3季度净利润小幅下滑,业绩大幅低于市场预期。前3季度公司实现营业收入22.75亿元,同比下降5.61%,归属母公司净利润2.087亿元,同比下降3.25%,扣非后归属母公司净利润2.11亿元,同比下降0.35%,对应EPS为0.254元,业绩大幅低于市场预期。但公司毛利率、净利润率分别上升0.1、0.2个百分点,盈利能力持续增强。 中铁总700台货车延期确认收入、资产臵换手续未齐全导致臵入资产难以确认收入导致营业收入下降。3季度,公司为中国铁路总公司新开发货车车型C80E型敞车,已交付的700台货车由于暂未定价且未签订合同,因此不符合收入确认的条件,造成经营收入较去年同期下降了5.6%。我们参考公司交付给中国神华的C80铝合金型运煤专用敞车单价66万元左右计算,估计这700台新型货车总价在4.62亿元以上(含税),如果年内能够确认收入将对公司全年业绩快速增长带来支撑。同时,公司相关资产臵换已经完成,报表合并范围发生变化,新臵入的特种装备公司和铸造公司由于办理一般纳税人资格认定事宜未得到批复,无法确认收入导致3季度公司收入相应减少。 与神华长期战略合作研发重载货车,促进公司货车产品升级,抢占国内市场先机。公司公告,与神华铁路货车公司签订战略合作协议,合作研发30t轴重铝合金电控式漏斗车,神华货车公司给予北创优先供应商的地位。 我国铁路货运未来将加快升级换代,向大吨位、重载化方向发展。2014年公司加快80t级、100t级新型运煤专用车的研发与试验,实现整车轻量化和运行可靠性目标,争取重载技术主导权。中国神华重视优先发展重载货车,与其合作将促进公司铁路货车从80t级向100t级升级换代以及研发新产品,对稳定大客户及未来深度合作具有积极效应,有助于积极抢占国内重载货车潜在市场。 重申买入-A评级,6个月目标价21.30元。我们假设年内中铁总的700台货车及资产臵换手续完成能够确认相应收入,预计2014-2016年收入增长19.9%、20.7%、26.4%,净利润增长57.2%、43.0%、30.8%,EPS为0.49元、0.71元、0.92元,如果年内不能确认,全年业绩将可能低于预期。自备车及海外出口强劲增长,集团军工资产存在注入预期,重申买入-A,6个月目标价21.30元,对应2015年30倍动态PE。 风险提示。中铁总700台货车年内无法确认收入导致全年业绩低于预期的风险;企业自备车及出口订单大幅下滑的风险;集团资产注入进程缓慢的风险。

三季度业绩平稳增长,盈利能力受行业影响。恒泰艾普前三季度实现营业收入4.92 亿元,同比增长35.28%,净利润0.94 亿元,同比增长16.16%,其中第三季度实现营业收入1.25 亿元,同比增长35.48%,净利润0.72 亿元,同比下降58.23%。收入及净利润的增长主要受益于子公司中盈安信、欧美克、西安奥华及GTS 新增纳入合并范围,公司业务布局进一步完善,规模不断扩大,但受油服行业景气度影响,同时合并的子公司盈利性还不够好,管理费用增加,由于融资产生的财务费用增长较大,造成公司盈利性下降。 多项收购打造综合油服能力。公司近期公围绕司区块运营、管理能力为核心收购了新生代、美国阿派斯及阿派斯油藏公司。新生代在天然气回收及利用方面具有自己多项专利技术,可以帮助公司有效回收伴生气。美国阿派斯侧重于软件销售,一直致力于应用国内外最新的地质、地球物理技术解决油气勘探开发领域的实际问题,先后承担国内外油田勘探开发研究项目200 多个。阿派斯油藏专注于技术服务,在油气资源评价方面具有明显的技术及软件储备优势。三家公司与公司原有业务具有较好的协同性,新生代公司的天然气回收技术可以用在恒泰艾普运营的区块上,提高公司获利能力,阿派斯及阿派斯油藏的油藏评价技术可以进一步增强恒泰艾普对区块的评价、增产能力,收购完成后恒泰艾普的综合油服能力进一步增强。 海外油气区块运营与收购兼并保障公司业绩增长。恒泰艾普准确判断国内油田服务行业发展趋势,通过海外油气区块的运营和国内收购兼并保障了公司业绩顺利增长,前三季度公司净利同比增长15.36%,考虑到国内油服行业的不景气,我们认为公司业绩符合预期。恒泰艾普公司未来主要发展方向是海外油气区块的运营,公司具有行业领先的地质油藏服务能力,能够准确的评价判断油气区块的增产潜力,利用公司积累起来的综合服务能力,我们认为未来3 年海外油气区块运营业务将带来恒泰艾普的放量增长。 买入-A 评级,目标价20 元。我们预计收购合并后公司2014 年-2016 年的净利增速分别为78.9%、84.4.%、35.5%,对应2014-2016 年EPS 为0.36、0.67、0.90 元(摊薄后),维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价20 元,相当于2015 年30 倍的动态市盈率。 风险提示:海外增产服务分成项目不达预期,国际油价大幅下滑,国内工作量增长不达预期。

受行业影响,三季度业绩增长略低于预期。海默科技前三季度实现营业收入15737.49万元,同比增长7.82%,净利润1243.49万元,同比增长27.56%,其中第三季度实现营业收入4965.47万元,同比下降22.31%,净利润419.22万元,同比下降35.26%。公司三大板块中油田设备实现收入3986.20万元,占比25.33%,同比下降29.77%,油田服务实现收入7133.63万元,占比45.33%,同比增长15.36%,油气销售实现收入4616.71,占比29.34%,同比增加69.21%。收入及净利润的增长主要受益于公司油田服务和油气销售两项主营业务继续保持增长势头。三季度单季收入和利润下滑主要是由于受国内油服行业景气度影响,油田设备销售下降造成,预计全年设备销售将受行业影响。 定位独立能源公司,油气区块运营渐成规模。海默科技立志打造中国版的独立能源公司,先后在美国参与三个非常规油气区块的运营,并从与专业的页岩气公司Carrizo 合作获取权益油气及区块开发经验,走向自己独立运营非常规油气区块的道路,公司在Permian 区块自主作业,独立完成从区块的购买、地质勘探、开发方案设计到整个项目的管理,第一口直井已经进入钻完井阶段,公司进步明显。 清河机械厂增长迅速,设备板块逐渐壮大。公司收购的清河机械厂是国内优秀的压裂车易耗件液力端总成供应商,是哈里伯顿的全球金牌供应商。在国内页岩气开发的大马力、大流量压裂中,压裂车的液力端总成的耗费会加速,从而增加需求量。清河机械厂的液力端总成已经达到国际先进水平,并在北美实现市场突破,未来将在北美市场进一步增加市场份额,今年有望实现超预期发展。 买入-A 投资评级,6个月目标价28元。我们预计合并清河机械厂后公司14年-16年的收入增速分别为151.5%、28.2%、25.6%,净利润增速分别为199.5%、24.9%、19.7%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为28元,相当于15年50倍的动态市盈率。 风险提示:海外区块开发不达预期,收购子公司业绩无法兑现。

三季度业绩受到行业景气度影响,全年仍可保持平稳增长。杰瑞股份前三季度实现营业收入36.15亿元,同比增加35.55%,净利润10.38亿元,同比增加46.18%,其中第三季度实现营业收入13.87亿元,同比增长30.31%,净利润3.94亿元,同比增加32.43%。营业收入和净利润的增长主要来自销售规模的扩大,公司第三季度营业收入及净利润增长速度受国内石油行业景气度影响,预计全年净利增长30%-60%左右。公司与委内瑞拉PDVSA 签署的11.19亿元油井设备供应合同已经收回全部款项,仍然有3799万美元设备尚未交付,因此近期委内瑞拉国内发生的变故不会影响公司的经营业绩。 定增后现金充足,期待公司外延式发展扩大油服产业链。杰瑞完成定增后公司现金充足,目前国内众多中小型民营油服公司面临严峻的考验,此时正是杰瑞兼并收购的良机。对比国际上优秀的油服公司,比如斯伦贝谢,正是在油服的某个领域建立起自己的优势后通过收购兼并扩展油服产业链,扩大经营规模,最终形成行业巨头。目前杰瑞在固压设备、连续油管设备及服务方面已经形成自己的优势,预计公司未来将在钻修井设备、完井工具、甚至海工设备等技术薄弱但具有较大市场空间的方面进行外延发展,为公司带来增量空间。 理清思路,变革组织结构,打造专业的油田服务集团。杰瑞股份不断改进、完善的管理与激励制度永远是公司巨大的财富,公司通过引进领军人物、变革组织架构对能服集团进行改革,旨在打造专业的油田服务集团。随着国内油服行业的复苏,变革后的杰瑞油田服务必将展现出强劲的竞争实力,为公司带来新的盈利增长点。 买入-A 投资评级,6个月目标价50.00元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为38.5%、29.7%、41.0%,净利润增速分别为39.5%、32.0%、39.0%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为50.00元,相当于15年26倍的动态市盈率。 风险提示:国内油服行业景气度继续下行,国际油价大幅下跌。

公司EPC项目顺利交付,前三季度平稳增长。惠博普前三季度实现营业收入9.19亿元,同比增长56.94%,净利润0.85亿元,同比增长34.11%,其中第三季度实现营业收入2.90亿元,同比增长90.04%,净利润0.31亿元,同比增长41.71%。报告期间伊拉克EPC项目进展顺利,保证了公司业绩平稳增长,其中伊拉克中海油米桑油田5.68亿元的水处理合同和1.93亿元的脱酸项目工程进展顺利,目前主要的设计工作已经完成,现场施工进展顺利,预计全年能够交付70%左右,哈萨克斯坦1.54亿元的撬装油气处理设备预计在第四季度能够实现交付,将对全年业绩带来显著提升。 以EPC工程为基础,向上中下游一体化发展。惠博普具有较强的EPC工艺总包的能力,设计、制造一体化是其优势,随着伊拉克分公司的设立,未来在惠博普在伊拉克市场的占有率和服务质量将进一步提升。公司以EPC工程为基础,合理布局了上游煤层气资源、油气区块资源及下游天然气管输线、LNG/CNG加气站等板块,虽然目前目前仍处于起步阶段,但在未来能源竞争中同时占据了资源和渠道,待公司业务发展壮大,上下游实现有效衔接时,各个板块都会显现出强大的竞争力。 收购PCR成熟区块,保证未来业绩平稳增长。公司EPC业务属于订单驱动型,容易出现较大波动,管理层合理布局具有约1180桶日净产量的成熟油田,保障未来业绩平稳增长的同时打造了公司的油气事业部。未来随着我国石油行业的改革,民营企业在油气资源开发利用中的参与度会逐渐提高,公司提前布局,打造综合型油气运营集团。 买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为68.0%、56.4%、37.2%,净利润增速分别为66.6%、84.6%、35.7%,成长性突出,6个月目标价为18.00元,相当于14年47倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅下跌,公司海外项目交付不达预期。

受益于测井设备交付,前三季度业绩表现出色。吉艾科技前三季度实现营业收入16776.48万元,同比增长62.58%,净利润3471.18万元,同比增长35.67%,其中第三季度实现营业收入7987.68万元,同比增长121.71%,净利润1412.34万元,同比增长152.75%。收入及净利润的增长主要受益于公司具有较高毛利率的测井设备销售,其中部分去年未交付的设备在报告期间实现顺利交付为业绩带来正面影响。预计公司全年业绩增长将优于去年,测井设备销售将实现较大的增长,受国内油服行业整体景气度较低的影响,预计公司测井服务将与去年持平或略有增长。 航发特车业务量充足,布局完成后将具有较大利润贡献能力。吉艾科技的子公司航发特车除了原有的固井车正常生产之外,还开发出了试井车、测井车、测井撬、自循环洗井车等新产品并逐渐投放市场,报告期间航发特车的业务量增长较快,同时技术人员数量也实现了较大规模增长。由于航发特车仍然处于转型期间,人员工资调整,厂房及生产线建设花费较高,因此预计今年净利贡献不大,但航发特车完成全面布局后在2015年有望为公司带来较大的利润贡献。 专注高端测井设备研发是公司未来最大看点。吉艾科技专注高端测井设备研发,报告期间研发出了节约钻井成本同时提高测井时效,满足在15米钻井口袋的情况下保证常规测井项目不会漏测的高速超短快速电缆测井系统,该系统将在本年度推向市场。公司的高端LWD设备预计年底能够推出样机,2015年实现商业化生产,届时将在近百亿的测井服务市场具有明显优势。 买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为47.5%、63.5%、36.7%,净利润增速分别为45.3%、44.7%、44.8%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.00元,相当于2014年51倍的动态市盈率。 风险提示:公司测井设备交付延迟,石油行业景气度继续下行。

三季度业绩维持高增长,单季度净利润增长超六成。前三季度,公司实现营业收入13.15亿元,增长57.07%;实现归属母公司净利润3.81亿元,增长50.35%,对应EPS为0.95元。业绩维持高速增长符合预期。 其中,第三季度公司营业收入5.06亿元,同比增长70.5%,归属母公司净利润1.51亿元,同比增长63.29%,单季度EPS为0.3791元。 竞争优势加快海外订单向豪迈转移,模具需求持续强劲。今年以来,天然胶价格连续创出新低,下游轮胎行业效益持续向好。由于在模具加工精度、制造技术以及快速响应客户多样化需求上具有订单交付周期短的优势,公司逐步获得海外轮胎龙头企业的认可,已进入普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等全球知名轮胎企业优质供应商体系,海外订单加快向豪迈转移。 受现有模具产能限制,公司的订单一直饱满,生产排产处于满负荷状态,三季度来自国内外客户的预收货款同比增长110%。 模具扩产陆续释放产能,预计全年业绩增长30%-60%。公司加快扩大模具产能,尤其将精铸铝模具产能扩大一倍,外购的通用设备已安装调试完成,报告期内固定资产同比增长53.7%,目前正在对员工培训,预计四季度新投产能将逐步释放,全部达产后产能将增长30%-40%。由于主营业务接单饱满,订单增多、产能释放,公司预计全年净利润增长30%-60%。 核心优势突破模具业务成长天花板,外延拓展高端业务打开成长空间。2013年全球模具规模150亿元,每年增长5%-7%,公司计划未来5年全球占有率达到30%以上,市场担心模具业务增长面临天花板。但是我们认为公司最大的优势在于机械加工能力。从全球知名的GE,卡麦龙,西门子,德兰赛兰与集团长期业务合作可以佐证这一结论。未来发挥核心优势可外延发展替代进口的零部件加工等高端业务,有助打开长期发展空间。预计14年集团旗下豪迈制造收入规模6-7亿元,压力容器业务(增长60%以上)、零部件加工及缠绕式换热器(翻倍)等高端业务保持快速增长,未来存在注入的可能。 重申“买入-A”评级,6个月目标价43.0元。4季度模具产能陆续,预计2014-2016年净利润4.96亿元、6.86亿元、8.74亿元,上调幅度分别为3%、7%、7.37%。对应EPS为1.24元、1.72元、2.19元。给予2015年25倍动态PE,6个月目标价43.0元,重申“买入-A”评级。 风险提示。天然胶价格上升,轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动风险。

安泰瑞扫清障碍,加拿大业务迅速增长。公司与安泰瑞签署关于开发安泰瑞多个油田的协议,协议服务期间为2014年9月17日至2015年12月31日,服务工作量约为4000万加元。此次协议扫清了恒泰艾普将在安泰瑞油田优先服务权的障碍。恒泰艾普将对油田52口已停产井更换管柱、安装潜油电泵恢复生产,对28口井进行转注作业,新钻2-6口新井。增产措施结束后预计可实现1500-2000桶的日增产量,约合4926-6570万加元的年收入。安泰瑞将通过现金或者发行股票来支付恒泰艾普的费用,如果安泰瑞无法支付恒泰艾普费用,公司有权随时取得区块权益作为服务费用。该协议对上市公司业绩产生正面作用,按正常进度,预计2014年可以为公司带来约800万加元左右的收入。 多项收购打造综合油服能力。公司通过多项收购完成了从G&G公司向海外油田综合评价增产的转型。通过公司公开资料了解到公司2014年7月29日通过欧美克以2400万收购新疆德邦石油100%股份,2014年8月5日以6737.12万元收购西安奥华51%股份,2014年8月19日以2000万元收购华东石油30%股份,以1215.15万美元收购Geo-TechSolutions。多项收购将公司打造成综合的油田服务公司,恒泰艾普的一系列收购一方面将大大增强公司的综合油田服务能力,一方面对上市公司业绩带来极大正面刺激。 海外油气区块运营与收购兼并保障公司业绩增长。恒泰艾普准备判断国内油田服务行业发展趋势,通过海外油气区块的运营和国内收购兼并保障了公司业绩顺利增长,预计前三季度公司净利同比增长10%-30%,考虑到国内油服行业的不景气,我们认为公司业绩符合预期。恒泰艾普公司未来主要发展方向是海外油气区块的运营,公司具有行业领先的地质油藏服务能力,能够准确的评价判断油气区块的增产潜力,利用公司积累起来的综合服务能力,我们认为未来3年海外油气区块运营业务将带来恒泰艾普的放量增长。 重申买入-A投资评级。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为65.9%、96.6%、33.2%,净利润增速分别为78.1%、92.3%、26.6%,成长性突出,由于该协议正向影响上市公司业绩,上调14-16年EPS从0.37、0.66、0.92元至0.39、0.75、0.95元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价20元,相当于2015年27倍的动态市盈率。 风险提示:海外增产服务分成项目不达预期,国际油价大幅下滑,国内工作量增长不达预期。

获得海外EPCI 订单,彰显公司海外市场能力。海洋工程与泰国国家石油公司签订了位于缅甸海上的石油项目合同,该合同包括4 座井口平台的设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务,合同额约为3.67 亿美元(折合人民币22.58 亿元)。该项目已于2014 年5 月收到中标通知书后开工,计划2016 年4 月完工,按照实际工程进度和合同约定的里程碑点付款。公司获得海外业主设计、建造、安装一体化项目,海外业务逐渐发展壮大。 国际市场开拓加快,未来海外业务占比有望达到50%以上。公司已经获得海外订单近148 亿元,远超过从中海油拿到的订单。前两年公司的业务85%是来自于中海油,但两年之后中来自海油的订单可能仅占公司的一小部分,海外业务占比将超过50%。未来中海油的波动对公司的影响可能越来越小,公司对中海油的依赖逐渐减弱,独立盈利能力逐渐增强。公司建造一个1 万吨以上的模块需要不到11 个月公司海工建造的实力已经达到国际领先水平,同时公司受益于中国的人工成本和资源,相比海外竞争对手更有优势。我们认为未来海外业务会成为亮点,包括不同地域以及向LNG 领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作,珠海基地200 万平方米,承担25万吨结构钢的容量,等于青岛加上塘沽加上另外的场地的能力规模,所以未来基地能够达到50-60 亿元的规模,成为公司新的利润增长点。 受益于海上油气勘探开发投资公司未来业绩有望平稳增长。中国的原油进口依赖度已经达到57%,所以从国家的能源安全的角度来看,中国未来的海上勘探开发投资不会下降。十三五的开发趋向是走向深海,500 米以内属于浅水,500-1000 米属于深水,1500 米以上的属于超深水,公司的深圳水下公司300 多人,运行项目增长迅速,水下作业能力在增强,包括挖沟船、深水工程船等,公司在深水的发展具有非常好的前景。 重申“买入-A”投资评级。由于该项目在今年就能为公司带来盈利,我们上调此前的盈利预测,预计2014-2016 年公司净利润34.56 亿元、40.67 亿元、47.04 亿元,对应EPS 为0.78 元、0.92 元、1.06 元,公司成长性强兼具有较高的安全边际,通过独立的海外项目,公司对中海油的依赖在逐渐减弱,我们重申“买入-A”评级,6 个月目标价10.14 元。 风险提示:原油价格波动导致全球海上油气开支下降;海外项目运营风险,公司海外项目不能及时完成的风险。

坚定转型军工,军工信息化平台逐步成型。 公司坚定转型军工,已经由一个发电设备企业变成以通信、电磁安防及射频仿真模拟为主业的军工信息化平台型企业,通过2000 年略投资“军中华为”重庆金美后,又于2013 年收购雷电及电磁防护龙头企业欧迪安,现拟收购航天科工集团旗下专注电子战模拟业务的南京长峰,这些举措印证了我们之前的推荐逻辑,公司通过不断的收购及整合,成为军工信息化平台企业。 欧地安成长性突出,电磁防护空间巨大。 欧地安一直专注于雷电电磁安防行业,具有完备的军工资质,营收45%来自军工等特种行业,堪称军民融合典范。民用市场主要包括通信、电力、石油化工等,下游规模超百亿;军用市场受益我国大力发展军工信息化,电磁防护可广泛用于坦克、装甲车、指挥车、雷达阵地等,市场超40 亿,成长空间巨大。 南京长峰技术超群,射频仿真模拟领域绝对领导者。 公司拟收购南京长峰100%股权,南京长峰是电子战模拟领域的绝对领导,13年净利润7152 万,盈利能力突出,主要客户包括军方总装备部、空军、海军、二炮等。总装备部下发了“今后三年内的武器装备复杂环境检验的要求和通知”,为“电子蓝军”产业注入了强大的驱动力,并为未来产业的发展指明了方向,公司成长性无忧。 华丽变身航天科工系平台,未来存资产注入预期。 本次资产重组预案中,南京长峰作价19.65 亿,公司向原股东发行3.4 亿股购买,并向航天科工集团配套融资6.4 亿元(每股发行价格为5.78 元),航天科工集团及一致行动人合计持有闽福发27.97%股权,实际控制人发生变更,闽福发华丽变身为航天科工系重要上市平台,航天科工旗下具有众多优质资产,并表示不排除未来有向神州学人注入资产的可能,我们认为未来存在资产注入预期。 投资建议:首次给予买入-A 投资评级,6 个月目标价13.8 元。我们预计闽福发重组后2014~2016 年分别实现营业收入11.9 亿、14.87 亿、18.6 亿元,同比增长122%、25%、25%,摊薄后对应EPS 分别为0.23 元(备考)、0.28元、0.33 元。可比公司对应的2014 年的动态市盈率平均值为64 倍,我们认为给予公司2014 年动态市盈率60 倍较为合理,对应的合理价值为13.8 元。 给予买入-A 评级。 风险提示:重组失败的风险;军工业务大幅波动的风险;军工泄密的风险

战略投资中易和,布局新兴产业。 巨星科技通过持有伟明投资30.09%股权而间接持有中易和26.68%股权,中易和科技有限公司是一家致力于特种设备、太阳能热电、机器人及数据节能的研发、生产、销售高科技企业,控股浙江中控研究院、浙江中控太阳能技术以及浙江国自机器人、浙江节能技术等。截止2014年一季度,中易和科技净资产为4019万,营业收入1761万,巨星科技是其第一大股东。 中控研究院,军工自动化领军企业。 中控研究院主要从事国际前沿技术的研究和特种装备的自动化、电子化产品研发、生产和销售,目前特种装备自动化产品广泛应用于船舶、航空、航天领域,12年起,公司定位为军工平台,将非军工业务全部剥离。 中控研究院具有完备的军工四证,目前布局情况为:短期设备信息化;中期装备自动化;长期预研项目,包括EPA、信息安全、CMC、MPT等,公司部分产品已经进入列装,列装后,十几年不会更换供应商。 国自机器人,快速成长的巡检AGV龙头。 国自机器人有限公司,专注于工业、公用事业、教育及家庭服务领域的机器人产品研发、制造和销售,目前主要产品为巡检机器人,应用于国网系统中。国网220KW以上变电站的有3万7千座,大部分1台巡检机器人就够了,3年时间试点,4年后2016年开始大面积推广。 公司的巡检机器人团队有40个人(包括研发和业务),今年预计整体到120个人,研发人员占比50%。国自目前一年100台的产能,制造都外包,自己做装配。巡检机器人也在积极拓展除国网以外的客户。 国自13年收入1700万,14年预计8000万,巡检4000万,小部件装配3000万,AGV1000万。15年估计1.2亿的收入,净利润2000万左右。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.5、0.6、0.72元,公司传统主业稳健增长,通过投资中易和,布局新兴产业。中易和旗下公司未来都有单独上市希望,巨星本着产业投资的方式投资中易和,为了长久发展储备必要的技术和方向,也印证了我们之前对公司的判断,公司由传统的手工具行业转型进入智能制造等领域,空间广阔,目前公司是最便宜的军工和机器人股,维持“买入-A”。 风险提示:外需大幅萎缩;投资收益下滑。

营业收入加速增长,业绩符合预期。14年上半年公司实现营业收入15.03亿元,同比增长34.88%,归属母公司净利润3,422万元,同比增长6.55%,每股收益0.12元,业绩增长符合预期。推动业绩增长的因素:1)大机订单交付倍增,传统业务调整产品线,注重产业战略升级,销售规模稳健增长;2)由于期间费用率上升,综合毛利率持平导致净利润增速低于收入增速。 大功率中速机订单交付大幅增长,14年有望实现扭亏。上半年公司大功率中速机新签订单9,123.8万元,其中,2季度新签订单4700万元,在手订单总额3.67亿元。根据我们的测算,上半年大机交付2.55亿元,去年同期仅交付1450万元。根据在手订单交付周期,我们预计14年大机业务收入规模约4.3亿元,大机业务有望实现扭亏。随着我国执法公务船、海工辅助船、工程船以及远洋船舶建造将拉动大机需求快速增长,预计2014年公司大机新签订单有望达到8-10亿元。 综合毛利率基本持平,期间费用率略有提升。公司上半年产品综合毛利率11.12%,同比基本持平。未来随着零部件自制率的提升,大机产品盈利能力明显增强,公司盈利能力将趋势性上升。销售费用率为3.1%,同比提高1.4个百分点,主要由于大机订单交付导致技术许可费用增长;管理费用率同比下降0.8个百分点至5.9%,管理费用控制较好。 受益国企改革加快推进,高管股权激励及资产注入预期提升未来成长。7月初,山东出台《关于深化省属国有企业改革完善国有资产管理体制的意见》明确提出“推动省属国企改制上市;对不具备上市条件的企业,鼓励资产注入省属控股上市公司;探索混合所有制企业员工持股;国有控股上市公司可通过股票期权等对高级管理人员和核心技术人才实施股权激励”等。公司隶属于潍柴集团,与潍柴动力相比,公司管理层没有股权激励,未来山东将加快国企改革,股权激励将推出,公司管理效率及业务开拓将大幅提升;另外集团旗下相关资产在国企改革大背景下存在注入预期,未来业绩增长空间广阔。 重申买入-A投资评级。公司经营情况进一步印证了我们对业绩拐点的判断,维持此前的业绩预测,预计2014年-2016年EPS为0.40元、0.57元、0.73元,作为山东省国资委下属公司,未来将有望受益于国资改革加快,重申买入-A评级,6个月目标价为14.25元,相当于2015年25倍的动态市盈率。 风险提示:大机订单交付进度低于预期;原材料价格波动的风险。

业绩翻倍增长,符合预期。上半年,公司实现营业收入138.23 亿元,同比增长26.52%,完成全年计划的51.19%,归属母公司净利润1.19 亿元,同比增长143%,对应EPS 为0.087 元,扣非后净利润1.01 亿元,去年同期为亏损4,851 亿元,业绩大幅增长符合预期。 造船行业触底缓慢复苏,低价订单陆续交付降低毛利率水平。上半年,全球经济增长乏力,运力过剩短期难以改观,航运企业经营困难,船舶市场形势依然呈现复杂、多变的严峻形势,公司完工交付船舶25 艘/326.10 万载重吨,同比增长24.32%;完成修船175 艘,同比下降17.84%,船舶造修业务收入87.77 亿元,同比增长1.61%,毛利率9.07%,同比下降1.51 个百分点,由于完工交付的大多仍是前几年船价较低的订单,所以盈利能力仍在下滑。但公司承接新船订单36 艘/573.52 万载重吨,载重吨数同比增长11%,承接修船订单合同金额8.85 亿元,同比增长21.21%。 海洋工程业务实现突破,新接订单快速增长。上半年,公司的海洋工程业务持续快速发展,完工交付自升式钻井平台1 座,海洋工程业务收入26.4亿元,已经超过2013 年全年的收入规模,同比增长220.6%;公司发展新供应商,降低采购成本,海工业务毛利率增加3.35 个百分点。公司新接订单大幅增加,承接海工业务合同金额24.98 亿元,其中自升式钻井平台建造2 座,维修项目2 座,而去年全年新承接自升式钻井平台6 座。 受益于集团资产注入预期,中国船舶空间大。我们认为中船工业集团的资产整合的路径较大可能将以“先南后北,多个平台、属地化整合”为原则,即将中船黄埔文冲注入广船国际,将江南造船(集团)、沪东中华、上海船厂等资产注入中国船舶。根据我们推算,2013年沪东中华(集团)和江南造船(集团)的收入约235亿元,预计军品收入占比超过一半,约130亿元,净利润约4亿元。如果将部分盈利性较差的资产剥离,预计注入资产净利润规模接近10亿元,相关资产的注入将拓展军品核心业务,提升未来的成长空间。 维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。我们预计公司2014-2016年EPS为0.12元、0.51元、0.76元。假设军工资产一次注入,我们按照10亿元利润测算,给予40倍PE,注入军工资产的合理价值400亿元,假设注入资产按照1.5倍PB,对应合理每股价格为27.0元-30.0元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:船舶行业复苏反复;集团军船资产注入存在不确定性

业绩增长近五成,超出市场预期。上半年,公司营业收入388.05亿元,同比增长5.16%,归属于母公司净利润23.23亿元,同比增长48.61%,对应EPS为0.22元,扣非后净利润22.58亿元,同比增长51%,业绩超出市场预期。业绩保持快速增长主要由于:1)主要产品动车组交付量大幅增长;2)核心技术突破,核心零部件批量装车,产品结构优化导致毛利率上升2.55个百分点。 订单加速交付,轨道交通业务快速增长。自2季度开始,铁路车辆订单交付量增长,公司动车组交付69列,300公里动车组占比较大,动车组业务收入137亿元,同比增长61%;机车交付250台左右,机车业务收入60.3亿元,同比大幅增长118%,轨道交通业务收入292.7亿元,增长18.64%。由于核心零部件批量装车,产品结构差异导致轨道交通业务毛利率上升0.42个百分点。 在手订单及新招车辆加快交付奠定业绩快速增长。截止7月,公司在手订单1060亿元,其中,动车组260亿元,机车153亿元,货车和客车各46亿元,城轨车辆342亿元,其他(包括BT 项目)213亿元。今年中铁总上调车辆采购投资至1430亿元,增长34%,但上半年仅完成356亿元,因此下半年将继续加大车辆的采购,8月22日中铁总启动动车组招标,350公里动车组175列,250公里动车组57列,据我们了解,时速350公里和时速250公里高寒动车组各采购25列,抗风沙型动车组各10列,基本属于议标,合计招标量302自然列。凭借北车在高寒动车组的明显优势,预计将拿到全部高寒车订单,在其他类型动车组也具有相同的优势。预计下半年还有80-100列动车组招标,公司110列动车组在手订单将于10月陆续交付,考虑到部分招标车辆将与年内交付,预计下半年收入增速会显著提升。 海外业务加速拓展。上半年,公司海外业务23.24亿元,同比下降39.53%,主要是根据出口订单的交付周期,交付量同比减少。但目前公司海外订单约15亿美元,现在密切跟踪的海外项目比较多,今年以来,公司陆续为南非TFR公司采购机车项目,以及香港沙中线一期全新动车组项目提供担保,为未来项目的中标提供了保证。 维持“买入-A”评级。预计公司2014-2016年净利润55.5亿元、62.3亿元,72.8亿元,增长34.6%、17.6%、16.8%,对应EPS0.45元、0.53元、0.62元,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.85元,对应2014年13倍PE。 风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险

上半年扣非后净利润增长131%,业绩超出市场预期。上半年,公司营业收入97.90亿元,同比增长33.1%,归属母公司净利润17.31亿元,同比增长111.18%,对应EPS 为0.39元,扣非后净利润15.85亿元,同比增长131.72%,业绩超出市场的预期。业绩保持快速增长主要由于1)上半年钢材加工量增长41%,建造和安装业务增长较快,项目管理能力不断提高;2)规模效应及整体作业效率提高、成本管控加强,综合毛利率提升8.1个百分点。 海上作业能力继续提升,下半年工作量将持续增长。上半年,公司作业能力明显提升,共设计16个EPCI 总承包项目,作业工时117万工时,同比增长7%;完成钢材加工量15.7万结构吨,增长41%,完成12座导管架和12座组块建造工作;安装业务先后运行14个项目,投入船天1.24万个,同比增长18%,完成17座导管架、16座组块的海上安装及264公里海底管线铺设,公司海洋工程业务92.4亿元,增长了29.39%。下半年,公司将继续运行垦利10-1、俄罗斯yamal 等24个工程项目,其中国际项目增至7个,有6座导管架和21座组块正在加紧建设中,工作量的持续增长奠定了全年业绩较高的增速。 上半年订单增长214%,海外业务开拓大幅增加。上半年,公司获得订单总额176.32亿元,同比增长214%。其中国内订单52.54亿元,同比仅增长3%。海外项目(含俄罗斯Yamal 项目和缅甸Zawtika 项目)6个,订单金额123.78亿元,而去年同期海外订单仅有5亿元,公司EPCI 总承包能力和整体实力逐步被国际大型能源公司认可,公司进一步完善国际布局,继续深化与国际能源公司的合作,积极推动与壳牌、Technip 等战略合作有助于提升公司在国际大客户中的影响力,未来总包能力及整体实力增强,公司国际业务将持续增长。 作业能力和效率提升,盈利能力大幅增强。上半年,公司综合毛利率26.7%,同比提升8.1个百分点,其中,海洋工程业务毛利率提升9.1个百分点至27.72%,主要是由于海上作业能力和作业效率提升明显,船舶资源利用率提高,海上安装项目作业天数相应地缩短,有效降低了海上项目安装成本。 重申“买入-A”投资评级。我们维持此前的盈利预测,预计2014-2016年公司净利润33.69亿元、39.65亿元、45.86亿元,对应EPS 为0.76元、0.90元、1.04元,净利润复合增速18.7%,公司成长性强兼具有较高的安全边际,重申“买入-A”评级,6个月目标价9.91元。 风险提示:原油价格波动导致全球海上油气开支下降;海外项目运营风险。