投资要点: 公司公告,经中航复材中心实地认证考察以及产品试切验证,其控股子公司浙江日发航空数字装备有限责任公司符合供应商各项要求,已通过供应商资格审核,被中航复材中心正式授予合格供应商资格。 我们观点如下:公司成为中航集团复材加工设备合格供应商,具有重大意义。标志其已获得中航集团的认可,正式进入航空装备制造领域,打开后续拓展航空军机和民机业务的大门。 航空复材加工装备进入门槛和性能指标要求高、认证严格,公司已掌握先发优势。公司和浙江大学合作研发的蜂窝芯加工中心作为国产化装备率先进入这一领域,验证技术先进性,同时也获得先发优势。 航空复材加工设备单价和毛利都较高,市场空间较大。随着军机新型号和民机直升机、支线和大型客机的逐步批产,中航集团下属单位和配套单位会加大固定资产购置,复合材料是飞机生产的主要材料,公司将显著受益。 有利于提高市场知名度和认可度,打开MCM 先进航空加工设备在国内市场的销售局面,协同效益更加明显,更快做大其航空加工装备业务,将成为军民融合领域率先受益公司。 看好公司未来3年业绩前景,主要逻辑如下: 1) 航空装备业务布局完善,即将进入收获期。 2) 整合MCM机床业务,提升业绩增速。 3) 传统业务精耕细分市场,转变销售模式,保持平稳。 4) 业务整合拓展预期。将以军用加工设备作为切入点,拓展航空制造。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入10、14亿元,净利润约1.2、2.1亿元,EPS 为0.57元、0.97元,对应PE 为68、39倍,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑造成传统机床业务销售下滑。

近期我们调研了雪人股份,核心观点:冷链物流需求旺盛,膨胀机项目快速推进,公司成长潜力巨大!螺杆膨胀发电系统项目推进顺利,公司2015 年收入目标1 亿。合资方OPCON AB公司螺杆膨胀发电技术全球领先,雪人引进技术实现国产化后,成本将大幅降低。公司主要产品无油螺杆膨胀发电系统,效率高,零部件少,占地面积小。公司年初参加中石化节能减排技术交流会,作为唯一一家交流无油螺杆膨胀发电系统的厂商,说明公司技术获得客户的认可。目前公司下游潜在客户涵盖石化、化工、钢铁以及合同能源管理公司,预计2015 年改业务将有重要突破。 国内冷链物流需求启动,出口持续增长,一季度新增订单超预期。2015 年食品药品冷脸物流需求继续增长,一季度公司订单出现爆发态势,新接冷库订单约1.2 亿,其中双汇在上海的示范性项目落地雪人,体现出国内冷链龙头企业对公司制冷技术的认可。全年制冷业务收入目标4.5 亿元。未来公司将继续加大在冷链物流产业的布局。 核电招标重启,冰机业务稳定增长。公司是冰机行业的国内龙头企业,核电重启后,公司订单一季度已经开始恢复,在此带动下,冰机业务全年收入目标3.5 亿元。 2015 年看盈利反转!我们判断2015 年Q1 公司业绩将开始进入上升通道,同比环比都将大幅改善。不考虑膨胀发电系统业务, 暂时维持冰机和压缩机业绩预测:2014~2016 年收入分别为3.4、7.7、9.2 亿元,净利润分别为-839 万、7000 万和9200万,EPS 为-0.05、0.44 和0.58 元,2015、2016 年PE 为58 和44 倍。如果膨胀发电系统业务推进顺利,业绩可能将超出预期。 公司合理市值应为58~78 亿元,维持买入评级!公司处于二次创业期,我们认为PE估值具有局限性,参考同类公司7-10 倍的PS 估值水平,公司合理市值应为58~78亿元。公司体量小,弹性大,维持买入评级。 风险提示:螺杆膨胀发电业务推进进度低于预期。

投资要点: 事件:安徽合力2015年3月17日晚发布年报,2014年,公司实现营业收入67亿元,同比增长2.25%,归属上市公司股东净利润5.69亿元,同比增长13.33%,扣除非经常性损益,归属上市公司股东净利润4.33亿元,同比增长4.44%,EPS0.92元,每10股派发现金股利3元(含税),业绩符合预期。 业绩符合预期,企稳回升。2014年,国内经济进入新常态,全年叉车实现销量35.96万台,同比增长9.36%,安徽合力实现销量7.68万台,占21.36%。在宏观经济低迷的环境下,公司始终以服务为领先抓手,努力抢占市场新机遇,并不断创新,叉车产品线得到进一步丰富,同时新H系列叉车顺利换代升级,确保了公司产品销量企稳回升。 综合毛利率稳步上升。2014年,公司综合毛利率为20.85%,较上一年同期增加1.26个百分点。毛利率近年来稳步提升,主要得益与以下三点:1)原材价格持续下降,主要是钢材价格持续维持低位;2)产品结构优化,高毛利产品销售比重增加;3)公司一直处于亏损状态的装载机2014实现营业收入2亿元,毛利率为7.06%,较上一年同期增加7.96个百分点。 “一带一路”政策利好公司发展。“一带一路”是2014年习总书记制定的中国未来发展战略,安徽合力将会积极主动抓住“一带一路”带来的发展机遇,促进公司稳步发展,成为世界一流的工业车辆制造商。2015年,计划实现销售收入77亿元,较2014年同比增长14.93%,费用控制在约9亿元。 2015年将是公司国企改革的重要一年。2015年年初,公司公告叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,将叉车集团由原来的国有独资公司变更为国有控股公司,我们认为是安徽合力进行国企改革的前奏,未来将会实现集团整体上市。2015年,安徽国企改革有望上一个台阶,安徽合力将会充分受益国企改革带来的益处。 投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年EPS 为1.01元、1.15元和1.27元,对应PE 分别为15.89X、13.92X 和12.59X。业绩企稳回升,国企改革有利于估值提升,继续维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,原材料价格波动加剧。

投资要点: 公司2014年实现收入48.6亿元,同比下降22.7%,归母净利润5.24亿元,同比下降42.8%,EPS为0.32元,低于预期。4Q公司实现收入/净利润分别为11.5亿元和2.29亿元,分别同比下滑12.8%,增长41%。 2013年公司新签订单下滑,部分订单执行及交付推迟是公司收入下滑的主要原因。其中:能量转换设备业务收入33.8亿元,能量转换系统服务7.4亿元,分别下滑29%;能源基础设施运营7.43元,增长67%。从下游客户行业来看,冶金石化行业依然占公司收入的90以上,能源行业销售实现突破。 毛利率下降,期间费用率维持稳定:订单价格下降及规模经济下降导致公司2014年毛利率同比大幅下滑5.5个百分点至24.9%。公司销售、管理、财务费用率分别为3.5%、11.53%和-1.59%,与2013年基本持平。利息收入确认和汇兑损失冲回是第4季度利润增长的主要原因。 经营稳健:公司经营性现金流净流入4.96亿元,应收账款余额21.7亿元,较年初减少1.33亿元,存货余额14.91亿元,较年初下降4200万元,为近年来最低水平。 2015年形势仍不乐观。2014年公司累计实现订货64.55亿元,同相比下滑19.35%;公司2015年经营目标收入50.37亿元,净利润5.4亿元,与2014年持平。 关注国企改革、外延式增长的可能性:2014年6月公司大股东陕鼓集团与达刚路机互相转让部分上市公司股权,国有持股比例降低,陕鼓作为陕西省优秀国企,未来在国企改革方面的推进值得关注;2014年7月公收购捷克EKOL公司100%股权,完善透平业务全产业链布局,提升公司国际化水平,形成海外战略布局。迈出了外延式扩张的步伐,公司现金超过12亿元,不排除公司未来继续通过外延式扩张的方式实现成长。 盈利预测:预计公司2015~2016年收入为50.2、53.76亿元,净利润分别为5.4和5.7亿元,对应EPS分别为0.33、0.35元,PE分别为27、24倍,增持评级。 风险提示:经济继续下行,订单执行推迟。

投资要点: 公司是我们最看好并持续推荐的机器人行业标的,上周市值创历史新高。再梳理其扩张逻辑,认为其未来3年的成长空间依然巨大。 具体分析如下: 汽车制造自动化集成业务布局合理,协同效益将逐步显现。公司目前已形成两大事业部,分别为白车身(以德梅柯为主)、机械化输送(以DMW为主),都具备较大扩张空间。其中,预计白车身业务收入未来3-5年有望保持30%以上年复合增速,因为: 1)市场需求持续存在且体量较大,因为白车身焊接设备需要与车身匹配,所以随着车外形的变化,生产线改造需求是持续的。近几年车型改款速度加快,后续国内外新厂和老厂的改造需求都会持续。 2)竞争优势凸显,市场份额逐年上升。公司相对于国内企业,优势在于技术实力、产线设计经验和资金实力等方面;相对于国外企业,胜在造价便宜和服务质量。随着竞争优势的逐渐强化,其市场份额将进一步上升。当前在手订单饱满并有望拓展进入国内外各主流车企。 另一方面,机械化输送板块业绩也可能快速上升,主要逻辑是: 1)受益美国经济复苏和美国主流车企开始重新投资汽车产能,DMW盈收有大幅超预期可能。 2)中国和美国两部分业务协同,提升盈利能力。DMW主要以技术人员为主,制造产能大部分外包。未来这部分外包业务或移至中国,据估算,可显著降低成本,提升DMW盈利能力。 进一步产业整合思路清晰,打造新的核心增长极。目前公司高管层整体分工明确,继续秉承“先做大后做强”的扩张战略,稳步推进整合及并购两方面业务。 管理层高效,具备成功整合的基因。经营管理层以上海德梅柯为主,管理水平和理念都非常优秀,后续将融合DMW近70年内部管理和项目运营经验,进一步提升技术及管理水平。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年净利润约2.0、2.9亿元,对应PE为46、32倍。“买入”评级。

投资要点: 汉钟精机公告:公司与斯凯孚(SKF)签署了“磁悬浮式制冷压缩机”的联合开发协议。 双方联合开发磁悬浮式制冷压缩机产品,实现系列化并推向市场。 磁悬浮离心式制冷压缩机高效率、低噪音、高可靠,代表世界离心式压缩机最先进技术。采用磁悬浮轴承技术取代传统轴承后,无需润滑油,超低静音,减少了摩擦损耗。 主电机采用永磁无刷直流调速感应电机,外加精准、可靠的控制器,省略了增速齿轮,大大提高了压缩机的COP和IPLV性能,压缩机体积也大幅缩小。 SKF:世界知名的轴承制造与解决方案工程性公司。在磁悬浮式轴承和高速电机技术方面,斯凯孚法国S2M工厂拥有成熟技术和应用配套经验。SKF集团有五大平台:轴承、密封、润滑、机电一体化、服务。本次与汉钟精机合作的属于机电一体化部分。 汉钟精机多年来专注深耕流体机械行业技术进步,依靠不断推出新技术新产品来实现公司的快速发展,此次和SKF的合作,符合公司发展的一贯战略和思路。公司和SKF联合开发该技术,将打破该技术被外资掌握的局面,该技术成果让我国大型离心压缩机及冷水机组的设计水平迈上更高的台阶,大幅提升中国离心式冷水机组在国际制冷市场的竞争力。 替代进口空间大,汉钟在该领域的先发优势和规模优势明显。2013年国内离心式制冷压缩机市场容量超过50亿,过去5年行业复合增速26%。在国家强调节能环保、建筑节能的市场环境下,磁悬浮离心式制冷压缩机市场发展空间巨大。全球范围来看,该项技术都处于起步阶段,公司中央空调客户众多,规模化生产后将大幅降低成本,具有先发优势和成本优势。 盈利预测:有望在年内推出产品,对2015年业绩贡献不明显,计划2016年开始产业化推广。维持2014~2016年EPS分别为0.69、0.94和1.1元,PE为27、20、17倍,考虑增发后股本扩大后,对应2015~2016年PE为23、20倍,与公司的地位和业绩增速不匹配。公司增发底价16.92元,当前价格18.63元,建议买入。 风险提示:该协议属于框架性协议,存在不确定性。

投资要点: 海得控制发布2014年年报,实现销售收入15.44亿元,同比增长7.87%;归属于上市公司股东净利润为0.55亿元,同比增长79.26%。 我们点评如下: 2015年公司业绩增速或将进一步向上,主要原因包括: 1)受益国内风电投资回暖且国产化率提升,公司大功率电力电子业务可能快速增长; 2)工业智能化系统业务2015年有望进入收获期,产生较大销售收入; 3)自主产品占总销售收入的比重2014年大约是10%上升,可能持续上升,改善盈利能力。 未来将全力发展工业智能化业务,目标是提供智慧工厂控制系统的整体解决方案,看好其成长空间。我们认为中国要做工业4.0升级,或要经历四个阶段,分别是:第一阶段,实现自动化制造;第二阶段,升级为智能制造;第三阶段,与外部供应链企业、终端客户互通互联;第四阶段,解决人机、机机交互问题,达到柔性、定制化、高效率生产。前期我们拜访数家机械制造企业进行草根调研,认为中国制造的自动化和智能化升级需求更多是源自于企业提升生产效率、强化市场竞争力的“最本质”动力,而不是政策,该领域需求的成长空间巨大。 公司在工业智能化系统方面的市场竞争力初步建立,受益行业需求增长。相对于国内对手,公司下游覆盖度更广,并已在工业智能化系统方面推出一系列具备自主知识产权的产品和集成应用方案;相对于国外对手,其价格和服务响应速度优势都非常明显。 目前公司主要重点切入的是具有技术壁垒且需求增长较快的细分市场,比如制药企业、电子产品制造企业等。此外,已公告与美国百通成立合资公司,协同拓展发挥赫斯曼品牌工业以太网的国内销售,进一步提升竞争力。 投资建议及盈利预测:预计公司2015-16年销售收入分别约22、31亿元,净利润分别约1.1、2.2亿元,EPS分别约0.50、0.98元/股(暂不考虑增发摊薄影响),对应PE分别约63、32倍。维持“买入”评级。 风险提示:风电投资放缓导致业绩增速低于预期、智慧工厂业务进度慢于预期。

事件:近日,公司发布公告,宣布秦志强、黄铜、杨亚平和王妍4位董事辞职,辞职后,原有职位保持不变。对此我们的观点如下: 打响董事会改组信号枪,公司治理改善将正式启动。我们一直强调,达刚路机是一家技术上非常优秀的公司,发展潜力巨大,但管理和资金实力一直是短板,引入陕鼓成为大股东后,公司两大短板有望得到改善。但自去年下半年双方股权交割完成以来,陕鼓对公司的改革并未有实质性推进,主要原因可能是双方尚处于磨合期,以及去年下半年以来的经理在于销售队伍重塑以及海外“一带一路”业务的拓展。 本次4位董事集体辞职(但行政职务保持不变),我们认为,是陕鼓启动达刚董事会改组的信号,表明陕鼓将着手从董事会重构出发去逐步改善公司治理结构和管理能力,可以预期的是,董事会改组完成后,公司的新思路、新激励和新业务将有望更快落地实施,管理改善的故事将正式登场。 坚定看好公司2015年华丽转身。我们坚定看好公司2015年表现,主要逻辑: 1、联姻陕鼓将极大地提升公司全方位实力,设备表现将大幅改善,我们判断2015年公司纯民用设备将贡献2-3亿元左右的收入,同比增长60%以上(主要增量贡献将是冷再生等新产品的逐渐放量和销售给力带来的原有产品销量的提升); 2、军品兑现。军用道路快速修复系统市场空间大约100亿元,未来平均一年配置规模约为10-20亿元,达刚是目前国内唯一具备技术和资质的供应商,未来最受益这一市场的开启; 3、受益“一带一路”战略。公司为全球领先的新型筑养路工艺的代表,其技术最适合一带一路国家低成本快速筑养路需要,加之有中国国家战略推动,2015年必将有更多海外项目落地。 投资建议:维持增持评级。暂不考虑军品潜在贡献,我们预计2015-16年公司EPS分别为0.61、0.86元,当前股价对应PE分别32倍、23倍,维持增持评级不变,建议投资者逢低布局! 风险提示:行业景气下滑、军品低预期、海外拓展缓慢。

事件:江南嘉捷2015年3月10日晚发布年报显示,2014年,公司实现营业收入27.34亿元,同比增长12.83%,实现归属于上市公司股东净利润2.33亿元,同比增长29.32%,EPS0.58元,每10股派发现金红利3元(含税),业绩符合预期。 营业收入保持稳定增长,归属于上市公司股东净利润大幅增长,其主要原因可以归结为以下几点:1)产品结构的优化,以及规模化生产,产品综合毛利率得到提升。2014年,公司综合毛利率为28.48%,较上一年同期增加1.56个百分点;2)管理费用率的下降带来公司盈利能力的提升,公司2014年管理费用率下降了1.82个百分点。 受益于轨道交通及商业地产开发,公司自动扶梯和人行步道增长较快。2014年,公司自动扶梯和人行步道分别实现营业收入5.04亿元和2.79亿元,同比分别增长19.64%和19.26%,占公司总体收入约28.64%。我们认为公司在自动扶梯和人行步道领域的竞争力会逐步得到体现,品牌知名度会得到进一步的确立,随着城市大规模的地铁建设,公司自动扶梯和人行步道的订单也会出现稳定增长。 安装维保增长迅速,已成为重要利润来源。2014年,公司安装维保实现收入2.37亿元,同比增长57.96%,占主营业务收入的比重从2011年4%上升到9.1%;实现营业利润8545万元,同比增长103.4%,占主营业务营业利润的比重从2011年5.19%上升到9.6%。2014年,公司通过调整内部组织结构及大中城市分支机构的建设进一步趋于完善,在全国主要城市设立分公司共31处,已取得安装维修许可证的26家,计划发展取证资格的分公司30家,从而促进了公司新品销售,并对来自产品售后的各种升级、换代、维修、咨询等服务提供了有力保障。国外成熟市场电梯安装维保收入的比重约为50%以上,可见随着国内市场的成熟以及自身市场保有量的扩大,安装维保将成为其重要的利润来源。 盈利预测与投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.72元、0.89元和1.07元,对应的PE分别为15.78X、12.82X和10.63X。目前,公司在手的有效订单为33.4亿元(含外销4.3亿元),订单充足;公司在民族品牌电梯中,品牌知名度高,技术领先,业绩稳定成长可期,维持“增持”评级。 风险提示:保障房建设、轨道交通及二三线城市发展宏观调控风险;原材料价格剧烈波动风险;全球经济持续低迷,出口市场受阻。

烟台冰轮2014年年报超市场预期:营业收入16.9亿元,同比增长10.66%,归母净利润2.07亿元,同比下滑17.99%,扣非后归母净利润1.14亿元,同比下滑26.03%。每股收益0.53元。营业利润构成:本部营业利润8500万,同比增长22%;参股公司投资收益4000万,同比下滑46%;万华化学分红及减持收入1.25亿,同比增长4%。 参股公司投资收益下滑拉低公司整体业绩:1)烟台荏原投资收益2794万,同比下滑37.6%,趋势上看,下半年荏原销售团队趋于稳定,客户资金状况好转,下半年比上半年大幅好转;2)现代冰轮重工亏损,严重拖累了参股公司投资收益的表现。 华源泰盟受益燃煤锅炉淘汰给余热利用带来的市场机遇,业绩超预期,并表后带动本部业绩稳定增长:2014年国内商业冷冻市场需求稳定,安监部门对氨冷库的严格审查仍旧制约市场需求,公司抢抓市场结构性增长机遇,NH3/CO2复叠制冷系统市场拓展成效显著;第四季度华源泰盟、神舟制冷设备两家公司合并报表,分别贡献净利润2098万和219万。本部毛利率27.4%,略有下滑,是毛利率较低的工程承包业务占比提升所致,设备毛利率维持在30%。销售费用率下降2个点至10.2%,技术开发费用增加管理费用率升至9.2%,营业利润率提升至5.03%。 本部聚焦“冷链+节能环保”业务,对业绩的主导力增强。随着消费升级,商业冷冻市场需求将持续增长;公司新进入的集中供热领域,给结合余热利用的城市集中供热市场以及整个热泵市场带来新的发展机遇。国家新能源战略给工业冷冻市场带来新的发展机遇,但基础化工行业产能严重过剩,传统化工行业投资低迷。 期待公司进一步深化改革,激活企业活力。公司公告大股东将顿汉布什等优质资产注入上市公司,打响了烟台市国企改革第一枪。我们期待随着顶层设计和细则出台,烟台冰轮进一步深化改革,完善企业机制,激活企业活力。 维持“买入”评级!考虑2015资产注入完成,参考大股东业绩承诺,不考虑继续减持顿汉布什的可能,我们预计公司2015~2016年利润分别为2.4亿、3.2亿和3.65亿元,按增发后最新股本计算,EPS分别为0.56、0.73、0.84元,Pe分别为24倍、18和16倍。 风险提示:资产注入方案未获通过。

投资要点: 事件:永贵电器2015年3月9日晚发布公告,公司以自有资金750万元增资宁波佳明,认购其新增的86万元注册资本,增资后注册资本为286万元,公司持有宁波佳明30%的股权,其余664万元计入资本公积。增资方案是以2015年500万净利润,5倍PE估值测算,整体估值为2500万元。同时,宁波佳明更名为宁波永贵佳明测控技术有限公司,并承诺2015年-2017年业绩分别为500万元、750万元和1100万元。我们对其事件的点评如下:1)公司在轨交领域的多元化发展战略逐步得到实施。公司的发展战略是“立足连接器市场,拓展相关领域;立足铁路市场,拓展相关产业;立足国内市场,拓展国际市场”,此次增资宁波佳明是其战略的一部分(立足铁路市场、拓展相关产业)。宁波佳明主要从事轨道交通传感器的研发、制造和销售业务,具有较强的研发能力,同时掌握一定的核心技术,与公司同属于轨道交通装备制造业,在业务和客户关系上具有共性和互补,对公司在轨交业务方面的发展提供有力支撑,增强了公司的竞争力。 2)内生和外延推进轨交领域多元化发展。2015年3月3日,公司公告以3.9亿元价格收购北京博得100%股权,将产品线从过去单一的连接器拓展到门系统,增强客户粘性和自身竞争力。这次增资宁波佳明又将产品线拓展到轨交传感器领域;同时,公司通过自主研发进入油压减震器和计轴系统,油压减震器已经通过CRCC认证中心工厂审查,预计很快就可以拿到CRCC认证,实现销售,产品的多元化空间被打开。 3)最终完成对宁波佳明的完全收购。公司前期通过增资的方式获取30%的股权,重点是基于资金支持,帮助企业发展,未来宁波佳明实现2000万利润时,公司将以10倍PE完成对其余下股权的收购。这样会减少公司在前期就实现完全收购后的整合风险,同时,又起到了对宁波佳明进行孵化的作用。 投资建议:维持“买入”评级。暂不考虑北京博得及永贵盟立并表,我们预计公司2015-2017年EPS为0.98元、1.31元和1.80元,对应PE分别为46.81X、35.02X和25.53X。我们看好公司未来的发展,主要基于以下两点:1)公司战略清晰、铁路及城市轨道交通行业正处于高景气周期;2)公司产品定位清晰,拓展的新领域市场空间大。总体来看,公司业绩确定性高、弹性大;同时,新业务不断涌现,未来成长空间广阔,继续维持“买入”评级。 风险提示:高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险。

投资要点: 杰瑞股份发布2014年业绩快报,全年实现营业收入44.61亿元,同比增长20.56%,归属于上市公司股东的净利润12.10亿元,同比增长22.82%。 反腐影响与国际油价下跌叠加导致资本开支下降,是业绩增速下滑的主因。受我国石油体系反腐影响,及国际油价超预期快速下跌,我国油气开发资本开支大幅下滑,公司因此承受巨大的系统性风险,是业绩增速下滑至过去3年最低点的核心原因。 国际油价或长期维持低位,资本开支难以显著好转。国际油价难以预测,但从目前全球库存水平、高效产能收缩进度、供需增长趋势来看,未来2年NYMEX原油价格或难以突破60美元一线,压制油服及石油机械整体需求。因为基于过去10年情况,如果国际油价没有回升到60美元以上,资本开支难以显著好转(60-90美元是投资扩张期)。 行业萧条下不全是坏事!公司管理能力出众,在低谷不断稳步扩张。当行业好转时业绩回升速度会大幅超越同行。具体分析如下: 1)中国要力保现有3亿吨/年油气当量生产,可能后续会受到政策支撑。同时油服体系难以维持高成本运行,市场化改革将加快。 2)在手现金充足,在全行业盈利下滑估值较低的情况下,目前是低成本的并购扩张良机。 3)受益中国加强与俄罗斯等国的能源战略合作。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年净利润约12、14亿元,EPS分别为1.26、1.46元/股,对应PE约27、23倍。“增持”评级。 风险提示:国际油价跌幅进一步超预期;外延扩张的推进速度慢于预期。

徐工机械(00425)公告:徐工集团核心骨干员工于近日认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划,该资管计划总规模为27747 万元,存续期为36 个月,主要投资徐工机械股票。参与资管计划的徐工集团核心骨干总计62 户,出资金额总计9149万元,其中上市公司董事、监事、高级管理人员共14 户,出资金额共计2650 万元。 混合所有制改革迈出第一步,为经营注入活力。核心骨干参与集合资产管理计划,徐工迈出混改第一步。公司未来可能将进一步引入国内、国外的投资者,进一步深化混合所有制改革。公司地处国企改革排头兵省份江苏省,是徐州市第一大国企集团,成为江苏省国企改革标杆的可能很大。 2014 年启动徐工基础等5 家优质资产注入程序,2016 年计划完成挖机资产注入,增厚股份公司业绩。2014 年,大股东履行承诺,将其持有的徐工基础100%股权、派特控制、赫斯曼电子、美驰车桥、罗特艾德支承、力士回转支承5 家合资公司的参股权益注入上市公司,注入资产2013 年净利润合计2 亿元人民币,占上市公司当年利润的13%,股份公司全部以现金收购。目前前4 家已经通过股东大会表决,后2 家通过董事会表决。大股东承诺挖掘机等资产最晚将于2016 年底完成,2013 年挖机利润约为4000 万。 “一带一路”战略为公司发展带来机遇。徐工是工程机械行业中海外战略执行较早的公司,2013 年,公司出口业务收入占比近20%。2007 年公司开始海外生产基地布局,目前已经先后在波兰、巴西等地建立了海外生产基地;2010 年并购德国施维英,作为提高自身技术的有效补充;公司在一带一路沿线国家也提前布局,授权一级经销商51家,服务网点135 个,并成立营销总公司总体运作。参与尼加拉瓜运河项目的产品已在试用中。 维持买入评级。预计14~16 年EPS 为0.19/0.29/0.39 元,若资产注入2015 年完成,2015~2016 年业绩为0.4/0.5 元,PE 分别为71/34/27 倍,静态Pb 为1.38 倍,按照同行业水平给予公司1.65~1.75 倍Pb,合理价格16.9~17.9 元,维持买入评级。 风险提示:国内固定资产投资大规模下滑;“一带一路”建设大幅低预期;国外政治不稳定,账款难以回收。

投资要点: 开山股份(300257)2014年业绩快报:营业收入19.97亿元,增长2.5%;归母净利润3.33亿元,下降4.9%,每股收益0.78元。 2014年空压机行业下游需求持续低迷,公司之所以能实现收入的增长,主要是来自于传统产品高端化和新产品的推广:1)产品高端化,节能效果获得市场认可:公司开发的高端产品二级螺杆压缩机与国外一流品牌相比,能源效率提高幅度15~30%,永磁无刷变频螺杆空压机推向市场获得良好反响;2)新产品推广形势喜人:螺杆膨胀机、冷冻压缩机、气体压缩机销售快速增长。净利润下滑主要由于新业务市场开拓及新产品研发费用增加所致。 预计螺杆膨胀机全年实现销售超过3亿,同比增长67%,2015年加强与中石化的合作是大概率事件。2014年公司膨胀机产品谱系基本完成,多个标志性节能呢个改造项目取得成功,中石化海南炼化项目获得中石化高度评级,2015年进一步加强与中石化的合作是大概率事件。中石化体系对膨胀发电系统的需求近百亿,开山订单将获得保障;同时中石化一旦全面采用膨胀发电技术进行预热利用,其示范效应巨大,对螺杆膨胀发电这项新技术的产业化推广将起到很大的推动作用。 公司立志成为世界级能源装备企业,为中国节能减排事业贡献力量:1)螺杆膨胀发电项目多个标志性项目取得成功;2)二级压缩螺杆空压机能源使用效率提高幅度15~30%;3)永磁变频螺杆空压机产品成功推向市场;4)煤层气压缩机产品市场占有率迅速提升。 维持“增持”评级。2014~2015年净利润为3.3、5.5、6.5亿元,EPS为0.78、1.29和1.52元,PE为56、34和29倍。开山致力于螺杆膨胀发电技术应用和产业化,公司管理层有具有实干家精神,有为中国节能减排事业贡献力量的理想,看好公司长期发展前景。 风险提示:螺杆膨胀发电站市场开拓情况持续低于预期。

投资要点:金卡股份发布2014年业绩快报,预计全年实现营业收入5.89亿元,同比增长18.68%,归属于上市公司股东的净利润约1.36亿元,同比增长16.85%。 我们的观点如下:2014年业绩主要来自于IC卡等传统天然气表业务,预计该领域今年保持15%左右稳定增长。目前中国天然气计价使用的气表主要分为三类,分别是:1)基表:即传统机械表,造价较便宜,但需要人工方式抄表,不符合未来发展方向;2)IC卡预付费气表:先交费充值后使用,在全国部分地区使用,弊端是费用用完后会停止供气,可能导致生活重大影响;3)智能表:燃气公司可实现阶梯式计价和气价的智能调整。 目前公司总销售额的绝大部分还是IC卡表等传统气表,其需求增速与房地产竣工面积增速高度相关。针对未来的产业趋势,公司重点研发基于物联网技术的智能气表,具有双向数据传输功能,为天然气使用的优化控制提供有效数据入口。 此次天然气价改有助于改善公司业绩。增量气与存量气价并轨后,增量气价将下降0.44元/方,存量气价上涨0.04元/方。我们认为这是天然气价格形成机制改革的开始,后续会进一步市场化。综合进口和国产气量来看,未来几年国内天然气可能供大于求,气价下跌是大势所趋。公司前期参股石嘴山市燃气公司,并有望持续整合国内中小型燃气公司,在气价下跌的背景下可能实现较大盈利增厚。 2015年政策力推天然气阶梯式计价,物联网智能气表存在爆发可能。现有基表存量约0.5-0.6亿台,按智能表500元/台售价计算,需求空间约250-300亿。目前公司智能气表需求已有明显增加。 业绩预测及投资建议:考虑星泽燃气对业绩的增厚,预计公司2014-16年销售收入分别约5.9、7.7、10.0亿元,净利润分别约1.4、1.8、2.3亿元,EPS分别为0.76、0.98、1.29元/股,对应PE约38、30、23倍。“买入”评级。 风险提示:天然气阶梯式计价改革推进速度慢于预期;参股燃气公司整合效果低于预期。