考虑到公司业绩超预期，竞争优势叠加高景气度高增将持续，将2021~2022年的收入预测由47.59亿元/59.81亿元上调为47.59亿元/60.92亿元，预计2023年收入79.20亿元，2021~2022年的归母净利润预测由7.81亿元/9.85亿元上调为7.83亿元/10.23亿元，预计2023年归母净利润12.88亿元，2021-2023年对应PE为35.56倍/27.22倍/21.62倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。

事件 公司发布 2020年业绩快报， 2020年公司实现营收 11.04亿元， 同比增长 26.41%，实现归属于母公司所有者的净利润 6811.55万 元。 2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，公司营业收入较上 年同期小幅度下降； 2020年 Q3开始，受益于疫情影响减弱及行 业回暖等因素，公司经营业绩实现同比增长； 2020年 Q4单季度 来看， 随着行业持续景气，公司实现销售收入 3.98亿元,同比增 长 53.11%；实现归属于母公司所有者的净利润 3822.80万元， 同比增长 65.16%。 若剔除股份支付影响，公司 2020年度归属于 母公司所有者的净利润为 1.49亿元，较上年同期增长 61.07%。 行业景气度持续， 下游需求显著提升 依据工商时报信息，半导体需求持续强劲， 8寸和 12寸成熟制程 产能紧缺更为明显，联电认为半导体产能供不应求预计会延续到 2023年。从需求角度来看， ①5G 加速渗透，步入 5G 换机大周 期，智能手机出货强劲，且半导体含量相比于 4G 手机有所提 升； ②2020年由于新冠疫情的影响带动笔电出货量大幅度成长， 预判今年笔电需求依然旺盛； ③从 2020年 Q4开始， ADAS 等汽车 电子产品搭载率显著提升，电动车发展趋势确立，单车采用芯片 数量大幅度增长，汽车缺“芯”形势预计还会持续。 2020年四季 度开始，下游客户需求强劲，公司基于前期对晶圆厂产能重要性 的考虑， 在本轮缺货前公司已经进行产能备份工作，新增产能可 以一定程度上满足客户需求，同时，公司在产能紧缺的情况下， 对内部运营管理模式也进行优化和调整 。基于公司特色化的 700V-BCD 工艺，该平台还在不断进行升级，未来有望进一步降低 成本，增强公司的技术壁垒，从而在不同的晶圆代工厂均能生产 符合公司需求的产品，提升公司的产能弹性。 股权激励等加强人才梯队建设，深耕电源管理芯片 2020年公司推出两期股权激励计划，合计产生股份支付费用 9273.93万元， 若剔除股份支付影响，公司 2020年度归属于母 公司所有者的净利润为 1.49亿元，较上年同期增长 61.07%。公 司上市以来，不断加强人才梯队建设，依据公司 2021年 1月投 资者关系纪要，目前公司员工大约 300人，一半以上为研发人 员，新增主要来源于公司并购和外部招聘，深耕电源管理芯片领 域。从市场发展趋势来看，智能家居板块发展较快，其中供电模 块是其核心器件，公司低功耗技术及电源管理技术广泛应用于该 领域，未来有望实现高速的增长。 投资建议 我们调整此前盈利预测，基于行业景气度提升以及公司不断推 出新产品，市场竞争力提升，我们预计公司 2021~2022年营收 分别为 15.80亿元、 20.50亿元（此前预测为 13.50亿元、 16.00亿元）；净利润分别为 2.34亿元、 2.93亿元（此前预测 为 1.81亿元、 2.35亿元）， 鉴于公司作为国内领先的电源管理 芯片企业，产品结构持续优化，看好公司长期产品种类丰富及 高端产品持续突破，维持买入评级。

事件概述公司于2021年2月24日发布2020年年度报告，报告期内，实现营业收入466,567.72万元，较上年同期增长27.85%；实现归属于上市公司股东净利润39,601.76万元，较上年同期增长30.54%；实现归属于上市公司扣除非经营性损益后净利润36,636.92万元，较上年同期增长26.34%。其中，控制器业务板块（含NPE）实现营业收入450,373.02万元，较上年同期增长28.45%；毛利率21.36%，较上年同期增长1.22%；归属于上市公司股东的净利润36,758.56万元，较上年同期增长49.17%。 分析判断:控制器业务增长加速，毛利率同比提升明显公司主营业务为两大板块，分别为家庭用品及新一代智能控制器、智能硬件的研发、生产和销售以及厂商服务平台业务；微波毫米波射频芯片设计研发、生产和销售业务。根据公司发布的2020年年报，报告期内，公司实现营业收入466,567.72万元，其中控制器业务板块（含NPE）实现营业收入450,373.02万元，目前是公司营收的主营来源。2020年国内外经济形势复杂多变，全球经济受到了疫情的拖累，从分季度营收情况来看，公司2020年第一季度的营收7.36亿元，同比2019年一季度的7.69亿元有所下滑，但是公司在做好疫情防控的基础上,积极推动企业复工复产，从二季度开始公司单季度营收同比均实现增长，特别是三、四季度，公司单季度营收分别为13.62亿元、14.75亿元，同比实现了48.88%、48.31%的增长，全年营收实现同比增长27.85%。我们认为公司这种加速增长将会在未来几年继续持续，一方面伴随着中国大陆供应链的崛起，全球智能控制器产业链在向国内转移，另一方面伴随着智能控制器技术的不断向前演进逐步提升了行业技术门槛、国内龙头全球化布局带来的规模化效应等多种因素共振下整个产业马太效应明显。此外，虽然2020年公司部分上游原材料所处行业出现涨价情况，但是公司具备较强的成本管理能力及一定的议价能力，可通过提升新产品新技术的销售量、老产品技术改良、元器件替代方案、成本控制等措施降低原材料价格上涨对公司利润的影响。且公司产品定价原则为成本加成定价，主要原材料价格的波动，对公司净利润的影响较小。2020年公司控制器业务毛利率21.36%，较上年同期增长1.22%，同比提升明显。公司控制器业务实现归属于上市公司股东的净利润36,758.56万元，较上年同期增长49.17%。 汽车电子业务订单巨大，步入释放期带动高弹性汽车智能化浪潮席卷而来，汽车电子成本占比快速提升，其创新已成为汽车产业创新的重要推动力量。汽车电子行业由于认证周期长、行业壁垒高，具有非常严格的验证标准，公司能够进入国际知名Tier1厂商的供应链，是对公司整体实力的证明。公司通过全球高端知名汽车零部件公司博格华纳、尼得科以及终端汽车厂商的审核并建立合作关系，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器。根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。我们认为公司汽车电子业务业绩将在2021年进入快速释放期，为公司整体业绩带来高弹性，同时考虑到终端巨大的市场，我们认为公司未来有实力在汽车电子领域持续获得更多订单。 微波毫米波射频稀缺标的，积极推进G5G及低轨卫星领域应用研发及低轨卫星领域应用研发公司于2018年收购的铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主设计、研发等核心竞争力，在该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握该项技术的民营企业，也是唯一一个在相关领域承担重大国家专项研发的高新技术企业。2020年，铖昌科技研发投入同比增长122.45%。铖昌科技继续拓展应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务，同时也积极推进5G及低轨卫星领域射频芯片研发进度，2020年下半年，低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付；5G毫米波基站射频芯片方面，继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。公司目前处于快速发展阶段，市场份额占比较低，具备很大的上升空间。此外，我们预计我国的低轨卫星和5G毫米波通信在未来两年也有望进入落地期，公司在相关领域已经进行了布局，新兴增量市场有望加大公司的业绩弹性，提升业绩增速。 投资建议2021-2022年营收维持前次预测，预计公司的营收分别为64.39亿元、84.65亿元，预计2023年公司营收为114.27亿元，考虑到公司毛利率提升，将2021-2022年归母净利润预测由5.55亿元、7.75亿元上调为5.73亿元、8.03亿元，预计2023年公司归母净利润11.00亿元，2021-2023年对应的EPS分别为0.63元、0.88元、1.20元，对应的PE分别为35.10倍、25.06倍、18.30倍，维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。

事件概述2021年2月1日中环股份公告，公司第二期员工持股计划（草案），本员工持股计划设立时的资金总额上限为9,110.28万元，按照公司股票2021年1月29日的收盘价27.26元/股测算，员工持股计划能持有的标的股票数量约为334.20万股，占公司总股本的比例为0.11%；预计参与本次员工持股计划总人数不超过464人，包括董事、监事、高级管理人员7人，其他管理、技术、营销等骨干人员457人；此外，为满足公司可持续发展的需要及不断吸引和留住优秀人才，本期员工持股计划拟预留1,892.20万份作为预留份额，占本期持股计划份额总数的20.77%。 分析判断::员工持股激励计划助力市场化竞争，经营效率提升拐点已至。 根据《天津中环半导体股份有限公司股权激励基金计划（2018-2022）》，公司于2021年2月1日公告，第二期员工持股计划草案，本员工持股计划的股票来源为通过二级市场购买、协议转让等法律法规许可的方式购买的标的股票；激励对象包括董事、监事、高级管理人员7人；其他管理、技术、营销等骨干人员共457人；除了激励原公司核心骨干，为满足公司可持续发展需要及不断吸引和留住优秀人才，本期员工持股计划拟预留1,892.20万份作为预留份额，占本期持股计划份额总数的20.77%；根据中环股份微信公众号发布致中环人的一封信讯息，公司变革将紧紧把握“改革和组织变革自上而下，市场化的薪酬自下而上”这个原则。公司完成混改的大背景下将发挥民营机制的优势，以最优的组织型态面对市场化竞争，满足未来高质量发展战略的推进。 TCL全面赋能，公司持续上坡加油。 TCL正在结合资本、品牌等资源助力中环；包括共用TCL金融产业平台，推动中环业务全球化，加快实现规模，规划资本结构，降低融资成本；未来TCL将持续助力中环，加大资源投入，助力中环发展总投资额预计超60亿；包括高效叠瓦组件、G12大尺寸硅片、第三代化合物半导体等三个主要方向；同时，结合高效管理模式和经验，加大商业产出效能；结合TCL高效的经营模式和产投联动能力，强化产品线，推动光伏与半导体两大产业；此外，结合双方的产销体系、研发能力，提升中环技术优势；TCL拥有全球在地化制造和销售体系；TCL制造体系与中环的供应商在北美、欧洲等地区高度重合；此外，中环在制造能制造、晶体生长的经验辅助TCL加速化合物半导体投资建议我们维持此前盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为219.8亿元、270.8亿元、353.13亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63亿元、20.23亿元、26.36亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56元/0.73元/0.95元，维持买入评级。 风险提示半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

事件概述公司发布2020年业绩预告，经财务部门初步测算，公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润预计与上年同期相比减少2.04亿元至2.20亿元，同比减少81%至87%，2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，对应2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元~0.48亿元。主要系1）Wi-Fi新品尚未体现规模效应，未来毛利率水平有望逐渐提升；2）蓝牙音频产品为提升市占率一定程度上拉低了公司整体的毛利率水平。 新产品不断迭代，综合毛利率有望逐渐提升新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响，2020年ETC后装市场需求放缓，2021年开始支持ETC前装芯片装置，目前公司相关产品已完成车规测试认证，并已于目前实现量产销售，未来有望成为公司新的业绩增长点之一。同时，2020年以来公司Wi-Fi芯片产品各季度销售收入环比快速增长，但相关产品尚处于运营效率提升的爬坡阶段，规模效应尚未体现，随着公司在物联网IoT领域率先推出Wi-Fi6新品，Wi-Fi系列产品的销售收入和毛利率将得到持续提升。此外，在蓝牙音频业务板块，公司为应对产品竞争，提升市场占有率，2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略，相关产品毛利率较低，拉低了公司整体的毛利率水平。我们认为，随着公司新产品不断推出，迭代老产品，综合毛利率水平有望逐渐提升。 加强研发投入，收购希腊团队强化无线传输产品布局公司不断迭代新产品研发人员数量增加，2020年公司收购希腊Adveos，进一步加强公司在Wi-Fi等无线传输产品领域的竞争实力。近两年，智能家居、智慧城市等物联网领域对WiFi芯片需求提升，我国WiFi芯片出货量有所回升。现阶段，支持WiFi6标准的芯片出货量仍处于初级阶段，而伴随着WiFi6标准逐步应用及推广，预计2023年，支持WiFi6标准的芯片在WiFi芯片总量的占比将达到90%，市场空间足。依据2020年12月25日公告，致能工业以67元每股受让转让方834万股。依据2021年1月12日公告，公司定增发行价格为65.00元/股，发行数量为1171.14万股，其中，公司现有股东上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业（有限合伙），持有发行人股份374万股，占本次发行前总股本的2.70%。根据上海致能工业电子有限公司披露的《简式权益变动报告书》，上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业为上海致能工业电子有限公司之一致行动人。因此，上海致能工业电子有限公司完成本次发行股份登记及此前协议转让股份登记后，与其一致行动人将合计持有发行人1823万股，占发行后总股本的比例为12.12%。 投资建议基于公司ETC后装芯片出货量减少、物联网相关产品竞争较为激烈及老产品综合毛利率水平下降，我们调整此前盈利预测，预计2020~2022年公司营收由原先8.83亿元、12.67亿元、18.25亿元调整为8.30亿元、12.50亿元、17.50亿元；预计实现归属于母公司股东净利润由原先1.04亿元、2.47亿元、4.02亿元调整为4100万元、1.83亿元、2.53亿元。我们维持此前“增持”评级。 风险提示半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。

事件概述公司于2021年1月29日发布2021年股票期权激励计划草案，公司拟向激励对象授1,500万份股票期权，占本次计划公告时股本总额914,016,928股的1.64%。其中首次授予1,240万份股票期权，占本次计划公告时公司股本总额914,016,928股的1.36%；预留260万份股票期权，占本次计划公告时股本总额914,016,928股的0.28%。 分析判断::高端智能控制器龙头，微波毫米波射频芯片优质标的公司是专业从事智能控制器技术研发、产品设计、软件服务、产品制造的高新技术企业，公司的控制器产品类型主要包括四大领域：家用电器、汽车电子、电动工具及智能家居。公司实施“三高”经营定位，即高端技术、高端客户、高端市场，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK、海信、海尔、苏泊尔等全球著名终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴之一，近年来公司在主要客户中的份额稳步提升，为公司业绩增长提供保障。智能控制器下游应用广泛，智能控制器整个的市场规模也非常巨大，且还在不断扩张。全球智能控制器自2013年以来保持良好的增长势头，预计2020年将达到1.55万亿美元，2024年将增长到1.61万亿美元。目前公司家用电器产品占比较大，汽车电子是公司重点发展方向之一。公司汽车电子控制器主要侧重点在于车身控制，包括发动机、电机、娱乐系统，目前产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器。根据公司公布的2020年10月22日的投资者调研纪要显示，目前公司根据在手的项目来看，汽车电子未来增长空间很大。公司于2018年收购的铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主设计、研发等核心竞争力，在该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握该项技术的民营企业，也是唯一一个在相关领域承担重大国家专项研发的高新技术企业。公司优质且在所处赛道极具稀缺性。2020年12月03日公告，根据总体战略布局，集中优势发挥各业务板块的能动性，更好发展铖昌科技微波毫米波射频芯片相关业务，结合发展现状，公司拟分拆铖昌科技至境内证券交易所上市。 发布股权激励计划，助力公司快速发展公司于2021年1月29日发布2021年股票期权激励计划草案，公司拟向激励对象授1,500万份股票期权，占本次计划公告时股本总额914,016,928股的1.64%。其中首次授予1,240万份股票期权，占本次计划公告时公司股本总额914,016,928股的1.36%；预留260万份股票期权，占本次计划公告时股本总额914,016,928股的0.28%。本激励计划首次授予的激励对象共计172人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的管理人员、核心骨干人员、公司董事会认为需要进行激励的其他人员；不含董事、高级管理人员、独立董事、监事、单独或合计持股5%以上的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。本激励计划股票期权的行权考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个会计年度考核一次。第一个行权期的业绩考核目标以2020年为基数，2021年公司净利润增长率不低于35%；第二个行权期的业绩考核目标是以2020年为基数，2022年净利润增长率不低于70%；第三个行权期的业绩考核目标是以2020年为基准，2023年净利润增长率不低于120%。我们认为本次股权激励不仅有利于激励团队助力公司业绩快速增长，更是公司对于自身业务发展的信心。智能控制器下游市场广阔，伴随着国内产业链的成熟，目前智能控制器行业逐渐在往国内转移。为了更有力的抓住产业趋势，公司在持续推动全球化布局，全球化布局将进一步加强公司业务的竞争力，使得公司有望进一步提升在终端客户中的份额，业绩实现快速发展。 投资建议维持前次预测，预计公司2020-2022年的营收分别为47.42亿元、64.39亿元、84.65亿元，归母净利润分别为3.96亿元、5.55亿元、7.75亿元，对应的EPS分别为0.43元、0.61元、0.85元，对应的PE分别为45.66倍、32.53倍、23.30倍，维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。

事件概述公司发布 2020年年度业绩预告公告，公司预计 2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 44,000万元到 52,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 25,143.58万元到 33,143.58万元，同比增加 133.34%到 175.77%。 分析判断: 半导体刻蚀设备高增长，产能和技术持续升级。 公司 2020年营业收入较 2019年同比增长约 16.8%，其中受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司 2020年刻蚀设备收入增长约 58.5%；根据中微公司 2020年度向特定对象发行 A股股票募集说明书讯息，定增募资 100亿元主要投入用于产能提升、新设备技术研发；包括：等离子体刻蚀设备产能规划为 630腔/年。公司除了在中微临港总部和研发中心项目拟投入新的半导体刻蚀研发项目，包括：UD-RIE 介质刻蚀设备、SD-RIE 介质刻蚀设备、ICP 多晶硅刻蚀设备、ALE 原子层刻蚀等；公司产能和技术升级有望驱动公司半导体刻蚀设备持续高增长。 半导体晶圆制造景气度向上，前道设备投资持续创高根据 SEMI 最新发布半导体设备预测报告，预计 2020年全球半导体设备销售额达 689亿美元，同比增长 16%。预计 2021年全球半导体制造设备市场将继续增长，达到 719亿美元，2022年有望达到 761亿美元；全球新建和扩产晶圆厂主要在中国大陆，中国大陆半导体设备市场规模在全球占比约 20%至 25%，有利于进行国产设备工艺验证的本土化配套；例如：国内士兰微和厦门半导体投资集团共同出资设立的士兰集科，预计投资170亿元在厦门海沧建设两条 12英寸特色工艺芯片生产线； 随着美国对中国大陆加大半导体技术限制，国产前道设备在国内制造产线本土化配套的机会和支持力度正大幅提升。 投资建议我们维持公司盈利预测，预计 2020至 2022年实现营业收入分别为 24.19亿 元、32.98亿 元、44.60亿元， 同比增长24.25%、36.31%、35.24%；2020年至 2022年实现归母净利润分别为 2.87亿元、4.31亿元、5.82亿元，同比增长为51.94%、50.31%、35.15%，实现每股收益为 0.54元/0.81元/1.09元，维持“买入”评级。 81655

事件概述公司发布2020年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润56,236.60万元-60,253.50万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润52,353.18万元-56,092.70万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现基本每股收益0.70元/股-0.76元/股。 分析判断::电感龙头公司，业绩增长超预期公司主要从事精密高端电子元器件的研发、生产和销售，致力于通过新产品和新技术研究，贯行“产品开发、市场开拓双驱动机制”推动公司持续发展。公司在通讯业务领域主要布局除了手机终端,还包括通讯基站、其他智能通讯终端以及各类通讯模块领域。通讯领域是公司目前重要业务领域,公司与海内外众多核心通讯企业已形成了战略合作关系,业务持续推进,产品渗透率持续提升,公司拥有通讯与电子产业链核心客户,在终端客户供应链上具有通用性和高度粘性,现有核心客户的市场份额在持续增长,合作的商业机会持续增加,随着5G应用的推动用量递增,发展前景可期。汽车电子是公司新的重要业务领域之一,已积极布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用领域多年,目前汽车电子产品不断推陈出新,解决了客户的痛点,满足市场需求,高端客户新项目持续顺利推动中。汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品,在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可,已经被海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计逐步导入过程中。汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础,未来市场空间巨大。陶瓷方面，精细陶瓷产品前期已完成布局，在重要客户获得突破，重点是智能穿戴产品结构件，同时积极拓展手机背板业务。受益于公司的竞争力和下游需求的拉动，2020年公司业绩增长超预期，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润56,236.60万元-60,253.50万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润52,353.18万元-56,092.70万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现基本每股收益0.70元/股-0.76元/股。 订单饱满，竞争优势叠加高景气度高增将持续公司拥有雄厚的研发实力和研发团队，拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台，能够广泛开发无线信号处理和电源信号处理的必备关键元件。这类电子元器件的市场空间巨大且仍处于长期持续增长态势。公司的0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单饱和。01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于5G供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展需求,将为公司电感产品打开更大的市场空间。我们认为，公司具备全球竞争优势，依托于全球优质客户，在行业持续高景气度的背景下，业绩有望持续高增长。 投资建议考虑到公司业绩超预期，竞争优势叠加高景气度高增将持续，将2020~2022年的收入预测由34.3亿/45.4亿/57.8亿元上调为36.48亿/47.59亿/59.81亿，归母净利润预测由5.5亿/7.5亿/9.5亿元上调为5.89亿/7.81亿/9.85亿，对应PE为40.31倍/30.40倍/24.10倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。

事件概述①根据自由财经讯息，晶圆代工产能持续满载，供不应求的情况向上游硅晶圆材料传导，包括12英寸、8英寸、6英寸硅片均出现供给吃紧和缺货的情况，现货价格和合约价格均调涨；预计整体市场格局至2021年上半年将持续紧缺。 ②根据工商时报讯息，中国台湾环球晶圆原本拟以每股125欧元并购德国世创Siltronic，目前已经调升收购价至每股140欧元；主要是看好半导体硅片2022至2023年将持续供不应求。 分析判断::半导体硅片产能持续爬升，满足国内特色工艺晶圆厂扩产期。 根据SEMI数据，2020年12英寸晶圆厂投资较2019年成长13%，超越2018年历史新高，在新冠病毒疫情加速全球数字转型的推动下，成长态势可望持续到2021年，后续还将于2023年再创高峰；根据SEMI数据，从全球晶圆产能的增量来看，按照保守口径统计，全球晶圆厂从2020年到2024年将至少新增38个12英寸晶圆厂；同时期内，全球每月的12英寸晶圆厂产能将增长约180万片晶圆；其中，中国大陆为全球新增晶圆厂主要地区；2020Q1中国12英寸硅片的需求在67万片/月，预计至2021年Q4将增长到100万片/月以上；中环股份在功率、模拟、CIS等应用领域取得突破；公司在无锡的12英寸硅片新产线已经于2020年8月点灯通线，年底产能预计达到5-7万片/月，加上天津2万片/月的试验线，合计产能达到7-9万片/月；预计2021年产能达到15-17万片/月；2021年，国内士兰微、闻泰科技、华虹集团均有12英寸特色工艺产线的新建和扩产计划，公司有望把握窗口期逐步导入本土化配套。 光伏硅片景气度向上，2G12硅片需求提升根据HIS数据，预计2021年全球光伏新增装机量将达到158GW，此外，中国和美国的光伏新增装机量合计占比超过50%，接近于80GW，成为2021年光伏新增装机的主要力量；公司从2020年起打通了210产业链，推出G12叠瓦组件，并且成立600W光伏开发生态创新新联盟；至2020年底，公司为了满足下游强劲需求加速扩产210硅片，冲刺月供货1.25亿片，年产能突破15GW，预计2021年，210硅片的产能将持续加速扩张；香港万得通讯社报道，中环股份1月25日在深交所互动易平台回答投资者提问称，公司210硅片1月份拟出货量超1.4GW，根据行业市场数据，公司210出货量占目前210硅片供应市场的99.5%，大尺寸光伏硅片销售全球领先。 投资建议我们维持此前盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为219.8亿元、270.8亿元、353.13亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63亿元、20.23亿元、26.36亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56元/0.73元/0.95元，维持买入评级。 风险提示半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

事件概述2021年1月24日公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东净利润46,000万元至58,000万元；和上年同比增长48.85%至87.68%。 分析判断:国内晶圆厂积极新建和扩产，半导体设备需求景气度同步提升。 根据SEMI最新发布半导体设备预测报告，预计2020年全球半导体设备销售额达689亿美元，同比增长16%。预计2021年全球半导体制造设备市场将继续增长，达到719亿美元，2022年有望达到761亿美元；全球新建和扩产晶圆厂主要在中国大陆，中国大陆半导体设备市场规模在全球占比约20%至25%，有利于进行国产设备工艺验证的本土化配套；北方华创作为国内少数技术成熟的领先半导体设备，迎来较好的发展机遇。2020年公司主营业务下游客户需求旺盛，同时公司积极应对新冠肺炎疫情影响及时复工复产，使公司生产运营及订单交付得以正常进行。公司电子工艺装备及电子元器件销售收入同比实现增长，使得归属于上市公司股东的净利润实现增长。 半导体设备种类、技术能力持续向平台化升级2020年12月北方华创完成lCP刻蚀机1000腔交付的创举，在集成电路领域获得突破的同时，北方华创也积极将刻蚀技术横向拓展，研发出满足更多领域客户需求的产品，目前应用领域已覆盖集成电路、LED、先进封装、功率半导体、MEMS、化合物半导体、硅基微显等多个领域。12英寸ICP刻蚀机在实现客户端28nm国产化替代的同时，在14/7nmSADP/SAQP、先进存储器、3DTSV等工艺应用中也发挥着重要作用；此外，在新设备研发上持续突破，2020年11月北方华创自主研发的真空超导材料热处理设备顺利完成客户验证，该产品作为超导加速腔铌三锡材料（Nb3Sn）镀膜工艺的关键设备，配备专用加热控制系统，可实现对工艺腔室内分区精准控温；设备独特的腔室结构和真空获得系统，可有效降低腔室内各种杂质和污染，满足工艺条件要求。 综上所述，公司持续加强单项设备的技术能力，同时扩张新设备种类，逐步做大做强平台化发展。 投资建议我们维持盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为62.40亿元、81.37亿元、109.91亿元，同比增长53.8%、30.4%、35.1%；公司归母净利润为5.27亿元、7.42亿元'9.99亿元，同比增长70.7%、40.6%、34.7%，实现每股收益为1.07元/1.50元/2.02元，维持“买入”评级。 风险提示新产品新技术的拓展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。

事件概述①2021年 1月 20日，中微公司发布 2020年度向特定对象发行A 股股票募集说明书（申报稿）；本次向特定对象发行 A 股股票总金额不超过 100亿元，用于中微产业化基地建设项目、中微临港总部和研发中心项目、科技储备资金；本次发行股票数量不超过本次向特定对象发行前公司总股本的 15%，即本次发行不超过 80,229,335股。 ②根据中微公司变更对睿励科学仪器（上海）有限公司投资事项暨关联交易的公告，本次对上海睿励投资额由 1,375万元人民币调整为人民币 500万元。中微公司以 500万元的债权向上海睿励出资，认购上海睿励新增注册资本 416.6667万元，认购单价为 1.2元/股（注册资本）； ③根据中微公司对昂坤视觉（北京）科技有限公司进行投资暨关联交易的公告，基于经营战略发展考虑，拟以 1,500万元人民币现金受让昂坤视觉（北京）科技有限公司现有股东吕煌所持有的目标公司 4.50%股权，对应目标公司注册资本 25万元人民币。 分析判断: 定增募资 100亿元，强强联手协作拓展薄膜沉积、前道量测新设备。 根据中微公司 2020年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书讯息，定增募资 100亿元主要投入用于产能提升、新设备技术研发： （1）现有设备产能扩张：基于市场对公司产品需求的快速增加，现有厂房和设备已远远无法满足生产需要，在一定程度上制约了公司的成长中微产业化基地建设项目拟扩充和升级的产品类别为等离子体刻蚀设备、MOCVD 设备、热化学 CVD 设备等新设备、环境保护设备，相应产品的产能规划情况分别约为 630腔/年、120腔/年、220腔/年、180腔/年。 （2）现有设备技术升级和开发：公司除了在中微临港总部和研发中心项目拟投入的 7个研发项目，包括：UD-RIE 介质刻蚀设备、SD-RIE 介质刻蚀设备、ICP 多晶硅刻蚀设备、ALE 原子层刻蚀、HPCVD、宽禁带功率器件外延生长设备等； （3）新品类设备联合研发：公司还将在未来五年内与其他合作伙伴（例如：沈阳拓荆、上海睿励、昂坤视觉等）协作开发其他新产品，预计投入资金约 15.8亿元，用于开发红黄光 MOCVD 设备、大面积平板显示 OLED 设备、PECVD 化学薄膜沉积、集成电路光学检测设备。 平台化发展战略不变，持续开展对外投资并购公司践行平台化发展战略，除持续进行新产品协作开发外，还将通过投资、并购等方式布局更多产品领域。自上市以来截至 2020年 9月末，公司投资于集成电路与泛半导体产业累计约 5亿元，推动平台化建设进程。未来公司拟使用科技储备资金不超过15亿元进行产业投资、并购。公司在 2020年 10月底陆续发布拟投资昂坤视觉和上海睿励的公告， （1）昂坤视觉：致力于为LED、宽禁带半导体和集成电路产业提供光学测量和光学检测设备及解决方案，具备先进的光学系统设计、光学成像技术和机器视觉算法研发能力；公司 MOCVD 温控系统和 AOI 自动光学检测设备两大类产品在国内具备技术领先地位； （2）上海睿励：致力于集成电路生产前道工艺检测领域设备研发和生产；公司主要产品包括光学膜厚测量设备和光学缺陷检测设备，以及硅片厚度及翘曲测量设备等；公司 12英寸光学测量设备 TFX3000系列产品，已应用在 65/55/40/28纳米芯片生产线并在进行了 14纳米工艺验证，在 3D 存储芯片产线支持 64层 3D NAND 芯片的生产，并正在验证 96层 3D NAND 芯片的测量性能；未来将持续拓展更高技术节点的膜厚、OCD 光学测量和缺陷检测设备。 投资建议我们维持公司盈利预测，预计 2020至 2022年实现营业收入分别为 24.19亿 元、32.98亿 元、44.60亿元， 同比增长24.25%、36.31%、35.24%；2020年至 2022年实现归母净利润分别为 2.87亿元、4.31亿元、5.82亿元，同比增长为51.94%、50.31%、35.15%，实现每股收益为 0.54元/0.81元/1.09元，维持“买入”评级。

事件概述公司发布2020年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润145,000万元-165,000万元，比上年同期增长74.83%-98.95%，基本每股收益预计为0.6637元/股-0.7553元/股。 分析判断:业绩同比大幅增长，下游需求持续旺盛2020年上半年，受突发新冠疫情影响，全球显示产业链受到不同程度的冲击，行业发展面临诸多挑战。目前，国内疫情防控取得阶段性成果，但全球疫情防控仍存在较大的不确定性，在2020年这个艰难的背景下，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润145,000万元-165,000万元，比上年同期增长74.83%-98.95%，业绩同比大幅增长，我们认为主要是几个原因：（1）公司不断提高管理水平，优化组织结构，着力推进智能制造，提升产线的智能化水平，并开展降本提质专项工作，经营管理效果持续显现；（2）公司很好地把握住了在全面屏技术方案设计、量产出货上的优势，坚持产品差异化，并积极在产品方案上提高附加值等做加法，通过垂直起量的柔性交付体系，快速优化与推升产品结构并不断优化成本提升产品价格，单一产品线价格呈上扬状态；（3）下半年终端需求开始逐步回暖，目前智能手机、车载等应用领域需求旺盛；（4）因疫情影响带来的部分应用如医疗类产品需求大幅增长，居家办公和远程教育促使笔记本电脑和平板电脑等产品的需求增加，此类需求的增加同时也导致产能紧张，整体价格呈上升趋势。公司是中小尺寸显示龙头，在智能机市场，从2017年第四季度起，公司LTPS智能机面板出货量持续保持全球第一；车载显示领域也是公司重点突破的方向，公司车载产品应用于车载领域已有二十几年的历史，在2020年汽车行业大洗牌的背景下，凭借在车载显示领域的长期耕耘以及与客户持续稳定合作累积的雄厚基础，公司已经成为诸多已上市新能源车公司的主供，也是部分市高端车型主供，根据权威调研机构Omdia最新的车载显示市场季度调研数据显示，天马继2020年第二季度以来持续保持车载显示出货量全球第一，2020年第三季度单季公司车载TFT出货量市占高达16.8%，2020年前三季度累计出货量全球第一，累计出货量市占高达15.82%。在智能手机领域，2020年由于受到疫情等不利因素的影响，全球智能手机出货量同比下滑，根据DigitimesResearch最新的报告显示，2020年全球智能手机出货量为12.4亿部，与2019年相比下降8.8%。展望2021年，疫苗的推出有望降低疫情带来的不利影响，全球经济有望回暖，同时在5G手机的带动下，全球智能手机出货量有望实现正增长，从而带动产业链的增长。另外，根据公司接受调研时表示，从公司2020年Q4的排单情况及M+3订单预测看，智能手机、车载等应用领域需求旺盛，公司除AMOLED产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。我们预计除AMOLED产线尚在爬坡外，其他产线保持满产的状态有望至少持续到2021年Q2。 积极推动柔性项目，开始步入产能释放新周期公司积极推动柔性项目的发展，公司武汉天马G6AMOLED产线（TM17）分一期和二期项目进行投入，一期于2020年进行刚转柔，二期项目为柔性屏产能。目前武汉柔性产能已经开始释放，并已向手机品牌客户稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目也在陆续导入中。根据2020年12月28日搜狐网的新闻报道，公司计划在2021年出货4000万片AMOLED面板，其中2000万块是柔性OLED面板，较2020年出货量大幅度增长。此外，天马显示科技G6AMOLED柔性产线（TM18）已于2020年5月18日全面开工，按进度积极推进中，未受疫情影响，预计2022年开始释放产能，项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。公司柔性产能的释放将有望带动公司业绩进入成长新周期。 投资建议维持前次预测，我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为16.58亿元、19.73亿元、27.80亿元，对应PE为24.27倍、20.41倍、14.48倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

我们维持此前盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为219.8亿元、270.8亿元、353.13亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63亿元、20.23亿元、26.36亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56元/0.73元/0.95元，维持买入评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

年度业绩超预期，黄金赛道优质标的每一次通信制式升级，都是射频芯片价值量提升的机遇。5G 手机必然要兼顾 2/3/4G，因此 5G 手机在保留 2/3/4G 射频芯片的同时，支持 5G 新频段的射频芯片为全新增量。据 Skyworks 数据，2G 手机射频前端芯片价值量为 3美元，3G 手机上升到 8美元，高端 4G 手机为 18美元，而 5G 手机射频芯片价值量达到 25~30美元。国内射频芯片厂商从相对成熟的分立射频芯片起步，在 5G手机广泛普及前的窗口期，逐步实现中低端机型射频前端进口替代，同时积累模组能力，逐步走向全品类供应。从公司所处赛道看，万物互联时代，凡是接入移动互联网的设备均需要射频前端芯片，随着联网设备数量持续增加，射频芯片市场持续增长。据Yole 数据，2018年全球移动终端射频前端市场规模为 150亿美元，预计 2025年有望达到 258亿美元，7年 CAGR 达到 8%。根据市场调研公司 Strategy Analytics 公布的数据，2019年 5G 智能手机出货量为 1870万台，在智能手机市场占比约 1.3%，2020年全球 5G 手机出货量预计达到 2.5亿部，是全球 5G 手机真正进入爆发的一年。公司作为国内领先的射频前端芯片供应商，技术实力雄厚，创新能力强劲，建立了完善并领先的技术平台，覆盖 RFCMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，并在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。正是在行业高速成长、国产替代加速和公司领先技术的多维共振下，公司业绩得以实现快速增长。2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 100,000万元～105,000万元 ， 比 上 年 同 期 增 长 101.14% ～ 111.20% 。 根 据 StrategyAnalytics 的预测，预计 2021年 5G 智能手机出货量将达到 4.5亿至 5.5亿部，至少是 2020年(预计)总量的两倍。公司身处射频黄金赛道，高速增长有望继续持续。 射频模组进入量产，品类继续突破可期在模组产品方面，目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品（DiFEM）、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品（LFEM）、多通道多模式低噪声放大器模组产品（LNA bank）、WiFi 连接模组产品（WiFi & connectivity module）。根据本次业绩预告内容显示，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。射频模组进入量产一方面再一次印证了公司的研发技术实力，另一 方面品类突破进一步打开了公司的业绩增长空间。根据 Yole 的预测，接收模组市场规模将有望从 2018年的 25亿美元增长到2025年的 29亿美元，公司作为少有的国内射频模组实现量产突破的优质公司，将有望快速的提升相关产品的市场份额。我们认为，公司已经再次证明了自己品类扩张的能力，更多产品品类突破前景可期。 投资建议考虑到公司 2020年度业绩预告超预期，射频模组进入量产，射频芯片市场巨大，国产替代才刚开始，作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司拥有巨大的发展空间，上调公司盈利预测，预计公司 2020-2022年的收入由 31.14亿元/42.04亿元/54.65亿元上调为 31.14亿元/42.66亿元/55.80亿元；归母净利润由 9.92亿元/13.34亿元/16.02亿元上调为 10.14亿元/14.14亿元/17.39亿元；对应的 PE 分别为 114.34倍、82.01倍、66.71倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G 终端出货量大幅低于预期。

1、事件：公司发布业绩预告，预计2020年归母净利润42.0-44.6亿元，YoY60%-70%。 2、大尺寸面板涨价大幅提振公司业绩，单季度盈利有望创历史新高：公司2020Q4单季度实现归母净利润21.7-24.3亿元。其中TCL华星持续保持满销满产，全年营业收入同比增长超过35%，净利润同比增长超过140%。根据测算，公司Q4面板主营贡献利润有望创历史新高。 大尺寸得益于产能转移及供需紧缺，2020年产能提升主要来自T6线爬坡满产，产品价格自2020Q3持续上涨，大尺寸净利润同比正在超过600%，贡献大部分利润；小尺寸产线受武汉疫情影响有部分拖累，随着T4稳步爬坡，2021年有望改善。 3、产能保持高速增长，价格维持乐观，2年内行业呈现成长属性： 产能方面：大尺寸领域，预计今年增长主要来自T7线爬坡登顶和苏州三星线的并表；小尺寸领域T3有望恢复逐渐走出疫情影响逐步恢复至2019年水平，T4稳步爬坡，有望持续改善。价格方面：大尺寸预计2021年Q1-Q2受供需关系持续缩紧及下游备货影响价格走势持续乐观，Q3为历史旺季，全年价格走势维持乐观预测，有望推动收入稳定增长；小尺寸领域供需关系对价格敏感度偏低，同时T3产品结构转型（转向笔电和车载屏等）及入围三星供应链等持续推动业务加速恢复。 4、中环股份2020年11月并表，开辟高科技新赛道，叠加面板顺周期，公司长期业绩有望高速增长。 5、投资建议 考虑长期大尺寸面板格局确定性，我们预测2020-2022年营收由854亿元、978亿元、1146亿元上调至867亿元、1334亿元、1594亿元，归母净利润由28亿元、39亿元、51亿元上调至43亿元、91亿元、108亿元，对应现价PE分别为24X/12X/10X，维持“增持”评级。 7、风险提示 TV面板价格下跌风险；疫情不确定性影响对TV需求影响；小尺寸面板爬坡不及预期；小尺寸面板竞争激烈。