新标准驱动冰箱压缩机零配件业务增长报告期内,受新版能效国家标准政策实施、变频技术广受市场追捧、节能节材趋势显著等利好因素的驱动,公司无功耗起动器、迷你型PTC 起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,市场需求大规模攀升。公司冰箱压缩机零配件业务实现销售收入5.46 亿元,较上年同期增长20.85%,特别是变频控制器业务,2016 年度实现销售收入0.88亿元,占营业收入的13.45%,较上年同期增长661.43%,成为公司新的收入增长点。 华清瑞达实现100%并表,继续拓展国防信息化业务2016 年4 月,公司完成了对华清瑞达剩余49%股权的收购,华清瑞达业绩100%归属于上市公司,对公司经营业绩产生了积极影响,本年度军工电子行业实现营业收入1.09 亿元,同比增长32.30%,净利润0.4 亿元,较上年同期增长137.39%,毛利率65.24%,业绩表现突出。2016 年7 月,华清瑞达收购讯析科技,强化军工电子板块,拓展国防信息化业务。讯析科技产品在电子对抗、电子侦查、第五代移动通信、工业自动化、雷达信号处理等领域都具备广阔的市场前景。华清瑞达和讯析科技具有协同效应,可实现大量市场和技术资源共享,进一步巩固华清瑞达在雷达射频仿真领域的领先地位。 一季度净利润预计同比增长50%-70% ,保持高速增长公司同时发布2017 年第一季度业绩预告,预计净利润比上年同期增长50%至70%。主要因素是公司主营的高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件市场需求大规模攀升,军工电子业务继续保持高速增长所致。 公司军品在其领域具有明显优势,将打造民参军典范华清瑞达主营的雷达射频仿真系统占据国内市场30%以上份额,尤其在空军、二炮位居绝对领先地位,未来将向海军等其他军种拓展,是高技术壁垒的高新军工电子平台,预计未来将成为民参军的典范。 风险提示:军用产品收入增速放缓,压缩机零配件需求减小。

2016年全年,公司实现营业收入33.20亿元,同比增长32.78%;归属上市公司股东的净利润4.84亿元,同比增长13.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55亿元,同比下降19.32%,基本每股收益0.37元,同比增长8.82%。 业绩平稳增长,研发投入和渠道布局导致费用上升。公司2016全年实现营收同比增长32.78%,归母净利润同比增长13.90%,业绩增长整体上较为平稳。2016年公司在讯飞超脑项目上持续加大投入,全年研发投入金额为7.09亿元,同比增长22.84%,占营业收入比重为21.36%;同时公司销售费用达到6.49亿元,较上年增长72.78%,主要是由于扩大业务规模、增加业务储备所致。研发投入和渠道布局带来的费用过快上升导致净利润增速处于较低水平,但随着产品技术的成熟,将为公司未来在各条业务线营收及利润的快速增长埋下铺垫。 智慧教育龙头地位牢固,有望成为2017年业绩主要增长点。从产品来看,公司教育行业产品和服务营收总计10.25亿元,占总营收比重为30.86%,其中教育产品和服务毛利率达到55.71%,同比增长12.51%,为公司带来较大业绩贡献。公司“智学网”产品目前已在全国32个省级行政区超过10000所学校使用,受益师生超过1500万人,在全国超过半数“百强”名校应用,2017年将继续探索基于人工智能个性化学习辅导服务的商业化运营;智慧课堂于2016年8月启动渠道建设“1520”战役,采用先用户后客户的创新模式在全国积极推广,目前已经有上千所学校(包括22家百强校)实现了智慧课堂产品的常态化应用,2017年智慧课堂产品有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。 AI生态圈逐步形成,商业化有望加速。公司多年来专注于AI技术和产品研发,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合方面取得了国际领先的研究成果,2016年公司的语音合成、语音识别、常识推理、知识图谱等多项技术在国际顶级赛事中均取得了第一名的佳绩。政策方面,2017年政府工作报告中首次提到人工智能,人工智能在两会上成为热议话题,同时科技部部长万钢表示正在制定人工智能创新发展规划,预计后续将有更多利好政策细则出台。公司作为人工智能龙头企业,目前已经覆盖教育、政府、汽车、客服、医疗等行业,在核心技术和行业应用两方面双管齐下,报告期内并购了讯飞皆成、上海枫享、乐知行等,生态布局逐步完善。随着AI生态圈闭环形成和外部政策的催化,公司人工智能商业化有望加速。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.48元、0.62元、0.88元,对应的PE为73.82倍、56.46倍、40.02倍。公司智慧教育产品市场占有率逐步提升,龙头地位稳固,同时拥有国际领先的AI技术,其人工智能生态圈逐步完善,商业化有望加速,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:人工智能落地不及预期;技术竞争加剧

事件:2016年营业收入8.33亿元,同比增长78.35%;净利润1.27亿元,同比增加116.83%,EPS为0.58元/股,同比增长141.67% 投资要点: 内生外延双轮驱动,业绩实现高速增长 2016年,公司实现营业收入8.33亿,同比增长78.35%,完成净利润1.27亿,同比增长116.83%。报告期内,公司不断提升产品竞争力,推出SuperMap新版本,实现产品的多维度应用,2016年公司平台软件合同额增幅超过30%以上,预计市占率将继续稳居国内首位。 同时,公司通过并购南京国土和北京安图,完善了不动产登记业务的战略布局,借助不动产登记爆发的机遇,以及标的公司的业绩承诺,实现了营业收入的高速增长。报告期内,公司研发投入和管理费用增幅较大。 不动产登记业务具备可持续性,助力智慧城市项目落地 国土资源部要求2017年基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台,市场规模可达200亿左右。公司通过外延并购,完善不动产登记产品及业务结构,以“咨询+数据+软件”的服务模式,覆盖该业务全部产业链。公司在该领域已实现领跑优势,未来借助不动产登记业务,有望进一步扩展智慧城市时空云平台的建设,并抢先占领全国第三次土地调查的市场份额,第二次土地调查市场规模约150亿,我们预计第三次的规模有望达到200亿。公司未来业绩具备稳定增长空间。 大数据业务布局落地,有望涉足人工智能 近日,公司发布公告称收购上海数慧100%股权,上海数慧是城市规划领军企业,成功完成重庆市人流移动分析系统建设和交规院大数据平台部署项目,实现PB级海量数据的实时动态监测分析。公司还与IBM建立联合创新实验室,尝试推出人工智能助手小Wow。并购上海数慧,有望加速公司SuperMap在规划信息化领域的渗透,通过在技术、人才、管理的协同效应,打造新的业务增长点。另外,上海数慧2017—2019承诺净利润不少于9600万元,对公司业绩也起到有力的支撑作用。 风险提示:不动产登记推行不及预期

2016年年度报告: 报告期内公司实现营业收入147,675.52万元,同比增长-0.99%;利润总额76,599.24万元,同比增长281.68%;归属于上市公司股东的净利润65,025.70万元,同比增长306.31%;扣非后的净利润63,839.91万元,同比增长1451.71%。 专业有色金属资源投资和运营公司格局已成,高毛利铅锌多金属伴生矿采选业务完成对原有业务替代,利润大幅增长。公司于2015年8月份完成重大资产重组,由锌铟冶炼加工、贸易企业转型为有色金属铅锌矿采选企业,主要的经营性资产是位于塔吉克斯坦的全资子公司、拥有250万吨的年采选产能的大型矿山企业--塔中矿业有限公司。报告期内公司冶炼行业营业收入和成本分别为883.78万元和1,014.26万元,较上年分别下降97.6%和97.57%;贸易行业营业收入和成本分别为7,030.28万元和6,198.91万元,较上年分别下降88.58%和89.94%;采矿行业营业收入和成本分别为142,321.48万元和39,923.25万元,较上年分别增长65.76%和43.26%。采矿行业收入占总收入比例为96.37%,毛利率71.95%,有色金属资源采选主业格局形成。报告期内公司完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;完成选矿处理量222.43万吨,较去年提高47.33%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨,比上年提高35.79%,铅精矿销售收入65,208.51万元,占主营业务收入44.51%;完成锌金属量7.41万吨,比上年提高40.45%,锌精矿销售收入67,064.97万元,占主营业务收入45.41%;完成铜金属量0.25万吨,比上年提高38.24%,铜精矿销售收入10048万元,占主营业务收入6.8%;精矿银含量82.14吨,比上年提高48.38%;均创造了塔中矿业历史新高。报告期内低毛利国内贸易业务量大幅减少,低毛利冶炼业务基本停止,高毛利率的铅锌铜银金伴生矿采选业务占比96%以上,是主营业务收入微跌而净利润大幅增加主要原因。 拥有优质和大规模资源储量,奠定长期发展和持续盈利基础。公司全资子公司塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州马钦区阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,总保有矿石量9927.51万吨,以公司目前250万吨/年采选产能可开采39.7年。公司采矿权所在矿 山为铅锌铜银多金属矿山,产品质量较好、品质稳定。矿山规模优势使得公司在近几年有很大回旋余地保持入选品味处于较高水平,加之保持较高选矿回收率、满产能高产量生产,这些因素促进公司单位生产成本降低,保持高毛利率。另外,公司还有新增资源储量计划。公司具备保持一个较长期限稳产、高产、高毛利状态的基础。 主营产品报告期内价格持续上涨。2016年LME三月铅价全年呈现前低后高的走势,始于1784美元/吨,终于2014.5美元/吨,涨幅为12.92%。2016年LME三月锌价全年稳步上扬,始于1610美元/吨,终于2568美元/吨,涨幅为59.5%。2016年,我国全社会固定资产投资完成60.65万亿元,同比增长7.9%。如按照这一速度,2017年全国32个省级单位(含新疆生产建设兵团)固定资产投资规模将会达到65万亿左右,国内2017年对于锌锭和铅消费将会温和增长。全球范围内特别是美国的基建投资(当地时间2月28日,特朗普就职以来的首次国会演讲,请求国会通过一项1万亿美元的基础设施投资预算案)如能在2017年开始启动,那么需求又将增长一节。因此在需求端存在强劲增长的情况下,2017年的锌价将继续维持稳步上行的态势,铅价仍将维持一个高位震荡的格局。目前锌价创10年来高位,较2015年12月份低点上涨90%。铅价格上涨到2015年2月份水平。 享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。报告期销售收入占塔国同类工业总产值的47%,在塔国纳税位列第3名,得到了塔国政府的高度评价。公司是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。深耕塔国十年,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,熟悉当地政府政策和社区居民习俗,更进一步促进公司在塔国及中亚地区投资发展。 风险因素:铅锌铜等金属价格下跌风险;境外经营风险;外汇风险;客户集中风险。 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.50元、1.77元和2.06元,对应的动态市盈率分别为20.63倍、17.49倍和15.02倍,随着铅锌等有色金属价格的上涨和公司采选量的扩张,公司业绩有望继续保持高速增长,给予买入评级。

公司2016年共实现营业收入338.47亿元,同比下降7.25%;归属于上市公司的净利润4.19亿元,同比增长16.88%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润3.42亿元,同比增长11.79%,每股收益1.03元,同比增长17.05%。 继续深化供应链改造,营收小幅下滑。2016年公司进一步优化网点和业态,深化供应链改造,百货由区域代理商向直营供应商转变,直营比例提升;超市推进源头采购减少中间环节;电器强化区域联采,推动包销定制。截止2016年12月31日,公司经营网点有261个(按同一物理体综合计算),其中:百货业态53个,超市业态150个,电器业态30个,汽贸业态28个,网点辐射重庆主要城区。但受经济结构调整、新业态及电商分流等因素影响,公司2016年营收同比下降7.25%,分业态来看,百货、电器、汽贸分别实现营收127.17亿元、44.08亿元、56.1亿元,同比下滑5.38%、26.03%、8.25%,超市实现营收95.33亿元,同比增长1.16%。 国企改革有望进一步推进。公司2016年初通过竞拍获取大股东所属商社汽贸等五家公司100%股权,并筹划非公开增发,引入战略投资者步步高及物美控股等区域性零售企业,优化公司产业链布局。受证监会再融资新政影响,定增方案暂时搁置,但是不排除公司深化国企改革步伐、修改方案继续引入战投或员工持股等计划的可能性。 严控成本,有效提升净利水平。公司管理效率持续提升,门店装修装饰投入减少0.97亿元,广告宣传及促销费同比减少0.45亿元,降幅9.07%,销售费用率由2015年的12.47%降至10.78%,期间费用率则下降1.27个百分点至14.17%,公司净利率小幅提升0.09个百分点。预计伴随着公司供应链改造的继续推进,未来净利率仍有小幅提升空间。 盈利预测与投资评级:公司是重庆国资委旗下零售行业上市平台,将受益于国企改革的进一步深化;同时,公司积极拓展新兴业务,加快线上线下融合和金融服务业务,但行业目前整体仍然低迷,我们将公司2017-2019年每股收益调整为1.167元、1.275元、1.269元,对应的PE为20.84倍、19.09倍、19.17倍,结合国企改革以及公司新兴业务推进力度,我们给予公司25倍PE,对应目标价29.18元,维持公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、改革力度不及预期

业绩回顾:2016年营业收入23.4亿元,同比增长73.45%,锂原电池营业收入增长平稳,锂离子和电子烟业务上涨明显,业务收入构成呈现三足鼎立;扣除非经常性损益净利润为2.34亿,同比增长154.15%;经营活动产生的现金净流量为4723万元,同比下降17.14%。其中,净利润和经营活动产生的现金净流量出现背离,主要是因为公司处于扩张期,应收账款、存货及预付款上涨较快。公司将以427,104,310为基数,每10股转增10股,每股派发现金红利0.12元(含税)。 巩固锂原电池主业。公司为国内最大锂原电池供应商,产品主要应用于智能表计等领域;收购孚安特后将增加8000万只锂原电池的产能,产品拓展至石油行业井下高温随钻测斜仪、电子压力计等领域业务,巩固市场龙头地位;国家电网重点工程 “四表合一”中智能水表、燃气表、热量表市场空间巨大,仅智能表计替换市场规模达到千亿。 动力电池进入爆发期。新能源汽车为“中国制造2025”的十大重点发展领域之一,未来3-5年新能源汽车增速可保持50%以上。公司目前产能3.3GWh,2017年或将达9GWh。公司被列入第四批和第五批新能源汽车推广目录中,分别供应了17款和28款车型。今年1月8日公司与南京金龙结成战略合作伙伴关系,南京金龙2017年将采购公司动力电池10亿元,接近公司2016年主营业务收入的50%。华泰、众泰、欧鹏巴赫等新能源汽车也为公司客户。 电子烟业务迎来高增长。目前全球电子烟的普及率还非常低,欧美发达国家普及率不到10%,中国更低,而我国烟民超3亿,未来市场空间巨大。大型烟草公司的持续介入终端市场,日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局,子公司麦克韦尔自有品牌Vaporesso报告期推向终端市场,2016年其营业收入同比增长146.59%。 高度重视人才。锂电池是资金、技术、人才密集型行业,公司加大研发费用投入,与国内外多家高校和科研机构建立合作关系,并先后吸引了超过200余位研发人才加盟;针对高管、核心员工的第二期股权激励顺利实施,增强公司员工凝聚力。 风险因素:国家新能源汽车补贴政策;上游锂价格波动。 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为0.98元、1.58元和2.04元,对应的动态市盈率分别为32.53倍、20.18倍和15.60倍,考虑到国内严峻的环境保护压力、国家新能源政策鼓励、企业自身行业龙头地位以及扩充产能带来的业绩增量,给予买入评级。

投资要点: 并购优化产品结构、完善区域布局、增厚公司业绩 中广核俊尔新材料收购厦门瑞胜将公司在汽车及电器领域的优势迅速扩展至节能照明领域,使公司直接进入节能照明市场完善了产品结构; 中广核达胜加速器收购常州金沃发挥已有加速器业务与辐照加工业务上下游协同效应及辐照加工的规模效应,巩固辐照改性行业的领先地位,此外,通过收购进军耐火云母市场,丰富了产品结构。 中广核高新核材改性高分子材料业务在长三角、珠三角、中西部都有布局,此次收购河北中联将促进公司在北方区域发展,完善产品全国区域布局;同样,中广核俊尔新材料收购厦门瑞胜合作完成后,双方可借助各自的地域优势和销售渠道优势互补,拓展市场、优化布局。 收购完成后,厦门瑞胜、常州金沃、河北中联将分别成为中广核俊尔新材料、中广核达胜加速器、中广核高新核材的子公司,并将纳入公司合并报表范围,公司承诺2016-2018年净利润分别不低于3.01亿元、3.81亿元、4.73亿元。预计收购对公司完成业绩承诺产生积极影响。 首个核技术应用领域的A股上市公司 公司以发行股份的方式购买中广核核技术等交易对方持有的高新核材100%股权、中科海维100%股权、中广核达胜100%股权、深圳沃尔100%股权、中广核俊尔49%股权、苏州特威45%股权、湖北拓普35%股权,发行价格8.77元/股,标的资产评估值42.0亿。同时募集不超过28亿元(10.46元/股)扩建改性高分子材料产能。交易完成后中广核核技术成为公司控股股东,中广核集团成为实际控制人。公司将从加速器业务、高新材料业务、辐射加工业务三大领域进一步提升企业竞争力,以促进业务转型。公司将成为中国广核集团旗下首家国内A股上市公司平台,也将成为第一个核技术应用领域的A股上市公司。

为了提高产业集中度,广西壮族自治区正在推进该地区的制糖企业进行战略重组。11月29日,广西壮族自治区人民政府副秘书长、自治区糖业发展办公室主任黄胜杰在自治区2016/2017年榨季工作会议上表示,广西将继续实施制糖企业重组,广西政府明确了以广西农垦糖业、广西崇左东亚糖业、中粮、南华、凤糖、南宁糖业等6家制糖企业为核心进行战略重组,并且已取得初步进展,预计2016/2017年榨季这几家集团的食糖产量占全区产糖量的76%以上,到2020年广西形成5-6家年产糖100万吨以上的大型企业集团,产糖占全区总产量的90%以上,产业集中度有望得到提高。 行业基本面持续改善,产品价格创出新高。我们可以看到糖业本身有很强的自周期,其周期围绕在“增产-降价-减产-涨价-增产”一个循环中。考虑到我国糖业在2012年-14年经历了连续三年的亏损,行业兼并组合的步伐在持续加快,其主要原因主要是我国甘蔗原料不足,甘蔗的收购价格较低,农民种植甘蔗积极性较低,人力成本较高等因素导致了制糖企业的产能利用率较低。国内一直存在白糖的供应缺口,2016年11月初召开的全国食糖产销工作会发布的消息称,2015/2016年榨季,全国食糖产量870万吨,而我国的糖类消费量为1500万吨。2016年食糖进口关税配额总量为194.5万吨,其中70%为国营贸易配额。而配额外进口糖较为猖獗,其弥补了我国主要的糖类供给缺口。近期原油的冻产协议一定程度上稳定提高了原油价格,燃料乙醇用对甘蔗的需求有所提振,对国际糖价形成了一定的支撑;就国内而言,郑糖目前正在考验7000元每吨支撑位,国内糖价维持高位震荡概率较大,业绩有望持续向好全球进入连续两个榨季的减产周期。进口价差缩小规模萎缩,供求紧张局面并无根本改观,由此将带来糖制品的毛利率大幅提升,显著改善公司的盈利能力。 公司业绩。2016年前三季度营业收入16.2亿元,同减26.4%,归属净利润-2.58亿元同减751%,摊薄EPS-0.67元;其中单三季营业收入7.05亿元,同减10.7%,环比增长74.1%,归属净利润-5779万元,同减464%,环比减亏2851万元,摊薄EPS-0.15元。我们预计随着糖价的上升公司年报有望亏损收窄或扭亏为盈。随着产业整合的公司规模有望快速增长。 风险因素:糖价不及预期;国企改革不及预期

事件:2016年1-9月,公司实现营业收入7.65亿元(YOY48.52%),归母净利润1.07亿元(YOY25.37%)。2016年7-9月,公司实现营业收入5.04亿元(YOY22.24%),归母净利润0.89亿元(YOY29.83%)。同时,公司调整了组织架构,成立农机子公司作为农机业务平台。此外,明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建成立卫星工业公司,布局商业航天领域。 投资要点 明日宇航继续发力,公司未来高成长可期。前三季度明日宇航业务稳步发展,实现营业收入3.6亿元,参考2015年公司军品绝大部分于四季度确认,我们认为,明日宇航完成今年2.4亿元业绩承诺问题不大。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一,明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务,随着未来国家在航空航天领域的不断投入,再加上航空航天制造业的高门槛,未来业绩将进一步保持高增长。虽然农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑,前三季度营业收入4.05亿元(2015年同期5.15亿元),同比减少21.36%,鉴于公司未来成长重点在航空航天业务,我们认为农机业务下滑总体上不影响公司未来成长逻辑。 军民融合深度发展,向平台型企业进军。2016年10月25日,明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目,此举深度结合军民融合国家战略。新组建公司主要以卫星组网、卫星研制、组织发射、地面基础设施开发与运营维护、高通量宽带卫星通信运营、终端设备开发与销售为主营业务,与航天五院合作,未来有望在通讯运营等方面有所作为,有利于公司在机加工企业的基础上向附加值更高的领域进行尝试。同时,公司也对组织架构进行了调整,成立农机子公司作为农机业务平台,董事长周卫华任农机子公司法人,形成“军工+农机+投资”三大板块同等级别的格局。 风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,公司主业业绩下滑的风险,航空航天行业出现问题的风险等。

事件:2016年前三季度总营业收入3.80亿元,同比增长3.3%;归属母公司净利润6543.83万元,同比增加6.29%,EPS为0.12元/股,同比增长6.32% 投资要点: 重大合同交付进度良好,业绩稳中有升。2016年前三季度公司实现营业收入3.80亿元,主要受益于公司良好的重大合同交付进度。2015年底公司子公司国星通信签订了3.5亿北斗终端销售合同,报告期内,已有2.4亿确认收入。受益于市场需求持续上升,公司产品技术提升,特种行业销售毛利较高的影响,公司应收账款同比大增65%,毛利率53.93%,同比上涨3.69个百分点。三费合计1.07亿,因公司研发费用增加,导致同比增加21.89%。 内外兼修,技术优势与行业红利保障业绩增长。随着北斗卫星导航系统第23颗卫星成功发射以及《中国北斗卫星导航系统》白皮书的发布,北斗行业需求持续放量,同时,公司不断强化和提升高性能元器件水平以及北斗终端的技术优势,报告期内,元器件业务和北斗终端业务销售收入同比均稳步增长。公司作为成都天网项目的主要视频安防集成供应商,安防业务实现销售收入3052.42万元,同比上涨16.05%,我国民用安防市场普及率远低于发达国家,未来市场空间非常广阔。 定增北斗及视频产业,奠定未来业绩爆发基础。今年6月,公司发布公告称拟募集不超过11.65亿元,用于建设北斗研发基地。此次定增将进一步完善公司“元器件-终端-系统及运营”的产业链发展;提高在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等主营业务的核心竞争力,促进北斗导航产业的技术进步;有助于公司扩大市场占有率,增强盈利能力。 多线路横向发展,创造盈利新亮点。智慧城市:公司参股东方道迩,结合自身的技术优势,以及道迩的资源优势,形成融合高端智能硬件、导航、通信和遥感为一体的“卫星综合应用”产业链,有助于公司开展多源数据处理、海量空间数据管理与发布、地理信息三维可视化与分析等遥感领域业务。智慧旅游:公司子公司新橙北斗研发的“微坐标/优徒/悠驾”是一种基于位置服务(LBS)的解决方案,继承了北斗导航的强大功能,该技术已在城市级展会、博物馆和商业地产领域实现初步应用,前阵火爆全球的pokemon go游戏也是基于LBS技术与AR的结合,未来该技术有望成为公司业绩增长亮点。 风险提示:市场竞争激烈、研发基地建设不及预期、北斗订单不及预期

事件点评: 事件:公司于2016年10月17日发布《非公开发行A股股票预案》,称本次非公开发行对象为包括兵团国资公司、天邦投资在内不超过十名的特定投资者,发行数量为不超过1.62亿股,定增价格不低于8.54元/股。其主要用来建设高新区北区制药工业园二期工程、生猪养殖产业化项目(新疆、河南)基地、养殖云平台+产业只能物联网建设项目。 养殖类上游景气向下传导,兽药覆盖率维持高位和饲料景气度有望提升,公司业绩增长可期。生猪方面,近一年来生猪价格处于高位震荡,能繁母猪受压于环保政策补栏速度低于预期,进口猪肉显著升高。禽养殖受制于祖代鸡引种量不足产能释放较慢,毛鸡和鸡苗近期处于震荡,父母代价格有所上升,整体禽链依然处于价格高位。养殖类行业的景气使得疫苗和兽药的覆盖率升高,一部分抵消了存栏量较低对动保行业的影响。我们认为明年公司的业绩将进一步有所增长。公司作为国内动物疫苗的龙头企业之一,在养殖行业出现周期性机会时,公司在招采苗收入稳定将随养殖业的存栏回升享受周期性机会,公司市场苗随着下游养殖行业的规模化产业加速有望加速发展。考虑到目前兽用生物药品在公司主营收入不足20%,且毛利率较高,我们认为随着居民收入水平的提高宠物兽药作为未来的蓝海可能会继续提高公司兽药板块的毛利率。 强免疫苗改革有望提高疫苗产品价格。随着“对猪瘟和高致病性猪蓝耳病暂不实施国家强制免疫政策的落地。各省的招标工作一般会在11-12月完成,我们认为规模化的养殖企业对疫苗的价格敏感度较低,将会根据自身防疫偏好继续使用相关产品,且因为取消强免导致疫苗的质量优先级会高于价格优先级,被取消的猪瘟疫苗价格有望提升。 公司饲料板块成本有望降低。随着东北玉米的上市,国家也暂停了政策性玉米的销售,考虑到我国面临了国内玉米阶段性的玉米产能过剩,玉米价格有望继续走低,公司饲料板块成本端红利有望进一步延续和扩大。 风险因素:募投项目扩张后猪价不达预期

2016年半年度报告: 2016年上半年,公司实现营业收入15.83亿元,同比增长16.89%;归属上市公司股东的净利润2.36亿元,同比增长25.81%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.13亿元,同比增长20.53%,基本每股收益0.25元,同比增长25%。 信息识别领域龙头。公司在电子支付、信息识别领域拥有领先的研发优势,报告期内该业务实现营收7.55亿元,同比增长44.36%,毛利率26.35%,业务的快速增长进一步巩固国内最大的条码支付设备供应商和引擎配套市占率第一的地位。海外市场上,公司加大对三家子公司的资源投入和市场拓展,完善销售渠道,海外销量增长明显。 并购瞄准支付数据运营市场。互联网支付牌照给公司带来了大量商户、用户和数据的积累,而对这些资源的挖掘和应用是一个巨大的蓝海市场。今年以来公司相继收购了福州国通世纪网络工程有限公司100%股权、福建国通星驿网络科技有限公司60%股权、福建新大陆支付技术有限公司30%。其中国通星驿是国内拥有全国性银行卡收单业务牌照的43家第三方支付机构之一,此次并购完成后公司将在支付终端研发销售、支付和数据运营、O2O营销等环节形成全产业链覆盖。这三家公司的收购表明了公司进军支付数据运营市场的决心。 海外业务爆发性增长。报告期内,公司境外业务实现营收1.17亿元,同比增长133.29%,毛利率高达36.47%。海外业务高增长主要原因:一方面公司对北美、欧洲等海外子公司增加资源投入;另一方面,公司在加强与Spire 公司合作的同时积极筹备海外营销渠道的搭建。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.446元、0.554元、0.679元,对应的PE为43.77倍、35.21倍、28.72倍。预计公司在下半年将继续加强资本市场方面的运作,“产业+资本”双轮驱动将给公司业务带来更大机遇。我们给予公司55倍的PE,对应目标价为24.53元,给予“买入”评级。 风险提示:牌照政策风险、市场拓展不及预期

2016年中期报告: 公司上半年实现营业收入191,966.06万元,同比增长32.02%;利润总额34,921.66万元,同比增长28.66%;归属于上市公司股东的净利润27,275.25万元,同比增长34.98%;归属于上市公司股东扣非后的净利润27,146.36万元,同比增长30.08%。 延续高增长。公司前两季度营业收入分别为91,509.42万元和100,456.64万元,同比增长40.36%和25.24%;净利润分别为15,410.92万元和11,864.33万元,同比增长40.68%和27.78%。尽管低于一季度(由于前期基数较低,一季度的业绩更为强劲),二季度延续快速增长的势头。分业务种类看,屈光手术、白内障手术和视光服务是驱动公司业绩高增长的重要动力,三项业务的营业收入分别为56,165.74、49,150.62和38,200.87万元,同比分别增长39.68%、26.45%和39.13%。顺应国家分级诊疗的趋势,公司加快地市级城市的布局,实现渠道下沉。报告期内公司新建了郑州和泸州爱尔眼科医院以及宁乡爱尔视光门诊部。通过挖掘基层的屈光手术和视光需求,建立行业标准,公司的各项业务有望继续保持快速增长的趋势。 设立多支产业和并购投资基金。报告期内,公司参与设立了南京爱尔安星眼科医疗和宁波弘晖等多支产业投资和股权并购投资基金,用于投资眼科医院及其他相关行业的优质标的。立足经营优势和资金储备,公司逐步扩大产业投资范围,资本增值潜力巨大。 激励注入长期发展动力。公司在6月份实施了新一期的股权激励,初步向1,557人授予2,005.90万股,授予价格为14.26万元。股权激励的有效期表明公司注重长期发展,相对于当前的发展趋势来看,股票解锁的业绩条件有望顺利实现。同以往的两次股权激励相比,此次股权激励的规模和覆盖人群均达到了一个新高度,尤其是激励对象的数量。公司自上市以来,一直注重建立长效激励机制,通过调动基层核心人员的积极性,为公司长期发展注入动力。 风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。 我们调整之前的财务预测,预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.56元、0.74元和0.93元,对应的动态市盈率分别为62.44倍、47.54倍和37.77倍,医疗服务行业一直是市场的热点,公司延续高增长的趋势,良好的现金流有助于公司快速扩张,维持买入评级。

2016年中期报告: 报告期内公司实现营业收入85,655.56万元,同比增长30.35%;利润总额48,314.64万元,同比增长31.45%;归属于上市公司股东的净利润41,031.72万元,同比增长32.40%;扣非后的净利润33,904.49万元,同比增长33.11%。 血液制品快速增长。公司的血液制品业务实现营业收入84,105.95万元,同比增长33.63%;毛利率63.95%,同比增长1.46个百分点。报告期内,石柱县单采血浆站鱼池分站获批并正式采浆,浚县和云阳单采血浆站也已经完成基建和设备的安装,预计年内获得单采血浆许可证。增量浆站的获批运营是公司采浆量持续增长的重要来源,此外,公司还加大了营销推广力度(公司上半年销售费用1519.51万元同比增长46.90%),预计16年能够顺利完成1000吨的采浆计划,持续的采浆储备是血液制品业绩放量的重要基础。由于血液制品长期供需失衡,我们判断产品价格的调整有助于毛利率的继续提高。 量价齐升的逻辑不变。结合血液制品的供求现状以及福建省公布的血液制品第二次价格谈判的结果,我们认为血液制品具备继续提价的预期,同时单采血浆站的申请和审批环节会继续保持高效状态,整个行业量价齐升的逻辑不变。对于华兰生物而言,通过调价、提高收率和产量,公司的血液制品的综合毛利率会进一步提高。相对于常规药品的普遍降价的现状和预期,血液制品行业理应享受估值溢价l持续进行研发投入。报告期内,公司研发投入4,180.84万元,同比增长17.24%,部分产品的研发和注册取得了一定的进展。其中,AC群脑膜炎球菌多糖疫苗和10ug(小儿剂型)重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)进入申报生产文号阶段;I类新药H7N9流感疫苗开始准备II期临床试验。基因公司的注射用重组抗人表皮生长因子受体2(HER2)单抗(曲妥珠单抗)顺利获得了临床试验批件。 风险因素:采浆成本上升的风险;浆站开拓低于预期的风险。 我们调整之前的财务预测,预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.83元、1.03元和1.28元,对应的动态市盈率分别为46.96倍、37.66倍和30.25倍,公司采浆量快速增长、产品提价空间巨大,新获批浆站逐步贡献收益,维持买入评级。