产品结构持续优化,新产品前景广阔。报告期内,公司持续优化产品结构,新产品稳定量产。FLASH持续产品和技术升级。(1)NORFlash扩展高容量产品,实现512Mb大容量产品量产并丰富宽电压、低功耗等产品线型号。工艺方面基于目前65nm技术平台,加大推进先进工艺节点55nmNORFlash技术产品研发,在性能和成本方面进一步提高竞争力。(2)NANDFlash38nm产品已稳定量产,具备业界领先的性能和可靠性,基于38nm工艺平台继续进行产品开发,扩充产品线。 24nmNANDFlash也在推进研发工作,将具备更好产品成本优势、提供更高产品容量范围。(3)MCU产品扩展产品组合,针对高性能、低成本和物联网应用分别开发新产品。高性能M4系列产品实现量产,在指纹识别、无线充电等新型热门领域取得广泛应用。更低功耗和成本的M3系列产品推出,继续保持M3产品市场领先优势,面对物联网发展需求,规划并开展无线MCU产品的研发。目前产品主要采用110nm、55nm工艺平台,已经启动40nm工艺制程平台产品开发,并按计划开展新工艺流程研发和评估工作。 持续加大研发投入,成长驱动力强劲。报告期内,公司持续加大研发投入,上半年研发费用9322.71万元,同比增长97.08%。公司在NORFlash大容量产品,NANDFLASH以及MCU新产品全面布局并取得良好效果。公司是国内存储和MCU行业龙头公司,前瞻产品布局和长期研发投入保证公司市场竞争力,我们认为公司技术产品将持续高端化,未来成长驱动力强劲。 产业链上下游整合,合作先进产品进展顺利。报告期内公司供应链整体供应平稳,与上下游主要供应商战略合作效果逐步显现,产能、品质、交货期持续优化,为不断增长的市场需求提供稳定供给保障。同时,公司与合作伙伴在先进技术和技术改进方面加强合作,协同开发具有产业竞争力的产品,与主要合作厂商新品导入进展顺利 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年主营收入分别为28.39、42.22、60.19亿元,净利润分别为6.06、8.91、12.10亿元,增速分别为53.3%、46.2%、35.9%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,考虑公司存储产业龙头稀缺性以及未来潜在DRAM产品国产替代突破,给予2018年估值60X,6个月目标价为128.85元。 风险提示:宏观经济不景气,新产品开发低于预期,产品价格低于预期。

事件:公司23日晚发布2018半年度报告,上半年实现营业收入24.64亿元,同比增长14.78%;实现归属于母公司的净利润约1.97亿元,同比增长约90.87%。基本每股收益为0.12元/股,同比增长90.89%。 2018年H1业务边际改善明显,三季度业绩预增103.83%~140.89%。公司上半年实现归母净利润约1.97亿元,接近此前业绩修正预告1.7亿元~2.0亿元的上限,同比大幅增长约90.87%。公司上半年ROE达到5.52%,较上年同期提升了2.48个百分点。根据公告预测,公司2018年1~3季度预计实现归母净利润为3.3亿元~3.9亿元,同比增长103.83%~140.89%,即三季度单季预计实现归母净利润1.33~1.93亿元,而上年同期仅为0.59亿元,内生改善明显。 蛰伏待春,5G内生拐点将至。2018上半年,公司旗下黄石沪士实现营收2.88亿元,同比增68.52%;实现净利润-1276.95万元,较去年减亏4018.55万元(同比减少75.89%)。其中第二季度黄石厂首度实现单季扭亏为盈,预计全年将继续改善。今年5月23日,公司公告2018年股票激励计划实施,激励对象包括3位高管及414位中层。授予价格为2.29元/股,提现管理层对业绩改善的信心。 在核心设备商供应链中地位稳固,5G预计维持较高份额。在4GLTE建网阶段,公司在华为、诺基亚等通信设备商的供应链中已经占据重要地位。2013~2015年公司由于昆山新厂政策性搬迁影响,业绩不如预期。公司利用政府补偿实现新厂产能重置,新设备完全满足5G的高精度要求,为抢占市场份额铺平了道路。2018上半年,公司通讯板业务实现营收约15.44亿元,同比增长约10.75%。由于青淞厂产能利用率的提高,生产效率和产品品质持续提升,带动了成本降低的良性循环,上半年通讯板业务毛利率同比提高约4.25个百分点至22.11%。 5G建网对高频/高速PCB的用量需求大增,弹性明显可期。在5G时代,高频(天线用)高速(IDC/基站用)器件的需求预期大幅增长。我们预估仅用于5G基站天线的高频PCB就将是4G的数倍。另外,5G时代带来大型IDC、边缘中小型数据中心的增加,5G应用如虚拟数字货币,云端计算和AI等新兴领域日趋广泛,高速PCB的用量也将成倍数增加。沪电的高速板工艺在国内首屈一指,我们看好5G周期中,公司在通信PCB领域将“三分天下必有其一”。 公司汽车板实现中高端国产替代,看好5G后周期自动驾驶、新能源渗透带来的高端应用需求。报告期内,公司汽车板业务实现营收约6.78亿元,同比增19.81%;上半年,公司中高端、安全性汽车板业务发展顺利,汽车板生产平台沪利微电实现营收约8.01亿元,同比增22.74%,实现净利润约9498.27万元,同比增10.96%。公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系,并已实现稳定供货;公司24GHz汽车高频雷达及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品增长迅速;公司与Schweizer在RFPCBs方面的合作也得到顺利推展;77Ghz汽车主动测距雷达产品已对多个客户已开始打样,并有望在四季度实现小批量供货。5G基建完善后,汽车自动驾驶、新能源的渗透将会提速,汽车电子需求释放,公司有望向全球汽车板市场前5名的战略目标迈进。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为53.4亿元(+15.5%)、71.9亿元(+34.5%)、91.2亿元(+26.8%),归属上市公司股东的净利润分别为5.0亿元(+146.7%)、6.5亿元(+29.5%)、9.0亿元(+38.6%),对应EPS分别为0.29元、0.38元、0.52元,对应PE分别为18倍、14倍、10倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期,维持“买入-A”投资评级和目标价6.0元。 风险提示:5G进度不达预期。

事件:公司发布2018半年报,实现营业收入203,524.73万元,同比增长66.80%;实现净利润20,757.05万元,同比增长53.09%,归属于母公司所有者的净利润为20,113.71万元,同比增长47.53%,符合预期。 显示屏业务高速成长,小间距产品成长空间依旧广阔。公司国内LED显示屏销售收入7.54亿元,同比增长116.05%;海外LED显示屏销售收入8.75亿元,同比增长11.18%。国内LED小间距销售收入5.07亿元,同比增长83.03%;海外LED小间距销售收入4.79亿元,同比增长29.11%。LED小间距产品的销售收入占LED显示屏板块销售收入的比重为60.53%。据奥维云网数据,2018年第一季度中国市场LED小间距显示屏销售额12.7亿元,同比增长65.6%;预计2020年中国LED小间距显示屏市场规模将达177亿元。2018年初国内启用第一块LED电影屏,公司半年报披露,正积极研发适用于影院专用的、满足DCI国际标准的LED显示屏;公司已成立相关的行业解决方案部门,与相关的影视公司进行合作,为LED小间距进入电影院市场提前布局。 照明业务资源整合顺利,成果初现。2017年公司分别投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、深圳蔷薇科技等商用照明和景观照明公司,2018年1-6月,公司照明板块实现销售收入3.85亿元,同比增长375%。照明业务高增长的同时,公司建立了风险控制体系,从项目前期筛选、中期实施、后期收款等各个环节,对资本结构、债务状况、筹资成本、资金运用、资金回笼情况进行实时监控,密切关注应收账款及现金流风险。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为4.63亿元、6.27亿元、8.15亿元,同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.2元,相当于2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:LED小间距渗透速度低于预期,市场竞争加剧。

事件: 公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业总收入36.11亿元,同比增长43.71%;实现归属于上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长57.92%,业绩保持快速增长 显示业务持续增长,小间距进入新征程。报告期内公司显示业务持续增长,报告期内智能显示业务实现营收21.33亿元,同比增长31.38%,继续保持快速增长。随着国内中段市场的启动,公司通过扩展小间距电视经销模式,小间距占比进一步增长。截止公告日,小间距电视新签订单22.6亿元,同比增长45.81%。 公司在小间距LED领域不断推出新技术、新渠道和新产品,相关业务保持充分活力。渠道方面,2018年4月开始公司推出千店计划,计划每年搭建300家进度,实现参观经济。截止公告日,公司渠道合作伙伴共460家,年度渠道订单目标10亿元。新产品方面,公司推出透明屏、智慧教育空间信息化解决方案、智能会议系统、DLP大屏幕系统和supersafe产品,公司产品市场竞争力不断提升。新技术方面,公司MINILED完成研发中试阶段,预计MINILED产品1-2年可实现规模生产,投放市场。目前公司研发的MINILED产品采用批量转移技术,处于全球技术领先地位。 夜游经济项目优中选优,增速稳定有保障。2018年国内夜游经济行业继续保持较高景气度,但由于国内经济形势发生变化,部分城市根据财政预算调整夜游经济投入额度及付款方式。公司为防范风险,保证公司稳定高速成长,严格甄选项目,相关项目质量得到有效保障。我们认为夜游经济在未来几年仍将保持较高行业景气度,公司作为行业龙头,项目质量能够得到较好保障,相关业务能够实现高质量快速发展。 经典项目不断,文旅新业态快速发展。报告期内,文旅新业态板块实现营收3.03亿元,同比增长130.97%,实现高速增长。公司遵循国内旅游产业发展从浅表观光的“快游”全面转向深度体验的“慢游”趋势,继续推进文化与旅游融合的创新方向,不断打造文旅创新经典项目。我们认为公司在智能显示、夜游经济以及VR等领域业务具有高度协同性,在打造文旅新业态方面具备得天独厚的优势,随着文旅行业深度游趋势的进一步发酵,文旅新业务有望成为公司业绩快速增长的又一重要板块。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年净利润分别为17.69、24.97、34.55亿元,净利润增速分别为46.2%、41.1%、38.3%,成长性突出;考虑公司业务高速成长以及行业龙头地位,给予2018年22倍PE,6个月目标价为14.61元 风险提示:宏观经济不景气,新业务推进不达预期。

事件: 公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入139.76亿元,同比增长47.30%,实现归属于上市公司股东净利润8.40亿元,同比增长10.26%,实现归属于上市公司股东扣非净利润3.47亿元,同比增长52.55%(追溯调整厦门天马及天马有机发光财务数据)。 新技术前瞻布局,产品竞争力持续保持领先。公司是国内中小尺寸面板龙头厂商,具有雄厚的技术积累与积淀。报告期内,公司持续加强前瞻性技术,推出基于TEDPlus?技术LTPSTFT-LCD、刚性OLED、曲面OLED和柔性可折叠OLED四款全系列内嵌式压力传感触摸屏产品,其中OLED内嵌式压力传感触摸屏为业界首创。此外,公司还推出全球首款采用MINILED技术小尺寸LCD以及AAhole全面屏产品。随着移动终端市场整体增速放缓,显示创新越来越成为终端厂商市场竞争的卖点,中小尺寸面板领域技术革新迅速。公司在中小尺寸面板领域具有全面的技术和领先积累,领先的技术水平和供应能力成为公司产品市场竞争力的强力保证。 客户资源优质,渠道优势明确。多年来公司凭借自身技术和质量优势,与国内外主要手机厂商深度合作,多次获得手机厂商优秀供应商大奖。公司在消费品市场继续加强与现有国内外大客户的深度合作,紧跟行业主流客户,持续保持为诸多客户的核心供应商,积极进入客户中高端产品线,支持多家客户实现新产品首发。领先的客户渠道和多年积累的客户资源铸就了公司壁垒,也为未来公司AMOLED等新产品导入客户提供了保证。 产品持续升级,各项业务发展路径明确。公司产品持续升级,路径明确。LCD方面,公司不断扩展下游应用领域,深耕专业显示市场。根据IHS的统计数据,2018Q1公司车载显示屏出货量跃升至全球前三,是增长最快面板厂商。公司在专显领域的快速增长能够有效提高公司产品附加值和稳定性。AMOLED方面,武汉G6AMOLED产线已于6月份正式向品牌客户量产出货。随着武汉天马投建AMOLED产线二期项目,公司在中小尺寸高端显示领域市场竞争力将进一步提升。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.04亿、27.75亿和36.15亿元,同比增速分别为148.7%、38.5%、30.2%,EPS分别为0.93元、1.29元和1.67元。给予2018年18倍估值,6个月目标价为16.72元。 风险提示:宏观经济不景气,下游终端市场发展低于预期,重组整合进度不及预期。

事件: 公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入2.84亿元,同比增长26.25%,实现归属于上市公司股东净利润4097.2万元,同比增长26.01%,实现归属于上市公司股东扣非净利润3866.6万元,同比增长30.11%。 模拟IC 行业高景气,公司有望持续受益。模拟IC 应用领域广阔,广泛应用在通信系统,消费电子,汽车应用以及工业控制中。根据ICInsights 的统计,2017年全球模拟IC 市场规模达545亿美元,预计2017-2022年,模拟IC 市场年均复合增速将达6.6%,超过整个集成电路市场年均增速1.5个百分点,是集成电路领域增速最快的行业。广阔的市场空间和较高增速为公司发展提供了充足空间 技术实力持续加强,产品品类进一步扩展。公司根据市场发展趋势,不断加强研发和技术创新能力并进行核心技术开发。报告期内,公司研发投入4538.08万元,占公司营业收入15.96%,完成近百款新产品研发,涵盖信号链和电源管理量大领域。我们认为模拟IC 产品生命周期较长,产品具备相对稳定的市场,厂商一般通过新产品的推出不断扩展新应用领域,实现业绩的成长。公司持续加强核心技术的研发并不断推出新产品,成长路径十分明确。 研发团队进一步扩容,人才铸就公司壁垒。由于模拟IC 对于电气性能具有较高要求,往往对工程师经验提出较高要求,人才储备成为评判模拟IC 厂商未来发展的主要指标。报告期内公司通过收购资产,在大连组建了新的研发团队,同时从海外招聘了业界知名的技术和管理专家加入公司,使公司的研发实力得以增强。我们认为公司通过高端人才的引进,加强了公司研发实力,公司竞争优势进一步提升,未来成长性得到进一步加强。 应用市场增长,新机遇逐步显现。物联网、智能家居、新能源、人工智能、5G 等新应用快速发展为模拟芯片提供了新的发展机遇。公司紧跟市场发展趋势,并基于公司芯片产品高性能、低功耗、小尺寸、高可靠性等方面的技术积累和优势进行了相关芯片新产品的规划,并展开了相应的研发工作,目前公司已有多款新产品应用到新兴领域。 我们认为不断涌现的新兴市场为模拟IC 提供了新的市场空间,随着AI,5G,汽车电子,物联网行业的逐步成熟或技术升级,模拟IC 新增市场空间将成为公司未来成长的有力驱动。 投资建议:买入-A 投资评级.我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.22亿元、1.55亿元、1.91亿元,增速分别为29.7%、27.6%、22.7%。考虑公司模拟芯片业务稀缺性及龙头地位,给予2018年70倍PE,6个月目标价107.72元。 风险提示: 宏观经济下行,半导体行业发展低于预期,产业政策落地低于预期。

【事件】公司公告2018年半年报,18H1实现主营业务收入8.77亿元,同比增长27.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长15.17%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.3亿元,同比增21.71%。 追求经济效益最大化,既定战略下循序渐进谋长远发展:4寸线对应二极管整流桥,晶闸管等,6寸线对应肖特基二极管,mosfet,8寸线对应igbt可实现产线经济效益最大化。公司公告指出,今年3月新设控股子公司杰芯半导体,收购了一条6寸晶圆线,6寸MOSFET晶圆,已实现批量生产,助力公司快速切入新应用领域和新客户,同时组建了IGBT研发设计团队,已成功研制IGBT芯片并实现量产,进一步增强公司的研发力量,满足公司后续战略发展需求。公司也是按照这样的产品和产线规划路径逐渐丰富和完善产品结构,从财务角度看人均产值以及盈利能力均处于行业领先地位。 依托新产品的投入与研发,持续开拓新领域新客户:公司主营产品为各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块、DFN/QFN、产品、MOSFET、IGBT及碳化硅SBD、碳化硅JBS等,产品广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域。公司产品线逐渐丰富,积极推进SiC芯片、器件研发及产业化项目,加强碳化硅领域的专利布局,重点研发拥有自主知识产权的碳化硅芯片量产工艺;针对电动汽车、充电桩、光伏逆变等领域,加强与客户的沟通交流,为客户提供切实可行的应用方案。 围绕公司主业持续进行产业链整合,做大做强:根据公司过往公告总结,从参股瑞能半导体,MCC品牌渠道商的收购,到整合成都青洋、成立杰芯半导体再到近期与中环股份的合作,均充分凸显了公司持续做大做强的战略目标。公司与中环股份的合作延伸布局集成电路器件封装,2017年公司投资小信号产品QFN/DFN生产线,建设了现代化集成电路封测工厂,公司作为IDM领先企业,在封测环节有一定经验的积累和储备,携手中环股份在集成电路器件封装领域展开深度合作,未来有望促进公司的产品线进一步延伸,有利于充分发挥公司在器件封装领域的优势,为提升公司的核心竞争力添砖加瓦。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.5元。我们预计公司2018年-2020年的收入分别为19.4亿元、25.61亿元、34.05亿元,净利润分别为3.6亿元、4.63亿元、6.01亿元,成长性突出,相对于2019年35倍的动态市盈率。 风险提示:产能爬坡低于预期;新产品突破低于预期;行业发展低于预期;下游应用领域不达预期等

事件: 公司发布重大资产重组交易预案,拟发行股份购买北京豪威96.08%股权,思比科42.27%股权以及视信源79.93%股权,发行价格33.88元/股,交易对价总额149.99亿元。同时拟募集配套资金总额不超过20亿元。 图像传感器优质标的,行业地位领先。拟收购资产北京豪威的经营主体为美国豪威及下属企业,主要产品包括CMOS 图相传感器,ASIC,微型影像模组封装技术以及硅基液晶投影显示芯片。公司产品广泛应用于消费电子、汽车、安防以及医疗领域。根据公告,公司客户包括华为、小米、Oppo、Vivo、海康、大华、奔驰、宝马、大众、特斯拉等各领域全球领军客户,产品具有较强市场竞争力和美誉度。根据Yole的调研数据,美国豪威2016年CMOS 传感器市场占有率12.20%,仅次于索尼及三星,是全球第三大CMOS 传感器厂商。 拟收购资产思比科是国内CMOS 厂商,主要定位于中低端领域,与美国豪威形成领域互补,具有较强的协同效应。 我们认为通过此次收购,公司全面布局CMOS 传感器领域,收购完成后,公司将具有从低端到高端全领域CMOS 产品技术与渠道,公司发展将进入全新阶段。 下游行业高景气,公司有望持续受益。美国豪威产品下游领域持续高景气,在智能手机领域数字成像解决方案的优劣已成为各品牌智能手机的主要性能指标和核心竞争力;手机摄像头数量也从最初的单一背式摄像头,演变为前后三摄像头。未来几年,智能手机行业对 CMOS图像传感器的需求仍将保持较为稳健的增长。同时,车载摄像头、医疗摄像头,VR/AR 摄像头等新应用方兴未艾。下游行业的高景气有望为公司带来持续业绩快速增长。 业绩承诺高增长,公司业绩增厚明确。根据公告,2019~2021年,北京豪威业绩承诺分别为5.45亿、8.45亿、11.26亿元,思比科业绩承诺分别为2500万、4500万、6500万元,视信源业绩承诺分别为1346万、2423万、3500万元,业绩承诺年均复合增速达45%。扣除资产摊销影响,北京豪威实际承诺经营业绩分别为7亿、10亿、13亿元。我们认为光学升级以及交互方式升级是未来几年消费电子、汽车电子的主要发展方向,公司具备技术,渠道,客户等多重优势,卡位光学升级,业绩有望进入快速增长阶段。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别3.97、5.11、6.44亿元,成长性突出;考虑公司模拟IC 及功率半导体行业优势地位及产业稀缺性,以及图像传感芯片整合效应, 给予2018年49倍估值,6个月目标价为42.64元。 风险提示:宏观经济不景气,新产品市场开发不及预期,收购整合进度不及预期

事件:公司发布半年报,2018上半年实现营收11.30亿元,同比增长38.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长30.20%。公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为33,361.21万元~37,210.58万元,同比增长30%~45%。 Q2营收快速增长,主业产品电感价格趋稳,毛利率逐季回升。2018Q2实现营收6.38亿元,同比增长40.45%。公司公告披露今年上半年电感产品价格较为稳定,并未有作降价调整。2018Q2公司毛利率达到35.77%,毛利率自2017Q4触底以来连续两个季度回升。 全球5G商用进程加速,5G手机有望2019年面市。据GSA7月报告显示,全球154家移动运营商正在进行5G技术测试或试验,其中,美国有2家运营商将于2018年底推出5G服务,韩国有3家运营商将于2019年3月推出5G服务。2018年6月中国移动发布《5G终端产品指引》,将于2019年2月开始采购(4月交付)5G智能手机。 目前手机用电感主要是0201常规电感,伴随5G手机普及渗透,01005高Q值电感将展现充分弹性空间。①5G手机将新增通信频段,新增射频前端器件,限于整机主板可用面积有限,射频前端模组化将成为行业趋势,从Qorvo、Broadcom公司的射频前端模组看,内部主要采用01005小型电感,我们判断5G手机将拉动01005电感的整体需求。参考贸泽电子平台价格,村田常规手机用0201电感价格为0.009美元/颗,而01005电感价格为0.026美元/颗,单价提升近2倍。②5G手机将工作于更高的频段,有望拉动低损耗高Q值电感需求。参考贸泽电子平台价格,村田01005高Q值电感价格达到0.053美元/颗,单价相对于常规01005规格又提升1倍。据顺络电子官网信息,顺络超小型01005超高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402Q系列现已实现量产,填补国内01005高Q电感市场空白。在5G商用进程加速、5G智能手机快速普及的基础上,我们预计01005高Q电感产品将对公司主业形成积极影响。 投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.24亿元、7.12亿元、9.75亿元,对应EPS分别为0.65元、0.88元、1.20元,同比增速分别为53.5%、35.9%、37.0%。鉴于公司产品的行业壁垒与成长性,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22元,相当于2019年25倍PE。 风险提示:宏观经济下行,5G推进速度低于预期,国际客户认证进展不及预期。

深耕工控医疗与通信行业,下游增长稳定:公司主要业务集中在通讯设备、工业控制及医疗设备领域,通讯设备和工控医疗占企业营收85%左右,2018年工控医疗行业增长率预估约为7.5%,随着未来5G网络投资高峰期的到来,通讯设备业务也有望获得高速增长。 客户质量较高,单一依赖程度较低。公司与包括博世、3M、海康威视等众多国内外各行业龙头企业达成稳定合作,单一客户占营收比重不大,其中2017年最大客户销售额仅占销售总额的6.58%,2017年前五大客户销售额仅占年度总销售额的24.3%,因此,公司成长相对稳健。 产品种类不断扩充,渐次布局大批量板、软板和HDI。公司以做小批量板起家,后续进入了大批量板的生产制造并实现了产能的扩张。根据公司公告,未来江门崇达二期工厂及珠海崇达公司将成为扩张的主要生产基地,其中江门崇达二期工厂将于2018年底达到预定产能,珠海崇达项目将分三期建设,设计年产能为640万平方米,其中一期工程于今年动工,计划投资10亿元,预计于2019年建成投产。另外,公司于7月3日公告以1.2亿元价格收购软板制造商三德冠的20%股权,并拟未来12个月进一步收购40%的股权以完成控股。三德冠为国内排名第五的FPC 制造商,2017年的净利润率为6.76%,净资产收益率为32.01%,收购完成后公司将开拓软板市场,提高自身生产能力。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价20.50元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为24.2%、31.6%、31.3%,净利润增速分别为32.3%、32.1%、33.8%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20.50元,相当于2018年28.9倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑,工厂扩产不达预期

事件:公司发布2018半年报,2018上半年公司实现营收182.56亿元,同比增长20.74%;归属于母公司的净利润7.44亿元,同比增长19.93%;扣除非经常性损益的净利润为6.85亿元,同比增长66.06%。公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润为132,850万元~153,280万元,同比增长30%~50%。 业绩符合预期,光学摄像头业务增长明显。公司在一季报预计上半年归母净利同比增长10~30%,半年报实际数据同比增长19.93%,落于中位数偏上。受益于双摄模组出货量占比提升和客户供应占比提升,2018上半年公司光学产品收入102.36亿元,同比增长54.30%,光学业务整体毛利率15.16%,同比提升4.35个百分点。公司触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,毛利率15.42%,同比提升2.5个百分点,得益于触控业务的垂直一体化布局带来的规模效应,以及国际大客户的触控业务良率提升。公司传感器类产品收入19.70亿元,同比下降33.34%,毛利率14.94%,同比提升1.96个百分点,收入下滑主要原因是传统指纹识别产品单价下降,毛利率提升原因是公司发挥在触控和指纹识别领域的复合产业优势,实现光学式指纹方案的新产品量产。公司智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%,毛利率23.30%,同比下降1.59个百分点,以车载摄像头、360度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货,产业布局收益逐步展现。 从行业上游边际变化看,手机摄像头量价双升的逻辑初步确立。量的提升体现在两方面,一是单颗摄镜头里面的镜片数量会增加,今年高端手机主摄像头是6P镜片,台湾大立光披露明年会量产7P镜片;第二是摄像头模组数量在增加,双摄像头手机渗透率在持续提高,同时已经出现华为P20Pro三摄像头手机,大立光官方披露今年下半年有更多三摄像头的手机项目推进。价格提升,主要是摄像头像素升级,大立光在2018二季度说明会中,首次提到2000万像素以上的镜片形成规模,已经占营收的10%~20%,高像素产品的价格更高。2000万高像素、3摄像头的手机产品处于起步期,我们判断摄像头细分赛道量价双升的逻辑有望贯穿18年并持续到19年,欧菲科技作为摄像头模组国内龙头厂商,将充分受益于行业技术升级带来的景气红利。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.25元。我们预计公司2018~2020年归母净利分别为20.26亿元、28.46亿元、36.07亿元,对应EPS分别为0.75元、1.05元、1.33元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.25元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑,核心客户智能手机出货量低于预期,光学产业新技术普及速度低于预期。

【事件】公司公告2018年半年报,上半年实现营收为72.12亿元,同比增长17.83%,归属于上市公司股东净利润2.6亿元,同比增长118%。预计1-9月实现归属上市公司股东净利润6.2~7.5亿元,即Q3单季度实现归属净利润3.6~4.9亿元,有望迎单季度业绩拐点。 伴随着环保政策日益趋严以及上游原材料的趋紧,PCB 行业门槛逐渐变高,行业集中度有望逐渐提升。Prismark 数据指出,2017年PCB市场规模为588.43亿美元,臻鼎2017年排名第一营收35.88亿美元占比约6%。从产品角度看,多层板/FPC 占比较大分别为38%/21%,HDI和FPC 增速较快,分别为16.7%/14.9%,由此我们可以看到,软板领域既有存量也伴随着应用领域的拓展而增量不断,公司作为国内FPC龙头企业,有望持续获得较快增长。 Q3产品线全线布局,全新起点迎拐点:Q3公司盐城工厂全面推进,近期公告完成对珠海Multek 战略收购,Multek 产品覆盖通信设备、消费电子、工业控制以及汽车等多个行业,至此公司在PCB 领域布局更加完善,将覆盖FPC/PCB/刚挠结合板产品组合,助力公司成为全球第一梯队的PCB 企业。公司各地区软板工厂定位明确,苏州维信在多层板领域具备优势,盐城工厂则以顺应精细线路的发展趋势为主,此外公司独具特色积极布局汽车FPC,是公司未来发展的方向之一。我们认为随着三、四季度国际主流客户新产品的发布和消费电子旺季的到来,公司软板业务有望迎来黄金发展期,依托研发实力、高良率、产品品质等持续切入国际主流客户多系列产品,为公司长远发展奠定坚实的基础。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30.5元。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为196.99亿元,240.32亿元,288.39亿元,净利润分别为11.55亿元、16.68亿元、22.28亿元,成长性突出风险提示:盐城工厂扩产低于预期、消费电子景气度低于预期、新产品突破低于预期等。

事件:公司日前披露2018年半年度业绩快报,2018年1-6月实现营业总收入13.95亿元,同比增长33.44%;营业利润1.65亿元,同比增长81.99%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长125.44%。 四大业务协同发展,半导体设备、真空设备为核心驱动:公司主要收入来源于半导体设备、真空设备、新能源锂电设备以及电子元器件四大业务。2018年上半年四大业务分别实现主营业务收入7.95/2.52/0.18/3.25亿元,同比增长37.85%/186.18%/-33.12%/-6.51%,半导体设备及真空设备成为公司成长的核心驱动力。 半导体产业迎新一轮上行周期,国产化替代成长空间广阔:在人工智能、5G、智能汽车等创新应用驱动下,半导体行业进入新一轮成长周期。日本半导体制造装置协会(SEAJ)公布数据显示,2017年全球半导体设备市场规模566.2亿美元,同比增长37.3%,2018年有望继续高速增长。另一方面,国内半导体市场规模巨大但自给率低,国产化替代势在必行。目前集成电路产业发展已经上升为国家战略,政策与资金支持下,半导体设备国产化率将稳步提升,公司作为国内半导体设备龙头有望率先受益。 内生外延齐头并进,研发和产业化成果推动公司持续成长:公司承担多项国家02重大科技专项子课题研发任务,并在硅谷设立海外研发中心,2017年研发投入7.36亿元,占营业收入比例高达33.13%。据公司公告,目前公司12英寸98-20nm制程刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机等设备已实现量产,部分产品成为国内龙头芯片厂商量产线Baseline机台;12英寸14nm制程设备已交付至客户端进行工艺验证,并计划布局10nm、7nm前沿关键技术。同时,公司收购AkrionSystemsLLC进一步丰富公司清洗机产品线,据公司公告已于2018年1月成功完成资产交割。技术突破为国产化替代提供条件,为公司营业收入进一步增长提供动能。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为42.05%、38.20%、37.10%,净利润增速分别为70.22%、54.87%、31.89%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.5元。 风险提示:新产品突破低于预期,行业发展不达预期,下游应用需求不及预期等。

【事件】公司发布2018年半年报,18H1实现主营业务收入32.4亿元,同比增长18.7%,实现归属上市公司股东净利润2.8亿元,同比增长11.31%;并预计18年1-9月实现归属于上市公司股东净利润3.73~4.4亿元,对应Q3单季度0.93~1.6亿元。 上下游产业链延伸,树立PCB 行业领先地位:Prismark 数据指出,公司位列全球PCB 行业第21名。公司逐渐拓展产业链,上游延伸至半导体封装基板,下游拓展至电子装联业务,主营PCB、IC 基板以及电子装联三项业务,独特“3-In-One”业务布局树立行业领先地位。 其中,PCB 业务以通信设备为核心,客户包含全球主流的通信设备厂商,公司积极配合客户开发下一代5G 无线通信基站用PCB 产品,同时加强多个下游应用领域如航空航天、工控医疗以及5G、新能源汽车等相关产品和技术等的布局。 募投项目进展顺利,有望获持续增长:南通深南项目顺利进展,公告表明相关工厂已完成第三方体系认证,并已启动客户认证,预计年末可逐步释放产能,产能逐渐爬坡为公司未来的发展提供强有力的支撑。无锡深南主要包含通信类基板和存储基板, IC 载板集中度较高,全球存储产品属于寡头垄断的竞争格局,目前以韩国的产业链为主,国内的存储行业则有望在国家大力扶持下逐渐取得突破,半导体客户认证周期较长,公司积极配套客户进行同步验证,存储基板产品技术等均充分布局,持续增强综合竞争力。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价73.9元。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为71.66亿元、93.15亿元、116.44亿元,净利润分别为6.27亿元、8.48亿元、10.75亿元,成长性突出,相对于18年33倍动态市盈率。 风险提示:PCB 行业发展低于预期;5G 行业发展低于预期;募投项目不达预期等。

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业总收入18.95亿元,同比增长107.26%;实现归属于上市公司股东净利润1.56亿元,同比增长164.90%;归属上市公司股东扣非净利润1.52亿元,同比增长222.27%。公司业绩实现快速增长。 业绩实现快速增长,公司优势日渐突出。报告期内,公司业绩实现快速增长,剔除公司2018年限制性股票股权激励摊销费用的影响,归属上市公司股东的净利润2.67亿元,同比增长354.70%。公司自研与分销两大业务具有较强互补性,同时随着公司在研发以及渠道方面的持续投入,公司行业优势日渐突出。公司在研发能力、核心技术、供应商及客户、人才和团队、营销网络方面的多重优势将进一步促进公司发展。 IC设计深化布局,设计业务稳步增长。报告期内,公司进一步加大TVS、MOSFET、电源IC等产品的研发升级,提高产品性能,进一步补充不同应用市场所需求的产品规格。2018年上半年,公司半导体设计业务实现收入4.18亿元,较上年同期增长37.74%。公司自研产品具备较强市场竞争力,目前公司已成为多家知名厂商供应商。根据公告,公司自研半导体产品已进入小米、VIVO、酷派、魅族、华为、联想、摩托罗拉、三星、海信、中兴、波导、努比亚等国内知名手机品牌,以及海康、大华等安防产品供应链。我们认为公司在电源管理芯片、射频芯片、传感器芯片、直播芯片以及宽带载波芯片等领域的布局,进一步提升了公司产品市场竞争力,同时多领域布局也为公司未来自研业务成长提供了充沛动力和广阔的市场空间。 半导体分销销售创新高,客户开发持续突破。报告期内公司半导体分销业务实现收入14.78亿元,较上年同期增长141.77%。公司通过清晰的产品和市场定位,构建了稳定、高效的营销模式,形成差异化的竞争优势,并不断丰富代理的产品线类型,新客户开发继续取得突破。今年以来,被动元器件、分立器件景气度不断上升,产品价格持续走高,公司抓住行业景气度上行机遇并突破新客户,分销业务业绩有望持续增长。 拟收购北京豪威,卡位高端图像传感芯片。5月15日公司停牌并公告拟收购北京豪威、北京思比科微电子股权。收购完成后,公司将切入CMOS高端图像传感器领域,卡位消费电子摄像头升级行业趋势,公司成长路径将进一步延展。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别3.97、5.11、6.44亿元,成长性突出;考虑公司模拟IC及功率半导体行业优势地位及产业稀缺性,以及图像传感芯片整合效应,给予2018年49倍估值,6个月目标价为42.64元。