结论: 预计公司2011年~2013年的每股收益分别为:0.75元、0.95元、1.18元,对应的PE分别为:24.5、19.3、15.5倍,具备较好的稳定增长趋势,同时公司未来铜矿资源扩张潜力巨大,公司未来前景乐观,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示: 1)铜价大幅价格波动对业绩造成的影响 2)集团铜矿资源注入低于预期

盈利预测 我们预计公司业绩将继续持高速增长,2012年新产品上市后公司业绩可能会有大幅增长。 2011年、2012年、2013年EPS为分别为:0.596元、0.770元和1.000元;当前股价对应 PE分别为:38.46倍、29.77倍和22.92倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 目前北斗二号导航终端还处在测试阶段,测试的结果将会直接影响产业化的进程。

结论: 盈利预测与评级:我们预计同仁堂2011-2013年EPS分别为0.33,0.42,0.53元,对应PE分别为48倍,37.6倍和30倍,虽然目前公司的相对估值较高,但考虑到公司的品牌价值,基本面正在实质性改善等因素给予“推荐”评级。另外,最近医药行业整体药品价格风险及产品质量危险因素正在加剧,公司具有药品价格与质量双避险能力,值得投资者关注

事件:近日我对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 观点:1.汽车电子产品成为重要收入来源“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”明年将招标“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”拟在交通运输部和天津、河北、江苏、安徽、山东、湖南、宁夏、陕西、贵州9省区市交通运输厅(局)明年开展8万台北斗/GPS兼容车载终端安装工作,并且在9个示范省区的重载普货车辆出厂前均需安装北斗GPS兼容终端,市场规模在60-70万台。项目采购北斗/GPS兼容终端将采用招标方式进行。公司首先开发出北斗GPS兼容终端,公司基带芯片测试第一、射频芯片通过验收、OEM板测试第一,并且在重庆、深圳,江苏设有汽车电子公司,抢占了先机。 前装市场贡献收入目前深圳徐港电子主要生产车载GPS导航仪、DVD等车载电子产品,2010年收入约8000万,由于去年收购是在10月份,年底并表只考虑了最后两个月的收入1500万元,我们预计今年收入将达1.0-1.3个亿。公司汽车电子产品进入长安、华泰、海马和大众等汽车厂商的配套体系,前装车载导航仪价格约为2000元,主要由汽车厂商主导定制,毛利10-20%。这是公司进入导航产品消费市场的尝试。 逐步拓展后装市场公司主要通过招商合作开展后装导航产品的销售。 2.北斗SoC芯片优势明显市场竞争激烈,目前有超过二十来家公司从事北斗卫星导航芯片的研究,但是预计未来市场的主导者也就四五家。公司控股公司和芯星通团队开发的90nm高性能Soc芯片-Nebulas已经成功流片且已具备批量生产导航级板卡的能力,占据了较大的市场份额。 3.海洋渔业导航终端与服务系统稳步发展预计公司海洋渔业服务系统今年新入网用户7000户,到今年年底系统用户将达2.5万户左右。公司专注于北斗海洋渔业服务系统,渔业行业的收入来源于终端销售和提供服务,每艘渔船每年服务费为700元,预计今年服务费收入达一千六百万元。今年由于采用了新产品,降低了海南项目的成本,并且由于用户数量增加,降低了成本,今年上半年渔业行业的毛利率达到了58%。 4.积极拓展军用导航领域公司装备事业部主要从事武器装备导航专装市场产品研发,在国防市场上销售的均是成品,利润较高,2010年已为公司贡献9000多万营收,军品导航市场增速较为平稳,公司军品收入每年至少保持30%的增速。公司收购星箭长空,将公司卫星导航技术与惯性导航技术结合开发目前正研究开发惯性导航与北斗导航组合导航设备,可用于高速飞行器。 5.高精度GNSS产品稳定增长,港口码头集装箱等待行业付苏由于Trimble板卡的竞争,高精度GNSS产品毛利率一直下降,但是销售额稳中有升。高精度港口应用业务已在天津港、上海港、宁波港和深圳港等国内20多个集装箱码头成功应用,随着全球经济形势的恢复,港口码头集装箱业务将逐步增加。 6.进军气象行业公司参股华云通达,将利用华云通达在气象领域的资源进军气象市场。目前气象高空探测每年需要消耗近20万片的北斗探空芯片,假设气象高空探测设备每部1000元-2000元,市场规模为2亿-4亿元每年。 9.盈利预测及评级我们预计公司业绩将继续持高速增长。2011年、2012年、2013年EPS为分别为:0.366元、0.553元和0.742元;当前股价对应PE分别为:73.66倍、48.75倍和36.33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:目前北斗二号导航终端还处在测试阶段,测试的结果将会直接影响产业化的进程。

以岭药业是一家研发与销售能力均较强的企业,现有主要产品尚有较大的市场深度及广度拓展空间,在研新品涉及病种广泛且针对某一病种已基本实现产品群效应。我们预计公司近几年将会一直保持稳速增长的态势。我们预测2011~2013年EPS分别为1.07元、1.38元、1.73元,目前股价对应PE分别为36倍,28.2倍和22.5倍,给予“推荐”评级。

结论: 由于PVC受宏观经济影响价格走势不达我们预期,我们对公司业绩预测进行了下调。目前集团公司的4万吨糊树脂与上市公司存在关联交易,PVC糊树脂目前盈利情况良好,我们预计公司本次增发完成后糊树脂资产有较强的注入预期。如不考虑糊树脂注入,预计11-12年EPS分别为0.75和0.85元,未来增发全面摊薄后分别为0.47和0.50元。若考虑糊树脂注入,预计11-12年EPS分别为0.75和1.20元,摊薄后分别为0.47和0.71元。由于公司正在进行的增发计划未来会大幅降低财务费用,加上增发后集团公司有关联交易的糊树脂资产有可能注入,未来还有向上游继续扩张的预期,我们认为摊薄前给予2011年20倍估值较为合理,目标价15元。公司今年业绩不达预期,暂时调低公司评级至“推荐”,但公司中期资产结构优化和长期作为国电集团化工业务上市平台的看点依旧,而且PVC价格已无进一步下跌的空间,建议积极跟踪公司增发进度。

事件: 11月29日,2011中国移动支付产业年会在北京举行。国家金卡办主任、工信部电子科技委副主任、中国信息产业商会执行会长张琪在演讲中表示移动商务迅速发展,我们应利用这一机遇拉动国产芯片企业的发展,而不是依赖国外芯片。 观点: 1.观点鲜明,社保IC 卡和银行IC 卡芯片或将全部实现国产化,不采纳先进口后自给的过度方案,类似二代身份证芯片讲话中,首先以身份证应用为例,提到无论是信息化建设,必须立足于国内自己产业的坚实基础,以国产为主,这个在各个国家都一样,美国更厉害,IBM 被联想收购以后美国所有机关再也不用IBM 的机器,因为是联想生产的。安全芯片至少要采用国内的,不能说国内没有先用国外的,以后再替换,特别是银行卡的芯片化。一方面,产业链已经有很长久的合作关系,另一方面,芯片化进程一定要立足于国内芯片产业的基础上,也一定要考虑国家安全,这是国家利益所在,希望所有的商业银行一定要用自己国内的安全芯片。详细内容可以参见会议纪要,方见张主任对国产芯片的支持的决心和态度。 2、芯片国产化好于我们之前的预期,芯片企业直接受益,或平分市场份额之前我们最担心的问题是社保IC 卡和银行IC 卡芯片市场巨大但国产比重较小,现在看来,国产程度可能会像身份证芯片一样完全做到100%。基于我们的认识,技术上根本不是问题,只是国家的相关政策和时间的问题。因此讲话中传达的信息远高于我们的预期,智能卡芯片厂商同方微电子、大唐微电子、上海复旦微电子、中电华大最受益,如果新进入者国民技术能切入到此供应链,也受益较大。参照身份证的市场份额分配, 我们初步估计每家企业能获得20%的市场份额。 3、发卡高峰将在2013年到来,维持“强烈推荐”评级基于我们的调研,社保卡和银行卡发放高峰将在2013年到来,届时,芯片企业准备更加充分。我们维持2012年的业绩预测,即eps1.01元,目标估计28.5元,维持”强烈推荐”评级。到明年,芯片供货情况逐步明朗, 晶源电子将有更大的上升空间。 4.风险:统一社保卡和银行IC 卡实际发放进度低于预期

盈利预测和投资建议: 考虑到公司是行业的龙头企业,并基于对公司成本压力趋缓,产能进入释放期,酵母抽提物和保健品进入高速增长期以及出口增速的预期回升,我们认为公司2012年将迎来发展拐点,预计12-13年净利润增速可达43%和36.5%,11-13年EPS 分别为1.09元、1.56元、2.13元,对应动态PE 分别为29倍、20倍和15倍。公司历史的平均估值都在30倍以上,故给予公司12年30倍PE,对应目标价45元,与当前价位相比提升空间约42%,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:糖蜜价格居高不下,国内外消费环境没有改观,出口增速下滑以及产能扩张不达预期等。

结论: 目前公司主要以小型挖掘机、液压静力压桩机等毛利水平较低的产品为主。此次增发后,拥有较高附加值的大型桩工机械和中大型挖掘机占公司产品结构的比重将增大,从而将提升公司的毛利水平。此外,目前公司的流动资金较为紧张,若增发通过,募集资金有助于缓解公司沉重的债务压力。在整个行业处于低谷时,手里有“粮”的企业,才能在未来的行业竞争中获得机会。由于相关募投项目短时期难以贡献业绩,我们预测公司2011-2012年 EPS分别为 0.56元、0.63元,对应的PE为20倍和18倍。考虑到目前公司多元化发展初见成效,及未来产品结构改善带来毛利提升,我们给予公司18~23倍的PE,对应的目标价区间为10.08元~12.88元,给予“推荐”评级。

盈利预测及投资评级 我们预计11-13年的每股收益分别为0.47元、0.77元、1.05元,目前价格为13.30元,对应12年的市盈率为17倍,我们认为公司可以依据化工行业平均25倍市盈率来估值,可以目标价格17.71元,给予“强烈推荐”评级。

结论: 1. 投资建议 近期公司业绩主要来源于光伏逆变器的收入,若能“以量补价”则或维持公司较高的增长态势;大功率风电产品如能走出“农村包围城市”路线或为公司带来一定收益;储能设备管理系统和电动汽车相关产品的研发或成为公司未来新的亮点;保守预计公司11-12年EPS(完全摊薄)分别为0.88元和1.14元,对应PE 为42和32倍,首次给予“推荐”评级,建议投资者关国内光伏政策变化,把握技术性交易机会。 1. 风险提示 光伏逆变器价格下行带来的成本压力;金属原材料价格波动带来的风险。

结论:公司将通过“532战略”实现在品牌、品类、销售规模的全方位提升。我们对公司持谨慎乐观态度。预计公司2011年、2012年eps为0.68元、0.85元,对应PE为14.7倍、11.76倍。11月25日公司股价10.04元,我们认为2012年15倍PE较为合理,六个月目标价13元,首次给予“推荐”评级。 风险提示:1、新品牌开拓进度存在一定不确定性。

结论: 我们认为公司此次股权激励方案涉及人员广泛,激励力度适中,有利于增强团队积极性和凝聚力,行权条件中2012年目标较易实现,2013年和2014年达到30%左右的增速则表明公司对未来发展充满信心。我们继续好看公司长期发展,认为今明两年生猪存栏量的回升将引发饲料需求增加,短期玉米豆粕等成本压力可通过提价缓解(近期玉米价格下跌利于公司控制成本),长期则依靠高质新品提高毛利率;公司超募资金投向将新增饲料产能327万吨,主要投向毛利率较高的乳猪料和需求量较大的配合料,预计将在今明两年逐步释放, 尤其是作为重点考核的乳猪料,未来增速将呈倍数增长;公司水稻种子扬两优6号和两优培九继续保持高质高量优势,新品天优华占开发时间长、市场基础较好,未来将成为公司水稻又一主力品种,去年公司水稻种子售价提高带动毛利率增长,预计今年优质品种还有提价空间;去年通过国审的农华101质量堪比先玉335, 我们预计今年制种面积将比去年翻倍,公司将以此为契机实现玉米收入增长的战略;公司前端高科研投入奠定可持续发展基础,末端现代化的客户网与传统三级营销体系结合,强势多样营销手段提高了服务效率和品牌知名度。我们预计2011-2013年公司EPS 分别为1.23元、1.75元和2.38元,对应PE 为30倍、21倍和15倍,鉴于饲料行业销售旺季来临,水稻产品增长稳健、玉米依靠农华101实现量价齐升,我们继续看好公司未来发展,给予44元目标价,据当前价位尚有20%左右空间,维持“强烈推荐”评级。

结论: 假定西沙航线2012年中期开通,我们预计公司2011年-2013年的EPS 分别为0.64元、0.83元和0.99元, 对应的动态市盈率分别为23倍,18倍和15倍。公司期受益海南旅游经济发展,海安线盈利稳定,西沙旅游线路极具潜力,未来具备进一步扩张的可能。公司的股价前期调整较为充分,未来反弹的概率较大,我们给予公司2012年EPS20倍PE 估值,未来6个月目标价16.6元,维持对公司“推荐”的投资评级。

结论: 1. 投资建议 公司双尺度低氮燃烧器成为今后业绩核心来源且未来3年市场巨大,依靠技术优势背靠国电系统及横向合作, 订单充足;新型“等离子点火器+双尺度低氮燃烧器”新品可极大减少NOx 排放并已经到达130mg/m3且在一些煤种上已经达到100mg/m3国家排放目标,成为公司未来的崭新亮点;电厂余热回收利用具有先发技术优势且项目效益明显,未来增长空间巨大。预计公司11-12年EPS分别为1.17元和1.65元,对应PE为48和34倍,随着近期国家“节能环保”政策的出台以及“脱硝”电价的确定,将会带来技术投资机会,首次给予“强烈推荐”评级,建议投资者未来抓住技术性调整机会,积极介入此类业绩增长比较确定的标的。 1. 风险提示 火电企业脱硝进程速度不达预期。