金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李宏鹏

信达证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1500522020003。曾就职于安信证券股份有限公司、招商证券股份有限公司。经济学硕士,六年轻工制造行业研究经验,2015 年8 月入职招商证券研发中心轻工制造团队,团队获得2017 年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第4、第2、第3 名,2018-2020 年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师。2022 年加入信达证券。...>>

20日
短线
24%
(第239名)
60日
中线
20%
(第68名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/30 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
志邦家居 家用电器行业 2022-11-02 20.86 -- -- 30.10 44.30%
30.10 44.30% -- 详细
事件:公司公告三季报,2022年前三季度实现营收35.17亿元,同比+5.86%;归母净利润3.15亿元,同比+4.95%;扣非后归母净利润2.97亿元,同比+2.44%。Q3单季度实现营收14.82亿元,同比+4.79%;归母净利润1.57亿元,同比+5.96%;扣非归母净利润1.56亿元,同比+8.40%。 点评:零售业务增长稳定,衣柜持续快速增长,木门加速开店。1)分品类来看,2022Q1-Q3公司整体橱柜/定制衣柜/木门/其他业务收入分别为17.51亿元/14.42亿元/1.24亿元/2亿元,同比分别变动-6.36%/+21.48%/+61.09%/+6.30%,公司持续推动多品类协同发展,厨柜、衣柜、木门墙板协同效应逐步显现,Q1-Q3衣柜延续高增长,木门业务不断放量。2)分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/其他渠道收入分别为2.92亿元/21亿元/8.56亿元/2.7亿元,同比分别变动+31.15%/+7.57%/-7.75%/+22.55%,公司继续深耕零售业务,加快下沉市场拓展和空白区域的布局,橱柜、衣柜、木墙、成品融合店数量增加,不断招募优质经销商,推进门店改造升级。3)门店方面,2022Q1-Q3公司橱柜门店1713家,较年初净增加22家,衣柜门店1708家,较年初净增加89家,木门门店713家,净增加314家,直营门店33家,较年初持平。 毛利率同比提升,净利率水平稳定。1)毛利率方面,Q1-Q3综合毛利率为36.77%,同比+0.42pct。单Q3来看,综合毛利率为37.46%,同比+1.98pct;分产品来看,整体橱柜/定制衣柜/木门/其他业务毛利率分别为40.76%/37.02%/13.29%/14.48%,同比分别变动-0.95pct/+1.73pct/+1.89pct/-4.33pct;分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/其他渠道毛利率分别为66.31%/35.41%/37.72/13.89%,同比分别变动+1.81pct/+1.21pct/-2.11pct/-0.44pct,随着整家套餐推进客单值增加,衣柜毛利率提升,木门业务随着收入放量规模效应增强推动毛利率快速提升。2)费用率方面,Q1-Q3公司期间费用率为25.91%,同比+0.32pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.63%/5.44%/5.34%/-0.50%%,同比分别变动+1.15pct/+0.50pct/-1.13pct/-0.20pct。单Q3期间费用率为23.26%,同比+0.39pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.30%/4.85%/4.75%/-0.64%,同比变动+1.01pct/+0.37pct/-0.66pct/-0.32pct,期间费用率稳定体现公司控费能力良好。3)净利率方面,Q1-Q3公司归母净利率为8.95%,同比-0.08pct,扣非归母净利率为8.44%,同比-0.28pct,Q3单季度归母净利率为10.61%,同比+0.12pct,扣非归母净利率为10.54%,同比+0.35pct,若扣除信用减值损失影响Q1-Q3归母净利率约为9.87%,Q1-Q3归母净利润约+9.42%。4)营运方面,Q1-Q3经营活动现金流净额为5.99亿元,同比+79.29%,单Q3经营活动现金流净额为3.80亿元,同比+126.36%。盈利预测与投资评级:公司衣柜与木门新产品增长动能强劲,零售渠道融合拓展加速,地产后周期下大宗客户结构不断优化,随着保交楼政策推进与疫情边际好转业绩有望持续改善。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.48亿元、6.39亿元、7.28亿元,同比分别增长8.3%、16.7%、13.9%,目前股价对应2022年、2023年PE分别为12x、10x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
慕思股份 休闲品和奢侈品 2022-10-31 31.71 -- -- 36.36 14.66%
36.36 14.66% -- 详细
事件:公司发布三季报,3Q22实现营业收入14.01亿元,同比下降4.20%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长36.59%,扣非归母净利润1.06亿元,同比增长23.74%。公司22年1-9月实现营业收入41.53亿元,同比下降2.77%,实现归母净利润4.25亿元,同比增长2.97%,扣非归母净利润4.14亿元,同比增长1.4%。 点评:疫情反复经营压力较大,Q3公司收入同比小幅下滑。公司3Q22实现营业收入14.01亿元,同比下降4.20%,22年1-9月实现营业收入41.53亿元,同比下降2.77%。公司上半年的线下销售受华东、华南区域疫情反复影响,收入增速同比放缓。公司积极应对经营压力,统筹做好疫情防控和经营发展,一方面合理生产调配,有效提升运营管理效率,降本增效,保证公司主营业务的稳定发展趋势;另一方面,坚定“让人们睡得更好”的企业使命,致力中高端健康睡眠产品与服务的发展战略,持续研发设计高质量产品引领行业,强化竞争优势。 毛利率同比、环比提升,盈利能力保持稳健。1)毛利率方面,公司3Q22实现毛利率47.28%,同比+4.1pct,环比+0.37pct,22年1-9月毛利率46.47%,同比+1.7pct;公司毛利率同比、环比改善。2)期间费用方面,公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为29.2%、5.9%、2.6%、-0.5%,同比变化+1.5pct、+0.4pct、-0.7pct、-0.4pct;22年1-9月销售、管理、研发、财务费用率分别为25.3%、5.7%、2.6%、-0.2%,同比变化-0.1pct、+0.8pct、+0.0pct、-0.1pct;公司各项期间费用基本保持稳定,其中财务费用率同比下降主要由于银行存款利息收入增加所致。3)净利润方面,公司3Q22实现归母净利润1.18亿元,同比增长36.59%,扣非归母净利润1.06亿元,同比增长23.74%,净利率为8.44%,同比+2.52pct;22年1-9月实现归母净利润4.25亿元,同比增长2.97%,扣非归母净利润4.14亿元,同比增长1.4%,净利率10.24%,同比+0.57pct。4)运营方面,公司22年1-9月实现经营活动现金流为0.94亿元,同比下降76.28%,主要为公司支付2021年年终奖金及销售商品、提供劳务收到的现金减少所致;投资活动现金流为-4.38亿元,同比增长47.10%,主要为本期购买理财产品和投资厂房建筑减少所致;筹资活动现金流+10.30亿元,主要为上市募集资金及股东分红影响。 盈利预测与投资评级:公司作为国内睡眠产品行业的龙头企业,坚定“让人们睡得更好”的企业使命,中高端定位品牌力突出,核心优势显著。 所处床垫赛道长期渗透率、集中度将保持持续提升趋势,我们认为,公司未来随着产能瓶颈突破,通过持续拓展渠道、丰富品类齐发力,软体行业进一步拓展大家居,长期发展值得期待。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.07亿元、8.66亿元、10.25亿元,同比分别增长3.0%、22.5%、18.4%,目前股价对应2022年、2023年PE分别为17.8X、14.5X,维持“买入”评级。风险因素:房地产市场大幅下行风险、原材料价格上涨风险、市场竞争风险。
顾家家居 非金属类建材业 2022-10-31 32.02 -- -- 41.18 28.61%
41.50 29.61% -- 详细
事件:公司公告三 季报,2022年前三季度实现营收137.62亿元,同比增长 4.06%;归母净利润14.03 亿元,同比增长13.35%;扣非后归母净利润12.81 亿元,同比增长15.08%。Q3 单季度实现营收47.46 亿元,同比-8.89%; 归母净利润5.12 亿元,同比+10.08%;扣非归母净利润5 亿元,同比+11.93%。 点评: 前三季度收入增长稳健,单Q3 收入短暂承压,渠道、品类布局扩大龙头优势。2022 年Q1-Q3 公司收入增长稳健,实现营收137.62 亿元, 同比增长4.06%。渠道方面,公司坚持“1+N+X”的渠道战略,继续布局融合大店、巩固品类专卖店优势,同时加快探索整装渠道步伐,推出“顾家星选”系列产品与装企进行合作,进一步拓宽家居流量入口,提升渠道竞争力;品类方面,公司持续推进软体+定制一体化,高潜品类继续发挥动能,公司根据各品牌、品类的发展阶段匹配渠道组织,由品类负责制转变为品牌负责制,管理水平提升增强成长势能。Q4 随着家居行业迎来促销活动旺季,以及保交楼政策效果逐步显现,公司有望凭借前期流量布局、品类融合积极抢占份额、扩大增长优势。 净利率水平同比提升,经营性现金流改善。1)毛利率方面,Q1-Q3 综合毛利率为29.34%,同比+0.49pct,单Q3 来看,综合毛利率为30.06%, 同比+1.18pct,毛利率提升主要受益于原材料价格、海运费回落。2)费用率方面,Q1-Q3 公司期间费用率为16.99%,同比-0.56pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.88%/1.82%/1.65%/-1.37%,同比变动+0.84pct/-0.14pct/+0.18pct/-1.43pct,销售费用率增长主要由于公司加大营销资源投入,财务费用率下降主要由于汇兑收益增加。单Q3 期间费用率16.27%,同比-0.89pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.74%/1.86%/1.62%/-1.95%,同比变动+0.67pct/+0.04pct/+0.22pct/- 1.82pct。3)净利率方面,Q1-Q3 公司归母净利率为10.20%,同比+0.84pct,Q3 单季度归母净利率为10.79%,同比+1.86pct。4)营运能力方面,Q1-Q3 经营活动现金流净额为8.74 亿元,同比-10.81%, Q3 单季度经营活动现金流净额为8.40 亿元,同比+52.28%。 盈利预测与投资评级:公司由软体行业龙头逐步向大家居领域龙头迈进,组织能力业内领先。近年持续深化零售渠道改革,融合大店模式下产品+渠道增长路径清晰。重视产品中台把握消费者需求,强化制造大后台效率提升,2022 年打造新价值链整装模式,软体+定制融合切入整装赛道,未来发展值得期待。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为19.26 亿元、22.32 亿元、25.64 亿元,同比分别增长15.7%、15.9%、14.9%,目前股价对应2022 年PE 为13x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
家联科技 基础化工业 2022-10-27 34.85 -- -- 37.55 7.75%
37.55 7.75% -- 详细
事件:公司发布三季报,3Q22实现营业收入5.85亿元,同比增长79.2%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长324.1%,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长358.4%。公司22年1-9月实现营业收入15.80亿元,同比增长74.4%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长196%,扣非归母净利润1.29亿元,同比增长202.5%。 点评:出口需求旺盛,市占率提升,驱动收入同比高增。公司3Q22实现营业收入5.85亿元,同比增长79.2%,22年1-9月实现营业收入15.80亿元,同比增长74.4%。根据海关数据,22年1-8月塑料制餐具及厨房用具累计出口金额达69亿美元,累计同比增长25.54%,海外市场对塑料餐饮具需求持续旺盛,同时公司期内实现市场占有率扩大,收入实现快速增长;内销方面,公司上半年新式茶饮等客户发展潜力良好,随着头部品牌向环保全降解材料转向以及公司降解材料制品产能提升,有望驱动内销持续增长。 规模效应叠加人民币贬值,公司盈利显著释放。1)毛利率方面,公司3Q22实现毛利率22.94%,同比+4.1pct,22年1-9月毛利率21.84%,同比+2.4pct。2)期间费用方面,公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、4.0%、4.1%、-2.1%,同比变化-1.8pct、+0.7pct、+1.3pct、-3.3pct;22年1-9月销、管理、研发、财务费用率分别为4.6%、4.2%、3.5%、-1.3%,同比变化-1.0pct、+0.3pct、+0.5pct、-2.4pct,汇兑收益导致财务费用变动显著。3)净利润方面,3Q22公司实现归母净利润0.64亿元,同比增长324.1%,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长358.4%,净利率为11.0%,同比+6.35pct;22年1-9月公司实现归母净利润1.45亿元,同比增长196%,扣非归母净利润1.29亿元,同比增长202.5%,净利率为9.15%,同比+3.76pct。4)运营方面,公司22年1-9月实现经营活动现金流为3.6亿元,同比增长604%,主要为公司营业收入增长导致应收款增加;投资活动现金流为-7.5亿元;筹资活动现金流-0.92亿元,同比-544%。 盈利预测与投资评级:公司生物全降解塑料制品技术优势领先,凭借产品、市场、产能加速布局,未来随着国内客户的快速导入,生物全降解制品业务有望进入快速发展期。传统塑料制品业务预计国内外客户持续开拓,仍有望实现稳定增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.97、2.53、3.20亿元,分别同比增长177.2%、28.0%、26.6%。 目前股价对应2022年PE为24x,维持“增持”评级。 风险因素:客户扩展风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。
百亚股份 纺织和服饰行业 2022-10-26 10.74 -- -- 14.77 37.52%
15.06 40.22% -- 详细
事件:公司发布三季报,3Q22 实现营业收入3.91 亿元,同比增长 20.9%, 实现归母净利润0.48 亿元,同比增长15.69%,扣非归母净利润0.46 亿元, 同比增长22.85%。公司22 年1-9 月实现营业收入11.29 亿元,同比增长4.23%,实现归母净利润1.26 亿元,同比下降27.23%,扣非归母净利润1.20 亿元,同比下降24.87%。 点评: 三季度收入端恢复快速增长,核心市场优势稳固。公司3Q22 实现营业收入3.91 亿元,同比增长20.9%,22 年1-9 月实现营业收入11.29 亿元,同比增长4.23%;公司上半年受国内外宏观环境、疫情反复等多重负面因素扰动收入端同比下滑,Q3 公司积极应对短期经营压力,收入端实现恢复性增长。公司持续按照“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”发展战略,继续深化核心区域渠道拓展,拓展外围区域, 加快发展电商及新零售市场,驱动收入持续增长。 Q3 毛利率环比、同比修复,销售投入提升。毛利率方面,公司3Q22 实现毛利率46.37%,同比+2.2pct,环比+5.3pct;公司22 年1-9 月实现毛利率44.32%,同比-0.9pct;上半年由于核心原材料价格显著上涨及收入增长放缓,公司毛利率承压;进入下半年,随着主要原材料价格边际改善及收入恢复增长,公司毛利率同比、环比均实现显著修复。期间费用方面,公司3Q22 销售、管理、研发、财务费用率分别为24.6%、4.3%、2.5%、-0.3%,分别同比变化+3.8pct、-1.4pct、-1.0pct、-0.1pct; 22 年1-9 月上述四项费用率分别为23.6%、4.2%、3.2%、-0.2%,分别同比变化+4.9pct、-0.4pct、-0.3pct、+0pct;其中销售费用率年内提升较显著,主要为公司持续加大营销资源和市场费用投入力度,以驱动外围区域及电商渠道增长。净利润方面,公司3Q22 实现归母净利润0.48 亿元,同比增长15.69%,扣非归母净利润0.46 亿元,同比增长22.85%,净利率为12.23%,同比-0.55pct;22 年1-9 月实现归母净利润1.26 亿元,同比下降27.23%,扣非归母净利润1.20 亿元,同比下降24.87%,净利率为11.17%,同比-4.83pct。现金流方面,公司22 年1-9 月实现经营活动现金流1.49 亿元,同比增长17.96%,投资活动现金流-0.35 亿元,同比-76.84%,筹资活动现金流-1.08 亿元,同比增长16.56%。 盈利预测与投资评级:公司多年来通过聚焦中高端产品、精细化渠道管理,实现了区域市场占有率的领先,并以渠道延伸与区域扩展进一步强化公司产品力,形成产品和渠道的双正向循环。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.90 亿元、2.35 亿元,2.81 亿元,同比分别-16.6%、23.7%、19.6%,目前股价对应2022 年PE 为19.1x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。
豪悦护理 造纸印刷行业 2022-10-18 39.98 -- -- 47.74 19.41%
52.35 30.94% -- 详细
深耕吸收性卫生用品制造,重研发重产品,海内外客户优势显著。公司是国内领先的个护用品制造商,专注全年龄卫生护理用品。公司掌握复合芯体核心技术,以 ODM 模式为主,服务客户既包括如尤妮佳、花王等全球著名跨国公司,也有 BabyCare、BEABA、蜜芽等电商新兴渠道的国内母婴知名品牌商。不同于行业中传统 ODM 制造商只擅长或专注产品开发制造中部分环节的业务模式,公司持续投入研发活动,不仅可以根据客户的产品性能要求开发出优质的个人卫生护理用品,而且可以提前研发适应市场需求的产品,从而带动客户共同引导消费潮流。 2022上半年营收稳增,未来盈利能力有望逐步修复。1H22公司营业收入、利润呈逐季修复趋势,上半年收入同比+17.7%,归母净利同比-16.4%,而 Q2单季收入同比+37.3%,归母净利润同比+1.8%。分业务看,1H22婴儿卫生用品、成人卫生用品(含女性卫生用品和成人失禁用品)收入占比分别为 71.1%、22.1%。盈利能力方面,公司原材料主要为石油化工与造纸行业,上半年毛利率受原材料价格上涨影响同比-7.9pct 降至历史低点 22.6%。招股书显示,2019年主要原材料占采购总额比例分别为:无纺布 39.25%、高分子吸水树脂 18.19%、木浆4.98%、热熔胶 6.69%、包装袋 6.79%。近期部分原材料价格在高位有所松动,我们认为未来如果原材料价格回落至正常水平,公司盈利弹性有望逐步释放。 产能建设稳步推进,依托泰国子公司推进自主品牌出海。目前公司 IPO募投项目均陆续投产,其中年产 6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目已于 2021年底完工投产;募投项目年产 12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目截止 1H22工程进度为 74%。2021年 5月,公司于湖北孝感购买土地 115亩,预计投入约 5亿元人民币,用于生产成人尿裤、拉拉裤、护理垫为主的老龄化护理用品,计划 2022年底投入使用。2021年公司泰国子公司产能建设有序推进,计划 22年下半年投产,公司的自主品牌产品已成功进入当地市场销售,品牌出海有望打造第二增长曲线。 吸收性卫生用品行业:国内&泰国市场稳步增长,公司具备持续发展动能。1)国内:其中女性卫生巾市场较成熟,增长相对平稳;婴儿纸尿裤受近年来出生率下降有所承压,而渗透率仍有进一步提升的空间,增长具有持续性。从竞争格局看,女性卫生用品日系、美系、国牌呈三足鼎立格局;婴儿卫生用品目前虽以海外品牌为主导,但国牌纸尿裤伴随新兴电商崛起实现较快增长,持续抢占存量市场份额。 2)泰国: Euromonitor 预计 2022-2026年泰国纸尿裤市场将以 8.1%CAGR 增长至269亿泰铢(折合约 51亿元),虽然同样面临出生率下降压力,但单价更高、更便利的一次性纸尿裤持续占领传统尿片/尿布份额,驱动行业保持高个位数增长。从竞争格局看,日本尤妮佳旗下妈咪宝贝、Babylove品牌 2021年合计市占率达 89%。从渠道看,尽管 2020年以来疫情冲击下电商渠道有所增长,当前主要渠道仍为线下商超及杂货店。 盈利预测与投资评级:公司作为国内领先的吸收性卫生用品直接生产销售企业,我们看好在中国个护行业成长背景下,公司产销能力和品牌建设带来的高增长。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.64亿元、4.36亿元、4.96亿元,分别同比增长 0.4%、19.7%、13.8%,目前股价对应 PE 为 16.8X,低于行业平均,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险。
浙江自然 纺织和服饰行业 2022-10-10 48.61 -- -- 49.88 2.61%
49.88 2.61% -- 详细
多年户外用品制造经验积累,成长与盈利能力突出。公司深耕户外用品制造行业多年,坚持以“成为全球领先的户外运动用品供应商”为理念和目标, 与全球40 多个国家200 多个品牌建立了良好稳定的合作关系,主要客户包括迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等全球户外头部品牌。2021 年公司充气床垫、户外箱包收入占比分别为75%、13%;外销、内销占比分别为79.8%、20.2%。1H22 实现收入6.36 亿元,同比增长28.37%,2016-2021 年收入CAGR 达20%。1H22 实现归母净利润1.74 亿元,同比增长26.89%,2016-2021 年净利润CAGR 达27.41%,具备良好的成长性与盈利能力。 海外户外需求具备持续性,国内前景广阔。海外:发达国家户外刚需属性强,根据Statista 统计,2021 年全球户外用品市场规模达1893 亿美元,预计2020-2025 年行业增长CAGR 为8%,欧美地区约占全球户外用品需求的近五成。以美国户外露营为例,2021 年的后疫情时代需求快速增长,据KOA 统计,美国至少偶尔参与露营的家庭户数同比增长8.9%;据KOA 预测,2022 年美国参与露营家庭数量将继续增长7.6%,较高收入家庭及千禧一代新用户留存率较高,同时仍有56%无露营经验家庭对户外露营感兴趣, 户外需求具备一定持续性。国内:我国户外运动用品行业空间广阔,据智研咨询统计,预计到2025 年我国行业规模将达2410 亿元,2020-2025 年CAGR 为7.3%。Statista 电商数据显示,我国户外用品的渗透率、人均消费金额与发达国家仍有一定差距,而户外运动与消费者收入关联性较高,随着我国居民生活水平提升及健康意识增强,行业具备持续发展动力。国内露营行业规模亦在2021年呈现快速增长趋势,当年精致露营规模同比增长78%; 同时,百度搜索指数显示,2022 年3 月、5 月、10 月“露营”关键字搜索热度达峰值,2022 年国内露营热度有望延续。 四大核心优势构建竞争壁垒,品类扩张驱动持续增长。公司的核心优势在于:1)销售端:与全球头部户外用品品牌方、零售方建立长期稳定合作, 2018-2021 年公司来自第一大客户迪卡侬收入CAGR 达30%,大客户合作稳定性强。同时,公司抓住国内户外露营景气趋势,积极开拓国内业务,1H22 内销收入显著增长55.41%。2)产品端:公司与客户在产品设计、研发生产等领域深度合作,不断升级品类、扩展新品;以主要产品充气床垫为例,公司在2018-2021 年持续提升高单价TPU 床垫销售占比,驱动充气床垫板块量价齐升。3)产能端:全球化产能布局,海外越南、柬埔寨生产基地扩大防水箱包、水上用品及保温箱包等新品类的产能,助力公司的品类扩张,并保证供货稳定性。4)制造端:垂直一体化的生产布局,实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制,最大程度优化生产成本,公司2018- 2021 年毛利率维持在35-40%左右,同行业公司毛利率平均值约21%。 盈利预测与估值。公司作为全球户外用品制造龙头,在产品、客户、制造方面均具备较强壁垒,打造核心竞争力。未来产品量价齐升有望共驱成长: 1)充气床垫持续迭代升级,高单价新品有望带动板块量价齐升;2)海外产能有序落地,防水箱包、保温箱包等户外品类有望持续驱动增长;3)积极扩展国内客户,内销占比有望持续提升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.71 亿元、3.44 亿元、4.42 亿元,分别同比增长23.2%、27.1%、28.5%。目前股价对应2022 年PE 为18X,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险因素:原宏观经济和市场需求变动的风险,客户集中度较高的风险, 原材料价格波动的风险。
依依股份 造纸印刷行业 2022-09-20 27.76 -- -- 31.42 13.18%
31.42 13.18% -- 详细
宠物护理用品第一股, 出口份额领先。公司深耕行业 20余年,始终专注宠物卫生护理领域细分赛道,主要以 ODM/OEM 模式向海外出口宠物一次性卫生用品产品,目前外销业务比重超九成,核心产品为宠物垫,主要客户包括美国、日本等国大型商场、宠物专营店与电商,1H22公司外销额占同类品出口金额约 38.9%,市占率持续提升。1H22公司实现收入7.31亿元,同比增长 27.6%,其中公司核心业务宠物一次性卫生护理用品收入 7亿元,同比增长 32.01%,主要由宠物尿垫、宠物尿裤产品产能释放、成功拓展南美洲/欧洲/亚洲市场驱动;2Q22公司业绩恢复高增长,Q2收入、归母净利润分别同比增长 43.7%、73.4%;展望下半年,我们认为,宠物垫作为一次性刚需快消品,海外需求稳定性强,随着近期提价逐步执行,盈利端有望持续修复。 宠物用品行业兼具成长性与刚需性,海外稳健,国内快速增长。1)海外: 2021年全球宠物用品规模约 448亿美元,Euromonitor 预计 2021-2027年零售额 CAGR 约 7%,欧美为主要消费地区。其中美国为全球最大需求国,占全球零售额约 47%,美国家庭宠物渗透率 2020年已达 70%,且我们测算,每只宠物每年宠物用品的消费额在 2021年达 110美元,宠物行业刚需属性强,产品具备持续升级提价动能。2)国内:国内为全球宠物用品行业增长最快的地区之一,2021年行业规模约 318亿元,Euromonitor 预计未来将以 12.6%CAGR 持续扩容。我国宠物行业渗透率、单宠用品消费金额距离成熟市场仍有空间,量价齐升有望驱动行业保持高速增长。 客户+产品+产能+成本多方优势,公司成长路径清晰。公司作为全球宠物一次性用品行业龙头企业,在客户绑定、产品研发、产能规模、成本方面具备领先优势。1)客户:海外宠物用品渠道集中度高,公司目前已覆盖PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、日本 JAPELL、日本 ITO 等全球知名大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品电商,客户合作稳定,CR5维持在 50%左右。2)产品:公司具有千余款专属功能性产品,研发专利壁垒较高,有助于增强大客户粘性,同时公司持续进行新品研发,新产品价格较高,有助于提升公司整体产品售价。3)产能:公司募投计划中的宠物垫、宠物尿裤、无纺布项目达产后公司预计分别新增产能 22.5亿片、2.2亿片、3.1万吨,提升比例为 85.4%、118.3%、184.7%,较当 2020年产能翻番,截止 1H22部分新产线投产,已累计生产宠物垫5.40亿片、生产宠物尿裤 0.38亿片、生产无纺布 3542.6吨,产能有序释放驱动业绩增长。4)成本:公司具备主要原材料无纺布自主生产能力,有助于减少相关材料价格变化带来的盈利波动盈利预测与投资评级:公司为宠物卫生用品领域制造龙头,卡位优质赛道,具备多方面领先优势。未来,公司成长驱动为:1)外销随老客户增长、新客户扩展、产能有序释放持续增长,内销依托自主品牌及 ODM/OEM客户开拓逐步贡献增量。2)产品刚需属性强,成本传导较顺畅,随着提价逐步执行,盈利端有望持续修复。我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.42亿元、1.71亿元、2.07亿元,分别同比增长 24.7%、20.3%、20.9%。目前(2022/9/15)股价对应 22年 PE 为 25X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:原材料价格风险,客户集中风险,汇率风险。
索菲亚 综合类 2022-09-01 17.15 -- -- 19.72 14.99%
19.72 14.99% -- 详细
事件:公司公告中 报,2022 年上半年实现营收47.81 亿元,同比+11.19%;归母净利润4.12 亿元,同比-7.64%;扣非后归母净利润3.68 亿元,同比-9.79%。Q2 单季度实现营收27.82 亿元,同比+9.56%,环比+39.23%;归母净利润2.97 亿元,同比-9.35%,环比+159.75%;扣非归母净利润2.62亿元,同比-14.66%,环比+146.74%。 点评:整家战略显著提升客单值,零售驱动整体收入增长,整装、米兰纳表现亮眼。2022H1 整体收入稳健,零售业务稳步增长,整装渠道、米兰纳增速亮眼。1)分品牌来看,“索菲亚”/“司米”/“华鹤”/“米兰纳”收入本别为40.73 亿元/4.64 亿元/0.69 亿元/1.06 亿元,同比分别变动+11.89%/-15.19%/+20.94%/+ 536.21%,其中索菲亚品牌整装收入同比+176.54%。2)分品类来看,2022H1 公司衣柜及其配套品/橱柜及其配件/木门/其他收入分别为39.16 亿元/5.39 亿元/1.83 亿元/0.82 亿元,同比分别变动+13.23%/-4.12%/+6.92%/-0.04%,持续深化整家战略、扩充品类,H1 索菲亚品牌工厂端客单价同比增长29%,衣柜及配套品、木门持续放量。3)分渠道来看,经销商渠道/直营渠道/大宗/其他收入分别为38.76 亿元/1.35 亿元/6.94 亿元/0.15 亿元,同比分别变动+14.66%/-8.51%/-4.79%/-9.81%,疫情压力下,公司持续发力渠道建设,经销渠道实现稳定增长。4)门店方面,公司“索菲亚”/“司米”/“华鹤”/“米兰纳”品牌分别拥有经销商1767/719/348/418 位,分别拥有专卖店2652/812/304/305 家,。 原材料涨价&产品结构变化影响毛利率,费用率稳定。1)毛利率方面,H1 综合毛利率为31.97%,同比-2.77 pct。单Q2 来看,综合毛利率为32.43%,同比-4.74 pct,环比+1.11pct;分产品来看,衣柜及其配套品/ 橱柜及其配件/ 木门/ 其他毛利率分别为33.98%/21.93%/16.64%/11.08% , 同比分别变动-3.97pct/-2.45pct/+0.48pct/+7.83pct;分渠道来看,经销商渠道/直营渠道/大宗/其他毛利率分别为33.62%/62.67%/14.22%/15.57%,同比分别变动-1.53pct/-8.24pct/-10.97pct/-5.81pct,H1 毛利率受到大宗业务客户结构调整、原材料价格等方面影响同比有所下降,随着原材料价格回调、公司进行降本增效,单Q2 毛利率环比提升。2)费用率方面,H1 公司期间费用率为21.53%,同比-0.25pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.73%/6.81%/3.27%/0.71% , 同比分别变动+0.63pct/-1.34pct/+0.27pct/+0.19pct。单Q2 期间费用率为19.79%,同比-0.58pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.69%/6.21%/3.26%/0.63% , 同比变动+0.04pct/-1.10pct/+0.37pct/+0.11pct,H1 公司销售费用率提升,主要由于持续加大广告投入,多品牌多渠道发展增加人工、差旅费,内部管理水平提升,管理费用率降低。3)净利率方面,H1 公司归母净利率为8.61%,同比 -1.76pct,扣非归母净利率为7.71%,同比-1.79pct,Q2 单季度归母净利率为10.69%,同比-2.23pct,环比+4.96pct,扣非归母净利率为9.42%,同比-2.67pct,环比+4.11pct。4)营运方面,H1 经营活动现金流净额为1.48 亿元,同比+73.26%,单Q2 经营活动现金流净额为4.32亿元,同比-42.24%,环比+252.28%。 盈利预测与投资评级:公司持续坚持整家战略,进一步激发渠道活力,强化终端竞争力。随着“全渠道、多品牌、多品类”战略深化,主品牌客单值提升、子品牌和整装渠道加快拓展,有望共同带动2022 年收入端实现较好发展。我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为13.38亿元、14.97 亿元、17.44 亿元,目前股价对应2022 年PE 为12x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2022-08-29 11.86 -- -- 12.37 4.30%
12.37 4.30% -- 详细
事件:公司公告中报,2022年上半年实现营收198.55亿元,同比+25.56%;归母净利润16.59亿元,同比-25.64%;扣非后归母净利润16.38亿元,同比-25.28%。Q2单季度实现营收101.88亿元,同比+24.70%%,环比+5.38%;归母净利润9.84亿元,同比-12.38%,环比+45.85%;扣非归母净利润9.80亿元,同比-11.68%,环比+48.94%。点评:浆、纸各项目基本达产和稳产,溶解浆景气度上行带动H1收入增长。在2021年广西基地纸、浆项目全面落地投产,各产线基本实现达产和稳产,2022H1成品纸需求受宏观环境以及疫情反复影响下表现疲软,但木浆价格高位运行带动溶解浆景气度提升,公司山东、老挝三条溶解浆产线齐发力,为公司H1收入增长带来较大贡献,同时木浆盈利高位驱动公司自有化学浆销售收入快速放量。 分产品来看,H1公司双胶纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸/瓦楞原纸/其他纸/溶解浆/化机浆/化学浆/电及蒸汽收入分别为38.48亿元/17.21亿元/56.93亿元/7.36亿元/6.99亿元/0.49亿元/11.50亿元/25.94亿元/9.07亿元/13.76亿元/9.13亿元,同比分别变动+12.70%/-23.94%/+31.74%/-16.40%/+101.50%/+5175.32%/-8.32%/+41.52%/-2.71%/+60471.71%/+105.98%。单Q2毛利率环比改善、现金流水平大幅提升彰显龙头营运能力。1)毛利率方面,在上半年纸浆价格持续高位的背景下,成品纸毛利率承压,化机浆、化学浆毛利率大幅提升。H1综合毛利率为16.49%,同比-6.28pct,单Q2来看,综合毛利率为18.88%,同比-3.26pct,环比+4.91pct,H1双胶纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸/瓦楞原纸/其他纸/溶解浆/化机浆/化学浆/电及蒸汽毛利率分别为15.22%/15.29%/12.20%/15.60%/14.04%/0.65%/23.70%/21.50%/28.98%/17.55%/14.00%,同比分别变化-7.88pct/-15.93pct/-4.31pct/-11.78pct/-2.90pct/-12.42pct/-7.41pct/-1.99pct/+14.71pct/3.74pct/-9.19pct。2)费用率方面,H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38%/2.55%/2.12%/1.88%,同比变动+0.01pct/+0.54pct/+0.97pct/-0.15pct。单Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0pct/+0.67pct/+0.94pct/+0.41pct,H1管理费用率提升主要由于股权激励成本摊销、新产能污水治理费用增加。3)净利率方面,H1公司归母净利率为8.36%,同比-5.75pct,扣非归母净利率为8.25%,同比-5.61pct,Q2单季度归母净利率为9.66%,同比-4.09pct,扣非归母净利率为9.62%%,同比-3.96pct,环比+2.81pct。4)营运能力增强,H1经营活动现金流净额为27.53亿元,同比+3.38%,单Q2经营活动现金流净额为17.18亿元,同比+136.49%,环比+65.98%;公司H1存货周转天数39.2天,同比-8.93天,应收账款周转天数19.32天,同比-5.45天。 盈利预测与投资评级:看好公司盈利逐季环比改善趋势,未来产能有续投放驱动规模扩张,林浆纸一体化快速布局,自供浆比例提升有望进一步强化成本优势。预计公司2022-2024年归母净利润分别为31.47亿元、36.19亿元、39.26亿元,分别同比增长6.4%/15.0%/8.5%,当前股价对应22年PE为10x,PB为1.5x,维持“买入”评级。风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
喜临门 综合类 2022-08-29 33.10 -- -- 36.88 11.42%
36.88 11.42% -- 详细
事件:公司公告中报,2022年上半年实现营收36.06亿元,同比+16.05%;归母净利润2.20亿元,同比+0.92%;扣非后归母净利润2.06亿元,同比+16.12%。Q2单季度实现营收22.01亿元,同比+18.54%,环比+56.70%;归母净利润1.66亿元,同比+24.46%,环比+207.31%;扣非归母净利润1.57亿元,同比+17.18%,环比+219.41%。 点评:门店扩张节奏延续,自主品牌床垫、线上收入增长亮眼。分渠道来看,1)自主品牌零售业务,2022H1公司自主品牌零售业务24.03亿元,同比+20%,①自主品牌零售线下业务17.72亿元,同比+13%(其中喜临门品牌收入14.99亿元,同比+20%),疫情压力下公司线下门店仍然保持较快拓展速度,22H1公司门店总数4837家,较年初净增加342家,其中喜临门专卖店4243家(其中喜眠系列1210家),MD专卖店(含夏图)594家,;②自主品牌零售线上业务6.31亿元,同比+48%;③自主品牌工程业务1.48亿元,同比-26%;2)大宗业务方面,①自主品牌工程业务1.48亿元,同比-26%,②代加工业务10.54亿元,同比+15%,喜临门、喜眠、M&D(含夏图)自主品牌专卖店数量达4837家,较2022年初新增337家。分产品来看,1)床垫收入19.50亿元,同比+29%,其中自主品牌床垫收入12.67亿元,同比+30%;2)软床及配套产品收入11.36亿元,同比+9%;3)沙发收入4.89亿元,同比+9%;3)木质家具收入0.30亿元,同比-73%。 毛利率水平同比提升,单Q2经营性现金流环比改善。1)毛利率方面,H1综合毛利率为33.89%,同比+2.91pct。单Q2来看,综合毛利率为33.65%,同比+5.01pct。2)费用率方面,H1公司期间费用率为23.73%,同比+2.90pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.85%/5.22%/2.17%/0.66%,同比变动+1.93pct/+1.15pct/-0.27pct/-0.17pct。单Q2期间费用率为21.22%,同比+4.71pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.52%/4.47%/1.76%/0.23%,同比变动+4.27pct/+1.02pct/-0.53pct/-0.58pct。H1销售费用率增长主要系广告宣传费、人员工资、网销费用及销售渠道费等费用支出增加所致,管理费用率增长主要系人员工资、折旧摊销、审计咨询等费用支出增加所致。 3)净利率方面,H1公司归母净利率为6.09%,同比-0.91pct,扣非归母净利率为5.72%,同比持平,Q2单季度归母净利率为7.53%,同比+0.36pct,扣非归母净利率为7.13%,同比-0.08pct。4)现金流方面,H1经营活动现金流净额为-1.90亿元,同比-205.22%,Q2单季度经营活动现金流净额为3.62亿元,同比-7.25%,环比+165.59%。 盈利预测与投资评级:随着近年公司品牌影响力和知名度的提升,已逐步构筑起自主品牌护城河,市场份额快速提升。同时,逐步从单品牌向多品牌迈进,延伸子品牌覆盖更多客户群,沙发品类扩张增强发展新动力。随着疫情好转延后的需求有望逐步释放,原材料成本压力预期缓解,盈利能力存在改善空间。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.98亿元、8.39亿元,10亿元,同比分别增长25%、20.1%、19.2%,目前股价对应2022年PE为16x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2022-08-26 10.15 -- -- 10.28 1.28%
11.69 15.17% -- 详细
事件:公司发布半年报,1H22实现营业收入21.84亿元,同比下降21.4%,实现归母净利润1.41亿元,同比下降39.8%,扣非归母净利润1.30亿元,同比下降41.9%。公司单Q2实现营业收入10.10亿元,同比下降27.8%,实现归母净利润0.54亿元,同比下降52.9%,扣非归母净利润0.46亿元,同比下降58.4%。 点评:品牌、渠道、营销持续升级,积极应对经营压力。公司1H22实现营业收入21.84亿元,同比下降21.4%,单Q2实现收入10.10亿元,同比下降27.8%;公司上半年经营受疫情反复影响,3月以来持续修复向好,Q2单季收入环比持续提升,6月实现收入同比正向增长。分业务看,手表品牌业务1H22实现收入4.06亿元,同比下降25.1%;手表零售服务业务实现收入16.25亿元,同比下降22.47%;精密科技业务实现收入0.85亿元,同比增长43%,主要由于公司继续强化光通讯、激光器领域相关合作,挖掘航空、医疗器械新客户,部分重点项目实现突破,智能穿戴业务自营电商渠道收入稳定增长;租赁业务实现收入0.62亿元,同比下降16.94%。渠道方面,“飞亚达”继续优化终端门店形象,推出首家航空航天主题门店,推进购物中心进驻,期内新开12家购物中心门店;“亨吉利”持续提升中高端渠道占比,在上海、重庆、西安、武汉、长沙等地新开11家门店,并探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée等创新合作模式;新渠道方面,“飞亚达”打造“以国为内核,以潮为形式”的产品系列矩阵,持续在小程序、直播新渠道整合营销活动,“航空航天”系列销售额同比增长超五倍,助力品牌平均客单价显著提升及品牌形象年轻化。 盈利短期承压,强运营放风险。1)毛利率方面,公司1H22实现毛利率37.09%,同比-0.3pct,单Q2毛利率35.80%,同比-1.7pct。2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为21.9%、5.3%、1.1%、0.5%,同比变化+1.7pct、+1.0pct、+0.2pct、-0.2pct。 3)净利润方面,公司1H22实现归母净利润1.41亿元,同比下降39.8%,净利率为6.44%,同比-1.97pct;单Q2实现归母净利润0.54亿元,同比下降52.9%,净利率为5.38%,同比-2.86pct。4)运营方面,公司1H22经营现金流为2.78亿元,同比增长35.7%,主要为公司存货采购同比减少,公司上半年持续贯彻“防守反击”的经营策略,防范库存、应收账款等风险,严控各项成本费用,期内现金净增加额为1.84亿元,同比增长255.32%,主要为存货采购额下降及净借款额同比增加。 盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。 国企改革预期激发企业活力,运营效率提升成效显现。预计2022-2024年营业收入分别为53.39亿元、59.54亿元、66.73亿元,同比分别增长1.8%、11.5%、12.1%。预计2022-2024年归母净利润分别为3.57亿元、4.11亿元,4.80亿元,同比分别-7.9%、+15.0%、+16.9%,目前股价对应2022年PE为12x,维持“增持”评级。 风险因素:国内疫情大范围爆发风险,高端消费不及预期。
裕同科技 造纸印刷行业 2022-08-26 30.50 -- -- 30.65 0.49%
34.93 14.52% -- 详细
事件:公司发布半 年报,1H22 实现营业收入71.51亿元,同比增长18.16%,实现归母净利润4.76 亿元,同比增长41.62%,扣非归母净利润4.98 亿元,同比增长88.9%。公司单Q2 实现营业收入38 亿元,同比增长12%,实现归母净利润2.55 亿元,同比增长50.4%,扣非归母净利润3.07 亿元,同比增长173.8%。 点评: 上半年消费电子&酒包稳增,新老客户放量共驱增长。公司1H22 实现营业收入71.51 亿元,同比增长18.16%,单Q2 实现收入38 亿元,同比增长12%;上半年公司积极扩展新兴市场及海内外品牌客户,全面推进降本增效以及加快信息化和智能工厂建设,保持营收稳健增长。分产品看,1)纸质精品包装与包装配套产品:上半年分别实现收入51.78亿元、13.85 亿元,分别同比增长11.35%、30.61%,得益于公司大客户拓展突破,获得包括美国、俄罗斯、中国多个国家的互联网、智能家居和宠物用品行业头部企业的信任和青睐,分别实现了客户新订单导入和订单放量。2)环保纸塑产品:实现收入4.84 亿元,同比增长88.76%,受益公司植物纤维餐包业务在国际客户开拓方面取得重大进展,亦实现Mercadona、Berk 的订单上量;公司持续拓展绿色环保产品,其中植物纤维猫砂项目研发已获得成功,将于下半年实现投产。分行业看,公司消费电子、酒包、烟包、化妆品1H22 分别实现收入约45.81 亿元、7.13亿元、3.20 亿元、1.23 亿元,分别同比增长15.93%、17.7%、0.88%、13.34%。分地区看:公司境内、境外上半年分别实现收入57.50 亿元、14.01 亿元,分别同比增长11.64%、55.44%。产能方面,公司上半年许昌智能工厂实现全面投产,已逐步在提质、增效、降本和减存等方面显现成效;同时合肥智能工厂也已改造完成并投产,武汉智能工厂第一阶段已初 见成效,湖南智能工厂也在规划建设中;目前公司已在全球建立44 个生产基地,并于东南亚建立6 家生产基地,公司前瞻性智能工厂布局有望持续提升制造能力、产品品质与生产效率,强化客户满意度和订单份额。并购方面,公司22 年4 月完成深圳仁禾并购项目,智能穿戴设备及智能家居的软包装、软材料和配套结构件,深化大包装战略;22 年7 月公告拟收购深圳华宝利电子,拓展声学市场,丰富品类与业务结构,进一步提升综合竞争优势。 盈利拐点如期显现,降本增效成效凸显。1)毛利率方面,公司1H22 实现毛利率21.1%,同比+0.2pct,单Q2 毛利率21.35%,同比+2.8pct;分品类看,纸制精品包装、包装产品、环保纸制品1H22 分别实现毛利率20.09%、22.70%、25.37%,分别同比-0.77pct、+3.62pct、-0.71pct。 2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%、5.5%、3.9%、-0.3%,同比变化-0.4pct、-1.1pct、-0.6pct、-1.5pct,降本增效与智能工厂驱动期间费用改善成果显著。3)净利润方面,1H22公司实现归母净利润4.76 亿元,同比增长41.62%,扣非归母净利润4.98 亿元,同比增长88.9%,归母净利率为6.65%,同比+1.1pct,其中非经常损益主要为政府补助及金融资产公允价值变动及投资收益等;单Q2 实现归母净利润2.55 亿元,同比增长50.4%,扣非归母净利润3.07 亿元,同比增长173.8%。4)运营方面,公司1H22 实现经营活动现金流12.35 亿元,同比增长452%,主要由于公司收入增长及收到增值税退税所致;投资活动现金流-11.69 亿元,主要由于公司支付股权投资款、购买理财产品增加所致。 盈利预测与投资建议:公司作为纸包装龙头发力布局大包装,酒包&烟包&环保包装等新业务增长动能强劲,自动智能化产线与高客户粘性构筑制造、经营壁垒。我们预计公司2022~2024 年实现归母净利分别为14.12 亿元、17.71 亿元、20.89 亿元,同比分别+38.8%、+25.4%、+18.0%,目前股价对应2022 年PE 为20x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
仙鹤股份 造纸印刷行业 2022-08-22 26.99 -- -- 28.00 3.74%
33.10 22.64% -- 详细
事件:公司公告中报, 2022年上半年实现营收 35.98亿元,同比+24.66%; 归母净利润 3.54亿元,同比-41.83%;扣非后归母净利润 3.07亿元,同比-47.78%。Q2单季度实现营收 19.20亿元,同比+41.16%;归母净利润 2.08亿元,同比-36.74%;扣非归母净利润 1.75亿元,同比-44.56%。 点评: 产能稳定释放,食品医药包装材料系列、日用消费系列产品收入高速增长。公司产能有序稳定投放,2019年仙鹤转债项目全部投产,2021年鹤 21转债项目部分投产,受益于适应市场以及灵活转产能力,销售量稳健增长,市场占有率稳步提升,品牌力进一步增强,海外市占率扩大。 2022上半年公司完成机制纸产量 39.16万吨,同比增长 0.97%,机制纸销售量 39.18万吨,同比增长 16.56%。公司抓住食品、医疗包装市场扩容机遇,扩大食品与医疗包装材料系列产品产能布局,H1食品医疗消费类产品销售收入为 6.44亿元,同比增长 31.61%;顺应 5G 设备广泛应用的趋势,电解电容器纸销售收入同比增长 19.32%;随着物流、日化、食品及医药标签市场的增长,公司积极调整产品结构,标签离型系列材料销售收入同比增长 57.14%;转印系列材料产能如期上线,在转印市场高增下实现销售收入同比增长 26.88%。 产品价格调整,浆价高位下毛利率环比改善。1)毛利率方面,H1综合毛利率为 12.96%,同比-12.01pct。单 Q2来看,综合毛利率为 14.20%,同比-13.58pct,环比 Q1+2.66pct,H1纸浆、能源价格快速上涨,挤压公司毛利空间,Q2随着公司产品价格进行调整,毛利率环比有所改善。 2)费用率方面,H1公司期间费用率为 2.98%,同比+0.23pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.31%/1.65%/1.38%/1.02%,同比变动-0.02pct/-0.22pct/-1.42pct/+0.48pct。单 Q2期间费用率为 3.32%,同比+0.66pct , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.31%/1.83%/1.52%/1.17% , 同 比 变 动 -0.06pct/+0.10pct/-2.13pct/+0.62pct,期间费用率整体稳定。3)净利率方面,H1公司归母净利率为 9.84%,同比-11.25pct,Q2单季度归母净利率为 10.84%,同比-13.35pct,环比+1.2pct,主要受毛利率下降影响,同时合营企业利润下滑导致的投资收益率下降 51%,进一步挤占盈利空间。4)营运能力方面,H1经营活动现金流净额为 4.31亿元,同比-15.97%,Q2单季度经营活动现金流净额为 3.24亿元,同比-19.81%,主要系采购原材料货款增加,人员增加以及工资调增所致;受益于销量增长,H1公司存货周转率为 1.74次,同比+0.16次,营运能力提升。 盈利预测与投资评级:公司作为特种纸优质赛道领跑者,产能规划清晰,多元一体化布局呈现规模、成本优势,未来龙头地位有望持续强化。下半年海外纸浆产能投产有望推动原材料价格下行,伴随国内消费需求逐步回暖,看好公司逐步迎来盈利拐点,预计公司 2022-2024年归母净 利润分别为 9.77亿元、12.82亿元、15.62亿元,同比分别增长-3.9%、31.2%、21.9%。目前股价对应 2022年 PE 为 20x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
顾家家居 非金属类建材业 2022-08-18 44.39 -- -- 49.06 10.52%
49.06 10.52% -- 详细
事件:公司公告中 报,2022年上半年实现营收90.16亿元,同比增长12.47%;归母净利润8.91亿元,同比增长15.32%;扣非后归母净利润7.81亿元,同比增长17.19%。Q2单季度实现营收44.76亿元,同比+5.71%;归母净利润4.48亿元,同比+15.53%;扣非归母净利润3.99亿元,同比+14.36%。 点评: 上半年内销高潜品类发挥动能,外销表现靓丽。1)分区域看,H1内销收入为50.99亿元,同比+6.24%,外销收入为36.66亿元,同比+24.12%。国内市场,上半年部分地区受到疫情影响消费疲软,公司软体+定制一体化优势增强,坚持“1+N+X”的渠道战略,巩固品类专业店优势,加快融合大店布局速度;成立整装家装渠道拓展部,X 渠道探索进入实质性的业务发展阶段,我们认为随着疫情影响缓和下半年内销增速有望逐步回升。外贸方面,公司针对北美核心客户推出高性价比功能产品,抢占市场份额;越南基地完善软体产品全品类生产能力,采购本地化,进一步降本增效;墨西哥制造基地探索SPO 业务21天快交模式。2)分产品看,H1沙发/床类产品/集成产品/定制/红木家具/信息技术服务收入分别为47.09亿元/17.23亿元/14.59亿元/3.54亿元/0.40亿元/4.11亿元, 同比+14.37%/+23.75%/+4.86%/+20.65%/-24.15%/-2.53%。上半年公司根据各品牌、品类的发展阶段匹配渠道组织,由品类负责制转变为品牌负责制,整体来看,高潜品类仍延续高增长态势。 净利率水平同比提升,单Q2经营现金流改善。1)毛利率方面,H1综合毛利率为28.96%,同比+ 0.12pct,其中H1沙发/床类产品/集成产品/ 定制/ 红木家具/ 信息技术服务毛利率分别同比变动+0.67pct/+0.15pct/+0.16pct/+0.76pct/ -7.19pct/ -5.79pct。单Q2来看,综合毛利率为28.07%,同比+2.96pct,毛利率提升主要受益于原材料价格、海运费回落。2)费用率方面,H1公司期间费用率为15.70%,同比-0.57pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.96%/1.80%/1.67%/-1.06%,同比变动+0.93pct/-0.24pct/+0.14pct/-1.26pct,销售费用率增长主要系广告宣传促销费及职工薪酬增长,财务费用率下降主要因汇兑收益增加贡献。单Q2期间费用率14.71%,同比+1.6pct , 为销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为15.26%/1.87%/1.68%/-2.43%,同比变动+4.78pct/-0.26pct/+0.13pct/-2.93pct,3)净利率方面,H1公司归母净利率为9.88%,同比+0.24pct,Q2单季度归母净利率为10%,同比+0.85pct。4)营运能力方面,H1经营活动现金流净额为0.35亿元,同比增长-92%,Q2单季度经营活动现金流净额为5.64,同比+90.47%。 盈利预测与投资评级:公司由软体行业龙头逐步向大家居领域龙头迈进,组织能力业内领先。近年持续深化零售渠道改革,融合大店模式下产品+渠道增长路径清晰。重视产品中台把握消费者需求,强化制造大后台效率提升,2022年打造新价值链整装模式,软体+定制融合切入整装赛道,未来发展值得期待。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.05亿元、24.74亿元、30.45亿元,同比分别增长20.5%、23.4%、23.0%,目前股价对应2022年PE 为18x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
首页 上页 下页 末页 1/30 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名