投资要点: 结论:公司2014年收入、净利润、扣非归母利润分别为45.4、6.75、6.65亿元,同比增长11.3%、-21.9%、21.3%,业绩略低于预期,主要是原材料成本下降导致电梯零部件业绩小幅下滑。预计公司电梯增长仍能超越行业,电梯后市场、节能、智能三大新产业发展有望加快,下调2015-17年EPS至0.97(-0.05)、1.18(-0.02)、1.37元,考虑外延与混改深化预期,目标价由24.48元上调至30元,相当于2015年PE30.9X,维持增持评级。 业绩略低于预期,电梯整机增速大幅超越行业,LED整体平稳:公司公告2014年广日电梯整机收入增长约21.8%,大幅超越行业,而电梯零部件受原材料价格下跌影响,小幅下滑1.9%,参股公司日立电梯投资收益增长23%,预计广日电梯未来增长仍将持续大幅超越行业,而日立电梯受益产品结构升级和营销服务网络完善,也将超越行业;LED实现收入2.4亿元,同比小幅增长5.4%,受制于市政工程资金紧张影响,目前LED在手订单仍约6亿元,预计PPP模式推广利于LED业务恢复快速增长。 电梯后市场、节能、智能三大新产业布局完成,后续发展有望加快:公司电梯产业已经从制造型企业转型为综合服务型企业,其中2014年安装维保增长44.4%,利于电梯整体稳健增长;公司一直致力于打造工业4.0智能工厂,也在积极筹划相关产业的培育和发展,一旦土地收储收入得到确认,我们判断公司在工业4.0和智能装备产业的进展将大幅加快。 股价催化剂:土地收储、外延式扩张、国企改革深化。 风险提示:房地产大幅下滑、LED开拓过慢。

投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。预测2015-17年EPS分别为0.23、0.83、1.24元,复合增速109%。参考铁路设备行业6家可比公司估值水平,考虑公司未来高铁刹车片国产化替代和海外拓展的空间,给予2016年31倍的可比公司平均PE,对应目标价25.73元,首次覆盖,给予增持评级。 公司主业触底回升,高铁刹车片业务有望贡献新的业绩增长点。我们认为,公司将优化产品结构,借助韩国研发中心积极开拓海外高端市场,切实有效落实降本增效,实现金刚石工具等业务的恢复性增长。另一方面,公司将加快推进高铁刹车片项目产业化,力争在2016年形成产品销售,为公司业绩创造新的业绩增长点。 出口产品毛利率明显高于国内产品,将借助海外市场提升主业盈利能力。 公司在泰国、加拿大建有研发与制造基地,在美国有两家销售子公司,海外销售网络已基本成形,未来将通过满足海外客户个性化需求进一步提升海外市场占有率。公司拟在韩国设立金刚石工具研发中心,利用当地的人才、技术优势完成产品升级,提升在欧美等高端金刚石工具市场的份额。 预计未来两年高铁刹车片市场规模超80亿,高铁刹车片心花将绽放光彩。 我国动车组保有量呈上升趋势,2014年保有量已达1709标准列,预计到2015年我国动车组保有量可达到2164标准列。考虑国产化带来的价格下降因素,预计2015年国内高铁刹车片的总市场规模将达到约80亿元,目前该市场还主要依靠进口,高铁刹车片的国产化替代空间非常广阔。 风险提示:刹车片业务拓展风险;海外市场风险。

投资要点: 结论:公司公告拟将其持有的利士德化工75%股权作为置出资产,与双良科技、利创新能源持有的双良新能源85.00%股权进行置换,利于集中精力深耕节能环保市场,提高盈利能力和改善财务结构,鉴于化工业务亏损,下调2015-2017年EPS 至0.52(-0.18)、0.69(-0.34)、0.88元,备考EPS 为0.54、0.69、0.93元,考虑到聚焦节能环保新能源产业链提升估值,上调目标价至18.9元,相当2015年35倍PE,维持增持评级。 剥离化工业务、置入新能源资产:在化工业务持续亏损和节能环保产业大时代来临之际,公司启动剥离化工重大资产重组,其中利士德化工净资产评估值46,443.66万元,对应拟置出资产评估值34,832.75万元,最终交易作价36,458.44万元,双良新能源全部股东权益评估值42,892.28万元,对应拟置入资产最终交易作价36,458.44万元。双良新能源品主营能量回收装备、多晶硅装备、化工装备等新能源装备,2015-2017年承诺利润为4,289.94、4,689.90、5,048.99万元,而双良节能2014年利润29,266.92万元,交易完成后备考利润38,350.24万元,交易完成后整体盈利能力显著提高,净利率由4.60%增至15.71%,负债率由 68.85%下降至 63.82%。 聚焦节能环保新能源产业链,协同效应明显:剥离化工、置入新能源装备,公司长期以来被市场诟病的机械、化工混业经营得以解决,传统工业余热与置入的民用燃气余烟回收将共享市场和客户资源,产业结构得到优化,利于公司集中精力深耕节能环保市场,增强公司的持续盈利能力和发展潜力,实现股东利益最大化。

投资要点: 点评:公司2014年实现收入、归母净利润为28.21、4.02亿元,同比分别增长26.6%、45.9%,实现EPS0.544元,每10股分红2.5元。受益盈利能力进一步增强,业绩超预期。判断受益电梯竞争格局分化和一带一路政策,公司电梯仍将保持快速增长;判断公司在智能、互联方向持续加码,包括服务机器人再投入、发挥电梯信息入口特点等。维持2015-17年EPS为0.71、0.92、1.20元,维持20元目标价及增持评级。 受益电梯竞争格局分化和一带一路政策,公司电梯仍将保持快速增长。 ①随着地产回落分化,电梯竞争格局也在持续分化,市场向优势企业集中,公司作为内资龙头,不断优化客户结构,受益格局分化。②中国生产的电梯占全球60%份额,性价比优势明显,加之公司此前出口印度等经验,充分受益一带一路政策。③国内电梯市场空间超千亿,公司目前份额仅约3%,还有很大提升空间。截至2014年底,公司在手订单35.8亿元,同比增长31%,快速增长有保障。 智能互联趋势加强,现金充裕存在外延预期。①公司通过持有康力优蓝40%股份,切入市场空间超万亿的服务机器人领域,公司明确表示将以康力优蓝为平台,不断加大服务机器人拓展力度。②年报强调利用电梯作为信息入口的特点,结合云计算、大数据、物联网技术等。截止2014年底,公司在手现金含理财产品约8.79亿,存在智能互联方向继续外延预期。 催化剂:进一步外延落地,服务机器人新的支持政策出台。 风险因素:房地产投资大幅下滑、康力优蓝发展低于预期。

结论:公司电梯直梯已进入平稳增长期,自动扶梯和自动人行道仍处于快速增长阶段,维保崛起将有效保障电梯整体稳定增长;公司寻求差异化产品战略,3D 打印有望成长为未来利润新的增长点,充沛的在手现金也将夯实公司战略转型,预计2015-2017 年EPS 分别为0.70、0.85、0.99 元,同比分别增长20.8%、20.5%、16.3%,目标价18.57 元,相当于2015 年26.5 倍PE,高于行业估值水平,首次覆盖给予增持评级。 电梯制造业务进入平稳增长期,维保业务开始崛起:受房地产新开工增速下滑影响,2014 年电梯行业增速进入个位数阶段,公司电梯整机也仅增长5.02%,基本与行业持平,而受益于城市轨道交通和基建投资提速,公司自动扶梯和自动人行道仍保持快速增长,同比增长19.64%、19.26%。 公司安装维保近3 年年均增速超40%,2014 年实现收入2.47 亿元,同比增长57.95%,预计安装维保业务已经进入快速增长期,收入结构的不断优化将有效对冲直梯增速下滑的影响,电梯整体增速将保持稳定。 3D 打印有望成为利润新增长点,充沛的在手现金利于战略转型:3D 打印行业市场空间巨大,公司自2013 年通过与西安交大和苏州大学等高校合作进入3D 打印行业,2014 年3D 打印机部分机型实现批量生产,销售收入60 万元,利润11 万元,产业化进展顺利。公司电梯主业现金流非常好,截至2014 年年末拥有有效货币资金(包括2.3 亿元理财产品)9.58亿元,充裕的在手现金利于公司外延式发展战略。 股价催化剂:外延式落地、3D 扶持政策出台。 风险提示:地产新开工大幅下滑、原材料价格大幅上升。

结论:实质控制人仇建平先生及其一致行动人王玲玲女士于 2015年 3月11 至16 日合计减持 3443 万股,占总股本3.39%,基于仇总在浙江民营企业界地位及"浙民投"启航时间,我们判断减持可能用于投资"浙民投",战略布局混改;定位智能工具和服务机器人的机器人子公司,目前布局基本完成预计年内有产品推出;手工具主业受益美国经济复苏持续增长。考虑2014 年投资收益低于预期,下调2014-16 年EPS 至0.51(-0.04)、0.65、0.78 元,考虑估值切换及服务机器人业务进展,目标价由18.2 上调至19.5元,相当于2015 年30 倍PE,维持增持评级。 判断减持可能用于投资"浙民投",战略布局混改:据中华工商时报报道,由浙江省工商联牵头、联合八家民营企业和工商银行浙江分行成立的"浙民投"将于3 月底启航,首期注册资本50 亿元需缴纳到位。浙民投主要服务省内民营龙头企业,通过兼并重组和产业链整合、直接参与混改、培养战略新兴产业、与投资机构合作等方式做大做强。基于仇总在浙江民营企业地位及"浙民投"启航时间,我们判断此次减持可能用于投资"浙民投"。 服务机器人布局加快,手工具主业受益美国经济复苏持续增长:机器人子公司定位智能工具和智能服务机器人的研发、生产、销售,目前布局基本完成预计年内有产品推出,公司成为国内布局服务机器人最快的公司之一,后续成长空间进一步打开。同时美国经济持续复苏,公司手工具主业持续增长,预计未来3 年收入复合增长约10-15%,利润增速超20%。 风险提示:美国地产市场复苏低于预期、外延式扩张低于预期。

投资要点: 业绩简述及点评: 2014年收入67亿元/+2.3%,归母公司净利润5.69亿元/13.3%,全面摊薄EPS0.92元。业绩稍低于我们预期,公司净利润增速高于收入增速主要源于毛利率的提升以及营业外支出的减少。毛利率提升主要系原材料价格下降及销售规模扩大所致。 考虑到一带一路建设深入对公司出口的利好,及公司在主业稳定增长之余对工业4.0领域的积极探索,维持2015-2017年EPS 为1.02、1.19、1.36元。维持目标价20.4元及增持评级,相当于2015年18.9倍PE。 主业叉车保持平稳增长,期待公司在工业4.0领域的探索。①叉车需求主要和物流业发展相关,而目前国内物流成本仍较高,物流效率还有进一步改善的空间。随着人口红利的逐步消失和人力成本的不断上升,工业车辆的应用规模仍将扩大。②公司在2014年年报中明确提出将积极探索工业4.0实施路径,公司经营上的变革值得期待。 一带一路建设深入将利好公司出口。①一带一路是我国中长期的重要国家战略。一带一路的建设已成为各部委2015年重点工作之一,也已写入31省政府工作报告中。预计2015年一带一路建设将不断深入。②中国基础建设的成功,是我国工程机械行业的最好宣传,一带一路势必会带动工程机械行业的出口。公司作为工程机械行业优势企业之一,将从中受益。 风险因素:公司出口不达预期、叉车业务发展慢于预期、公司对工业4.0领域的探索不达预期。

投资要点: 结论:公司核心竞争优势是软件算法和硬件整合能力,发展路径是以光学识别技术为基础横向拓展新产品,且有望成为工业4.0光学识别端口必备产品,可持续成长空间巨大。基于大米色选机增长放缓,下调2014~16年EPS至0.74(-0.11)、0.97(-0.16)、1.26(-0.18)元,考虑到产品软件属性持续强化,上调2015年PE至70倍,低于软件行业估值,上调目标价至67.9元,维持增持评级。 基于软件算法和硬件整合,打造平台型光学识别仪器综合服务商:公司核心竞争优势是软件算法与硬件整合,从最初的农作物色选机,到X射线异物色选机,再到牙科CBCT,均是以光学识别技术为基础,外购基础硬件,凭借优秀的硬件整合能力,新产品均取得了巨大的成功。基于公司优秀的软件算法和硬件整合能力,我们判断公司未来将走出一条同心多元化发展路径,立足光学识别技术,横向拓展相关应用领域,且有望成为未来工业4.0光学识别端口必备产品,长期可持续成长空间巨大。 现有产品软件属性继续强化,毛利率存在继续提升空间:公司现有产品主要是机械仪器设备,如传统色选机包含传感器、镜头、喷阀、控制面板等基础件,通过内嵌软件算法,两者有效整合后发挥相应色选识别功能,产品兼具硬件和软件属性,性能取决于核心基础件和算法,近年来,公司对软件算法投入较大,产品性能提升更多来自于软件算法,毛利率一直处于上升趋势,预计未来2年现有产品毛利率将持续提升。 风险提示:产业链拓展过慢、口腔CT销售低于预期。

投资要点: 结论:公司系具备竞争优势的国内龙头,其将在阀门进口替代中占得先机。 预计公司2014-2016年EPS为0.74、0.87、1.06元,增速分别为17.2%、18.7%、20.9%。考虑到公司盈利能力强且具备一定成长性,我们给予公司2015年30倍PE、11.4倍PB,高于行业平均水平。由此我们给予公司目标价26元。首次覆盖给予增持评级。 我国高端阀门供应严重不足,进口替代空间巨大。①阀门行业整体增速已趋于稳定,预计未来3-5年全球阀门年增长率在4%左右,我国阀门年增长率在7%左右。②且我国阀门低端供应过剩、高端供应不足,由此可判断,国内企业做大做强将主要源自于对高端阀门市场的占领。③而我国高端阀门依赖进口,进口替代将是国内企业实现快速发展的重要出路。2013年我国阀门进口额达到407亿元,是纽威股份2013年收入的16.6倍,进口替代空间巨大。 公司系有竞争优势的龙头企业,替代进口值得期待。①公司系国内阀门龙头,且有较强竞争优势。相较于国外对手,同一款产品售价至少低15%,性价比较高;相较于国内对手,在技术、管理等方面均领先,使得其客户较优质、盈利能力较强。②公司已确定高端阀门为重点发展方向,多项新产品已在研发中或已研发成功。随着新产品陆续量产,其进口替代前景值得期待。 公司股权激励已开展,助力成长落实及业务开拓。①公司第一期员工持股计划已开展,拟对不超过80名公司员工进行不超过9499.40万元的股权激励。 ②股权激励有利于提高员工积极性,助力公司成长落实及相关业务的开拓。 风险因素:公司新产品开发投放不达预期的风险、人民币大幅升值的风险、油价持续低迷的风险。

投资要点: 结论:公告2014年收入、归母利润、扣非净利润分别为16.9、2.08、1.14亿元,同增10.66%、-17.99%、-26.03%,扣非业绩低于我们的预期,主要原因是宏观经济低迷导致大型工业和商业冷冻市场景气度下降及参股公司投资收益大幅下滑,预计一季度主业冷冻冷藏业务难有起色,后续公司将借助中央空调业务和余热回收两大新增业务实现整体快速增长,不考虑顿汉布什业绩贡献,上调2015-2017年EPS至0.68(+0.22)、0.83(+0.28)、0.99元,维持目标价18元不变,维持增持评级。 中大型冷库投资下降和参股公司投资收益大幅下滑导致扣非业绩低于预期:2014年公司归母利润2.08亿,投资收益1.65亿,参股公司投资收益4037万元,出售万华化学股票10307万元,万华化学分红2068万元,子公司华源泰盟和神舟合计贡献2317万元;扣非净利润(包括参股公司投资收益)为1.14亿元,同比减少4000万元,其中参股公司投资收益同比减少3000万元,推算本部冷冻主业同比减少1000万元,主要原因是宏观经济持续低迷,公司大型工业和商业冷冻设备需求疲弱,收入小幅下降;鉴于一季度为传统淡季,预计冷冻冷藏业务短期难有起色。 低、中、高温的完整产业链布局将保障公司后续持续稳定增长:整合华源泰盟、收购顿汉布什后,公司已经成为低、中、高温余热利用领域技术实力最强的公司,节能减排政策力度加大将驱动公司三大业务快速发展。 股价催化剂:国企改革预期、产业扶持政策出台。 风险提示:收购失败。

结论:公司公告2014 年实现收入、归母净利润分别为18.15、5.02 亿元,同比分别增长54.45%、50.59%;实现EPS1.26 元,高于我们之前的预期1.17 元。业绩超预期主要源于公司模具业务竞争优势明显,新增产能释放进度超预期,预计市场份额持续提升,上调2015-2017 年EPS 至1.68(+0.11)、2.22(+0.17)、2.99 元,目标价由29.6 提至43.7 元,相当于2015 年26 倍PE,与未来3 年复合增速基本相当,维持增持评级。 模具业务竞争优势明显,新增产能释放,市场份额继续提升:公司具有创新能力强、自我研发很多先进的加工设备、质量可靠工期有保证、售后服务体系完善的竞争优势,同时通过新增物理产能和新增2224 名员工的方式释放产能,使得优质客户渗透率不断提升,外资客户订单占比由2013年50%以上提高至2014 年55%以上,全球市场份额从2013 年不到8%上升到2014 年11%以上。随着产能释放以及熟练工数量增多,预计持续快速增长势头还将继续,模具人工成本占比有望下降毛利率有望再提升。 铸造和大型燃气轮机零部件加工业务放量增长,彰显公司实力:铸造、大型燃气轮机零部件加工业务收入分别增长107.82%、86.92%,其中铸件参展中国铸造博览会获得最高奖项“优质铸件特别金奖”;大型燃气轮机业绩远超当时收购时承诺的业绩,且掌握了燃气轮机内部高精度、易变形的环类零件的加工技术,使公司生产的产品从外壳逐渐走向核心。 股价催化剂:账面现金超过10 亿,存在外延可能。 风险因素:国内轮胎需求增长放缓、汇率波动风险。

结论:受益油价止跌回升、天然气价格并轨及LNG 发动机补贴增加,LNG重卡经济性增强,预计公司气瓶3 月份将呈现见底回升态势,考虑到2014年4 季度油价大幅下跌导致LNG 装备收入大幅下降的影响,下调2014-16年公司EPS 至1.64(-0.54)、2.18(-1.03)、3.08(-1.09)元,考虑到基本面预期向上,维持目标价73.96 元不变,维持增持评级。 天然气供需紧张缓解和价格并轨推动天然气价格持续下滑:供给端看,国内天然气进口主要来自中缅、中亚、中俄以及海上运输,“一带一路”战略和中俄双边合作提升将保障海外进口快速增加,加之国内非常规天然气产量的增大,天然气供给将稳步增长;从需求端看,受宏观经济低迷及前期气价大幅上调影响,下游需求短期内难有大幅增加,天然气价格供需紧张格局将逐步缓解。国家发改委2 月28 日宣布,决定自4 月1 日起将存量气和增量气门站价格并轨,价格并购迈出了天然气价格改革的关键一步,未来天然气价格将逐步加快与油价的接轨,具备继续下调空间。此次多省份增量气最高门站价格每立方米降低0.44 元,存量气最高门站价格提高0.04 元,直接提升LNG 重卡经济性,基于油价止跌回升假设,判断后续天然气价格还将继续下调,LNG 重卡经济性还将增强。 治霾驱动天然气扶持政策继续加大,LNG 发动机补贴有望增大:《穹顶之下》热播唤醒了大众和政府对清洁能源使用的高度重视,判断后续天然气扶持政策将不断出台,LNG 发动机补贴增加,LNG 重卡经济性还将凸显。 风险提示:1、油价大幅下滑;2、LNG 价格上升。

投资要点: 结论:公告收入、归母净利润为11.5、0.87亿元,同增2.15%、-27.57%,EPS0.27元,低于我们预期。公司远期结汇合约目前已全部履行完毕,业绩隐患已不复存在,股权激励将企业与管理层利益绑定,判断公司将有充足动力借助外延做大做强工业污水处理业务,下调2014-16年EPS至0.27(-0.05)、0.42(-0.04)、0.57(-0.06)元,股票期权与限制性股票的议案获董事会通过,释放外延动力,维持目标价17.6元,维持增持评级。 远期结汇损益大幅下滑,业绩低于预期:公告2014年收入、归母净利润同增2.15%、-27.57%,低于我们的预期,主要是2013年公司未履行完毕的远期结汇合约余额为9155万美元,同时确认了公允价值变动收益3917.08万元人民币,而受人民币汇率贬值影响,2014年确认了收益-1062.66万元,相差4979.74万元,远期结汇合约目前已全部履行完毕,业绩隐患已不复存在,2015年将成为公司污水处理业务快速增长元年。 股权激励释放内生增长动力,工业污水业务即将驶入快车道:公司向激励对象授予股票期权与限制性股票的议案已经获得董事会通过,首次将企业市值与管理层利益相绑定,充分释放公司内生增长潜力。总投资达2万亿的水十条即将出台,依法治国背景下,新环保法的出台将通过制度设计倒逼企业承担污水治理成本,甚至通过消费税形式将成本转嫁给居民,工业污水处理投资将大幅增加,行业将迎来历史性发展机遇,判断公司将通过外延做大做强工业污水处理业务。 风险因素:水处理拓展低于预期。

投资要点: 结论:公司将被借壳,拟借壳方台海核电为稀缺核电供应商,其军工业务也即将展开。预计公司原业务2014-2016年EPS分别为0.27、0.29、0.30元;借壳完成后,预计2014-2016年EPS分别为0.46、0.70、1.17元。不考虑重组,2015年业绩为0.29元。鉴于此次重组成功完成可能性较高以及拟注入资产价值较高,且台海核电业绩具有高成长性,我们给予公司一定的估值溢价,给予目标价52.4元。首次覆盖给予增持评级。 公司将被台海核电借壳。①2014年6月20日,公司与台海核电签署协议。 台海核电将实现借壳上市,公司原有业务类资产将被置出。②拟借壳净资产评估价值为31.59亿元,相比账面价值,其增值率为403.80%。③重组完成后,控股股东变更为台海集团,其持有上市公司股权比例为42.31%。 台海核电为稀缺核电供应商,受益于核电重启与出口。①台海核电拥有核电主管道及核一级铸件生产资质。②台海核电在主管道领域主要有四个竞争对手,但其市占率约为50%;在核一级铸件领域仅有应流股份为其主要竞争对手。③国内外核电站市场均十分诱人。不考虑出口,仅国内主管道和铸件年均市场空间就有约14.4-21.6亿元,约7-10倍于台海核电2013年的年收入。 台海核电军工业务将展开,获益于舰船蓬勃发展。①台海核电正向军工主管道领域拓展,其已具备相关许可证。②军工主管道主要包含舰船主管道,我国深蓝战略的实施将带动我国舰船的大发展。③仅考虑航母编队以及两栖攻击舰队的扩充,预计未来十年年均新增舰船投资约460-490亿元。作为舰船主管道供应商,台海核电将受益于我国舰船的蓬勃发展。 风险因素:重大资产重组流产的风险;台海核电实际业绩不达承诺的风险;国内核电建设及审批进度不达预期的风险;核电出口不达预期的风险。

结论:公司公告业绩快报,2014年度实现营业收入、归母净利润分别为28.21、4.02亿元,同比分别增长26.61%、44.87%,实现EPS为0.544元,高出我们之前预期的0.53元,高增长源于市场份额提升及零部件自制比例提高带来盈利能力进一步上升。上调2014-16年EPS至0.54(+0.01)、0.71(+0.02)、0.92(+0.02)元。考虑公司复合增速不低于30%,且判断收购的服务机器人业务进入爆发式增长阶段,目标价由18上调至20元,相当于2015年近28倍PE,维持增持评级。 电梯市场份额有大幅提升空间,快速增长至少还可持续三年时间:①国内电梯市场空间超过千亿,其中整机、安装维保分别超750、250亿。公司目前份额才近3%,随着房地产行业降温,电梯竞争格局会跟随房地产行业,出现供给收缩,内外资龙头尤其是内资龙头份额将持续上升。②公司在内资中激励最到位、网络最健全,预计增速较其他内资品牌更快。 基于电梯现金牛,外延进入即将爆发式增长的服务机器人,保障三年之后的快速增长:电梯是机械行业中现金流最好的子行业,预计公司2014年底在手现金超过十亿。考虑三年后新的增长极,公司第一步现金收购了紫光优蓝40%股权。随着软银Pepper的正式开售,与Pepper同款的紫光优蓝U05服务机器人预计也将于2015年底前推向市场。人工智能、大数据、云计算等新技术的发展,以及人口老龄化、劳动力成本上升等现实需求,都将推动服务机器人进入爆发式增长阶段。公司价值将被重估。 风险因素:电梯业绩受房地产影响超预期、服务机器人新品进度较慢。