事件：10月13日，公司发布2021年前三季度业绩预告，公司前三季度实现归母净利润27,553.31万元-28,553.31万元，同比增长134.18%-142.68%；其中第三季度公司实现归母净利润13,000.00万元-14,000.00万元，同比增长105.86% - 121.69%。 业绩高速增长受益于环境噪声污染防治法的修订以及“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划，看好未来轨道交通减振降噪产品的渗透率进一步提升：《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》包括促进农业转移人口有序有效融入城市、提升城市群和都市圈承载能力、促进大中小城市和小城镇协调发展等目标。通知中要求建设轨道上的城市群和都市圈。加快规划建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群城际铁路，支持其他有条件城市群合理规划建设城际轨道交通。优化综合交通枢纽布局，建设一体化综合客运枢纽和衔接高效的综合货运枢纽，促进各类交通方式无缝接驳、便捷换乘。各地增强中心城市对周边地区辐射带动能力，培育发展现代化都市圈，增强城市群人口经济承载能力，形成都市圈引领城市群、城市群带动区域高质量发展的空间动力系统；健全城市群一体化的发展机制；制定京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展“十四五”实施方案；扎实实施成渝地区双城经济圈建设规划纲要；研究编制长江中游、北部湾、关中平原等跨省区城市群实施方案，有序引导省内城市群发展。健全城市群多层次协调机制和成本共担利益共享机制，提高一体化发展水平。未来轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高，轨道交通减振降噪需求强烈，减震需求升级有望带来产品渗透率的提升。并且本次环境噪声污染防治法的修订从源头上加以对轨道交通噪音加以约束，更好应用减振降噪的技术成果，改善扰民问题。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。 随着建筑减隔震市场扩大，政策确定性加强，公司加速发展建筑减隔震业务，未来将直接受益于市场扩容：本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县，占全国县级行政区划单位总数的56%，减隔震市场广阔，需求旺盛。强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6度及以上的地震烈度设防区，其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%，假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020年人口普查数据，全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍，以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考，根据其招股书披露的数据，假设公司云南省省内市占率50%，则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元，全国潜在市场规模为云南省的18.7倍，即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。 “双碳”目标下，锂化工产品的需求空间广阔，潜力巨大，公司为未来发展奠定产能基础：公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中，锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业，尤其是新能源行业，动力电池和储能电池对锂的需求日益增加，具有较好的发展前景，根据SQM 数据，到2025年，预计全球动力电池出货量约 1000GWH，基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE；除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外，全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观，到2025年，预计其出货量年均复合增长率均超过 30%，传统工业领域的锂需求保持2%的增长，基于此，对未来5年的锂需求进行测算，到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE，年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面，其主要用于生产金属锂，也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料，也可用于生产有机锂催化剂，或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多，无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面，作为锂电池原料，随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高，三元电池应用于新能源汽车成为趋势，进而带动氢氧化锂的市场需求。2016至2020间，需求量增长两倍多，随着锂电池品质的提升，氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面，作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年 8月以来，在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下，新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益，带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰，碳中和”的目标，锂化物产量未来的需求空间广阔，本次投资增强了公司自身的生产能力，并为未来奠定了产能基础。 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS 分别为0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为35倍、23倍、16倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力，给予目标价格30.04元-35.05元，对应2022年PE 为33倍-38倍。 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。

公司的核心产品为聚氨酯减震元件和塑料踏板总成。公司为国产聚氨酯缓冲块龙头，该产品国内乘用车市场占有率为 30%左右，仅次于国际巨头巴斯夫。公司也是轻量化塑料踏板龙头之一，在国内乘用车市场占有率为11%左右。公司聚氨酯减震元件具有极强的竞争优势，率先量产，打破国际巨头垄断，目前客户包括保时捷、奥迪、大众、福特、通用、本田、马自达等。公司是第一家量产塑料踏板总成的内资企业，目前客户主要是上汽、一汽、长城、吉利等自主车企。 塑料踏板产品受益于轻量化，逐步替代金属踏板。目前燃油车降油耗压力和电动车提升续航里程的压力非常大，而塑料踏板总成相对于金属踏板具有明显的轻量化优势，目前塑料踏板的渗透率在 30%左右，正在从中高端车向中低端车普及，逐步替代传统的金属踏板。 聚氨酯减震元件受益于消费升级，进一步替代橡胶产品。目前消费者对汽车驾驶乘坐的舒适性要求越来越高，对汽车的隔音减震要求持续提升。聚氨酯材料的减震元件在减震效果、耐用性、制造工艺、降噪性能和其它附加功能等方面较橡胶材料优势显著。目前聚氨酯缓冲块基本已经替代橡胶材料，但是聚氨酯弹簧垫和聚氨酯后减震支撑正处于替代橡胶材料的过程中。 投资建议：公司聚氨酯减震元件和轻量化塑料踏板受益于汽车电动化和轻量化，受益于消费升级。公司在聚氨酯减震领域拥有极强的竞争优势，在2021年更是拿下特斯拉聚氨酯减震元件的全球订单，市占率进一步扩大。 公司在轻量化塑料踏板领域具有先发优势。产品品类持续扩张，单车配套价值持续提升，成长空间打开。公司进军汽车电子领域，发展前景一片向好。保守预计公司 2021-2023年总营收依次为 6.70、8.83、10.53亿元，增速依次为 35.5%、31. 8%、19.3%，归母净利润依次为 1.15、1.40、1.66亿元，增速依次为 38.5%、22.1%、19.5%，当前市值 18.0亿元，对应 PE 依次为 15.5、12.7、10.6倍。维持“增持”评级。 风险提示：国内乘用车销量不及预期；新产品推进不及预期；缺芯对整个汽车产业链影响时间延长的预期；新客户开拓不及预期。

事件：公司发布公告，子公司新疆晨光股份拟申请在新三板挂牌。新疆晨光股份主要从事食用植物油、脱酚棉籽蛋白、精制棉籽蛋白粉加工及销售; 棉籽、棉籽粕、棉短绒、棉壳及农副产品收购、加工、销售。该公司及其子公司年收购加工原材料棉籽 10万吨，约占全国棉籽产量的七分之一，位居行业前列。 棉籽类业务在新三板挂牌，有利于从整体上提升晨光生物流动性，实现公司效益最大化。棉籽类业务规模约十几个亿，偏大宗商品属性，盈利能力不是非常稳定，毛利率水平较低，约 5%左右（21H1数据）。新疆晨光股份挂牌新三板后，有利于完善其治理结构，拓宽融资渠道，推动棉籽类业务发展，提升新疆晨光股份核心竞争力。对于上市公司而言，子公司分拆在新三板挂牌，有助于从整体上提升公司流动性，实现公司整体效益最大化。 投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，工业大麻未来空间大，预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.65、0.84、1.11元，对应 PE分别为 20.5倍、15.8倍、12.0倍。公司中长期目标清晰，经营节奏好，业绩增速保持较高中枢，给予公司 25-30倍估值，明年业绩对应目标价区间为 21-25.2元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性

事件：公司于10月月12日发布业绩预告，预计2021年前三季度归属于上为市公司股东的净利润为5.70~5.91亿元，同比增长77.81%-84.48%；预计2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.03~2.25亿元，同期增长长90.00%-100.00%。 列“为时代保真”系列TVC。上线，保真连锁品牌效应持续扩大。华致精神“为时代保真”系列TVC上线，输出强而有力的品牌态度，公司以“保质保真”为核心理念，构筑核心竞争力。公司与上游酒企合作紧密，从源头保证了公司产品的保真性，酒品均采用独特防伪标识并推出323新规，打造业务最严经营管理条例，酒品在流通过程中运用物流码信息系统和防伪箱标等信息技术防伪手段，确保不流入假酒。 门店拓展稳步推进，分销能力显著提高。华致酒行3.0版新店多城上线，市场版图拓展加速，公司以“小B+大C”为主要目标客群，布局终端直供的扁平化销售网络，为客户提供多元化服务场景。这有助于公司提升利润空间，客户数量增速明显。同时公司发力线上渠道建设，形成了一套以连锁酒行，华致酒库，零售网点，KA卖场，电商和团购为核心的，基本覆盖全国的销售体系。目前公司的连锁门店已由2010年的300多家扩展到2020年的2,009家，并计划在2021年扩张到3,000家。另一方面，公司还制定了“700项目”和“大团购”战略帮助“小B+大C”战略的实施，通过对重点城市的覆盖，精准把握目标客户群体，实现公司客户的量质同升。 定制方案助推业务发展新格局，全球名酒供应链持续拓展。公司拥有贵州茅台（金）和五粮液的长期经销权，多次被厂家评为优质经销商。此外，公司致力于扩大产品体系、加强供应链建设，与酒企合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台酒（金）”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒（铁盖）”等多款畅销精品酒，丰富产品体系叠加定制精品酒放量助力营收净利增长明显。公司预计2021年前三季度实现营业收入在59亿元-60亿元之间，较上年同期增长60.29%-63.01%。 盈利预测与投资建议：我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，同时受益于产品结构不断丰富优化，叠加扁平化销售网络体系，盈利能力正逐步凸显。我们预计2021-2023年公司实现EPS1.75、2.64、3.97元，对应PE20、13、9。鉴于10月下旬召开冬季糖酒会的利好，以及公司前三季度业绩预计大幅提升，上调至“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；酒类商品市场价格波动的风险；产品开发及推广的风险；渠道拓展未达预期风险，战略发展未及预期，冬季糖酒会利好未及预期等。

事件：9月 28日，迎驾贡酒入选由证券时报社主办、财通证券特约协办的“第十五届中国上市公司价值评选”榜单，位列“中国主板上市公司价值 100强”第 79位，将成为最新一期“中证证券时报主板价值 100”指 数成份股；迎驾贡酒董事会秘书孙汪胜荣获“主板上市公司优秀董秘”。 公司董秘双获奖，时隔 4年重回榜单。“中国上市公司价值评选”秉承科学、客观、公正的原则，已成为国内主流财经媒体主办的上市公司领域最具影响力的评选之一。本届评选依然遵循科学严格的标准流程，整体分为财务及合规筛选、网络公众投票、专家评审会评审等环节，采用定量与定性的方法，通过对上市公司各个财务类、投资类等维度指标梳理、比对、演算，结合行业机构评委对公司治理及财务等方面的研判，最终评选出上述奖项。本届评选过程中还召开了一期高水平的评审暨专家研讨会，来自监管机构、学界、券商以及基金等 20多位专家对候选获奖名单进行了评审，会后由监管机构对获奖名单进行最终把关，最后形成了获奖名单。此前，迎驾贡酒曾于 2017年上榜“第十一届中国上市公司价值评选榜单”。 能从数千家参评公司中脱颖而出，成为价值投资标杆，迎驾贡酒的经营管理和成长空间得到了投资者和行业专家的高度认可。 生态洞藏口碑佳，产品结构持续优化。据近期草根调研，生态洞藏系列在省内市场拓展情况良好，六安市场增长超预期，洞 6\9起量迅速。在大本营六安市场以外，呈现多点爆发的形势，部分市场同比翻倍；洞 16打开商务宴请新局面，在部分地区曝光率提升明显。值得一提的是，生态洞藏系列的酒品质量得到一致认可，迎驾酒厂优质的酿酒环境和生态理念深入人心，品牌力大幅提升。洞藏系列推出时间较晚，较安徽整体主流价格带市场来说体量尚小，处于扩张早期阶段，现阶段消费者的新鲜感较强。近两年公司市场力度增强，举办鉴酒大赛、回厂游、寻找掼蛋王等活动，寻找消费领袖，扩大影响力。高品质叠加聚焦培育，生态洞藏的高增长将实现延续。 投资建议：洞藏系列拓展情况良好，公司产品结构持续优化，市场份额快速提升，品牌形象和产品竞争力稳步提高。预测公司 2021-2023年 EPS 为 1.61、2.04、2.58元/股，当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 31X、24X、19X，给予明年业绩对应 PE 倍数为 32-33倍估值，对应目标价 65-67元，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；产品销售不及预期；品牌推广不及预期； 食品安全问题，市场波动风险

白酒行业迈向低产高价时代，中高端酒种成消费新偏好。酒类流通领域增量空间可观，扁平化趋势下众多经销商纷纷缩短流通环节。2015年以来我国白酒产业规模以上企业数量和产量连续多年下降，企业数量由2015年的 1,563家减至 2020年 1,040家，侧面反应酒类生产行业加速整合，产业竞争加剧，产业集中度的大幅提高。另一方面，随着国内消费者收入增长，消费层次提高，中高端白酒成热门选择。但高端白酒产量受限，致使零售端价格居高不下，白酒行业龙头酒企毛利可观。酒类产品流通过去依赖于传统经销商，但近年来，我国酒企纷纷加大直供渠道的建设，推进渠道往扁平化方向发展。在这一趋势下，已成规模的众多经销商纷纷布局利用线下渠道优势布局线上新零售。华致酒行除了大力发展自有的连锁酒行、KA 商超等线下终端渠道外，还入驻天猫、京东，旗下品牌门店，2019年上线了“华致优选”线上商场，运行一年多以来已累计几十万优质客户。 产品保真是公司多年立身之本，叠加产品体系不断丰富，定制精品酒放量助力营收净利增长明显。公司拥有贵州茅台（金）和五粮液的长期经销权，多次被厂家评为优质经销商。与上游酒企的稳定合作从源头保证了公司产品的保真性。流通过程运用物流码信息系统、防伪标系统、防伪箱标等信息技术防伪手段，可确保不流入假酒。此外，公司致力于扩大产品体系，与酒企合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台酒（金）”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒（铁盖）”等多款畅销精品酒。丰富产品体系的同时带动公司利润增长。公司 2021年 Q1实现营业收入 23.53亿元，同比增幅达 81.74%。实现归母净利润 1.91亿元，同比增幅 95.22%。根据公司季报显示，一季度定制精品酒及名酒销售大幅提升，对销售和利润均有较大贡献。 全渠道销售网络体系覆盖全国，实施“小 B+大 C”战略，客户数量增速明显。公司形成了一套以连锁酒行，华致酒库，零售网点，KA 卖场，电商和团购为核心的，基本覆盖全国的销售体系。目前公司的连锁门店已 由 2010年的 300多家扩展到 2020年的 2,009家，并计划在 2021年扩张到 3,000家。公司还制定了“700项目”和“大团购”战略帮助“小 B+大 C”战略的实施，通过对重点城市的覆盖，精准把握目标客户群体，实现公司客户的量质同升。仅 21年 Q1客户数量就增加了 6,340家，同比增长 97%。 投资建议：我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，同时受益于产品结构不断丰富优化，叠加全渠道销售网络体系，盈利能力正逐步凸显，预计公司会成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司 2021-2023EPS 为 1.45元、1.94元、2.53元，对应 PE为 21.6X、16.1X、12.4X，维持“增持”评级。 风险提示：国内二次疫情拖累消费，影响白酒整体动销；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期；食品安全风险。

事件：9月 23日，同仁堂股份参加 2021年北京辖区上市公司投资者集体接待日活动，公司管理层与投资者就公司治理、发展战略和经营状况等问题进行了沟通；9月 14日，R&F 睿富全球排行榜资讯集团与北京名牌资产评估有限公司发布 2021（第 27届）中国品牌价值 100强研究报告，9家医药企业登上榜单，同仁堂股份品牌价值（230.25亿元）居于行业第二，较去年（225.56亿元）有所增长，名次保持不变。 公司将按照集团部署，开展国企改革工作。公司估值近五年陷入增长瓶颈期，我们认为其原因在于：市场同质化竞争激烈、集团共用金字招牌削弱品牌穿透力增加舆情风险、国企体制影响。今年 6月，同仁堂集团召开国企改革三年行动推进会，成立改革工作领导小组、制定了行动方案和任务清单，确保改革措施落地见效，着力突破发展瓶颈，推动集团迈向高质量发展。公司作为集团下属核心子公司，是改革的发力点，管理层在接待日表示，将按照集团部署，深入开展国企改革工作。 大品种战略稳步推进，混改有望提升公司盈利能力。管理层在接待日表示，公司销售主要聚焦 OTC 市场，中成药集采对公司无显著影响。目前公司“4+2”营销改革持续稳步推进，围绕大品种发挥品牌优势，下沉终端，渠道管控力和市场秩序都取得显著成效，截止 2021年半年度，公司自有零售门店已达 900家，零售网络逐步成熟。在广告推广方面，制定重点品种推广方案，深挖产品功能定位、优化搜索引擎关键词精准投放目标消费者，将传统媒体（广播、电梯、公交等）与新媒体（平安好医生、喜马拉雅等 APP）相结合，形成多渠道、多形式立体推广模式。 人口老龄化下心脑血管疾病患病人群增长迅速，公司心脑血管系列产品位于高景气赛道，公司用独门工艺维持安宫牛黄丸药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒，历年来单价提升迅速，保值增值消费属性强，未来仍具备增长潜力。2021年上半年，公司前 5名产品共创收 22.37亿元（+22.84%）。 目前公司王牌单品和医药工业业务的毛利率未达到行业天花板，存在提升仿宋 空间，我们认为国企改革有望提高公司盈利能力，量价齐升趋势下进一步释放利润。 采取措施积极应对中药材价格上涨压力、维权同仁堂品牌。管理层在接待日表示，今年来中药材价格总体呈上涨趋势，公司有 9家种植基地可供应公司所需 10-15%的原材料，此外，公司通过合理采购安排、提高生产智能制造水平降本增效；同仁堂集团一直高度关注无形资产使用及品牌影响力，针对其他冠以“同仁堂”字样并造成消费者混淆、伤害品牌合法权益的情形，集团正在陆续依法维权中。 2021年中国品牌价值 100强研究报告发布，9家医药企业登榜，同仁堂股份品牌价值（230.25亿元）居于行业第二，较去年有所增长，名次保持不变。近年来中医药行业监管趋严，行业发展渐趋规范化、标准化，在利好政策催化、人口老龄化、消费升级和大健康产业发展趋势下，中药行业迎来历史性发展契机，利好品牌中药企业。公司严把产品质量，口碑优秀，未来公司将继续努力，做大做优主营业务，聚焦大品种提升品牌含金量。 投资建议：同仁堂股份品牌影响力大，估值瓶颈期系产能转移和疫情影响下形成收入低基数、市场同质化竞争激烈、品牌共用舆情风险增加和国企体制等因素影响。伴随集团国企三年改革行动的后续落地，公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力，伴随疫情逐渐受控下国内外业务反弹，大单品战略和营销改革推进，人口老龄化及消费升级逻辑下公司高毛利类心脑血管类产品和高成长类补益类产品放量，公司业绩增长具备潜力，有望突破估值瓶颈期，凸显投资价值。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 158.77亿元、193.36亿元和232.03亿元，归母净利润分别为 12.29亿元、16.09亿元和 20.58亿元，EPS 分别为 0.90元、1.17元和 1.50元，对应 PE 分别为 35X、27X 和 21X，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。

事件：公司线上APP 华致优选于中秋前夕正式上线“跨境购”业务。华致优选跨境购平台首批上线商品覆盖法国、美国、意大利等多个国家顶级名品葡萄酒。 白酒行业迈向低产高价时代，中高端酒种成消费新偏好。酒类流通领域增量空间可观，扁平化趋势下众多经销商纷纷缩短流通环节。2015年以来我国白酒产业企业数量和产量呈连续多年下降趋势，企业数量由2015年的1,563家减至2020年1,040家，侧面反应酒类生产行业加速整合，产业竞争加剧，产业集中度提高的态势。另一方面，随着国内消费升级，消费层次提高，中高端白酒成为热门选择，从产量角度看，因高端酒产能受限，产量相对较低，中国白酒产量呈现下降趋势，同时销量也受到供给侧影响而下滑；从终端价格角度看，随着我国消费升级，高端白酒价格也随之上行，中国52度高档白酒平均价格自2016年的800元价格带攀升到2021年1200元价格带，零售端价格居高不下，白酒行业龙头企业毛利可观。过去酒类产品流通主要依赖于传统经销商，但近年来随着酒企加大直供渠道的建设，推进渠道往扁平化方向发展，已成规模的众多经销商纷纷开始利用线下渠道优势布局线上新零售。华致酒行线上入口主要包括华致优选APP、华致名酒库APP 和微信小程序，以及华致酒库微信号和京东官方旗舰店等电商平台。 白酒行业分化加剧，头部效应凸显。国家统计局披露了2021年上半年居民收入和消费支出情况，占据居前消费支出前三项的分别是：食品烟酒、衣着消费和居住消费。随着白酒结构化转型不断推进，消费者对酒类的品牌及品质要求持续走高，考虑到中国高端白酒的社交、投资、收藏等属性的不断走强，高端白酒市场消费扩容的同时目标性越发聚焦，导致了拥有名酒基因的高端代表产品进一步受到市场追捧，其中以茅台、五粮液等老名酒的为代表的高端白酒品牌更是成为直接受益者，这也是中国酒饮行业消费集中度提升的重要表现，在业绩上反映出高端白酒占比与增长率都逐渐提高。另一方面，通过对标国外更加成熟的酒类流通市场，国外市场酒类产品销售管理更加规范，市场整合程度和集中度较高，我国酒类流通市场的集中度仍有较大提升空间。 产品保质保真是公司核心壁垒，叠加产品体系不断丰富，定制精品酒放量助力营收净利增长明显。公司拥有贵州茅台（金）和五粮液的长期经销权，多次被厂家评为优质经销商。与上游酒企的稳定合作从源头保证 了公司产品的保真性。流通过程运用物流码信息系统、防伪标系统、防伪箱标等信息技术防伪手段，可确保不流入假酒。此外，公司致力于扩大产品体系，与酒企合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台酒（金）”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒（铁盖）”等多款畅销精品酒。丰富产品体系的同时带动公司利润增长。公司2021年H1实现营业收入39.54亿元，同比增幅达67.36%。实现归母净利润3.66亿元，同比增幅71.70%。 备考集团产业链持续赋能，叠加全渠道销售网络体系覆盖全国，实施“小B+大C”战略，客户数量增速明显。华致酒行作为金东集团唯一上市平台，金东集团多维度赋能公司发展，集团近年来陆续收购了湖南湘窖酒业、安徽临水酒业、四川金六福酒业、滕州今缘春酒业、湖南雁峰酒业、黑龙江玉泉酒业及桂林湘山酒等十多家酒类企业，拥有大量酒业上游产业链资源，持续赋能下游销售端华致酒行。另一方面，公司形成了一套以连锁酒行，华致酒库，零售网点，KA 卖场，电商和团购为核心的，基本覆盖全国的销售体系。目前公司的连锁门店已由2010年的300多家扩展到2020年的2,009家，并计划在2021年扩张到3,000家。 公司还制定了“700项目”和“大团购”战略帮助“小B+大C”战略的实施，通过对重点城市的覆盖，精准把握目标客户群体，实现公司客户的量质同升。 重磅上线“跨境购”，再度拓展全国商业版图，华致酒行剑指天下。华致酒行于中秋前夕上线“跨境购”业务，相较于其他平台的跨境购业务,华致酒行跨境购具有三大优势：1）强大的供应链体系。公司进口酒业务经过十余年沉淀，与国外众多知名酒庄、酒商、集团建立了紧密的战略合作关系,更好的发挥了华致酒行的海外供应链资源和集采优势,丰富了公司产品矩阵;2）极具竞争力的产品价格。华致优选跨境购不单具有进口免税优势，同时相比其他平台,华致能够最大限度缩短流通环节,从一线名庄直采配送,华致酒行让消费者在极大程度上享受更为实惠的购酒体验;3）安全保真。华致拥有完备的保真管理体系。在国际运输环节,公司与国际知名物流集团强强联合;国内仓储及配送方面,采用恒温仓储存、隔热配送、保税仓内海关监管发货、仓储及运输环节全程监管，华致酒行也同样确保每一瓶酒保质保真。2021年9月19日，华致酒行全国版图再获拓展，重庆、长沙、武汉、乌鲁木齐、常州五家新店开张，华致酒行正加速发展电商业务，同时也在大力布局线下渠道。 投资建议：我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，同时受益于产品结构不断丰富优化，叠加全渠道销售网络体系，盈利能力正逐步凸显，预计公司会成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司2021-2023EPS 为1.58元、2.11元、2.74元，对应PE为20X、15X、11X，维持“增持”评级。 风险提示：国内二次疫情拖累消费，影响白酒整体动销；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期；食品安全风险。

事件：在由五粮液独家冠名的大型文化季播节目《上新了·故宫》第三季节目中，五粮液“八方来和”文创礼盒首次亮相。 八方来和，以古敬今，以和敬美，首款“八代同堂”文创产品亮相，传递五粮液和美文化内涵。从产品品质来看，“八方来和” 集合了第一至第八代五粮液，精巧地复刻了五粮液 1909年得名以来的八款迭代产品，时间跨度长达百余年，具备稀缺性、延续性，酒体品质优良，收藏价值颇高；从包装设计来看，融合了五粮液传统文化和故宫祥瑞元素，祈愿金瓯永固、中正和美。采用天地六合结构设计，天盖地托中有天地柱，旋转开启宫门，诠释时空轮转，天地柱内藏金瓯永固杯，寓意家国安宁、天下太平；从文化内涵来看，“八方来和”所体现的团圆和美之意，诠释了五粮液“弘扬历史传承，共酿和美生活”的企业使命，产品和美、人生和美、社会和美、生态和美、文明和美，以五种智慧之“和”敬中国文化之“美”投资建议：公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。在普五动销强劲、经典五粮液放量、系列酒贡献度提升、小五粮市场反应良好的背景下，二季度淡季不淡部分市场断货，预计三季度旺季将渐入佳境，今年业绩弹性预计会优于去年。我们预测公司 2021-2023年 EPS 为 6.44、7.55、8.81元/股，当前股价对应2021-2023年 PE 分别为 30x、26x、22x，估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在 45-50倍，明年业绩对应目标价区间在 340-377元，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险。

事件：9月16日，金种子酒金种子馥合香2021手酿开窖节暨酒文化博物馆开馆仪式在金种子酒文化广场举行。党委书记、董事长贾光明发表讲话时认为白酒是一种文化产业，要将金种子酒要打造成文化产品，“让白酒担负起弘扬中华民族优良文化的任务，那么白酒的发展之路会走的更快更远”。 拓展香型边界，提升酒体质量，市场专业两开花。随省内消费升级，徽酒市场已向中高端以上迁移，金种子战略新品馥合香系列于2020年8月正式上市，“馫系列”引领产品线升级，开启破局。馫9、馫15表现突出，以优质的酒体和一口三香的独特风味收获消费者认可。今年4月份，在被誉为最专业、最严苛的酒类产品评选活动“青酌奖”酒类新品评选中，金种子馥合香·馫20荣获2020年度青酌奖（酒类新品），馥合香系列收获业内的专业评审认可。 汲取历史能量，弘扬优良传统，产品文化共发展。金种子酒有3000多年的历史积淀、500多年的明代窖池群、70多年的建厂史，其所在地阜阳与酒神杜康和刘伶有着莫大的关联，金种子酒可谓拥有深厚的历史底蕴和文化内涵。本次开窖节上展示了酒神祭祀文化、酒德传承文化、拜师重教文化等，金种子酒深度发掘品牌文化，将酒文化与传统文化绑定融合，以文化赋能产品，以产品传递文化，带给消费者新的体验。贾光明董事长表示，“让白酒担负起弘扬中华民族优良文化的任务，那么白酒的发展之路会走的更快更远”。 全面发力中高端，力争高质量发展新开局。上半年营收占年度目标近半，全年业绩有望稳健落地。根据公司“十四五”发展战略规划，2020-2022年是战略调整期。2021年承上启下，聚力主业做强，力争实现高质量发展新开局，全年销售收入目标13亿元。公司将进一步加快以金种子馥合香为主体的核心产品市场培育进度，全面切入安徽省市场主流价：位，抢占消费升级红利，主要做法如下：1）继续强化精准传播，着力构建品牌口碑势能；2）着力激活企业营销动能，完善消费者互动社群营销体系，加快推进“馥香荟”系统建设，实现馥合香私域流量的数字化深度运营；3）市场聚焦核心区域，打造品牌销量排头兵。省内明确核心战略市场及运营方向，全面夯实“2+6”核心市场。省外市场坚持机会型运作，市场开发仍以长三角、珠三角、京津冀作为重点目标开发区域。 投资建议：今年是十四五开局之年，公司积极调整产品结构，聚焦馥合香，实施新品类差异化竞争，切入次高端价格带，深度挖掘品牌文化，要将金种子酒要打造成文化产品。未来五年有望进入发展快车道，预计公司2021-2023年EPS为0.15、0.30、0.40元，对应PE分别为114倍、56倍、42倍，考虑中高档白酒占比提升，产品结构改善释放业绩弹性，给予2022年55x-60x估值中枢，对应目标价17-18元，维持“增持”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；市场波动风险；产品销售不及预期；品牌推广不及预期；食品安全问题。

科研研发能力强，技术成果显著。 （1）开发新产品应对新需求：2021年9月10日-12日，公司在中国乳业技术博览会上展示系列产品，迎合消费者多元需求，彰显公司技术实力。产品包括“植物丰”发酵系列，赋予植物酸奶产品良好口味；富含植物乳杆菌P-8的酸奶可帮助缓解人体压力和焦虑；零蔗糖、富含蛋白质的“轻食酿”酸奶为代餐需求人群提供新选择。 （ （2）技术成果显著：截至2021年半年报，公司已建成亚洲最大的乳酸菌菌种资源库，针对明星菌株开展了50余项临床试验，发表学术论文300余篇，申请专利110余项，拥有与益生菌相关的发明专利65项，包含2万余株乳酸菌（含益生菌）菌株，其中已产业化的益生菌68株。 研发实力奠定公司核心竞争力。 （1）2021年5月，公司的3项重量级发明专利获得国家知识产权局授权；2021年7月，公司成功获得4项专利授权，涉及母乳来源益生菌的菌株资源筛选、益生菌益生功能的探究及口腔健康领域益生菌的应用等内容。 （2）较强的研发实力使得公司在为客户提供综合解决方案，增强与客户合作的粘性，优化生产工艺技术，降低生产成本，提高产品功效，增强产品竞争力等方面优势凸显。 动植物微生态制剂发掘潜力，凸显产品优势。奶业展览会展出的4款青贮专用发酵乳酸菌，即青贮邦、鲜贮邦、优贮邦和益贮邦，兼性异型发酵乳酸菌“益贮邦”主要成分包括植物乳杆菌，植物乳杆菌和布氏乳杆菌，该发酵原料具备迅速降低青贮饲料的pH值，缩短发酵周；减少干物质损失，减少不良发酵；提高饲料消化率，改善适口性；提高有氧稳定性，避免开窖后的二次发酵等特点。 盈利预测与投资建议：公司研发技术持续进步，动植物微生态制剂凸显优势。益生菌业务持续高增长，动植物微生态制剂业务保持较高水平增长。 公司具备先发优势、技术优势以及先进的工艺水平，股权激励有利于公司长期发展，维持“增持”评级。我们预计21-23年公司营业收入分别为4.51、5.70、7.03亿元，净利润分别为1.20、1.50、1.85亿元，EPS分别为0.80、1.01、1.24元/股，对应PE为34、27、22X。风险提示：疫情带来的不确定性因素，产品渠道及拓展不及预期，新趋势推广及市场反馈不及预期，食品安全事件。

肉类主业：产业链优势突显，下游预制菜领域空间充足。在猪肉业务方面公司着重打造从生猪养殖、屠宰加工销售、肉制品深加工到冷链物流及分销的全产业链优势。上半年，公司肉类产业坚持协同联动，通过推动猪源采购、原料肉及相关产品的内部采购协同，促进优势资源共享，为肉类主业品牌做强及高质量发展提供坚强支撑：1）梅林罐头系猪肉高温制品细分行业肉类罐头品类排名第一，市场占有率高，新推出四大经典礼盒、一人份罐头等新品，能有效丰富品类、满足不同消费场景需求；2）江苏苏食拥有大型单体中央厨房项目，在预制菜领域已积累一定品牌力，上半年持续开发市场渠道，扩大线上团购业务，实现增量增效，同时开展中小学食材配送业务，未来有望在预制菜的行业景气下，受益公司产业链支持和品牌优势，加速渠道和客户开拓，市场空间充足。 品牌食品：营销创新+新品研发，模式成效已现。公司拥有“梅林”、“大白兔”、“冠生园”等一批中华老字号品牌，具有扎实的消费群体基础，并持续加强品牌建设，灵活应用线下活动推广、新媒体营销等方式，打造品牌年轻化形象。同时，新品研发和储备工作持续推进，冠生园开发的莫斯利安酸奶糖、新口味散装大白兔糖、美食佳粽子、定制喜糖等，市场表现良好。2021H1，罐头食品、综合食品营收同比增速分别为9.57%、25.07%，同比2019H1增速分别为16.43%、9.04%，品牌食品经营韧性足，预计未来在营销、渠道改善下有望保持稳健增长。 坚持打造双增长引擎，迎高质量发展新阶段。公司将以十四五改革发展规划为契机，一方面建设优质肉资源控制和肉食品加工基地建设，另一方面建设品牌及市场终端。1）在猪肉产业链建设方面，加快形成产业联动及分工协作。在长三角地区乃至全国输出规模化生猪养殖技术和布局，在生猪屠宰分销方面，做好现有屠宰基地，在销售上，站稳商超渠道，积极拥抱新零售；2品牌及终端，大力发展肉类罐头产品和中式调理品及淮扬特色菜肴产品，加强城市中央厨房建设；3）以梅林和冠生园的品牌地位为基础，努力打造品牌食品老字号标杆企业，注重多元化方式的推广传播，积极拥抱互联网经济，加快促进品牌的年轻化进程。 投资建议：公司业务多元化发展，肉类食品具备全产业链，内外协同，梅林罐头及预制菜空间充足；品牌食品细分行业居领先地位，推动创新营销，打造品牌年轻化，打开消费市场。管理层面，新帅上任有望带领公司深化国企改革，向高质量发展迈进。我们预计2021-2023年公司实现EPS0.51、0.58、0.68元，对应PE16x、14x、12x，维持“增持”评级。 风险提示：海外疫情不确定性；行业竞争加剧；品牌推广不及预期；改革不及预期；食品安全问题。

事件：9月 15日，天津市委副书记、市长廖国勋赴中医药产业链企业调研，提出将中医药产业链纳入重点产业链精心培育，以针对性强的专业服务扶持骨干企业做大做强，充分释放产业联盟集聚效应，让中医药产业链长起来、强起来。 以专业服务扶持骨干企业，充分释放产业联盟集聚效应，让中医药产业链做长、做强。立足天津实际、抓住市场潜力、顺应群众需求，天津市政府将中医药产业链纳入重点产业链精心培育，以针对性强的专业服务扶持骨干企业做大做强，充分释放产业联盟集聚效应：1）相关部门与企业形成良性互动、协力共进的机制，支持企业开拓市场、产品快速落地，促进名医堂建设，为中医药提供更多应用场景；2）建立健全合理的评价体系，实现产业发展促进创新、创新倒逼产业发展；3）研究制定满足企业诉求、符合天津实际的管用政策，打通服务市场主体的“最后一公里”。 公司中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，有望受益天津市中医药产业政策支持，看好进入加速发展期。公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，5个国家级非物质文化遗产代表性项目，在深厚的品牌底蕴下，经过几十年不断地挖掘和开发创新，现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。公司的独家品种速效救心丸，作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药，长期仍具有较大的量、价增长空间。此外，其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效，在中药行业中具有优异的口碑，依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。控股股东天津医药集团混改事项圆满收官，公司进一步深化体制机制改革，管理持续改善可期，在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下，看好公司进入加速发展期。 下半年将持续做好压成本、降费用，加强终端营销，进一步提升增收、盈利水平，同时布局长远，做好业务整合的前期工作，具体来看：1）坚持终端为本的理念，增强全员营销的意识，关注研究医药政策，做实终端；2）对照年初预算，从生产、销售等全方位持续压成本、降费用；3）抓紧开展好滴丸全品种进入新建车间和速效救心丸包装改进调整工作，做好财务共享、集中采购、营销、商业等整合的前期工作；4）围绕集团战略规划目标，以销售指标的确定为龙头，认真开展好 2022年全面预算工作；5）强化规矩意识，确保安全稳定。 投资建议：在公司经营持续改善的条件下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础，预计动态 PE 在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.16、1.46、1.83元，对应 PE 分别为 22.8倍、18.2倍、14.5倍。考虑上半年业绩释放，管理改善逻辑兑现，加速发展可期，维持目标价 45元，对应 2022年 PE 30.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：医药行业政策调整、二级市场波动风险、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。

事件：9月13日，公司与上海华俭签订股份认购协议。公司拟非公开发行股票数量不超过13,220万股，拟募资不超过9.23亿元，募集资金用于新建年产4万吨肉制品加工项目、补充流动资金。上海华俭拟以现金认购本次发行的股票，上海华俭系华统股份控股股东控制的全资子公司，发行完成后，公司实际控制人不变。 浙江屠宰龙头，打造产业链一体化经营模式。公司是浙江省规模化畜禽屠宰龙头企业，主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节，打造产业链一体化经营模式。1）自建、并购模式加大屠宰业横向布局，生猪养殖业务逐步推进，2021年生猪屠宰目标350万头，以大猪居多，预计出栏40万头生猪，未来若公司新建生猪养殖项目完全投产，生猪年出栏量预计可达300万头；2）加快发展肉制品深加工，与正大食品合作投资建设食品生产业务，此次非公开发行股票，将投入2.27亿元新建年产4万吨肉制品加工项目，有效扩大肉制品产能；3）引进温氏、正大做战投，上、下游产业资源深厚，有利于提升从养殖到屠宰加工的综合竞争力。 肉制品具备品牌力，与正大合作布局预制菜，多渠道营销培育新增长点。 目前公司主要有华统火腿、土香肠、一品肠等产品，其中，拳头产品华统火腿具备地域品牌优势，曾荣获“浙江农业博览会金奖”。此外，公司持续加大新产品研发力度，与正大食品合作投资建设食品生产业务，布局预制菜领域。此次定增募资，将新建年产4万吨肉制品加工项目，短期内公司的每股收益可能会被摊薄，随着募投项目的建成投产，有利于公司提高产能，延伸产业链，进一步增强公司盈利能力。营销层面，将加大社区团购、直播带货、抖音等电商新零售业态的开发力度，扩大与线上平台的合作，从而推动肉制品电商业务发展及品牌影响力提升。 经营稳健，受益猪价低位运行，全年业绩有望超预期。2021H1公司实现营业总收入46.16亿元，同比增长14.84%，在于上半年公司生猪屠宰市场整体需求恢复，屠宰量同比有较大增长；实现归母净利润1.51亿元，同比增长100.22%，系屠宰产能利用率提升，及生猪销售所致。展望全年，生猪产能恢复及猪价低位运行趋势有望延续，公司屠宰量若能进一步提升，叠加成本下行，营收及利润均可能实现较高速增长。 投资建议：作为浙江省畜禽屠宰龙头企业，公司采取产业链一体化模式，经营效率高，渠道势能强大。全年来看，猪价低位运行趋势有望延续，公司屠宰及肉类加工业务稳健，业绩增长具备坚实基础。我们预计2021-2023年公司实现EPS0.57元、0.81元、1.09元，对应PE 16x、11x、8x，考虑公司屠宰业务有望放量，肉制品加快发展，定增项目将增厚资金实力、提供运营支持，给予2022年15x-18x 估值，对应目标价12元 -15元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；屠宰放量不及预期；养殖业务推进不及预期；利润率提升不及预期；食品安全问题。

事件：公司于9月11日发布公告拟以人民币9180万元(含税)收购北京金色华勤数据服务有限公司51%股权。 勤德生科技收购金色华勤51%股权，于人力资源领域再下一城，提升公司盈利能力及现金流：公司于9月11日发布公告拟以人民币9180万元(含税)收购北京金色华勤数据服务有限公司51%股权，金色华勤深耕人力资源服务软件领域，通过互联网平台链接客户与服务提供商，为客户提供薪酬、社保、福利外包服务，目前已经实现了全国30个省和直辖市的覆盖。 金色华勤承诺2022、2023年分别实现1800万、2160万的净利润，将为公司的营业收入和净利润提供有效支持和补充，提升公司的盈利能力，在标的公司顺利完成2022、2023年对赌利润的前提下，公司将发起对剩余49%股权的收购。同时，基于金色华勤先收款后服务的经营模式，现金流充足，能有效改善公司的现金流状况，提高公司的资本配置能力。 向并购助力公司向2B2C，端实现商业模式链条延伸，产品、技术和运营服务能力将全面提升：：产品方面，金色华勤的核心产品“亲亲小保”以互联网平台模式面向小微企业和灵活就业个人，整合了全国超过100家优质的人力资源服务企业，在各大应用商店常年排名“社保”类目靠前，且更新数量明显高于同行，产品端实力显著。技术方面，金色华勤自主研发的低代码开发平台“Uniplat”，能迅速基于人力资源运营的需求完成产品开发，有助于提升公司在技术端的模块化开发和快速响应能力。运营服务方面，金色华勤针对个人提供社保服务的特性与公司主要面向政府提供项目实施的能力充分互补，此次并购将帮助德生实现商业模式链条的延伸。9月10日，人社部等4部门对美团、饿了么、滴滴等10家企业开展联合指导，强调切实维护好灵活就业者权益，而金色华勤具备完整的为小微企业和灵活就业的个人提供运营服务的能力，此次政府高度重视劳动者权益保障问题将助力公司社保民生服务业务发展。 “1+1>2”双向赋能，实现业务端和市场端双重互补：业务层面，公司基于在全国150多个城市的社保业务深耕经验，已形成可观的数据积累，有望助力金色华勤挖缺潜在市场，而另一方面金色华勤可弥补公司C端及B端人力资源服务空缺，从而助力公司实现商业模式链条延伸。市场层面，目前公司的人力资源大数据业务集中于非一线城市，而金色华勤的主要业务集中于北京、上海、深圳等一线城市，可实现区域互补。此前公司已与金色华勤在毕节项目上顺利展开合作，并购后新商业模式有望快速复制。 21H1公司顺利承接贵州省毕节市“劳动力信息数据采集及分析服务项目”，并与金色华勤在毕节合作探索基于城市和政府视角的人力资源运营新模式，并购后此模式将在全国进一步推广，双方1+1>2的结合，将大大增强公司的运营能力，助力公司业务的战略级跨越。 投资建议：本次交易是公司“基于大数据的人力资源运营服务”业务战略的重要一步，也是公司启动资本经营的重要开始。预计公司2021-2023年收入分别为7.83亿、11.73亿及17.51亿元，归母净利润分别为1.22亿、1.81亿及2.62亿元，EPS分别为0.61、0.90及1.31元/股，PE分别为29X、20X、14X，维持“买入”评级。 风险提示：三代卡换代速率不及预期、信息化应用推进不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等。