事件:公司发布半年报,2018H1公司实现收入2.78亿元,同比增长18.27%,归母净利润3607万元,同比增长25.77%,扣非净利润2588万元,同比下降8.94%。 受中游资本开支放缓影响,短期业绩有所波动:2018H1公司实现收入2.78亿元,同比增长18.27%,归母净利润3607万元,同比增长25.77%,扣非净利润2588万元,同比下降8.94%,其中上半年非经常性收益1019万元,大部分为政府补助。公司收入增幅较去年有所放缓,主要是受到下游食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等行业增速放缓影响。 减速电机和减速业务稳步增长,毛利率略有下降:分业务来看,减速电机实现收入2.05亿元,同比增长18.27%,毛利率为27.19%,同比下降1.01pct;减速器实现收入6642万元,同比增长18.09%,毛利为39.64%,同比下降3.44pct。综合毛利率为29.91%,同比小幅下降1.70pct。 长期看好工业机器人国产化方向,公司RV减速器有望逐渐放量:根据国家统计局数据,今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台,同比增长21.00%,增速有所放缓,主要原因是汽车和3C行业等行业设备投资放缓。根据我们的草根调研,工业机器人在一般制造业的销量仍然保持较高增长,国产机器人在这一领域具备性价比优势。公司是国内少数具备RV减速器生产和供货能力的企业之一,5月7日公司发布公告与广东伯朗特签订30000个RV减速机购销合同,有望对2018-2019年公司业绩产生积极影响。长期看,工业机器人国产化是大势所趋,公司RV减速器有望逐渐放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为万元、1.10亿和1.49亿,对应PE分别为36倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入3.08亿元,同比增长;实现归属上市公司股东净利润7375.78万元,同比增长。同时,公司发布限制性股权激励草案。 收入及毛利率:公司业绩基本符合我们此前预期。拆分来看,公司本部18H1实现收入2.54亿元,同比增长40.33%;实现净利润6290.28万元,同比增长50.36%。优泰科18H1实现收入5368万元,同比增长36.65%,实现净利润1085.49 万元,同比增长31.36%。受益于下游增量订单转化为业绩,公司机械密封收入中来自主机厂的占比从17H1的39.69%提升到了18H1的55.51%。从毛利率看,机械密封+干气密封业务的综合毛利率为56.06%,与17H1的56%基本相当;由于优泰科产品毛利率相对低一些,导致并表后公司综合毛利率同比下滑1.74pct。 三费及净利率:受益于规模效应,公司销售、管理费用率同比略有下降;财务费用率下降2.44pct,主要是产业基金优先级资金成本影响消除所致;资产减值损失率基本持平。由此,净利率同比上升2.45pct。 现金流:受回款周期更长的主机厂收入占比提升,以及公司备货、增加人员还未完全转化为利润等因素影响,公司经营性现金流净额有所下滑。 订单及产能:截至7月底,公司在手订单5.5亿元,目前满产生产。公司产能扩建一期已经投产、二期由于人员招聘原因预计年底投产,同时收购华阳后也能部分增加公司产能。公司目前产能处于爬坡阶段。 新业务:公司在天然气长输管道压缩机密封以及核电密封等领域持续突破;中东业务有望取得大单突破;积极布局接触国际知名主机厂。 限制性股权激励:拟授予股票数289.3万股,授予价格24元/股,涵盖210人(包含收购的子公司),很好的绑定和协调了员工利益,有利于新收购团队和公司本部的融合共进。同时,解锁条件也充分彰显了公司对于业绩中长期稳定增长的信心和决心。 盈利预测及投资建议:考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩,我们认为公司是当前市场情况下有望走出独立行情的优质标的。不考虑华阳密封收购并表,我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.72元、2.32元和2.80元,对应PE为28倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

业绩保持较快增长,服务机器人业务仍处于爆发阶段。公司主营业务是各类家庭服务机器人,清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发,设计,生产与销售,为全球知名的家庭服务机器人制造商之一.经过多年的发展,公司已形成了包括扫地机器人,擦窗机器人,空气净化机器人,管家机器人在内的较为完整的家庭服务机器人产品线以及品类丰富的清洁类小家电产品线。今年上半年收入、利润均实现高速增长,主要由于:1、公司实现营业收入25.23亿元(+28.32%),分类来看,服务机器人、清洁类小家电(吸尘器)、其他分别为17.2亿元(同比增长52.26%)、7.4亿元(同比下滑7.00%)、0.52亿元(同比增长53.94%),公司服务机器人业务高速增长,符合我们对于公司的判断。2、毛利率来看,整体毛利率为36.59%,同比增长2.34个百分点(去年为34.25%),我们认为主要是公司产品结构变化,服务机器人产品(毛利率较高)占比提升导致的。总体而言,公司业绩基本符合预期,预计未来在服务机器人持续爆发情况下,公司仍将保持快速增长。 看好扫地机器人全球化战略,多品类布局发值得期待。公司未来来看,扫地机器人是目前的主要服务机器人品类,公司将在国内巩固市场地位,并积极发展海外市场,我们看好公司海外市场的进展。而在其他服务机器人方面:在横向拓展上,公司旺宝商用服务机器人等产品已经在银行、展会等特定场景开始渗透。公司还布局了医疗(钛米,持股1.96%)、玩具(乐派特,持股25%)、情感机器人(竹间科技,持股5%)等领域服务机器人。在纵向看,公司布局了人工智能(狗尾草智能科技,持股4%)、激光雷达(北醒光子科技,持股6.25%)等核心技术,长远来看,这些布局都将形成远期的增长点,公司将以内外并举的方式协同发展。 盈利性预测与估值。公司目前所处的行业,仍然是快速成长型行业,公司长短期成长性兼具,且标的具备稀缺性,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为4.8亿、6.6亿、9.2亿,目前股价对应PE为36、26、19倍,维持买入评级。 风险提示:扫地机器人市场竞争加剧;商用服务机器人拓展不达预期;海外渠道拓展不利。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入1.74亿元,同比增长;实现归属上市公司股东净利润6096万元,同比增长54.28%。 收入及毛利率:18H1公司智能化产品(主要为巡检机器人)业务收入同比增长50.61%,成为支撑公司业绩增长的主要动力。毛利率方面,18H1公司综合毛利率为63.58%,相较于17H1下滑3.23pct,我们估计可能的原因为1)产品售价有所下滑;2)毛利率相对较低的“一机多站”收入占比提升(需要提供更多的基础设施建设等辅助服务)等。 三费及净利率:由于公司巡检机器人产品相对标准化,且目前下游客户相对集中,在收入大幅增长的情况下,公司费用率明显下降,销售费用率同比下降3.25pct,管理费用率下降7.41pct,此外资产减值损失率下降3.04pct,由此在毛利率下滑的情况下录得净利率34.92%,同比增加1.98pct。同时由于18H1公司非经常性收益相较于17H1少了1000万左右,18H1的扣非净利润同比增速更高。 对后续的储备:人员方面,公司18H1员工增加57人,其中88%为研发人员,充分说明公司对于研发、技术的重视;产品方面,继2017年第二代室内机器人投入市场后,第二代室外机器人今年也将投入市场,同时第二代隧道机器人也将推出,此外公司还在消防机器人方面有所布局;下游客户方面,在稳住江苏市场优势的同时公司也积极开拓天津等地区,同时在非电力的医疗、市政、石化领域也在调研。 盈利预测及投资建议:智能化是我国未来电网发展的重要方向,也是未来电网投资的重要领域。公司为国内电力巡检机器人领先企业,立足江苏、布局长三角及华中华北,凭借先发优势、渠道能力和不断迭代的产品,有望继续做大做强。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.71元、4.00元和5.27元,对应PE为35倍、24倍和18倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电力巡检机器人渗透率提升低于预期;公司新市场开拓进度低于预期的风险等。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入10.89亿元,同比增长28.17%;实现归属上市公司股东净利润5101万元,同比增长27.48%。 收入及毛利率:受益于公司前期的不断资本投入以及扩张,公司营业收入维持了近30%的同比增长,基本符合公司年初制定的目标。毛利率方面,公司综合毛利率下降了4.86pct,其中消费品测试和生命科学检测板块毛利率均有较大幅度下滑,主要是由于公司前期扩张资本投入增加折旧、人力成本等(18H1公司固定资产增加1.74亿元,期间折旧比17H1增加2700万元左右),经营杠杆的释放还在爬坡阶段,同时部分实验室运营不佳持续亏损的影响还未来得及收缩(杭州华安及华测爱普共计亏损3800万元左右)。 三费及净利率:费用率方面,公司管理费用控制出现成效,管理费用了下降3.35pct,销售费用率略降,财务费用率略升。再加上应收账款增加导致计提坏账增加,对应资产减值损失率上升。再综合毛利率的下滑,公司净利率与17H1基本持平。 经营性现金流:18H1公司经营性现金流净额为1359万元,大幅低于净利润,主要是公司新实验室扩张前期招募人员支付现金薪酬大幅增长以及公司项目类检测业务的财务结算周期长应收账款大幅增加所致。 盈利预测及投资建议:公司所处检测行业赛道好,对标几个国际检测行业龙头,我们认为公司作为国内龙头还有很大发展空间。我们看好公司经过精细化管理后经营杠杆的释放和长期发展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.13元、0.19元和0.26元,对应PE分别为44倍、30倍和21倍,立足长期给予“买入”评级。 风险提示:公司费用率下降低于预期的风险,公司亏损业务处理低于预期的风险等。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入2.4亿元,同比增长106.86%;实现归属上市公司股东净利润2826万元,同比增长55.36% 业绩拆分:测算公司主业实现收入约1.4亿元,同比增长约20%;实现净利润2270万元左右,同比增长约26%。考虑到公司进入博世全球后3000万体量以上大订单占比提升,更多是在下半年确认,我们认为公司主业下半年业绩增速将会更高。上海众源并表贡献收入1亿元左右;去掉中介费用、上级母公司亏损等贡献净利润550万元左右。考虑到国六产品的占比将逐渐提升(目前10%,2019年会更高),上海众源的收入和毛利率有望得到快速提升。 订单:公司18H1新签订单2.88亿元(不含检测业务以及众源订单),同比大幅增长54%;据了解,到目前为止年初预期的博世全球1.6-1.7亿框架协议基本全部落地,新客户业务推进顺利。 产能:主业方面,公司正在筹划第三期厂房建设,同时18H1新到岗工程师50人左右,下半年预计还会增加;众源方面,2017年底产能170万套,预计2019年能达到250万套,2020年希望达到300万套。 现金流:公司经营性现金流净额有所下滑,主要是因为公司业务中来自博世全球的业务占比增加,该快业务处于结算货币等原因没有预付款所致。 新业务推进:18H1公司新业务推进顺利,进入博世全球体系开始涉足最先进汽车电子产线装备、积极布局新能源汽车以及无人驾驶相关业务,绑定核心客户紧跟行业趋势。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为38倍、25倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不

事件:公司发布半年报,2018H1公司实现收入7.85亿,同比增长42.12%,归母净利润2.05亿,同比增长37.29%,扣非净利润1.89亿,同比增长30.31%。 二季度单季度盈利1.35亿,业绩增长超预期:分季度看,二季度单季度实现收入4.74亿,同比增长58.25%,归母净利润1.35亿,同比增长64.13%,业绩增长超预期。二季度毛利率39.38%,较一季度环比上升1.89pct,管理费用和销售费用率分别为5.55%和6.86%,较一季度环比上升0.92pct和2.26pct,财务费用率为-2.49%,较一季度大幅下降,主要是利息收入和汇兑收益影响。 国内外市场拓展顺利,需求高景气产品供不应求:分地区来看,公司海外收入4.79亿元,同比增长48.33%,收入占比达到61.67%,主要是欧美市场渠道拓展顺利,叠加海外需求高景气。国内方面,公司与国内优质租赁商加强合作,与上海宏信建立战略合作,上半年国内收入2.97亿元,同比增长39.88%。分产品看,剪叉产品销售10,274台,同比增长67.47%,实现销售收入6.11亿元,同比增长41.88%,收入增幅低于销量增幅主要是产品结构变化影响,微型剪叉需求较大;臂式平台实现收入8816.72万元,同比增长137.67%,受制于臂式产品销量258台,占比仍然较小。 新产能释放有望加速业绩增长,下半年值得期待:公司上半年产品供不应求,为提高产能以自有资金1500万投资“年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目”,目前已进入正常生产阶段,该项目将提升微型剪叉产品产能,预计将提升下半年的销量水平。此外,募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,预计2019年建成,投产后将大幅提升公司臂式产品产能。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润分别为4.38亿、5.70亿和7.79亿,对应PE分别为29倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等

事件:公司于8月20日发布2018年半年度业绩,2018年上半年实现营业收入7.51亿元,同比增长69.45%;归属于上市公司净利润2.58亿元,同比增长83.07%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.53亿元,同比增长82.00%。 点评: 业绩增长略超预期,产品升级趋势亮眼。公司是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。今年上半年实现收入、利润均高速增长,主要由于:1、分类来看,连续激光器、脉冲激光器、技术服务、其他分别为5.7(同比增长65.63%)、1.08(同比增长32.2%)、0.52(实现大幅增长)、0.21亿元,公司各项业务均保持较块发展,连续激光器是公司业务增量最大的一块,符合我们对于公司的判断。2、毛利率来看,整体毛利率提高50.79%(2017年仅为46.6%),分类来看,公司脉冲激光器、连续激光器毛利率分别为40.73%(同比增长50%)、56.18%(同比增长6.66%),我们认为脉冲激光器的毛利率超预期,脉冲光纤激光器在常规20W、30W实现正常增长的基础上,50W产品半年销量已超过去年全年数量。较高功率产品占比的提升及成本的降低,使脉冲光纤激光器的整体毛利率提升到40.73%,较上年同期提升13.59个百分点。连续激光器方面,更高功率的连续光纤激光器产品为客户逐步接受,公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移,在3300W上实现客户和销售数量的大幅增长,单品销量为去年全年两倍;6000W实现批量销售。总体而言,公司业绩略超预期,产品升级趋势大超预期。 展望未来发展,业绩持续爆发值得期待。公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移的趋势显著,这一点代表高功率光纤激光器实行进口替代逻辑逐步得到验证。展望未来,激光加工行业一方面制造业投资放缓有一定的影响,另一方面IPG降价会对业内产生影响。但是我们认为,公司清洗头等脉冲激光器新产品推出、连续高功率激光器的进口替代,足以熨平经济的周期性。 盈利性预测与估值。公司已经是国内的激光器知名企业,同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争,成为全球一流的激光器品牌。公司将保持超越行业的快速增长,且标的极具稀缺性,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为5亿、7.2亿、10.4亿,当前股价对应估值为39、27、19倍,维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧;宏观经济不及预期;

事件 公司近期发布中报,2018年上半年,公司营业收入7.25亿元,同比增长72.87%;归母净利润5631万元,同比增长40.37%;扣非后归母净利润4624万元,同比增长51.64%。 同时,公司预计2018年1-9月归母净利润6480.08万元-9425.57万元,同比增长10%-60%。 报告摘要 业务符合预期,增速快速提高。2018H1公司营收增速72.87%,净利润增速40.37%,上市以来,公司营收和利润增速不断提高,呈加速态势。而利润增速低于收入增速,主要因为: (1)研发费用翻倍增长。2018H1公司研发投入7918万元,同比增长102%,高于收入增速,主要因为公司上半年加大研发投入和技术人员招聘力度,截至6月底,公司研发人员589名,同比增长45%。 (2)财务费用增加。2018H1财务费用1620万元,同比增长470%,主要因为公司去年收购TRIO、MAI和扬州曙光等标的,配套融资产生较多利息费用。 (3)政府补贴减少。2018H1公司营业外收入622万元,同比减少71%,主要是因为上半年地方财政压力较大,政府补贴到期滞后。工业机器人板块持续翻倍增长。分业务看,2018H1工业机器人板块收入3.54亿元,同比增长110.2%,其中本体销售与集成业务仍保持1:1比例。2018H1我国工业机器人产量同比增长23.9%,国产机器人产量增速预计在50%以上。根据我们调研了解,在行业普遍降价的环境下,公司产品价格依然坚挺,预计上半年公司机器人本体销量持续翻倍增长,远高于行业增速,品牌和竞争优势越发凸显。 核心零部件业务增速超预期。核心部件及运动控制系统收入3.7亿元,该业务主要分为机床数控系统和运动控制系统两块。其中数控系统业务收入超过2亿元,增长20%左右;运动控制系统主要包括控制器和伺服系统,收入约1.6亿元,同比增长85.3%,增速超预期。在TRIO控制器+埃斯顿交流伺服系统的协同效应下,公司的定位逐渐从之前的核心部件生产商向高端运动控制解决方案提供商转化,具备提供复杂运动控制解决方案的能力及高附加值的产品。 毛利率快速提升。2018H1公司综合毛利率36.15%,同比提升2.37个百分点;其中核心部件板块毛利率39.1%,与去年同期基本持平;机器人板块毛利率33.1%,较去年同期上升7个百分点,大幅市场预期,这主要得益于:1)销售规模快速提高带来的规模效应;2)掌握核心零部件技术,自主化率80%,能有效控制成本;3)公司的产品认可度高,具有较强议价能力。 海外布局成绩显著。2018H1,公司海外收入1.25亿元,同比增长近291%。公司一直以来积极布局全球市场,通过收购和整合英国TRIO控制器技术、意大利EuclidLabsSRL视觉技术、BarrettTechnology的微型伺服、德国MAI的高端集成解决方案等,其运动控制系统产品切入欧美等发达国家市场,有望保持持续快速增长态势。 盈利性预测与估值。公司是国内为数不多的具有自主技术(控制器、伺服系统、机器人本体、减速装置、视觉系统、核心算法等机器人核心部件)的机器人企业之一,核心零部件自主化率高达80%。在核心零部件+工业机器人双主业驱动下,公司有望长期保持高速增长态势。预计2018-2020年公司净利润分别为1.55亿、2.62亿和4.31亿,对应PE分别为67倍、40倍和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、外延整合不达预期

事件:公司于8月15日发布2018年半年度业绩,2018年上半年实现营业收入9.91亿元,同比增长34.52%;归属于上市公司净利润1.7亿元,同比增长48.71%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.57亿元,同比增长47.86%。 点评: 业绩增长符合预期,健康平稳发展。公司是国内领先的锂电池设备公司,有完整的前段设备、中段设备、后段设备及软件布局,目前已经是行业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案提供商。公司收入实现增长主要原因是公司积极开拓市场,同时整线销售逐渐被客户认可,销售额大幅度增加。利润增速快于收入增速,主要得益于公司整体成本控制,同时也得益于产品技术的升级,在2018年CIBF展会中,公司发布了涂辊分一体机、MAX卷绕系列、模切叠片一体机等最新产品,一体化产品性能领先行业。2018H1公司投入研发资金5474.91万元,同比增长37%,仍然保持大幅增长。而公司的预收款为4.63亿元,同比2017年上半年增长66.16%,显示公司上半年良好的订单情况,取得这一成就的背景是锂电设备大行业并不十分景气。 经营效率大幅提升,毛利率、净利率、现金流明显改善。公司从2017年开始建立全价值链运营管控体系,引入优秀的财务管理团队,通过推行精细化成本核算与管理,推动采购、销售、研发、计划和制造全价值链协同,实行全面预算管理,加强公司内部经营管控,报告期内,公司产品毛利率为34.98%,同比上升0.64个百分点,净利率为17.47%,同比上升1.32个百分点,经营活动现金流净额为1,542.56万元,同比改善16,751.19万元,经营效率显著提升,经营质量进一步改善。 整线模式受到大客户认可,下半年有望取得更多突破。1、公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势,已经得到国能、力旋等客户的认可,预计未来有望继续取得突破。2、比亚迪、CATL方面,公司已经和坑梓比亚迪、上海比亚迪等合作紧密,预计未来有更大的合作。预计在CATL下半年招标中,公司将会有所表现。3、海外客户方面,目前已经有不少海外电池厂商来公司考察参观,公司正积极接触中。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破,客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后,整线模式议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿,EPS分别为0.85、1.3、2,对应估值28倍、19倍、12倍,给予买入评级。 风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入4.4亿元(+100.13%);实现归属于上市公司股东的净利润5,369.9万元(+59.00% )。 收入及毛利率:公司专注消费电子行业,客户包括苹果、JOT等,其中直接应用于苹果终端的收入占比90%。随着公司产品种类增多,逐渐从做设备向做整线发展,逐渐弱化代工贴牌占比,公司在下游大客户中的覆盖范围和渗透率逐渐提升,支撑收入端快速增长。同时,18H1公司综合毛利率同比下降5.57pct,主要是有境外收入部分造成。可能的原因是苹果今年为小年,新品变动不大,对应设备的功能变动不大,从而影响产品的销售价格和毛利率。 三费及净利率:公司坚持降本增效的思路,再加上收入快速增长经营杠杆体现,与17H1相比管理费用率下降了约4.4pct,销售费用率基本持平。财务费用率有所增加,主要是因为相比17H1汇兑损失增加940万元左右(美元18Q2开始贬值,而根据4月份公告公司进行了一定的远期结汇操作)。再综合毛利率的下降,公司净利率相比17H1下降了约0.8pct。 现金流:公司经营性现金流净额同比大幅下滑,主要是收入增加对应应收账款增加较多所致。细拆来看,公司18H1应收账款非常集中,且大部分为一年期内,参考公司招股书中前几大客户的付款周期在40-120天不等且客户信用情况较好,我们认为公司应收账款增加风险不大。同时,公司的应付款项也大幅增加,说明公司在产业链中还是具备一定程度的话语权的。 盈利预测及投资建议:公司为国内3C自动化设备产线领先企业,深度绑定大客户;此外,公司依托大客户积极拓展现有产品线,同时拟收购无锡鼎昌开拓半导体设备领域;前期进行员工持股和限制性股权激励也充分公司对未来发展彰显信心。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.13元和1.38元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:公司新品拓展不及预期,苹果销量低于预期的风险等。

多重布局,向工业自动化龙头进军。公司自1993年成立,主业从纸制品包装机械开始发展,2009年开始发展汽车零部件,形成包装机械和汽车零部件双主业。另一方面,公司逐步确立了以智能制造为主线的发展,2015、2016年相继布局人工智能和工业自动化行业等多项业务,包括惠州三协、武汉璟丰、深圳慧大成、苏州晟成等。在内生、外延不断发展的情况下,公司业绩大幅增长,2017年收入、归母净利润为15.37、1.53亿元,分别同比增长19.9%、79.5%,2018年1季度分别同比增长105.4%、235.42%。 短期而言,传统业务稳健发展,布局新兴产业持续高增长。公司2017年主营业务构成为:包装机械、自动化生产线(惠州三协)、汽车铸造产品、精密件(惠州三协)、汽车零部件(2017年6月已经出售)、其他分别为38.44%、18.42%、18.31%、8.53%、6.81%、9.5%。传统业务:近年公司包装机械业务迎来了较大的反转,目前在手订单充足,未来将有望平稳增长;汽车零部件业务在客户升级、生产效率升级的带动下,毛利率突破瓶颈,将成为公司可持续的赢利点。新兴业务:公司惠州三协(3C等领域自动化)、苏州晟成(光伏组件领域自动化)为短期内主要的利润来源,惠州三协2017年净利润为0.98亿,占公司整体的61%,苏州晟成2017年全年的净利润为0.82亿元(2017年未并表),预计这两块业务仍然能够保持30%的增长,同时,公司2017年新并表的武汉璟丰(63.08%的股权)、深圳慧大成有望保持50%以上增速成长。 长期而言,打造智能制造整体方案解决供应商。公司为国内瓦楞纸机械行业龙头,且业务远销海外,惠州三协为国内3C电池、槟榔、陶瓷等自动化龙头,苏州晟成为国内光伏组件自动化龙头,我们认为公司立足于各个领域的已有客户、技术储备,以自动化的优势再融合工业视觉(深圳慧大成)、智能物流等智能技术,致力于为客户打造整体的解决方案,未来,将大有可为。目前,公司已推出了纸箱包装制造领域智能工厂解决方案,在今年4月16日-18日,京山轻机第25届新产品展示会,全方位地展示了未来智能工厂从订单输入、原纸出入库、生产制程、智能物流、成品输出等生产全过程,通过大数据云平台的交互,实现整厂信息流通共享、数据追溯、生产可视化的智能化运营状态。2018年作为公司开展智能工厂整体解决方案业务的“元年”,将确立公司在智能工厂领域的领先地位,未来将为陆续在光伏、3C、建材等领域进行深耕,为客户提供更为优质的产品与服务。 盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3、3.5、4.3亿元,给予18年20倍估值,得出对应市值60亿元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:国内经济周期下行风险;惠州三协竞争加剧风险;光伏政策风险;武汉璟丰、慧大成业绩不达预期。

公司作为液压支架领军企业,率先受益于行业回暖。2017 年公司营业收入75.47 亿元,同比增长108.01%;归母净利润2.84 亿元,同比增长358.49%。从2016 年下半年开始,随着国家煤炭行业供给侧改革不断深化,以及国家对安全生产与环境保护的日益重视,导致对煤炭企业的整治力度进一步加大,促进了煤炭供需再平衡,从而对煤炭价格回暖提供了强有力的支撑。目前国内煤炭企业盈利好转,固定资产投资意愿增强,此外欠款清缴进度加快,郑煤机从去年四季度开始液压支架、刮板运输机等煤炭机械订单持续增加,往年应收款亦加速收回,坏账处理逐步出清。在净利了煤炭“黄金十年”的快速扩张之后,煤机设备迎来了一轮设备更新高峰期,随着煤炭企业盈利上升,设备需求增长,公司将持续受益。 2016 年收购亚新科,公司切入核心汽车零配件市场。2016 年公司以22 亿元对价收购亚新科集团六家子公司全部或部分股权,2017 年3 月完成资产交割,公司正式切入高端汽车零配件市场。亚新科盈利状况良好,2015年实现净利润1.70 亿元,收益于近两年重卡需求量回暖,亚新科2017年有望实现净利润约2 亿元。随着公司对亚新科的一系列整合,未来三年有望保持年均20%以上的增速。 2017 年末公司收购德国博世集团汽车电机子公司,汽配板块再下一城。本次收购资产包括高端汽车启停电机和发电机,博世汽车电机业务属全球领先,目前市占率接近20%,本次收购进一步增强公司在汽车零配件市场的核心竞争力。 我们预计公司2018 年-2020 年净利润分别为7.25 亿元、8.98 亿元、11.82 亿元,对应PE 分别为14X、11X、9X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价格7.5 元。

事件:公司近日发布2018年半年报,实现营业收入395.7亿元,同比增长16.27%,归母净利润2.05亿元,同比增长24.79%,EPS为0.16元,同比增长23.08%,ROE 5.02%,同比增长0.67pct。 公司所属贸易与服务行业整体发展呈现稳定增长。今年以来,国内外经济总体向好,根据海关总署数据,2018上半年度,我国货物贸易进出口总值14.12万亿元人民币,较去年同期增长7.9%。其中,出口7.51万亿元人民币,较去年同期增长4.9%;进口6.61万亿元,较去年同期增长11.5%;贸易顺差9,013.2亿元,较去年同期收窄26.7%,进出口均实现稳定增长。在此背景下公司实现营业收入稳健增长,产品结构不断优化使得公司净利润增速高于营业收入增速。 公司国际化布局进一步深入。公司园林工具板块差异化推进欧洲细分市场业务,通过海外平台大力拓展新兴市场份额,日本业务同比增长30%,澳洲业务同比增长100%;纺织板块充分发挥美国BB公司的销售主渠道优势,推进新产品的相邻扩张,上半年美国BB销售规模同比增幅超过30%。机电子公司加强“FIRMAN”品牌在非洲、北美洲两大出口市场的渠道建设,调整价格策略,以品牌影响力、美誉度促进量价齐升。2018年上半年,尼日利亚市场出口同比增长30%;北美地区上半年出口同比增长300%。 发挥融资优势,进一步提升工程板块EPC总包能力。2018年上半年,公司与东方电气组成联合体运营的俄罗斯第一座风电场--乌里扬诺夫斯克35MW风电项目成功实现并网发电。围绕EPC+F(Finace,融资)模式,推进风电及光伏项目开发和落地执行,其中土耳其工厂设备出口获得中国建设银行的应收账款买断融资。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为900亿元、1000亿元、1150亿元,归母净利润分别为4.4亿元、5.2亿元、5.6亿元,对应PE分别为13X、11X、10X,维持“买入”评级,目标价5.6元。 风险提示:宏观经济下行风险;贸易战风险;系统性风险等。

事件:公司近日发布公告称母公司徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。 徐工集团进入江苏省混改第一批名单,有望提升经营效率,增强自身竞争力。徐工集团于今日收到江苏省发展和改革委员会、江苏省人民政府国有资产监督管理委员会《省发展改革委省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》,徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。引入民间资本有助于公司盘活资产,提升经营效率,进一步提升公司市场竞争力。我们坚定看好徐工集团引入民间资本后的发展,将极大的激活公司的潜力,摆脱国企效率低下的枷锁。 徐工集团自2015年以来不断谋求混改,本次进入混改首批名单意义重大。徐工集团是由江苏省人民政府100%控股的国有企业,尽管市场化程度较高,但是在特定的企业制度框架下,很多制度限制了公司进一步做大做强。董事长王民曾公开表示一定要坚定不移的推进公司的混改工作,把公司打造成全球一流的工程机械公司。由于多重原因徐工集团混改之路艰难重重,从2015年一直推迟至今。本次进入江苏省首批混改名单,标志着公司混改正式提上议程,有望在两年内完成混改。作为国内工程机械品类最全的企业,徐工集团目前拥有路面机械、土石方机械、起重设备、挖掘机设备、混凝土设备、消防设备、高空作业平台、军工设备等丰富的产品线。引入混改将进一步提升公司的市场竞争力,我们判断徐工集团未来会成为我国的“卡特彼勒”,集团上市平台徐工机械有望成为全球工程机械领域第一梯队的优质公司。 基于对工程机械行业复苏的判断,我们看好徐工机械横向发展逐步增加优势品类,跻身全球一线工程机械公司。不考虑增发以及可能的挖掘机注入,我们预计公司2018年-2020年公司营业收入分别为368亿元、441亿元、511亿元,2018年-2020年PE分别为17X、14X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;全球经济不景气;其他风险等。