事件: 国瓷材料发布 19年半年度业绩预告, 报告期预计实现归母净利润2.41-2.53亿元, 同比下降 14-10%; 预计实现扣非归母净利润 2.34-2.46亿元, 同比增加 0.78-0.90亿元, 同比增幅 50-58%。 点评: 国瓷材料 19年中报扣非业绩同比大幅增长, 主要系公司电子材料和生物医疗材料以及催化材料等相关业务发展良好, 加之爱尔创新增并表, 带动营业收入和利润同比增加所致。 与此同时, 18年上半年公司非经常性损益金额为 12,436万元主要系收购深圳爱尔创产生的投资收益,而 19年上半年计入当期的非经常性损益金额预计 670万元主要为政府补贴; 非经常性损益同比减少是归母净利润同比减少的原因。 爱尔创并表带动中报业绩高增长,生物医疗材料逐步成为业务核心。 18年上半年公司收购了深圳爱尔创剩余 75%股权并将其纳入公司合并范围,参考爱尔创 18年全年实现净利润 0.89亿元可见并表系公司 19年中报扣非业绩同比高增长。 随着全球发达经济体人口老龄化不断加深、 中国人民生活水平的提高与对口腔健康的重视, 义齿产品的需求逐年增长; 与此同时新兴氧化锆齿科材料因其优异的外观和生物相容性,渗透率逐年提升。 爱尔创是国内数字齿科领域的龙头企业,在国内齿科材料市占率超过40%,依托公司“氧化锆-齿科材料”的一体化产业链优势,公司生物医疗材料的行业竞争力有望进一步加强,长期前景广阔。 电子材料、 催化材料等业务发展良好, 子公司协同不断增强。 其他业务方面, 随下游客户认证不断进行,尾气催化材料有望持续增长; 随 5G 时代到来推动手机背板材料革新,纳米复合氧化锆业务仍有可观成长空间; MLCC 配方粉景气持续良好, 电子陶瓷业务仍有望持续向好。 并且公司正积极建设 CBS 业务系统,力推各子公司间整合及管理提升。 维持“ 审慎增持”评级。 国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业,公司大力打造电子材料、催化材料及生物医疗材料三大核心板块。当前公司MLCC 配方粉、电子级纳米氧化锆等电子材料产销情况良好,爱尔创齿科材料业务良性发展,数字口腔等新业务与维持较快增长态势;蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准、“黄改绿”及非道路交通工具排放标准的推行,有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的 CBS 管理系统,公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升,打造国际一流的新材料平台。我们维持公司盈利预测不变,考虑到股本变动,预计 2019-2021年EPS 分别为 0.55、 0.70、 0.86元,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 新材料业务整合进度低于预期; MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑;商誉减值的风险。

事件:华峰氨纶发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 (草案) 》 ,公司拟以发行股份及现金支付的方式向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华购买其合计持有华峰新材 100%的股权,其中 90%的股权以发行股份方式支付,剩余 10%的股权以现金方式支付。华峰新材作价120亿元, 发行价格为4.15元/股。 公司拟非公开发行股份不超过 33536万股募集配套资金,募集配套资金不超过 20亿元,用于支付现金对价等。 同时华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华承诺三年实际累计净利润不低于36.30亿元。 维持“审慎增持”评级。华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业,产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快,成本优势进一步体现,伴随环保政策日趋严格,行业洗牌进一步加速,规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力,行业集中度有望逐步提高。 公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一,未来伴随重庆子公司 10万吨(三期 6万吨,四期 4万吨)差别化氨纶项目投产,公司行业地位有望进一步提升,规模效益将进一步凸显。 此次重大资产重组完成后,公司主营产品将新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸,从单一氨纶企业成为全球聚氨酯制品龙头, 远大前景值得期待。 暂不考虑此次重大资产重组影响,我们维持 2019~2021年 EPS分别为 0.33、0.47和 0.62元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;项目投产不及预期风险;重组不达预期风险。

事件: 新洋丰发布 2019年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润范围为 6.19至 7.00亿元, 比上年同期增长 15%至 30%。 维持“买入”的投资评级。 新洋丰在 2019年继续深耕渠道, 公司常规复合肥销量和市占率均有提升。 近年新型肥料行业快速增长,公司把握机遇,加强对经销商与种植户的技术服务力度, 重点开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场, 新型肥料销量增加, 公司产品结构进一步优化。 新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本及规模优势突出。 公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售保持稳健增长;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、成立果业公司; 与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸, 有望开拓广阔发展空间。 以 13.05亿股本计算, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.76、 0.91和 1.07元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示: 复合肥市场持续低迷的风险;新业务开展慢于预期的风险。

事件:近期,美国政府宣布,自 2019年 5月 10日起,对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由 10%提高到 25%,公司的玻纤产品也位列其中。 维持“审慎增持”评级。从当前对美销售来看,2018年中国巨石销往美国市场的产品仅占公司总销量的 7-8%(估计大约 12-13万吨),对公司总体业绩影响仍然可控。此外,巨石美国年产 9.6万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线已于 2019年 5月 18日正式点火,后续生产的产品可直接供应美国当地市场,新产线产能若完全释放,可基本填补公司对美出口的空缺。 中国巨石是玻纤行业龙头企业,公司在成本控制、产品品质等方面具备较强优势,盈利能力行业领先。2019年一季度以来玻纤价格已初步企稳,公司新产能、国际化布局不断推进,单季度业绩环比回复增长态势。当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽,而公司依托研发优势持续调整客户、产品结构,长期仍然具备可观成长空间。我们调整公司盈利预测,预计 2019-2021年摊薄 EPS 分别为 0.68、0.79和 0.93元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;公司项目建设进度慢于预期的风险。

维持“审慎增持”的投资评级。油气产量增长,公司降本增效,勘探与生产板块业绩大幅提升;天然气平均实现价格提升,天然气与管道板块业绩增长,助力公司业绩同比增加。 中国石油为国内最大的油气生产企业,原油一次加工能力及加工量位居国内第二位。2019年公司计划资本支出3006亿元,同比增长17.43%。其中勘探与生产板块计划资本支出2282亿元,同比增加321亿元,计划生产原油9.06亿桶,同比增加0.16亿桶,计划生产天然气3.8万亿立方英尺,同比增加2000亿立方英尺。炼化板块计划资本支出388元,同比增加235.13亿元,主要用于广东石化、大庆石化、长庆和塔里木乙烷制乙烯项目,有助改善公司原油加工能力及产品结构。油气改革持续推进,油气管网有望独立分离,距“管住中间,放开两端”目标更进一步,未来伴随油气改革的进一步落实,天然气价格市场化值得期待,公司进口长协天然气倒挂现象有望缓解。我们维持对公司2019~2021年EPS分别为0.38、0.41和0.45元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅波动的风险;油气改革进展不急预期的风险;炼化产品需求不及预期的风险。

维持“审慎增持”的投资评级。金禾实业2019年一季度业绩同比减少,我们分析主要系公司经营的大宗化学品价格同比降幅较大,同时受行业格局变化和行业竞争的影响主要食品添加剂乙基麦芽酚和三氯蔗糖价格同比降幅较大所致。 金禾实业是食品添加剂的龙头企业。公司主要合成甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖与香料麦芽酚产能均达全球第一,产品下游需求持续较快增长。安赛蜜行业格局稳定,产品盈利较强;三氯蔗糖与麦芽酚处行业竞争期,公司不断提高工艺技术水平、建设一体化产业链强化成本优势,推动市场份额持续提升的同时保障盈利。随19年1500吨三氯蔗糖、定远一期5000吨麦芽酚及三氯蔗糖原料陆续投产,后续定远二期山梨酸钾及其原料规划有序推进,公司有望进一步加强产业协同、深化产业链一体化,打造新的业务增长点。我们调整公司2019~2020年EPS分别至1.65、2.01元的预测,并引入对公司2021年EPS为2.34元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:化工产品价格承压的风险,公司产能投产不达预期的风险,行业竞争加剧的风险。

维持“审慎增持”评级。合盛硅业2018年业绩同比大幅增长,主要由于公司新建40万吨工业硅及配套电厂项目投产,工业硅产销量增加;公司有机硅全年均价同比上涨,盈利能力提升且产销量同比增长。 合盛硅业是我国工业硅及有机硅行业龙头企业,公司工业硅产能位于新疆地区,“煤电硅一体化”优势突出,规模稳居行业第一;当前有机硅产能位于浙江及四川,贴近消费市场,规模位居行业前列且终端应用持续拓展。伴随公司新建40万吨工业硅产能及配套的自备电厂及石墨电极工厂投产并稳定运营,公司工业硅利润规模有望显著增长,此外,新疆基地10万吨硅氧烷项目投产后,公司硅产业链规模进一步扩大,龙头地位持续巩固。我们调整公司2019-2020年EPS分别至3.56、4.05元,并引入2021年EPS为4.56元的盈利预测,维持“审慎增持”评级。 风险提示:工业硅及有机硅行业竞争加剧风险,下游需求下滑风险,新增产能投产不及预期风险。

维持“审慎增持”的投资评级。库存损失及乙烯景气回落,公司毛利-税金及附加有所下降,同时财务费用增加,投资收益、公允价值变动收益下降导致公司业绩同比下滑。 中国石化为国内最大的炼化企业,原油加工量位居国内首位。近年公司原油产量有所下降,但天然产量保持增长,同时天然气平均实现价格增长助力公司勘探及开发板块顺利扭亏。公司炼油板块原油加工量保持增长,柴汽比进一步下降。公司现金流良好,2018年全年每股分红0.42元(含税),股息率较高,且目前公司账面现金较为充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商,加油站地理位置优越,具成品油销售渠道优势,未来销售公司拆分上市,有望助力价值重估。我们维持对公司2019~2021年EPS分别为0.51、0.54和0.56元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅回落的风险;炼油行业竞争加剧的风险;化工品景气继续回落的风险。

维持“审慎增持”评级。当升科技2018年扣非后净利润较上年同期大幅增长,主要由于公司正极材料新产能充分释放,新产品快速放量。 当升科技是国内锂电正极材料标杆企业,在国内率先开发出高镍动力三元材料,受益于新能源汽车爆发、尤其是三元电池占比提升,三元正极材料市场需求良好。未来随着新能源汽车延续高增长及公司江苏三期、常州基地高镍三元材料新产能投产,公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外,公司是国内首家将三元材料应用于国际储能市场的企业,其储能用三元材料已应用于特斯拉等高端储能项目中,预计将成为公司新的业绩增长点。公司2015年收购北京中鼎高科,进军智能装备领域,中鼎高科凭借其所掌握的运动控制器这一智能装备核心技术,未来有望开拓更多应用领域。以最新股本计,我们调整公司2019-2020年EPS分别为0.94、1.26元,并引入2021年EPS为1.51元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,原材料价格大幅波动风险,新项目投产不及预期风险。

维持“审慎增持”评级。利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共30余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们调整公司2019-2021年EPS预测为1.12、1.34和1.62元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。

维持“买入”评级。2018年金发科技改性塑料业务保持稳健,而完全生物降解塑料、特种工程塑料等新材料业务较快增长,带动公司全年收入及利润均有所增长。2019年一季度,公司改性塑料、完全生物降解塑料同比持续放量,整体业务维持良好增长态势。 金发科技是国内改性塑料的龙头企业。当前公司下游汽车、家电等行业发展良好,公司持续加大上下游合作研发及客户开拓力度,改性塑料产销量稳中有增。当前公司特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维复合材料等新材料开拓顺利,未来有望贡献新的增长点。国际化布局持续进行,且海外客户开拓顺利,随着新基地产能的陆续投产,金发在全球市场份额有望进一步提升。我们看好公司新产品和领域的不断拓展及全球布局下市场份额的逐步扩张,预计公司2019-2021年EPS分别为0.29、0.36、0.45元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅上涨,新材料推广低于预期。

维持“买入”的投资评级。万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,并建设40万吨美国一体化工厂,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产,未来随着PC二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商等、新材料核心供应商高远目标大步迈进。考虑资产重组,我们维持公司2019~2020年EPS分别至4.46、4.97元,同时引入对公司2021年EPS为5.38的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。

恒逸石化发布2019年一季报,公司2019年Q1实现营业收入209.76亿元,同比增长25.93%(同比调整后,下同),实现归属于上市公司股东的净利润4.23亿元,同比下滑42.88%。2019年Q1实现基本每股收益0.15元,同比下滑51.61%。 维持“审慎增持”的投资评级。涤纶长丝DTY、FDY价差同比扩大,但涤纶长丝POY、PTA价差同比下滑,公司期间费用增长较快,拖累公司Q1业绩。 恒逸石化为PTA行业龙头企业,参控股产能1350万吨,权益产能612万吨,2019年PTA新增产能有限,伴随PTA新增产能进一步向龙头企业集中,终端产品具消费属性,供需格局或继续改善。公司现阶段参控股聚酯产能合计630万吨,并新建逸鹏、逸枫长丝产能75万吨,同时公司在建海宁100万吨聚酯涤纶长丝项目,未来公司聚酯涤纶产能规模将进一步扩大。公司积极向上游延伸产业链,在建文莱PMB800万吨炼化项目、规划1400万吨/年炼化二期项目,炼化项目建成投产后公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局,产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力,新建项目亦将成为公司新的盈利增长点。我们调整公司2019~2020年EPS预测值分别至1.24和1.80元,并引入2021年EPS为1.97元的预测值,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:聚酯涤纶需求不及预期的风险;炼化项目投产进度不及预期的风险;国际原油价格大幅回落的风险。

维持“审慎增持”评级。在氨纶行业整体低迷、公司自身无新建产能投产情况下,华峰氨纶2018年利润仍然实现较为平稳增长、2019年第一季度业绩仍能几乎保持平稳,主要由于公司经营管理优势突出,生产效率提升、成本持续下降,同时公司产品结构和盈利结构不断优化,此外,伴随技改推进,公司产销量有小幅提升。 华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业,产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快,成本优势进一步体现,伴随环保政策日趋严格,行业洗牌进一步加速,规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力,行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一,未来伴随重庆子公司10万吨(三期6万吨,四期4万吨)差别化氨纶项目投产,公司行业地位有望进一步提升,规模效益将进一步凸显,暂不考虑重大资产重组影响,我们调整2019-2020年EPS分别为0.33、0.47元,并引入2021年EPS为0.62元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,项目投产不及预期风险。

维持“审慎增持”评级。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业,以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。全球农药行业逐步回暖,有望持续拉动公司农药业务;公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入,有望维持较快增长;功能化学品领域,公司大力发展已有的成熟产品,并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目,预计公司长期前景良好。我们调整公司2019-2020年EPS预测为0.43、0.77元,并引入2021年EPS预测为0.96元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低迷,新项目建设进度不达预期,开工率不及预期。