公司资源储量丰富,未来增储潜力巨大。公司现有权益资源储量铅235.88万吨,锌666万吨,银843吨,锗427.8吨。 公司目前有两个矿山为公司冶炼产能提供原材料:会泽矿和昭通矿--会泽矿年产铅锌折合金属量15万吨,昭通矿1万吨,原料自给率在50%左右。公司控股50%的加拿大赛尔温矿铅锌资源储量达到1100多万吨(公司权益储量550万吨),不过该矿目前还处在项目可研阶段,要产生效益预计要到2013年(参见表1)。尽管公司目前资源储量丰富,但未来进一步增储的潜力依然巨大:首先,昭通矿铅锌资源储量只有30万吨左右,但随着2006年以来,不断加大勘探力度和深部找矿力度,实现了找矿的重大突破,已经在深部找到大型矿床;另外,在当地政府的大力支持下,完成了河西三个矿权的整合,资源整合取得重大突破。我们认为,未来昭通矿增储潜力巨大,储量或不亚于会泽矿。 其次,公司与呼伦贝尔政府签署了资源开发战略协议,获得26个矿权,面积778.72平方公里,未来前景看好。有望为公司呼伦贝尔20万吨铅锌冶炼项目提供稳定的资源供给。 第三,外延式扩张是公司资源储量增加的另一个主要途径。公司2011年1月28日公告,冶金集团将所持有的云南永昌铅锌股份有限公司、云南澜沧铅矿有限公司、大兴安岭云冶矿业开发有限公司股权各转让51%给本公司。驰宏公司有意受让三家标的公司各51%的股权。尽管三家公司已探明的可采铅锌储量不大,不及上市公司目前储量的十分之一(50万吨左右)。但可预计的亮点是澜沧公司新发现的钼矿,资源量有望达到50万吨,属超大型规模。另外,公司控股股东云南冶金集团股份有限公司旗下的内蒙古荣达矿业有限公司(铅锌资源储量200万吨)以及控股股东持有20%股权的金鼎锌业未来也有进一步有向公司注入的可能。 冶炼产能有序扩张。公司目前有16万吨的电锌产能(包括锌合金6万吨),12万吨的电铅产能,合计铅锌产能28万吨。公司目前在建的两个项目:一个是云南会泽铅锌项目,产能是16万吨,另外一个是内蒙古呼伦贝尔铅锌项目,产能达20万吨,会泽16万吨铅锌项目预计2011年6月底开始试生产(10万吨电锌、6万吨粗铅),会泽技改项目投产后,会泽现有的6万吨产能将全部被置换掉;呼伦贝尔20万吨/年铅锌项目才开始建设,预计建成至少需要2年时间。两项目投产后,公司每年铅锌冶炼总产能可进一步增加至46万吨。另外,昭通10万吨冶炼项目正在做环评,公司规划在十二五末,在保证原料自给率的基础上,冶炼产能达到100万吨。 环保问题已初步解决。2010年9月28日,公司因会泽和曲靖冶炼公司的环保问题未能通过环保部的环保审核,被迫取消重大资产重组计划。公司涉及到的环保问题主要是“该公司中和渣、铅渣等危险废物随意露天堆放,无防扬散、防流失、防渗漏措施,渣场不符合危险废物贮存设施相关规定”。2011年1月28日,国家环保部门网站发文称“驰宏锌锗股份有限公司会泽分公司等4家企业环境违法问题的整治基本达到督办要求……,解除挂牌督办”,公司环保问题已初步解决,为未来可能的资产重组计划打下基础。 盈利预测及推荐逻辑:基于至上而下的逻辑,因高通胀而导致的对流动性进一步收紧的担忧是当前市场的主要情绪,不过随着11月份股市的大幅下挫,系统性风险已经得到极大释放,市场担忧情绪已经有效缓解,尽管今年上半年CPI仍有可能创出新高,但下半年CPI将趋于下降已经成为市场的一致预期,通胀仍然在可控范围之内。市场另一个潜在担忧是因结构调整、房地产调控而导致的经济增长下降。不过我们认为在政府积极财政政策刺激下(包括年内新开工1000万套保障房建设,而十二五期间保障房建设将达到3600万套,以及对高铁等大力投资),经济增速大幅下降的可能性很小。就公司本身而言,公司资源储量丰富、业绩弹性大、未来外延式增长目标明确。不考虑公司未来可能的资产注入情况,我们预计公司2010年-2012年每股收益分别达到0.456、0.832、1.051元,对应市盈率63.56、34.83、27.57给予公司“推荐”评级。 风险:通胀水平超出预期,政府加大流动性收紧力度,铅锌价格大幅下跌;经济增长不及预期,经济发展陷入滞涨。

此次公布的10年年报数据较为喜人,公司10年的营业收入、母公司净利润及每股收益分别为153.66亿元、15.44亿元和2.06元,同比分别增长50.9%、78.33%、54.89%。由于10年工程机械行业增长良好,市场之前对于公司10年的业绩也有较高的预期,此次公布的业绩数据也基本符合市场之前的预期。 公司是工程机械行业的龙头企业,按照09年报,和10年半年报数据,公司的营业收入在全行业排名第4,仅次于三一、中联、徐工这三个传统的巨头公司。根据公司2011年及至2015年的战略目标,公司未来将努力打造装载机、挖掘机和起重机三大核心业务,其2011-2015年的销售收入目标分别为200亿、260亿元、340亿、420亿、500亿。其中2015年出口销售收入将达到100亿人民币左右,占整体销售收入的20%。按此目标计算,公司2011-2015年期间年均复合增长率将在25%以上。 我们认为,目前行业内主要的大型企业几乎都已有能覆盖行业中主要产品的生产能力,行业现已进入产品同质化的竞争时代。未来日趋激烈的市场竞争将导致产业集中度逐渐提高,市场份额将进一步向具有产品创新、质量可靠、售后服务完善等优势的大型企业集中。未来行业内龙头企业的将能利用自身的规模优势及资本优势引领企业在竞争中占得先机。 其次,我们认为由于西部的基础建设与东部相比较为落后,而且西南地区是我国水利资源较丰富的地区。未来随着我国大力发展中西部地区与大力发展水利政策的逐步落实,中西部地区的工程机械需求将稳步提升。 综上所述,我们认为柳工作为地处西南的行业内龙头公司,未来将很有希望利用自身的优势及中西部地区的发展机遇,将公司做大做强,实现公司的战略目标。 盈利预测及投资建议: 公司未来将主要发展装载机、挖掘机及起重机这三项核心业务,我们预测了公司2011年、2012年装载机、挖掘机及起重机业务的销售收入及其他相关数据,并做了盈利计算。根据计算,我们预测公司2011、2012年的摊薄每股收益分别为2.67元和3.33元,对应2/28日的收盘股价的市盈率分别为16.32和13.05倍。我们认为公司目前股价估值较为合理,未来还有一定的上涨空间,给予公司“推荐”评级。

事件: 公司于2月27日晚间发布业绩快报称,受益于公司1.5MW机组市场需求旺盛,公司业务规模快速增长,以中国会计准则计,2010年公司实现净利22.88亿元,同比增31.08%。期内,公司实现营收175.96亿元,同比增长63.86%;基本每股收益0.99元,同比增长26.92%。 投资要点: 业绩略低于之前预期:公司业绩略低于我们之前1.08元的预测,公司收入增长63.86%,超过行业平均水平。(2010年中国新增风电装机1600万千瓦,同比增加23%,累计装机容量达到4182.7万千瓦,同比增长62%),我们预计是由于公司交货延迟,以及1.5MW风电机组售价下滑所致。 风电设备价格进一步下降:2010年10月,合同价最低达到3850元/ KW,国内产能压力增加,价格仍将下降。2011-2012年国内风电机组产能将分别达3260-3470万KW,供过于求的局面将进一步加剧。我们预计2011年MW级风机价格将下降12%-15%,将进一步考验设备商的成本控制能力。 订单饱满,销售收入继续增长,我们估计至2010年末金风科技有6千兆瓦在手订单,其中将近5千兆瓦定于2011年交付。今年销售收入将实现20%以上的增长。 静待6MW直驱技术突破:H股成功发行,募集资金约21.5亿元增资5家子公司,加快项目研发,优化业务链。其中5.5亿元人民币至江苏金风实施6MW永磁直驱风力发电机组的研制、海上试验风电场及海洋风电工程项目。而金风投资控股有限公司用于运用资本纽带保障关键零部件的稳定供应、降低整体采购成本,预计公司毛利率进一步提高。 海外市场成为新增长点:公司在美国的全资子公司TianRun Shady Oaks, LLC在美国市场成功中标电价并签署长期电价购买协议。该风电项目规划总装机容量不超过120兆瓦,采用公司1.5MW直驱永磁风力发电机组。Shady Oaks风电场将于2011年开工建设,2012年投入运营。

主要事件: 哈药股份2011年2月16日公告,向哈药集团非公开发行股份,发行价格确定为24.11元/股。收购哈药集团所持生物工程公司100%的股权和三精制药44.82%的股份,生物工程公司预估值为18.5亿元,三精制药每股转让价格确定为22.49元。 投资要点: 1.完成股改承诺,注入优质资产。三精制药2009年的净资产收益率为17.72%,生物工程公司2010年的净资产收益率为33.35%,均高于股改时净资产收益率不低于11%的承诺。 2.生物工程公司快速成长,2008-2010年销售收入复合增长率为56.27%,利润复合增长率为222.53%。收购的市盈率仅为18倍,收购价格低。生物工程公司技术优势明显,产品储备丰富。 3.本次收购填补了公司在生物制药行业的空白,完善了医药全产业链。收购三精制药,解决同业竞争,避免了关联交易。 4.按照公司增发后的14.8亿股计算,本次收购对公司2011年、2012年每股收益的增厚分别为0.04元、0.07元。预计公司2011年、2012年营业收入为148.50亿元、170.77亿元,每股收益为0.98元、1.13元。给予推荐评级。 风险提示: 基本药物价格受发改委调控,有降价的风险。

给予公司“推荐”的投资评级: 我们认为,公司主力店中除了去年才开业的十里堡店外其余均已进入成熟期,其中预计西单总店10年的销售同比增幅在10%左右,而新疆、兰州和成都等3家异地店,通过前期的培育销售额也有望获得30%以上的增幅,将成为公司未来业绩增长的动力。此外,由于新燕莎控股有望于今年开始注入,基于这部分零售资产质地较好、盈利能力强,届时将会对公司的整体业绩产生较大的提升作用。因此我们给予公司“推荐”的投资评级,在暂不考虑新燕莎并表的前提下,预计公司2011-12年的每股收益分别为0.16和0.20元。 公司风险分析: 我们认为,目前公司的风险主要来自于两方面一是扩张门店盈利能力未能保持增长或是出现下滑;二是公司与新燕莎的重组与整合进程低于预期。

事件: 巢东股份2011年1月27日公告业绩预告:经公司财务部初步测算,2010 年度归属于上市公司股东的净利润同比增长800%以上。 投资要点 公司2009年归属于上市公司股东的净利润526万元,基本每股收益0.02元,按照此次公告概算,2010年全年净利润4734万元以上,每股收益0.2元,为2009年每股收益十倍。 业绩大增是滞后反应,基本面大变是本质,股东结构变化、管理层改变带来经营效率大幅提升。 公司业绩大增的其他原因:2010 年区域固定资产投资增长较快,同时受益于国家节能减排政策的推动作用,区域水泥市场供求关系得到进一步改善,产品销量、销售价格较上年有较大增长。 巢东股份所在区域水泥需求受支撑。国务院提出淮河治理时间表——5至10年,将进一步加大淮河流域水利工程建设力度,提升区域水泥需求。 纳米材料、凹凸棒等都是浮云,水泥业务是盈利的坚实支柱。 盈利预测:公司2010年、2011年和2012年EPS分别达到0.2、0.8、1.2。考虑到公司2011年业绩大增,后续受益于海螺的协同管理,经营管理能力继续提升,以及政府给予多方的支持、凹凸棒资源潜在价值,给予12个月目标价20元,对应2011年25倍市盈率。 风险提示: 区域竞争加剧,恶性竞争导致水泥价格下降;国家批准新建产能;国家控制通胀导致区域固定资产投资大幅下滑。

投资要点 2011年客车行业增长前景看好 中国特殊的人文、经济环境以及客运流通模式赋予了客车行业持续增长的动力。近年来客车行业的产能扩张相对理性, 2010年末工信部又推出行业准入规则对新建产能加以约束。供求两个层面此消彼长,车企作为供给方的议价能力将持续增强,2011年客车行业将延续景气周期。 行业龙头地位稳固,业务全且精 作为客车行业的龙头公司,金龙汽车2010年产销恢复迅速且显著强于行业整体,公司旗下“三条金龙”均具备全车型供货能力,在应对高铁等外部冲击方面有先天优势。公司目前产能充沛,近两年毛利率平稳回升,经营处于上升通道。 并购价值有待挖掘,出口复苏可期 公司所处的行业增长前景及在行业内的龙头地位早已为市场认可,但过低的市值以及隶属集团在行业内相对弱势的现状所隐含的并购价值并未被市场充分发掘。此外,公司的客车出口业务有望在“十二五”期间恢复至金融危机前的水平。 给予公司强烈推荐评级 预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.65、0.89和1.01元,对应PE分别为15、11和9倍。鉴于对公司的传统业务盈利稳健增长以及潜在并购价值的综合判断,我们给予公司强烈推荐评级,目标价13元。 风险提示: 1、出口复苏进程可能低于预期; 2、行业兼并重组具有较大不确定性。

事件: 公司发布了2011年1月份销售及近期新增项目情况简报。 2011年1月份,公司实现销售面积165.4万平方米,销售金额201.0亿元,分别比2010年同期增长216.1%和220.8%。 此外,2010年12月份销售简报披露以来公司新增加项目12个。 点评: 销售再创新高 公司1月份实现销售面积165.4万平方米,环比增长140.06%;实现销售金额201亿元,环比增长140.72%。单月销售面积和销售金额均创历史新高,环比增速亦为历史同期最好水平,暂时结束了连续两个月环比下滑的状态。 公司1月份的销售面积和销售金额分别同比增长216.25%和221.09%。其中,销售面积为公司2008年以来单月销售最高同比增速,销售金额为公司2008年以来单月销售次高同比增速,仅低于历史最高单月同比增速6个百分点。 公司1月份的骄人销售业绩,除了公司合理的销售策略和区域布局之外,与政策从紧预期下的抢购风也不无关系。此外,1月26日出台的新国八条效应尚未体现。随着政策的逐步消化吸收,以及各地限购等调控细则的陆续出台,预计公司2月份的销售业绩将出现环比下滑。 扩张步伐不减 2010年12月份销售简报披露以来公司新增加项目12个,共需支付地价款66.6亿元。项目分布在芜湖、杭州、东莞、苏州、武汉、秦皇岛、西安、沈阳、上海等地。从项目个数来看,一线城市占比16.67%,二三线城市占比83.33%;从公司权益建筑面积来看,一线城市占比10.54%,二三线城市占比89.46%。公司新增权益建筑面积274.31万平米,平均楼面地价2666元/平方米,环比下降15.27%。 虽然调控不断,但公司拿地的步伐不减。除了2010年优异的销售业绩背后的补库存需要之外,在行业调整期加紧扩张,也是行业龙头的难得机遇。 估值与预测 维持之前盈利预测,预计公司10-11年每股收益0.64元和0.76元,按照2月9日的收盘价8.02元计算,对应市盈率分别为12.53倍和10.55倍,估值基本合理,谨慎“推荐”。 风险提示。政策调控导致房地产市场低迷、公司销售受阻的风险。

公司主要从事金锑钨及其共(伴)生矿的采选、冶炼及加工,独特的金锑钨产品组合,增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。由于公司资源自给率较高:金在50%左右,锑70%、钨100%,且黄金、锑、钨价格表现强势,公司主导产品黄金、锑、APT表现了较强的盈利能力,公司前三季度分别实现每股收益0.03元、0.09元、0.18元。销售毛利率分别为22.19%、34.84%、38.63%,受金、锑、钨价格的上涨,公司盈利能力逐季改善。 锑钨是我国控制开采的优势矿产资源和战略资源。2010年,国家将继续在行业政策和行业监管上加大对锑钨资源实施有计划的保护性开采,严格控制锑钨矿开采总量,2010年全国钨精矿开采总量控制指标为80,000吨,锑矿开采总量控制指标为100,000吨。2011年6月30日前原则上暂停受理新的钨矿、锑矿和稀土矿勘查、开采登记申请。随着锑钨矿产资源整合工作推进和一系列有利于行业发展的政策出台,锑钨行业无序开采、乱采滥挖状况减少,行业集中度提高,锑、钨价格有望保持稳中有升。 目前,公司拥有和控制矿业权39个,其中:探矿权21个,面积359.73平方公里;采矿权18个,面积39.7336平方公里。2009年底公司保有资源储量:金属量金36,836千克,锑174,722吨,钨45,540吨,同比增长3.77%。 公司主导产品的价格表现明显优于其他金属品种,目前长江现货1#锑锭报价87000元/吨,创出历史新高,较2010年同期上涨1倍,APT目前价格17.6万元/吨,较去年同期上涨60%以上。我们的敏感性分析显示,黄金价格上涨10元/克(相当于,公司EPS上涨0.0357元;锑价变动1000元,EPS变动0.008元;APT价格变动10000元,EPS变动0.0238元。公司明显受益于金、锑、钨价格上涨。 鉴于公司主导产品价格有大幅上涨,我们上调公司2011/2012年盈利预测,维持2010年盈利预测不变:2010、2011、2012年每股收益达到0.55、1.147、1.325,市盈率分别为53.09/25.64/22.19。我们认为未来金、钨价格仍将振荡上行,锑价仍将保持高位,上调公司评级至“推荐”。 风险:主导产品价格大幅下降。

业绩超预期,电网调度自动化是亮点:公司净利润同比增长90%,普遍超过市场的预期,主要源于公司各项业务皆开展良好,其中增长迅速的有电网调度自动化,同比增长50.88%,且毛利率为42.2%,比去年上升12.6个百分点,为公司去年最大亮点。毛利率上升主要原因是由于公司收入中高端软件占比有所提高;另外农村电网自动化业务同比增长88.8%,虽所占公司营收比例不高,但未来持续收益于农网改造,高速增长可期。 订单连续多年超额完成,为未来发展奠定基石:2010年完成新签订单45.1亿元,超出公司年初计划的33亿元,同比增长70.19%。公司连续多年超额完成年度订单计划,显示出公司强劲的发展力。公司计划2011年新签订单60亿元,我们预计公司今年新增订单为80亿元, 收入增长55%,订单的不断增长为公司长期高速发展提供了可靠保障。 注重技术创新,行业技术领先地位进一步巩固:报告期内公司研发投入18,261万元,占公司营业收入的7.36%。公司签订了包括山东、江西、海南在内的多个省调系统,深圳500kV等多个变电站、陕西榆林等励磁系统。智能电网产业成绩显著。承担了华北、江苏智能电网调度、延安750kV智能变电站、银川配网、安徽用电信息采集主站等多个智能电网试点项目。电动汽车充(换)电站产品的快速研发及产业的成功推广,为公司占领充电站市场提供先机,公司的行业技术领先地位进一步巩固。 轨交业务今年维持稳定增长,未来仍是一看点:公司轨道交通保护及电气自动化业务去年收入为4.34亿,同比增长18.1%,轨交业务去年维持稳定,但我们认为今后两年增速将超过30%,轨道交通已成为国家重点发展产业,预计2016年底,我国将新建城市轨道交通线路89条,总建设里程为2500公里,投资规模达9937.3亿元,为公司轨道交通技术、产业发展提供广阔的市场。 业绩预测与投资建议:公司是国内产品线最全面的电力自动化、轨道交通自动化软硬件开发、系统集成企业,在电网调度自动化市场占有率有40%-50%,充电站试点市场占有率也在80%以上。 11年公司将全面受益于智能电网建设、农网改造以及轨道交通行业快速发展。我们预计公司今年收入增长55%,新增订单为80亿元,11年和12年EPS分别为为1.35元和1.94元,目前11年动态PE为51.8倍,虽高于行业平均水平,但考虑到公司为多概念收益的行业龙头,故我们上调至“推荐”评级。 风险提示: 1.智能电网以及农网改造投资额度低于预期; 2.资产注入的进度可能低于预期

东方雨虹是首家防水行业上市公司,公司的主营业务为新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工业务。公司的产品主要包括防水卷材和防水涂料两大类近百个品种。由于防水行业是充分竞争的行业,且集中度很低,公司市场占有率2009年还不到3%。目前,“雨虹”品牌已经成为中国建筑防水材料行业公认的第一品牌。 公司此次成功定向增发募资净额4.51亿,用于建设锦州生产基地和惠州生产基地,规模相当于再造一个“东方雨虹” 。 相比IPO募资额2亿,此次定增募资额为IPO的两倍还多。我们预计公司2010-2012年利润复合增长率将超过60%;而根据公司中长期规划,我们认为5年后公司年收入规模将达到64-100亿元,相比现在有3-5倍的提升空间。 此次非公开发行,从2010年6月1日董事会预案到2011年1月 11日登记托管发行完毕,只用了半年多时间,体现了公司的高效高能。 相比之前的定向增发预案,此次增发价格大大提高,增发数量相应减少,但募集资金净额是相同的,这样的发行现象是市场认可度高的表现,且每股收益摊薄少。原方案增发3000万股,每股不低于23.84元/股。实际增发了1,348万股,发行价格35.00元/股。 按照公司盈利预测2011—2012年每股收益1.05元、1.66元计算,现在的市盈率为35倍、22倍,存在估值优势,建议增持,6个月目标价位45元,12个月目标价位50元。 风险提示:创业板系统性风险、小盘股集体下跌风险、募投项目风险。

维持公司“推荐”的投资评级 我们认为,今后5-10年内,在国家强力政策的支持下景区子行业乃至整个旅游行业面临黄金发展期,桂林作为国家综合旅游改革试验区必将受益于中部区域旅游产业的快速崛起。同时,东盟贸易区、北部湾经济区等区域合作以及立体式交通体系的建设都在一定层面上利好公司。此外,与国内其他景区类上市公司相比,公司的旅游产业链也较为完备,在去年增发实施完毕后,业务范围已涵盖了吃、住、行、娱、游等五大基本要素,综合性服务功能更趋完善,未来在多元一体化经营体系下各项业务的协同发展值得期待。因此,在不考虑本次两江四湖项目的前提下,预计公司2010-11年的每股收益分别为0.21元和0.38元,维持其“推荐”的投资评级。

盈利略超预期。根据预增公告,公司2010年预计实现归属于母公司所有者的净利润超过84,523万元。公告并未给出预增幅区间,我们预计公司年报最终净利增幅约54%,对应净利润约86,777万元,摊薄EPS 约1.67元,略高于我们此前1.58元的预测值。 规模效应在销售旺季显现。公司第四季度实现净利润超过29,927万元,摊薄EPS 约0.58元,盈利环比第三季度增长63%,远高于16%的销量增幅,一方面有三季度存在大额营业外支出项目的原因,另一方面也是第四季度销量增长后规模效应的体现。 短期仍受产能瓶颈制约,新产能释放须待2012年。公司此前披露配股方案,拟募资不超过25亿元投向“节能与新能源客车生产基地项目”,设计年产能1万辆,其中节能型客车和新能源客车的年产能分别为6,000辆和4,000辆。 项目预计最快于2012年下半年投产,届时将极大地缓解公司产能过紧(目前设计年产能仅3万辆,2010年产能利用率高达142%)的现状。 2011年销量预计增长13%。我们对11年大、中、轻客行业销量的预测增速分别为15%、4%和10%。在产能偏紧的情况下,为了稳固在大中客市场的份额,预计公司将放弃部分毛利率较低的轻客订单,全年大中客车销量预计为4.27万辆(+14%),轻客销售约0.39万辆(+3%),合计销售4.66万辆(+13%)。 维持推荐投资评级。我们看好公司在客车行业持久的竞争力,预计公司2011-2012年净利增速为19%和25%,考虑配股因素,摊薄后EPS分别为1.49元和1.86元。

投资要点: 1、业绩如期高速增长 2011年1月20日业绩快报,2010年1-12月每股收益1.40元,每股净资产13.82元,净资产收益率19.28%,实现营业收入9700.6万元,同比增长54.32%;净利润13800.4万元,同比增长64.15%。随着公司募投项目的实施以及超募资金的扩产项目实施,公司目前已有10台MOCVD外延炉在运转,其中一台为生产三结砷化镓太阳能电池外延片用。公司目前LED芯片产能为2100KK/月以上,产能为09年的一倍以上。公司目前7X24小时运转,接近满产。 2、2011年产能继续翻番。 公司与德国AIXTRON关系良好,设备供货周期短。在春节前预计有两台MOCVD到货,超募扩产项目的16台预计2011年内可以全部到货。预计年底产能将达到5000KK/月以上。公司产能扩张加速。 3、订单充分产能过剩可能性小 我国目前是全球主要封装基地。LED封装企业有几万家,受产能限制目前公司主要销售对象为前50家企业,公司订单充分。目前全球红黄光芯片产能扩张速度远低于蓝绿光。从目前公司订单情况来看,以明年400亿粒的产量来计算,仍存在供应缺口。随着芯片国产化率的提高,公司产能释放应无忧。 4、投资价值凸现 近期公司股价随市场整体下滑而下降,目前股价处于上以来的低位,而从公司业绩的增长来看目前投资价值凸现。综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况,我们认为对应11 年40倍PE左右区间较为合理。合理目标价为104.8元。维持“强烈推荐”评级。

主要事件: 公司发布2010年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入、营业利润、利润总额分别较上年增长70.59%、44.17%、33.67%。 投资要点: 1.业绩增长的主要原因是公司产品销售增长和并购项目,其中,并购项目----北京康仁堂药业有限公司,其上述项目金额分别占本期相同项目金额的27.58%、15.26%、15.68%。营业利润的增长低于营业总收入的增长,与肝素钠以及红花等原材料价格大幅上涨有关,不过公司控制成本能力较强,仍能实现利润稳定增长。 2.公司主导产品包括血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液,两者均是国内独家品种,疗效显著,在细分市场具有垄断地位,市场需求量大,近几年销量增速快,毛利率高,发展前景广阔。 3.公司将血必净注射液的产能扩大,预计将产能从目前的1000万支/年扩大到2600万支/年,我们预计新产能2012年初可以投入使用,产能扩大后将解决血必净注射液的产能瓶颈,为2012年业绩带来爆发式增长。预计2011年、2012年EPS分别为1.19元、1.81元。给予推荐评级。 风险提示: 产能扩大进度慢于预期,原材料价格继续上涨,产品价格受到调控,公司利润受到压缩。