投资建议: 我们认为,公司具备较高格局的战略眼光,在产业链条中率先尝试构建锂电产业的闭环生态系统。本次合作方东风襄旅是国内首家获得新能源纯电动和混合动力双资质的企业;三星环新是全球最大的锂电池及全球领先的动力电池制造公司--三星SDI与安徽环新集团、西安高科集团建立的中韩合资企业。公司通过与以上产业龙头的合作将实现技术、市场及资本的强强联合,共同建立新能源汽车供应价值链联盟,打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统。公司认为,本次合作将有利于公司动力电池材料与高端新能源汽车和车用动力电池市场的持久融合,对促进公司核心业务的规模发展与持久竞争力具有历史性战略意义。 我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.210元、0.351元,对应P/E分别为45.71倍、27.43倍。以目前有色金属行业的P/E中位数48.76倍来看,公司目前的估值较为均衡,但考虑到公司在新能源汽车电池产业链的布局前景,我们继续维持其“增持”的投资评级。 风险提示:锂电闭环生态链进展低于预期;三元动力电池材料潜在政策风险等。

主要观点: 2015年公司实现营业收入18.24亿元,比上年同期增长10.97%;归属于上市公司股东的净利润8,763.42万元,同比增长133.91%;2016年1季度业绩预计归属于上市公司股东的净利润为1500万元-2000万元。我们认为,公司净利润快速增长主要推动力来自抢装潮带来的组件销售额迅速增长以及产品毛利率的显著提升。 2015年公司电池片及组件业务毛利率水平达22.05%,比去年提升4.97个百分点,高于行业平均水平。我们认为主要原因在于上游晶体硅价格自2014年以来下降幅度较大,而多晶硅片和多晶硅电池价格总体则较为稳定。此外,公司产品所需硅片和电池片绝大部分为自己生产,外购量较少,因此相对行业其他企业有一定成本优势。 公司具有丰富的太阳能光伏电站建设经验,且所处地区工业、商业电价较高,对分布式光伏项目扶持政策较好,区域优势明显,因此公司拟通过非公开发行股票募集资金在浙江省投资建设120MW分布式光伏并网发电项目。我们认为,光伏项目未来将为公司业绩的增长提供稳定的现金流。 投资建议: 我们预计在国内光伏投资按计划推进的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.16元、0.20元,对应P/E分别为34.26倍、27.41倍。以目前光伏设备行业30.55倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值较为均衡,进一步考虑到未来公司向下游光伏电站大力扩张的积极因素,我们首次给予其“增持”的投资评级。 风险提示:光伏装机投资下滑;光伏组件毛利率下滑。

2015年公司实现营业收入52.59亿元,同比增长78.15%;归母净利润3.22亿元,同比增长381.56%。2016年1季报预告净利润3.45~3.55亿元,同比扭亏为盈。我们认为,公司的业绩快速爆发主要受益于光伏装机容量上升、组件毛利率回升以及产业链上下游扩张带来经营效率提升等因素。 公司组件业务在基数较大的情况下2015年营收同比依旧大幅增长了,我们判断与15年下半年开始的抢装潮有较大关联。2015年组件毛利率上升了2.82个百分点至18.18%,我们认为这与上游原材料价格下跌和组件价格回升有关,随着晶硅价格的上行,我们判断2016年公司组件毛利率将总体维持在15%~20%的区间水平。 斯威克EVA胶膜业务跟随下游回暖迅速增长,实现营收5.61亿元,同比增长165.04%,毛利率高达33%。我们预计,斯威克业绩未来将稳健增长,2016年继续实现业绩承诺的可能性很大。 公司光伏电站业务发展空间巨大。目前公司设计、建设中及取得并网许可的光伏电站总容量约547MW,光伏电站以及后端的光伏金融服务(光合联萌、日升融资租赁)等将成为公司光伏产业链的重要组成部分。 投资建议:我们预计在国内光伏电站建设按计划推进的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为1.15元、1.43元,对应P/E分别为15.69倍、12.65倍。以目前光伏设备行业30.55倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值仍有较大上升空间,进一步考虑到未来公司外延式扩张进行全产业链布局等积极因素,我们首次给予其“买入”评级,目标价30元。 风险提示:光伏装机投资下滑;光伏组件毛利率下滑。

主要观点: 中国镍钴资源非常稀缺且每年消耗量巨大,国内资源供给无法满足需求,唯一能够迅速增加新供给来源的是对废旧的镍钴资源进行有效的综合回收利用,公司在该领域具备较强的技术、资源和成本竞争优势。 我国汽车报废率和回收率相对保有量来说偏低,预计2016年将汽车报废拆解市场有望迎来产能释放的高峰期。公司在天津、江西、武汉等地区的报废汽车产业园区已经基本完成建设,预计2016年开始形成规模,产生效益。 从政策上来看,根据增值税优惠目录,对于废旧电池、废旧电器电子产品、报废汽车等循环再造的金属及其化合物和塑料制品等,将享受30%以上的增值税退税优惠,对公司构成利好;此外,针对工信部此次暂停三元动力电池材料在商用客运汽车上的使用,公司预期对于业绩的影响较为有限。 投资建议: 我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下,公司2015-2017年的EPS分别为0.111元、0.211元、0.334元,对应P/E分别为86.78、45.50、28.82倍。以目前有色金属行业的P/E中位数47.57倍来看,公司目前的估值较为均衡,但考虑到公司在新能源汽车电池方面的布局前景,我们给予其“增持”评级。 风险提示:镍钴回收速度缓慢;汽车报废拆解业务发展未达预期;三元动力电池材料潜在政策风险等。

主要观点: 全球锂电池市场规模稳步增长,其中新能源汽车的迅猛发展推动动力锂电池市场占比迅速提升。据中国汽车工业协会统计,2015年我国新能源汽车累计产量及销量分别为340471辆、331092辆,同比分别大幅增长333.73%、342.86%。预计到2020年我国新能源汽车累计产销量将达到500万辆。 动力锂离子电池在制造过程中对设备的自动化和精度要求较高,为锂电制造设备企业尤其是系统集成能力较强的企业带来较大的发展机会。 目前公司能够提供锂电自动化生产线上约2/3 设备,具备较好的技术和成本优势,是国内最全锂电生产解决方案供应商。 投资建议: 我们预计公司现有锂电池设备制造业务未来将保持一个中高速的增长状态,随着公司系统集成能力的提升以及诸多工业自动化设备的引入,公司在锂电制造设备领域的竞争力将进一步加强。公司定向增发尚未实施的前提假设下,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.528元、0.895元、1.277元,对应P/E分别为95.26、56.20、39.39倍。以目前申万其他专用机械行业2015年的P/E中位数51.67倍来看,公司目前的估值较为均衡,但考虑到公司未来系统集成能力对公司产品竞争力的提升,因此我们给予其“买入”评级。 风险提示:锂电池市场需求增速不如预期。

主要观点: 公司从2014年开始向互联网泛娱乐方向转型,以IP资源为核心的战略,通过收购深圳市酷牛互动科技发展有限公司、杭州幻文科技有限公司以及四川天上友嘉网络科技有限公司,积极推进泛娱乐产业链布局。 公司构建的互联网泛娱乐产业链战略紧抓IP和游戏这两个重要端口,然后通过商业化的运作创造收益。在上述战略的指引下,公司先后收购了酷牛互动和天上友嘉拓展游戏端,在IP端公司则通过收购幻文科技进行布局。上述三家互联网公司总体经营状况良好,盈利保持快速增长,未来有望成为凯撒股份业绩爆发点。 投资建议: 我们预计公司原有服装业务未来将略有萎缩但总体维持目前盈利水平。从目前来看,IP运营业务的发展情况是公司未来能否成功转型的关键因素,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.394元、0.498、0.596元,对应P/E分别为55.28、43.73、36.54倍。以目前传媒行业的P/E中位数50.97倍来看,公司目前的估值仍有一定的上升空间,因此我们给予其“增持”评级,以2016年50倍P/E给予其目标价24.9元。 风险提示: 市场竞争风险;并购整合风险;新游戏研发风险;IP运营风险等。

相关事件: 公司于2015年12月26日发布公告,控股子公司上海天玑数据技术有限公司通过向深圳市杉岩数据技术有限公司(以下简称“杉岩数据”)增资的方式收购其15%的股权,收购总价合计人民币1000万元。 事件点评: 公司的战略定位为IT架构国产化的开路先锋,采取产品+服务的策略拓展IT国产化市场。公司控股子公司天玑数据继2014年推出PBData数据库云平台之后,2015年下半年陆续研发出基于融合架构的私有云平台PriData、分布式架构的数据库云存储平台Phegdata,逐步完善产品线,顺应企业IT技术演进的趋势,成为国内领先的融合系统乃至新一代存储产品供应商。 IDC数据显示,融合系统全球市场2014年规模高达94亿美元,并将以30%左右的速度持续增长,在不久的将来形成千亿人民币市场。面对高速发展的市场,天玑数据必须巩固在国内融合系统市场上的先发优势,扩宽产品线和解决方案,并加强持续创新能力。 深圳杉岩数据致力于企业环境下的数据存储与数据处理产品,以及各种应用场景的针对性解决方案的研发和客户服务,是目前国内极少数能够提供企业级分布式块存储系统的高科技厂商之一。 根据应用的特点共推出最具性价比的IT基础设施方案,目前在虚拟化、云桌面等领域,推出了多种产品,力图成为国内领先的以新一代数据存储(Server SAN)为核心的产品、解决方案和服务供应商。 其产品SandStone分布式块存储系统采用Server SAN架构,类似Google等公司的完全去中心化、分散式存储系统架构,存储与应用整合运行到同一硬件平台,计算与存储融合,将多个标准化服务器的直连存储资源汇聚为一个虚拟存储池,对外提供简单、灵活、高效、高性价比的企业级SAN服务。用户无需采购昂贵复杂的SAN存储设备,节省空间和电力,降低总拥有成本60%(数据来源:杉岩数据官网)。SandStone分布式块存储系统已经开始实现规模商用,目前在军队等高端用户的测试和商用结果表明杉岩存储系统的技术架构先进,软件稳定可靠。 对外参股杉岩数据,开启天玑数据和杉岩数据在技术、业务层面的合作与优势互补,将公司产品线延伸至企业私有云领域,并借助杉岩数据技术提高公司现有云产品的技术优势,强化其在国内融合系统产品市场上的先发优势,将IT架构国产化战略向前推进一步。 投资建议: 我们预计公司IT 基础设施服务业务(不包括IT专业服务)和软硬件销售业务营业收入近两年将维持15%左右的稳健增长速度。从目前来看,PBData的市场销售情况是公司未来两年业绩能否超预期增长的关键因素。由于公司2015年PBData的销售进度不如预期,我们下调公司2015-2016年的预测EPS分别至0.186元、0.409元,对应P/E分别为125.38倍、57.02倍。以目前计算机行业的P/E中位数70.95倍来看,公司目前的估值略为偏高,但考虑到公司未来PBData销量的增长以及在数据处理领域的布局,我们维持其“增持”评级。 风险提示: 去IOE进程不及预期;PBData数据库云平台市场推广不及预期。

投资要点: 泛交易业务。公司目前的房地产交易业务包括一手房与二手房两块,以一手房为主。今年截止目前公司一手房交易量已经超过了4000亿,明年的发展目标是5000亿以上,市占率达到10%。二手房交易市场由于面临着许多中小中介的激烈竞争,尚未大规模布局。 大资管业务。公司目前的房地产资产管理业务包括:1、集团物业管理;2、社区管理;3、小样社区服务;4、投资资产管理。房地产资产管理业务以收取管理费为主,是未来房地产后市场的主要方向。 类金融业务。公司的家圆云贷业务正在迅速扩张,目前规模达20亿左右。类金融业务主要依靠公司在大交易业务中的布局来进行推广,目前交易过程中平均渗透率为5%左右,一户贷款金额在10万左右。公司的目标是将交易过程中平均渗透率提高到15%左右,未来该业务的前景十分乐观。 互联网+业务。公司积极拥抱互联网+,主要包括P2P平台以及资产宝业务(估价通APP)。P2P融通的资金主要投向类金融业务中的家园云贷项目,目前规模在5亿左右。虽然市场上目前对P2P行业整体风险曝露存在着较大的担忧,但我们认为,公司的P2P业务具备实体项目(购房融资)的支撑,且利息合理(8%左右)、经营稳健(规模并未迅速扩张),这侧面体现了公司稳健经营的风格,绝不能同市面上类似庞氏骗局的P2P公司相提并论。 盈利预测及投资评级: 在公司现有泛交易业务规模稳健增长的前提假设下,考虑到房地产去库存趋势对公司类金融业务可能带来的助推作用,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.359、0.460元,对应P/E分别为46.77倍、36.50倍。以2015年房地产行业30.92倍的P/E中位数来看,公司的目前的估值较为均衡。但考虑到公司是目前两市惟一一家主业是房地产服务的上市公司,高度受益房地产去库存趋势,因此我们给予其“增持”评级。 风险提示: 房地产市场大幅下滑;公司一手房交易量萎缩;公司类金融业务出现系统风险。

投资要点: 目前农药制剂整体市场规模在500亿元左右,处于稳定增长阶段。全国大约有两千多家企业销售农药制剂,但规模都不大且比较分散。公司是国内规模最大、产品数最多、品种最全的农药制剂企业,未来随着国家对农药制剂使用规范日趋严格,预计行业内一些资质较差、产品污染严重的中小竞争对手将会被逐步淘汰,利好公司发展。 农业信息化和互联网化是改变传统农业生产方式、管理方式和发展方式,实现向现代农业转变的重要支撑。公司抓住这一趋势,以互联网、物联网等现代化信息技术为依托,将区域运营中心、战略合作经销商及田田圈服务中心店有机结合,建立起集农资产品销售、植保服务、物流配送、宣传推广、门店代购、三农互联网金融等为一体的农资大平台。 公司此次非公开发行股份募集资金中有14.71亿元用于投资基于“田田圈”互联网生态系统的线下运营体系建设,我们认为田田圈模式恰到好处地将互联网融合到公司产品的销售当中,具有可复制性,此次非公开发行有利于进一步强化公司一体化植保服务解决方案提供商地位和产品战略,保障公司未来业绩的持续增长。 盈利预测及投资评级: 在公司现有农药制剂业务稳健增长、田田圈项目稳步推进的前提假设下,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.284、0.322元,对应P/E分别为67.21倍、59.25倍。以2016年行业预测平均市盈率56.34倍来看,公司目前的估值较为均衡,考虑到公司“田田圈”业务巨大的发展空间,因此我们给予其“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;互联网金融业务风险;募投项目建设进度不达预期风险等。

投资要点: 公司业务占比达70%的电器传动业务板块受宏观经济不景气的影响今年业绩有所下滑。但预计未来随着我国中低压变频器市场容量的企稳回升,该业务将有所好转。另外,公司研发的城市轨道交通牵引变流器目前已处于在实验跑道上测试阶段,预计2016年将会正式开始销售,为公司可能带来的盈利增长值得关注。 公司工业自动化业务近两年来业务占比提升明显,主要产品包括PLC、伺服驱动系统、伺服电机等。公司在各产品线积极布局,有充足的技术和经验积累。此外,公司开始涉足运动控制器及机器人控制系统领域,未来将根据市场情况控制产品推进速度。 公司新能源业务近两年来迅猛增长主要来源于两块:第一块是UPS业务,公司生产的RM系列模块化UPS电源是业界领先的全数字化电源产品,目前已成为公司重点依赖和发展的利润来源;第二块是新能源汽车业务,公司已成功开发出主电机控制器、辅助电机控制器等产品,虽然目前处于发展初期,但客户对于电动汽车驱控产品反馈良好,订单随新能源汽车市场增长持续增加。 公司自2014年9月开始陆续购买金额巨大的中短期银行理财产品,表明公司预判到了所处行业及宏观经济形势的转变,尽可能避免盲目投资,提前储备好战略资金,为公司传统业务板块的拓展、升级以及新业务板块的布局提供充足的自有资金保障。 盈利预测及投资评级:在公司现有电气传动、工业自动化以及新能源等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来研发新产品投产的因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.214、0.241元,对应P/E分别为50.70倍、44.98倍。以2016年电气设备行业平均47.33倍的预测P/E来看,公司的估值存在一定的提升空间,因此我们给予其“增持”评级。 风险提示:宏观经济景区持续低迷;市场竞争风险;应收账款风险;新产品研发风险;新能源业务增长不及预期风险等。

投资要点: 公司工程承包项目订单充足。在工业污水处理领域公司具有多年的经验和专业的技术,积累了不少优质的大型国有企业客户,工程承包项目订单目前较为充足,尤其是与乌兰察布市政府签订的总金额达56亿元的订单为将来公司业绩的快速增长提供可靠保障。 托管运营业务稳健增长。2015年三季度,公司托管运营业务收入为14184.34万元,同比增长22.97%,近五年来该业务毛利率维持在35%以上的高水平。托管运营业务采用的是长期稳定的收费模式,不仅可以为公司带来持续稳定的现金流,还有利于公司与客户建立长期合作关系。 保温管业务为公司拓展新的盈利增长点。万邦达和昊天节能的下游客户在电力、石化等行业具有较强的重叠性,销售区域方面则存在互补性,因此收购昊天节能有利于实现双方在电力、石化行业的客户资源和销售渠道的共享,昊天节能未来两年业绩承诺的兑现将进一步提升公司的盈利水平。 国家污水治理环保政策的逐步落实利好公司发展。2015年4月份出台的“水十条”计划,对加强工业污水处理、工业废水再利用提出明确要求,积极推行环境污染第三方治理,未来将通过税收优惠、绿色信贷、引入社会资本等多种政策支持环保企业的发展。 盈利预测及投资评级: 在公司现有工程承包项目、托管运营业务、设备销售业务及保温管业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来的外延式扩张因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.46、0.66元,对应P/E分别为48.65倍、33.81倍。以2016年环保工程与服务行业平均46.28倍的P/E水平来看,公司的估值存在一定的提升空间,因此我们给予其“增持”评级,以40倍P/E的估值水平给予其目标价26.40元。 风险提示: 资金周转风险;投资收益回收风险;工业水处理项目订单下滑风险。

公司主要致力于电力线载波芯片等系列集成电路产品的设计、开发,并销售具有自主知识产权的集成电路与电能表等产品,为用户提供相关技术服务和完整的解决方案。公司目前的主营业务构成包括:降损项目、集成电路应用与设计、BOT项目等。 从国内业务来看,目前国网对电能表的需求量增加缓慢,国内电表业务竞争十分剧烈,受此影响公司国内业务下滑较为明显,公司已经意识到此前对国网的研发方向把握不够准确的问题,在今年下半年推出了XC6000芯片系列产品,预计未来会有所好转;从国外业务来看,公司从2012年开始积极向海外拓展业务空间,将国内先进的技术进行对外输出,目前取得显著成效,从2014年年报披露的数据来看公司海外业务毛利占比已达到70.30%。 海外业务未来发展战略:在加纳市场公司已经运作多年,积累了丰富的项目经验,目前正在全力打造从用电端、配电端到发电端这样一条完整的产业链,已经形成良好的示范效应;而对于新开发的南非市场,公司将继续使用PPP项目的合作模式,把EMFULEN市的模式复制到该国170多个存在水、电漏损巨大的城市中,未来南非市场存在的市场发展空间较大。 盈利预测及投资评级: 在公司现有降损项目、集成电路应用及设计、BOT项目等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来在非洲其他国家的扩张因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.281、0.402元,对应P/E分别为59.61倍、41.69倍。以2016年电子元件行业平均58.39倍的预测P/E来看,公司的估值存在一定的提升空间,因此我们给予其“增持”评级。 风险提示: 汇率风险;海外政治风险;市场竞争风险;应收账款风险;新产品研发风险。

投资要点: 两大核心业务模块保持稳定增长:目前鹿瓜多肽注射液和磷酸肌酸两项核心业务收入占比合计超过65%,在市场竞争中占据优势地位,预计2015年将分别为公司带来净利润2.5亿元和3亿元,同比增速为15%及60-70%。 关注银杏内酯B 和重组胰岛素两类新品种带来的增长潜力:公司的银杏内酯B 注射剂,是世界上唯一的银杏单体注射液,技术含量高,安全性好,具有较大市场潜力,有望享受心脑血管中成药领域高增长以及对其他品种的替代;公司与波兰BiotonS.A.及其新加坡子公司签订《重组人胰岛素产品供应与分销协议》,相关产品将于明年开始销售,不仅可以打开国内巨大的市场发展空间,还有利于公司引进国外技术。 涉足医疗服务领域,完善产业链:2015年公司开始尝试医疗互联网金融运作以及与县级医院合作,这有利于进一步完善产业链,增加客户黏性。 投资建议: 我们认为,基于现有业务的前提假设下,誉衡药业未来2~3年的业绩发展较为稳定,当前估值较行业平均水平而言明显偏低。但受制于现有药品单品规模都已经较大,再度扩展单品销量的空间有限。我们预计誉衡药业2015、2016年的净利润分别为8.62亿、10.52亿元,对应EPS 分别为1.179、1.438元。当前2015年预测业绩所对应P/E 仅为26.97倍,相较整体行业P/E 仍有一定提升空间,因此我们给予其“买入”评级,以35倍P/E 给予其目标价41.26元。 风险提示: 新药品研发进度不达预期风险;行业竞争加剧风险;并购整合低于市场预期风险;扩张过快带来的财务风险等。

投资要点: 从短期来看,我们预测接下来半年猪价会有小幅度下调;但从中长期来看,由于能繁母猪存栏量的持续下降,预计未来两年生猪供给缺口将有所扩大,推动猪价温和上涨。因此,从总体来看,猪周期的波动目前给公司盈利情况带来较为正面的影响。 公司通过轻资产模式运行生猪业务板块,有利于降低公司的管理费用及财务费用;同时生态猪项目也在逐步推进,未来具备盈利增长潜力。 公司积极布局粮食贸易以及互联网两大战略业务,目前粮食贸易业务增速较快,利润占比也逐渐提升;互联网板块还处于前期投资拓展阶段,预计未来可以为公司带来新的利润增长点。 投资建议: 我们认为,在公司猪舍转让进度正常以及现有业务稳定的前提假设下,预计雏鹰农牧2015年、2016年的净利润分别能达到5.47亿元与13.05亿元,预测EPS分别为0.524元、1.249元。虽然静态地从传统业务看雏鹰农牧未来的估值上升空间较为有限,但其向互联网+等新兴业态转型的预期会抬升其潜在估值水平。我们认为,在市场整体估值水平保持稳定的假设下,雏鹰农牧向新兴业态转型的成功与否是其未来估值水平能否大幅抬升的关键。 风险提示: 猪周期波动超出预期;轻资产转型效果低于预期;扩张过快带来的财务风险;新业务效益显现缓慢等。

投资要点: 公司始终围绕“强化在苗药领域的龙头地位,力争成为中成药领域具有核心竞争力的企业”的战略目标进行发展,目前以独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药独家产品金感胶囊、维C银翘片为主要盈利产品,是全国最大的苗药研制生产企业。 公司明星产品银丹心脑通软胶囊2015年H1实现销售收入2.42亿元,同比增长16.35%。在银丹作为公司独家产品入围新版基药目录之后,随着公司营销资源积极向银丹倾斜,银丹的销量处于稳步增长的格局,2014年同比增长13.17%,2015年H1同比增长16.35%。面对目前产品处于供不应求的状况,公司已公告投建50亿粒软胶囊生产线扩建计划。 公司着力培育发展的另一个核心产品--糖宁通络胶囊已经进入了收获期。作为糖尿病治疗特效苗药的糖宁通络胶囊于2014年8月27日收到《医疗机构制剂注册批件》,2014年12月30日贵州百灵中医糖尿病医院收到《医疗机构执业许可证》。“医院+制剂”的模式已经初步形成。今年以来,糖宁通络胶囊陆续被贵州省纳入医保及新农合范畴,对公司推广糖宁通络胶囊带来了积极的因素。同时,公司通过调剂使用的方式,已将糖宁通络的使用范围从公司自有医院拓展到遵义医学院、贵州职工医院、贵州中建医院等省内其他医院,拓宽了糖宁通络的销售渠道。 公司积极与高校等研究机构合作开展糖宁通络的进一步研发工作。公司目前与中国医学科学院药用植物研究所、香港大学、四川大学华西医院等合作进行糖宁通络的进一步研发项目。同时,与四川大学、贵州大学三方合作建设了“现代苗药创新技术研究院”并设立了“贵州省现代苗药科技创新基金”,进一步加大对公司产品的技术支持力度。 积极拥抱“互联网+”。公司与腾讯、贵州省卫生信息中心合作,于2015年5月25日签署了《贵州“互联网+慢性病医疗服务”战略合作协议》。并在此基础上,与腾讯进一步签署了《百灵医患管理平台技术服务协议》和《血糖仪采购框架协议》,通过采购腾讯的“腾爱.糖大夫”血糖仪并结合到公司自身的诊疗渠道之中,与腾讯在互联网医疗领域建立了深度合作关系。在“互联网+”方面公司除了与腾讯合作之外,子公司贵州百灵中医糖尿病医院还被贵州省列入贵州省远程医疗试点单位。 积极开展其余新药研发。化药1.1类新药替芬泰已获得美国专利,表柔比星脂质体(粉针剂)也处于临床前研究阶段。虽然新药研发存在周期长、风险大的特点,但公司积极储备新药品种,侧面反映了公司可持续发展的经营理念。 投资建议: 在公司现有核心品种银丹心脑通规模稳定增长的前提假设下,不考虑糖宁通络胶囊未来对公司业绩可能带来的大幅提 升,我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.27、0.33元,对应P/E分别为94.51倍、77.33倍。以目前A股市场中药行业平均25.54倍的P/E水平来看,公司当前的估值水平略高。但考虑到已经开始作为医院制剂进行销售的糖宁通络胶囊未来对公司的业绩贡献,以及公司估值未来存在较多的催化剂因素,因此我们继续维持其“买入”的投资评级。 风险提示:银丹心脑通销售增速不及预期;糖宁通络胶囊推广情况不及预期。