增发方案落定,今日复牌 2015年9月8日,公司发行股份收购资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。增发草案中,公司将以26.17亿元收购荣达矿业49%股权,交易对价的76.5%以发行股份方式支付,其余23.5%以现金方式支付。收购完成后荣达矿业将成为驰宏锌锗全资子公司;公司还将募集不超过25.84亿元的配套融资金额。公司股票自2015年9月9日复牌。 半年报不及预期,锌价上涨有望支撑业绩 2015年上半年公司营收105.2亿元,同比增长13%,归属于上市公司股东净利润6518万元,同比下降31%;扣非后净利润6538万元,同比增长13%。公司业绩不及预期是因为荣达矿业受气候因素影响产量降低,利润贡献有限;而铅、银产品价格同比下滑,使公司经营业绩受损。从上半年工业金属价格变动来看,锌价较去年同比增长4%,有望保持上涨态势,将对公司业绩形成支撑。 收购荣达矿业,自产铅锌矿增加6.5万吨/年 收购荣达矿业股权完成后,荣达矿业将成为公司全资子公司。荣达矿业储量:铜4.3万吨,铅75.0万吨,锌89.9万吨。2012-2014年铅锌精矿产量分别为6.8、3.6、4.7万吨,其中2014年产锌精矿2.6万吨,铅精矿2.1万吨,铜精矿0.02万吨。项目达产后年生产规模100万吨,年产铅锌精矿约6.5万吨金属量,还将进一步完成扩产项目。未来将为呼伦贝尔20万吨铅锌冶炼项目提供原料。 给予“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.25和0.37元,对应PE分别为49、33和22倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 铅锌价格变动风险,产量投放不达预期风险

核心观点: 传统工程施工稳定增长,中期业绩增长21% 公司上半年实现营业收入24.49亿元,同比增长43.10%;归属于上市公司净利润3.79亿元,同比21.32%;每股收益0.45元。公司业绩增长主要来自传统固废工程施工稳定增长及环卫、再生资源的大力拓展。股权激励和研发费用增长导致费用率增长较快。 新领域业务收入高速增长,收入占比逐步提升 公司传统业务工程施工及水务18.6亿元,占比76%,同比分别增长34% 和8%,随着公司在环卫、再生资源、固废运营领域的业务开展,传统业务占比逐步下滑。环卫方面,公司新增7项环卫协议,收入同比增长2.98倍。固废处理业务方面,公司垃圾焚烧运营项目增加,并新增再生资源业务, 收入同比增长97%。我们预计公司环卫、再生资源、固废运营收入仍将保持高速增长。 清华系将进驻,推动向固废全产业链布局 目前公司股权转让清华控股系(以底价27.67元转让2.52亿股,29.8% 的股份)已获财政部批复。预期清华系进驻后,政府对接能力及融资能力将显著提升,将加快在固废领域的跑马圈地,特别是有助于公司着力布局的环卫、再生资源等领域的扩张。 业绩持续高成长,清华系加速全产业链布局 预计2015-17年EPS 分别为1.38、1.93、2.57元。公司在手垃圾焚烧、静脉园等项目陆续进入建设期,支撑未来几年业绩高成长。预期清华系进驻后,公司将加速进军环卫、再生资源等领域,并开启智环卫、再生资源O2O 模式,加速打造固废全生态,将带来新的业绩增长点。维持“买入” 评级。 风险提示:在建项目进度低于预期;新业务开拓导致费用率提高

核心观点: 新技术推广推动EPC高成长,净利润增长55.81% 公司上半年实现销售收入9.55亿元,同比增长68.48%;归属于上市公司净利润2.08亿元,同比增长55.81%;每股收益0.19元。公司自主研发的SPC-3D技术推广加速,推动EPC业务收入增长1.4倍,是驱动业绩高成长的主要原因。公司公告1-9月份净利润增长约50-80%。 建造业务收入同比大增143%、且毛利率提升11个百分点 分业务来看,公司自主研发的SPC-3D技术拥有施工周期短、投资低等优势,报告期内推广加速,建造业务收入5.16亿元,同比增长143%,毛利率增长提升10.93%,达到30.1%。特许经营项目收入4.31亿元,同比增长25.19%,毛利率41%。受制于费用率提升(股权激励成本增加财务费用、业务扩张带动财务费用快速增长),净利润增速(55.8%)滞后于收入增速(68.5%)。 技术优势显著,在手订单支持EPC业务持续高增长 公司自主研发的SPC-3D技术具有运行效率高、投资成本低、运营费用少、改造工期短等优势,先后在多个30万、60万、100万机组上成功运行,已覆盖神华、华润、大唐、华电等电力集团客户,公司上半年签订改造EPC项目总装机容量超过2700万kw。我们预期超洁净排放市场仍将快速爆发,公司未来EPC业务将保持高速增长。 未来3年业绩增速超过50%,给予“买入”评级 预计公司15-17年EPS分别为0.46元、0.69元和0.95元。公司新技术推广仍将加速,在手订单支撑EPC业务持续高成长,若电力行业推广特许经营模式,则公司成长空间将进一步打开。给予“买入”评级。 风险提示:公司新技术推广低于预期;EPC订单量低于预期。

核心观点: 催化剂业务大幅下滑,业绩中投资收益占比高。 公司上半年实现营业收入17.36亿元,同比减少3.09%;归属于上市公司股东净利润2.30亿元,同比增长27.68%。其中包含减持西南证券股权约1.74亿元投资收益;每股收益0.38元。拖累业绩的主要原因为脱硝催化剂业务收入、利润率的大幅下滑。 催化剂业务量价齐跌,为拖累业绩主因。 分业务来看,受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响,脱硝催化剂收入仅为0.89亿元,同比减少83%,利润总额下滑92%,仅为1231万元;环保工程收入10.46亿元,同比增长2.8%,但由于技改项目较多,毛利率同比下滑6.81%;特许经营业务受益于增发并表,收入7.12亿元,同比增加47%,利润总额1.6亿元,同比增长99%。 超洁净排放、特许经营等保持景气高位,可持续成长性强。 截至15年6月,已投运项目22个,装机总量3032万千瓦,其中脱硫1640万kw,脱硝1392万kw。我们预计电力行业超洁净排放市场依然维持景气高位,BOT模式有望进一步推广,公司作为中电投旗下的环保平台,电力环保工程、运营业务仍将保持稳健增长。 中电投唯一环保平台,国企改革、业务扩张预期强烈。 预计公司15-17年EPS分别为0.61元、0.45元、0.51元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长,作为中电投旗下唯一的环保平台,特别是在中电投和国家核电合并后,其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力,后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。 风险提示;环保工程毛利率进一步下滑;超洁净排放推行力度低于预期

收入增长25%,净利润增长57% 公司上半年实现营业收入3.68亿元,同比增长25.4%;归属于母公司净利润1.13亿元,同比增长57%;每股收益0.48元。公司净利润大幅增长的主要原因为售水业务产销率、电耗降低带来的净利率提升和安装业务的翻倍增长。 售水业务净利率提升、安装业务翻倍增长 报告期内,公司供水量1.2亿m3,同比增长1.86%,售水量1.12亿m3,同比增长3.19%,智能水务的应用带动产销率和电耗下降,带动该业务净利润增长35%;安装业务收入1.48亿元,增长98.3%,毛利率增长3%,净利润0.56亿元,增长100%。公司已完成阶梯水量的测算工作,初步拟定了阶梯水价实施方案,预计方案落地后,公司供水业务盈利能力将进一步提升。 管理层增持彰显发展信心,转债发行待审批 2015年6月25日,公司核心管理层通过信托计划增持公司股票合计2400万元(自筹1200万元,1:1杠杆),持股成本35.61元,锁定期6个月,增持价格较现价溢价29%。公司转债发行(7.6亿元)用于应急备用水源工程,目前在证监会审批环节。 维持“买入”评级,关注转债审批进程 预计公司15-17年EPS分别为1.12元、1.38元和1.85元。公司在手现金充裕,主业现金流良好,前期虽然并购工程公司中止,但我们预期公司仍将谋求其他方式开拓异地水务市场,维持“买入”评级,关注转债审批进程。 风险提示: 安装业务增速下滑;售水业务毛利率下滑。

核心观点: 百川燃气拟入驻,非公开发行底价8.32元。 公司公告拟以全部资产及负债与百川燃气进行资产置换,以6.47元/股的价格向百川燃气全体股东发行6.07亿股,同时以8.32元/股非公开发行募集配套资金8.7亿元。预期重组完成后,公司总股本达到9.64亿股,对应目前股价市值达到102.6亿元。 京津冀核心区域燃气分销业务,接驳费占比较高。 百川燃气主营业务为廊坊市6个区县、张家口涿鹿县、天津市武清区等8个县市的燃气分销业务。2014年百川燃气销气量1.90亿m3,营业收入11.41亿元,净利润2.70亿元,2012-2014年气量增速为17%,收入、利润复合增速分别达到41%、73%;驱动业绩高速增长的原因来自于高毛利率的接驳安装业务的高速增长(2014年毛利占比83%)。 受益于京津冀一体化加速,持续高成长性确定。 2015-17年公司盈利承诺分别为3.94、4.94、5.82亿元,其中2015年接驳费仍为业绩增长的主要动力,随后气量的快速增长将支撑业绩的可持续增长。公司供气区域均位于京津冀的核心地带,伴随京津冀一体化进程的加速,河北廊坊等地将承接区域产业转移的重点区域,且北京第二机场距离较近,且固安区等地被定位为企业总部核心区、金融服务集聚区、文化艺术体验区等,未来接驳业务、分销业务高成长性较为确定。 业绩向上弹性较大,给予“买入”评级。 预计2015-17年公司EPS分别达到0.44、0.58、0.69元,未来公司将受益于未来几年京津冀一体化加速,接驳、分销业务增速将进一步提升,业绩向上的弹性较大。给予公司“买入”评级。建议积极关注公司重大资产重组的进程。 风险提示:重大资产重组尚处于推进过程,存在不确定性;接驳费17年后下滑的风险;

核心观点: 供水业务毛利下滑,利润同比增长15% 上半年公司实现营业收入16.65亿元,同比增长47.22%;归属于上市公司股东净利润1.89亿元,同比增长15.15%;每股收益0.25元。公司收入增长主要来自收购创冠中国,利润滞后于收入增长的主要原因是供水业务利润大幅下滑导致。 创冠并表带动固废业务利润增长,供水业务利润率显著下滑 从利润总额口径(2.83亿元)来看,固废业务贡献业务利润1.20亿元,其中创冠并表贡献0.51亿元;供水业务实现区域终端售水市场整合,收入端增长32%,但受累于新并购水厂亏损、新建水厂折旧等费用大幅增长,毛利率下滑19.34%,业务利润从0.71亿元下滑至0.10亿元,预期水价调整后,盈利能力将快速恢复。 设立投资公司,加快固废业务的全国布局 公司2014年底收购创冠中国,垃圾焚烧发电规模从3000吨/日提升到14350吨/日,进入垃圾焚烧龙头行列,业务遍布全国7个省市。南海固废产业园树立行业标杆,具有良好口碑,有望借助创冠现有的业务布局,走向全国。公司与复星成立投资公司,有望加速固废项目的异地扩张。 员工持股、资本合作,推进国企改革 预计公司15-17年EPS分别为0.51元、0.63元和0.79元。伴随创冠项目逐步达产,公司业绩有望持续稳健增长。公司拟筹划推出员工持股计划,并与复兴成立投资公司,进一步加快异地扩张步伐。给予“买入”评级。 风险提示 后续收购整合低于预期;垃圾焚烧项目利润率低于预期。

公司2015年上半年EPS0.1584元 公司上半年营业总收入7.56亿元,同比增长16.82。净利润4097.67万元,上半年同期为141.94万元,同比增长135.24%。基本EPS0.1584元,同比增长101.53%。 量价齐升驱动业绩强势增长 锂行业持续回暖上行,国内进口锂精矿价格攀上450美元/吨关口;受益新能源汽车销量迅猛增长,公司锂化工产品量价齐升,毛利率大幅增长。报告期内公司锂精矿实现营业收入4.18亿元,毛利率达到56.95%,同比增长19.99%;锂化工及其他产品实现营业收入3.29亿元,同比增长45.25%,毛利率达到34.04%,同比增长34.16%。 收购完成天齐锂业江苏,复产进程有条不紊 公司已完成了对天齐锂业江苏的收购,自2015年5月1日起将天齐锂业国际纳入合并财务报表。对天齐锂业江苏的收购以及相应的生产线改造检修使得公司报告期内管理费用和财务费用分别达到8251.08万元和3955.87万元,同比增长86.97%和24.48%。目前天齐锂业江苏已经复产,受益于碳酸锂价格上涨,天齐锂业江苏有望加快扭亏为盈。 股票激励计划凸显信心 8月10日,公司发布首期限制性股票激励计划,股票激励对象共计73人,包括公司董事、高级管理人员6人,核心技术(业务)骨干共67人;激励计划所涉及的标的股票数量为301万股,占公司股本总额的1.16%。这是公司首次发布股票激励计划,凸显公司对未来发展的信心。 给予“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为0.80、1.26和1.46元,对应PE分别为68.5、43.5和37.6倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 储能方式变化的风险,泰利森产能投放低于预期风险

核心观点: 存量项目气量略下滑,拖累收入增长乏力。 公司上半年收入2.33亿元,同比下降约0.92%;归属上市公司股东净利润3293万元,同比增长8.54%;EPS0.10元。收入、业绩同比下滑的主要原因为受宏观经济增速减缓影响,存量项目用气量下降等因素。 在手项目充足,支撑未来几年业绩高增长。 分业务来看,BMF热力业务收入1.83亿元,同比下降3%,毛利率上升3.25个百分点。截止本报告期,公司合计新签订合同11.47亿元待执行,达到公司2014年收入的2倍以上。重点在建项目中,宜昌高新已正式投产,肇庆项目正为全面供气做准备,广梅项目进入管网铺设阶段,还有超过10个项目处于设计、前期准备阶段。上述项目有望支撑公司未来几年业绩高增长。 增发方案等待审核意见,异地扩张成长空间巨大。 公司年初披露增发方案发行不超过7500万股,募集7.5亿元,用于供热项目的建设等,目前仍处于证监会审批的阶段。2015年公司通过与资源方在属地成立合资公司方式推进异地扩张,先后设立龙南诚迪、聚森投资、广西聚森、宜良迪森、融安迪森等项目公司。另一方面,公司积极探索多元化供热解决方案,正积极布局清洁煤市场。 维持“买入”评级,关注增发进程。 预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.38、0.51元。公司在售项目充裕,伴随项目的逐步落地,未来3年业绩高成长确定。考虑到公司股权激励行权成本为13.21元,高管及大股东增持成本为15.7元,目前股价较增持股价、行权价格具有较大折扣。维持公司“买入”评级。建议积极关注公司增发进程。风险提示:下游景气度低迷导致需求下滑;订单落地速度不及预期;

核心观点: 中报业绩增长34.18%,环境监测增长74%贡献主要业绩增量 2015年上半年公司实现销售收入6.51亿元,同比增长34.18%;归属于上市公司股东净利润7972万元,同比增长35.26%;每股收益0.18元。公司业绩增长主要来自于环境监测系统收入增长74%所致。 环境监测系统收入增长74%,传统业务略下滑 报告期内公司环境监测系统收入3.91亿元,增长74%,收入占比由46%提升至60%;毛利占比由47%提升至56%,超出市场预期。公司传统业务工业过程分析系统受下游钢铁、石化等行业低迷影响,收入1.25亿元,同比下降7.4%;实验室分析仪器业务收入0.56亿元,同比增长28%。 “监测-大数据-治理”,期待智慧环保和治理订单释放 公司先后收购东深电子(水务信息化)、鑫佰利(膜技术水处理),从监测走向水环境治理,搭建“监测-大数据-治理”的环保平台。监测行业近期鼓励性政策密集出台,包括监测事权上收、第三方运营模式推广、智慧城市环保示范项目启动等,将推动行业成长空间向上打开;而以监测为入口、撬动治理需求的模式推广,将提升公司收入、利润的增速。 实际控制人大手笔参与增发,维持“买入”评级 考虑增发摊薄,2015-17年EPS分别为0.60、0.80、1.17元,对应2015年48、37、24倍。两位实际控制人大手笔参与增发(9.6亿元,增发价格28.16元),公司在手现金充足,我们看好监测板块下半年持续的政策催化剂和订单的爆发,给予“买入”评级。 风险提示 收购资产整合不达预期;非公开发行进度低于预期

核心观点: 外延并购快速推进,业绩同比增长27.52% 公司2015年上半年实现营业收入11.19亿元,同比增长31.75%;归属于上市公司股东净利润1.74亿元,同比增长27.52%;每股收益0.20元。公司2014年及2015年上半年公司开展多起外延并购,合并范围同比增加是推动收入增长的主要因素。 资源化收入占比降至32%,工业固废、电废等业务增长迅速 分业务结构来看,工业废物处置收入2.83亿元,同比增长83%;环境工程及服务收入1.02亿元,同比增长82%;电子废弃物拆解业务1.73亿元,增比增长2倍,但毛利率仅为13%,同比下滑约8.5个百分点。资源化业务受大宗品价格下跌影响,收入3.60亿元,同比下滑17.38%。从收入占比看,资源化业务占比降低到32%(去年同期为58%),大宗品价格对业绩影响逐步减弱。分地区来看,广东省内收入占比下降至51%(去年同期60%)。 产能建设+外延并购,扩大工业危废龙头地位 截止报告期末,公司危废处置能力及资质超过100万吨/年(在建产能超过52万吨/年),产能释放亦推动了工业废物处置收入的快速增长,降低资源化业务在公司的占比。公司积极进行外延并购方式增加产能,上半年公司对外投资约6.31亿元,先后进入湖北、京津冀等地市场。同时市政污水、再生资源等业务的布局亦使得产业链进一步延伸。 拟增发募资23亿元,持续外延扩张可期 公司拟非公开发行募资23亿用于产能扩建及补充流动性,其中大股东认购2.1亿元。考虑增发摊薄后,预计公司2015-17年EPS分别为0.36、0.52、0.69元。公司作为国内工业危废处置龙头,预期增发补充资金实力后,将加速异地扩张步伐,给予“买入”评级。 风险提示在建项目进度低于预期;项目毛利率低于预期

核心观点: 市场开拓加速费用率增长较快,拖累业绩下滑约17% 公司2015年上半年实现收入5.02亿元,同比增长14.25%;归属于上市公司股东净利润0.23亿元,同比下降16.86%;实现每股收益0.09元。公司收入增长主要由工程、设备等业务增长所致,利润下降则源于市场开拓加快带来的管理费用、销售费用的较快增长。 工程、设备带动收入同比增长14%,市场开拓加速费用率增长较快 公司上半年运营业务增长6.84%,其中水量增速3.5%,伴随部分项目下半年投产,运营业务增速有望提升;工程EPC业务、设备销售业务增速分别达到21.6%、20.1%;公司主营业务毛利率相对稳定,但由于市场开拓加速,管理费用、销售费用增速分别达到36.2%、18%,同时加之所得税率提高等因素,报告期净利润0.23亿元,同比下降16.8%。 在手订单充足,PPP订单增长较快 公司在手订单充足,目前执行中的订单达超过12亿元,其中巢湖流域DBO项目基本完工,预计将确认剩下2.6亿收入;报告期内公司陆续中标清溪、怀远、乌海PPP项目,合计8.3亿元。我们预期三四季度为PPP项目的释放期,公司订单有望加速增长。同时公司在“运营+工程+设备”一体化产业链上又延伸流域治理、膜技术开发等领域。 订单驱动业绩持续高成长,关注增发进程 考虑增发完成,预计公司15-17年EPS 分别为0.29、0.50、0.71元。目前公司停牌中,拟实施相关股权收购事项。目前公司订单充足,且受益于PPP项目的快速释放,业绩高增长可期。给予“买入”评级。公司增发事宜处于待证监会审批状态,建议积极关注增发进程。 风险提示:订单执行进度低于预期;再融资进展缓慢。

水处理收入增速8%,业绩同比增长12%公司2015年上半年实现销售收入10.54亿元,同比增长5.99%;归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长12.78%;每股收益0.14元。公司净水器业务收入暴增2.73倍,毛利率达到55.7%,但水处理收入增速仅为8%。需要指出的是公司业务季度性因素较强,收入、利润主要集中于4季度(占比近2/3)。 净水器贡献绝大部分业绩增量,报表显示在手项目快速推进中公司水处理业务收入6.7亿元,增长仅为8%;公司净水器销售收入1.13亿元,增长273%,贡献主要收入增量,毛利率提升13个百分点至55.7%;市政工程业务收入2.68亿元,同比下滑21.5%。中报显示公司预付账款、存货、经营性现金流出(履约保证金)等科目均大幅增长,显示公司在手项目正紧锣密鼓开展。 国开创新54亿入股10.8%股权,持续高成长无忧国开创新资本大手笔参与公司增发,54亿元认购公司10.84%股份,成为公司第三大股东。我们预计下半年PPP项目将进入订单释放期,国开入股将提升公司在快速启动的PPP大潮中的.融资能力、政府对接能力及模式创新能力。公司仅此次增发公告的BT、BOT、PPP等多个项项目投资就高达97.78亿元,为公司2014年营业收入的3倍,公司高成长无忧。 携手国开迎接PPP热潮,维持“买入”评级考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.20、1.59、2.16元。我们预期PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑。

核心观点: 水处理收入增速8%,业绩同比增长12%。 公司2015年上半年实现销售收入10.54亿元,同比增长5.99%;归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长12.78%;每股收益0.14元。公司净水器业务收入暴增2.73倍,毛利率达到55.7%,但水处理收入增速仅为8%。需要指出的是公司业务季度性因素较强,收入、利润主要集中于4季度(占比近2/3)。 净水器贡献绝大部分业绩增量,报表显示在手项目快速推进中。 公司水处理业务收入6.7亿元,增长仅为8%;公司净水器销售收入1.13亿元,增长273%,贡献主要收入增量,毛利率提升13个百分点至55.7%;市政工程业务收入2.68亿元,同比下滑21.5%。中报显示公司预付账款、存货、经营性现金流出(履约保证金)等科目均大幅增长,显示公司在手项目正紧锣密鼓开展。 国开创新54亿入股10.8%股权,持续高成长无忧。 国开创新资本大手笔参与公司增发,54亿元认购公司10.84%股份,成为公司第三大股东。我们预计下半年PPP 项目将进入订单释放期,国开入股将提升公司在快速启动的PPP 大潮中的.融资能力、政府对接能力及模式创新能力。公司仅此次增发公告的BT、BOT、PPP 等多个项项目投资就高达97.78亿元,为公司2014年营业收入的3倍,公司高成长无忧。 携手国开迎接PPP 热潮,维持“买入”评级。 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS 分别为1.20、1.59、2.16元。 我们预期PPP 项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑。

核心观点: 增发落定,国开创新占股10.84%成为第三大股东 公司公告以42.16元/股发行1.478亿股,募集资金61.87亿元。认购对象包括国开创新资本(国开行100%控股)1.289亿股和自然人武昆0.3558亿股。这是国开行旗下国开创新在水务行业的最大额投资,国开创新增发完成后持有上市公司10.84%,为公司第三大股东。 携手国开迎接PPP热潮,建立起显著竞争优势 国开创新资本大手笔入股,成为公司第三大股东,将有助于公司在快速启动的PPP大潮中建立起显著的竞争优势:1.融资能力优势。我们预期国开行将作为PPP项目融资的重要来源,在融资能力、资金成本上优势显著。2.项目竞争优势。PPP项目对于政府对接、协调能力要求高,国开创新将助力公司业务开拓和项目推进。3.模式创新优势。携手国开创新后,公司有望采用PPP基金等多种合作模式推进项目落地。 迎接PPP项目释放期,持续高成长无忧 伴随资本市场融资功能的恢复,我们依然将PPP定义为全年环保行业最大的主题方向,财政部、发改委等主管部门将更为主动的推动PPP项目落地,后续鼓励政策包括PPP引导基金、第二批示范项目推出等多项,我们认为下半年PPP项目将进入订单释放期。公司仅此次增发公告的BT、BOT、PPP等多个项项目投资就高达97.78亿元,为公司2014年营业收入的3倍! 携手国开迎接PPP大潮,维持“买入”评级 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.19、1.58、2.16元。我们预期PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑