事件:公司公告,子公司杉杉能源拟定增不超过5000万股,发行价格1.6元/股,募资不超过8000万,用于补充流动资金,助力公司后续发展。杉杉能源子公司核心管理层拟以现金方式出资约3510万,认购约2194万股;其中,杉杉股份副总经理、杉杉能源董事长李智华拟认购874万股,认购金额1398.4万元,认购股份占定增股份的17.48%。 杉杉能源挂牌以来首次增发,核心管理层出资超3000万增持。公司控股子公司杉杉能源主营为锂电池正极材料,2016年挂牌新三板。7月12日,杉杉能源公布增发方案,拟向现有股东及其管理层增发不超过5000万股,募集资金约8000万;其中,杉杉能源管理层拟以现金方式出资约3510万,认购约2194万股。本次增发后,杉杉股份对杉杉能源持股比例从82.7%下降到80%。 募集资金将有效降低资产负债率,提升盈利水平。得益于下游新能源汽车行业的快速发展,杉杉能源过去3年规模迅速成长,2014-2016年,收入复合增速达31%,净利润增速更是高达200%以上。过去公司主要依靠自有资金及债务融资解决营运资金的大量需求,财务费用较高,资本负债率也一直处于65%以上的较高水平。本次募集资金能有效的降低财务费用,提升公司盈利水平,并且强化资产负债表,为后续发展提供更强劲动力。 杉杉能源管理团队的激励更市场化,正极业务将保持高速发展。此次增发后,杉杉能源管理层将直接持有杉杉能源4.4%股权(杉杉能源管理层与核心业务人员等直接、间接合计持股合计达20%),更好的体现了对杉杉能源管理层努力和创造的重视与尊重。公司正极业务处于大扩产中,近几年产品、客户结构都在升级和优化。根据公司估算,2017年1-5月已实现收入157,796万元,较2016年1-6月的收入已增长41%,净利润增长预计在110%以上(前6个月增速会更高)。公司2017年正极业务处于量、价处于齐升状态,后续有望保持高速增长。维持“强烈推荐-A”评级,维持23-26元目标价。 风险提示:新能车推广低于预期,产能扩张低于预期。

公司签订框架协议,拟以现金收购湿法隔膜公司。公司第六届董事会第三十 四次会议审议通过了收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的框架协议提案。在框架协议中,公司拟以24亿元估值收购湖南中锂80%的股权,交易方式为现金收购,对应价款为19.2亿元。该协议为框架约定,正式实施还需要尽职调查和进一步商谈,正式收购细项还也需要最终商谈结果。 湖南中锂是国内最具竞争力的湿法隔膜企业之一,处于高速发展时期。湖南中锂成专注于锂离子电池湿法隔膜业务,公司已掌握了湿法隔膜的核心技术与工艺,所用装备长期向日本东芝公司采购,自动化水平高。根据行业信息反馈,我们推测湖南中锂目前有湿法隔膜生产线大约10条,对应基膜产能可能在3.5亿平米左右,预计湖南中锂有望在2018年初达到15-16条生产线,并在2018年下半年达成20条生产线,届时,其湿法隔膜生产规模将跃居全球前列。湖南中锂原主要客户为沃特玛,2017年其客户结构变化很大,今年已进几家国内电池龙头企业供应链,并开始爬坡放量。由于隔膜行业资产投入较大,湖南中锂可能面临扩张和周转的资金压力。因此,我们认为,此次并购有利于其后抓住全球湿法隔膜的行业机遇,实施快速发展。 新能源汽车材料板块实力更壮大。公司目前的新能源汽车材料业务为江苏华盛(锂电池添加剂全球第一,2倍产能扩张正在投运),其硅碳负极添加剂产品在全球率先实现产业化。如湖南中锂能顺利实施并购,公司新能源材料业务板块综合竞争力将大大增强,新能源材料的远期利润占比可能达到40%以上,上市公司2018年并表估值有可能降到12.5倍左右。 投资建议:看好公司的持续经营和管理整合管理能力,维持 “强烈推荐-A”投资评级,维持目标价19-21元。 风险提示:股权争夺加剧,并购整合进度不及预期。

海外UPS业务取得较大幅度增长:公司产品以UPS著称,通过一年多的精耕海外非洲、东南亚市场,“科士达”品牌在海外市场的行业地位日益凸显,预计UPS海外业务预计取得了明显进展。 受益于公司出色的产品能力,良好的资产负债表,光伏业务增长显著:光伏行业2017H1出现了10%左右的增长,达到22GW,受益于公司出色的产品能力,良好的资产负债表,公司光伏业务板块增长显著,预计将超过70%的增长。 股权激励计划绑定核心人才。此次激励对象总人数为532人,占2016年总员工数(2363)的22.5%。此次股权激励计划将有利于公司吸引和绑定优秀人才,调动核心人才的积极性,保证股东利益、公司利益和核心团队个人利益的一致性。同时根据公司业绩考核要求,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元,年复合增速为20.5%。 储能项目未来有望成为新增长点。青海省风电项目配套储电设施总规模为330MW。其中,4家科士达客户入围,总规模20MW。科士达有机会由此切入。与此同时,科士达掌握储能技术,其产品已覆盖1-630KW全功率段,现已成为电池、PCS、EMS及监控系统一体化解决方案提供商;科士达业务架构能较好满足目前中国储能分布的需求结构。 投资建议:给予强烈推荐评级,目标价18.5元。 风险提示: 充电桩模块价格下降超预期,铅价格波动过大。

汇川技术7月12日晚发布了2017年中报业绩预告,收入同比增长25%-35%,归母净利润同比增长0-15%。看好公司长期发展,维持全年业绩预测,公司对应17年的PE、PB分别为35、6.9,维持“强烈推荐-A”投资评级。 通用自动化业务表现抢眼,收入高增长更反应实际盈利水平。随着设备制造业的结构性复苏与增长,以及公司技术营销的持续深入,公司的通用自动化业务(产品包括通用伺服、通用变频器、PLC等)同比取得快速增长。一季度通用伺服增速超过100%,通用变频器增速超过70%,估计二季度能够维持一季度增速,全年高增长可期。我们认为,受新能源汽车下游的影响,上半年公司新能源汽车相关业务发展低于预期,但是下半年有望恢复。预计公司整体收入全年将保持高速增长,反应了公司现有成熟业务的实际盈利水平。 持续研发投入影响短期利润,更看好公司长期业务布局。公司整体人员数量同比增加及研发投入加大是影响公司短期利润的主要原因。目前公司加大了新能源汽车乘用车动力总成、机器人等领域的研发投入和市场推广力度,这些业务将在未来成为公司增长的长期动力,但是目前对公司收入贡献很小,处于投入阶段,短期内影响了公司的业绩。相较于短期的业绩波动,公司长期的产业布局更影响公司的实际价值。 对于平台化公司的估值,要脱离单一领域市场空间和短期业绩的束缚,更多的关注平台的可拓展性。对于平台化的公司,新业务的研发费用投入会短期影响其利润增速,但是从长远来看,内生增长是电气平台化公司爆发期的主要原动力。我们关注平台化的公司基于原有业务的增速往往不能完全反应公司的整体价值,应该脱离单一领域市场空间和短期业绩的束缚,更多的考虑其新业务的布局,平台的可拓展性。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为下半年自动化业务增速可以持续,新能源汽车业务会回暖,下半年利润情况要远远好于上半年。而且对于平台型企业要关注其布局情况。维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:新业务拓展低于预期,费用控制低于预期。

2017年7月12日,公司发布业绩预告公告,归母净利润比上年同期上升,增幅达到70%-100%,预计达到1.6-1.9亿元。 下游产能扩张势头强劲,公司业绩如期高增长。报告期内,锂电池行业快速持续的发展,公司在稳定原有客户的基础上,成功开拓银隆等新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。 完成珠海泰坦新动力收购,产品线不断完善。公司的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务能形成较好的业务协同,将延伸公司锂电池生产设备业务链,预计公司将逐步具备完整锂电生产线的供应能力。公司与泰坦新动力的业绩对赌为:2017-2019年对赌净利润分别为1.05亿、1.25亿和1.45亿元。 产能预计将于2017年下半年释放,增长动力有望保持。公司已通过新建厂房及租赁厂房以解决产能瓶颈问题,新的锂电池设备基地预计在第三季度释放产能,2018年预计产能将支撑30-40亿收入规模。 先行指标强劲。2017年Q1公司预收账款达到6.9亿元,同比增长52%,存货达到12.98亿元,同比增长54%,环比增长27%,预计2017年业绩有望保持高速增长。 投资建议:给予强烈推荐评级,目标价80-85元。 风险提示:行业产能扩张不及预期

与洛钼签订战略合作协议,锁定正极材料上游战略资源。公司此次战略合作伙伴洛阳钼业,通过旗下子公司持有TFM公司56%股权,TFM拥有刚果(金)境内Tenke Fungurume 铜钴矿,是全球范围内储量最大、品位最高的铜& 钴矿产之一,具有长周期、低成本的特点,可生产铜和氢氧化钴初级产品,是全球第二大钴生产商。钴是三元电池正极材料的主要材料之一,中长期供给可能存在瓶颈。作为全球产能规模最大的正极供应商,公司与洛钼就钴产品采购和钴锂资源项目开发的战略合作,有助于锁定公司正极材料的上游战略资源,稳定上游原料供应。 公司在锂电材料产业链纵向延伸的机会将更多。当前,锂、钴等战略性上游资源的供应链并不稳定。本次战略合作中,双方确认并同意,未来双方将在钴、锂等金属资源项目收购兼并、对外投资时,谋求建立战略合作伙伴关系。我们认为,公司未来在锂电池材料产业链的纵向延伸、争取上游资源端主动权的机会更多,有助于提升公司产业竞争力。 2017年是公司业绩之年,三元卡位进入收获期。公司正极材料产能积极扩张,已成为全球规模最大的正极材料企业,其数码电池、动力电池正极产品、客户结构也在同步优化,盈利能力持续提高。同时,公司负极材料也在快速扩产,将显著受益人造石墨渗透率提升的产业趋势,其硅碳负极已开始产业化。2017年将是公司真正的业绩之年,电池材料业务的利润贡献可能再超预期。维持强烈推荐评级,上调目标价为23-26元。 风险提示:新能源运营业务亏损扩大、新能源汽车行业销量低于预期。

与洛钼签订战略合作协议,锁定正极材料上游战略资源。公司此次战略合作伙伴洛阳钼业,通过旗下子公司持有TFM 公司56%股权,TFM 拥有刚果(金)境内Tenke Fungurume 铜钴矿,是全球范围内储量最大、品位最高的铜& 钴矿产之一,具有长周期、低成本的特点,可生产铜和氢氧化钴初级产品,是全球第二大钴生产商。钴是三元电池正极材料的主要材料之一,中长期供给可能存在瓶颈。作为全球产能规模最大的正极供应商,公司与洛钼就钴产品采购和钴锂资源项目开发的战略合作,有助于锁定公司正极材料的上游战略资源,稳定上游原料供应。 公司在锂电材料产业链纵向延伸的机会将更多。当前,锂、钴等战略性上游资源的供应链并不稳定。本次战略合作中,双方确认并同意,未来双方将在钴、锂等金属资源项目收购兼并、对外投资时,谋求建立战略合作伙伴关系。我们认为,公司未来在锂电池材料产业链的纵向延伸、争取上游资源端主动权的机会更多,有助于提升公司产业竞争力。 2017年是公司业绩之年,三元卡位进入收获期。公司正极材料产能积极扩张,已成为全球规模最大的正极材料企业,其数码电池、动力电池正极产品、客户结构也在同步优化,盈利能力持续提高。同时,公司负极材料也在快速扩产,将显著受益人造石墨渗透率提升的产业趋势,其硅碳负极已开始产业化。2017年将是公司真正的业绩之年,电池材料业务的利润贡献可能再超预期。维持强烈推荐评级,上调目标价为23-26元。 风险提示:新能源运营业务亏损扩大、新能源汽车行业销量低于预期。

7月10日,公司公告,向2017年限制性股权激励对象授予股票,本次合计授予532名对象1060万股,预留240万股,授予价格7.375元。公司此次激励业绩考核要求为,以2016年扣非净利润为基数,2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,3年符合增速为20%以上。 限制性股权激励完成首次授予。公司董事会通过议案,公司在7月7日,以7.375元价格向532名对象合计授予1060万股。按照业绩考核要求,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元,年扣非利润复合增速为20.5%,公司对未来业绩增长信心彰显。 投资参股中广核联达。公司公告使用3000万自有资金投资中广核联达19%的股份,并将委派1名董事、1名副总经理。参考其控股方业绩承诺,2017-2019年,中广核联达扣非业绩承诺为4000、5000、6000万元,对应公司权益为760、950、1140万元。中广核过去是公司重要下游客户,此次公司与其在投资方面加深合作,有利于提升光伏并网产品的市场份额,并将促进公司储能、分布式光伏等战略业务发展。 新能源汽车充电模块将成为重要的新增长点,储能业务开始储备。公司2014年就已在充电桩业务方向形成了较好的技术积累,并且实现了向日本的出口。公司所提供的快充桩直流电源模块,生产流程可与UPS等业务共用,具有技术与成本优势,过去几年保持着40%以上的毛利率。新能源行业的高速发展,也给该业务带来了良好的市场机会,充电模块将成为重要增长点。此外,公司开始探索储能业务,该业务与公司新能源并网等产品、技术有较好的协同。 主业竞争力较强,多年保持稳健经营。UPS是公司多年以来竞争力领先的业务,已成长为本土第一品牌,2016年UPS业务毛利率达40%以上。围绕UPS培育的IDC精密空调、光伏逆变器、充电模块业务,也均在细分领域形成了较强竞争力,公司费用率、负债率等指标基本维持在良好水平,近3年以来,公司业绩保持复合30%多的增长。 维持强烈推荐评级,上调目标价为20-22元。 风险提示: 充电桩模块价格下降超预期,主业发展缓慢。

国内首条21700 三元产线投产。公司金泉二区始建于2016 年10 月28 日,总投资达20 亿元,历经8 个月,于2017 年6 月28 日正式建成投产。其中,公司开始制造2170 0 规格电池,这也是中国第一条21700 产线。相比较18650,新型21700 不仅具有高可靠些和稳定性,而且其电池系统能量密度提升约20%,但系统的成本和重量预计下降10%左右,公司电池的能量密度3 年后有望提升至260 Wh/kg。 产能扩张力度、进度超预期,三元与磷酸铁锂齐发力。公司作为电池行业老牌企业,积累了丰富的锂原电池经验,近年来持续发力动力电池领域,产能扩张的力度与进度持续超预期。公司目前动力电池产能已经达到5.8 GWh,包括2.3 GWh 磷酸铁锂和3.5 GWh 三元圆柱,预计三季度将新增1 GWh 三元软包产能,今年年底预计三元将再增加2 GWh 以上;届时,公司电池总产能将超过9 GWh,在规模上将正式跻身动力电池第一梯队。 客户开拓捷报频传,有望显著受益于2017 下半年物流车放量。公司现有客户包括专用车、客车、乘用车等,其中,专用车比例最高。公司商用车客户有南京金龙、厦门金旅、东风、长安、御捷等,乘用车主要为新大洋知豆系列。 公司目前仍在加快新客户拓展,未来有望进入更主流的供应链。公司2017 年前五批新能源专用车目录中,搭载公司电池的车型约38 款;预计随着2017下半年物流车放量,公司动力电池收入弹性将显著加大。 锂原电池受益共享单车超预期,电子烟业务保持高增长,业绩有一定确定性。 2016 年以来共享单车市场暴涨,公司为共享单车提供电源系统解决方案,主推锂亚电池+SPC 方案,获国家专利优秀奖,目前已批量投放市场,受次拉动,公司锂原电池表现超预期。电子烟业务保持高速增长,未来将贡献较大的经营性投资收益,综上,我们分析公司业绩有一定确定性。 投资建议:给予“强烈推荐-A”评级,调整目标价为23-25 元。 风险提示:电池扩产低于预期、行业政策低于预期、新能车销量低于预期。

公司公告中标中环光伏超10亿元(含税)单晶订单,2018年业绩能见度显著增强,同时考虑到晶澳前期3.09亿元(含税),预计这两批订单将于2018年上半年确认。给予强烈推荐评级。 单晶硅片替代多晶硅片趋势已确立,单晶长晶炉订单饱满:今年1月至今,公司经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经达到30.55亿元,较2016年有明显增长。作为行业内单晶长晶炉的龙头企业,下游客户已经包含主流企业,如中环、晶澳、协鑫等。 2018年业绩能见度显著增强:公司单晶炉自动化程度极高,适合行业新进入者。在目前单晶硅片供不应求的背景下,晶科、阿特斯等企业有望加大对单晶的投资,预计未来将有4-7GW长晶炉订单,合计12-21亿。 300公斤蓝宝石晶体,行业之最:公司全资子公司晶环电子,使用泡生法成功生长出300 公斤级的蓝宝石晶体,该晶体重量为295.2 公斤,外形规整,通体透明,无裂纹,无晶界,气泡较少,可应用于LED 的4 寸晶棒有效长度达到3400 毫米左右,预计成本将实现20%左右的下降,是行业之最。公司在蓝宝石领域的成本控制能力强,预计毛利率将成为行业最高者。 半导体等新业务蓄势待发:半导体国产化趋势下,大硅片制造装备需求开始逐步现象,公司装备制造能力已经获得行业认可,公司具有丰富的8寸硅片长晶炉的销售经验,而12寸及以上硅片制造能力得到了有研硅业、中环股份等公司的认可,未来有望抢占先机。 投资建议:维持强烈推荐,上调2017-2018年业绩,预计17/18年净利润将达到4.25/6.43亿元,目标价18元。 风险提示:应收账款拖欠风险,订单确认周期不确定。

公司发布半年期业绩预告,预计公司2017年上半年实现归属上市公司股东净利润7-8亿元,同比增长200%-246%;即使按照调整后的利润计算,公司也预计将实现40%-60%的同比增长。未来随着公司多晶硅与单晶电池产能的持续扩张、成本管控和生产效率的持续优化,收入将持续快速增长,业绩或再次超预期。 业绩预告超预期。公司公布2017年上半年业绩预告,预计公司2017年上半年实现归属上市公司股东净利润7-8亿元,比上年披露归母净利润增长200%-246%;由于公司将通威太阳能纳入报表,与上年同期调整后的利润相比,公司也预计将实现40%-60%的同比增长,实现超预期的增长。 多晶硅产能利用率提升、电池扩产,未来业绩将进一步增厚:公司多晶硅通过技改扩产产能将达到2万吨/年,而上半年产能利用率同比实现提升、产品单位生产成本继续降低,多晶硅业务盈利能力增强。同时通威太阳能纳入公司报表,其成本管控、生产效率持续优化,新建1GW单晶电池顺利投产且持续满产运行,增加公司业绩。另外还有2.3GW多晶电池和1GW单晶电池产能在建,未来随着生产成本的进一步下降、新建产线的投产使用,公司业绩将进一步增厚。 饲料业务结构持续优化,持续推进“渔光一体”和“农光互补”电站建设:公司通过强化市场营销效率及内部管理,提升饲料销量;另一方面公司不断优化饲料业务产品结构,提升产品毛利率,双重优化使公司饲料业务收入持续稳定增长。同时公司借助已有的“农业+新能源”协同优势大力推广光伏电站,充分利用渔业资源和农户屋顶,目前光伏项目储备规模超过3GW,光伏电站项目也将为公司贡献利润。 公司评级:给予审慎推荐评级。 风险提示:公司新能源业务不及预期,弃光限电持续恶化

事件:近期,公司披露三股东2017年发行的可交换债债券持有人的换股情况。到6月21日,可交换债债券持有人已累计换股13,462,694股,因此,公司原第三大股东江西电子集团在上市公司持股已降低到4.99%。 原第三大股东可交换债持有人开始换股。公司原第三大股东江西电子集团,以其持有4000万股上市公司股权发行可交换债(16赣电EB),从2017年1月16日开始,该笔可交换债进入换股期。近期公司公告,该可交换债的债券持有人,从2017年4月6日开始换股,截至2017年6月21日,已累计换股13,462,694股,江西电子集团合计持股占比已降低为4.99%,后续的换股进展将不再需专门公告。 三股东可能逐步退出,公司治理更清晰。江西电子集团已累计减持2千5百万股左右,目前其可交换债持股还剩余26,537,306股,加上其在二级市场直接持有4,927股,合计持股比例已低5%;根据上交所减持新规,对非实际控制人的大股东可交换债债权人,换股后连续3个月内竞价出售比例不能超过公司部分比例的1%,预计三股东股权可能逐步退出,上市公司治理将更清晰。 当前有望保持中高速发展,随着新业务的壮大,公司成为工业控制器件平台的格局会更清晰。公司专用业务近几年始终保持快速增长,通用业务前几年表现疲软,但2017年通用业务在家电等拉动下复苏;同时,公司在自动化装备等领域的投入带来劳务效率的提升;但短期可能也会受汇率、财务折旧等因素影响,综合来看,公司当前有望保持中高速发展。随着低压电器、高压直流、工业连接器、薄膜电容、氧传感器、真空泵等业务的培育和产业化,公司成为工业控制器件平台的格局更清晰,长期空间也会更广阔。 投资建议:看好公司的长期布局与经营管理能力,维持“强烈推荐-A”投资评级,维持45-49元目标价。 风险提示:经济持续下行影响公司产品需求,电子开关领域出现新的、大的技术进步。

事件:近期,公司连接中标巴基斯坦直流输电、土耳其凡城背靠背换流站项目的核心换流阀等产品,实现了在海外直流市场的突破。公司与集团经过长期积累,已经掌握了直流换流阀、控制保护的核心技术,形成了领先的竞争力。预计公司将受益于全球直流产业发展,以及国内配电自动化的发展机会,维持“强烈推荐-A”评级。 连续中标海外直流输电项目关键产品。5月以来,公司先后拿下海外直流核心设备订单。其中,5月2日,公司中标巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV直流换流阀、直流保护等关键设备;6月7日,公司中标土耳其凡城背靠背换流站的换流阀等产品。 直流订单交货如期,快速增长有一定确定性。公司在手直流项目订单饱满,预计2017年将是交货大年,直流换流阀、控制保护门槛高、格局稳定,产品盈利能力较强,我们预计,2017年公司业绩的快速增长有比较强的确定性。 海外直流发展将给公司带来新增量。公司在直流换流阀、控制保护等核心设备上已具有领先的行业竞争力,并已经具备了海外项目的经验与案例。我们分析,海外发展中国家的特/超高压直流中长期将有广阔的市场需求,而正在加速产业化的柔性直流产业,在发达国家的新能源并网等市场也进入发展快车道。海外直流、柔性直流的发展,将给公司带来新增量。 新一轮配电自动化发展可能开始。今年的配电自动换主站、终端招标开始高速增长,后续一二次融合如果能顺利推动,公司的配电自动化业务,可能有超预期表现。同时,公司与集团的配网租赁业务,也将逐步开始放量。 企业管理更加规范,未来公司探索市场化激励的宏观、微观条件更成熟。近几年以来,公司的营销平台、采购平台更加规范和优化,业务布局更清晰,财务报表质量也显著提升。公司作为竞争性装备公司,未来探索市场化激励与管理的条件更成熟。 投资建议:公司2017、2018年估值分别为15.5、11.5倍,较快增长具有较大的确定性,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:直流订单交货不达预期、配网租赁等模式创新低于预期。

近期公司主要股东对公司管理层连续问询,并两次要求召开临时股东大会。受多重因素影响,公司股价一度出现大幅下跌。近期,上市公司管理层与子公司主要管理人员已签订一致行动人协议,并公告拟在二级市场增值1%-7%股权。近期,藏金一号及其一致行动人已增持0.53%。我们看好公司的持续经营能力,维持 “强烈推荐-A”评级。 公司管理层签订一致行动人协议,并公告增持计划。公司重要股东沃尔核材及其一致行动人,在近几个月几次提请召开临时股东大会,并在旧改、收购和鹰、藏金壹号出资人等问题上提出问询和质疑。公司5月25日,公司高管团队及子公司主要负责人签署了一致行动人协议,当时一致行动人合计持股约22.31%,同时,管理层及其一致行动人公告将在之后6个月内在二级市场增持1-7%股权。近期,管理层一致行动人已经开始实施增持计划,近期披露的合计持股已达到22.84%。预计公司管理层未来的凝聚力有望加强,上市公司的经营决策效率也有望提高。 公司经营将加快复苏,三季度有望实现不错的增长。一季度由于子公司运泰利下游大客户交货波动导致上市公司并表利润同比大幅下滑。公司其余材料业务经营在加速增长,电力装备经营稳健,自动化板块总体基本面也向好,我们预计运泰利Q2有希望显著恢复,并有望在3季度实现较快增长。综上,预计公司二季度业绩将加快恢复,并有希望在三季度实现不错的增长。 具有较强的经营管理能力,子公司管理开始优化。公司过去成功的实现了对众多科技类公司的并购整合,其专业子公司在各自细分领域均具备了较强的竞争力。在公司的各子公司中,电力板块开始围绕强势子公司展开内部整合,后续公司有望加强板块内部协同,如果公司子公司管理能够体现出效果,整体经营效率将有显著提高。看好公司的持续经营和管理整合管理能力,维持 “强烈推荐-A”投资评级,调整目标价为19-21元。 风险提示:股权争夺加剧、并购整合低于预期。

公司电池材料业务近几年处在大扩产时期,尤其是正极材料;随着产能的投放,公司在电池材料领域的规模与综合竞争力将显著提升。在规模提升的同时,公司数码、动力正极业务的客户结构、产品结构均在持续优化,进而推动盈利能力的改善。此外,公司正极业务也将受益于金属钴的涨价,预计公司正极业务今年将呈现量价齐升的状态。公司负极业务竞争力较稳固,受益于人造石墨的产业趋势,规模也在迅速扩张,其硅碳负极业务也已开始产业化。综合来看,2017年将是公司的业绩之年,公司过去在电池材料领域的布局和持续投入,将开始进入收获期。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为21-23元。 产能大扩张进入收获期,产品、客户结构持续优化。公司是我国电池材料龙头公司,正极材料规模为国内第一,负极第二。自2015年起,公司电池材料产能开始大扩张,随着新产能的释放,公司综合规模和竞争力将再上台阶。在数码锂电技术标准不断提高的过程中,公司高倍率钴酸锂盈利贡献加大;公司动力领域的高镍三元材料完成产业培育开始放量。在产品结构优化的同时,公司客户结构也不断优化,预计公司的综合盈利能力有望延续去年以来的增长势头并将维持在较高的水平。 正极材料受益于钴涨价,有望量价齐升。2016Q4以来金属钴持续涨价,公司占比较大数码锂电钴酸锂正极,对原材料成本上涨传导比较顺畅。考虑原材料库存周转差带来的收益,公司正极材料业务有望量价齐升,业绩弹性增大。 负极业务快速扩产,受益于人造石墨产业化趋势,其硅碳负极开始产业化。公司负极业务经营较稳健,稳居国内第二,近几年也在迅速扩产;公司负极业务将受益于人造石墨参透率提高的产业趋势。公司硅碳负极率先产业化,4000吨产有望较快投产。由于上游原材料涨价,我们预计硅碳负极下半年也可能开启涨价。 未来可能进一步聚焦新能源。公司子公司云杉智慧开始启动融资,原有杉杉品牌服装业务拟启动H股上市,富银融资租赁已于2017年5月在H股上市,公司未来有望进一步聚焦新能源汽车产业链。 维持“强烈推荐-A”评级。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为21-23元。 风险提示:新能源运营业务继续亏损、新能源汽车行业销量低于预期。