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王聪

国泰君安

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东山精密 机械行业 2017-05-11 23.28 19.90 -- 26.09 12.07%
26.10 12.11%
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投资要点: 首次覆盖并予“增持”评级,目标价30元。市场只将公司作为消费电子厂商,认为其成长将随智能手机市场一同放缓,成长空间有限;我们则认为公司在消费电子和通信设备领域做好了两手准备,随着5G周期高景气的到来,基站天线和滤波器业务潜力充足,公司成长空间巨大、确定性高。预测2017-2019年EPS分别为0.95/1.46/1.77元(稀释后0.71/1.10/1.33元),首次覆盖东山精密并予以“增持”评级,目标价30元(对应32x/21x/17xPE,稀释后42x/27x/23xPE)。 产能扩充、治理改善,MFLX迎来业绩爆发。公司旗下MFLX在大客户的FPC供应商中位列中游,定位和规模比NOK、臻鼎等低。过去数年MFLX的盈利能力较差,主要原因是治理水平低下。开展整改后公司的治理已有显著改善,利润水平明显提升。预计2017年产能大举扩充后,将大幅提升在重要客户的市场份额,同时有望拓展更多国内客户。我们预计该业务将于2017年贡献60-70亿元收入,不低于5亿元净利润,业绩迎来爆发。 5G渐近,基站射频设备潜力巨大。公司是华为第一大天线设备供应商,约占一半份额,显著高于其他两家供应商。随着5G时代到来,基站射频设备的需求将大幅增长,华为作为全球通信设备龙头,有大量天线、滤波器等设备代工需求,公司作为最优供应商有望显著受益。 基站射频设备有望于2017年实现30-35亿元收入。 风险提示:下游客户需求不达预期,产能扩充进度低于预期。
华天科技 电子元器件行业 2017-04-28 6.88 7.94 32.11% 13.83 0.22%
7.62 10.76%
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业绩超预期,目标价17.90元,增持评级:一季度公司营收呈现淡季不淡态势,单季度净利润创历史新高,净利润同比增速达48.11%,超市场预期。公司展望2017H1净利润增速为20%-50%,我们预测大概率落于上限,原因在于Q2相比Q1整体景气度提升,同时昆山厂指纹TSV订单不断上量。我们上调17/18/19年盈利预测至0.56(+9.8%)/0.69(+7.8%)/0.89(+9.8%)元,目标价17.9元,维持增持评级。 少数股东损益揭示西安厂高成长,成今年最大增长点:2017年一季报少数股东损益为1147万元,显示西安子公司2017Q1净利润为5000万元左右,同比大幅增长。预计今年全年西安子公司净利润有望达2亿元,同比增速100%左右。天水以其低成本优势将持续吸引低端封装订单,2016年天水实现净利润近3亿元,预计今年随着募投项目产能释放有望增长25%左右。 指纹识别前置化带来TSV订单,昆山厂明确收益:UnderGlass指纹识别方案预计将成为超声波与光学这类全屏方案普及前的主流,TSV封装技术将成必备条件。华天科技昆山子公司是全球少数具备TSV量产能力厂商,目前产指纹识别产能7-8K片/月,预计年底将扩至2万片/月,将成为公司17年最具爆发性的业务。昆山子公司整体业绩表现将有较大幅度提升,预计2017年净利润为5000万元左右。 风险提示:半导体行业景气下行,行业竞争加剧。
长电科技 电子元器件行业 2017-04-21 17.87 28.75 45.94% 17.88 0.00%
17.87 0.00%
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投资要点: 业绩符合预期,目标价28.80元,增持评级:2016年营收191.5亿元,+77.24%,净利润1.06亿元,+104.5%。公司此前预告2016年净利润同比增长90%-120%,本次披露利润增速为104.5%,符合预期。 我们维持公司17/18/19年盈利预测,EPS分别为0.82、1.41、1.89元,维持目标价28.8元,对应17年35倍PE,维持增持评级。 星科金朋2017年扭亏,带来巨大业绩弹性:虽然星科2016年亏损6.3亿元,但营收逐季上升,亏损逐季下降(2016Q1-Q4分别亏损3亿元、1.5亿元、9700万元、7700万元)。过去海思全年5亿美元封测订单由台湾独享,预计2017Q2起部分订单将转向星科,未来有望拿下30%。预计星科2017年业绩“先蹲后跳”,7000万元的业绩承诺实现在望。2018-2019年业绩承诺3.8亿元、5.6亿元,彰显公司信心。 SiP已成现金流业务,原长电科技不断向好:2016年成功开拓SiP业务,随着2017年大客户新品推出,SiP用量及价值量将持续上升,预计公司2017年SIP业务营收达10亿美元,贡献净利润2亿元。未来非苹阵营采用SiP为大概率事件,公司具备全球稀缺产能,业务空间巨大。原长电部分稳健成长,2016年营收增长18%,净利润增长78%,预计未来持续保持20%左右增速。封测为中国半导体景气下最确定受益环节,同时叠加Fan-out与SiP的行业趋势,公司将更上一层楼。 风险提示:行业景气度下行、客户订单导入不顺
晶方科技 电子元器件行业 2017-04-20 30.46 43.93 73.43% 31.14 2.23%
31.14 2.23%
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投资要点: 首次覆盖,给予增持评级,目标价44.3元:晶方科技在经历了2015-16年低谷之后迎来行业新变化,指纹识别前置化与双摄爆发将为公司带来新增订单。我们预测2017-19年EPS为0.89元、1.35元、1.89元,增速为280%、53%、40%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价44.3元,对应2017年50倍PE。 指纹识别前置化趋势明确,带来TSV封测订单:前置指纹识别以其更佳的用户体验成为智能手机首选,目前手机前置化趋势明确。前置化指纹识别需要配套TSV封装,晶方科技作为全球领先TSV封测厂商,将明显受益。预计2017年华为一家就想新增14万片TSV封测订单,公司有望占据一半市场空间。 双摄爆发、3D成像兴起,WLCSP封测迎新机遇:苹果及华为旗舰机款带动双摄像头普及,预计2016-19年渗透率为5%、15%、25%、35%,成快速上升态势。低像素共支架双摄CIS芯片将新增WLCSP封测需求,同时双摄的火爆,挤占了COB产能,使得800像素W及以下CIS全面转向WLCSP封装。经测算,若500W像素及800万像素CIS全面转为WLCSP封装将分别新增28万片、123万片订单(8寸)。晶方科技作为国内第一、全球第二的WLCSP厂商将迎来WLCSP业务的反转。 风险提示:客户拓展不顺;新增订单低于预期;
奥拓电子 电子元器件行业 2017-03-30 8.89 16.06 123.06% 13.53 0.52%
8.93 0.45%
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投资要点: 千百辉一季度订单额已超全年计划,受益体育与LED业务的稳定增长,未来业绩将大幅提升,维持增持评级。随着千百辉并购完成,受股本扩张影响我们小幅下调2016年EPS预测至0.21元(-4.5%),同时由于业绩并表,大幅上调2017-18年EPS预测至0.34(+17.2%)/0.58元(+52.6%),维持目标价25.18元。 千百辉对标金达照明,景观照明PPP项目收入望大超预期。根据高工LED的数据,中国景观照明市场规模2016年已达540亿元。G20杭州峰会期间的全市景观照明项目总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,未来景观照明市场空间可达千亿。公司收购的千百辉照明为国内少数几家拥有双甲工程资质的景观照明企业,对标利亚德旗下的金达照明(2015年承诺利润2925万元,实际实现8500万元)。 千百辉已于1月中标乌海市城市灯光基础建设及灯光旅游PPP项目,项目总投资额预计1.82亿元,占千百辉2017年预测年收入的96.3%。 城市景观照明PPP项目有望极大地提升公司经营业绩。 体育业务布局继续稳步前进,2017年业绩可期。随着子公司奥拓体育的成立,2017年体育业务将首次在财务报表中单列。公司秉承“技术+服务”的主线,着力在设备租赁、场馆改造、体育营销及赛事运营等领域进行拓展。公司通过与智美体育合作,在深圳马拉松、NBL联赛中已规模化实现以屏换权益的营销模式,有望成为新增长点。 风险提示:体育战略部署不达预期风险;收购整合不达预期风险
华天科技 电子元器件行业 2017-03-30 6.73 7.94 32.11% 13.84 2.52%
7.45 10.70%
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业绩符合预期 ,目标价17.90 元,增持评级:2016 年实现营收54.8亿元,同比+41%,净利润3.9 亿元,同比+23%。净利润增速低于营收增速原因在于2016 年政府补助较2015 年减少5000 万元,扣非净利润同比+61%。我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.51(-2%)/0.64(+5%)/0.81 元,参考行业平均估值,下降目标价至17.9 元,对应17 年35 倍PE,维持增持评级。 募投项目产能释放,营收增速持续跑赢行业:2016 年公司营收增速达41%,同期行业增速为13%,原因在于公司在天水、西安、昆山募投的3 个项目产能释放,分别完成了79%、87%、69%。其中西安厂2017 年营收为15.9 亿元,同比翻倍增长。预计2018 年募投项目将全部达产,天水以其低成本优势将持续吸引低端封装订单(预计增速15%),西安将配套昆山进行FC、SIP 等中高端封装(预计增速30%),昆山指纹识别、Bumping 需求旺盛(预计增速60%)。 UnderGlass 指纹识别令TSV 封测订单爆满,华天最为受益:随着华为P10、iPhone 8 采用UnderGlass 指纹识别方案,我们预计其将成为超声波与光学这类全屏方案普及前的主流。LGA 封装,在尺寸、厚度方面均无法满足UnderGlass 指纹识别封装要求,TSV 封装技术将成必备条件。目前昆山产指纹识别产能7-8K 片/月,预计年底将扩至2 万片/月,将成为公司17 年最具爆发性的业务。 风险提示:指纹识别封测订单导入低于预期,行业景气度下行。
北方华创 电子元器件行业 2017-03-30 31.18 41.91 -- 30.28 -2.95%
30.26 -2.95%
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投资要点: 维持增持评级,目标价42元。公司2016年实现归母净利润9290万元,半导体设备和锂电设备同比大幅增长。考虑北方微电子业绩,我们上调公司17/18/19年EPS至0.41(+156%)、0.70(+268%)、0.80元,由于半导体行业估值中枢大幅下滑,我们下调目标价至42元,对应2018年60倍PE,维持增持评级。 大陆半导体投资热潮持续,公司作为国内设备龙头有望率先受益。 (1)近期紫光集团获得国开行和产业基金1500亿资金支持,紫光集团300亿美元存储芯片基地建设项目有望加速,将极大拉动半导体设备需求,此前北方微电子已经给武汉新芯成功交付了两台APadPVD设备,技术水平和量产能力得到客户充分认可,我们认为后续在紫光存储芯片项目中有望获得更多订单;(2)受益于政府对于芯片国产化的支持,大陆新建12寸晶圆厂近10家,投资总金额超过2000亿元,国产设备需求将会加大;(3)公司设备已初具成果,目前14nm等离子硅刻蚀机已交付客户、28nmHardmaskPVD、Al-PadPVD设备已率先进入国际供应链,深硅刻蚀设备成功进入东南亚市场。 半导体设备平台价值凸显。公司收购了北方微电子,已成为国内半导体设备平台型公司,未来有望依托上市公司平台,持续整合国内外优质设备行业资产,加速半导体设备国产化进程。 催化剂:整合设备行业资产;国际一线客户拓展获突破。 风险提示:下游客户拓展低于预期;新设备研发进度低于预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-03-29 15.20 23.87 105.60% 38.76 1.73%
17.36 14.21%
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维持增持评级,目标价60元。公司公告2017年Q1业绩预告:归母净利润1.89~1.99亿元,同比增长50%~60%,业绩符合我们预期,淡季不淡显示了强劲的增长势头,我们维持公司2016、2017、2018年EPS预测为0.68、1.66、2.98元,维持目标价60元和增持评级。 淡季不淡,传统业务增长强劲。(1)指纹识别模组下游需求持续旺盛,今年行业渗透率有望从50%进一步提升到70%以上,公司产能同比大幅增长,市占率维持在60%以上,助力1Q17业绩超市场预期;(2)摄像头模组业务产品结构优化,目前单摄已经导入OPPO、Vivo等优质客户,同时千万像素以上的高端产品占比持续提升,双摄像头模组给国内高端客户批量出货;(3)公司在加大研发投入和新业务暂未放量的情况下,1Q17实现了高增长,显示了极为强劲的增长势头,我们认为公司全年业绩高成长可期。 新业务逐步起量,业绩将逐季爆发。(1)双摄像头进入行业爆发期,我们预计今年双摄像头渗透将由去年5%提升到20%以上,随着产能释放和客户新产品发布,公司双摄模组出货量将逐季提升,大幅贡献业绩;(2)索尼华南厂维持高景气,我们预计2Q16将实现交割,并表后将大幅贡献业绩;(3)OLED确立薄膜行业趋势,公司率先卡位OLED触摸屏和压感屏,并与TPK合作,实现全产业链布局,有望深度受益OLED行业趋势。 风险提示:业务进展低于预期;行业竞争加剧。
欧菲光 电子元器件行业 2017-03-27 15.13 23.87 105.60% 39.30 3.67%
17.36 14.74%
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维持增持评级,目标价60元。公司精准卡位双摄、OLED、汽车电子三大行业趋势,此次合作意味着公司在OLED薄膜触控领域已确立龙头地位,新一轮的高成长已经开启。受大客户研发投入以及部分子公司亏损影响,我们下调公司2016年EPS预测至0.68元(-14%),维持2017、2018年EPS预测1.66元、2.98元,2016年维持目标价60元,对应2017年36倍PE,维持增持评级。 全球TP龙头强强联手,迎接OLED触控新纪元。公司公告:1)拟4亿元人民币认购TPK私募发行5.46%股权;2)TPK承诺一年内出资2亿元认购欧菲光股票;3)与TPK成立合资公司,公司控股51%。 我们认为此次合作意义重大:(1)业务协同:薄膜式外挂触控将成为OLED时代触控主流,欧菲光在薄膜工艺的前段制程优势明显,是全球唯二具备Film镀膜量产能力厂商,TPK在后段贴合组装的技术与产能全球领先,此次交叉持股并成立合资公司,强强联手将率先卡位OLED行业爆发初期;(2)客户互补:公司目前触控业务主要客户为国内智能手机厂商和平板厂商,而TPK目前以欧美大客户为主,双方客户的覆盖面、业务方面、技术层次具有高度的互补性;(3)开启触控行业良性竞争:触控产业在经历惨烈的竞争后,此次合作意味着OLED触控将进入良性竞争阶段,强者恒强时代到来。 风险提示:合作仍存在不确定性;客户进展低于预期。
长电科技 电子元器件行业 2017-03-03 17.89 28.75 45.94% 20.09 12.23%
20.08 12.24%
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给予增持评级,维持目标价28.8元:长电科技在整合星科金朋,联盟产业基金和中芯国际之后,成为了中国的封测航母。公司各板块业绩将在2017年释放,我们看好公司在中国半导体黄金10年大背景下的发展前景。我们预测2016-18年EPS为0.11元、0.82元、1.41元,参考行业可比公司估值水平,维持目标价28.8元,对应2017年35倍PE。 整合成效凸显,2017年进入利润收获期:原长电科技在度过投入期后盈利将恢复正常,业绩不断创新高,预计2016净利润为4.4亿元,此后保持20%以上的增速。星科金朋2017年将实现扭亏,预计2016-2018年净利润分别为:7000万元、3.8亿元、5.6亿元。SiP业务顺利打入A客户,未来将成为现金流业务,预计2016-2018年净利润分别为:-0.3亿元、2亿元、3.1亿元。 Fan-out浪潮下,长电有望更上一层楼:Fan-out技术以其更薄、更经济、效能更好的全面优势被国际大客户苹果率先采用,未来有望全面推广。然而只有具备一定中道晶圆制造实力的厂商才能以Fan-out技术封装高端芯片,这将导致纯封测厂在Fan-out时代的出局,目前市场低估了Fan-out技术对未来行业格局的影响。星科金朋以其Fan-out技术结合中芯国际晶圆制造能力,将更上一层楼。 风险提示:全球半导体景气度低于预期;星科金朋整合低于预期;SiP出货低于预期;Fan-out进展低于预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名