业绩超市场预期:报告期内,公司实现营业收入48亿元,同比增长40%,归上净利润2.45亿元,同比上升48%,归上扣非利润2.45亿元,同比增长55.65%。公司业绩超市场预期。 报表质量略有好转,目前处于盈利能力低点:公司销售费用率、管理费用率分别下降1.9、5.3个百分点。管理费用率下降是因为部分研发费用资本化影响。公司应收款、票据环比有所控制,赊销比下降12.5个百分点。公司综合毛利率从上年同期25%下降6.23个百分点到18.86%。主要系配网行业中标价显著下降。公司总体盈利能力处于低点,环比已有所恢复。随着行业招投标政策的变化,公司毛利率将强劲恢复。 高压直流将带来较大业绩弹性:公司在手直流订单超40亿元,预计2016年收入确认不会超过10亿元,2017年有望确认近30亿元;未来,海外高压直流项目、背靠背直流、柔性直流,可能贡献新增量;公司的直流业务盈利能力强,将在未来几年带来很大的业绩弹性。 配网模式创新有望从摸索走向推广:配网租赁可能是未来电力投资和建设中的重大模式创新。公司在配网租赁方面已试水一年多,有可能进入推广和放量阶段。公司配用电产品覆盖面宽,是具有一次、二次解决方案提供能力的企业,在装备、EPC领域的弹性都比较大。 公司评级:今年是公司的经营拐点,特高压直流将带来比较确定的增长;配网租赁等创新很可能超预期。调整评级为强烈推荐,提高目标价为22-25元。 风险提示:电力需求下降影响装备投资;公司模式创新低于预期。

英威腾10月27日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为5906.24万元,较上年同期减42.59%;营业收入为8.86亿元,较上年同期增17.93%。公司轨交、新能源汽车相关业务即将迎来业绩兑现期,上调至 “强烈推荐-A”投资评级。 费用增长、毛利下降影响业绩表现。工资薪金上升和股权激励实施导致费用同比增加,报告期内,销售费用同比增加30.4%,管理费用增长27.3%,高于收入增速,同时受生产成本上升影响,综合毛利率较去年同期下降了约2个百分点,导致了三季报业绩下滑。 收入持续恢复增长,自动化相关业务呈反转恢复趋势。自动化行业需求下降趋势趋缓,向龙头公司集中的趋势明显,利好公司通用变频器、伺服、PLC等工业自动化产品,前三季度公司营收同比增长17.9%,预计这一趋势将逐渐延续放大。 轨道交通地铁行业高速增长,牵引系统即将迎来突破。十三五期间轨交地铁投资将大幅增加,预计牵引系统年均需求近百亿。公司引入外资优秀团队,五年研发积累,今年获得投标资质并开始参与投标。深圳市在未来几年将加速地铁建设,预计近半年将有6-7条线路招标,作为唯一的深圳本地企业,公司有望在深圳取得订单零的突破。 新能源车电机控制器加大业务投入,营收刺激明显。公司自今年以来加大了新能源汽车电机控制器产品的投入,目前研发和销售人员已经超过120人。上半年子公司英威腾电动汽车驱动技术有限公司营收3770.3万元,同比增长771.9%,预计全年营收将超过1亿元。 上调“强烈推荐-A”投资评级。公司主营业务正在逐渐恢复,轨道交通、新能源汽车领域即将迎来业绩兑现期,基本面持续变好。预估每股收益16年0.16元、17年0.22元,对应16年的PE、PB分别为52.5、3.7,上调至 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:轨道交通业绩不达预期、制造业需求不达预期

公司发布2016年三季报,2016年一至三季度,实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现营业利润2.15亿元,同比增长12.59%;实现归上净利润为1.99亿元,同比增长11.90%。业绩增长符合预期。并且,公司成功进入南网电能表招标,南网未来将进入智能电表更换阶段,是公司新的增长点。另外,上海纳宇电气已经顺利并表,公司在用户侧的能源服务在逐步拓宽,值得关注。 业绩增长稳定:公司2016年一至三季度,实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现营业利润2.15亿元,同比增长12.59%;实现归上净利润为1.99亿元,同比增长11.90%。业绩增长符合预期。 毛利率大幅提高,盈利能力向好:2016年前三季度,公司的毛利率为36.04%,与去年同期相比提高了3.06个百分点。毛利率提高主要是由于公司突出的成本控制能力以及国网招标价格有所提高。 并表导致管理、销售费用率提高:2016年前三季度公司的管理费用率为7.86%,与去年同期相比增加1.42个百分点。前三季度公司的销售费用率为3.22%,与去年同期相比增加0.82个百分点。主要系本期收购的子公司上海纳宇电气有限公司纳入合并范围增加所致。公司的管理,销售仍具备很强的成本控制能力。 收购上海纳宇,参股太谷电力,非公开发行募集资金加速用户侧能源服务布局:公司2016年3月已用2亿现金完成上海纳宇收购,并通过其产业基金持有太谷电力4.76%股权。上海纳宇在民用电力仪表与电力能效管理系统领域有一定积累,太谷电力则在电能管理技术研究与整体解决方案具备优势,二者有望在客户资源和技术优势上协同,加速公司用户侧能源服务布局。公司将非公开发行股份募集10.52亿元用于智能配用电设备及用户侧能源服务业务的深入布局。 投资建议:审慎推荐,目标价27元。 风险提示:南网市场拓展不顺利

不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务(电池材料、服装、新能源汽车、类金融等)盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 2016年前三季度扣非净利润增长62%。杉杉股份披露公司2016年三季报,公司前三个季度营业收入33.67亿元,同比增长9.62%,归属母公司净利润2.68亿元,同比下滑59.77%,扣非后归属母公司净利润2.54亿元,同比增长62.08%。扣非后归母净利润增长,主要是公司电池材料业务盈利大幅提升,同时服装业务子版块亏损业务剥离,从而带来盈利水平回升。 杉杉股份产业整合已进入扩张期,这是杉杉股份不同于以往的面貌。杉杉股份自2016年2月完成股权增发,产业布局进入新的扩张期,未来将围绕新能源传统优势领域和新能源新方向,寻找业务扩张方向。 电池材料业务进入资本开始收获期,支撑公司业绩高增长。杉杉股份2015年开始加大正极材料和负极材料的产能建设,2016年逐步进入投产期。随着产能市场,杉杉股份锂电材料业务2016年单季度将持续呈现环比增长态势,这也为杉杉股份近几年业绩持续高增长奠定基础。 新能源汽车运营平台搭建:承前启后,相互协调,加速公司新能源企业相关业务发展。当前杉杉股份已经在新能源汽车产业链多个环节布局,但从新业务资本开支结构看,新能源汽车运营平台将是公司重要环节,该业务对于牵动上下游各个环节具有重要的意义。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务(电池材料、服装、新能源汽车、类金融等)盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

收入增长强劲,维持上半年增速。2016年1-9月,公司实现营业收入24.5亿元,较上年同期增长31.10%;其中电梯一体化相关产品7.11亿元,同比增长9.08%;通用低压变频器产品4.42亿元,同比增长37.67%。注塑机专用伺服系统1.40亿元,同比增长25.87%;通用伺服系统产品2.28亿元,同比增长53.03%。新能源汽车电机控制器相关产品4.56亿元,同比增长约30%,轨道交通牵引系统1.35亿,同比增长1219.12%。公司控制类产品0.78亿元,同比增长40.43%。 业务投入期费用较高,归母净利润增幅低于收入增幅。2016年1-9月,公司实现归属于上市公司股东净利润68,858.53万元,较上年同期增长17.46%,低于收入增速。新能源汽车业务与机器人业务研发投入增大,公司整体人员增加及江苏经纬轨道交通设备有限公司并表原因,使得公司销售费用同比增长33.94%,管理费用同比增长38.50%,均高于收入增长。 通用变频器行业龙头集中度提升趋势明显。通用变频器下滑趋势在减弱,根据工控网数据,上半年行业需求下滑8.4%,但以汇川为代表的国产变频器龙头企业自上半年开始出现逆势增长,汇川前三季度营收同比增长37.7%,创历史新高,国内主要竞争对手英威腾中报也有10%左右的增长,说明中小型本土通用变频器在产业调整中被洗牌,行业向龙头迅速集中的趋势明显。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司平台化、系统化优势逐渐体现,业绩进入兑现期,预估每股收益16年0.60元、17年0.77元,对应16年的PE、PB分别为33.1、6.5,低于行业平均的水平,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:新能源汽车下游需求增长不达预期,制造业需求不达预期。

公司发布三季度报告,1-9月份收入与净利润分别达到6.71亿元与1.30亿元,同比增长分别达到72.47%与80.32%;单季度收入与利润分别达到2.49亿元及5426.8万元,同比增长达到64.02%与111.62%。公司管理费用控制良好,业绩实现加速增长。 单季度营收确认增长,四季度订单有望持续高增长:公司单季度收入达到2.49亿元,同比增长达到64%,环比增长2%,归属于母公司净利润达到5147万元,同比增长90%,环比增长11%,单季度营收加速增长;公司10月份以来已经发布3.7亿订单公告,4季度新增订单预计加速。公司预计全年归母净利润达到1.78-2.09亿元,基本符合预期。 管理费用下降推动净利润率回升:管理费用单季度3685万元,较去年同期下降10%,主要原因是去年股权激励费用导致基数较高;净利润率随之也略有提高,同比提高3个百分点,环比提高2个百分点。 蓝宝石业务竞争力较强:公司中报蓝宝石产业毛利率达到8%,行业最好水平,体现了公司较强的竞争力;蓝宝石行业价格目前处于底部,LED灯芯已经由于成本压力开始涨价,未来有望传导至上游蓝宝石芯片;公司非公开增发已经结束询价进入最后阶段,资金到位后有望加速扩张,实现产能增长及成本的下降。 半导体等新业务蓄势待发:半导体国产化趋势下,大硅片制造装备需求开始逐步现象, 目前公司装备制造能力已经获得行业认可,未来有望独享百亿市场空间。 投资建议:给予强烈推荐,2016/2017年预计净利润将达到2.02/3.50亿元,EPS分别达到0.23/0.40(不算摊薄),目标价16-18元。 风险提示:应收账款拖欠风险

公司公布三季度报告,实现营业收入45.48亿元,营业利润1.89亿元,同比下降7.18%,实现归属于上市公司的净利润7亿元,同比增长1.81%,扣非后归上净利润2 亿元,同比增长20.11%。公司收入有所下降,但利润实现了小幅上升。 营收有所下滑,业绩小幅上升。报告期内,公司实现营业收入45.48亿,同比下降7.18%,实现归属于上市公司的净利润7亿元,同比增长1.81%,扣非后归上净利润2 亿元,同比增长20.11%。公司的毛利率和税后净利润率分别为27.62%和21.60%,同比分别增长了0.78%和1.37%。 费用控制良好:报告期内,公司三费费用率为6.73%,比去年同期降低0.79个百分点,其中,公司财务费用率同比下降1.2%,系公司报告期内长短期借款同比都有所下降,利息支出同比减少。管理费用率有小幅上升同比上升0.45%,销售费用基本维持不变,有0.04%的小幅下降。 发电龙头企业,风电优势突出。福能股份是福建省属的国有发电龙头,产业结构合理,盈利能力很强。在风电方面优势尤其突出,风电平均利用小时数系福建省最高,风电发电占福建省的三分之一。公司与三峡合作开发的海上风电项目也正在持续进行,若年底得到核准,有望进一步推动公司的业绩增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级。目标价16元。 风险提示:社会用电量持续下滑。

不考虑新产能投产对公司未来业绩影响,随着现有产能顺利投放,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.26,1.92,2.15,基于2017年业绩和新能源汽车行业30倍估值,目标价57.6元,维持强烈推荐-A评级。 国轩高科前三季度净利润同比增长122%。国轩高科披露2016年三季报,公司前三个季度营业收入为34.2亿,同比增长128.37%,归属母公司净利润7.38亿,同比增长122.09%,扣非后归母净利润为6.81亿,同比增长112.59%。动力电池下游需求同比大幅增长,以及公司产能释放带来的出货量增加,是公司前三个季度的业绩保持高增长的关键原因。 公司第三季度受下游需求影响,出货量有所缩减,但盈利状况良好。对比国轩高科三季度的单季度经营状况,公司收入和净利润规模环比二季度有所下滑。国家新能源汽车产业政策尚未落定,较明显的影响了国轩高科下游客户需求,所以三季度在产线安排和出货规模上有所收缩。但是由于产品价格稳定,产品毛利率依然维持在49%的较高水平。 新产能投产,公司三元材料动力电池产品初具规模。随着合肥三期项目和山东莱西一期项目投产,国轩高科当前已具备16.5亿安时的动力电池生产规模,其中三元材料动力电池产能为6.5亿安时。国轩高科三元动力电池布局,主要服务于公司拓展乘用车市场战略布局,已投产能可满足北汽新能源、江淮、奇瑞等乘用车生产企业的订单需求。另外,国轩高科根据市场需求,南京二期工厂的3亿安时产能和唐山一期项目3亿安时产能也已开工建设。我们预计随着四季度国家新能源汽车政策落地,下游需求正在启动,国轩高科有望在Q4动力电池交付规模环比大幅提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑新产能投产对公司未来业绩影响,随着现有16.5亿产能顺利投放,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.26,1.92,2.15,基于2017年业绩和新能源汽车行业30倍估值,目标价57.6元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:国家新能源汽车政策低于预期;公司新客户开发速度低于预期。

业绩保持超高速增长:实现营业收入29.47亿元,同比增长20.92%;实现归上净利润6.12亿元,同比增长48.00%;实现扣非后归上净利润5.68亿元,同比增长56.79%。公司能够维持超高业绩增长,主要系公司为全球EVA龙头,行业地位难以撼动。在2016年上半年抢装后,组件行业进入调整,价格持续下降的情况下,公司仍维持了很高的盈利能力,2016年前三季度毛利率为32.25%,比去年同期增长0.3个百分点。 精益化的管理能力:公司的管理水平在行业内非常优异,而且,成本管控能力还在持续提高。2016年前三季度,公司销售费用率为1.65%,比去年同期提高0.06个百分点,管理费用率为4.97%,比去年同期下降0.76个百分点。另外,公司财务费用率维持在很低水平,2016年前三季度财务费用率为0.3%,比去年同期下降0.2个百分点。 光伏电站项目顺利并网:公司“江山福斯特光伏电站项目”实现顺利并网,项目实际竣工建设15.19MWp。光伏电站项目并网情况良好,2016年前三季度发电量为486万千瓦时,上网电量为484万千瓦时,发电量几乎实现上网,实现上网收入201万元。 新材料业务持续推进:公司拟出资5000万设立福斯特光伏新材料研究院有限公司,截止日前已完成设立登记手续。新材料业务是公司未来布局的新方向,加上公司前期募投的感光干膜、单面无胶挠性覆铜板、铝塑膜、有机硅胶封装材料四个项目,将形成较广的新材料业务覆盖,值得持续关注其在细分领域的进展。 投资建议:给予审慎评级。 风险提示:光伏下游装机恢复低于预期

我们看好天赐材料持续的业绩高增长,以及公司产品丰富和客户结构优化带来的综合竞争力的提升。我们预计公司2016~2018年EPS为1.35,2.15,2.85,基于公司2017年业绩和行业40倍估值,目标价86元,“强烈推荐-A”投资评级。 天赐材料2016年前3个季度归母利润实现5倍增长。天赐材料披露2016年三季报,公司前三个季度营业收入为13.46亿,同比增长108.51%,归属母公司净利润3.17亿,同比增长531.02%,扣非后归母净利润为3.14亿,同比增长498.89%。电解液产品出货量增加,以及盈利水平大幅提升,是公司前三季度盈利水平大幅增长的主要原因。 六氟磷酸锂产能持续释放,缓解公司原材料不足压力。天赐材料电解液客户订单旺盛,但是现有的每年2000吨六氟磷酸锂原料产能远不及公司需求。随着今年11月公司新建的6000吨液态六氟磷酸锂(折合2000吨晶体)投产,以及新的2000吨晶体六氟磷酸2017年中旬投产,公司电解液出货将继续有大幅提升空间,产品盈利能力也将得到增强。 新能源业务客户结构持续优化,且产品类型不断丰富。天赐材料当前动力电池电解液客户包括CATL、比亚迪、国轩等国内主流动力电池生产企业,市场占有率远超对手。而随着海外动力电池市场需求增大,公司海外客户占比将持续提升。另外,天赐材料即将投产的新型电解液溶质LiFSI,正极材料前驱体磷酸铁等,将丰富公司产品系列,同时也将为公司业绩带来新的增长点。 个人护理品材料业务经营稳健,高毛利产品出货量保持增长态势。上半年,天赐材料个人护理品材料业务毛利率从前期31%提升至36%,卡波姆等高毛利产品出货量增长,是带动公司该业务盈利水平显著提升的重要原因。 “强烈推荐-A”投资评级。我们看好天赐材料持续的业绩高增长,以及公司产品丰富和客户结构优化带来的综合竞争力的提升。我们预计公司2016~2018年EPS为1.35,2.15,2.85,基于公司2017年业绩和新能源汽车行业40倍估值,目标价86元,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:公司六氟磷酸锂投产速度低于预期;海外客户开发速度低于预期。

公司发布三年报: 报告期内实现收入39.5亿元,同比增长40.4%;归上净利润4.53亿元,增长36.7%,扣非利润4.11亿元,增长54.95%;公司业绩基本符合预期。报告期内,运泰利、和鹰科技由于并表时间因素贡献增长较多;不考虑运泰利与和鹰科技,公司内生收入增长约11%。报告期内,由于销售费用、管理费用增长远超收入增长,影响了业绩表现。公司的业务架构已很清晰,未来将在高端智能装备、新能源汽车相关新材料领域逐步形成两大产业集群,该两领域的业绩贡献也将越来越大。公司管理能力较强,合伙人平台模式逐步成熟;并购整合又是公司核心竞争力之一,可能在继续优质资源的投资与整合。 业绩符合预期,费用率大幅上升对业绩影响较大:报告期内,公司实现收入39.5亿元,同比增长40.4%,归上利润4.53亿元,同比增长36.7%,扣非利润4.11亿元,同比增长55%,公司业绩基本符合预期。单三季度,公司销售费用、管理费用增幅均为1亿元左右,分别同比增长99.4%、54%,对业绩影响很大。管理费用增长主要受员工规模扩张、股权激励费用、研发投入增加影响;而销售费用增长可能与并表公司增多、销售费用提前确认等有关。 运泰利增长潜力在明年:珠海运泰利从去年3季度并表,今年三季度收入与上年同期持平,但由于员工扩张、费用计提等因素,对影响影响较大。运泰利公司的重要新产品储备、员工扩张、客户拓展,可能在2017年体现。 内生业务保持稳健发展:剔除运泰利、和鹰科技,公司原有业务的收入增速约11%,剔除去年出售股权投资收益影响,内生业绩增长约16%,保持稳健。 智能工厂装备、新材料是未来主要增长点:公司新材料、智能工厂装备领域两个业务的布局正在展开,该两部分业务的收入、利润占比将逐步提高。公司新一轮的投资布局重心。仍是该两大新产业集群。 股权之争有希望逐步解决。管理层及员工持股与沃尔核材及其一致行动人持股较接近的现状,短期或难有大变化;股权之争已缓解,未来有望逐步解决。 风险提示:控股权问题不能解决;并购业务经营低于预期,导致商誉减值。

双杰电气前三季度收入增长60%,净利润增长65.6%,传统业务发展良好,并积极寻找新的业绩增长点。不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响,我们预计公司2016~2018年EPS为0.43,0.83,1.10。基于公司2017年业绩和新能源行业40倍估值,给予33元目标价,维持“审慎推荐-A”评级。 前三季度归母净利润同比增长65%。根据双杰电气3季度披露数据,公司前三季度收入5.66亿,同比增长60%,归属母公司净利润4828万元,同比增长65.6%。可执行合同增加,资产减值损失和财务费用降低,以及无锡变压器、天津东皋膜带来的业绩贡献,是公司前三季度业绩增长的主要原因。 拟通过配股融资3亿,用于补流和综合能源服务技术平台建设。双杰电气拟以不超过10:3的配股比例,融资不超过3.04亿,主要用于综合能源关键技术研发平台建设项目和补充流动资金。其中,综合能源服务技术平台,主要服务于公司中长期的在电改和“能源互联网+”下的产业布局。 现金增资天津东皋膜31%,自上而下寻找新能源领域发展机遇。公司以自有资金1.6亿增资天津东皋膜,股权占比31%,自上而下选择和布局锂电湿法隔膜市场。湿法隔膜由于产品成孔更均匀,强度更高,厚度更薄,能适应锂电行业更高能量密度、更安全的需求,已成为主流方向。国内大多公司目前难以解决良品率问题,东皋膜在工艺、装备设计上具有较好的竞争优势。随着其2 亿平米生产线的扩产,以及良品率的爬坡,盈利能力有望大幅提高。 设立南/北杰新能,构建在配售电业务及增值服务的产业布局。公司以自有资金,分别设立南杰新能(注册资金2.209亿)和北杰新能(注册资金2.208亿),拓展公司在电力销售市场的相关业务,构建公司在配售电业务及增值服务的产业布局,中长期打造公司第三增长极。 维持“审慎推荐-A”投资评级。不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响,我们预计公司2016~2018年EPS为0.43,0.83,1.10。基于2017年业绩和新能源40倍估值,目标价33元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:经济下行影响公司主营产品需求;公司转型业务发展低于预期。

科士达2016前三个季度营业收入11.63亿,同比增长17.43%,归母净利润1.85亿,同比增长32.87%。我们预计公司2016~2018年EPS为0.71,0.93,1.19,基于2017年业绩和新能车行业35倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 前三季度归母净利润增长34%。科士达披露2016年三季报,公司前三个季度营业收入为11.63亿,同比增长17.43%,归属母公司净利润1.85亿,同比增长32.87%,扣非后归母净利润为1.81亿,同比增长33.89%。公司积极调整产品销售结构,光伏逆变器产品与新能源充电设备销量提升,毛利提升及费用率的控制,是公司前三个季度保持高增长的主要原因。 光伏逆变器业务在手订单良好,增长具有一定持续性。科士达上半年光伏逆变器实现1.76亿收入,根据尚未发出订单,全年有望实现同比50%左右增速。另外公司与中广核等下游优质客户签订200MW组串逆变器订单,以及与其他潜在潜在客户合作,有望保证公司光伏逆变器业务增长具有一定持续性。 充电桩产业市场竞争力强,有望受益国家新能源汽车行业基础设施建设投资。科士达充电桩产品性价比高,同时产品质量通过海外市场验证。2016年是国家加速新能源汽车行业充电基础设备建设之年,科士达充电桩设备业务前三季度完成近7000万收入,在手尚未交付订单超过1亿,随着行业充电设备建设投资加速,充电桩产品有望为科士达带来显著业绩弹性。 公司加强海外市场开拓,推动UPS业务进入国际市场。科士达UPS业务已在2015年便进行战略调整,通过拓展海外客户来维持该业务稳健增长及高毛利产品出货占比的提升。2016年上半年科士达以自有资金4000万设立全资子公司南非科士达,海外市场布局正在加强。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好科士达扎实的企业经营,和行业机会为公司带来的业绩成长。我们预计公司2016~2018年EPS为0.71,0.93,1.19。基于公司2017年业绩和新能源汽车行业35倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:充电桩业务发展低于预期;传统业务海外拓展进度低于预期。

公司公布三季度报告,实现营业收入18.95亿元,营业利润1.89亿元,归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,较上年同期扭亏为盈,综合毛利率同比上升2.57%。光热政策落地,看好公司未来发展前景。维持“审慎推荐-A”投资评级。 利润扭亏为盈,毛利率同比上升。由于产品价格下降,公司2016年第三季度实现营业收入18.95亿元,同比下降4.27%。公司实现营业利润1.89亿元,归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,较上年同期扭亏为盈,主要系去年同期大幅计提坏账损失且发生投资损失,而本期坏账损失计提减少,且投资收益为正。通过改善产品结构,增加高毛利率产品占比,公司综合毛利率同比上升2.57%。 经营现金回款良好,应收账款周转率明显改善。公司加强现金流管理,经营回款较去年同期有明显增长,应收账款周转率同比及同期均由明显改善。 光热政策落地,手握示范项目兼具行业竞争力,看好公司发展前景。9月,发改委价格司发布光热示范项目电价,每千瓦时标杆电价为1.15元。同月,能源局发布《关于建设太阳能热发电示范项目的通知》,确定第一批20个太阳能热发电示范项目名单,总装机1.349GW。杭锅此次预计拿到250MW的项目,此外还有一个没有落地的50MW张家口奥运会项目预计也会是杭锅的,加之之前的39.82亿元高质量的在手订单,杭锅在手项目充足,经营先行指标维持高位,期待未来收入确认。同时,作为中控太阳能的重要股东,公司在光热发电核心装备中具有优质的业务竞争力,未来发展可期。 维持“审慎推荐-A”投资评级。目标价15.3元,维持审慎推荐评级。 风险提示:国家光热政策变动。

业绩预告基本符合预期。2016年前三季度业绩预告营业收入同比增长25%-35%,归母净利润同比增长12%-22%,考虑到2015年Q3单季度基数较大,业绩基本符合预期。其中自动化板块中的变频器、伺服、PLC产品营收超预期,起了主要的业绩拉动作用;电梯业务略超预期,增速与上半年基本相同,保持个位数增长;轨道交通业务收入确认符合预期,全年预计有2亿左右的营收;新能源汽车业务受政策影响,略低于预期。 净利润增速低于营收增速。由于公司产品收入结构变化和市场竞争加剧原因,使得公司产品综合毛利率同比有所降低;由于新能源汽车业务与工业机器人业务研发投入增大,公司整体人员增加,以及江苏经纬轨道交通设备有限公司并表原因,使得公司销售费用、管理费用增速高于收入增速。 新能源汽车业务略低于预期,但布局领先市场。受新能源汽车政策影响,公司新能源汽车电机控制器业务收入略低于预期。但公司在该领域的布局领先全市场,从产品来看,过去公司主要推的是五合一/三合一的电机控制器产品,近期增加了客车、乘用车电机的开发,还有DC-DC,产品宽度在拓宽;从下游行业来看,目前以客车为主(产品是电机控制器),也加大了物流车领域的投入,同时乘用车领域与瑞士Brusa公司深入合作,推出的乘用车动力总成产品包含电机、电控、减速机,领先于国内市场。 工程师红利进入兑现期。公司依托低成本国产化替代的时期已经过去,当前及未来的趋势是依靠工程师优势建立技术平台,提供系统解决方案。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司管理层优秀、技术领先、市场拓展力度强。预估每股收益16年0.60元、17年0.77元,对应16年的PE、PB分别为34.1、6.7,低于行业平均水平,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:新能源汽车下游需求增长不达预期,制造业需求不达预期。