事件：智度股份发布2021年年度业绩预告，公司预计2021年盈利1.3亿元，主要受益于公司业务聚焦，公司业绩明显提升。 投资亮点：聚焦核心主营，公司盈利能力稳步提升。2021年公司业绩扭亏为盈的主要原因是：11）优化数字营销业务结构，提升整体毛利率。公司将数字营销业务中毛利率较低的实效营销业务进行收缩，更加聚焦核心客户和市场。公司于2021年9月与华为开展广告代理业务，随着鸿蒙业务版图的拓展，各种智能终端能够加入鸿蒙体系，例如智慧屏、智能音箱、智能电视、自动驾驶等，未来体量还将继续增大，华为生态将释放更大的商业价值，整体广告收入可观，而智度股份独代板块（游戏、社交、工具）是HUAWEIAds体量最大的板块，有望增厚公司利润。22）利空因素边际改善，海外互联网媒体业务。打开成长空间。海外SPE公司和美国政府CFIUS已和解，此次签署协议有利于排除业务发展的不确定性，凭借其技术驱动优势、优质分销策略及优化运营经验，商业变现能力不断增强。 三方成立合资公司，打造元宇宙商业新生态。公司与智度集团有限公司、国光电器股份有限公司共同投资设立合资公司广州智度宇宙技术有限公司，合资公司初步聚焦于开发基于VR环境的社交游戏、数字艺术元宇宙项目等。社交游戏：基于VR环境的社交游戏项目主要利用虚拟现实、全息视觉等技术串联文旅、泛娱乐内容，前期主要以VR终端为主要入口，实现各种剧本情节所需的特定主题氛围，体验全景式沉浸真人互动场景；数字艺术元宇宙社区：通过VR、AR、MR、区块链、云计算、人工智能等技术，实现线上与线下虚实场景融合，以VR终端为主要入口，提供丰富的创作工具和展现方式，打造不同主题、不同风格艺术家作品的虚拟展览。 “硬件++软件”优势构筑高壁垒，切入元宇宙赛道。公司借助国光电器在VR设备产业链中的地位和作用，结合公司自行研发的区块链技术，以及在游戏开发、品牌营销等领域的经验，布局元宇宙生态，应用场景不断延伸，有望为公司业绩带来增量空间。 盈利预测与投资评级：根据公告，公司对持有国光电器11.5%的股份由公允价值计量改为权益法进行核算，因此我们调整21-23年公司归母净利润分别为1.33/2.49/3.40亿元，EPS分别为0.10/0.20/0.27元，对应PE分别为65/35/25倍,维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、全球疫情反复、行业竞争加剧、新业务不及预期

公司发布业绩预告：公司预计 2021全年实现归属于上市公司股东的净利润 44.68亿元至 48.68亿元，同比增长 65.13%至 79.91%。预计实现扣非归母净利润 39.18亿元至 42.68亿元，同比增长 74.51%至 90.10%。 车载 CIS 打开成长通道：据 IHS 预测，车载摄像头需求将从 2020年 4亿只增长至 2025年达到 11亿只，年均增速 22.4%。据 Yole 测算，车载CIS 2020年市场规模 14.4亿美元，同比增速 10.4%。我们测算车载 CIS市场在 2022/2023年或将达到 124.20/155.25亿元。全球车载 CIS 市场呈寡头垄断格局，安森美约占 60%，公司市占率约 29%。由于索尼和三星进入车载 CIS 时间较短，短期内预计对公司不会构成较大威胁。通过与国际领先的汽车视觉技术的公司（英伟达、瑞萨等）开展方案合作，公司为后视摄像头、环景显示系统和电子后视镜提供了更高性价比的高质量图像解决方案。公司将充分受益车载 CIS 行业的高增长以及自身的行业地位。 TDDI 供不应求，量价齐升成增长新动力：据 Trendforce，自 2020年开始，由于手机市场复苏超预期以及华为手机市占率迅速下降，其他手机厂商在进行积极地囤货行为，导致手机 TDDI 供不应求，量价齐升。据Omdia，公司 TDDI 业务在 2020年全球市占率 8%，仍有提升空间。2020年公司 TDDI 业务实现收入 7.44亿元，借助公司渠道优势，2021上半年达到 6.13亿元，我们预计公司 2021全年 TDDI 收入将实现翻倍，毛利率大幅提升。公司触控与显示解决方案在本报告期内随着公司 TDDI 新产品的推出及客户的进一步拓展，触控与显示解决方案业务也为公司带来了新的利润增长点。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2021-2023年 实 现 营 业 收 入 分 别 为287.07/356.69/444.62亿元，同比增长 44.81%/24.25%/24.65%，实现归母 净 利 润 分 别 为 47.49/60.69/77.48亿 元 ， 同 比 增 长75.51%/27.78%/27.67% ， 当 前 (2022年 2月 7日 ) 对 应 PE45.07X/35.27X/27.63X，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：车载摄像头渗透率不及预期、产能不及预期、行业竞争加剧的风险、商誉减值的风险。

事件：2022年1月15日，华扬联众与上海燃麦网络科技有限公司、喜悦娱乐（杭州）股份有限公司签署战略合作协议，三方拟成立合资公司（华扬联众拟持股40%，燃麦科技拟持股30%、喜悦娱乐拟持股30%），探索元宇宙数字内容的制作和搭建，为数字变革的商业时代注入新动能，为推进重点领域数字产业发展、规范数字经济发展尽一份力。 投资亮点：数字经济迎政策东风，元宇宙行业加速落地。1月12日，国务院正式印发《“十四五”数字经济发展规划》，提出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，软件和信息技术服务业规模将达到14万亿元等；1月16日出版的第2期《求是》杂志发表重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》，文章指出，要加强关键核心技术攻关，加快新型基础设施建设，推动数字经济和实体经济融合发展，推进重点领域数字产业发展，规范数字经济发展，完善数字经济治理体系，积极参与数字经济国际合作。 三方优势互补，合力打造元宇宙数字商业新生态。华扬联众与燃麦科技、喜悦娱乐三方拟成立合资公司，华扬联众作为2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商，具备扎实的客户、媒介资源、大数据技术，整合各方优势，为合资公司数字虚拟IP的商业变现运作提供支持；燃麦科技将全力为合资公司数字虚拟IP制作提供技术支持，共同探索已有的数字虚拟IP的资源授权；喜悦娱乐将负责引擎技术的开发和优化，并为虚拟IP开发更多的影视化内容和商业化应用。 数字人产业进入加速期，元宇宙时代的流量密码。虚拟数字人是以数字形式存在的，具有人的外观、特点、行为，依赖科技展示的虚拟形象，是进入数字世界的必要化身。伴随着元宇宙行业的发展，数字员工、虚拟偶像、虚拟代言人、虚拟主播等在时尚、体育、影音娱乐等领域的应用开始崭露头角，探索全新商业新模式。《虚拟数字人深度产业报告》则预计，到2030年我国虚拟数字人整体市场规模将达到2700亿元，迎来广阔的应用空间。 盈利预测与投资评级：预计21-23年公司归母净利润分别为2.81/5.19/6.77亿元，EPS分别为1.11/2.05/2.67元，对应PE分别为25/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、行业竞争加剧、新业务不及预期

水利自动化龙头，切入新能源赛道。早期，公司主要产品面向中小型水电站自动化市场、泵站自动化及信息化市场等。截至2012年底，我国约有1万座中小型水电站采用计算机监控保护装置或系统，其中华自科技/华自集团占比30%左右。目前，公司在电站及泵站自动化控制设备市场占有率全球领先。随后，公司通过收购精实机电等方式切入新能源赛道，目前公司主要业务包括：1)新能源装备和服务，包括锂电装备、清洁能源控制、储能、智能变配电等，2021H1锂电池智能装备实现收入3.4亿元，占营收比重达到45.6%；2)环保，包括膜及膜装置、水利和水处理自动化等。 电动化持续推进，锂电设备高速增长。国内外电池厂加速扩产，2025年产能需求较2020年底增加约2517GWh，按单GWh 设备投资额2亿，2021-2025年合计需求超5000亿元，锂电池后段主要为电芯的激活，设备价值量占比约为30%，据此可推算2021-2025年均后段设备需求超300亿元。化成分容主要基于电化学技术，且对自动化能力要求较高，相关企业包括泰坦、杭可科技、擎天和精实机电等。 政策持续落地，储能市场迎来爆发。据Wood Mackenzie 预计，全球新增投运储能项目规模将从2021年的12GW 增长至2030年的70GW，CAGR 达21.6%。据中关村储能产业技术联盟统计，2021年我国中央和地方共出台130余项储能相关政策，国家层面明确了2025年新型储能实现从商业化初期向规模化转变，装机规模达3000万千瓦以上；同时各地明确了5%-30%不等的储能配置比例。2021年上半年我国新增新型储能装机规模超过10GW，同比增长超600%。 业绩迎来快速增长，盈利能力有望提高。受益于2020年下半年以来锂电设备行业景气度的提升，2021年前三季度，公司实现营业收入11.3亿元，同比增长110.3%，归母净利润0.3亿元，同比增长354.7%。2021年前三季度，公司毛利率为28.8%，净利率为1.9%，我们认为随着下游需求的持续放量、芯片等原材料紧缺缓解以及自身规模效应的快速提升，公司未来盈利能力有望逐步回暖。 锂电储能双轮驱动，迎来发展新阶段。公司早期主要从事水利自动化系统及泵站相关业务，在相关领域市占率靠前，经过多年的发展，现已成为多能物联技术领航企业。我们认为，公司有望凭借技术、产品和客户等方向的优势，凭借锂电和储能业务步入新的成长期。 1.锂电业务：子公司精实机电掌握了包括化成分容、检测和自动化等技术的锂电池后处理系统核心技术，产品可覆盖圆柱/方形/软包，客户包括CATL、ATL、蜂巢能源、鹏辉能源等。2021年以来，连续 中标CATL 和蜂巢能源锂电设备订单。根据高工锂电统计，预计2025年宁德时代和蜂巢能源产能均达到或超过600GWh。伴随着后续产能的释放，锂电业务将维持快速增长，同时规模效应的体现有望使利润端弹性大于收入端。 2.储能业务：基于水电领域的经验，公司成功切入新能源领域，前瞻布局储能领域，公司自主研发的EMS、PCS 及储能系统，已成功运用到国网、南网、海外等项目中，包括园区微电网项目、郴州韭菜坪储能电站、瑙鲁“光伏+储能”、湖南邵阳城步儒林100MW/200MWh 储能电站等，并与国网、南网、电建、能建、三峡等就储能展开了深度合作。此外，在“宁电入湘”战略下，华自科技与湘投集团签署新能源《合作框架协议》，已签订首个入园《项目投资协议》，合资成立年产能1GWh（首期）的储能电池PACK 厂，并根据市场需求逐步投入PCS、EMS、BMS、光伏逆变器、电网协调控制器、储能系统集成等产品线。 3.拟发行可转债加码储能业务：公司本次拟向不特定对象发行可转债募资总额不超过10亿元，用于收购城步善能96.20%股权(0.60亿元/0.66亿元，拟投募集资金/总投资额，下同)、城步儒林100MW/200MWh储能电站建设(1.5亿元/4.6亿元)、桂东县100MW/200MWh 储能电站建设(4.0亿元/4.3亿元)、工业园区“光伏+储能”一体化项目(0.90亿元/1.08亿元)、补充流动资金等。公司正收购城步善能的控制权、经营储能电站有利于加快在储能市场的渗透，利用公司自主研发并在用户侧、电网侧持续运用的EMS、PCS 等所积累的产品和技术优势，充分发挥协同效应，提高市场竞争力。 投资建议 华自科技在水利自动化系统及泵站相关领域市占率靠前，并横向拓展至新能源领域，精实机电技术和产品较为领先，与CATL、蜂巢能源等企业深度合作，同时自主研发PCS、EMS 等产品前瞻性布局储能领域。 伴随着下游需求的爆发，锂电和储能业务有望成为公司新的增长极。 我们预计公司2021-2023年营收分别为21.0亿元、33.9亿元和44.2亿元，净利润分别为0.58亿元、2.07亿元和2.96亿元。当前(2022年1月20日)对应2021-2023年市盈率为97.5X、27.3X 和19.1X，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、产能扩张不及预期的风险、动力电池客户扩产进度低于预期的风险、储能渗透率提升不及预期的风险、技术路线发生变更的风险。

事件：公司1月16日发布公告，拟筹划以发行A股股份的方式购买中国电科十三所氮化镓通信基站射频芯片业务相关的经营性资产及负债，以及中国电科十三所等股东持有的河北博威集成电路有限公司和北京国联万众半导体科技有限公司的部分股权或全部股权。由于博威公司、国联万众的股东较多，本次交易的交易对方范围尚未最终确定，相关方案尚未最终确定。 投资要点：先发。优势明显，国产替代加速。公司是国内电子陶瓷外壳领域龙头，自主开发了电子陶瓷和金属化体系关键核心材料、半导体外壳设计仿真技术、多层陶瓷高温共烧三大关键核心技术，填补了国内在电子陶瓷外壳领域的空白，打破了国外行业巨头的技术封锁和产品垄断，实现了光通信器件陶瓷外壳产品的进口替代，先发优势明显。通信器件用电子陶瓷外壳作为公司业绩的基石，2021H1营收同比增长44%，占总营收的75.8%，毛利率较上年提升了1.7个百分点，达到了31.2%，高于公司整体毛利率水平。同时公司加速新领域发展，消费电子陶瓷外壳及基板2021H1营收同比增长300%。2021年前三季度，公司实现营业收入7.96亿元，同比增长31.27%；归母净利润1.00亿元，同比增长24.47%；毛利率29.07%，同比微降0.73pct；净利率12.55%，同比微降0.68个pct。前三季度合计投入研发费用1.03亿元，同比增长47.08%。 ，背靠中电十三所，看好长期成长空间。公司实际控制人为中国电子科技集团有限公司。中国电子科技集团拥有电子信息领域完备的科研创新体系，在国内军工电子和网信领域占据技术主导地位，是国内唯一能够同时为各军兵种全方位提供信息化装备的军工集团。2021年12月，公司选举卜爱民为董事会董事长，卜爱民任中国电科集团13所所长。公司背靠中国电子科技集团和中电科十三所，技术实力雄厚、人才储备丰富，在工艺技术、装备制造及市场销售方面极具先发优势，存在资产注入预期，看好未来长期成长空间。投资建议：我们预计公司2021--32023年的归母净利润分别为41.34亿元、91.79亿元、52.35亿元，对应EESPS为0.90/1.20/1.57，EPE为为88//66//050倍，继续重点推荐。（未计入公司资产注入情况）风险提示：电子陶瓷行业竞争加剧风险，技术研发偏离、滞后风险，国际贸易摩擦等相关风险。

公司于2022年1月18日发布了《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，首次授予数量合计254.50万股，占本次激励计划拟授予总数303.00万股的83.99%。首次授予日为2022年1月18日，首次授予价格为29.81元/股。激励计划首次授予的激励对象为51人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员，本次激励计划同时面向公司及子公司员工。 考核业绩重回高增形态，22年再造罗博特科根据激励计划的业绩考核要求，公司2022-2024三年间的营业收入目标值分别为16亿元、21亿元、29亿元，触发值分别为13亿元、18亿元、24亿元。我们预计公司今年的营收超10亿元，以此计算2021-2024目标值CAGR约43%，触发值CAGR约34%。2年时间公司营收规模几乎翻倍，公司团结奋进，再造罗博特科。 光伏电池环节自动化设备龙头，有望受益电池技术迭代设备更新随着公司智能制造设备及系统解决方案在光伏领域的推广，取得了日益增多的成功经验，获得了爱旭、通威、晶澳、晶科、RECsolar等国内外知名大型光伏厂商的认可。在此基础上，伴随下游光伏行业的各种大尺寸、高效电池的市场导入和普及，公司及时抓住市场痛点、依托长期积累的核心技术，全新开发了高产能智能制造ARK平台和基于5G的全新第二代智能制造系统R2-Fab，伴随TOPCon、HJT落地加快，公司智能制造设备有望受益。 并购CficonTEC有望加速整合，深耕全球光电半导体市场ficonTEC是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域龙头，罗博特科此前牵头财团拿下ficonTEC公司80%股权（公司目前参股16.85%），其产品和服务主要运用领域包括光芯片、光通信、高功率半导体激光器、激光雷达等，其主要客户群分布于欧洲、美洲、亚洲等市场，包括Intel、IBM、Cisco、DILAS、华为等客户。凭借该公司业务广泛的市场应用领域并依托其领导者地位的技术水平，该公司拥有广泛的市场空间。 基于以上，看好公司长期发展。 投资建议预计公司2022年、2023年的归母净利润分别为1.26亿元、1.73亿元，对应目前PE分别为58X/42X，继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏、半导体政策变动风险等。

公司今日发布了《2021年度业绩预增公告》，预计2021年度实现归母净利润为2.85-3.25亿元，同比增长107.40%-136.50%；预计2021年度实现扣非归母净利润2.10-2.50亿元，同比增长107.78%-147.36%。 超出市场预期。 公司业绩大幅增长一方面是公司积极把握“双碳”机遇，节能节水产品销售增长；另一方面主要是公司作为硅料设备龙头，充分受益于光伏硅料扩产带动的多晶硅还原炉等新能源装备需求提升。 定增获批，单晶硅项目加速推进2022年1月10日，公司非公开发行A股股票的申请获中国证监会审核通过。本次定增募集资金总额预计不超过34.88亿元，其中30亿元将用于40GW单晶硅一期项目（20GW）建设（项目总投资规模为69.99亿元）。 根据公司关于定增的意见回复公告，预计公司今年2月产能逐步提升，力争实现7GW的年产能；6月单晶二厂建设完成；预计明年3月实现一期20GW硅片达产。 自10月份以来，公司公告了与常州顺风、江苏新潮、阿特斯、江苏龙恒、爱旭、润阳等公司的单晶硅业务合同，预计2022-2024年将销售单晶硅方锭/方棒3.25万吨，单晶硅片46.5亿片。同时与天合、正泰的大尺寸硅片产品正处于中试阶段。公司的单晶硅试产能力得到越来越多不同的下游客户认可，在手订单规模或将不断增加

事件：2022年1月11日，天宜上佳发布公告，向特定对象发行A股股票预案。根据预案，公司拟募集金额不超过23.69亿元，用于1）高性能碳陶制动盘产业化建设项目，13.19亿元；2）碳碳材料制品预制体自动化智能编织产线建设项目，3.50亿元；3）补充流动资金项目，7.00亿元。 发力汽车碳陶制动盘，预计成为新的增长点。新能源汽车迎来高速发展时期，渗透率逐步提高，根据乘联会，2021年，中国新能源乘用车零售量为298.9万辆，同比增长169.1%，市场渗透率为14.8%。 2022年中国新能源乘用车销量预计能达到550万辆以上，渗透率约为25%。随着新能源汽车发展到智能化阶段，轻量化与刹车高稳定性已成为明确趋势。碳陶制动盘能够替代传统铸铁制动盘，可实现轻量化30%至50%，显著减轻汽车整体重量。同时，碳陶制动盘耐磨损、不易锈蚀，能够提升汽车刹车稳定性。天宜上佳碳陶制动盘项目设计产能达15万套/年，主要用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车刹车制动系统。特斯拉于2021年推出了碳陶制动套件，蔚来、比亚迪等头部新能源车企也大规模装配高性能制动系统。我们认为，碳陶制动盘产品将进入新的发展时期，在新能源汽车和汽车改装领域空间广阔。 碳碳材料预制体扩产，终端产品成本有望降低。碳纤维预制体是碳基复合材料的上游原料，成本占比较高，其产能直接决定下游碳基复合材料的产能和生产效率。天宜上佳依托原有预制体一期项目经验，打造新的自动化智能预制体生产线，主要产品包括碳碳光伏热场相关预制体及火箭发动机喉衬预制体。投产后公司预制体产能将进一步扩大，预计年产能达5.5万件，可以显著降低终端产品成本。投资建议天宜上佳是国内轨交闸片制造龙头，深入布局高景气赛道，光伏热场和碳陶制动盘新业务进展顺利，有望成为公司新的增长极，维持买入评级。我们预计公司20211--20233年的营业收入分别为66.96亿元、110.011亿元和1104.60亿元，归母净利润分别为225.35亿元、33.366亿元、443.73亿元，对应22021--2023年的EPE为4477倍、3333倍、2233倍。 风险提示：供需格局变差

深耕环境监测领域 20年，争做环境质量改善解决方案专家北京雪迪龙科技股份有限公司是国内专业从事环境监测、工业过程分析、环境大数据、污染治理与节能、环境综合服务业务的高新技术企业。公司是国内环境监测和分析仪器市场的先入者之一，在环境监测领域拥有近 20年的技术储备、产品研发、行业应用等相关经验，拥有成熟的技术、销售和服务团队。公司定位为环境质量改善解决方案专家，通过提供“减污降碳协同增效”与“持续改善环境质量”的综合解决方案，助力环境质量达标改善及“碳达峰、碳中和”目标的实现。 2020年公司实现营收 12.13亿元，同比-2.45%；归母净利润 1.50亿元，同比+6.95%。2021年前三季度，公司实现营收 8.79亿元，同比+30.37%；归母净利润 1.59亿元，同比+159.71%，今年全年盈利有望实现大幅增长。 ? 从碳核查到实时在线监测，碳监测系统逐步获得政策加持目前碳排放核算规则主要有国家发改委印发的企业温室气体核算方法与报告指南和各地市发改委发布的二氧化碳核算和报告指南、温室气体排放核算与报告指南等。企业二氧化碳排放量由计算获得，如北京市的标准中，电力生产业化石燃料燃烧产生的二氧化碳排放量?燃烧 =∑? ?=1(??? × ???)，其中???（GJ）为核算和报告年度内第 i 种化石燃料的活动数据、???（tCO2/GJ）为第 i 种化石燃料的二氧化碳排放因子、i 为化石燃料类型代号。在核算化工和石化生产企业工业生产过程的碳排放量时,需要企业提供部分含碳原辅料及含碳产品的纯度或含碳率等自测值作为排放因子。 然而，在进行碳排放报告与核查工作时，不同企业复杂的工艺过程、海量的基础数据、变化的核算边界都给该项工作带来诸多问题。目前来 说，很多核查机构对同一个企业在相同指南的应用上都有着不一样的理解和解释。一些核查机构对指南的理解范围会比较宽泛，而另一些机构理解就会相对细致，这些差别造成企业的碳排放量计算不一致。 碳排放实时在线监测有望解决碳核查中的种种问题。根据中国碳监测工作组，碳核算和碳监测的关系简单来说，前者主要是基于活动水平和排放因子的乘积计算温室气体排放量，后者是结合大气中温室气体浓度监测数据和同化反演模式计算温室气体排放量。监测可以推动完善核算体系，支撑排放因子本地化更新，也可以对核算结果进行校核。 2020年底，全国首个火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求标准正式发布；2021年 7月中旬全国碳市场正式交易，对碳排放量核算的准确性提出了更高的要求；2021年 9月份，生态环境部发布《碳监测评估试点工作方案》(下称“《方案》”),对碳监测评估试点工作进行部署,试点围绕火电、钢铁等五类重点行业展开,唐山、太原等 16个城市入围试点城市；2021年 12月份，中央经济工作会议引导要正确认识和把握碳达峰碳中和，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。我们认为碳监测政策导向明显，碳监测市场需求有望得到提振。 ? 具备行业影响力的环境综合服务商，政策加码叠加业绩突出，有望迎来戴维斯双击公司深耕环境监测行业，经过多年努力，已由环境监测设备提供商逐渐发展成为环境综合服务商，在行业内具有较高的影响力。目前公司参与了部分火电企业的 CO2排放监测试点，也正在参与工信部《建材行业固定源二氧化碳排放在线监测技术要求》标准的编制工作，同时公司提供了部分环境监测设备用于北京冬奥会期间的空气质量监测保障工作。公司前三季度归母净利润 1.59亿元，同比+159.71%；净利率为 17.99%，同比+8.99pct；同时公司存货、合同负债均为近年历史较高水平，合同负债 3.47亿元，同比+8%、环比+19%。后续业绩持续增长有所保障。目前公司滚动 PE 为 22，2021年市场预期 PE 为 33（万得一致预测），公司全年业绩或将超出市场预期。政策加码叠加业绩突出，公司有望迎来戴维斯双击。 ? 投资建议预计公司 2022、2023年的归母净利润分别为 2.49亿元、3.27亿元，对应目前 PE 分别为 22X /17X，看好公司长期发展。 ? 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；碳监测政策推进不及预期等。

事件：12月29日，以“千载积藏，传习云上”为主题的故宫学校在线教育项目发布会在故宫博物院建福宫花园举行。会上，故宫博物院启动“故宫学校在线教育项目”。 投资亮点：助力传承优秀传统文化，超级IIPP的价值持续释放。华扬联众参与搭建故宫学校在线教育项目平台，提供体系化的中华优秀传统文化数字化内容，以创新型技术和内容助力文博教育发展。 11））“故宫青少年博物馆在线教育资源平台”：结合国家“双减政策”需求，汇聚了故宫博物院、高等院校及科研院所的专家学者，精心打造了体系化、分学段的传统文化教育课程。全部课程将以公益普惠形式进校服务全国中小学生，旨在帮助青少年更好地传承、弘扬中华优秀传统文化；22）中国文博深度云学习平台“故宫云课”APP：：以故宫博物院藏品为依托，由故宫博物院文物研究专家联合打造，包含中国书画、器物、古建、宫廷生活等八大门类视听课程，通过数字科技链接传统文化教育。故宫云课APP已经在安卓端上线，由故宫学校和华扬联众旗下北京紫禁兰台文化传播有限公司联合开发运营。 “元宇宙++故宫”生态变现空间多元，实现全新商业突破。故宫作为超级IP,具备宝藏级的文化价值，也是我国文化输出的重要阵地。从公众号推文《故宫口红，真的真的来了！》到纪录片《我在故宫修文物》、综艺《国家宝藏》、《上新了，故宫》等文创产品的开发让故宫这一历史悠久的文化IP焕发新的生机，更印证了Z世代互联网原住民的民族自信崛起和对优秀传统文化的渴望。随着5G、AI、VR、AR、XR等技术的发展，故宫IP有望和元宇宙生态实现完美结合。①“元宇宙++教育”：元宇宙可以打破空间和时间的限制，解决教育资源的不均衡，利用孪生数字技术打造数字故宫校园、数字仿真教学，而人工智能和VR技术能实现场景的虚实结合、实时互动；②“元宇宙++文博”：利用VR等技术构建具有“元宇宙”属性的全沉浸交互式故宫数字文博展厅，而区块链技术护航数字藏品的交易和流通；③“元宇宙++文旅”：利用高科技手段为故宫旅游注入灵魂和活力，观众可以通过虚拟角色的操控在虚幻空间内漫游，感受沉浸式交互体验，打造全新文旅业态，比如虚拟人导游、AR场景拍照、AR文创延伸等；④“元宇宙++社交”：在元宇宙里，用户以数字化分身在虚拟场景开启平行于现实世界的第二人生,让Z世代的用户得以获得更丰富的沉浸式虚拟社交体验，结合故宫的海量IP人物和故事，打造沉浸式的“元宇宙+故宫”虚拟生态，开拓虚拟剧本杀场景、虚拟皮肤增值服务等创新型体验；⑤“元宇宙++直播”：结合5G、AI、4K、MR和无延迟直播等技术，将真实产品和3D场景模板进行搭配，辅以AI引擎进行渲染，打造类似科幻电影般的效果，为故宫文创产品营造沉浸式的购物体验。 “数字营销++虚拟人++数字人民币++故宫教育IIPP”资源赋能，公司“元宇宙”商业生态初现。疫情引爆宅经济的兴起，元宇宙所能实现的沉浸式虚实结合互动体验正好契合了数字化时代下的商业场景需求。 公司作为老牌全域营销公司，旗下整合了信息技术营销服务、新零售、综合性内容创造三大优势业务板块，叠加虚拟人的技术资源优势、数字人民币的资质壁垒和故宫教育的超级IP赋能，有望进一步完善元宇宙商业生态闭环的搭建，实现沉浸式虚实结合商业场景的创新颠覆，真正激活“元宇宙+”应用的商业化潜能。 盈利预测与投资评级：预计21-23年公司归母净利润分别为2.81/5.19/6.77亿元，EPS分别为1.11/2.05/2.67元，对应PE分别为27/15/11倍,维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、行业竞争加剧、新业务不及预期

公司拟非公开发行募资 23.1亿元。公司公告非公开发行预案，拟向不超过(含)35名特定对象非公开发行募资，预计募资总额不超过23.1亿元，扣除发行费用后全部用于锂离子电池充放电设备智能制造建设项目(13.3亿元)、生产智能化及信息化提升技术改造项目(3.0亿元)、海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目(2.5亿元)和补充流动资金(4.2亿元)。根据公司测算，本次发行对公司 2022年的基本每股收益影响幅度在 3.3%左右。 募投项目推动公司扩大产能、降本增效。锂离子电池充放电设备智能制造建设项目可扩大公司锂电池后处理设备产能，并且实现公司加工制造环节的自动化、智能化。据公司《2021年度向特定对象发行 A 股股票预案》信息披露，项目预计税后投资回收期 7年(含建设期 3年)。生产智能化及信息化提升技术改造项目，有利于公司业务的高效整合、不断提高自身产品品质，提升核心竞争力。海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目，推动公司提前进行海外业务布局，应对全球锂电市场释放，缩短服务响应时间，增强与海外客户之间的粘性。 三季报确认公司经营拐点，订单结构有望持续改善。2021年前三季度，公司实现营收 17.6亿元，同比增长 71.0%，实现归母净利润 2.4亿元，同比减少 22.6%。受到订单结构、股权激励、汇兑损失等因素的影响，公司今年以来收入增加但利润同比下降。2021年前三季度，公司毛利率、净利率分别为 30.1%、13.5%，同比均大幅下滑，但是Q3单季度毛利率、净利率分别为 32.8%、16.2%，较 Q2分别环比提升 9.0pcts、6.5pcts，表明公司盈利能力拐点或已经到来。展望未来，我们认为毛利率或将持续回升，利润端弹性大于收入端弹性。 电动化趋势深入，动力电池技术迭代巩固公司竞争优势。公司是全球锂电后段设备龙头，未来将持续受益：1)客户覆盖国内外主流电池厂，其中 LG 新能源/SKI 规划 2025年产能 430GWh/200GWh，LG 新能源/SKI/三星 SDI 募资扩产均有进展，预计扩产速度将会加快；2)产品全面、技术领先，可覆盖方形/圆柱/软包及后处理工序全套解决方案，加温加压充放电、串联充放电等技术领先。从技术迭代的角度看，当前影响锂电池后段设备的潜在技术变化包括 4680大圆柱、串联充放电、半固态/固态电池等，公司均有相应产品和技术以适应市场需求。我们认为，杭可科技与国内外主流电池厂深度合作，而锂电后段设备客户粘性较强，这将使得公司受益于整个行业技术迭代的进程。 投资建议 我们维持对公司的盈利预测不变，预计公司 2021-2023年实现营收23.2/39.1/54.2亿元，净利润 4.2/8.6/13.2亿元。 国内外电池厂产能周期错位，未来海外客户有望加速扩产，为收入持续快速增长奠定基础，海外客户占比的提升或将拉动毛利率进一步回升。综上，我们认为杭可科技相对于其他锂电设备公司应当享有一定的估值溢价，当前(2021年 12月 30日)对应 2021-2023年市盈率分别为 102.1X/49.7X/32.4X，维持“买入”评级。 风险提示 产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、非公开发行不及预期。

禾望电气专注电能变换领域，建立了以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动类产品等，广泛应于风力发电、光伏发电和电力机械设备等。在新能源电控系统解决方案方面，公司是具备竞争力的电气企业之一，同时电力传动设备下游应用广，国产替代进行中，兼具高景气专用设备+制造升级双重属性。 风电变流器：国内头部企业风电变流器是风电机组的核心部件之一，实现风电功率的变换与控制，将随风速变化频率波动的电能转换为频率稳定的电能。变流器占风电机组控制系统成本的 40%左右，是占比最高的零部件。禾望电气是国内风电变流器头部企业，尤其在海风领域，市场份额高。风电大型化趋势逐步加快，海上风电增速高，大功率风电变流器需求显著提升，禾望电气有望显著受益。 电气传动：国产替代进行时电气传动是工控系统重要组成设备，广泛应用于电力、冶金、石油化工等行业。禾望电气主要产品为低压和中压工程型变频器，定位高端，应用广泛。2020年中国变频器行业市场规模约为 520亿元，目前主要参与者是日系和欧系的外资品牌，国产品牌的市场占比较少，国产替代空间广阔。禾望电气经过多年研发积累，工程型变频器产品全面进入冶金等行业，打破了型钢生产线主传动变频器由国外进口品牌垄断的行业困局，为变频器国产化打下坚实基础。 光伏逆变器：光伏装机量释放，需求提升明显光伏逆变器是光伏设备的重要部件，将光伏太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电。禾望电气提供传统组串式/集中式光伏逆变器，首推集散式逆变器企业之一，进入 2021全球光伏 top20，蝉联 2021中国光伏逆变器企业 top 10。硅料硅片持续降价，2022年光伏装机量进一步释放，有望达到 75GW 以上，同比增长约 50%，对逆变器需求提升明显。 储能变流器与碳化硅：布局未来储能高速发展可期，变流器是重要部件。禾望电气提供整套的储能系统解决方案，产品涵盖各个功率等级的储能变流器、软硬件可定制化的 EMS 能量管理系统等，是公司未来重要的业绩贡献点之一。功率半导体是电能转换的核心器件，国内市场约 80%的碳化硅功率器件仍依赖于进口，禾望电气通过外延参股清纯半导体和苏州锴威特半导体，保障未来碳化硅功率器件供应稳定性、降低成本、实现国产替代等，利好公司长期发展。 投资建议禾望电气兼具高景气专用设备+制造升级双重属性，给予买入评级。我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 18.21亿元、30.97亿元和 36.30亿元，归母净利润分别为 2.46亿元、4.25亿元和 5.26亿元，EPS 分别为 0.56元、0.97元和 1.03元，对应 PE 分别为 64、37和 30。

投资亮点：Dior虚拟人首秀引关注，未来商业化潜力大。目前公司在虚拟人业务的布局主要有两方面：1）虚拟偶像：华扬联众旗下子公司上海骞虹文化传媒有限公司（DigitalFashionLab）与其数字技术合作伙伴（DigitalProductionLab），早在去年共同推出了虚拟形象“Aimee”，是作为一个完整的虚拟形象，通过数字技术与现有审美体系中对于美的定义，将其打造成一个完整的虚拟形象，可以像真人偶像一样参与各种商业场景；2）真人的虚拟IIPP：Amiee的技术团队在DIOR的2022年早春成衣发布会上尝试打造了明星的数字化形象，大秀开始前，Dior宣布其中国护肤大使景甜将以全新的虚拟形象“甜小甜”现身希腊，还与线上观众展开互动，引起社交媒体上的广泛关注。 携手工商银行，开展数字人民币合作。双方发挥各自优势，整合用户、市场、渠道、数据和技术等资源，共同加速场景建设和用户推广，为下一代沉浸式虚拟网络中创新消费场景打下扎实的支付基础。 元宇宙的未来已至，商业场景加速落地。疫情引爆宅经济的兴起，线上商业场景的转型升级迫在眉睫，各路资本加速推进元宇宙业务，以目前的技术成熟程度，我们认为最快落地的应用是虚拟人、影视、广告营销、文旅、游戏等行业。 “数字营销++虚拟人IP++数字人民币”优势赋能，公司“元宇宙”商业生态初现。公司作为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商，具备较强的全渠道数字营销能力和内容制作能力，伴随CG、人工智能、动态捕捉等科学技术的迭代创新，数字人的互动性和社交属性不断增强，有望呈现更丰富的沉浸式虚实结合商业交互场景，打开公司虚拟人IP的商业化变现空间。在元宇宙终极形态中，虚拟货币是虚拟经济社会中价值交换的媒介，公司开展虚拟人民币业务，提前探索虚拟场景下的支付技术和应用创新，有望进一步完善元宇宙商业生态闭环的搭建。 盈利预测与投资评级：公司作为老牌全域营销公司，旗下整合了信息技术营销服务、新零售、综合性内容创造三大优势业务板块，加之虚拟人和数字货币的业务布局，丰富的数字资产储备有望助力开启沉浸式虚拟商业交互场景新时代。维持“买入”评级，预计21--23年公司归母净利润分别为2.81//5.19/6.77亿元，EPS分别为1.11//2.05/2.67元，对应PE分别为23//12/9倍,,维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、行业竞争加剧、新业务不及预期

事件：公司于12月20日公告，拟开展股权激励，向88名激励对象（约占2020年底公司总人数的14.92%）授予500万股股票，约占公司总股本的2.40%。其中，首次授予460万股，占公司总股本的2.21%；预留40万股，占公司总股本的0.19%。 投资要点：公司前三季度净利率创上市来历史新高，募投项目进入设备安装和项目验收阶段，未来业绩弹性有望提升2021年前三季度，公司营业收入（5.49亿元，+27.14%)与归母净利润（0.47亿元，+43.15%）均实现快速增长。扣非归母净利润（0.42亿元，+97.48%）接近翻番，较疫情前的2019前三季度增长了64.44%。 公司净利率达到8.48%（+0.95pcts），也创下了上市以来的历史新高。 从2021年半年报公司披露的各业务数据来看，公司产品可分为频率系列产品、时间同步系列产品以及北斗卫星应用产品三方面：①频率系列产品收入（2.08亿元，+45.23%）快速增长，毛利率（34.22%，-1.56pcts）略有下滑；②时间同步系列产品收入（1.54亿元，+8.02%）延续了稳定增长，但毛利率（21.61%，-2.57pcts）有所下降，我们认为可能与该业务公司产品结构比例变化有关；③北斗卫星应用产品收入（417.13万元，+119.54%）实现翻番，主要系公司北斗手表推出多款新品，线上经营情况有所恢复所致，但公司该业务毛利率（19.89%，-4.59pcts）出现一定下降，且收入规模仍低于疫情前2019H1的594.28万元。 综上，我们判断，短期内频率系列产品及时间同步系列产品仍将是公司收入及利润的主要构成。 另外，公司2018年IPO募集资金所投的项目中，1.30亿元投向原子钟产业化建设项目、1.73亿元投向时间同步产品产业化项目、1.54亿元投向北斗卫星应用产业化项目、0.66亿元投向技术研发中心项目。项目建设周期均为1年半，但受到基建建安工程的复杂性、新冠疫情以及新环保政策要求等因素影响，公司募投项目目前各项目完成时间已延期至2022年6月30日，目前募投项目已完成基建主体工程，正在开展设备安装和项目验收工作。根据公司招股书披露，公司曾预计原子钟产业化建设项目达产收入3.10亿元，净利润0.50亿元，时间同步产品产业化建设项目达产后收入7.00亿元，净利润0.66亿元；北斗卫星应用产业化建设项目达产后收入4.84亿元，净利润0.61亿元，以上项目合计达产后可为公司新增收入14.94亿元，净利润1.77亿元，分别占公司2020年收入和净利润的163.10%与175.62%。 同时，各募投项目达产时对应的毛利率（分别为40.13%、30.18%以及36.23%）均高于2021H1公司各业务毛利率（34.22%、21.61%以及19.89%）。我们认为，如果公司募投项目推进顺利，将有望逐步为公司未来带来业绩弹性的增长以及盈利能力的改善。 拟开展股权激励，公司发展质量及盈利能力有望进一步提升公司于12月20日公告，拟开展股权激励，向88名激励对象（约占2020年底公司总人数的14.92%）授予500万股股票，约占公司总股本的2.40%。其中，首次授予460万股，占公司总股本的2.21%；预留40万股，占公司总股本的0.19%。按照公司披露的限制性股票解锁限售时公司的业绩条件来看，首次授予的条件为：在解除限售期的三个会计年度中，公司净资产收益率分别不得低于7.50%、8.00%及8.50%，扣非归母净利润较2020年的复合增长率不低于15%。参考公司2020年净资产收益率（扣非/加权）为6.57%，我们判断，公司未来盈利能力有望实现逐步提升。 另外，公司是中国电科集团所属上市公司，而2021年，中国电科集团展现出了积极的资本运作姿态，如：中瓷电子IPO、国博电子拟IPO、电科数字拟资产注入、凤凰光学拟资产注入、声光电科资产注入等，同时，2021年下半年，公司与电科数字、四创电子也相继推出股权激励计划。结合近日中国电科集团印发《中国电子科技集团有限公司关于推动上市公司高质量发展的实施意见》，突出集团控股上市公司“产业发展主阵地、资产保值增值主力军、对外融资主渠道、体制机制创新主平台”的发展定位，我们认为，2022年将是国企改革三年行动方案的最后一年，各军工央企相继提出要加快推进实施三年行动改革任务，公司也有望在中国电科集团大力推动改革背景下，开展更多的改革举措，进一步促使公司发展质量得到提高，盈利能力得到改善。 多个财务数据体现公司加大采购及生产力度，未来有望兑现至业绩费用方面，2021年前三季度，在公司收入出现快速增长背景下，公司三费费用率（12.06%，+0.15pcts）略有增长。值得注意的是，受运输费、广告费、业务宣传费等增长，公司销售费用（0.25亿元，+62.06%）增长明显，我们认为，这也代表公司加大了产品的销售推广力度，将有利于公司未来的销售收入增长。 现金流方面，公司经营活动现金流净额（-1.04亿元）较去年同期增长1.26亿元，主要系公司销售商品收到的现金增加所致，投资活动产生的现金流量净额（-0.57亿元，-208.68%）大幅下降，主要系公司理财投资到期收回现金减少、募投项目投入增加所致。 其他财务数据方面，2021年三季度末，公司销售回款率降低，应收账款（5.79亿元，较期初增长45.23%）规模创下上市以来历史新高，但公司长账龄款项已有所收回，信用减值损失（67.57万元，-89.94%）较2020年同期显著下降，且结合公司中报数据来看，军方客户、军工央企及下属单位相关应收账款占比超过80%，我们预计该类应收账款形成坏账的可能性较低。另外，根据合同订单、生产计划，公司加大了原材料采购力度，应付账款（3.66亿元，较期初增长101.80%）及存货（7.40亿元，较期初增长57.36%）等财务数据大幅增长，我们认为，这也是公司在手订单较为充足的有力旁证，未来有望兑现至利润表。 公司专注于军民时间频率领域，军品市场拓展取得突破公司主要从事时间频率产品（分为频率系列和时间同步系列两类）和北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售，是拥有国家企业技术中心、多项专利和核心技术的高新技术企业。公司拥有“器件—部件—设备—系统”完整的时间频率产品线，能提供完整的时频解决方案。主要产品包括原子钟、晶体器件、频率组件及设备、时频板卡及模块、时间同步设备及系统等，产品主要应用于航空航天、卫星导航、国防装备及军民用通信等领域。①频率系列产品频率系列产品是通过产生和处理频率源信号，生成电子设备和系统所需的各种频率源信号，主要产品包括原子钟、晶体器件、频率组件及设备。公司频率系列产品包括“器件—部件—设备”，频率覆盖范围5MHz～18GHz，频率稳定度覆盖范围10-5～10-14。 原子钟方面，公司是国内主要的原子钟批量生产企业，技术性能达到国际先进水平，先后推出了满足航空航天、卫星导航以及军民用通信的系列化铷原子钟，研制生产的星载原子钟物理系统已应用于北斗三号导航卫星系统；CPT原子钟已实现小批量生产和销售；激光抽运小型铯原子钟于2018年荣获第20届中国国际工业博览会创新金奖，2019年入选国际计量局（BIPM）守时时钟推荐名单，具备为国际时间基准-TAI（国际原子时）提供数据的资格，是我国目前唯一入选国际计量局守时钟名单的商用原子钟。 压电晶体器件方面，公司是国内主要研制生产单位之一，参与多项晶体元器件国家标准制定，重点发展中高端晶体器件，具备SMD晶振、温补晶振、恒温晶振、晶体滤波器等全系列产品，超低相噪技术、抗冲击振动技术、高频宽带线性相位等技术保持国际先进水平。近年来，公司晶体器件国产化替代工作持续推进，条件建设持续开展，产能产量稳步增长。 核心频率源产品方面，公司具有自主研发生产能力，在此基础上形成的频率组件及设备技术性能国内领先，可应用于机载、地面、车载、舰载等平台，产品大量应用于多个国防重大工程。 ②时间同步系列产品时间同步系列产品通过接收、产生、保持和传递标准时间频率源信号，为各应用系统提供统一的时间和频率源信号。公司是军用时间同步产品的主要供应商，时间同步类产品包括“板卡—模块—设备—系统”，时间同步精度从毫秒到纳秒量级，为各类时频应用提供全面的产品和服务。 公司是军用时间同步产品的主要供应商，主要产品包括时频板卡及模块、时间同步设备及系统。主要应用于航空航天、卫星导航、军民用通信及国防装备等领域，为国家时频体系建设、载人航天、探月工程、北斗卫星导航系统、火星探测等国家重大工程提供重要保障。 ③北斗卫星应用产品公司北斗卫星应用产品基于北斗卫星导航系统，融合通信、互联网等技术，用于满足客户在授时、定位和应急预警通信方面的需求。主要产品包括北斗卫星手表、北斗应用终端及系统两大系列。 具体来看，北斗卫星手表方面，公司在军用和民用细分领域均为主要供应商，获中国钟表协会授予的“中国知名手表品牌”称号。今年，公司着重针对民用市场开展营销策划，已发布多款新品手表，进一步加强了公司在民用领域的竞争实力；北斗应用终端及系统方面，北斗气象应急预警通信系统在山西、福建、四川、新疆等地开展了系统建设和示范应用。 当前，公司的时间频率产品（频率系列和时间同步系列两类）中，原子钟、晶体滤波器、晶体振荡器等产品不断跟踪各军兵种和军工集团的国产化需求，市场订单继续增长；芯片原子钟经过近两年的产品改进和市场推广已成功打入新的应用领域，未来公司将继续研发功耗更低，体积更小的产品；铷钟、铯钟、可调双工器等时间频率产品持续供货华为；时间同步产品中标多个时频应用示范项目，进一步巩固了公司在军用时频领域的行业地位，同时顺利完成“天问”、“空间站”航天重大任务保障。 需求侧“装备需求提升”与“国产替代”双逻辑驱动，关注公司募投项目带来的产能提升整体来看，我们认为，短期内时间频率产品（频率系列和时间同步系列两类）业务仍将是公司主要的收入构成，需求侧与供给侧观点如下：需求侧方面：①以原子钟为代表的高精密时频产品作为军民用电子信息系统的核心器件之一，在航空航天、精确打击、协同作战等军用领域、以及通信、电力、交通、金融等民用领域应用广泛；②军用领域方面，在现代战争中，各兵种，各武器装备之间的协同作战的重要性愈加凸显，而伴随当前军队加大实战化演习力度，实战化训练导致耗损增加、备战需求带来武器装备快速提质补量的双重牵引下，航空航天等信息化武器装备的需求也将快速增长；③民用领域方面，5G/物联网等新基建的推进也有望形成时频器件下游的新市场；④由于我国时频产业发展较晚，基础相对薄弱，部分高端产品仍依赖进口，这类高端时频器件的国产替代也将为公司产品带来额外的市场空间增量。 综上，我们认为，信息化武器装备整体需求空间的提升与国产替代形成的额外增量市场空间将是“十四五”期间公司时频器件产品需求增长的核心因素，也将是公司业绩保持快速增长的核心逻辑。 供给侧方面，公司作为国内少数几家原子钟研制生产企业之一，“十四五”期间，在下游需求有望保持快速增长背景下，伴随公司募投项目的逐步落地，CPT原子钟，激光抽运小型铯原子钟、时频板卡及模块、时间同步设备等时频领域产品产能的提升，将有望逐步为公司未来带来业绩弹性的增长，规模效应也有望为公司当前主要业务带来盈利能力的改善。 投资建议公司是中国电科集团第十研究所上市公司平台，电科十所是新中国成立后建立的第一个综合性电子技术研究所，属国家一类科研单位，主要从事航空电子、航天电子、通信、侦察对抗、识别、雷达等领域电子系统工程及设备的研制和生产，各专业领域在国内同行业中处于领先和主导地位，2019年净利润为7.62亿元（是公司2019年归母净利润的6.84倍）。 公司主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售，拥有国家企业技术中心，是拥有多项专利和核心技术的高新技术企业，我们的具体观点如下：1.2021年前三季度，公司业绩实现恢复性快速增长，信息化武器装备整体需求空间的提升与国产替代形成的额外增量市场空间将是“十四五”期间公司时频器件产品需求增长的核心因素，也将是公司未来业绩保持快速增长的核心逻辑；2.公司募投项目已进入设备安装和项目验收阶段，在下游需求有望保持快速增长背景下，伴随公司募投项目的逐步落地，CPT原子钟，激光抽运小型铯原子钟、时频板卡及模块、时间同步设备等时频领域产品产能的提升，将有望逐步为公司未来带来业绩弹性的增长，规模效应也有望为公司主要业务带来盈利能力的改善；3、公司2021年前三季度，多个财务数据体现公司加大采购及生产力度，未来有望兑现至业绩；4.公司拟开展股权激励，有助于激发公司创新活力，盈利能力有望进一步提升，而2022年是国企改革三年行动方案最后一年，公司也有望在中国电科集团大力推动改革背景下，开展更多的改革举措，也有望进一步促使公司发展质量得到提高，盈利能力得到改善。 基于以上观点，我们预计公司2021--32023年的营业收入分别为10..070、亿元、1122..525亿元和1144..7733亿元，归母净利润分别为1.2233亿元、1.141亿元及11..474亿元，SEPS分别为00..5599元、00..6688元、00..484元，我们给予买入评级，目标价为41..060元，分别对应2021--32023年的EPE为为070倍、161倍和050倍。 风险提示：募投项目推进进度不及预期、时频器件市场竞争加剧、新增产能消化不及预期

打造全球移动互联网流量入口，科技赋能新业务多点开花。2016年，智度科技股份有限公司（以下简称智度股份）通过收购四家公司股权，变更为一家同时拥有移动互联网流量入口、流量经营平台和商业变现渠道三位一体的移动互联网公司。 驱动一：夯实主营内核。2021年上半年，公司进一步优化业务结构，缩减数字营销业务中毛利较低的实效营销业务，稳步提升整体盈利水平；大力发展海外互联网媒体业务，SPE和美国政府CFIUS已和解，业绩有望加速释放；成为华为HUAWEI Ads游戏、社交及工具行业的独家广告代理，过硬的业务能力得以验证，变现空间可观。 驱动二：做强新零售和自有声学品牌业务。公司通过将产品研发、大数据技术、AI算法等技术和媒体优化经验、出众的分析能力相结合，不断研究并逐步运用到各项业务中，通过已承载数据优势，提升服务效率和质量，降低运营成本，打造差异化竞争优势，打造完善的珠宝产业链和孵化自有声学品牌。 驱动三：卡位元宇宙黄金赛道优势显著。硬件优势：元宇宙的“听觉器官”。公司直接持有11.5%的股份的国光电器，已为国际顶级平台公司M公司生产VR设备中的声学模组，有望成为元宇宙行业应用的重要入口。软件优势：元宇宙的“补天石”。公司区块链技术是元宇宙的重要基础设施，用于保障用户数字资产、数字身份安全，进行价值传递和激励，为元宇宙经济系统内价值的生成和流转创造了条件，做好元宇宙产业发展高速路上的“安全清道夫”。公司凭借在硬件和软件的先发优势和技术壁垒，能快速切入“元宇宙”赛道，商业化进程加速，应用场景不断延伸。 投资建议:智度股份作为国内领先的互联网营销企业，夯实主营的同时，不断拓展新的业务版图。公司通过加强与国光电器的软硬结合，借助国光电器在VR 设备产业链中的地位和作用，结合公司在游戏开发、区块链、品牌营销等领域的经验，在探索元宇宙应用之路有较强的竞争优势。公司具备硬件和软件的先发优势和技术壁垒，能快速切入“元宇宙”赛道，商业化进程加速，应用场景不断延伸，为公司产品带来增量空间。我们预计2021-2023年公司收入分别为64.30/80.37/96.45亿元，归母净利润分别为2.50/3.46/4.40亿元，EPS 为0.20/0.27/0.35元，对应PE 分别为39/28/22X。首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：国内外疫情控制不当，经济下行风险，新业务拓展受阻。