核心观点: 投资收益大幅增加,净利润增长42% 公司前三季度实现营业收入10.39亿元,同比增长10.31%;归属于上市公司股东净利润1.14亿元,同比增长42.01%,超出市场预期。公司净利润增长的原因除主业发展外,主要由投资收益增加0.18亿元(联营企业投资公司收益增160%)及营业外收入(政府补贴)增加606万(102%)所致。 在建项目较多,供水、污水存外延+注入预期 公司在建的供水及污水项目较多,3季度末公司预付账款(主要为工程及装备款)0.44亿,比期初增长102%;存货0.74亿元,同比增长104%,通过外延拓展,未来供水、污水业务有较大提升空间。集团层面尚有20吨以上的污水处理资产,存在资产注入预期。 优质资产注入,成长性凸显 公司重组方案已获证监会受理,公司拟购买南昌燃气、二次供水和公用新能源,15年业绩承诺/预测分别为6573万元、1350万元、810万元,标的资产对应15年PE分别11.12倍10.26倍和8.20倍。其中二次供水存量改造市场大,收取二次供水服务费的转变提升盈利能力;南昌燃气和公用新能源在南昌具有垄断地位,随着南昌新天然气管线建设投运及加气站的新建投运,公司燃气和车用天然气售气量有较大提升空间,成长性凸显。 给予“买入”评级,关注资产注入进程 考虑2016年完成增发,预计公司15-17年EPS分别为0.64元、0.69元和0.77元。公司是南昌市唯一的公共事业平台,此次注入燃气等优质成长性资产;公司污水处理业务遍布江西,有望借助PPP模式加快异地扩张,延伸至周边区域,给予“买入”评级。 风险提示:外延扩张低于预期;天然气管线建设低于预期

核心观点: 中化科学院的唯一上市平台,技术实力雄厚 公司是中国化工集团下属单位化工科学院旗下的唯一上市平台,主营业务为干燥设备\废热锅炉等专用设备的生产销售。近三年实现营业收入10.7亿元、7.96亿元和8.21亿元。天华院科研实力雄厚,共取得重大科技成果400余项,其中煤调湿技术、氨氮废水处理技术等多项核心技术已经实现批量应用,在环保领域的业务放量指日可待。 污泥设备进入放量期,多项技术储备在环保领域的应用将推开 公司污泥处置技术获得14年国家科技进步二等奖,已在多地实现产业化应用,伴随数百亿污泥处置市场的开启,产品有望快速放量;褐煤提质技术有望获得释放项目。公司拟非公开发行募资7亿元,用于推进南京天华二期工程(褐煤干燥提质系统成套设备和污泥干化系统成套设备各50万台套的生产能力)。此外,公司氨氮废水处理技术、乙烯裂解炉低NOx燃烧器等多项环保技术储备均已实现产业化应用,有望加速推广。 集团资本运作频频,科研院所改革可期 中国化工集团公司是中国最大的基础化学的制造企业,控股9家A股上市公司。中国化工集团近期的资本运作事项来看,集团正在逐步实现板块内部资产的整合和证券化。控股股东化工科学院旗下资产较多,存在注入预期;黎明院资产规模和公司相当,且产品广泛用于军工。 给予“买入”评级,静待后期改革推进 预计15-17年EPS分别为0.22、0.28、0.42元。公司技术储备丰富,污泥处置、褐煤提质项目进入放量期,其他几项技术已实现产业化应用,有望加速推广,公司未来几年业绩有望持续高增长。控股股东化工科学院旗下资产较大,黎明院等优质资产存在注入预期,中化集团有望加速国企改革和资本运作,给予“买入”评级。 风险提示:研发成果产业化低于预期;科研院改革进度低于预期;

核心观点: 收入确认增长+杭能并表,前三季度业绩增长84% 公司前三季度实现营业收入6.10 亿元,同比增长91.07%;归属上市公司股东净利润0.77 亿元,同比增长84.40%;EPS 0.21 元。业绩大幅增长主要由工程项目结算大幅增长及杭能环境并表所致。 餐厨、沼气等订单高增长,业绩持续高增长无忧 公司前三季度新中标渗滤液、餐厨、污水、沼气、烟气处理等各类订单总计13.6 亿,相比去年同期大幅增长191%,已超过14 年全年订单(12.7 亿元),公司尚未确认收入订单4.3 亿。同时公司存货、无形资产(主要为BOT、TOT 特许经营权及项目在建)较年初增长超70%,公司全年业绩高增长无忧。 再融资若完成,成长将继续提速 公司拟非公开发行募资12 亿元(无底价发行,不超过6000 万股),用于金坛市供水及网管改造PPP 项目和部分污水、渗滤液处理BOT 项目;目前该方案已经获证监会受理。同时公司拟发行8 亿元债券。公司在手订单充裕, 并进军PPP 领域,再融资将增强其BOT、BT、PPP 项目的拿单能力,业绩增长将继续提速。 业绩弹性大,关注非公开发行及债券发行进度 预计公司摊薄后2015-17 年EPS 分别为0.52 元、0.68 元、0.90 元。我们预计公司现有餐厨、沼气等市场仍处于高成长、高景气阶段,保障业绩持续高成长。若再融资顺利完成,污水、固废、污泥等领域PPP 项目订单将加速,未来几年业绩弹性较大。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行进度低于预期;应收账款风险

前三季度净利润同比增长0.4%,资产负债率达到75.9% 公司前三季度实现营业收入7.25亿元,同比增长0.35%;归属于上市公司股东净利润0.42亿元,同比增长0.4%。截止本报告期,公司资产负债率达到75.9%,贷款余额超过17.55亿元;财务费用0.68亿元。沉重的财务压力是制约公司外延发展和业绩增长的首要因素。 收购麦王、GEAS公司,拓展工业、小型污水设备 公司以3.7亿收购麦王环境,后者是高浓度工业废水处理专家,膜技术较为先进,2015-16年利润承诺为4167万和5233万元;麦王2015年中标天津钢管水处理项目(5亿元)。公司又收购挪威GEAS公司,布局小规模污水处理项目。公司有望通过上述布局,加速拓展工业、小型污水设备等市场,与传统市政水务业务形成良好的补充和互动。 在手订单充足,PPP模式加速拓展 公司在手订单充足,目前执行中的订单达超过12亿元,其中巢湖流域DBO项目预计年底通水运营,衡山污水工程已投入运营;15年公司陆续中标清溪、怀远、乌海PPP项目,合计8.3亿元。我们预期四季度至明年为PPP项目的释放期,公司“运营+工程+设备”一体化模式,订单有望加速增长。 PPP订单持续加速,关注增发进程 考虑增发完成,预计公司15-17年EPS分别为0.21、0.36、0.54元。目前公司订单充足,且受益于PPP项目的快速释放,订单高增长可期。公司股权融资5亿元、债券融资1.5亿元均处于待审批状态,建议积极关注融资进程。维持“买入”评级。 风险提示:订单执行进度低于预期;再融资进展缓慢。

前三季度净利润增长57%,毛利率大幅提升4.1% 公司前三季度实现营业收入4.55亿元,同比增长26.30%;归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长57.45%。公司净利润增长主要来自于售水量增长(+2.91%)、毛利率提升(+4.1%)及工程业务的大幅增长。 智能水务助推产销差持续下降,工程施工大幅增长 得益于智能水务的应用,公司15年上半年产销差仅为7.5%,三季度继续同比下降0.63%,远低于同行15%-20%的水平。同时公司工程施工不断拓展业务,期末预收账款9.5亿元,处于较高水平,保障全年工程业务高增长。 股权激励+高位增持,国企改革为公司成长添动力 公司推出股权激励草案,授予价格14.31元,解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿;加之此前核心高管通过信托计划增持公司计2400万元(自筹1200万元,1:1杠杆),持股均价35.36元,彰显管理层对未来发展的强烈信心。公司管理层激励到位,有望抓住国企改革+PPP模式推广的战略机遇,实现快速发展。 期待业务/地域扩张,给予“买入”评级 暂不考虑公司业务外延拓展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.12、1.34、1.76元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升,未来几年业绩增长稳健;公司在手现金充裕(现金14亿+审批中可转债7.6亿),且管理团队激励较为充分,我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。 风险提示 工程业务增速下滑;污水业务扩张不及预期

利润同比增长79%,主要系收回欠款、冲回减值所致 公司前三季度实现营业收入3.95亿元,同比增长10.94%,;归属于上市公司股东净利润0.83亿元,同比增长78.75%。公司利润同比增长较快主要由收回财政欠款4.34亿元,冲回资产减值0.54亿元所致。 污水价提高至1.79元,后续成长+资产注入预期仍存 公司资产注入方案已获证监会受理,预期注入完成后,公司污水处理规模从67万吨/日提升至162万吨/日,考虑到净化公司拟建郑州新区、双桥污水厂100、60万吨/日等项目,即未来污水处理能力仍有较大成长空间;同时我们预期区域其他环保资产有望持续注入。同时政府提高污水处理费从1.0元/m3到1.79元/m3,涨幅79%,污水资产盈利能力将大幅提升。 定位为区域公用事业平台,PPP扬帆起航 河南省推出PPP项目超过5000亿元并成立1000亿PPP基金推动项目落地,仅郑州已推出PPP项目中污水治理投资达22亿元,公司近期获得郑州航空港污水处理项目,在PPP领域迈出重要一步!公司定位为区域公用事业平台,预期此次重组后公司恢复融资能力,后期将通过PPP模式加速异地扩张。 受益区域PPP投资热潮,成长有望加速 假设增发及配套融资在2016年完成,预计公司2015-17年EPS分别为0.43、0.48和0.64元。预期资产重组后,公司污水处理规模翻倍,公司作为区域唯一的国有环保平台,持续资产注入值得期待。同时上市公司恢复再融资功能,后期将通过PPP模式快速异地扩张。维持“谨慎增持”评级。 风险提示 污水处理厂建设低于预期、运营负荷低于预期

第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为804.49万元。 公司前三季度实现营业收入和净利润分别为1.28亿元和-1074.70万元,营收同比减少72.57%,净利润同比增长81.19%。第三季度公司实现营收7204.76万元,同比减少11.56%,净利润804.49万元,同比增长156.80%。公司披露预计全年实现净利润500万-1000万元,实现扭亏为盈。 业务转型致营收大幅下降。 公司剥离原有沥青业务,转型向锂矿采选、锂电设备、电子书包业务,公司沥青业务收入大幅下降,转型业务营收尚未放量,导致营收下滑。 主营业务改变致毛利率提升。 前三季度公司毛利率38.67%,提升近35个百分点。去年同期公司以沥青业务为主,毛利仅3%左右。目前公司锂电设备业务毛利率接近五成,拉动整体毛利率。 三费减少,费用率增加影响业绩。 前三季度公司销售费用228.90万元,同比减少59.57%,主要由于业务转型所致。 管理费用4071.52万元,同比减少26.61%。财务费用1123.94万,同比减少65.76%,主要是由于公司募集资金偿还借款导致利息支出减少。公司前三季度三费率45.88%,同比上升24个百分点,主要是由于公司1-6月产生停工费640.55万元和397.03万元的其他费用,影响公司业绩。此外,公司还计提了573.51万元资产减值损失,主要是由于应收款项账龄增加导致坏账准备计提增加。 维持“买入”评级。 公司锂电设备和电子书包业务贡献净利明显,第三季度实现盈利。公司拥有40万吨氧化锂储量的矿山,目前矿山技改项目已获批复,45万吨/年项目进展顺利,明年复工有望。公司今年摘帽几成定局,锂资源受供应偏紧和新能源汽车产业发展导致的需求提升的影响,估值不断提升,锂价上涨趋势未减。公司依靠锂矿,已计划建设2.2万吨锂盐项目,未来将完成行业全面覆盖,大有可期。预计15-17年EPS为0.05、0.51和0.89元,对应PE 为637、63和36倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山不能如期复工风险;新能源汽车推广不达预期风险

核心观点: 利润同比增长41%,受投资收益影响较大 公司前三季度实现营业收入26.56亿元,同比增长4.59%;归属于上市公司净利润3.09亿元,同比增长41.38%。公司净利润增长主要由投资收益增加1.74亿(出售西南证券股权)所致。扣除该影响,前三季度净利润同比下降约18.22%。 单三季度净利润翻倍增长,毛利率明显提升 单三季度公司营业收入9.2亿元,同比增长23%;净利润0.87亿元,同比增长99%。受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响,公司前三季度毛利率18.01%,同比下滑1.05百分点;但三季度单季毛利率20.65%,高于过去4个季度,同比提升4.8个百分点。 多元化战略稳步迈进,先后布局污水、危废、智慧监测等领域 公司多元化战略正稳步推,先后布局水务、危废、环境大数据等领域。污水处置方面,公司签约朝阳、凌源、北票等项目,预期异地扩张仍将加速;危废方面,在已有核废料处置业务的基础上,与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目;监测方面,与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司,布局当地智慧监测市场。 中电投唯一环保平台,国企改革、业务扩张预期强烈 预计公司15-17年EPS 分别为0.45元、0.39元、0.49元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长,作为中电投旗下唯一的环保平台,特别是在中电投和国家核电合并后,其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力,后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。 风险提示 脱硝催化剂价格下跌;新业务开展低于预期

核心观点: 冠创中国并表,净利润增长28% 前三季度公司营业收入25.27亿元,同期增长46.43%;归属于上市公司股东的净利润3.19亿元,同期增长28.28%;扣非净利润同比增速达到40%;EPS0.43元。收入、利润的快速增长主要是受益于2014年收购创冠中国,及燃气、供水、工程收入增加。 阶梯水价将推行,本部固废业务成长加速 9月中旬,南海区自来水调价听证会举行,预期全区统一水价的进程将加速;同时阶梯水价的实施也将提升自来水业务的盈利能力。而预期天然气价格下调后,公司燃气分销业务有望受益于销量增速提升。本部固废方面,餐厨项目、焚烧扩建项目陆续投运,开始贡献业绩。 垃圾焚烧项目加快全国布局,跻身行业前列 收购创冠中国之后,公司固废处理业务成功走出南海,实现区域跨越式发展,垃圾焚烧处理规模从3000吨/日大幅提升至14350吨/日,居行业前列。伴随创冠多个异地项目的达产或启动,公司成长性将逐步打开;同时公司与复星集团旗下股权投资基金成立投资公司,加速固废项目的异地扩张步伐。 业绩稳健成长,关注公司后续资本运作 预计公司15-17年EPS分别为0.54元、0.66元和0.81元;业绩成长来自于创冠固废项目的逐步投产和本部业务的成长。伴随创冠项目投产为公司积累异地项目经验,与复星集团展开资本合作,加速开拓异地项目。给予“买入”评级。公司目前公告重大事项停牌,建议积极关注公司后续公告。 风险提示:异地垃圾焚烧项目进度低于预期;

除尘业务增长较快,利润增长31% 公司前三季度实现营业收入44.89亿元,同比增长28.14%;归属于上市公司净利润3.90亿元,同比增长31.49%;每股收益0.36元。超洁净排放带动除尘等业务增长是业绩增长的主要动力。 三季度业绩提速明显,全年业绩、订单高增长无忧 公司三季度单季收入20亿元,同比增长63%;净利润2.17亿,同比增长42%,较中报收入、净利润增速9%、21%明显提速。受益于国内超洁净市场的启动,公司多个超洁净排放项目正加速推进,年报业绩和在手订单高增长无忧。 大气治理综合型性龙头,超洁净改造大潮中占优势地位 公司为大气治理综合性龙头,在除尘脱硫脱硝领域据行业第一梯队,并多个超净排放示范项目投入运营。我们预期超洁净排放在东部新建及现役燃煤机组推行及未来在中西部推行,将重新打开大气治理市场空间。公司前期中标华电邵武电厂除尘、节能、脱硫、湿法除尘等一体化订单(3.1亿元),彰显公司在大气治理领域的综合解决能力,预期总包式订单将增加。 持续快速成长可期,给予“买入”评级 预计公司2015-17年EPS分别为0.58、0.72、0.87元。公司为大气治理综合性龙头企业,受益于超洁净排放市场的全面启动,业绩持续快速成长可期;而目前市场对此预期并不充分。同时公司已完成第一、二期员工持股计划的购买,成本分别为14.76、15.19元,合计占总股本0.45%。给予“买入”评级。 风险提示:超洁净推行力度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;

前三季度公司实现营业收入15亿元,同比下滑15%;实现归属于上市公司股东净利润-8995万元,去年同期为1507万元,其中第三季度实现营业收入4.89亿元,同比增长3.8%;实现归母净利润为-3994万元,去年同期为-25万元。公司披露全年业绩可能为亏损。 否极待泰来。 前三季度,公司收入为15亿元,同比下滑15%,收入下滑的主要原因为产品售价的下滑。 前三季度,公司毛利率为16.04%较去年同期下滑了1.4个百分点,主要是由于公司原材料为海绵钛价格较去年同期略增1.7%,而公司产品售价较去年同期则出现下滑,导致公司收入和毛利率均出现了一定的下滑。前三季度三项费用率较去年同期提升6个百分点至21%,其中管理费用上升最明显明,同比增长24%,主要是由于工程项目转固后,折旧费增长明显;财务费用为9027万元,同比增长9%。 军工大发展,钛材真受益。 我国钛行业属于结构性过剩,军工、航空等高端钛产品需求前景广阔,供不应求,而化工和冶金等领域供大于求,竞争激烈。近几年,中国军费持续增长,我们看好军工领域的发展,未来军工领域对钛材的需求也持续提高。目前公司高端产品占比不高,未来随着高端领域需求的快速增长,公司高端钛材占比将不断提升,随着公司产品不断向高端产品升级,公司的收入和盈利能力均会出现明显提高,公司或将迎来业绩拐点维持“买入”评级。 预计2015-2017年EPS分别为-0.25元、0.05元和0.22元。未来随着军工、航空等领域需求的提升,公司产品不断向高端升级,盈利能力将显著提升,公司有望迎来业绩拐点,维持“买入”评级。 风险提示:军工、航空等领域对钛的需求低于预期。

前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元。 公司前三季度实现营业收入114.79亿元,同比减少33.44%,实现净利润1.01亿元,同比减少75.35%。第三季度公司实现的营业收入和净利润分别为47.64亿元和-5894.16万元,同比分别减少46.61%和123.37%。 收入减少三成,铅锌价格下行影响巨大。 今年大宗商品价格不断下跌导致公司收入萎缩,同比减少三成。今年1-9月铅均价已跌破2000美元/吨,同比下降14.71%,锌均价同比下降4.37%。 金属价格仍以美元为基准,欧洲放水和国内双降不改大宗金属疲态。 费用率同比反升,拖累业绩。 前三季度公司销售费用和管理费用分别为1.87亿元和3.49亿元,同比下降4.11%和10.24%,财务费用为2.25亿元,同比增长2.68%。销售费用和管理费用同比出现下降,但三费率为6.63%,同比上涨1.97个百分点。前三季度公司毛利为7.84%,去年同期为6.63%,在毛利率上升的情况下三费率上涨拖累公司业绩。 净利润首次季度为负。 三季度公司全年首次出现季度亏损,铅锌价格下降仍是主因。三季度铅锌价格处于全年低谷,相比前三季度均价分别下降6.0%以及10.30%。此外美元升值导致公司出现的汇兑损失,也是导致公司第三季度净利润出现亏损的原因。 给予“谨慎增持”评级。 短期铅锌价格陷入低谷,公司业绩仍将受压。长期上由于铅锌矿停产以及环保法规趋严的原因,铅锌产销预计将由过剩转向短缺,公司业绩有一定好转趋势。预计2015-2017年EPS:0.07、0.20和0.38元,对应PE:167、59和32倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为3356.42万元 前三季度公司实现营业收入8.67亿元,同比增长37.77%,实现归属于上市公司股东的净利润8458.27万元,同比增长41.42%。公司第三季度实现营业收入和净利润分别为3.23亿元和3356.42万元,分别同比增长45.05%和62.34%。公司披露预计全年实现净利润8833万元至1.10亿元,高于去年同期的净利润7360.83万元。 锂行业持续繁荣,刺激营收上涨近四成 新能源汽车产业快速发展,导致锂原料需求旺盛,前三季度碳酸锂均价较去年同期增长20%左右。公司碳酸锂价格不断上涨,目前已达到7万元/吨,处于年内高价。此外,公司收购的拜美电子产销稳步增长,助力公司业绩提升, 使得公司报告期内营收上涨近四成。 公司前三季度毛利率略微下滑 公司前三季度毛利率为20.93%,同比下降0.34个百分点,基本保持稳定。公司已布局上游锂矿山,毛利率有望向锂矿企业看齐。 三费均有上涨,财务费用增加明显 公司前三季度销售费用为2293.46万元,同比增长20.52%,管理费用5112.29% 万元,同比增长18.97%,财务费用为1302.55万元,同比增长131.86%。财务费用大幅增长的原因为汇兑损失增加所致,但整体三费率为10.04%,比去年同期下降0.7个百分点,在营收上涨的同时,公司三费率仍保持稳定水平。 给予“谨慎增持”评级 预计2015-2017年EPS 分别为0.30元、0.43元和0.65元,对应当前股价PE 分别为104倍、72倍和48倍。碳酸锂需求不断上涨,公司计划增加6000吨碳酸锂和2000吨氢氧化锂产能。公司已涉足上游锂矿业务,氧化锂权益储量约14万吨,如果锂矿供应得到保证,公司业绩有望稳步上升。 风险提示: 新能源汽车行业增长低于预期;收购锂矿业务不达预期。

前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为6127万元前三季度公司实现营业收入和净利润分别为13亿元和6127万元,同比分别增长45%和150%,其中第三季度实现营业收入和净利润分别为5.5亿元和2030万元,同比分别增长118%和189%。同时公司披露全年业绩在7000万元—10000万元之间。 量价齐升致公司收入增长45% 2015年新能源汽车产量高速增长(1-9月增速为300%),动力电池对碳酸锂需求快速增长,并传导致上游锂矿环节,锂矿环节行业集中度较高,对供给有较强的控制能力,使得锂价自去年以来不断上涨(前三季度碳酸锂均价较去年同期增长20%左右)。 锂价上涨拉动公司毛利率大幅提升至48.29% 前三季度公司毛利率为48.29%,较去年同期25.25%的水平提升23%,我们看好锂价未来的上涨趋势,未来公司的盈利能力将进一步增强。 费用及减值大幅提升吞食公司业绩 公司管理费用为1.13亿元,同比增长近60%,主要是由于1)天齐锂业(江苏)5月1日起并表,6月底才逐步复产,故5-6月的停工损失计入公司管理费用;2)为完成对天齐锂业国际收购的相关咨询费增加。 财务费用为1亿元,同比增长197%,主要是由于文菲尔德新增2亿美元借款导致利息支出增加以及美元升值导致的美元负债形成的汇兑损失增加。 资产减值损失5752万元,去年同期为-152万元,主要系文菲尔德终止矿石转化工厂项目(MCP)形成的在建工程减值损失,减值损失影响公司业绩约-1983万元。 维持“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为0.37元、2.12元和2.61元,对应当前股价PE分别为202倍、36倍和29倍。我们看好未来新能源汽车行业和储能领域的发展,预计对锂的需求将持续增加,预计锂价将继续上涨,公司作为全球最大的矿石提锂企业,将成为锂价上涨的最大受益者,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业增长低于预期,锂矿供给增速高于预期。

受益煤炭下跌等因素,净利润增长9% 公司前三季度实现营业收入22.58亿元,同比下降17.99%;归属于上市公司股东净利润1.49亿元,同比增长9.19%。公司收入下滑主要受制于本部园区供热需求的下滑和热价的下调所致,但受益于煤炭价格下跌等因素,公司前三季度毛利率13.93%,同比提升3.74%,因此净利润实现增长。 收购清园生态,加快富阳本地整合 公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳(筹建中)四大产业基地,蒸汽供应能力1590吨/小时,日处理污泥能力2035吨。公司2.4亿元收购清园生态60%股权,公司日处理污泥能力将增加至6000吨,规模翻倍,同时加速整合富阳当地的供热业务(富阳当地仅剩一家竞争对手),有利于增强富阳地区盈利能力。 资金、高管激励到位,“固废+热电”模式外延扩张将加速 2015年7月公司完成非公开发行,向大股东、核心管理层、战投募集4.8亿元以补充流动资金,发行价格7.39元。公司员工持股计划总额不超过6000万(优先、次级2:1),已买入230万股,持股成本9.59元。高管增持226万股,持股成本13.32元。资金和激励机制的到位,将推动公司外延式扩张的加速。公司明确表示将通过并购、设立产业并购基金、承接PPP项目等方式进行异地扩张,打造固废处置为核心的环境治理综合平台。 热电业务等待景气回升,期待“固废+热电”模式持续复制 预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.33和0.45元。公司本部热价热电联产业务景气最低点,若气量、热价上调则业绩向上弹性显著。我们预期资金到位、管理层激励完成后,公司将加快以污泥处置为核心的“固废处理+热电联产”的异地扩张步伐。维持“谨慎增持”评级。 风险提示:下游需求下滑导致供热量下降