1.公司业务成长超预期,业务多点开花 公司2018年Q1实现营业收入16.92亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长140.73%;扣非净利润1.77亿元,同比增长24.19%。报告期内,公司部分处置明信测试和prima股权,对归属于上市公司股东净利润影响1.76亿元。 公司预计18年上半年实现归属于上市公司股东净利润9.14-11.88亿元,同比增长0-30%。 在大客户小年的情况下,公司一季度扣非净利润增速仍达到了24.19%,二季度同比也仅略有下降(17年二季度是大客户订单确认收入高峰)。公司大客户周期性已经弱化,业务全面开花,面板、锂电设备、PCB以及大功率设备在2018年继续支撑业绩增长。 2.激光装备市场不断打开,公司作为行业龙头望持续增长 近年来我国传统制造业正处于加速转型阶段,国家大力推进高端制造业的发展,激光技术不断推向市场。激光自动化加工具有高精度、高效率和节约人工成本的优势,在各产业链的应用日益广泛,未来激光+配套自动化发展在汽车、航空航天等行业具有广阔的上升空间。 同时,国内新兴产业不断涌现,激光加工作为一种通用的切割和焊接技术在各个领域都有需求,市场空间不断打开,公司作为行业龙头,有望持续增长。 3.公司注重研发并善于把握市场,国内激光装备龙头地位稳固 公司作为中国激光装备行业的领军企业,是亚洲最大、世界知名的激光加工设备厂商。公司研发实力强,中小功率激光器可以实现自产,系统集成能力更是全球领先。 此外,公司能及时抓住行业机会,在消费电子、汽车船舶、动力电池、PCB等行业不断实现拓展。同时快速占领新兴市场,在全面屏等面板切割和面板修复等领域已经走向行业前列。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现归母净利润22.08/27.40/36.79亿元,对应EPS为2.07/2.57/3.45元,对应PE为24/19/14倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 新兴行业发展低于预期,公司业务拓展低于预期,盈利稳定性风险。

事 项: (1)公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入10.77亿元,同比增加58.69%;实现归母净利润0.93亿元,同比增加35.67%。 (2)公司发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入3.02亿元,同比增加123.69%;实现归母净利润0.18亿元,同比增加35.09%。 投资要点 1. 工业机器人及智能制造系统业务增速显著 公司17年营收同比增加58.69%,系公司两大业务的营收大幅增加所致,其中工业机器人及智能制造系统业务营收同比增长131.67%,增幅巨大,显著高于另一业务智能装备核心部件及运动控制系统的营收增幅(同比增加25.73%); 与此同时,工业机器人及智能制造系统业务的营收占比也由16年的31.12%提高至17年的45.43%,来自于公司机器人销量额连续多年保持翻倍增长,业务增速明显,其中,高端应用的六轴机器人占公司总销量的80%以上,产品市场竞争力和品牌影响力进一步提升。 公司18年一季度营收同比增加123.69%,增幅显著,主要原因为机器人及智能制造系统业务增长超过200%、运动控制系统增长超过100%及并表范围增加。 2. 规模效应摊薄成本,高增长有望持续 公司2017年全年毛利率达33.4%,相比于2016年提高了1.8个百分点;且18年一季度毛利率达40.5%,同比增加近6个百分点,显著高于17年水平。 公司预计18年1-6月的归母净利润达0.52亿至0.72亿,同比增长30%至80%,得益于机器人及智能制造系统业务的高速增长,运动控制系统业务快速增长,数控系统业务稳步增长,以及收购公司并表及协同效应初见效果。 3. 科研投入持续加大,打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势 根据《机器人产业发展规划(2016-2020)》中规划到2020年实现工业机器人密度达到150台/万人,相比当前国内机器人密度仅为68台/万人左右,发展空间巨大。 公司持续大力度科研投入,2017全年公司研发投入占销售收入9.8%,绝对值同比增长65.0%;研发人员数量增长至499人,同比增长112.3%。在工业机器人研发方面,公司持续创新,不仅开发出应用于钣金、光伏、3C电子等行业的爆款机器人新产品和机器人二维和三维视觉新产品,还积极通过国际研发合作,攻克高速、高精度机器人控制技术,使机器人性能达到国际先进水平,使公司产品在同行业中更具核心竞争力。 此外,公司国际化布局进展顺利,海外销售同比增长超过341.68%。海外营收占比由16年的4.3%提高至17年的11.9%。 4. 投资建议: 我们预计2018-2020公司实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿、2.50亿、3.25亿元,对应EPS为0.18、0.30、0.39元,对应PE为74、46、35倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示: 产品竞争激烈,下游销售渠道受阻。

1.内生外延齐增长,公司业绩大幅提升 公司2017年收入12.65亿元,同比上升110.78%,归母净利润1.98亿元,同比上升171.27%。主要是新增子公司鹏煜威和炫硕光电的并表,同时公司PCB、锂电、显示面板等业务实现高速增长,其中PCB精密加工及检测设备实现营业收入1.96亿元(同比+144.63%),锂电设备及配件业务实现营业收入1.92亿元(同比+60.37%);子公司集银科技(显示面板装备)实现营业收入3.20亿元(同比+57.19%)。 公司毛利率37.46%,基本保持稳定;营收规模扩大加之管理改善,公司三费率总计降低7.5个百分点,进而带来净利率大幅提升,同比上升3.7个百分点。 2.政策重点支持制造业智能化升级,3C领域空间巨大 中国制造业正处于产业升级风口,国务院、工信部连续出台相关文件强调智能制造是产业升级方向,18年的两会中,“智能制造”被写入政府工作报告,实施“中国制造2025”,推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程,先进制造业加快发展,将是重点工作方向。 3C消费电子是汽车产业外,智能制造升级空间最大的一个领域。消费电子产品不断向小型化、精细化和便携化发展,创新应用不断加速,人工越来越难以满足工艺要求,叠加人工成本的不断上升,智能化需求越来越迫切。 3.战略定位智能制造方案供应商,完成技术纵深化布局+市场多元化拓展 公司通过内生外延在智能化相关技术上纵深化布局,已完成软件、机器视觉、自动化生产线方案等技术布局,初步具备智能制造系统解决方案能力。 市场多元化拓展,公司与各子公司分别覆盖PCB、锂电、显示面板、LED等消费电子相关不同细分领域,已取得与众多知名企业的长期稳定合作关系,具备丰富的客户资源优势,保障了市场需求。 短期来看,下游显示面板、锂电高速发展,PCB行业持续回暖,同时公司紧跟市场需求不断研发推出新产品,料将跟随行业不断成长;长期来看,随着公司技术和市场不断整合,智能制造解决方案能力逐渐增强,有望向更多领域拓展,实现持续增长。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年归母净利润3.11/4.14/5.37亿元,对应EPS为1.58/2.10/2.72元,对应PE为19/15/11倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 下游需求不及预期、业务整合不及预期、毛利率下降风险。

1.业绩符合预期,晶体生长设备是主要业绩贡献点 公司18年一季度实现归母净利润1.35亿,同比增长122.85%,在一季度业绩预告范围内,符合市场预期。公司业绩增长主要来自于晶体生长设备销售同比大幅增长。2017年公司签订晶体生长设备订单超35亿元,到年底仍有18.87亿未确认收入,18年一季度收入主要来自部分订单完成客户验收,达到确认条件并实现收入确认。 2.较17年18Q1毛利率小幅提升,费用率有所下降 一季度公司总体毛利率为39.4%,较17年全年水平提升1个百分点,较去年同期提升3.66个百分点。一季度公司总体费用率为12.84%,较17年下降1.8个百分点,其中管理费用率下降1.6个百分点,销售费用率下降0.4个百分点,财务费用率上升0.2个百分点。 3.充足在手订单+广阔潜在空间望确保光伏业务18年高增长 截止一季度末,公司在手未完成订单额达30.13亿元(含增值税),其中光伏设备订单28.74亿元,半导体设备订单1.39亿元,有望在18年全部完成并确认收入。 目前中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备潜在需求空间超20亿。此外保利协鑫公布 拟与曲靖政府投资90亿元建立20GW单晶生产线,公司有望获得部分订单,公司光伏业务18年预计实现30-35亿收入,实现高增长确定性较大。4.半导体业务受益中环扩产,今年有望业绩放量 中环18年将把天津8寸硅片产能从10万片/月,提升至30万片/月,并在2022年前在无锡大硅片项目形成每月75万片8寸硅片、60万片12寸硅片的产能,合计对应约150亿元的单晶炉&加工设备需求,每年对应30亿元,其中单晶炉设备需求约达20亿元。 晶盛是无锡大硅片项目参股方,并与中环具有长期业务合作,中环在产8寸单晶炉90%的设备由晶盛提供,8寸硅片扩产项目晶盛设备料将继续实现高占比。晶盛12寸单晶炉已经具备产业化基础,通过下游客户认证后即可量产,预计将是中环大硅片项目主要设备供应商。此外公司还具有滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备提供能力,预计将显著受益于中环半导体规划,半导体订单额有望持续超预期。 半导体1.39亿未完成订单预计今年确认收入,全年保守估计确认营收可达3亿元,实现业绩突破放量。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿,对应EPS为0.83、1.09,对应PE为26、20倍,维持“强推”评级。 6.风险提示: 行业发展不及预期,订单履行不及预期。

1.收入符合预期,资产负债表明显改善。 公司是我国透平装置行业龙头,下游钢铁化工行业盈利持续修复,设备更新及技改需求回升,直接带动公司业绩增长。报告期内,公司实现营收39.58亿元,同比增长9.72%,其中:能量转换设备业务实现营收21.81亿元,同比增长8.90%,工业服务业务实现营收7.68亿元,同比小幅减少3.08%,能源基础设施运营业务实现营收9.32亿元,同比增长22.28%,实现综合毛利率21.0%,同比下降2.6个百分点。 公司实现归母净利润2.41亿元,同比小幅增长0.63%,低于营收增长率,主要是财务费用增长和四季度计提资产减值损失所致。报告期内,公司降本增效成果显著,管理费用得到有效控制,同比减少1.05%;同时加大营销力度,销售费用同比增加6.93%。受贷款利息增加及汇兑损失影响,公司财务费用较去年同期增加3077.62万元。 2017年公司计提1.42亿元资产减值损失,同比减少44.19%,资产负债表质量明显改善。 2.订单快速增长,公司业绩进入上升通道。 供给侧改革稳步推进的大背景下,下游钢铁、化工行业过剩产能逐步出清,产品价格回升,钢铁化工企业盈利改善,触发设备更新及技改需求。公司业务覆盖能量转换装备制造、能量转换系统服务和能源基础设施运营三大板块,自研的压缩机、能量回收透平装置等核心产品具备国际领先水平,在下游应用广泛。凭借在设备制造领域的深厚积累,公司三大业务形成良好协同效应,显著增强了拿单能力,料将充分受益下游行业需求回升。 2017年公司订货量为95.21亿元,较去年同期增长29.28%,2017年前三季度订货量为50.46亿元,仅四季度公司取得近45亿元的订单,实现订单快速增长,将大幅增厚公司业绩。周期景气上行过程中,公司订单有望继续增长,业绩有望迎来拐点进入上升通道。 3.聚焦分布式能源战略,强化核心竞争力。 公司转变发展思路,提出“以分布式能源为圆心”的发展战略,凭借在压缩机制造领域储备的技术优势,积极推进从单一产品制造商向分布式能源领域系统解决方案提供商转型,有望带动公司业务全面发展。分布式能源有助于实现能源梯次利用,提高能源综合使用效率,符合行业未来发展趋势,公司作为我国较早布局分布式能源业务的龙头企业,料将率先受益行业增长。 4.盈利预测:考虑到钢铁、化工行业盈利回暖,以及公司二次战略转型推进,我们预计公司有望启动新一轮成长。我们预计2018-2020年,公司实现营业收入54.97、67.81、76.24亿元,实现归母净利润5.79、8.28、9.52亿元,EPS0.35、0.51、0.58元,对应PE25X、18X、15X,维持“推荐”评级。

事项: 1、 公司发布2018年一季度报告,实现营业收入16.38亿元,同比增长22.53%,实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长304.61%。 2、 公司同时公告,预计2018年上半年将实现归母净利润3.15亿元~3.64亿元,同比增长220.32%~270.15%,对应二季度实现归母净利润1.58~2.07亿元,预计同比继续大幅提升163%~245%。 主要观点 1. 受2017年新签订单大幅增长,以及一季度液氧液氮价格增长带动,公司业绩实现大幅增长 我国煤化工、炼化行业投资提升,以及钢铁、化工行业设备更新需求回升带动,2017年公司空分及石化设备订单大幅增长,推动2018年一季度设备业务收入增长;同时,受春节过后钢铁行业限产逐步解除,氧气氮气需求增长价格提升带动,公司工业气体业务实现大幅增长。报告期内,公司实现营业收入16.38亿元,同比增长22.53%,实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长304.61%。 随着钢铁行业产能的进一步释放,工业气体零售市场氧氮供需缺口有望继续扩大,涨价趋势下,公司气体业收入及净利润有望继续提升。公司预计2018年上半年实现归母净利润3.15~3.64亿元,同比增加220.32~270.15%,对应二季度单季度利润1.66~1.96亿元,环比继续上涨。考虑到公司过往公告中业绩预测均相对保守,多次低于最终实际盈利数据的情况,我们预计2018年上半年实际净利润大概率贴近此次预告上限,或有继续超于预告范围的可能。 2.毛利率继续上行,期间费用控制良好 报告期内,公司综合毛利率23.65%,同比大幅提升6.2个百分点。公司期间费用率11.84%,同比下降0.80个百分点,期间费用率未有明显改变。分项来看,销售费用率2.38%,同比略微增长0.44个百分点,管理费用率7.88%,财务费用率1.62%,同比下降。报告期内,公司应收账款收回情况良好,坏账准备冲回,帮助公司实现资产减值损失-0.23亿元。 3. 经营活动现金流净额再创历史新高 由于报告期内公司气体与设备业务均实现大幅提升,公司经营活动现金流表现亮眼,一季度经营活动现金流量净额3.85亿元,同比增长124.9%,高出去年同期2.14亿元,继2017年年报之后,再次创造过去10年的同期最好水平。现金流状况的大幅改善一方面验证了公司实际经营情况的显著改变,同时也为公司继续推进工业气体项目投资,持续良性的增长壮大创造条件,看好公司成长为未来我国工业气体行业的绝对龙头。 4. 盈利预测 我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润9.0、10.5、12.6亿元,EPS 0.93、1.08、1.31元,PE 15X、13X、11X,维持“强推”评级。 5. 风险提示 空分设备交付低于预期。

1.公司订单快速增长及盈利能力提升,带动营业利润翻番 公司2018年Q1实现营收1.17亿元,同比增长75.79%,归属于上市公司股东净利润1,172.93万元,同比增长139.40%,扣非净利润为1,092.49万元,同比增长194.46%。 公司毛利率31.97%,同比增长1.4个百分点。管理改善,销售费用率下降3.8个百分点,管理费用率下降1.7个百分点。净利率达到9.98%,同比增加2.65个百分点,盈利能力显著提升。 2.显示面板产线新建叠加升级换代,模组设备需求超过600亿 据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主,国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。 模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短,1-2年就要部分更换。据我们测算,目前有效的手机液晶面板模组线在700条左右,对应空间150亿左右,每年更新需求在10-20亿左右。 另外,苹果作为手机行业标杆,一直引领行业创新趋势,同时因出货量非常大,带来的设备增量非常可观。今年机型变化及供应商变化,给国内设备企业带来更大的增量空间,并且预计19年时创新大年更值得期待。 3.公司是国内模组设备领先企业,或率先受益国产化东风 公司产品丰富,在收购华洋完善AOI技术后成为国内少数具备模组组装线方案设计能力的企业之一。下游整线采购意愿加强的趋势明显,公司有望率先受益。 公司研发投入和开发新产品,产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展,在分散风险的同时可以抓住市场机会,紧随潮流。公司客户结构优质,富士康、欧菲光、京东方等均是公司历史上前五大客户,品牌知名度较高,口碑效应下有利于产品的持续推广。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现净利润1.81/2.58/3.31亿元,对应EPS分别为1.26/1.79/2.30元,对应PE分别为24/17/13倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示下游投资不及预期,国产化率不及预期,市场竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期。

1.公司经营业绩再创新高,符合预期 公司2017年全年累计实现营业收入115.6亿元,同比增长66.12%,实现归属于上市公司股东净利润16.65亿元,同比增长120.75%。业绩增长主要系手机、PCB、显示面板、半导体、新能源、大功率等业务多点开花。公司17年销售毛利率为41.27%,同比增长3.04个百分点,主要系毛利率较大的小功率激光设备销售收入增长较快。费用方面,规模效应渐显,带动销售、管理费用率显著改善,17分别下降1.28、2.04个百分点。这几个因素综合影响带来公司净利润增速显著高于收入。 2.激光装备行业天花板在消失,公司作为国内龙头最受益 激光加工是一种通用加工技术,在消费电子、半导体、PCB领域的应用广泛,同时随着OLED显示面板等新兴产业的不断兴起,对激光装备需求持续增长,行业天花板在消失。此外,随着激光技术的进步,装备成本逐步降低,加工优势在各行业逐渐体现,正加速取代传统加工方式。公司是我国激光设备行业龙头,研发实力强,激光装备技术日趋成熟,中小功率激光器可以实现自产,新兴激光技术不断推向市场,有望进入持续成长期。 3.国家重点支持高端装备产业,公司有望持续受益 中国制造业正处于产业升级风口,传统制造业加速升级,高端装备不断发展。国家出台十三五规划、《中国制造2025》战略及18年两会均强调了对高端装备产业的重点布局。我国国家创新战略的制定及一系列鼓励自主创新政策的出台,将为行业今后的长期发展提供政策支持。 公司定位“激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案提供商”,立足激光装备并向机器人及自动化方向延伸,是典型的高端装备企业,有望持续受益国内政策和市场红利。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现归母净利润22.08/27.40/36.79亿元,对应EPS为2.07/2.57/3.45元,对应PE为25/20/15倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 新兴行业发展低于预期,公司业务拓展低于预期,盈利稳定性风险。

1.多业务拓展,公司业绩稳步提升 公司2017年收入4.45亿元,同比上升34.69%,归母净利润0.75亿元,同比上升19.88%,主要是零配件及维修业务及新产品转台业务大幅增长,同时PCB钻孔机和成型机电主轴销售收入维持了稳定增长。公司毛利率50.69%,同比下降1.67个百分点,主要是高毛利率的电主轴业务收入占比降低。同时公司加大研发投入,研发费用大幅提升,以及管理人员薪酬、中介机构费用上涨,并且银行借款增加,三费率总计提升了0.36个百分点,进而导致净利率下降,从而净利润增速显著低于收入增速。 18年Q1销售收入和利润持续增加,18年Q1季度实现营业收入0.97亿元,同比上升36.13%,归母净利润0.13亿元,同比上升4.7%。主要是公司自2017年11月开始将东莞市显隆电机有限公司纳入合并报表。受本报告期公司根据存货耗用情况分摊了2017年度合并显隆电机存在的部分存货评估增值影响,报告期内公司合并报表总体毛利率为45.63%,较去年同期下降9.7个百分点。 2.多维驱动,公司产品市场需求提升 随着我国对于“中国制造2025”的不断深化和实施,智能制造已经列入了国家重点发展方向。由于我国距离全球先进水平尚有较大差距,且劳动成本逐渐提高,人口红利逐渐消失,制造业智能化、自动化升级为我国数控机床行业带来良好的发展机遇。 工业机器人市场蓬勃发展,我国与发达国家之间的工业机器人使用密度存在很大差距,目前我国工业机器人呈现高速增长态势,核心零部件精密传动件、减速器及其他零配件需求量巨大,可为公司带来广阔的市场前景。 3.公司巩固加强市场龙头领导地位,不断创新,保持良好发展态势 公司先后完成了对湖南海捷100%股权、东莞显隆80%股权的收购,资产规模大幅增加,进一步巩固了公司在电主轴市场龙头领导地位,有力地提升公司在市场中的竞争力。 公司产品系列齐全,性能优异,性价比优势明显。公司不断发展其他高端装备制造业,逐步向数控机床和工业机器人等高端装备的其他核心功能部件领域扩张。目前转台、磨床主轴、车床主轴已实现批量销售,木工主轴、直线电机和减速器也处于测试阶段,经客户反馈,测试情况良好,未来有望成为新的业绩增长点。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年归母净利润1.14/1.52/2.03亿元,对应EPS为0.45/0.60/0.80元,对应PE为29/22/16倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 行业周期性波动风险、行业竞争加剧的风险、消费电子行业发展速度放缓的风险。

1.报表逐渐修复,预计18、19年进入业绩快速释放期 17年ROE达到4.72%,同比提升3.7个百分点,净利率3.52%,同比提升2.24个百分点,盈利能力大幅改善。Q4预计归属于上市公司股东的净利润为2.48亿,ROE1.04%,同比提升0.02个百分点,净利率3.27%,同比提升0.03个百分点。17年业绩增长的主要原因是报告期内公司销售收入较去年同期有较大增长。随着公司报表逐渐修复,业绩弹性显著增强。公司在高峰期ROE曾到达过39.19%,净利率到达11.57%,目前公司的盈利水平仍有较大的提升空间。2018年一季度超预期增长,预计18、19年有望进入业绩的快速释放期。 2.国内起重机龙头,其他产品百花齐放 公司是国内起重机行业龙头,汽车起重机市占率保持在50%左右,2017年随车起重机和履带起重机市占率分别为56.5%及39.5%。房地产和基建投资稳中有升,更新需求强烈,公司起重机业务受益。此外,公司其他产品百花齐放,2017年也实现较快增长。其中,桩工机械同比增长70%以上,铲运机械增长明显。 3.定增顺利过会,新老业务共同成长 公司于2018年2月1日获得证监会核准批文,拟以3.12元/股的价格向华信工业等4名特定对象发行不超过12.32亿股募集41.56亿元,主要用于投资公司高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、徐工机械工业互联网化项目。这些项目将会丰富高端装备产品线,有利于公司工程机械的转型升级和国际化布局。同时公司切入环境产业,布局工业互联网,也给公司带来了新的盈利增长点。 4.背靠徐工集团,挖机板块有望注入上市公司,大幅提升公司盈利 挖掘机属于毛利率较高的工程机械。徐工集团挖机事业部底蕴深厚,2017年预计销售80亿,市占率接近11%,预计2018年销售超100亿。目前存在较大预期将挖机事业部注入上市公司,如果上市公司能够整合挖机业务,公司业绩有望显著增厚。 5.盈利预测:基于行业基本面持续超预期,我们上调公司2018-2019年盈利预测分别至净利润19.4/26.7亿元(原预测值为13.9/18.4亿元),对应EPS0.28/0.38元,对应PE14X/10X,维持“推荐”评级。 6.风险提示:基建、房地产投资低于预期。

我们预计公司17-19年归母净利润1.53/2.80/3.81亿元,对应EPS为0.28/0.52/0.71元,对应PE为41/23/17倍。维持“推荐”评级。

1.海上油气行业复苏滞后,海洋工程龙头业绩完成筑底。 国际油价逐步回暖,海上油气行业复苏相比油价存在滞后,公司工作量有所减少。2017年公司实现营业收入102.53亿元,同比下降14.50%,其中,海洋工程项目收入64.06亿元,小幅增长3.01%,受Yamal等项目完工的影响,非海洋工程业务收入37.83亿元,同比减少33.49%。报告期内,公司项目管理能力和作业效率提升,成本得到有效控制,营业成本同比减少19.92%,综合毛利率由2016年的18.96%提升至21.68%。公司加大销售投入,销售费用同比增加7.18%,同时进一步削减费用,管理费用同比减少7.47%,财务费用有所增加,期间费用同比增加65.53%,对建造合同、存货、应收款项计提4.35亿元资产减值损失,同比增长242.44%。2017年公司实现归母净利润4.91亿元,同比减少62.67%。 2.中海油资本开支提速,公司海洋工程业务将显著受益。 全球原油进入去库存阶段,供需格局改善,未来油价有望维持在60-70美元/桶区间,油价企稳带动上游资本开支提升。中海油2018年计划资本支出700-800亿元,同比增长40%-60%,公司为中海油旗下子公司,是国内唯一海上EPCI总承包商,采用“总包+分包”的业务模式,业务集中于海上油气“开发-生产”中后端环节。近年来,公司EPCI各环节能力稳步提升,深水详细设计能力逐步形成,装备结构优化,战略性资源能力增强,大型结构物建造能力进一步提升,龙头优势更加明显。 油价低谷期,一批海上工程项目被推迟,随着行业回暖,延期项目被重启,中海油在旅大、惠州、流花等多个国内油田项目将迎来开发高峰,公司作为海上工程总包龙头,海洋工程业务有望迎来新一轮快速增长。 3.布局非海洋工程项目,能源工程公司雏形初现。 公司由海洋工程业务向非海洋工程业务延伸,努力打造国际一流能源工程公司,形成了模块化建造、深水水下工程、高端橇装等一批新的业绩增长点。公司积极开拓海外市场,报告期内实现海外收入54.05亿元,占比52.72%。通过执行Ichitys、Yamal等LNG模块项目,公司模块化建造能力和项目管理能力取得重大突破,自主掌握的核心工艺建造技术、管线深冷保温及焊接工艺具备全球竞争力,已形成品牌优势。由于承担了核心模块的制造,2017年非海洋工程业务毛利率大幅提升至45.18%,推升公司业绩,未来模块化建造业务有望成为公司进一步扩展海外市场的重要助推力。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.15、18.02、26.03亿元,EPS0.23、0.41、0.59元,对应PE27倍、15倍、10倍,维持“推荐”评级。

事项: 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入22.2亿元,同比增长37.01%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35.21%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.28元(含税)。 1.半导体设备营收贡献最大业绩增长,整体毛利率下滑 公司17年实现营业收入22.2亿元,同比增长37%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35%,符合市场预期。分产品看,半导体设备实现营收11.3亿元,同比增长39.47%,是公司业绩增长的主要贡献点。真空设备实现营收2亿元,同比增长127.46%;锂电设备实现营收1亿元,增长5.06%,电子元器件实现营收7.6亿元,增长25.49%。 公司整体毛利率下滑约3个百分点,主要是产品结构变化导致半导体设备毛利率下滑5.51个百分点。真空设备毛利率提升5.3个百分点,锂电设备、电子元器件毛利率分别小幅下滑0.36、0.84个百分点。 2.公司管理费用率大幅下降 报告期内公司总体费用率为42.61%,同比大幅减少21.5个百分点,主要是研究与开发费用较去年同期降低,导致管理费用大幅下降19.94个百分点所致。公司销售费用率、财务费用率也分别实现1.07、0.49个百分点的减少。 3.国内半导体设备龙头,受益晶圆产线建设高峰带来庞大设备需求空间 公司是国内前道工艺制程设备龙头,产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类,基本涵盖了除光刻机外的半导体生产关键设备。公司产品可用于8寸、12寸晶圆生产,12寸设备中28nm及以上技术代制程设备已批量进入国内主流集成电路生产线量产,部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。8寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,是半导体设备国产化的核心骨干企业。 在人工智能、5G等需求的驱动下,半导体行业正进入新一轮景气周期,叠加全球半导体产业向中国转移、国家政策大力扶持、大基金提供庞大资金支持的背景下,中国大陆将迎来晶圆产线建设潮,预计到20年将建成26座晶圆厂,目前仅开工的17座晶圆厂就已带来超4000亿的设备需求,随着晶圆产线的持续落地,设备需求天花板将不断提升。 4.单晶炉设备有望跟随隆基扩产迎来高增长期 17年公司光伏单晶炉新签订单超10亿元,主要为隆基各子公司供货,除去真空设备营收2亿元,至少还有8亿元订单未确认收入。隆基规划到2020年将单晶产能从15GW扩产至45GW,对应70-75亿的单晶炉设备需求,公司有望持续为隆基供货,真空设备业务有望迎来高增长。 5.盈利预测 北方华创作为国内半导体前道设备龙头,有望在产业转移带来的国产化大潮中深度收益,我们预计公司18-19年实现归母净利润3.09、4.66亿,对应EPS为0.67、1.02元,对应PE为65、43倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.口腔CT诊断设备贡献主要业绩增长,总体毛利率小幅提升 公司17年实现归母净利润3.65亿元,同比增长17.89%,基本符合市场预期,公司业绩增长主要来自口腔CT诊断设备,共实现2.6亿营收,同比增长57.28%。 公司总体毛利率达53.21%,同比小幅增长0.54个百分点,其中色选机毛利率51.47%,同比增长0.99个百分点,口腔CT诊断机毛利率57.96%,同比增长1.02个百分点。 2.费用水平稳定,管理费用率下降显著 公司总体费用率为21.82%,同比小幅增长0.25个百分点,其中销售费用率13.16%,增长0.46个百分点,主要是加大市场拓展所致;管理费用率8.86%,同比明显下降1.32个百分点;财务费用率0.20%,同比增长1.11个百分点,主要是收到汇兑损失影响。 3.口腔CT设备持续快速增长,产品布局将不断完善 公司口腔X射线CT诊断机系列产品成功打破了国外产品在高端医疗器械领域的垄断格局,填补了国内空白,自上市以来保持快速发展态势,17年实现2.6亿营收,同比增长57.28%,4年复合增长率超过85%,在口腔连锁诊所中渗透率持续提升,并成功打入公立医院市场。 报告期内公司新一代超大视野口腔X射线CT诊断机系列产品成功取得CFDA的注册认证,包含口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统的妙思(MUSEY)椅旁修复系统的研制也取得了积极进展,未来将进一步充实公司口腔影像领域的产品线。同时,公司也积极向其他专科领域进行延伸,耳鼻喉CT和骨科CT正处于临床测试阶段,有望在两年内上市,进一步完善公司在医疗设备领域的产品布局。 4.色选机业务重回成长轨道,海外业务出现回暖 受到清理下游渠道商库存的影响,公司色选机业务营收16年出现小幅下滑,今年上半年仅小幅增长。随着清库存工作完成,以及海外业务需求的回暖,公司色选机业务重回成长轨道,全年实现12.49%的增长。 除传统的大米色选外,公司色选机还可满足杂粮、茶叶、盐、矿石、塑料、瓜子等近百种物料的色选,作为行业龙头,公司将持续受益色选机应用领域的扩展,以及海外色选机需求的提升。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润4.58、5.87亿,对应EPS为0.68、0.87,对应PE为30、23倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示: 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.机动车检测系统营收提升带动公司业绩上升,营业利润率显著增长。 报告期内公司营业状况有较大幅度的增长,实现营业收入4.12亿,同比增长29.41%,其中机动车检测系统实现营业收入3.89亿,同比增长36.06%;检测行业(联网)监管系统实现营业收入2218万,同比减少21.91%。机动车检测系统营业收入是推动公司业绩上升的主要动力。 公司报告期内实现销售毛利率49.13%,同比增长1.17个百分点。其中机动车检测系统毛利率48.97%,同比上升0.88个百分点;检测行业(联网)监管系统毛利率51.95%,同比上升0.71个百分点。 2.公司费用率有所下降。 报告期内公司总体费用率为30.86%,同比下降1.74个百分点。其中销售费用率为13.35%,同比下降0.8个百分点;管理费用率为18.86%,同比上升0.09个百分点;财务费用率为-1.35%,同比减少1.03个百分点。 3.传统机动车检测市场保证公司业绩稳步增长,公司产品持续放量。 公司在安检、环检、综检板块占据市场领先地位,我国汽车保有量增加包含着巨大的汽车检测系统市场需求,而且我国汽车后市场发展滞后也显示着公司在检测市场会有很大的发展潜力。 据公安部披露,截止到2017年底,全国机动车保有量达3.10亿辆。汽车保有量的快速增长,将拉动机动车检测系统的增长。另外,随着在用车车龄的不断增长,在用车检测频率的增加,检测市场下游需求也会增加。 由于我国机动车检测行业发展时间较短,中国汽车后市场的发展远远滞后于汽车保有量的增长。我国每万辆车辆拥有的检测机构数与国外差距较大、机动车检修、二手车交易评估检测等还未普及。机动车检测市场增速将大于汽车保有量增速。 4.自主汽车制造业蓬勃发展拉动新车下线检测系统需求。 我国自主汽车生产迅速发展,2017年我国汽车产量为2901.50万辆,产量同比增长率为3.19%,10年间的复合增长率为12%。汽车市场快速崛起孕育着新车下线检测系统巨大的市场空间。新车下线检测长期被国外厂商所垄断,国内企业很难进入固化的供应链体系。伴随公司行业经验的积累与技术的突破,公司的新车下线检测系统逐渐获得国内汽车制造厂商的认可。公司以新能源汽车为突破口,已经于多家知名汽车生产厂商取得合作。 5.盈利预测。 我们预计公司18-19年实现归属母公司净利润1.22亿、1.77亿,对应EPS为1.81、2.63元,对应PE为50、35倍,维持“推荐”评级。