事件： 佳发教育于 10月 25日晚发布 2023年三季报，公司前三季度实现营收 4.36亿元， 同比增长 24%；实现归母净利润 1.16亿元，同比增长 29%； 实现扣非净利润 1.13亿元，同比增长 28%。 三季度逆势保持高增长，扣非利润增长 45%。 从三季度情况看， 佳发教育单季度实现营收 1.31亿元，同比增长 26%； 归母净利润、扣非净利润分别为0.28、 0.27亿元，同比增速分别为 41%、 45%。 Q3通常为公司收入确认淡季，但公司依然保持良好的增长趋势，一方面得益于政策推动考场建设进入新阶段，另一方面也得益于公司在智慧教育领域的业务扩张。 费用端保持良好控制，前三季收入利润已超过 2022全年。 从费用端看，前三季度公司销售/管理/研发费用分别为 0.50/0.43/0.32亿元，同比增速分别为15%/59%/3%，除管理费用（计提股权激励费用）外均得到良好控制。截至三季度末佳发收入、利润分别为 4.36、 1.16亿元，已超过 2022年全年水平，也足以印证公司业务持续回暖的趋势。 “AI+战略”全面升级，发布灵汩教育大模型” 。 佳发教育于 10月 21日在天津召开以“灵润教育·汩涌未来”为主题的佳发教育“AI+”战略暨新品发布会，在会议中发布并展示了“灵汩教育大模型” ，根据公司介绍目前灵汩具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的 Token 训练数据的二次预训练，千万级 Token 的指令数据专项场景微调。 同步发布以英语听说为代表的 3款 AI+教育产品。 公司在发布会中，发布了“理化生实验 AI 解决方案”“体育教育 AI 解决方案”“英语机考 AI 解决方案”，其中英语机考 AI 产品， 基于语音识别、自然语言处理能力， 通过 AI 英语学习助手小灵老师的课标认知与引导能力，帮助学生实现个性化学习与辅导。佳发教育有望凭借在考场建设中积累的对于教育场景的理解，结合 AI 技术能力，发力 AI+教育的产品推广。 投资建议： 预计公司 23-25年归母净利润分别为 1.52、 2.02、 2.65亿元，同比增速分别为 120%/33%/32%，当前市值对应 23-25年 PE 分别为 42/32/24倍。考虑到教育数字化转型过程中，公司积极推进先进技术与公司业务的深度融合，基于大语音模型 AI 基座，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；政策推进不及预期；毛利率波动风险。

事件： 2023年 10月 25日，浩瀚深度发布 2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营收 3.69亿元，同比增长 45.11%， 归母净利润 5149万元，同比增长 122.31%； 2023年第三季度公司实现营收 1.25亿元，同比增长 95.96%，归母净利润 1051万元，同比增长 378.82%。 浩瀚深度与运营商数据要素合作模式落地。 据 2023年 9月 20日公司投资者关系活动记录表： 1） 商业模式： 公司现阶段利用运营商内部数据， 运用公司的大数据技术能力， 为运营商内部管理创新和网络优化提供服务，同时公司也积极与运营商拓展垂类行业业务合作，在金融和广告行业的跨行业应用或有较好的市场前景。 2）落地案例： 2023年 9月 12日，上海电信和索福瑞签署了战略合作协议，打造“大小数据相结合的”流媒体收视率分析评估体系与应用产品矩阵，为行业客户提供具有品牌价值属性的通用或定制有偿数据服务。 公司与索福瑞、上海电信联合进行 OTT 收视率的技术研究和市场推广工作稳步推进，前期产品已经基本成型，并获得了一项专利（专利名称：一种基于 DPI 的 OTT 视频收视率分析方法、设备及存储介质）。 运营商网络可视化行业复合增速 20%打造稳固基本盘，生成式 AI 有望带来全新业务增量。 据 2023年 10月 12日公司投资者关系活动记录表： 1） 运营商网络可视化行业趋势： 受益于 5G、工业互联网、物联网的高速发展，运营商网络规模也在持续增加，单光纤 400G 接口也在逐渐普及，运营商网络可视化建设可分为新建和扩容两类需求，整体复合增长率在 20%左右。 2） 公司针对生成式 AI 的战略规划： DPI 技术里的机器学习都涉及 AI， 公司会把 AI 融合进三大战略方向； 公司可转债再融资预案主要资金用途在基于 AI的深伪合成和大网安全领域，都与生成式 AI 息息相关；公司投资中科视拓，在AI 智能识别上技术能力进一步提升， 或对产品研发和客户获取产生积极的影响。 浩瀚深度控费效果显著，净利率水平提升。 2023年前三季度公司销售费用率 11.65%（yoy-2.01pct），研发费用率 18.44%（yoy-2.19pct），管理费用率 9.72%（yoy+0.16pct），费用率降低带动公司净利率提升， 2023年前三季度公司毛利率 51.10%（yoy-0.76pct），净利率 13.94%（yoy+4.86pct）。 投资建议：公司有望紧抓客户差异化需求，充分受益数据要素时代下的红利，未来持续受益于运营商数据要素价值重估，我们预测公司 2023-2025年营收分别达 6. 11、 8.81、 12.95亿元，归母净利润 0.71、 1.08、 1.72亿元， 2023年10月 25日股价对应 PE 倍数 60X、 39X、 25X， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 5G 落地不及预期；技术创新不及预期。

事件： 萤石网络发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营收 35.08亿元，同比增长 11.83%，实现归母净利润 4.01亿元，同比增长 82.27%； 2023年单 Q3实现营收 12.23亿元，同比增长 17.00%，实现归母净利润 1.43亿元，同比增长 112.55%。 利润率水平持续改善，净利润维持高增，公司降本增效战略成果显著。 根据此前公司 2023年中报曾披露，公司持续加强精益化供应链管理、持续加强国内和国际渠道建设并加码电商渠道的两大降本增效战略， 2023年前三季度毛利率分别为 41.12%、 44.61%、 44.30%，同比增长 6.23pct、 8.63pct、 7.02pct； 2023年前三季度净利率分别为 8.45%、 13.88%、 11.68%，同比增长 1.86pct、5.95pct、 5.27pct。在公司利润率水平显著提升的推动下，公司 2023年前三个季度归母净利润维持高增， 2023年 Q1-Q3公司归母净利润分别为 0.91亿元、1.67亿元、 1.43亿元，同比增长 33.70%、 100.15%、 112.55%，同比增速不断提升。 发布纯视觉商用清洁机器人 BS1为标志，“AI+云+端”结合的具身智能产品开始落地。 据蜂耘网微信公众号，萤石纯视觉商用清洁机器人 BS1还搭载了萤石自研的“多目视觉计算系统 ezMultiVCS++”，可感知到场景中更多的数据，应用语义三维识别 ezSemantic3DRec、三维占据网格 ezSemantic3DOcc、语义三维空间计算 ezSemanticNeRFsc、语义建图 ezSemantic Mapping、语义导航 ezSemanticNav、语义清洁 ezSemantic Sweeping 等技术，有效解决复杂环境下清洁机器人运行不稳定的问题，并使得清洁机器人场景适应性得到较大提升；此外，萤石还发布家庭清洁机器人 RS20Pro，具备智能规划和路径规划功能，能够自动绘制清洁路线，高效地完成清洁任务，通过连接手机 APP，用户可以随时随地远程控制和监控清洁机器人的工作状态，轻松实现智能家居管理。 投资建议： 智能终端成为 AI 大模型的重要载体。在 ChatGPT 带来划时代的交互体验，作为直接面向 C 端终端硬件，全屋智能赛道天然具备产品多样化的优势。而在近期 AI 技术的快速跃迁带来消费侧智能家居的全面功能升华，萤石网络以视觉能力为核心，延伸软硬件产品能力与解决方案，践行复利思维，实现产品快速成长。纯视觉清洁机器人的发布有望在摄像头和智能锁之外构建全新增长点，最终实现萤石网络以视觉能力为核心，构建“1+4+N”生态体系，提供智能生活解决方案及开放式云平台服务，成为 AI 终端重要入口的光明前景，我们预计公司 2023-2025年收入分别为 45.67、55.30、69.34亿元，EPS 分别为 0.99、1.39、 1.66元， 2023年 10月 26日收盘价对应市盈率分别为 49X、 35X、 29X，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品研发风险，云平台服务的数据安全及个人信息保护风险。

事件： 10月 25日， 公司发布 2023年三季报业绩： 2023Q3公司实现营业收入10.98亿元，同比增长 9.40%； 实现归母净利润 2.94亿元，同比增长 0.18%； 实现扣非归母净利润 2.84亿元，同比增长 13.36%； 实现经营活动现金流净额3.44亿元，同比增长 41.21%。 点评： 业绩符合预期。 前三季度公司实现营收 32.70亿元，同比增长 16.99%； 实现归母净利润 8.93亿元，同比增长 9.86%； 实现扣非归母净利润 8.60亿元，同比增长 29.85%； 实现经营活动现金流净额 9.39亿元，同比增长 9.18%。 订阅业务表现亮眼。 2023Q3个人订阅业务收入 6.50亿元，同比增长25.64%，主要因会员产品体系优化升级，带来付费转化和客单价的提升；机构订阅收入 2.48亿元，同比增长 36.13%，主要因数字办公解决方案不断拓展和复制所致；机构授权收入 1.31亿元，同比下降 41.72%，主要去年同期高基数+短期党政信创招标不及预期影响；广告及其他业务 0.68亿元，同比减少 14.38%。 毛利率及费用率： 23Q3公司综合毛利率为 84.8%，同比微降 0.2pct；销售费用率为 21.7%，同比增加 1.7pct；管理费用率为 12.0%，同比增加 1.5pct； 公司重视研发投入， 23Q3公司研发费用率高达 32.7%，同比微降 0.1pct。 月活设备数稳健增长。 截至 23Q3期末， 公司主要产品月活设备数为 5.89亿台，同比增长 1.90%；其中， WPS Office PC 版月活设备数为 2.59亿台，同比增长 8.82%；移动版月活设备数为 3.27亿台，同比下降 2.68%。 投资建议： 办公软件有望成为 AI 最先兑现业绩的领域，公司加快全面融入AI，估值体系有望迎来体系化重构。 预计公司 23-25年实现归母净利润 15.24、22.30、 29.51亿元，对应 PE 分别为 92X、 63X、 47X，看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示： 技术落地节奏低预期； 政策落地节奏低预期。

事件概述： 2023年 10月 24日公司发布 2023三季度报告， 2023年前三季度公司营业收入 109326.75万元，同比增长 24.62%；归母净利润 30668.67万元，同比增长 91.72%。 基本盘业务稳固扎实，持续高成长可期。 邮箱业务方面，信创 Richmail 邮箱已完成全栈信创适配，可对微软 Exchange 和原 IBMDomino 邮件系统全面替代。核心客户包括中国银行、中国人寿、南方航空、中国五矿等大型企业。 虚拟数字人业务持续进展，成为 AI 战略重要方向之一。 2023年 10月中国移动合作伙伴大会上，公司参与的基于人工智能技术的 5G 视频秘书服务产品正式亮相。“5G 视频秘书”提供更高清、更智能、更炫酷的电话代接服务的新型通信产品，以虚拟人的形式，与来电方进行自然语言交互，像真人一样代为询问来电者意图，并以短信+微信小程序的形式转告机主本人，该产品目前已在国内部分城市进行试点。 立足邮箱核心场景， AI 应用端前瞻性布局具有重要前景。 大模型层面，公司与文心一言、智谱 AI 等国内头部大模型合作，不断进行深度测试和联调。产品端，公司以邮箱产品在智能写作、智能回复等功能上应用生成式 AI 大模型能力。 公司 AI 邮箱同时兼顾 B 端、 C 端市场， B 端预计将领先推出， C 端则更加面向长期发展，截至 2023年中报，公司参与的 139邮箱全量用户 9.75亿，月活 1.5亿，是 C 端发展的重要根基。公司已经于今年 5月份发布了 AI 邮箱 demo，同时不断进行新版本迭代及内测，预期有望在今年 Q4进行部分邀测，整理邮箱发票、智能整理等之前用户痛点的场景会得到改善。 发布股东减持计划完成公告。 2023年 3月 24日，公司发布《关于公司股东减持股份预披露公告》，宣布公司股东光彩信息、明彩信息与瑞彩信息将因资金需求原因分别减持公司股份 1.98%、 1.97%与 2%。 10月 25日，公司披露股东减持计划实施完成。三大公司股东最终分别以 25.32元、 24.46元与 24.24元的均价减持 1.96%、1.96%与 1.98%公司股份，共计减持公司股份总数的 5.90%。 投资建议： 公司是国资云市场重要的服务提供商，以“信创邮箱+统一办公平台 ”为核心 ，有望成为 AI 应用软件市场主要参与者 。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 3.06/4.05/5.37亿元，对应 PE 分别为29X、 22X、 16X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

事件概述： 2023年 10月 24日公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度，公司实现营业收入 3.73亿元；归母净利润 0.18亿元；扣非归母净利润0.13亿元。 战略投资南京芯传汇，突破业务边界探索新市场。 2023年前三季度，长期股权投资变动幅度为 1497.42%，主要系新增对南京芯传汇电子科技有限公司投资所致。芯传汇是国家级专精特新小巨人企业和江苏省高新技术业、江苏省软件企业，主营业务为向军方科研院所提供软硬件服务。公司对其投资主要出于两个目的： 1）看好军工领域的长期发展，适合长线布局； 2）公司现有业务集中在民用方向，公司可以与芯传汇进行渠道和资源的协同互补，尝试向非民用方向进行场景应用和业务的延展。此次投资对公司在客户边界的突破、业务边界的探索都有一定的促进作用。 可转债发行项目稳步推进，数字化转型升级进程逐步深化。 2023年前三季度，货币资金变动幅度为 77.90%，财务费用变动幅度为-482.59%，主要系公司2023年 3月公开发行可转债，募集资金到账，确认发行可转债相应未确认融资支出所致。公司向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额为 4.07亿元，用于募投的项目： 1）市政基础设施的城市生命线安全监控平台建设项目； 2）数字孪生的算力中心及生产基地建设项目； 3）补充流动资金。 垂直领域数据丰富行业优势显著，加快布局“数智化”产品体系。 1）“数据入表”将充分体现出公司的价值。 公司深耕中游数据采集及加工、下游数据应用，有着丰富的时空数据积累公司在传统业务上通过外业数据采集以及内业数据处理加工，经过多年的项目拓展已有一定的数据积累，包括地上和工程建设相关的数据以及地下管线、地铁、水务等方面的数据。 2）推出数据产品发挥地理信息数据的价值。 公司自主研发搭建了“三维数字底座”平台，为各专业板块业务转型赋能，未来公司信息化产品会在“三维数字底座”的基础上，持续对不同行业需求保持跟踪调研和挖掘，将各个不同的数据场景嫁接在底座上，形成一个系统的产品平台，有望在部分业务的模式上实现项目制向产品制的转型。公司信息化专业板块以子公司江苏舆图信息科技有限公司为主体实施，紧扣数字经济、新基建、互联网+、智能+的发展热点和发展趋势，构建“GIS 数据+信息化服务”。 投资建议： 公司是国内测绘领域龙头，立足自身优势不断拓展市场，在手订单充足；同时紧抓数据要素、城市生命线等重要业务，有望打开长期发展空间。 预计 2023-2025年归母净利润分别为 0.84/1.13/1.50亿元，对应 PE 分别为34X、 25X、 19X，维持“推荐”评级。 风险提示： 同业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期；行业需求释放节奏不及预期

事件： 10月 25日，公司发布 2023年三季度业绩报告： 2023年前三季度，公司实现营业收入 33.30亿元，同比增长 34.19%，实现归母净利润 514万元，同比下降 72.58%，实现扣非净利润-3545万元，同比下降 484.83%。 点评： 需求波动、政策调整及业务策略变化影响短期业绩。 23Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长 17.82%；实现归母利润-3506万元，同比下降 349%；实现扣非净利润-4217万元，同比下降 729%， 主要是： 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G 阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G阅信发送。 5G 富媒体消息、国际云通信等新业务表现亮眼。 1） 5G 富媒体消息业务： 2023年前三季度收入同比增加 97.64%； 2）国际云通信业务： 2023年前三季度收入同比增加 241.64%。 中移动开启 5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》 +5G 行业端招标不断， 5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透。 GPT 与 5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。 Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替 App 的全新人机交互服务模式。 RCS 消息利用 Chatbot平台聚合商户，通过 RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。 Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。 5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技 2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与 GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来 5G 消息逻辑质变重估。 投资建议： 5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。 ChatGPT 重构 5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.24、 3.39、 4.55亿元，对应 PE分别为 51X、 33X、 25X，维持“推荐”评级。 风险提示： GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

事件概述： 2023年 10月 25日，公司发布 2023年度三季度报告， 2023年前三季度公司营业收入 11.00亿元，同比增长 3.09%；归母净利润-5351.20万元，同比增长 12.44%。 掌控底层核心代码，已经广泛应用于多个行业。 万里数据库的技术底蕴源自对底层核心代码的掌控，始终坚持以“极致稳定、极致性能、极致易用”为目标，通过 20余年的研发迭代，产品在功能、性能、稳定、易用等方面均处于行业领先水平，广泛应用于金融、运营商、能源、政府、交通等行业重要业务系统中的超 500个业务场景，得到了用户和市场的认可与肯定。 2021年 4月，公司创立GreatSQL 开源社区，通过对 MySQL 技术的优化，目前已成为国内最主要的MySQL 技术开源分支之一。 卫星互联网发展重心为自身核心业务，与此同时完成多方融资及投资并投入进一步发展。 创智联恒以卫星互联网作为核心业务方向，是专业从事 5G 通信和低轨卫星通信业务的设备商。 在 9月 8日完成数千万 Pre-A 轮融资之中，公司引入多方投资，获成都高新、深圳国资加持，产业资源赋能，融资所筹资金将用于技术研发及人才团队建设，加快公司低轨卫星通信业务快速发展，助力低轨宽带卫星互联网建设。 万里安全数据库 GreatDB 与华为闪存存储完成兼容互认证: 测试结果显示，万里安全数据库软件 GreatDB V1.0与华为参天存储引擎及 OceanStor 闪存存储有着良好的兼容性。经过双方在功能、性能、可靠性等方面的严格测试，GreatDB 与华为参天存储引擎及 OceanStor 闪存存储兼容性良好，整体运行稳定且性能表现优异，可为各行业用户提供稳定可靠的基础软硬件技术支撑保障。 此次兼容性测试涉及数据库、存储引擎及闪存存储等信息系统关键软硬件，充分肯定了万里数据库在国产数据库领域的技术实力与性能水平，意味着安全数据库软件系列产品具备强大的实践性和应用能力，可确切保障客户的业务连续性，提高客户核心数据资产的高可用性和安全性。 投资建议： 公司数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，同时公司积极布局卫星互联网业务， 在国内卫星通信载荷领域处于领先地位，具有重要发展潜力。预计公司 2023-2025年归母净利润为1.13/2.10/2.75亿元，对应 PE 分别为 79X、 43X、 33X，维持“推荐”评级。 风险提示： 业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。

事件： 科大国创于 10月 23日晚发布 2023年三季报，前三季度实现营收17.75亿元，同比增长 32%；实现归母净利润 0.65亿元，同比增长 18%；实现扣非净利润 0.15亿元，同比下滑 27%。 收入端保持逆势增长，Q3扣非利润大增194%。从单季度看，科大国创23Q3实现营收 6.58亿元，同比增长 24%，依然保持了上半年良好的增长态势； 23Q3单季度归母净利润为 0.18亿元，去年同期为-0.08亿元；在扣非利润方面，公司Q3实现 0.12亿元，同比增长 194%。 科大国创在今年相对复杂的环境下依然保持良好的增长态势，也足以显示出公司三大业务共同驱动带来的强劲增长动力。 软件业务稳健发展， 数字化运营收入增长 222%。 分业务看： 1）数字化应用业务前三季度实现营业收入 7.8亿元，较上年同期增长 11.9%，主要系该业务本期复苏势头良好，营业收入保持稳健增长； 2） 数字化产品业务前三季度实现营业收入 1.57亿元，较上年同期下降 59.6%，主要系公司智能 BMS 产品业务今年以来受新能源汽车行业市场竞争加剧和公司产品升级周期等因素影响发展不及预期， 第三季度以来该业务呈现逐步恢复态势，但距上年同期水平仍有差距； 3） 数字化运营业务前三季度实现营业收入 8.4亿元，较上年同期增长 222.45%，经营业绩较上年同期也保持了较快增长。该业务发展增速较快主要系数智 ETC 业务用户量持续增加及价值运营能力持续提升。 费用控制良好，业绩持续释放。 从公司的费用投入看， 公司前三季度销售/管理/研发费用分别为 1.11/1.06/2.10亿元，同比增速分别为 2%/1%/3%，远低于公司收入增速，公司持续做好费用投入的控制，利润端有望持续释放。 拟定增投资 8.1亿元，加大在 AI、储能领域的布局。 公司于近期发布定增计划，拟投资 9.8亿元（其中募资 8.1亿元）用于数据智能平台、储能 BMS 等项目的建设。公司在数据智能平台领域持续深耕，围绕自然语言处理、知识图谱、规则计算、数据资产管理等核心技术，研发升级数据智能平台（包含数据交换平台、 AI 平台等）；面向运营商、能源、交通、政企等应用场景。在储能领域，公司拟通过建设储能 BMS/BEMS 等核心部件生产组装线、集中式/分布式储能系统组装测试线，形成年产约 0.96GWh 储能系统及储能核心部件的生产能力 投资建议： 考虑到 2023年以来下游需求复苏的不确定性，以及公司 BMS业务遇到的竞争情况，我们下调了公司盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.08、 1.56、 2.01亿元，同比增速分别为 286%、 45%、 29%， 当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为 44/31/24倍。 考虑到公司在 AI、 BMS 与储能等新兴领域的持续投资，公司业绩有望保持高速成长，维持“推荐”评级。 风险提示： 定增落地进度不及预期；下游客户支出不及预期； AI 技术应用落地不及预期。

事件： 金桥信息于 10月 24日晚发布 2023年三季报，前三季度实现营收6.03亿元，同比增长 25%；实现归母净利润 0.16亿元，同比增长 141%；实现扣非净利润 0.07亿元，同比增长 173%。 。 加大 AI 领域投入致三季度有所承压。 公司三季度单季实现营业收入 1.98亿元，同比增长 6.25%； 实现归母净利润-0.03亿元。公司坚持不断提升“AV+IT+软件”融合能力的经营要求，为坚定不移推进公司基础业务、新兴业务双向开拓的战略目标，公司加大了前期的人员投入力度和市场拓展力度，相关成本、费用有所增加，对当期利润产生一定影响。 金融法律科技迎来突破，金桥亦法向蚂蚁收入费用。 根据公司 10月 17日公告，控股孙公司金桥亦法拟向关联方蚂蚁智信收取技术服务费人民币 232.32万元。本次日常关联交易仅涉及金桥亦法向蚂蚁智信收取技术服务费，不包含公司多元解纷平台的技术服务费。 根据公司中报，公司运营的多元解纷平台于 2022年 9月在杭州相关法院开始试运行， 2022年 12月正式上线运营，主要应用在金融借款合同、信用卡、融资租赁合同等纠纷类型。目前平台已入驻调解组织 9家，入驻调解人员超过 450人，报告期内，平台共接收金融纠纷案件数量超过 30万件，环比呈现增长态势，多元解纷平台正式上线运营以来，得到多方的好评与认可。 考虑到不良资产处理业务潜在的市场空间，金桥的金融法律科技业务有望迎来持续加速的趋势。 员工持股业绩考核目标为 30%，四季度业绩有望回暖。 金桥于 8月 2日发布员工持股计划，业绩考核目标为以 2022年营业收入为基数， 2023年营业收入增长率不低于 30%。考虑到公司的业务模式特点，四季度通常是公司确认收入的旺季， 公司业绩仍有望保持良好的增长趋势。 投资建议： 预计公司 23-25年归母净利润分别 1.0、 1.3、 1.8亿元，同比增速分别为 460%/33%/32%，当前市值对应 23/24/25年 PE 为 73/55/42倍。 考虑到 2023年下半年，数字化进程加快以及多元解纷平台逐步落地创收，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧； 人力成本上升风险；新业务开拓风险。

事件： 2023年 10月 20日晚公司发布三季度报告， 2023前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 38.76亿元（yoy+0.57%）、 6.06亿元（yoy-5.18%）、 5.28亿元（yoy-12.65%）。经营现金流 5.45亿，同比增长 274.27%。 战略转型短期业绩承压。 公司正在推进的"大模型+操作系统"的战略升级,全部基于跨平台的产品和技术。跨芯片平台的"大模型+操作系统", 不仅可以支持智能产业的多样化需求、复杂计算的系统挑战，更可以贴近服务于全球客户多芯片平台的业务需求。 在盈利能力方面，公司整体毛利率 40.76%, 与 2022年毛利率 39.29%相比, 保持稳中增长。 智能汽车业务维持高速增长。 座舱方面， 新推出的 Ecockpit8.0集成了大模型模块和应用、全场景的沉浸式 3DHMI、 支持舱驾一体，继续扩大了公司在智能座舱方面的优势。智能驾驶方案, 和地平线合资公司进展顺利, 各个基于征程芯片的项目稳步推进，并已经顺利实现量产。 域控方面， 全新量产级智能驾驶域控解决方案 RazorDCX Pantanal 是中国业内首批基于该平台打造的带功能 A样产品之一，具有可拓展性强、功能安全性高、应用场 景广等特点。 舱驾融合将是未来趋势，一方面传承了公司能够完全打通从座舱到驾驶两域的核心能力,另一方面, 舱驾融合所带来的中央计算的系统架构, 带来了很高的技术门槛和软件价值。 公司基于高通 8775芯片的舱驾一体软硬一体产品方案，正在顺利开发中，将很快正式发布并推向市场。 机器人业务或将是下一个发力重点. 从 23年二季度以来，公司的机器人业务在全线加速，并已产生了一系列成果。 公司 6月份首款集成大模型的智能搬运机器人的亮相,通过将创达魔方大语言模型部署在 TurboX C8550智能模组上，将人类的语音指令转换成文字，进行意图理解，规划出任务并进行拆分，输出给机器人的执行器去执行。 9月份两款 AMR 智能机器人新品在上海工博会登场,2023年 9月 27日，中科创达全资子公司-杭州晓悟智能有限公司，于杭州正式揭牌成立。 可以看出公司在机器人这一方面从技术产品到组织, 不断发展壮大。 投资建议： 积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘 AI 布局。公司正处于AI 产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘 AI 场景展现核心竞争力。 随着产业的发展，计算、通信、数据、连接、多媒体、图形图像、 AI 等通用性技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显， 我们预计中科创达 2023-2025年归母净利润分别为 8.01、 13.57、 21.23亿元，对应市盈率 39X、 23X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示： 大模型领域行业竞争加剧； AI 技术落地不及预期。

事件： 10月 11日盘后，汇纳科技发布股票激励计划草案，拟授予激励对象的限制性股票数量为 220万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额12,186.9987万股的 1.81%。本次授予为一次性授予，无预留权益。本激励计划限制性股票的授予价格为 13.83元/股。 股权激励计划出炉，彰显公司长期信心。 激励计划在 2023年-2024年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。考核目标分为三个目标阶段： 2023年营业收入目标为分别为不低于 4、 4.5、 5亿元和 2024年营业收入目标分别为不低于 4.8、5.4、 6亿元。 公司直接受益线下经济修复。 随着经济复苏和线下商业的回暖，在商业地产、旅游街区、展览场馆、产业园区、交通枢纽等人群聚集场所客流人数或大幅增长； 而汇纳科技作为国内视频客流数据采集和分析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。公司正在利用多模态大模型技术，对全系列的数据产品进行深度改造。 多模态带来业务增长新空间。 汇纳科技已在线下部署了数十万的具备高算力的视觉传感器，基于多模态大模型的技术能力，以视觉传感器为眼，围绕线下门店的数字化经营管理需求，通过多模态大模型实现更真实、实时、灵敏的物理世界信息反馈，从而联动响应数字化管理行为。公司同时积极推进与头部大模型服务厂商的合作，将自身的模型训练成果以数据接口的方式接入大厂的通用大模型。多模态打开数据服务业务的潜在应用空间，带来颠覆性的人机交互方式。 积极布局算力和数字人业务，打通 AI 从基础设施供给侧到应用侧全链条。 公司与并济科技共同投资的算力平台运营主体四川汇算智算科技，通过参股来画科技，拓展 AI 应用边界，利用数字人等相关 AGC 技术赋能现有业务场景。算力租赁业务后发先至：预计初期形成算力规模 4500P，远期规划新增运营算力总规模不低于 10000P；在订单方面，公司已完成部分 A100服务器算力需求订单的签署。在未来布局方面，子公司汇算智算坐落于四川成都简阳， 该地属于八大算力网络国家枢纽节点的成渝节点，算力产业存在较大的发展空间。 投资建议： 增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。 公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。预计公司2023-2025年归母净利润分别为 0.41亿、 1.71亿和 2.16亿元， EPS 分别为0.34、 1.41、 1.77元，对应当前股价 PE 分别为 72、 17、 14倍。 风险提示： 算力租赁领域行业竞争加剧； AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。

十年磨一剑，讯飞迎来大模型时代浪潮。 复盘过去，以语音识别为代表的感知智能单纯技术服务商业空间瓶颈促使讯飞过去发展路径主要为以下两类： 1）多行业信息化拓展， 2）软硬件一体化产品。虽然扩大收入规模是不得已而为之，但奠定行业数据卡位和硬件产品能力优势。 大模型带来认知智能时代拐点，解决感知智能时代商业空间瓶颈，公司大模型一体机可能最先构筑业绩弹性： 1）多行业数据卡位和 know-how 使得公司大模型国内 TOP3； 2）软硬件一体化能力领先、 最先拥抱华为与昇腾芯片； 3）教育、政法等成功“G-B-C”自上而下推广路径可直接复制昇腾一体机大规模推广。 与华为组建国产“Wintel”联盟，开启超 4500亿 AI 一体机 G 端刚需市场。 AI 大模型在数据安全与数据要素驱动下，带来央国企与政府大模型本地化部署的刚需。 市场规模：乐观预计， 2027年 G 端 AI 一体机市场规模超 4500亿元： 1） 2022年国内公务员+事业编约为 4745万人（住房公积金口径），假设70%配 PC，数量在未来保持稳定，则国内 G 端存量 PC 约为 3300-3400万台； 2）乐观情况下，预计 2027年 30%的 G 端 PC 将接入大模型 AI； 3）参考摩尔线程和智谱，假设 AI 一体机最大并发 40台，单价 180万元； 4） 乐观情况下，预计 2027年 AI 一体机 G 端市场规模超 4500亿元。 市场格局：讯飞星火一体机产品软硬件性能领先， 在市场竞争中先发优势显著。 科大讯飞星火大模型跑分全国 TOP3，软硬一体能力丰富， 2018年起与华为在 ICT 等领域深度合作，在 2023年 7月与华为昇腾进一步合作联手打造我国通用智能新底座， 凸显自身稀缺性。 公司在自身顶天立地战略下带来独有的 G-B-C 路径，并通过 AI 铸造十余年的光辉历程。 在大模型赋能下，讯飞 AI 学习机（T20系列）已成为国内高端旗舰款学习机标杆，2023年 5/6月大模型加持后学习机 GMV 分别同比增长 136%和 217%；在科大讯飞 2023年 1024全球开发者节上，公司将发布医疗大模型和讯飞晓医 APP，为每个家庭提供健康助手，在讯飞医疗大模型和相关产品的补充下，讯飞有望实现“一体两翼”的医疗全流程的覆盖，进一步打开成长空间。 投资建议： 公司作为国内人工智能龙头企业，积极看待科大讯飞的大模型布局和 AI 应用落地, 预计 2023-2024年 EPS 分别为 0.52元、 0.78元、 1.16元，2023年 10月 23日市值对应 PE 分别为 101X、 67X、 45X。参考 A 股主要 AI软件应用公司拓维信息、万兴科技、格灵深瞳在 2023-2025年市盈率平均值分别为 114X、 68X、 47X，科大讯飞估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；新业务推进不及预期；用户增长不及预期。

事件： 2023年 10月 20日，海康威视发布 2023年三季报， 2023年前三季度，公司实现营收 612.75亿元，同比增长 2.60%；实现归母净利润 88.51亿元，同比增长 0.12%。 2023年第三季度，公司实现营收 237.04亿元，同比增长 5.52%；实现归母净利润 35.13亿元，同比增长 14.00%。 营收、归母净利润增速自 2022Q4以来触底反弹，盈利质量持续重回正轨。 海康威视 2022Q3至 2023Q3营收增速分别为 3.39%、-9.10%、-1.94%、3.06%、5.52%，营收增速呈现稳定触底反弹趋势； 2022Q3至 2023Q3归母净利润增速分别为-31.29%、 -31.50%、 -20.69%、 1.49%、 14.00%，归母净利润增速相比营收增速反弹幅度更大。公司前三季度毛利率为 44.85%，同比增长 2.50pct。 分业务来看， EBG 保持增势，海外业务和创新业务表现良好。 据海康威视投资者关系微信公众号： 1） PBG 业务：受政府财政较为紧张的影响， PBG 三季度继续负增长， PBG内部的几个行业收入规模差距缩小，内部结构较为均衡。 2） EBG 业务： EBG 三季度继续保持增长势头，其中工商企业增速较为领先，在当前的经济环境中，数字化转型仍然是各个行业头部企业持续改善的迫切诉求，除金融板块表现较弱以外， EBG 其他行业如智慧建筑、能源冶金、教育教学均有增长； 23Q3单季度在国内主业的收入占比接近 45%，传统公安和交警的收入占比低于 15%，未来公司的增长将更多的基于数字化转型带来的动力。 3） SMBG： SMBG 实现单季度转正。 4）海外业务：前三季度增速逐步提升，个别国家和地区如韩国、以巴等表现欠佳外，大部分国家都呈现增长态势，整体表现趋势回暖。 5）创新业务：三季度同比增速较上半年进一步上升，整体增长良好。 公司利用观澜大模型三层架构灵活构建解决方案已有案例落地。 据海康威视投资者关系微信公众号，海康观澜大模型分为底层基础大模型（语言、视觉、多模态等） +中间层行业模型（金融、交通、城市治理、电力、能源、工业、零售等） +顶层任务模型（针对用户不同的场景需求，在行业的模型基础上更有针对性地做训练得出）；当前大模型落地案例包括防溺水、零售店现金处理、检测电子类产品是否漏装螺丝等。 投资建议： 公司业绩释放触底反弹信号， 伴随未来国内宏观经济向好，三大事业群及海外业务组成的公司主业和新兴创新业务均有良好增长空间。我们预测公司 2023-2025年收入分别为 917、 1046、 1206亿元； EPS 分别为 1.48、 1.82、2.13元， 10月 20日收盘价对应 PE 为 22X、 18X、 15X，维持“推荐“评级。 风险提示： 外部环境不确定性；技术研发不及预期；供应链波动风险。

事件： 10月 20日晚间，公司发布 2023年三季报： 2023年前三季度，公司实现营业收入 4.65亿元，同比增长 33.07%；实现归母净利润 415万元，实现扣非归母净利润-6910万元。 点评： 业绩稳健增长。 第三季度公司实现营业收入 1.90亿元，同比增长 21.95%。 实现归母净利润 543万元，实现扣非归母净利润-1194万元。 公司坚定围绕“Allin-One CAx 战略”，通过扎实投入研发和技术、提升产品和服务，驱动公司整体经营业绩稳步提升。 国内稳健发展，海外业务进展喜人。 国内方面， 三季度公司实现收入 1.17万元，同比增长 23.62%，区域拓展与重点客户耕耘成果显著； 境外市场方面，公司 23Q3实现营业收入 4100.15万元，同比增长 71.34%，主要因： 1）公司年内发布的 ZW3D 2024和 ZWCAD 2024两款新版本产品，各自凭借其基础性能的提升以及新增的亮点功能，在境外市场得到广泛的认可，并助力公司海外客户数量持续增加； 2）海外本地化运营、渠道和营销投入取得成效。 持续强化研发投入， 产品与技术持续突破。 第三季度公司销售费用率为50.4%，同比减少 5.2pct；管理费用率为 12.0%，同比增加 1.5pct； 公司大力投入研发， 23Q3研发费用率为 50.5%，同增加 7.0pct。 高强度研发投入带来持续的产品进步与技术突破， 报告期内公司正式发布了悟空平台 1.0版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力，未来将致力于满足大型工程的设计、研发、生产/建造需求，为泛工程领域提供多学科、全生命周期的国产三维解决方案。此外， 7月中旬，公司还发布了中望 CAD Linux 2024，大幅提升高效智能设计能力、支持国密算法图纸加密，多项产品功能实现从“可用”到“好用”的蜕变，更好地满足 Linux 系统用户对 CAD 技术在自主、安全、可控和创新应用层面的多元化需求。 投资建议： 随着下游需求复苏，以及公司核心产品与技术的突破， 公司有望迎来拐点式发展机遇。预计公司 2023-2025年预计实现收入 8.11亿元、 10.91亿元和 14.49亿元，实现归母净利润 0.88亿元、 2.35亿元和 3.34亿元，对应EPS 分别为 0.72元、 1.94元、 2.75元，对应 PE 分别为 153X、 57X、 40X，维持“推荐”评级。 风险提示： 商誉减值风险、汇率变动风险、并购整合风险、技术革新风险。