徐工机械前三季度完成营业收入189.39亿元,YoY+32.93%,净利润19.80亿元,YoY+51.52%,EPS为2.283元,略好于预期;其中Q3营收57.39亿元,YoY+13.95%,净利润5.98亿元,YoY+40.93%,EPS为0.689元。 前三季度国内工程机械受固定资产投资的大力投入,市场需求保持旺盛。公司主营产品汽车起重机前三季度销量预计接近1.5万台,YoY+60%左右国内市场占有率依旧稳定在50%左右,为绝对的龙头。 公司于三季度末四季度初顺利完成了定向增发募资50亿元(以每股30.5元价格增发1.64亿股)进一步做大主业,在提高起重机和混凝土机械市占率的同时,改善了公司负债结构,并增强了研发实力。 徐工在扩大主营产品规模和质量的同时,将大力控制生产成本和经营费用的支出,提高自身营业利润率水平,以追赶三一、中联等国内龙头企业的盈利能力。公司方面预告,2010年全年实现归属于母公司的净利润达到28亿元,YoY+61%,其增长的主要动力即销量和利润率的提升。 预计公司2010、11年实现营收分别为255.89亿元和306.75亿元,YoY+23.62%和19.88%;实现净利润分别为27.87亿元和34.15亿元,YoY+60.05%和22.55%,EPS为2.702元和3.311元。目前P/E为17.5倍和14倍,给予买入投资建议,目标价55元(2011年17x)。

公司2010年前三季度,销售业绩出色,2011年业绩基本锁定。适时的股权激励措施有助公司业绩释放,全国性的布局将降低房地产限购措施所带来的系统性风险。预计公司2010、2011年净利润65.7亿元和79.7亿元,YOY增长23.3%和21.5%,EPS0.60元和0.73元,A股对应PE14.9倍和12.2倍,PB2.2倍。给予买入的建议,B股对应PE14.9倍和12.3倍,PB2.2倍,同样给予买入的投资建议。 公司三季度实现营收224亿元,YOY减少24.3%,实现净利润32.7亿元,YOY增长10.6%,前三季度EPS0.30元,三季度单季度公司实现营收56.1亿元,YOY减少27.4%,净利润4.6亿元,YOY增长6.1%。考虑到公司三季度结转资源较少,预计4季度公司将有较多资源集中结转,结转金额预计将超过全年营业收入的5成。 结转均价提升公司毛利率水平。由于公司2009年售房价格明显提升,公司前三季度公司毛利率达到38.3%,较去年同期增长8.6个百分点,增幅也较中期提高0.9个百分点,由于公司房屋售价持续走高,预计未来公司毛利率仍将有小幅的上升。 销售靓丽、财务状况稳健。2010年前三季度,公司累计实现销售面积 601万平方米,销售金额714.1亿元,YOY分别增长17.8%和54.7%。3季度末公司货币资金达到315亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和的158亿元。有息负债占总资产的比例实际上仅为 23.9%。公司的净负债率为27.2%,较中期的40.8%下降 13.6个百分点,公司财务状况较好,整体财务状况好于行业平均水平。 公司刚刚审议通过的2010年A股股票期权激励计划草案,拟授予总量1.1亿份的股票期权,约占目前股本总额的1%,行权价格8.89元/股。从基本行权条件来看,三个行权期全面摊薄的年净资产收益率依次不低于14%、14.5%和15%,大致相当于三年复合增长超过20%,我们认为按公司目前的销售进度实际上第一个行权期的业绩达成概率较大,未来管理层释放业绩的动力较强。

目前VE市场成交好转,价格有趋坚的迹象,下游对于饲料需求有所增加,VE和VA价格将稳步上扬,带动公司获利回升,香精香料业务则为公司长期看点。我们预计盈利2010年/2011年公司实现净利润12.50亿元(YOY+23.0%)14.99亿元(YOY+19.65%),EPS分别为1.73元/2.06元,对应2010年/2011年PE分别为16倍/14倍,给予"买入"投资建议,目标价32.00元(2011PE15X)。 2010年1-3Q业绩稳定增长:公司2010年1-3Q实现营收24.11亿元(YOY+20.48%),综合毛利率提高3.04%,实现利润总额9.87亿元(YOY+21.98%),实现净利润8.02亿元(YOY+20.61%),每股收益1.657元,符合预期。 主导产品维生素E、A价格有望反弹回升:维生素为公司主要利润来源(毛利贡献~90%)。VE价格从年初175元/kg下跌至120元/kg的低点。目前,国内VE市场成交明显好转,价格有趋坚的迹象。一方面由于是大部分买家库存已经不多,另外一方面由于浙江地区电力供应仍然紧张,影响厂家生产,而且主要生产商要进行为期一个月上的停产检修,市场VE供应比较紧张,大部分买家库存已经不多;另一方面最近国际商品价格整体上涨,而国内饲料需求也保持在较高水平,在此基础上,VE价格走势趋涨概率增加。看好后期维生素的反弹回升,带动公司获利回升。 香精香料有望恢复增长,长期业绩看好:由于香精香料市场规模庞大,全球市场容量在800亿美元,潜力巨大。公司在有机合成方面拥有一定的技术优势和积累,发展香料不存在技术上的障碍,在现有客户基础下,公司未来香精香料业务可期。 盈利预测:我们预计盈利2010年/2011年公司实现净利润12.50亿元(YOY+23.0%)/14.99亿元(YOY+19.65%),EPS分别为1.73元/2.06元,对应2010年/2011年PE分别为16倍/14倍,给予"买入"投资建议,目标价32.00元(2011PE15X)。

公司技术实力领先,行业客户资源稳定,业绩持续稳定增长。通过并购的“外延"增长模式可复制性强,增长预期明确。 我们假设神州新桥2011年开始并表,预计公司2010、2011年实现净利3.31亿和4.51亿,同比增长37.31%和36.26%,EPS为0.78元和1.06元,P/E为35倍和26倍,维持“买入"投资建议,目标价35元(相对於2011年33X)。 1-3Q净利润增长31.72%:前三季度实现主营收入12.59亿元,YOY+19.93%,实现净利2.05亿元,YOY+31.72%。其中,3Q实现营收和净利分别为4亿元和7498万元,YOY+17.84%和33.91%,业绩表现符合预期。公司预告2010年净利润同比增幅为30%-50%。 毛利率提高3.2个百分点:前三季度公司综合毛利率为29.39%,同比提高3.2个百分点,3Q毛利率为33.06%,同比提高3.06个百分点。 费用率基本持平:公司期间费用率为11.54%,与去年同期基本持平,销售和管理费用同比增幅为20.45%和19.47%。营业外收入减少38.5%,主要是今年政府专项拨款减少。 收购神州新桥:定向公司拟以19.73元的价格非公开发行1621.9万股收购神州新桥100%股权,2010年、2011年净利润贡献不低於3840万元和4608万元,目前公司尚在等待证监会的批复。 盈利预测:既有业务订单稳定成长,通过并购则可提高业绩增速。我们假设神州新桥2011年开始并表,预计公司2010、2011年实现净利3.31亿和4.51亿,同比增长37.31%和36.26%,EPS为0.78元和1.06元,P/E为35倍和26倍,维持买入投资建议,目标价35元(相对於2011年33X)。

公司近日公布2010年Q3业绩报告。截止三季度,公司实现营收10.04亿元(YOY+53.6%),净利润1.83亿元(YOY+40.4%),EPS为0.54元,符合我们的预期。 展望後市,公司去年通过和西门子合作与云南电网公司同云南电力物资公司签订了《500kV德宏至博尚至墨江双回线串补工程串补成套设备商务合同》,使公司产品进入到固定串补领域,开拓了产品运用空间。而变流器和逆变器已经在并网试运行,为新能源并网接入占领了先端;余热预压发电节能系统在节能减排的“十二五"期间,有望迎来快速发展的机遇。 预计公司2010年、2011年实现净利润2.64亿元(YOY+42.7%)、3.73亿元(YOY+41.3%),EPS为0.785元、1.11元,当前股价对应2010年、2011年PE分别为50X/35X,考量公司新产品开拓前景及产业符合国家重点发展方向,业绩保持高成长性,给予“买入"建议,目标价45.7元(2011年41X)。

公司公布三季度业绩,1-9月份,公司实现营业收入3.32亿元,同比增长41.5%,净利润7725万元,同比增长73.12%。1-9月EPS0.4元,每股净资产3.17元。 随着下游消费电子以及汽车电子的火爆,公司2010年快速成长,我们认为,公司未来将进入快速发展轨道,主要理由如下:(一)公司下游客户广泛且都是大企业,产品需求量大,公司介入片式绕线电感具有天然的客户资源;(二)被动元件的产业转移国内优质大厂商将显着受益;(三)随着消费电子小型化趋势越发明显,未来被动元件利用LTCC技术整合是大方向,顺络电子目前已经开始部分供货,顺应行业发展趋势。我们预计公司2010、2011年净利润1.03亿元、1.54亿元,EPS分别为0.52、0.81元,PE40、26倍,维持“买入"的投资建议。 业绩快速增长:2010年,随着公司介入片式绕线电感,公司产品线不断丰富,新的应用领域不断拓展,产品结构进一步调整,新产品不断涌现,产能不断扩张,同时下游需求旺盛,人民币升值以及原材料价格上涨不改公司整体良性成长的态势。公司三季度单季实现营业收入1.19亿元,同比增长25.96%,净利润0.25亿元,同比增长20.11%。 新产品比重加大拉低综合毛利率,但不改公司盈利上升趋势:公司前三季度综合毛利率46.7%,同比增长4.7个百分点。三季度单季综合毛利率45.25%,较二季度50.42%下滑5.17个百分点。主要原因是原材料电极浆料价格上涨,另外还有一个重要的原因是公司片式绕线电感毛利率相对於片式叠层电感低,随着公司片式绕线电感收入规模的扩大,拉低了公司综合毛利率水准。 三季度费用上升:公司三季度期间费用率20.9%,与二季度相比,上升4.19个百分点,主要是公司规模扩大导致管理费用上升,其中三季度管理费用率13.5%,环比上升2.64个百分点。 LTCC前景广阔:LTCC是未来无源元件集成的方向,目前全球市场规模已经超过10亿美元。顺络电子拥有自主知识产权的LTCC技术,08年并购南玻电子又进一步强化了这方面的技术和工艺优势。公司目前的产品有手机前端用LC滤波器和蓝牙天线,但是,由於起步晚,市场还有待进一步开拓,短期内对业绩贡献不大,我们认为,LTCC产品市场将在2-3年後成熟,并成为公司新的业绩增长点。 盈利预计:公司预计全年归属于母公司所有者的净利润同比增长50%-80%,我们预计公司2010、2011年营业收入分别为4.9、6.76亿元,净利润1.03、1.54亿元,YOY为67%、49%,对应当前股本EPS为0.52、0.81元,PE40、26倍,给予公司“买入"的投资建议。

需求好转并伴随流动性向原材料行业传导,公司纯硷价格迅速提升,4季度看好纯硷价格继续上扬。我们上调公司全年净利润预测18%。预计公司2010、2011年净利润分别为3.7亿元和4.7亿元,YOY分别增长220%和25.9%。EPS分别为0.63元和0.80元。公司股价对应2010、2011年PE分别为19.1倍和15.2倍,PB2.9倍,近期建材板块股价下挫带来投资机会,同时鉴於公司业绩增长有超预期可能,给予公司2010年20倍的估值, 12个月目标价格16元,目前股价仍有32%的上升空间,给予强力买入的投资建议。

公司系国内主要的单晶炉供应商,目前国内市场占有率超过20%,2010年公司单晶炉销量预计在700-800台左右,同时下半年价格提升以及产品结构上移将会带动毛利率的上升;收购JMS後相关产品协同效应加强。同时公司进军多晶铸锭炉以及蓝宝石长晶炉的制造,上述两块业务目前仍未国际供应商垄断,未来进口替代前景十分广阔。 预计公司2010、2011年EPS分别为0.676元和1.406元,YoY分别增长97.65%和108.02%。2010、2011年A股P/E为35倍和17倍,给予买入投资建议,目标价30元,对应2011年22倍P/E。

公司三季度业绩盈亏平衡,较去年同期亏损0.18亿元大有改善,符合预期。前三季度净利润1.16亿元,YoY增长59倍,业绩大增归因於基期二、三季度公司亏损。预计2010、2011年净利润分别是2.10亿元和5.37亿元,EPS分别为0.13元和0.33元,动态PE为45倍和18倍。前期运价低迷,公司股价回调已充分反映,我们看好四季度旺季来临油运市场量价齐升,给予逢低买入的投资建议。

预计2010、11年全球太阳能发电需求量约为14.6GW和17GW,由此产生的切割刃料需求将分别达到45万吨和50万吨,其中中国国内需求将占近50%。 公司系国内太阳能晶矽片切割刃料供应龙头,08年市占率超过27%,下游客户包括塞维LDK、天威英利、昱辉阳光等,光伏产能扩张和牢固的合作供求关系为公司未来成长的主要动力。 公司拟先後投建两个2.5万吨刃料生产线,预计2011年公司产能将达到6.5万吨,预计今明两年产能利用率分别在90%和85%的水准。 公司大力发展废浆回收业务,达产後可增加晶矽片切割刃料和切削液产量各1.1 万吨,年均贡献收入和利润将分别达到2.2亿元和0.35亿元,税後IRR为26.03%,投资利润率为29.28%。 公司投资2亿元布局新疆绿碳化矽破碎工序,以提高上游成品率,并通过产品提价,应对原材料的涨价趋势,预计後续公司毛利率能维持在25%以上。 预计公司2010、2011年营收将分别达到10.29亿元和15.63亿元,YoY分别增长80.32%和51.90%;实现净利润分别为1.57亿元和2.40亿元,YoY分别增长61.26%和52.61%;EPS分别为1.124元和1.716元。目前2010、2011年A股P/E为42倍和27倍,初次评级给予投资建议为买入,目标价为60元,对应2011年35倍P/E。

2010 年8月,公司货物、集装箱、散货输送量,YoY分别增长12.48%、 17.36%和61.16%,符合预期。结合半年报来看,2010 年上半年净利润大增54.5%,主要是集装箱运输快速增长。7、8月资料显示,集装箱量保持稳定的旺季良好表现,同比依然保持快速增长,散货吞吐量企稳攀升,看好四季度散货量表现对业绩积极贡献。目前公司估值为10年动态PE A股16倍,B股为12倍,11年动态PE A股14倍,B股为11倍,考虑到估值依然具有优势,维持买入的投资建议。