1 月 6 日公司发布签订重大合同公告, 公司收到鲁西化工集团股份有 限公司动力分公司与公司签订《气体绝缘金属封闭输电线路承包合 同》 、《气体绝缘金属封闭输电线路工程技术协议书》,工程总造价 1.76 亿元,主要工程为聊城化工产业园 220kv 的 GIL 工程。 聚焦地下输电,主营业务稳定: 公司主要产品为电缆连接件及GIL, 在销售产品的基础上,可为客户提供地下智能输电系统整体解决 方案和电力工程勘察设计及施工服务。 公司电缆连接件毛利率长 期维持在 50%以上,主要原因在于竞争格局稳定、技术含量与质 量要求高,产品售价包含售后。 一体两翼拓展业务领域,切入架空线入地蓝海市场: 公司在地下 智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上,一是利用地下输 电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务,盘活城市 土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧 的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升,架空线入 地未来将成为更多地方政府的自发需求。 地下输电订单持续落地,有望迎来新一轮发展周期: 2019 年 6 月 公司与中能建江苏省电力设计院签订无锡荣巷街道220kV惠梁线 迁改入地工程 GIL 设备供货合同,金额 1323.7 万元, 12 月公司 与张家港市高新投资签订高新区南横套电力线路改造工程合同, 金额 6549 万元。本次合同订单金额继续上升,且为跟企业用户直 接签订合同,具备良好的示范效应,有助于加速市场空间打开。 本次项目开竣工日期为 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 31 日,全 部完工后付款 80%,验收合格三个月后付 10%, 较短的施工与付 款周期将有利于公司架空线入地业务规模与业绩的快速增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.64、 1.36 和 1.66 元,给予增持评级。 风险提示: 架空线入地拓展低于预期,连接件毛利率下滑

金属制品龙头,产销稳定增长:公司在金属制品领域龙头地位稳固,在产业规模,研发能力等方面具备优势,目前公司金属制品产能在40万吨以上,维持满产满销状态。2018年公司进行了光伏板块的分立处置和资产减值计提,2019年轻装上阵,业绩回归稳健增长。 钢帘线与预应力钢绞线维持较快增长:国内子午胎产量今年来维持稳中有升,2017年年产量6.7亿条。在成熟的市场环境中,公司钢帘线营收依旧维持稳定增长,市场地位稳步提升,过去五年营收复合增速为13%。预应力钢绞线主要应用领域为铁路、公路等混凝土钢材产品,受高铁和公路建设的推动,预应力钢绞线板块成为公司收入增长最显著的领域。 光伏金刚线销量有望快速提升:公司600万km金刚线项目正在陆续达产,2018年技术工艺变化和设备改造影响,公司金刚线实现销量51万km,实现收入0.46亿元。随着工艺调整完毕,切割效率提升,公司金刚线产销有望快速增长。光伏市场需求稳定增长,目前金刚线价格逐步趋稳,金刚线板块有望贡献业绩增量。 有机硅将成为公司新的业绩增长点:公司拟在内蒙投资建设年产12万吨高性能有机硅聚合物项目。一期投资18亿元,建设年产20万吨单体(10万吨环体)。2019年12月与鄂尔多斯市政府委托设立的君瀚发展投资中心签订投资合作意向书,有望以参股形式参与公司有机硅项目建设,有助于公司项目资金压力的缓解和项目在当地的有序推进。公司选择在内蒙建设有机硅产能,与中东部沿海地区产能相比,在甲醇、蒸汽、电力等方面具备显著的成本优势。预计投产后将成为公司主要业绩增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.11、0.13和0.22元,维持增持评级。 风险提示:有机硅项目投产进度不及预期,有机硅产品价格下降

1) 动力锂电池结构件主要为新能源汽车动力锂电池顶盖和外壳,关 乎电池安全,属于动力电池核心零部件。 结构件成本占比并不低, 约为 7%,与负极、隔膜、电解液相当,是一种容易被忽视的动力锂 电池重要材料。 目前结构件单位价值量约为 0.4-0.5亿元/GWh.锂电 结构件远期空间巨大, 2019-2021年锂电结构件市场空间为 47、 63、 76亿元,远期 2025年市场空间约为 200亿元,是一条 5年 4倍的 好赛道。 2) 科达利是国内结构件龙头企业, 绑定宁德时代,获得众多主流电 池厂及车企的双重认证,处于龙头地位, 行业格局一强多小;海外 竞争对手从成本、性能、客户认可上难以与中国企业竞争,未来全 球格局中国内龙头进一步扩张业务规模。科达利客户质量高, 绑定 动力电池大客户加速行业集中。 3) 过去盈利的不稳定主要是原材料成本波动叠加产能投放与下游 需求错位,行业价格超预期下跌, 均导致公司毛利率受到较大影响。 随着公司客户的不断外拓,公司今年以来陆续确定了各大主流国内 外大车企、大电池厂的主力供应;随着未来政策对行业时点性的抢 装影响将边际减弱,对公司产能与需求不匹配而导致的产能利用率 降低问题将得到缓解;随着公司对内控管理的加强、对研发从材料 合作开发到设备独供定制的控制,公司在锂电结构件领域的行业壁 垒将逐步树立;借助于上市公司的资金规模优势、公司在未来业务 外拓中规模优势将进一步体现,能够把锂电池结构件行业做深做精, 享细分行业红利。 预计 2019-2021年收入为 24.5, 34.7, 44.6亿元,净利润为 2.3, 3.3, 4.1亿元,对应 EPS 为 1.10, 1.56, 1.96元, PE 为 41, 29, 23倍,公司处于赛道长格局好的细分领域,维持“买入”评级。 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。

光伏玻璃龙头,进入新一轮扩张期:公司2008年完成首条300吨/天的光伏玻璃产线建设,2008-2010年与2012-2013年为公司两轮扩产周期,2013年末达到日熔量2290吨/天。2014-2016年公司产能维持稳定,2016年起随着光伏装机趋势向上以及公司成功上市,进入新一轮扩产周期,2019年公司产能达到日熔量5400吨/天,市场份额达到20%以上。公司计划2020-2021年新建产能4400吨/天,市场份额有望进一步提升。 供需格局偏紧将持续到2020年:在2020年能够释放的日熔量产能合计约8000吨/天左右,合计有效产能增量约3000-3500吨/天左右,比2019年平均日熔量增长在13%左右,考虑到光伏行业装机需求的增长和双玻渗透率的提升,预计2020年光伏玻璃需求增长20%左右,供需格局偏紧局势将持续。2021年行业供需格局预计与2019年全年平均类似,随着新产能释放,价格中枢预计将有所下移,但龙头企业依旧能够保持高盈利能力。 龙头成本优势显著,集中度继续提升:龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,2020-2021年新扩产主要为龙头企业1000吨/天以上产能。大窑炉生产效率高、单位能耗较600吨/天以下小窑炉降低约15%-20%,成品率高5%左右,且在人员需求和管理上都会精简和优化。目前全行业供给中,500吨/天以下的小窑炉占16%左右,2021年之后产品价格在小产能成本线有较强支撑,在小产能没有毛利的情况下龙头企业依旧能保持20%左右的毛利率,龙头盈利具备保障。 盈利预测:预计公司产能扩张顺利,2019-2021年净利润分别为7.5、12.0和13.6亿元,给予买入评级。 风险提示:光伏装机不及预期,产能释放不及预期,原材料和能源价格上涨。

公司12月6日收到证监会出具的《关于核准明阳智慧能源集团股份公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司发行17亿元的可转债,期限6年。 募投风电场项目,有望增厚盈利:公司可转债拟投资三个风电场项目合计200MW,拟使用募集资金合计14.1亿元,三个项目均位于内蒙古,已获得电网接入许可,三个项目预计将于2020年6月前签订并网协议,2020年底前完成并网,有望获得0.47元/kwh的电价,获得较高的投资回报率。截至2019年三季度公司持有风电场规模为650MW,可转债发行有助于公司加快风电场开发建设,提升发电板块利润。 研发大功率风机,国内海上风机领先企业:上半年公司新增中标订单6GW,累计在手订单12GW,其中海上新增订单2.16GW,累计在手订单4GW,订单量位居国内领先。公司可转债项目拟投资10MW级海上风电整机及关键部件研制项目,2018年欧洲海上风电平均单机功率已接近7MW,SGRE与MHIVestas的10MW以上机型预计2021-2022年量产,GE未来2-5年有望量产12MW机型,公司加快10MW以上产品线的研发,与国内风机企业相比有望在大功率海上大风机领域获得先机,巩固龙头地位,并能够推动进一步降低海上风电度电成本。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.52、0.79和1.00元,给予增持评级。 风险提示:海上风电新增装机低于预期,政策波动风险,风机毛利率改善低于预期。

鹏辉能源技术渊源深厚,储备丰厚,产品线众多。 董事长夏信德先生曾任广州 555电池研究所副所长,深耕电池行业 30余年,鹏辉能源成立近 20年来,始终坚守电池行业,有着多年的技术工艺摸索以及 know-how 的积累。 消费电池老兵,迎接 TWS 耳机电池行业爆发。 作为消费电池老兵,鹏辉能源开拓了 HARMAN(JBL,AKG)、 Honeywell、 GE、 MICROSOFT、VARTA、 TOSHIBA、 PHILIPS 等大客户,得到了众多客户的认可和指定供应。 其扣式电池产品质量、技术水平、生产效率、专利布局均处于行业第一梯队,直接受益于 TWS 耳机行业的爆发。 动力电池新军,成功打入上汽通用五菱产业链并成为主供。 作为动力电池新兵,逐渐摆脱刚进入动力行业时低质量客户的包袱,凭借较高的性价比,进入东风及上汽通用五菱供应链, 锁定上汽通用五菱电池主供, 收入稳定增加,现金流逐步改善, 在动力电池行业量价齐跌的降本周期中主动迎击, 客户质量的改善将助力公司动力电池业务线扎实推进,逐步推动公司进入动力电池第二梯队。 受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力持续受益。 储能业务从原来间接供应铁塔到直接供应,收入毛利均有增长,小动力业务则是与超威、小牛、 hello bike 合作良好,未来放量可期。 TWS 的爆发增厚公司未来 2-3年利润,动力的稳步发展支撑公司向上更大空间。公司在电池尤其是二次锂电池领域布局广泛,既有稳定优势随时等待爆款放量的小电池产品线,又有性价比极高的动力产品线,双线放量增厚公司营收净利。 受益于下游行业的爆发,客户预期订单的增加, 预计 2019-2021年收入为 36.9, 56.2, 71.1亿元,净利润为 3.2, 5.0, 7.3亿元,对应 EPS 为 1.13, 1.79, 2.59元, PE 为 20, 13, 9倍,“买入”评级。 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。

1、自建与并购结合,锂电多领域快速布局:公司高管为“技术+资本”组合,2012 年成立以来通过不断并购、自建,业务覆盖负极、涂布设备、隔膜涂覆、铝塑膜等多个锂电产业。公司营收、利润持续高增,18 年营收 33.1 亿,归母净利润 5.9 亿,三年 CAGR 为 82%。 2、负极龙头,垂直整合造就高壁垒。1)负极材料受到消费+动力双重强势驱动,市场空间广阔。动力电池领域,国内新能源汽车发展稳定向前,欧洲国家环保意识加快燃油车替代,美、日车企推出特斯拉等爆款车型。消费电池领域,智能手机电池电量升级,5G 触发全新锂电池应用场景,贡献可观增量。2)行业格局优,公司技术壁垒高。负极行业集中度高,格局已趋于稳定。公司作为高端龙头,产品性能优势明显,维持着高于行业平均的单价和毛利率。3)一体化布局,短期成本大幅下降带来业绩高弹性。负极生产成本主要是原材料针状焦(40%)和石墨化加工费(35%)。针状焦行业由供求失衡转向产能过剩,价格转头向下趋势明显。公司一体化布局内蒙兴丰,内蒙地区具有能源成本优势,加工内化显著增厚利润。 3、涂布机国内技术领先,客户优质。涂布机的定制方式决定了较高的客户粘性。公司客户资源十分优异,ATL+CATL 出货占比约 60%。 4、隔膜涂覆绑定 CATL,布局协同性强。湿法隔膜成主流使得涂覆成为必要工序,卓高是 CATL 涂覆工厂。集团同时布局涂覆设备、基膜、陶瓷涂覆材料等领域,协同性强。 5、铝塑膜期待国产全面替代。软包电池有望成主流,铝塑膜前景广阔。公司已实现技术突破,有望实现国产替代。 盈利预测及评级:公司作为负极龙头,客户优势保证出货。我们预计未来三年公司负极出货量持续高增,分别为 4.96、7.24、9.13 万吨,三年 CAGR 为 44.0%。归母净利润分别为 7.56、10.21、10.65 亿,分别对应 PE 为 29.0、21.5、20.6 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能车销量不及预期;行业竞争加剧;焦价不及预期

事件: 公司 2019年前三季度实现营业收入 17.0亿元,同比增长 26.34%;归属于上市公司股东的净利润 1.47亿元,同比增长 234.74%。其中,第三季度实现收入 5.27亿元,同比下滑 3.43%,归属于上市公司股东的净利润 6631.79万元,同比增长 209.29%。点评: 1)主营业务持续回升,盈利能力体现充分。 2019Q3公司实现收入 5.27亿元,锂电结构件占比持续提升,已超过 90%。受制于行业三季度同比大幅下滑影响,公司 Q3收入略有下滑,但公司凭借产能及效率的提升,毛利率水平持续提升,2019Q3已经达到 28.8%,环比提升 0.8pct。 公司注销汽车结构件子公司并终止汽车结构件厂房建设,未来发展重点将进一步聚焦锂电结构件业务。 2)产能加速完善,龙头地位进一步巩固。 目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入 20亿以上。完善的产能布局,将进一步巩固了公司在动力锂电池精密结构件领先的市场地位。 3)客户拓展顺利,大客户战略进一步巩固。 公司紧跟优质大客户发展步伐,巩固战略合作关系,与 CATL、 LG、松下、比亚迪、中航锂电等国内外大电池厂合作顺利。 4)公司持续强化核心技术,持续加大研发投入。 2019Q3研发投入占比进一步提升至 5.3%,公司研发重点在电池安全领域,包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。 5)业绩持续释放,锂电结构件龙头盈利延续性强。 公司同时发布2019Q4净利润指引中值为 8800万,同比增长 128%,连续三个季度均处于公司上市以来净利润较高位水平,环比增长进一步提升。 盈利预测:预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.28、 2.79、 3.78亿元, EPS 分别为 1.08、 1.33、 1.80元,对应 PE 分别为 29、 24、 18倍,给予“买入”评级!风险提示:新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期

2019年前三季度,公司营业收入为7.4 亿元,比上年同期减少6.34%; 归属于上市公司股东的净利润为63,97 万元,比上年同期增长3.44%。其中单三季度营业收入2.82 亿元,同比增长2.94%;归属于上市公司股东的净利润17,05 万元,同比减少43.10%。 点评: 公司营业收入增长,且三季度进一步加速增长。2018H2-2019Q3 磷酸铁锂市场价格连续跌破6 万元/吨,5 万元/吨,目前部分不含税报价已经低于4 万元/吨,环比降幅超过30%,公司营业收入小幅微增,测算可知公司2019 年前三季度出货量相较去年有30%以上的增长,LFP 产业链景气度有所回升。 公司管理经营随行业变化,现金流良好。2019 前三季度公司主要客户磷酸铁锂电池出货量均有稳健增长。2019 公司面临客户对产品价格的压力,同时原材价格下滑,毛利率水平有所下滑。公司现金流改善良好,2019 前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金6.4 亿元,较2018 同期的5.56 亿元有所提升,2019 前三季度经营活动现金流净额1.5 亿元,较去年同期1.2 亿元也有所提升。 公司客户资源稳定,合作开发积极。公司的主要客户为宁德时代、湖北金泉(亿纬锂能的子公司),其供应产品在客户产业链中均处于第一供应商,客户稳定性高。 公司是A 股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的,行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长,公司同时也是锂电正极材料中有优秀价值公司,具有长期成长性。 考虑到上游价格加速下跌及下游客户降价压力持续,向下调整公司今年业绩预测,预计公司2019-2021 年净利润分别为0.92、1.80、2.59 亿元,EPS 分别为2.86、3.22、4.03 元,对应PE 分别为37、19、13 倍,给予“买入”评级! 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。

事件: 公司发布 2019年三季度报, 前三季度实现营业收入 35.0亿,同比+52.8%;归母净利润 4.6亿,同比+6.8%;扣非归母净利润 4.2亿,同比+25.5%。其中, 2019Q3营业收入 13.2亿,同比+44.9%,环比+15.3%;归母净利润 1.9亿元,同比+13.1%,环比+44.4%。 点评: 1、 公司业绩略超预期,费用控制好。 Q3下游新能源汽车销售情况惨淡,压力沿产业链向上传导。 但公司作为上游材料厂商, 营收、业绩同比、 环比均有较大增长。 我们预计主要得益于公司在负极海外客户的出货量高增。公司 Q3费用率为 13.6%,环比减少 5.7pct,降费效果明显。 2、 负极龙头一体化布局,成本改善效果已现。 子公司江西紫宸是负极材料人工石墨行业龙头, 2018年市占率约为 25%。 负极成本占比最大的部分是原材料针状焦成本和石墨化加工费。 公司已完成在这两项领域的深度布局: 通过参股振兴炭材保证原材料针状焦的供应;内蒙兴丰自建石墨化项目已于 2019年 6月投产。随着焦价从高点转头向下,加之内蒙石墨化的能源成本优势,公司负极成本已得到初步改善。 Q3公司整体毛利率提升至 30.8%,环比提升 3.5pct。我们预计Q4焦价由于供过于求将持续向下,内蒙兴丰产能完全释放,毛利率有望持续提升。 3、 锂电设备、涂覆隔膜绑定核心客户, 短期业绩有保证。 锂电设备定制的销售方式决定了行业具有较高的客户粘性,公司产品主要出货ATL、 CATL,客户资源优异。涂覆隔膜深度绑定动力类龙头 CATL,消费类客户也在积极开拓。短期业绩稳定向好。 盈利预测及评级: 公司作为负极龙头, 客户优势保证出货。我们预计未来三年公司负极出货量持续高增,分别为 4.96、 7.24、 9.13万吨,三年 CAGR 为 44.0%。归母净利润分别为 7.28、 10.19、 10.64亿,分别对应 PE 为 30.2、 21.5、 20.6倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格、产能放量不及预期;政策不及预期等

公司发布 2019 年三季报,前三季度实现营收 74.07 亿元,同比增长 13.66%,实现归母净利润 9.82 亿元,同比增长 33.23%。三季度实现营收 29.62 亿元,同比增长 10.51%,实现归母净利润 4.88亿元,同比增长 47.51%。 火电业绩持续增长,风电发电量高增长:公司第三季度完成上网电量 47 亿 kwh,同比增长 23.25%,前三季度完成上网电量 132亿 kwh ,同比增长 8.84%。三季度鸿山热电实现上网电量 19.2亿 kwh,同比下降 0.5%,六枝电厂实现上网电量 8.91 亿 khw,同比增长 39.1%。晋江气电前三季度实现替代电量 21.78 亿 kwh,较去年同期增加 6.2 亿 kwh。 海上风电具备高成长性,今年起将陆续投产:截至 2019 年 6 月底,公司风电装机规模 754MW,上半年 40MW 新增并网。公司顶岩山 48MW 与潘宅 85MW 在建,有望 2019 年末前部分投产贡献利润。第三季度新能源子公司实现发电量 4.51 亿 kwh,同比增长48.8%。公司海上风电已核准 898MW,在建 400MW,三季度三川海上风电实现发电量 80 万 kwh,海上风电进入投产期,全年有望投产 100MW 以上,公司海上风电资源优势显著,随着在手项目的持续建设,海上风电将成为未来最重要的业绩增长点。 资产注入有序推进,有望增厚业绩:公司拟以 7.59 元/股向控股股东发行 2.2 亿股购买宁德核电 10%股权,宁德核电 10%股权评估值为 17.3 亿元,17/18 年宁德核电分别实现净利润 16.5/22.3 亿元,ROE 分别为 13.46%/17.41%,2018 年净利率为 21.8%,注入资产将显著增厚公司业绩,提升盈利能力。 盈利预测:预计公司 2019-2021 年的 EPS 为 0.86、1.03 和 1.21 元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机低于预期、煤价上涨

公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 24.41亿元,同比增长 47.27%,实现归母净利润 3.45亿元,同比增长 73.03%。 第三季度实现营收 9.05亿元,同比增长 42.8%,环比增长 4.87%,实现归母净利润 1.30亿元,同比增长 60.31%,环比下降 1.40%。 铸件供给偏紧,产品价格提升: 铸件环节产能释放周期相对较长,且随着风机大型化,上一轮风电周期的老产能供应能力有限, 在行业抢装的背景下, 铸件供给偏紧,产品价格有所提升。 2019年上半年公司铸件销售均价 10184元/吨,同比增加 1288元/吨,单吨净利 1443元。公司第三季度毛利率 24.97%,环比持平,同比提升 3.22个百分点,主要由产品价格提升和原材料成本下降共同导致,预计三季度单吨净利与二季度基本持平。 盈利能力领先同行,产能稳步扩张: 与同行相比,公司拥有较强的成本控制能力和客户结构的优化。 在 2016-2018年风电低谷期,各家铸件企业收入与毛利率出现较大幅度下滑。但公司开工率维持高位并逆势扩产。 2018年末公司产能扩至 30万吨, 2019年末将扩至 40万吨,未来将进一步提升大型铸件产能,满足风机大型化市场需求。 持续推进“两海战略”,毛利率具备持续向上空间: 公司海外客户拓展顺利,与 GE、西门子歌美飒等国际客户实现了批量化供货,对于整体毛利率的提升有显著作用。公司年产 18万吨海上铸件项目专注于大容量风机,且配套扩张 12万吨精加工产能,毛利率有望进一步上行。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年产能扩至 40/48/55万吨,产量达到 34/43/50万吨。 预计公司 2019-2021年净利润分别为 5.0、 7.9和 9.3亿元,维持买入评级。 风险提示: 产能扩张低于预期,国内风电装机低于预期,国际贸易摩擦影响。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营收226.93亿元,同比增长54.68%,实现归母净利润34.84亿元,同比增长106.03%。第三季度实现营收85.82亿元,同比增长83.80%,环比增长2.15%,归母净利润14.75亿元,同比增长283.85%,环比增长5.46%。 需求偏弱影响出货,成本与费用持续下降:受国内竞价指标发放较晚影响,第三季度国内光伏装机4.4GW,影响公司组件国内销售,组件销量环比下降。三季度公司综合毛利率29.93%,同比提升8.61个百分点,环比提升1.89个百分点,自2018年4季度以来环比持续提升,三季度硅片价格和组件执行价格稳定,毛利率提升表明成本持续下降。前三季度公司费用率8.21%,同比下降1.18个百分点,三季度费用率7.48%,同比下降2.88个百分点。 海外销售高增长,现金流持续改善:公司海外市场的业务布局和渠道建设显成效,上半年海外单晶组件销量达到2423MW,同比增长252%,组件海外销售占比76%,三季度海外销售高占比延续。公司加强生产经营管理与现金管控,现金流持续改善,前三季度实现40.14亿元经营性现金净流入,三季度实现15.87亿元净流入。三季度末应收账款38.50亿元,环比减少9.39亿元。 产能快速扩张,需求有望向上:在成本和技术具备充分优势的情况下,公司产能加速扩张。2020年硅片产能有望达到65GW,较原计划提前一年。2019-2021年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW;2019-2021年组件产能有望达到16GW、25GW和30GW。云南二期硅棒硅片项目已经陆续投产爬坡。随着国内竞价项目的逐渐开工以及海外明年需求稳定增长的预期,预计全球装机需求将逐步向上。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.30、1.67和2.10元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。

事件: 10月 28日, 公司公布三季报, 19年前三季度实现营收 140.23亿元, YOY+39.20%;归母净利润 0.93亿, YOY-95.15%; 扣非后归母净利润为 0.44亿, YOY-97.65%。其中, Q2实现营收 49.19亿,YOY+49.49%,环比+4.59%; 扣非后归母净利润 0.85亿, YOY-76.21%,环比扭亏(Q2为-0.58亿元)。 此外, 公司拟发行股份收购华友衢州15.68%股权, 对价 8.05亿元; 同时募集配套资金不超过 8亿元, 主要用于 3万吨电池级硫酸镍项目。 点评: 钴价底部向上, 三季度业绩改善明显。 MB 钴价从 18H1高点近 44美元/磅单边回落至 7月底 12美元/磅, 而后钴价底部向上, 反弹至 18美元/磅。 Q3钴价回升明显带动公司盈利, Q3扣非归母净利润实现扭亏, 资产减值损失冲回 0.68亿元。 钴价探底到企稳, 供需奠基, 看多明年钴价上行。 8月初, 嘉能可宣布 19年底 Mutanda 矿停产检修(去年产量 2.7万, 占比超 20%),Mutanda 维护更多是因为氧化矿向硫化矿转变的技术原因, 上半年其铜产量同比下滑 47%。 明年需求端增量明显: 1) 智能手机近两年电池容量再上台阶, 5G 带动总量+5G 手机单机容量再提升; 2) 新能车迎来国内 20年 200万辆大考, 国产化 Model 3落地&海外主机厂开启量产周期, 开启产业新趋势。 加快布局材料, 打造三元闭环。 公司与 LG、浦项合作的项目稳步推进, 19年 LG 4万吨+浦项一期 5K 吨预计投产。 18年公司启动在印尼红土镍矿项目; 收购 TMC 70%股权+衢州华友, 延伸三元锂电回收; 认购 AVZ 股权,涉足锂资源探采。 从开采到材料再到回收, 打造闭合的三元材料产业链。 盈利预测及评级: 公司完善产业链布局, 打造闭合产业链。 预计公司19-20年分别实现归母净利润 1.76、 8.51亿元, 对应 PE 分别为 153/32倍。 由于明年钴供给端有收缩, 需求端明显向上, 同时产业链钴库存低位, 我们看多明年钴价上行, 上调公司至“ 买入”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不达预期; 嘉能可复产超预期。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入38.04亿元,同比增长51.55%,归母净利润5.46亿元,同比增长52.66%。第三季度实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,归母净利润2.12亿元,同比增长82.24%。 盈利能力稳定,现金流改善显著:前三季度毛利率27.63%,净利率14.45%,分别同比变化-0.94/-0.22个百分点,盈利能力保持稳定。前三季度实现经营性现金流6.1亿元,同比增长93.42%,运营资金管理效果明显,销售款回笼加速。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50/3.38/0.59/3.07个百分点,合计11.54个百分点,分别同比变化0.74/-0.97/0.05/-2.05个百分点,合计下降2.23个百分点,管理费用和财务费用管控持续加强。 风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升:公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由8万吨提至15万吨以上,珠海由4万吨提至7万吨以上,太仓产能持续改扩建释放产能。公司在山东鄄城建设塔筒10万吨产能,预计年底完工投产。自2019年二季度起,公司主要原材料中厚板价格开始下行,带动公司毛利率提升。下半年行业景气度持续向上,公司风塔产量环比有望提升,在原材料下行背景下,盈利能力有望进一步提升。 风电场与叶片贡献业绩增量:上半年风电运营实现营收2.78亿元,同比增长78.8%,毛利率为71.6%。2019年公司已经实现新增并网量215MW,累计并网量目前已达680MW,在手已核准项目199.4MW。上半年叶片板块实现收入2.53亿元,同比增长341.3%,毛利率29.4%,叶片业务拓展顺利。在风电行业高景气度情况下,叶片供需格局较好,预计毛利率能够维持高位。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.44、0.55和0.63元,维持公司买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。