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赵乃迪

光大证券

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050005,曾就职于中国银河证...>>

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昊华科技 基础化工业 2022-08-29 39.30 -- -- 41.42 5.39%
45.84 16.64%
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事件:8月 26日晚,公司发布 2022年半年度报告。2022年上半年,公司实现营收 40.41亿元,同比增长 24.38%;实现归母净利润 4.93亿元,同比增长 20.02%; 实现扣非后归母净利润 4.87亿元,同比增长 20.95%。2022Q2,公司单季度实现营收 21.88亿元,同比增长 23.40%,环比增长 18.03%;实现归母净利润 2.71亿元,同比增长 6.66%,环比增长 21.60%。 点评: 主营产品量价提升,带动业绩稳健增长符合预期。2022年上半年,公司仍沿着高端氟材料、电子特气和航空化工材料三大主线业务稳健发展。2022H1公司业绩稳增,符合预期。高端氟材料业务方面,2022H1公司 PTFE 树脂销量同比提升 19.8%至1.51万吨,产品营收小幅提升 4.04%;氟橡胶业务受益于产品价格同比大增 101%,其营收同比提升 96.9%,为各细分产品中增速最高。电子特气方面,2022H1公司含氟气体销量稳中有增,产品价格同比提升 30.2%,产品营收大增 33.8%。航空化工材料方面,2022H1橡胶密封制品和特种涂料产品营收同比增速均在 17%以上,另外橡胶密封制品和特种轮胎产品价格同比分别提升 63.7%和 52.2%。2022Q2单季度环比角度来看,特种轮胎产品量价环比提升均在 60%以上,另外含氟气体、橡胶密封制品和特种涂料产品销量环比提升也较为显著。 产能持续扩张,提高公司综合实力。航空化工材料业务方面,2022年 4月公司全资子公司曙光院拟投资建设 10万条/年高性能民用航空轮胎项目,其中新胎 5万条/年,翻新胎 5万条/年,项目总投资为 6.48亿元,计划建设期为 21个月。截至目前,该项目初步设计初稿已经完成。此外,公司全资子公司黎明院在建有 46600吨/年专用新材料项目(其中包括 25000吨/年聚氨酯新材料项目),该项目的初步设计初稿同样也已完成。该项目建设周期为 36个月,项目预计可实现年均营业收入 9.35亿元,年均利润总额 1.19亿元。此外,黎明院还在建有 6509吨/年的 XX 原材料生产装置及配套公用工程、辅助工程项目,该项目正在进行初步设计审查。氟化工业务方面,公司全资子公司晨光院在建有 2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已正式开工。同时晨光院 2500吨/年 PVDF 项目已于 2022年 Q1建成投产。电子化学品业务方面,公司全资子公司昊华气体 4600吨/年特种含氟电子气体建设项目三氟化氮一期、四氟化碳和六氟化钨已经投入试生产,三氟化氮二期正在进行安装施工。碳减排业务方面,公司西南院清洁能源催化材料产业化基地项目也正处于建设过程中。 上述各项目达产后,将进一步提高公司在航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务方面的整体实力。 发布公司“十四五”规划纲要,深化科技创新。6月 24日晚,公司发布了《“十四五”规划纲要》,《纲要》指出公司将以“科学至上”为指引,坚持“科技引领,创新驱动,追求卓越”的发展理念,聚焦航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务方向,通过“十四五”的发展,成为国内领先、国际一流的创新型先进化工材料解决方案提供商。科技创新方面,公司以进口替代,解决关键技术为核心,加大科技投入,开发一批新产品和新技术,支撑企业高质量发展,同时公司将统筹和整合科技资源,建设了一系列研究中心,提升科技创新能力和水平,打造高水平技术策源地。研发费用方面,2022H1公司研发费用为 2.82亿元,同比增长 20.92%;2022Q2公司单季度研发费用达 1.49亿元,同比增长 16.60%,环比增长 11.99%。 盈利预测、估值与评级:2022H1,公司高端氟材料、特种气体、航空化工材料三大主营业务相关产品量价提升,促使业绩稳步增长,符合预期。我们维持公司2022-2024年的盈利预测,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 10.78、12.04、13.63亿元。在公司“十四五”规划纲要的指引下,以及在公司“科技创新+资本运作”双轮驱动的业务发展模式带动下,公司将在航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务领域持续发力。未来伴随着在建及规划产能的逐步落地投产,公司在新材料领域的综合实力将进一步提高。维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设不及预期,产品研发风险,下游需求不及预期,产品价格及原材料价格波动。
中国海油 石油化工业 2022-08-29 16.58 -- -- 17.79 3.37%
17.32 4.46%
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事件: 公司发布 2022年半年报。2022H1公司实现营业收入 2024亿元,同比+84%; 实现归母净利润 719亿元,同比+116%;实现扣非归母净利润 709亿元,同比+118%。2022Q2单季度,公司实现营业收入 1115亿元,同比+93%,环比+23%; 实现归母净利润 376亿元,同比+103%,环比+10%;实现扣非归母净利润 369亿元,环比+9%。 公司宣布拟向全体股东派发中期股息每股 0.70港元(含税),其中 A 股股息将 以人民币支付,折算汇率以董事会宣派股息之日前一周的中国人民银行公布的港元 对人民币中间价平均值计算。 点评: 油气量价齐升公司上半年业绩大增,高股息彰显投资者回报意愿2022H1,地缘政治冲突叠加原油供需偏紧,国际油价高位宽幅震荡,上半年布伦特原油期货均价为 104.94美元/桶,同比增长 61%;地缘政治背景下欧洲天然气供需持续趋紧,上半年 NYMEX 天然气期货均价为 6.04美元/百万英热单位,同比增长 112%。展望未来原油景气度,供需方面,8月以来原油需求指标逐渐复苏,八月前三周 EIA 公布的原油、汽油库存分别累计下降 1034万桶、467万桶,体现出原油需求的复苏;供给方面,虽然近期伊核协议接近达成,但 OPEC 倾向于在伊朗原油重返市场的情况下减产,综合来看下半年原油供需依然偏紧。此外,考虑到中长期全球上游资本开支不足,长期原油供需仍维持紧平衡,我们维持对中长期油价景气度的判断。 公司大力推动增储上产,实现了油气勘探开发业务的量价齐升。2022H1,公司原油实现价格为 103.85美元/桶,同比+66.5%;天然气实现价格为 8.07美元/千立方英尺,同比+22.3%。2022H1,公司石油液体产量 240.5百万桶,同比+8.0%; 天然气产量 374.7十亿立方英尺,同比+16.0%。油气净产量达 304.8百万桶油当量,同比+9.6%;在油价高涨和公司产量增长的共同作用下,公司 22H1归母净利润同比大增 116%。公司本次中期股息同比增长 133.3%,股息支付率达到 40%,以 8月 25日收盘股价和汇率计算的 A 股派息率为 3.5%。公司保持较高的股利回报,体现了公司与股东共享发展成果的意愿。 成本管控优秀,Q2桶油主要成本环比下降2022H1,公司继续抓实成本管控工作,保持了成本竞争优势。2022H1公司桶油主要成本为 30.32美元/桶油当量,在国际油价大幅上涨 61%的环境下,桶油主要成本同比仅上涨 4.6%;2022Q2单季度,公司桶油主要成本为 30.05美元/桶油当量,相比 Q1的 30.59美元/桶油当量环比降低,体现公司强大的成本管控能力。 具体项目来看,公司桶油五项成本中,桶油作业费用为 7.77美元/桶油当量,同比+6.3%,主要是由于燃料价格上涨、部分油田维修和作业工作量增加;桶油DD&A 为 14.52美元/桶油当量,同比-8.0%,主要是产量结构变化的影响;桶油弃置费为 0.95美元/桶油当量,同比+13.1%;桶油销售和管理费用为 2.29美元/桶油当量,同比+2.7%;桶油税金 4.79美元/桶,同比+70.5%,主要是油价上涨的影响。 此外,2022H1公司勘探费用为 74.05亿元,同比+47.4%,主要是公司加大风险勘探投资带来勘探投资和费用化率增加;支付石油特别收益金 86.08亿元,同比+467%,主要是油价上涨的影响。 资本开支增长明显,加强勘探开发工作2022H1,公司共完成资本开支 415.7亿元,同比+15.4%。其中,勘探开支为 86.7亿元,同比+5%;开发开支 218.7亿元,同比+15%;生产资本化开支为104.2亿元,同比+24%。公司持续加强勘探开发工作,2022H1,公司完成海上常规油气探井 121口,同比增加 7口;完成陆上非常规油气探井 31口,同比减少 24口;完成中国海域三维地震采集 9836平方公里,同比+53%。2022H1公司在垦利 6-1油田开发项目、恩平油田群联合开发项目等会重点项目进展顺利,将扎实推进勘探评价和产能建设,保持增储上产力度,为可持续发展打牢资源和产能基础。 秉持绿色低碳发展理念,加速布局海上风电公司主动顺应能源转型趋势,充分利用自身海洋优势,促进油气业务和新能源业务融合发展,加速发展海上风电,择优发展陆上风光。2022H1,公司首次在海上平台大规模使用绿电,预计年内消纳 1.86亿千瓦时绿电;广东和福建新能源分公司成立,统筹海陆风光发电等新能源业务;公司成功中标上海金山海上风电场一期项目,成功投运首个海上油田群光伏电站-涠洲光伏电站,开工建造首个水深超百米、离岸距离超百公里的“双百”深远海浮式风电国产化研制及示范应用项目-文昌浮式风电示范项目。 此外,公司积极探索 CCS/CCUS 技术的发展,上半年中国海上首个二氧化碳封存示范工程恩平油田群 CCS/CCUS 示范项目有序推进,二氧化碳封存模块建造完成。公司还在大亚湾联合启动了中国首个海上规模化 CCS/CCUS 集群研究项目。 盈利预测、估值与评级考虑到目前原油供给偏紧和地缘政治紧张持续,原油和天然气有望维持高位景气,我们上调对公司的盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为1306(上调 8%)、1365(上调 9%)、1426(上调 11%)亿元,折合 EPS 分别为 2.74、2.87、2.99元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。
龙佰集团 基础化工业 2022-08-23 18.57 -- -- 19.06 1.49%
20.10 8.24%
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事件:2022年8月19日,公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入124亿元,同比+26%;实现归母净利润23亿元,同比-6.9%。2022Q2单季,公司实现营业收入63亿元,同比+22%,环比+4.4%;实现归母净利润12亿元,同比-12%,环比+13%。点评:钛白粉产销量提升提振收入,行业景气下行盈利承压2022H1,公司焦作新增10万吨氯化法钛白粉生产线投产,使公司钛白粉总产能增至111万吨,公司抓住钛白粉出口景气机遇,积极开拓市场,提高产能利用率,钛白粉产销量均创新高。2022H1,公司生产钛白粉51.74万吨,同比+19%,其中生产硫酸法钛白粉34.10万吨,同比+8%,氯化法钛白粉17.64万吨,同比+49%;共销售钛白粉46.91万吨,同比+7.2%,其中,国内销量占比48.59%,国际销量占比51.4%,销售硫酸法钛白粉32.78万吨,同比+6%,销售氯化法钛白粉14.14万吨,同比+10%。2022H1,国内钛白粉市场受下游地产等行业开工不足影响,需求下行,地缘政治危机和全球通胀推动原辅材料价格大涨。钛白粉价格在原料价格支撑下仍保持高位,根据Wind数据,2022H1国内金红石型钛白粉均价为19681元/吨,同比+5.7%,环比-0.2%。原材料价格方面,2022H1攀西46%钛精矿均价为2304元/吨,同比+3.2%,环比-0.5%;冶炼酸均价795元/吨,同比+146.0%,环比+32.8%;石油焦均价4534元/吨,同比+100.4%,环比+49.3%。需求下行叠加原材料价格上涨,公司钛白粉业务盈利能力承压,毛利率同比下降8.8pct至34.9%。2022年下半年,公司子公司云南新立钛业20万吨氯化法产能将投产,预计公司2022年末钛白粉产能可达131万吨,钛白粉龙头地位将得到巩固。加强钛产业链纵向深化布局,海绵钛产能稳步提升公司深化钛产业链纵向扩展,加强氯化法钛白粉原料产能建设,同时向高附加值的金属钛产业链延伸。钛白粉原料方面,2022H1,公司50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程运行稳定,产能逐月提升,2022年4月生产氯化钛渣超8000吨,并用于氯化法钛白粉生产;公司现有钛精矿产能90万吨,在建700万吨绿色选矿项目将于2023年建成,届时公司钛精矿产能将增至120万吨,原料自给率进一步提升。金属钛方面,2022H1公司海绵钛产能达到5万吨/年,跃居全球第一,公司计划通过建设年产3万吨高端钛合金新材料项目进入钛合金领域,进一步提高钛产品附加值。新能源项目投产顺利,先发布局打开第二成长曲线2022H1,公司锂电新能源材料磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极生产线均已建成投产,现有磷酸铁产能5万吨,磷酸铁锂产能5万吨,石墨负极产能2.5万吨。公司预计2022年三季度末新增5万吨石墨负极产能,四季度末新增5万吨磷酸铁锂产能。公司在建新能源材料项目将于2023年全部投产,届时将形成磷酸铁产能35万吨、磷酸铁锂产能35万吨、石墨负极产能30万吨。公司新能源项目投产顺利,充分发挥“钛锂耦合”和“大化工,低成本”优势,将助力公司打开第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级受钛白粉行业景气度下行的影响,2022H1公司钛白粉盈利承压,但我们看好下半年钛白粉需求回暖,且公司新能源业务投产顺利,因此我们维持22-23年盈利预测,新增24年盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为54.29/60.29/67.68亿元,对应的EPS分别为2.27/2.52/2.83元/股,仍维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉需求波动风险、新能源材料项目投产进度不及预期、成本波动风险。
万润股份 基础化工业 2022-08-23 20.69 -- -- 20.79 0.48%
20.79 0.48%
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事件:8月19日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营收25.87亿元,同比增长42.91%;实现归母净利润4.91亿元,同比增长63.06%;实现扣非后归母净利润4.81亿元,同比增长63.3%。2022Q2公司实现营收12.16亿元,同比增长18.82%,环比减少11.32%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长52.47%,环比增长10.87%。22H1公司业绩高增,大健康业务增量明显。受益于功能性材料及MP公司新冠抗原快速检测试剂盒销售同比增加,2022H1公司业绩增长明显。 其中功能性材料和大健康业务营收同比分别上涨5.19%、150.66%,大健康业务营收增量明显。同时两大业务的毛利率分别为42.54%/31.94%,同比分别变动+1.64pct和-4.71pct。另外,公司境外子公司MP公司的利润率较上年同期有所增长,差异主要由于试剂盒的销售市场有所不同,2022年上半年MP公司产品多在澳大利亚销售。除MP公司外,公司包含中间体、原料药、成药制剂在内的其他医药业务也表现优异,其营业收入同比增长约22.16%。与此同时,公司持续加强研发投入,2022年H1的研发费用约1.89亿元,同比增长74.37%。功能性材料和大健康业务双线发展,产能扩张持续发力。公司不断扩充功能性材料的商业版图:2022年H1公司启动了中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目,计划扩增电子信息材料产能1,150吨/年,包括PPI-01、PPR-01、PLS-01产品等;特种工程材料产能6,500吨/年,包括PTP-01、PCM-01产品等;新能源材料产能250吨/年,包括PBB-01、PBB-02、PBB-03产品等,计划投资18.05亿元,建设周期24个月,该项目达产后预计可实现年均营业收入约17.50亿元,实现年均净利润约3.1亿元。在光刻胶领域,年产65吨光刻胶树脂系列产品项目已通过了安全设施竣工验收评审。沸石系列环保材料方面,新领域沸石分子筛300吨的产能正在建设中;氢燃料电池方面,控股子公司九目化学的无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目正在产品开发阶段;钙钛矿太阳能电池材料方面,公司积极进行专利布局。 在大健康业务方面,公司万润工业园一期的新建医药车间(B02车间)已完成GMP认证,有望今年投入使用。盈利预测、估值与评级:受益于功能性材料及大健康业务的快速发展,公司2022H1业绩高增同时公司积极在功能性材料和大健康两大领域持续扩增产能,未来可期。上调公司2022-2024年的盈利预测,预计2022-2024年公司的归母净利润分别为9.29(上调15.6%)/11.67(上调18.0%)/13.49(上调20.0%)亿元,维持“买入”评级。风险提示:全球疫情波动,产能建设不及预期,客户导入不及预期风险。
中欣氟材 医药生物 2022-08-23 21.21 -- -- 21.88 3.16%
22.57 6.41%
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事件:8 月22 日,公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年,公司实现营收8.07 亿元,同比增长6.48%;实现归母净利润9238 万元,同比增长14.63%;实现扣非后归母净利润8683 万元,同比增长9.64%。2022 年Q2,公司单季度实现营收4.12 亿元,同比增长3.94%,环比4.21%;实现归母净利润5030 万元,同比增长18.46%,环比19.51%。 点评: 2022H1 公司业绩增长稳健,医药及农药中间体业务增长明显。2022 年上半年,公司业绩增长较为稳健,其中医药中间体和农药中间体业务贡献了主要的业绩增量。2022H1,公司医药中间体业务实现营收1.48 亿元,同比增长26.7%;农药中间体业务实现营收3.22 亿元,同比增长33.2%。农药中间体营收的增长主要依靠2,3,5,6- 系列产品海外需求的增长,以及2,6-二氟苯甲酰胺市场的回暖。此外,在2022H1 上游原材料价格大幅波动的情形下,公司医药及农药中间体业务毛利率仍维持相对稳定,同比分别变化-1.64pct 和+1.27pct。基础化工材料业务方面,2022H1 营收同比小幅下滑0.92%,但由于上游原料价格的上涨,基础化工业务毛利同比下滑3.83pct。新材料业务方面,由于BPEF 系列业务终端需求量的减少,公司新材料及电子化学品业务营收大幅下滑80.0%,毛利率下滑44.70pct。2022H1 新材料及电子化学品业务营收占比仅约为1.01%,并不会对公司业绩造成较大不利影响。同时, 虽然公司2022H1 营收增速有所放缓,但公司仍在持续加大研发投入。2022H1 公司研发投入为2046 万元,同比增长29.7%,研发投入占营收比例同比增长0.45pct。 收购江西埃克盛,延伸布局第四代制冷剂。2022 年6 月,公司发布公告将以人民币3.57 亿元通过股权受让及现金增资方式收购江西埃克盛化工材料有限公司51%股权。本次收购所涉及的股权转让及增资事宜已于2022 年7 月内全部完成,公司目前已取得江西埃克盛51%股权。江西埃克盛主要生产含氟制冷剂产品,目前已经完成了1,1,1,2-四氟乙烷(HFC-134a)和1,1,1,3,3-五氟丙烷(HFC-245fa)两个项目。2022年5月江西埃克盛年产5000吨1,3,3,3-四氟丙烯(R1234ze)、1万吨/年R134a、1 万吨/年R1233zd 改建项目获得环评批复,其中R1234ze 和R1233zd 两大新产品均属于第四代制冷剂。对于江西埃克盛的收购,一方面扩充了公司含氟系列产品品类,促使公司进军新型环保制冷剂产业,另一方面也进一步强化了公司产业链上下游的协同效应。此外,部分制冷剂产品也是下游高性能含氟高分子聚合物的原材料, 对于江西埃克盛的收购,也为公司未来快速进入含氟高分子材料业务奠定了良好基础。 积极扩增氟化工产品产能,拓宽业务线打开成长空间。氟精细化工品端,公司本部“年产5000 吨4,4’-二氟二苯酮项目”及子公司高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”预计将于2022 年年底前陆续投产。高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”可新增2 万吨/年氟苯、3000 吨/年4-氟苯甲酰氯、5.3 万吨/年高纯氟化钾、1.4 万吨/年高纯氟化钠和3 万吨/年无水氢氟酸产能。公司还积极向钠离子电池电解液和新型锂盐等新能源业务方面进行产能布局。其中子公司高宝科技在福建省清流经济开发区规划有年产10000 吨六氟磷酸钠和5000 吨双氟磺酰亚胺锂等氟系电解液材料生产线。此外,公司参与了与钠创新能源、浙江医药、宏达化学共同合作的钠离子电池电解液项目,将利用钠创新能源在钠离子电池电解液领域的专利技术优势, 在杭州湾精细化工园区建设钠电电解液产业项目。公司在新能源电池领域进行六氟磷酸钠及LiFSI 等前瞻产能布局,有望打开未来发展空间,进一步提升公司竞争力。 盈利预测、估值与评级:2022H1公司业绩稳步增长,符合预期。我们维持公司2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.01、2.33、2.72亿元。公司以萤石、氢氟酸等上游原材料为起点,持续向下游含氟精细化工品布局,一方面促使公司业务向高附加值领域发展为公司带来更多业绩增量,另一方面也增强了公司产业链上下游的协同性,维持公司“增持”评级。 风险提示:产品及原料价格波动,产能建设风险,下游需求不及预期。
先达股份 基础化工业 2022-08-23 13.80 -- -- 15.21 10.22%
18.28 32.46%
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事件:8月 18日,公司发布 2022年半年报。2022年上半年,公司实现营收 16.64亿元,同比增长 60.35%;实现归母净利润 1.98亿元,同比增长 233.80%;实现扣非后归母净利润 2.12亿元,同比增长 289.59%。2022Q2公司实现营收 11.03亿元,同比增长 86.39%,环比增加 96.46%;实现归母净利润 1.22亿元,同比增长 216.52%,环比增长 61.11%。 点评: 农药产品价格上涨叠加新增产能放量,2022Q2公司业绩超预期。得益于除草剂销售价格的大幅上涨和新增产能的释放,2022Q2公司业绩同环比均实现大幅增长,经营性利润表现亮眼。除草剂方面,2022Q2销售价格仍维持相对高位。同比来看烯草酮的上涨幅度最高,其次是咪草烟,同比分别增加 43.3%、12.5%。 销量方面,受益于辽宁先达一、二期原药项目的投产,烯草酮销量的同比和环比增幅均较为显著,2022年 Q2销量达 2224.6吨,同比和环比分别增长 58.2%、72.0%。此外,灭草烟和异噁草松的销量环比增幅同样明显,分别增长 72.4%、124.0%。2022年 Q2烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松系列产品的总营收同比和环比分别增长 147.9%、54.35%。杀菌剂方面,虽然 2022Q2烯酰吗啉的平均售价有所下滑,但受益于新增产能利用率的提升,其销量显著提高。2022Q2公司烯酰吗啉销量达 1486.4吨,同比和环比分别增加 221.9%、152.4%,其营收同比和环比分别增长 132.9%和 199.3%。 公司产能扩张顺利,主要产品优势地位进一步巩固。报告期内,辽宁先达一期年产 3,000吨烯草酮原药、年产 2,000吨烯酰吗啉原药,二期年产 5,000吨烯草酮原药顺利达产。三期 1,500吨原药、3,500吨农药中间体进入建设阶段,预计 2022年年内进行试生产。此外,公司还规划了四期、五期等原药及中间体项目,目前各项手续和建设筹备工作正在稳步推进中。与此同时,公司年产“5000吨高端综合智能制剂车间”项目已进入验收阶段,该项目投产后将拓宽公司杀菌剂产品线,提高杀菌剂市场份额。 盈利预测、估值与评级:受益于公司除草剂产品价格的显著提升,以及相关新增产能的释放,2022H1公司迎来量价齐升,业绩超预期。考虑到相关产品价格仍处于相对高位以及公司后续新增产能的逐步落地与放量,我们上调公司 2022至2024年盈利预测,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 3.84(上调 59.3%)/5.01(上调 60.0%)/6.01(上调 61.8%)亿元,仍维持“买入”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,下游需求不及预期。
彤程新材 基础化工业 2022-08-22 37.60 -- -- 36.80 -2.13%
42.83 13.91%
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事件:8 月18 日晚,公司发布2022 年半年度报告。2022 上半年,公司实现营收11.76 亿元,同比增长0.37%;实现归母净利润1.84 亿元,同比下滑22.40%;实现扣非后归母净利润1.40 亿元,同比下滑25.25%。2022Q2,公司单季度实现营收6.04 亿元,同比增长1.12%,环比增长5.63%;实现归母净利润1.12 亿元,同比增长22.14%,环比增长55.44%;实现扣非后归母净利润7144 万元,同比增长7.26%,环比增长4.64%。 点评: 疫情影响特种橡胶助剂放量受限,公司业绩暂时承压。2022H1,由于国内疫情多点散发致使物流受阻,轮胎行业需求被压制,致使公司传统主业特种橡胶助剂放量受限。2022H1,公司特种橡胶助剂产量和销量分别为5.76 万吨和5.95 万吨,分别同比下滑13.3%和15.2%,其中2022Q2 特种橡胶助剂销量下滑11.6%。然而受益于特种橡胶助剂产品价格的提升,公司2022H1 特种橡胶助剂业务营收仅下滑7.2%。2022H1 公司特种橡胶助剂价格同比提升约9.5%,其中2022Q2 公司特种橡胶助剂价格同比上涨15.5%,环比上涨14.7%。后续来看,伴随着国内疫情的逐步缓解, 叠加公司2021 年年末新增6 万吨特种橡胶助剂产能利用率的提升,2022 下半年特种橡胶助剂业务业绩情况有望好转。此外,2022Q2 公司特种橡胶助剂产量达3.56 万吨,环比大幅增长62.0%,有望为2022H2 及未来销售放量奠定良好基础。 客户导入顺利,光刻胶业务持续放量。半导体光刻胶方面,2022H1 公司控股子公司北京科华半导体光刻胶业务实现营收8543 万元,同比大幅增长51.3%。同时, 北京科华也持续推动光刻胶新料号产品研发和客户导入,2022H1 北京科华通过自主研发新增6 支KrF 和7 支I 线光刻胶产品,截至2022 年6 月末科华牌光刻胶已经批量供应给国内18 家12 寸以及16 家8 寸IC 制造企业。面板光刻胶方面,由于疫情影响,显示终端需求受到一定抑制,致使对上游原材料需求暂时性减少。然而, 得益于公司现控股子公司北旭电子(现持股81.14%)潜江基地新增产能的放量和在下游客户渗透率的提升,其产品销量实现正向增长。2022H1,北旭电子面板光刻胶业务实现营收1.20 亿元,同比小幅下滑3.9%,实现面板光刻胶销量1610 吨, 同比增长7.8%。目前,北旭电子在其最大客户京东方中的占有率约为45%-50%, 国内市占率约为19.2%。 积极布局光刻胶树脂,新增光刻胶产能预计2022H2 投产。在面板光刻胶用树脂方面,公司目前已经完成液晶面板TFT-LCD array 正胶的酚醛树脂和LED 光刻胶酚醛树脂的量产、下游配方评估与终端客户认可。此外,公司也已完成液晶面板array half-tone 光刻胶树脂、array 高分辨率光刻胶树脂的开发与中试。在半导体光刻胶方面,公司正在进行I 线光刻胶树脂的中试与量产,同时在KrF 光刻胶树脂研发方面公司已打通关键工艺环节,并积极开发国产原材料供应商以确保产品供应链安全。树脂在面板光刻胶和半导体光刻胶的原材料成本中均有较大占比,自主供应光刻胶树脂一方面可以明显降低公司光刻胶的生产成本,另一方面也可提高公司光刻胶产品的稳定供应能力。新增产能方面,受疫情影响,公司年产1.1 万吨半导体、面板光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目有所延迟,预计于2022 年下半年完成建设并投入生产。 收购苏州聚萃12%股权,切入PI 材料领域,深化电子材料平台建设。2022 年上半年,公司通过现金收购江苏集萃智能液晶科技有限公司持有的苏州聚萃材料科技有 限公司(简称“苏州聚萃”)12%的股权,交易总金额为1560万元。公司此次收购12%股权的苏州聚萃由美国阿克伦聚合物系统公司的技术专家及国内显示材料领域专家依托江苏省产业技术研究院平台创办,主要从事研发、生产、销售新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材。苏州聚萃在PI树脂的合成、掺杂及改性领域拥有丰富经验,产品性能处于国内领先水平。公司在现有面板光刻胶、半导体光刻胶和电子酚醛树脂等电子材料布局的基础上,进一步向PI这类显示用电子材料进行布局,将进一步深化公司电子材料平台的建设。 盈利预测、估值与评级:由于疫情影响,公司传统主业特种橡胶助剂业务放量受限,致使2022H1公司业绩低于预期,因此我们下调公司2022年盈利预测。此外,考虑到公司光刻胶产品验证及客户导入顺利,外加北旭电子的并表,叠加特种橡胶助剂价格提升及疫情影响减弱后产能的顺利释放,我们上调公司2023-2024年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.09(下调17.4%)/6.61(上调1.7%)/9.07(上调10.2%)亿元,折算EPS分别为0.69/1.11/1.52元/股。我们持续看好公司作为国内光刻胶行业龙头的成长性,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,下游需求不及预期,原材料价格波动,产品验证风险,产品研发风险。
长青股份 基础化工业 2022-08-19 7.89 -- -- 7.93 0.51%
7.93 0.51%
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事件:8月15日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营收21.29亿元,同比增长15.46%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长23.83%;实现扣非后归母净利润2.02亿元,同比增长28.64%。2022Q2公司实现营收12.16亿元,同比增长9.6%,环比增加33.02%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长14.43%,环比增长52.02%。农药产品量价齐升,公司2022年H1业绩增长符合预期。2022年H1公司业绩稳步增长,主要由公司主营产品价格上涨和新增农药产能放量所致。根据百川盈孚数据,2022年H1公司的主营产品麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚的市场均价分别为7.6/17.2/13.5万元/吨,同比分别增长0.3%/45.7%/42.6%。与此同时,2022年Q2公司业绩环比增长幅度较大,主要和我国农药的生产和使用周期有关,每年的上半年是我国农药生产的高峰期,3-9月则是农药使用的高峰期,因此公司农药产品销量在2022年H1有所增长,从而加速业绩释放。另外,2022年H1公司主营业务除草剂和杀虫剂的营收分别为9.83/8.83亿元,同比分别增长29.49%/6.79%;其毛利率分别为16.14%/24.74%,同比分别增加2.65/1.39pct。农药原药产能不断扩张,新产品研发推进顺利。截至2021年底,公司拥有原药产能22060吨/年,制剂产能13000吨/年。2022年以来,公司年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已正式投产。 与此同时,公司仍在不断扩充农药产能,年产3000吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段,计划四季度建成投入生产;年产1000吨联苯菊酯及年产10000吨S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段;年产3500吨草铵膦原药项目预计于2022年下半年开工建设。2022年公司预计共新增12600吨/年原药产能。另外,公司重视新产品、技术、工艺的优化与研发,新产品包括氯虫苯甲酰胺原药、麦草畏原药、肟菌酯原药、氟啶胺原药等,有望打造出新的盈利增长点。未来随着公司新增产能的不断释放,将充分丰富公司的农药产品结构,并为未来业绩的持续增长提供良好的保障。盈利预测、估值与评级:受益于公司部分农药产品价格上涨及新增产能放量,公司业绩稳定增长,2022H1业绩符合预期,故我们维持2022-2024年的盈利预测。预计2022-2024年的归母净利润分别为3.70/5.11/6.29亿元。我们仍看好公司新增产能陆续投产后的业绩增长,维持公司“增持”评级。风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产,产能释放不及预期风险。
晶瑞电材 基础化工业 2022-08-18 21.79 -- -- 21.66 -0.60%
21.66 -0.60%
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事件:8月 15日晚,公司发布 2022年半年度业绩预告。2022年上半年,公司实现营收 9.43亿元,同比增长 9.25%;实现归母净利润 8281万元,同比下滑 28.09%; 实现扣非后归母净利润 8041万元,同比增长 46.06%。2022年 Q2,公司实现单季度营收 4.92亿元,同比增长 6.92%,环比增长 9.27%;实现单季度归母净利润 5084万元,同比下滑 44.82%,环比增长 59.04%;实现单季度扣非后归母净利润 4678万元,同比增长 37.07%,环比增长 39.12%。 点评: 高纯化学品放量,22H1公司经营性业绩同比高速增长。受益于公司电子级双氧水、氨水等原有产品的进一步加速导入,叠加 2021年建成的 3万吨/年高纯电子级硫酸新增产能的逐步放量,2022H1公司高纯化学品业务迎来量价齐升。2022H1公司高纯化学品业务实现营收 2.16亿元,同比大幅增长 53.7%。同时由于高毛利电子级硫酸产品的放量,22H1公司高纯化学品业务毛利率同比提升 6.17pct。光刻胶及配套材料业务方面,公司整体营收维持相对稳定,22H1该业务实现营收 1.37亿元,同比增长 3.84%,毛利率同比提升 4.71pct。锂电池材料业务方面,公司实现营收 2.51亿元,同比下滑 17.1%。此外,根据 iFinD 数据,22H1国内硫酸均价同比增长约106.9%,受益于此 22H1公司其他业务板块(以工业级硫酸产品为主)营收同比增长 23.0%。另外,需要值得注意的是,公司归母净利润的同比下滑主要是因为 2021年上半年公司计提了较大额度的与森松国际相关的公允价值变动损益(约 5449万元)。而从纯粹的经营性业绩角度来说,虽然 2022Q2公司主要生产基地及公司主要客户所在的华东地区遭受了新冠疫情的影响,但公司整体经营性数据仍然呈现较为快速的增长。 “半导体+新能源”双重发力,持续扩增产品产能。高纯化学品方面,2021年公司在原有电子级双氧水、氨水等高纯化学品的基础上,进一步新增了 3万吨/年 G5级高纯硫酸产能。目前,公司在建有 6万吨/年高纯电子级硫酸产能,预计于 2023年上半年建成投产。此外,公司旗下晶瑞(湖北)微电子材料有限公司(现持股 35%)年产 10.5万吨电子级微电子材料项目(一期)已于 2022年 7月正式投产。光刻胶方面,2022年 7月公司前期所购得的 KrF 光刻机顺利搬入公司实验室,KrF 光刻胶生产及测试线已经基本建成。公司 KrF 光刻胶产品分辨率已经达到了 0.25~0.13μm的技术要求,也已通过部分重要客户测试,公司将争取于今年内实现 KrF 光刻胶的批量供货。同时,公司在四川眉山基地扩建有 1000吨/年光刻胶中间体和 1200吨/年光刻胶产能,该产能预计于 2022年 10月建成投产。在新能源材料方面,公司在原有 2.5万吨/年 NMP 产能的基础上,进一步以孙公司渭南美特瑞为主体规划建设有 2万吨γ-丁内酯(GBL,为 NMP 的前体)、10万吨电子级 NMP、2万吨 NMP回收再生及 1万吨导电浆项目,该项目已于 8月 15日正式动工。 盈利预测、估值与评级:受益于高纯化学品业务的量价齐升,22H1公司在华东地区疫情影响的不利局面下仍然实现了较大幅度的经营性业绩增长,略超此前预期。 同时,进一步考虑到公司后续相关产能的逐步释放为公司带来的业绩增量,我们上调公司 2022-2024年的盈利预测。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.02(上调 20.2%)/2.90(上调 12.0%)/3.90(上调 8.6%)亿元。公司作为国内湿电子化学品领域的行业龙头持续扩增产品产能,未来有望维持快速增长,维持公司“买入”评级。
吉林碳谷 基础化工业 2022-08-17 59.00 -- -- 59.28 0.47%
59.28 0.47%
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事件:8 月15 日,公司发布2022 年半年报。2022 年上半年,公司实现营收10.88 亿元,同比增长144.03%;实现归母净利润3.35 亿元,同比增长204.81%;实现扣非后归母净利润3.44 亿元,同比增长232.25%。2022Q2 公司实现营收5.07 亿元,同比增长128.63%,环比减少12.56%;实现归母净利润1.69 亿元,同比增长283.86%,环比增长1.42%。 碳纤维需求旺盛景气持续,公司2022 年H1 业绩增长势头强劲。2022 年H1 公司业绩表现持续亮眼。 行业层面,随着工业用和民用产品市场迅速开拓,碳纤维应用领域不断拓宽,市场需求旺盛,行业景气度较高。公司层面,公司的主营产品碳纤维原丝获得市场广泛认同,量价齐升,且公司在保证小丝束领域份额、提升大丝束产品占比的情况下,仍可以保持稳定的毛利率,在2022H1 原材料成本持续上涨的背景下,公司毛利率仅同比小幅下降1.38pct 至42.55%。营收结构方面,2022H1 碳纤维原丝、带量试制品、碳丝分别实现营业收入8.39/1.95/0.48 亿元, 分别同比增长101.72%/1544.71%/178.66% ; 毛利率分别为44.06%/37.16%/41.70%,同比分别变动-1.24/+7.05/+21.61pct。另外,公司持续加大研发费用投入,以此推动产品和技术的快速发展,2022 年H1 公司研发费用为0.17 亿元,同比大增160.47%。 碳纤维原丝产能扩张确定性强,公司成本优势显著。公司现有4.5 万吨/年碳纤维原丝柔性化产能,产品品类齐全,广泛涵盖了1k-50k 碳纤维原丝,原丝在国内的市占率已经达到了50%以上。预计公司在今年年底有望新增4 万吨/年以上的碳纤维原丝柔性化产能,力争新增6 万吨/年碳纤维原丝产能,同时公司计划在2-3 年内新增15-20 万吨左右的原丝产能。另外,公司在建的原丝生产线全部为50K 大丝束原丝生产线,可以根据市场需求进行柔性化生产。公司致力于“大丝束、高品质、通用化”的发展方向,未来大丝束的产能及产量占比将持续提升公司碳纤维原丝采用DMAC 湿法两步法,多次投料期间无需暂停反应,可有效降本。且随着公司大丝束产品的定型和产能放量,规模效应逐渐凸显,能够充分降低单位固定成本。 盈利预测、估值与评级:受益于碳纤维应用领域的持续拓宽,公司碳纤维原丝产品快速放量实现量价齐升,推动公司业绩高增。公司2022H1 业绩符合预期,我们维持公司2022-2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年的归母净利润分别为6.62/9.13/12.56 亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长维持公司“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品及原材料价格波动,下游需求不及预期风险
恒力石化 基础化工业 2022-08-17 20.81 -- -- 20.52 -1.39%
20.52 -1.39%
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事件: 公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入1192亿元,同比增长14%;归母净利润80.3亿元,同比下降7%。其中Q2单季度公司实现营收658亿元,同比增长28%,环比增长23.2%;实现归母净利润38亿元,同比下降16%, 环比下降10%。 点评: 主营产品价差收窄,Q2业绩同比下滑2022年以来,原油价格上涨带动公司产品价格上涨,2022年上半年,公司炼化产品、PTA、新材料产品销售均价分别为5787元/吨、5429元/吨、9328元/吨,分别同比+39%、+43%、+10%。2022年上半年,石脑油裂解、PX、PTA、FDY 价差分别为-118美元/吨、1222元/吨、385元/吨、1799元/吨,分别同比-209美元/ 吨、-995元/吨、-29元/吨、-506元/吨。原油价格持续上涨成本压力上行,叠加下游需求受疫情影响下滑,致公司主营产品价差22年H1同比下滑。受主营产品价差收窄影响,公司Q2业绩同比下滑。 依托大化工平台加速布局新材料,打造“大化工+新材料”双循环格局公司持续强化建设上游以“炼化+乙烯+煤化”为产业载体的“大化工”支撑平台, 集中布局四大产能集群,截至2022年上半年,已建设2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年乙烯项目、1160万吨/年5套行业单体最大PTA 装置,实现“油煤化”深度融合。此外,公司依托大化工平台加速布局新材料,实现“大化工”平台和“新材料”业务协同发展的“双循环”格局。 (1)公司基于多年开发经验,稳步推进布局新材料产业,投资建设160万吨/年高性能树脂及新材料项目,使用炼化项目和乙烯项目中物料以及外购资源,生产高附加值化工新材料。主要包括电池级碳酸二甲酯(DMC)、苯酚、丙酮、双酚A 产能及其下游的聚碳酸酯(PC)等,项目预计将于2023年2季度投产;此外,精细化化工园二期BDO 项目和氨纶项目正在稳步推进中,项目预计2023年下半年逐步投产。 (2)公司进入新能源赛道,积极布局锂电隔膜、电解质、PET 铜箔和太阳能光伏背板膜等新兴市场需求与业务领域。在建项目有80万吨/年功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目,该项目含12条全球最先进功能性BOPET 薄膜生产线。此外公司建设16亿平/年锂电隔膜项目,该项目包括与中科华联签署的4条国产线和与日本芝浦签署的8条进口线,将加速公司进军锂电池膜材料领域。 (3)公司持续巩固聚酯化纤新材料产业链领先地位,除在建150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目外,新建260万吨/年高性能聚酯工程项目,总投资40亿元,建设期18个月。 (4)公司打造国内最大生物降解新材料生产基地,建设15万吨/年PBS 类生物降解塑料和30万吨/年PBAT 生物降解塑料项目。此外公司快速推进恒力化工新材料配套项目建设,项目核心产品是年产30万吨己二酸,将进一步打通完善可降解新材料全产业链,预计新材料配套项目将于 2023年2季度投产。 当前时点看公司依然具备“低估值+高成长”特点。在“碳中和”背景下,公司目前正处于加速向下游高附加值领域延伸的阶段,我们认为公司作为民营大炼化龙头,自身原有业务的业绩表现有望持续亮眼,同时下游产业链的完善布局也将带来可观的业绩增量并降低业绩波动性,未来依旧具备较高成长性。从估值角度看,截至2022年8月15日,公司22年动态PE仅9倍,估值处于历史底部区间,我们认为在当前时点,公司兼具“低估值+高成长性”特点,具备较高的投资价值。 盈利预测、估值与评级:公司全产业链优势显著,同时稳步推进布局新材料、新能源产业,积极打造“第二成长曲线”,未来依然具备高成长性,因此我们维持公司22-24年盈利预测,预计2022-2024年的公司净利润分别为166.77亿元/181.60亿元/207.00亿元,对应EPS分别为2.37元/2.58元/2.94元,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动,环保政策风险。
中简科技 基础化工业 2022-08-12 49.51 -- -- 50.66 2.32%
57.61 16.36%
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高性能碳纤维领域领军企业,高毛利情形下业绩表现亮眼。一直以来,公司专注高性能碳纤维及相关产品的生产及销售。业绩方面,2021年,公司实现营业收入 4.12亿元,同比增长 5.72%,其中碳纤维和碳纤维织物分别占比 77.62%、22.35%。2022年 Q1公司实现营业收入 1.73亿元、同比增长 135.91%;实现归母净利润 9066.08万元、同比增长 183.83%。毛利率方面,由于航空航天用高性能碳纤维行业技术壁垒和产品附加值均较高,近三年公司主营业务毛利率在 80%左右,表现亮眼。2021年公司碳纤维和碳纤维织物的毛利率分别高达 76.57%、78.81%,虽然相较 2020年有所下降,系主要客户 A 对公司碳纤维及相关制品的采购量提升,协商后下调产品价格所致,但总体仍维持高位。产能产量方面,2021年,公司的千吨线通过了客户及相关部门产品等同性验证程序,正式投产后总设计产能约 300吨(3k),有望进一步提升航空航天高性能碳纤维供给能力;公司还新增了碳纤维织物设备,产能较 2020年提升了 2倍;2021年,公司共生产碳纤维及其织物 145.91吨,同比增长 27.91%,共销售 156.06吨,同比增长 34.35%,贡献了良好的业绩。 公司启动三期项目的建设,产能有望进一步提升。2022年 1月 26日,公司定增募投三期项目,拟募集资金 16.5亿元建设高性能碳纤维及织物产品项目,项目总投资为 18.67亿元,用于建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施,项目建成后具有年产 1500吨(12K)或 400吨(3K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力。该项目建设期为 4年,预计在第 5年达产 50%、第 6年达产 100%。项目建成后公司将具备更高性能碳纤维和石墨纤维的生产能力,并有望进一步的满足航空航天及其他中高端市场对高性能碳纤维的需求,提升国产碳纤维在高端领域的自主保障能力。 研发实力较强,高性能碳纤维领域竞争优势显著。公司现已具备高强型 ZT7系列(高于 T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)和高模型 M40J级、M40X 级石墨纤维工程产业化能力,并已成为国内航空航天领域 ZT7系列(高于 T700级)碳纤维产品的批量稳定供应商。其中 ZT7系列碳纤维产品已正式进入稳定的批量生产阶段,打破了国外对高性能碳纤维的封锁和限制。与此同时,公司还按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,不断加大新产品研发力度,2021年公司的研发费用高达 0.44亿元,较上年同期增长 44.98%,且研发的更高性能碳纤维产品已提供给客户进行新产品验证工作。未来,公司将通过自有核心技术改进 ZT9系列(T1000/T1100级)高强度碳纤维产品性能,攻关 M65J级高模量石墨纤维等新一代国产碳纤维批量稳定制备技术,同时扩充高性能碳纤维产能,优先满足航空航天领域的战略需求,并拓展航空航天领域的应用场景,保障行业领先地位。 碳纤维生产工艺先进,生产成本可控。生产方面,公司采用二甲基亚砜一步法纺丝路线,有效地将原丝、预氧丝和碳纤维质量前后关联起来,有利于碳纤维质量的提升。聚合阶段,通过对聚丙烯腈聚合物分子结构设计和可控合成,实现了纺丝原液的连续快速合成;纺丝阶段,根据客户需求采用湿纺和干喷湿纺两种纺丝路线,其中的湿法纺丝工艺突破了二甲基亚砜溶剂的快速脱除等关键技术难题,实现了高性能碳纤维原丝的快速稳定化制备。氧化碳化阶段,公司突破了均质氧化碳化工艺,实现了碳纤维批量稳定化制备,碳纤维产品在成品率方面表现优异,达 90%以上。 溶剂回收方面,采用多级精馏工艺,实现了二甲基亚砜和水的全回收利用,达到二甲基亚砜零排放标准,大幅降低了单位生产成本。
宝丰能源 基础化工业 2022-08-12 14.28 -- -- 14.73 3.15%
15.12 5.88%
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事件:公司发布2022年半年报,2022年H1公司实现营收144.0亿元,同比+38%;实现归母净利润40.1亿元,同比+7.5%。其中Q2实现营收78.8亿元,同比+44%,环比+21.0%;实现归母净利润22.7亿元,同比+13%,环比+30%。 点评:焦炭量价齐升,2222年年HH11业绩稳步增长:烯烃产品板块:公司聚乙烯H1均价为7691元/吨,同比+7.4%,销量为37万吨,同比-1%。聚丙烯H1均价为7617元/吨,同比+0.29%,销量为34万吨,同比-5%。2022H1公司烯烃产品实现营收62.90亿元,同比+15.53%。焦化业务板块:公司焦炭H1均价为2361元/吨,同比+40%,销量为262万吨,同比+16%,2022H1公司焦化产品实现营收64.92亿元,同比+64.99%。精细化工业务板块:公司纯苯H1均价为6953元/吨,同比+30%,销量为4万吨,同比+15%。改质沥青H1均价为5268元/吨,同比+57%,销量为5万吨,同比-6%。MTBE产品H1均价为6635元/吨,同比+35%,销量为5万吨,同比+1%。公司精细化工产品2022H1实现营收15.73亿元,同比+48.24%。22年H1,公司主营产品原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯采购均价分别同比增长36%、114%、43%、48%、50%。 在原材料价格大幅增长叠加疫情致聚烯烃需求下滑背景下,公司焦炭业务量价齐升带动业绩稳步增长。 内蒙古煤制烯烃项目积极推进,公司成长空间广阔:公司300万吨/年煤焦化多联产项目已于2022年5月全面投产,截至2022年8月,公司共有PE产能120万吨/年,PP产能120万吨/年,甲醇产能400万吨/年,焦炭产能700万吨/年,煤矿产能720万吨/年,煤焦油深加工产能40万吨/年、粗苯加氢精制产能12.5万吨/年、碳四深加工和碳四异构产能29万吨/年。此外,公司正全面推进宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目(含25万吨EVA)建设,其中煤制甲醇项目计划于2022年末具备投料试车条件。公司内蒙古400万吨/年(一期300万吨/年)煤制烯烃项目审批已进入最后阶段,待环评批复后即可开工建设。 盈利预测、估值与评级:2022年以来煤炭价格大涨,叠加受疫情影响下游需求承压,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计2022-2024年的公司净利润分别为80.46亿元(下调4%)/104.91亿元(下调17%)/137.09亿元,对应EPS为1.10元/1.43元/1.87元,公司是国内煤制烯烃龙头企业,内蒙古煤制烯烃项目稳步推进,未来成长空间广阔,因此我们维持“增持”评级。 风险提示:产品价格剧烈波动风险;原材料价格大幅上涨风险;安全生产风险;项目投产进度不及预期。
利尔化学 基础化工业 2022-08-10 23.78 -- -- 24.38 2.52%
24.38 2.52%
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事件:8月8日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营收50.78亿元,同比增长60.72%;实现归母净利润10.48亿元,同比增长107.46%;实现扣非后归母净利润10.51亿元,同比增长114.61%。2022Q2公司实现营收24.65亿元,同比增长46.94%,环比减少5.65%;实现归母净利润5.13亿元,同比增长80.61%,环比减少3.95%。点评:草铵膦等原药产品价格大幅上涨,公司2022H1业绩亮眼。由于全球粮食安全重要性的持续凸显,各国进一步加大了对于高品质农药、化肥等农资产品的需求,农药行业呈现较高景气。同时,伴随着上游大宗商品价格的大幅拉涨,相关原材料从成本端支撑着草铵膦等农药产品价格高位运行。根据百川盈孚数据,2022H1国内草铵膦均价约为24.54万元/吨,同比增长约35.16%。此外,公司2021年原药产能利用率仅为74.89%,2022H1相关原药产能利用率的进一步提升也一定程度带动了公司整体业绩的上行。氯代吡啶类除草剂和草铵膦原药领军生产企业,产能逐步扩张。 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地,也是国内最大规模的草铵膦原药生产企业,具备40余种原药、100余种制剂以及2-甲基吡啶等部分化工中间体,现有6大生产基地,多点布局,以销定产。截至2021年底,公司原药和制剂的设计产能分别为48550/43820吨/年。2021年公司在广安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦,前者有望于2022年实现全面投产。2022年8月8日,公司公告广安基地还将建设年产1.1万吨农药及配套设施项目,产品包括敌草快、氟草烟和绿草定原药,建设周期30个月,可实现年均税后利润约1.15亿元。与此同时,控股子公司利尔生物将建设2万吨/年精草铵膦及其配套设施项目,建设周期14-16个月,可实现年均税后利润约1.52亿元,有望进一步推升公司的盈利能力。盈利预测、估值与评级:受益于以草铵膦为代表的农药产品价格的大幅上涨,公司2022年上半年业绩持续亮眼,后续有新增产能投放。我们上调公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.21(上调45.8%)/19.29(上调33.4%)/21.01亿元。公司后续将持续扩充草铵膦、敌草快等原药产能,进一步夯实生产经营实力,维持公司“增持”评级。 风险提示:产能建设风险,产品及原料价格波动,农药需求下滑风险,环保与安全生产风险。
博迈科 能源行业 2022-08-03 11.75 -- -- 15.10 28.51%
16.10 37.02%
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事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入15.6亿元,同比下降21.7%;实现归母净利润0.51亿元,同比下降65.1%。其中Q2单季度公司实现营收11.2亿元,同比下降20.4%,环比增长153.5%;实现归母净利润0.36亿元,同比下降60.9%,环比增长152.4%。点评:持续拓展国内国际市场,稳定优质客户:2022年上半年在地缘政治、疫情反复供给乏力、美联储加息等多重因素影响下,能源供应平衡被打破,原油供应缺口使国际油价持续攀升。高油价时代,FPSO市场保持较高活跃度,相关项目加速推进。公司加速拓展国内国际市场,布局中国、巴西、中东、北海、非洲、东南亚、墨西哥、俄罗斯、澳大利亚等二十多个国家和地区。根据公告,公司持续跟进俄罗斯现有及待开发订单,并积极参与中东、巴西等地区FPSO、液化天然气工厂项目投标,快速抢占全球油气资源丰富地区,稳定优质客户确保公司在手订单充裕。 公司以此缓和Q1季度订单完成进度和收入确认进度放缓的局面,Q2季度环比实现业绩增长。加速拓展新能源领域,有望迎来新增长点:在碳达峰、碳中和的大背景下,未来新能源市场前景广阔。“十三五”以来,我国新能源发电装机容量不断增长,根据国家能源局统计数据显示,2021年全国可再生能源发电装机规模历史性突破10亿千瓦,占全国发电总装机容量的比重达到43.5%。公司深耕能源资源行业二十余年,凭借丰富经验迅速组织资源拓展新能源市场,占领行业发展先机。2022年2月18日公司出资成立天津博迈科新能源合伙企业(有限合伙),对新能源产业基础设施和科技创新类公司进行投资。通过前期布局,在2022年成功签署锂电池回收项目合同,并积极寻求与国内头部投资机构合作及拓展氢能相关业务的机会。公司持续开展风电、氢能等新能源项目投标,打造多点开花业务经营格局,有望引来新的业务增长点。盈利预测、估值与评级:考虑到受俄乌冲突影响,公司与俄罗斯签订的在手订单进展推迟,盈利能力下滑,因此我们下调公司2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年的净利润分别为0.85(下调54%)/0.94(下调54%)/1.05(下调54%)亿元,对应EPS分别为0.30/0.33/0.36元,公司持续拓展国际市场,加速布局新能源领域,有望迎来新增长点,因此我们仍维持“增持”评级。风险提示:行业周期性风险、项目进程不及预期风险、合同履行风险、汇兑损益风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名