2021年员工持股计划获股东大会通过，员工股票购买价格溢价31%6月18日2021年员工持股计划在股东大会顺利通过。本次计划参与对象包括11名董监高和不超过4194名核心员工，员工覆盖度达17%；12个月锁定期届满后分5年归属至持有人。员工购买回购股票的价格为35.73元/股，高于当日市价27.37元/股31%，高于股票回购价格12.70元181%。溢价31%购买回购股票参与本次计划，彰显了员工对公司股价的信心和长期价值的认同。 工程机械迎来年内第三轮涨价；三一小挖和中挖分别提价10%和5%2021年第一轮涨价由部分代理商发起，原因是代理商利润被过度挤压。此后五月末的第二轮、目前的第三轮均与行业上游原材料涨价相关。小挖毛利率低于中大挖，本轮涨价小挖涨幅高于中挖。挖掘机涨价有助于抵消原材料涨价影响、提升盈利能力和缓解经销商的经营压力。 5%年收入投入电动化、智能化和数字化；高研发投入是公司α一大来源高研发投入构筑长期竞争优势。2020公司年研发投入63亿元，增长15.6亿元，同比增长33%，营收占比6.3%。据三一集团官方微信公众号信息：三一副董事长、总裁向文波强调将把年收入5％投入研发；并将全力推动公司率先实现电动化、智能制造、数字化，引领中国工程机械行业乃至世界制造业的转型升级。 海外挖掘机市占率有2倍以上提升空间；国际化是公司α另一大来源2020年海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台，同比增长30%以上；海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。根据我们测算，2020年全球挖机销量约66万台，海外市场约为36万台，三一海外市场市占率仅3%左右，对比卡特彼勒在中国10%市占率还有2倍多提升空间。根据公司官方微信公众号信息：总裁向文波表示“希望三到五年努力在海外实现百亿美元销售，再造一个三一重工”。 工程机械为中国当下优势产业，三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议：三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计2021-2023年净利润为190/223/254亿元，同比增长23%/17%/14%，PE 为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）新冠疫情超预期风险。

事件： 6月 15日晚间，公司发布 2021H1业绩预告。 工具龙头业绩稳步提升， 2021H1业绩符合预期，同比增长 8-15%公司 2021H1实现归母净利润 6.8-7.3亿元， 同比增长 8-15%， Q2单季度实现归母净利润 4.3-4.7亿元，中值 4.5亿元，业绩增长符合预期。 公司 2021H1保持持续高增主要源于 1） 主营业务受益于北美市场销售与订单的高景气度； 2） 数字化布局， 跨境电商业务持续高增， 2021H1预计维持三位数增长； 3） 布局全球， 东南亚工厂正常运作。 剔除口罩带来的一次性增长， 2021Q2单季度业绩同比增长 26-40%2020Q2公司为解决欧美客户需求，实现口罩营收 8.67亿元， 假设按全年口罩营收11.34亿，净利润约 1.5亿进行测算， 2020Q2口罩净利润约 1.14亿元。剔除相关口罩业务后， 2021Q2单季度业绩同比增长约 26-40%（中值 33%）。 公司管理能力逐渐增强， 三大压力下业绩逆势实现较高增长2021H1公司同时面临人民币汇率快速拉升、 东南亚疫情二次爆发、 国际物流成本上升三大压力。 其中人民币汇率影响 2021H1较 2020H1约有 6.4%的差异，部分自有品牌与跨境电商产品运费影响部分利润。 我们认为面对东南亚疫情二次爆发，公司三地工厂正常运作体现公司较强的运营管理能力。此外公司亦采取产品调价策略来对冲人民币升值所带来的影响，将于 2021Q3陆续体现。 公司在面临外部强压下实现业绩逆势较高增长体现公司管理能力正不断提升，调价后下半年业绩有望得到有力保障。 三大业务板块扩张稳中有进， 2021年有望持续较快增长！1） 工具业务： 北美市场销售和订单景气度持续， 2021H1预计实现增速 30%以上。 2） 激光测量仪器： 2021H1业绩预告披露预计 2021年上半年实现 50%以上增长。 3） 存储箱柜：未来对 GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。 公司三大业务板块扩张均稳中有进， 2021H1公司业绩持续保持较高增长。此前我们预测 2020年全球龙头史丹利百得在全球手工具市占率超 20%，同期公司修正市占率约 8-10%。 预计未来几年市占率将不断提升，向手工具全球第一靠拢！ 盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元，同比增长 20%/18%/17%，对应P/E 23/19/16X。 公司作为国内手工具龙头，处于高速发展阶段， 给予 2021年 30X 估值，对应市值 480亿元， 维持公司“买入”评级。 风险提示1）北美房产景气度不及预期； 2）并购整合不及预期； 3）电商渗透不及预期；

装备制造业首个G5G全连接工厂落地三一，将引领中国制造业转型升级根据官方微信公众号消息：6月10日三一重工“5G+工业互联网”成果连获工信部首批“5G+工业互联网”10个典型应用场景和5个重点行业实践。 根据财经网信息：6月16日装备制造业首个5G全连接工厂在三一重工北京南口产业园落地。该工厂将从生产制造、视觉管理、智慧物流、智慧园区、智能研发、智慧营销与服务等8大类共计30余个细分场景落地5G应用，使工厂生产制造做到“剪辫子、去机房化、少人化、数据驱动智能应用。 首个5G全连接工厂标志着三一重工在5G智能制造领域的又一个新起点，并将持续推动5G智能制造领域应用验证和规模推广，加速北京昌平、上海临港、江苏昆山等全国多地的5G工厂建设，同时还可以为产业链外协厂家进行赋能，引领中国制造业转型升级。 5%年收入投入智能制造、电动化和数字化研发；构筑公司长期竞争优势高研发投入构筑长期竞争优势。2020公司年研发投入63亿元，增长15.6亿元，同比增长33%，营收占比6.3%。据三一集团官方微信公众号信息：三一副董事长、总裁向文波强调将把年收入5％投入研发；并将全力推动公司率先实现电动化、智能制造、数字化，引领中国工程机械行业乃至世界制造业的转型升级。 全面发力国际化；对标有卡特彼勒，海外市占率有2倍以上提升空间2020年公司海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台，同比增长30%以上，在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升，东南亚部分国家的市场份额已上升至第一；海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。根据我们测算，2020年全球挖掘机销量约66万台，其中海外市场约为36万台，三一海外市场市占率仅3%左右，对比卡特彼勒在中国10%市占率还有2倍多提升空间。 工程机械为中国当下优势产业，三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议：三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计2021-2023年净利润为190/223/254亿元，同比增长23%/17%/14%，PE为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）新冠疫情超预期风险。

啤酒成套装备入选国家级单项冠军产品，行业领先地位获认可根据公司官方微信公众号消息：2021年 6月工信部、中国工业经济联合会公布第五批国家级制造业单项冠军示范企业和产品名单，公司的啤酒酿造成套装备荣获国家级单项冠军产品。该荣誉被业内誉为“制造业皇冠上的明珠”，是指长期专注于制造业某些特定细分产品市场，技术和工艺国际领先，单项产品市场占有率位居全球前列的企业；是国家为引导制造业企业专注创新、产品质量提升、品牌培育和提升国际知名度与竞争力的一大举措。 设备品类扩张成效显著，2021年啤酒酿造设备有望迎来补偿性反弹2020年无菌灌装设备 3.3亿元，同比增长 51%；其他生物过程设备 6538万元，同比增长 26%，公司品类扩展战略取得积极效果。2020年受疫情影响，海外收入为 4.4亿元，同比减少约 1%；啤酒酿造设备 4.5亿元，同比减少 5%；预计2021年随着疫情受控酿造设备和海外业务将迎来补偿性反弹。 精酿啤酒已经实现商业化运营，2021年将是公司精酿啤酒元年上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态，2021年 4月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产，后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒，Cutebrew 设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。计划在杭州和南京分别建设 1万吨和 3万吨体验工厂；2021年年初与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议，同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈，建立全方位的精酿啤酒营销渠道；2021年 6月公司在互动平台表示目前精酿啤酒分为自有品牌销售和盒马代工生产两种方式。2021年将是公司精酿啤酒元年。 精酿啤酒代表消费升级方向，可孕育接近千亿市值的上市公司2019年国内精酿啤酒的消费量占比 2.4%，市场规模占比约 5%，与美国 13.6%的消费量占比和 25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到 2025年国内精酿啤酒市场规模约为 875亿，渗透率达到 11%，5年 CAGR 约为 22%。 对标公司美国波斯顿啤酒（SAM.N）市值近千亿，2020年营收和净利润达到109亿人民币和 12亿人民币，过去 10年收入和净利润 CAGR 分别为 13%和11%。公司转型精酿啤酒打开长期成长空间。 盈利预测及估值预计 2021-2023年净利润为 1.3/2.0/2.8亿元，同比增长 26%/51%/39%，对应 PE为 45/30/22倍。维持买入评级。 风险提示：新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期

碳中和：光伏是绝对主力！未来十年全球光伏新增装机增长约十倍，年均超增速超25%光伏将成为碳中和的绝对主力。2020年全球光伏新增装机130GW，我们测算2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW，未来10年将迎10倍左右增长，CAGR达25%-27%。 光伏的核心为度电成本。产能过剩是常态，是促需求爆发的动力！核心竞争力保障盈利1）2009年至今，光伏度电成本下降幅度超90%，预计未来仍将以年均5-10%的速度下降，将实现平价上网、成为全球最廉价的能源。度电成本下降的同时，推动全球新增装机量从2009年的8.3GW上升至2020年的130GW，过去11年CAGR达28%，光伏成为新能源行业增长的中坚力量。 22）回顾光伏历史：大幅扩产——产能过剩——降本增效、科技创新——度电成本下降——需求爆发——大幅扩产——产能过剩——降本增效、科技创新——度电成本下降——需求爆发……产能过剩是行业常态，核心是度电成本的降低、带来行业需求进一步爆发。 建议市场不用过度担心硅片环节扩产带来的产能过剩，建议更加关注优质企业在降本增效、科技创新方面的努力。在巨大的市场需求面前，具有核心竞争力的公司，仍将保持较好。盈利能力。 光伏行业：首选硅片！硅片行业：上机数控成长性好、估值低、弹性大1）硅片仍是未来2-3年光伏行业4大环节中盈利能力好、竞争格局好、利润丰厚的环节。 2）上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司！硅片利润占比高：在硅片可比公司中，预计2021年上机硅片净利润占比高，超过90%。 成长性好：预计2021年上机业绩增速达200%-300%，在可比公司中，公司利润增速很高。 PE估值低：预计上机数控12021年年PE2211倍，在可比公司中，公司EPE估值较低。 颗粒硅：重大降本技术创新；上机建与协鑫合建30万吨颗粒硅，强力推动产业化进程颗粒硅为重大技术创新，成本将大幅低于棒状硅、投产周期明显缩短，有助于缓解目前行业最大瓶颈——硅料环节的供需失衡。上机和协鑫合资生产30万吨颗粒硅，强力推动颗粒硅产业化进程，对应可以满足近100GW硅片的硅料需求，未来公司硅料保障能力将进一步加强。 投资建议：高成长、低估值、大潜力。在未来在210大大硅片、颗粒硅行业战略地位重要不考虑颗粒硅业务，预计2021-2023年公司净利润20/35/50亿元，同比增长278%/75%/42%，PE为21/12/8倍；如考虑颗粒硅业务，预计公司2022-2023年净利润有较大上调潜力。 2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为34倍、26倍；晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为46倍、34倍；而公司PE为21倍、12倍。公司迈向210大硅片龙头，全球单晶硅有望“三分天下”；公司颗粒硅项目战略意义重大。维持“买入”评级。 风险提示：：全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。

事件： 因原合同技术协议发生变更，公司于 6月 11日收到宁德时代《PO 变更通知单》， 双方同意解除 2021年 5月 18日签订的原合同。 因技术协议发生变更，宁德时代共计 4.8亿元原合同解除 公司于 4月 19日收到宁德时代发送的定点信中标通知邮件，而后于 5月 17日 收到宁德时代发送的订单 PO，原合同共计 4.8亿元（不含税），主要涉及 12条 锂电后处理设备生产线。 因技术协议发生变更，近日双方同意解除原合同。 基于降本角度，宁德时代对化成分容设备做出重大技术变更。公司认为该技术 仍需经过一定时间的验证。最终经双方友好协商，原合同解除。 待公司新技术方案论证通过后，后续与宁德时代仍有望取得合作机会 化成分容设备存在并联、串联等两种主要的技术路线。 目前国内外主流的电池 厂商多采用并联的锂电后段设备， 在排查电池性能的精确性上存在优势。而串 联方式适用于某些应用场景，经济性优势明显，成本端大概减少 15%左右。 此次锂电后段设备的技术革新由宁德时代所主导，能否全面铺开取决于产品交 付后的应用情况。公司此前类似的产品已经交付比亚迪使用，技术储备较为充 分，若 2-3个月验证通过后，后续仍有望取得与宁德时代的合作机会。 新技术方案降低后段设备的单位成本，但公司盈利能力不受影响 新的技术方案对原有的锂电后段设备体系，如化成分容设备、 物流系统、生产 线布局等均会产生较大的影响。采用新技术方案的设备单位 GWh 成本有所降 低，但毛利率本身不受影响。 若串联化成的技术方案成为行业内主流，将有利 于降低锂电池生产成本，从而加快推动新能源汽车的渗透。 在手订单饱满、海外订单有望逐步落地， 明后年利润有望加速增长 2021年年初以来公司在手订单饱满，海外主要客户 LG、 SK 等已启动设备招标， 预计 LG 在第三季度上市取得融资后扩产步伐加快， 公司作为全球重要的后段 设备供应商有望充分受益，预计全年新签订单金额超 40亿元。 盈利预测及投资建议 预计公司 2021-2023年的净利润分别为 5.4/7.7/9.9亿元，复合增速为 39%，对 应的 PE 分别为 59/41/32倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期； 合同无法全部履行的风险

25亿定增预案发布，用于数字化转型、 新能源智能压裂设备等项目5月 25日，公司发布 25亿定增预案。 其中， 11.5亿投向数字化转型一期项目、 7.5亿投向新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目。 1）数字化转型项目： 主要对现有流程体系进行升级、优化和改造，形成统一的数据管理、技术管理和应用管理架构，以提升公司运营管理水平、 提升效率、 降低成本。 2）新能源压裂设备项目： 主要为扩充公司涡轮及电驱压裂设备产能， 增强盈利能力。 计划将对杰瑞新兴产业园原有 302号厂房进行厂房内部改造， 购买安装机加工、检验等相关设备 520台/套， 用于压裂装备及核心部件的绿色研发生产。 据公司公告。 公司涡轮压裂设备： 已于 2019年开始在美国试用， 2020年在美国成功交付首套涡轮压裂车组、 并按期验收。 电驱压裂设备： 已在国内实现较好的销售。 公司成功研发 7000马力压裂柱塞泵， 形成了 5000型、 7000型、 及双机双泵 10000型多系列电驱压裂设备，其中 7000型以及 10000型的电驱压裂设备全球领先。 截至 2021年4月底，公司累计订单金额较去年同期有所增长。 推 2大员工持股计划、 绑定核心人员，彰显公司长期发展信心4月 28日，公司推出第六期“奋斗者员工持股计划”、及第一期“事业合伙人计划”。 1）“奋斗者 6号”： 计划总人数不超过 684人，其中监事共计 3人。 人员范围为经公司认定的监事以及在公司或其控股公司任职的中层管理人员及核心员工。 2）“事业合伙人 1期”： 计划总人数不超过 30人，其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计 6人， 绑定公司核心高管团队。 国家能源安全战略下， “七年行动计划”继续，非常规油气开采需求持续2020年国内页岩气产量突破 200亿方，产量同比增长 30%，页岩油开采取得重大突破。 2021年国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施， 预计三大油公司合计资本支出将同比增加，油服行业景气度有望改善。“十四五”期间非常规油气资源开发将带动以压裂设备为代表的油气装备需求，杰瑞作为国内油气装备龙头企业将受益。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年归母净利润为 19.5/22/24.6亿元，同比增长 15%/13%/12%， PE为 21/18/16倍（未考虑 25亿定增摊薄）， 维持“买入”评级。

事件：6月月8日晚，公司发布公告，委托工商银行等三家银行开展计共计117亿元总规模的现金管理业务部；其中公司本部11亿元，沈阳黎明106亿元。 公司展开展117亿元大额理财，资金来源可能为公司大额订单的预收款1)公司开展大额理财，数目为最近一期期末2021年3月31日货币资金44亿元（数据未经审计）的266%，考虑到公司产品生产周期长、交付节奏较为稳定，此笔大额现金资金来源有可能为公司大额订单的预收款（合同负债）到账。 2)年初公司已上调与财务公司关联交易存款限额至至100亿亿元（2020年为40亿亿）元）。分别上调与航空工业及航发集团销售、购买商品/劳务关联交易预估额41%、36%。关联交易预增或指示2021年公司产销量有望大幅提升3)大额现金可能表明产品放量，规模效应将逐步显现，公司净利率有提升潜力。 4)大额现金将改善公司现金流状态，现金管理的投资收益将增厚公司业绩。 司公司2021年年标营收目标318亿、业绩目标12亿，预计可超额完成1)2021年公司设定业绩目标：预计实现营业收入318亿元，归母净利润12亿元。 公司近两年来均超额10%完成营收目标。 航发产业来未来15年年复合速增速15%，中短期军用放量、长期商用空间更大大1)百年未有变局下，中短期军用放量：公司军用航发营收约为同期美国公司的1/3、欧洲公司的1/2，中短期在军用航发拉动下向上空间大。预估十四五期间军用航发整机市场规模近年均近500亿。 2)中长期商发市场空间更加广阔：比国际巨头商发营收占比68%~82%。军民结合，预估未来15年我国航发产业年均整机规模超1000亿，复合增速超15%。 航发动力：来预计未来3年公司收入复合增速15-20%，利润复合增速超过25%1)看好航空装备放量，实战化训练背景下维保需求增长，规模效应+军品定价机制改革增强盈利能力。预计2021-2023年公司归母净利润为14.8/18.4/23.1亿元，同比增长29%/24%/26%，PE为99/80/64倍，PS为4.2/3.5/2.9倍。 2)公司作为航发龙头、整机垄断企业，考虑战略地位和稀缺性，考虑公司过去10年PS中枢，维持“买入评级”，持续推荐。 风险提示：：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。

公司研究类模板 投资大连之星摩天轮项目，可获得设备采购、运营管理费用和利润分成 公司公告： 公司及子公司金马文旅发展与大连星源、大连之星娱乐发展公司拟 就共同投资经营管理大连市星海广场大型摩天轮项目签署《合作投资协议》。本 项目总投资 2亿元，其中设备投资约 1.6亿元， 配套建设投资约 4,000万元。 项目资金来源为资本金 2000万元（金马文旅发展出资 980万元，股权占比 49%； 大连星源出资 1020万元，股权占比 51%），其余通过股东借款、对外融资解决。 项目公司将获得大连之星项目 20年的经营权。 大连之星摩天轮项目： 1） 可采购公司生产的摩天轮产品，为公司带来游乐设施 订单； 2） 金马文旅全权负责项目公司运营管理，每年可收取一定的运营管理费 用； 3） 项目运营产生利润，公司可根据股权比例享受相应的利润分成。 “先进游乐装备制造业+现代游乐服务业”双轮驱动， 2021年业绩迎反转 公司是国内大型游乐设施龙头， 拥有全类别大型游乐设施 A 级资质，与万达、 欢乐谷和方特等长期合作，也是国际知名主题公园在国内的唯一供应商； 出资设立金马文旅科技、金马文旅发展；出资收购华创旅游咨询管理 51%股权； 与广州大学管理学院签订人才培养协议，拓展文旅终端运营。 大连之星摩天轮 项目是公司首个落地的文旅终端运营项目。 2020年受新冠疫情影响，公司营收和净利润分别下降 39%和 118%； 2021年疫 情受控后补偿性需求释放、游乐设施的更新和进口替代，公司业绩有望迎来反 转。 Q1公司营收同比增长 677%，净利润同比增长 300%。毛利率和净利率分 别为 63%和 30%， 同比 2019年 Q1分别提升 2pct 和 19pct。 主题公园布局正向二三线城市加速渗透，未来 5年总投资可达 1300亿元 根据海外经验，人均 GDP 超过 8000美元是主题公园发展分水岭。 2015年我国 已经进入主题公园快速发展的黄金期。主题公园的布局正由一线城市向二三线 城市加速渗透。根据 AECOM《中国主题公园项目发展预测报告》的数据， 2025年前将建设完成的项目至少有 70个。目前在建项目约 50个， 2021年至 2025年的投资总额预计为人民币 1,300亿，平均投资额约为每座人民币 29亿。 盈利预测及估值 预计 2021-2023年归母净利润分别为 1.7/2.1/2.5亿元，同比增长 -/30%/18%， 对应 PE 估值 20/15/13倍， 维持“买入”评级。

拟定增扩产4000台大型智能高位高空作业平台产能,构筑长期护城河公司公告：拟定增募集资金不超过15亿元，扣除发行费用后全部用于年产4000台大型智能高位高空作业平台项目（总投资22亿元），其中包括智能高位电动臂式空平台（36米-50米）1500台、车载式绝缘臂高空作业车1000台、智能高位电动剪叉空平台（33米-36米）1000台和蜘蛛式绝缘臂高空作业车500台。 本次定增扩产有利于：1）填补国内高空作业平台绝缘臂技术空白，引领行业技术发展，构筑长期护城河；2）实现高位产品多元化，优化产品结构，实现跟同行差异化竞争，并满足特殊行业客户需求；3）加速占领中高端高空作业平台市场，保持公司行业领先地位。 短期已反映预期：结构变化、原材料和运费上涨、人民币升值、双反调查（1）预计2021年臂式产品收入占比提升10pct以上，并且处于产能爬坡和前期试用推广阶段，毛利率低于剪叉式（2020年臂式毛利率低于剪叉17pct）;（2）4-5月份钢材、铝材、轮胎、链条和铸件相关的原材料价格同比大幅上涨，同时运费也同比大幅上涨；（3）4-5月份人民币兑美元汇率最多升值3.2%。（4）美国对中国的移动式升降作业平台和组件“双反”调查。预计公司第二季度单季度短期业绩承压。目前股价已反映悲观预期，公司中长期投资价值逐步显现。 国内外高空作业平台行业维持高景气，双反调查不损害公司核心竞争力（1）国内高空作业平台2020年前11月销售9.8万台（+41%），行业保有量超20万台。受益于租金下降、渠道下沉和新应用领域扩展，预计未来三年行业保有量超过40万台，CAGR超过30%。（2）海外市场受益于疫情后补偿性需求和美国基建刺激计划的提振，行业需求有望迎来反转。美国设备租赁协会预计建筑/工业租金收入2021年增长3%，2022年增长12%。 关于美国的双反调查，我们认为双反调查没有损害到公司积累的精细管理、模块化研发、产业链配套、成本控制和及时全面的服务等核心竞争优势，并且可能侧面反映中国部分高空作业平台产品在全球范围内已具备较好竞争力。 值盈利预测及估值预计2021-2023年归母净利润分别为9.2/11.6/15.0亿元，同比增长39%/26%/29%，对应PE估值33/26/20倍。过去5年公司PE估值中枢40-50倍，2021年PE已经低于估值中枢，考虑到行业景气依旧和公司核心竞争力仍在，目前具备中长期长期投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：1）行业景气下滑；2）原材料涨价；3人民币兑美元汇率升值

子公司富驰高科为国产 MIM 双雄之一，主要负责 MIM 板块业务富驰高科为东睦子公司，主要负责母公司 MIM 板块业务，目前已经完成与华晶粉末（公司另一个 MIM 子公司）的整合。根据年报披露，2020年富驰高科+华晶全年营收近 13亿元，与精研科技（15亿元）营收相当。公司积极布局富驰连云港基地，伴随 2021年下半年产能逐渐迁移，MIM 业绩有望超预期。 假设苹果进入折叠屏手机领域，公司有望率先受益国产 MIM 双雄富池高科（东睦）、江苏精研均新进入苹果 TOP200供应商显示苹果公司对 MIM 产业重视程度提升。当前折叠屏手机铰链使用 MIM 工艺，小米、华为、三星均在折叠屏业务积极布局，公司与头部知名企业合作处于MIM 行业内最高水平之一。假设未来苹果布局该领域，双雄也将率先受益。 基本面：中长期持续看好公司三大业务反转！PM 业务：2020Q4出现拐点且创历史新高，持续受益下游汽车较高景气度。 MIM 业务：2020年受疫情及贸易摩擦冲击，部分产品开发进度滞后，短周期项目销售不及预期造成整体 MIM 业绩亏损（2020年富驰+华晶业绩亏损 585万）。中长期来看，2021年下半年连云港搬迁有望使 MIM 业务具备较大向上弹性。预计未来 MIM 业务趋势向好：1） MIM 板块公司整合完毕，连云港新基地有望于 2021年 6月底前竣工投产；2）折叠屏手机或成爆款机型，市场空间大，公司作为国内最重要的折叠屏铰链供应商之一有望持续受益。 我们认为母公司管理持续赋能叠加新厂搬迁以及消费电子新品上市，中长期MIM 业务拥有较大向上弹性。 SMC 业务：子公司科达磁电 2020年营收 3亿元，同比增长 30%，受益新能源行业大发展，预计处于量价齐升阶段， 盈利预测公司为全球唯一一家粉末冶金压制成形与金属注射成形产业规模同时达到 10亿人民币以上的企业，年报披露 2021年预计实现营业总收入 40亿元。我们维持 2021~2023年盈利预测，预计 2021~2023年净利润为 3、4、4.8亿元（测算2021年 PM 业务净利润约 2亿元、MIM+SMC 业务净利润约 1亿元），同比增长 244%、36%、17%，对应 PE 为 17、 13、10倍。维持“买入”评级。

公司研究类模板三一挖掘机首夺全球销量冠军；2020年挖掘机全球市场份额 15%根据全球权威调研机构 Off-Highway Research 数据，2020年三一共销售 98705台挖掘机，占据全球挖掘机市场 15%的份额，首夺全球销冠！成为继混凝土机械之后公司获得的又一个世界冠军。2018年三一挖掘机销量跻身全球第四； 2019年成为全球第二；2020年三一以超越第二名 22933台的销量成功登顶。 推动电动化、智能制造和数字化，三一将引领世界制造业转型升级高研发投入构筑长期竞争优势。2020公司年研发投入 63亿元，增长 15.6亿元，同比增长 33%，营收占比 6.3%。据三一集团官方微信公众号信息：三一副董事长、总裁向文波强调将把年收入 5％投入研发；并将全力推动公司率先实现电动化、智能制造、数字化，引领中国工程机械行业乃至世界制造业的转型升级。 电动化和智能化：已下线电动化产品 10款，产品覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械；利用无人驾驶、远程遥控、智能操作、大数据分析等智能技术及 5G 网络，研发多款智能化产品。 数字化和智能制造：在灯塔工厂 1.0的基础上大力建设灯塔 2.0；在“流程四化”、工业软件和数据管理的广泛应用下，提高公司全流程效率，降低成本。 全面发力国际化；对标卡特彼勒，海外市占率有 2倍以上提升空间2020年公司海外市场逆势实现 141亿元收入。其中海外挖机销量突破 1万台，同比增长 30%以上，在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升，东南亚部分国家的市场份额已上升至第一；海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展。根据我们测算，2020年全球挖掘机销量约 66万台，其中海外市场约为 36万台，三一海外市场市占率仅 3%左右，对比卡特彼勒在中国 10%市占率还有 2倍多提升空间。 工程机械为中国当下优势产业，三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议： 三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计 2021-2023年净利润为 190/223/254亿元，同比增长 23%/17%/14%，PE 为 14/12/10倍。维持“买入”评级。

拟以自筹资金7918万欧元（约6.2亿人民币）收购奥地利LEG100%股权，并增资2000万欧元。LEG2019年营收和净利润分别为8458万欧元（约6.6亿人民币）和685万欧元（约5343万人民币），2020年营收和净利润分别为6010万欧元（约4.7亿人民币）和-121(约-944万人民币)万欧元，收购股权估值对应2019年PE为11.6倍。 LEG为投资控股平台，旗下子公司LDAT是奥地利一家专业从事可调家具机电集成研发、生产和销售的公司，目前在欧洲、美国和中国共有约207名员工。 其产品研发能力在业内处于顶尖水平，SLIMdrive推杆、COMPACT控制器等产品受到HermanMiller、Steelcase等国际知名家具品牌青睐。 收购LEG：1）具有良好的协同效应。LEG可以作为公司在欧美高端家具市场的代表，又有利于提高捷昌驱动在欧美市场的品牌形象；也可结合捷昌驱动全球化运营和高效的生产制造能力，进一步提升行业地位和市场份额；2）能够增厚公司未来业绩。本次收购后LEG将成为捷昌驱动的全资子公司，将纳入合并报表范围。由于本次交易为现金收购，在不受疫情影响的情况下2019年LEG实现净利润5343万元人民币，净利率约8%，未来有望增厚公司业绩。 国美国B端需求恢复和马来西亚工厂产能释放，Q3业绩迎来边际改善受美国关税复征、原材料价格上涨和人民币汇率升值的不利影响，预计Q2公司业绩承压。随着美国新冠疫情受控（至少1剂接种率约为49%），B端需求恢复有望超预期，加之马来西亚工厂年中达产（产值约占2020年美国收入的60%）后能部分抵消关税的不利影响，预计Q3公司业绩有望迎来边际改善。 区域化分散化+业务多元化，捷昌驱动业绩有望逐步重新回到高增长通道1）收购LEG将使欧洲市场收入占比进一步提升，减少对北美市场的依赖。2020年捷昌德国收入1.4亿元，同比增长120%，营收占比7.7%；此次收购LEG后，欧洲收入占比有望提升至20%以上。2）医疗康护、智能家居和工业应用即将快速增长或者实现销售突破。区域分散化+业务多元化将减少公司对美国市场依赖从而最大限度降低关税复征的不利影响，从而使公司逐步重回高增长通道。 盈利预测及估值暂不考虑LEG并表，预计2021~2023年归母净利润为4.3/6.3/8.5亿元，同比增长7%/45%/36%，PE为42/29/21倍。维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动风险；2）人民币兑美元汇率升值风险

中标宁德时代 45亿元锂电池生产设备，占公司 2020年营业收入的 78% 宁德时代为公司的第一大客户，其 2018-2020年的销售收入分别为 4.7/18.1/15.7亿元，占当期总营业收入的 12%/39%/27%。此次中标 45.47亿元锂电设备总金 额约占公司 2020年销售收入的 78%，将对今年及未来年度业绩产生积极影响。 据公司公告， 2020年全年新签订单达 111亿元（不含税），金额创历年新高； 2021年一季度公司新签订单金额为 38.5亿元（不含税），继续保持较快增长。 深度绑定宁德时代，双方合作更加深入、份额获得保障、未来订单可期 公司拟通过增发引入宁德时代作为战略投资者，发行完成后，双方合作有望进 一步深化。宁德时代将持有上市公司 7.1%的股份，成为第二大股东，将在技术、 市场、品牌、渠道等诸多方面发挥积极作用。 据公开资料整理， 宁德时代 2020年底独资的动力电池产能约 97GWh，其目标 2021-2023年的产能复合增速约为 41%，我们测算宁德时代 2021-2023年新增产 能分别为 48/58/73GWh。 预计宁德时代 2021-2023年有望为公司带来 62/76/96亿元的锂电设备收入，分别为 2020年营业收入的 106%/130%/164%。 受益新一轮锂电扩产浪潮， 高研发投入， 打造非标自动化平台型企业 公司是全球锂电设备龙头， 我们预计 2025年全球锂电设备市场空间为 1042亿 元，复合增速达 41%，公司有望受益。 公司深度绑定宁德时代、客户优质；高 度重视研发（ 研发人员达到 2449人，占总人数 30%；研发整体投入 6.89亿元， 占收入的 12%）、激励充分、运营高效。 锂电设备产值仅占智能装备行业的 1%， 有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值 我们预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 13.8/19.5/25.9亿元，同比增速 分别为 80%/41%/32%，对应的 PE 分别为 63/44/34倍。维持“买入”评级。

异质结电池效率达 25.05%，创量产技术最高纪录；期待公司异质结设备再突破 据迈为股份官方公众号， 经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证， 公司研制的异质结太 阳能电池片， 全面积光电转换效率达 25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。 1）转换效率： 公司曾在 2020年 10月获 ISFH 24.61%的转换效率验证。此次，公司异质结电池 效率成功迈过了 25%的分水岭，达到 25.05%， 对推进异质结商业化应用有着里程碑意义。 2）量产可参考性： 此次异质结电池片为 166量产型大尺寸，具备商业化量产可参考性。此前 ISFH 验证的 HJT 电池最高转换效率为 25.11%、由汉能在 2019年创造，为 M2小尺寸电池片。 3）设备性能： 此次异质结电池片为公司内部实验室制造， 全部采用公司自主研发的异质结量产 设备和工艺技术制成。目前，公司已在 2019年、 2020年先后推出了第一代 200MW、第二代 400MW 的异质结 PECVD 设备， 其 HJT 电池研发团队和真空装备研发团队总人数达 200多人。 4）近期， 迈为 HJT 核心客户安徽华晟、通威合肥 HJT 项目在效率、良率端均有重大突破。 代 表着公司设备已步入成熟，下游 HJT 扩产有望提速。 异质结设备：未来 5年行业复合增速超 80%； 公司异质结设备在手订单居国内第一 1） 行业市场空间： 预计 2025年 HJT 设备市场空间有望超 400亿元， 2020-2025年 CAGR 为 80%。 如净利率保持 20%（80亿净利润），给予 25倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000亿元！ 我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000亿元市值。 2） 异质结行业何时爆发？ 目前 HJT 与 PERC 电池在单 W 成本端差距约 2毛/W 左右，基于异质结 电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至 1毛/W 即可产生性价比。 我们预计， 随着 N 型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本， 预计最快 2021年底至 2022年上半年达到性价比水平，行业将迎扩产潮。 3） 公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势” +“整线供应能力”。已实现 HJT 整 线设备供应能力（设备价值量覆盖从 PERC 领域的 25%上升至 HJT 领域的 95%）， 下游与通威、 安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。 截至 2020年 12月，公司 HJT 在手订单达 5.9亿元，位居 国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位，未来成长空间大。 盈利预测： 看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来 5年的高成长性 预计 2021-2025年公司新增在执行订单分别为 60、 71、 104、 143、 227亿元，增速分别达 91%、 19%、 47%、 37%、 59%。考虑到收入确认节奏，预计 2021-2023年归母净利润为 6.7/8.8/13.8亿 元，同比增长 70%/32%/56%，对应 PE 为 58/44/28倍。维持“买入”评级。