事件：公司发布2020年半年报，上半年实现收入15.35亿元，同比增长9.73%；实现归母净利润1.61亿元，同比下降14.16%。其中，Q2单季度实现收入10.74亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长33.94%，业绩符合预期。 庞源Q2快速恢复增长，装配式建筑继续推进打开成长空间。根据公告，上半年公司建筑施工产品租赁收入13.57亿元，同比增长13.03%，Q2疫情影响消散后庞源快速恢复。今年以来中央部委再次密集发布装配式建筑政策，河南、东莞、北京等地方政府快速响应，加速装配式建筑推广及渗透率提升。现阶段预制件成本较高、产能有限，未来随着规模扩大、成本将稳定下降，行业成长空间将进一步打开。 毛利率维持高位，计提信用减值夯实资产质量。得益于较好的新签单价格，Q2单季度公司毛利率44.46%，维持高位；庞源上半年净利润2.06亿元，基本符合预期。根据公告，上半年公司产生信用减值损失7281.88万元，主要系会计准则变动使得计提比例上升带来；公司客户结构较为稳定，客户资质优秀，历史看庞源坏账损失概率较低，计提将进一步夯实资产质量。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为46.00亿元、63.31亿元和81.51亿元，归母净利润分别为8.02亿元、10.87亿元和14.14亿元，对应EPS分别为0.83元、1.12元和1.46元。维持“买入”评级，6个月目标价36.96元，相当于2021年33倍动态市盈率。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求波动。

二季度业绩符合预期。公司是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商，目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源/化工及液态食品装备、海洋工程装备、空港/消防及自动化物流装备的制造及服务业务，公司各个产品线均为全球领先，公司的标准干货集装箱、冷藏箱产销量保持全球第一；据国际罐式集装箱协会调查统计，罐式集装箱的产销量保持全球第一；是全球销量第一的半挂车生产制造商；登机桥业务综合竞争力位居全球领导者地位，为全球三大旅客登机桥制造商之一，中国市场份额连续四年占比95%以上；亦是中国领先的高端海洋工程装备企业之一。 分项来看：集装箱板块收入84.5亿元/同比-25.45%，净利润2.3亿元/同比+535.78%，第二季度箱价环比和同比均有显著提升;道路运输车辆收入112亿元/同比-11.98%，净利润7亿元/同比-17.37%,海外零部件供应链受到冲击明显，北美、欧洲及其他市场零部件业务受到影响，收益有所下降;能源化工（中集安瑞科）收入58亿元/同比-19.27%，净利润1.57亿元/同比-56.84%,本集团能源、化工及液态食品装备业务受新冠肺炎疫情影响，生产活动受到延误；客户的业务营运暂停，使得现场施工工作（尤其是海外项目）也受到了不同程度的延误;物流服务收入44.5亿元/同比+3.3%，净利润2.3亿元/同比+155.68%,主要是向单元载具业务转让部分子公司股权产生的收益影响;中集天达收入22亿元/同比-6.9%，净利润0.78亿元/同比+6.1%,;重卡收入8.8亿元/同比-21%，净利润-1.38亿元,受新冠肺炎疫情等因素影响，联合重工销量同比下降幅度较大;金融收入11.35亿元/同比+20.67%，净利润1.79亿元/同比-10.21%;海洋工程收入25.28亿元/同比+49.8%，净利润-8.9亿元;产城收入12.62亿元/同比+124%，净利润1.36亿元/同比73.51%。 期待行业周期反转。据行业权威分析机构克拉克森（CLARKSON）最新预测，在2020年全球集装箱贸易量下跌见底后将出现拐点，至2021年，贸易增速将反弹回升至7.4%。受疫情在全球持续发酵的影响，今年上半年集运业需求出现较大幅度减少，客户普遍加强了对成本及现金流的管控，购箱意愿相对平淡。随着欧美逐渐复工解禁，集运贸易呈逐步复苏的态势，同时叠加集运业上半年盈利超预期和三季度市场季节性走旺等因素，客户下半年购箱意愿明显增多。国际航运研究及咨询机构德路里（Drewry）集装箱运价指数自7月以来快速回升，已创今年以来新高。预计今年下半年集装箱需求相比上半年会有明显好转，全年需求相比去年略有下滑，但明年需求将大概率迎来反弹。 第一大股东变更深圳市资本运营集团，更多资源有望导入。2020年8月25日，中远海发之全资子公司中远集装箱工业有限公司及LongHonourInvestmentsLimited、与BroadRideLimited和PromotorHoldingsLimited一起作为四个股东方（以下简称“转让方”）与深圳市资本运营集团有限公司签署了《关于中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司之股份转让意向书》，四个股东方同意向深圳市资本运营集团有限公司及其指定的全资子公司协议转让其各自所持本公司的部分或全部股份，本次交易的每股转让价格应按照本公司2019年度经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值（人民币9.83元/股）确定。转让后，深圳市资本运营集团持有350,000,000股A股和719,089,532股H股，合计占截止2020年7月31日本公司总股本的29.81%，将成为本公司第一大股东，深圳市资本运营集团为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会100%控股，后续有望为公司导入更多的资源。盈利性预测与估值。预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为8、20亿、32亿，对应估值40、16、10倍，维持增持评级。 风险提示：宏观经济风险，竞争格局恶化风险

公司为面板模组设备龙头企业，享受OLED 红利。公司自成立以来，专注于平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售 和服务，积累了深厚的技术储备和丰富的市场经验，树立了良好的市场形象和品 牌知名度。目前公司已经与富士康、京东方、华为、苹果、深天马、蓝思科技、华星光电、长信科技、立讯精密、维信诺、比亚迪等众多知名客户建立了良好的 合作关系，积累了稳定优质的客户资源。 公司紧密围绕面板行业，形成了较强的行业地位，产品不断完善，预计相关的订单有望持续落地，未来明显受益于面板行业的扩产，尤其是OLED 面板，近年来，中国厂商京东方、天马、华星光电等纷纷加码OLED 领域，OLED 为有机发光二极管，其主要类型为 AMOLED相较于较传统的 TFT-LCD，其无需配备背光模组仅需非常薄的有机涂层和玻璃盖板或柔性有机基板即可成像，可以让手机更轻薄、质感更好、反应速度更快；此外基于自发光的特性，可以使屏幕的视角更广、分辨率更高。同时相较于 LCD 屏幕，AMOLED 耗电量相对更低，具有良好的发展前景。我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划，预计总体市场将达到300亿元，根据公司目前业务规模，还有非常大的发展空间，此次中标维信诺项目，结合前序中标京东方，体现出公司较为强大的竞争实力。 受到税率变化，上半年利润略有下滑。 2020H1公司收入端同比增长2.3%，归母净利润达到0.37亿元，同比下滑12.28%，利润端有所下滑，主要是由于国家高新技术企业资格认定正在进行中，由于谨慎性原则，公司暂时按照25%的税率进行缴纳，一旦通过认定，公司将按15%的税率进行缴纳。 定增再度扩充产能，汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过 8亿元，其中 5.6亿元用于“汽车电子显示智能装备建设项目”、“大尺寸 TV 模组智能装备建设项目”、“半导体封测智能装备建设项目”。上述项目达产后预计实现营业收入分别为 3.2亿 元、2.285亿元、2.3亿元。剩余2.4亿元部分将补充流动资金。公司实际控制人聂泉拟以现金认购公司本次非公开发行的股票，认购总额不低于 1,500万元（含本数）且不超过 3,000万元（含本数）。 公司积极进行大尺寸模组邦定设备及 TV 模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售，截至今年年中发行人已经累计取得大尺寸 TV及汽车电子平板显示订单金额 11,039.71万元。在半导体设备领域，公司更是进行半导体倒装设备（已经完成）、半导体 COW 封装设备的开发，为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，深耕面板制造行业，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。 我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为0.88、1.77亿，对应估值57、28倍，维持给予买入评级。 风险提示： OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。

太平洋证券股份有限公司证券研究报告事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入9.33亿元，同比增长34.68%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长36.67%。其中Q2单季度实现收入4.46亿元，同比增长30.56%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长43.77%。 下游景气扩产，收入未受疫情影响稳健增长。受益国内聚烯烃等化工品投建高景气，上半年在疫情影响之下公司各块业务均保持稳健增长，其中环保工艺及装备步入收入确认周期、继续保持212.97%的高速增长。下游化工品投资项目周期较长，支撑景气周期，公司半年末存货及合同负债均维持高位，下半年收入将持续增长。 盈利能力再提升，现金流好转。因新收入准则调整，运费及包装费由销售费用调整至营业成本，使得毛利率及销售费率变动，综合来看，Q2公司销售净利率29.2%，同比提升3.9个pct，主要系包装自动化产线竞争力强，以及高毛利的环保工艺及装置业务占比提升。Q1因疫情影响客户付款节奏，公司现金流表现不佳，Q2单季度公司收现比恢复至88%，预计下半年将持续好转。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年营业收入分别为19.83亿元、25.39亿元和33.31亿元，归母净利润分别为4.51亿元、5.95亿元和 7.81亿元，对应EPS分别为0.44元、0.58元和0.76元，维持“买入”评级，6个月目标价17.40元，相当于2021年30倍动态市盈率。 风险提示：油价波动，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入9.33亿元，同比增长34.68%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长36.67%。其中Q2单季度实现收入4.46亿元，同比增长30.56%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长43.77%。 下游景气扩产，收入未受疫情影响稳健增长。受益国内聚烯烃等化工品投建高景气，上半年在疫情影响之下公司各块业务均保持稳健增长，其中环保工艺及装备步入收入确认周期、继续保持212.97%的高速增长。下游化工品投资项目周期较长，支撑景气周期，公司半年末存货及合同负债均维持高位，下半年收入将持续增长。 盈利能力再提升，现金流好转。因新收入准则调整，运费及包装费由销售费用调整至营业成本，使得毛利率及销售费率变动，综合来看，Q2公司销售净利率29.2%，同比提升3.9个pct，主要系包装自动化产线竞争力强，以及高毛利的环保工艺及装置业务占比提升。Q1因疫情影响客户付款节奏，公司现金流表现不佳，Q2单季度公司收现比恢复至88%，预计下半年将持续好转。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年营业收入分别为19.83亿元、25.39亿元和33.31亿元，归母净利润分别为4.51亿元、5.95亿元和7.81亿元，对应EPS分别为0.44元、0.58元和0.76元，维持“买入”评级，6个月目标价17.40元，相当于2021年30倍动态市盈率。 风险提示：油价波动，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年半年报，实现收入491.88亿，同比增长13.37%，归母净利润84.68亿，同比增长25.48%，经营性现金流净额85.48亿，同比增长12.54%。 2020Q2业绩实现强劲增长，各产品线均有良好表现：分季度来看，公司在Q2实现收入319.21亿元，同比增长44.5%，归母净利润62.74亿元，同比增长78%，创单季度收入利润的最好表现。分产品看，核心产品挖掘机、混凝土机械、起重机收入为186.49亿、135.06亿、94.27亿，同比增长17.22%、4.51%、10.9%，毛利率为34.86%（-1.98pct）、28.94%（-0.61pct）和20.02%（-5.81pct）。综合毛利率为30.74%，较上年同期下降2.07pct，期间费用率为10.4%，较上年同期下降1.36pct，净利润率为17.56%，较上年同期上升1.58pct。 数字化转型提升公司竞争力，国际化战略继续坚定推进：公司积极推进数字化战略提升公司全球竞争力，比如推动设备和能源管理在线化，提升设备和人员工作效率，推进全公司灯塔工厂建设，大幅降本并提升产品品质。国际化是公司另一大战略，2020H1实现海外销售63.92亿元，同比下降9.03%，在海外需求大幅下降的背景下取得这一成绩好于市场预期。核心产品挖掘机在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等海外重点市场份额大幅提升，东南亚部分国家已占据市场份额第一，随着海外渠道能力、代理商体系、服务配件体系等逐步完善，预计公司海外市场将获得持续增长。 下半年行业有望延续高增长态势，公司作为行业龙头显著受益：国内复工复产之后，工程机械销售火爆，以挖机为例，1-7月份销售18.95万台，同比增长27%，其中7月份同比增长55%，其他品种如泵车、起重机、搅拌车等同样保持高增长。展望下半年，预计工程机械行业仍将保持强劲增长态势，挖机全年销量有望突破30万台，再创历史新高。公司作为工程机械行业龙头，将继续受益于行业增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为150.08亿、181.23亿和200.83亿，对应PE分别为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等

事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入18.93亿元，同比增长55.35%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长8.11%。其中，Q2单季度实现收入13.99亿元，同比增长103.05%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长19.88%。 Q2收入高速增长，合同负债项继续上升。今年上半年光伏终端装机需求受疫情影响不大，下半年起需求快速发展，带动电池片环节高景气扩产。我们汇总统计电池片龙头厂商规划在43-53GW，目前看长尾厂商仍在持续扩产，预计去年扩产量会超原先预期。公司为龙头设备厂商，Q2收入大幅增长103%；上半年末合同负债项26.07亿元，同比增长49.06%，表明新签单情况较好。 费用确认方式变化扰动毛利率及期间费用，信用减值损失拉低净利率。因执行新收入准则，场外安装调试费用由销售费用调整至营业成本，使得Q2毛利率及销售费率下降。同时Q2公司产生信用减值损失8872.85万元，进一步夯实资产质量。刨除掉信用减值损失影响后，公司Q2净利率18%（去年同期19.9%、今年Q120.3%）。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为34.96亿元、46.30亿元和59.94亿元，归母净利润分别为5.95亿元、8.02亿元和10.71亿元，对应EPS分别为1.85元、2.50元、3.33元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。

点评：二季度保持较快增长，锂电订单情况良好。公司努力克服疫情的不利影响，在做好自身防疫的前提下，有序组织复工复产，继续加大研发投入与技术创新，加强市场沟通与开拓，并与控股股东上海电气积极开展业务对接。受益于产品性能和品质不断提升及市场竞争力的持续增强，公司订单质量在持续优化。同时，公司积极践行企业社会责任，响应政府号召，助力抗疫防控工作。依托在自动化设备领域的专业积累，公司于期内推出口罩机自动化生产线以及口罩代工业务，并形成业务增量。 分项来看，公司实现锂电池专用设备收入4.83亿元，同比下滑%，毛利率达到30.8%，同比下滑9.8%，口罩机收入4.93亿元，毛利率达到53.91%。整体毛利率来看，公司2020Q2毛利率达到42.55%，同比增长0.87pct。净利润率来看，公司2020Q2净利率达到17.16%，同比下滑6.33pct。 从订单来看，公司上半年新签锂电订单超过10亿元，且客户结构持续优化。 携手上海电气，业务合作全面展开。公司拟向控股股东上海电气非公开发行的不超过88,378,258股，募集资金总额200,000万元已获证监会审核通过，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。依托上海电气在新能源及自动化领域的战略优势，公司已开始在相关领域拓展。作为上海电气在新能源和自动化领域的重要主体，公司在资源、品牌、金融、资信等方面均获得了上海电气的支持，协同效应正逐步显现。 看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3年翻倍增长，年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异，目前已成为CATL、比亚迪、LG化学等一线锂电厂商的供应商之一。盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为4.5、6.2、8.55亿，对应估值40、29、21倍，给予增持评级。

点评： 二季度情况快速恢复，盈利能力进一步提高。公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生 产方式实现)和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持 无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”，目前是全球扫地机器人龙头企业。2020年上半年，公司逐步拓展自有品牌销售渠道，加大品牌宣传推广，本期较上年同期自有品牌销售占比由 57.00%提升至 86.25%。由于自有品牌毛利较高，故虽然受米家扫地机器人订单减少影响导致公司营业收入降低16.42%，但公司净利润增加 19.42%；此外，2020年上半年，公司境外收入5.6亿元，同比增长 210.64%，海外业务持续扩张，盈利能力得到验证。 2020年 1-6月，公司共销售 965,660台扫地机器人，实现销售收入 17.02亿元。其中，公司自有品牌扫地机器人实现销售 752,980台，实现销售收入 14.85亿元，收入占比提升至 83.62%，2017-2019年分别为12%、53%、71.5%。 利润率来看，公司Q2综合毛利率为50.63%，同比增长16.77pct，净利润率为28.72%，同比增长8.95pct，自主品牌毛利率占比提升所致。 以技术为本，持续完善渠道、技术、产品等多维度布局。1）渠道方面：在国内市场，公司继续丰富产品类型，继续布局多定位产品，做到产品覆盖各价位段；并通过新产品继续扩大市场影响力，另一方面，公司不断加大自有品牌的宣传与推广,尝试与国内知名度较高的综艺节目、电商平台进行了合作。 在海外市场方面，公司利用潜在的市场规模及高性价比产品，重点发展美国、欧洲及东南亚市场。公司正在建立全球分销网络，覆盖已建立业务的国家和地区以及需求显著但服务不足、尚 未开发的市场。同时公司也逐步在主要海外市场设立当地分公司和办事处，以提高市场地位，并提供更好的售后服务，目前公司已在美国、日本、荷兰、波兰等地设立了海外公司。2）人才资源： 在团队建设方面，公司进一步深化了外部招聘与内部培养相结合的深度，加快储备了包括产 品研发、营销开拓等多个领域的高端人才，进一步加大对软件、硬件等研发人员和敬业、精业营销人员的招聘。3）产品：公司持续走技术创新路线，在二季度推出两款扫地机器人 T7以及 T7Pro。在 T7Pro 中增加人工智能模块， 大幅提升了扫地机器人的智能性。在商用清洁机器人产品开发上，本项目主要是在公司现有家用智能扫地机器人技术与研发实力的基础上，通过购置研发测试场地与软硬件研发设备、扩充研发团队组建商用清洁机器人产品开发体系，开发面向商用市场的 智能清洁机器人，抢占市场先机。在石头智连数据平台开发项目，旨在通过开发石头智连数据平台，建立起用户和智能扫地机器人、其他物联网设备之间的智能化操作纽带，增强了客户对联网产品信息的实时查看及操作便利性。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为11.32、14亿，对应估值23、19倍，维持给予买入评级。 风险提示：经济复苏不及预期，新产品竞争力不及预期。

事件：公司公告2020年半年报，实现收入350.68亿，同比增长12.56%，归母净利润20.62亿，同比下降9.70%，经营现金流净额5.01亿，同比下降82.36%，疫情后工程机械行业爆发，公司二季度业绩向上：分季度来看，公司2020Q2实现收入212.23亿，同比增长26.81%，净利润14.50亿，同比增长17.90%，二季度业绩实现增长，主要受益于国内疫情控制后工程机械行业爆发。上半年来看，公司综合毛利率为18.31%，较去年同期下降0.02pct，毛利率保持基本稳定；期间费用率为10.02%，较去年同期上升1.83pct，其中财务费用大幅增加5.64亿，主要是汇率变动造成损失；净利润率为5.88%，较上年同期下降1.45pct。经营现金流为5.01亿，同比下降82.36%，主要是公司响应国家号召，加大了向供应商付款力度，共克时艰。 公司与集团协同发展，产品竞争力不断增强：公司起重机收入126.92亿，同比增长10.58%，轮式起重机市场占有率全球第一；桩工机械收入35亿，同比增长3.75%，旋挖钻机、水平定向钻居国内第一；路面机械、装载机份额均有所提升，高机产品同比增长104.6%，臂式产品居国内第一等。集团层面，挖掘机份额提升0.9pct，稳居国内市场前两强；混凝土搅拌车同比增长106.8%，份额提升3.7pct；塔机同比增长122.5%，份额提升7.1pct。随着集团混改推进，未来控股股东旗下优质资产有望注入，业务实现协同成长。 疫情后国内基建投资提速，持续受益行业高景气：一季度疫情对国内经济产生较大影响，疫情后国内加大力度基建投资。受益于此，工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升，进入高增长通道，核心品种挖掘机17月份累计销售18.95万台，同比增长26.73%%，汽车起重机17月份累计销售3.42万台，同比增长26.38%%，且目前仍保持高增长。随着下半年旺季小高峰逐渐到来，工程机械板块销售有望继续超预期，公司将继续受益。 盈利预测与投资建议：我们预计公司20202022年净利润分别为39.92亿、49、82亿和5394亿，对应PE分别为13倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等

事件 公司近期公布半年度报告，公司2020H1实现11.73亿元，同比增长72.1%，归母净利润达到0.62亿元，同比增长8.7%，经营活动产生的现金流量净额达到0.7亿元，同比增长66.4%，公司2020年Q2实现9.44亿元，同比增长162.13%，归母净利润达到0.48亿元，同比增长26.17%。 报告摘要 二季度业绩符合预期。尽管有新冠疫情影响，公司仍持续快速增长，实现销售收入11.73亿元，较上年同期增长72.08%。报告期内，公司完成了德国Cloos公司的并购重组，为公司业绩的增长带来积极影响。此外，公司基于TRIO的运动控制解决方案和机器人+运动控制一体化的机器自动化解决方案业务快速增长，运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。工业机器人及智能制造系统业务模块继续坚持“通用+细分”战略，通用机器人抢占市场份额成效显著，同时充分利用自主、成本和定制竞争优势拓展机器人细分市场，抢占多个细分市场奠定领军地位。 分项来看，公司实现工业机器人及智能制造系统收入8.27亿元，占收入70.5%，同比增长156.32%，毛利率达到35.42%，同比增长4.32%，针对工业机器人本体的研发设计、供应链管理、费用管控等降本方面效果显著，工业机器人本体毛利率逐年提升；自动化核心部件及运动控制系统收入3.46亿元，同比下滑3.62%，毛利率达到40.25%，同比下滑1.74%，。整体毛利率来看，公司2020Q2毛利率达到37.05%，同比增长2.1pct，环比增长1.06pct。净利润率来看，公司2020Q2净利率达到5.66%，同比减少6.44pct。 Cloos报告期内实现4.92亿元，净利润达到0.18亿元，Cloos业务在上半年3、4月份受疫情影响，部分项目交付延后，5月份恢复正常，目前订单和运营情况良好。Cloos拥有世界领先的焊接机器人和自动化焊接技术，为客户提供从机器人焊接单元到复杂机器人自动化焊接生产线系统解决方案。借助Cloos的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场中端应用需求客户和低端应用需求。公司已经完成了全新中国版本产品的规划和试产工作。 大力投入研发，新品持续推出。公司持续多年大力投入研发，埃斯顿研发投入比例持续保持占销售收入10%左右，奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础，报告期内，由于并表Cloos，公司总体研发投入占销售收入比例达到8.20%。公司发布了多款运动控制及机器人控制新产品，包括全新的桌面型及30kg以下型两类工业机器人的集成式控制系统，在降本的同时提升了稳定性，一种可配置模块化多轴(6+N)机器人工作站专用驱动与控制电柜，全新V1.20版自主机器人控制平台软件提升了动力学算法性能，TRIO运动控制器的PLCOpenMC功能支持等等，缩短了公司机器人、运动控制与国际竞争对手的差距。 重磅级战略投资者入股，协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606万股,募集10亿元，拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金，发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。 同时，为了加强业务协同效应，公司签署《关于非公开发行股票之附条件生效的股份认购协议》（合作期限均为3年），对于双方在产品、技术、管理等多方面协同进行规定。 盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，引入重磅级战略投资者，将从多方面提升公司竞争力，助力于公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.68、3.06亿，对应PE分别为89、49倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险。

观点： 公司为木工机械设备龙头企业，二季度利润率修复。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展，在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势，公司连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。 公司实现归属于上市公司股东的净利润同比下滑主要是疫情期间公司对产品价格进行降价调整导致毛利率有所下降，子公司丹齿精工和意大利MASTERWOOD 受疫情影响，经营不佳，有所亏损所致。 公司已制定降本战略安排，已能有效地逐步恢复公司毛利率。从毛利率来看，公司2019、2020Q1、2020Q2来看，公司毛利率分别为36.12%、29.08%、33.76%，利润率不断修复。 产能方面，在新建项目方面，按照施工组织计划稳步推进工程施工，目前成都和广州建设投资项目在正常进行。新产能将在第四季度逐步释放，也将进一步增强公司盈利能力。 公司2020年上半年境内收入为5.45亿元， 同比增长16.07%。 而国外疫情自二季度以来不断加剧，公司产品出口规模和增速受到影响，上半年境外收入为1.85亿元，同比下降1.53%。 下游情况有所回暖。2020年，全球性新冠疫情爆发一定程度对公司经营业绩产生了不利影响。但随着国内疫情的逐渐控制，二季度经济出现明显回升。根据国家统计局数据显示，2020年上半年，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%，其中，住宅投资46350亿元，增长2.6%。商品房销售面积69404万平方米，同比下降8.4%，降幅比1—5月份收窄3.9个百分点。商品房销售额66895亿元，下降5.4%。上半年，家具类社会消费品零售总额同比下降14.1%，降幅比一季度收窄15.2%。我们认为竣工属于刚性，看好疫情平稳后，房地产竣工节奏加快，我们认为房地产竣工将来带来家具需求，从而传导至木工家具设备，行业未来仍有持续超预期的可能。 未来国产替代有望不断推进。为保持公司研发创新优势，公司推出了“新一代长导轨六面数控钻孔中心”、“柔性封边机”、“数控钻多机连线”、 “机器人数控钻智能生产线”等高端新产品及新产线，无论在效率精度上，进一步追赶海外产品，同时加快了规划产能建设步伐，规划好了未来几年产能布局。 目前木工机械行业，主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导，海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额，尤其是在上市大型家具公司中占比较高，我们预计随着弘亚数控的技术能力不断提升，解决方案不断优化，客户认可度提高，公司近年有望持续进行国产替代。根据数据，豪迈2020年1-6月的销售收入为5.52亿欧元，较去年同期的6.37亿欧元下降了13%；新订单额为4.93亿欧元，较去年同期的5.91亿欧元下降了17%。截至6月30日，豪迈集团尚未交付的订单总额为4.8亿欧元。我们认为公司的逆市增长，体现出强大的竞争实力。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.45、4.81亿，对应估值25、18倍，维持给予买入评级。 风险提示： 下游景气不及预期，设备进口替代率不及预期。

事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入21.77元，同比增长31.57%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长43.18%。其中，Q2单季度实现收入12.39亿元，同比增长30.88%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长45.05%。 上半年电子工艺装备较快增长，在研新产品进展顺利。根据公告，上半年公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入17.25亿元和4.41亿元，同比分别增长38.37%和10.79%。电子工艺装备实现较快增长，系半导体装备在先进部分工艺完成验证、光伏多款设备受下游客户需求拉动快速增长，电子元器件受下游需求增长以及新产品应用拓展的推动，实现稳定增长。截至半年报公司合同负债项27.33亿元，相比去年底大幅增长85.7%，预示今年新签单情况较好。 期间费率大幅下降，带动销售净利率显著上升。Q2单季度公司综合毛利率36.25%，同比下降6.49个pct。期间费用方面，销售、管理、财务、研发费率Q2单季度同比分别下降0.49/1.86/3.89/2.58个pct，内部管理效率提升。Q2单季度收现比84%，维持健康状态。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司营业收入分别为59.28亿元、79.41亿元、103.20亿元，归母净利润分别为5.07亿元、7.59亿元、10.49亿元，对应EPS分别为1.02元、1.53元和2.12元，维持“买入”评级。 风险提示：研发活动进展不顺，下游客户扩产放缓。

受益工业自动化需求回升，2020Q2业绩大幅增长：2020H1公司实现3.34亿，同比增长3.83%，净利润3834万元，同比增长81.45%，单二季度公司实现收入2.14亿元，同比增长30.85%，净利润2795万元，同比增长310.62%，业绩创单季度新高，主要是受益于下游需求回升。公司上半年毛利率为30.61%，较上年同期上升4.19pct，期间费用率为15.21%，较上年同期下降3.11pct，净利率为11.49%，较上年同期上升4.92pct。 减速电机产品表现较好，海外受疫情影响出现下滑：分产品看，减速电机和精密减速器收入分别为2.47亿和7955万元，分别同比+8.09%和-8.62%，毛利率为33.13%和23.69%，分别+6.53pct和-2.51pct。分地区看，国内收入3.07亿，同比增长14.98%，保持良好增长势头，国外收入2649万元，同比下降51.15%，主要受海外疫情影响，需求出现下滑。 制造业资本开支出现增长，公司有望显著受益：今年疫情之后国内加快复工复产，受到国内相关政策支持、出口超预期增长以及疫情后员工招聘难等因素影响，制造业企业开始加大自动化投资。2020年1-7月份工业机器人产量为11.60万台，同比增长10.4%；叉车销量为40.38万台，同比增长14.05%，显示制造业投资已进入增长周期。公司产品广泛应用于智能物流、光伏等各类自动化设备领域，将显著受益于工业自动化需求上升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8725万、1.13亿和1.46亿，对应PE分别为29倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。 风险提示：制造业资本开支回升不及预期

事件：公司近期公布半年度报告，公司2020H1实现7.09亿元，同比下滑29.91%， 归母净利润达到0.671亿元，同比下滑69.33%。公司2020年Q2实现5.74亿元，同比下滑6.42%， 归母净利润达到0.56亿元，同比下滑52.58%。 点评： 上半年业绩有所下滑，但需求快速增长。2020年3月底开始，公司较快的恢复产能，带动上下游25家公司的复工复产，逐渐开始加速研发、生产工作，全力扩大产能，以满足市场的需求。截止目前公司整体运营平稳，为公司下半年的发展提供良好支撑。报告期内，公司实现营业收入7.1亿元，相较于2019年同期降低29.91%，营业利润8,335.75万元，利润总额8,310.40万元，归属上市公司股东的净利润6,708.85万元，分别较上年同期下降67.49%、68.22%、69.33%。疫情后，公司订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上，目前呈现供不应求的态势，预计有望持续到下半年。 技术持续突破，高功率产品增长迅猛。公司技术持续突破，一是单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功，二是高功率光纤激光光闸成功投入应用，三是可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用，公司上半年推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型，解决同质化竞争，实现一机多用、光束可调的核心技术突破，解决工业应用痛点。公司2020年上半年高功率产品销售增长幅度不断提升，虽受疫情影响，6,000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%，公司高功率产品销售增长态势迅猛。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入相对衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2-3年为制造业资本开支向上。盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5.7亿，对应估值80、45倍，维持给予买入评级。 风险提示：器件自制率不及预期，制造业复苏不及预期，价格战加剧。