事件:2022年2月25日，盾安环境发布2021年度业绩快报。2021年公司实现营业收入98.49亿元（+33.44%）；归母净利润4.08亿元（+140.80%），扣非归母净利润3.88亿元（+474.88%）。 投资要点： 2021Q4业绩扭亏为盈增速亮眼。公司2021Q4单季度实现营收24.75亿元（+13.90%），归母净利润0.66亿元（+108.11%）。 （1）收入端：主营阀件产品销量大幅增长叠加产品结构优化，推动收入稳健增长。 （2）利润端：公司完成对节能板块和传感器等亏损业务的剥离，盈利能力大幅提升。 公司积极拓展商用制冷业务，新能源热管理业务营收增长快速。1）制冷设备：公司持续拓展包括商用中央空调、特种空调和冷链系统在内的商用制冷业务，2021年1月成功中标杭州机场快速线项目，预计2022年5月交付完成。2）制冷配件：公司产品优化升级，空调阀件重回内销榜首，2021H1市占率达39.20%；新能源车热管理业务受益于公司的技术优势和完善的产品结构，营收提升速度较快。 作为制冷阀体内销龙头，公司业绩表现靓丽，首次覆盖，给予“买入”评级。随着变频空调升级换代及新能源汽车热管理需求的扩张，公司作为内销龙头，有望凭借其在规模效应和技术竞争上具备的优势，分享阀体市场扩容红利，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2021-2023年公司归母净利润为4.08/5.74/7.40亿元，对应EPS 为0.45/0.63/0.81元，当前股价对应PE 为25.75/18.31/14.20倍。 风险提示：新冠疫情反复、制冷行业周期波动、海外市场拓展不及预期、汇率波动、金融债务清偿方案执行不及预期等。

回顾公司发展历程，公司建构了研发、渠道、营销端的综合优势。1））研发端：科沃斯品牌多次针对产品痛点进行技术创新，引领行业技术发展；添可品牌创新推出洗地机产品芙万，凭借智能化脱颖而出。 2）渠道端：）渠道端：积极推进海内外多元化渠道建设，重资产自建特征加强了渠道掌控力。3：）营销端：营销策略多元化且转化能力显著，2021H1来自新品的收入合计占公司自有品牌收入的54.8%。 展望未来，公司拥有较强的成长动力。1）科沃斯）科沃斯品牌：公司稳坐国内扫地机行业龙头，持续享受行业红利；未来新品将继续聚焦产品力提升，促进需求释放；2）添可）添可品牌：洗地机行业红利持续，叠加新品类未来放量，成长空间广阔。3））其他业务：产业链上游的业务拓展与商用领域的前瞻布局，将为公司业务注入新增长动力。 投资建议：“科沃斯+添可”增长势头强劲，商用业务有望注入新增长动力。我们预计，公司2021-2023年归母净利润为20.42/27.82/36.49亿元，对应EPS为3.56/4.85/6.36元，当前股价对应PE为38.96/28.60/21.81倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨、洗地机市场处于发展的导入期，消费者尚未建立消费习惯等。

清洁电器景气度高企，新兴品类快速崛起。 据 AVC 数据， 预计2021年清洁电器市场规模突破 300亿元， 2025年有望突破 700亿元。其中，洗地机与扫地机器人为行业增长主力， 2021年扫地机器人市场规模预计 112亿，同比+20%；无线吸尘器 94亿元，同比+7.8%，洗地机 53亿元，同比+311%。随着清洁电器渗透率的进一步提升，尤其是新品类洗地机的高速增长，清洁整体市场规模有望继续扩大，莱克电气作为该行业的龙头之一有望受益。 新能源汽零+自主品牌+ODM 三驾马车齐发力，引领公司成长。 1）新能源汽零：瞄准高增长新能源汽车行业需求，收购上海帕捷加速新能源零部件布局。在现有竞争优势基础上，对帕捷的技术客户资源整合，为零部件收入增长注入新动力。 2）自主品牌： 2021年重点发展洗地机业务，持续推出差异化新品，或将成为新增长极；前瞻性布局智能化厨小电，助力公司业绩继续增长。 3） ODM 业务： 伴随海运压力缓解叠加品类拓展， ODM 收入有望迎来增速拐点。 投资建议： 新能源汽零、自主品牌、 ODM 将成为拉动公司收入增长的三驾马车。 我们预计 ，公司 2021-2023年归母净利润为6.24/10.77/15.07亿元，对应 EPS 为 1.52/2.62/3.66元，当前股价对应 PE 为 19.60/11.35/8.11倍。 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 新冠疫情反复、 清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨、 洗地机市场处于发展的导入期，消费者尚未建立消费习惯等。

清洁电器景气度高企，新兴品类快速崛起。据AVC 数据，预计2021年清洁电器市场规模突破300亿元，2025年有望突破700亿元。其中，洗地机与扫地机器人为行业增长主力，2021年扫地机器人市场规模预计112亿，同比+20%；无线吸尘器94亿元，同比+7.8%，洗地机53亿元，同比+311%。随着清洁电器渗透率的进一步提升，尤其是新品类洗地机的高速增长，清洁整体市场规模有望继续扩大，莱克电气作为该行业的龙头之一有望受益。 新能源汽零+自主品牌+ODM 三驾马车齐发力，引领公司成长。1）新能源汽零：瞄准高增长新能源汽车行业需求，收购上海帕捷加速新能源零部件布局。在现有竞争优势基础上，对帕捷的技术客户资源整合，为零部件收入增长注入新动力。2）自主品牌：2021年重点发展洗地机业务，持续推出差异化新品，或将成为新增长极；前瞻性布局智能化厨小电，助力公司业绩继续增长。3）ODM 业务：伴随海运压力缓解叠加品类拓展，ODM 收入有望迎来增速拐点。 投资建议：新能源汽零、自主品牌、ODM 将成为拉动公司收入增长的三驾马车。我们预计，公司 2021-2023年归母净利润为6.24/10.77/15.07亿元，对应 EPS 为 1.52/2.62/3.66元，当前股价对应 PE 为19.60/11.35/8.11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨、洗地机市场处于发展的导入期，消费者尚未建立消费习惯等。