公司上半年实现营业收入89,206万元,同比增长28.47%;利润总额16,188.50万元,同比增长45.87%;归属于上市公司股东的净利润13,831.26万元,同比增长45.52%;归属于上市公司股东扣非后的净利润12,750.05万元,同比增长41.91%。 核心品种快速增长。报告期内,公司的医药制造业务实现营业收入75,366.66万元,同比增长10.09%;毛利率53.87%,同比上升3.03个百分点。我们判断核心产品瑞舒伐他汀、康复新液和地衣芽孢杆菌均实现了30%以上的增长,盐酸舍曲林平稳增长。二线品种辛伐他汀、匹伐他汀和左乙拉西坦去年同期收入基数相对较低,贡献较小,销售放量需要招标配合。从竞争领域来看,三个产品均具备收入过亿的潜质。剔除巨烽显示,统一合并范围的话,医药制造业务扣非后的净利润估计为11,478.88万元,同比增长28%,业绩维持快速增长的趋势。 巨烽业绩低于预期。巨烽显示上半年实现营业收入12,698.77万元,同比增长6.38%;净利润1,412.42万元,同比下滑10.91%(财务数据没有按照90%的控股比例进行折算)。同16年5,850万元的承诺利润相比,目前看来存在一定的压力。从巨烽显示过去几年的经营数据来看,业绩释放集中在下半年,期待巨烽下半年发力。 内外协同值得期待。京新药业之前公告了新的非公开发行方案,发行不超过1.08亿股,价格不低于11.13元/股,同时核心高管通过京新控股参与认购增发额度的20%-30%,锁三年;其他参与者锁一年。募集资金主要用于多个研发平台的建设及补充流动资金,研发项目覆盖中药、生物药和化学制剂多个领域。研发创新利于公司长期发展。此外,公司还拟与京新控股、银行和外部投资者分期设立健康产业投资基金,总规模不低于10亿元,用于产业整合和产业链的延伸,整合的方向包括医药制造和精准医疗等领域。 风险因素:药品降价的风险;出口低于预期的风险。 我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.40元、0.52元和0.63元,对应的动态市盈率分别为30.51倍、23.40倍和19.50倍。公司从经营原料药起步,通过并购逐步进入成品药和医疗器械领域,制剂已经成为公司利润的主要来源。核心品种的快速增长和外延扩张的预期,驱动公司业绩快速增长,给予买入评级。

2016年上半年公司实现营业收入85.88亿元,同比下降4.46%;归属于上市公司股东的净利润5.15亿元,同比增长18.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.01亿元,同比增长18.98%,基本每股收益0.96元,同比增长11.63%,略高于预期。 量贩公司减亏降租实效明显。量贩公司成立退出工作专班,上半年共退出亏损门店5家,与27家门店达成降减租协议;同时,通过严格控制低毛利团购、拓展新品、推进直采直营、调整品类结构等措施提升毛利空间。报告期内超市业务共实现营业收入29.32亿元,毛利率达到20.69%,比上年同期增加2.43个百分点。预计随着门店结构进一步优化,预计盈利能力将进一步增强,销售和管理费用有望继续下降。 梦时代项目稳定推进。梦时代项目建设筹备工作已全面展开,建筑设计方案、报建手续、地勘工作已陆续启动,该项目预计2019年开业,届时将以一个全新的商业综合体的形象出现,与公司现有的购物中心互补互进,进一步提升公司购物中心经营能力。 业态继续丰富,多层次提升市场份额。公司以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,强势巩固公司的市场地位。2015年新开的黄石、老河口、众圆等购物中心发展势头向好,通过丰富品类、提升品牌级数等措施,有效提升公司市场份额。 国企改革助力价值提升。从政策层面上看,今年是国企改革总体方案出台之后,完善配套文件细则和开展改革试点的第一年,也是改革落实年,公司作为武汉国资旗下三家零售上市公司之一,目前已完成股权激励,中百也已和永辉携手,在超市业态上发力,武汉国资已在国企改革方面先行一步,预计未来将逐步解决这三家企业之间的同业竞争问题,而鄂武商作为主导企业,将持续深化改革,优化业态结构,激发企业活力,提高经营效率。 盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益调整为1.591元、1.852元、1.964元,对应的PE为10.7倍、9.19倍、8.66倍,预计公司将受益于武汉国企改革的持续推进,加上梦时代项目的顺利推进带来的想象空间,我们给与公司2016年18倍PE,对应目标价28.64元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期

2016年中期报告: 公司上半年实现营业收入295,175.07万元,同比增长18.11%;利润总额21,983.42万元,同比增长13.37%;归属于上市公司股东的净利润19,634.17万元,同比增长12.85%;归属于上市公司股东扣非后的净利润19,484.84万元,同比增长12.54%。 主业平稳增长。报告期内,公司的零售业务实现营业收入281,191万元,同比增长18.45%;批发业务实现营业收入6,859.43万元,同比增长14.26%。公司注重内生增长和外延并购协同发展,西南地区的门店实现营业收入240,231.34万元,同比增长10.08%(按照报告中的区域门店的统计数量,我们判断增量门店的贡献较小),是主业平稳增长的基础动力。完成外延并购的零售药店主体包括桂杏霖春药房连锁、蜀康医药连锁等是业绩增长的另一来源,体现在省外区域。此外,通过引进国外连锁药店的经营模式,公司不断丰富业务种类、扩大经营范围和实现电商业务创新,包括一心堂团购业务、一心堂同城服务及一心堂到家生鲜B2C业务等。 外延不断。截止至6月30日,公司直营门店数量3818家,较2015年底的3,496家增长322家。同现有成熟门店的经营效率相比,新增门店的经营规模和盈利能力都有一个很大的提升空间。2014年底的数据显示,国内药店连锁比例仅仅为39.41%。由于连锁经营的趋势比较确定,对于一心堂这种药店连锁巨头来说,可选的并购主体和并购空间巨大,外延增长具备可持续性。 扩大业务创新边界。除了线下扩张,公司通过Hybris电商平台搭建了多项创新性业务架构,包括B2C、B2B、B2B2C、O2O等新业态,通过线上线下相结合,实现经营效率的提升,比较有代表性的包括B2C模式下的一心堂到家业务等。创新和规模效应推动公司零售业务的毛利率同比提升0.46个百分点。 风险因素:人力成本上涨的风险;并购低于预期的风险 我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.79元、0.99元和1.21元,对应的动态市盈率分别为29.82倍、23.68倍和19.40倍。公司注重品牌经营,是区域连锁药店龙头。通过业务创新、内生增长和外延并购协同发展,门店数量快速增长,市场份额不断提升。考虑到平稳增长的经营预期及当前的合理估值,给予买入评级。

事件:2016年1-6月,公司实现营收16.44亿,同比增长30.43%,归属于上市公司股东净利润1.17亿,同比增长31.87%,基本每股收益0.13元/股,同比增长30%。 投资要点 企业加快转型升级和海外市场开拓,营收和净利润大幅增长。报告期内,公司业务拓展和产能扩充成效显著:1)智能终端和无源光器件产业基地竣工投产,产能顺利扩充;2)图像公司荆门光电子信息产业园建设完成,8条激光全息定位转移纸生产线和12条模压生产线全面达产;3)赛百公司与地方政府达成智慧城市建设的全面合作协议,迈出从项目实施向平台营运业务形态转型的第一步。公司扩产顺利,市场开拓也初显成效,尤其是海外市场,报告期内,子公司激光公司新增6家海外代理商,正源公司则成功切入爱立信上游供应链,上半年海外市场营收1.85亿,同比增长111.15%。在制造业总体不景气的大背景下,公司逆势维持高速增长,营收和归母净利润增幅均超过30%,继续保持行业领先地位。 激光智能制造和光电器件双星闪耀,成为业绩高增长的中流砥柱。公司最大的两大业务是激光设备制造和光电器件生产销售。上半年,公司继续加大向智能制造的转型力度,打造全新的“创客+产品线模式”,快速实现产品附加值的提升和销量的突破。报告期内激光公司毛利率同比上升3.46%,收入同比增长71.08%。光电器件业务逐步完成转型,10G产品规模增长明显,新产品开发导入客户加快,测绘和光通讯类产品开始贡献业绩。 上半年,光电器件业务实现营收6.14亿,同比增长29.23%。激光设备制造和光电器件两项业务合计营收12.04亿,占总营收的73.25%,两项业务的成功转型和高速增长为公司的持续发展注入了最强劲的动力。 敏感元器件和激光全息防伪业务维持稳定。受经济下行影响,敏感元器件业务稍有萎缩,上半年营收同比下降3.13%。NTC温度传感器成功切入格力和美的供应链,销量有所突破;PTC加热器大举挺进空调加热和新能源汽车领域,两者的突破有效弥补了经济下行带来的不利影响。激光全息防伪业务在烟草业日益紧缩情况下,加快了其他行业的拓展,报告期内成功进军乳品行业并中标公安部的高端防伪项目,实现营收5.98%的小幅增长。 定增18亿加码“智能制造+物联科技”,全面奠定公司未来发展基石。上半年,公司围绕智能制造、物联科技领域,以工业互联网生态链为核心,计划非公开发行12000万股,定增18亿用于智能制造和物联网项目的实施。目前项目进展顺利,项目的实施将奠定公司未来5-10年的发展基础,使公司从中低端制造企业逐步成长为高端制造和服务型企业,有效提升公司产品附加值和市场竞争力,全面增强公司的盈利能力。 风险提示:定增项目推进不达预期,传统业务竞争加剧,海外市场开拓不力。

2016年中期报告: 公司上半年实现营业收入267,435.03万元,同比增长4.99%;利润总额99,173.34万元,同比增长7.19%;归属于上市公司股东的净利润82,895.95万元,同比增长7.36%;归属于上市公司股东扣非后的净利润79,461.23万元,同比增长9.83%。 增长提速。公司二季度营业收入同比增长6.82%,显著好于一季度的3.56%。上半年,公司的核心业务阿胶系列产品实现营业收入227,025.48万元,同比增长7.48%;毛利率75.98%,同比提高3.72个百分点。公司去年11月发布提价公告,将阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬的出厂价上调15%,零售价相应调整。受提价因素影响,我们判断公司的产品销量短期会受到一定的影响,尤其是单价较高的阿胶块。随着市场逐步适应和消化提价因素的影响,阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬有望在接下来的销售旺季增长提速。 经营现金流量净额变动明显。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为-90,929.32万元,同比减少-1,305.34%,主要是因为公司提高了原材料采购环节的现金支付比例、销售环节收到的银行承兑汇票增长未转换成现金所致,反应在资产负债表中是应收票据和应收账款的大幅增长。公司的应收票据和营收账款分别为51,802.67和55,840.23万元,同比分别增长325.91%和81.50%。考虑到公司的货币资金规模巨大,短期的现金流量支出不会影响公司的经营战略。 品牌价值不断提升。随着东阿阿胶不断的发展壮大和终端营销,东阿品牌深入人心,2015年,东阿阿胶获得了“全国质量奖”。东阿阿胶的品牌价值从2005年的26.75亿元提高到2016年的142.16亿元,十多年间增长了4.31倍。通过逐步提价,东阿阿胶的品牌定位也从一般保健品升级到高端保健品甚至奢侈品。随着民间高端消费人群规模的不断发展壮大,产品提价有望逐步消化,公司的品牌价值有望进一步提升。 风险因素:原材料价格上涨的风险;销售低于预期的风险。 我们预计公司2016-2018年的EPS分别为2.83元、3.24元和3.74元,对应的动态市盈率分别为20.84倍、18.22倍和15.79倍。公司坚持品牌经营,注重原材料和终端产品的一体化协同,是国内阿胶品牌的龙头。公司是A股稀缺的低估值和高股息率医药股投资标的,随着提价因素逐步消化,下半年有望增长提速,给予买入评级。

事件:2016年1-6月,公司实现营收1.76亿,同比增长50.97%,归属于上市公司股东净利润0.44亿,同比增长218.53%,基本每股收益0.10元/股,同比增长233.33%。 投资要点。 营收规模显著扩大,上半年业绩超预期增长218.53%。报告期内,公司实现营收1.76亿,同比增长50.97%,实现毛利润7,715.85万元,同比增长60.03%。营业收入显著提升主要系容灾和数据存储业务实现放量突破所致。在营收大幅增加的背景下,公司很好的控制了三费支出,合计仅增加786.74万元,同比增加24.65%,明显小于营收50.97%的增速。报告期内,公司毛利率为43.91%,同比增加2.49个百分点,14年以来公司的毛利率和净利率呈稳步增长趋势,使得毛利润增速始终超过营收增速,公司展现出良好的发展势头。 感知智能高效新存储体系面世,高附加值产品份额有效提升。公司顺应信息安全国产化潮流,持续推出感知、智能、高效的满足大数据业务与应用的新存储体系,加快实施军工等特殊领域的国产化替代步伐。新型存储体系经过半年多推广,目前已经成功切入主流行业的核心业务,高端产品份额逐步提升,数据存储毛利率比去年同期增长9.55%。 为进一步有效提高产品附加值,提升公司的市场竞争力,公司积极加大研发投入,报告期内研发费用达1046.24万元,同比增加23.87%。在信息安全国产化大潮下,公司坚持“立足主流市场及高端应用、聚焦重点行业”的发展战略,加快产品技术升级,以核心技术促进市场推广,通过提升高端产品市场份额来有效增厚业绩。 乘军民融合东风,与特殊行业深度融合。公司在军工等特殊领域卡位优势明显,报告期内,公司从特殊机构和涉密单位获得多个大额订单,涉及金额5,699.49万元和2.1亿,占去年总营收的73.94%。未来,受益于国家信息化战略的实施,数据中心和云计算将呈现爆炸式增长态势,作为数据中心和云计算关键一环的存储产品也将水涨船高迎来高速增长期。在军民融合大背景下,国家持续加大对民参军的扶持力度,公司作为国产存储领域涉军多年的优质民营企业,有望逐步加深与军工等特殊化行业的融合度,随着国产替代化进程的推进而持续发展壮大。 风险提示:高端存储产品市场推广不达预期,特殊行业开拓不力。

2016年半年度报告: 2016年上半年公司实现营业收入49.76亿元,同比增长4.26%;归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,同比增长92.17%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.2亿元,同比增长52.75%,基本每股收益0.44元,同比增长92.17%。 会展业务整体平稳,产业和资本双轮驱动。公司2015年对原会展业务进行整合,成立中青博联公司,业态涵盖会展、公关传播、体育营销、博览会运营等专业服务,报告期内,公司继续深化协同整合战略,中标多个企业大型海外奖励活动的整合营销服务项目,共实现营业收入10.68亿元,同比增长21.2%,净利润增长32.53%。7月中青博联挂牌新三板并做市转让,开启产业和资本双轮驱动发展阶段。 景区业务持续高增长,增强公司竞争力。报告期内乌镇景区游客量再创新高,累计接待游客477.85万人次,同比增长23.38%,其中东栅累计接待游客227.65万人次,同比增长16.75%,西栅累计接待游客250.2万人次,同比增长30.11%,共实现营业收入7.04亿元,同比增长30.56%;实现净利润3.81亿元,同比增长76.79%(扣除1.91亿元政府补助之后,净利润同比增速超35%)。同时,乌镇乌村项目开始试运营,围绕江南农村村落特点,打造“休闲度假村落”为主题的度假生态区。古北水镇接待游客93.51万人次,同比增长89.53%,加上地产项目“长城源著”结算,共实现营收3.04亿元,同比增长93.6%,实现净利润1.44亿元,首年扭亏,周边京津地区消费能力较高,预计古北水镇的客流将继续高速增长。乌镇及古北水镇的成功完善了公司产业链,增强了公司市场竞争力。 旅行社业务承压。报告期内,公司根据客户需求推出各种创新产品,挺进教育、体育+旅游新兴市场,但新市场前期需要一定的费用支持,上半年旅游产品服务业务实现营收18.9亿元,同比下滑7.38%。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将2016-2018年公司每股收益上调为0.646元、0.685元、0.758元,对应的PE为32.23倍、30.38倍、27.47倍,鉴于乌镇和古北水镇有望延续高增长,加上今年上海迪士尼开业对客流的提振效应,我们将公司目标价调整至29.07元,结合当前股价,给与公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期

事件回顾: 复星医药近日公告称:复星医药全资子公司上海复星医院投资(集团)有限公司(简称“复星医院投资”)与玉林市第一人民医院(简称“玉林一院”)签订《合资设立〈玉林心脑专科医院有限公司〉协议书》,复星医院投资与玉林一院拟共同投资设立玉林心脑专科医院有限公司。新公司的注册资本预设为人民币42,900万元,其中:复星医院投资拟以现金出资人民币21,900万元,占新公司注册资本的51%;玉林一院占新公司注册资本的49%。 我们的观点:玉林一院成立于1937年,是广西东南地区最大的一所综合性三甲医院,集医疗服务和科教于一体,是卫生部核定的全国500家大型综合医院之一。 最近几年,玉林一院的规模一直在扩大,目前核定床位1,135张。玉林一院2015年营业收入104,502万元,2016年一季度实现医疗收入28,420万元。 预计全年实现8%-10%的收入增速,总体经营比较稳健。 按照投资协议的内容,新公司成立之后,主要负责运营“玉林心血管医院”“和玉林脑科医院”,通过聚焦心脑专科,形成经营特色,同时避开了和玉林一院的经营重叠。 复星医药一直注重在医疗服务领域的投资布局,通过收购、新建医院和公立合作等多种方式控股了多家综合及专科医院。自药品价格受到调控以来,医疗服务一直是资本市场投资的热点。同时,医疗服务也是新医改的最后一环,存在巨大的想象空间,尤其是对于民营资本来说。当然,由于医疗服务概念的稀缺性因素逐渐在消失,医疗服务对公司估值的提升效应也呈现出边际递减的因素,但估值溢价依然存在。我们看好复星医药在医疗服务领域的长期布局,投资收益会在经营完善之后逐步兑现。 我们维持之前的财务预测,预计公司2016-2018年的EPS分别为1.32元、1.61元和1.99元,对应的动态市盈率分别为16.03倍、13.13倍和10.66倍,考虑到公司稳定的内生增长、合理的产业布局以及研发成果不断释放,维持买入评级。

事件:2016年1-6月,公司实现营收2.61亿元,同比增长153.70%,归属于上市公司股东净利润0.18亿元,同比增长7.35%。 投资要点。 2016年上半年公司业绩同比增长7.35%,维持稳定增长态势。报告期内,公司主营业务稳步推进,各项经营指标较上年保持平稳增长。2016年上半年,公司农机行业实现营业务收入1.26亿元,同比增长23.92%,军品行业实现营业收入1.35亿元,同比增长100%。因本期与上年同期相比合并范围增加了子公司明日宇航,导致本期主营业务收入大幅增加。 农机业务继续保持平稳增长,电商平台夯实未来发展基础。报告期内,公司农机行业实现营业务收入1.26亿元,同比增长23.92%。近年来我国高度重视“三农”工作,2015年国家又正式出台《中国制造2025》战略规划,未来我国农机行业将迎来新一轮的迅猛发展。公司积极布局农机电子商务平台,将在广大农村市场建立代理商渠道、扩大销售网络,降低流通环节费用,提高用户购机便利性,改变传统农机销售模式,此举将进一步夯实未来农机业务发展基础。 明日宇航长期深耕军工零部件配套核心业务,未来将继续为业绩的高增长提供支撑。公司2015年底收购明日宇航100%股权,进入军工零部件配套核心业务。报告期内,公司军品行业实现营业收入1.35亿元,同比增长100%。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一,明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务。随着未来国家在航空航天领域的不断投入,再加上航空航天制造业的高门槛,未来业绩将进一步保持高增长。明日宇航承诺2015年至2017年贡献的净利润不低于1.7/2.4/4亿元,未来将进一步对公司业务增长提供强力支撑,后续值得期待。 布局民品转包业务,民用航空航天市场空间广阔。2016年7月18日,明日宇航及厦门梅克斯哲投资公司拟用自有资金成立西安明宇,同时以股权收购方式参股四川振强锻造有限责任公司,以增资方式参股成都联科航空技术有限公司。西安明宇成立后主要从事民用飞机的国际转包业务,即与中航工业陕西宏远航空锻造有限责任公司合作,利用其资源客户优势,共同承接民用飞机国际转包业务。参股四川振强,利用振强公司锻造业务的技术沉淀,将其作为西安明宇子公司生产加工能力的补充,实现协同发展。参股成都联科,共同研制开发复合材料构件,通过实施军民产业结合,与军工主机厂携手合作从事碳纤维复合材料制品的研发生产。公司对周边相关产业及产能的整合将有助于公司将一部分生产外包从而优化成本结构,使公司专注高附加值环节,同时也有助于公司布局新兴领域并合理控制风险,此类合作未来有可能还会继续。 风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,公司主业业绩下滑的风险,航空航天行业出现问题的风险等。

事件回顾: 公司发布2016年上半年中报。报告期内,公司实现营业收入11.67亿元,较上年同期增长2.27%;实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,较上年同期增长了43.89%。 投资要点: 风电主轴业务高增长公司是国内最大的风电主轴生产企业,风电主轴销量可满足10GW以上的风电装机量需求,约占全球新增风电装机量的1 5%以上,依托已竣工的IPO募投项目产能优势加大风电等相关产品的营销力度,先后与中船重工(重庆)海装风电设备有限公司、德国恩德能源公司( NORDEX)、丹麦维斯塔斯公司( Vestas)等国内外高端风电用户签署了大额的风电主轴采购协议。 在公司同期其它主营业务收入同比下降的情况下,风电主轴产品实现营业收入4.08亿元,较上年同期增长了44.38%,保证了公司营业收入的同比增长。风电主轴业务是公司目前最稳定的收入利润来源。 布局核废料处理市场,产业发展空间巨大截止2016年6月,我国在运核电容量2961.7万千瓦,在建核电容量为2403.6万千瓦,十三五期间筹备计划中的核电站共有42座,核电容量为4833万千瓦。目前我国在运核电站堆积了大量的核废料。按照3-5万美元/立方米中低放核废料处理费用和800-1000美元/公斤的乏燃料处理费用这样一个标准来测算,到2020年,我国累积的中低放核废料和乏燃料处理市场空间,中低放核废料能够达到50-80亿元,而乏燃料的处理市场550-700亿元,整条核废料处理产业链市场空间将会达到千亿元。 公司控股东方机电,其自主研发生产的国内首套遥控核废料处理吊车是国内唯一通过权威部门验收的核废料处理大型起吊设备,已为中核及中广核供货;2 01 5年6月起非公开发行募集资金用于核废料智能化处理、设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目;2 01 6年5月,公司及控股子公司东方机电联手核动力院制含硼废液高效固化生产线1:1样机,产品研发成功后,将是国内首台套同类设备,将一步推动“核三废”处理设备的国产化,提升公司整体的核心竞争力,公司价值进一步提升。

公司上半年实现营业收入198,301.48万元,同比增长21.23%;利润总额28,668.58万元,同比增长2.36%;归属于上市公司股东的净利润25,886.97万元,同比增长10.02%;归属于上市公司股东扣非后的净利润22,606.45万元,同比增长2.30%。 制剂业务高增长。公司原料药及中间体业务实现营业收入97,481.23万元,同比增长6.93%。通过特色原料药开发和前期CMO业务的合作,公司的原料药业务基本上保持平稳增长的态势。其中,普利类实现营业收入19,394.88万元,同比增长16.71%;沙坦类营业收入43,685.26万元,同比下滑3.25%。制剂业务实现营业收入87,785.69万元,同比增长41.37%。制剂业务的快速增长是公司实现平稳增长的重要原因,我们判断制剂业务的高增长得益于公司加大了国内外市场推广的力度,海外业务的销售增速优于国内。 两项费用高企。报告期内,公司销售费用25,056.52万元,同比增长43.20%;销售费用率12.64%,同比提高了1.94个百分点。管理费用39,085.49万元,同比增长49.01%;管理费用率19.71%,同比提高了3.67个百分点。销售费用的增长主要系公司加大了产品推广力度所致,管理费用的增长主要系股权激励费用、研发投入和人力成本增长所致。公司上半年研发支出15,965.43万元,营业收入占比高达8.05%,同比增长58.12%,具体的支出包括BE费用、专利法律费及人工支出。 研发成果显著。伴随着不断增长的研发费用投入,是立竿见影的研发成果。报告期内,公司获得3个美国ANDA批文,完成2项新药申报。在大力推进产品海外上市的同时,公司积极准备海外上市产品转报和一致性评价,公司在上半年将1个美国产品申报CDE。在国内的药品一致性评价活动逐步展开的情况下,公司作为制剂出口龙头,可以确定会在该项活动中率先受益,不断提高同类产品的市场份额。 风险因素:药品降价的风险;产品研发进度低于预期的风险l我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.57元、0.73元和0.92元,对应的动态市盈率分别为41.60倍、32.11倍和25.67倍。公司坚持原料药和制剂一体化,注重研发创新和国际化发展,是国内制剂出口的龙头。公司的制剂出口业务快速增长,同时确定会受益于国内的药品一致性评价活动,给予买入评级。

事件回顾: 复星医药近日公告称:本公司、全资子公司FOSUN PHARMA INDUSTRIALPTE. LTD.、全资子公司复星实业(香港)有限公司及其控股子公司等与GlandPharma Limited(以下简称“Gland”)现有股东及相关方签署有关协议。根据协议,本公司拟通过控股子公司出资不超过126,137万美元收购Gland 约86.08%的股权(以下简称“本次交易”),其中包括将依据Enoxaparin(依诺肝素)于美国上市销售情况所支付的不超过5,000万美元的或有对价。 我们的观点: Gland 成立于1978年,总部位于印度海德拉巴,主要从事注射剂药品的生产制造业务。Gland 是印度第一家获得美国FDA 批准的注射剂药品生产制造企业,其业务收入主要来自于美国和欧洲。Gland 目前主要通过共同开发、引进许可,为全球各大型制药公司提供注射剂仿制药品的生产制造服务等。公司的业务范围覆盖多个治疗领域,包括心脑血管、麻醉、抗感染和糖尿病等,核心产品包括肝素钠、依诺肝素钠注射液、罗库溴铵注射液、万古霉素和重组人胰岛素等。 截至2016年3月31日的最新财年,Gland 营业收入为13.58亿元(单位:人民币),同比增长37.35%;净利润为3.14亿元,同比增长49.83%。收入占比最高的前五项产品的营业收入均实现了相对可观的增长速度。 复星医药此次的交易目标包括KKR 及创始人持有的69.971%的股份、Vetter 家族持有的10.026%的股份和BRR 家族持有的6.083%的股份。按照2016年的财务报表,此次收购的市盈率倍数为31.03,市净率倍数为5.86。对照购买溢价,可以看出复星医药布局海外的决心。若顺利完成收购,既有利于公司未来的制剂出口,也有助于公司推进一致性评价工作。当然若因收购方原因造成收购失败,复星医药方面需要承担最多4000万美元的分手费。 我们维持之前的财务预测,预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.32元、1.61元和1.99元,对应的动态市盈率分别为16.36倍、13.40倍和10.88倍,考虑到公司稳定的内生增长、合理的产业布局以及研发成果不断释放,维持买入评级。

事件。 2016年半年度营业收入为12.16亿元,同比增长25%;归属上市公司股东净利润为2.57亿元,同比增长185.39%;基本每股收益为0.42元/股,同比增长180%。 投资要点。 业绩稳步增长,达预期目标。2016年半年度营业收入为12.16亿元,同比增长25%;归属上市公司股东净利润为2.57亿元,同比增长185.39%。半年度业绩大幅增长原因与一季度基本一致,主要由于BOPA薄膜和锂电池隔膜产品销量增加,盈利大幅上涨所致。 其中,BOPA薄膜业务的回暖是公司业绩超市场预期的主要驱动力,而锂电池隔膜产品的持续放量带动了业绩更一步抬升。具体来看,受BOPA薄膜传统行业结构的不断改善所影响,BOPA薄膜产品利润增加主要受益于产品销售价格上涨及原材料价格的下调,致使BOPA薄膜价差增大;锂离子电池隔膜产品利润增加主要受益于新能源汽车行业景气度的不断攀升及公司干法及湿法锂电池隔膜项目的如期投产,促使新增产能在今年以来不断释放。 投资建议:在公司传统业务及锂电池隔膜业务的双轮驱动下,预计公司下半年营收依然有持续上涨的动力。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.512元、0.675元和0.895元,对应的动态市盈率分别为46.60倍、35.32倍和26.64倍,在大盘回调之际维持公司“买入”评级。 风险提示。 在建项目进度不达预期;原油价格波动风险;新能源汽车政策风险。

2016年半年业绩预告: 花园生物公布2016年半年业绩预告,公司实现净利润1,450万元—1,650万元,同比增长33.59%-50.02%。 公司收入大幅增长,产品价格上升有助提高公司毛利。花园生物作为全球最大的维生素D3生产商,2016年1-3月其(扣除内部使用量)出产饲料级维生素D3油剂、粉、食品医药级维生素D3分别为81.26吨、565.37吨、42.58吨。产能利用率分别为92.62%、113.31%、37.60%。公司考虑到G20峰会暂停生产以及公司例行技改的影响,提前布局产能,导致一季度企业内部产能使用率显著高于公司正常水平。受益于二季度维生素的大幅涨价,公司毛利率有所回升,随着公司产品量价持续上扬2016年净利润有望高速增长。 NF级胆固醇的自产恢复将有效降低公司生产成本。公司目前已打开了维生素D3的上游,随着NF级胆固醇的恢复生产,公司产品成本将得到下降,同时NF级胆固醇将成为公司控制维生素D3价格的重要筹码,由于2014年底公司自用胆固醇的停产导致其在总成本比例占比由50%上升到70%,随着200吨NF级胆固醇的产能释放成本下降,公司毛利将持续上升,同时上游原料的成本控制将提升公司维生素D3中的定价地位。 公司新产品环保维生素灭鼠剂试销,25羟基维生素认证可期。公司维生素D3杀鼠剂“优迪王”目前已进入试产试销阶段,其产品具有安全、环保、无二次中毒的特点并已被美国FDA认定为绿色灭鼠剂。随着鼠类耐药性的出现及环保要求的提高(由杀鼠剂导致的大量二次中毒),抗凝血型杀鼠剂将逐渐被取代。公司25羟基维生素依然在认证阶段其附加值较高,未来有望成为公司利润的新增长点。 风险因素:核心技术的流失;业务领域较为集中。 我们预计随着公司胆固醇的复产维生素产品成本有望降低公司毛利率和产量都将稳步回升,随着公司产业链的不断延伸,公司在维生素D3细分领域中的定价权将进一步提升,给予买入评级。

事件:2016年1-6月,公司实现营收2.50亿,同比增长4.45%,归属于上市公司股东净利润0.45亿,同比增长8.47%,基本每股收益0.08元/股,同比增长8.37%。 投资要点 2016年上半年公司业绩同比增长8.47%,维持稳定增长态势。公司半年报显示:2016年上半年,公司实现营收2.50亿,同比增长4.45%,归属于上市公司股东净利润0.45亿,同比增长8.47%,对应EPS0.08元/股。公司业绩符合预期。受产品技术提升,附加值增加及特种行业销售毛利较高影响,公司二季度毛利率显著提升,由一季度49.29%上升到62.24%,上半年总体毛利率达55.77%,比上年同期提高5.34个百分点。由于毛利率显著提升,尽管公司三费都有一定程度增加,但业绩总体保持稳定增长。 北斗产品加快技术升级和新品研制,巩固行业龙头地位。公司紧跟国家战略和北斗导航系统建设规划,加快北斗芯片及终端产品的技术升级和新品研制,重点提升北斗多模芯片在精度、灵敏度、抗干扰等各方面的指标。目前,公司已成长为北斗产业最具核心竞争力,北斗产品最齐全的龙头公司,逐步完成了“元器件-终端-系统”的北斗导航应用上下游全产业链布局。2016年上半年,公司凭借业内大幅领先的技术优势,继续占据特种行业较大市场份额,报告期内实现北斗卫星导航定位终端销售收入1.92亿元,同比增长8.90%,为公司业绩保持稳定增长提供可靠的安全边际。 定增加码北斗和视频图像产业,助力公司“N+e+X”战略深入推进。2016年6月,公司拟定增不超过11.65亿用于实施多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设。定增项目的实施将进一步增强公司在北斗和视频图像领域的经营规模和技术优势,显著提高市场占有率和盈利能力。公司核心竞争力进一步提升,将助力“N+e+X”战略全面深入推进。 “微坐标”服务在城市大型设施实现初步应用,为公司业绩增长提供新的活力。微坐标是一套针对近场的位置服务(LBS)解决方案,依托地图数据、卫星、基站和智能信标,为室内外场景提供精确定位,并基于获取的位置为终端用户提供各种位置服务和相关大数据解决方案。目前,室外导航应用已十分成熟,但大型设施如展馆、商场、博物馆等内部区域的导航仍是一片空白,微坐标将有效填补这一空白,目前已在城市级展会、博物馆和商业地产等领域实现初步应用。此外,微坐标还能广泛应用于智慧旅游和游戏,当前火爆的pokemongo游戏正是基于AR+位置服务技术,微坐标能与同类游戏完美契合。未来,“微坐标”服务将逐渐成为公司新的业绩增长点。 风险提示:北斗订单不达预期,新产品推广不达预期,市场竞争加剧。