事件:公司公布了2019年半年报。公司在2019年上半年实现营业收入99.79亿元,同比增长38.73%,实现归母净利润4.02亿元,同比增长54.72%,与此前业绩快报披露一致。此外,公司预计今年前三季度利润同比增长30%至50%。 点评: ? 上半年业绩符合预期, Q2业绩提速。公司此前在一季报中预计今年上半年归母净利润为3.90亿元至4.42亿元,同比增长50%至70%,归母净利润实际同比增长54.72%,符合此前预期。分季度来看,公司二季度实现营业收入54.87亿元,同比增长49.96%, 环比增长22.15%; 实现归母净利润2.03亿元,同比增长86.24%,环比增长2.01%;实现扣非后归母净利润1.68亿元,同比增长8300%(18年二季度银行借款增加,财务费用环比大幅增加拖累净利),环比增长64.71%,业绩增长提速明显。 ? 5G建设提速,通信业务持续受益。公司在5G领域具有良好卡位,5G相关产品涵盖通讯PCB、陶瓷介质滤波器、MPI天线等多个品类。工信部于今年6月6日正式发放5G牌照,发放时间大幅早于市场预期,既彰显国家大力发展5G决心,也从侧面印证产业链上下游已准备就绪,运营商资本支出有望迎来新高峰。公司能为客户户提供从射频天线到滤波器的研发、设计,到成品基站的制造、配送的一整套套解决方案,十分契合5G时代基站与基站零部件高速高频的发展特点。受益5G建设,报告期内公司通信业务相比上年同期具有一定幅度增长,下半年国内5G建设持续推进,公司通信业务有望进一步增长。 ? 展望Q3预期乐观,受益大客户新品放量。公司展望前三季度归母净利润增长30%至50%,对应Q3归母净利润为4.78亿元至6.14亿元,创公司历史单季度最高利润水平,同比增长14.63%至47.12%。2019年上半年,公司印刷电路板业务(含FPC业务)实现营业收入55亿元,同比大增103.18%,实现净利润3亿元。公司于去年8月完成对Multek的收购,填补了在硬性PCB领域的空白,基本完成了对PCB领域的全产业链布局,并给公司带来增量利润。 此外,公司于2016年成功收购MFLX,拓展消费电子高端FPC产品线,并成功切入国际A客户供应链,为iPhone、ipad、Apple Watch、dock等产品提供高价值量FPC。据产业链消息,iPhone将于今年秋季发布三款新品,公司提前启动备货,公司FPC产品将迎消费旺季,下半年业绩有望增厚。 ? 盈利预测与投资建议。公司是国内印刷电路板龙头,下半年有望充分受益5G建设和大客户新品发布。我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.89元、1.34元,对应PE分别为19.5倍和13倍,维持“推荐”评级。 ? 风险提示: 5G建设不如预期,下游出货不如预期。

实际业绩位于预告区间上沿,Q2业绩提速明显。公司此前预计今年上半年实现归母净利润8500万元至9500万元,实际利润为9138.25万元,位于预告区间上沿,总体符合预期。分季度来看,公司Q2实现营收4.62亿元,同比下降1.61%,但实现归母净利润0.73亿元,同比大增310.68%,扣非后归母净利润为0.17亿元,同比增长22.16%,利润增速提升明显。 聚焦战略初显成效,带动公司盈利增长。公司在报告期内对主营业务进行优化,剥离了重资产的半导体芯片封装业务,将主营业务聚焦到以射频技术为核心的天线射频业务,为客户提供从系统侧基站天线到移动终端天线、车载智能天线、无线充电、指纹识别模组等产品的研发和制造,满足客户对不同类型产品的多样化需求。2019年上半年,公司天线业务取得良好业绩,实现营业收入4.24亿元,同比增长54.64%,占营收比重为49.88%,其中核心的手机、笔电天线销售收入均实现较大幅度增长,有效拉动上半年业绩实现同比增长,聚焦战略成效初现。指纹识别模组业务受下游需求趋缓、市场竞争日趋激烈等因素影响,业务有所下滑,报告期内实现营业收入2.67亿元,同比下降20.14%,占营收比重为31.41%。 天线领域实现全方位布局,具备全制程生产能力。公司深耕射频天线领域多年,在天线领域拥有全制程生产能力,特别是LDS天线能在公司内部完成从设计、制造到出货的全流程内部管控,能及时高效地响应客户需求。公司在天线领域从基站到终端应用均有布局,围绕重点客户提供个性化解决方案:手机客户方面,公司已正式进入全球前五大手机厂商供应链,特别是进入北美与国内位居前列的手机企业供应链,成为国内排名前列的手机品牌的主要供应商之一;笔电客户方面,公司继续保持在戴尔、联想等笔记本领导品牌中的主要份额;车载客户方面,公司已导入特斯拉、雷诺、上海通用、广汽集团、比亚迪、吉利等国内外一流车企智能天线供应链;基站客户方面,公司已成为国内主流5G基站设备商的微基站、宏基站天线供应商。公司积极布局基站侧、车载侧的天线技术和产能,拟发行可转债不超过2.37亿元,用于投资5G天线扩产项目,项目达产后有望满足国内外基站侧、终端侧客户的天线需求。 5G核心受益标的,看好下半年业绩成长。公司是国内老牌射频天线供应商,在5G天线领域具备先发优势,天线产品获得国内外重点客户认可。公司今年导入华为手机供应链,并为Mate 20X 5G版本提供手机天线,预计将给公司带来较大业务增量。国内5G建设持续推进,5G手机已经推出,预计将在明年正式放量,手机出货量有望触底反弹。公司在5G基站侧、终端侧均有布局,将充分受益上游5G基站建设进程和下游5G手机渗透率提升,下半年业绩增速有望持续。 盈利预测与投资建议。公司是国内射频天线龙头,充分受益5G推进,看好下半年业绩表现。预计2019-2020年EPS分别为0.36元、0.48元,对应PE分别为47倍和36倍,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G建设放缓,5G手机出货不如预期。

公司2019年上半年业绩增速符合预期。2019年上半年营业总收入较上年同期增长25.24%,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长25.04%。对比今年一季度,2019年二季度单季实现收入4.14亿元,同比增长21.1%;实现归母净利润1.07亿元,YoY+27.2%。今年上半年在大厨电市场面临行业性下行及公司去年同期高基数的情况下,公司业绩依然维持高速增长态势,主要有以下原因,第一,集成灶市场渗透速度超出预期,细分行业销售增速较快;第二,公司高端化产品比例提高,管理精细化,降本增效,毛利率持续提升,收入稳步增长。 集成灶渗透率提升速度超预期牵引公司业绩保持快速增长。自2015年起,集成灶行业便进入成长爆发期,接下来的几年中,行业复合增长率高达36%,2019年1月-5月,集成灶线上售出12.1万台,增长47%;线上零售额高达8.2亿元,增长61%,集成灶在整个传统厨电板块中一路飙升,迅速占据15%以上的市场份额,并持续逼近20%。据淘宝网监控数据显示,6月份集成灶线上销量再度延续了与传统厨电不同的高增长态势,在天猫的月度销售量达4万台,销售额达2.8亿元,同比各增长18.95%和46.55%;而5月份的销售量和销售额分别为3.38万台和1.82亿元,分别增长38.32%和46.78%。 投资建议:维持推荐评级。集成灶行业高速成长逻辑的基本面并未发展改变,2019年在厨电行业面临行业下行状况下,集成灶依然维持高速增长态势,集成灶渗透速度超预期牵引给公司今年业绩快速增长;公司通过渠道拓展及品牌高端化打造实现了业绩高速增长,我们预测公司2019年-2020年总营业收入分别为19亿元、24亿元。预计公司2018-2019年EPS分别为0.79元、0.96元,对应PE分别为16倍和13倍。给予推荐评级。 风险提示。渗透速度不及预期、市场竞争加剧、地产周期负面效应。

国内最大影游综合体之一。2004年,完美世界游戏成立,推出包括《完美世界》等多款热门游戏,2007年赴美上市。2008年,完美世界影视成立,公司开始涉足影视制作、院线渠道等业务,并于2014年登陆A股市场,简称为“完美环球”。随后,完美世界游戏2015年完成私有化、退出美国市场,完美环球通过增发股份的方式将游戏产业注入上市公司,并更名为“完美世界”,自此,公司完成游戏、影视业务的全面整合。 手握精品项目,入局腾讯游戏。公司IP储备丰富,一方面围绕前期的超级IP,通过升级前作、端转手等方式保持IP热度;另一方面加大对新IP的研发,相关产品如《完美世界》手游版等受到用户热捧。从游戏的类型来看,公司主要专注RPG重度游戏,目前具备多个优质RPG游戏储备,预计2019年上新作品11款;同时,公司亦积极布局女性、二次元游戏领域,产品线进一步拓宽,部分游戏上线后即居下载榜前列。受益自研游戏的高质量,公司目前有三款游戏进入腾讯游戏供给体系,借助其巨大流量入口及多次打造网红游戏的经验之下,成就爆款未来可期。 代理游戏加持,电竞及Steam运营方。公司是全球热门竞技游戏《DOTA2》、《CS:Go》国服独家代理商,两款游戏多年来用户基础保持稳定,代理分成收益稳定可观。借助《DOTA2》代理权,公司积极切入电子竞技,近3年在全球举办了18场赛事,举办经验日趋丰富,有望领跑电竞行业。同时,公司独家参与Steam中国运营,借助深耕国内游戏市场经验,在推动Steam本地化运营上优势尽显,用户基础扩大可期。据我们粗略推算Steam亚洲市场规模约为1.46亿美元,市场空间巨大,预计公司后期运营分成收益较为可观。 自研实力强劲,云游戏未来可期。公司不断加大研发费用的投入,2018年研发费用达到14.13亿元,同比增加7.76%。其中,研发投入占游戏营收比重、研发人员数量占比分别为26.22%和65.65%,处于行业第一梯队。受此带动,公司自研能力提升明显,持续推出包括《完美世界》手游版等多个热门游戏。同时,公司亦积极探索AR/VR及云计算等新型技术与游戏的融合发展,相关技术持续推进。预计未来云游戏的推出有助于公司大型、重度游戏进一步推广及渗透。 剥离院线业务,聚焦内容制作。在近年电影市场持续疲弱背景下,公司2018年初剥离院线业务,进一步专注上游制作。在内容为王的战略下,公司2018年推出多部精品电视剧与电影,部分作品如《烈火如歌》等收获较好的流量及口碑,制作能力不断提升。截止2018年底,公司分别储备了36部电视剧及10部电影作品,部分作品有望于今年推出市场,预计后期作品的质量与口碑有望得到延续。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019、2020年的EPS为1.63元和1.84元,对应PE为14.5倍和12.87倍。 风险提示:政策转向,产品推进不及预期,股权质押风险等。

业绩保持快增主要得益于高档酒和省外市场保持快增。分季节来看,2019Q2公司实现营业收入和归母净利润分别为7.6亿元和1.21亿元,分别同比增长29.3%%和7.46%。按产品档次分,上半年高档酒、中档酒和低档酒分别实现营收16.06亿元、0.4亿元和0.44亿元,分别同比增长25.69%、21.13%和77.75%。按地区分,省内和省外市场分别实现营收1.6亿元和15.19亿元,分别同比增长20%和27.78%。按渠道分,批发代理、新渠道及团购渠道分别实现营收14.79亿元和1.67亿元,分别同比增长25.19%和29%。 盈利能力持续提升。公司上半年毛利率同比提高1.07个百分点至82.21%,主要受益于品牌高端化战略的推进,高档产品销售保持快增。上半年公司高档酒毛利率同比提高1.11个百分点至83.46%,中档酒毛利率同比提高1.24个百分点至56.33%,低档酒毛利率同比提高6.23个百分点至60.38%。期间费用率同比下降1.56个百分点至38.93%,其中销售费用率同比提高0.63个百分点至32%,管理费用率同比下降2.07个百分点至7.59%,管理费用率同比下降0.08个百分点至-0.66%。净利率同比提高0.08个百分点至20.1%。 持续推出创新产品,推动品牌高端化。上半年公司同时推出三款新品即水井坊井台丝路版、井台珍藏版和臻酿八号禧庆版,其中井台丝路版是针对全国九个不同省份定制的专属区域装,以迎合不同省份目标消费群体的需求。同时,公司也不断创新高端产品推广形式,力求以更具吸引力的方式将产品推荐给目标消费者。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.54元、1.93元,对应PE分别为32倍和26倍。公司持续推进高端化战略,加强销售区域扩张,业绩有望保持稳增。维持推荐评级。 风险提示。市场扩张不达预期等。

上半年业绩符合预期,展望Q3谨慎乐观。此前公司在一季报中预计上半年归母净利润增速区间为(-10%,10%),归母净利润实际增长1.67%,略高于预计增速中枢,符合预期。公司展望Q3谨慎乐观,预计今年1-9月归母净利润增速区间为(0%,15%),对应Q3归母净利润31.79~42.88亿元,同比增长-2.14%~32.02%,增速中枢为14.94%。 Q2业绩环比明显改善,逐步走出行业景气低点。受国内宏观经济波动和海外非市场因素影响,公司今年一季度收入增速明显放缓,叠加人员扩张导致费用率提升、研发支出增加等因素,公司Q1盈利端表现不佳,一季度实现归母净利润15.36亿元,同比下滑15.41%,低于市场预期。但3月以来,公司的政府业务和大企业业务需求明显好转,拉动公司走出景气低点。第二季度,公司PBG业务逐步企稳,EBG业务保持较快增长,SMBG业务相比Q1亦有明显回升。因此,公司Q2业绩相比Q1明显改善,单季度实现营业收入139.81亿元,同比增长21.46%,环比增长40.64%;实现归母净利润26.81亿元,同比增长14.98%,环比增长74.54%。 毛利率同比提升,净利率环比改善。公司上半年整体毛利率为46.33%,相比去年同期提高1.83pct,相比19Q1环比提升2.57pct。增值税下调、产品成本控制得当和高毛利业务占比提升是毛利率提升的主要原因。但是,受国内外营销网络投入加大、业务规模扩大和汇率波动等因素影响,公司期间费用占比较高,一定程度上影响了上半年净利表现。报告期内,公司销售费用率、管理费用率(不含研发费用)和财务费用率分别为13.43%、3.06%和-0.54%,相比上年同期分别提高了1.61pct、0.30pct和0.31pct。此外,公司持续加码研发投入,上半年研发投入为25.05亿元,同比增长30.96%,占营收比重高达10.47%,也对净利产生一定影响。公司上半年销售净利率为19.35%,相比18H1降低0.85pct,但相比19Q1提高4.08pct,环比有所改善。 创新业务维持高增长,为长期发展注入动能。公司从2013年开始布局创新业务,目前已覆盖智能家居(萤石网络)、机器人、汽车电子和智慧存储等多个领域,占营收比重逐年提升。公司创新业务在今年上半年维持快速增长态势,共实现营业收入17.28亿元,同比增长56.21%,占营收比重提升至7.22%。创新业务整体毛利率为39.72%,相比上年同期增长2.63pct。按细分业务来看,公司萤石业务和机器人业务持续盈利,汽车电子、存储等其他创新业务也成长迅速,营收占比不断提升,为公司长期发展注入新动能。 境外营收增速放缓,发展中国家业务贡献成长动力。今年以来,中美贸易关系不断反复,海外商业环境不确定性风险上升,公司境外业务扩张节奏有所减缓。报告期内,公司实现境外收入69.43亿元,同比增长10.29%,相比过往增速明显放缓,而境内业务实现营收169.80亿元,同比增长16.46%,增速高于境外业务。在以美国为代表的发达国家,公司受贸易摩擦影响较大,业务扩张受阻;但印度、越南等发展中国家对安防监控的需求呈明显上升态势,公司在这部分国家业务拓展顺利,因此上半年海外营收仍能维持正向增长。 盈利预测与投资建议。公司是全球安防龙头,近年来市场占有率不断提升,营收、净利润连续多年保持稳健增长。虽然国内宏观经济波动和海外非市场因素导致Q1业绩低于预期,但公司Q2业绩出现明显改善,带动上半年实现利润增长。展望未来,虽然国际形式仍存在不确定性,但贸易摩擦对公司的边际影响正逐步减弱,此外国内二季度社会投资开始企稳,安防行业正逐步走出景气低点,公司下半年业绩增速有望持续。因此,我们对公司发展前景预期较为乐观,预计2019-2020年EPS分别为1.38元、1.67元,对应PE分别为19倍和16倍,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动,贸易摩擦加剧,技术更新迭代。

增速有所回落。分季节来看,2019Q2公司实现营业收入和归母净利润分别为186.92亿元和87.3亿元,分别同比增长10.89%和20.29%。增速同比有所回落。分产品来看,上半年茅台酒实现收入347.95亿元,同比增长18.4%;系列酒实现营收46.55亿元,同比增长16.6%。 经销商持续减少,直销渠道收入有所下降。2019年上半年经销商减少593个,增加21个,数量净减少572个;截至上半年末经销商总数达到2530个,其中国内2415个,国外115个。Q2经销商净减少39个,Q1净减少533个。上半年经销商渠道实现营收378.48亿元,同比增长22.9%,占营业总收入的比重为92%;直销渠道实现营收16.02亿元,同比下降37.8%,占营业总收入的比重仅为3.9%。 盈利能力持续提升。2019年上半年公司综合毛利率同比提高0.93个百分点至91.87%;期间费用率同比下降0.93个百分点至8.13%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.41个百分点和0.26个百分点,分别达到4.83%和6.72%。受益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高3.01个百分点至53.68%。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为33.7元、37.2元,对应PE分别为29倍和25倍。从中长期来看,茅台作为名优白酒品牌,未来有望持续提升市场集中度。维持推荐评级。 风险提示。食品安全问题等。

上半年业绩实现同比增长,但第二季度业绩增速放缓。公司公布了2019年半年度业绩预告,预计今年上半年实现归母净利润1.55亿元至1.65亿元,同比增长32.10%至40.62%,对应第二季度归母净利润为7413.01万元至8413.01万元,同比增长8.25%至22.86%。此外,公司预计非经常性损益对上半年净利润的影响约为1000万元,则上半年扣非后净利润为1.44亿元至1.54亿元,同比增长31.69%至40.84%,对应第二季度扣非净利润为6866.22万元至7866.22万元,同比增长4.56%至19.78%。总体而言,公司预计今年上半年业绩保持快速增长,但Q2业绩增速相比Q1有所放缓。 绑定下游核心客户,业绩成长确定性高。报告期内,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托在平板显示检测领域的垂直整合能力,不断扩大业务规模,实现销售收入的稳定增长。作为国内显示面板检测设备龙头,公司在产品质量、研发实力、服务水平上均保持领先地位,并与以京东方为代表的下游面板龙头企业保持良性合作关系。据公司此前公告,公司在2018年7月10日至2019年6月19日期间与京东方集团签订多份销售合同,合同累计金额高达7.29亿元,占18年营收比重达51%。通过深度绑定下游重点客户,公司未来收益得到保障,业绩成长确定性高。 OLED:国产替代有望提速。OLED显示技术相比LCD具有诸多优点,有望接力LCD成为未来显示面板增长动力。目前全球OLED产能主要集中在韩国,随着国内面板厂商逐渐突破OLED技术,国产OLED产能有望在未来2-3年内集中爆发,市场份额迅速提升,带来国产设备需求主要增量。根据公司公告,2018年公司OLED检测系统实现销售收入2.29亿元,相比2017年同比增长923.60%,占2018年营业收入的16.48%。在中美贸易摩擦、日本拟对韩国禁运OLED核心材料的背景下,国内显示面板厂商OLED替代进程有望提速,将进一步增大对OLED检测设备的采购量,预计公司OLED设备营收占比将继续提升。 LCD:面板大尺寸趋势助推企业业绩增长。大尺寸、超高清是液晶电视面板发展的必然趋势,目前LCD产线市场已进入存量升级阶段,国内面板厂商逆周期布局高世代线,顺应高清大屏化的显示潮流。从面板供给侧看,公司主要客户京东方已布局两条10.5代液晶面板产线,其中合肥10.5代线为全球首条10.5代线,已于今年一季度实现满产满销,带动65,75英寸显示屏出货同比大幅增长;从需求侧看,华为将于今年下半年推出超高清电视,预计将增加对大尺寸面板的采购需求。公司在高世代产线中提供AOI等检测设备,有望充分受益LCD面板大尺寸发展潮流。 完成半导体测试和新能源测试初步布局,打造新的盈利增长点。去年以来,公司积极对外投资,正式进军半导体测试和新能源测试领域并已完成初步布局。半导体测试方面,公司于2018年3月与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿,同年7月设立全资子公司上海精测,进入半导体前道检测设备领域;新能源测试方面,公司于18年6月设立武汉精能,进入新能源测试领域,目前已经实现小批量订单,业务布局进一步优化。随着新业务的有序推进和新产品的逐步放量,公司业绩有望进一步增厚。 盈利预测与投资建议。考虑资本公积转增股本的影响,预计公司2019-2020年EPS分别为1.64元、2.12元,对应PE分别为30倍和23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:面板价格持续低迷、新业务进展不如预期。

国内领先、国际知名的显示面板龙头。 公司是全球领先的显示面板制造商,具备规模和技术的双重优势。经过在显示领域多年的耕耘与发展,公司的国际竞争力逐渐增强,在显示屏出货规模上达到全球领先。 2018年,公司显示面板出货量位列全球第一,并在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视五大主流细分领域全面达成全球第一。公司于2014年开始实施多元化发展战略,在保证显示器件业务领先地位的基础上大力发展智慧物联、医疗健康业务,创造新的盈利增长点。 加强研发投入,保持技术领先。 公司高度重视研发,坚持自主创新,通过研发保障产品、技术的前瞻性和领先性,研发支出逐年走高,投入金额位居行业前列,占营收比重保持相对稳定。此外,公司不断加强专利体系建设以保证产品和技术的领先性,近年来专利申请数量保持快速增长。 OLED迎来爆发期,公司有望深度受益。 OLED具有诸多优良特性,未来有望取代LCD成为行业主流,但与LCD相比, OLED制造难度更加复杂,行业内具备生产能力的企业数量较少,国内厂商份额不足5%,因此具备强烈的国产替代需求。公司目前拥有四条柔性AMOLED产线,并已实现为一线品牌客户供货。随着四条产线陆续投产,公司将具备为全球品牌厂商提供高品质柔性屏的能力,在AMOLED领域的竞争地位将持续增强。 逆周期投资扩大液晶显示份额,布局高世代线顺应发展潮流。 公司近年来通过逆周期投资扩充液晶面板市场份额,目前液晶面板的出货量和出货面积都处于行业领先地位。此外,公司顺应大尺寸、超高清的液晶面板发展潮流,积极布局高世代线,并于今年3月实现满产。虽然去年以来液晶面板价格持续下跌影响了公司的盈利能力,但目前行业供需关系已出现明显改善,公司业绩有望重回上升轨道。 投资建议: 公司是全球显示面板领军企业,在企业规模、盈利能力、技术储备和产线投放等方面均具有优势。我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.15/0.19元,对应PE分别为23/18倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: AMOLED渗透不如预期,液晶面板价格继续下行等。

事件:公司发布了2019年一季报。2019年一季度实现营业总收入175.9亿元,同比增长26.57%;实现归母净利润64.75亿元,同比增长30.26%;实现扣非净利润65.4亿元,同比增长31.85%,业绩超预期。 点评: 业绩保持快增。2019Q1公司营收和归母净利润分别同比增长26.57%和30.26%。2018Q1、Q2、Q3和Q4营收分别同比增长36.8%、37.7%、23.2%和31.3%,归母净利润分别同比增长38.3%、55.2%、19.6%和43.6%。2019Q1业绩保持快增,主要得益于量价保持提升。 盈利能力持续提升。公司2019年一季度综合毛利率同比提高2.59个百分点至75.78%,主要受益于均价上升;期间费用率同比提高0.18个百分点至9.78%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提高0.02个百分点、0.26个百分点和0.1个百分点,分别达到7.24%、4.54%和-2%。受益于毛利率上升,净利率同比提高1.2个百分点至38.72%。 持续推进改革。未来公司仍将围绕一个工程,做好三个体系,建好三个平台。一个工程即“百城千县万店”工程,已基本完成第一阶段的终端筛选、档案建立;工程现已进入第二阶段,主要是终端的数字化赋能,目前,咨询规划工作已经结束,预计在今年6月份前可以启动实施。三个体系即产品(品牌)体系、渠道体系和团队体系。核心产品体系实施品牌“1+3”产品策略,系列酒实施“4+4”产品策略。渠道体系推进向现代化终端营销、精准营销转型。团队体系将加大营销体系变革。三个平台即打造数字化物流平台,全渠道互联网数字化平台以及战略营销决策平台。力争2020年收入实现600亿元,利润总额实现300亿元。 维持推荐评级。因一季度业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为4.36元和5.22元,对应PE分别为23倍和20倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全风险等。

事件:公司发布了2018年年报和2019年一季报。2018年实现营业总收入86.86亿元,同比增长24.65%;实现归母净利润16.95亿元,同比增长47.57%。2019年一季度实现营业总收入和归母净利润分别为36.69亿元和7.83亿元,分别同比增长43.31%和34.82%。公司2019年一季度业绩略超预期。公司拟每10股派现15元(含税)。 点评: 业绩保持快增主要得益于产品结构升级和省内市场保持快增。2018Q4实现营收总收入和归母净利润分别为19.24亿元和4.4亿元,分别同比增长18.4%和25.1%。2019Q1营收和归母净利润分别同比增长43.31%和34.82%。业绩保持快增主要得益于产品结构升级和提价。公司2018年实现销量8.28万吨,同比下降1.45%;实现产量8.33万吨,同比增长2.14%;库存量1.05万吨,同比增长4.32%。分区域来看,2018年华中市场实现营收78.67亿元,同比增长25.47%,营收占比达到90.6%;华北市场和华南市场分别实现营收4.37亿元和3.68亿元,分别同比增长32.27%和1.06%,营收占比分别达到5.03%和4.23%。 2018年盈利能力持续提升。公司2018年综合毛利率同比提高1.33个百分点至77.76%,其中华中市场毛利率同比提高1.05个百分点至79.05%,华北市场和华南市场毛利率分别同比提高1.47个百分点和5.44个百分点,分别达到62.76%和68.43%;期间费用率同比下降1.44个百分点至37.99%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.26个百分点、0.96个百分点和0.22个百分点。受益于毛利率提高和费用率下降,净利率同比提高3.03个百分点至20.04%。 2019年一季度盈利能力略有下降。2019Q1毛利率同比下降1.52个百分点至78.21%;期间费用率同比提高0.32个百分点至36.07%,其中销售费用率同比提高0.81个百分点至31.83%,管理费用率同比下降0.68个百分点至4.29%,财务费用率同比提高0.19个百分点至0.05%;受毛利率下降和费用率上升影响,净利率同比下降1.44个百分点至21.69%。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为4.4元和5.55元,对应PE分别为26倍和21倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。

事件:公司发布了2018年年报和2019年一季报。2018年实现营业总收入130.55亿元,同比增长25.6%;实现归母净利润34.86亿元,同比增长36.27%。2019年一季度实现营业总收入和归母净利润分别为41.69亿元和15.15亿元,分别同比增长23.72%和43.08%。业绩略超预期。公司拟每10股派现15.5元(含税)。 点评: 中高档酒保持快增。2018年,公司高档酒实现营收63.78亿元,同比增长37.21%,营收占比达到48.85%;中档酒实现营收36.75亿元,同比增长27.83%,营收占比达到28.15%;低档酒实现营收28.07亿元,同比增长8.3%,营收占比达到21.5%;中高档酒占比有所提升,低档酒占比有所下降。2018年实现销量14.64万吨,同比下降4.99%;产量15.68万吨,同比下降2.49%;库存量5.02万吨,同比增长25.91%。 盈利能力持续提升。公司2018年综合毛利率同比提高5.6个百分点至77.53%,其中高档酒毛利率同比提高0.62个百分点至91.85%,中档酒毛利率同比提高7.29个百分点至79.71%,低档酒毛利率同比提高21.96个百分点至42.51%;期间费用率同比降低2.7个百分点至30.35%,其中销售费用率和管理费用率分别同比提高2.79个百分点和0.53个百分点,分别达到25.99%和6.01%,财务费用率同比下降0.62个百分点至-1.65%;受益于毛利率提高,净利率同比提高1.86个百分点至26.89%。2019Q1毛利率和净利率分别同比提高4.48个百分点和4.31个百分点,分别达到79.15%和37.28%。 持续开拓空白市场。公司将保持在西南、华北和华中等传统优势区域的稳定增长,持续推进“东进南下”,持续开发华东和华南区域。产品战略方面,持续推进聚焦五大单品战略,高档产品:国窖1573;中档产品:泸州老窖特曲、窖龄酒;低档产品:头曲和二曲,中高档产品是增长的核心引擎。价格方面,国窖1573价格上持续采取跟随策略,五粮液批价上行,茅台供不应求,国窖1573批价有望上行。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为3.1元和3.8元,对应PE分别为23倍和19倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。

核心产品和核心区域保持稳增。分产品来看,公司酱油、调味酱和蚝油分别实现营收32.93亿元、7.2亿元和9.24亿元,分别同比增长14.68%、6.13%和24.63%。分区域来看,东部区域、南部区域、中部区域、北部区域和西部区域分别实现营收11.34亿元、10.95亿元、10.84亿元、13.68亿元和6.13亿元,分别同比增长17.11%、11.13%、20.16%、10.27%和26.39%。线下和线上分别实现营收52.00亿元和0.95亿元,分别同比增长14.93%和64.39%。一季度末经销商数量4989家,净增加182家。 毛利率微幅下降,净利率有所提高。公司毛利率同比下降0.92个百分点至45.78%,,期间费用率同比下降2.12个百分点至14.06%,其中销售费用率同比下降1.15个百分点至12.03%,管理费用率同比下降0.19个百分点至3.46%,财务费用率同比降低0.78个百分点至-1.43%。受益于费用率下降,净利率同比提高1.28个百分点至26.91%。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS 分别为1.97元、2.31元,对应PE分别为44倍和38倍。公司是国内调味品龙头,具有品牌、规模和渠道优势,未来有望持续提升市场集中度,维持推荐评级。 风险提示。市场竞争加剧等。

销售规模和净利润保持增长,但利润增速略低于预期。在手机出货量同比持续下滑,消费电子下游需求放缓的大环境下,公司总体经营稳健,业绩实现逆势增长。公司去年归母净利润同比增长15.21%,略低于此前业绩快报预计的15.21%;一季度归母净利润增速为14.85%,此前一季度业绩预告同比增长10%至20%,实际增速处于预告范围的中游位置,总体符合预期。 泛射频领域综合布局,大力加强产线建设。公司原为手机天线生产商,近几年通过外并内建扩大产线,产品结构实现从单一天线产品向泛射频领域的全方位布局,致力于围绕终端大客户需求,为客户提供以射频技术为核心的一体化解决方案,有效提升了产品价值并增强客户粘性;产能建设方面,为满足客户新增订单需求,公司在报告期内重点加强对金坛产业基地的建设,厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中竣工面积约45万平方米,为未来几年发展提供坚持产能保障。 注重技术创新,加大研发投入。公司高度重视技术研发,倡导技术创新,近年来研发投入逐年加大。2018年公司研发投入为2.91亿元,同比增加72.19%,研发投入占收入比重为6.18%,相比2017年提升1.27个百分点。持续创新的技术创新能力有助于公司保证产品、技术的领先型和前瞻性,通过为客户提供定制化和高附加值的新产品,有效增强客户粘性和提升产品盈利能力。 积极卡位5G产业,有望受益产业爆发。5G频段相比4G大幅增加,射频产品工艺实现难度显著提升,对射频新材料的要求也越来越高,同时单个终端的滤波器数量需求也将实现成倍增长,相关产品有望迎来量价齐升。作为国内泛射频领域龙头企业,公司在SAW滤波器、通信高频器件、射频MEMS器件等领域均具有较强积淀,在技术和规模上均处于业内领先地位,有望从5G产业爆发中深度受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为1.38元、1.73元,对应PE分别为22倍和18倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G推进不及预期,下游需求不如预期等。

事件: 公司公布了2018年年报, 公司全年实现营收13.90亿元,同比增长55.24%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长73.19%,与此前业绩快报披露一致; 此外公司还发布了2019年一季报, 公司在2019年一季度实现营收4.51亿元,同比增长119.11%,实现归母净利润8,086.99万元,同比增长65.53%, 此前公司曾预计2019年一季度归母净利润区间为7,800万元至8,400万元,同比变动范围为59.66%至71.94%,实际业绩处于预测区间中游位置,总体符合预期。 下游需求持续向好, 近年业绩快速增长。 公司是国内平板显示检测系统龙头, 主要产品包括模组检测系统、面板检测系统、 OLED检测系统、 AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。近年来韩国厂商逐渐退出LCD显示面板领域,而国内面板厂商加大了对面板及模组生产线的投资,特别是对高世代产线的投资持续增加,平板显示检测设备下游市场需求稳步提升。公司不断深入面板中前道制程,全力推动AOI及OLED产品发展,经营业绩持续快速增长。 最近五年,公司营业收入从1.44亿元提升至13.90亿元,复合增速高达57.37%,归母净利润从0.50亿元提升至2.89亿元,复合增速为42.03%。 各项业务稳步推进,盈利能力有所提升。报告期内公司各项业务推进顺利,业务规模和盈利水平稳步增长。分业务来看,公司AOI光学检测系统2018年实现销售收入5.50亿元,同比增长35.73%; OLED检测系统全年销售收入为2.29亿元,同比增长923.60%;平板显示自动化设备全年实现销售收入2.65亿元,同比增长193.33%;模组检测系统全年实现销售收入2.98亿元,同比下降10.37%。报告期内高附加值新品的逐步放量有效提升了公司的盈利能力,公司全年销售毛利率和销售净利率分别为51.21%和21.81%,相比去年同期分别提升4.56和2.94个百分点。 完成半导体测试和新能源测试初步布局,打造新的盈利增长点。 公司在报告期内积极对外投资,正式进军半导体测试和新能源测试领域并已完成初步布局。 半导体测试方面,公司与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿,并设立全资子公司上海精测,主要聚焦于半导体前道检测,目前已在光学、激光、电子显微镜三个产品方向完成团队组建工作; 新能源测试方面,公司设立武汉精能正式布局新能源测试领域,目前已经实现小批量订单,业务布局进一步优化。随着新业务的有序推进和新产品的逐步放量,公司业绩有望进一步增厚。 盈利预测与投资建议。 预计公司2019-2020年EPS分别为2.46元、 3.18元,对应PE分别为33倍和25倍, 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 面板行业景气波动、 新业务进展不如预期等。