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唐佳睿

光大证券

研究方向: 商贸零售行业

联系方式: (8621) 2216 9999

工作经历: 执业证书编号:S0930516050001,德国波恩大学国民经济学硕士,同<span style="display:none">济大学高分子材料与工程系工学学士,精通英日德三国语言。2010年5月加盟光大证券研究所,主要负责商贸零售行业研究。曾于2008年、2009年分别就职于海富通基金QFII投资顾问组和中信证券研究部商贸零售组。2013年11月加入中银国际证券有限责任公司。2016年05月再次入职光大证券股份有限公司。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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鄂武商A 批发和零售贸易 2021-07-16 11.99 -- -- 12.06 0.58% -- 12.06 0.58% -- 详细
公司2021年上半年归母净利润扭亏为盈公司发布 2021年半年度业绩预告: 2021年上半年公司的归母净利润为 41,000万元~49,000万元, 对应每股收益为 0.53元/股~0.64元/股。去年同期公司归母净利润为亏损 4,237.09万元, 对应每股收益为亏损 0.06元/股。 公司经营业态不断升级,首家“武商里”开业2020年上半年因受新冠肺炎疫情影响,公司净利润亏损。 2021年上半年,公司按照新一轮发展战略,对不同业态进行清晰定位: 1)以超市+生活街区为主题的首家“武商里” 成功开幕,在超级生活馆导入生活化场景与智能化购物体验,为“武商里” 连锁项目拓展作出前瞻性探索; 2) 武商 MALL 业改工作取得阶段性成果,提升商圈聚客力;从“健康武商” 向“智慧武商” 升级,提高新技术落地应用于经营管理各环节,提升管理实效; 3) 公司坚持集团化营销,不断挖掘消费热点,做强“首店首发首展” 经济,加快自营、自采及独有品牌引进,增强消费竞争力,提升经营业绩,有效促进公司净利润基本恢复正常盈利水平。同时,公司 2020年完成了数字化建设 “三大升级” (管理平台升级、 移动营销平台升级、 超市云 POS 升级),有利于提升公司 2021年管理效率。 2020年项目陆续落地封顶, 2021年相继有望开业2020年 11月, 公司梦时代项目完成主体结构封顶。室内乐园游乐设备预埋件施工基本完成,冰雪乐园完成钢结构与保温板的预留预埋,以及运营服务单位招标和引进。 2020年 5月,武商“微购连锁” 第一家门店黄梅购物中心成功签约,成为当地最大商业综合体项目。 其中微购连锁有望于 2021年底开业,梦时代预计于 2022年开业,届时公司将形成武商 MALL、梦时代与众圆广场“三足鼎立”的局面。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司业绩符合预期,我们维持对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS的预测 1.18/1.32/1.34元, 公司数字化建设提升管理效率, 线下业态不断升级, 维持“增持”评级。 风险提示梦时代项目进度低于预期,湖北零售市场竞争加剧。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-07-16 19.58 -- -- 22.18 13.28% -- 22.18 13.28% -- 详细
报告导读银行经营全面向好, 行业、 个股两颗定心丸坚定市场信心。 继续看好银行板块, 重点推荐兴业/平安/南京。 投资要点 事件概览 1、国新办发布会: 2021年 7月 14日,银保监会披露银行业上半年运行情况。 21Q2末不良余额 3.5万亿,较 21Q1末环比减少 0.1万亿,不良率环比下降 3bp至 1.86%,拨备覆盖率环比提升 7pc 至 190%。 2、港行业绩快报: 21H1归母净利润同比+19.7%,增速环比+5.5pc; ROE 同比+108bp 至 10.26%;不良率环比-14bp 至 0.98%,拨备覆盖率环比+76pc 至 417%。 核心观点银保监数据显示银行业经营全面向好, 上市银行是银行中最优秀的一批。继常熟之后, 港行业绩再超预期。行业和个股两颗定心丸,坚定市场对银行基本面向好的信心。当前银行股估值性价比极高, 重点推荐兴业/平安/南京。 1、 盈利继续回升。 根据银保监会预计, 2021H1银行业利润增速将会有明显回升。上市银行业绩开始印证,此前披露的常熟银行快报、今日披露的张家港行快报,都大超市场预期。 常熟银行净利润增速环比+10pc 至 15.2%,张家港行净利润增速环比+5.5pc 至 19.7%。预计 2021年上市银行中报利润增速环比+3.7pc 至 8.3%, 其中, 优质银行中报利润增速预测为 15%-20%,业绩突出的银行有望达到 20%-25%。 2、不良实现双降。 资产质量向好逻辑从行业和个股再次得到印证和强化。 21Q2末行业不良双降,拨备增厚。张家港行同样不良双降,不良率环比下降 14bp,且拨备覆盖率大幅提升 76pc,显示不良生成显著改善。 3、坚定看好银行。 银行基本面全面向好,印证我们前期判断,继续看好银行板块。近期受网传城投融资收紧等事件扰动,银行板块调整较多,截至 7月 14日末,银行 PB(lf)回落至 0.66x,处于过去十年 1%的百分位水平,下跌造就黄金坑,当前银行板块估值性价比极高。 风险提示: 宏观经济失速,不良大幅爆发,重大风险案件。
中百集团 批发和零售贸易 2021-07-15 5.18 -- -- 5.18 0.00% -- 5.18 0.00% -- 详细
公司2021年上半年归母净利润扭亏为盈,归母净利润为700万元~900万元公司发布 2021年半年度业绩预告: 2021年上半年公司的归母净利润为 700万元~900万元, 对应每股收益为 0.010元/股~0.013元/股。去年同期公司归母净利润为亏损 7257.31万元。 公司2021年上半年扣非归母净利润约为亏损4024.66万元~亏损4224.66万元公司于 6月 17日发布关于获得政府补助的公告:2021年 1月 1日至 5月 10日,公司累计收到政府各类补助资金共计 41,182,072.58元, 截至 2021年 6月 15日,公司又收到政府各类补助资金共计 8,064,548.28元。 若不考虑政府补助,公司 2021上半年扣非归母净利润约为亏损 4024.66万元~亏损 4224.66万元, 对应每股收益为亏损 0.059元~亏损 0.062元。 去年同期公司扣非归母净利润为亏损 15585.49万元, 亏损幅度有所缩窄。 主要是由于公司报告期内聚焦零售主业,持续关注企业内部效率管理,不断优化供应链、加强费用管控、扩大线上业务,提质增效。 而 2020年同期受新冠肺炎疫情影响,公司多家门店停业,外加人工成本、运输防疫消杀等刚性费用增加导致 2020年一季度亏损较大。 公司投资设立全资子公司,有利于公司数字化转型公司于 6月 1日发布关于设立全资子公司的公告:公司基于经营发展需要,拟以自有资金 10,000万元人民币投资设立全资子公司武汉中百数智科技有限公司, 将有利于公司加快推进数字化转型与线上线下融合发展,提升综合市场竞争力。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司业绩符合预期,我们维持对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS的预测 0.01/0.01/0.02元, 公司不断提升管理效率,布局数字化发展转型, 维持“增持”评级。 风险提示与永辉合作效果不达预期, 门店升级改造效果未达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2021-07-08 6.34 -- -- 6.44 1.58% -- 6.44 1.58% -- 详细
公司2021年上半年归母净利润亏损25-30亿元 公司发布2021 年半年度业绩预告:2021 年上半年公司的归母净利润为亏损25 亿元-亏损32 亿元,去年同期公司归母净利润为亏损16,659.7 万元,公司业绩亏损幅度扩大,其中,报告期内公司非经常性损益项目预计影响金额约15 亿元, 主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业(有限合伙)收购公司物流资产公司、18 苏宁债第二次债券购回带来的影响。 终止收购苏宁云新基金,发布股份转让协议公告 公司发布关于终止筹划发行股份购买资产暨股票复牌的公告:公司与苏宁云新基金于2021 年6 月22 日签署《发行股份购买资产意向协议》,拟以新发行的股份及部分现金作为对价,购买苏宁云新基金100%股权,公司股票于6 月23 日停牌,后公司于7 月5 日发布公告称决定终止筹划本次发行股份购买资产相关事项,股票将于7 月6 日复牌。 同时,公司发布关于公司控股股东及股东签署《股份转让协议》的公告:公司大股东本次拟将所持公司合计数量占上市公司总股本16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期(有限合伙)。 经营业绩承压,股转协议助力公司寻求转机 报告期内,公司遇到阶段性的挑战和困难,二季度销售收入预计同比下滑超过30%,带来毛利额同比较大下滑,与此同时费用相对刚性,使得二季度亏损较大, 整体来看上半年归母净利润亏损25-32 亿元,若不考虑非经常性损益项目,公司上半年经营性损益约亏损10-17 亿元。公司签署股转协议,将助力苏宁易购稳定经营,在外部经营竞争压力增加的情况下寻求发展转机。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩低于预期,我们下调对公司2021-2023 年EPS 的预测至-0.43/ 0.01/ 0.02 元(原预测值为0.01/0.02/0.03 元)。公司签署股转协议,将有望改善公司经营情况,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,经营性现金流不稳定。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-07-07 283.96 -- -- 299.00 5.30% -- 299.00 5.30% -- 详细
21年上半年营收同比增超84%,符合预期: 公司发布2021半年度快报,营收355.01亿元,同比增83.85%,相比2019年增45.83%,实现营业利润86.14亿,同比增加626.77%,同比2019年增长33%,归母净利54.35亿元,较上年同期增加484.12%,同比2019年增65.76%。其中Q2营收173.67亿,同比增48.78%,相比2019年增63.04%,归母净利25.86亿,同比增146.05%,相比2019年增165.78%,符合预期。 离岛免税保持高增速,免税购物节开启预计Q3销售有望好于Q2: 受疫情影响居民出境依然受阻,离岛免税销售依然贡献公司主要营收。离岛免税新政已满一年,销售依然火热,根据海口海关数据,自去年7月1日离岛免税新政实施至今年6月30日,海关监管离岛免税购物金额468亿元、同比增长226%,件数6072万件、同比增长211%,购物旅客628万人次、同比增长102%。因此推算2021年上半年离岛免税销售额约279亿,其中Q2约143亿,相比Q1离岛免税销售额略有提升(137亿),其中中免整体四家门店销售额我们预计占整体离岛免税营业额90%以上,预计6月受广东疫情扰动影响销售额有所下滑,未来疫情缓解叠加Q3中免离岛免税购物节开启,整体离岛免税Q3预计销售将好于Q2。目前与首都机场租金合同谈判仍在进行中,未来谈判落地租金减免有望贡献部分业绩。 赴港上市已受理,未来长期增长可期: 公司已递交H股上市申请,战略仍将是巩固其全球最大免税零售商地位,其公布募集目的主要为三大方向:拓展海外渠道,巩固国内渠道以及促进产业链延伸。未来市内店政策放宽较为确定,公司若待政策落地加大市内店布局,其增长天花板将进一步提升。长期来看,吸引海外消费回流已成大趋势,长期免税行业向好格局不变。 盈利预测、估值与评级:作为免税绝对龙头公司仍不断创新,疫情期间布局线上,离岛免税利好政策出台积极作为,在品牌引进,供应链管理上相比其他免税商优势明显且差距短期内无法缩小,我们看好公司长期价值,我们维持21-23年EPS为5.65、7.49、10.06元,对应2021-2023年PE为50/37/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响下居民购买力下降、政策落地不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-06-28 23.88 -- -- 25.27 5.82%
25.27 5.82% -- 详细
事件: 公司控股股东申请变更其此前作出的避免同业竞争承诺, 变更后其中包括将于2022年12月31日之前将首旅置业持有的诺金公司100%股权转让给首旅酒店或其下属公司。 诺金公司系“诺金”系列酒店品牌持有方,凯燕国际系诺金公司与凯宾斯基分别持股50%的合资公司,并作为管理公司对北京诺金酒店、北京饭店诺金等酒店进行管理。即将开业的环球影城大酒店及诺金度假酒店系首旅集团控股子公司北京国际度假区有限公司旗下的单体酒店,由凯燕国际管理。 环球影城开业, 未来区域机会巨大北京环球影城乐园坐落于北京通州,是世界第五个,亚洲第三个环球影城,根据规划,北京环球影城建成后一期预计年接待 1200~1500万人次,全部建成后预计年接待游客超过 3000万人次。环球影城即将开业,目前已进入开园筹备工作,环球影城大酒店及诺金度假酒店是目前园区内仅有的两个酒店,未来假如注入公司,有望大幅增厚业绩。未来环球影城,环球影城的完工开园也将极大推高北京及周边地区的旅游热度,带动餐饮、酒店、交通在内的上下游产业链,公司有机会借助首旅集团的资源优势在京津冀地区积极布局、进一步扩大规模。 酒店持续复苏,未来仍处于逆势扩张期根据STR数据,五一全国酒店入住率已恢复至2019年水平,五一后酒店入住率有小幅滑落。根据飞猪数据,端午酒店预订量同比增长超90%,未来酒店行业仍将处于景气度上行阶段。开店方面, Q1新增酒店184家,截至2021年3月末公司储备门店达1407家,有力保障全年1400-1600家开店目标。根据公司规划2023年开业门店数将达1万家, 未来长期增长仍有较大空间。 盈利预测与评级: 因部分地区疫情反复,我们下调 2021年 EPS57%至 0.43元, 同时疫情后公司开店逆势加速带动整体业绩提升,我们上调 22年 EPS5%至 1.16元, 新增 2023年 EPS 为 1.37元,考虑到未来环球影城开业带来的潜在机遇, 维持“买入”评级。 风险提示: 自有渠道建设缓慢;加盟扩张低于预期;疫情减缓不及预期。
安井食品 食品饮料行业 2021-06-23 238.08 -- -- 254.73 6.99%
254.73 6.99% -- 详细
事件:公司公告拟以40,905万对价受让肖华兵持有的洪湖市新宏业食品有限公司40.5%的股权,以30,805万元对价受让卢德俊持有的30.5%的股权。交易后公司将持有标的公司90%股权。 加大力度开发速冻小龙虾赛道,巩固竞争力:公司曾于2018年初入股拥有完备小龙虾生产线的新宏业,2018-2020年新宏业营收分别为6.49/9.24/9.37亿,净利润分别为0.80/0.85/0.70亿,本次收购估值采取收益法评估,估值为10.1亿, 按照PE法估值2020年约为15倍PE,估值合理,公司承诺2021-2023年净利润不低于0.73/0.8/0.9亿,按业绩最低承诺计算每年增速不低于4%/10%/12.5%。 赛道上来看,小龙虾行业一直保持高增速,根据全国水产技术推广总站、中国水产学会组织编写的《中国小龙虾产业发展报告(2020)》显示,2019全国小龙虾行业总产值达4110亿元,同比增长19.28%,其中以加工业为主的第二产业产值约440亿元,增速达55.48%。其中湖北省为主要小龙虾产地,全国24家年加工量5000吨以上的龙头企业中,湖北省占13席,其中年产量超万吨的龙头企业有9家,新宏业食品有限公司为其中之一。 本次收购完成后,将完善安井在速冻行业的细分赛道布局,巩固龙头地位。小龙虾消费旺季为5-10月,速冻小龙虾在保留口感同时可以突破季节限制销售, 具有广大的需求市场,我们看好安井成为新宏业大股东后运用其资源、资金、渠道等优势打造又一款爆款速冻产品,巩固其产品矩阵竞争力。 未来产能、渠道、产品多重发力,行业龙头地位无可动摇: 公司在年度股东大会上表示未来产能上公司仍将处于一个高速扩张期,通过定增充实资金后,未来产能将新增71.3万吨。渠道上将采取“开餐饮,推BC,扫盲区”策略,加大餐饮渠道开发,完善B端与C端渠道布局。产品上提出“三剑合璧”口号(速冻火锅料,米面制品,预制菜),将预制菜已摆上比较重要的战略方向,目前尚处于尝试阶段。我们看好公司利用在产能、渠道以及研发优势,在原有赛道上继续保持龙头地位,未来在餐饮供应链标准化趋势下,新兴预制品赛道上公司也将继续抢占行业领先。 盈利预测、估值与评级:因事项尚未通过,暂不考虑受让股权影响,我们维持21-23 年EPS 为3.44、4.56、5.77 元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。
华致酒行 食品饮料行业 2021-05-24 41.41 -- -- 51.79 25.07%
51.79 25.07% -- 详细
公司1Q2021营收同比增长81.74%,归母净利润同比增长95.22% 公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入23.53亿元,同比增长81.74%; 实现归母净利润1.91亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.46元,同比增长95.22%; 实现扣非归母净利润1.91亿元,同比增长95.72%。 公司1Q2021综合毛利率上升1.14个百分点,期间费用率上升0.15个百分点1Q2021公司综合毛利率为20.62%,同比上升1.14个百分点。 1Q2021公司期间费用率为9.58%,同比上升0.15个百分点,其中,销售/ 管理/财务费用率分别为7.96%/1.42%/0.20%,同比分别变化+0.39/ -0.20/-0.04个百分点。 业绩超预期, 三大因素带动营收高速增长 公司2021年一季度业绩同比增长显著,主要受三大因素驱动:1)华致酒行品牌力提升, “买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念进一步得到渠道和消费者的认可;2)公司报告期内持续推进全国品牌连锁门店的网络布局,升级打造华致酒行的3.0版品牌门店,直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量同时提升,带动销售收入同比大幅增长;3)不断加强供应链建设,定制精品酒及名酒销售大幅提升,对销售和利润均有较大贡献。 上调盈利预测,维持“买入”评级 公司业绩超预期,渠道拓展进程顺利,品牌力不断提升,我们上调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS 的预测25%/28%/32%至1.60/2.09/ 2.71元。公司不断增强物流体系打造,加大信息系统投入,有望进一步提升公司竞争优势,维持“买入” 评级。 风险提示 与上游酒企合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2021-04-29 11.00 -- -- 12.23 9.69%
12.89 17.18% -- 详细
oracle.sql.CLOB@523366f7
友阿股份 批发和零售贸易 2021-04-28 3.34 -- -- 3.75 11.94%
3.74 11.98% -- 详细
公司2020年营收同比减少62.98%,归母净利润同比减少56.09% 公司公布2020年年报:2020年实现营业收入23.13亿元,同比减少62.98%; 实现归母净利润1.39亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.10元,同比减少56.09%; 实现扣非归母净利润1.52亿元,同比减少50.10%。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入8.27亿元,同比减少55.00%;实现归母净利润-0.27亿元,折合成全面摊薄EPS 为-0.02元,实现扣非归母净利润-0.29亿元。 公司2020年综合毛利率上升25.44个百分点,期间费用率上升33.17个百分点2020年公司综合毛利率为45.24%,同比上升25.44个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为42.71%,同比上升25.60个百分点。 2020年公司期间费用率为51.45%,同比上升33.17个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为20.16%/21.26%/9.50%/0.53%,同比分别变化+12.88/ +13.44/+6.46/+0.38个百分点。4Q2020公司期间费用率为43.30%, 同比上升26.11个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为19.00% /16.93%/6.96%/0.42%,同比分别变化+11.36/ +10.63/ +4.22/-0.11个百分点。 开启便利店新业务,打造友阿购线上平台 2020年5月30日公司开出湖南7-ELEVEn 首店,突破全球便利行业单店单日销售记录,2020年共开出17家7-ELEVEn。报告期内,公司成立了网络运营事业部,利用“友阿购”微信小程序开展直播带货营销,提供无接触式购物,加大线上布局,通过常态化的友阿直播和全员分销,全力打造“友阿购”平台。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩符合2021年4月14日发布的业绩快报,我们维持对公司2021/2022年EPS 的预测0.21/0.23元,新增对2023年预测0.25元。公司新增便利店业态有利于提升公司区域竞争优势,维持“增持”评级。 风险提示 湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育期长于预期。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2021-04-28 57.40 -- -- 60.28 5.02%
60.51 5.42% -- 详细
oracle.sql.CLOB@16ab5bca
首商股份 批发和零售贸易 2021-04-26 8.34 -- -- 9.10 9.11%
9.75 16.91%
详细
公司2020年营收同比减少68.40%,实现归母净利润-0.34亿元 公司公布2020年年报:2020年实现营业收入31.43亿元,同比减少68.40%; 实现归母净利润-0.34亿元,折合成全面摊薄EPS 为-0.05元;实现扣非归母净利润-0.69亿元。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入9.63亿元,同比减少63.78%;实现归母净利润0.50亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.08元,同比减少50.12%;实现扣非归母净利润0.61亿元,同比减少27.42%。 公司2020年综合毛利率上升4.84个百分点,期间费用率上升11.84个百分点2020年公司综合毛利率为28.79%,同比上升4.84个百分点。单季度拆分来看, 4Q2020公司综合毛利率为36.11%,同比上升12.84个百分点。 2020年公司期间费用率为29.17%,同比上升11.84个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.71%/17.58%/-0.12%,同比分别变化+2.75/ +9.31/ -0.21个百分点。4Q2020公司期间费用率为21.31%,同比上升4.01个百分点, 其中,销售/管理/财务费用率分别为9.20%/13.04%/-0.94%,同比分别变化+0.68/ +3.91/ -0.58个百分点。 占据上下游优势跨区域发展,与王府井合作进一步提升竞争实力 报告期内,截止至2020年12月底,公司共有门店474家,主营门店遍布北京、天津、成都、兰州、乌鲁木齐等多座大中城市,总建筑面积约80万平方米。上游方面,公司持续发力供应商管理和维护,搭建资源共享平台,与供应商继续保持紧密合作,拓展新的市场空间。下游方面,公司旗下数家企业十多家门店目前已经拥有超过150万的会员,拥有稳定的上下游资源优势。公司于2021年1月30日发布关于换股吸收交易预案公告,解决了优势区域均为华北的两家公司的同业竞争隐忧,进一步增强公司竞争实力。同时发布业绩预告(预计2020年归母净利润为-0.3至-0.45亿元)。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司业绩符合预告,我们维持对公司2021/2022年EPS 的预测0.47/0.51元, 新增对2023年预测0.55元。公司在和王府井合并后有助于更高效的配置自身优质物业,维持“买入”评级。 风险提示 传统百货门店转型不达预期,购物中心发展不达预期,换股合并推进不达预期。
宋城演艺 传播与文化 2021-04-26 21.45 -- -- 22.25 3.44%
22.19 3.45%
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2020年业绩受疫情影响严重,2021Q1盈利能力恢复显著:2020年营收9.03亿/同比-65.44%,实现归母净利润-17.52亿/同比-230.80%,扣非后净利润-17.68亿/同比-244.66%,EPS-0.67元/股。主要原因是1)疫情期间各景区停止营业近五个月和客流大量减少所致。2)公司对持有的长期股权投资计提18.6亿元减值准备所致。若不考虑计提减值准备,实现归母净利润1.14亿元/同比-89.11%,扣非后净利润0.98亿元/-90.86%。 销售费用率7.05%/同比+1.48pct,销售费用同比减56.26%,主要系疫情影响及花房科技不再纳入合并范围所致;管理费用率36.07%/同比+27.01pct,主要系疫情期间公司各景区闭园,将闭园期营业成本调整到本科目所致;财务费用率-1.42% /-0.74pct。其中2020Q4营收2.84亿/同比-29.96%,归母净利-18.86亿/ 同比-2805.58%,扣非归母净利-18.79亿/同比-1587.62%,主要系计提减值准备18.6亿元。 1Q21营收3.06亿/同比+128.10%,实现归母净利润1.32亿/同比+604.50%, 扣非后净利润1.30亿/同比+604.50%,净利润率43.30%/同比+6.01pct,盈利能力恢复显著。3月以来随着天气转暖和旺季到来,业绩加速恢复。 疫情期间化危为机,优化升级完成项目整改,上海新项目亮眼可期 2020全年现场演艺营收6.75亿元/同比-63.88%,其中1)杭州本部营收1.87亿元/-36.53%,毛利率34.90%/-33.69pct。 2)三亚宋城营收1.27亿元/-67.64%。毛利率76.95%/-8.04pct 。3) 丽江宋城营收1.37亿元/-59.06%; 毛利率74.85%/-7.35pct。4)九寨宋城营收0.26亿元。5)桂林宋城营收0.57亿/-64.78%。 现有项目升级:1)硬件方面,增量扩容,延长游历路线,新设Z世代喜爱的网红打卡点。2)内容方面:以“千古情”系列为核心,加紧筹备“爱在”和“颜色”系列,打造百家齐放的内容矩阵。3)优化营销策略和组织架构:线上新媒体和线下下沉地推同时着手,并对景区进行精细化管理。4)转让龙泉山旅游开发公司全部股权,优化资产结构和资金。新项目方面,去年西安和轻资产郑州项目已成功首演,上海、佛山、西塘项目积极推进中,珠海项目顺利开工,轻资产延安项目完成签约,为公司未来业务增长储备动力。其中,上海演艺公园的选址、交通、颠覆性内容打造等优势突出,于2021年4月29日亮相,预计未来业绩将迎来新的增长点。 盈利预测、估值与评级:考虑新业务未来开业项目爬坡营销投入影响,我们分别下调21-22年EPS29%/4%至0.40/0.66元,新增23年EPS 为0.82元,看好上海项目开业后对公司的积极影响,维持“买入”评级。 风险提示:新开业项目不及预期,疫情缓解不及预期,经济复苏不及预期。
步步高 批发和零售贸易 2021-04-22 7.62 -- -- 7.93 2.72%
7.82 2.62%
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公司2020年营收同比减少20.47%,归母净利润同比减少35.35%公司公布2020年年报:2020年实现营业收入156.38亿元;实现归母净利润1.12亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比减少35.35%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比减少27.85%。 单季度拆分来看,4Q2020实现归母净利润-0.58亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.07元;实现扣非归母净利润-0.52亿元。 公司2020年受新收入准则影响,毛利率与费用率不具同期可比性2020年公司综合毛利率为30.14%,期间费用率为29.03%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为24.15%/2.29%/2.41%/0.18%。 4Q2020公司单季度实现营业收入5.59亿元,单季度期间费用率为216.07%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为180.90%/15.72%/18.35%/1.10%。 报告期公司按照中国证监会2020年11月13日发布的《监管规则适用指引—会计类第1号》相关规定,公司将联营收入从总额法改为净额法确认收入,对报表可比期间信息不予调整,导致营业收入大幅下降、费用率大幅增加,不具有同期可比性。若上年同期也按净额法,2020年全年营业收入同比增长3.66%。 疫情推动数字化进程,发力团购业务进展顺利报告期内,截止至2020年12月底,公司实现数字化会员2470万。2020年纯新客736万,动销率达78%,其中超市动销数字化会员人数同比增长19.7%;数字化会员销售额同比增长16.7%。同时,公司大力发展团购业务。将客户网格化、动态化管理,建立业务系统数据库;全渠道拓展,食材业务、政企平台、小超市业务相互引流,公司2020年的团购业务收入较2019年同比增长42.5%。 下调盈利预测,维持“增持”评级公司业绩略低预期,主要受新收入准则影响,鉴于零售新租赁准则也将产生一定影响,我们下调对公司2021/2022年EPS的预测21%/21%至0.16/0.18元,新增对2023年预测0.20元。公司团购业务提升有望成为公司业绩增长点,维持“增持”评级。 风险提示跨区经营风险,新店培育成本超预期。
新华百货 批发和零售贸易 2021-04-22 12.66 -- -- 13.08 3.32%
13.08 3.32%
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公司1Q2021 营收同比增长2.04%,归母净利润同比减少8.25% 公司公布2021 年一季报:1Q2021 实现营业收入16.75 亿元,同比增长2.04%; 实现归母净利润0.51 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.22 元,同比减少8.25%; 实现扣非归母净利润0.48 亿元,同比增长2.79%。 公司1Q2021 综合毛利率上升2.97 个百分点,期间费用率上升2.30 个百分点 1Q2021 公司综合毛利率为30.05%,同比上升2.97 个百分点。 1Q2021 公司期间费用率为25.73%,同比上升2.30 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.27%/3.04%/3.42%,同比分别变化+0.30/ 0.00/+ 1.99 个百分点。 超市业态线下门店有序扩张,百货业态营收同比大幅提升 报告期内公司共新增超市门店11 家,其中6 家位于宁夏区内,5 家位于宁夏区外。已签约待开业门店共计3 家,其中2 家位于宁夏区内,预计开业时间2021 年7 月-2022 年10 月,1 家位于宁夏区外,预计开业时间2021 年7 月。受益于2020 年一季度低基数效应,2021 年一季度百货业态营业收入同比增加90.32%。 新租赁准则对利润冲击相对缓和,百货自有物业处于业内中等水平 公司报告期内采用新租赁准则,导致使用权资产折旧费和利息费用增加11,185 万元,租赁费减少8,938 万元,合计减少本期净利润2,247 万元。新租赁准则对公司利润冲击相对缓和,公司2020 年自营收入占比为82%,从物业面积看,自由物业比例相对适中,百货业态自由物业占比39%,处于行业中等水平。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩超预期,超市业态门店扩展顺利,百货业态受益于疫情后消费复苏,预计营收将稳步增加,逐步回到2019 的水平,公司发力建设商贸物流平台,有望进一步降本增效,提升公司盈利能力,预计利润增速将快于营收恢复程度,我们分别上调对公司2021- 2023 年EPS 的预测33%/35%/ 34%至0.75/0.84/0.93 元。公司疫情后加大百货改造力度,积极引进首店品牌,有望打造公司竞争优势, 维持“增持”评级。 风险提示 区域竞争优势受冲击,经济后周期影响消费需求。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名