2021年将是新能源车行业高增长元年。 需求端，消费者购买新能源车意愿增强，渗透率不断攀高，2020年11月国内新能源车渗透率攀升到约7.2%，欧洲主要8国新能源车渗透率上升到16.8%。供给端，2021年新能源车市场热销车型有望进一步充实，除了20H2畅销车型如Model 3、汉和宏光mini 等有望延续热度，2021年国产Model Y、大众ID 系列、欧拉好猫等纯电车型和比亚迪DM-i 插电车型预计也会进一步贡献新能源车增量。整体看，我们预计2021年将是新能源车行业高增长元年，预计中欧美销量将达到434万辆，同比+57%。 下游客户需求强劲，21年公司销量迎来高增长。 公司三元正极材料下游客户中海外占比高达70%，其中SKI 是公司最大客户。 新能源车行业需求高增长，SKI 全球动力电池产能将从2020年的约20GWh增长到2021年约34GWh，预计将拉动公司约2万吨的正极材料出货量，公司2021年锂电池材料销量同比增长有望超90%。 原材料价格上涨，公司盈利有望改善。 正极材料成本中原材料占比约90%，正极材料的单价和上游原材料价格高度相关。2020年8月开始上游原材料硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂、氢氧化锂单价开始上涨，21年1月初各原材料价格环比+9%~+22%，而正极材料价格从2020年12月开始也出现4%~8%的上涨。公司产品售价大部分采用成本加成模式，库存原材料价格的上涨有望改善公司单吨盈利水平。 盈利预测及投资建议。 我们预计2020-2022年公司营收分别为32、65和93亿元，归母净利润分别为3.7、6.2和8.4亿元，PE 分别为48、28和21。公司业绩高增长，维持“强烈推荐”的评级。 风险提示：原材料价格波动风险，疫情波动风险。

事件： 2021年1月10日，公司发布2020年度业绩预告，预计2020年归母净利润为19-20亿元，同比增长64.32%-72.97%。预计2020Q4实现归母净利润2.88-3.88亿元，同比增长58.56%-113.6%。预计公司2020年非经常性损益约为1.02亿元。2020年末芒果TV有效会员数达3613万。 全年业绩高增长，会员数达3613万仍有巨大增长空间 2020年公司坚持将长视频作为核心竞争力的内容战略，持续发挥内容自制优势，内容创新屡创佳绩；同时公司稳步提升互联网视频业务运营效能，优化收入结构，全产业链上下游业务协同发展。《乘风破浪的姐姐》、《朋友请听好》等热门综艺和《以家人之名》、《下一站是幸福》等热播剧集，有效带动公司广告收入和会员收入增长，2020年年末芒果TV有效会员数达3613万，同比大幅增长99.28%。对比来看，截止2020年第三季度，爱奇艺、腾讯视频会员数分别为1.05亿、1.2亿，公司会员数仍具备巨大增长空间。 持续推出优质内容，2021年内容储备丰富 公司剧集综艺生态持续拓展，剧集方面，21年推出“季风计划”布局短剧，打造国内首个台网联动周播剧新样态；综艺方面，预期公司传统优势综艺仍将保持稳定增长，《乘风破浪的姐姐2》、《披荆斩棘的哥哥》等综艺将于2021年上线。 内容电商布局优势显著，有望成为公司新增长极 2021年1月1日，湖南卫视在跨年演唱会上发布全芒果生态最新战略产品——小芒App，打造首个内容电商平台。阿里以62亿元入股，成为公司第二大股东，有望为公司的内容电商业务带来协同效应。芒果深厚内容积累、艺人经纪，结合天猫拼多多等电商品牌的产品生态及供应链体系，打造内容电商新商业模式，成为公司新增长极。 我们看好公司“人才+内容”壁垒，持续推出精品综艺和剧集的能力，内容电商成为公司新增长极，维持“强烈推荐”评级 看好公司持续推出精品综艺和剧集能力，充分发挥内容制作优势和全产业链协同优势，围绕精品内容开展新业态为公司带来新增量。预计2020/2021/2022年净利润分别为19.48/23.48/28.39亿元，同比增长68.4%/20.6%/20.9%，当前股价对应PE分别为64/53/44倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期等。

股份回购方案公布： 2020年1月7日，公司公布了拟以集中竞价交易方式回购股份的方案，回购金额下限为2.5亿元，上限为5亿元；回购期限自董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过12个月；回购价格为不超过人民币16元/股。 大规模股份回购彰显公司未来发展信心 公司启动上市以来首次股份回购，本次股份回购方案的总金额为2.5亿元至5亿元，大规模的股份回购彰显了公司对自己未来发展的信心；此外，本次回购价格不超过16元/股，其回购价格的上限基本与公司股价历史最高点（16.03元/股）持平，体现了公司对自身价值的认可；而公司在2021年1月7日收盘价为10.44元/股，较回购上限16元/股还有53.26%的距离。而且回购后的股份拟用来实施员工持股计划或者股权激励计划，未来有望进一步激励公司优秀员工从而提升公司竞争力，有利于公司业务拓展。 冬季供暖高峰来临，南方市场取得突破，供暖需求不断增长 根据国家气候中心统计，入冬以来，全国平均气温为-4.4℃，较常年同期气温偏低0.6℃，后期可能还会有冷空气活动，今年冬季供暖需求旺盛；此外，南方地方供暖面积也不断增长，公司在2020年上半年收购上海福新公司49%的股权正式切入南方市场，公司全国性清洁能源战略布局正稳步推进。 兆讯传媒分拆上市有序推进，有望实现估值重塑 公司拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市，目前其申请已经获得深圳证券交易所受理，后续还需取得深交所的审核同意以及证监会同意注册的决定。如果分拆上市成功，上市公司和兆讯传媒都可以聚焦自身的战略发展，突出主营业务，实现专业化经营。此次的业务分拆有利于公司的长远发展，还有望实现上市公司与兆讯传媒的估值重塑。 投资建议： 全国供暖需求持续增长，兆讯传媒分拆上市稳步推进，后续有望迎来估值重塑。公司本次的大规模股份回购彰显了对自己未来发展的信心，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.80、0.93和1.08元，当前股价对应PE分别为16.9、14.5和12.5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：融资成本大幅增长，经济大幅下行，原材料价格变动风险。

人社服务相关领域龙头，依托于人社卡载体发展服务领域 公司成立于 1999年 8月， 以社保卡为切入口， 主营业务包括面向人社、就 业、金融、医疗、大数据等领域提供信息系统建设和相关运营服务。 据 2020年半年报显示，德生科技已覆盖 25个省份、 150余个地市， 在全国所有地级 市的覆盖率已超过 50%，在行业中处于领先地位。 公司疫情后业绩恢复状况良好， 研发投入逐年增长保障技术领先 公司营收及利润主要来源于三大块业务，社保卡、社保服务终端及耗材、社 保信息化服务， 总计占营收的 85%以上。 2020前三季度实现总营收 3.3亿元， 同比增长 13.13%，扣非归母净利润 3279万元，同比略有下滑；毛利率净利 率保持相对稳定。 费用端来看， 公司 2016-2020年前三季度期间费用率保持 相对稳定， 研发费用占营收比例提升至 13.59%，优秀的技术人员和研发费 用投入保障了在行业内技术领先地位。 疫情之后公司业绩恢复情况良好， 单 第三季度看扣非归母净利润 1675万元， 同比增近一倍。 人社服务信息化建设加速，社保卡升级拓应用场景，行业空间可期 根据智研咨询数据， 2018年我国社保行业 IT 投资规模约 155.2亿元，同比 增长 12.79%。 2020年受疫情催化，政策导向更见偏向社保信息化。 长三角 四省及粤港澳地区将落地实施人社部“一卡通”计划， 未来将会在全国范围 内推行， 社保卡信息化已成趋势。 2010至 2018年，社保卡普及率已从 7.7% 提升至 87.9%， 高覆盖让社保卡成为民生服务最好载体。 作为人社部“一卡 通”创新应用建设工作中唯一一家能深度参与的上市公司，与华为进行技术 合作，有望受益于短期的“三代社保卡”政策红利及长期行业数据化趋势， 未来发展前景十分广阔。 受益于人社服务信息化， 发展或进快车道，首次覆盖， 给予“推荐”评级 看好公司在人社服务领域的龙头地位， 受益于“三代卡” 发放的政策红利， 公司业绩有望实现快速增长，看好未来的数据服务空间。我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 5.1/8.1/11.6亿元，净利润 0.76/1.4//2.1亿元。 对应 EPS 为 0.4/0.7/1.1元， 对应 PE 为 38/21/14倍。 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示： 人社服务信息化推进及应用低于预期、市场竞争加剧等风险。

事件： 公司公告 2020年全年业绩预告，预计 2020年公司全年实现归母净利润96-101亿，同比变化-5%-0%；单季度来看，2020年第四季度公司实现归母净利润 42.51-47.51亿，同比增长 91%-113%，环比增长 69%-89%。 主要产品价格全年前低后高，全年业绩同比持平，单季度盈利大幅改善2020年上半年全球经济受疫情冲击，国际油价大跌，公司聚氨酯、石化产品价格均出现下跌，随着全球经济恢复，公司主要产品价格均出现恢复性上涨，全年来看：聚合 MDI 均价约 14784元/吨，同比上升 7.17%；纯 MDI均价约 17490元/吨，同比下滑 10.7%；环氧丙烷均价约 12170元/吨，同比上升 20.35%；其余产品均价涨跌不一。得益于公司在 MDI 行业较高的定价能力以及产品线的进一步丰富，公司周期性明显减弱，全年业绩同比基本持平。 单季度来看，10-12月全球化工行业下游需求快速好转，公司 MDI 价格始终处于上升通道，第四季度聚合 MDI 均价约 20221元/吨，环比上升 39.8%，纯 MDI 均价为 26806元/吨，环比上涨 80.7%，产品价格回暖促进公司盈利环比大幅改善，业绩略超预期。 寡头格局下 MDI 保持高盈利，新项目陆续投产进入全新发展阶段MDI 生产技术壁垒极高，全球范围内呈寡头垄断格局，同时万华凭借技术迭代以及园区一体化优势，较同行成本低约 3000元/吨，未来将保持长期高盈利。2020年 11月 10日公司百万吨乙烯顺利投产，十四五期间，公司PC 二期、尼龙新材料、眉山基地，烟台 MDI 技改扩产项目等将陆续落地，未来公司将在新能源、水处理材料、合成香料，高分子聚合材料等多个精细化工领域持续发力，逐步成为全球综合性化工巨头。 成长中的全球综合性化工巨头，维持“强烈推荐”评级公司是全球 MDI 寡头之一，稳固的行业格局下 MDI 将保持较高的盈利水平，石化业务为新材料提供原料保障，持续高研发及完善的激励机制将推动公司在精细化工领域不断发展，未来将成为全球综合性化工巨头。考虑到MDI 行业回暖，我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 99.41、141.98、167.28亿元，当前股价对应 PE 分别为 31、22、18倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

深耕智慧中国 20余载，数次转型广拓市场公司成立于 1998年，2009年 9月在深交所上市，2015年，公司成功收购北京中电兴发，进军软件和信息技术服务业。目前，公司业务稳步扩增至智慧中国（智慧城市、智慧国防、智慧时空）、4G/5G 新基础通信和新一代高速主干光纤网领域。公司发展迅速，承接项目数量稳增，逐渐成为国内领先的智慧中国核心技术、产品与全面解决方案供应商、运营服务商。2015-2019年，公司营收和归母净利润 CAGR 分 33.30%、43.93%，2020年前三季度，公司实现净利润 2.66亿元，同比增长 60.02%，业绩稳健增长。 坚持技术自主可控，定增强化技术壁垒公司坚持“自主可控，国产代替”的技术研发路线。2015-2019年，公司研发支出 CAGR 为 26.10%。2020年 8月，公司被纳入深证人工智能（AI）50指数，彰显公司技术实力。2020年 2月，公司披露定增预案（修订稿），拟募资不超过 20亿元，用于面向云计算和大数据的自主可控磁光电存储技术研发及产业化项目（7亿元）、自主可控集群嵌入式人工智能图像分析系统研发及产业化项目（2.5亿元）、赫章县智慧赫章 PPP 建设项目（6亿元）和补充流动资金（4.5亿元）。新项目投入将进一步完善公司产品结构，提升综合服务能力，提升产品自采比例，增强公司的核心竞争力和盈利能力。 “边/网/云/用”四位一体，订单放量增长可期公司具备 DI-edge 智能边缘、DI-cloud 数字云底座、DI-network 网络、DA 数据应用等基础支撑平台软件，形成“边/网/云/用”四位一体能力，各业务协同效应明显。新赛道(DI+DA)全局全域智慧城市打破传统智慧城市项目的烟囱式、孤岛式的垂直行业应用建设模式，新解决方案优势明显。公司建设了全国仅有的 2个全局全域智慧城市标杆项目，形成标杆示范效应。根据公司官网披露，2019年度累计中标订单达 30亿元。2020年上半年，子公司签订祥符区土地后备资源投资开发项目协议，协议总价 5.5亿元；与中国联通广西分公司签订合作协议，协议总投资金额为 6.66亿元，订单充足增长可期。 盈利预测：智慧城市行业景气上行，公司订单充足，给予“推荐”评级公司在智慧中国领域积淀深厚，“边/网/云/用”四位一体，全局全域方案优势明显，订单充足增长可期。预计 2020-2022年公司 EPS 为 0.62、0.92、1.18元，对应 PE 为 14、 10、8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧，项目与技术更新换代风险等

双十一消费旺季，11月离岛免税销售37.1亿，同比增长180.5%海口海关统计，11月1日-31日，离岛免税销售金额达到37.1亿元，同比增长180.5%；环比有国庆黄金周加持的10月份34.1亿元销售额增长8.8%。从11月1日起，海南免税消费迎来年底最旺季。11月37亿元的销售额成为单月销售最高纪录，充分说明国人对免税品的消费需求，不会因为黄金周的集中消费后就出现增长乏力、衰减，反而呈现持久、稳定、高增长的特点。 前11月销售232亿已增长97%，中免全年离岛免税营收或达315亿增119%据海口海关统计，1-11月海关监管的离岛免税商品232.2亿元，同比增长97%。 海南省商务厅预计，今年海南离岛免税销售额将超过260亿元，包含有税商品的情况下，中免在海南省内四家免税店的总体销售额将有望超过315亿元，同比2019年海南全省免税销售144亿元将增长118.75%。 11月购物人次继续大增58%，客单价因促销环比降5%海口海关数据，11月离岛免税购物人次为56.6万，同比增长57.8%；环比有黄金周的10月还增长了7.6%。这除了归功于双十一的促销节之外，也进一步验证国人免税消费需求强劲、持续的逻辑。因双十一促销力度大，11月客单价6563元，环比下降5%，但比2019年底3542元增近九成。 化妆品占比降至50%奢侈至品占比提至25%，线上销售达50亿增长4倍免税新政实施后，离岛免税商品销售结构明显优化，香化品销售额从过去占销售总额的75%下降到只占50%左右，以手表、首饰、箱包服饰为代表的奢侈品销售额占销售总额的比例从不足15%快速上升至25%以上。销售方式上，线上渠道成新动力，今年中免集团线上销售已达50亿，同比去年的10亿元增长了4倍之多。 10月、11月销售数据亮眼，四季度延续高增长，维持“强烈推荐”评级公司10月、11月的离岛免税销售数据仍表现亮眼，四季度或延续高增长趋势，我们预计公司2020-2022年实现营收600.3亿元、102.08亿元、1260.1亿元，同比增长25.1%、69.9%、23.5%；归母净利润分别为52.15亿元、102.03亿元、132.01亿元，同比增长12.7%、95.7%、29.4%。对应PE分别为92、47、36倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：：疫情反弹风险、免税销售低于预期风险、公司经营风险

事件：2020年12月17日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年归母净利润38.6-42.6亿元，同比增长105.84%-127.17%；2020年第四季度归母净利润16.58-20.58亿元，同比增长221.91%-299.59%。2020年12月14日，公司披露第二期员工持股计划，总人数不超过200人，合计不超过770万股，占公司总股本的0.05%，受让价格为0元/股。 2020年四季度业绩表现亮眼，创近两年最佳根据业绩预告，2020年四季度公司实现归母净利润16.58-20.58亿元，同比增长221.91%-299.59%。创下2018年三季度以来最佳。疫情背景下2020年上半年广告市场需求有所下滑，但同时也使得市场竞争环境大幅改善。随着国内宏观经济的整体回暖，新消费品赛道高速增长，分众打造多个爆款案例，提高客户认同度，整体刊挂率不断提升，带来业绩快速反弹。 公司发布第二期员工持股计划，充分提振骨干员工信心本次员工持股计划参加总人数不超过200人，其中196人为公司、子公司关键岗位和技术（业务）核心人员。本次员工持股计划股份来源为公司此前已回购股票，合计不超过770万股，约占公司总股本的0.05%，受让价格为0元/股，充分激励核心骨干，提振员工信心。 广告市场持续回温，10月广告市场花费同增和环增迎来双增长CTR数据显示，2020年10月广告市场持续回温，全媒体广告花费同比增长10.1%，环比增长5.8%。其中梯媒表现出色，电梯LCD广告花费同比增长41.3%，电梯海报广告花费同比增长43.9%。行业方面，食品、IT产品及服务高速增长，10月份在电梯LCD的广告花费分别同比增长168.8%、114.8%。 公司作为品牌服务方，将持续受益于新消费行业高景气。 新消费行业崛起广告需求增长迅速，看好公司梯媒优质赛道与长期的品牌服务能力，看好公司新周期内的长期投资机会，维持“强烈推荐”评级看好新消费赛道高增长带来的旺盛广告需求，看好梯媒的优质赛道与公司品牌服务能力，随着影院复工、梯媒点位调优和客户结构改善，智能分发系统的使用和推行，以及股东资源形成的线上线下和交易协同，公司整体业绩或将持续稳定健康增长。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为40.33亿、55.59亿和66.94亿；当前股价对应PE分别为37.5、27.2、22.6倍。 风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济导致广告行业不景气等风险。

事件：公司控股股东变更为浙文互联，变更名称，调整管理层2020年9月20日，公司披露公告，浙文互联拟通过协议转让+定增认购的方式获得公司实际控制权，其中协议转让8000万股，转让价款6.4亿元；非公开发行3.73亿股，总金额15亿元。交易完成后，浙文互联持有上市公司4.53亿股，占总股本的26.69%，成为控股股东。12月10日，公司发布公告拟变更名称为“浙文互联集团股份有限公司”12月16日，公司完成董事会补选及管理层任命，进一步完善治理结构。 浙文互联成为公司控股股东，国资入股混改提速浙文互联各合伙人代表的投资人包括浙文投、杭州临安区国资等，具有国资背景的浙文互联成为公司控股股东，一方面为公司未来发展提供资金支持，通过非公开发行拟投项目实施，进一步推动公司提升数字化技术升级、打造全方位的智慧营销生态平台、优化公司治理结构，从而提高公司核心竞争力。另一方面，浙文互联成为上市公司的控股股东后，有助于上市公司与浙文互联拥有的产业资源、资本资源进行进一步的合作，发挥与公司未来业务发展的协同效应，促进公司长期战略发展。 非公开发行加码智能营销及短视频营销，同时显著改善公司财务状况公司主营业务为数字营销，为网络服务、汽车、电商、快速消费品等行业客户提供一体化营销服务。本次非公开发行募集资金15亿元，3.03亿元投入智能营销中台项目，提升公司数据计算和处理能力，实现营销的智能化和数据化，提升公司整体运营效率；7.68亿投入短视频智慧营销生态平台项目，整合营销资源，拓展业务边界，深化短视频创意营销生态体系；同时募集资金中4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，改善盈利水平，并补充营运资金，满足业务需求。 看好公司混改加速，国资入股赋能数字营销主业，定增加码短视频营销打开增长空间，维持“推荐”评级公司控股股东变更为浙文互联后将显著赋能数字营销主业，布局推进短视频营销发展，改善公司财务状况，同时有助于公司与浙文互联产业资源进一步合作，发挥协同效应。预计2020/2021/2022年净利润分别为0.73/2.95/3.97亿元，当前股价对应PE分别为78.3/19.4/14.4倍。维持“推荐”评级。

事件：公司非公开发行股票获批12月 14日，公司发布公告称其非公开发行股票计划获中国证监会发审委批准。本次非公开发行募集资金不超过 42.96亿元，限售期为 6个月。 募集资金用途契合产业发展方向，云游戏布局进程或继续加速此次非公开发行股票的主要募资目的为网络游戏开发及运营、5G 云游戏平台建设和广州总部大楼建设，分别预计使用募集资金约 15.5亿元、16亿元和11.6亿元。具体来说，网络游戏开发及运营项目预计将借助募集资金开发 24款新游，题材包括西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类等，预计将分为三个批次进行开发，每个批次开发周期为一年；5G 云游戏平台建设项目预计将用三年建设，打造全新流量入口，最终达到“即点即玩”的平台建设目的并在云游戏时代抢得流量先机；广州总部大楼项目将在广州琵琶洲兴建一座新总部办公大楼，预计可容纳 5000人办公。公司近年来研发人员增长迅速，2020年将达到 2000人以上，2023年或达 3500人以上，因此需兴建新总部办公大楼，工程工期约为 4年。 远、近期利好催化频出，看好公司多元化产品矩阵从长期角度来看，此次非公开发行股票历经时间较长，最终落地是公司中长期发展的重要保障。我们认为，募集资金用途契合游戏行业整体发展方向，即今年已明显出现的精品化策略和云游戏时代提前布局策略。公司继续坚持“双核+多元”战略，未来三年有望看到公司自研游戏数量呈现快速增长态势。从中短期角度来看，公司目前储备有多款重点产品：12月 15日《荣耀大天使》二测进行；2021H1或将上线《一千克拉女王》和《斗罗大陆 3D》等。 持续看好公司具备领先优势的研运一体能力，维持“强烈推荐”评级。 我们预计公司 2020-2022年的净利润为 28.94亿元、36.37亿元、44.24亿元，同比增长 36.8%、25.7%、21.6%，对应 EPS 分别为 1.37/1.72/2.09元，当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 21/18/15倍，当前时间点公司估值具备较强吸引力，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：游戏监管风险，市场竞争风险，新产品质量与发行进度不及预期等风险。

专业电池片厂商， 单晶 PERC 电池龙头。 爱旭科技成立于 2009年， 专业 从事太阳能电池的研发、生产和销售，拥有业内领先的 PERC 电池制造技术 和生产供应能力， 2019年借壳 ST 新梅上市 A 股。公司目前拥有广东佛山、 浙江义乌和天津三大高效 PERC 电池生产基地， 我们预计 36GW 单晶 PERC 电池 2021年 Q1将达产。 大尺寸产能超前规划，即将迎来盈利收获期。 公司率先发布 210mm 大尺 寸 PERC 电池，推动组件进入 600MW 时代，最高转换效率已超过 23.0%。 预计 2021年 Q1公司 182-210mm 电池片产能 24GW，届时大尺寸将占总产 能 66.7%，公司大尺寸电池龙头供应商地位进一步确立。 由于大尺寸电池片 存在单瓦溢价， 随着公司新产能有序推进， 盈利能力将迎来显著提升。 PERC 效率行业领先， 非硅成本优势明显。 公司高效双面 SE+PERC 电池 转换效率超 22%，自有专利管式 PERC 在效率、成本和产品可靠性方面较其 他 PERC 优势明显。 2019年公司单晶 PERC 电池非硅成本约 0.23元/W，远 低于 19年行业平均 0.31元/W 的水平。随着公司新产能释放， 大尺寸电池产 销占比上升和新产线效率水平的提高， 公司平均非硅成本约 0.20元/W,属于 行业第一梯队。 多种技术路线并举， 技术领先型光伏电池龙头企业。 公司率先推出“双面、 双测、双分档”大幅提升双面组件的可靠性， 降低电站端失配的风险，可以 满足 25年甚至更长时间的使用寿命。公司在量产 PERC 电池领域取得了突 出成果的同时，也在 HJT、 TOPCON、 IBC、 HBC、叠层电池等新型电池量 产技术方面做了大量的技术积累，以便顺应市场需求随时进行技术路线切 换。 公司不断寻求光伏理论技术创新与量产技术突破，致力于推动光伏发电 “度电成本”的不断下降。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 7.64/13.76/18.78亿元，同比分别增 长 30.6%/80.1%/36.5%，对应 2020-2022年 EPS 分别为 0.38/0.68/0.92元。 给 予公司 2021年 PE 估值 30~35倍，对应股价 20.4~23.8元，首次覆盖给予“推 荐”评级。 风险提示： 光伏装机不及预期风险、 技术路线超预期切换风险等。

事件：公司拟以自有资金收购广州三七，交易完成后后者成为全资子公司根据公告，公司拟以自有资金支付现金21.6亿元收购徐志高、薛敏所持有的淮安顺勤企业管理合伙企业100%股权，拟以自有资金支付现金7.2亿元收购贺鸿、刘军、刘嘉昱、徐志高所持有的淮安顺景企业管理合伙企业100%股权。本次交易对价总额为28.8亿元，公司最终实现对上述两家合伙企业持有20%股权的间接收购。本次交易完成后，广州三七将成为公司的全资子公司。 标的公司主攻发行、承诺利润2022年达到14亿元广州三七成立于2013年，曾成功发行《永恒纪元》《拳魂觉醒》《鬼语迷城》《大天使之剑H5》等产品，累计发行近2000款游戏。以精细化运营能力、市场推广能力、广告设计能力为市场认可。根据承诺利润，广州三七网络2020年、2021年、2022年的净利润分别不低于12亿、14.4亿、16.6亿元，若达成承诺利润，预计为公司2021年、2022年分别提供2.9亿、3.3亿元的利润增量。 季季度营收短期承压，2021H1重点新产品发行给予有力增速保障近期买量模式被市场有所质疑，但从数据来看，2020Q3公司重点产品《云上城之歌》长期位于AppStore畅销榜前30，流水连续6个月持续增长。从2021年产品线来看。公司目前还储备有《荣耀大天使》《斗罗大陆3D》《一千克拉女王》等已获得版号的产品和多款在研产品，并且有望在近期推出《荣耀大天使》；2021Q1或推出《斗罗大陆3D》；2021H1或推出《斗罗大陆3D》。我们认为，2021年或仅有Q1因高基数业绩增速放缓，在公司丰富产品线和“量子”、“天机”等系统加持下的强大运营能力有望在2021Q2即看到公司重回高速增长轨道。 ，利润增厚带来公司估值更具吸引力，持续看好公司研运一体能力，申重申“强烈推荐”评级。 考虑收购带来的利润增厚，我们预计2020年-2022年净利润上调至为28.94亿元、36.37亿元、44.24亿元，同比增长36.8%、25.7%、21.6%，对应EPS分别为1.37/1.72/2.09元，当前股价对应2020-2022年PE分别为21/17/14倍，利润增厚带来公司估值更具吸引力，重申“强烈推荐”评级。 风险提示：游戏监管风险，市场竞争风险，新产品质量与发行进度不及预期等风险。

事件： 2020年12月7日，公司发布公告，拟支付2.7亿元收购有花果传媒60%股权。业绩承诺为有花果传媒2020年、2021年、2022年实现的归母净利润分别不低于3000、3900、5070万元。本次交易完成后，有花果传媒将成为元隆雅图控股子公司，本次收购形成2.65亿元商誉。 有花果传媒为头部整合营销MCN机构，立足广告业务布局内容电商及直播带货 有花果传媒是一家专注于媒介端运营的新媒体整合营销公司，以博主和自媒体账号为媒介资源，向品牌方和广告代理商提供品牌推广和产品种草服务，同时自营美妆类内容电商和直播电商业务。主营构成方面，2020年前三季度广告收入、内容电商、直播带货占比分别为87.4%、7.84%、3.83%。截至2020年9月30日，有花果传媒签约和孵化博主102人，全网账号258个，全网覆盖粉丝1.52亿，广告刊例价在5万元以上的账号有34个，年创收100万元以上的博主14人，在行业中属于头部梯队。 持续加码网红经济，打通新媒体整合营销全产业链 公司控股子公司谦玛网络从事新媒体广告行业，本次收购进一步发掘新媒体广告上游媒介端的市场机会，收购完成后公司在新媒体整合营销领域将同时拥有内容能力和提案能力，拥有媒介资源和品牌资源，拥有账号流量运营能力和全网媒介数据平台能力，成为真正具备新媒体整合能力的公司。有花果传媒2020年前三季度实现收入7932.51万元，净利润2851.66万元，经营活动净现金流2301.24万元。元隆雅图2020年前三季度归母净利润为1.18亿元，考虑业绩承诺，本次收购将显著增厚公司业绩。 公司促销品业务持续增长，看好构建新媒体整合营销全产业链，维持“推荐”评级 看好公司礼赠品供应和营销服务业务稳定发展，持续加码新媒体整合营销，逐步构建全产业链布局，谦玛网络、有花果传媒、公司礼赠品业务形成协同效应。我们预计公司2020年-2022年归母净利润分别为1.73亿元、2.39亿元、3.03亿元，分别同比增长50.5%、38.4%、26.8%，对应PE分别为30.9倍、22.3倍、17.6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：收购形成商誉、电商代运营服务进展缓慢、行业竞争加剧风险。

事件：2020年12月8日，公司发布公告，1.全资子公司快乐阳光拟与湖南广播影视集团续签《电视节目信息网络传播权采购协议》，续签期限为2021-2025年。 2.快乐阳光拟与湖南广播影视集团、湖南广播电视广告总公司续签《联合招商框架协议》，各方同意2021年至2025年就广告客户的联合招商继续开展合作。3.公司调整与咪咕文化科技有限公司的日常关联交易预计交易额度，调整后预计金额将达到8.97亿。 转播续签确定未来五年采购成本，与价格与2020年保持一致快乐阳光拟与湖南广播影视集团续签协议，采购标的权利包括在湖南卫视在2021年至2025年期间播出的试听节目的网络传播权，价格原则上与2020年保持一致，为5.46亿元/年。如果合同期内湖南卫视出现市场公认的现象级爆款节目，则在现象级爆款节目存续期内，当年采购价格应当较前一年价格上涨10%。 联合招商续签打造广告一体化投放资源，打通招商渠道，提升招商效果截至2020年12月8日，公司与湖南广播影视集团、广告总公司分别累计发生各类关联交易11.99亿元、0.4亿元。2021年-2025年，各方将在湖南卫视，以及芒果TV上为客户联合提供湖南卫视季播节目和常规节目的广告发布服务，具体对外广告代理业务由广告总公司统一负责。 公司与咪咕文化在多个领域开展深入合作，寻求资源互补和产品综合公司与咪咕文化日常关联交易预计额度从7.18亿元调整至8.97亿元，截至2020年12月8日，已发生交易金额7.58亿元。2019年6月，公司与咪咕文化签署了《战略合作协议》，以内容为核心，在多个业务领域开展了深入合作，业务覆盖电信业务、版权合作等等。 我们看好公司“人才+内容”壁垒，持续推出精品综艺和剧集的能力，内容电商成为公司新增长极，维持“强烈推荐”评级看好公司持续推出精品综艺和剧集能力，充分发挥内容制作优势和全产业链协同优势，围绕精品内容开展新业态为公司带来新增量。预计2020/2021/2022年净利润分别为18.1/22.55/27.26亿元，同比增长56.6%/24.6%/20.9%，当前股价对应PE分别为64.9/52.1/43.1倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：：内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期等。

草铵膦量价齐升， 公司业绩超预期 2020年草铵膦行业景气提升， 根据中农立华数据， 2020年（截止 2020年 12月 1日）草铵膦市场均价约 13.87万/吨，同比增长 10.43%， 而公司广 安草铵膦项目 2019年底开始并线停产，目前已处于试运行状态，受益于公司 草铵膦产品量价齐升， 全年业绩超预期。 2020年第一、二、三、四季度（截止 2020年 12月 1日）草铵膦市场均 价分别为 11.85、 13.23、 14.85、 15.83万/吨，最新报价约 17万/吨， 在海外 企业退出及其他企业开工率下降的背景下，草铵膦行业景气将延续。 静待草铵膦新工艺投产，多个储备产品值得期待 公司在广安新建拜耳法草铵膦生产线，完整配套重要中间体 MDP，建成 后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本，并仍有较大的扩产空间，未来 公司将成为全球草铵膦巨头； 公司在广安还布局有 1000吨/年产能氟环唑及 1000吨/年产能丙炔氟草胺，同时还储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃 剂等系列新产品，长期发展可期。 专注草铵膦优质赛道，维持“强烈推荐”评级 公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定， 受益于转基因作 物的推广以及对高毒农药的替代，草铵膦市场将保持增长，远景市场规模有 望超 10亿美元，公司在草铵膦行业已具有明显成本优势，并且未来还将进一 步扩大， 公司将成为全球草铵膦巨头， 大量的储备产品还将推动公司长期发 展， 我们预测公司 2020-2022年业绩分别为 5.84、 7.14、 8.86亿，当前股价 对应 PE 分别为 21、 17、 14倍， 维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期