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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华利集团 纺织和服饰行业 2022-05-06 67.68 100.46 72.61% 78.70 16.28%
78.70 16.28%
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事件:公司发布 2022年一季度报告,2022年一季度实现营业收入 41.24亿元,同比增长 11.39%(剔除汇率变动影响,同比增长 14.13%);实现归母净利润 6.48亿元,同比增长 12.40%(剔除汇率变动影响,同比增长 15.16%)。 越南北部疫情影响 2月开工率,3月开始已恢复正常。今年 2月以来疫情在越南北部蔓延,对公司越南工厂员工出勤情况造成一定影响,开工率略有下滑。3月份以来,随着越南北部疫情逐渐好转,员工出勤情况已恢复正常。Q1公司销售运动鞋 5113.68万双,环比减少 8.7%。 前五大客户占比 91.65%。2022年一季度公司前五大客户分别为 Nike、VF、Deckers、Puma、Under Armour,营业收入分别为 15.88、8.49、6.49、4.68、2.25亿元,剔除汇率影响,同比分别增长 23.09%、14.72%、12.82%、0.73%、53.17%,营收占比分别为 38.51%、20.60%、15.74%、11.35%、5.45%。 净利率保持较高水平。 2022年一季度毛利率为 25.65%,同比下降3.69pct,主要系会计准则变更和一季度开工率下降影响;净利率为15.72%,同比增加 0.14pct,主要系期间费用率下降(-1.77pct)。具体来看,销售、管理、财务、研发费用同比分别下降 1、0.1、0.08、0.58pct,财务费用的大幅下降,主要系本期定期存款增加,利息收入相应增加,越南盾对美元升值,汇兑收益增加。 投资建议:基于客户预期订单的强劲需求,公司将继续在越南北部、印尼、缅甸投资新建工厂,并通过扩建现有工厂提升产能,一季度受疫情影响产能环比略有下降,现已恢复正常,预计后续产能利用率将保持高位。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 210.13/252.83/300.49亿 元,归 母净利 润分别为 34.94/43.34/51.91亿 元 , EPS 分 别为2.99/3.71/4.45元/股。基于公司实施的优质大客户战略,订单饱满,公司增长稳健、盈利能力持续提升。给予公司 2022年 35-38倍 PE估值,合理价格区间为 104.65—113.62元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,疫情反复影响开工率。
益丰药房 医药生物 2022-05-02 38.22 -- -- 47.66 23.95%
55.75 45.87%
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事件:公司发布2021年年报及2022年一季报。 门店增长+产品结构优化,推动2021年业绩高增。2021年,公司实现营业收入153.26亿元,同比+16.60%;归母净利润8.88亿元,同比+19.42%;扣非归母净利润8.59亿元,同比+20.30%。单看2021Q4,公司实现营业收入43.88亿元,同比+18.35%,环比+22.18%;归母净利润1.92亿元,同比+12.46%,环比+0.38%。分产品看,公司中西成药、中药、非药品分别实现营收106.26、14.25、27.56亿元,同比变动+18.17%、+18.88%、+5.11%。在国内疫情反复、上年高基数的不利条件下,公司业绩仍实现快速增长主要因为:(1)老店的内生式增长、并购门店的外延式增长;(2)受产品结构调整等因素影响,公司毛利率同比提升2.37pct至40.35%。 门店扩张速度加快,日均坪效略有下降。门店扩张方面,截止2021年底,公司门店数量为7809家,同比+30.35%。其中,直营门店6877家,同比+28.40%;加盟门店932家,同比+46.77%。门店坪效方面,2021年,公司直营门店的整体日均坪效为58.83元/平方米,同比减少0.37元/平方米。其中,旗舰店、区域中心店、中型社区店、小型社区店的日均坪效分别为136.87、48.39、58.39、58.71元/平方米,同比变动-14.88、-0.38、+2.32、-0.71元/平方米。门店日均坪效略有下降主要因为新开门店增多、疫情导致客流减少以及部分药品销售受阻。 多种不利因素影响,2022Q1业绩增长有所放缓。2022Q1,公司实现营业收入41.48亿元,同比+14.29%;归母净利润2.72亿元,同比+12.82%;扣非归母净利润2.66亿元,同比+14.12%。截止2022年一季度末,公司门店数量为8225家,同比+30.99%,较2021年底增长5.33%。其中,公司净增门店416家,同比+44.44%。报告期内,公司业绩增速有所放缓主要因为:(1)前期基数较高;(2)消费者意愿和信心不足,消费市场增长乏力;(3)受疫情、天气等因素影响,部分地区门店销售不佳。展望2022年,伴随着前述不利因素影响逐步减弱,以及前期新开门店步入收获期,公司业绩增长有望重回高增长通道。 盈利预测与投资建议:受益于行业集中度提升、处方外流以及人口老龄化带来的药品需求增加,公司业绩有望保持快速增长。 2022-2024年,预计公司实现归母净利润12.04/14.19/16.29亿元,EPS分别为1.68/1.97/2.27元,当前股价对应的PE分别为21.96/18.64/16.24倍,考虑到:(1)过去5年,公司营收、净利润的复合增速分别为32.64%、31.72%,PE(TTM)的均值、中位数分别为56.69、54.76倍;(2)未来3年,公司业绩有望保持20%-25%的复合增速;(3)在新冠疫情、医药电商、行业竞争加剧的影响下,公司业绩增长可能存在一定不确定性;给予公司2022年30-35倍PE,对应的目标价格为50.40-58.80元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险;门店扩张速度不及预期风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
贝泰妮 基础化工业 2022-05-02 197.31 218.74 244.47% 197.31 0.00%
227.00 15.05%
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业绩概况:公司2022Q1实现营收8.09亿元/+59.32%,归母净利润1.46亿元/+85.74%,扣非归母净利润1.24亿元/+61.82%。 营收及盈利情况:11)全渠道营收高增,产品持续升级发力。线上渠道方面,2022Q1公司线上同比增速预计超50%,其中天猫(基本盘)、私域、京东等平台同比增速预计均超50%;线下渠道方面,截至2022Q1末,公司OTC线下门店数量较2021年末增长10%至29000家,同店销量增长叠加新店拓展,2022Q1公司OTC渠道增速超160%,此外屈臣氏渠道2022Q1同比增速约40%-50%,主要得益于同店规模增长。产品方面,2022Q1公司核心大单品特护霜、防晒霜同比高增、份额持续提升,预计爆品冻干系列产品在一季度非大促期间实现营收超3000万元,以光透皙白淡斑精华为代表的美白系列新品收入增速预计高于公司整体增速,公司产品矩阵日渐丰富。22)扣非净利率维持稳定,账期拉长导致经营性现金流净额阶段性为负。2022Q1公司毛利率同比小幅下滑0.33pcts至77.82%,保持相对稳定,销售费用率同比提升2.10pcts至48.02%,扣非归母净利率同比维持稳定在15.33%,公司议价能力提升,对上游供应商付款结算周期变化,导致2022Q1经营性现金流净流出1.67亿元/-429.12%。 核心观点:主品牌功效破圈++品类创新双重渗透,新品牌接力积极开拓新成长曲线,全渠道发力打通线上线下会员的互动闭环。1)根据欧睿统计,2021年主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤品国内市场份额稳居第一,份额同比提升2pcts,市场份额接近二、三名的总和。大单品舒敏特护霜、清透防晒乳持续放量增长,爆品舒敏精华、冻干面膜表现亮眼,2022年公司将在巩固“舒敏”系列地位同时,将产品线积极拓展至美白、抗衰等新功效;2)薇诺娜Baby今年会按0-3岁、3-6岁、6-12岁划分产品线,预计今年下半年将有多款新品推出,继续依靠临床背书的竞争力和线下渠道基础,向中高端化迈进。抗衰新品牌AOXMED定位高端,预计在今年上半年从线下医美机构切入,后期或将复制主品牌打法采用线下辐射线上模式进行推广;3)2022年公司将坚持天猫为基本盘,抖音、快手等平台作为爆发点,且薇诺娜线下计划开设80-100家线下品牌体验店,以强化品牌形象、打通线上线下会员的互动闭环。盈利预测与投资建议:公司在敏感肌护肤赛道已抢占先机,主品牌薇诺娜以“舒敏”系列为核心,叠加多品类管线的投放,知名度将不断增强,未来公司将以打造皮肤健康生态为使命,积极孵化子品牌,公司有望长期稳固龙头地位。我们预计公司2022-2024年营业总收入预测分别为56.15/75.12/97.31亿元(增速分别为40%/34%/30%),归母净利润预测分别为11.63/15.63/20.71亿元(增速分别为35%/34%/32%),EPS分别为2.75/3.69/4.89元,当前市值对应PE分别为72x/53x/40x。考虑到公司所处的敏感肌赛道的成长性,且公司享有一定程度的龙头溢价,给予公司2023年1.8xPEG,对应60x-65xPE,公司目标价格区间为221.40-239.85元,给予公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;产品推广不及预期;消费需求整体疲软等。
老百姓 医药生物 2022-05-02 23.28 35.30 18.22% 31.76 36.43%
35.60 52.92%
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事件:公司发布2021年年报及2022年一季报。 新冠疫情影响+新开门店增多,拖累2021年业绩表现。2021年,公司实现营业收入156.96亿元,同比+12.38%;归母净利润6.69亿元,同比+7.75%;扣非归母净利润5.72亿元,同比+5.04%;单看2021Q4,公司实现营业收入44.15亿元,同比+14.77%;归母净利润为1.37亿元,同比+2.14%。在疫情出现反复的不利条件下,公司营收保持稳步增长主要因为:加盟业务增长、零售业务老店同比增长以及新开、收购等新增门店的贡献。而利润增速低于营收增速主要因为新开门店增多,培育期内存在亏损。分业务看,公司零售业务实现营收137.91亿元,同比+14.17%;加盟配送收入达13亿元,同比+31.40%。分产品看,中西成药、中药、非药品分别实现营收124.40、11.51、21.05亿元,同比变动+15.12%、+29.13%、-7.26%。 受新冠疫情防护用品销售减少影响,公司非药品营收同比减少。此外,公司自有品牌产品销售额达19.80亿元,同比+62.10%;线上渠道销售额达7.00亿元,同比+170.00%。 门店扩张速度加快,日均坪效小幅下降。门店扩张方面,截止2021年底,公司门店数量为8352家,同比+27.84%。其中,直营门店6129家,同比+25.29%;加盟门店2223家,同比+35.47%。门店坪效方面,2021年,公司直营门店的整体日均坪效为59元/平方米,同比减少4元/平方米。其中,旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为197、96、46元/平方米,同比变动+20、+6、-2元/平方米。 旗舰店、大店坪效同比改善主要受公司关闭或拆分部分低效门店影响,中小成店坪效下降主要因为新开门店增多以及疫情地区门店客流减少、感冒发烧类药品销售受阻。 2022Q1经营情况向好,全年业绩增长可期。2022Q1,公司实现营业收入41.41亿元,同比+13.81%;归母净利润2.42亿元,同比+6.26%;扣非归母净利润2.16亿元,同比+12.75%。分月度来看,2022年1-3月,公司营收增速分别为8.23%、13.13%、20.62%,经营情况持续向好。截止2022年一季度末,公司门店数量达8612家,同比+18.49%,较2021年底增长3.11%。直营门店的整体日均坪效为60元/平方米,同比减少1元/平方米,坪效降幅缩小。展望2022年,伴随着国内疫情影响逐步减弱,前期新开门店步入收获期,公司业绩有望实现快速增长。 盈利预测与投资建议:集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑,公司作为国内零售药店龙头,有望充分受益。2022-2024年,预计公司实现归母净利润8.50/10.21/11.59亿元,EPS分别为1.89/2.28/2.58元,对应的PE分别为17.02/14.16/12.48倍,考虑到:(1)过去5年,公司营收、利润复合增速分别为20.83%、17.64%,PE(TTM)的均值为41.28倍;(2)受新冠疫情以及新开门店增多等因素影响,公司2021年业绩增速放缓,但伴随着新冠疫情影响减弱,新开门店逐渐盈利,未来3年,公司业绩有望实现15%-20%的复合增长;给予公司2022年25-30倍PE,对应的目标价格为47.25-56.70元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险;门店扩张速度不及预期风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
华熙生物 2022-04-29 128.33 147.95 139.60% 147.48 14.92%
158.28 23.34%
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业绩概况:2022Q1 公司实现营收12.55 亿元/+61.57%,归母净利润2.00亿元/+31.07%,其中1-2 月营收增速约为55%,推算3 月营收增速达到69%左右,公司在疫情之下表现强劲。 营收及盈利情况:功能性护肤品业务助推收入高增,进一步加大研发投入。预计2022Q1 护肤品业务收入占比约70%,其中肌活增速表现亮眼,收入体量已接近润百颜、夸迪。毛利率方面,受运费等履约成本调整至营业成本的会计准则变更影响,2022Q1 公司毛利率同比下降1.56pcts 至77.13%;费用率方面,2022Q1 公司期间费用率同比上升3.95pcts 至57.62% , 销售/ 管理/ 研发费用率分别同比上升1.55pcts/0.81pcts/1.48pcts 至45.12%/6.22%/6.49%,其中销售费用率环比2021 年全年下降4.12pcts,功能性护肤品业务控费成效显著。 核心观点:1)公司四大功能性护肤品牌兼具显著成长性,品牌矩阵搭建逐步完善、费用管控逐步优化,护肤品牌价值提升的α逻辑将支撑公司中短期业绩确定性增长。公司功能性护肤品业务的四大品牌分梯度逐步发展,整体保持高增长态势,其中核心品牌润百颜已逐渐降低对头部主播依赖,夸迪深耕私域运营费用率呈现下降趋势,米蓓尔凭借面膜及爽肤水两大优势、肌活依靠糙米精华水大单品,流量基础稳定,2021 年护肤品业务的抖音渠道占比同比提升14pcts 至17%,以达人直播为主的天猫渠道有所下降,其中润百颜达人直播同比下降8pcts至19%,现阶段功能性护肤品各品牌盈利模型正在稳步跑通,中短期内公司利润有望得到较大程度释放;2)公司打造生物活性物平台型企业的战略发展清晰,持续发力合成生物学、新入局胶原蛋白领域,长期业绩弹性或将来源于新原料的β价值。合成生物学全过程由前端菌种改造、中端代谢合成、后端生物发酵生产等多环节组成,因此合成生物型企业天然具有平台延伸性,2021 年以来公司在底层基础研究领域重点发展合成生物学,依克多因、γ-氨基丁酸等多种生物活性物已经投产并于2021 年贡献超千万元级别收入。公司多年来在2B、2C 业务上积累体量,现已形成规模优势反赋能至原料生产端构筑成本优势,我们认为公司有望通过其较强的市场转化能力,继续复制其在经典原料透明质酸上的成功,打造出下一个现象级原料产品。此外,近期公司收购益而康生物51%股权,布局胶原蛋白海绵和人工骨产品,同时公司的自研重组胶原蛋白亦在进程中,未来有望实现胶原蛋白原料+终端产品的产业链协同效应。 盈利预测与投资建议:在行业红利之下,公司作为全球透明质酸原料龙头,成本优势突出,业务拓展至医疗终端、功能性护肤品、功能性食品板块水到渠成,公司坚守长期主义,值得长期关注。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为69.02/90.06/113.42 亿元(增速分别为40%/30%/26%),归母净利润分别为9.77/12.83/16.20 亿元(增速分别为25%/31%/26%),EPS 分别为2.03/2.67/3.38 元,当前市值对应估值分别为64x/49x/39xPE。公司以科技平台作为底层逻辑,再延伸至产业转化平台进行中试,最后到市场转化平台深化渠道营销,我们看好公司从全产业链布局转向平台型企业的能力,公司业务多元抵御风险能力较强,给予公司2023 年2xPEG(2021-2023 年业绩CAGR 为28%,对应2023 年约为56xPE),对应目标价格区间为149.52-150.59 元,给予公司“买入”评级。 风险提示:竞争对手产能扩容;新拓展领域进展不及预期;行业竞争加剧;新产品市场接受度不及预期;整容医疗事故风险。
爱美客 机械行业 2022-04-28 488.00 527.28 65.22% 518.65 6.28%
615.00 26.02%
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业绩概览:2022Q1公司实现营收4.31亿元/+66.07%,归母净利润2.80亿元/+64.03%。2022Q1以来,深圳、上海等一线城市先后均有不同程度的防疫管控措施,一定程度上影响了医美终端机构的正常营业,但公司2022Q1营收、归母净利润体量环比2021Q4均有正增长,表现优异。 营收及盈利情况:高价值产品比例提升优化收入结构,盈利水平维持高位。核心产品“嗨体”系列强势助推营收高增,预计2022Q1“嗨体”系列产品同比增长约60%,收入占比约70%,新品“濡白天使”逐步放量,预计2022Q1收入占比超过10%。高毛利产品占比逐渐提升,带动公司2022Q1销售毛利率同比提升1.95pcts至94.45%,同时公司增加销售人员以深化销售渠道管理,公司2022Q1销售费用率同比增加1.83pcts至12.52%,管理费用率同比略升0.55pcts至5.08%,销售净利率同比提升1.09pcts至65.03%。 核心观点:疫情之下医美消费结构变化,而公司产品管线布局完善,中短期内支撑公司业绩确定性。短线维度上,3月疫情抑制了部分医美消费者需求,求美需求未被及时满足后消费者会产生一定的心理焦虑,因此一旦疫情企稳后医美消费将迎来报复式需求反弹,我们认为公司的“嗨体”系列产品因自带流量将最先受益于疫情企稳后的需求反弹,公司短期业绩弹性较强。中线维度上,一方面,疫情反复两年导致消费者对未来收入预期降低,但医美消费者对项目的依赖性只增不减,部分客群会选择转向低价产品进行补偿性消费,监管趋严下低价格带上的合规产品具备明确的市占率提升逻辑;另一方面,高价产品的目标客群收入较为稳定,叠加高价产品渗透率低、机构端利润空间较大,终端机构推广高价产品意愿较强,公司在低价格带上拥有“嗨体”、态活等水光类产品,在高价格带上拥有宝尼达、濡白天使等填充类产品,中期维度上顺应机构端低价、高价项目两端分化的消费结构变化趋势,公司中期业绩增长确定性较高。 盈利预测与投资建议:监管侧趋严将加速行业头部化、合规化,利好行业长期发展,公司在透明质酸、肉毒素、再生材料三大领域均有产品管线布局,持续驱动医美供给侧的升级迭代,此外强研发+优质产品+深度渠道运营构筑公司在注射医美领域的深厚壁垒,加之公司商业逻辑清晰,持续深入洞察消费者需求,并坚持以产品力做为产品设计的核心,公司已成为中国医美市场的先行者。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为24.03/34.14/48.01亿元(增速分别为66%/42%/41%),归母净利润分别为14.81/20.95/29.32元(增速分别为55%/41%/40%),EPS分别为6.84/9.68/13.55元,当前市值对应PE分别为74x/52x/37x。公司作为医美行业龙头,具备较强的业绩兑现能力消化估值,给予公司2023年55x-60xPE,目标价格区间在532.95-581.40元,建议积极关注公司中长期价值,给予公司“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期;产品获批进度不及预期;整容医疗事故风险;行业竞争加剧风险。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-04-27 173.75 232.75 175.38% 186.32 7.23%
236.10 35.88%
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业绩概况:公司2021年实现营收676.76亿元/+28.67%,归母净利润96.54亿元/+57.23%;2022Q1,公司实现营收167.83亿元/-7.45%,归母净利润25.63亿元/-9.99%,其中1-2月公司受疫情影响较小,同期实现营收131亿元/+约20%,归母净利润24亿元/+约20%,3月疫情下公司经营明显承压,3月实现营收36.83亿元/-约49%,归母净利润1.63亿元/-约9.99%。 营收情况:2021年全年离岛免税业务保持较快增长,日上直邮规模稳定。2021年公司免税、有税商品销售业务分别实现营收429.36亿元/+32.67%、240.06亿元/+21.81%,其中有税业务收入占比同比下滑约2pcts至35.9%。其中,三亚店实现营收355.09亿元/+66.58%,归母净利润41.68亿元/+40.46%,海免实现营收159.62亿元/+61.05%,归母净利润7.93亿元/+20.75%,海南整体收入470.96亿元/+57.19%,毛利率同比下降4.79pcts至23.57%。日上上海实现营收124.91亿元/-9.02%。值得注意的是,2021下半年疫情超预期反复,韩国代购、其他有税等渠道价格竞争加剧,线上竞争压力加大导致日上直邮业务净利率下降尤为明显,2021H2日上上海归母净利率环比下滑约7pcts至2.27%,全年归母净利润同比下降44.66%至6.90亿元。 盈利能力:2021H2促销力度加大导致盈利能力下降,2022Q1实际经营利润率环比大幅改善。2021H1公司盈利能力较好,2021H2疫情反复承压影响盈利质量,2022M1-M2盈利能力明显回升,但3月疫情再次反复,一定程度上拖累2022Q1表现。毛利率方面,2021Q1-2022Q1公司整体毛利率分别为39.11%/37.52%/31.27%/26.44%/34.00%,2021H2毛利率明显下滑主要是因为2021Q3南京疫情影响波及程度大,下半年中免离岛免税渠道普适性折扣力度增强至7折左右,致使公司2021年末整体毛利率与期初相比相差约13pcts,2022M1-M2全国不强制实施就地过年,叠加海南旅游旺季,公司终端普适性折扣收窄至85折左右,2022Q1毛利率环比大幅回升约8pcts;经营利润率方面,剔除2021Q3首都机场租金冲回及所得税返还影响后,估算2021Q1-2022Q1实际经营利润率分别为16%/14%/9%/6%/14%,其中2022M1-M2经营利润率已回升至17%,但因疫情反复3月利润率降至4%,拖累2022Q1整体表现。核心观点:1)国内疫情企稳预期之下,短期内公司估值将随海南客流恢复有所提升。根据海口美兰国际机场经营数据显示,2022年3月美兰机场旅客吞吐量为97.81万人次,同比减少52.72%,环比减少44.41%,2022年Q1美兰机场旅客吞吐量为445.67万人次,同比减少5.93%,恢复至2019年同期的61.89%。当前疫情防控形势仍较为严峻,根据海口美兰机场官方微博数据统计,2022年4月1日-4月20日美兰机场旅客日均吞吐量同比去年同期下滑79%,参考去年情况,2021年4-5月国内疫情平稳期,海南过夜旅客人次同比2019年增长5%,由此可见国内疫情平稳期海南客流恢复情况较好,因此我们预计4月海口机场客流增速仍将继续下探,被抑制的消费需求或将滞后至二季度中后期释放,届时海南的客流将具备较强的恢复潜力,直接带动海南离岛免税销售额增速向好,且客流恢复后普适性折扣力度或将趋势性收窄,有望支撑公司经营利润率水平稳定在15%+水平,同时中免凭借规模优势与上游品牌商关系友好,在客流恢复后能及时保证供货量的充足,供给端的优势有望支撑其市占率维持在高位水平;2)公司中长期业绩增量的确定性由渠道、规模优势支撑。一方面,出境游逐步放开后,国内免税市场必将面临多元化竞争问题,但公司可凭借其海南、机场、市内、线上等全方位渠道优势,叠加内部会员体系,有效联动4000万人次的海南客流市场与1.55亿人次出境客流市场,市场空间更加广阔,机会大于挑战。从政策层面来看,考虑到疫情前国内消费外流问题严重且当前韩国免税市场恢复情况,我们预计出境游恢复后持续引导消费回流仍将是政府的核心工作,出境游恢复后针对国人的离境市内政策预期有望得到强化。从公司层面来看,公司目前自有会员流量2000万人,未来依托海南+机场+市内全方位渠道优势,海南与出境游会员、内地与港澳会员、线下与线上会员体系有望互动打通,全渠道流量联通后极强的会员粘性将成为公司又一竞争优势,提升其参与国际竞争的综合实力。另一方面,海南客流和出境游客流并无太大关联性,各自目标市场的群体虽有重合但是不存在此消彼长的关系,疫情两年以来国内高端消费客群基本被截留在国内的高端有税渠道(2020全国购物中心销售额排行榜TOP50中销售额超过20%的有10家购物中心,其中9家是奢侈类购物中心),而海南离岛免税客群是价格敏感型,公司能凭借规模优势在终端市场持续保有价格优势,因此我们认为出境游放开后,下沉市场传统商业业态中偏中高端的潜在客群或将为公司的海南市场业务贡献较大增量。 盈利预测与投资建议:渠道卡位、规模效应是免税企业中长期发展的两大核心,公司拥有全渠道免税布局,业绩弹性空间较大,维持公司“推荐”评级。考虑到疫情反复影响客流表现,我们下调2022-2024年营业收入分别至819亿元/1146亿元/1490亿元(同比增速分别为+21%/+40%/+30%),归母净利润分别至114亿元/154亿元/194亿元(同比增速分别为+18%/+35%/+26%),EPS分别为5.84元/7.87元/9.93元,当前市值对应PE分别为31x/23x/18x,我们给予公司2023年30-35xPE,对应目标价格是236.10-275.45元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:疫情反复风险;免税政策不及预期;免税牌照发放数量超预期;线上直邮发展受阻;机场招标租金风险。
药明康德 医药生物 2022-04-27 98.01 129.06 121.41% 104.36 6.48%
118.40 20.80%
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事件:公司发布2022年第一季度报告。2022Q1,公司实现营业收入84.74亿元,同比+71.18%;归母净利润16.43亿元,同比+9.54%;扣非归母净利润17.14亿元,同比+106.52%。归母净利润同比增速较小主要因为上年同期产生非常性损益6.70亿元,而本期产生非经常性损失0.71亿元。 非新冠化学业务、细胞及基因疗法CTDMO 业务收入增长迅速。分业务看,2022Q1,公司化学业务实现营收61.18亿元,同比+102.11%。 其中,剔除新冠商业化项目,化学业务收入同比+52.30%;寡核苷酸和多肽药物的 D&M 服务客户数量、服务分子数量分别同比+72.00%、+98.00%,服务收入达2.51亿元。公司非新冠化学业务、化学新分子业务增长迅速。公司测试业务实现营收12.79亿元,同比+31.70%。其中,实验室分析及测试服务、临床CRO 及SMO 服务收入分别同比+39.85%、+15.21%。公司生物学业务实现营收5.33亿元,同比+26.17%。 其中,靶向蛋白降解、核酸类新分子、偶联类新分子、载体平台、创新药递送系统等新分子种类及生物药相关收入同比+110.00%,占生物学业务收入比重提升至17.60%,成为生物学业务增长的重要驱动力。 公司细胞及基因疗法CTDMO 业务实现营收2.99亿元,同比+36.99%。 公司服务的临床前及临床1期、II 期临床、III 临床试验的CGT 项目分别达59、7、8个。 2022年3月,公司正式发布生产效率更高的TESSATM技术平台。截止2022年3月底,公司 TESSATM 评估项目达14个。公司国内新药研发服务部实现营收2.41亿元,同比-21.57%,主要由于国内新药研发服务部业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求。 规模效应+经营效率提升,带动公司盈利能力同比改善。2022Q1,受产品结构等因素影响,公司毛利率同比下降1.31pct 至35.79%;受规模效应、经营效率提升等影响,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.04%、10.42%、0.12%,同比下降1.16pct、3.32pct、0.53pct。公司期间费用率下降抵消毛利率下降对净利润的不利影响,带动公司扣非净利率水平同比改善。 公司在手订单充足,2022年业绩有望保持高速增长。截止2022年3月底,公司合同负债金额为32.96亿元,同比+101.62%,较2021年底增长10.38%,表明公司在手订单充足,新签订单增长良好。自2022年3月底上海突发奥密克戎疫情以来,公司及时、高效地执行了业务连续性计划,充分发挥全球布局、全产业链覆盖的优势,保障订单按时交付。若上海疫情在4月底得到有效控制,公司预计2022Q2营收将实现63.00%-65.00%的高速增长,全年营收有望实现65.00%-70.00%的增长。 盈利预测与投资建议:公司坚定实行“跟随分子”战略,项目漏斗效应、业务协同效应显现,存量业务、新兴业务保持良好发展趋势,公司业绩有望继续保持高速增长。2022-2024年,预计公司实现归母利润86.21/94.29/116.27亿元,EPS 分别为2.92/3.19/3.93元,当前股价对应的PE 分别为33.56/30.68/24.88倍,考虑到: (1)过去3年,公司营收、扣非归母净利润的复合增速分别为33.55%、37.62%,PE(TTM)的平均值、中位数分别为86.90、90.00倍; (2)未来3年,公司业绩复合增速有望达到30%-35%; (3)受益于新冠商业化项目,公司2022年业绩将实现高速增长,在高基数影响下,公司2023年业绩增速将放缓;给予公司2022年45-50倍PE,对应的目标价为131.40-146.00元/股,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、中美贸易摩擦风险、订单增长不及预期风险等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-04-27 132.41 109.92 16.16% 204.80 10.02%
168.59 27.32%
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业绩概览:近日,公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司年实现营收46.33亿元/+23.47%,归母净利润5.76亿元/+21.03%,扣非归母净利5.68亿元/+20.89%;2021Q1实现营收12.54亿元/+38.53%,归母净利润1.58亿元/+44.16%,扣非归母净利1.47亿元/+36.21%。 营营收情况:多品牌齐力发展,彩妆品类占比提升,线上销售持续高增长。1,)从品牌来看,主品牌珀莱雅增长稳健,第二品牌彩棠表现亮眼。 2021年珀莱雅主品牌实现收入38.29亿元/+28.25%,占比同比提升3.21pcts至82.87%,彩棠实现收入2.46亿元/+103.48%,占比同比提升2.10pcts至5.33%;2)从品类来看,彩妆品类占比提升,公司品类丰富度进一步完善。2021年公司护肤类实现营收39.78亿元/+22.70%,占比同比微降0.40pcts至86.10%,彩妆类实现营收6.18亿元/+32.97%,占比同比提升0.97pcts至13.38%;3,)从渠道来看,线上销售继续高增长,线下承压。2021年公司线上渠道收入为39.24亿元/+49.54%,占比同比提升14.92pcts至84.93%,线下渠道收入为6.96亿元/-38.03%,占比下降至15.07%。 盈利能力:大单品持续升级助推毛利率提升,主品牌重塑及新品牌孵化阶段销售费用率上升,净利率持平。2021年公司高毛利精华类大单品占主品牌比例提升至25%左右水平,助推整体销售毛利率同比提升2.91pcts至66.46%。费用端,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比变动+3.08pcts/-0.32pcts/-0.27pcts至42.98%/5.12%/1.65%,销售净利率同比微降0.02pcts至12.02%。 核心优势:组织架构灵活高效,支撑公司战略转型。11)研发++多部门协同,大单品出圈成效显著:公司近年来运用市场化思维赋能研发,逐渐打通研发与市场、运营、营销等多部门间的职能壁垒,向更柔性、高效的项目制转变。2019年起,公司发力终端市场洞察,逐渐顺利地挖掘消费者痛点并结合公司研发优势,确定产品的核心功效与“卖点”,在研发过程中同步考虑销售推广方式,并将产品功效测试、安全性及满意度测试等过程向下游销售团队输出,成功实现了市场化的产品开发,大单品战略因此得以顺利推进。2021年以来,大单品在公司各大主力渠道上占比显著提升,天猫渠道大单品占比现已接近60%,京东渠道大单品占比超过20%,此外今年2月抖音渠道开设专卖大单品的新账号,目前日销区间在50-60万元,今年抖音渠道大单品占比提升预期强,我们预计公司今年整体毛利率或将有一定上升空间;22)中台进行统一赋能,多品牌运营管理能力提升:此前公司各品牌事业部之间独立分散,存在内部资源倾斜问题,近年来公司注重中台部门的集约化管理,以统一赋能公司多品牌矩阵搭建,例如产品开发中台部门之下能力较强的员工可在各品牌组之间灵活调配,内容开发中台部门在对外投放上以公司为主体,加强KOL与公司层面合作而非与公司体内单个品牌合作,为大流量与小品牌合作创造潜在机会。2021年以来,公司旗下新锐品牌及其他小品牌亏损逐步收窄,并于2022Q1全部扭亏为盈,公司当下的ROI仍维持在1:3水平,我们认为公司的品牌运营管理能力日渐提升,有望优化其远期盈利能力。 投资建议与盈利预测:品牌升级、产品优化、精细化渠道管理之下,公司业绩增长确定性高,维持公司“推荐”评级。一方面,公司主品牌升级、大单品战略成功,盈利有望持续优化,另一方面,类护肤逻辑匹配公司经验,子品牌快速成长,我们预测公司2022-2024年营收分别为59.10/74.94/92.24亿元(同比增速分别为28%/27%/23%),归母净利润分别为7.45/9.54/11.70亿元(同比增速分别为30%/28%/22%),EPS分别为3.70/4.74/5.81元,当前市值对应PE分别为52x/41x/33x。考虑到短期内彩妆及精华品类将同步发力,打开公司量价齐升的空间,长期公司将打造多品牌矩阵、进行全链路外延发展,公司已初具化妆品集团雏形,我们给予公司2022年60xPE,合理价格区间在218.3-222.4元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:疫情反复导致终端需求疲软;行业竞争加剧;新品推出速度或效果低于预期;新品牌孵化不及预期。
九洲药业 医药生物 2022-04-25 43.93 52.94 163.91% 52.40 18.71%
58.83 33.92%
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事件:公司发布2021年年报及2022年一季报。 主营业务增长迅速+期间费用率下降,推动公司2021年业绩高增。2021年,公司实现营业收入40.63亿元,同比+53.48%;归母净利润6.34亿元,同比+66.56%;扣非归母净利润5.73亿元,同比+77.86%。单看2021Q4,公司实现营业收入10.59亿元,同比+17.47%,环比-6.79%;实现归母净利润1.61亿元,同比+13.85%,环比-18.92%;受项目交付节奏等因素影响,2021Q4业绩环比出现波动。公司2021年业绩同比高增主要因为:(1)CDMO业务、抗感染类与降血糖类原料药业务增长迅速;(2)受规模效应、运营效率提升、利息费用及汇兑损失减少等因素影响,公司期间费用率同比下降6.47pct至14.69%。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.34pct、3.58pct、2.54pct。受产品结构及原材料价格上涨等因素影响,公司毛利率同比下降4.18pct至33.33%。期间费用率下降抵消毛利率下降对公司净利润的影响,带动公司净利率同比提升1.26pct至15.61%。 项目管线日益丰富,CDMO业务增长强劲。2021年,公司CDMO业务实现收入23.11亿元,同比+78.67%,营收占比同比提升8.03pct至56.88%;毛利率同比下降2.76pct至38.58%。报告期内,公司成功助推客户的1个NDA新药项目通过NMPA原料药现场核查,1个NDA项目获批上市。截止2021年底,公司承接的I/II期、III期、已上市项目分别达582、49、20个,较2020年底分别增长32.88%、22.50%、25.00%。公司CDMO项目管线日益丰富,项目漏斗效应逐步显现,将持续助推公司CDMO业务快速增长。2021年12月,公司以3400万美元价格收购Teva集团下属的泰华杭州100%股权,进一步扩充优质产能,提升公司业务承接能力。 抗感染类、降血糖类原料药增长良好,原料药业务毛利率同比下滑。原料药业务实现收入13.10亿元,同比+16.37%;受原材料价格上涨等因素影响,毛利率同比下降5.51pct至32.51%。进一步细分来看,抗感染类、中枢神经类、非甾体类、降血糖类药物分别实现收入4.51、3.86、2.12、2.60亿元,同比+20.14%、+0.29%、+5.81%、+57.69%,毛利率同比变动-13.60pct、-2.51pct、-2.24pct、+2.53pct。报告期内, 公司新研发的降血糖类产品助推客户制剂产品在欧洲获批上市。当前公司共有17个仿制药制剂项目处于不同研发阶段。其中,制剂产品AED-02缓释片ANDA处于FDA审批、NMPA上市申请阶段,制剂产品T2DM-02缓释片已获NMPA上市申请受理。未来,在仿制药制剂获批上市的助推下,公司原料药业务有望保持稳健增长。 2022Q1业绩增长超预期,盈利能力同比改善。2022Q1,公司实现营业收入13.74亿元,同比+60.46%;实现归母净利润2.08亿元,同比+120.13%;实现扣非归母净利润1.96亿元,同比+102.28%。公司2022Q1业绩增长主要因为:(1)公司深度拓展客户和产品管线,研发及产品交付能力进一步提升,新业务订单和项目的增长势头良好;(2)公司服务的已上市项目持续稳定放量,商业化阶段项目收入稳步增加;(3)受业务结构变化等因素影响,公司2022Q1毛利率同比提升4.11pct至35.36%。 发布股权激励计划,保障公司业绩快速增长。2022年3月,公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向297名激励对象授予184.50万股限制性股票,占公司总股本的0.2216%,授予价格为23.82元/股。业绩考核目标为:以2020年的净利润为基数,2022-2024年净利润分别不低于6.93、9.03、11.60亿元,同比+20.88%、+30.23%、+28.57%。 盈利预测与投资建议: 2022-2024年,预计公司实现归母净利润9.01/12.04/15.94亿元,EPS分别为1.08/1.45/1.91元,当前股价对应的PE分别为41.30/30.92/23.34倍。考虑到:(1)过去3年,公司业绩复合增速约为47.11%,PE(TTM)的平均值约为72.59倍,PEG约为1.54;(2)未来3年,公司业绩复合增速有望保持在36.00%左右;给予公司2022年50-55倍PE,对应的目标价格为54.00-59.40元/股,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情风险,行业政策风险,汇率变动风险,订单增长不及预期风险,人才流失风险,中美贸易摩擦风险等。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2022-04-20 23.37 -- -- 25.34 7.15%
26.18 12.02%
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事件:公司发布2021年年度报告和2022年一季报,2021年实现营业收入27.2亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润6.25亿元,同比增长25.20%;2022Q1实现营业收入8.1亿元,同比增长30.16%,实现归母净利润2.13亿元,同比增长41.29%,主要系公司通过持续研发投入、产品创新、品牌力提升、营销网络升级、供应链管理强化、开店加速等方式驱动增长。 渠道力:线下+数字化新零售。分渠道来看,2021年直营/加盟/线上营业收入分别同比增长17.52%/18.58%/24.76%, 营收占比分别为70.37%/25.12%/4.51%。从线下渠道来看,直营/加盟门店数量分别为532/568家,分别净拓店46/75家,店效分别为260/120万元。同时,公司奥莱店的数量也逐年稳定增长,奥莱店作为公司存货的主要消化渠道,具有较强的消化能力,因此一般库龄在两年以内的存货能得到较好的消化,奥莱店的折扣集中在4-6折,仍有较大的利润空间。 产品力:坚持高研发投入,注重设计创新、打造高品质。1)研发投入:公司2021年和2022Q1研发投入占比分别为3.07%/3.12%,维持高比例研发投入;2)面料:整合国际优质面料资源,严选高性能、高档次面料,如钻石纤维面料、抗菌纤维面料等;3)设计:加大IP 联名力度,深化与故宫宫廷文化IP 跨界联名,推出多款联名服饰;与国际顶尖设计合作推出联名款老爹鞋;培育了自己的设计团队,公司设计部门每年设计的产品超过千款,具备较强研发设计能力。 品牌力:差异化定位优质细分赛道,精准营销提升品牌影响力。1)折扣率:2021年公司服装销售量和销售额增速分别为2.09%和18.09%,销售额增速显著高于销售量,我们预计2021年折扣率的控制对业绩有较大驱动,同时折扣率的控制也有利于保持品牌力;2)精准营销:公司在2021年开启“大传播时代”,在赛事传播、娱乐营销、事件推广、公益活动多管齐下的同时,开启CCTV-1、高铁广告传播,加速提升品牌影响力。 盈利能力:持续提升。2021年毛利率/净利率分别为76.69%/22.96%,同比分别+2.81/0.46pct,主要系折扣率改善;2022Q1毛利率/净利率分别为75.49%/26.24%,同比分别-1.07/+2.06pct,净利率的增长主要系费用率下降所致。 投资建议:公司卡位优质细分赛道,具备优秀创新和设计能力,强产品力带动用户黏性的提升,在线下渠道受疫情影响较大的情况下仍实现逆势高增长,未来可期。预计公司2022-2024年实现营业收入34.00、41.82、50.18亿元,归母净利润8.23、10.42、13.07亿元,EPS 分别为1.44、1.83、2.29元/股,给予公司2022年20-23倍PE,对应合理价格区间为28.80-33.12元,维持“推荐“评级。 风险提示:疫情反复影响终端零售,行业竞争加剧。
伟星股份 纺织和服饰行业 2022-04-19 8.97 -- -- 10.65 18.73%
11.25 25.42%
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事件:公司发布2021 年年度报告,2021 年实现营业收入33.56 亿元,同比增长34.44%;实现扣非归母净利润4.39 亿元,同比增长73.69%。 主营业务快速增长,新品类拓展初见成效。分业务来看,拉链/钮扣营收分别同比增长26.21%/37.95%,营收占比分别为41.44%/54.71%,主营业务实现较快增速,主要系公司进一步加大优质客户的市场拓展力度,多个品牌客户接单破亿;其他服饰辅料业务营业收入同比增长217.93%,营收占比为2.41%,“大辅料战略”初见成效。 国际市场营收增速较快。分地区来看,国内/国际地区营业收入分别同比增长29.49%/49.87%,主要由于:1)海外订单回流;2)智能制造的推进和研发设计的加强,公司辅料产品的国际竞争力不断提升,加上全球化的布局取得一定成效,带动国际订单增多。国内/国际地区营收占比分别为75.71%/24.29%,从品牌端开票口径来看,预计国际地区营收超过50%。 控费能力增强。2021 年公司期间费用率为22%,同比-3.49pct。具体来看,销售费用率为7.80%(-2.68pct),主要系运输费和包装费调整至营业成本;管理费用率为9.32%( -0.4pct), 财务费用率为0.75%(-0.4pct);研发费用为4.13%,与去年基本持平,但研发费用同比增长34.19%,主要系为提高公司的核心竞争优势,公司持续加大产品的研发力度,在智能装备及工艺技术等方面增长较多所致。 盈利能力增强。公司毛利率/扣非后净利率分别为38.02%/13.10%,同比-0.82/+2.96pct,毛利率下降主要系会计准则调整(运输费和包装费从销售费用调整至营业成本)和国际运费上涨所致,剔除会计准则影响,公司毛利率为40.27%,同比+1.43pct,盈利能力有所提升。 投资建议:公司坚持大客户战略,聚焦核心客户和重点市场,积极拓展新品类,有望继续提升在现有客户中的市场份额;同时积极拓展国际市场,国际订单较快增长,有望继续抢占YKK 市场份额、持续开拓新客户。今年以来疫情反复对于服装行业终端消费有所影响,下游品牌客户下单偏谨慎,短期对公司订单有所影响,但长期逻辑不改,看好疫情后公司业绩增长,预计公司2022-2024 年实现营业收入38.67、44.26、49.67 亿元,归母净利润5.54、6.49、7.45 亿元,EPS 分别为0.70、0.81、0.93,给予公司2022 年20-23 倍PE,对应合理价格区间为14.00-16.10 元,维持“推荐“评级。 风险提示:疫情反复影响终端消费,行业竞争加剧。
华利集团 纺织和服饰行业 2022-04-12 72.52 100.46 72.61% 77.82 5.75%
78.70 8.52%
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事件:公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入174.70亿元,同比增长25.40%(剔除汇率变动影响,同比增长34.09%);实现归母净利润27.68亿元,同比增长47.34%(剔除汇率变动影响,同比增长57.55%)。 营收增长稳健。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入37.02、44.92、44.40、48.35亿元,同比分别增长7.77%、28.52%、31.46%、33.46%。公司积极推进与新品牌的合作,Asics、On和NewBalance均在本报告期实现量产出货。同时公司积极扩张产能、推行精益生产,提高各工厂营运效率,吸引各运动品牌增加对公司订单。2021年公司销售运动鞋2.1亿双,同比增长29.46%。 产品结构相对稳定。分产品看,2021年运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他营业收入同比分别增长25.94%、6.16%、46.60%,营业收入占比分别为81.35%、9.06%、9.37%,同比分别+0.35、-1.65、+1.36pct。 比前五大客户占比91.65%。2021年公司前五大客户分别为Nike、Deckers、VF、Puma、UnderArmour,营业收入分别为61.81、37.63、32.08、18.93、9.65亿元,剔除汇率影响,同比分别增长43.7%、57.8%、13.4%、26.1%、44.9%,营收占比分别为35.38%、21.54%、18.37%、10.84%、5.52%。其中Nike仍是公司第一大客户,且Nike、Deckers、UnderArmour三大品牌营收增速较快。 盈利能力持续增强。2021年公司毛利率、净利率分别为27.23%、15.84%,同比分别+2.41、+2.36pct,利润率在疫情影响下仍实现较大提升,主要系公司优质大客户战略优势显著,同时公司持续优化客户和产品结构、积极推进自动化和精益化生产,有效增强规模效应、提高生产效率。 投资建议:2021年公司已经有3个新工厂投产并较快实现产能爬坡,同时公司将继续通过新建厂房、购买厂房等方式,协助原有工厂的产能提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为210.13/252.83/300.49亿元,归母净利润分别为34.94/43.34/51.91亿元,EPS分别为2.99/3.71/4.45元/股。基于公司实施的优质大客户战略,公司订单稳定增长,需求饱满,公司增长稳健、盈利能力持续提升。给予公司2022年35-38倍PE估值,合理价格区间为104.65—113.62元,维持“推荐”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,疫情反复影响开工率。
凯莱英 医药生物 2022-04-01 370.90 268.98 161.32% 368.20 -0.73%
368.20 -0.73%
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事件:公司发布2021年年度报告。2021年,公司实现营业收入46.39亿元,同比+47.28%;实现归母净利润10.69亿元,同比+48.08%;实现扣非归母净利润9.35亿元,同比+45.22%。单看2021Q4,公司实现营收17.16亿元,同比+60.83%,环比+47.56%;实现扣非归母净利润3.39亿元,同比+80.88%,环比+39.26%。公司业绩增长符合预期。 小分子CDMO服务:产能建设速度加快,保障大单按时交付。2021年,公司小分子CDMO服务实现营收42.38亿元,同比+45.63%。其中,临床及临床前项目收入为17.23亿元,同比+37.58%,毛利率同比下降8.46pct至40.75%,主要受汇率波动和项目结构影响;商业化项目收入为25.15亿元,同比+51.70%,毛利率同比提升2.31pct至47.59%,主要受产能利用率提升影响。报告期内,公司服务项目数达328个,同比+48.42%;其中,临床及临床前、临床III期、商业化项目达235、55、38个,同比+59.86%、+30.95%、+18.75%,项目结构进一步优化,漏斗效应凸显。分区域和客户来看,小分子业务国内收入同比+64.44%,海外中小创新药客户收入同比+50.99%,公司小分子业务增长动力充足。产能建设方面,截止2021年底,公司传统批次反应釜体积为4700m3,同比+67.86%,预计2022年底反应釜体积达到6862m3,同比+46.00%。公司产能建设速度加快,大单按时交付有保障。 新兴业务:多点开花,打开公司成长空间。2021年,公司新兴业务实现营收3.98亿元,同比+67.43%,收入占比同比提升1.03pct至8.57%,毛利率同比下降2.05pct至39.58%;新兴服务项目达327个,同比+142.22%。进一步细分业务看,化学大分子业务收入同比+42.48%,新开发客户14家,承接新项目23个,推进到Phase II之后的项目合计超20个。制剂业务收入同比+80.33%,超过40%来自美国、韩国等国外客户订单,承接API+制剂项目40个。临床研究服务收入同比+83.71%,新增150余个项目,其中70余个为创新药项目,近30个为细胞治疗药物项目;优势领域肿瘤、免疫、抗感染&传染类项目60余个,含II、III期大临床项目。截止2022年3月底,公司临床研究及现场管理服务在手订单超3亿元。报告期内,公司生物大分子CDMO业务新增涉及抗体、ADC IND项目、生物制品制剂灌装和工艺开发及目 标产品表征分析类型等多个项目。截止2022年3月底,公司生物大分子CDMO在手订单达到1.30亿元。此外,2022年3月26日,公司公告,公司拟与高瓴创投、海河凯莱英基金等企业签署《投资协议》,约定分期向上海凯莱英生物合计增资不超过约25.34亿元,进一步加快生物药及先进疗法CDMO业务发展。 在手订单充足,预计2022年业绩保持高速增长。3月14日,公司发布《2022年度1-2月主要经营数据》,2022年1-2月,公司营收同比+130%,预计2022Q1营收规模超20亿元,同比+150.00%。截止2022年3月底,公司在手订单总额18.98亿美元,同比+320.00%。短期来看,公司在手订单充足,伴随着新建产能加速释放,2022年业绩将实现高速增长。长期来看,在早期项目转化、国内市场、海外Biotech、新兴业务等增长引擎的带动下,公司业绩仍有望实现稳定增长。 盈利预测与投资建议: 2022-2024年,预计公司实现归母利润25.33/27.06/29.78亿元,EPS分别为9.58/10.24/11.27元,当前股价对应的PE分别为38.30/35.86/32.58倍。综合考虑公司历史估值、业绩增长情况、同业公司估值等,给予公司2022年40-45倍PE,对应的目标价格为383.20-431.10元/股,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情风险,行业政策风险,汇率变动风险,订单增长不及预期风险,人才流失风险、中美贸易摩擦风险等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2022-04-01 20.24 20.67 37.16% 20.35 0.54%
20.73 2.42%
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事件:公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入109.21亿元,首次突破百亿元,同比增长16.34%;实现归母净利润6.77亿元,同比下降4.99%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比减少7.26%。 下半年受疫情影响表现不及预期。分季度来看,Q1-Q4分别实现营业收入26.70、23.45、23.94、35.12亿元,同比分别+93.10%、+27.82%、+3.92%、-9.16%;分别实现归母净利润2.03、2.08、1.43、1.23亿元,同比分别+2222.25%、+85.52%、-24.66%、-69.33%。下半年受疫情影响线下终端消费趋缓,从第三季度开始业绩明显放缓,公司销售费用大幅增加(主要系代言人的增加导致宣传费用上涨)且并未取得预期拉动营收的效果,还有河南灾情捐赠等一次性费用支出,加大了公司成本端的压力,导致归母净利润下滑速度快于营业收入。 持续优化渠道结构。分渠道来看,公司直营渠道占比较高,2021年公司加快加盟店铺的开拓和低效店铺的关闭,持续优化渠道结构。2021年公司直营/加盟门店数量分别为1616/3598家,分别净拓店62/536家,预计2022年直营渠道是净闭店的趋势,加盟渠道预计延续2021年趋势,净拓店300-500家。 费用有望优化。公司2021年销售费用和管理费用同比分别增长20.65%、23.20%,销售费用的增加主要系销售规模增长带来薪酬、店铺费用增长,及公司加大品牌宣传投入带来广告宣传费用增长;管理费用的增加主要系职工薪酬、管理咨询费及总部大楼折旧费用增加。 2021年宣传费用的大幅增加却没有带来预期的营收拉动作用,同时公司进行了大量咨询,效果有待验证,预计2022年开始公司会加强对费用端的把控,理性看待费用投入的实际效果。 投资建议:2021年公司费用端大幅增长但并未取得预期效果,同时受疫情、天气等外部影响和公司货品结构等内部影响,第四季度表现不及预期,未来公司有望吸取经验,加强货品结构和渠道管理,加强费用管控,具备一定业绩修复空间。调整公司盈利预测,预计公司2022-2024年实现营业收入124.15/140.29/155.14亿元,归母净利润8.52/9.47/10.73亿元,EPS分别为1.79/1.99/2.25元/股,考虑到终端消事件:公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入109.21亿元,首次突破百亿元,同比增长16.34%;实现归母净利润6.77亿元,同比下降4.99%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比减少7.26%。 下半年受疫情影响表现不及预期。分季度来看,Q1-Q4分别实现营业收入26.70、23.45、23.94、35.12亿元,同比分别+93.10%、+27.82%、+3.92%、-9.16%;分别实现归母净利润2.03、2.08、1.43、1.23亿元,同比分别+2222.25%、+85.52%、-24.66%、-69.33%。下半年受疫情影响线下终端消费趋缓,从第三季度开始业绩明显放缓,公司销售费用大幅增加(主要系代言人的增加导致宣传费用上涨)且并未取得预期拉动营收的效果,还有河南灾情捐赠等一次性费用支出,加大了公司成本端的压力,导致归母净利润下滑速度快于营业收入。 持续优化渠道结构。分渠道来看,公司直营渠道占比较高,2021年公司加快加盟店铺的开拓和低效店铺的关闭,持续优化渠道结构。2021年公司直营/加盟门店数量分别为1616/3598家,分别净拓店62/536家,预计2022年直营渠道是净闭店的趋势,加盟渠道预计延续2021年趋势,净拓店300-500家。 费用有望优化。公司2021年销售费用和管理费用同比分别增长20.65%、23.20%,销售费用的增加主要系销售规模增长带来薪酬、店铺费用增长,及公司加大品牌宣传投入带来广告宣传费用增长;管理费用的增加主要系职工薪酬、管理咨询费及总部大楼折旧费用增加。 2021年宣传费用的大幅增加却没有带来预期的营收拉动作用,同时公司进行了大量咨询,效果有待验证,预计2022年开始公司会加强对费用端的把控,理性看待费用投入的实际效果。 投资建议:2021年公司费用端大幅增长但并未取得预期效果,同时受疫情、天气等外部影响和公司货品结构等内部影响,第四季度表现不及预期,未来公司有望吸取经验,加强货品结构和渠道管理,加强费用管控,具备一定业绩修复空间。调整公司盈利预测,预计公司2022-2024年实现营业收入124.15/140.29/155.14亿元,归母净利润8.52/9.47/10.73亿元,EPS分别为1.79/1.99/2.25元/股,考虑到终端消
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名