事件描述公司发布2024年一季报，Q1实现收入13.5亿元（同比+14.2%，环比-4.7%），归属净利润1.1亿元（同比+29.2%，环比+34.7%），归属扣非净利润1.0亿元（同比+23.6%，环比+33.5%）。 事件评论收入端小幅增长，毛利率有所下降，期间费用率略降。Q1公司收入同比增长14.2%，主要由于公司U-pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升带来的收入增长所致。公司Q1毛利率为21.4%（同比+2.4pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率提升或因为2024Q1供需格局改善导致产品价格上涨，以及部分产品结构调整所致。公司Q1期间费用率12.2%（同比+2.1pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.4、-0.2及+1.7pct，研发投入增加较多。 高分子抗老助剂收入业绩有望实现增长，润滑油添加剂产能有望进入投放期。Q1公司部分产品供需格局有所改善，光稳定剂等产品价格与利润水平向上改善。随着公司产品下游需求的回暖以及行业供给的改善，2024Q2起，公司高分子材料抗老化助剂销量与平均单价有望环比实现增长。随着2024年公司抗氧化剂、U-pack等产品产能持续投放，叠加公司抗老化助剂产能利用率提升及康泰润滑油添加剂二期产能的逐步爬坡，公司收入及利润有望向上改善。 内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线：公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多。截至2023年底，锦州康泰润滑油添加剂（不含中间体）设计产能为13.3万吨，2023年产能利用率为38.6%，随着二期项目持续投产，产销量有望持续增长。第三曲线：公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强。新兴业务：国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中，公司以此为基础间接并购PI材料领域的韩国企业IPITECHINC.，并将在国内建设研发基地及产能，为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。 维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司2024-2026年归属净利润分别为5.9、6.6及8.3亿元。 风险提示1、大宗原材料价格暴涨；2、下游需求不及预期。

事件描述公司发布2024一季报，实现营业收入68.9亿元（同比+4.8%，环比+11.5%），实现归属净利润3.8亿元（同比-15.1%，环比-14.3%），实现归属扣非净利润3.6亿元（同比-13.0%，环比-17.6%）。 事件评论2024Q1公司周期产品景气延续低迷，导致效益承压，近期边际有所改善。进入2024年，除磷矿石外，公司主要产品草甘膦、有机硅、黄磷、磷铵价格延续低迷，导致经营效益承压。根据百川盈孚，2024Q1草甘膦、有机硅DMC、磷酸二铵、黄磷均价分别为25612、15453、3750、23053元/吨，分别较2023Q1同比-40.8%、-9.1%、-0.9%、-20.9%，分别较2023Q4环比-8.8%、+7.2%、+0.6%、-6.8%，部分产品受宏观经济、供需格局及产业链高库存影响，景气低迷。近期公司核心产品草甘膦迎来涨价，根据百川盈孚，4月26日国内草甘膦（华东）价格为26200元/吨，较3月低点上涨约700元/吨，最新工厂库存约5.3万吨，较前期去化明显；草甘膦在经历海外漫长去库周期后，近期需求有所好转，预计随着库存结构进一步优化，草甘膦—黄磷链景气有望延续修复，带来效益提升。 拟开展员工持股计划，彰显长期发展决心。公司发布2024年员工持股计划（草案），涉及董监高及中层管理、核心技术骨干不超过1500人，拟筹集资金上限为3.6亿元，以筹资上限及草案前一日收盘价计算，本次员工持股所能购买和持有1681.5万股，占公司总股本的1.5%。公司发布员工持股计划草案，绑定核心员工，彰显长期发展的雄心与决心。 内生外延、注重研发，产业链继续巩固。重点项目方面，兴福电子3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液、湖北瑞佳5万吨/年光伏胶、兴友30万吨/年磷酸铁（一期）、磷氟锂业20万吨/年磷酸二氢锂、1万吨/年高品质磷酸锂（一期）、湖北兴瑞550吨/年微胶囊、湖北吉星800吨/年磷化剂产能相继投产，为公司培育了新的利润增长点；后坪200万吨/年磷矿选矿及管道项目、湖北兴瑞3万吨/年液体胶（一期）项目等加快推进，建成后将进一步巩固公司产业基础。此外，成功收购印尼艾莫克70%股权，原药及制剂业务进一步延伸。研发方面，全年累计研发投入11.2亿元，液相氧化甲硫醇钠生产二甲二硫新工艺，多个BOE蚀刻液新产品上线测试，并成功供应半导体企业；成功开发气凝胶粉体干燥新工艺，打通精草铵膦合成放大工艺路线；稳定实现黑磷晶体50公斤级制备，并建成100公斤级黑磷放大试验装置，高研发有望为公司打造源源不断的未来增长点。 维持“买入”评级。公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，等待需求复苏及新项目落地，业绩有望持续回升，看好公司长期发展。 预计24-26年归属净利润为18.4、22.8、27.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。

事件描述公司发布 2024 年一季报，实现收入 15.2 亿元（同比-8.0%），归属净利润 1.7 亿元（同比-32.8%），归属扣非净利润 1.8 亿元（同比-19.5%）。 事件评论 2024Q1 电解液加速触底， 有机氟化学品支撑发展。 公司产品主要分为电池化学品、有机氟化学品、半导体以及电容化学品等板块。根据百川盈孚， 2023Q4/2024Q1 电解液均价为 2.3、 2.1 万元/吨，供给过剩， 2024Q1 电解液继续下行。受限于产品跌价， 2024Q1 公司实现销售毛利率 27.2%（同比-4.3pct，环比+1.1pct），销售净利率 10.8%（同比-4.3pct，环比+0.05pct）。 公司公允价值变动损益以及处置金融资产影响非经常性损益 3360 万元。 有机氟化学品持续高增长，成长可期。公司抓住含氟医药中间体以及其他相关领域的市场发展机遇，致力于高端含氟精细化学品以及含氟聚合物产品开发与销售，按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛，销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。伴随着“海斯福（二期）投产”、“海德福高性能氟材料项目”的陆续推进，公司 2023 年有机氟化学品设计产能为 6162 吨，在建产能为 9600 吨。三明海斯福年产 3 万吨高端氟精细化学品项目将有效解决部分产品产能不足的瓶颈及实现部分新产品产业化，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位。 电解液触底， 积极开拓海外市场。 根据百川数据，电解液 3 月份整体生产较前期出现恢复，整体呈现产量增长的趋势，开工率小幅回升，但行业整体产能巨大，提升幅度较小。 电解液行业产量多集中于头部企业，目前电解液企业整体开工基本维持在 2-3 成左右，电解液市场总体平稳运行，行业产能较为利空电解液市场。公司加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐，控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议，约定自 2025 年至 2034 年期间由波兰新宙邦向客户供应锂离子电池电解液产品，本协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025 年至 2034年收入约 11 亿欧元。 半导体以及电容化学品稳步发展。 全球半导体行业的快速发展以及未来全球新增产能主要集中在中国，极大带动了国内半导体化学品行业的发展。未来随着国内显示面板和集成电路制造工厂的陆续投产，半导体化学品市场需求将大幅度增长，有望成为公司新的机会增长点。 公司立足电解液行业龙头地位，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计 24-26 年归属净利润为 12.0、 16.2、 21.7 亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、新产品和新技术迭代风险；2、规模快速扩张的管理风险

事件描述1、公司发布2023年年报，全年实现收入18.1亿元（同比+3.7%），归属净利润4.1亿元（同比+8.4%），归属扣非净利润3.9亿元（同比+8.9%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税）。2、公司发布2024年一季报，实现收入5.2亿元（同比+25.9%），归属净利润1.2亿元（同比+45.6%），归属扣非净利润1.2亿元（同比+53.6%）。 事件评论2023年公司收入、业绩创历史新高。2023年公司二氧化硅产量达29.8万吨（同比+18.6%），销量达29.8万吨（同比+19.0%），销售金额达17.8亿元（同比+8.1%），经计算后单吨售价为5980.7元（同比-9.2%）。公司2023年毛利率为29.4%（同比+0.9pct）。 公司全年期间费用率4.4%（同比+1.3pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、-0.2、+1.3及0.0pct，其中财务费用率上升主要系汇兑收益减少所致。 2024Q1公司季度收入、业绩创历史新高。2024Q1公司二氧化硅产品产量达8.6万吨（同比+37.4%，环比+5.4%）；销量达8.7万吨（同比+33.5%，环比+9.8%）；销售金额达5.2亿元（同比+26.1%，环比+7.9%）；单吨售价达5926.5元（同比-5.5%，环比-1.8%）。公司24Q1毛利率为31.0%（同比+3.7pct）。Q1原材料价格有所下降。24Q1公司纯碱采购价环比下降4.8%；石英砂采购价环比下降1.2%；硫磺采购价环比下降1.1%。 收入业绩提升原因有：1）下游轮胎行业市场需求旺盛，特别是伴随国内轮胎企业产能持续扩张，公司单季度产销量不断创造历史新高；2）由于原材料价格下降，以及部分客户采取随行就市的价格模式，导致公司产品单价有所下降，但产品单价下降幅度小于原材料，利润率有所提升；3）公司泰国基地产能利用率快速提高，经济效益增长明显，海外生产基地的优势凸显。随着公司产能不断释放，下游需求向好，收入及业绩继续提升。 公司产能有序扩张。2020年，公司泰国一期项目正式投产，福建三明工厂技改产能陆续投产，截至2023年底公司拥有二氧化硅产能33万吨/年。公司泰国二期2.5万吨/年高分散二氧化硅已经完成当地的前期审批手续，待进一步取得建设许可等手续后开工建设；募投项目7.5万吨/年高分散二氧化硅项目各生产线预计在2024年陆续建成试生产，全部项目有望在2024年底建成。未来随着产能逐步释放，公司市场竞争力将得到增强。 向绿色化、高端化方向不断前进。公司在提升高分散二氧化硅国际市占率基础上，加速推进新产品在硅橡胶、牙膏等行业的商业应用，提高专线产能利用率，加快落实采用生物质（稻壳）代替天然气燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅的技术改造项目。同时，公司正积极努力推进二氧化硅微球项目的商品化生产。 维持“买入”评级。公司是亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。随着全球轮胎绿色化率的不断增长，以及公司自身产能的释放，业绩有望迎来快速发展。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.5亿元、6.2亿元及7.3亿元。 风险提示1、新建产能投放不及预期；2、下游需求不振；3、原材料价格波动。

事件描述公司发布2024一季报，实现收入8.3亿元（同比+5.2%，环比-22.9%），实现归属净利润1.3亿元（同比+8.0%，环比+4.0%），实现归属扣非净利润1.2亿元（同比+20.0%，环比-13.1%）。 事件评论公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。电子材料，持续扩大MLCC（粉体材料、电子用纳米氧化锆、电子浆料）规模，进军新能源（锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠、碱水制氢用纳米粉体）等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料（蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛）；生物医疗，布局齿科领域（氧化锆粉体、瓷块、树脂陶瓷）；其他材料，重点在陶瓷美容（陶瓷墨水、色釉料）、精密陶瓷结构件（光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板、陶瓷管壳等）等方面。 24年各项业务趋势向好。电子材料，受益于下游需求回暖、汽车电子等新兴领域快速增长，公司MLCC介质粉体销量回升，凭借高度的客户协同性，MLCC用电子浆料业务市场开拓顺利，已配合客户成功开发并量产了多类产品，发展趋势向好；催化材料，随着国内商用车、乘用车等市场快速恢复，国六排放标准持续落地，叠加公司成功应用于头部重卡、多家乘用车传统燃油及混动主力车型，该项业务进入快速放量期；生物医疗，公司氧化锆瓷块业务国内市场份额持续提升，海外顺利进入部分头部客户供应体系，战略并购德国Dekema公司，该业务有望稳步增长；新能源，公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，产销量快速提升；精密陶瓷，国瓷金盛氮化硅陶瓷轴承球顺利通过多家主流厂商验证，随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型。国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。高导热氮化铝陶瓷基片性能达到国际头部厂商的同等水平，国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品均已进入行业头部客户的供应链体系并批量销售；其他材料，建筑陶瓷材料依靠强大竞争力取得行业领先地位，与科达制造共同开拓海外市场。 整体看，公司催化材料与精密陶瓷经过前期验证，正处于快速放量阶段，有望为公司带来强劲增长。 公司毛利率、净利率同比抬升。24Q1年公司毛利率/净利率为38.8%/17.7%，同比变化+1.5pct/+0.9pct，受益终端需求回暖以及公司催化材料业务快速放量，毛利率趋势抬升，公司财务费用率同比下降0.7pct，主要是报告期内汇兑收益同比增加。 公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计24-26年归属净利润为7.7/10.4/13.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、各领域需求不及预期。公司下游应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷、太阳能光伏等领域，下游需求增长不及预期会对公司产品销售造成影响。 2、下游客户验证不及预期。公司高端产品处于国产化替代，产品验证阶段，如果下游客户验证不及预期，会对公司新业务的放量造成影响。

事件描述公司发布 2024年一季报， Q1实现收入 7.1亿元（同比+14.4%，环比+7.6%），归属净利润 1.5亿元（同比+57.8%，环比-1.8%），归属扣非净利润 1.5亿元（同比+66.0%，环比+2.7%）。 事件评论 Q1收入业绩增长， 环比有所下降。 Q1公司收入及业绩同比分别增长 14.4%和 57.8%，主要是由于公司润滑油添加剂产品销量同比增长所致；环比分别增长 7.6%和下降 1.8%。 公司 Q1公司毛利率为 35.5%（同比+4.4pct，环比-1.3pct），同比提升主要因为公司当前盈利水平更高的复合剂占比较高所致。 Q1公司期间费用率 10.2%（同比-4.1pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.6、 -1.0、 -1.3及-1.1pct。 公司润滑油添加剂产能持续保持增长。 产能方面，截至 2023年底，公司已经拥有 20万吨润滑油添加剂设计年产能，较 2022年增加 3万吨/年，当前在建年产能为 55万吨。此外，截至 2023年底，公司年产 46万吨润滑油添加剂系列产品项目进度已达 6.9%，年产 15万吨润滑油添加剂系列产品项目进度已达 67.3%，均计划于 2025年年底达到可使用状态。随着公司产能不断推进，并持续向复合剂转型，收入和业绩有望迎来较大增长。 单剂品类齐全， 持续推进 API 认证。 公司产品线覆盖清净剂、分散剂、 ZDDP、高温抗氧剂等多个系列，涵盖了完整的主流添加剂单剂品种。单剂品类齐全是公司进入主流市场的坚实基础。复合剂方面，公司目前已自主掌握了 CD 级、 CF-4级、 CH-4级、 CI-4级、CK-4级柴油机油复合剂配方工艺， SE 级、 SF 级、 SG 级、 SJ 级、 SL 级、 SM 级、 SN级、 SP 级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂、齿轮油复合剂等配方工艺， 其中 CI-4、CK-4、 SN、 SP 级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试。 公司向复合剂转型战略平稳发展。 2023年，公司稳步推动复合剂产品的推广力度，加大对核心客户的开发准入工作，调配优质资源，积极对接客户，加快复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作， 在核心客户准入方面取得突破， 复合剂收入占比达66.5%， 转型升级平稳发展。 维持“买入” 评级。 公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，拥有较齐全的单剂种类及关键原料的研发生产能力。 2013年开始向下游进军附加值更高的复合剂业务，产品技术全国领先，复合剂持续通过国外权威第三方台架测试。随着公司产能不断释放，公司有望迎来快速发展。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.6亿元、 9.6亿元及 12.8亿元。 风险提示 1、上游原材料价格上涨； 2、下游需求低于预期；新项目投产不及预期。

事件描述公司2023年实现收入114.8亿元（同比-20.6%），实现归属净利润7.7亿元（同比-45.4%），实现归属扣非净利润7.6亿元（同比-46.2%）。其中Q4单季度实现收入29.7亿元（同比+16.6%），实现归属净利润0.49亿元（同比-53.9%），实现归属扣非净利润0.46亿元（同比-56.3%）。2024Q1，公司实现收入26.9亿元（同比+20.6%），实现归属净利润1.5亿元（同比-16.4%），实现归属扣非净利润1.5亿元（同比-17.2%）。2023年度，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元人民币（含税）。 事件评论公司作为国内农药制剂行业龙头，在山东济南、山东潍坊拥有研发团队及2处研发中心，在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙拥有5处制造基地。公司在境外设有100多个下属子公司，在全球100多个国家开展业务，并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。 主动补库，毛利率抬升。2022年初以来，农药景气度由高点持续回落，2024年2月农药价格指数相比高点下降49.0%，2023年中以来景气底部有所波动但仍未有明显起复趋势。 当前，在南半球的农药采购旺季推动下，行业有望进入补库周期。公司2024Q1毛利率20.1%，同比/环比+1.3pct/+3.0pct，净利率6.1%，同比/环比-2.5pct/+3.6pct，销售费用率同比提升1.7pct，主要系报告期内海外市场的拓展费用、职工薪酬、登记费用增加所致，存货同比/环比+102.2%/+4.3%，公司在原药价格底部位置主动补库。 从总量维度看，全球农药行业已迈入成熟阶段，但仍有周期剧烈波动，2020年以来全球粮价上涨叠加海外通胀上行拉动农资品农药需求向上，2022年全球农药销售额为801.7亿美元，同比增长9.2%。未来，随着全球人口的持续增长，农药行业仍将稳步扩张。从行业竞争格局来看，近几十年全球频繁并购重组，农药行业已经形成寡头垄断的格局，2020年全球前5大农药企业市占率达到75%，农药巨头通过创新药研发高壁垒与下游制剂环节品牌+渠道全方位打造起自身护城河。公司以快速市场进入平台模式扩张，实现市占率的持续提升。2023年，公司ModelC（自建当地团队开展自有品牌销售）实现收入38.8亿元，同比增长0.6%，在产品价格大幅下跌中仍实现了收入的提升，该业务毛利率28.9%，同比增长0.2pct。 公司建立了一支以实际控制人王文才、孙国庆和丘红兵三人为首的，始终专注于农化行业。公司计划在中期战略规划期（2024年底前）完成在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，于2025-2029期间完成对全球所有主要市场的“快速市场进入平台”的构建。在自建当地团队开展自有品牌的B-C业务方面，公司将于2024年底前完成在不少于25个新增目标国予以开展。 公司为农药制剂行业龙头企业，通过搭建“快速市场进入平台”，在全球市场广泛布局产品登记以及产品输入，有望在广阔的农药制剂终端市场实现快速增长。预计公司2024-2026年归属净利润为9.0、11.5、14.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求恢复不及预期。公司产品下游主要应用于建筑及工业涂料，下游整体需求恢复向好，但力度如果不及预期可能会对公司经营造成影响。 2、新项目进度低于预期。如果项目投资所需资金不能及时到位、项目延期实施、市场环境突变或行业竞争加剧等情况，项目的实际运营情况将无法达到预期状态，可能给项目的预期效益带来较大影响，进而影响公司的经营业绩。

事件描述1、公司发布2023年年报，全年实现收入201.7亿元（同比+18.6%），归属净利润13.9亿元（同比+376.9%），归属扣非净利润13.0亿元（同比+622.5%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元（含税）。2、公司发布2024年一季报，实现收入50.4亿元（同比+15.0%），归属净利润4.4亿元（同比+106.3%），归属扣非净利润4.3亿元（同比+137.3%）。 事件评论2023年景气向上，利润大幅增长。2023年公司轮胎产品产销量分别为7911.7万条/7798.2万条，同比+20.4%/+26.1%，收入与业绩均实现明显提升，整体毛利率为21.0%（同比+7.4pct），其中Q4单季度毛利率为24.4%（同比+9.8pct，环比+1.4pct），同环比提升与原材料价格下降、海外需求向好及配套端客户结构调整存在较大关系。2023年公司业绩增长的主要原因有：1）原料端：2023年，公司主要原料天然橡胶（同比-9.0%）、合成橡胶（同比-9.6%）、炭黑（同比-10.3%）、钢丝帘线（同比-10.7%），帘子布（同比-14.3%），成本压力较2022年下降；2）出口端：2023年我国轮胎的高性价比特性进一步凸显，外胎出口继续创出历史新记录，在海外市场占有率不断提升；3）配套端：2023年公司围绕配套中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比，加快三个结构调整，持续提升在全球配套领域的品牌影响力，盈利水平有所回升。多重利好之下，公司2023年业绩增幅较大。 Q1销量环比下降，单胎价格大幅提升。Q1公司轮胎产量共2155.3万条，环比-1.8%；销量共1898.4万条，环比-16.1%。根据公司经营数据，Q1公司单胎收入为265.7元，环比增加16.7元。单胎价格上升主要系公司调整产品结构所致。随着公司塞尔维亚产能扩建投放以及配套高端化结构调整，单胎价格有望继续提升。 “7+5”全球战略布局下产能不断释放。公司坚定“7+5”全球战略布局（即中国7个生产基地，海外5个生产基地）。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。未来公司继续推进荆门、长春工厂和塞尔维亚项目建设，着力提升高端化、智能化水平。全球化布局将继续增加公司收入利润。 配套端结构不断向上，新能源赛道较为领先。2023年公司全球配套渠道收入达56.0亿元，同比增加33.7%，配套量近3000万条，积极开拓中高端市场，与奥迪、宝马、Stellantis、比亚迪等主机厂密切合作，多款新车型今年将实现量供，新增配套量产项目如：一汽红旗HS7/HS3/H6、比亚迪海豚/海鸥、吉利银河/领克、长安逸达、赛力斯蓝电E5、巴西大众Polo、美国及墨西哥宝马、Stellantis、通用微蓝6、日产轩逸/骐达、日产逍客等车型，2023年公司新能源汽车轮胎配套突破900万条，占新能源配套整体市场近24%。随着新能源汽车保有量以及渗透率提升，公司新能源汽车轮胎替换市场有望受益。 维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，配套全国领先。随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。坚持研发，品质保持领先。新零售驱动渠道及品牌持续成长。预计公司2024-2026年净利润分别为25.7亿元、32.4亿元及40.0亿元。 风险提示1、海内外项目投产进度不及预期。公司在建项目较多，包括国内德州、荆门、长春均有新建产能投放，海外塞尔维亚投产，若产能投放进度不及预期，收入难以达到预期目标。 2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。轮胎主要原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线，均属于大宗商品，其价格波动对产品利润影响较大。

事件描述公司发布2024一季报，实现营业收入144.5亿元（同比+15.5%，环比-16.3%），实现归属净利润2.8亿元（同比+45.2%，环比+38.0%），实现归属扣非净利润2.3亿元（同比+103.0%，环比+41.1%）。 事件评论产销量同比显著提升，效益有所修复。长丝产销方面，2024年一季度公司涤纶长丝、短纤产销量同比显著提升，POY、FDY、DTY产量分别为129.2、36.7、19.1万吨，分别同比+35.6%、+17.8%、+13.5%；销量分别为108.2、32.7、16.9万吨，分别同比+22.9%、+4.1%、+8.5%；受春节因素影响，2024Q1长丝销量较2023Q4略有下滑，POY、FDY、DTY销量分别环比-18.4%、-13.6%、-23.9%。效益方面，一季度受益油价近乎单边上涨影响，涤纶长丝价差（考虑原料滞后）环比提升，根据中纤网，2024年一季度POY-PXMEG价差（考虑原料14天滞后）约1319元/吨，环比增长107元/吨。 看好涤纶长丝供需格局优化，景气提升。需求端：国内涤纶长丝表观消费量由2014年的2117万吨增长至2023年的4305万吨，复合增速达8.2%；涤纶作为化纤最大品类，具备高弹、耐磨、耐热等优异性能，且价格较传统天然纤维如棉花等优势明显，且仿棉仿毛等应用持续拓展，占比逐年提升；海外服装库存经历漫长去化进程，有望迎来补库周期，带动上游面料需求改善。供给端：过去2年行业景气触底，约有近300万吨/年产能出清。 而根据我们统计，2024年涤纶长丝行业净新增产能仅约41万吨，占国内涤纶长丝总产能约0.8%，供给增量极其有限；2025年涤纶长丝行业存在部分新增产能，但各家产能扩张有序，供给压力不算太大，供需偏紧格局有望延续，至少不存在显著过剩情形；中长期来看，龙头资本开支转向海外炼化，国内涤纶长丝扩产有望延续放缓节奏。我们看好涤纶长丝供需迎来改善，行业迎来上行周期。 布局海外炼化，成长性卓越。2023年6月，公司发布公告，拟启动泰昆石化印尼炼化一体化项目，项目总投资额86亿美金，规模为1600万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能520万吨/年，乙烯80万吨/年，公司间接持有项目主体泰昆石化44.1%股份。海外布局炼化前景宽广，打开公司长期发展空间。 维持“买入”评级。公司是国内涤纶长丝龙头企业，规模优势显著，有望受益涤纶长丝景气上行，弹性巨大，布局海外炼化，未来空间广阔。预计公司2024-2026年归属净利润分别为18.5、26.1以及30.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、服装需求不及预期；2、原油价格大幅波动。

事件描述公司2023年实现收入19.7亿元（同比+4.9%），实现归属净利润0.6亿元（同比-66.6%），实现归属扣非净利润0.4亿元（同比-72.0%）。2024Q1，公司实现收入6.6亿元（同比+37.4%），实现归属净利润0.19亿元（同比-7.7%），实现归属扣非净利润0.05亿元（同比-67.1%）。2023年公司每10股派发现金红利0.20元（含税）。 事件评论公司为功能性涂层复合材料龙头，横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张，集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜、自制胶水等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。 资产转固叠加费用抬升，2023年业绩承压。2023年以来，终端消费电子需求缓慢复苏，但公司大量新项目陆续投产放量，收入基本实现稳步增长态势。由于几方面因素影陞，全年业绩承压，1）新项目转固带来折旧摊销显著增加：OCA光学胶项目、精密离型膜项目、供胶系统技术改造项目、PET光学膜项目二陑等重大建设项目陆续完工转入固定资产开始计提折旧，报告期的折旧费用同比大幅上升；2）财务费用影陞：部分重大建设项目陆续完工转入固定资产，项目由建设期转为运营期，部分借款费用从资本化转为费用化，财务费用同比大幅上升；3）研发和人工费用影陞：公司在研发、技术平台、信息化改造、销售等方面持续投入较大，加上新项目新车间的建设，人力成本快速增加，报告期的研发费用和人工费用同比大幅上升；4）非经常性损益影陞：2023年非经常性损益对净利润的影陞金额约为1,610.60万元。展望未来，由于零部件价格上涨和渠道库存水平下降，智能手机供应链的订单和利润出现回暖，叠加公司在折叠屏、AR/VR、新能源车、MLCC离型膜等领域的持续放量，经营形式有望逐步回暖。 在建项目持续推进，未来空间广阔。公司通过IPO及定增等方式募集资金，投向多个项目，目前OCA募投项目、PET基膜1/2号陑、精密离型膜涂布项目已顺利实现投产放量，功能性胶带、偏光片保护膜、PET基膜3号陑等项目正处于推进过程中，后续将逐步投产放量，增厚公司盈利。 OCA光学胶国产化替代空间广阔。根据OCA下游智能手机、平板电脑、PC、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算，全球OCA胶市场近百亿元，伴随折叠屏手机单机OCA光学胶价值量的大幅增长以及折叠屏手机出货量预期的快速提升，有望带来OCA光学胶市场新一轮的增长机会。公司OCA光学胶、OCA防爆膜、抗冲保护膜、防尘膜等电子级胶粘材料，和新能源汽车电子用材料持续放量，产品结构不断升级优化。 公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间。2024-2026年归属净利润预计为1.3/2.7/4.9亿元。维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。

事件描述公司发布2024一季报，实现收入79.8亿元（同比+31.8%，环比+0.8%），实现归属净利润10.7亿元（同比+36.3%，环比+64.2%），实现归属扣非净利润10.7亿元（同比+37.7%，环比+33.5%）。 事件评论煤油价差扩大，叠加新基地放量，盈利上行。价格，公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、己内酰胺、尼龙6、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸24Q1市场价格环比变化-8.7%、-4.3%、7.7%、-7.2%、-0.3%、3.9%、3.8%、-5.1%、-5.0%、-5.1%。 陬售，有机胺、新能源板块陬量有所波动，荆州基地投产放量带动肥料、醋酸陬量环比增长，24Q1四者陬量环比分别变化-3.5%、-6.6%、7.7%与39.6%。成本，公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯24Q1市场价格环比变化-10.2%、8.6%、-2.6%，非电用煤需求减弱拉低煤炭，地缘政治导致供给收缩拉高油价，扩大煤化工中游环节盈利能力，24Q1公司毛利率21.9%，环比增长4.1pct，净利率14.2%，环比增长5.4pct。 需求启动，供给受限，叠加成本低位，盈利趋势除好。公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、己内酰胺、尼龙6、三聚氰胺、DMC、草酸24Q2（截至2024.4.21）市场价格环比变化-6.3%、0.1%、-4.0%、3.1%、-22.3%、-4.0%、-1.2%、-5.8%、8.7%、-0.1%。展望后市，稳健增长的农业内外需求以及脱陬、车用等工业需求支撑下，尿素仍能维持合理利润；DMF稳步增长的下游市场将逐步陭化过剩产能，较好的竞争格局有望带来行情重塑；己二酸在下游PBAT、PA66、己二腈国产化等新需求拉动下，以及油价支撑下，盈利有望回升；醋酸海外不可抗力影陞下，以及下游需求PTA、EVA和己内酰胺需求增长驱动下，价格有望持续抬升；三聚氰胺下游需求逐步恢复；DMC/草酸下游新能源需求前景广阔，新增产能有望得到逐步陭化。公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2024Q2市场价格环比变化-11.1%、6.5%、0.0%。总体来看，公司目前处于周期底部回升阶段，随着终端需求的持续改善，以及成本端压力减弱，经营情况有望持续修复。 新陠目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。德州本部在煤炭指标有限的背景下，公司积极开拓下游精细化工新材料产品，提高产品附加值，加快推进尼龙66高端新材料陠目。荆州第二基地开辟增长新一极，系列陠目陆续落地，支撑长期成长，目前荆州一期陠目建成投产顺利达雙，二期部分陠目确立，包括年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化陠目，10万吨/年醋酐陠目，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升陠目。 公司具备领先的生产工程化能力，产品具备显著的成本优势，德州本部与荆州基地拟投陠目支撑未来发展，多元化产品组合，一定程度上或将平移经营波动。预计2024-2026年归属净利润分别为44.5/51.9/56.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新陠目进度低于预期。

事件描述 1、公司发布 2023年年报，全年实现收入 43.1亿元（同比-15.3%），归属净利润 7.6亿元（同比+5.8%），归属扣非净利润 7.2亿元（同比+0.5%）。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利3.0元（含税）。 2、公司发布 2024年一季报，实现收入 9.4亿元（同比-9.2%），归属净利润1.0亿元（同比-44.3%），归属扣非净利润 0.9亿元（同比-49.1%）。 事件评论 2023年收入下降， 利润增长， 毛利率上升。 2023年公司收入同比减少 15.3%，主要由于抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩， MP 公司营业收入同比下降所致。公司 2023年毛利率为 42.5%（同比+2.7pct）。公司全年期间费用率 19.7%（同比+2.5pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.3、 +2.6、 -1.7及+4.2pct，其中管理及研发费用率增加主要系总体营收规模下降所致，财务费用率下降主要系本期汇兑收益减少所致。 Q1公司业绩下降， 盈利水平同比提升。 Q1公司业绩有所下降主要系下游市场医药、电子、商用车等需求变化影响所致，整体毛利率为 41.6%（同比+0.9pct，环比-1.6pct）。 分子筛产能丰富， 医药业务表现良好。 截至 2023年底，公司沸石系列环保材料理论产能近 10000吨/年，非车用产品已实现中试产品销售，有望实现增产。医药板块方面，经过多年对医药市场的开拓和技术储备，公司先后涉足医药中间体、 成药制剂、 原料药、 生命科学、 体外诊断等多个领域。公司“药业制剂二车间项目”已于 2023年内投入使用；万润药业氨甲环酸片获得国家药监局批准的药品注册证书，本品为国内首家申报上市并视同通过一致性评价的仿制药；CDMO 产品 R-PZQ 原料药于 2023年 12月通过了 EMA 下的 CHMP（欧洲人用药品委员会）的审批。 OLED 材料持续放量。2023年，子公司九目化学启动并积极推进“九目化学生产基地 A04项目”，以扩增 OLED 升华前材料产能，实现收入 9.1亿元（同比+21.2%），净利润 2.2亿元（同比+16.5%）。另一个子公司三月科技实现收入 1.1亿元（同比+73.2%）， 实现利润 768.3万元，并首次实现盈利。目前已有自主知识产权的 OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，并开始进军聚酰亚胺材料领域，收入增长速度较快。 其他电子信息材料板块未来可期。 PI 材料方面，公司电子和显示领域 PI 单体技术可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现量供； TFT 用 PI 成品材料（取向剂）已在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的 OLED 用光敏聚酰亚胺（ PSPI）成品材料现已在下游面板厂实现供应；公司研发的热塑性聚酰亚胺材料 PTP-01产品已实现中试级产品供应。 光刻胶材料方面，公司“年产 65吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证。除此之外，公司也积极布局新能源材料，包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。 维持“ 买入” 评级。 多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备，分子筛为未来几年贡献增量， OLED 材料、 PI 材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。 预计公司 2024-2026年归属净利润分别为 7.7、 9.8及 12.1亿元。 风险提示 1、 下游需求不及预期； 2、 新建项目进度低于预期。

事件描述公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 52.8亿元（同比+9.0%），实现归属净利润 3.6亿元（同比-31.0%），实现归属扣非净利润 3.4亿元（同比-33.2%）。 其中 Q4单季度实现收入14.2亿元（同比+13.8%，环比+5.2%），实现归属净利润 0.8亿元（同比-12.3%，环比-20.7%），实现归属扣非净利润 0.7亿元（同比-16.9%，环比-21.2%）。 公司拟每 10股派 3.4元，合计派发现金红利 7898.9万元。 事件评论 收入端小幅增长， 毛利率有所下降， 期间费用率略降。 2023年公司收入同比增长 9.0%，主要由于公司高分子材料抗老剂销量大幅增长所致，销量达 11.6万吨，同比增长 25.7%，进一步提升市占率。公司全年毛利率为 19.8%（同比-4.5pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率下降或因为 2023年下游需求不振导致产品价格下降，以及部分产品结构调整所致。公司全年期间费用率 11.2%（同比-0.2pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、 0.0、 -0.3及+0.1pct。 高分子抗老助剂与润滑油添加剂收入持续实现增长。 2023年公司高分子材料抗老化助剂销量达 11.6万吨，同比增加 25.7%，平均单价为 3.74万元/吨。分产品来看，抗氧化剂全年营收 16.0亿元（同比-2.7%），毛利率 17.1%（同比-3.1pct）；光稳定剂全年营收 18.7亿元（同比+0.3%），毛利率 32.0%（同比-4.6pct）； U-pack 全年营收 6.4亿元（同比+23.2%），毛利率 7.2%（同比-2.3pct）。润滑油添加剂来看，2023年公司整体销量达 4.7万吨，平均单价为 1.95万元/吨，全年营收达 9.2亿元（同比+52.2%），毛利率 11.9%（同比-5.2pct）。随着 2024年下游需求逐步改善，叠加公司抗老化助剂及锦州康泰润滑油添加剂二期产能利用率提升，公司收入及利润有望向上改善。 内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线： 公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多。截至 2023年底，锦州康泰润滑油添加剂（不含中间体）设计产能为 13.3万吨， 2023年产能利用率为38.6%，随着二期项目持续投产，产销量有望持续增长。 第三曲线： 公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强。新兴业务：国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中，公司以此为基础间接并购 PI 材料领域的韩国企业 IPITECHINC.，并将在国内建设研发基地及产能，为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。 维持“ 买入” 评级。 公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司 2024-2026年归属净利润分别为 5.9、 6.6及 8.3亿元。

事件描述公司发布 2023年报，实现收入 53.1亿元（同比-26.7%），实现归属净利润 7.0亿元（同比-58.5%），实现归属扣非净利润 6.1亿元（同比-64.8%）。其中 Q4单季度实现收入 12.2亿元（同比-29.3%，环比-14.2%），实现归属净利润 1.4亿元（同比-61.2%，环比-12.2%），实现归属扣非净利润 1.3亿元（同比-67.4%，环比-19.9%）。 2023年度，公司拟每股派发现金红利 0.1元（含税）。 事件评论 甜味剂需求保持增长， 四季度产品仍处在周期探底阶段。 2023年，公司食品添加剂板块实现营业收入 28.9亿元，同比变动-36.6%，实现毛利率 32.8%，同比变动-15.0pct。 2023年全年三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚市场均价同比 2022年变动-35.3%， -56.1%， -26.2%、 -26.9%，产品价格显著回落。但行业需求仍然保持较快增长， 2023年三氯蔗糖出口量为 1.6万吨，同比+12.1%；安赛蜜出口量为 1.6万吨，同比变动-3.3%。 2023Q4三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚仍然处于下跌通道，市场均价分别为 13.5、 4.0、 6.2、 5.9万元/吨，环比变动-9.3%、 +6.6%、 -26.0%、-9.5%。甜味剂需求保持增长， 2023Q4三氯蔗糖出口量为 4868吨，同比变化+34.6%，环比变化+14.9%；安赛蜜出口量为 4454吨，同比变化+3.5%，环比变化+6.4%。 大宗品 价格触 底 。 2023年 ， 公 司 大宗化学品板块实现营业收入 17.7亿 元 ， 同 比 变化-13.7%，实现毛利率 10.2%，同比变化-4.4pct。 2023Q4三聚氰胺、硫酸（ 98%）、双氧水、甲醛和液氨市场均价分别环比变化-1.5%、 31.1%、 -25.2%、 +0.6%、 +17.1%至7039、 246、 1001、 1164、 3687元/吨。 四季度， 公司实现毛利率 22.4%， 环比变化-1.1pct， 净利率 11.5%， 环比变化+0.3pct。 2024年 1-2月份甜味剂出口大幅改善， 麦芽酚价格近期提涨。 2024年 1-2月三氯蔗糖、安赛蜜出口量分别为 3015/2857吨， 同比增长 41%/19%，有一定 2023年一季度海外去库，基数低的影响。 2024年 4月 11日甲基麦芽酚市场均价从 6万元/吨上调至 9万元/吨，乙基麦芽酚价格从 5.7万元/吨上调至 7万元/吨，已开始触底反转。根据百川盈孚数据，三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚行业 CR3分别为 80.2%、 95.5%、 76.6%，行业格局较好。 整体看， 公司目前已经处于周期基本面底部， 行业集中度高， 部分产品已经出现改善， 有望进一步迎来拐点。 定远二期加速推进， 带来成长。 2023年公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设的工作，包括年产 60万吨硫酸、年产 6万吨离子膜烧碱、年产 6万吨离子膜钾碱、 15万吨双氧水等主体项目，预计在 2024年 4月份陆续达到试生产条件。同时，子公司完成了食品添加剂、香精香料产品的工艺论证和项目建设的行政审批手续，并完成了主要工程主体的建设，预计在 2024年 5月份达到试生产条件。公司持续完善甜味剂应用技术与方案，完成了 D-阿洛酮糖-3-差向异构酶的申报工作，并于 2024年 2月 29日成功获批作为食品工业用酶制剂新品种。 公司目前处于周期底部，行业集中度高，甜味剂向上弹性巨大，定远二期带来成长。 预计 24-26年业绩为 8.9、 11.5、 13.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、环保治理风险； 2、项目建设不及预期的风险。

事件描述公司发布 2023年报，实现收入 38.6亿元（同比+21.9%），实现归属净利润 5.7亿元（同比+14.5%），实现归属扣非净利润 5.4亿元（同比+15.3%）。其中 Q4单季度实现收入 10.7亿元（同比+48.1%，环比+14.4%），实现归属净利润 1.3亿元（同比+220.4%，环比+5.2%），实现归属扣非净利润 1.4亿元（同比+128.2%，环比+15.7%）。 2023年度，公司拟每 10股派发现金红利人民币 1.0元（含税）。 事件评论公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。电子材料，持续扩大 MLCC（粉体材料、电子用纳米氧化锆、电子浆料）规模，进军新能源（锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠、碱水制氢用纳米粉体）等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料（蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛）；生物医疗，布局齿科领域（氧化锆粉体、瓷块、树脂陶瓷）；其他材料，重点在陶瓷美容（陶瓷墨水、色釉料）、精密陶瓷结构件（光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板、陶瓷管壳等）等方面。 23年整体向好。 电子材料收入同比增长 16.1%，受益于下游需求回暖、汽车电子等新兴领域快速增长，公司 MLCC 介质粉体销量回升，凭借高度的客户协同性， MLCC 用电子浆料业务市场开拓顺利，已配合客户成功开发并量产了多类产品，发展趋势向好；催化材料， 23年收入同比增长 74.3%，随着国内商用车、乘用车等市场快速恢复，国六排放标准持续落地，叠加公司成功应用于头部重卡、多家乘用车传统燃油及混动主力车型，该项业务进入快速放量期； 生物医疗， 23年收入同比增长 13.4%，公司氧化锆瓷块业务国内市场份额持续提升，海外顺利进入部分头部客户供应体系，战略并购德国 Dekema 公司，该业务有望稳步增长； 新能源， 23年收入同比增长 13.9%，公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，产销量快速提升；精密陶瓷， 23年收入同比增长 46.3%，国瓷金盛氮化硅陶瓷轴承球顺利通过多家主流厂商验证，随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型。 国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。高导热氮化铝陶瓷基片性能达到国际头部厂商的同等水平，国瓷赛创在 LED、激光雷达领域已具备竞争优势， DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品均已进入行业头部客户的供应链体系并批量销售；其他材料，建筑陶瓷材料 23年收入同比增长 6.9%。 毛利率回升。 产品优化， 23年公司毛利率/净利率为 38.7%/16.1%，同比变化+3.8pct / -0.5pct，公司财务费用率同比增加 1.2pct，主要是利息收入及汇兑收益减少所致。 公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计 24-26年归属净利润为 8.1/10.9/14.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、各领域需求不及预期； 2、下游客户验证不及预期。