新增检测标准促进空气质量检测系统需求增长。12版《环境质量空气标准》中增设了PM2.5浓度限值和臭氧8小时平均浓度限值,空气质量检测标准的逐步完善将增加空气质量检测系统的新增和更新需求。13年将在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展PM2.5、臭氧和CO 的监测能力建设,2015年在所有地级以上城市开展监测。公司的XHPM2000E PM2.5监测仪成功入围中国环境监测总站发布的“PM2.5监测设备采购厂商推荐名录”。 先河环保地处河北,区位优势明显。华北地区是公司具备战略优势的区域,也是全国空气污染比较严重的区域之一,公司有望在空气质量检测系统的新增和更新需求中获得进一步的发展。 利用超募资金进入运营市场。“转让-经营”模式可以使公司充分发挥既是环境监测仪器设备供应商也是运营服务提供商的优势,通过民营机制提高生产效率,拓展除设备生产销售以外的市场。目前公司货币资金充裕,后续有可能进一步开拓环保监测运营市场。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年收入分别2.6亿、3.2亿、4.1亿,净利润分别6400万、7800万、9700万,2013-2015年EPS 0.31、0.39、0.48元,同比增长37%、23%、24%,对应PE 46X、37X、30X。给予公司“增持”评级。

投资要点: 国内唯一一家临空园区类上市公司,近年来业绩稳步增长 公司进入13年以来频繁拿地,前期其他欠发展项目也步入正轨 空港开发区、高端产业基地和生态园区齐发力,保障业绩持续高增 报告摘要: 公司业绩稳步增长。公司2013年第一季度,公司实现营业收入1.80亿元,较上期减少2.36%;实现归属于母公司普通股股东的净利润2731.11万元,较上期增加21.58%,公司近三年销售毛利率、销售净利率均稳步提高。 公司版图大面积扩张。2月27日,公司取得赵全营镇兆丰产业基地1300亩土地一级开发权。加上公司近年来的木林镇高端产业基地、龙湾屯镇南部产业基地和天竺综合保税区的土地开发权,公司近年来开发项目大面积扩容。 利好消息助力公司13年业绩。公司之前项目大量应收账款将在13年到账,兵乓球学校项目已经转让,企业园三期北区销售许可证材料已报送至北京市建委,2.2万平方米的企业园研发中心结构已经封顶并完成验收,多重利好消息将使得公司2013年业绩爆发增长。 公司迎来高速稳定增长时期。公司《空港股份发展战略规划(2012年-2020年)》编制完成,随着公司目前开发项目逐渐步入正轨,未来空港C区、木林镇高端产业基地、龙湾屯镇南部产业基地和天竺综合保税区齐发力,将使得公司业绩在未来几年保持稳定高速增长。 盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,预计公司13-15年的收入为11.97亿、14.40亿、16.96亿,EPS为0.46元、0.80元和1.13元,对应PE为12.5、7和5倍,未来6个月的目标价格7.5元,首次给与“增持”评级。

投资要点: 扭亏有望,股权激励提振信心 反补贴终裁未定,结果或可转好 贸易+渠道+品牌建设,战略清晰 报告摘要: 扭亏有望,股权激励提振信心。2012年是公司最困难的一年,整体观察主营业务亏损主要是受到国际贸易冲击影响,原材料成本增加和对虾价格下降压缩利润空间。同时,募投项目刚达产及SSC并购仍处于整合期造成公司的费用和利润不匹配。以上因素的影响造成12年主营大幅亏损。13年业绩扭亏有望主要来自于一是主营方面募投和SSC将开始贡献利润,费用和盈利逐渐匹配,另外,对虾的国际贸易冲击逐渐减弱,还有罗非鱼等板块帮助分散风险,有望实现正常盈利;二是公司转让土地股权的溢价收益有望在13-15年增加5000万的营业外收益。此外,公司刚刚实施股权激励计划,要求13年—16年利润分别不低于3700万、7000万、1亿、1.3亿。要求公司近几年都实现较高增长,提升市场信心,具有较高的安全边际。 反补贴税率未定,结果或可转好。美国对公司裁定的反补贴税率为5.76%,但目前对公司订单没有影响,终裁结果可能会对公司有利。 贸易+渠道+品牌建设,战略清晰。公司近几年不断调整发展战略,打通上下游产业链,由单一品种发展为多层次产品结构,加强自有品牌推广和渠道建设,不断优化产品结构,调整毛利水平。 盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,公司13—15年的主营收入分别为19.18亿、20.56亿、22.77亿元,净利润为8653万、1.18亿和1.55亿元,对应的EPS为0.25、0.34、0.44元。按照2013年7月4日的收盘价5.02元计算,公司对应的PE分别为20.72、15和11.77倍。我们首次给与“增持”评级,目标价格为6.5元。

公司公告在招远、金乡、拉萨、周口设立BOT子公司运营垃圾发电。 公司分别出资500万元在招远、金乡、拉萨、周口设立BOT子公司,显示公司垃圾发电订单进入落地阶段。由于通过BOT方式设立的子公司在合并报表时可以不做内部抵消,所以设立BOT子公司有助于公司及时确认工程利润。这标志着公司业绩释放进入加速期。 垃圾焚烧是环保产业中景气度最高的子行业。垃圾焚烧是解决我国“垃圾围城”危机的最有效方式,政府计划到15年全国垃圾无害化处理能力87.1万吨/日,其中焚烧设施占比达到35%。按照目前垃圾焚烧项目的投资强度测算,我国垃圾焚烧将形成一个千亿级大市场。 垃圾焚烧的投资逻辑是订单驱动。公司拟收购的中科通用现有订单规模1.35万吨/日,综合实力排名行业第5,稳居第1集团阵列。同时,中科通用在山东、浙江、安徽等地均拥有项目运营,对潜在客户的示范效应较强,有助于增强公司拿单实力。从公司本部来看,12年以来,公司本部新签垃圾焚烧订单规模行业排名第3,发展势头迅猛。 参股丰汇租赁增加公司项目资金的来源通道。资金是垃圾焚烧项目落地的重要阶梯。公司通过参股丰汇租赁,在资本市场、银行贷款之外,新增了重要的资金补充通道。 盈利预测和估值。在公司收购成功的前提下,我们强烈看好公司成为垃圾焚烧行业的新龙头,我们预测公司13-15年EPS分别为0.86/1.38/1.77元,首次给予买入评级,目标价50.00元。

公司连续公告重大订单,在手订单合同金额达到22.44亿元 浙江“十二五”水利投资406.6亿元,公司后续订单来源充足 公司业务进入量价齐升阶段,业绩增长进入快车道 报告摘要 公司近期又有两个重大订单公告,在手订单总额达到22.44亿元。公司近期公告《温州瓯飞一期围垦工程施工2标段》项目签订合同,《梅山水道南段、北段清淤整治工程施工》获得中标通知,加上公司前期公告的《奉化市象山港避风锚地建设项目及配套工程(BT)项目》、《永嘉县瓯江治理工程Ⅱ标施工项目》和《温州浅滩二期(南堤)促淤堤工程施工Ⅰ标段》,公司在手订单合同金额已达22.44亿元浙江“十二五”水利投资406.6亿元,公司后续订单来源充足。根据收浙江省发布的《浙江省水利发展十二五规划》,浙江省将在“十二五”续建、新建一系列滩涂围垦重要工程,围涂总面积达到141.9万亩,总投资406.6亿元。按照公司目前大约30%的市场份额估算,公司平均每年的订单总额有望达到25亿元,市场空间广阔,后续订单来源充足。 公司业务进入量价齐升阶段,业绩增长进入快车道。公司技术实力雄厚,在大型低涂超软基及深水海堤建设领域已形成核心技术优势,使公司拥有较强的项目承接能力。目前,公司单体项目不断大型化,项目规模基本均在1亿元以上。大体量、高难度、高毛利的项目,帮助公司单体项目数量攀升的同时,项目含金量也在同步提高。 盈利预测和估值。我们看好公司浙江省“围海”龙头的市场地位,在浙江省大力发展滩涂围垦工程的环境中,公司业绩将迎来快速增长。 我们给予公司2013-2015年EPS分别为0.42/0.52/0.63元,维持买入评级,目标价14.00元。

产品结构升级,产能持续增长。公司利用在原绒领域的优势,不断向下游纱线、成品制衣等高附加值的环节拓展。2012年投产的260吨精纺纱去年年底已全部达产,预计今年可以满产;700吨粗纺纱产能也于今年3月份投产,预计全年可以产出400吨左右。此外,下半年柬埔寨工厂开工后还将新增年产200万件的成品制衣。目前出口稳定,公司产品价格体系平稳,原绒价格今年较去年略有上涨,整体商业环境有利于公司继续将羊绒主业做大做强。虽然一季度公司应收账款同比增加较快,但我们预计二季度将有所改善。公司的信用政策变化不大,新拓展的客户导致了周转率下降。目前公司已经采取积极应对措施,确保收入及回款质量。 大股东大比例参与定向增发,增强投资者持股信心。2013年1月定增预案中公司控股股东中绒集团以20亿现金认购公司2.46亿股,中信证券以3亿现金认购公司3700万股,发行价为8.1元/股。目前股价与公司大股东参与定增的预案价格接近,具备较高的安全边际。5月底证监会已受理了公司非公开发行的行政许可,预计下半年定增事宜将会加快进度。如再融资顺利,公司将进一步巩固羊绒领域的霸主地位,并向面料、多种纤维领域扩展。 盈利预测与估值:预计公司13-15年收入分别34亿、47亿、67亿;净利润5.1亿、7.5亿、11.3亿,EPS 0.72、1.06和1.58元,对应PE分别为11X、7X、5X,维持“买入”评级。

公司是国内领先的医疗监护设备商,主营三大系列监护仪产品。这三大系列监护仪包括常规一体式监护仪、插件式监护仪、掌上监护仪,占公司营业总收入的75%以上。通过不断研发推动产品往模块化、信息化、家庭化,远程化的方向发展,并保持盈利能力水平的稳定。 公司通过自建和并购方式进入血液透析领域,包括血液透析设备和耗材产品。公司2012 年收购了天津挚信鸿达60%的股权(主要生产透析液和透析粉),今年收购了重庆多泰(主要生产血液透析机和多功能泵),拟收购辽宁恒信生物(主要产品血液浓缩液和透析干粉)。公司这些收购有助于公司在市场渠道、产品布局、注册资质等方面的优势互补,形成设备+耗材的商业模式。 我国医疗设备市场空间广阔,是政府持续推出政策扶持的行业。我国拥有全球最大的人口规模,医疗设备支出与药品消费之比远低于世界平均水平。虽然国际巨头企业主导高端市场,但我国企业在监护、血液透析等领域走出了一条不断自主创新、通过突出的性价比实现进口替代、并进而走出国门立足世界的道路。 投资建议:公司坚持以医疗监护设备为主线,在血液透析设备和耗材领域实现跨越发展,有助于提升公司的品牌影响力和业绩增速。我们预计公司2013/2014/2015 年归属母公司净利润分别为4900/6400/8300万元,EPS 分别为0.34/0.44/0.56 元,当前PE 分别为37.8 倍、29.2 倍和22.9 倍。首次给予增持评级,目标价15.0 元。

公司非公开增发完成,华信石油成为公司大股东。公司近日完成非公开股票发行,共发行股票7.29亿股,发行价格2.65元/股,募集资金总额19.31亿元,由华信石油以现金全额认购。增发后,华信石油持有公司60.78%股份,取代谢平夫妇成为公司第一大股东。 增发前公司经营困难。从收入规模上看,公司主营业务几乎没有增长,一直徘徊在8-9亿元之间;从利润上看,除了2012年,公司出售华星建设股权获得1.05亿元投资收益大幅拉升净利润以外,其余年份不是盈亏平衡就是大幅亏损,公司经营不善的信号十分明显。 增发后募投项目增强公司盈利能力。30万吨/年离子膜烧碱项目达产后,预计每年营业收入100,239.18万元,净利润10,020.40万元,税后内部收益率为16.09%;“年年富”配送中心建设项目达产后,预计每年营业收入66,571.12万元,净利润5,053.67万元;偿还银行贷款为公司减轻财务负担;补充流动资金让公司抓住行业整合机会。 新任大股东实力雄厚,未来存在资产注入空间。公司新任大股东华信石油的现有业务主要为石油化工原材料及添加剂的国际国内贸易,其具体产品包括芳烃、对二甲苯、电解铜等。从业务规模看,新任大股东综合实力强,未来存在资产注入预期。 盈利预测和估值。我们看好公司未来的发展前景,在不考虑未来资产注入的情况下,按照现有业务测算给予公司13-15年EPS 分别为0.15/0.20/0.27元,首次给予增持评级,目标价9.50元。

事件: 公司6月13日复盘,公告以14.88元/股向不超过10名的特定对象发行898.25万股,此次非公开发行用于购买赣州德普特公司100%的股权,根据业绩补偿原则,赣州德普特公司保证13—15年的利润分别达到4000万、5300万和6800万,不足部分由其补齐。 点评: 通过重组赣州德普特向下游产业链延伸,缓解竞争对手挤压公司市场空间的现状。本次重组有利于公司产业链向下游延伸,缓解竞争对手对市场空间的挤压。公司处于平板显示的上游,而德普特处于平板显示行业的中游,由于市场竞争激烈,很多模组厂商向上游延伸,提高CTP-Sensor的自制比例,挤压了公司的市场空间,不利公司客户粘性,所以借助此次重组,公司有效向下游延伸,利用德普特在触摸屏模组方面的经验和已经取得的优势优化资源配置。 有利公司在OGS领域的技术整合。公司用一年多时间就提出了一系列OGS制程解决方案,在该领域拥有技术优势。而德普特在触控面板电路设计等方面也具有业内领先优势,其11.6、14.1英寸触控屏模组已经获得WIN8认证。公司通过整合可将应用OGS的传感器直接深加工至OGS触控模组,提高整个产品的技术壁垒,强化竞争优势。 拓宽销售渠道,发挥协同效应。公司可以利用标的公司现有的销售渠道、客户资源和在模组方面的经验,快速将公司的中大尺寸OGS触摸屏形成OGS模组占领市场,增加客户黏性。 盈利预测与估值。在不考虑德普特并表的情况下,我们按公司10转5后的股本计算13—15年的EPS分别为0.65、0.87和1.11元,在考虑并表的情况下,13—15年分别增厚业绩0.1元、0.11元和0.14元。按13日收盘价19.46元计算,对应PE为30、22和18倍,目标价格调整为24元,继续维持“增持”评级。

事件: 公司6月5日晚公告与艾美仕(IMS)签订战略合作协议框架,双方共同开拓中国医疗信息服务市场,并建立定期高层沟通机制。 我们的点评: 与资深医疗健康行业的数据挖掘服务商艾美仕合作,对医疗福利管理和传统电子商务业务都有利。艾美仕(IMSHealthInc)主要为医药保健行业客户发布市场调查数据和商业咨询,在全球100多个国家开展服务,在亚太区18个国家设有分支机构,覆盖全球超过70%及美国超过90%的药品销售,每天跟踪超过一百万个处方药品牌。公司正是看中艾美仕在医疗健康行业的数据挖掘、分析及服务方面的独特优势开展合作,此次合作有利于公司原有医药电子商务及电子交易业务的进一步发展,同时会对公司医疗福利管理业务商业模式的深化起到积极作用。 借助与IMS的合作,加快推广医疗福利管理业务。公司从2009年开始与美国ESI合作开展医疗福利管理业务,经过几年的研发,推出中国式的医疗福利管理系统,并在ESI退出后在全国推广圈地,目前已经和杭州等十多个地市签订了协议,在多个城市试点,业务模式也在不断的完善和探索。在这个时点和艾美仕这样资深的医疗健康领域数据挖掘公司合作,是公司对PBM业务的重要优化。PBM系统错综复杂,数据量庞大,而公司核心的临床数据库也需要对临床路径等进行深度的数据挖掘来优化,PBM在医院和药房的合作还需要不断的探索,包括后面还有很多客户增值服务,没有完善的医疗数据做支撑都无法进行,而艾美仕则扮演数据支持和解决方案提供这一重要角色。 盈利预测和估值。跟据我们的模型,公司13-15年的净利润为3100万、6400万和1.22亿元,分别增长36%,108%和92%。EPS分别为0.03、0.07和0.14元,我们参考ESI的增长及估值认为,公司的市值应达到450亿,首次给予“增持”评级,目标价为24元。

中国医药福利管理第一家。公司是真正意义上的医保改革股,是中国医药福利管理第一家。借鉴美国模式来进行中国化改良,定位于服务提供商而不是软件开发商,核心竞争力是临床知识库。目前主推业务是医保审核结算系统,有效控制医保费用。为拓展业务,公司在杭州医院和柳州药店进行试点,为医院提供前置审核系统和医生小助手,对药店进行监管。这些经营模式全部开展之后将为公司巨大利益,粗略估算中等城市收入3000万左右。另外,公司还计划针对医药生产及经营企业、商业保险公司及参保人群开展增值服务,市场空间巨大。 公司将大数据概念在医保审核领域完美应用。公司开发的产品——医保智能监管平台能够在0.7秒内处理高达2500条数据的报销单据,产品最核心的部分依赖于临床知识库。在分析医保数据的基础上,将临床医学、合理诊疗、合理用药以及报销规则连接起来,对医生的处方进行审核指导。 竞争优势明显,有望大规模推广。我们分析公司最主要的竞争优势是临床知识库,其次是行业项目经验,一旦和社保合作,被替换的概率较小,所以先发优势明显。公司和现有医疗软件生产商产品差别较大,但公司认为一家公司不能独占市场,不排除合作可能。 盈利预测和估值。根据我们的模型,公司13-15年的净利润为3100万、6400万和1.22亿元,分别增长36%,108%和92%。EPS分别为0.03、0.07和0.14元,我们参考ESI的增长及估值认为,公司的市值应达到450亿,首次给予“增持”评级,目标价为24元。

收购价格划算,增发增厚业绩。本次交易完成后,公司的业务规模和利润水平将显著提升。按照2012年的利润状况,公司收购前EPS 0.20,收购后按照新增股本计算,公司2012年EPS 0.27元,每股EPS 增厚35%。按照增发预案保底方案,公司2013年新增资产的净利润保底4700万,以此次支付的对价相当于2013年动态PE 12X,有利于摊低公司当前估值。 增发不影响实际控股结构,有利于公司发挥协同效应。本次增发预计实际增加股本9000万股,增发后第一大股东持股数量不变,持股比例从33.71%下降至25%,但仍然为公司的实际控制人;原沧海重工第一大股东赵德清成为公司的第二大股东。通过本次交易,恒顺电气可以整合其与沧海重工在采购、研发、生产制造和销售渠道等方面的优势资源,有利于丰富公司产品结构、优化公司产业链、拓宽公司业务领域。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年收入分别8.18亿、18.9亿、26.3亿,同比增长231%、132%、39%,净利润分别1.37亿、2.70亿、3.45亿;EPS 分别0.49元、0.96元、1.23元。维持公司“增持”评级,6个月目标价9.8元,对应2013年PE 20X。

公司正在筹划将集团资产注入,预计年内完成,公司届时形成四大业务板块。随着公司重大资产重组的完成,2013年将形成以智能安防、智能轨道交通业务为主要利润增长点,以通信增值和IT综合服务业务为支撑的业务布局,最大限度的发挥公司的业务协同效应。相比2012年,新增加了智能轨道交通业务,以及IT综合服务中的IT运维服务、网络产品集成等板块。 公司竞争优势突出:拥有雄厚的资金实力;行业先发优势、大项目经验壁垒;行业一流的高等级资质;区域优势突出,成熟的全国销售网络、华南领先的市场地位;领先的技术实力和完善的产品体系等。 智能安防领域受益广东省300亿慧眼工程已经启动:其中广州市未来三年安防投资70亿元,公司已经率先获得花都区平安城市高清项目。 依托广东省内优势,积极扩展全国业务,建立了30个营销服务区域,并获得山东青岛、广西百色、黑龙江大庆、贵州遵义等地的安防业务。 新科佳都受益全国轨道交通投资建设高峰期:智能轨道交通建设方兴未艾,空间广阔。即将注入的新科佳都是我国唯一同时具备AFC、ISCS、PSD三大系统的企业,这三大领域在十二五期间全国预计有400亿元市场容量,其中广东达80亿元。 盈利预测与投资建议:我们预计2013/2014/2015年EPS分别为0.33/0.67/1.16元,对应PE为42.4x/21.1x/12.6x,给予“买入”评级,目标价21.8元。

2013年以来,不少地区出现了多起动物疫情,2013年可能是动物疫情的大年。虽然目前畜禽养殖处于亏损状态,但市场苗防疫成本在规模养殖客户能够接受的范围内,我们预计后期口蹄疫市场苗发展迅速,政府苗平稳增长。长期来看行业规模化程度提高,市场苗空间广阔,口蹄疫市场苗是目前政府苗市场的5倍。 公司将重点发展市场苗,加快布局新品种。13年1月,公司剥离地产业务,转型为专营动物疫苗的生物科技公司,未来将把资源聚焦于动物疫苗产业。一季度公司政府苗量、价回升,市场苗放量增长,截至4月份,市场苗的销售较去年同期增长100%左右。公司的布氏杆菌疫苗P3实验室改造完成后有望获得布氏杆菌疫苗的生产资质,有望于13年年内开始生产。扬州优邦新厂投产后,公司将在猪圆环、禽类疫苗等诸多方面取得突破。 加强国际间合作,引进先进技术。2013年公司将加大国际间的合作力度,加快先进技术的吸收消化,通过与国际动物卫生组织和国际知名疫苗企业合作,引进国际先进的管理模式、生产技术、先进设备和生产工艺,新的疫苗品种也有望在2013-2014年取得重大进展。 盈利预测与投资建议:预计2013-2015年公司营业收入分别7.9亿、16.0亿和21.5亿,净利润分别3.0亿、5.5亿、8.0亿,对应EPS分别1.10、1.97和2.85,目前PE 20X、11X、8X。维持公司“买入”评级,上调目标价至33元,对应2014年PE 16X。

公司是国内领先的数字电视设备供应商。公司拥有传统业务和新兴业务两大板块。公司传统业务主要是条件接受系统(CA系统)软件开发和前端设备软硬件生产;公司新兴业务主要是广电双向网改造的超光网业务、机顶盒软件平台的中间件、移动支付和影视剧制作。 广电系统的未来在数字电视和宽带服务。近年来,广电有线数字电视逐渐面临电信IPTV的激烈竞争,虽然IPTV拥有互动点播和服务多样的优势,但是有线数字电视相对IPTV拥有带宽优势,高清节目是其杀手锏。同时,为了应对电信运营商的激烈竞争,广电运营商将大力推动广电网络双向化改造,全面进入宽带服务市场。 公司传统业务保证稳定增长。条件接受系统受益于数字整转、第二电视和海外出口。CA每年的市场空间在9亿元左右,公司今后三年CA发卡贡献的销售收入有望维持在3-4亿元左右。公司前端设备受益于高清节目扩容,市场需求稳定上升。预计未来三年公司收入增速30%。 公司新兴业务提供业绩弹性。超光网业务启动在即,2014年有望为公司新增5亿左右收入规模;中间件的市场空间非常广阔,但是公司中间件业务尚在布局过程中;公司支付业务开始破冰,但仍需较长的积累过程;公司影视剧业务从易到难,先做电视剧的财务投资,后续将逐步增加电视剧内容的自主制作。 盈利预测与估值。给予公司2013年-2015年EPS为1.08/1.47/1.91元,首次给予增持评级,目标价26.00元,对应13年24.07倍PE。