业绩符合预期，合同负债保持增长公司2021年实现营收15.9亿元，同比增长26.0%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长19.7%；经营活动现金流净流入1.34亿元，继续保持良好的经营质量；期末存货为8.1亿元，同比增长50.4%；期末合同负债6.63亿元，同比增长15%。公司物料搬运装备产品偏定制，存货显著增长叠加合同负债同比提升，或意味公司在手及在执行订单保持良好状态。公司综合毛利率27.7%，同比小幅下滑0.6pct。当前上游原材料价格仍处高位，公司保持稳定的毛利率凸显公司成本传导能力和品牌力。公司2022年一季度实现营收3.26亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润2108万元，同比增长53.7%。 深耕细分领域，受益下游集中度提升物料搬运设备下游应用广泛，是工业领域制造过程提升效率的关键。公司产品积极向智能化网联化方向布局，通过集成高速运行精准定位、智能防摇、非标定制吊具等功能模块，实现与智能工厂无缝衔接，满足全自动化物料搬运。而随着工业各细分领域行业集中度提升，公司下游客户更加看重物料搬运解决方案整体运行效率的提升，以及供应商对设备全生命周期无忧使用保障能力。2021年，公司自主研发的智能酿酒机器人助力客户实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，降低60%的场地需求，67%的人力需求，54%的耗水量，实现单位面积产能的翻倍提升；公司智能起重机应用于灯塔工厂，实现与客户系统互联互通，打造自动化生产的闭环，实现除原材料外的生产成本降低60%，空间利用率提升50%，生产效率提升200%。公司作为高端欧式起重机龙头，将持续享受下游集聚化和智造升级带来的红利。另一方面，起重机市场需求与下游制造业资本开资息息相关，面对疫情反复影响，我国稳增长压力凸显，可预期的财政及货币政策发力将加快制造业景气复苏向上拐点到来。公司作为国产高端起重机龙头，在我国制造业产业升级背景下将保持高端市场持续的份额提升和进口替代趋势。 加快产能布局，积极拓展新增长极为满足快速增长的订单需求，提升智能化制造水平，公司正加快产能布局，已在安徽筹建物料搬运装备产业园，项目规划用地约480亩，建成后将显著提高交付能力。公司在加快产能布局的同时，积极拓展新增长极。公司公告拟以注册资本1亿元在上海设立子公司从事新能源汽车换电生态业务。 公司目标以换电站设备研发制造为抓手，以换电站投资运营为切入点，全面与车企、运力方、电池厂、金融资本等合作伙伴共同合作构建换电生态业务，有望为公司打造第二增长曲线。 盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为19.7亿元、24.3亿元、29.7亿元；归母净利润分别为2.43亿元、3.18亿元、4.10亿元，当前股价对应动态PE分别为 11、9、7倍。维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

计提商誉轻装上阵，剔除影响后经营稳健公司2021年实现营收30.8亿元，同比+3.85%，归母净利润为0.51亿元。受计提商誉减值3.44亿元及军品审价影响，公司利润显著下滑。若剔除以上因素影响，公司全年实际营业收入为31.4亿元，同比+5.78%，归母净利润为4.44亿元。同比+15.85%。公司经营性现金流净流出4.22亿元，主要受结算效率影响，有3.6亿元货款在2022年1月1日收到，另外受疫情影响部分回款有所延迟。公司2022年一季度实现收入5.26亿元，同比-12.8%；归母净利润6183万元，同比-17.5%。 民用空港设备需求复苏可期2021年，国内民航业逐步恢复增长，民航完成投资约1150亿元，同比增长6.4%。据中国民用航空局，2021年我国境内运输机场共有248个，同比新增7个。《“十四五”民用航空发展规划》指出，中国民航业2021-2022年是恢复期和积蓄期，加快重大项目实施，调控运力投放，稳定扶持政策，积蓄发展动能，促进行业恢复增长，力争2022年底颁证运输机场达256个，同比将再增加8个。2020-2021年受疫情影响，采购招标不及预期，而机场的新建及改扩建仍在进行，预计前期积蓄的空港设备需求将在未来两年持续释放，公司作为空港地面设备龙头将显著受益。另一方面，公司持续加大研发投入力度，2021年研发投入2.03亿元，同比增长29.0%，研发费用率提升1.3pct至6.6%。公司完成了登机桥研发，实现空港地面设备品类全覆盖；35T电动平台车及50T电动牵引车填补行业空白。而在国际市场方面，公司与全球大型的地服公司Swissport签订三年框架采购协议，部分产品完成了CE认证和澳洲认证。公司还设立广泰德国，以欧洲空港装备市场为突破口，迈出全球化步伐。 军工需求旺盛，新款无人机完成验证公司2021年实现军品收入14.1亿元，同比增长40.9%，占公司收入比重提升至46%。我国2022年国防支出预算1.45万亿元，同比增长7.1%，环比提升0.3pct。我国国防实力与全球经济地位并不匹配。在多变的安全形势挑战下，我国国防建设将推动军品保持旺盛需求。另外，公司多款新型无人机研发顺利推进，一款新型无人机已完成全系统全过程飞行验证。该机型是公司自主研发、具有完全独立知识产权、国内先进的高亚音速无人机，具备高空、高亚音速、高机动飞行能力，有望提升公司无人机产品在特殊领域需求的份额。 盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为35.7亿元、42.8亿元、51.5亿元；归母净利润分别为4.13亿元、5.13亿元、6.22亿元，当前股价对应动态PE分别为10、8、7倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险等。

事件公司2021年年报：营业收入96.8亿元，同比增长59.9%；归母净利润10.8亿元，同比增长100.7%；扣非归母净利润8.07亿元，同比增长309.5%。 公司2022年一季报：营业收入21.4亿元，同比增长50.0%；归母净利润2.06亿元，同比增长183.2%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长382.2%。 投资要点半导体行业景气延续，公司业绩持续高增受益半导体行业景气延续，公司2021年及2022年第一季度业绩持续高增长，21Q4实现营收35.1亿元，同比+58.1%，创单季历史新高。其中2021年电子工艺装备实现营收79.5亿元，同比+63.2%，七星华创实现营收71.2亿元，同比+71.4%，显示半导体设备强劲增长成为业绩主要驱动力；电子元器件实现营收17.2亿元，同比+47.2%。 半导体设备为主要驱动力，盈利能力持续提升2021年公司毛利率39.4%，同比+2.72pct；2022Q1毛利率44.6%，同比+5.12pct。2021年电子工艺装备毛利率33%，同比+3.56pct；电子元器件毛利率68.9%，同比2.75pct。 需求拉动下公司规模效应逐渐体现，产品结构朝高毛利半导体设备方向转变，公司盈利能力持续提升，利润率利润增速持续超收入增速。 资本支出上行，设备国产化大势所趋全球半导体市场2021年增长势头强劲，预计2022年增长趋势将延续。当前半导体行业景气度持续向上，芯片供给短缺状态持续，驱动芯片厂商上修资本支出计划，推进扩产提升产能。ICInsight预计2022年半导体行业资本支出还将继续增长24%，SEMI预计2022年全球半导体制造设备市场总额将扩大到1070亿美元，同比增长18%，设备需求持续向上。根据Frost&Sullivan，我国集成电路市场规模2015年至2019年CAGR为20%，预计2022年市场将破万亿，而2020年我国IC自给率仅为15.9%，对我国半导体产业的发展及信息产业安全造成重大隐患，美国制裁和挤压事件进一步激发国内厂商危机意识，自主可控的重要性得到凸显。受益于国内晶圆厂扩产计划持续推进，国产新机台的验证工作有望积极推进，设备国产化势在必行。 平台化布局持续推进，定增加码产能布局公司产品体系丰富，刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，形成半导体装备多品种、跨领域的产品平台。公司2021年定增85亿元，拟扩充集成电路设备、新兴半导体设备、LED设备、光伏设备产量500/500/300/700台。2022年1-2月公司新增订单超30亿元，同比增长超60%。公司产品线齐全，客户验证数量不断增加，工艺渗透率持续提升，受益于国内晶圆厂扩产推进，有望加速进行进口替代。 盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为142亿元、192亿元、245亿元，归母净利润分别为16.4亿元、22.4亿元、27.7亿元，当前股价对应动态PE分别为78、57、46倍。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩充不及预期风险；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期风险等

盈利能力稳健，研发投入加大公司2021年实现营收12.6亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长2.11%；综合毛利率45.4%，同比小幅下降1.12pct ； 净利率为30.3% ， 同比下降4.48pct，净利率下降主要由于公司研发费用率由2020年的5.26%提升至8.24%；经营性现金流净流入2.37亿元，同比增长67.7%。公司2022年一季度实现营收3.11亿元，同比增长13.3%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长26.4%。 激光技术在光伏领域应用场景增加在“双碳”和平价上网推动下，光伏景气保持高位。2021年我国光伏新增装机量55GW，创历史新高，连续9年位居全球首位。光伏行业协会预测，2022-2025年全球光伏年均新增装机将达232-286GW；我国“十四五”年均新增装机规模70-90GW。随着激光技术的成熟及应用成本的下降，光伏生产工序通过激光来实现提效降本的工艺场景越来越多，如利用激光实现消融、掺杂、修复、划片等。公司在PERC 工艺路线的激光消融与掺杂具备市场主导地位；在TOPCon 工艺路线，公司拥有硼掺杂、开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备；在HJT，公司的LIA 激光修复技术已取得客户量产订单；在IBC 电池工艺上，公司的激光开槽技术已经量产；同时，公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。公司加大研发投入实现多线布局，2021年研发投入1.04亿元，同比显著增长83.7%，研发费用率提升至8.24%，为应对下游客户不同工艺路线选择提供相关设备，继续引领激光在光伏领域的应用。 盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为17.3亿元、25.5亿元、36.2亿元；归母净利润分别为5.14亿元、7.83亿元、11.4亿元，当前股价对应动态PE 分别为38、25、17倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示下游扩产不及风险；新产品开发能否满足客户风险；市场竞争加剧盈利能力下降风险；疫情反复引致需求波动风险等。

公司发布 2021年报及一季度财报：公司 2021年实现营收18.0亿元，同比增长 49.0%；实现归母净利润 4.01亿元，同比增长 47.7%；综合毛利率达 41.6%；一季度实现营收4.87亿元，同比增长 52.6%；实现归母净利润 1.01亿元，同比增长 63.7%；综合毛利率达 39.7%。 投资要点自动化设备进口替代推动国产 FA 零部件崛起随着我国适龄劳动力数量减少、劳动力成本上升、国家产业政策支持，以及 3C、锂电、光伏、汽车、工业机器人、医疗检测、半导体等下游行业产能持续扩张等多方面因素的促进下，“机器换人”已成为必然趋势。自动化设备行业市场容量较大且总产值保持增长趋势，同时推动自动化设备零部件行业市场规模的增长，2020年我国机械通用零部件行业总产值达到 4,763亿元，工业自动化控制市场规模从 2016年的 1428亿元增长至 2020年的 2063亿元，CAGR 达9.63%。据工控网，2022年我国工业自动化控制市场规模将达到 2360亿元。此外，我国自动化零部件行业市场分化明显，德国、日本等传统工业强国在自动化零部件的高端领域仍占据重要地位。而随着我国制造业的转型升级，在 3C、高端机床、半导体、新能源等领域涌现一批国产自动化设备企业，推动了我国设备及零部件国产化率进一步提升。 新兴产业需求旺盛，一站式解决方案拓宽护城河我国锂电、光伏、半导体、工业机器人等行业需求旺盛，显著提升了上游 FA 零部件景气度。据 GGII，2021年我国新能源汽车产量为 355万辆，同比增长 160%，而锂电生产设备需求达 575亿元，同比增长 100%；据 IRENA，2021年全球光伏新增装机量为 133GW，同比增长 19%；据 SIMI，2021年全球半导体设备销售额达 1026亿美元，同比增长 44%。其中，我国大陆再次成为全球最大的半导体设备市场，销售额达 296亿美元，同比增长 58%，占全球比重达 41.6%。公司FA 零部件主要面向新兴产业，2021年底公司已具备 110万个 SKU 能力，为客户零部件提供一站式采购的能力得到进一步加强。在产能扩张方面，公司在 2021年建成了高密度动态存储、智能物料配送、全自动拣选的密集式自动化立体库。立体库的建立大幅提升存储和出货效率，2021年年订单处理量约为 76万；出货总项次约 330万。公司在 FA 零部件领域龙头地位稳固，在新兴产业高景气推动下，公司收入楷体黑体 规模和渗透率有望得到进一步提升。 盈利预测预计公司 2022-2024年收入分别为 25.2亿元、34.8亿元、47.0亿元；归母净利润分别为 5.77亿元、8.26亿元、11.4亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 38、27、19倍。维持“推荐”评级。 风险提示下游工业自动化行业景气波动风险；新产品开发风险；市场竞争加剧盈利能力下降风险；公司规模扩张面临的管理风险；新冠疫情反复引致的下游需求下降风险等。

黑体 公司发布 2021年报及一季度财报：公司 2021年实现营收13.0亿元，同比+14.5%；实现归母净利润 3.04亿元，同比-8.46%；综合毛利率达 40.4%；2020年一季度实现营收3.21亿元，同比+4.23%；实现归母净利润 0.75亿元，同比-15.6%；综合毛利率达 39.8%。 投资要点PLC 拉动整体解决方案公司 PLC 品牌优势明显，2021年 PLC 产品毛利率达 57.5%，保持在高水平；实现销售收入 5.16亿元，同比+5.17%，增速平缓主要受抗疫物资需求拉动致 2020年基数较高，PLC产品 2019-2021年 CGRA 为 32%；另一方面，公司充分利用PLC 品牌优势拉动驱动业务实现突破，驱动产品已成为公司第一大业务，实现营收 5.31亿元，同比+24.9%，2019-2021年 CGRA 为 65%；驱动产品系列加速升级，公司六合一多轴传动 EtherCAT 总线伺服 DS5C-M 系列上市，为多轴设备提供更优解决方案；总线型伺服支持 PROFINET 和 EtherCAT 等主流协议；新款 MS6-B3系列伺服电机实现全面产品提升。 原材料上涨拖累毛利，提价显品牌自信公司 2021年综合毛利率为 40.4%，同比-3.43pct，其中营业成本中直接材料费用同比+18.3%；制造费用同比+74.8%，直接人工同比+25.3%；期间费用增幅高于收入增速，销售费用同比+59.6%，营销网络建设投入增多；管理费用同比+42.7%，主要系人员扩张，职工薪酬增加；研发费用同比+40.0%，为研发投入增加所致。受上游芯片、磁钢、铜等原材料上涨影响，驱动产品毛利率由上年的 32.3%下滑至29.2%。公司将于 2022年 5月 1日对部分驱动产品提价 50-80元，积极提价显品牌自信。 稳增长举措有望提速，制造业景气或触底反转2021年我国工业自动化市场规模达 2530亿元，同比增长22.0%，保持较快增长势头。其中通用运动控制同比增长最快，涨幅达到 40%，PLC 涨幅为 25%。2021年下半年以来，受海外制造业产能复苏及我国出口走弱而消费不振的影响，我国制造业景气度出现明显波动。在短期国内疫情反复稳增长压力显现背景下，货币及财政政策有望提速，制造业景气度或触底反转。中长期看，我国工业经济结构正处在快速调 整与升级中，新兴产业对工业自动化需求正快速释放，传统产业“机器替人”需求仍有潜力，工业自动化行业处在螺旋式成长过程中。 盈利预测预计公司 2022-2024年收入分别为 15.0亿元、19.2亿元、24.1亿元；归母净利润分别为 3.53亿元、4.96亿元、6.37亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 11、8、6倍。维持“推荐”评级。 风险提示宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

事件 公司发布2022年一季度财报：一季度实现营收8.34亿元，同比增长32.1%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长49.8%。公司公告重大合同：公司全资子公司新加坡迈为于4月15日收到信实工业交易合同，内容为采购8条600MW，共4.8GW异质结电池生产设备。 投资要点 业绩保持快速增长，龙头地位进一步巩固 公司2021年实现营收30.9亿元，同比增长35.5%；实现归母净利润6.43亿元，同比增长63.0%。今年一季度以来，公司依然保持业绩快速增长势头，未明显受国内疫情反复的影响。公司主营产品丝网印刷设备历经多次迭代，在性能、价格以及服务等方面累积起优势，实现了丝网印刷领域的进口替代的同时，远销东南亚等海外市场，始终保持行业领导地位。而随着PERC效率提升瓶颈的显现，TOPCon与IBC技术逐渐进入规模产业化扩产阶段，公司丝网印刷设备作为关键工序，仍符合当前产业发展方向，将继续享受“碳中和”下，光伏产业快速发展的红利。 异质结大单落地，引领行业技术迭代方向 降本增效及技术驱动是光伏行业显著的特征，而每一轮技术迭代都带来设备扩产需求。HJT电池凭借转换效率高、衰减率低、工艺步骤少且降本路线清晰等优势，有望成为下一代主流光伏电池技术。目前国内已有安徽华晟、金刚玻璃、通威股份等多家厂商规划建设HJT产线。公司积极布局HJT高效太阳能电池整线设备，自主研制了HJT太阳能电池核心工艺环节非晶硅薄膜沉积及TCO膜沉积所需的PECVD和PVD设备，并通过吸收引进YAC制绒清洗技术，以及自有技术优势和市场份额领先的丝网印刷设备，实现了HJT整线供应能力。公司与信实工业4.8GW订单的落地，体现了公司在HJT领域显著的先发优势。 盈利预测 预计公司2021-2023年收入分别为44.7亿元、62.4亿元、85.8亿元；归母净利润分别为8.95亿元、13.3亿元、19.1亿元，对应当前股价动态PE分别为62、42、29倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 光伏行业景气度下滑风险；市场竞争加剧盈利能力下降风险；HJT技术产业化进度不及预期风险等。

公司发布 2021年年报：实现营业收入 12.7亿元，同比增长31.2%；实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 24.9%；剔除股份支付费用影响，归母净利润为 1.80亿元，同比增长47.3%。 投资要点 平台化拓展能力优异，新业务起量公司围绕机器视觉技术平台，新领域探索已显成效。公司于2020年底推出面向 PCB 领域 LDI 激光直接成像设备，首年即实现营收 6684万元，毛利率为 21.8%，盈利能力随着销量提升带来的规模化效应将有很大提升空间。LDI 作为 PCB制造新工艺渗透率将逐步提升，公司 LDI 产品有望成为新的业绩增长点。另外，公司围绕 PCB 行业的缺陷检测 AVI 设备已进入客户小批量试用阶段。在智能网联领域，公司 AI 边缘计算设备及车路协同方案 2021年实现营收 4969万元，同比增长 331%。公司积极推动智能驾驶域控制器前装及后装应用，持续推进 AI 边缘计算设备和车路协同方案，潜力可期。公司在多个领域积极拓展和布局，体现了公司深厚的技术储备和平台化拓展能力。 多点开花，机器视觉大有可为新业务逐步上量给公司盈利带来多点开花局面，非消费电子领域业务占比已提升至 49.8%。其中，公司汽车行业智能制造系统解决方案 2021年实现收入 2.20亿元，同比增长超过4倍，毛利率回升至 32.0%，呈现明显复苏；公司在光伏半导体行业布局进入收获期，2021年实现收入 2.94亿元，同比增长 471%，毛利率显著回升至 40.8%。随着制造业升级进程的加快，我国机器视觉产品应用范围也逐步扩大，由半导体和消费电子行业，扩展到汽车制造、光伏半导体等领域，在交通、机器人等行业也有大量应用，应用场景进一步拓宽。公司深耕机器视觉，技术延展性强，并已在多个领域展现快速突破能力。公司现阶段围绕半导体、PCB、智能网联等领域的布局有望为公司中长期发展助推力。 盈利预测预计公司 2022-2024年收入分别为 17.0亿元、22.5亿元、29.8亿元；归母净利润分别为 2.09亿元、2.92亿元、3.92亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 25、18、13倍。维持 “推荐”评级。 风险提示宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

公司发布2021年年报：实现营业收入11.4亿元，同比增长54.5%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长66.7%；扣非后归母净利润为1.78亿元，同比增长69.4%。 投资要点部件自制率提高，营收高增仍保持研发费用率公司核心零部件自制率实现新突破，五面加工的全自动直角头自制率进一步提升；数控镗铣床主轴自制率提升至80%；龙门、卧加用电主轴持续测试中；龙门主轴全齿轮传动部分包括齿轮箱、传动机构完成设计和试制；大功率镗铣主轴和大承载高精度旋转工作台完成设计和主要零部件试制。核心部件自制率提高一方面将进一步增厚毛利提升产品竞争力，同时将增加整机产品稳定性和客户服务响应能力。公司2021年研发投入0.58亿元，同比增长60.9%，费用率微升至5.09%；期间新申请发明专利20项，累计获得提升至34项；研发人员平均薪酬提升24%至19.5万元。在营收高增速下研发费用率仍保持一定提升，足见公司对技术和产品力的重视。 数控机床市场从比价迈入拼质，景气周期有望和更新周期共振2020年下半年制造业景气迅速恢复，出口需求大增拉动下游资本开支意愿，数控机床行业进入新一轮景气周期。受益于机床行业高景气及进口替代需求，叠加更新周期的到来，部分国产机床企业在行业多年低谷期的耕耘和积累沉淀效果逐渐显现。而在我国产业升级过程中，对中高端机床稳定性及可靠性提出更高要求，下游客户的选择从比价迈入拼质的新阶段。同时新基建领域的5G、轨交、新能源等行业对机床的需求带来了显著增量。公司在中高端立加、龙门、五轴机床等领域具备优势，有望享受产品力和品牌力提升带来的红利。 盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为14.2亿元、19.4亿元、25.9亿元；归母净利润分别为2.53亿元、3.64亿元、5.05亿元，当前股价对应动态PE分别为17、11、8倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示进口替代进度低于预期；制造业景气下降导致需求下滑；政策支持力度减弱风险等。

需求驱动资本支出提升，设备国产化势在必行全球半导体市场2021年增长势头强劲，预计2022年将延续。 当前半导体行业景气度持续向上，芯片供给短缺状态持续，驱动芯片厂商上修资本支出计划，推进扩产提升产能。ICInsight预计2022年半导体行业资本支出还将继续增长24%，进一步提振设备需求，SEMI预计2022年全球半导体制造设备市 场 总 额 将 扩 大 到 1070亿 美 元 ， 同 比 增 长 18% 。 根 据Frost&Sullivan，我国集成电路市场规模2015年至2019年CAGR为20%，预计2022年市场将破万亿，但2020年我国IC自给率仅为15.9%，不仅影响我国半导体产业的发展，更对我国信息产业安全造成重大隐患，美国制裁和挤压事件进一步激发国内厂商危机意识，自主可控的重要性得到凸显，国产新机台的验证工作有望积极推进，设备国产化势在必行。 先进制程刻蚀环节价值占比提升，打开长期空间随着先进制程发展，线宽关键尺寸不断缩小，14nm以下的逻辑器件微观加工结构多通过多重模板工艺实现，带来刻蚀环节工艺数量提升，28nm逻辑器件中刻蚀步骤约40左右，到5nm刻蚀步骤超过160；芯片结构3D化发展，堆叠结构增加刻蚀难度，带来刻蚀环节价值量提升，3D结构中刻蚀环节价值量占比达50%远高于平面结构；中微紧跟先进制程工艺发展，刻蚀设备量价提升有望打开长期增长空间。 CCP技术领先，ICP前景广阔，优势叠加推进进口替代进程CCP刻蚀设备领域，公司技术处于国内国际领先水平，在逻辑电路5nm及以下产线已取得重复订单，在部分关键客户市场占有率已进入前三位甚至前两位；在3D NAND芯片64层和128层产线中重复订单稳步增长。大马士革工艺的研发推进有望进一步加深公司CCP刻蚀设备技术护城河，提升产线渗透率。 ICP刻蚀设备领域，截至2021年底，Primo Nanova?已经顺利交付超过180台反应腔，且在客户端完成验证的应用数量也在持续增加。Primo Twin-Star?（2021年上半年发布）已经在客户端完成认证，并收到来自国内领先客户的订单。 2021年公司共生产交付ICP刻蚀设备134腔，产量同比增长235%，发展势头强劲。未来ICP设备有望继续推进产线验证，随着公司研发推进，在ICP刻蚀工艺覆盖占比增加，叠加先进制程中FEOL环节难度提升带来的ICP刻蚀设备市场份额提升，未来ICP刻蚀设备或有望成为业绩主要增长点。 公司具备较强服务优势及高性价比优势，双反应台节约占地面积同时具备成本优势，受益于下游国内企业扩产，有望加速进行进口替代。 MiniLED 产业化加快有望显著提升MOCVD需求，新签订单增幅明显2020年以来，MiniLED应用开始小幅增加，2021年随着规模效应和良率提升带来的成本下降，上下游持续推进Mini LED产业化应用，MiniLED进入商业发展快车道。中微抓住MiniLED市场机遇，通过效率和技术优势，2021年MOCVD设备毛利率大幅回升至33.8%，未来随着Mini LED市场的快速发展，叠加中微的MOCVD设备良率进步，设备订单量有望不断增加。截至2021年年底，公司Prismo Unimax订单已经超过100腔，2022年3月公司收到兆驰股份52腔采购订单，累计订单超180腔。 平台化布局，打造综合性半导体设备龙头在夯实主业发展的同时，中微持续进行平台化布局，推进外延式发展。一方面基于自身技术相通性，中微进入化学沉积薄膜设备及外延生产设备领域，目前已开始自主研发EPI外延设备和LPCVD设备，参股PECVD设备领域拓荆科技、光伏电池及平板显示屏用PECVD领域理想万里晖，以及镀膜和膜层改性设备领域SOLAYER，形成业务协同；另一方面中微通过外延式发展参股上海睿励，加速半导体检测设备领域布局等，持续打造综合性半导体设备龙头。 盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为45.2/61.2/80.7亿元，归母净利润分别为12.3/16.0/19.3亿元，对应当前股价对应PE分别为55、43、35倍。考虑到公司在半导体设备的刻蚀领域的龙头地位，以及公司MOCVD设备在Mini LED领域的逐步放量，叠加公司致力于打造平台型公司，将逐步成长为全球有影响力的半导体设备公司，维持“推荐”评级。 风险提示半导体设备行业研发投入巨大，在研发失败或产品推向市场后不能满足客户需求风险；全球半导体产业向中国大陆转移进程减缓风险；募投项目进度不达预期；中美贸易摩擦加剧；零部件供给短缺风险等。

公司2021年年报：营业收入22.47亿元，同比增长22.1%；归母净利润1.82亿元，同比下降22.6%。 投资要点业绩小幅增长，传统检测业务表现相对优异2021年公司实现营业收入22.47亿元，同比+22.1%，归母净利润1.82亿元，同比-22.6%。其中计量业务实现营收5.04亿元，同比+0.41%，主要系特殊行业订单采购模式发生变化所致；传统检测业务增长较快，可靠性与环境实验、电磁兼容业务分别实现营收6.51/2.43亿元，同比+20.3%/+33.1%；培育板块中食品检测/环保检测分别实现营收1.59/1.73亿元，同比+3.7%/+10.6%，主要受客户结构仍处于优化调整期影响。2021年公司毛利率41.4%，同比-1.89pct，其中营业成本里直接人工费用同比增加30.3%，折旧费用同比+73.1%。细分业务中电磁兼容检测业务盈利能力表现优异，毛利率53.7%，同比+5.02pct，主要依托公司前期技术积累及前期实验室产能释放。2021年公司净利率8.57%，同比-4.64pct，其中管理费用同比+37.4%，一方面由于并表中安广源，剔除合并后管理费用同比增加21.1%，略低于收入增速；另一方面，实验室及基地扩建未达到预计效益，折旧及摊销等固定成本增速较快对利润也产生一定影响，预计收入提升后费用率将有所下降。 “一站式”综合业务格局，内生外延谋协同发展内生方面，公司向“计量+检测+科研/咨询/认证“的综合化格局转变，计划通过增加大客户科研/咨询等高附加值服务比重提高客户粘性，持续优化业务结构，推进业务整体梯队式发展。在传统业务领域，凭借技术优势及实验室布局，公司有望充分把握特殊行业、汽车行业机遇，持续突破高端大客户，叠加公司创新业务模式，大力拓展中小客户，有助于进一步提升市场影响力，保持业绩增长势头；在培育业务领域，随着客户结构的优化调整，企业客户占比增加有望贡献业绩增量。外延方面，2021年公司收购江西福康，快速获取资源，填补原有业务板块的短板，进一步拓展业务布局。 技改及定增逐步推进，盈利能力有望修复2021年公司定增募集资金15亿元用于区域计量检测实验室建设项目、广电计量华东检测基地项目和补充流动资金，持续推进全国实验室产能布局，2022年公司计划投入3.02亿元技改资金，巩固技术能力同时推进实验室基地建设。预计公司随着实验室产能释放，规模效应将逐步得到体现，期间费用率有望下降，利润端得到修复。 盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为28.4亿元、36.0亿元、45.0亿元；归母净利润分别为2.73亿元、3.57亿元、4.72亿元，当前股价对应动态PE分别为39、30、22倍。给予“推荐”评级。 风险提示公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；市场竞争加剧的风险；骨干员工流失的风险；业务规模迅速扩大导致的管理风险；

公司发布 2021年年报：营业收入 8.75亿元，同比增长36.2%，归母净利润为 3.03亿元，同比增长 24.0%。公司新能源行业收入快速，3C 电子行业应用领域拓宽收入稳中有进。净利润增速低于收入增速主要由于毛利率相对较低的新能源收入占比提升拉低整体毛利率水平；同时公司持续加大研发、销售人员扩充力度，压制了短期净利率水平。公司经营性现金流净流入 1.73亿元，同比增长 80.6%；公司研发投入 1.37亿元，同比增长 79.4%。 投资要点新能源行业收入占比显著提升公司新能源行业收入 2.58亿元，同比增长 242%，公司产品应用于各关键工序的缺陷检测、尺寸测量和定位。公司产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业认可。受益于新能源汽车的快速发展，动力电池、储能电池等需求爆发，以及 4680等新电池技术的推动，国内锂电各终端产能持续放量，将继续提升公司机器视觉产品在新能源领域的市场空间。公司 3C 行业收入 5.18亿元，同比增长4.39%。3C 产品终端客户对机器视觉的需求由组装厂向模组厂前置，公司机器视觉产品在相关产业链渗透率持续提升； 公司与终端大客户的合作范围不断拓展，合作的产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等。考虑到今年苹果智能手机或将升级推动 3C 自动化设备批量更新，预计公司机器视觉系统在 3C 领域的需求今年将有显著提升。 机器视觉行业仍是黄金赛道我国已成为全球机器视觉规模增长最快的市场之一。据《中国机器视觉市场研究报告》，我国机器视觉行业规模从2018年的 101.80亿元增长至 2020年的 144.2亿元。得益于以新能源、汽车电子、半导体等新经济的快速发展，制造业向高速、高精、高品质转型，视觉行业规模仍将进一步提升，报告预计市场规模将从 2021年的 181亿元提升至2023年的 296亿元，年均复合增长率达到 28.0%。公司作为国内目前领先的机器视觉核心零部件供应商，行业规模的持续扩大为公司实现跨越式发展提供了重要机遇。相比外资企业，公司对国内客户需求及市场更为了解，能够提供灵活化及定制化的服务，快速响应客户需求，供货周期短，且成本 优势明显，市场份额预计将逐年增长。 盈利预测预计公司 2022-2024年收入分别为 11.6亿元、15.3亿元、19.9亿元；归母净利润分别为 4.08亿元、5.33亿元、6.79亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 37、29、23倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示贸易摩擦影响出口的风险；产品价格下行及毛利率下降的风险；下游行业不景气或增长乏力；技术被赶超或替代的风险等。

公司2021 年年报：营业收入292 亿元，同比增长0.84%；归母净利润为3.13 亿元，同比下降88.4%，主要由于公司部分大型装备利用率率及作业价格尚未恢复到正常水平，计提减值20.2 亿元。另外，公司2021 年四季度单季实现营业收入93.2 亿元，同比增长24.1%，环比显著提升，并创2020 年疫情以来最高水平。 投资要点油技板块业务创历史新高，为公司业绩压舱石公司油田技术服务板块2021 年实现营收151 亿元，同比增长13.2%，占比首次超过一半提升至达51.7%；毛利率达29.3%，为历史最好水平，公司打造技术驱动及成本领先战略卓有成效。另一方面，公司稳步推进关键核心技术研发和保障增储上产需求，并把海外市场作为第一突破口。公司自主研发的“璇玑”旋转导向及随钻测井系统成功打入海外市场；自研高温高压防腐水泥浆体系解决中东某油田盐膏层固井技术难题；获得东南亚钻完井液服务合同，启动并完成东南亚陆地固井项目作业；自主研发测井设备MUIL 开启中东市场销售，进军美洲陆地钻完井液服务市场并获得服务订单；开拓非洲市场并锁定未来工作量。随着全球油服行业景气复苏，全球上游勘探开发资本开支有望持续增加，预计公司油技业务将保持良好增势，伴随着盈利能力的提升，将成为公司业绩的压舱石。 平台使用率现向上拐点，日费有望底部反转公司钻井服务板块2021 年实现营收87.8 亿元，同比减少23.4%，毛利率为0.3%，同比减少25.7pct。一方面，由于上年同期包含收到Equinor 支付和解收入1.88 亿美元，另一方面受油价波动及疫情等影响，钻井作业量有所下降，而日费率亦有所下滑。据IHSMarkit，2021 年全球上游勘探开发资本支出为3362 亿美元，同比增长8.80%；预测2022 年全年平均Brent 均价区间在80-90 美元/桶，全球上游勘探开发投资将持续增长至4330 亿美元，同比增长28.8%。随着油价处高位拉动资本开支提升预期，公司2021 年全年自升式/半潜式钻井平台可用天使用率分别为75.8%/59.3%，比2021 年上半年分别提升4.0pct/0.2pct；钻井平台平均日费为8.2 万美元，同比下降13.7%。随着平台使用率的提升，日费率有望从底部反转，公司钻井平台具备业绩弹性。 盈利预测预计公司2022-2024 年收入分别为352 亿元、423 亿元、496 亿元；归母净利润分别为36.8 亿元、51.7 亿元、67.8亿元，当前股价对应动态PE 分别为18、13、10 倍。维持“推荐”评级。 风险提示国际油价大幅波动风险；海外油服景气度复苏不及预期；中海油资本开支增长不及预期；海外业务受政治经济环境影响风险等。

黑体 公司发布业绩快报，公司 2021年营业收入 15.9亿元，同比增长 26.2%；归母净利润为 1.86亿元，同比增长 20.1%；扣非归母净利润 1.54亿元，同比增长 19.5%；ROE 为 15.2%，同比增长 1.06pct。公司预增公告，一季度实现归母净利润2056-2193万 元 ，同比 增 长 50%-60%； 扣非 归 母 净利 润1314-1419万元，同比增长 25%-35%。 投资要点“碳中和”下，欧式起重机优势显现公司的欧式起重机具备自重轻、设备净高度小、工作范围大、维护少等特点。公司起重机采用模块化设计和品牌关键部件，使得起重机无故障工作时间大幅提升、易损件更换周期增加，大幅降低起重机整体运行和维护成本。另一方面，公司根据客户需求提供最优的解决方案，相比于传统的苏式起重机，在相同起重量、相同跨度和相同工作级别情况下，欧式起重机能耗降低 30%以上。在“碳中和”背景下，下游客户更注重节能和产品品质，欧式起重机优势显现。起重机市场需求与下游制造业资本开资息息相关，可预期的财政及货币政策发力将加快制造业景气复苏向上拐点到来。公司作为国产高端起重机龙头，在我国制造业产业升级背景下将保持高端市场持续的份额提升和进口替代趋势。 重视研发发力智能化，打造物料搬运小巨人公司整体定位为全球物料搬运行业的领先者，着力打造法兰泰克欧式起重机品牌、诺威电动葫芦品牌、国电大力起重机品牌、Voithcrane 起重机品牌。公司内生外延围绕物料搬运领域，2021年物料搬运设备及服务业务收入占比达 83%，各产品线形成显著的协同效应。另外，公司近年持续加大研发投入力度，向上打造自动化智能化起重机市场，近三年前三季度研发费用率分别为 2.11%/4.16%/5.07%，保持提升态势。在研发创新的驱动下，公司高端自动化起重机实现酿酒等新细分领域的突破。随着细分行业的深耕和挖掘以及公司研发投入的加大，公司有望持续领跑行业。 盈利预测预测公司 2022-2023年收入分别为 19.6、23.9亿元，净利润分别为 2.39、3.07亿元，当前股价对应 PE 分别为 10、8倍，考虑到公司在物料搬运领域欧式起重机产品的龙头地 位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

公司发布业绩预告，2021年营业收入 12.6亿元，同比增长31.1%；归母净利润为 1.35亿元，同比增长 26.1%；受股权激励影响，股份支付费用 5445万元，影响经常性损益 5364万元，剔除股份支付影响，公司 2021年归母净利润 1.81亿元，同比增长 48.3%。 投资要点光伏半导体高增，汽车自动化恢复公司光伏半导体业务主要产品为光伏硅片检测设备，2021年实现收入 2.92亿元，同比增长 458%。实现高增体现了公司围绕机器视觉平台快速拓展能力和深厚的技术实力，预计该业务毛利率在去年 5.64%基础上大幅提升至行业正常水平。受全球“碳中和”驱动，我国作为全球光伏产业链较为集中的区域，预计公司该业务未来几年仍将实现较快增长； 另一方面，受疫情影响 2020年表现低迷的汽车自动化业务在 2021年实现收入 2.20亿元，同比高增 423%，相对 2019年 1.09亿收入，实现两年复合增速 42%，表现优异。 LDI 设备起量，彰显平台化拓展能力公司拥有机器视觉基因，新领域探索已初显成效，部分产品已经开始进入批量销售阶段。公司于 2020年底推出面向PCB 领域 LDI 激光直接成像设备，2021年实现营收 6739万元。LDI 作为 PCB 制造新工艺渗透率将逐步提升，公司 LDI有望成为新的业绩增长点；在智能网联领域，公司 AI 边缘计算设备及车路协同方案实现营收 4968万元，同比高增331%。随着制造业升级进程的加快，我国机器视觉产品应用范围也逐步扩大，由半导体和消费电子行业，扩展到汽车制造、光伏半导体等领域，在交通、机器人等行业也有大量应用，应用场景进一步拓宽。公司在多个领域实现拓展和深耕，体现了公司深厚的技术储备和平台化拓展能力。 盈利预测预测公司 2022-2023年收入分别为 16.9、21.8亿元，净利润分别为 2. 13、2.86亿元，当前股价对应 PE 分别为 29、22倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧致盈 利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。