春节后猪价持续下行，建议关注生猪板块左侧布局机会。华统股份实行饲料、养殖、屠宰加工的全产业链一体化经营模式，在经历全国性疫情爆发、生猪产能受限、猪价见顶回落等一系列事件后，我们预期经营底部已至，展望2022，猪价有望迎来拐点，公司养殖板块产能逐渐释放，同时需求恢复下屠宰放量，全年业绩具备较好基础。公司长期发展逻辑亦顺畅，养殖、屠宰行业集中度提升预期，叠加全产业链模式增强抗猪周期波动风险，稳健发展有较强支撑。 全年来看，屠宰放量，规模效应下利润弹性可期。同时，在屠宰行业集中度提升逻辑下，公司中长期业绩具备稳健预期。自上市后通过“收购+自建”的模式，大幅提升公司畜禽屠宰加工能力。1）2022年屠宰放量，叠加产能利用率提升，规模效应下利润弹性可期。2021年市场生猪产能得到恢复，公司屠宰量有所上升，2021年屠宰量约300万头，且以大肥猪为主，今年目标屠宰量500万头。我们预计，随着屠宰量逐渐恢复，产能利用率提升背景下，屠宰毛利率有望回升。2）公司是农业产业化国家重点龙头企业、浙江省规模化畜禽屠宰龙头企业，未来有望受益屠宰集中度提升的行业趋势。我国屠宰行业高度分散，自非洲猪瘟后，政策加强对生猪屠宰的监管，部分小屠宰场关停，预期未来在行业趋势、政策监管、生猪周期等因素影响下，行业具备进一步整合的机会。公司作为畜禽屠宰龙头，品牌、资金、管理等综合优势突出，且计划在省内或周边地区继续布局屠宰场，市占率有望持续提升。 浙江省生猪增产保供企业，2022年目标出栏商品猪120万头。养殖2018年国内确诊首例非洲猪瘟疫情后，浙江省开始鼓励养殖生猪。1）公司凭借养殖经验及农业产业化国家重点龙头企业的双重优势，成为浙江省主要的生猪增产保供企业。公司自2018年开始布局生猪养殖业务，目前浙江省内有18个养殖场基本建设完成并陆续投产，全部猪场满产后可实现年出栏商品猪260万头左右的规模。2）今年养殖目标为年出栏120万头商品猪，且预期养殖成本下降。2021年猪价低位运行，此外，公司全年建成及投产较多生猪养殖项目，对应的折旧摊销金额大幅增加，养殖业务业绩受到一定影响。根据公司公告，通过对2021年末存栏的生物资产补充计提生物资产减值准备，叠加原先计入“其他收益”的部分政府补助调整计入“递延收益”进行分摊，最终导致2021归母净利润预期亏损1.7-2.3亿元。展望2022，按照母猪存栏到商品猪出栏为10个月左右的周期，在没有其他外在变量影响下理论上今年中旬左右有望迎来猪价拐点，静待公司养殖业务业绩修复；3）长期来看，通过布局上游生猪养殖业务，完善全产业链一体化经营模式，有利于平抑猪周期波动风险，提升公司盈利稳定性。 发力肉制品深加工业务，具备温氏&正大产业链资源。公司引进温氏、正大做股东，有利于围绕生猪屠宰主业整合上下游产业链资源，具体在下游消费端，通过增资参股正大食品（义乌）有限公司，与正大合作布局预制菜，打造利润新增长点。此外，华统火腿作为公司肉制品类拳头产品，具有独特地理优势，2021H1火腿销售收入达0.21亿元，同比增长55.96%，逐步消除去年同期的疫情影响因素；中德联合研究院的合作也有望提升公司肉制品附加值、市场竞争力。 投资建议：1）生猪屠宰市场整体需求开始恢复，未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升，则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长；2）肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源，持续增强研究开发能力；3）公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司21-23年EPS 分别为-0.38、0.75、0.99元，对应22-23年PE 分别为24/18倍，维持“买入”评级，根据公司近5年历史平均估值38X、近3年历史平均估值32X，给予22年26-29倍PE 估值，对应目标价为20-22元。 风险提示：局部疫情反复；行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；屠宰放量不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期；综合智慧能源项目协议具体实施内容和建设进程尚存在不确定性，项目尚未进行具体立项核准或备案、环境影响审核等程序尚存在不确定性；与中德联合研究院的具体合作事宜和具体协议的签署尚存在不确定性；公司信息披露不符合监管要求的风险。

事件：3月 15日，国家卫健委、中医药管理局联合发布关于印发新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）的通知。通知指出，新型冠状病毒肺炎疫情仍在世界范围内持续流行，奥密克戎毒株已取代德尔塔毒株成为主要流行株，新型冠状病毒肺炎患者临床表现呈现新的特点，且针对新型冠状病毒肺炎治疗的新药物已相继上市，治疗经验和治疗手段进一步丰富。 在试行第八版修订版的基础上，修订形成《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》。值得注意的是，在中医治疗板块，藿香正气胶囊（丸、水、口服液）被列为“医学观察期”推荐中成药，安宫牛黄丸被列入“危重型”推荐处方。 中药资源深厚，品牌力与产品群兼备。公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，5个国家级非物质文化遗产代表性项目，在深厚的品牌底蕴下，经过几十年不断地挖掘和开发创新，现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源，包括以速效救心丸（国家机密品种）、通脉养心丸、安宫牛黄丸等为代表的心脑血管用药，以清肺消炎丸和清咽滴丸等为代表的呼吸系统用药，以胃肠安丸和藿香正气软胶囊等为代表的消化系统用药，以紫龙金片和生血丸等为代表的抗肿瘤中药等系列大产品群。 管理端改善逻辑不变，看好进入加速发展通道。1）控股股东天津医药集团混改事项圆满收官，公司进一步深化体制机制改革，叠加新董事长上任，医药流通业务资产重组方案落地，管理持续改善可期，在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下，看好公司进入加速发展期。2）速效救心丸长期仍具备量、价增长空间，其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸，作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药，长期仍具有较大的量、价增长空间。此外，其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效，在中药行业中具有优异的口碑，依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。 开启营销改革，以广东省为样本，迅速推进全国其他 28个省区的二级终 端经销商遴选、零售渠道建设。2022年，天津医药正式实施中国心计划。 依据天津医药集团整体战略规划，心脑血管线作为核心产品线，将以速效救心丸为领军品种，2022年将全面启动“中国心· 健康行”行动，通过建立学术中心，启动病例征集、“陈列·美学”和“专家公益大讲堂”等项目，在提高产品知名度和影响力的同时，致力于服务于广大患者群体，为连锁药店引流。速效救心丸在 2021年年末初步完成了对全国一级经销商比选工作，今年 2月份，与广东九州通以及各大二级经销商正式达成战略合作，全国其他 28个省区将以广东省为样板，迅速完成二级终端经销商的遴选与零售渠道建设工作。 投资建议：在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础，预计动态 PE 在 25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.18、1.50、1.89元，对应 PE 分别为 20倍、16倍、13倍。在集团混改基础上，从新董事上任、医药流通业务资产重组方案落地，到营销改革，速效救心丸开展全国零售渠道建设，公司切实、持续优化内部治理，给予目标价 51元，对应 2022年 PE 34倍，维持“买入”评级。 风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、营销渠道建设不及预期、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。

事件：3 月15 日，迎驾贡酒发布《2021 年度业绩快报公告》，2021 年营收45.77 亿元，同比增长32.58%；归母净利润13.80 亿元，同比增长44.74%；基本每股收益1.72 元，较上年同期增长 44.54%。报告期末，公司财务状况良好，资产总计 86.25 亿元，归属于母公司所有者权益合计59.62 亿元，比本报告期初增长 15.95%。业绩增长主要系中高档产品洞藏系列销售收入增加所致。 单四季度营收13.96 亿元，同比增长14.3%；归母净利润4.18 亿元，同比减少0.8%。高基数下营收仍实现大幅增长，利润基本持平。本期利润率有所下降，我们认为是四季度加大投放力度，积极铺货迎接新年旺季的缘故，有力支撑了今年春节的旺销局面。 全年来看，利润率持续提升，产品结构优化进程稳中向好。以扣非归母净利润计算，2019 - 2021 年利润率分别为23.17%、25.66%和28.18%，同比提高2.33 pct、2.49 pct 和2.52 pct。可以看到利润率逐年提高且逐级增速，公司产品结构优化进程仍未显现瓶颈。在此消彼长的态势中，公司当前利润率水平已与口子窖接近。 白酒总产量逐年减少，名优酒稀缺性强化，高端化和全国化乃突围之道。 近年来在消费升级、健康意识提升和规范饮酒的引导下，白酒行业进入挤压式增长阶段，表现为行业分化和集中度提升，白酒整体产能仍过剩，但名优酒稀缺性增强。随着消费者品牌意识的提升和全国名酒的市场下沉，区域白酒只有把握此窗口期顺利实现高端化和全国化，才有机会在全国名酒的降维打击中实现突围。迎驾贡酒盈利能力逐年增强，是近三年来省内四家上市酒企中唯一利润率逐年增强的企业，结构升级势能强劲，继续看好。 投资建议：公司顺应消费升级，产品结构持续优化，生态洞藏系列市场份额快速提升，品牌形象和产品竞争力稳步提高，产品结构升级势能强劲且有望延续，盈利能力有望进一步增强。我们预测公司2021-2023 年EPS为1.73、2.20、2.72 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为34X、27X、22X。由于安徽市场消费升级持续推进，景气度高，公司结构升级进程再次得到验证，在徽酒四朵金花中势能最强，因此上调估值倍数，给予2022 年业绩对应PE 倍数为40-42 倍估值，上调目标价至88-92 元，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；产品销售不及预期；品牌推广不及预期；食品安全问题，市场波动风险。

事件：1、3 月15 日，中国质量检验协会携手中国石化、华为、中粮、海尔、华致酒行等知名企业开展了2022 年3·15 国际消费者权益日“产品和服务质量诚信承诺”主题活动，华致酒行凭借保真产品质量和专业服务品质获得权威机构的一致认可，再次荣获“全国产品和服务质量诚信示范企业”称号。2、2 月25 日，荷花·玉系列8、16、32 新品接连发布，玉系列产品矩阵持续扩容。3、2021 年12 月21 日-22 日，华致酒行于苏州、太原、南昌、武汉、菏泽、淄博等多地举办了盛大的答谢会、联谊会、招商会、酒水推介会。4、2021 年12 月15 日，华致酒行再次荣获世界品牌实验室（World Brand Lab）颁发的2021 年“中国品牌年度大奖”——酒业连锁NO.1 荣誉奖项，这也是华致酒行第四次荣获该项大奖。 名酒与精品酒互为驱动，消费者信任推动正向循环。华致酒行作为国内首屈一指的精品酒水营销和服务商，以名酒为流量入口，以保真为信任来源，持续积累客户资源，树立“专业、精品、保真”的企业形象，又依托庞大的忠实客户体量巩固名酒配额，实现第一层正向循环。依托与名酒厂商的持续良好合作，以及长期面向消费者的偏好积累，华致酒行逐步完善对产品痛点的精准捕捉，积极与酒厂展开合作，打造精品酒独家代理，实现第二层正向循环。随着多年渠道深耕，以及消费者信任度和认可度增强，华致酒行精准服务，适时推广精品酒，以独特产品和更高的品质满足消费者的差异化、个性化需求，华致酒行获得超越酒业连锁的品牌积累，实现第三层正向循环。名酒与精品酒，在消费者信任的推动下实现三层正向循环。相比于名酒的流通，精品酒的开发、定制、推广延长了价值链，提供了差异化的产品和服务，拥有更高的利润水平。根据调研显示，华致酒行营收端贡献主要来自于名酒，利润端贡献主要来自于精品酒，且随着品牌影响力的稳步强化，精品酒市场还有进一步提升空间。 产品开发能力初露锋芒，自有品牌运营未来可期。华致酒行打造“金习酒”和“金酒鬼”，继“金茅台”和“金荷花”之后，华致“金字招牌”家族扩充至4 款产品。自有品牌方面，华致发力酱酒赛道，打造“荷花”品牌。 玉系列上市伊始就受到了广泛关注和好评，荣获第22 届比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛双料金奖。另外，精品啤酒品牌“辛巴赫”源自绥芬河，采用比利时精酿技术，成为首个在世界最高荣誉“比利时·布鲁塞尔啤酒挑战赛”中斩获大奖的中国品牌，其中“珠峰艾尔”产品荣获金牌表彰。 辛巴赫新品导入市场后，也获得了良好的市场反馈。 精品酒业务稳步推进，荷花和辛巴赫有望成为业绩增长新爆点，自有品牌崛起深刻转化行业定义，等待重新估值。在持续滚动的三层正循环之下，公司已然拥有了超越酒商、异于酒厂的独特价值，与酒厂的关系也从普通的上下游转向深度共建，随着自身品的牌辨识度提高，公司平抑单一流通品波动的抗风险能力亦得到增强，业绩确定性高。自有品牌荷花和辛巴赫市场表现不俗，招商会热度高，荷花系列有望逐步放量。 盈利预测与投资建议：我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任，带动公司进入三层正向循环，公司在精品酒和自有品牌的发力具有扎实的基础和可延续性，盈利能力将持续稳步增强。 上调业绩预测，我们预计2021-2023 年公司实现EPS 1.63、2.57、3.85 元，对应PE 分别为23x、15x、10x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；酒类商品市场价格波动的风险；产品开发及推广的风险；渠道拓展未达预期风险，战略发展未及预期，春季糖酒会利好未及预期等。

公告：经初步核算，2022 年1－2 月，公司预计实现营业总收入74 亿元以上，同比增长35%以上；预计实现归属于上市公司股东的净利润27 亿元以上，同比增速超过50%以上。 战略清晰落地提升，盈利能力有效提升路径顺畅：1.品牌：战略势能向上，持续巩固提升青花汾酒优势，坚持“为高品质生活代言”的高端品牌定位。 借由品牌价值提升核心竞争力。2. 产品：价格带清晰及向上趋势明显，有助于增厚利润弹性。Q1 整体动销亮眼，持续释放青花汾酒的头部效应，中高端产品青花系列实现大幅增长，老白汾同比增速亮眼。3.渠道&市场：17 年省内：省外=接近6：4，随着省外扩张加速，19 年省内外营收占比接近1：1，20 年省外占比超出省内，省外占比56.7%，省内占比43.3%。 21 年前3 季度整体比例省内：省外=接近4：6。（21 年前3 季度省外市场同比增长81.67%；省内同比增长47.55%。）未来有望持续优化大基地市场、华中华南市场，分别承担大后方、根据地等重要角色，以及未来形成体系化的团队。4.战略：战略规划清晰，知行合一落地良好。新任管理层有望坚持战略定力，并在未来持续深入重要领域和关键环节改革。 21 年全年来看，公司公告预计2021 年公司实现归母净利润52.34 亿元－55.42 亿元，比上年同期增加21.55 亿元－24.63 亿元，同比增长70%－80%。21 年底低库存，经销商积极性较好，也是顺利支持了2022 年业绩开门红。 盈利预测与投资建议：公司春节期间动销情况良好，省外市场加速拓展，省内市场仍旧能够稳健增长。整体看来，公司未来是具备成长性、业绩确定性以及品牌力下的香型稀缺性。我们预计，2021-2023 年公司营业收入为212.65、282.82、353.52 亿元，归母净利润为52.87、75.73、100.65 亿元，实现4.33、6.21、8.25 元/股，对应PE 为63、44、33X，考虑到净利率增高带来业绩释放及盈利显著改善，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险。行业竞争风险。成本上涨风险，疫情带来的不确定因素，全国化进程不及预期，食品安全事件。

近期事件追踪：1）据九芝堂公众号报道，2月 18日，聚焦“三高四新”战略定位和使命任务、实施强省会战略、推动湖南湘江新区高质量发展大会召开，会上根据 2021年度工业总产值情况，九芝堂荣获“工业价值百强企业”；根据 2021年度企业研发投入情况，九芝堂荣获“研发投入百强单位”；根据 2021年度企业全口径缴税入库情况，九芝堂荣获“纳税百强企业”；2）2月 24日，据九芝堂公众号报道，九芝堂成功通过国家企业技术中心 2021年度评价；3）据九芝堂公司公告 3月 3日投资者关系活动记录表记载，未来九芝堂门店数量预计将保持每年 10%的增长速度，公司近期成立了专门的事业部负责大健康产品的开发与经营工作。 公司多次上榜展示综合实力，持续创新引领发展本次大会召开，九芝堂多次上榜，是对其综合实力的高度认可，作为国家重点中药企业、国家重点高新技术企业，九芝堂将紧紧围绕“三高四新”战略定位和使命任务，锐意进取、以更强的综合实力更好地服务省、市、新区高质量发展。 国家企业技术中心是国家创新体系的重要组成部分，国家发改委每两年进行一次国家企业技术中心复评，主要从创新人才、创新经费、技术积累、创新平台、技术产出和产品创新效益等方面进行考核，采用淘汰制，同时对基本合格企业提出警告。此次评价，是对九芝堂近两年创新水平、创新人才和创新绩效的认可。未来，九芝堂将继续加大自主创新力度，以创新提高企业核心竞争力，推动产业升级。 OTC 终端提价消化能力较强，连锁门店预计保持快速增长据 3月 3日投资者关系活动记录表记载，在 OTC 板块，从渠道来看，公司开拓终端渠道，对连锁药店的覆盖范围逐步加大；从产品来看，公司产品品类丰富，质量可靠，消费者口碑较好；从销售策略来看，公司的销售渠道下沉，开展文化营销，与终端药店共赢发展。 在医药连锁板块，公司目前拥有 500余家连锁门店，主要以湖南地区为主，采取“自营+加盟”相结合的运营方式。未来，门店数量预计将保持每年10%的增长速度。在经营方面，九芝堂将充分发挥中医药特色，持续优化品种结构，实施精细化管理，持续提升盈利能力；部分连锁药店通过中医坐诊的医馆模式提供增值服务，为药店引流，促进产品的销售。 在大健康板块，公司近期成立了专门的事业部负责产品开发与经营工作。 充分利用品牌优势与研发优势，加快药食同源大健康系列产品的开发，与互联网企业电商平台合作。每年计划上线 30-50个产品，建立产品梯队，通过电商、新媒体营销等方式加大产品推广力度，力争在 3-5年内将大健康产品培育成为公司新的业绩支撑点。 我们认为九芝堂品牌具备知名度，大单品单价低于行业头部品牌，在行业头部品牌提价的带动下，预计九芝堂终端涨价客群消化能力较强，OTC板块渠道拓展、连锁门店扩张和大健康业务或将助力公司业绩提升。 根据十四五发展战略规划任务指标考虑适时开展股权激励和融资计划据公司 3月 3日投资者关系活动记录表记载，公司制定了十四五发展战略规划，会考虑在适当时机根据业绩任务指标开展股权激励。根据公司战略，目前在研发、渠道拓展、大健康等领域有融资需求，会根据资本市场环境考虑适当的融资计划。公司多年来维持了较为稳定的现金流及经营利润，且公司未分配利润较多，因此主要考虑维持稳定的分红策略，给投资者以稳定的预期。投资建议：九芝堂是业务发展稳健、产品梯队丰富的百年中华老字号，公司对各业务板块制定针对性发展策略，目标形成“传统 OTC中药+现代中药处方药+创新药”三大战略板块。2021年公司处方药板块回暖，文化营销加速 OTC 单品放量，业绩快速反弹。年初公司对部分 OTC大品种提价应对原材料上涨，我们预计在其品牌力和价格优势下终端消化能力较强；此外，研发中心及参股公司创新药和干细胞项目稳步推进，为中长期发展赋能；公司实施产能扩建提升生产能力，员工持股计划提振发展信心，凸显投资价值。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 40.86亿元、48.19亿元和 55.67亿元，归母净利润分别为 3.32亿元、4.78亿元和 6.10亿元，EPS 分别为0.38元、0.55元和 0.70元，对应 3月 8日收盘价 9.77元，PE 分别为 26X、18X 和 14X。我们给与九芝堂 2022年 PE 估值区间为 24-26X，对应目标价区间 13.20-14.30元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险，疫情反弹风险，原材料供应不足及价格波动风险，研发风险。

事件：2月 28日，晨光生物发布《2021年度业绩快报》，显示公司全年实现营业收入 487,075.86万元，同比增长 24.48%；实现归母净利润35,399.25万元,同比增长 32.21%。 过往两年，受印度疫情影响，在农产品原料成本上升的背景下，辣椒精价格持续上涨，业绩贡献持续增大。在辣椒精产品上，公司以 40%的市场份额居全球第一，具有一定的定价权，又由于植提产品在下游最终产品中成本占比较小，因此成本端的上升通常可以非常顺畅地向下游传导，在市场价格高企的情况下还可能获得额外收益。在农产品原料价格的周期性波动中，公司有能力灵活调整产品定价与利润水平，平衡份额提升和利润创造两项阶段性战术目标，实现最大化获益。2021年，辣椒精产品抢抓市场机遇，产品销量 1100多吨，销售收入再创新高。我们测算营收增长或近 70%，毛利率水平亦有较大提高。 印度辣椒进入新一轮采收季，由于灾害影响价格同比再走高，2022年辣椒精价格有望维持高位，高基数下增长仍可期。据 Mintec Global，去年11月下半月及 12月上半月，安得拉邦、特伦甘纳邦和卡纳塔克邦等主要种植区因强降雨致辣椒作物大程度受损。此外特伦甘纳邦和安得拉邦报告受到虫害，造成辣椒价格快速上涨。The Time of India 去年 12月 15日报道了安得拉邦的虫害情况，称全邦 70%的作物受损。据中椒网数据，2022年 3月 3日 S17辣椒带把在德里、贡土尔、瓦朗加尔市场分别为 21300、17000、18100卢比/公担，较去年同期上涨 33%、22%、41%。尽管近年印度辣椒种植面积所有扩大，今年辣椒供给仍存在压力，高成本叠加供需因素，全年辣椒精价格有望维持高位，在 2021年实现的高基数下，今年辣椒精业务有望延续增长。 投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司 2021年延续稳健、高速增长趋势，未来发展潜力充足，预计公司 2021-2023年EPS 为 0.66、0.84、1.11元，对应 PE 分别为 26.3X、20.5X、15.5X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利 能力持续增强，上调目标价，给与公司 30-33倍估值，2022年业绩对应目标价区间为 25-28元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。

事件：据北京日报报道、中国北京同仁堂官微转载，2月 7日，2022北京新闻中心主办的“双奥之城新气象——2022中外媒体北京行”城市形象采访活动举行。来自日本、韩国等国家的 28家媒体共 50余名中外记者来到北京大兴生物医药基地，走进同仁堂知嘛健康零号店，深入了解基地生物医药产业发展新态势，感受传统中医药国粹的独特魅力。 同仁堂知嘛健康采取新兴销售模式，引领年轻客群体验中药“国潮”北京大兴生物医药产业基地被誉为“中国药谷”，成为国家发展高端医药健康产业、科技创新的重要承载区。本次记者探访的同仁堂知嘛健康零号店是同仁堂集团旗下健康药业打造的新零售概念店，拥有能容纳 9000个单品的亚洲最大“24小时不打烊”无人售药机，顾客最快仅需 45秒就能拿到药品；店内的中药调剂台可容纳 1000多种精致饮片以及数十种有机中药饮片；此外，展厅有咖啡坊和以烘焙和西式餐点结合的西味厨房，在古膳厨房、以药食同源餐食为主的植本厨房、以中式传统小吃为主的四季厨房，记者都能体验到中药“国潮”养生的魅力，深入了解北京传统企业科技感满满的新兴销售模式。知嘛健康团队人员受 36氪网站作者王利采访表示，零号店不仅是门店，更是孵化中心，团队会在这里研发产品与服务，再结合社区人群、商圈特点，将场景模块复制到其他门店。 健康药业与同仁堂股份同受集团控股，共用“同仁堂”商标，知嘛健康能提高同仁堂品牌对年轻客群的吸引力。从传统的“卖中药的老铺子”，到新零售模式贴近消费者生活，我们认为品牌感知提升对提升同仁堂股份的产品知名度有协同作用。 安牛具备保值增值属性，盈利能力有提升空间2021年公司销售团队深化营销改革，推进大单品战略，促进业绩增长，前三季度业绩反弹明显，财务指标向好，营销改革以来深化精细化管理，成本费用得到有效管控。 自去年初以来中药板块利好政策接连出台，利好品牌中药。人口老龄化推动心脑血管产品需求旺盛，同仁堂安牛采用独门制作工艺药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒。据米内网预测，2021年中国城市零售药店终端 TOP20种类产品中，安宫牛黄丸领跑，公司有三种产品入围，市占率领先。 从价格来看，公司安牛单价处于绝对第一梯队，价格上涨趋势强于片仔癀。 我们认为公司目前盈利能力仍有提升空间，随着公司管理体系和产业链整合完善，有望推动王牌产品进一步量价齐升，增强盈利能力，释放利润。 核心管理层调整，药店扩张盈利能力较强2021年 6月，同仁堂集团成立改革工作领导小组、制定国企改革行动方案和任务清单。2021年公司逐步进行核心管理层调整，现核心管理团队多为业务骨干出身，有利于提高公司经营管理的稳定性，经营管理效率或将提升。 截至 2021H1，同仁堂商业下属门店共 900家（+5.26%），我们认为公司下属商业门店仍处于拓展期，盈利能力强，积极开展营销探索，业绩增长具备潜力。2021年天猫双 11期间，同仁堂品牌销售情况良好，以破壁灵芝孢子粉为代表的滋补养生品种成为热门选择。当前消费升级趋势下健康需求逐步上涨，电商渠道便利基层用户了解及购买优质中医药产品，中医药成为双 11消费者下单的热门选择。我们认为公司发力电商渠道建设，受益于消费升级趋势下中医药养生潮流，补益类产品存在放量潜力。 投资建议：同仁堂股份品牌影响力大，公司“双天然”安牛具备护城河属性，其天然原材料稀缺且存在使用限制，保值增值属性好，长期发展空间广阔。前三季度公司营收利润双增长，深化营销改革成效显现。伴随集团国企三年改革行动的后续落地，公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力。随着公司大单品战略和营销改革推进，人口老龄化及消费升级逻辑下公司高毛利类心脑血管类产品和高成长类补益类产品放量，公司业绩增长具备潜力，凸显投资价值。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 150.80亿元、175.61亿元和202.02亿元，归母净利润分别为 13.02亿元、16.93亿元和 19.61亿元，EPS 分别为 0.95元、1.23元和 1.43元，对应 3月 1日收盘价，PE 分别为48X、37X 和 32X，我们给与同仁堂 2022年 46-48X 估值区间，对应目标价为 56.58-59.04元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。

事件：2022年2月25日，由天津医药集团中新药业销售公司和广东九州通携手主办的“构建速效救心丸营销新秩序广东省战略合作启动会”在广东省中山市顺利召开。天津中新药业销售公司作为中新药业集团的核心企业，是一家面向全国代理天津地产中成药的国有企业。公司主要经销速效救心丸、舒脑欣滴丸、京万红软膏等众多享有盛誉、疗效独特的国家中药保护品种。 开启“中国心”计划，医疗赋能零售、提高终端占有率。2022年，天津医药正式实施中国心计划。依据天津医药集团整体战略规划，心脑血管线作为核心产品线，将以速效救心丸为领军品种，2022年将全面启动“中国心· 健康行”行动，通过建立学术中心，启动病例征集、“陈列·美学”和“专家公益大讲堂”等项目，在提高产品知名度和影响力的同时，致力于服务于广大患者群体，为连锁药店引流，最终实现速效救心丸销售的跨越式提升，完成“十四五”期末翻一翻的目标。 以广东省为样本，迅速推进全国其他28个省区的二级终端经销商遴选、零售渠道建设。速效救心丸在2021年年末初步完成了对全国一级经销商比选工作的基础上，计划2022年3月初全部完成全国各省二级协议户的签订工作。广东市场经济发达、医疗规模大，此次战略合作启动会标志着天津中新药业与广东九州通以及各大二级经销商正式达成战略合作。全国其他28个省区将以广东省为样板，迅速完成二级终端经销商的遴选与零售渠道建设工作。 中新药业是天津医药集团控股的两家主板上市公司之一，中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，管理端改善逻辑不变，看好进入加速发展通道。1）公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，5个国家级非物质文化遗产代表性项目，在深厚的品牌底蕴下，经过几十年不断地挖掘和开发创新，现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。2）速效救心丸长期仍具备量、价增长空间，其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸，作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药，长期仍具有较大的量、价增长空间。此外，其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效，在中药行业中具有优异的口碑，依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。3）控股股东天津医药集团混改事项圆满收官，公司进一步深化体制机制改革，叠加新董事长上任，医药流通业务资产重组方案落地，管理持续改善可期，在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下，看好公司进入加速发展期。 投资建议：在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础，预计动态PE 在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS 为1.18、1.50、1.89元，对应PE 分别为22倍、18倍、14倍。维持目标价50元，对应2022年PE 33倍，维持“买入”评级。 风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、营销渠道建设不及预期、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。

瑞纳智能是一家专业从事供热节能产品研发与生产、供热节能方案设计与实施，能为热力公司提供涵盖“能源计量与数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理、节能服务”的完整产业链服务，是集“产品+方案+服务”为一体的智慧供热整体解决方案提供商。近年来公司整体呈快速增长态势，营收/归母净利润近三年复合增长37%/63%，毛利率近三年均超50% 自主研发供热核心环节硬件和软件，产品健全且有竞争力。1) 硬件层面：瑞纳自研自制的主要产品已覆盖从供热一次管网（如大口径超声波热量表等），到热力站（如模块化换热机组、智能控制柜及相关配套产品等）、楼栋单元（如智能平衡阀、中口径超声波热量表、智能物联数据终端等），再到终端用户（如小口径超声波热量表、智能温控产品、物联网室温采集器等）的供热核心环节；其中，公司超声波热量表满足《热量表》标准中最大量程比要求，抗流动扰动性能达到行业最高 U0D0 级别。2) 软件层面：构建计量管控、能耗分析、室温监测、管网安全监测、热力站智能控制、二网智能平衡等，为户、单元、小区、区域提供“需求计算+能源分配+耗能分析节能+模拟不同天气的自适应和预见性”等一系列智慧供热整体解决方案。公司官网显示，目前公司产品在全网智能化方面，可以节省人力30%-50%，综合节能10%-30%；在热力站，可以节热10%-30%、节电30-50%；在二次管网平衡，可以节热5%-20%、节电30%-50%。 数智化能力持续跃迁，“平台+模块”提升产品附加值。2020 年研发费用率由2019 年的5.69%提升至7.06%，公司研发中心主要由智能硬件部和智慧软件部组成。运用物联网、大数据和云计算等技术构建的瑞纳智慧供热管理平台，创新研发了热网平台分布式架构、热网实时数据仓、供热大数据计算和存储等技术，多模块或独立或配合解决数据孤岛问题，提高开放性和支持客户个性定制层面。2020 年公司与欧洲最大的研究技术组织之一VITO 合作开发智能供热系统，引进欧洲先进技术“智能热网控制系统”代码提升算力。根据公司公告，应用“智能热网控制系统”的区域供热网络在整个供暖季期间降低了12.75%的供热总量，增加了37%到49%的供热容量，处于欧洲先进水平。同时，公司积极开展AI 智能在供热领域中的应用探索，为公司产品智能化升级提供支持。我们认为，随着实施各地不同的项目，通过大量数据资产的沉淀，可不断用来优化算法模型，提高数据利用的准确度，有助于全流程监控分析与调节预测，构筑公司竞争优势。 布局供热节能全产业链，“产品+方案+服务”多元商业模式。相比于“单一热计量产品”为主的硬件供应商，公司的一站式解决方案可减少产品和供应商之间的壁垒及协同障碍；相比于“综合信息化改造业务”为主的软件供应商，公司自制硬件更有硬软件契合度高、低总成本、优良售后的优势。2020 年公司综合毛利率56.43%，盈利能力显著高于同业竞争对手。供热全产业链研发时间比较长，相对简单的供热系统需要2 年时间的设计制造+调试+完整运营，专家诊断系统还需要3-4 年，需要大量的数据积淀。而公司已深耕节能供热领域10 余年，具备技术优势，拥有全产业链降本增效。部分地区热力企业已主动与公司共同建立了智能化解决方案技术标准，面向现有存量改造和新建小区增量建设。 另外，公司通过合同能源管理和供热节能运营等服务手段，与热力公司互利共赢，在运营期间共享节能收益，为未来稳定客户资源和持续现金流提供保障。 短期订单增速较好支撑未来业绩释放，区域市场开拓未来空间大。1)公司预计21 年营收4.9-5.3 亿元。由于双碳政策导致需求激增，根据全国招标公告公示结果，结合招股说明书测算，21 年的新签订单3.52 亿元，相对于20 年同比增长46%，20 年新签订单相对于19 年持平。尤其是21 年下半年拿下5-6 个5000 万以上金额的项目，订单金额高达2.5-3 亿元。其中，公司21 年中标山东威海热力集团的老旧小区和新建小区智能化供热系统项目，两个标合同额合计超过1.4 亿元，项目目前已进入调试阶段。一般需在每年集中供暖开始或寒冷季节来临前完成现场实施工作，故公司大部分项目周期主要处于6 个月以内，绝大部分项目当年完工验收后能在当年年底回款80-90%，余款做为质保金需要2 年。如果这些项目80%在22 年验收，这些项目贡献的收入约70%的订单金额，将给22 年的业绩释放带来较好的确定性；2) 公司下游客户主要为各地的供热企业，全国十大供热公司已有 6 家是公司客户，覆盖北京热力集团、太原热力集团等头部热力公司，打造口碑。目前公司山东省业务占比最大，2020 年占公司营收比例约68%。山东省是全国集中供热面积占比最大的省份，根据住建部、智研咨询资料，截止到2020 年11 月，中国电力热力生产行业存续在业的企业共有23104 家，山东省最多为2714家，而公司目前覆盖不到1/10，山东市场仍有较大的发展空间；同时，公司也在持续加大华北、西北、华中等各区域市场开拓力度，公司2019/2020/2021H1 山东省外业务占比分别为30%/32%/54%，比例不断上升。 老小区供热升级改造+新小区增量供热需求，双驱动助力供热行业千亿市场空间。1) 旧小区存量市场：老小区由于能耗高，投诉率高，存量市场的智慧化升级改造是目前供热节能行业发展的主要趋势。《关于做好2019 年老旧小区改造工作的通知》《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》等政策相继出台，力争到“十四五”期末基本完成2000年前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。以提高城市供热能源利用效率和可持续发展为目标的智慧供热需求将成为市场主流，市场规模将不断扩大。根据公告，以国家三供一业改造政策为借鉴，居民小区供热系统改造标准约 120 元/㎡（9600 元/户），小区内的供热设施设备占比较高，一般 60-80 元/㎡。目前中国北方城镇供热面积已达 140 多亿平米，据贝壳研究院，2000 年前的房屋占很多城市房屋的比例超过40%。 假设半数进行供热节能改造，我们测算存量建筑供热面积对应的智慧供热改造市场空间为 1680-2240 亿元；2) 新小区增量市场：2017 年发改委等十部颁布《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021 年）》，要求新建住宅在配套建设供热设施时，必须全部安装供热分户计量和温控装置。我们认为热量表的需求与供热面积呈现出明显的正相关性。目前供热面积还在以每年3 到5 亿平米的速度增长，我们测算，每年新增建筑供热面积对应的智慧供热市场空间为180-400 亿元；3) 南方地区供暖值得关注：随着消费升级有研究显示，到2030 年，我国南方地区区域供暖用户数量将达到3200 万户，每户大概3000 元的投资。我们测算新增南方建筑供热面积对应的智慧供热市场空间为960 亿元；4) 行业集中度低：主流建设方案还是以供热保障为主，居民小区等热能使用端的智能化解决方案渗透率还很低，目前公司年收入规模也只有5 亿元，未来成长空间较大。 传统供暖行业存在三大矛盾，智能供热改造是热力公司降本增效、双碳节能减排同时满足民生需求的必由之路。 矛盾一：城市热源需求增长、居民诉求提升与热力公司供暖收入波动小、生产成本高、管理效率低的矛盾。热力公司利润空间收缩，供热智能升级是降本增效的利器。1) 煤价、人工、天然气成本高逐年攀升；2)供热达标的情况还要提升，哈尔滨从16 度提高到18 度，现在提升到20度，但是民生用热价格基本稳定，造成热力公司利润空间收缩；3) 大部分热电公司为民营企业，但随着经营压力的增大，存在逐渐退出市场的可能。国有热力公司资金由政府划拨，盈亏由政府统一负责，政府面临财政压力。供热智能升级有助于解决下游客户痛点，智慧供热系统的节能比例一般在20-30%，这将使得热力公司明显减亏甚至盈利。据调研，公司利用自有产品技术投资实施的合同能源管理项目，实现降低电耗45%左右、降低热耗13%左右，同步实现低维护成本，节省人力30%以上，为客户解决了全网智慧化管理难题。山东某热力公司应用公司解决方案后，相比原来的技术方案和建设模式节能效果明显，企业实现扭亏为盈。 矛盾二：粗放式供热现状、供热面积不断增加与双碳节能减排的突出矛盾：推动整个行业向智慧供热转型升级。1) 燃煤为主，清洁能源比例低：富煤、贫油、少气的能源资源禀赋决定了我国北方地区取暖使用能源以燃煤为主，根据《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》，燃煤取暖面积约占总取暖面积的83%，天然气、电、地热能、生物质能、太阳能、工业余热等合计约占17%；2) 供热排放量在碳排放单项中排名前列：根据第二届中国清洁供热产业峰会，目前供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近10%，主要来自热电联产和各类燃煤、燃气锅炉生产的热力；3) 能耗高：2019 年底北方地区城市集中供热平均单位面积供暖能耗为14.5 千克标准煤/平方米。目前，农村采暖造成的碳排放占农村碳排放总量的45%，取暖用煤年消耗约4 亿吨标煤，其中散烧煤（含低效小锅炉用煤）约2 亿吨标煤；4) 新增供热耗能面积：目前中国北方城镇供热面积已达 140 多亿平米，还在以每年 3 到5 亿平米的速度增长，意味着消耗更多煤炭，产生更多碳排放。双碳政策是需求爆发的催化剂。1) 碳排放限定：双碳对地方政府和国有企业有直接约束，未来对热源批复会变严格;2)北京和天津已经成立碳交易所：全国碳排放权交易市场的上线将提供一个有效的制度支撑和交易平台，将利好清洁供热板块。现在处于自查摸底阶段，未来热力公司背碳交易指标是必然趋势。 矛盾三：供热空间分布不均、温度传导慢与满足民生需求的矛盾：对居民用户而言，存在离换热站近的住户过热，边户和末端住户过冷的问题。传统供热设备解决措施是在热源处加大热力，以满足居民基本保障，部分用户因过热开窗散热造成不必要的浪费。公司自研的智能水力平衡装置结合自主研发的一种实时计算算法，进一步提高了平衡和节能效果，调节居民小区内的二网热力平衡，解决供热不均的痛点，降低投诉率和节约能耗。公司的整体解决方案提升精细化管理水平，节能减排效果凸显。室温监测系统、计量采集系统、能耗分析系统可实时采集分析温度、气压、热力等数据，通过物联网上传到大数据软件平台，由人工智能算法进行自动化控制下达调整参数，更好地解决客户痛点。 投资建议：随着双碳政策的实施，供热行业十四五期间有望进入发展快车道，当前行业痛点突出，而公司智慧供热的长期逻辑顺畅，短期订单良好，预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.34、3.11、4.20 元，对应PE 分别为27x、20x、15x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：业务推广不及预期风险；老小区节能供热改造推进不及预期风险；智能软件系统开发不及预期；公司新签订单金额是依据公开资料的测算值，该值可能与公司实际金额不一致；智慧供热市场空间测算值会因假设条件变化而变动。

事件：2022年2月15日，阿拉丁（以下简称“公司”）发布2021年度业绩快报公告，2021年度公司预计实现营收2.88亿元,比上年同期增长22.93%;实现归母净利润8466.39万元，比上年同期增长13.75%;实现扣非归母净利润8171.08万元，比上年同期增长16.88%；基本每股收益0.84元。 ERP系统、存货影响和所得税等不利因素部分释放，2022年业绩增长具备潜力据年度业绩快报与三季报推算，公司2021Q4预计实现营收9034.49万元，同比增长21.63%；归母净利润预计实现2512.70万元，同比下降4.21%；净利率为27.80%，环比上涨0.7pct。2021年度公司收入及净利润保持增长，增速放缓。报告期内，从收入端来看，公司从人力、场地、设备等方面加强保障，加速产品开发、设计和生产，存货规模较期初有大幅度提高，有利于2022年业务开展。此外，二季度公司上线新ERP系统，对于公司业务有一定程度的影响，从四季度收入环比增速来看，目前影响已基本消除，公司信息化、数字化管理将更趋完善。从成本费用端来看，公司加大人员招聘力度，管理费用和研发费用中职工薪酬增长显著；此外，公司高新技术企业证书于2020年11月到期，公司暂按25%预缴，截至业绩快报披露日，公司高新技术企业资格拟认定公示环节已完成，证书尚未下发，如在2021年年报披露前取得证书，净利润或将调整。 在科学试剂及耗材行业前景向好司，公司ERP系统运行成熟、存货储备赋能和所得税影响因素有望释放等背景下好，我们看好2022年公司仓储运营体系逐渐完善下传统业务发力及生物试剂业务增量，未来业绩增长具备潜力。 股权激励覆盖范围广，有利于增强员工的工作积极性2021年12月8日，公司发布《阿拉丁关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》公告，确定向128名激励对象(合计约占2020年底公司员工总数的41%)授予97.60万股限制性股票，占公司股本0.97%，授予价格为40元/股。 我们认为此次股权激励覆盖范围广，重点覆盖重要业务及技术人员，有利于调动员工的积极性，彰显公司长期成长的信心。 科研试剂行业深耕自研，以丰富品种为发展战略从公司经营战略来看，公司计划加大产品品种研发投入，提高新品开发速加度，自上市起未来三年计划增加3万个品种，每个品种对应多个SKU，满足客户多样化需求，逐步提高市占率。 研发方面，公司将尽快落实IPO募投项目，完成高纯试剂研发中心建设。 公司目前主营化学试剂，未来将在张江实验室配置生物试剂研发队伍，重点发力生物试剂赛道，提高品种丰富度和服务能力。目前，公司自主研发的部分试剂产品达到国际龙头Sigma-Aldrich的水平，质量控制标准已经达到国内领先或国际先进水平。仓储方面，2021年9月，公司华南仓、西南仓全面落成并投入运营，初步实现全国四大仓库同步发货，提升供应链服务。销售方面，公司主要通过自主电商平台和经销商销售产品，电商网站用户关注度处于较为领先的水平，有望驱动营收增长。 投资建议公司为科研试剂行业知名自研企业，拥有较为丰富的产品矩阵以及日趋完善的电商渠道和仓储体系，持续研发投入丰富品种。2021年公司收入及净利润保持增长，增速放缓。在科学试剂及耗材行业前景向好、公司ERP系统运行成熟、存货储备赋能和所得税影响因素有望释放等背景下，我们看好2022年公司仓储运营体系逐渐完善下传统业务发力及生物试剂新业务增量，未来业绩增长具备潜力。 我们根据业绩快报调整盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为2.88亿元、3.79亿元和4.99亿元，归母净利润分别为0.85亿元、1.24亿元和1.63亿元，EPS分别为0.84元、1.23元和1.61元，对应2月16日收盘价，PE分别为79X、54X和41X。我们给与阿拉丁2022年PE估值区间为74-76X，对应目标价区间为91.02-93.48元，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险，疫情反弹风险，募投项目实施进度不及预期的风险，新品研发风险。

事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年全年实现归母净利润1000万元-1500万元，同比下降88.9%-92.6%；预计扣非净利润亏损8000万元-10000万元，同比下降279.42%-324.28%。 生猪养殖业务影响盈利，经营基本探底望。展望2022，养殖&屠宰有望放量，支撑全年业绩基础。2021年生猪价格大幅下跌，同时因公司淘汰更新低效母猪、弱猪，加之饲料原料价格连续上涨等因素，在一定程度上导致了生猪养殖业务业绩下降，拖累公司整体盈利水平。展望2022年，根据公司今年1月4日的投资者交流纪要，养殖&屠宰有望放量，支撑全年业绩基础：1）预期未来猪肉消费受非洲猪瘟、疫情影响减弱，需求量有望回升，2022年生猪屠宰目标500万头。结构上，提高对冷鲜市场的销售量，同时公司计划继续在浙江省内或周边地区布局屠宰场抢占市场。2）2022年公司目标生猪出栏量120万头左右，且预期养殖成本下降。按照母猪存栏到商品猪出栏为10个月左右的周期，在没有其他外在变量影响下理论上2022年中旬左右有望迎来猪价拐点，则养殖业务在放量、降成本、价增等多重因素下，全年有望贡献一定利润。 与正大合作布局，预制菜，预期贡献业绩弹性。公司引进温氏、正大做股东，有利于围绕生猪屠宰主业整合上下游产业链资源，具体在下游消费端，通过增资参股正大食品（义乌）有限公司，与正大合作布局预制菜，打造利润新增长点。此外，华统火腿作为公司肉制品类拳头产品，具有独特地理优势，2021H1火腿销售收入达0.21亿元，同比增长55.96%，逐步消除去年同期的疫情影响因素；中德联合研究院的合作也有望提升公司肉制品附加值、市场竞争力。 综合智慧能源项目有序进行，两家控股子公司拟签订合同协议书。公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。公司若实现绿色能源自给有望降低生产能耗成本，而且还可以通过余电上网获得额外收益。目前，控股子公司华昇牧业、正康猪业，拟分别与公司参股子公司国华新能源签订《综合智慧能源项目能源合同协议书》。经预计华昇牧业和正康猪业本次合作的生猪养殖场2022年度将向国华新能源关联采购用电量合计600万元（具体金额以实际结算为准）。 投资建议：1）生猪屠宰市场整体需求开始恢复，未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升，则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长；2）肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源，持续增强研究开发能力；3）公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司21-23年收入分别为108.68、135.86、163.03亿元，归母净利润为0. 13、4. 12、5.42亿元，EPS为0.02、0.75、0.99元，对应PE为633/20/15倍，维持“买入”评级，根据公司近5年历史平均估值38X、近3年历史平均估值32X，给予22年26-29倍PE估值，对应目标价为20-22元。 风险提示：局部疫情反复；行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；屠宰放量不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期；综合智慧能源项目协议具体实施内容和建设进程尚存在不确定性，项目尚未进行具体立项核准或备案、环境影响审核等程序尚存在不确定性；与中德联合研究院的具体合作事宜和具体协议的签署尚存在不确定性。

事件：近日，公司发布 2021年业绩快报公告，预计全年实现营业收入 7.67亿元，同比增长 20.61%；实现归母净利润 2.0亿元，同比增长 31.51%；实现扣非归母净利润 1.83亿元，同比增长 33.65%。 业绩符合预期，净利润增速靓丽。2021年公司坚持“名医、名药、名店”发展模式，积极培育新市场，试水全国市场代理商制度，加强循证医学临床研究与学术推广，全销售渠道营销发力，取得良好成效。据测算，预计公司 2021Q4实现营收 2.87亿元，同比增长 18.76%，实现归母净利润 1.12亿元，同比增长 32.76%。整体来看，全年业绩符合预期，收入增长的同时费用控制良好，净利润增速靓丽。 产品、营销、品牌多措并举，专卖店开店有序进行，全国化布局稳步推进。1）产品焕新，对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级，满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要；2）营销改革，拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售，现试水全国市场代理商制度，借助经销商的资源进行圈层销售；3）提升品牌势能，全国化与地方性广告投放相配合。一方面，公司进行全国性的广告投放，拓展线上、线下多元化营销模式；另一方面，配合经销商在当地的资源进行投放，公司进行一定比例的配套支持。昆明、连云港专卖店陆续开店，彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来，寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近 10个城市陆续开业，进一步提升省外市场占有率，公司未来成长空间较足。 投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.34、1.79、2.28元，对应 PE 分别为 39.2、29.3、23.0X。公司稳步推进全国化市场体系建设，省外区域有望贡献一定业绩增量；同时公司所处行业高景气，叠加股权激励有望激发内部活力，中长期发展动力充足，给予对应 2022年净利润 30-35X 的 PE 估值，维持 目标价 54-63元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；二级市场波动风险；保健行业监管政策变动；行业竞争加剧；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。

事件：2022年 1月 28日，乐心医疗（以下简称“公司”）发布 2021年度业绩预告公告，2021年度公司预计实现营收 17.00-19.00亿元, 比上年同期增长 27.17%-42.14%;实现归母净利润 800.00万元-1,200.00万元，比上年同期下降 82.90%-88.60%;实现扣非归母净利润 529.00-929.00万元，比上年同期下降 85.14%-91.54%。 营收增长迅速，原材料成本大幅上涨和研发投入致业绩短期承压据年度业绩预告与三季报推算，公司 2021Q4预计实现营收 4.24-6.24亿元，归母净利润预计亏损 2648.52-3046.52万元，非经常性损益预计发生额约为-11.81万元。从收入端来看，2021年度公司持续加强新市场和新客户的开拓，各条产品线及整体销售收入均实现较快增长，预计实现营收17.00-19.00亿元, 比上年同期增长 27.17%-42.14%。我们认为医疗健康IoT 行业目前正处于快速发展阶段，公司把握行业发展契机，RPM 业务收入增长较快，发展前景较好。 从成本费用端来看，报告期内，受全球芯片及电子元器件等关键物料严重短缺、能源短缺及全球物流效率下滑等因素影响，公司生产成本较上年同期大幅增加，三季报显示公司前三季度营业成本同比增长 64.39%；此外智能可穿戴业务毛利率较低，收入占比提升致公司总毛利率呈下降态势。 2021H1公司海外业务收入占比达 60.69%，而以外币结算的长期框架合同和订单的报价相对稳定，原材料涨价影响向终端传递受阻，且美元汇率波动对本期利润产生较大影响。此外公司增加远期研发投入，2021年前三季度公司研发费用同比增长 27.55%。整体来看，成本升高、汇率波动和持续研发投入是公司利润短期承压的主要因素。 核心管理层发生调整，发力精益管理改善成本管控从行业来看，随着国外疫情控制措施开展和本土半导体供应链发展，医疗器械行业缺芯状态有可能缓解。 据公司 2021年 11月 12日公告，公司核心管理层发生较大变动，王庆宇先生将担任公司总经理，全面负责公司“一体两翼”新战略的洞察、规划和组织实施；冯勇卫先生将担任公司副总经理、财务总监（2011年至 2021年曾任华为海外子公司财务负责人）。据 2021公司中报记载，公司将积极推行精益管理，通过加强供应链各环节成本分析，优化产品工艺等措施，多层面、全方位降低成本。本次核心管理层变动，有望提升公司经营管理效率，增强成本管控。 打磨供应链拓展优质客户，持续研发投入发力多领域应用公司以“成为世界级健康 IoT 及数字健康服务提供商”为中长期战略目标，2019年转型升级后大客户战略效果显著，凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐，与国内外大型的 IoT硬件厂建立起稳定的合作关系，国外战略客户包括 Amazon、Livongo 等国际知名品牌。公司不断深化与重点战略客户的合作，积极开拓新市场和新客户，随着供应链口碑逐步建设，公司订单议价能力有望提升，有可能部分消化原材料涨价影响。 公司持续加大在远程医疗、家用医疗、基层医疗、慢病管理等领域的技术和产品创新及研发，未来公司将继续战略聚焦医疗健康 IoT 和数字医疗着力提升全球供应链管理能力，重点优化客户和产品结构，持续改善成本结构，提升产品和服务竞争力，推动盈利能力提升。 投资建议医疗健康 IoT 行业发展迅速，公司把握行业发展契机，RPM 业务收入增长较快，发展前景较好。2019年公司转型升级后大客户战略效果显著，2021年营收增长较快，净利润因原材料成本上涨和研发支出短期承压。 我们认为，公司持续加大多领域产品研发投入，核心管理层调整有望提升精益管理能力，提升产品和服务竞争力，推动盈利能力提升。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 18.71亿元、26.20亿元和 36.68亿元，归母净利润分别为 0.11亿元、1.29亿元和 2.08亿元，EPS 分别为0.06元、0.68元和 1.09元，对应 1月 29日收盘价，PE 分别为 234X、19X和 12X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，原材料价格上涨风险，疫情反弹风险。

事件：公司发布2021年12月畜禽销售情况简报，2021年12月份生猪销售数量16311头（含种猪、商品猪），环比变动120.21%；生猪销售收入4208.67万元（含种猪、商品猪），环比变动119.46%。公司2021Q4生猪销售量合计31821头，实现生猪销售收入7356.62万元。 养殖&屠宰有望撑放量，支撑2022年业绩基础。华统股份是农业产业化国家重点龙头企业和浙江区域屠宰龙头企业，以畜禽屠宰业务为核心，全力打造产业链一体化经营模式。1）预期未来猪肉消费受非洲猪瘟、疫情影响减弱，需求量有望回升，2022年生猪屠宰目标500万头。结构上，提高对冷鲜市场的销售量，同时公司计划继续在浙江省内或周边地区布局屠宰场抢占市场。2）2022年公司目标生猪出栏量120万头左右，且预期养殖成本下降。2021年6月全国能繁母猪存栏量见顶，7月开始，连续5个月环比回落，2021年11月全国能繁母猪存栏量4235.4万头，按照母猪存栏到商品猪出栏为10个月左右的周期，在没有其他外在变量影响下理论上2022年中旬左右有望迎来猪价拐点，则养殖业务在放量、降成本、价增等多重因素下，有望贡献一定利润。 与正大合作布局，预制菜，预期贡献业绩弹性。公司引进温氏、正大做股东，有利于围绕生猪屠宰主业整合上下游产业链资源，具体在下游消费端，通过增资参股正大食品（义乌）有限公司，与正大合作布局预制菜，打造利润新增长点。此外，华统火腿作为公司肉制品类拳头产品，具有独特地理优势，2021H1火腿销售收入达0.21亿元，同比增长55.96%，逐步消除去年同期的疫情影响因素；中德联合研究院的合作也有望提升公司肉制品附加值、市场竞争力。 综合智慧能源项目有序进行，两家控股子公司拟签订合同协议书。公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。公司若实现绿色能源自给有望降低生产能耗成本，而且还可以通过余电上网获得额外收益。2022年1月12日公司发布公告，控股子公司华昇牧业、正康猪业，拟分别与公司参股子公司国华新能源签订《综合智慧能源项目能源合同协议书》，华昇牧业和正康猪业免费提供建筑物屋顶给国华新能源建设及运营光伏发电项目使用，项目所发电能在运营期限内以当地电网同时段电价的九二折价格优先出售给华昇牧业和正康猪业使用，剩余电能接入公共电网。经预计华昇牧业和正康猪业本次合作的生猪养殖场2022年度将向国华新能源关联采购用电量合计600万元（具体金额以实际结算为准）。 投资建议：1）生猪屠宰市场整体需求开始恢复，未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升，则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长；2）肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源，持续增强研究开发能力；3）公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司21-23年收入分别为108.68、135.86、163.03亿元，归母净利润为2.1、4.2、5.8亿元，EPS为0.38、0.77、1.06元，对应PE为48/24/17倍，维持“买入”评级，根据公司近5年历史平均估值38X、近3年历史平均估值32X，给予22年26-29倍PE估值，目标价为20.02-22.33元。 风险提示：局部疫情反复；行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；屠宰放量不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期；综合智慧能源项目协议具体实施内容和建设进程尚存在不确定性，项目尚未进行具体立项核准或备案、环境影响审核等程序尚存在不确定性；与中德联合研究院的具体合作事宜和具体协议的签署尚存在不确定性。