报告摘要: 业绩符合预期:公 司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入89.60亿元,同比增长10.32%;实现归属于上市公司股东的净利润20.39亿元, 同比增长10.77%;EPS0.76元;业绩符合预期。其中第三季度实现收入27.92亿元,同比增长12.72%;实现归属于上市公司股东的净利润5.54亿,同比增长9.40%。 环比继续改善:公司第三季度营业收入同比增长12.72%,环比继续改善。分品类来看,预计三季度酱油和蚝油品类增速都在10%左右,增速较上半年提升明显,调味酱仍然个位数增长。公司库存三季度继续降低,目前整体达到相对合理水平。随着募集项目产能稳步释放,有效支持产品结构的升级,江苏生产基地已于今年二季度试产运营,将会为东部和北方区域市场的发展提供支持,为公司加快全国化布局打下坚实基础。 期间费用率上升:公司前三季度销售毛利率44.31%,同比上升1.13个百分点,主要是公司通过强化内部成本和采购成本的管控,产品单位成本呈现下降,使得营业成本增长低于营业收入增长。前三季度期间费用率16.76%,同比上升1.1个百分点,主要是行业压力较大背景下公司加大品牌推广力度,广告费用上升。 积极拓展品类:公司不断进行品类拓展,调味酱和蚝油是公司除酱油外最主要的产品,蚝油和调味酱稳步增长。调味酱各产品均表现活跃,存量产品与新品叠加展现了酱类发展的后劲,蚝油新品有计划有步骤地投放,有效满足各消费层次和口味的需求,目前蚝油产品销量已经遥遥领先。食醋和料酒的产品系列也日趋丰富,预计2016年料酒规模有望过亿。同时,公司储备了一批新产品其中不乏原创新产品,并按计划有序推出市场。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为1.06元、1.21元,对应PE分别为29X、26X。公司是调味品行业龙头,产品、品牌、渠道优势突出, 长期受益集中度提升,管理层激励到位,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈;食品安全事件

报告摘要: 事件:2015年1-]9月份公司实现营业收入20.60亿元,同比增长7.77%;实现归属母公司所有者净利润6.46亿元,同比增长12.18%;EPS0.52元,加权平均净资产收益率为15.16%。 产品升级带动收入持续增长,费用同比上涨明显: Q3公司实现营业收入5.22亿元,同比增长11.24%,受益于中高端白酒销售持续回暖带来的积极效应,公司Q3收入增速较Q1、Q2加快,实现归母净利润1.15亿元,同比增长6.92%。毛利率68.70%,与上年同期持平。费用方面,销售费用1.43亿元,同比增长18.45%,主要由于品牌宣传费用的快速增长;管理费用4665万元,同比增长18.66%;财务费用-109万元,同比增长94.12%,主要是由于存款减少及利率下降所致。 强化省内高端市场,寻求省外市场突破:公司此前一直坚持稳健经营的战略,专注于省内市场,具有较强的区域性酒企属性。依托江苏省的整体经济实力和公司长期形成的地区品牌优势,2015年之前江苏本土市场长期为公司贡献了90%以上的收入,省外市场大约只占公司总收入来源的5.5%。为适应消费升级,公司提出未来在侧重省内市场深度和广度的同时,将强化中高端国缘和今世缘品牌的推广力度;同时在省外方面,公司将重点布局浙鲁豫徽四块区域市场,寻求突破。从6月数据看,省外收入占比超过6%,收入结构调整已经初显成效。 “婚庆+”战略稳步实施,效果值得期待:公司去年底提出的“喜庆+”转型战略分两步展开,第一步是整合产业资源,提高白酒销售;第二步是树立服务品牌,切入婚庆产业。为配合转型战略,公司开启了一系列以“缘”为中心的品牌宣传活动,未来,随着线上线下旗舰店的开设,叠加 “缘”文化的宣传,公司转型效果值得持续关注。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS 分别为0.64元、0.74元、0.83元,对应PE 分别为22倍、19倍、17倍,考虑到公司经营稳健,产品结构调效果较佳,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、转型效果不达预期。

事件:2015年1-9月份公司实现营业收入266.32亿元,同比增长15.05%;实现归属母公司所有者净利润124.66亿元,同比增长9.11%;EPS9.92元,加权平均净资产收益率为18.45%。 收入延续高增长,全年任务接近完成:Q3实现营业收入87.95亿元,同比增长16.51%,延续了今年以来的高增长态势,实现归母净利润36.63亿元,同比增长3.58%。截止到三季度末,公司已完成全年销售目标348亿元(+4%)的76.53%,Q3预收款大幅增长59.12亿元,达到173.93亿元,创下新高,按“营收+预收”口径计算,公司已基本完成全年任务。Q3毛利率91.48%,同比减少0.83%;费用率13.70%,同比减少0.55%,销售净利率46.73%,同比下降4.32%。 培育系列酒和海外市场收到成效:今年以来公司加大了系列酒的培育力度,在组织管理和费用投放都做了较大调整,目前来看效果较佳,1H2016系列酒实现收入6.91亿,同比大增55.76%,预计三季度末已完成去年全年任务量(7300吨);海外市场方面,茅台酒目前占全国白酒出口50%左右,2015年出口16.08亿元,今年上半年同比增长69.46%至7.25亿,全年出口额站上25亿元概率较大,未来在“茅台鸡尾酒”、“饮茅台利健康”等营销策略的推动下,茅台酒今后在国际市场占比有望上升到10%。 批价上涨,酝酿春节行情:近日我们通过上海、北京、深圳、南京地区经销商了解到,目前茅台渠道库存较低,经销商普遍反映货源较为紧张,茅台一批价已上涨至1000元以上,茅台公司对总量进行管控,日发货量只有50吨,我们预计在年底之前供求紧张状况有望持续,或将推动整体批价继续上行。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为13.55元、15.59元、18.07元,对应PE分别为23倍、20倍、18倍,高端白酒复苏态势确立,公司作为高端白酒龙头有望受益,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,宏观经济增速下行。

报告摘要: 事件:2015年1-9月份公司实现营业收入10.99亿元,同比增长34.72%;实现归属母公司所有者净利润5481万元,同比增长12.87倍;EPS0.16元,加权平均净资产收益率为2.41%。 产品升级带动收入持续增长,费用同比上涨明显:Q3实现营业收入3.19亿元,同比增长69.21%,公司主推中高端产品的策略收到成效,收入出现恢复性增长,Q3收入增速在Q1、Q2基础上继续加快。Q3实现归母净利润3163万元,同比增长12.32倍。Q3毛利率56.81%,同比保持稳定,环比提高2.77%,随着渠道调整逐步到位以及中高档酒收入占比的提高,毛利率有望进一步提升。费用方面,Q3销售费用率17.27%、管理费用率14.88%,同比减少2.99%、4.49%;1-9月期间费用率合计29.71%,同比大幅减少10.65%,保证了利润的增长。 天洋入主,改革收到成效:天洋集团7月正式成为公司控股股东并对管理层进行调整,新管理层积极简化产品体系,清理贴牌,砍条码、走单品聚焦战略,确定了舍得、陶醉、特曲和曲酒四个主要品类,以舍得聚焦高端,以沱牌主打大众市场。经过前期对渠道的清理,目前渠道库存较为合理(一个月左右),在业绩及时兑现的激励制度下销售人员积极性也已大幅提升。沱牌集团在挂牌受让时政府与天洋集团签订协议,2018年、2020年分别实现50亿元、80亿元集团收入的目标,在此目标激励下,天洋对公司的改革还将继续深化。 沱牌推出新品抢占大众市场:公司重点推出价格在50-160元间的三款沱牌天曲、特曲、优曲单品,抢占3000亿元大众酒市场份额,此举将强化沱牌系列在大众酒市场中的地位,形成沱牌与舍得在大众和高端两个市场上形成合力,共同拉动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS 分别为0.34元、0.64元、1.08元,对应PE 分别为70倍、37倍、22倍,考虑到行业景气度回升,公司短期内边际改善空间巨大,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧

报告摘要: 事件:2015年1-9月份公司实现营业收入25.32亿元,同比增长5.94%;实现归属母公司所有者净利润2.72亿元,同比增长2.83%;EPS0.54元,加权平均净资产收益率为9.46%。 三季度收入小幅下滑,毛利率受原材料成本上涨有所下滑:Q3实现营业收入8.76亿元,同比减少1.06%;归母净利润9908万元,同比减少17.75%。收入占比最大的葵花籽类传统产品收入增速放缓,但以西瓜子、豆类等为代表的小品类产品保持了两位数以上增长。毛利率31.47%,同比减少1.59pct,一方面是受到了原材料价格上涨的影响,另一方面也是由于西瓜子、豆类等小品类产品的毛利率较低所致。前三季度公司销售费用3.19亿元,同比增长1.51%;管理费用1.49亿元,同比减少2.64%,财务费用-683万元,同比减少37.51%,期间费用合计4.61亿元,同比减少0.25%,较去年同期保持稳定。 事业部制度改革加快新品上市速度:自2015年公司实行事业部制度改革以来,在业绩评比的驱动下,事业部之间的竞争成为常态,各事业部竞相研发新品,包括烘焙事业部的薯浪、海陆鲜脆,国葵事业部的红枣瓜子、小核桃味瓜子,炒货事业部的青豆、紫薯花生等产品的上市,在丰富产品线的同时,也维持了消费者对恰恰品牌持续不断的新鲜感,开发的新品“蓝瘦香菇”酱市场反应迅速,反馈良好。 重视线上渠道发展,推动电商平台建设:公司重视线上业务的布局,通过外部引进和内部培养相结合的方式,大幅扩充电商运营团队,线上也成为公司新品的重要推广渠道,以焦糖瓜子为代表的新品在公司天猫旗舰店上的销量居前。为迎接“双十一”和即将到来的四季度销售旺季,公司提前布局,上线新版电商微商城,同时考虑到2017年春节时间较早,市场需求前移,公司线上渠道在四季度的表现值得期待。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS 分别为0.77元、0.88元、1.03元,对应PE 分别为23倍、20倍、17倍,调整为“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、新品销售情况不达预期。

报告摘要: 四川新开门店数最多,第三个百亿计划持续推进。前三季度实现营收370.15亿元,同比增长17.72%。归母净利润8.15亿元,同比增36.57%, 归母扣非净利润8.11亿元,同比增35.51%。三季度公司新开门店19家(不含2家会员店),其中四川5家,占比超25%,安徽3家,福建3家。关闭福建滨江丽景店和四川宜宾银龙点,计提损失1170万元。新签约门店31家。前三季度整体毛利率20.04%,同比提升0.35个百分点。销售费用率14.54%,同比下降0.37个百分点,管理费用率2.31%, 同比提升0.22个百分点。 货币资金高达113亿元,未来业务拓展预期强烈。截止三季报,公司的货币资金高达113.69亿元,这为公司未来的新区域拓展以及签约新门店都提供了支撑。在三季度,公司还出资6.6亿元认购27.5%股份参与设立福建华通银行,为公司的供应链金融埋下伏笔。同时在三季度,公司还成立了永辉小额贷款(重庆)有限公司,注册资本3亿元, 主要为供应链中的中小企业,公司员工以及消费者提供小额融资服务。 定增引入京东系,股权结构基本稳定。2016年8月12日,公司实施定增引入京东系,此次定增后,公司的股权结构由牛奶有限(19.99%)、张轩松(18.85%)、张轩宁(10.36%)、京东系(10%)组成,股权结构较为分散,未来再实施股权融资的可能性较低。京东系的加入将会为公司的线上业务带来新的突破。 盈利预测及估值:预计2016-2018年EPS 分别为0.12/0.15/0.19元,对应的PE 分别为37.7/28.9/23.4,考虑到公司未来与牛奶有限以及京东的协同效应,以及公司目前的股价与8月份的定增价4.425元/股相差无几,故给予“买入”评级。 风险提示:大卖场业务开展不及预期;线上业务以及与京东的合作不及预期。

事件:2015年1-9月份公司实现营业收入9.48亿元,同比增长11.50%;实现归属母公司所有者净利润1481万元,同比减少41.57%;EPS0.09元,加权平均净资产收益率为0.93%。 依托百草味并表实现收入增长:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.78亿元、1.61亿元、5.06亿元,同比增长-28.53%、-15.49%、88.03%。公司营业收入的增长来源于百草味业绩在本季度8、9月份的并表,我们预计8、9两月百草味贡献的并表收入在2.7亿元左右,8-12月有望为公司新增约8亿元收入。 费用占比下降,盈利状况转好:Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1800万元、-344万元、25万元,同比增长-48.43%、-844.63%、102.53%;公司Q3毛利率34.00%,同比减少1.36%;销售费用1.27亿元、管理费用4001万元,分别同比变动66.24%、49.61%,由于百草味销售费用及管理费用占比均低于好想你,并表后的费用增速慢于营业收入的增长。Q3期间费用总计4.05亿元,占到销售收入的35.48%,同比下降4.76%,费用占比的下降也带动了公司盈利能力的提升,在Q4销售旺季,我们预计公司的盈利能力有望继续保持增长。 百草味新品迭出,改善好想你原有业务结构:百草味的产品主打健康,并以个性化的设计使大量泛90后群体成为其忠实的消费群体,公司在8月推出的“抱抱果”系列产品仅用18天就达到1000万销售额,销量超过30万盒,10月推出的“仁仁果”也有望借双十一成为另一款IP爆款单品。百草味的出现改变了好想你过去完全依靠红枣类产品的业务结构,各类新品更能迎合年轻人的需求。更重要的是,百草味为好想你带来了宝贵的线上渠道,作为休闲零食电商第二大品牌,百草味线上与好想你线下优势的整合值得期待。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为0.12元、0.44元、0.65元,对应PE分别为303倍、84倍、57倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧。

报告摘要: 公司业绩超出预期:公司发布三季报,前三季度实现营业收入22.96亿元,同比增长13.20%;实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,同比增长51.84%;EPS0.3213元。其中,第三季度实现营业收入8.06亿元,同比增长13.84%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长72.74%;业绩超出预期。 净利润持续高增长:公司前三季度净利润同比增长51.84%,我们认为主要是:(1)前三季度美味鲜公司保持稳定增长,实现营业收入19.26亿元,同比增长约12.5%;(2)公司生产成本得到有效控制,前三季度销售毛利率达到37.20%,同比上升2.21个百分点;(3)公司期间费用控制较好,前三季度期间费用率22.86%,同比下降0.87个百分点。 定增进程有望加快:公司已经通过竞拍拿到定增募投项目中“科技产业孵化园建设项目”用地,搁置一年的定增有望加速推进,预计之后公司可将定增方案上报证监会,预计明年上半年完成。公司酱油在行业内排名第二,但与行业龙头海天相比,无论是收入规模还是盈利能力都相差很大,盈利能力有很大的提升空间,前海人寿入主后公司由国企变为民企,随着定增过会,预计激励机制会更加完善,未来业绩释放动力和经营效率都有望大幅提升。 地产受益深中通道:公司开发的地块处于“深中通道”中山站出口旁边,在发展中具有较好的区位优势。中汇合创公司借力“深中通道”获批建设的有利时机,积极协调政府部门,加快了解片区规划调整的最终落实情况,并及时重新对外开盘发售。公司上半年已签约和预定49套,面积约12200平方,金额约1.46亿元,后续将陆续确认收入,为公司整体业绩带来贡献。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.44元、0.52元,对应PE分别为38X、32X。公司调味品业务估值低,预计未来机制变革后业绩释放动力充足,经营效率有望大幅提升,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈;食品安全事件

净利润大幅增长,综合毛利率稳步提升,期间费用率显著下降。公司第三季度实现营业收入16.08亿元,同比增长1.44%;实现净利润1.63亿元,同比增长318.83%。公司前三季度共实现营业收入50.03亿元,同比增长1.69%;前三季度共实现净利润2.12亿元,同比增长315.40%;主要系报告期内转让长沙中泛置业公司19.5%股权收入影响及先前的收购与供应链整合带来的业绩增长。公司第三季度销售毛利率为22.04%,同比增长1.33个百分点;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.05%/3.60%/0.33%,同比减少1.26/0.03/0.02个百分点,主要系公司在2015年度加大了关闭亏损严重门店的力度,使报告期同比亏损门店减少所致; 公司超市通过供应链整合,以生鲜带动人气,提升了商品竞争力,使得业绩提升。公司新开“邻聚生活超市”,布局小业态,朝社区便利店方向转型,依托新华都供应链优势,全新打造休闲、购物、简餐、服务一体化社区平台。单店面积在450平方米左右,拥有超过2500多个SKU,主要销售集中在生鲜、即食商品、休闲商品等商品上。 报告期内转让长沙中泛置业公司19.5%股权。报告期内,阳光城集团通过旗下全资控股子公司阳光房地产与福建宏辉房地产收购长沙中泛置业有限公司100%的股权。其中,公司将持有的长沙中泛置业有限公司19.50%的股权转让给宏辉房地产,本次转让实现投资收益18,885.35万元,带动第三季度净利润大幅增长。 收购案相关公司自2016年1月1日纳入合并范围,带来了新增利润。公司全资收购的久爱致和、久爱天津、泸州致和三家电商运营服务企业运营情况稳定,为公司带来了新的利润增长点。 盈利预测与估值:公司2016-2018的EPS分别为0.36元、0.29元、0.31元,对应的PE分别为31.5x、38.3x、35.6x,考虑到公司新业务未来的增长性以及公司治理结构的调整,给予增持评级。 风险提示:公司传统零售业务下滑;电商运营服务不及预期。

业绩超市场预期,完全符合我们预期:公司前三季度实现营业收入23.77亿元,同比增长28.93%,实现净利润3.25亿元,同比增长30.34%,经营活动产生的现金流量净额4.47亿元,同比增长50.93%,其中第三季度实现营业收入9.17亿元,同比增长29.52%(Q1同比增长31.34%,Q2同比增长26.29%),实现净利润1.36亿元,同比增长30.77%(Q1同比增长44.42%,Q2同比增长21.77%),三季度毛利率37.25%,同比增长0.96%,净利率14.81%,同比略有提升,销售费用率15.99%(2Q销售费用率为16.37%,环比下降1.02%),同比增长1.16%。 新增销售终端稳步发力,新品储备丰富:公司收入快速增长主要原因是:(1)公司不断完善营销渠道,一方面不断提高配送服务质量,促进单店销售持续增长;另一方面不断开拓新市场,销售终端数量持续增加,上半年新增终端数量将近3万个,有力的保障了公司年底东莞、石家庄新增产能投产后市场销售问题。(2)公司产品不断推陈出新,4月底推出焙软面包,预计今年全年有望实现8000万元销售额,7月推出蔓越莓面包,市场表现良好,目前公司储备了不少新品,未来将实时推出,新品不断推出将有力促进营业收入稳步增长。 4季度传统旺季,公司业绩有望继续高增长:4季度是面包消费的传统旺季,同时叠加公司石家庄、东莞产能的投放,公司业绩有望继续保持高增长。上半年公司新增近3万终端(集中在2季度),终端从建立到成熟需要3-6个月左右时间,新终端有望在4季度贡献较大收入增量,同时我们预计4季度随着东莞、石家庄产能的陆续投产,运输费用有望随着新增产能的投产而减少。 盈利与预测:预计公司16-18年EPS为0.99元、1.30元、1.63元,对应PE为42倍、32倍、26倍,随着公司新增产能的陆续投产及新建终端的陆续成熟,公司业绩有望继续保持快速增长,我们认为公司是未来3年食品行业高成长品种,维持公司“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;市场拓展不达预期

公司业绩低于预期:西王食品发布三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元-1.2亿元,同比下降13.02%-5.11%,EPS0.24-0.26元,业绩低于预期。 两大因素拉低业绩:公司上半年实现归属母公司所有者的净利润0.95亿元,同比增长30.91%,而前三季度业绩同比下降13.02%-5.11%,业绩下滑主要是两大因素所致:(1)2016年5月27日,西王食品因筹划重大事项停牌,9月20日公布了重大资产购买报告书,西王食品与TheTorontoOakTrust以及KerrInvestmentHoldingCorp.签署《股份购买协议》,西王食品拟支付现金以48.75亿元收购Kerr公司100%的股份,公司重大资产重组相关中介费集中在第三季度支付致使管理费用同比上升;(2)公司原料成本与上年同期相比有所上升。 积极打造新增长点:根据罗兰贝格预计,2020年全球运动营养产品达到155亿美元的市场规模,体重管理产品达到160亿美元的规模。国内运动营养品与体重管理产品还处于起步阶段,2015年市场规模仅约为16亿美元。随着生活水平提升以及人们健康意识增强,中国运动营养品和体重管理产品未来增长潜力大。公司通过收购Kerr进入运动营养领域,符合公司打造中国高端健康食品第一品牌的“三步走”战略规划方针。Kerr公司业务涵盖全球主要市场,拥有较高的全球市场知名度,本次收购完成后,公司将对两者业务体系进行融合,利用公司国内销售网络及团队,加快标的公司业务在中国市场的推广,提升其收入及盈利水平。由于国内运动营养健康行业正处于爆发增长阶段,具有巨大的成长空间,将给公司发展打造新的增长点,并进一步加快公司业务的全球化战略布局。 投资建议:暂不考虑增发摊薄,考虑收购kerr月底并表后预计公司2016-2017年EPS分别为0.39、0.99元,对应PE分别为65X、26X。公司差异化竞争,通过收购进入运动营养领域,积极打造新增长点,并购+激励助力增长,维持“买入”评级。 风险提示:食用油行业竞争激烈;食品安全事件

报告摘要: 核心竞争力钛酸锂负极材料:公司以纳米级钛酸锂为负极材料的动力电池相比于传统石墨负极材料具备寿命长、倍率性能强、工作温度范围极宽以及安全性能好等特点。其技术门槛、生产成本较高,为竞争者进入钛酸锂行业设立了较高的壁垒。 钛酸锂的特性使得其应用于公交、物流车以及其他路线较为固定的车辆时具备独特的优势。尤其是其低温充放电性能良好,冬季在我国东北等低温地区使用时优势更为明显。未来随着公司技术进步以及规模的扩大,改善能量密度并降低成本后的钛酸锂电池也有希望用于对行驶里程较为敏感的乘用车市场中。 珠海银隆全产业链覆盖优势明显:公司下设5家子公司及多家孙公司,在新能源汽车领域实现了全产业链覆盖。公司自主研发并生产新能源汽车关键部件,从电池原材料到电池组,配以电机、电控以及其他零部件,最后完成整车生产,打造了以钛酸锂电池为核心的闭环布局。目前公司主营业务以新能源客车为主,未来新能源专用车以及储能系统将成为公司营收增长的主要方向。 完成交易后公司协同效应明显:格力与银隆虽然细分领域不同,但在整体上同属于制造业,格力在工业化生产、电机电控空调技术方面的经验,以及优秀的研发平台、上下游网络和资金等优势都可以给银隆带来较大的协同效应。 盈利预测与估值:8月份空调产销同比分别增长33%、27%,预示着空调行业整体去库存基本接近尾声,在不考虑收购并表的影响下预计公司2016年至2018年EPS2.43、2.70、2.91元,给予2017年10倍以上PE,对应目标价27元以上。 风险提示:新能源汽车推广不及预期、钛酸锂材料接受度推进缓慢、原材料价格波动等。

事件:2015年1-9月份公司实现营业收入19.75亿元,同比减少7.35%;毛利率44.50%,同比增长1.49pct;实现归属母公司所有者净利润3.64亿元,同比增长5.70%;基本每股收益0.3720元,加权平均净资产收益率为20.71%。 利润维持增长,费用同比大幅减少:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入12.54亿元、2.08亿元、5.13亿元,同比增长0.69%、-36.48%、-8.20%;Q1、Q2、Q3分别实现净利润2.43亿元、2976万元、9105万元,同比增长5.91%、8.03%、4.40%。尽管软饮料行业增速放缓,收入出现负增长,但公司及时调整销售策略,减少了广告投放,自今年二季度起,公司销售费用同比大幅减少,Q3销售费用6951万元,同比减少31.50%。Q3期间费用合计7873万元,同比下降31.78%。 郑州露露新增生产线投产后有望提升公司业绩水平:子公司郑州露露新增两条生产线于2016年初投产,预计新增产能5万吨,销售收入3亿元,净利润3089万元。2015年郑州露露实现营收6.71亿元,净利润1.40亿元,新增产能达产后将显著提升郑州露露的业绩水平。 新品上市,开拓线上渠道:公司发布全新品牌口号“露露甄选,做最好的自己”,并在同一时间推出5种针对线上渠道的新品。此次选择线上作为新品切入点,符合公司打造新品牌形象,贴近年轻消费群体的战略构想。另外针对露露过去在华东南方市场渠道处于弱势的状况,开拓线上渠道将有助于其实现弯道超车,打开之前相对薄弱的市场。 增资深圳斐婴宝,提前布局婴幼儿乳品市场:深圳斐婴宝负责新西兰5大婴幼儿奶粉品牌之一Fernbaby(斐婴宝)在中国市场的经营。增资完成后,郑州露露持有深圳斐婴宝21%股份,此举有助于公司进入婴幼儿乳品市场,为今后露露系列产品的多样化发展积累经验。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为0.51元、0.54元、0.60元,对应PE分别为22倍、20倍、19倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、新品销售不达预期。

报告摘要: 事件:2015年1-9月份公司实现营业收入29.11亿元,同比增长1.31%;实现归属母公司所有者净利润1.09亿元,同比增长45.72%;EPS0.1597元,加权平均净资产收益率为3.15%。 营业收入逐季改善,费用控制良好:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入5.81亿元、10.61亿元、12.70亿元,同比增长-9.46%、-3.56%、12.16%,公司营业收入在经历了连续四个季度同比下降之后,首度出现正增长,公司重点推广珠江纯生和罐装啤酒等中高端产品的战略初见成效;Q1、Q2、Q3分别实现净利润1173万元、5122万元、5160万元,同比增长-3.19%、43.67%、41.49%。前三季度,公司毛利率40.10%,期间费用合计3.40亿元,同比增长0.88%,费用控制良好。 定增终获通过,百威英博再度增持:调整后的非公开发行方案已获证监会审核通过,新方案计划募集43.12亿元,用于现代化营销网络建设升级、O2O销售渠道建设及推广、现有工厂产能扩张、精酿啤酒生产线及体验门店建设、啤酒文化创意园改造升级等项目。百威英博将以不少于15亿元参与定增,发行完成后百威英博持股比例将由25.62%提升至29.99%,表明了其对于珠江啤酒品牌的信心,未来珠江啤酒的新扩建产能将有望借助百威英博的渠道优势获取更大的市场份额。 借力啤酒文化创意园,进军文化休闲产业:公司计划投资18.14亿元,用于改造广州总部厂区,在原有厂房基础上,增添啤酒文化嘉年华综合体、啤酒体验中心、啤酒工业旅游景点、会展中心等设施,使原有厂区转型为公司企业文化的展示中心。建成后的珠江〃琶醍啤酒文化创意园区也将成为广州琶洲片区工业历史文化的重要组成部分。该创意园项目内部收益率12.2%,在丰富公司业务结构的同时,也带来了新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为0.17元、0.21元、0.25元,对应PE分别为77倍、62倍、51倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧

报告摘要: 事件:2015年1-9月份公司实现营业收入11.76亿元,同比增长13.96%;实现归属母公司所有者净利润6046.95万元,同比下降14.34%;EPS0.095元,加权平均净资产收益率为3.42%。 三季度收入增长加速,盈利或逐渐复苏:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.38亿元、2.94亿元、4.44亿元,同比增长-2.00%、10.82%、38.84%;Q1、Q2、Q3分别实现净利润2395.27万元、-3.04万元、4087.03万元,同比增长-26.32%、-100.04%、34.83%,上半年公司加大了新产品的广告投入、终端促销和对新开发经销商的扶持,导致销售费用大幅上升,三季度公司对销售费用进行合理控制,销售费用5127.85万元,同比减少3.91%,环比减少39.09%。三季度毛利率31.14%,同比下降1.14%,主要原因系江西南昌生产基地投产,目前产能利用率不高。 未来3-5年新产品收入占比有望提升到50%:产品方面,老产品寻求突破,针对年轻消费者升级包装推出抹茶、果蔬、燕麦芝麻糊等新品,新产品黑芝麻乳、黑黑乳推出后市场表现良好,公司将继续推出新品,未来新产品目标在3-5年内收入占比有望提升到50%。公司投资的黑芝麻乳滁州生产基地将于2017年9月完工,黑芝麻乳是公司近年来重点推出的植物蛋白饮料,对传统黑芝麻糊在食用便捷性方面的不足给予了有效补充。该基地全面投产后,预计每年生产黑芝麻乳15万吨,新增营业收入11亿元,净利润1.1亿元。 京和米业富硒食品有望保持20-30%增长:依托上市公司优秀的管理能力,公司对京和米业在流动资金融资、经营管理、市场营销等方面提供了有利支持,预计全年有望实现收入约4亿元,随着公司对市场营销的进一步整合,预计未来三年仍有望保持20-30%的增长。 盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为0.29元、0.36元、0.42元,对应PE分别为26倍、22倍、19倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧