事件 公司全资子公司沧州明珠锂电隔膜有限公司(以下简称“明珠锂电”)与中航锂电(洛阳)有限公司(以下简称“中航锂电”)于5月27日签订《合作协议书》,共同投资建设年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目。 投资要点 2016年5月27日,明珠锂电与中航锂电签订《合作协议书》,共同投资建设年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目。具体为中航锂电以零价格受让公司拥有的认缴明珠锂电10%出资权,出资价格每1元出资额(注册资本)5元,合计投入5,920万元。此次合作意味着公司将与中航锂电正式达成战略伙伴关系,借助双方在各自领域的领先优势,共同构建动力电池优良产业链,推动动力电池市场的发展和技术创新。同时,中航锂电的加入令此项目募集资金相应地从5.92亿元降至5.328亿元,在缓解公司营运资金压力、改善公司财务状况的同时,有利于公司为进一步发展做好资金基础。 “1.05亿平方米湿法隔膜项目”于今年2月启动,规划用地约120亩,共拟建3条湿法隔膜生产线,总投资额5.92亿元,预计2018年2月达产。目前,公司拥有5000万平方米干法隔膜和2500万平方米湿法隔膜生产线,加上公司全资子公司德州东鸿制膜科技有限公司正投资建设的6000万平米湿法隔膜项目计划2017年投产,公司预计在2018年将拥有2.4亿平方米的锂电池隔膜产能。届时,公司将成为国内为数不多的同时掌握干法和湿法两大生产工艺并实现量产的锂电池隔膜供应商,有利于进一步提升公司在锂电池隔膜行业的竞争力和可持续发展力,同时有效增强锂电隔膜产品的国产化率。 投资建议: 随着公司产能的逐步释放,我们对公司保持原有预期。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.512元、0.675元和0.895元,对应的动态市盈率分别为44.20倍、33.50倍和25.26倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 在建项目进度不达预期;原油价格波动风险;新能源汽车政策风险。

事件回顾: 复星医药近日公告称:公司的控股子公司重庆医药工业研究院有限责任公司(以下简称重庆医工院)研制的卡格列净片及其原料药、控股子公司江苏万邦生化医药股份有限公司(以下简称江苏万邦)和重庆医工院共同研制的枸橼酸托法替布片及其原料药获得国家食药监总局的临床试验批准,产品进入临床试验阶段。 我们的观点: 卡格列净片于2013年4月在美国首次上市,之后陆续在澳大利亚、欧盟等国家和地区上市,国内目前尚无卡格列净片或相关仿制药上市。卡格列净片是一种钠-葡萄糖协同转运蛋白2 (SGLT2)的抑制剂,主要用于改善Ⅱ型糖尿病成年患者的血糖控制,2015年全球销售收入为17.47亿美元,是名符其实的慢病领域的重磅品种。 枸橼酸托法替布片于2013年2月在美国首次上市,之后获批在俄罗斯、瑞士等国家上市。国内目前尚无枸橼酸托法替布片或相关仿制药上市。该药品主要用于治疗甲氨喋呤疗效不佳或不耐受的中度或重度活动性类风湿性关节炎,2015全球销售额收入5.63亿美元。 卡格列净片和枸橼酸托法替布片均属于3.1类新药,复星医药作为首仿企业之一,研发进度居于行业前列,产品所在的微观竞争环境相对缓和。由于新药研发进程比较漫长,获批进入临床试验阶段对公司的短期业绩无显著影响,利好公司的长期发展。 由于临床数据自查和药品一致性评价的推进和升级,创新药企由于具备完善的研发平台和质控体系,有望在质量和疗效评价环节脱颖而出,从而兑现创新溢价。复星医药具备多个研发平台,产品储备丰富,多方联动和协同效应有望助力公司快速成长。由于控股企业数量众多和广泛布局,公司的估值比率长期低于行业平均水平。 我们维持之前的财务预测,预计公司2016-2018年的EPS分别为1.32元、1.61元和1.99元,对应的动态市盈率分别为14.03倍、11.49倍和9.33倍,考虑到公司稳定的内生增长、合理的产业布局以及研发成果不断释放,维持买入评级。

事件 2016年一季度营业收入为4.90亿元,同比增长22.31%;归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比增长231.00%;基本每股收益为0.17元/股,同比增长240.00%。 投资要点 业绩增长符合预期,BOPA薄膜及锂电池隔膜盈利激增。2016年一季度营业收入为4.90亿元,同比增长22.31%;归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比增长231.00%。一季度业绩大幅增长主要是由于BOPA薄膜和锂电池隔膜的利润大幅增加所致。其中,BOPA薄膜产品利润增加主要受益于产品销售价格上涨及原材料价格下降,致使BOPA薄膜价差增大;锂离子电池隔膜产品利润增加主要受益于2,000万平方米干法锂电池隔膜项目及2,500万平方米湿法锂电池隔膜项目如期投产,促使新增产能在一季度得到有效释放。 传统业务盈利能力稳定。公司的传统业务包括聚乙烯(PE)管材管件和双向拉伸尼龙(BOPA)薄膜制品,PE管材主要用于燃气、给水、排水、通信,BOPA薄膜主要用于包装。公司目前拥有10.5万吨PE管材产能,受益于石油价格的下降,聚乙烯等原材料产品价格下调明显,加上国家对燃气管道输送等领域改革的推进,一季度盈利能力增长稳定。公司BOPA薄膜已达2.85万吨规模,近期也同样受益于原材料价格的下调导致成本下降,加上竞争企业日本尤尼吉克关闭了在国内的一条同步法BOPA薄膜生产线,令产品供应紧张,致使公司产品价格较去年同期上调1000-2000元/吨,利润大幅增加。 重点布局锂电池隔膜市场。受进口替代和新能源汽车的双重作用,国内隔膜市场增速大大高于行业增速,其中动力电池带动的湿法隔膜需求将是未来主要增长点。公司自2009年开始研发锂电池隔膜,于2012年开始销售干法隔膜,近年来也突破了湿法隔膜技术。目前公司拥有5000万平方米干法隔膜和2500万平方米湿法隔膜生产线,主要客户有比亚迪、ATL、万向等知名厂商。由于在售价方面,湿法隔膜高于干法隔膜10%-20%,加上湿法隔膜是行业内未来主要发展方向,公司在稳步推进自筹资金建设的6000万平方米湿法隔膜项目的同时,也正计划建设年产1.05亿平方米的湿法隔膜募投项目,按正常的项目建设周期计算,预计多条生产线在2018年之前将相继投产。届时,公司将拥有2.4亿平方米的锂电池隔膜产能,其中湿法隔膜产能达1.9亿平方米。随着新产能的逐步释放,公司锂电池隔膜将进入高速增长期。 投资建议:目前各大厂商纷纷开始拓展湿法隔膜项目,但由于隔膜产能建设和产品导入周期较长,从开工建设到投产需要2年左右时间,因此我们预计未来2年湿法隔膜供给仍然紧缺,行业高盈利模式有望继续维持。假设公司各在建项目顺利达产,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.512元、0.675元和0.895元,对应的动态市盈率分别为33.15倍、25.13倍和18.95倍,给予公司“买入”评级。 风险提示在建项目进度不达预期;原油价格波动风险;新能源汽车政策风险。

事件:2015年,公司实现营业收入575,020万元,同比增长0.05%;归属上市公司股东净利润17,507.87万元,同比增长21.29 %。 投资要点: 七大动力板块资产注入提升公司价值。 2015年5月,公司启动重大资产重组工作,公司拟发行股份及支付现金购买中船重工集团及其下属公司资产超138亿元,并募集配套资金超134亿元。通过本次资产重组,中船重工集团及其下属的动力资产将整合进入公司,使公司成为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力板块的国际最大全产业链动力平台公司。日前风帆股份重大资产重组获得证监会核准批复,更名“中国动力”获股东大会全票通过。本次重组预计将于2016年实施完成。重组完成后,中船重工集团直接和间接持有公司股份达到50%以上。公司未来业绩值得期待。 海洋核动力平台战略意义巨大。 中国首艘海洋核动力平台即将在中船重工集团旗下渤船重工进行总装建造。而中船重工未来将批量建造近20座海洋核动力平台。实现批量建造后,每年将形成上百亿的核动力装备制造产值,并带动相关配套产业发展。 海洋核动力平台是小型核反应堆与船舶工程的有机结合,是解决我国远海能源供给的唯一途径。此次建造的海洋核动力平台属国内首创,平台技术可填补中国在民用核动力船舶领域的技术空白,形成具有自主知识产权的核心技术,对中国开发利用新能源和全球能源的发展具有重大意义和深远影响。渤海湾海洋石油开采已经有了明确的能源需求,而在南海、东海等海域同样有着深水远程补给、深海原油开采,以及能源供应需求。未来海洋核动力平台部分资产将注入风帆股份,预计公司价值将得到进一步提升。 传统电池业务业绩稳定增长。 公司主营业务为汽车起动蓄电池,同时涉及锂电池、储能电池相关产品的研发、生产、销售, 是一家具有良好知名度的制造型企业,在国内铅酸蓄电池市场连续多年处于行业领先地位。2015年,公司实现营业收入575,020万元,同比增长0.05%;完成工业增加值101,905万元,同比增长11.13%;实现利润21,342万元,同比增长18.24%;归属上市公司股东净利润17,507.87万元,同比增长21.29 %。在整个汽车行业不景气的情况下营业收入和利润均有增长得益于公司在保持销售规模的同时,积极实行降本增效,从而有效提升了公司净利润。 风险提示:公司可能存在无法适应重组后扩大的公司规模和管理范围而经营受到影响的风险。

事件:2015年营业收入为14.01亿元,同比增长149.78%;净利润3亿元,同比增加168.12%,EPS为0.2元/股。 投资要点: 公司业绩暴涨,明日宇航业绩超预计 公司2015年11月完成收购明日宇航,实现并表操作,营业收入大涨149.78%,其中明日宇航占比为42.66%;农机占比为57.34%,同比增长43.22%。 净利润达3亿,大涨168.12%,明日宇航贡献61.5%。明日宇航净利润率由2013年17%、2014年19%,上涨到2015年30.9%,使得最终实际归属于上市公司股东净利润达1.85亿,超额完成2015年1.7亿的业绩承诺。 夯实原主营农机业务,拥抱“互联网+” 公司专注于高端农牧机械,现有60余种产品,仅2015年就完成12款农机改进,并研发出13种新产品。随着我国传统农业转型,未来国内农业机械刚性需求将继续增加;公司位于新疆,紧邻中亚传统农业区,随着一带一路的深入,公司地缘优势得天独厚;此外国家将农机纳入《中国制造2025》规划,预计到2025年,农业工业总产值要达到8000亿元,国产农机占95%以上。公司还计划构建农机电子商,扩大农机销售网络。 并购明日宇航成为军民融合标杆 明日宇航为成飞等国内多家航空航天企业提供配套零部件服务,军工生产经营资质集全,是我国航空航天飞行器结构件制造最大的民营企业。公司2015年完成对明日宇航的收购,根据并购方案,明日宇航承诺2016年度、2017年度实际净利润分别不低2.4亿元和4.0亿元。随着军民融合的深入,以及明日宇航净利润率的稳步提升,公司未来业绩成长可期。 成功实施第一期股权激励 公司成功实施了第一期员工持股计划,共惠及158人,这有利于进一步健全公司激励机制,增强公司各级管理人员和业务骨干工作的凝聚力。 风险提示:业务转型风险;行业军民融合不及预期。

点评: 预收款继续增加。公司15年年底预收款达到82.26亿元,一季度预收款85.45亿元,环比增加3.42%,再创2011以来的历史新高,表现经销商打款积极,信心充足。 淡季不淡,量价提升可期。目前白酒消费淡季,飞天茅台一批价较为稳定,整体处于840-850元之间,较春节旺季回调较小,公司实施的控量保价政策效果较好。此前媒体报道公司总经理李保芳提出“时间过半、任务过半”,2016年二季度收入和利润超过全年60%的目标。如果按照以往惯例,下半年任务量通常大于上半年任务量,因此下半年存在放量可能。我们认为,茅台需求向好,量价提升存在空间。 消费税基调整导致净利率下降。一季度毛利率92.54%,较为稳定,营业税金及附加11.81亿元,同比增长46.38%,占销售收入11.52%,明显高于2015年一季度的8.07%,主要原因是消费税此前税基过低,省国税局下发重新核定最低计税价格通知后持续提高所致。此过程循序渐进,属于可控范围。主营业务成本7.65亿元,同比增长31.94%,高于收入增速,表明一季度价格相对较低的系列酒大幅收入增长30%以上。 此前茅台技开公司董事长李明灿兼任茅台酱香酒公司总经理,分管系列酒提出2016年系列酒总体目标增速48%,争取85%,公司将加大系列酒投入,目前公司已经着手优化系列酒经销商。 估值:2016年Q1公司盈利略超预期,且预收款再创新高,后期收入增长潜力巨大。预计2016至2018年,公司EPS预计为13.8元、15.3元和16.84元,考虑到渠道打款积极,公司现金流状况继续向好,给予动态市盈率20倍,对应276元,给予“买入评级”。 风险提示:白酒行业深度调整,高端白酒景气度下行。

公司2015年实现营业收入175.24亿元,同比增长2.11%;归属于上市公司的净利润7.99亿元,同比增长21.16%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润7.78亿元,同比增长18.23%,每股收益1.58元。 员工持股计划落地,股权激励激发企业活力。四月份公司非公开增发方案落地,其中公司员工以13.17元/股的价格认购股份4305万股,部分董监高共认购800万股,员工持股计划的落地势必将激发管理层和员工的积极性,有利于增效降本,提升企业盈利能力。 量贩公司优化网点结构。2015年公司新开门店1家,新签订网点2家,退出合同到期及亏损门店共5家,降租减租门店23家。公司通过及时关闭亏损或难以盈利门店,将2015年毛利率提升至21.76%,随着门店结构进一步优化,预计盈利能力将进一步增强,销售和管理费用有望继续下降。 业态继续丰富,多层次提升市场份额。公司以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,强势巩固公司的市场地位。同时量贩超市和购物中心业态也在有序发展,目前公司拥有83家量贩超市业务,分别位于武汉及周边鄂州、荆州及黄冈等多个城市,超市门店总面积72.93万平方米,预计仍将向湖北省内其他城市扩张;购物中心业态在2015年发展势头良好,新开了黄石、老河口、众圆等购物中心,有效提升公司市场份额。 国企改革助力。公司是武汉国资旗下三家零售上市公司之一,三家企业之间业务有重叠的部分,存在同业竞争的问题,目前公司已完成股权激励,中百也已和永辉携手,在超市业态上发力,在国企改革方面武汉国资已拔得头筹,预计未来将逐步解决这三家企业之间的同业竞争问题,而鄂武商作为主导企业,将持续深化改革,优化业态结构,提高经营效率。 盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益小幅调整为1.413元、1.66元、1.858元,对应的PE为12.04倍、10.25倍、9.16倍,预计公司将受益于武汉国企改革的持续推进,加上梦时代项目的顺利推进会给公司增加想象空间,我们给与公司2016年18倍PE,对应目标价25.4元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期

投资要点: 业绩增长稳定,技术优势奠定高速发展基础。 2015年,公司净利润1.94亿,同比增长34.48%,主要原因子公司亿赛通净利润4232.16万元合并计入报表。除去亿赛通的净利润,公司内生业务基本与去年持平。研发投入同比增长36.19%,近两年研发投入占营收均在20%以上。目前,公司的网络入侵防护系统、WEB应用漏洞扫描系统和应用防火墙均入选Gartner魔力象限,获得国际权威机构认证,树立了公司在市场的技术优势,也奠定了公司未来业绩的发展基础。2016年一季报显示,公司净利润亏损3539.2万元,亏损额度较去年减少35.95%,公司业务受季节性因素影响,上半年订单和收入实现较少。亿赛通去年同期并未并表,今年一季度预计亏损,公司合并报表一季度亏损额显著下降,源自公司内生业务高速增长。 重点打造智慧安全和云安全数据领域建设。 报告期内,公司定增12亿,投资智慧安全,其中7亿元用于智慧安全防护体系建设,在公司原有安全云服务的基础上,进一步提升安全云服务的大规模交付能力;3亿元用于安全数据科学平台建设项目,通过对各类网络行为数据的存储和分析,实现对威胁的快速检测、发现和响应。公司与腾讯达成合作意向,将结合腾讯云平台优势,提升云环境中的安全防护能力,同时提供相应的安全服务,真正将安全能力资源池化。公司与阿里云签订合作协议,共同开发“绿盟抗拒绝服务系统”,可将传统安全产品盒子转化为云上的安全能力,为私有云、公有云用户提供智能、便捷、可运营的纵深安全防御体系。 外延式并购,扩张公司产业布局。 报告期内,公司收购亿赛通100%股权,完善在数据泄露防护和网络内容安全管理领域的布局;收购力控华康11.63%股权,提高在国内工控网络安全防护的能力;收购金山安全19.91%股权,布局公司网关安全数据与金山安全终端数据的共享机制,扩大公司产品在中小企业竞争力;收购杭州邦盛11.56%股权,扩大在金融支付安全防护领域的市场占有率。 风险提示:亿赛通业绩承诺低于预期,云安全行业发展缓慢。

2015年年度报告: 温氏股份公布2015年年报,公司实现营业收入482.37亿元,同比增长24.57%,实现归属于母公司股东净利润62.05亿元,同比增长130.77%,同时公司预计以36.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增2股。 公司收入大幅增长,猪肉和肉鸡价格的持续上涨将成为养殖龙头的最大上升动力。温氏集团作为全国最大的肉猪和黄羽鸡养殖企业,2015年其出栏商品猪1535万头,商品肉鸡7.46亿只。其营业收入为482.37亿元比全年同期增长26.81%,受益于商品猪和肉鸡价格上涨、其归属于母公司的净利润为62.05亿元,同比增长132.94%。随着公司产品量价持续上扬,2016年净利润有望高速增长。 16年一季度猪肉淡季不淡业绩有望爆发。猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司全年业绩大幅增长的主要原因。16年一季度公司销售猪肉数量及价格都在稳步提高,一季度利润有望爆发性增长,考虑到猪肉供给受能繁母猪存栏原因补充较慢,猪价今年维持较高价位可能性较高,公司全年利润爆发性增长可期。 温氏优秀的合作模式和股权激励措施造就了其龙头的地位,未来行业规模化趋势将加剧,其先发优势明显。公司实施了“公司+农户的”的轻资产合作模式。完成了产、供、销的完整产业链,同时员工持股的激励措施真正把养殖户和员工与公司的利益绑在了一起。公司作为我国生猪养殖产能最大的上市公司仅占市场总量的1.6%,龙头企业市场占有率仍有很大的提升空间,在养殖规模化过程中,上市公司在产业整合方面具有明显的优势。随着现代化农业的发展,规模化经营的步伐会逐渐加快。 风险因素:员工持股的解禁到期导致的公司人才流失;重大疫情风险。 我们预计公司16,17年生猪出栏量会继续增长保持分为1840万头和2208万头,玉米价格将会延续15年下跌趋势导致公司毛利率进一步升高。维持买入评级。

事件 比亚迪股份有限公司(以下简称“公司、本公司”)4月12日晚间发布《比亚迪股份有限公司关于商用车中标公示的公告》(公告编号:2016-016),该公告披露了控股子公司比亚迪汽车工业有限公司近日参与投标 “深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”,并被确定为第一成交供应商,中标金额达到18.12亿元。4月15日,公司控股子公司比亚迪汽车工业有限公司收到来自深圳市东部公共交通有限公司《2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目采购成交通知书》,确定比亚迪汽车工业有限公司成为“深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”标的1、标的2、标的3、标的4、标的5的成交供应商,赢得了本次纯电动公交客车采购招标的100%份额。 投资要点 比亚迪接连中标大额订单,公交电动化战略渐显成效,实力不容小觑。自年初比亚迪拿下太原出租车8000辆订单之后,近日公司再次中标深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车项目。此次中标车型覆盖6-12米全系列纯电动公交客车,中标金额达到18.12亿元,若加上国家及地方政府补贴,金额总计达到40亿以上。一旦该项目顺利实施,将对公司的经营业绩产生积极影响,同时为今年公司电动车业务收入突破500亿奠定坚实的基础。2015年以来,公司积极贯彻公交电动化战略,比亚迪K9凭借在安全性和稳定性上的优异表现,深受市场青睐,已陆续接到瑞典、美国、日本、巴西、印尼等海外订单,海外市场开始突破放量。国内市场,K9竞争优势非常明显,广州、南京、大连、杭州、长沙等城市采购量已超5000辆。单就深圳市场而言,K9已成为深圳1.5万辆公交实现电动化的首选,2016年深圳将实现50%的公交车电动化,17年增长到100%。 一季度新能源车保持高速增长态势,比亚迪王者地位不可动摇。2016年一季度新能源汽车生产62663辆,销售58125辆,比上年同期分别增长1.1倍和1.0倍。其中,新能源乘用车销量受开年淡季的影响,经过前两月的连续下滑,在3月开始出现上涨趋势,一季度总销量达3.95万辆,同比增长107%,实现月均1.3万辆左右的销量水平。虽然经历了“骗补”事件和补贴退坡等负面冲击,但新能源车依旧强势保持超100%的增长速度,表明行业景气度依旧,预计全年销量将达到55-60万辆。比亚迪作为行业领军龙头,一季度销量达16783万辆,占市场总销量的28.9%,再次拔得头筹。其中,在月度车型排名中,超过500辆销量的车型共有十款,比亚迪就占4款。不仅如此,比亚迪在众多车企之中3月销量增长幅度最大,由月1217辆的水平攀升至3月3000多辆的水平,环比增幅达1.5倍,再次捍卫了自己的绝对王者地位。近日,比亚迪新生代SUV“元”也已上市,随着车型的日益丰富,公司新能源乘用车市场份额有望进一步提升。 新增电池产能逐步释放,为新能源车销量高速增长保驾护航。2015年6月,公司非公开发行不超过150亿用以提升公司动力电池产能和推进新能源汽车研发。项目投产后,公司将在原有1.6Gwh/年产能基础上实现质的飞跃,新增6Gwh/年达到7.6Gwh/年的规模。产能的逐步释放将为新能源车的产销放量提供坚实保障。随着新能源车市场的持续扩大以及手机电池需求的增加,比亚迪将继续推进锂电池产能的扩张,据比亚迪美国公司发言人Matthew Jurjevich 称,比亚迪将逐年增加其全球电池产量6GWh 直至2018年。之后,如果需求持续强劲,公司会继续保持每年6Gwh 的速度增产。如果保持这个增速,预计2020年比亚迪锂电池产能将达到34Gwh,成为全球最大的锂电池生产商之一。 投资建议: 随着2016年新能源汽车地方补贴政策的相继出台,3月新能源汽车销量逐渐回暖, 4月在政策逐步改善的背景下新能源汽车逐步升温,5月或将进入平稳上升期。考虑到公司积极布局实现战略转型升级,在大额订单逐步释放、动力电池扩展顺利、车型不断推新、电动车销量持续超预期的多重利好下,2016年公司将延续2015年的发展趋势,进一步增长。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.24元、1.874元和2.955元,对应的动态市盈率分别为46.97倍、31.07倍和19.71倍,给予公司买入评级。 风险提示 政策不达预期;传统汽车销量不达预期。

事件:公司发布公告,与四川发展(控股)有限公司于4月15日在成都签署《战略合作框架协议》,双方将在供应链整合方面进行全方位的战略合作。 协议重点内容:1、利用四川发展在基建领域的投资资源优势,推动红旗连锁网点向政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展;2、利用四川发展与地方政府战略合作的机会,推动红旗连锁在人均GDP达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地集中布局;3、结合四川发展的优质白酒资源和红旗连锁的终端渠道优势,打造红旗连锁的“白酒”特色;4、结合四川发展的农产品资源和红旗连锁的终端渠道优势,发力有机农产品及生鲜类产品的零售业务,打造市民“菜篮子”。 牵手四川发展,嫁接国资资源。四川发展是四川省委、省政府牵头打造的从事投资和资产管理的国有独资公司,作为四川国资委旗下综合性产业投融资平台,主要投资领域包括交通、金融、农业、旅游等,红旗连锁若能顺利与四川发展合作,则可以通过四川发展参股的企业,将网点开拓至政务区、机场、高铁、旅游景点等人群聚集区域,顺利实现网点升级。 渠道下沉优化战略布局。公司依托于区域化发展的策略,商品与服务双核驱动,持续优化商品结构、丰富增值服务内容,成为四川地区市场占有率最高的商业连锁企业,在2015年零售企业整体经营困难的背景下实现营收增长15.15%。此次与四川发展合作,有利于公司通过四川发展与地方政府的战略合作机会,实现网点向成都周边绵阳、广元等地布局,推动渠道下沉。 此外,公司可以借助于四川发展在白酒和农产品资源上的资源,丰富公司供应链,发展生鲜及有机农产品业务,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益小幅调整为0.169元、0.19元、0.216元,对应的PE为31.65倍、28.13倍、24.78倍,预计公司仍将依托成都在四川省内继续进行扩张,加上与四川发展合作之后,积极推动供应链整合,我们给与公司2015年45倍PE,对应目标价7.6元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、合作进度低于预期

2015年年度报告: 报告期内公司实现营业收入147,176.33万元,同比增长18.36%;利润总额69,252.76万元,同比增长10.30%;归属于上市公司股东的净利润58,911.89万元,同比增长9.42%;扣非后的净利润50,681.89万元,同比增长13.30%。 收入平稳增长。报告期内,公司血液制品和疫苗业务的营业收入分别为135,401.44和11,117.28万元,同比增长率分别为26.43%、-30.57%;毛利率分别为60.27%、29.39%,同比分别为下滑了3.34和22.43个百分点。公司2015年在运营的浆站数量达到17个,还包括6个浆站分站。采浆量720吨(市场份额占比为14.40%),同比增长30%,这是公司总体收入保持平稳增长的重要原因。考虑到投浆周期、浚县等新增浆站的投入运营,血液制品16年的产销规模能够保持30%以上的增长。尽管原料成本不断攀升,削弱了业务的盈利能力,但当前血液制品行业的供需缺口高达7000吨,供需失衡预留了巨大的提价空间。通过提高收率和产量,公司的血浆综合利用率也在进一步提高。疫苗业务的快速下滑,和疫情、疫苗行业的发展息息相关,随着ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗WHO预认证工作的推进,海外市场的增量收入有望逐步兑现。 现金流量充裕,沉淀资金贡献财务收入。华兰生物2015年的经营现金流量净额54,862.29万元,和年度净利润的比值相当,同比增长10.35%。由于公司的外部并购活动和资本开支较少,留存利润以委托贷款和理财产品的方式为公司贡献收益。2015年,公司的流动资产规模达到148,986.10万元,仅委托贷款一项业务便带来2,400万非经常性损益。按照公司低杠杆稳健经营的发展模式,该项收入有望持续增长。 在研产品进展顺利。公司的各项新产品的研发活动顺利开展,H7N9流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗和破伤风疫苗获得了国家药监局下发的药物临床试验批件。曲妥珠、利妥昔、贝伐和阿达木等单抗也有望在近期获得临床批件。 风险因素:采浆成本上升的风险;浆站开拓低于预期的风险。 我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.34元、1.65元和1.97元,对应的动态市盈率分别为33.72倍、27.44倍和22.89倍,公司采浆量快速增长、产品提价空间巨大,新获批浆站逐步贡献收益,维持买入评级。

上证指数可比2015年年度报告: 报告期内公司实现营业收入1,260,864.83万元,同比增长4.85%;利润总额337,183.15万元,同比增长24.05%;归属于上市公司股东的净利润246,009.36万元,同比增长16.43%;扣非后的净利润165,620.78万元, 同比增长24.43%。 收入平稳增长。剔除复星药业、金象和复美大药房、邯郸制药以及二叶制药等并表因素的影响,复星医药2015年营业收入同比增长15.07%,19个单品销售过亿元,同比增加2个。统一口径后,药品制造与研发、医疗服务、医学诊断与医疗器械制造及医疗器械代理板块分别实现营业收入893,486.06万元、137,875.78万元、172,484.76万元和52,947.20万元,同比分别增长14.25%、16.26%、14.69%和21.48%。考虑到奥鸿药业旗下的重磅品种小牛血清去蛋白注射液的恢复生产(今年1月),药品制造板块的增长有望提速,其他板块在并购整合完成之后,能够继续保持平稳增长的趋势。外延并购方面,公司在移动医疗、医疗服务板块完成了多项布局,包括参与挂号网E轮认购、设立齐鲁医管、建设山大齐鲁医院二期院区和青岛城星医院、投资Sovereign Medical30%的股权等, 未来公司会加大在医疗服务和大健康产业领域的布局。 研发成果显著。公司15年的研发投入53,758.51万元,营业收入占比高达6%,同比增长19%。集团旗下的多个研发平台的产品研发工作顺利展开,23个产品获得临床批件。精氨酸原料药、注射用哌拉西林钠舒巴坦钠国内获批上市,盐酸文拉法辛片通过了FDA的上市批准。 非公开发行方案落地。受二级市场价格和发行价倒挂影响,机构投资者对复星的认识也在发生变化,公司非公开发行的规模一直在调整。16年2月,公司最终决定发行不超过99,052,541股,发行价格仍23.22元/股, 预计募集资金总额23亿元。此次发行募集的资金主要用于偿还债务,我们预计发行完成后,公司的资产负债结构能够得到有效的优化,财务费用显著减少。 风险因素:药品降价的风险;研发进展低于预期的风险。 我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.32元、1.60元和1.96元, 对应的动态市盈率分别为15.11倍、12.44倍和10.13倍,考虑到公司稳定的内生增长、合理的产业布局以及研发成果不断释放,维持买入评级。

事件:2015年营业收入为16.03亿元,同比增长29.65%;净利润1.49亿元,同比增加24.56%,EPS为0.34元/股,同比上升24.59%投资要点: 业绩增长稳定,安全运营服务是未来盈利热点 2015年,公司营收16.03亿,同比增长29.65%,主要受益于西部业务销售收入显著增长。报告中指出,由于公司电力纵向加密认证装置产品改为代销模式,导致自有产品毛利率有所下降。由于产品销量增长,研发投入加大,销售费用和管理费用同比上涨显著。 公司未来的发展重点是安全运营服务。公司是中国移动研究院安全手机业务商业密码总体单位,建立了“终端产商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式。公司通过垄断中国移动安全手机终端入口,可为后续移动互联安全运营服务提供终端平台,这将全面提升公司的市场占有率,加速业绩增长。公司预计2016年可实现收入同比增长30%的目标。 军工改革大背景,未来资产注入值得期待 报告期内,获国资委批准,公司原控股股东三十所和国信安的股权无偿划转给中国网安,公司将与中国网安共同建立“规划-研发-生产”一体化的运营平台和管理体系。作为中国网安唯一的上市公司平台,在军工国企改革的大背景下,未来获得资产注入的概率很大,这将有利于公司吸收优质资源,扩大业务规模,保持行业龙头地位。 如定增项目顺利进展,公司业绩可迎爆发式增长 2016年3月15日,公司撤回原有定增方案后,公布了新的定增计划。募集30亿资金不变,发行股数调整为不超过11000万股,这使得定增价格将低于30元,更符合现在的市场行情。公司定增项目主要包括新型商用密码、安全智能移动终端及应用服务、国产自主高安全专用终端、工业控制系统和物联网系列安全芯片。项目建设期为2-3年,若定增进展顺利,可于2018年开始实现部分盈利。根据公司定增财务评价,项目全部达产后预计年销售收入可达26.83亿,年均净利润5.45亿,远超公司目前的盈利能力。 风险提示:定增项目进展速度不及预期,军改力度不及预期。

事件: 2015年营业收入为101.23亿元,同比增长38.55%;净利润4.49亿元,同比增加32.59%,EPS为0.47元/股,同比上升30.86% 投资要点: 业绩增长稳定,盈利能力提升 2015年,公司净利润4.49亿元,其中出售东港股份的投资收益共2.36亿元;扣非后净利润同比增长75.02%,毛利率同比上涨1.3%,毛利率是四年来首次止跌回升,主要是因为公司产品逐渐由低利润率的低端服务器和终端,向高附加值的高端服务器及主机等产品转型,高端服务器销售占比提升。研发投入及股权激励支付导致管理费用小幅增长,同比上升59.81%。 产品创新打开业绩增长空间 报告期内,公司发布K-DB数据库,专为K1主机研制和优化,进一步壮大了浪潮主机生态圈。目前,天梭K1的主机包含200多家合作企业,已完成对常见工具软件和平台软件全部兼容,并覆盖银行、海关总署等12个关键行业。浪潮K1作为唯一国产小型机,有很强的市场竞争优势,随着国产替代化进程的加速,K1销量有望大幅提升,超越Oracle、HP等,占据市场主导。 服务器方面,公司创新推出的整机柜服务器产品InCloudRack,其分布式网络大大提高节点通讯效率,通讯延迟降低77%,可以更好的满足私有云应用技术需求;公司另一类整机柜服务器SmartRack,可以满足公有云客户在节能、维护、部署快等方面的需求。据IDC数据显示,未来三年中国云计算和数据市场规模增速可达40%,公司在云计算市场布局完善,可受益行业发展红利。 布局国内外市场,完善全产业链发展 报告期内,公司继续推进海外服务体系建设,浪潮服务器印度呼叫中心正式投入运营,有效提升了海外服务效率。公司在美国建设服务器生产基地,已实现美国本地化制造,美国拥有最大的服务器市场,公司具备在当地的交付能力将有效提升其市场占有率,未来公司业绩可受益于海外销量的增长。 公司与思科签署战略合作协议,双方将首期共同投资1亿美元在中国成立合资公司,公司占股51%,思科占49%。此次合作有利于公司利用思科在网络设备领域的技术优势,填补公司在IT产业链上的不足,利于公司发展成为全产业链市场龙头。 风险提示:国产替代化进程不及预期,战略合作的盈利能力短期难以体现