公司发布业绩快报,2017年全年营收10.29亿,同比增长54.52%,归母净利3.05亿,较上年同期增长50.61%。2017年四个季度的营收分别是1.44亿、2.29亿、2.82亿和3.74亿,同比去年的营收增速都是50%以上。可以看出四季度明显是集成灶的销售旺季,公司全年的销售净利率接近30%,其中单四季度的销售净利率就达到33.16%,在所有上市家电企业中,公司的净利率最高。 集成灶销量爆发。根据《艾肯家电》的统计,2017年,整个集成灶行业的产量接近100万套,较之2016年增长42%,销售规模突破40亿元,同比增长幅度达到33%。集成灶由于其先进的技术,对油烟有更好的处理效果,叠加房地产的火爆行情,其销量不断增加。2018年的装修需求将延续对集成灶的需求。 集成灶企业计划扩张产能。目前整个集成灶行业对未来都极为乐观。集成灶公司现在分为四个梯队,第一梯队是产能达到15万套以上的集成灶厂商浙江美大,第二梯队是产能8万套以上的亿田、帅丰、森歌和火星人,第三梯队是产能3万套的美多、板川、金帝、奥田和厨壹堂,其余就是3万套以下的企业,第四梯队。目前集成灶领域产能的扩张也是极为迅速,美大计划增加产能110万台厨电产品,帅丰计划增加产能60万台,森歌计划增加产能30万台,亿田计划增加产能15万台。 盈利预测:公司作为集成灶的龙头,在品牌和产品上都具有很强的竞争力。公司目前正在进行110万台厨电设备的基地建设。未来得益于整个集成灶行业的发展,公司预计还会保持相当快的增速。预计2017/2018/2019年的EPS为0.47、0.66和0.89元,对应增速为50.6%、40%和35%。根据行业增速,给予25-30倍PE,对应合理价格区间为16.5-19.8元。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。

业绩稳健,数字营销保持高增长。公司发布2017年业绩快报,实现营业收入94.32亿元,同比增长34.26%,归母净利润4.62亿元,同比增长11.19%,其中数字营销主业实现营收80.91亿元,同比增长69.33%,净利润为4.71亿元,同比增长58.07%,数字营销保持快速增长且业绩贡献突出,同时,公司转型数字营销时首次收购的5家标的(百孚思、同立传播、华邑、雨林木风和派瑞威行)均已超额完成2015-2017年业绩承诺,3年累计业绩超额完成比例约10%。 内生整合+媒体资源+市场扩张助力公司数字营销业绩腾飞。公司数字营销经营业绩大幅增长,主要原因有三:1)公司统一发展战略,加强各子公司之间的整合协同,同时不断加强技术和数据能力,来提升营销服务能力和综合竞争实力;2)公司手握头部媒体资源,持续取得如腾讯社交广告、今日头条的第一营销合作伙伴地位;3)随着广告主在数字营销的投入比例持续增加,数字营销市场规模不断扩大。随着公司内生整合落地加速,以及自身技术与数据能力的强化,数字营销子公司有望继续保持内生稳定增长。 剥离传统业务,专注发展数字营销主业。公司于1月底公告拟将持有的青岛置业100%股权出售给大股东山东科达,交易价格为2.83亿元,同时,青岛置业尚欠上市公司借款2.41亿元,将由山东科达代青岛置业全部偿还,此次交易预计将增加上市公司投资收益2.33亿元,增加现金流5.24亿元,出售资产所得资金将用于补充公司流动资金及“营销云”战略的推进(包括但不限于技术团队的建立、技术研发投入及相关公司的投资或并购),我们认为此次剥离传统业务将有助于公司集中精力发展数字营销主业,同时业绩将全部体现数字营销的增长。 股权激励+股票回购,公司长期发展有信心。公司于2017年12月底推出股权激励,包括股票期权(行权价11.42元/股,1729万份)和限制性股票激励(授予价5.71元/股,369万份),激励公司管理人员和核心技术(业务)人员的工作积极性,业绩考核目标为以2015-2017年净利润均值为基数,2018-2020年净利润增长率分别不低于20%、20%、30%,在首批收购标的业绩承诺到期后给定新一轮业绩底线。同时公司近期公告拟以不超过16.25元/股的价格回购股票,回购金5000万至1亿元,彰显对公司长期发展的信心。 盈利预测与评级。我们长期看好公司在数字营销领域的竞争优势,未来随着各子公司间整合不断加强,公司龙头地位逐步显现。预计公司2017/2018归母净利润分别为4.62/7.05亿元,EPS分别为0.48/0.74元,对应18年底估值为12倍,参考同行业估值水平,给予公司2018年16-18倍估值,对应合理区间11.84-13.32元,维持“推荐”评级。

公司2017年归母净利润同比增长35%-45%,符合市场预期。预计2017年归属上市股东的净利润区间为37.84-40.64亿元,扣非后净利润区间为35.31-37.93亿元,同比增长35%-45%。本年业绩增长的主要原因是公司2017年内部规模扩张和豪华品牌的快速增长,盈利能力得到提升;新车销量产生的规模效应和各衍生业务板块的持续产品创新,使公司在售后维修、佣金代理、融资租赁等业务贡献持续加大,进一步改善公司毛利结构。同时,在报告期内公司外延收购了温州捷骏汽车有限公司、台州捷顺汽车有限公司等汽车经销商,与2016年收购核心经销商广汇宝信汽车集团有限公司、大连尊荣亿方、深圳鹏峰等形成了协同效应,品牌组合及区域分布优势进一步得以显现。 宝马大年正式到来,新车销售逆市向好。公司收购宝信后成为国内最大的宝马和捷豹路虎经销商,随着2017年7月新一代宝马5系上市,在第四季度市场表现抢眼,单月销量已超过奔驰E级,并在12月份正式超过奥迪A6L,登顶C级车销量榜首。虽然国内汽车市场在2017年仅有3%的低增长,但以BBA为代表的豪华品牌在2017年依然维持较高增速,宝马也实现了15.1%的同比增长,延续销量与经销商盈利水平同步提升的良好态势。而2018年宝马16款新品上市以及重磅车型X3的国产化,公司作为宝马强周期最受益经销商,将有望继续提升新车销售毛利,业绩弹性可期。 4S店、车源数量领先,汽车服务市场空间巨大。经过上市两年后的业务调整,公司整车销售、维修业务、佣金代理和汽车租赁利润占比逐渐调整为4:3:2:1,新车销售利润占比进一步下降,以维修为代表的汽车服务业务正成为公司未来的核心增长点。公司2016年新车销量超90万辆,全球第一,拥有4S店700余家,全国第二,新车销售和4S店数量将成为汽车服务市场份额的保障。以销售周期中的价值量衡量,后市场服务的价值约占汽车全生命周期的60%,并且毛利率远高于新车销售,是成熟汽车市场经销商的主要利润来源。公司背靠广汇集团,同时具备资本、车源和4S店三方优势资源,行业护城河宽阔,有望通过兼并整合,由原来的国内最大汽车经销商升级为国内最大汽车后市场服务商。 受益于宝马强周期来临和汽车服务业务开拓顺利,给予“推荐”评级。预计公司2018-2019年营业收入为1937亿和2324亿元,归母净利润为49亿和56亿元,目前股价对应2018-2019年估值为12.49倍和10.86倍,考虑国外汽车经销商的估值水平、国内市场未来的发展空间以及大股东近期增持彰显的信心,给予公司2018年底14-16倍PE,对应的合理估值区间为8.40-9.60元。 风险提示:宝马销量不达预期,汽车服务市场开拓不达预期

2017年度业绩预增52%,符合预期。公司发布公告,预计2017年实现归母净利润2.31亿元,同比增长52.01%,预计实现扣非后归母净利润2.00亿元,同比增长47.87%,其中2017Q4单季度实现归母净利润5350万元,同比增长47.67%。公司业绩保持稳定高增态势,主要原因在于公司持续投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务,使得毛利率较高的自有版权图书策划和发行业务规模实现快速增长,同时不断缩减毛利率较低的图书分销业务规模。 民营图书策划发行龙头,“精品化”策略助力公司打造“畅销且长销”的优质图书。公司是民营图书发行龙头企业,具备十年以上图书行业经验,其主营业务包括图书策划与发行、图书分销、影视剧策划业务,图书内容策划主要专注于文学、少儿等增长较快的大众图书领域,推出《窗边的小豆豆》、《百年孤独》、《解忧杂货店》等一系列有市场影响力的产品。一直以来,公司坚持“精品化”产品策略,以内容质量为首要标准,不盲目扩张品种规模,致力于打造“畅销并且长销”的优质图书,进而提高图书单品种收益能力、图书生命周期等,为公司提供稳定的利润来源。 优质版权资源+编辑人才资源铸就公司护城河。公司核心竞争力突出,主要体现在优质版权资源和人才资源两方面,版权方面,公司储备了包括《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《解忧杂货店》等丰富的版权资源,并且与加西亚·马尔克斯、东野圭吾、余华、黑柳彻子、麦家等多位知名作家,博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构保持良好的合作关系,在版权方面有较强的发掘和获取能力;人才资源方面,公司拥有经验丰富的策划团队,资深编辑人士众多,具备独特的内容创意能力和设计定位能力,有助于打造生命周期更长的畅销书作品。 图书零售行业向好,卡位少儿和文学高增长细分赛道。根据开卷信息数据,2017年全国图书零售市场规模达803亿元,同比增长14.6%,延续稳定增长之势,其中少儿和文学保持高于行业的增长,二者贡献了约49%的增量,未来随着收入水平、受教育程度提高,居民精神文化消费需求持续增长,同时家长对少儿教育越发重视也将进一步推动整个图书零售市场及少儿图书细分领域稳健增长。公司在少儿和文学两个领域具备领先竞争优势,未来将驱动公司主营业务长期稳健增长。 影视策划业务为公司带来业绩增长弹性。公司依托文学版权资源尝试“图书+影视”的联动模式,分别于14年和16年成立新经典影业和尔马影业,对畅销图书进行影视剧改编,以提高版权资源利用效率。目前公司拥有《人生》(路遥)、《红玫瑰与白玫瑰》(张爱玲)、《慈禧全传》(高阳)的独家电视改编权,《欢乐英雄》(古龙)、《阴阳师》(梦枕貘)等多部作品的独家影视改编权,且多部影视剧已进入剧本创作阶段,目前影视业务收入占比偏小,未来有望为公司业绩带来增长弹性。 盈利预测与评级:公司作为民营图书策划发行龙头,拥有独特的内容创意策划和设计定位能力,不断推出“畅销且长销”的优质图书,为公司主营贡献稳定业绩,同时公司推出股票期权和限制性股票激励计划,对公司董事和高级管理人员、中层管理人员、资深编辑及业务主管进行激励,绑定优秀人才,充分调动公司骨干的工作积极性,为公司的长期发展提供保障。预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.71/2.19/2.71元,当前股价对应2017/2018/2019年底估值分别为36.6/28.6/23.1倍,考虑到公司的龙头地位及主营的成长性,给予公司2018年底31-33倍PE,对应合理价格区间67.89-72.27元,给予“推荐”评级。 风险提示:核心人才流失、行业监管趋严、版权与纸张价格上涨。

2017年业绩预告略超预期。公司发布业绩预告,预计2017年实现净利润2.62亿-2.88亿,同比增长50%-65%;实现扣非后净利润2.51亿-2.78亿,同比增长51%-66%。对应四季度单季度实现净利润1.60-1.86亿,同比增长5.9%-23.2%。公司净利润快速增长的原因是公司在继续做好行业客户需求深耕细作的基础上,加大了通用市场业务开拓力度,主营收入同比有较大幅度增长,同时公司加强成本费用控制,三项费用率有所下降。 公司经营态势良好。驱动公司业绩成长的关键因素是主营业务保持了稳定成长。公司前三季度实现收入19.88亿,同比增长25.38%;实现净利润1.02亿,由于2016年基数较低的原因,同比增长329.51%。以2017年三季报分析,公司的毛利率比上年同期提升1.5个百分点,销售费用下滑0.72个百分点,管理费用率上升0.23个百分点,财务费用了下降0.63个百分点。公司在主营业务稳定成长的同时,毛利率稳步提升而三项费用率有所下降,这样进一步提高了公司经营的稳定性。公司2016年第四季度实现的净利润占到全年净利润的86%,而2017年四季度的占比迅速下滑到60%左右。这也反映出公司积极拓展通用市场,正在逐步改变过去政府类客户在年底验收造成的季节性业绩不平衡现象。 各项业务稳步推进。公司在视频会议领域的第一梯队企业,2016年市占率为17%,其中公检法市场的市占率达到50%,具备明显的行业优势。公司利用视频会议领域的客户优势和技术积累,积极扩大在视频监控领域的市场份额。2017年公司召开了首届合作伙伴大会,加大了通用类产品和解决方案在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。公司目前已推出AI前端、大数据平台等系列产品,在柳州、厦门等地实现规模化应用;同时公司积极参与洲际量子通信视频会议建设,并负责工商银行、交通银行和阿里征信数据的部分通信业务,在量子保密通信领域具备先发优势。公司在2017年下半年推出的限制性股票激励计划,激励对象共851人,占公司员工总数的25%,覆盖了管理层和核心业务骨干,也将有利于调动核心员工的基金积极性,促进公司业务的长期发展。 盈利预测和评级:上调公司2017年盈利预测,预计公司2017、2018年eps分别为1.10元和1.38元,对应PE分别为30和24倍。给予公司2018年25-30倍PE,对应合理估值区间为34.5-41.4元。给予公司“谨慎推荐”评级。

公司近期发布业绩预告,2017年营收57亿,同比增长30%,归母净利3.67亿,同比下滑26.7%。在营收大幅增长的同时,净利出现下滑,主要原因是汇兑损失和原材料价格上涨,公司目前70%的收入是以美元结算,规模有35亿-40亿,汇兑损失有1.5亿,原材料价格上涨带来的成本压力有4亿左右。 公司2017年外销收入在40亿左右,公司自主品牌营收有10亿,相比2016年增长100%,其余的为国内OEM的业务收入,主要客户有小米、海尔等。自主品牌中,吸尘器和空气净化器、净水器的营收占比分别为50%、30%和20%。2017年12月,吸尘器的市占率为27%;空气净化器的市场份额为14%左右,排名第二,第一名飞利浦为20%,第三名AO.史密斯为10%左右;净水器主要看后续的滤芯耗材更换。双十一自主品牌就实现了3000万的销售额,是2016年的3倍。公司还有对内的OEM,对小米就有1-2亿的应收账款,此外公司的洗衣机电机产能从日产1000台增加至了日产1万台,导致公司存货大幅增加。 公司未来对业绩改善作出的布局:(1)增加人民币结算,并且及时进行结汇,目前不会选择大幅度锁定远期,对外销客户,面对汇兑损失,公司方面态度强硬,要求提价。(2)公司在吸尘器业务上成立吉米子品牌,主打线上的低端市场,而莱克专注于做线下的高端市场。2017年公司线上和线下的销售对半开,在一线城市,公司会专注3C渠道,其他的渠道主要靠代理商。 盈利预测:预计2017/2018/2019的营收为57亿/71亿/85.5亿,对应增速为30%/25%/20%,预计2018年汇兑损失大幅减少,对应2017/2018/2019年归母净利为3.67亿/5.6亿/7亿,EPS为0.92元/1.4元/1.75元,结合小家电行业估值,给予公司25-30倍PE,合理价格区间为35-40元。

公司主营油烟机、燃气灶和消毒柜,2016年营收占比为56%、28%和7%。2012年至今,营收复合增速在30%以上,净利复合增速在45%以上。并且主营的油烟机和燃气灶产品毛利率都在55%以上。公司目前的油烟机和市占率均是行业第一,达到25%以上。公司2017年前三季度营收50亿,同比增长25%,归母净利9.6亿,同比增长37%。预计全年营收65亿-70亿,归母净利15亿-16亿,同比增长25%-33%。 销量稳定、产能充裕。2017年公司油烟机销量280万台,同比增长40万台,燃气灶销量250多万台,消毒柜销量40万台,嵌入式的蒸箱和烤箱达到10万台的级别,洗碗机4万台,净水器销量2万台。其中油烟机公司双班产能可以达到400万台,可以支撑未来三年的销量增长;增长最快的洗碗机品类目前采用其他厂的产品进行贴牌,预计20万台的洗碗机产能会在2018年年底投入生产。公司方面,看好蒸箱和烤箱未来的市场拓展。 油烟机行业依旧潜力巨大,公司理所应当享有品牌溢价。2016年内销油烟机数量为2223万台,而和油烟机同样一机一户和使用寿命的洗衣机和冰箱年内销量在4000-5000万台级别。公司作为国内两家高端厨电品牌之一,理所应当享有品牌溢价。长期来看,公司毛利率55%以上,净利率接近20%,盈利能力很强。另一厨电龙头华帝股份毛利率在44%左右,净利率不到8%。 渠道方面,计划每年新增300-350家门店。公司目前给予经销商的价格基本上是四折,给了经销商很大的利润空间。目前全面的门店数目只有2000多家,预计未来每年的开店速度是300-350家。目前公司线上销售占比30%多,线下的零售占比是60%,7-8%是工程渠道业务。线下的KA渠道,营收增速是个位数,专卖店得益于门店的增长,增速在30%以上,对接房地产公司精装房的工程渠道业务增速也有30%的增长。公司在目前最具潜力的三四线市场是采用集中服务前10%的高净值消费群体。 盈利预测:预计2017/2018/2019年的营收分别为70亿/85亿/102亿,对应增速为21%/21%/20%,归母净利为16亿/20.8亿/26.2亿,对应增速为33%/30%/26%,对应EPS为1.69元/2.19元/2.76元。根据公司的增速和行业的估值情况,给予2018年25-30倍的PE,合理的价格区间为54.75-65.7元,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨;行业竞争加剧。

公司2004年上市,2006年,法国小家电且SEB(中文名赛博)收购公司,至2017年,SEB持有苏泊尔81.18%的股份。2016年苏泊尔占赛博营收比例为23%,利润占比46%。2017前三季度营收105亿,同比增长19%,归母净利9亿,同比增长20.8%。预计2017年营业收入达到140亿,同比增长17.6%,归母净利13亿,同比增长21%。公司的核心逻辑为:(1)炊具业务稳定;(2)小家电业务增长较快;(3)母公司业务的协同想象空间大。 炊具业务稳定。公司在2016年,炊具营收四十多亿,小家电营收七十多亿。炊具领域行业增速较慢,公司每年的增速就在5%左右,基本比较稳定,这部分业务是公司最基础的业务,对公司的业绩起到支撑作用。炊具这部分业务,炒锅一年可以卖十个亿,比较有看点的就是保温杯和刀具。刀具和普通的压力锅销售规模在5-10亿之间。 小家电业务增长较快。公司小家电每年的增速基本上都在15-20%之间,2016年小家电的格局是美的、苏泊尔和九阳三家,美的营收是四百多亿,苏泊尔和九阳都是七十多亿。公司目前小家电营收最高的是电饭煲,销售超过20亿,其次是电压力锅,超过10亿,公司绍兴的小家电基地,一年有1500万台的电水壶的产能,全球第一。此外现在销量增长最快的是料理机,2018年就会过5亿。 母公司业务的协同想象空间大。公司目前外销的90%业务都是来自赛博,2017年有37亿的销售规模,,这部分业务毛利率达到18%。除了外销的收入,赛博公司把很多业务都转给了苏泊尔经营。2017年,公司就将高端的德国炊具品牌WMF中国业务转给了苏泊尔,WMF2016年营收就达到3.2亿。 盈利预测:预计2017/2018/2019年营收为140亿、161亿和185亿,维持15%的增速,EPS为1.59元/1.9元/2.2元,增速为20.6%/ 19%/15.8%。根据行业情况,给予公司25-30倍PE,对应2018年股价为47.5-57元。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,母公司协同业务不及预期

行业龙头。公司目前拥有的纸业产能有非涂布文化用纸产能为100万吨(全国第一)、铜版纸产能为90万吨(全国第三)、牛皮箱板纸产能为80万吨、淋膜原纸产能为30万吨、静电复印纸产能为10万吨、工业原纸产能为10万吨。此外还有50万吨溶解浆(全国第一)、70万吨的化学机械浆产能。纸价上涨。铜版纸和文化纸的价格自2016年年底就开始了大幅上涨,两者在2017年的涨幅都达到40%。双胶纸2017年年底价格最高达到7875元/吨,相比去年年底涨幅达到40%。铜版纸的价格走势与双胶纸类似,2016年长时间保持在5400元/吨左右,年底价格开始上涨,2017年年中涨至6900元/吨,2017年底最高涨至7600元/吨,同比去年年底,涨幅也达到40%。未来“去产能+环保政策”将会使纸价维持在高位。 产能扩张。2017年进行的在建项目有:(1)年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目,投产后预计可实现年销售收入29亿元,利润总额3亿元。(2)20万吨高档特种纸项目,项目投产后预计可实现年销售收入13亿元,利润总额1.4亿。(3)老挝的30万吨化学浆项目,计划投入28亿。三大项目都将于2018年实现投产。 长期的“四三三”战略。太阳纸业转型较早,自2012年开始,公司就领先于行业进行了"调结构、转方式"的调整,提出"四三三"发展战略,争取让公司的营收结构变成造纸产品占40%、生物质新材料(溶解浆、绒毛浆、木糖等)占30%、快速消费品(生活用纸、纸尿裤、卫生巾)。 盈利预测:预计2017/2018/2019年的营收为179.2亿/200亿/220亿,同比增长24%/11.6%/10%,预计归母净利18亿/21亿/24亿,对应EPS为0.69元、0.81元和0.93元,按照目前的造纸行业市盈率,给予公司13-15倍PE,对应2018年合理股价为10.53-12.15元。给予“推荐”评级。 风险提示:纸价大幅回落;老挝项目进展不及预期;行业竞争加剧

公司发布公告,获批建设国家重点实验室。科大讯飞公告称,于近日收到科技部发布的通知,依托科大讯飞建设认知智能国家重点实验室。该实验室是我国在认知智能领域的第一个国家级重点实验室,将重点开展面向认知计算的深度学习共性技术、知识自动构建与推理技术等理论基础研究。 公司是人工智能领域的技术领军企业。人工智能在技术阶段上分为计算智能、感知智能和认知智能三个阶段。认知智能是人工智能的高级阶段,旨在对人类特有的自然语言、知识表达、逻辑推理、自主学习等能力进行深入的机理研究与计算机模拟,推动机器能够拥有类似人类的智慧。科大讯飞于2014年启动“讯飞超脑”计划,目前在语音等智能感知继续保持国际领先的基础上,在常识推理、知识发现、机器阅读理解、图像识别理解等关键核心技术领域取得了一系列国际领先的成果。 公司在人工智能领域的应用不断落地。公司依托在人工智能技术、尤其是语音识别领域的领先优势,不断推动人工智能相关技术的应用落地。继2017年11月公司与北京汽车签署战略合作协议之后,2017年12月公司又与广汽集团签署战略合作协议。公司与主流车厂在智能人机交互技术、车载智能化及人工智能技术、大数据分析、智能车联网平台、营销资源、广告投放、智能客服、智能销售机器人及营销创新等业务领域在展开合作。随着自动驾驶的技术的快速进步,基于智能人机交互技术的商用价值不断体现。公司与大型车厂的深入合作,有助于公司拓展智能车载领域的相关产品和市场,加速公司语音识别及人工智能技术在汽车产业的普及和推广。 盈利预测和估值。预计公司2017、2018年eps分别为0.34和0.48元,对应PE分别为172倍和122倍。公司短期内业绩和估值面临一定压力,但长期看好公司在语音识别和人工智能领域的技术实力。未来人工智能技术在车联网等领域的应用将推动公司业绩的增长。给予公司“谨慎推荐”评级。

事件:公司2017年12月4日发布公告:以2000万美元收购美国CMEC发行的A类股份625,000份,交易完成后将持有公司25%的股权。 公司此次收购股权意在加速拓宽在美国市场。CMEC是美国加州一家主营高空作业平台、工业级直臂产品设计、制造及销售的公司,业务覆盖美国及欧洲地区。该公司主要生产并销售差异化高空作业平台产品,旗下品牌“MEC”在美国市场有一定知名度,与美国当地大型租赁公司有良好的合作关系。鼎力的产品近两年成功打入美国连锁超市、经销商体系,产品获得了美国市场的认可,公司2017年前三季度海外收入增速超过70%,美国市场收入占比公司海外收入超过40%。此次收购后,鼎力将进一步拓展市场主流租赁商客户,具备本土竞争优势的CMEC将帮助鼎力拓宽美国市场渠道。根据双方协议,CMEC以非业绩承诺形式向鼎力作出经营目标:尽最大努力实现鼎力产品2018-2020年在美国市场营收5200万、6700万、8200万美元。公司2016年海外营收3.89亿元,2017上半年海外营收3.23亿,预计CMEC将给鼎力的海外营收再次增加业绩砝码。 海外市场拓展迅速,美国市场是主要目标。全球高空作业平台市场约600亿,美国保有量约60万台、欧洲30万台、日本10万台,发达国家市场主要以更新需求为主。高空作业平台具备更高的施工效率、提供更加安全的施工环境,在劳动力成本上升的背景下,高空作业平台发展潜力巨大。公司目前的业务重心在拓展海外市场,公司近两年连续收购了意大利MAGNI、美国CMEC股权,目标以此二家公司为跳板进入欧美成熟市场。公司的产品的性价比较国外品牌更高,在产品的安全性、性能得到市场的检验认可后需求将进一步释放,预计未来海外市场营收占比将进一步提高。 美国税改将很大程度降低美国本土高空作业平台制造商的税收负担,中国企业面临更大的来自本土价格竞争压力。美国税改主要政策是降低企业所得税、个人所得税,将很大程度降低美国本土制造企业的费用成本,提高企业的净利率,产品具备更强的价格竞争力,这将会给鼎力在美国市场销售产品的毛利率造成一定程度的压力。但我们同样认为不必太过担心税改给鼎力带来的负面影响:1)、美国本土制造商主要以高毛利率的直臂式产品销售为主,而鼎力进攻的目标市场是剪叉车市场,鼎力的产品在美国还具备20%左右的价格优势;2)、公司产品的毛利率达到44%,净利率27%,与美国本土品牌2016年的毛利率相比表现十分优秀,JLG(19.15%),GENIE(6.03%),在税改后公司净利率有望提升,但降价空间并不大。3)、经我们测算,美国营收销售2017上半年收入占鼎力收入约为20~24%,我们预计未来营收占比还将进一步提高,美国市场产品的一定程度的毛利率压力对公司整体毛利率不会产生过大的影响。 定增项目发行价61元/股,新增产能将成为未来利润增长点。公司目前设计产能1.1万台,1-9月份公司充分释放产能弹性,目前公司产销两旺的情况下仍然实行一班倒制,经测算产能利用率达到145%,生产线产能以剪叉式高空平台为主。公司正在进行的定增项目近日获得证监会批复,拟新建3200台以臂式平台为主的生产线,预计于2019Q2投产,设计产能对应产值约为10亿元。新的生产线将缓解公司高端作业平台产线的生产能力不足,为公司下阶段的业绩增长奠定基础。 投资建议:我们维持2017-2019年预期不变,预计公司2017-2019年营业收入增速将达到67%/40%/35%,归母净利润分别为2.81亿/4.03亿/5.56亿,摊薄后EPS分别为1.59元/2.28元/3.14元,对应目前股价PE为45.9x/32.0x/23.3x。11月24日完成定增价格61元/股,目前公司滚动PE为48.1x,价格处于合理区间,具备一定的安全边际。考虑到行业、公司都处于高速成长阶段,给予公司2018年PE为35~38x,6~12个月合理价格区间79.8~86.8,维持“推荐”评级。

三季度超预期。2017年前三季度营收规模达40.83亿元,同比增长31%,净利润规模达3.12亿元,同比增长55%。Q3单季度实现营收13.76亿元,同比增长32.08%,实现归母净利润0.76亿元,同比增长62.45%,超市场预期。 油烟机主营业务稳增长。公司主营抽油烟机,营收占比40%,毛利率高达44%。公司油烟机业务排全国第三,2017年上半年零售额占比为9.3%,CR3为59.4%,CR5为73.1%。未来市场份额会进一步集中。根据现在我国的油烟机保有量推算,油烟机未来十年国内销量至少达到2.97亿台,年均复合增速达到5.5%。 少帅走马上任,带来新风气:2015年9月,公司创始人之一潘权枝的儿子潘叶江称为公司董事长。少帅上任后,在营销、渠道和产品三方面对公司进行改革,聘请黄晓明、Angelababy以及沈腾代言公司产品,将公司产品定位为高端、智能、轻奢;并整合销售渠道,牢牢以经销商模式为基础,发展电商,并且升级传统的门店,将其改造成高端大门面的体验店;公司在2015年发布了“魔镜”系列的抽油烟机,价格达到9999元,2016年发布的“魔镜v2”的售价更是达到了12999元,这是公司向高端的第一步,有利于提升公司的产品形象,也符合未来智能家居的发展方向。 盈利预测:公司2016年营收43.95亿,净利润3.28亿,摊薄后EPS为0.56元;预计2017/2018/2019年营收增速达到30%、25%和20%,分别为57.1亿、71.4亿和85.7亿,净利润分别为4.65亿、6.39亿和8.56亿,对应摊薄后EPS为0.8元、1.1元和1.47元。鉴于公司目前保持的高成长性,给予30倍PE估值,对应6-12个月内的目标价位为24-33元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、三四线城市房地产销售不及预期

公司是电子取证龙头公司,过去几年业绩保持中高速增长。2017年前三季度,公司实现收入5.92亿,同比增长33.37%;实现净利润6600万,同比增长42.77%。其中第三季度实现收入2.22亿,同比增长19.90%;实现净利润3300万,同比46.99%。单季度收入增速有所放缓的主要原因是今年的大订单占比较大,因此结算进度晚于往年同期。根据公司与投资者活动交流纪要中披露的数据,2017年前三季度新签合同较2016年同比增长超过35%,因此全年实现中高速的收入增长仍是大概率事件。 电子取证业务的市场空间继续扩大。公司2016年实现收入9.98亿,其中电子取证产品为5.79亿,同比增速为62%,在收入中占比超过50%。电子取证产品仍然为公司的主要收入来源。2017年6月,公安部召开了全国公安科技信息化工作会议,要求加强大数据时代公安科技信息化工作。目前公司的电子取证产品主要应用于公安系统网监系统,总体市场规模为12亿元左右,公司的市占率为50%。根据公司在投资者交流纪要中测算,未来四到五年之内,刑侦行业有望投入近50元进行电子数据相关信息化建设。在此背景下公司产品的应用领域将加速从网监系统进一步拓展到刑侦、经经侦等领域,再考虑税务、检察、工商等新客户拓展,电子取证产品的市场规模有望达到60-70亿元,在目前的12亿销售规模的基础上仍有4-5倍的拓展空间。 公司围绕信息安全和大数据领域全方位布局,实现行业协同拓展。公司大数据业务快速发展,2016年、2017年分别实现收入1.59亿和3500万,同比增长243%和78%。同时公司在舆情搜索、网络安全等信息相关领域全方位布局。11月21日,公司参股公司中新赛克于深交所上市,主营业务为信息安全网络的智能管理与安全防护。虽然中新赛克上市的收益将直接计入资产负债表而不影响公司的当期损益,但也反应出公司目前的产业链布局较为齐备,未来公司有在信息安全和大数据领域进一步扩大市场影响力的潜力。 实际控制人拟增持不低于3000万元。公司近期发布公告,实际控制人腾达先生计划于2017年11月1日起的6个月内增持公司股票,增持金额不低于人民币3000万元。这也反应出实际控人对公司未来发展的信心。 盈利预测和估值。预计公司2017、2018年eps分别为0.50元和0.68元,对应PE分别为39倍和29倍。公司为电子取证龙头公司,给予公司2018年30-35倍PE,对应合理估值区间为20.4-23.8元。给予公司“谨慎推荐”评级。

营收净利增长稳定。2012年至2016年营收的复合增速为24.46%,2017Q3的增速为25.94%,基本上公司保持了一贯的增速;净利的复合增速为47.08%,2017Q3净利增速为10.9%。2017年前三季度净利增速不及营收增速的原因主要是汇兑损失大幅增加和原材料价格上涨。公司2017年中报显示财务费用达到0.73亿,同比增长875%,其中汇兑损失4745万,而2017Q3的财务费用又增长至1.23亿,其中汇兑损益预计达到一个亿,若剔除汇兑损益的影响,公司归母净利同比增长27%,基本与营收增速相符。 行业内优势明显。在纸质包装公司的三季度报中,裕同科技的毛利率和净利率均处于领先地位,并且营收和净利也是最高的一家。2017前三季度,公司实现营业收入45.24亿,归母净利润6.12亿,销售毛利率31.74%,销售净利率13.53%。而公司今年来的销售毛利率一直维持在30-35%之间,净利率主要维持在10-15%之间。 目前行业集中度极低,未来大概率提升。根据中商情报网的统计资料显示,2015年我国包装工业总产值已达16900亿元。包装行业有一定的消费半径,这导致了如今纸包装行业的行业集中度低。我国包装企业总数达30万家,其中规模以上企业只有2万多家,90%左右为中小企业,龙头企业市场份额均不足1%,行业高度分散;而在纸包装领域美国前四大企业市场份额就达77%,台湾前三大企业份额也达到50%。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利为10亿、12亿和15亿,增速分别为15%、20%、25%,EPS为2.5元、3元、3.75元,根据2017年的估值,给予公司25-30倍PE,对应2018年合理价格区间为75-90元。给予“推荐评级”。

母公司业务内生增长迅速,费用控制良好凸显规模效应。利润表方面:公司于2017年8月14日并表泰坦新动力,并表前主营业务业绩全部由母公司产生(全资子公司意领电子不创造业绩)。母公司1-9月份实现营收9.90亿元(同比+67%),综合毛利率43.2%(同比+1pct,环比-1.3pct),环比下降原因是三季度所确认的订单毛利率相对较低;母公司费用控制良好,规模效应凸显,在营收高增速的背景下总费用占比营收17.8%(同比-1.26pct),母公司归母净利润增速达到73.5%,净利率26.9%(同比+1pct)。 存货大幅度增加,预收账款保持高位,在手订单充裕,产能扩张保障未来增速。1、存货:并表后存货26.4亿元,较年初增加16.1亿元,主要原因是泰坦并表存货6.8亿元、以及订单大幅度增加,原材料、库存商品、发出商品随之增加。我们预计目前存货对应的未确认营收约为35~40亿,四季度、明年营收业绩无忧。2、预收账款:报告期末预收账款17亿元,我们保守预计在手订单超过50亿元,行业景气度的延续将使得公司继续保持高增长。3、四季度是锂电池设备招投标旺季,BYD、欣旺达、中航锂电以及CATL与上汽产能建设将进入招投标阶段,公司作为国内最强锂电池设备厂商有望因此受益,明后两年业绩增长确定性较强。4、公司产能扩充后预计达到55~60亿。母公司目前产能大约25亿元,泰坦新动力产能15亿元,母公司的锂电池设备生产基地项目一期产能正在扩建,预计近期可投产,投产后增加15~20亿产能,可解决产能瓶颈问题,新增产能将支撑未来高增速。 走高端锂电池设备路线,锂电设备毛利率逐年提高。公司的锂电池设备盈利毛利率上市后一直保持40%以上,2017年1-9月毛利率达到42%,公司的毛利率显著高于同行业其他上市公司,充分说明其产品的高端定位。公司已成功研发涂布机设备,预计明年可投入市场。公司致力于为锂电池厂商客户打造整线、分段整包交付方案,有利于扩展电池行业新入客户。在现在锂电池产能扩产潮的背景下,高效率、高良率、性价比高、服务更为方便的国产设备与日韩锂电池设备相比极具竞争力。