2018年上半年公司营业收入18.16亿元,同比提升5.41%;扣非归母净利润3.61亿元,同比增长4.49%。 投资要点: Q2重回增长通道2018年上半年公司营业收入18.16亿元,同比提升5.41%;扣非归母净利润3.61亿元,同比增长4.49%。分季度来看,公司第二季度扭转一季度负增长颓势。Q2公司营收9.31亿元,同比增长19.04%;归母净利润2.24亿元,同比增长25.33%。由于剃须刀毛利率增长1.18%使得公司整体毛利率提高0.12%。2018年是体育大年,公司加大了广告投入,使得期间费用率同比提升0.77%。Q2由于公司线上业务维持较高速增长以及线下业务梳理进入尾声,公司营收重回增长通道。 渠道梳理渐入尾声,线上保持高速增长上半年公司对线下渠道梳理渐入尾声,规范线下分销体系,并严格执行市场区域化管理,Q2公司线下收入实现小幅增长。公司线上仍继续保持稳定增长,Q2公司线上收入同比增长超36%,线上占比份额同比提升5.1pct至53.3%。在品牌建设方面,公司防御性子品牌“博锐”逐渐占据低端市场,上半年实现收入1.51亿元,同比提升84.15%。 内修自动化,外延品牌影响力对内,上半年公司工厂智能制造水平大幅提升。主要工厂的注塑车间自动化以及部分配件生产自动化改造初显成效;对外,借2018年世界杯之风,公司增加了在CCTV-5的广告投放,品牌知名度或将提升。 维持推荐评级我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.15、2.47、2.80,维持推荐评级。 风险提示公司多元化扩张不及预期的风险,剃须刀格局变化的风险。

公司发布2018年半年报,实现营业收入13.36亿元,同比增长58.97%,归母净利润2.67亿元,同比增长133.59%。 投资要点: 春节后发货节奏放缓,新兴市场增速较快公司2018年上半年实现营业收入13.36亿元,同比增长58.97%,其中单二季度实现营业收入5.88亿元,同比增长33%。二季度收入增速相较一季度放缓的主要原因在于不同月份的发货节奏不同。春节时间错位、旺季销售时间长带来一季度收入增速偏高,而春节过后发货节奏放缓,增速环比下降。 2018年二季度公司归母净利润为1.1亿元,同比增长404%,主要原因在于去年同期2017Q2公司计提了0.9亿元形成低基数,同时2018Q2计提了0.42元的法律诉讼预计负债和递延所得税资产抵扣。2018年上半年公司着力开拓河北、山东、江西、山西和广西五大新兴核心市场,从地区收入来看,北区、南区和西区市场增速较快,北区实现营业收入2.19亿元,同比增长101.95%,南区实现收入3.02亿元,同比增长85%,西区实现收入2.58亿元,同比增长52%。 核心门店升级等市场投入加大,销售费用率走高2018年上半年公司实现高档酒(水井坊品牌系列)收入12.77亿元,同比增长60.19%。其中臻酿八号、井台、典藏大师版收入增长79%、53%和23%。在公司产品结构持续走高以及7月和12月两次提价影响下,2018Q2毛利率为81.58%,同比提高2.98pct。在业绩增长的支持下公司加大了对市场费用的持续投入,对核心门店项目进行了升级拓展为3.0,对门店端的开发、维护与激励更为重视。2018Q2公司销售费用率达到30.42%,同比提高6.72pct,广告费及促销费投入较大以支持渠道扩张及品牌价值传播。公司的管理费用率和财务费用率为12.33%和-0.59%,基本保持稳定。 盈利预测与估值我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年实现营业收入29.95亿元、39.96亿元和51.62亿元,归母净利润5.46亿元、7.27亿元和9.30亿元,对应EPS为1.12元、1.49元和1.90元,对应当前股价PE倍数为49/37/29倍,维持“推荐”评级。 风险提示新兴市场增速不及预期、资产减值损失风险、次高端市场竞争环境改变。

行业维持高增长。 厨电行业受房地产行业影响较大,上半年房地产市场在政策调控影响下有较大回落,厨电行业总体也受到影响。但集成灶行业由于产品知名度、认可度逐渐提升上半年仍保持高速增长。根据中怡康统计,上半年厨电销售15.5万台,同比增长97.7%,销售金额9.5亿元,同比增长138.3%。从均价来看上半年集成灶均价为6164元,同比增长20.6%。 营收增长稳健,毛利率略有下滑。 公司作为集成灶行业龙头,乘行业增长之风,维持高速增长。上半年公司营收5.6亿元,同比增长50.8%;扣非净利润1.4亿元,同比增长59.9%。由于冷轧板等原材料仍在高位运行,公司毛利率略降2.7%至51.2%;受益于对费用的良好管控,公司期间费用率同比降低4.5%至20.99%;由于上半年投资收益略有降低,公司净利率同比降低0.7%至25.9%。 扩渠道,增品类,收入或将继续稳健增长。 上半年公司开发一级经销商100多家,终端门店200个,销售终端接近2300个。同时公司也积极进入家居渠道,与家居龙头红星美凯龙、居然之家签订战略合作。渠道逐步提升的同时,公司品类也逐步提升。上半年投放了三款新品共六大系列的集成灶产品,厨柜、集成水槽、蒸箱、洗碗机等系列厨房厨电产品也在积极推广,公司产品丰富度逐渐提升。 维持推荐评级。 我们预测公司2018-2020年EPS为0.68、0.93、1.27元,维持推荐评级。

“林浆纸一体化”有效提升公司竞争力 该项目主要以进口美国废纸和欧洲废纸为原料,建设一条年产量40万吨再生纤维浆板生产线和2条年产40万吨高档包装纸生产线。成本端来看:目前主流木浆厂商报价在6000元/吨左右,位于历史高位。老挝作为公司“走出去”布局上游重要一环,可依托当地丰富的资源、区位和税收优惠优势,在面对国内造纸原料不足以及成本高涨的情况下是长远之计。 打破资源瓶颈是重中之重 2017年我国消耗进口木浆2112万吨,消耗进口废纸浆2063万吨,原料进口依存度达到42%,箱板纸和瓦楞纸供需缺口依然较大,2017年达到186万吨,随着2018年环保政策趋严以及美废进口管控加强,预计全年缺口将在500万吨以上,从6月国废价格飙涨形势看我国造纸原料紧缺状态短时间将无法解决,积极布局上游资源以及生产包装纸可有效降低成本同时提高产品在国内竞争力。继续看好公司积极布局上游资源和开发新型纤维原料的举措。 盈利预测 预计2018—2020年公司归母净利润分别为27.36亿元、29.14亿元和30.62亿元。每股EPS分别为1.06元、1.12元和1.18元,对应当前股价PE为8.27、7.77和7.39倍,维持“推荐”评级。 风险提示 纸价回落、环保限产、下游需求放缓。

2018年半年度公司实现营业收入19.47亿元,同比增长18.64%;归母净利润1.42亿元,同比增长37.40%。 投资要点: 餐饮渠道为王,品类拓展加速2018年上半年公司实现营业收入19.47亿元,同比增长18.64%,公司通过打造“餐饮流通为主、商超为辅”的渠道组合模式以及“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式,加速品类推广,同时切入小龙虾市场为新兴增长点,借助餐饮渠道的冷链运输网络进行新品类的开发,公司的小龙虾产品通过标准化生产和保存打破了季节性供给,在当前市场尚未出现品牌化的背景下,有望率先提升市场占有率。 规模优势凸显,成本与费用率下降火锅成为消费者饮食类型中重要的选择之一,市场容量达到8000亿元左右,占据餐饮行业市场容量的22%。火锅料行业市场集中度低,安井作为火锅料行业的龙头企业,大额的采购量使得公司对于上游供应商具有较强的议价能力,大线快跑的生产组织模式和“销地产”的工厂基地建设模式导致公司的生产成本、期间费用比逐年下降,盈利能力提升,2018年上半年公司实现营业利润1.77亿元,同比增长40.74%;归母净利润1.42亿元,同比增长37.40%。 品牌集中度提高下产能持续释放,推动业绩高成长凭借渠道以及供应链优势,公司的市场份额从2013年的6%提升到2017年的9%,市场集中度有所提高。公司发行可转债拟募集资金5亿元,用于年产15万吨的速冻食品生产线建设项目,建成后将新增速冻肉制品产能9万吨、速冻米面制品产能1万吨、速冻鱼糜制品产能5万吨,未来产能持续释放,有利于公司的全国产能布局以及重点市场的开发,推动业绩高成长。 盈利预测与估值预计公司2018-2020年实现营业收入40.61亿元、48.60亿元和58.46亿元,EPS为1.20元、1.60元和1.99元,对应当前股价PE为36/27/22倍。 风险提示产能扩张及下游销售不及预期、食品安全问题。

事件: 公司发布2018年半年度业绩预增公告,预计2018年半年度归母净利润与上年同期相比增加1.22亿元,增幅58%左右。 投资要点: 调味品业务成长性仍高,收入增速加快 公司2018年半年度合并营业收入约21.7亿元,同比增长约20%,其中单二季度实现营业收入10.16亿元,同比增长22.4%,超过一季度18.4%的增速。公司的调味品业务美味鲜公司2018H1实现收入19.6亿元,同比增长12%,归母净利润3亿元,同比增长25%。分季度来看,2018Q1和Q2美味鲜公司分别实现营业收入10.12亿元和9.48亿元,同比增速6.5%/18.5%;归母净利润1.39亿元和1.61亿元,同比增速27.9%/23%。去年一季度公司的提价以及经销商的备货行为导致今年一季度基数较大,二季度收入加速增长。在公司二季度未直接提价的背景下,公司依旧维持利润增速高于收入增速的态势,说明公司费用管控较好,利润率提升。未来随着阳西产能的释放以及产品销售结构的走高,毛利率仍然存在提升的空间。 房地产业务波动大增速快,母公司扭亏为盈 子公司广东中汇合创房地产有限公司2018年上半年营业收入约4,000万元,同比增加约13.6倍,归属于上市公司股东的净利润约940万元,同比增长约5.7倍;而2018年一季度中汇合创公司收入41万元、净利润94万元,房地产业务波动大增速快,此次业绩贡献主要在二季度确认。此外,母公司一季度通过出售存量物业资产,实现营业收入1.19亿元,同比增加1.1亿元,净利润扭亏;上半年积极开展资产运营,营业收入约1.27亿元,同比增长约7.8倍,归属于上市公司股东的净利润约2,000万元。 调味品行业格局良好,市场空间大,渠道开拓利于业绩高成长 我国调味品行业竞争格局良好,呈现“一超多强”的局面,不同地区拥有不同的强势品牌,公司调味品业务的主要销售市场在华东和华南地区,将全国市场分为5个级别渗透式扩张,同时发力餐饮渠道的开拓,产能释放后市场空间广阔,规模效应有望得到凸显。 盈利预测与估值 预计公司2018-2020年实现营业收入42.49亿元、49.89亿元和58.62亿元,EPS为0.80元、0.99元和1.24元,对应当前股价PE为37/30/24倍,给予“推荐评级”。 风险提示 餐饮渠道拓展不及预期、行业竞争格局加剧、食品安全问题

公司公告:中顺洁柔于2018年7月2日起正式成为中小创新指数样本股。自2018年7月3日起,中顺洁柔正式加入深股通股票名单(中華通證券名單)。 投资要点: 公司产能+渠道扩张步伐稳健,占据生活用纸第一梯队。 公司加入中小创新指数样本和深股通是一个里程碑事件,代表了市场对公司品牌价值和实力的认可。公司2017年产能65万吨,实际满产满销40万吨左右,为应对公司产能瓶颈,公司在湖北、唐山、四川等基地规划产能30万吨,预计未来5年公司每年产能将增加10万吨左右。产能和渠道是公司成长的保障,公司目前有2000余家经销商,且覆盖了全国2800多个城市中的1200多个,近几年公司大力拓展经销商、KA、EC、AFH等渠道,可有效面对未来三年市场需求的增长,在稳固华南和西南优势的同时向华中和华北进军。 公司毛利率具有领先优势。 面对国际木浆价格2017年以来持续走高,公司加强了采购管理,采取木浆跌多买木浆涨少买的策略,且采购团队有丰富期货市场经验,在相对低的位置购入原材料,公司通过取消部分让利活动以及提价策略综合提价约14%,有效缓解成本端压力,同时提升高毛利的Face、Lotion以及自然木系列所占比例。使得公司2018Q1毛利率达到38.84%,创历史新高。 盈利预测。 预计2018-2020年EPS分别为0.33元、0.41元与0.51元。对应PE分别为28.39、22.85和18.42倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

奢侈品行业复苏带动名表销售回暖 2017年全球个人奢侈品市场销售额创下历史新高,达到2,620亿欧元。 自2012年政府加大反腐力度以及国际宏观经济不稳定的影响,名表消费陷入低迷,自2016年第三季度以来,瑞士出口中国手表金额呈持续复苏态势,尤其是2017年3-5月连续三月同比增长超过30%,2017年瑞士出口中国大陆手表15.36亿瑞士法郎,同比增长18.8%,占我国手表总进口额的70%,景气度回暖带动公司销售增长。 “品牌+渠道”模式持续深耕腕表市场 人民币对瑞士法郎经历2017年7月以来的升值行情,由7.13升值到2018年5月初的6.33,有利于减轻公司成本压力。公司业绩经历2015年和2016年的调整修复期2017和2018年业绩有望持续改善,公司自有品牌飞亚达不断深耕,毛利率稳定在68%左右,名表销售毛利率自2014年的23.72%上升至2017年的26.16%,随着国内外奢侈品价差呈缩小趋势且国内品牌服务的提升,本土化购买有望迎来契机。随着名表消费回暖公司业绩迎来转折点。 高管增持彰显信心 公司董事长黄勇峰等高管于2017年12月14日-15日增持公司股份44.10万股,占公司总股本的0.1%,增持均价10.76元/股,彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。 首次覆盖给予“推荐”评级。 受益名表回暖,预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.46元与0.50元。对应PE分别为20.83、18.57和17.08倍。首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 奢侈品消费放缓、宏观经济下滑、人民币贬值。

事件: 公司发布2018年半年度业绩预告:归母净利润8.23-9.33亿元,同比增长50%-70%,基本每股收益约1.63-1.85元。 投资要点: 省内消费价格带的提升拉高产品结构,高端产品导入放量迅速 安徽省内大众居民婚宴以及自饮消费白酒价格带提升,从以往的120元向200元以上发展,公司提早布局与导入高端产品,古8及以上价格带产品增长迅速。消费升级下产品结构持续走高,公司的收入增速和毛利率得到进一步提高,公司在安徽市场具有优势,省内消费市场占有率向古井贡酒和口子窖两家公司集中。2018年上半年公司预计实现归母净利润8.23-9.33亿元,同比增长50%-70%,预计单二季度归母净利润2.31-3.41亿元,同比增长71.63%-149.65%。 渠道深耕与费用投放效果显著,省外拓展持续推进 2018年公司在产品上聚焦古井8年,加大营销资源的投放,推动产品结构升级,利润端快速增长。除了安徽省内市场,公司在省外河南和湖北重点市场开拓进展良好。河南市场削减低端产品占比,产品结构优化带来更高的盈利能力,湖北市场黄鹤楼的并购效果较好,业绩兑现良好。市场调整后收入稳定增长,销售费用率有望下行,资源投放更加贴近终端销售网点和终端消费者,促销活动效果显著,内部控制加强,费用投放更加合理,公司的费用率有望得到进一步下降。 盈利预测与估值 预计公司2018-2020年营业收入为85.41/102.22/120.38亿元, EPS为3.22 /4.22/5.16元,对应当前股价PE为28/21/17倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 省内市场竞争格局改变、淡季销售不及预期。

公司公告,近日梦百合家居科技股份有限公司全资子公司上海金睡莲家居科技有限公司(以下简称“上海子公司”)更名为“上海梦百合家居科技有限公司”。 投资要点: 成本高企或将缓解,人民币升值告一段落。 公司2017年和2018Q1业绩受原材料成本上涨以及人民币升值影响拖累明显,2017年记忆棉床垫毛利率下滑7.93个百分点至30.32%,记忆绵枕毛利率下滑2.21%至27.19%。目前TDI、MDI等产品受不可抗力因素减缓影响,总体价格呈现下滑趋势。且人民币兑美元4月以来呈贬值趋势,2018年有望减轻财务压力。 多方合作,以“Mlily梦百合”品牌开拓国内市场。 公司联手索菲亚、居然之家、红星美凯龙等大型卖场以及酒店合作,多渠道拓展内销市场。在目前150家门店基础上围绕3年时间千店的目标继续布局。国内记忆棉市场处于起步阶段,顺应消费升级的浪潮和家居行业高景气度,公司的智能化产品如智能床垫和止鼾枕头等新品2017年取得营收80%以上的增长。 大股东增持彰显信心。 董事长倪张根先生2017年以来耗资3.25亿元连续增持股份,提振二级市场信心同时也表示对公司坚定发展的信心。 盈利预测。 预计2018-2020年EPS分别为0.63元、0.76元与1.06元。对应PE分别为37.91、31.65和22.73倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

事件: 公司发布2018年一季报,实现营收50.41亿元,同比增长14.29%,归母净利6.17亿元,同比增长40.14%。同时预告1-6月归母净利11.37亿元至14亿元,同比增长30%-60%。 投资要点: 产能释放助推业绩增长。 公司新增产能释放为2018年业绩打下基础,80万吨箱板纸产能2017年已逐步释放,公司20万吨高档特种纸已于2018年3月一次开机成功,同时改建的80万吨箱板纸将于第三季度投产。主要产品价格与去年同期相比有所提高,推动了公司经营业绩的持续增长。 毛利率持续提升。 2018Q1毛利率海润净利率分别为77.53%和13.64%,相比2017年全年的26.03%和11.91%均再次提升,双双创下公司历史新高。我国造纸及纸制品行业2017年利润总额1028.6亿元,同比增长36.2%。 公司成本优势将逐步体现。 老挝30万吨化学浆项目将于第二季度投产,进一步提升公司纸浆自给率,随着进口阔叶浆价格一路上涨,3月进口平均单价736美元/吨,叠加公司自有70万吨的化机浆产能,公司成本优势将进一步显现。 盈利预测。 预计2018—2020年公司归母净利润分别为27.23亿元、28.77亿元和30.01亿元。每股EPS分别为1.05元、1.11元和1.16元,对应当前股价PE为10.42、9.87和9.46倍,维持“推荐”评级。 风险提示 纸价回落、环保限产、下游需求放缓。

原料价格回调,净利增长超预期。 公司盈利超出我们预期。由于一季度上游原材料价格回调以及公司产品结构持续改善,公司毛利率重回高位达到27.26%。由于期间费用率同比下降0.54pct至17.63%,公司净利率提升0.66pct至8.36%。 行业稳健增长,公司产品结构持续升级。 洗衣机行业2018年开局依然稳健增长。从产业在线1、2月份数据来看,前两个月洗衣机行业销量同比增长6.4%,其中出口增长3.8%,内销增长7.6%。从云观咨询天猫一季度数据来看,一季度公司线上产品单价增长20%,虽有上年原材料上涨的原因,但公司产品结构持续提升亦有稳健贡献。 核心战略持续推进,经营效率依然优秀。 公司持续推进T+3战略,使得公司经营效率持续提升。一季度公司存货周转天数同比下降5天至27天,应收账款周转天数下降1天至22天。我们认为,公司优秀的管理能力或将使得公司经营维持高效运转,从而推动公司营业收入持续提升。 维持推荐评级 预计公司2018-2020年EPS为2.97、3.62、4.40元,维持推荐评级。 风险提示 原材料价格持续走高,线上业务发展不及预期,干衣类产品推广不及预期,汇率大幅波动的风险。

事件: 公司发布2017年年报及2018年一季报。2017年公司营收42.93亿元,同比增长24.41%;扣非净利润2.61亿元,同比增长36.52%。一季度公司营收10.34亿元,同比增长33.37%;归母净利润0.28亿元,同比增长50.23%,位于公司预告上沿,扣非归母净利润316.08万元,同比减少72.18%。公司预计2018年上半年净利润同比增长45%-60%。 投资要点: 产品结构提升,毛利率再创新高 由于公司在按摩椅产品上的发力(+57.46%),公司毛利率提升1.23pct至37.00%。而期间费用率因为公司在营销活动投入加大以及汇兑损失增多,同比增加2.77pct至29.80%。我们认为公司爆款产品带动了国内高速增长(+63.18%)也使得净利率提高0.58pct至8.28%。随着国内市场消费升级的继续,公司或将继续保持稳健增长。 消费升级或触发行业拐点 随着我国人均收入提升,人们对于产品的需求也逐渐高端化。以韩国为例,2012年韩国人均可支配收入7万元人民币,按摩椅行业进入快速增长期,至2016年韩国市场保有率已达到12%。由于我国消费者生活水平提高、对健康家电的关注度提升以及共享按摩椅对消费者的教育,我国按摩椅市场或将迎来高速增长期。 多渠道发力迎接行业增长 2017年公司打造了多款爆款按摩椅,御手温感大师椅全年销量达到2万台,爱沙发全年销量3万台。在着力发展自有品牌的同时,公司亦通过与发美利稻田、日电产合作布局按摩康复服务机器人并与云享云布局共享市场,公司预计2018年将投放18万台共享按摩椅,带来近3.6亿元收益。公司2018年或将乘行业增长之风多渠道发力快速增长。 维持推荐评级 我们认为公司2018-2020年EPS分别为0.81、1.08以及1.40元,维持推荐评级。 风险提示 新产品投产不及预期的风险,共享按摩椅市场饱和的风险,汇兑波动加大的风险

事件: 公司发布年报,2017年全年实现营收61.62亿元,同比增长36.02%,利润总额11.82亿元,同比增长42.45%;归母净利9.06亿元,同比增长36.37%,全年整体业绩符合预期,公司大家居战略稳步推进。 投资要点: 公司渠道拓展顺利,客单价稳步提升 公司2017年新开店面200家,截至2017年底,索菲亚衣柜和橱柜店数分别为2200家和720家。2018年计划新开店数分别为400和300家,截至2017年底,索菲亚客户数逾53.5万,同比增长9.86%,实现客单价9960元/单,同比增长15.81%。 橱柜业务即将逐步开花结果 拓展橱柜业务虽有坎坷,但将逐步开花结果,报告期司米橱柜的收入为5.95亿元,同比增长42.55%,毛利率23.03%,同比增长6.73%,司米专卖店近720家,由于前期投入较大,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,长期来看目前行业成熟公司橱柜毛利率普遍高于衣柜。 大家居战略稳步推进 公司销售网络将进一步下沉至四、五线城市,将有效缓解房地产销售下滑带来的正面冲击,大家居战略将有效利用客户资源,达到协同效应。2017年3月份以来公司执行了新的促销政策,效果明显,索菲亚店门店接单有15%的增长,司米门店接单数也有50%以上的增长。 盈利预测 预计2018-2020年EPS分别为1.38元、1.92元与2.45元。对应PE分别为23.83、17.16和13.42倍,维持“推荐”评级。 风险提示 地产销售下滑、橱柜拓展遇阻、品牌竞争

苏宁极物是多种创新业态的综合体 苏宁极物的经营定位类似于网易严选,但增加了供应链优势。 苏宁极物是苏宁易购构造场景互联网时代新零售的创新探索。 苏宁极物提供高科技互动打造消费新场景,提高线下体验感。 苏宁2017年经营迎来转折点 不断学习的创新能力是苏宁的投资价值所在。 2018年一季度公司互联网平台商品丰富度增加,用户活跃度、复购率稳步提升,预计商品销售规模同比增长超过40%,一季度预计实现归属于上市公司净利润为10,000万元-15,000万元,同比增长27.79%-91.69%。苏宁易购正以整合了娱乐与售后的会员服务来确立自己的独特定位,在国内大型电商平台的激烈竞争中寻找到自己的竞争优势,我们因此预期公司正走向正常盈利,基于境外市场对成长性电商巨头的市销率估值体系及公司多项股权投资的潜在价值,我们预测公司的目标市值较当前市值有30%左右的上升空间,予以推荐评级。 风险提示 电商增速放缓、行业格局恶化、公司盈利能力不达预期