盈利预测2021年公司归母净利润11.9亿元，预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.7/18.7/23.1亿元，同比增速分别为32%/19%/24%，三年复合增速25%，对应PE分别为19/16/13倍。采用分部估值，6-12月目标市值为491亿元，现价60%以上空间，给予“买入”评级。 核心逻辑持续国产替代：工业气体龙头，基于空分设备打造全产业链优势。管道气业务加速，存量运营市场份额10%，新签气体运营市场份额近50%。预计2025年底运营气体规模超300万方，2022-2025年气体业务收入复合增速23%，2025年气体业务收入占比超过75%。 产品结构升级：零售气体、电子特气高附加值业务打造公司第二成长曲线。电子大宗气国产替代空间广阔，青岛芯恩项目二期有望于2022年下半年投入运营，此外斯达半导电子气项目落地标志项目加速。特气市场，公司以稀有气体切入，有望快速抢占市场份额。 公司治理改善：股权激励授予完成，管理层与股东的诉求理顺，杭州优质国企焕发活力。 与市场观点的差异市场认为：1）钢铁化工行业需求周期性；2）零售气价波动大；3）对电子气业务成长性怀疑我们认为：1）下游需求结构优化，锂电、半导体、精细化工等新领域占比提升，对标海外气体市场空间仍非常广阔；2）零售气价波动不是投资的主要逻辑，当前气价处在历史偏低水平，公司通过长协价降低波动性；3）有望将空分设备、现场制气业务的优势延伸向电子气领域，公司在现场制气（高纯氮）等方面项目经验丰富、资金优势明显，未来有望成为国产替代的领军者。 催化剂新签气体项目公布；空分设备订单公布；电子特气项目取得进展风险提示行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险

2022上半年归母净利润同比预增 100-115%超预期公司发布 2022半年度业绩预告： 1） 预计 2022年上半年实现归母净利润 5.4亿~5.8亿， 同比增长 100%~115%，超预期。 预计 2022年上半年实现扣非归母净利润 5.35亿~5.75亿，同比增长101%~116%。 2） 业绩大幅增长的主要原因为：市场需求稳步提升、不断推进提质增效。 3）新冠疫情影响下，国防军工确定性优势凸显， 中报业绩有望全面超预期， 持续推荐军机、航发、信息化等优质赛道。 航空锻造行业“十四五”复合增速 27%，公司是行业龙头1） 中美军机数量结构差异对应锻件市场总空间约 2500亿，若以 2030年为补足差距时点， 对应年均 250亿市场空间，“十四五” 复合增速约 27%。 2） 公司是航空锻件龙头， 2021年锻件营收占 6家同类企业总营收 64%。随募投项目建成、高端产能扩充，市占率有望提升，增速将不低于行业。 公司液压环控产品在航空领域占有率高，将受益于军品放量1） 液压系统是飞机诸多功能实现的基础，公司产品高压柱塞泵及马达是液压系统核心。 2021年剥离民品、聚焦军用，公司液压业务迎来拐点。 2） 散热器是飞机环控、航空发动机冷却等系统的核心元件，公司产品除军用外还积极开拓风电、汽车等新兴领域，预计将持续稳健增长。 两次定增扩大高端产能； 十年期股权激励激发企业活力1） 2018、 2021年两次定增募资 32亿投向 6大扩产项目，加上自有资金，锻造投入 33亿、液压投入 3亿、换热器投入 0.7亿，奠基公司未来成长，军民用飞机大型锻件能力将显著增强。 2） 2019年制定十年期股权激励计划并开展第一期，激发企业活力、提高经营效率， 2022年第二期股权激励有望开始推进。 中航重机： 预计未来 3年净利润复合增速 37%预计 2022-2024归母净利润 12.7/17.3/22.8亿，同比增长 43%/36%/32%， 对应PE 为 37/27/21倍，公司近 5年 PE 中枢为 43倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）原材料及产品价格波动风险； 2）行业竞争格局恶化风险。

事件根据公司旗下鲜啤30公里微信公众号新闻，7月7日沈阳工厂正式投产。7月6日，鲜啤30公里德式小麦正式入驻西安每一天便利店。 投资要点q公司沈阳酒厂正式投产，大连酒厂下半年有望开建；渠道、工厂异地扩张加速2022年7月6日，公司鲜啤30公里沈阳5000吨工厂正式投产，并启动投料仪式，预计7月底将出酒。沈阳市场开拓将进入快车道。目前公司在沈阳已开业6家“鲜啤30公里”酒馆，另有多家有望落地，沈阳市场开拓已步入加速期。公司下半年有望启动大连工厂的建设，“百城百厂”战略再添核心城市，全国性的鲜啤供应网络逐步成型。渠道、工厂异地扩张加速，公司从“1到N”大规模复制逻辑不断兑现。 q自有品牌入驻西安每一天便利店，商超渠道再获重要突破根据鲜啤30公里公众号消息，公司自有品牌-鲜啤30公里入驻西安每一天便利店精品店。每一天便利店是西北地区便利店行业领先企业，立足陕西成立10年时间已经在陕西、河南、内蒙古、山西等4省8市开出合计超过1600家，年销售额近18亿元。 我们认为此次进驻西安每一天便利店，是终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的再一次认可，未来精酿鲜啤有望成为啤酒市场重要的细分品类。期待后续公司持续突破其他全国性的大型超商系统，成为鲜啤细分领域的重要品牌。 q从“1到N”大规模拓展开启，看好啤酒旺季来临后渠道进展、鲜啤销售大幅提升我们认为公司已正式开启从“1到N”大规模复制阶段，看好啤酒旺季期间公司产能投放、渠道进展、鲜啤销售大幅提升。餐饮连锁：自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，后续有望持续突破全国性餐饮连锁品牌。大型商超系统：麦德龙联名款德式小麦、盒马独家供货果啤等日常位居系统内啤酒热销榜第一。电商渠道：已在抖音、京东、天猫、微信商城等平台售卖。预计后续广告投放力度将大幅提升。C端小酒馆/打酒站业态：顺利进入模式复制阶段，异地开店进程开启，将进入加速导入期。直销/经销商网络：预计终端网点预计已超数千家，将成为公司重要渠道。 q盈利预测及估值预计2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE为51/30/17倍。采用分部估值法：给予设备业务2023年20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务2023年10倍PS，合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

事件：7月7日晚，公司发布2022年员工持股计划（草案）。 员工持股计划草案出台，购买价格低，锁定期长，有助中长期激发公司员工活力本次员工持股计划的股份总计不超过672.74万股，占总股数约0.7739%。本期员工持股计划购买价格为1元/股，锁定期为4年（第一次解锁时间：2026年4月30日），涉及股票来源于公司回购股份。对象包含公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工，总数不超过200人，其中董事及高管4人，持股上限为40万股，其他员工196人，持股上限为602.74万股，剩余30万股作为预留股份暂由公司董秘代持。我们认为该计划员工购买价格低，锁定时间长，有助于中长期激发高管及员工积极性。 以2022-2023年营收为考核方案，2021-2023年营收CAGR至少为31%本期员工持股计划的存续期不超过93个月，以公司及个人层面两方面进行考核。其中公司层面以营业收入为考核指标，解锁条件为2022/2023年营收不低于38/52亿元。以2021年营收30.2亿元计算，2022/2023年营收同比增速至少分别为26%/37%，2021-2023年营收CAGR至少为31%。个人层面以2022/2023年绩效进行考核，结果按A/B/C分别对应解锁比例100%/70%/0%。 下游需求旺盛，2021-2023年我国工业机器人市场CAGR约15%根据MIR数据，2021年中国工业机器人出货量超25万台，同比增长约50%。受人口老龄化加剧，叠加下游光伏、锂电、3C、焊接等行业需求旺盛，中国电子学会预估2021-2023年我国工业机器人市场空间将从446亿提升至589亿元，CAGR约15%。 Cloos整合顺利；拟投建高淳基地提升产业综合实力，盈利能力有望提升1）Cloos整合顺利：公司吸收Cloos先进技术发力中薄板焊接领域，2021年焊接工业机器人借力Cloos实现中国市场153%的高增速；2）高淳项目：公司拟设立全资子公司投资建设高淳产业基地项目，项目总用地约200亩，总投资额为12亿元（含固定资产投资7亿元）。公司2022年机器人出货目标为16000-18000台，2025年销量目标为5万台（目前产能约20000台/年）。我们认为高淳基地投产将有效提高公司整体智能制造产能及综合实力，伴随Cloos协同效应进一步提升，公司盈利能力有望不断提升。 盈利预测本次股份支付费用分2022-2027年6年进行摊销，合计费用约1.1亿元，预计2022-2024年归母净利润分别为2.1/3.2/4.4亿元，同比增长75%/49%/38%，对应PE97/65/47X。公司作为国产工业机器人龙头，维持“增持”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）与Cloos协同不及预期；3）疫情影响公司生产

1、精酿啤酒渗透率提升+公司鲜啤业务加速成长，成长路径有望复制百润股份/妙可蓝多行业：消费升级，中国精酿啤酒渗透率将快速提升，2021-2025年行业CAGR为22%：2021年中国精酿啤酒渗透率为2.2%，美国渗透率13.1%、价值量（零售端）占比26.8%。预计中国精酿啤酒渗透率2025年提升至4.9%，价值量占比提升至21.1%（含即饮和零售），2025年市场空间1700亿元。 公司：十年“百城百厂”，鲜啤业务有望“井喷”式发展：鲜啤业务品牌、渠道、产能等运营加速。预计2022年-2024年公司鲜啤销量1万吨、3万吨、6万吨，收入1.8亿元、5.4亿元、11.4亿元，2022-2024年收入CAGR为436%。预计到2025年，公司啤酒业务净利润有望接近甚至超过设备业务。 2、超预期因素：“从0到1”已经验证成功，即将“从1到N”大规模复制——公司渠道拓展、鲜啤销售有望超市场预期战略规划：十年“百城百厂”，现有：上海、宁波工厂，今年扩张：沈阳、长沙；规划：南京、杭州、武汉、南通、昆明、西安、厦门等。 渠道拓展：经销商、餐饮连锁、大型超商系统、小酒馆/打酒站、电商等渠道进展顺利，相继进入麦德龙、大润发、盒马、丰茂烤串等连锁终端。 鲜啤销售：麦德龙联名款德式小麦、盒马独家供货果啤等日常位居系统内啤酒热销榜第一；白桃艾尔口味一上市就位居天猫平台果酒排行榜前五。 3、有别于市场的认知：转型C端已渐入佳境，供应链垂直一体化整合优势构建长期护城河竞争格局：1）现阶段精酿啤酒行业“竞合”关系大于“竞争”，有助于行业渗透率快速提升；2）公司作为上市公司，和主要精酿玩家相比，具备资金优势和资源禀赋，能够快速实现异地扩张。3）消费者在精酿领域对传统品牌接受度较低，头部啤酒品牌主要矛盾仍为传统领域市场份额竞争。 竞争优势：依托母公司设备和技术竞争力，实现供应链垂直一体化整合（快速建厂+无菌冷灌技术+Cutebrew），实现鲜啤低成本储存、配送和销售。 4、投资建议：参考美国波士顿啤酒、百润股份、妙可蓝多的成长之路，公司市值具较大提升空间对标百润股份和妙可蓝多的成功经验，我们认为公司在赛道选择+入场时机+产品定位+供应链建设等方面已具备成功基础，期待公司鲜啤品类出圈+行业渗透率快速提升，渠道开拓+深度营销+品类扩张，获得“井喷式”发展。 预计2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE为45/26/15倍。采用分部估值法：给予设备业务2023年20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务2023年10倍PS，合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元，维持买入评级。 5、催化剂：重要渠道突破、重要工厂投产、重要爆品推出、销量大幅提升6、风险提示：1）疫情影响需求及业务拓展；2）自主品牌鲜啤销售、推广及渠道开拓不及预期；3）商业模式扩散及竞争加剧风险

特种电子元器件龙头，2021年营收、归母净利同比增长43%、146%公司隶属中国电子信息产业集团，是我国特种电子元器件领域的综合型龙头。 近年来公司不断剥离低质资产，聚焦元器件主业，产品广泛覆盖容阻感、分立器件、集成电路、机电组件等基础元器件，目前公司特种业务营收占比超80%。 q元器件位居产业链上游，受益装备放量+用量提升+国产替代三重驱动特种电子元器件位于军工产业链上游，最先反应行业需求，同时下游应用广泛、不受制于单一领域或型号，可在一定程度上代表军工行业的整体景气度。 十四五国防军工确定性高成长，特种电子元器件不仅受益军队现代化建设带来的武器装备放量，同时也受益于信息化下新式装备中电子元器件用量的提升。 从板块细分来看，主动元器件市场空间及增速一般高于被动元器件，同时较低的国产化率也带来更广阔的替代空间，因此主动元器件业务占比更高的公司，高成长属性也更加凸显。 q公司主被动业务攻守兼备，预计未来3年营收复合增速25%被动元器件公司地位稳固，容阻感均为细分领域龙头，未来将主要受益行业增长及品类扩展；主动元器件公司积极布局第三代半导体功率器件、厚薄膜混合集成电路，未来将同时受益行业高增长以及国产替代浪潮下市占率的提升。 2021年公司主、被动元器件营收占比约为1:2，过去3年复合增速分别为40%、23%。公司主被动业务攻守兼备，我们预计未来3年公司营收CAGR=25%。 q聚焦主业出清风险，扩产增效迎量利齐升公司聚焦主业成果显著，剥离手机代工业务后，毛利率、净利率分别由2019年的44%、8%提升至2021年的61%、26%。同时2020、2021年公司全额计提各项损失、应付薪酬等共计4.6亿元，历史风险基本出清。 4月27日公司公告拟发行25亿定增扩产，着力发展电子元器件核心主业。未来在精益生产、管理增效的不断推进下，公司盈利能力有望进一步提升。 q振华科技：预计未来3年归母净利润复合增速36%预计公司2022-2024年归母净利为23.5/30.0/37.3亿元，同比增长57%/28%/24%，CAGR=36%，对应PE为30/24/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：特种电子元器件需求不及预期；公司管理效率提升不及预期。

2022年中报业绩预告：同比增长31%–67%；预计下半年业绩有望提速1）2022上半年业绩：归母净利润预计为3.3至4.2亿元，同比增长31%-67%，核心受益丝印设备订单的确认。扣非后归母净利润预计为3.5至4.1亿元，同比增长37%-75%。 2）2022年Q2单季业绩：归母净利润预计为1.5-2.4亿元，同比增长14%-82%，环比Q1变化-17%至33%。扣非净利润预计为1.8-2.4亿元，同比增长31%-108%，环比Q1变化-11%至41%。 3）上半年公司业绩核心受益于丝印设备的订单确认。我们预计下半年随着安徽华晟、金刚玻璃、明阳智能、爱康、信实工业（REC）等HJT电池产能逐步投产落地，公司业绩有望提速。 光伏HJT设备：下半年行业将进入招标密集落地期；公司为HJT设备龙头将充分受益1）2022年以来公司已累计获6GW异质结设备订单，预计下半年将进入HJT设备招标密集落地期。2022年以来公司已累计获信实工业4.8GW+爱康科技1.2GW异质结整线设备订单。据各公司公告，目前华晟（4.8GW）、金刚玻璃（4.8GW）、华润电力（3GW）等均公告GW级HJT扩产计划，我们预计下半年将进入HJT招标落地密集期，公司作为HJT设备行业龙头将充分受益。 2）HJT设备订单市场空间：预计2025年HJT设备订单市场空间有望超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000亿元市值。 半导体设备：拟投资21亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军1）据公司公告。公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资21亿元，计划用地约210亩。 公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。 2）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 3）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第6代AMOLED生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计2022-2024年归母净利润为8.8/13/18亿元，同比增长37%/48%/38%，对应PE为98/66/48倍。维持“买入”评级。 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

光伏 HJT 设备：累计获爱康 1.8GW 异质结设备整线订单；行业将进入招标密集落地期1）累计签爱康 1.8GW 异质结设备订单。据爱康科技公告，其子公司爱康光电与迈为签 1.2GW 异质结整线设备订单。过去 12个月中，爱康光电已累计与迈为签 3条 HJT 设备整线采购合同，合计超 1.8GW（均为 210半片 HJT 整线设备）。如假设 4亿/GW 投资额，预计总金额超 7亿元。 2）交付节奏：2021年 11月，公司已与爱康光电签 600MW 异质结整线、主设备已于 2022年 6月陆续进场安装调试。本次新签的 2条 HJT 设备整线（合计超 1.2GW），第一条将于 2022年 12月 20日之前完成供货，第二条将于 2023年 1月 20日之前完成供货。 3）爱康 HJT 规划：爱康浙江湖州基地规划 2025年实现 HJT 电池产能 10GW，现有产能 220MW。 本次累计与迈为签 1.8GW 整线设备，全部投产后公司将实现 HJT 电池自有产能约 2GW。 4）2022年以来公司已累计获 6GW 异质结设备订单，预计下半年将进入 HJT 设备招标密集落地期。2022年以来公司已累计获信实工业 4.8GW+爱康科技 1.2GW 异质结整线设备订单。据各公司公告，目前华晟（4.8GW）、金刚玻璃（4.8GW）、华润电力（3GW）等均公告 GW 级 HJT 扩产计划，我们预计下半年将进入 HJT 招标落地密集期，公司作为 HJT 设备行业龙头将充分受益。 5）HJT 设备订单市场空间：预计 2025年 HJT 设备订单市场空间有望超 400亿元，2020-2025年CAGR 为 80%。如净利率保持 20%（80亿净利润），给予 25倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值2000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000亿元市值。 半导体设备：拟投资 21亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军1）据公司公告。公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资 21亿元，计划用地约 210亩。 公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。 2）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 3）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第 6代 AMOLED 生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计 2022-2024年归母净利润为 8.8/13/18亿元，同比增长 37%/48%/38%，对应 PE 为 97/66/48倍。维持“买入”评级。 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

报告导读22H1预计实现归母净利润2.26亿元–2.37亿元，同比增长109%-119%。 投资要点 业绩概览：22Q2单季度增速86%-102%，业绩完美兑现业绩兑现力再次被验证，业绩预告上限略超预期。公司发布22年半年度业绩预告，预计22H1归母净利润2.26亿元–2.37亿元，同比增长109%-119%；单季度来看，22Q2归母净利润1.25亿元-1.36亿元，同比增长86%-102%，环比增长24%-35%。我们原预计22Q2归母净利润为1.2-1.3亿元，此次业绩预告下限符合预期，预告上限略超预期。 培育钻石+工业金刚石单晶产销两旺，公司积极扩产把握红利培育钻石持续高景气，渗透率进一步提升。据GJEPC，22年1-5月培育钻石毛坯进口额为7.21亿美元，同比+78%；裸钻出口额7.1亿美元，同比+87%，景气度持续提升。其中，5月培育钻石毛坯进口额1.10亿美元，同比+46%，进口渗透率为7.1%，同比+1.5pct；裸钻出口额1.77亿美元，同比+137%，出口渗透率为7.8%，同比+4.2pct。 拟定增40亿元积极扩产，预期落地后将享受产能释放+价格上涨的双重红利。 22年3月公司公告拟募资40亿元用于扩产，计划购置1800台左右压机（1500台用于培育钻石+300台用于工业金刚石）。若募投项目落地，在5-10年内，公司培育钻石产能新增约277万克拉/年，将达约341万克拉/年，约为现有产能（2022年）的5.3倍；金刚石单晶产能新增15.1亿克拉/年，将达24.9亿克拉/年，约为现有产能的2.5倍。目前，公司培育钻石和金刚石单晶产品需求旺盛、订单充足，同时不断开拓国内外优质客户。 盈利预测及估值预计22-24年归母净利分别为5.0、7.6、10.2亿元，同增110%、50%、35%，21-24年复合增速62%，22-24年PE 为42、28、11倍，维持“增持”评级。 风险提示金刚石行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。

上半年归母净利润预增103%-119%；Q2单季度超市场预期15%-25% 事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润6.65亿元-7.15亿元，同比增长103%-119%；2022Q2实现归母净利润3.84亿元-4.34亿元，同比增长67%-89%，环比增长37%-54%，单季度业绩约超市场预期15%-25%。 公司董事会聚焦核心使命，坚持把稳增长放在更加突出的位置，以重点任务的贯彻落实为牵引，持续增强高质量发展能力，引领公司在做强做大做优上迈出坚实步。 上半年，超硬材料行业景气度持续高企，工业用金刚石及培育钻石整体仍处于产销两旺阶段。公司坚持以满足市场需求为目标，保障总体供应，确保市场总体稳定的基础上实现了公司效益的持续增长。特种装备方面，公司坚决落实“紧前生产、紧前交付”要求，科学合理安排生产与交付，实现了装备生产经营平稳可控。 培育钻石:2019-2021需求复合增速107%；2021年产量渗透率7%，成长空间大 1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 中兵红箭：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一；公司在手现金多 公司是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长；公司CVD法培育钻石技术达世界一流水平，未来CVD法有望在培育钻石产品放量，长期在半导体、军工领域应用空间大。 公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD技术突破+军品扭亏为盈，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024年净利润12.7/17.8/24.0亿，同比增长161%/40%/35%，年均复合增速70%，PE为32/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

6月 28日，公司发布 2022年半年度业绩预告， 预计上半年实现归母净利润 2.4亿-2.6亿元，同比增长 84.2%-99.8%；扣非净利润 2.2亿-2.4亿元，同比增长 104.9%-124.0%。 投资要点中报业绩预告超预期， 乘用车电动化加速驱动业绩增长公司报告期内业绩超预期主要为： 1） 市占率提升： 公司在齿轮制造领域拥有深厚的技术积累以及超前的设备及产能储备，能够充分满足下游核心客户对于产量、稳定性以及噪声控制等方面的需求。我们预计 2022年公司 A0及以上车型市占率有望从 2021年的 50%提升至 65%； 2）电动化趋势加速： 国内新能源渗透率持续走高， 2022年 5月新能源乘用车渗透率达26.5%，同比提升 15pct，景气度维持高位。公司下游客户特斯拉、比亚迪及各新势力车企和电驱动厂商的批量出货驱动公司业绩实现高增。 产品结构改善+降本增效提升盈利能力；新能源订单充足， 疫情后产能加速扩张中长期看好公司盈利能力持续提升，原因为： 1） 产能利用率提升： 公司二季度生产经营受上海等地疫情影响较小，仍保持高频生产节奏，产能利用率持续提升，； 2） 产品结构优化： 随着公司海外客户占比上升，毛利更高的新能源及高端齿轮占比也持续提升； 3） 降本增效： 公司采用平台化生产、精细化管理以及柔性生产等方式持续推进降本增效进程。 2022年公司新能源齿轮在手订单及意向性合同共计 16.8亿元，在手订单饱满。目前已建成 170万台套纯电产能，预计 2022年底将扩张至 350万台套，未来业绩增长确定性强。 特斯拉将推出人型机器人 Tesla Bot，公司 RV 及谐波、行星减速器打开成长空间2020年疫情后，全球范围内的劳动力短缺以及对无接触生产的需求驱动了自动化设备渗透率的提升，“机器换人”趋势加速推进。近日特斯拉宣布将于今年 9月发布人形机器人原型机Optimus， Optimus 身高 1.73米，体重 56.7公斤，可硬拉 68公斤或者搬运 20.4公斤的物体，伸开手的状态下可以拿 4.5公斤的物体，特斯拉 FSD 硬件为其提供算力，预计单价将为 2-3.5万美元，有望开拓广阔商用级、消费级机器人应用场景，潜在市场空间达到万亿级。 公司自 2012年开始从事 RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品。 2021年 RV 市占率约为 13%，仅次于日本纳博（约 50%），牢牢占据 RV 减速器国产龙头的位置。特斯拉人型机器人潜在空间有望达到万亿级，零部件空间达到千亿水平。公司目前为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，客户粘性强，后续在 RV 领域进一步合作空间广阔。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年可实现净利润 5.2/7.6/10.5亿元，同比增长 60%/45%/38%，对应 EPS 为0.67/0.97/1.34元，对应当前 PE 为 36/25/18倍，维持 “买入”评级。 风险提示疫情、缺芯等影响汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

北方红阳子公司某重点型号军品项目验证成功，特种装备总装地位不断巩固北方红阳（中兵红箭全资子公司）6月29日发布新闻，近期公司配合某研究所开展总装试制的某两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，全部命中目标，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。该项目为某军种的重点型号项目，公司在该项目的试制中涵盖了产品总装、总调、试验、测试、仓储等多个方面。 此次试验成功，进一步验证了北方红阳公司作为总装单位，具备承担此类产品总装试制的生产能力，为后续同类型产品的生产试制奠定了坚实基础，显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。目前，公司正在协助总体单位开展状态鉴定有关工作，各项工作均按照计划有序进行。我们预计未来公司特种装备业务亏损将逐渐改善，成为新业绩增长点。 培育钻石::2019--12021需求复合增速1107%；12021年产量渗透率7%，成长空间大11）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。 培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 中南钻石：全球培育钻石+工业金刚石龙头，CVD技术全球领先，目前被低估公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD技术世界一流，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024年净利润10.6/14.9/20.0亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速60%，PE37/26/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

公司与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司、华南化工销售分公司签订《工业二氧化碳气体供销（合作）框架协议》。 与广东石化签订二氧化碳供销框架协议，标志揭阳项目正有序推进据协议内容，广东石化将其 POX 制氢装置建成投产后产出的工业二氧化碳通过华南化工销售对外有偿销售，供应给公司处理。预计广东石化炼化一体化项目于 2022Q3投产，公司将在揭阳投资新建二氧化碳回收装置，一期建成规模30万吨/年，一期投产后 3年内二期（30万吨/年）建成投产。 2021年 4月，公司公告拟在揭阳投资建设 20万吨食品级二氧化碳、6000吨氢气及 30万吨高洁净双氧水。为优先实施募投项目（福建双氧水与宜章电子特气），揭阳项目有所放缓。此次框架协议的签订，标志揭阳项目正有序推进。 已发布 2022年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心该激励计划拟授予不超过 1900万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授予价格为 8.24元。激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计 220人，占公司员工总数的 31%，激励覆盖面较广。该激励计划业绩考核目标为：2022年/2023年/2024年净利润分别大于 1.8/2.5/3.5亿元。 拟募资不超过 10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目公司拟非公开发行 A 股股份募资不超过 10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额 7.5亿元）、福建凯美特年产 30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额 5.2亿元）等两项目。 传统业务稳中向好：二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新品助力增长福建凯美特拟投资 5.2亿元实施 30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，此外揭阳项目也包含 30万吨高洁净双氧水。双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在福建等部分区域存在供给缺口。 电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938万元。预计 2022年稀有气体有望放量。 2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、VOC 标气、氘气等产品，项目总投资 7.5亿元，项目建设期为 3年，预计达产后年收入 6.5亿元，纳税 1亿元，内部收益率高达 28%。 盈利预测及投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应 PE 分别为 46/28/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期

拟投资 4亿建苏州智能制造华东基地，助力公司业务向上腾飞1）据公司公告：公司计划总投资 4亿元建金辰智能制造华东基地。建设地址:苏州太湖科技产业园。一期项目（占地约 15.06亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于2年内完工，二期项目占地 25.65亩。 2）建设目的：主要专注于光伏设备及元器件、自动化生产线设备、工业机器人及配件、机械设备及配件生产研发。将进一步完善公司产能布局，满足业务发展和市场需要。 3）公司重心已全面转向苏州：公司 2020年已将办公地址迁至苏州（此前在营口）。根据公司 2021年年报，公司主要子公司在职员工的数量（主要在苏州）已达 1155人，占比公司总人数的 83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产，借助江浙地域的产业链配套优势，将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。 光伏 HJT 设备：首台微晶 PECVD 入驻晋能；目标效率 25%+；建 HJT 实验室1）2022年 3月，公司首台微晶 HJT PECVD 设备运抵晋能科技、并计划建 HJT/TOPCon 实验室，将推进 HJT 电池量产转换效率迈向 25%+。此前公司非晶 HJT 用 PECVD 设备已获晋能产线验证，生产的 166尺寸电池片平均效率达 24.38%，最优批次平均效率达 24.55%。 2）技术实力：公司与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD 设备具有产能大、成本低等优点。 3）HJT 设备订单市场空间：预计 2025年 HJT 设备订单市场空间超 400亿元，2020-2025年 CAGR 为 80%。如净利率保持 20%（80亿净利润），给予 25倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000亿元。我们判断公司在 HJT 设备行业布局领先，如进展顺利将充分受益。 TOPcon 设备：助力中科院宁波所获 25.53%效率；PECVD 累计获 3家客户导入2019年起，公司与中科院宁波材料所团队合作开发量产型管式 PECVD 设备、并助力中科院宁波所获 25.53%的效率记录。目前，公司 TOPCon 用管式 PECVD 已合计导入 3家客户： 晶科、晶澳、东方日升。公司量产 n 型 TOPCon 电池平均效率＞24%（最高效率 24.5%）。 同时在二合一设备开发上也取得了突破，是国内极少数先于海外设备商开发的、具有完全独立知识产权的、光伏用量产核心设备，受到行业的高度关注。 盈利预测预计公司 2022-2024年净利润为 1.4/2/2.8亿元，同比增长 124%/48%/40%，对应 PE 为85/58/41倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示： HJT 电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。

事件上市公司近日公告： 控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司签订《购销合同》， 销售高纯氪气 1056/1052万元，合计 2108万元。 近日公告销售高纯氪气 2108万元， 预计下半年电子特气有望提速近日控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体签订《购销合同》， 销售高纯氪气两笔合同总金额约为 2108万元。 2021年公司共销售特种气体 1900万元，2022年年初至今已公告特种气体销售总金额达 6608万元，较去年大幅提升。 2022年上半年稀有气体产品销量、 价格同比均实现较大幅上涨。 6月精制氪氙的市场价上涨至 5.45万元/立方米、 54.5万元/立方米，较年初分别上涨 102%和 88%；氖气市场价上涨至 1.425万元/立方米，较年初上涨 900%。 已发布 2022年股权激励计划， 覆盖面广泛彰显管理层信心该激励计划拟授予不超过 1900万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授予价格为 8.24元。 激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计 220人，占公司员工总数的 31%，激励覆盖面较广。 该激励计划业绩考核目标为： 2022年/2023年/2024年净利润分别大于 1.8/2.5/3.5亿元。 拟募资不超过 10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目公司拟非公开发行 A 股股份募资不超过 10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额 7.5亿元）、福建凯美特年产 30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额 5.2亿元） 等两项目。 传统业务稳中向好： 二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新品助力增长福建凯美特拟投资 5.2亿元实施 30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，此外揭阳项目也包含 30万吨高洁净双氧水。 双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在福建等部分区域存在供给缺口。 电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量， 正式切入合成类产品1） 2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938万元。 预计 2022年稀有气体有望放量。 2） 拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、 VOC 标气、 氘气等产品，项目总投资 7.5亿元， 项目建设期为 3年，预计达产后年收入 6.5亿元，纳税 1亿元，内部收益率高达 28%。 盈利预测及投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%， 对应 PE 分别为 41/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。