事件：2024 年 1 月 28 日公司发布 2023 年度业绩预告， 2023 年实现营业收入 107.3~110.5 亿元（ +25.75%~29.50%），实现归母净利润 4.6~5.7亿元（ +186.28%~206.91%）。 点评： 收入超预期， 业务持续稳健发展2023 年公司成功扭亏（ 去年同期归母亏损 5. 3 亿元）， 23 单 Q4 公司实现营收约 35.1~38.3 亿元（ +181%~200%），约实现归母净利润2.3~3.4 亿元（ +259%~335%），业绩亮眼。疫情结束以来体检行业强劲复苏，公司作为民营体检行业龙头， 抓住机遇， 从多个维度夯实竞争优势。 第一，体检需求特别是对慢性基础病专项检查和中高端健康管理的需求持续膨胀， 公司持续挖掘中高端客户市场，进入量价齐升的良性发展通道。 第二，公司团个检业务体系协同发展， 通过建立闭环营销体系和强化政企大客引领，成功释放团体套餐业务和个检专检业务的协同增收潜力。 第三，公司持续探索创新业务， 致力于打造差异化优势单品。 第四，公司坚持数字化运营与品质驱动， 通过数字化信息化赋能，医疗品质得到提升， 医疗质量体系持续完善，服务效率和客户体验满意度双高。 修炼内功与外拓并行，民营体检龙头开启新征程公司门店并购稳定进行， 23 年 10 月公告收购 13 家门店股权， 承诺2023-2025 年分别实现扣非归母净利润 0.51、 0.64、 0.76 亿元，业绩增长得到进一步助力。在关注自身内部经营效能改善的同时，公司也积极拓展外部合作，与润达、华为合作打造全国首款健康管理 AI 机器人，增强竞争优势，打开新业绩增长曲线。 投资建议：维持“买入”评级公司是民营体检行业稀缺标的， 内部精细化管理措施初见成效， 我们看好公司兑现盈利能力的可持续性，民营体检行业竞争格局的边际向好为公司长期发展带来新空间， 考虑到公司近期发布的股权激励目标，我们适度上调预期， 预计公司在 2023~2025 年将实现营业总收入107.30/124.52/139.66（前值 107.30/118.84/131.45） 亿元人民币，同比增长 25.7%/16.0%/12.2%（前值+25.7%/10.8%/10.6%）；将实现归母净利润 5.27/8.99/11.91（前值 5.27/7.54/9.27） 亿元，同比增长198.8%/70.7%/32.4%（前值+198.8%/43.1%/23.0%）， 维持“买入”评级 风险提示参股门店并购发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险

2023 年实现归母净利润-39 亿元~-47 亿元公司公布业绩预告： 2023 年实现归母净利润-39 亿元~-47 亿元。分季度看， Q1、 Q2、 Q3、 Q4 分别实现归母净利-11.98 亿元、 -15.8 亿元、 9.4 亿元、 -20.58 亿元~-28.58 亿元。 2023 年公司业绩亏损，主要是因为全年生猪均价同比下降约 20%，并对部分消耗性生物资产进行减值。 2023 年均完全成本 15 元/公斤，年末能繁存栏同比增长 11.2%2023 年，公司生猪出栏量 6381.6 万头，同比增长 4.3%，公司生猪业务收入 1082.17 亿元，同比下降 9.6%。分季度看， Q1、 Q2、 Q3、 Q4公司生猪出栏量分别为 1384.5 万头、 1642 万头、 1674.5 万头、 1680.6万头，同比分别增长 0.2%、 -6%、 20.1%、 5.2%；生猪业务收入分别为234.14 亿元、 272.84 亿元、 300.22 亿元、 274.99 亿元，同比分别增长33.1%、 8.7%、 -11.7%、 17.4%。 2023 年公司生猪养殖完全成本均值约15 元/kg，较 2022 年下降 0.7 元/kg，若剔除原料价格影响，较 2022 年下降 0.9 元/公斤；成本下降主要得益于养殖效率提升， 2023 年公司年均存活率 85%， 2022 年仅为 81.7%， 2023 年平均料比 2.82，较 2022年 2.99 明显下降。 2023 年 12 月受非瘟疫情影响，平均存活率下降至81%，完全成本回升至 15.3 元/公斤，从结算批次的角度考虑， 2024Q1完全成本或与 12 月基本持平。 2023 年末，公司能繁母猪存栏量 312.9万头，季环比上升 4%，同比增长 11.2%， 2024 年生猪出栏量有望实现低速增长。 生猪产能中期去化逻辑不变，仔猪价格短期反弹扰动 1 月去化根据统计局、农业部数据， 2023 年 1-6 月，全国能繁母猪存栏量同比分别增长 1.8%、 1.8%、 2.9%、 2.6%、 1.6%、 0.4%，与此同时， 2023 年生猪养殖效率提升，我们粗略估计 1H2024 生产效率较1H2023 同比提升幅度有望接近 10%， 1H2024 全国生猪出栏量同比有望增长 10%，生猪价格大概率低于 2023 年上半年水平。根据猪易通数据， 1H2023 生猪均价 14.7 元/公斤，最低价 13.7 元/公斤， 1H2024生猪价格有望至少跌破 13 元/公斤，生猪价格持续低迷，有望加速产能去化。短期看，仔猪价格出现大幅反弹，将拖累 2024 年 1 月能繁母猪去化。 投资建议我们预计 2023-2025 年公司生猪出栏量分别为 6382 万头、 6764 万头、 7500 万头，同比分别增长 4.3%、 6%、 10.9%；育肥猪出栏量分别为 6227 万头、 6646 万头、 7182 万头，同比分别增长 12.6%、6.7%、 8.1%；主营业务收入分别为 1082 亿元、 1270.7 亿元、 1630.7亿元，归母净利分别为-44.3 亿元、 104.1 亿元、 395.3 亿元，同比分别增长-133.4%、 335.1%、 279.6%，归母净利润前值 2023 年 2.81 亿元、 2024 年 281.76 亿元、 2025 年 235.04 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了 23-25 年生猪出栏量和猪价预期。公司作为我国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情失控；猪价大跌。

显示龙头优势显著，“1+(4+N)”产业布局深化公司深耕“1+(4+N)” 的大显示产业布局： “1”是指智慧显示终端业务为基石，持续突破高端化；“4+N” 的新显示新业务为第二增长曲线， “4”是指激光显示、商用显示、芯片、云服务四大核心， “N”是指虚拟现实、车载显示等极具成长潜力的新兴赛道。 海信电视连续多年位列中国市场份额第一，龙头地位不断巩固。 2023Q1-3实现营业收入 392.26亿元，同比+20.65%；归母净利润 16.28亿元，同比+47.08%。其中智慧显示终端业务是主要增长来源， 23Q1-3同比+19.47%；境内/外收入同比+11.06%/+25.55%。 核心看点： 内销高端化下结构升级，出海扩张提速量利齐升内销双品牌卡位份额领先，紧抓大屏化高端化机遇。 根据奥维云网，23Q1-3在中国内地，海信系电视零售额份额同比提升 3.8pct 至 30.6%，零售量份额同比提升 2.6pct 至 27.9%，均为全渠道第一。公司持续引领行业大屏化高端化趋势， 23Q1-3中国内地海信系品牌价格指数同比提升 4个点。 外销增长空间广阔，欧美市场加速发展。 根据奥维睿沃数据统计，23Q1-3海信系电视出货量达 1900万台，同比增长 12.3%，其中海外出货增长 18.8%， 欧美贡献主要增量，稳居全球第二，而全球第一三星23Q1-3实现 2640万台的出货量，同比下降 7.8%。海信全球扩张势头强劲，份额提升仍有追赶空间。 投资建议公司有望享受大屏化高端化发展红利；外销高增有望带动收入利润齐升。 预计 23-25年收入分别为 543.02/607.74/670.25亿元，对应增速分别为 18.7%/11.9%/10.3%，归母净利润分别为 21.85/25.51/31.00亿元，对应增速分别为 30.1%/16.8%/21.5%。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示外销增长不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

事件2024年1月30日，江中药业发布2023年年度主要经营数据的公告，初步核算，2023年度，公司营业总收入同比增长约13%，归母净利润同比增长约18%。 事件点评点评23Q4单季度单季度营收增速亮眼，归母净利润同比增长增长经计算，公司2023年全年预计营收约43亿元，归母净利润约7亿元。 单Q4营收约11.6亿元，同比增长23.8%，归母净利润约1.1亿元，同比增长22.0%。2023年，公司始终坚持以遵循传统中医药理论为使命，内生增长和外延并购同步加强，不断提升公司盈利能力。 股权激励方案陆续推出，彰显公司信心2024年1月3日，江中药业发布第二期限制性股票激励计划（草案），计划授予不超过763.5万股，占总股本的1.21%；其中，首次授予690.20万股，首次授予的激励对象不超过213人，授予价格为12.79元/股。 从业绩考核目标来看，江中药业此次股权激励的解锁在投入资本回报率、归母净利润年复合增长率和研发投入强度这三个方面都设置了相应的条件，投入资本回报率、归母净利润年复合增长率两项指标中，除了设置绝对的目标，还加入了与对标企业和同行业的对比，其中对标企业选用的是同属A股WIND行业中“医疗保健－制药、生物科技和生命科学－制药”类上市公司中，与江中药业规模相当、业务类似且具有一定可比性的，包括红日药业、信邦药业、仁和药业、葵花药业等在内的合计15家上市公司。此次股权激励的业绩考核条件为公司在2024-2026年，归母净利增速基于2022年复合增速不低于9%，分别为7.08/7.72/8.41亿元；投入资本回报率不低于13.6%；研发投入强度分别不低于3.90%/3.91%/3.92%。 从覆盖人群看，江中药业本次股权激励方案首次授予的激励对象不超过213人，包括董事长刘为权、董事邢健、总经理肖文斌等在内的7名高管、206名中层管理人员及核心骨干，覆盖范围广，进一步绑定公司核心成员，展示公司对长期向好发展的信心。 中药国企改革逻辑明确，持续看好公司未来发展公司的OTC、处方药、大健康三大板块齐发力，核心产品竞争优势明显，销售渠道成熟。在品牌打造方面，公司围绕“江中”和“利活”两个品牌，持续打造10亿级黄金单品健胃消食片、5亿级乳酸菌素片以及深入老中青三代国人心智的草珊瑚含片，并不断巩固胃肠领域护城河，构建咽喉、补益等品类梯队的品牌地位，2023年“江中”品牌价值为376.29亿元，位居医药行业第六。在渠道拓展方面，公司拥有千人规模的非处方药销售队伍，现已覆盖20万家终端药店，与3000家商业紧密合作，渗透50余万家药房及20万家基层医疗终端。 投资建议公司23年利润端增速亮眼，毛利率有较大提升，因此我们调整业绩预期，预计公司2023~2025年收入分别为43.09/50.69/60.21亿元（前值为45.27/54.27/65.19亿元），分别同比增长13.1%/17.6%/18.8%，归母净利润分别为7.04/8.32/9.93亿元（前值为6.96/8.13/9.74亿元），分别同比增长18.1%/18.3%/19.3%，对应估值为20X/17X/14X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，原材料价格及供应风险。

事件广誉远发布 2023年年度业绩预盈公告， 2023年预计实现归母净利润 1亿元-1.2亿元，同比扭亏。 同时，公司发布前期会计差错更正及追溯调整的公告，对 2016年至 2022年度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，同时一并追溯调整 2023年一季度、半年度、三季度财务报表。 调整后，不会导致公司已披露的 2016年至 2022年度财务报表盈亏性质发生变化。 事件点评 2023年业绩扭亏超预期，国资入主优化效果凸显根据业绩预告，广誉远预计 2023年实现归母净利润 1亿元至 1.2亿元，实现扣非归母净利润 0.9亿元至 1.1亿元。在此前披露的 2023年三季报中，广誉远当期归母净利润为 2448.72万元，扣非归母净利润为1364.27万元。而经调整后，公司 2023年前三季度归母净利润为9155.08万元，净利率提升至 9.65%，调整业绩优于此前披露的业绩，也反映公司真实情况。经测算，广誉远 2023年第四季度预计实现归母净利润 844.92万元至 2844.92万元。 2023年，公司加强内部控制管理，精准实施预算日常管控。核心业务条线业绩普遍增长，综合毛利率提升，特别是精品中药销售占比持续增加，销售费用率同比降低，综合使得公司净利润增长，实现扭亏为盈。 会计差错更正追溯和追讨原大股东补偿同步实施，旨在彻底解决历史遗留问题轻装上阵广誉远对 2016年至 2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，同时一并追溯调整 2023年已发布的财务报表。 其中由于前任大股东东盛集团曾对公司 2016年至 2018年业绩进行过承诺，此次会计差错更正导致广誉远未能完成上述业绩承诺（2016-2018年三个年度均未完成前期西安东盛集团承诺的净利润指标），东盛集团需对上市公司进行补偿。公司后续高度重视业绩承诺补偿的追讨工作。 逐步跨过改革阵痛期，老字号新年新气象2023年是国企入主的变革之年： 1.经营管理接入国资规范体系。山西国资开展 2022年开展“百日清欠、降本增效、增量拓展”三大专项行动以来效果显著： 应收账款明显下降（从 19年 10.94亿元下降到 23年前三季度 5.53亿元）、费用率恢复正常、净利润率提升（销售费用从 22年 70.11%下降到 23年前三季度50.59%，净利率从 22年 5.32%上升到 23年前三季度 9.65%） 等。并且进一步提出三强两降一控，强中台，强学术，强动销，降应收，降库存，控渠道。 2.高层人员确定。 2023年 1月，来自山西国资体系的李晓军接任了神农科技集团党委书记、董事长职务。同年 12月李晓军正式成为广誉远的新任董事长。领导班子明确。 3.逐步摆脱历史遗留问题。会计差错更正追溯并追讨原大股东补偿，摆脱原大股东的经营阴影。 广誉远作为 500年无断代传承的中药企业与药品品牌，拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种。经历 2023年的阵痛期，2024年国企改革进一步焕发新气象。 投资建议鉴于公司对 2016年至 2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整。 根据追溯调整后业绩以及最新业绩预告进行测算调整，我们调整此前盈利预测，我们预计，公司 2023~2025年收入分别为13.46/17.50/22.29亿元（前值为 14.2/21.3/32.1亿元），分别同比增长19.1%/29.9%/27.4%，归母净利润分别为 1.09/1.51/2.06（前值为0.7/2.34/4.9亿元），分别同比增长为 扭亏/38.2%/36.8%，对应估值为109X/79X/58X。 公司各项财务指标好转，国资入主以来成果显著，并期待更多改革动能释放，结合公司本身的产品力和品牌力，公司投资价值凸显。因此，我们维持“买入”投资评级。 风险提示原材料供给及价格波动风险； 治理改善不及预期风险等。

事件：2024年1月29日晚，保隆科技（603197.SH）发布2023年度业绩预增报告，预计2023年年度归母净利润3.60到4.30亿元，同比+68.12%到+100.81%；预计扣非归母净利润2.80到3.50亿元，同比+235.68%到+319.60%。 对应公司2023年第四季度预计实现归母净利润0.21到0.91亿元，同比-78.61%到-8.05%，环比-86.29%到-41.06%；扣非归母净利润0.03到0.73亿元，同比+17.43%到+2615.55%，环比-97.59到-44.20%。 核心观点： 2023年整体盈利能力增长，Q4出现短期波动： 公司2023年整体预计，归母净利润同比+68.12%到+100.81%，归母扣非净利润同比+235.68%到+319.60%，盈利能力保持增长趋势。这主要受到公司传统业务进一步获取市场份额，新兴业务持续获得定点项目的积极影响。同时，Q4归母净利润预计下滑，受到短期波动影响，与公司报告期内进行的股权激励计划以及资产减值相关。2024年，公司新兴业务的定点项目将逐步放量，盈利能力有望进一步增长。 新兴业务累计在手定点充足，有望带动2024年快速放量 2023年公司新兴业务多个定点量产，预计业绩呈现增长趋势。目前新兴业务累计在手定点充足，随产能持续扩张及产品量产爬坡，预计2024年将加速放量，带动营收新增长。 1）传感器业务：传感器业务致力于全球化布局，持续获取挖掘全球传感器定点项目机会。目前传感器业务海外产能正式投入量产。2023年9月匈牙利产能建设投产，产能为500万只刹车磨损传感器和700万只其他类型传感器，用以配套欧洲主流汽车厂。海外业务产能的扩张进一步打开欧洲汽车传感器市场，规模化效应有望进一步抬升公司传感器毛利水平； 2）空气悬架业务：目前空悬业务已实现空气弹簧、储气罐、悬架控制器、空气弹簧减振器等产品量产，2023年持续获取多个空悬及其部件项目定点。公司空悬业务配套理想等优质客户，随空悬及其关键部件国产化逐步落地及成本下行，有望加速空悬搭载渗透；同时空簧正在推进单腔切换双腔搭载进程，有望进一步推动业务增量。 3）ADAS业务：2023年ADAS业务实现出海、产品量产及新定点的逐步突破。上半年毫米波雷达实现出海，为海外客户VinFast的VF系列车型开发的角雷达量产。下半年保隆科技研发全新一代AK2超声波雷达传感器项目量产并获得路面预瞄系统（魔毯）多个项目定点，预计2024年上半年开始量产。 强化战略合作，绑定头部新势力车企： 公司致力于新战略合作模式，在强势产品线上深度绑定头部新势力车企，有望带动2024年实现营收新增长。（1）合作蔚来汽车：2023年10月，保隆科技公布与蔚来展开深度合作。合作将从TPMS、空悬部件、传感器类、摄像头类及雷达类等产品展开。（2）合作理想汽车：2023年12月，保隆科技公布成为理想汽车供应链战略合作伙伴。通过挖掘公司与国内新势力车企合作的协同效应，有望形成优势互补以达互惠共赢目标，公司实现拓展产品及技术革新的机会，同时助力产品持续优化成本以保障产品竞争力。 投资建议： 我们认为公司具有业绩确定性，同时新兴业务规模效应凸显。考虑到公司业绩预告指引，下调23-25年营收为58.35/78.69/100.41亿元，同比+22.1%/34.9%/27.6%；归母净利润为4.05/5.44/7.33亿元，同比+89.1%/34.2%/34.8%，分别对应PE为22.78/16.98/12.59x。 风险提示： 1）市场竞争风险； 2）产能不及预期风险； 3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

事件： 2024年 1月 30日，艾迪药业发布 2023全年业绩预告，预计公司 2023年度全年营收约 4.17亿元（同比增加 70.58%），其中，抗 HIV 创新药收入预计为 7,357.88万元（+119.67%），人源蛋白粗品收入预计为 2.62亿元（+82.82%）；预计归母净利润-0.63~-0.90亿元（同比减亏27.54%~49.28%）；预计扣非净利润-0.77~-1.04亿元（同比减亏32.20%~49.80%）。 点评： 销售环比季度改善明显，全年持续减亏以中值计算，预计 23FY 营收 4.17亿元（+70.58%），归母净利润-0.76亿元（同比减亏 38.71%），扣非净利润-0.90亿元（同比减亏 41.18%）。 其中 23Q4营收 1.15亿元（+4.54%），归母净利润-0.44亿元（同比减亏 6.38%），扣非净利润-0.44亿元（同比减亏 22.81%）。 23Q4单季度HIV 创新药收入为 2709.22万元（同比增加 80%，环比增加 98.33%），季度改善明显。 公司团队全新架构，直营+招商模式扩大渗透市场公司于 23Q2开始逐步调整创新药商业化模式及销售策略，充分发挥“医学、市场、销售”三驾马车的拉动作用，强化市场部职能，以学术带领销售为指引，采用学术推广及多模式覆盖，将直营和招商业务模式进行有效结合；根据医院规模、影响力、学术地位及 HIV 患者人数进行分级管理，划分为核心医院及基层医院，聚焦重点核心医院，同时关注提升药物可及范围，业务下沉，逐级扩展到三四线城市与基层医院。 公司运营蒸蒸日上，全新运营团队拉动三驾马车自 2023年下半年，公司聘任新任公司总裁，同时担任公司首席执行官管理公司运营事务，并陆续引进分管 HIV 创新药商业化领域高级副总裁、市场总监、财务总监、 HR 总监等。新管理团队调整之余，公司陆续启动营销团队专业人员扩充，为 2024年的商业化加速推进奠定基础。 HIV 新药业务开启新篇章，全力攻坚医保内市场2023年公司成功推动两款创新药分别成功纳入及续约国家医保目录，支付范围调整为“限艾滋病病毒感染”，其中，艾诺米替片医保支付价格为 724元，艾诺韦林片维持原支付标准 515元，进入医保目录将进一步提高临床先进药物的可及性，降低患者的用药负担。公司在新的一年将着力推动药品进入大型传染病医院，提高药占比，目前覆盖医院、DTP药房等范围正持续稳步扩大中。 投资建议：维持“买入”评级公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008） 作为国产首个 HIV 第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。 我们预计公司 2023~2025年收入分别为 4.17亿元、 5.60亿元、 8.2亿元，分别同比增长 70.7%、 34.4%、 46.4%；预计归母净利润分别为-0.71亿元、 -0.05亿元、 1.22亿元，分别同比增长 42.8%、 93.5%、2752.5%，对应 PE 为亏损、 亏损、 43X 。 维持“买入”评级。 风险提示艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

事件2024年 1月 26日， 东阿阿胶发布 2023年度业绩预告，预计 2023年归母净利润约为 11.0-11.6亿元，同比增长 41%-49%。扣非归母净利润为 10.3-11.0亿元，同比增长约 47%-57%。 事件点评 23Q4单季度利润增长亮眼经计算， 公司单 Q4归母净利润 3.16~3.76亿元，同比增长 18.35% ~40.82%；扣非归母净利润 3.3~4.0亿元，同比增长 33.06%~61.29%。 2023年，公司紧紧围绕“增长·效率”发展主题，继续深度践行“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”，带动业绩高速增长。 股权激励方案推出，长期高增长信心充足2024年 1月 3日，东阿阿胶发布第一期限制性股票激励计划（草案），计划授予公司骨干人员共 185人不超过 151.2万股，占公司总股本的0.23%，其中限制性股票的授予价格为 24.98元/股。 从业绩考核目标来看，东阿阿胶在 2024-2026年， ROE 分别不低于 10%/10.5%/11%，归母净利增速基于 2022年复合增速不低于 20%， 分别为11.23/13.48/16.17亿元；营业利润率分别不低于 23%/23.5%/24%。 公司此次股权激励的解锁在净资产收益率、归母净利润年复合增长率和营业利润率这三个方面都设置了相应的条件，净资产收益率、归母净利润年复合增长率两项指标中，除了设置绝对的目标，还加入了与对标企业和同行业的对比，其中对标企业选取的以“中成药”为主营业务，且资产、营业收入规模与公司具可比性的对标样本，包括云南白药、吉林敖东、仁和药业、九芝堂等在内的合计 20家企业。 按公司目前业绩增速来看，此次股权激励目标相对保守，国企实际业绩有望高于股权激励目标，兑现确定性高。 四季度为公司产品销售旺季，产品有望进一步放量公司坚定实施药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式， 阿胶块是公司第一大单品， 通过“炼行计划”的推广、消费者沟通、品牌唤醒策略的执行，目前阿胶块的渠道库存已处于良性运转状态，预计 2023年产品营收稳健增长。 同时，公司启动了复方阿胶浆大品种战略，积极拓展产品新适应症， 进行相关临床研究， 同时加快药店市场的推广和覆盖，预计 2023年产品营销将进一步放量。 此外，“桃花姬”阿胶糕是公司从保健品到消费品的尝试， 正在从区域性品牌打造成全国品牌，全面激活品牌年轻化运营，预计阿胶糕 2023年产品收入增速较快。 阿胶速溶粉于 2022年上市， 2023年公司焕新主视觉包装，拓展多元化服用场景，预计 2023年阿胶粉销量将会进一步增长。 扎实落地新品培育战略，着力打造“皇家围场 1619”男士滋补品牌，重点布局线下零售市场， 持续丰富非阿胶类产品线。 在品牌推广方面，公司与奈雪进行合作推出阿胶奶茶，提升品牌知名度及年轻人群渗透率，多方位品牌唤醒和品牌焕新。 投资建议公司 23年业绩增速亮眼，品牌焕新赋能带来新动力，旺季拉动产品进一步放量， 因此我们调整业绩预期，预计公司 2023~2025年收入分别为 47.81/56.92/67.41亿元（前值为 45.71/53.28/63.70亿元），分别同比增长 18.3%/19.1%/18.4%，归母净利润分别为 11.20/13.55/16.18亿元（前值为 10.12/12.20/14.53亿元），分别同比增长43.5%/21.0%/19.4%，对应估值为 30X/25X/21X。 我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，原材料价格及供应风险。

技术优势与成本优势，构筑公司竞争壁垒公司依靠技术优势与成本优势，2023年实现新能源车销量302万，成为中国汽车市场与全球新能源汽车市场的龙头。技术优势方面，公司凭借DMI/DMP混动架构与DMO混动越野平台，纯电专属平台e3.0以及刀片电池等方面的优势奠定了行业领先地位。成本方面，公司不仅依靠垂直供应链体系与领先技术降低成本，更重要的是规模优势带来的降本效应。公司目前销量规模处于马克西-西尔伯斯通曲线最小有效规模的左侧，单车成本约12.2万/辆，后续产销规模提升的过程中，单车成本预计将继续下降，相应地单车净利将呈现非线性增长。 深厚的降价空间与产品力优势，助力基本盘销量稳中有升（（0-10]万万价格区间，公司去年销量规模达22.5万，占新能源市场份额19%，终端市场份额9%。后续受益于该价格带新能源渗透率的提升，海鸥车型销量扩容预计将提升公司在该价格带的份额。(10-20]万万价格区间是公司销量基本盘，规模效应赋予公司定价权优势。在行业价格战内卷背景下，公司能够依靠定价权优势稳步提升基本盘市场份额，降价同时最大限度地保证公司利润。(20-30]万万价格区间是比亚迪销量次多的价格带，也是增量空间较大的价格带。短期来看，受益于该价格带合资品牌份额萎缩，自主品牌销量扩容，作为自主龙头公司在该价格带的市占率预计小幅提升。 高端品牌形象初步确立，产品矩阵不断补位公司构建了高端品牌腾势、专业个性化品牌方程豹与豪华品牌仰望三足鼎立的高端格局。(30-50]万万价格区间，后续依赖腾势与方程豹产品矩阵的丰富，腾势SUV系列产品的平台升级，公司市占率预计进一步提升。(50-100]万万价格区间，公司布局较晚，目前尚没有售出车型，后续腾势与仰望品牌新车陆续上市，逐步补位该价格带，填补销量空白。(100+]万万价格区间，公司布局仰望品牌，依靠超级技术实现百万豪华品牌的突破。去年12月仰望U8实现销售1593辆，位列百万新能源乘用车第一，豪华车销量实现突破。 海外出口空间广阔，自有运输与本地建厂提升产能短期视角下，公司预计2025年前交付8艘滚装船，可测算2024年运力大概约17万。加上2024年投产的泰国/乌兹别克斯坦工厂合计20万产能，增量约37万，因此预计公司短期出口约60万左右。远期视角下，在非东亚南亚、北美、西欧区域比亚迪将与大众、丰田等全球车企直面竞争，考虑到公司在新能源领域的技术与成本优势，类比同规模铃木汽车的市占率，预计比亚迪的市场份额约10%。单车净利方面，考虑到国外售价是国内售价的1.5倍左右，预计出口单车净利在2-3万。投资建议2024年公司产品换代升级，产品力进一步提升，助力公司基本盘销量稳中有增。而且，腾势D9、方程豹豹5、仰望U9高端车型均取得亮眼成绩，公司高端品牌形象已经建立，产品销量与单车价值均有望提升。此外，海外市场空间广阔，出口单车价值量高，公司出口业务量增价涨。综上，2023/2024/2025年公司汽车销量预计将达到302/385/450万辆，汽车销售收入预计分别为4372.5/5747.4/7127.3亿元，相应毛利率分别为22.5%/23.0%/23.5%；电池业务收入预计分别为360.3/475.2/578.1亿元，毛利率分别为14%/14.5%/15%。由于消费电子行业周期复苏，预计2023/2024/2025年公司手机部件及组装业务营收为1235.2/1482.2/1704.6亿元，相应毛利率回升9.0%/9.5%/10%。综上，预计公司2023-2025年营业收入5972.3/7709.3/9414.5亿元，毛利率分别达19%、20%、21%，归母净利润分别达268.8/391.8/522.0亿元。与可比公司相比，比亚迪是全球新能源汽车领导者，拥有领先的技术优势与成本优势，同时2024年基本盘产品逐步升级换代，高端豪华车型陆续上市，将有力提升公司盈利水平。因此，公司PE估值高于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示海外出口不及预期。出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及配套充电设施、消费者对电动汽车的认可度均会影响公司出海进程，导致出口不及预期。 高端化进程不及预期。产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响，同时国内厂商、合资进口车企纷纷发力高端产品，市场竞争更加激烈，可能影响公司的高端化发展。 合资车企反扑影响公司基本盘销量。合资车企盈利能力强，具备价格竞争的优势，因此时刻关注合资车企利用价格战进行反扑的风险。

行业情况： 23 年中国电影大盘显著修复，占全球票房比例创新高 拓普数据显示， 2023 年中国电影市场总票房达 549.15 亿，同比增长 83.5%，基本恢复至 2017 年水平，全球票房贡献比例提升至23.3%，不考虑 20-22 年宏观因素影响，该比例为历史新高。拓普数据显示， 2023 年中国电影市场观影人次 12.99 亿，同比增长 82.56%；放映场次 1.31 亿场，同比增长 28.08%，创下影史终端放映数量的最高水平。 公司情况： 全国最大影投方，市占率遥遥领先，行业地位稳固公司为全国最大的影投方， 灯塔专业版数据显示， 23 年公司影投市占率为行业第一，高达 15.5%，领先行业第二名横店影视 12pp。2023 年 1-9 月，公司国内影院实现票房 62.2 亿元（不含服务费），同比增长 67.6%，较 2019 年同期增长 5.2%；观影人次 1.5 亿，同比增长 68.7%，较 2019 年同期增长 3.7%。截至 2023 年 9 月 30 日，公司国内拥有已开业影院 877 家， 7338块银幕。其中直营影院 709 家， 6159 块银幕；轻资产影院 168 家， 1179 块银幕。前三季度公司累计（直营+轻资产） 市场份额达 16.5%，经营效率持续提升，行业地位稳固。 股权变动： 公司实际控制人变更， 并引入有影视、游戏经验的新董事12 月 12 日，万达电影发布公告，间接控股股东们拟将其合计持有的万达投资的 51%股权转让予儒意投资，转让价款共计人民币 21.55 亿元。柯利明先生为儒意投资的实际控制人，交易完成后，儒意投资将持有万达投资 51%股权，将通过万达投资间接控制万达电影 20%股权，公司实际控制人由王健林先生变更为柯利明先生。1 月 13 日，万达电影发布公告， 公司控股股东北京万达投资有限公司提名陈曦和龚峤为公司第六届董事会非独立董事候选人，其中，陈曦具有深厚影视背景， 2015 年加入上海儒意影视制作有限公司担任总裁，龚峤具有深厚游戏背景，为现任北京儒意景秀网络科技有限公司总经理。 投资建议从行业 beta 侧考虑， 23 年中国电影市场总票房达 549.15 亿，同比增长 83.5%， 到 2035 年中国电影市场有望超 1100 亿，行业仍存在增长空间从公司 alpha 侧考虑， 公司实控人变更不改院线主业， 并且，虽然部分万达广场被出售，但出于“买卖不破租赁”的行业规则，公司影院租金在 10 年内不会受到影响。 预计 23-25 年公司总收入 141.36/ 154.29/168.90 亿元，同比增长 45.8%/9.1%/9.5%； 预计 23-25 年公司实现归母净利润 11.78/14.77/15.9 亿元，同比扭亏为盈/+25.4%/ +7.6%。 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示电影大盘票房表现不及预期， 租金变动风险

复调龙头，百胜餐饮供应链上游公司主要从事食品调味料的研发生产和技术服务，主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。公司目前拥有位于上海松江、上海金山、山东和浙江嘉兴四个生产基地。公司的销售模式分为直销和非直销，其中直销模式收入占比在80%以上。公司与百胜中国合作关系持续稳定，始终为百胜中国提供优质畅销的产品和全方位的技术服务。 业绩层面，2023Q1-3实现营业收入17.59亿元，同比+19.24%；实现归母净利润2.41亿元，同比+57.02%。其中，2023Q3实现营业收入6.31亿元，同比+11.80%；实现归母净利润0.75亿元，同比+23.68%，大B端业务景气度较高。 B端业务强壁垒，C端品类持优势产品端推陈出新，烘焙类别新增量，研发能力较强。产品端推陈出新，烘焙类别新增量，研发能力较强。1）产品端加速推）产品端加速推新：公司在复合调味料领域深耕多年，持续不断地向市场推出新产品。 目前公司研发和生产的产品覆盖了裹粉、面包糠、腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、果蔬罐头、烘焙预拌粉、即食饮料等10多个细分品类，每年向客户提供超千余种单品。公司持续不断为大客户推出新品促进规模增长，23H1同比去年同期开发数量上升近14%；2）烘）烘焙产品贡献新增量：公司不断扩充产品品类，其中烘焙类产品于2023年3月起陆续推向会员制卖场，获得市场初步肯定。公司新拓展的烘焙业务，是和现有研发团队、供应链资源、生产管理能力等具备协同效应的，因此具有增量业务特征，公司在业务协同、客户资源、一站式服务等方面具有一定的竞争特色；3）研发能力）研发能力优势突出：公司研发团队具有敏锐的市场反应能力，对餐饮市场和终端消费者持续追踪和分析。此外，公司为研发驱动的食品风味及产品解决方案服务商，积累了大量的配方数据，可以在经典配方的基础上不断根据市场口味变化传承创新，现已形成强大的技术经验壁垒。 B端业务壁垒强，C端品类差异化竞争。1）B端业务壁垒较强：端业务壁垒较强：公司力求在稳健发展中同步实现突破。在客户拓展和渠道方面，公司会继续加深与现有客户的合作纽带，且注重新兴渠道的客户开发，例如进一步就已经取得合作的costco、山姆、宜家等新零售渠道客户拓宽业务范围，实现客户类型的有机补充；2）C端品类差异化竞争：端品类差异化竞争：空刻意面线上销售额较优，在天猫、抖音、京东三大平台上实现意大利面类龙头品类，行业地位较为稳固。未来公司将持续布局C端业务线下增量渠道，扩大线下团队人员规模，加快入驻线下商超体系，继续深拓新零售渠道。 投资建议我们预计2023-2025年收入分别为24.16、28.56、33.54亿元，对应增速分别为18.6%、18.2%、17.4%，归母净利润分别为3.06、3.71、4.51亿元，对应增速分别为41.9%、21.2%、21.8%，对应2023-2025年PE估值分别为22、18、15X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新品及渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，宏观经济不及预期等，海外业务拓展不及预期，食品安全事件。

事件2024年1月26日，泽璟制药发布2023年全年业绩预告，预计2023FY营业收入为3.65~3.98亿元（同比增加20.8%~31.67%），归母净利润为-3.36~-2.50亿元（同比减亏26.67%~45.33%），扣非净利润为-4.25~-3.26亿元（同比减亏14.13%~34.06%）。预计23FY研发费用为4.76~5.16亿元（同比变化-4.27%~3.71%）。 点评23Q4多纳非尼销售企稳，全年亏损持续收窄以中值计，预计2023FY营业收入为3.81亿元（同比增加26.20%），归母净利润为-2.93亿元（同比减亏36.03%），扣非净利润为-3.75亿元（同比减亏24.11%）。预计23FY研发费用为4.96亿元（同比基本持平）。其中，23Q4营业收入为0.99亿元（-0.05%），归母净利润为-0.91亿元（收窄0.03%），扣非净利润为-1.32亿元（扩大23.48%），23Q4研发费用1.61亿元（+51.89%）。 现有商业化产品恢复增长，24H1商业化看点密集多纳非尼片销售在23Q3经历短暂冲击后，重新恢复稳步商业化推进，市场覆盖范围进一步扩大，全年销售收入保持近30%增长。销售所产生的收入加上公司高效运营带来的成本费用降低，使公司亏损持续收窄，随着多纳非尼在肝癌生存期为患者带来持续获益优势，预计2024年将保持增速稳步增长。 公司在2024年进入商业化密集兑现期，重组人凝血酶在2023年12月成功合作远大辽宁、2024年1月正式获批上市后，目前商业化准备进行中，依托合作方远大辽宁既有的广泛渠道，有望迅速打开市场，改变泽璟制药单品销售格局，未来有望达到20亿销售峰值。 公司下一个重磅小分子药物JAK抑制剂杰克替尼，涉及肿瘤及自身免疫病两大领域，市场前景广阔。主要竞品芦可替尼2021年全球销售额达到37.29亿美元，公司杰克替尼的有效性及安全性均优于同类进口竞品芦可替尼，有望实现同类最佳产品（Bestinclass）进行国产替代。 2022年10月，杰克替尼片治疗骨髓纤维化NDA受理，已经完成注册检验、临床核查和二合一现场核查，有望在2024年初获批上市。 后续BIC、FIC管线排布，双抗三抗平台进入验证期期公司生物药多抗平台的多款双靶点、三靶点抗产品进度处于全球领先梯队。公司ZG006CD3/DLL3/DLL3三特异性抗体靶点潜力初显，其同类产品Amgen的CD3/DLL3双抗近日公布其治疗后线SCLC的2期临床数据，ORR高达40%，靶点有效性得到初步验证；而DLL3CAR-T相关资产先后获得MNC大厂如诺华、默沙东的青睐。泽璟制药的ZG006CD3/DLL3/DLL3三抗为全球首款，24年陆续数据读出，全球临床开展奠定出海基础。投投资建议我们预计2023-2025年泽璟制药营业收入分别为3.81亿元、9.98亿元、19.74亿元，同比增长分别为26.1%、161.7%、97.8%；归母净利润为-2.99亿元、-1.44亿元、1.33亿元，同比增长分别为34.6%、51.8%、192.6%。我们看好公司重组人凝血酶、杰克替尼商业化前景，CD3/DLL3/DLL3等多个FIC管线的推进为公司带来长期增长驱动，公司有望成为下一代综合型创新制药企业。维持“买入”评级。 风险提示新药研发失败风险、审批准入不及预期风险、行业政策风险、销售浮动风险

事件康恩贝发布2023年度业绩预增公告。2023年年度归母净利润预计为5.91亿元-6.80亿元（同比增长65.00%-90.00%）；扣非归母净利润预计为5.38亿元-6.04亿元（同比增长11.33%-25.00%）。 事件点评主营业务增长拉动公司收入增长，盈利能力持续优化主营业务稳定发展拉动公司收入增长。23年公司营业收入约为67.35亿元，同比增长12.25%，23Q4营业收入约为15.12亿元，同比增长2.58%。 23年公司利润受嘉和生物股份市值变动影响减少约0.75亿元，同期仍维持增长主要由于公司转让江西珍视明药业7.84%股权增加利润0.87亿元。23Q4归母净利润预计为-0.32亿元-0.57亿元，同比-124.47%--56.80%;扣非归母净利润预计为0.28亿元-0.94亿元，同比-31.41%-+132.22%。 23年加大研发投入，创新能力逐步提升公司持续加大研发力度，23年全年投入研发约3.14亿元，其中费用化投入约3亿元，同比增长约53%。截至23年上半年完成研发项目新立项40项，同比增长67%，主要为原料及仿制药开发、MAH及医院制剂和上市后临床项目等。目前在研项目共计180余项，其中创新项目20余项。2023年上半年，公司注射用阿奇霉素，注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共2个品种（4个品规）取得一致性评价批件，利培酮口服溶液取得仿制药注册批件，吸入用吡非尼酮溶液取得药物临床试验批件，并获取授权及受理专利16项。 投资建议：维持“买入”评级康恩贝历经了国资入主，混改落地，核心发展战略聚焦中药大健康板块，同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁，竞争格局良好，增长空间较大。根据最新业绩预告以及实际经营测算调整，我们下调了盈利预测，公司2023~2025年收入分别67.32/77.11/87.74亿元（前值为70.45/80.82/91.38亿元），分别同比增长12.2%/14.5%/13.8%，归母净利润分别为6.56/8.53/10.15亿元（前值为6.79/8.84/10.41亿元），分别同比增长83.3%/29.9%/19.1%，对应估值为18X/14X/12X。我们维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险，研发创新风险等。

股权变更落地持续赋能主业，叠加积极并购，公司扬帆起航上海莱士是中国规模领先的血液制品生产企业，主要产品为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、特异性免疫球蛋白、凝血因子类产品等，2022年全年采浆量突破1,400吨，位居行业第二。截至2023年中报，公司共有4个血液制品生产基地（广西莱士未计入），在11个省拥有单采血浆站42家（含下属公司同路生物23年2月新增获批1家，不含广西冠峰的2家）。2023年前三季度公司实现营收59.35亿元（+19.87%），实现归母净利润17.87亿元（+11.46%），主业稳定增长。 2023年12月29日公司发布公告，公司大股东基立福拟将其持有的20%股份（13.3亿股）转让给海尔集团，转让价款共计125亿元，转让价格9.4元/股（较23年12月29日收盘价8元/股溢价17.6%。交易完成后公司控股股东将变更为海尔集团，拥有26.58%股权，有望为公司在浆站、采浆产业链等方面做全方位赋能。 并购整合加速，叠加政策春风，行业迎来发展新机遇供给端看，“十四五”（2021~2025）规划期间多地发布单采血浆站建设规划，进入规划的最后两年（24、25年），浆站获批有望加速。近年血制品行业并购重组频发，行业集中度持续提升。近期公司公告收购广西冠峰，获得2家浆站，年产能200吨，深度布局广西，进一步打开公司采浆天花板。公司在公告中介绍基立福拟将现有白蛋白代理协议的期限修改为十年，并授予公司对该协议再次续延十年的权利，公司作为境外公司基立福的国内唯一代理，进口人白将在未来二十年保持稳定，为公司业绩增长保驾护航。 需求持续复苏，公司产品结构良好，核心品种优势明显：人白：公司是基立福在中国大陆地区的独家经销商，占据较高市场份额，进口人白销售增长稳定；自产人白增速与采浆量增速匹配，为公司业绩增长提供稳定支撑。静丙：疫情放开初期感染及住院人数激增导致血制品需求阶段性爆发，近期传染性疾病又一轮爆发（甲乙流、支原体等呼吸道疾病），血制品的紧平衡供需状态或将再次被打破，叠加静丙院内外的价格差异及产品自身迭代带来的盈利能力优化，有望为公司带来新的增长动力。其他血液制品：人纤维蛋白粘合剂市场增长迅速，公司批签发批次平稳增长；凝血八因子2023年批签发公司排名前三，后续具备提价空间。 投资建议我们看好公司在行业内的领军地位，海尔入主后有望持续为其在浆站资源等方面进行赋能，采浆量有望进一步增加。我们预计2023~2025年公司将实现营业总收入76.85/83.95/92.51亿元（同比+17.02%/9.24%/10.19%）；将实现归母净利润23.59/24.66/26.43亿元（+25.5%/4.5%/7.2%），对应PE18.67/17.86/16.67x，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。

事件概况博思软件于1月22日发布2023年度业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润3.26亿元-3.56亿元，同比增长28%-40%；实现扣非归母净利润3.06亿元-3.37亿元，同比增长33.30%-46.60%。单Q4实现归母净利润3.08亿元-3.38亿元，同比增长26.2%-38.5%;实现扣非归母净利润2.97亿元-3.28亿元，同比增长28.0%-41.4%。净利润增速符合预期，盈利能力不断提升预计2023年公司实现归母净利润3.26亿元-3.56亿元，同比增长28%-40%；实现扣非归母净利润3.06亿元-3.37亿元，同比增长33.30%-46.60%。符合公司2023年9月发布的股权激励计划对应的扣非归母净利润预期。 具体来看，2023年公司净利润稳健增长主要系，一方面，公司紧跟产业政策，整体发展态势良好，收入实现同比增长；另一方面，公司加大成本费用管控力度，同时加强对应收账款的管理和催收，应收账款回款较好，计提的信用减值损失同比下降。公司积极拓展业务的同时，经营管理能力持续提高，带动盈利能力不断提升。历年股权激励目标兑现情况较好，公司未来成长可期公司目前主要有财政电子票据及非税收入、政府智慧财政财务、数字采购以及智慧城市+数字乡村四大业务板块，卡位财政IT。随着财政电子票据的稳步推进、预算管理一体化项目和数字采购的高速发展，公司有望实现业绩高增。2016上市以来，公司累计发布5次激励计划和2次员工持股计划，历史业绩兑现较好。 2016至2022年营收与利润高速增长，年复合增长率分别为49.6%和37.3%。根据公司2023年9月发布的2023年限制性股票激励计划（草案），以2020-2022年平均扣非归母净利润为基数，2023/2024/2025年增速不低于60%/100%/150%，对应2023/2024/2025年扣非归母净利润为3.0/3.8/4.8亿元，同比增长33%/25%/25%，彰显了公司对未来发现的信心，公司未来成长可期。投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入24.8/32.6/42.9亿元，同比增长30%/31%/32%；实现归母净利润3.5/4.6/6.1亿元，同比增长36%/33%/32%，维持“买入”评级。 风险提示1）政策支持不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）市场拓展不及预期。