1.中环大单再落地,光伏业务18年确定性高增长 此次公司中标的是中环光伏四期改造项目单晶炉设备,中标金额8.58亿元,符合市场对公司持续获得中环四期、四期改造项目设备订单的预期。截止一季度末,公司在手未完成订单达30.13亿元,其中光伏订单28.74亿元,加上此次中标项目,公司光伏业务在手订单已达38.71亿元,对应超33亿税后营收,且大部分订单预计将在年内确认。预计公司光伏业务18年实现30-35亿收入,确认实现高增长。 2.看好半导体业务今年落地放量,进入发力期 中环半导体天津项目18年将扩产8寸硅片产能20万片/月,无锡大硅片项目将在2022年形成8寸硅片75万片/月,12寸硅片60万片/月,对应每年30亿元的单晶炉&加工设备需求,其中单晶炉设备需求合计达到20亿元。 晶盛长期与中环合作开发单晶炉设备,并是中环光伏、半导体主要单晶炉供应商。中环在产半导体单晶炉90%设备由晶盛提供,预计中环8寸硅片扩产项目将全部使用晶盛设备。晶盛12寸半导体单晶炉也已具备产业化基础,通过下游客户认证后即可大规模列装。此外晶盛还是无锡大硅片项目参股方,预计也将是中环大硅片项目主要设备供应商。 截止一季度末,公司在手半导体设备订单1.39亿元,18年中环扩产对应单晶炉设备2亿元,加上滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备订单,全年保守估计确认营收可达3亿元,实现业绩突破放量,并有望持续超预期。 3.投资建议: 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿,对应EPS为0.83、1.09元,对应PE为28、22倍,维持“强推”评级。 4.风险提示: 行业发展不及预期,订单履行不及预期。

1.受益显示面板行业景气,公司业绩大幅增长。 公司17年实现营业收入9.13亿,同比增长51.65%,归母净利润1.70亿,同比增长83.08%,扣非后归母净利润1.69亿,同比增长397.13%。其中3C智能制造装备业务板块实现营业收入6.47亿,净利润2.01亿,是公司业绩增长的主要贡献来源。 公司毛利率46.34%,同比提升近13个百分点,主要是高毛利的平板显示装备业务占比大幅提升。净利率18.17%,达到10年以来最高水平。三费率总计下降3.26个百分点,其中管理费用率大幅下降5.4个百分点,公司管理水平显著提升。 公司18年一季报,实现营业收入1.79亿,同比上升191.27%,归母净利润3,267.50万元,同比上升484.71%。一方面,3C智能制造装备业务板块积极推进与行业知名客户建立合作关系,在手订单充足,确认收入增加;另一方面,汽车智能制造装备业务板块及新能源智能制造业务板块进一步加强内部管理,盈利能力明显改善。 2.子公司鑫三力研发能力强,望受益面板产业向大陆转移大趋势。 据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主,国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。 此外,模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短,1-2年就要部分更换。尤其是苹果品牌作为手机行业标杆,一直引领行业创新趋势,设备更新需求量很大。 鑫三力是后段模组设备供应商,研发和创新能力强,能及时把握行业变化,积极配合客户进行新产品研制,公司于17年正式切入苹果产业链,带来业绩大幅提升,并有望持续受益。同时公司已经深度布局全面屏设备、OLED设备、3D贴合设备、AOI检测设备等新技术及产能,有望在新建产线的设备需求中取得突破。 3.母公司汽车相关业务企稳,盈利能力有望进一步改善。 受下游行业需求疲软的影响,母公司传统汽车智能制造装备业务下滑;公司顺应新能源汽车发展趋势,开拓了新能源智能制造业务,17年取得较大进展。 同时公司进一步加强内部管理,18年一季度以来盈利能力明显改善,未来有望持续向好。 4.盈利预测。 我们预计公司18-20年归母净利润3.53亿、5.36亿、7.09亿,对应EPS为1.22元、1.86元、2.46元,对应PE为18、12、9倍。维持“推荐”评级。

1.销售收入稳定增长 公司发布2018年第一季度报告,实现营业收入2.06亿,同比增长62.66%;实现归属于上市公司股东净利润4,888.52万,同比增长124.28%。报告期内,国内平板显示行业持续加大投资,公司抓紧下游面板投资增长的景气机遇,依托公司在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长,业绩同比有所上升。 2018年Q1公司毛利率为55.17%,同比增长8.19个百分点;净利率为25.79%,同比增长10.38个百分点;费用方面,销售费用和管理费用有所增加,由销售规模扩大,加大市场投入所致,整体费用率同比下降7.62个百分点,管理持续加强。 2.检测设备行业空间大,扩领域拓展性强 公司目前检测设备应用于显示面板行业,面板产业加速向大陆转移,迎来新产品投建高峰期,OLED+高世代LCD总计投资达近万亿,设备占比70%左右,其中检测设备占比接近20%,对应空间1000多亿。 检测设备通用性强,容易实现跨领域拓展。国际显示面板检测设备龙头奥宝科技就是经历了PCB到FPD的业务发展,实现了持续增长。科技创新加速,新兴领域不断涌现,未来市场空间有望持续增长。 3.公司是国内面板检测设备龙头,具备长期成长能力 公司的技术实力、服务能力、客户认可度都将成为公司持续拓展的强力工具,未来随着下游需求的不断新增,公司有潜力涉足更多领域,看好公司长期成长潜力。 公司作为国内面板检测显示设备行业龙头,产品从Module段快速渗透至Array、Cell段,实现了全制程覆盖,充分体现公司技术实力和市场拓展能力,未来新产品持续拓展值得期待。 公司与国内面板龙头京东方客户关系稳定,同时获得了苹果供应商资格,说明公司实力和服务能力受到知名客户认可,具备品牌背书效应,有利于公司市场拓展。 公司正进行多项行业布局,打造多点盈利能力,增强抗风险能力。公司增加对合肥视涯科技投资,投资3,250万元控股成立中外合资子公司武汉精鸿电子,布局半导体检测设备市场。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现归母净利润2.66、3.82、5.33亿元,对应EPS3.25、4.67、6.51元,对应PE为52、36、26倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 国产化不及预期;业务拓展不及预期;客户集中风险。

1、动车组和机车交付量增加带动铁路装备板块业务增长,中车Q1整体收入水平保持稳定。 中车Q1收入同比基本持平,其中,铁路装备业务的营业收入比上年同期增加21.05%,主要是本期动车组和机车交付量同比增加所致(机车业务收入21.55亿元、客车业务收入2.53亿元、动车组业务收入111.71亿元、货车业务收入22.83亿元);城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期减少4.63%,主要是本期交付的城轨线路车辆同比减少所致;新产业业务的营业收入比上年同期减少6.79%,主要是本期通用配件和新能源汽车等业务实现的收入下降所致;现代服务业务的营业收入比上年同期减少42.11%,主要是本期缩减物流业务规模收入减少所致。 2、城轨车辆在手订单充足,一季度受交付时点影响收入有所下滑,预计全年依然保持两位数增长。 近期发改委上调地铁建设标准,部分城市规划线路受到影响,但据测算对十三五期间的车辆交付基本无影响。公司城轨及城市基础设施建设业务在手订单超过1400亿,且随着2018-2020年地铁通车里程的持续增长,预计全年来看这部分业务依然保持双位数增长。 3、中央经济工作会议提出扩大铁路货运规模,一季度机车招标量超预期,预计全年铁路设备采购量将在年初铁总工作会议既定目标下有所上调。 年初铁总工作会议制定了800亿的铁路装备采购计划,较上年有所下滑,引发市场对中车全年业绩的担忧。但据中铁投发布的铁总招标计划,一季度中车机车在手订单已达437台,超过铁总年初计划的360台。且随着中央经济工作会议提出扩大铁路货运规模,机车和货车的采购量将远超年初计划。 4、毛利率与费用率基本稳定,期待内部整合带来利润率的提升。 报告期公司综合毛利率水平为22.73%,同比提升0.65个pct。期间费用率为17.54%,较去年同期上升了0.67个pct。合并后的中车进行内部管控,去年进行了机车和货车改革,将充分调动资源,合理安排人员。随着改革的进行,期待利润率的进一步提升。 5、盈利预测。 基于年初铁总工作会议下调了铁路装备采购金额,我们下调公司2018-2020年盈利预测至EPS为0.42、0.49和0.54元(原预测值为18-19年0.47和0.54元),受投资下调影响近期公司股价调整较大,现价对应PE为23倍、20倍、18倍,维持“推荐”评级。

1.集装箱业务增长显著,拉动利润走高。 公司2018Q1实现营收193.54亿,同比增长31.19%,归母净利润4.46亿,同比下滑12.44%。收入增长主要来源于集装箱(同比增长36.89%)和能化装备(同比增长28.23)。由于受到汇兑损失和海工业务亏损扩大影响,净利润下滑。 2.能化和集装箱下游需求持续回暖,公司望持续受益。 集装箱方面,全球经济基本面依然表现强劲,国际贸易持续回暖,集运行业盈利不断改善,旧箱更新也开始恢复正常,需求持续景气。 能化装备方面,2018年油价持续回暖油气价差不断扩大,同时国内气改政策和煤改气政策有序执行,将支撑天然气装备行业持续向好。 公司是集装箱、天然气装备业务的龙头企业,将率先受益于行业回暖。 3.产城开发有序推进,“工转商”土地增值空间大。 前海等地快“工转商”逐渐落地,土地重估带来可观增值收益。前海地块占地面积52万平米,可开发面积约150万平米,公司将享有40%的增值收益+开发权益,对应增值收益相当可观。 引入战略投资者碧桂园,以吸收和利用行业龙头企业的资金、人才和专业经验,增强中集产城的资本实力和业务发展能力,未来公司房地产业务将更具竞争力。 4.多业务并行,有望持续增长。 道路运输车辆将受益于国内外经济复苏,实现持续增长。集团空港装备业务营业收入和利润均实现较好增长,空港业务注入中国消防,实现公司业务纵向延伸,拓宽盈利范围,实现规模经济。金融业务不断优化,经营稳健,全面风险管理能力显著提升,为未来持续健康增长奠定坚实基础。 5.盈利预测。 我们预计公司18-20净利润32.69、38.14、43.14亿,对应EPS1.10、1.28、1.45,对应PE14、12、11倍。维持“推荐”评级。

1.各项业务协同发展,公司实现业绩高增长 公司2017年收入15.37亿元,同比上升19.9%,归母净利润1.53亿元,同比上升79.5%。公司抓住智能装备制造发展机遇,积极投放新产品,实现了收入较高增长;同时汽车零部件铸造战略客户需求持续增加,实现收入较高增长。 公司毛利率、净利率相对稳定,费用管控合理三费率稳定。净利润增速远高于营业收入主要是理财产品收益转正+转让武汉武耀增加股权收益,投资收益大幅增加。2018Q1报告,实现收入5.33亿,同比增长105.4%,归母净利润0.41亿,同比增长235.4%。主要是苏州晟成一季度实现成并表。 2.国家重点支持工业互联网,智能装备迎发展良机 中国制造业正处于产业升级风口,政策方向明确。2017年12月27日,国务院印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,成为指导工业互联网发展的纲领性文件;2018年2月24日,工信部网站发布《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》,旨在贯彻落实《指导意见》,加强对有关工作的统筹规划和政策协调。18年两会中,“智能制造”再次写入政府工作报告,实施“中国制造2025”,推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程,先进制造业加快发展,将是重点工作方向。 3.公司战略布局智能制造大方向,各项业务望持续协同发展 公司抓住国家重点支持和需求持续增加的智能装备市场机遇,深度布局智能制造,本部的包装机械、惠州三协的自动化生产线、慧大成的机器视觉、武汉璟丰的数控系统等各项业务协同效应显著,均保持良好发展态势,有能力提供包括包装、印刷、电池Pack、太阳能组件、陶瓷、磁铁、食品等十多个行业的工业自动化解决方案,积累了丰富的行业经验和应用案例。 公司将不断向纵深发展,为客户提供智能工厂、产线自动化改造、智能物流、智能仓储系统等多层次产品和服务;并通过加强外部协作、内部提升,提高行业智能制造水平,打造行业领先的智能化、自动化、绿色化的智能制造产品,成为中国智能工厂解决方案提供商的领导者。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年归母净利润2.80/3.81/4.86亿元,对应EPS为0.52/0.71/0.90元,对应PE为24/17/14倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 行业发展不及预期、公司业务整合不及预期。

1.受公司经营状况向好发展影响,一季度营业收入、归母净利润及毛利率均有增长 2018年一季度公司实现营业收入5.42亿元,同比增长30.85%,实现归母净利润0.15亿元,同比增长857.58%。一季度营业收入及归母净利润大幅增长的主要原因是销售及订单、生产规模较上期增加。此外,17年一季度利润基数低也导致报告期内归母净利润大幅提升。报告期内公司销售毛利率为41.91%,比去年同期上涨8.61个百分点,主要是由于本季度销售及订单、生产规模较上期增加。公司预计2018年1-6月归母净利润的变动幅度为100%-150%,即预期实现1.06-1.32亿元的归母净利润。 2.公司管理费用率大幅下降 报告期内公司总体费用率为38.64%,同比大幅减少16.99个百分点,主要是研究与开发费用较去年同期降低,导致管理费用大幅下降19.94个百分点所致。公司销售费用率、财务费用率基本持平,仅分别实现0.65、0.37个百分点的增长。 3.公司深耕半导体装备领域,受益晶圆产线建设高峰带来庞大设备需求空间 公司是国内前道工艺制程设备龙头,所提供的半导体设备及部件类产品包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类,基本涵盖了除光刻机外的半导体生产关键设备。公司产品可用于8寸、12寸晶圆生产,12寸设备中28nm及以上技术代制程设备已批量进入国内主流集成电路生产线量产,部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。8寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,是半导体设备国产化的核心骨干企业。 在人工智能、5G等需求的驱动下,半导体行业正进入新一轮景气周期,叠加全球半导体产业向中国转移、国家政策大力扶持、大基金提供庞大资金支持的背景下,中国大陆将迎来晶圆产线建设潮,预计到20年将建成26座晶圆厂,目前仅开工的17座晶圆厂就已带来超4000亿的设备需求,随着晶圆产线的持续落地,设备需求天花板将不断提升。 4.单晶炉设备有望跟随隆基扩产迎来高增长期 公司经过十余年的工艺改进,已经成为了国内最大的单晶炉制造企业之一,现已为国际单晶硅片标杆企业提供了数千台的设备供应。17年公司光伏单晶炉新签订单超10亿元,主要为隆基各子公司供货,除去真空设备营收2亿元,至少还有8亿元订单未确认收入。隆基规划到2020年将单晶产能从15GW扩产至45GW,对应70-75亿的单晶炉设备需求,公司有望持续为隆基供货,真空设备业务有望迎来高增长。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润3.09、4.66亿,对应EPS为0.67、1.02元,对应PE为73、48倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.锂电行业景气延续,公司业绩实现大幅增长 受国家新能源政策以及下游电池生产企业积极扩张产能带动,公司锂电设备订单取得较快增长;同时,公司收购泰坦新动力后,本部的前段、中段设备与泰坦的后段设备形成较好的协同能力,进一步增厚了公司业绩。报告期内,公司实现营业收入6.56亿元,同比增长150.58%,实现归母净利润1.73亿元,同比大幅增长90.80%。 2.毛利率边际改善,费控能力突出 2018年一季度,公司综合毛利率42.12%,同比下降2.82个百分点,但环比实现连续两个季度上行,公司毛利率边际改善。 报告期内,公司期间费用率12.84%,同比下降0.30个百分点。分项来看,销售费用率2.38%,同比增长1.53个百分点,管理费用率10.76%,同比大幅1.65个百分点,财务费用率-0.30%,保持稳定。 3.CATL上市在即,设备龙头订单有望爆发 4月4日,锂电“独角兽”CATL闪电过会。公司长期以来和CATL深度绑定,是CATL最大的设备供应商,长期为其提供卷绕机等核心设备。CATL的IPO募投项目中包括24GWh锂电池扩产项目,拟投资98.6亿元,其中设备购置及安装预算高达67亿元。预计CATL在完成上市后将加快推进扩产项目,同时泰坦新动力的后段设备也有望进入CATL供应链,公司望迎来订单爆发。 《促进汽车动力电池产业发展行动方案》中提出,到2020年,形成产销规模在40GWh以上、具有国际竞争力的龙头企业。CATL作为国内最具资质的龙头企业,2020年前料将进一步扩产,看好CATL对公司订单的持续带动。 4.行业趋势向好,高端设备龙头持续成长 根据“十三五”规划,2020年新能源汽车产销目标200万辆,复合增长率达到37%,新能源汽车产业链整体趋势向好。此外,新能源汽车补贴退坡,同时政策向高能量密度电池倾斜,电池生产企业面临降成本和提质量的双重压力,对锂电设备的要求也将愈发严格。公司作为具备持续研发能力和整线供应能力的高端设备供应商,有望持续受益,看好公司长期成长。 5.盈利预测 我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.0、13.0、15.8亿元,EPS2.28、2.96、3.58元,对应PE26、20、16倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示 下游发展不及预期,子公司整合不及预期。

1.收入增长带动规模效应显现,一季度业绩实现快速增长 报告期内,公司紧跟国家供给侧结构改革和节能环保政策趋势要求,以分布式能源系统解决方案为核心,整合全球资源,从全流程角度为客户提供系统化的解决方案,取得了良好的效果。由于前期订单增加拉动本期收入增长,同时气体产业运营收入增加,公司一季度收入快速增长,实现收入10.69亿元,同比增长35.9%。随着收入提升,公司业务的规模效应属性显现,一季度综合毛利率达25.7%,同比提升3.6个百分点,毛利润2.75亿元,同比大幅增长1.01亿元。 报告期内,公司期间费用率13.1%,同比下降近3个百分点。其中,销售、管理、财务费用率分别为4.6%、8.6%、0.1%,相比去年同期均有所下降。受本期应收账款账龄变动影响,公司计提较大额度坏账准备,资产减值损失达7637万元,同比增长6575万元。 由于公司设备及工程服务业务的固有属性,一季度公司经营活动净流出现金1.05亿元。但是随着下游需求的快速增长,以及公司严格控制收付款政策收到成效,经营活动现金流净额相比去年同期已大幅改善1.3亿元,并创造过去5年同期的最好水平,预计随着下游需求的持续增长,全年公司经营活动现金流状况有望进一步提升。 2.钢铁、化工行业盈利情况改善,触发设备需求回暖,公司设备业务有望受益 我国钢铁、化工行业盈利改善,设备更新、技改需求提升。公司是我国透平装置行业龙头,核心产品压缩机在钢铁、化工行业具有广泛应用,有望充分受益下游盈利改善带来的设备需求回升。 3.借助核心技术优势,拓展分布式能源业务成效显著 公司借助设备业务积累的技术优势,大力布局拓展分布式能源业务,实现订单快速增长。此次成立汽轮机事业部,有望进一步提升公司在分布式能源领域的核心竞争力。随着我国分布式能源行业的逐步崛起,公司作为较早布局分布式能源业务的龙头企业,料将率先受益行业增长。 4.盈利预测 我们预计2018-20年,公司实现归母净利润5.0、7.5、9.6亿元,EPS0.31、0.46、0.59元,对应PE26、17、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示下游行业设备需求波动,分布式能源业务拓展不及预期。

1.一季度收入符合预期,业绩拐点已现 油价回升至70美元/桶上方,减产国积极推动限产合作,美国页岩油开采盈亏平衡线上移双重因素驱动下,油价上升趋势基本确立,带动油服市场需求回暖。2017年公司新增订单42.33亿元,同比大增59.14%,推动一季度收入增长。报告期内,公司实现营收7.76亿元,同比增长24.1%,一季度综合毛利率26.93%,较去年同期增加5.01个百分点。 期间费用率同比增加4.57个百分点至24.20%,其中,管理费用率9.64%,同比下降2.16个百分点,销售费用率8.58%,小幅减少。受汇兑损失影响,报告期内,财务费用同比大增874.68%至4643.05万元。同时,公司加强应收账款管理,回款数量增多,冲回资产减值损失1289.98万元,实现归母净利润3351万元,同比增长44.81%,业绩拐点确立。 一季度为公司销售淡季,预计2018年公司业绩有望持续改善。 2.二季度业绩预告远超预期,公司长期趋势向好 公司预计2018年中报实现归母净利润1.24亿元-1.40亿元,同比大幅增长310%-360%,对应二季度单季实现归母净利润0.90亿元-1.06亿元,环比增长165%-216%。油价企稳,油服市场复苏有望持续,公司长期趋势向好。 3.油服行业步入回暖长周期,公司望展开新一轮增长 我国油气对外依存度创新高,国内油气开发将带来巨大的油服市场空间,公司作为民营油服龙头料将显著受益。 油价中枢上移过程中,北美库存井完井需求将释放,带动钻完井设备需求增长。行业低谷期,大量设备厂商关闭,行业集中度提升,公司钻完井一体化的业务布局在北美具有明显竞争力,2018年公司订单有望继续增长,带动设备业务毛利率显著提升。 4.盈利预测 我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.47/7.47/11.97亿元,EPS0.36/0.78/1.25元,对应PE45X/21X/13X,维持“推荐”评级。 5.风险提示:油价下跌,油服需求不及预期

1.公司业务成长超预期,业务多点开花 公司2018年Q1实现营业收入16.92亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长140.73%;扣非净利润1.77亿元,同比增长24.19%。报告期内,公司部分处置明信测试和prima股权,对归属于上市公司股东净利润影响1.76亿元。 公司预计18年上半年实现归属于上市公司股东净利润9.14-11.88亿元,同比增长0-30%。 在大客户小年的情况下,公司一季度扣非净利润增速仍达到了24.19%,二季度同比也仅略有下降(17年二季度是大客户订单确认收入高峰)。公司大客户周期性已经弱化,业务全面开花,面板、锂电设备、PCB以及大功率设备在2018年继续支撑业绩增长。 2.激光装备市场不断打开,公司作为行业龙头望持续增长 近年来我国传统制造业正处于加速转型阶段,国家大力推进高端制造业的发展,激光技术不断推向市场。激光自动化加工具有高精度、高效率和节约人工成本的优势,在各产业链的应用日益广泛,未来激光+配套自动化发展在汽车、航空航天等行业具有广阔的上升空间。 同时,国内新兴产业不断涌现,激光加工作为一种通用的切割和焊接技术在各个领域都有需求,市场空间不断打开,公司作为行业龙头,有望持续增长。 3.公司注重研发并善于把握市场,国内激光装备龙头地位稳固 公司作为中国激光装备行业的领军企业,是亚洲最大、世界知名的激光加工设备厂商。公司研发实力强,中小功率激光器可以实现自产,系统集成能力更是全球领先。 此外,公司能及时抓住行业机会,在消费电子、汽车船舶、动力电池、PCB等行业不断实现拓展。同时快速占领新兴市场,在全面屏等面板切割和面板修复等领域已经走向行业前列。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现归母净利润22.08/27.40/36.79亿元,对应EPS为2.07/2.57/3.45元,对应PE为24/19/14倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 新兴行业发展低于预期,公司业务拓展低于预期,盈利稳定性风险。

事 项: 恒立液压发布公告,公司2018年一季度实现营业收入9.7亿,同比增长74.38%,实现净利润1.57亿,同比增长163.53%,实现扣非归母净利润1.75亿,同比增长283.65%。 投资要点 1、产品供不应求,营收增长超行业 报告期内公司实现营收9.7亿,同比增长74.38%,得益于公司各部分业务收入均大幅增长。其中,挖机油缸产品收入同比增长74.12%,2018年Q1挖机销量同比增长48%,高于行业增长;非标油缸同比增长36.02%。新产品液压泵阀、液压系统等也批量出货,子公司液压科技、上海立新、铸造分公司报告期均实现扭亏为盈。 2、毛利率稳步提升,期间费用率总体下降,汇兑损益增加财务费用 Q1公司综合毛利率为33.98%,同比提升5.54个pct。17年全年综合毛利率32.82%,随着营收增长规模效应不断显现,公司利润率稳步提升。且产品供不应求公司油缸产品有不同程度提价,有利于毛利水平进一步提升。 费用端,销售费用率2.41%,同比下降1.55个pct,环比下降了0.76个pct,管理费用率7.63%,同比下降1.99个pct,环比下降5.56个pct,财务费用率5.04%,同比上升3.46个pct,环比上升1.73个pct,主要由于汇兑损益的影响,同比增加了4000万。 3、小挖泵阀经市场验证批量出货份额不断提升,厚积爆发中大挖泵阀有望实现进口替代 2017年公司泵阀业务实现收入2.5亿元,同比增长近200%。液压科技15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,配套三一、徐工、临工、柳工等主机厂商,市场份额达30%。中大挖泵阀产品研发加速推进,有望在工程机械行业持续复苏且中大挖泵阀产品供不应求的市场情况下实现进口替代。 4、盈利预测 基于行业及公司基本面不断超预期,我们上调公司2018-2020年净利润预测至6.79亿、9.25亿、12.62亿,对应EPS为1.08、1.47、2.00元,对应PE为27倍、20倍、15倍,维持“强推”评级。 5、风险提示 行业景气度下降,产品竞争加剧

1.创新驱动,拓展市场,扩大规模,公司业绩大幅提升 公司2018年一季度收入2.53亿元,同比上升43.65%,归母净利润0.30亿元,同比上升38.54%,主要是报告期内公司加大市场开拓力度,深挖市场空间;在激光领域及自动化设备领域新研制开发产品,为公司带来新的业绩增长点;子公司集银科技收购深圳市华东兴科技有限公司100%股权,并于一季度将华东兴纳入并表。 公司盈利能力保持稳健,毛利率和净利率与去年同期基本持平。 2.政策重点支持制造业智能化升级,3C领域空间巨大 中国制造业正处于产业升级风口,国务院、工信部连续出台相关文件强调智能制造是产业升级方向,18年的两会中,“智能制造”被写入政府工作报告,实施“中国制造2025”,推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程,先进制造业加快发展,将是重点工作方向。 3C消费电子是汽车产业外,智能制造升级空间最大的一个领域。消费电子产品不断向小型化、精细化和便携化发展,创新应用不断加速,人工越来越难以满足工艺要求,叠加人工成本的不断上升,智能化需求越来越迫切。 3.战略定位智能制造方案供应商,完成技术纵深化布局+市场多元化拓展公司通过内生外延在智能化相关技术上纵深化布局,已完成软件、机器视觉、自动化生产线方案等技术布局,初步具备智能制造系统解决方案能力。 市场多元化拓展,公司与各子公司分别覆盖PCB、锂电、显示面板、LED等消费电子相关不同细分领域,已取得与众多知名企业的长期稳定合作关系,具备丰富的客户资源优势,保障了市场需求。 短期来看,下游显示面板、锂电高速发展,PCB行业持续回暖,同时公司紧跟市场需求不断研发推出新产品,料将跟随行业不断成长;长期来看,随着公司技术和市场不断整合,智能制造解决方案能力逐渐增强,有望向更多领域拓展,实现持续增长。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年归母净利润3.11/4.14/5.37亿元,对应EPS为1.58/2.10/2.72元,对应PE为18/13/10倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 下游需求不及预期、业务整合不及预期、毛利率下降风险

1.积极开拓优质客户带动营收高速增长,大力扩展台湾市场扩大市场份额 公司2017年实现营业收入1.8亿,同比增长44.84%。实现归母净利润5025.29万元,同比增长21.34%。公司2018年一季度营业收入为4554.2万元,同比增长122.46%。实现归母净利润755.41万元,同比增长80.40%。公司业绩实现高速增长主要是由于公司对外积极开拓市场,成功开拓了微矽电子、致新科技、立锜科技等优质客户,同时公司拓展台湾市场,扩大产品市场份额以及产品的应用领域,较好地抓住了行业发展机遇,积极发挥国产产品的市场优势。公司2017年在台湾地区2017年的营业收入达到914万元,占总营业收入5.08%,2016年台湾地区则没有产生收入。 2.费用率水平、毛利率水平均略有降低 2017年公司总体费用率水平为38.10%,同比上升4.4个百分点,其中销售费用率、管理费用率分别下降3.48、0.98个百分点,财务费用率上升0.50个百分点,说明公司在费用控制上取得了一定的成果。2017年公司总体毛利率为57.10%,同比小幅下滑2.57个百分点,其中台湾地区的毛利率为57.55%,略高于公司总体毛利率。分产品看,测试机的毛利率为76.66%,同比下滑0.16个百分点,分选机的毛利率为40.95%,同比下滑3.55个百分点。2018年一季度总体费用率为52.00%,同比下降3.49个百分点。销售毛利率62.89%,同比上升8.51个百分点。 3.集成电路国产化需求紧迫,封装设备是最先突破环节 2017年,中国进口集成电路3770亿块,进口金额高达2601亿美元,集成电路已超过原油成为第一大进口产品,国产替代需求巨大。集成电路涉及工业、国防、消费、民生的方方面面,实现产业的自主可控是必然趋势。集成电路产业链分为设计、制造、封测三个环节,其中封测环节所需设备的工艺精度和研发壁垒较低,更易实现国产化替代。封测产业也是中国半导体产业链发展最为成熟的领域,已处于全球第一梯队。按照先易后难的进口替代路径,封测设备将是率先实现国产化替代的半导体设备。 4.公司产品国产化优势凸显,持续高投入完善产品布局 公司掌握了集成电路测试设备的相关核心技术,测试机和分选机产品在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平,并具有显著的性价比优势和快捷的服务优势,产品已获得国内外众多一流集成电路企业的使用和认可,长电科技、华天科技、通富微电三大国内封测商均是公司的重要客户。 公司持续保持20%以上的研发投入占比,在分选和测试系统领域持续进行技术突破及新产品研发,拓宽公司产品下游应用领域。此外公司还研发了晶圆测试所需的CP12探针台及电子模组设备,具备8-12英寸各类晶圆的测试能力,有望在近期进入市场,进一步完善公司在封测设备上的产品布局。 5.盈利预测 我们预计公司2018-2020年实现归母净利润0.79亿、1.20亿、1.79亿,对应EPS为1.01、1.53、2.30,对应PE为68倍、45倍、30倍,公司是国内检测设备稀缺标的,有望深度受益半导体设备国产化大潮,首次覆盖,给予“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

事 项: 三一重工发布2018年一季报,2018年一季度实现营业收入121.59亿,同比增长29.7%,归属于上市公司股东的净利润15亿,同比增长101.2%。投资要点1.一季报超预期,财务指标持续改善公司2018年一季度实现归属于上市公司股东的净利润15亿,同比增长101.2%,超出预期。毛利率较同期略微下滑0.63个百分点至31.92%,但净利率由8.66%大幅上升至12.77%,ROE 也由3.22%上升至5.68%,费用率由19.92%下降至17.58%。经营性现金流略有下滑,由30亿降低至26亿,我们判断可能的原因为上游零部件供不应求提前备货增多以及年初以来提薪支付的工人工资及奖金上升所致。总体来说,公司的盈利能力持续增强,且公司归母净利润已经连续5个季度同比增长,体现了公司此轮复苏是具有持续性的。 2.盈利弹性改善开始兑现,减值损失计提保持稳健我们一直强调今年工程机械企业利润的增长更多的是来自于盈利弹性,而三一的业绩已经开始逐渐兑现这一论断,在营收增长29.7%的同时归母净利润大幅增长101.2%,且净利率、费用率持续改善。同时,公司继续解决历史遗留问题,保持稳健的资产减值损失计提政策,本期共计提1.92亿减值损失,预计未来盈利弹性持续向好。 3.下游需求稳固增长,公司持续受益报告期内公司营收增长主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长,同时存量设备更新换代导致需求增加。2018年前三个月基建投资完成额为2.57万亿,同比增长8.34%,增速较往年有所下滑,但是农村基建市场依旧广阔,且存量设备更新对销量起到了较强的支撑作用,近期资金面有所放松也会对需求有所提振。根据中国工程机械工业协会统计,2018年第一季度中国挖掘机销量同比增长接近50%,从施工顺序上判断,混凝土机械、起重机会增长会随后跟进,公司作为行业内的龙头企业有望持续受益。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润为40.95亿、54.65亿、70.85亿,对应 EPS 为 0.53、0.71、0.92元,对应 PE16、12、9倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:行业景气度不及预期。