行业需求放缓/疫情等因素影响，短期业绩承压1-9月公司收入 37.20亿元同比增 30.4%；归母净利润 2.86亿元同比降 11.6%； Q3单季收入 13.03亿元同比增 26.3%；归母净利润 0.82亿元同比降 32.0%。 短期业绩承压，我们认为主要原因系：1）受全球经济形势、国内疫情等影响，全球物联网模组市场增速放缓，Counterpoint 数据，全球蜂窝物联网模组出货量同比增速 2021年/22Q1/22Q2分别为 59%、35%、20%；2）受到生产、物流、高通胀等影响，笔电领域行业需求同比下滑，TrendForce 数据，2022年上半年全球笔电出货量同比下滑 14.7%；3）国内疫情、原材料短缺、行业竞争加剧等亦对公司经营造成一定影响。报告期内，公司车联网、无线网联设备收入增长较快。 毛利率下滑主要系产品结构等导致，费用率持续下降1-9月公司毛利率 20.8%同比下降 4.5pct，Q3单季毛利率 19.7%同比下降 5.3pct，毛利率下降我们判断主要系产品结构变化、部分原材料价格上涨等导致，车联网、无线网联设备收入增长较快，但 PC 等高毛利业务行业需求下滑影响销售。 1-9月公司销售、管理、研发费用率分别为 2.75%、1.62%、9.77%，分别同比下降 0.30、0.45、0.28pct，财务费用率为 0.93%，同比增长 0.69pct，主要系利息支出与汇兑损益增加所致。1-9月公司净利率 7.68%，同比下降 3.65pct；Q3单季净利润 6.29%，同比下降 5.39pct。 重大资产重组事项获得深交所上市审核中心同意10月 14日，深交所上市审核中心对公司提交的拟发行股份及支付现金购买深圳市锐凌无线 51%股权并募集配套资金事项进行审议，同意发行股份购买资产，公司重大资产重组进程获得重要进展，该项目尚需获得中国证监会同意。 2020年锐凌无线实现对 Sierra Wireless 旗下全球车载前装业务相关资产的收购，佐思产研数据 2020年 Sierra Wireless 车载前装资产在全球车载无线通信模组市场占有率 19.1%。2021年锐凌无线收入 22.54亿元，净利润 6914万元。基于 Sierra多年技术沉淀和项目积累，加之公司通过锐凌提供的供应链服务带来的有效降本，锐凌无线在海外汽车市场有望保持其竞争地位并且盈利能力有望持续提升。 盈利预测与估值随着疫情、原材料供应等情况缓解，预计公司将逐步恢复较好增长。考虑疫情等因素影响，下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润 4.89、6.68、9.12亿元，对应 PE 为 25倍、18倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示行业需求增长不及预期；行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑等风险。

三季报业绩持续高速增长，符合预期 22年前三季度公司实现营收11.64亿元同比增94.23%；实现归母净利润1.97亿元同比增175.66%；实现扣非归母净利润1.82亿元同比增182.43%。 其中Q3单季度实现营收4.30亿元同比增69.28%；实现归母净利润0.71亿元同比增104.82%；实现扣非归母净利润0.69亿元同比增116.45%。 业绩持续高速增长，主要受益于国内新能源车及储能业务发展强劲。 新能源汽车和储能业务增长动力强劲 公司公告前三季度已签订单15.74亿元，同比增长94%，其中新能源汽车及储能订单金额合计13.6亿元；Q3单季度共新签5.7亿，新能源汽车和储能新签4.82亿。订单情况超预期，为后续业绩增长提供有力支撑。 公司是国内高压连接器头部企业，换电领域龙头。公司凭借先发优势在蔚来、T 公司等头部客户实现产品品类和车型平台的拓展，同时拓展新客户成效显著，批量交付客户逐步增加。其中第四代高压连接器在新车型上逐步选用将提升公司市场占有率；商用车换电连接器向出租车、工程机械等新场景扩展；高速连接器产品已定点部分车型。汽车智能化、电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。 储能需求带动光储充连接器市场发展。公司为商储和家储系统提供全套连接器解决方案，产品包括储能连接器、高低压线束、储能控制柜等，服务于美国T 公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等海内外客户，进一步为公司提供业绩弹性。 费控良好研发加大，盈利能力明显提升 由于铜材等原材料价格下降、产品结构变化以及新能源连接器放量规模效应凸显，公司22年前三季度实现毛利率27.12%，同比提升3.46pct；实现净利率16.95%，同比大幅提升5.04pct，同时公司费控良好，其中销售、管理、财务费用率分别为1.53%、2.18%、-0.80%，同比分别↓0.61pct、↓1.41pct、↓1.00pct。公司进一步加大研发投入，前三季度研发费用5513万同比增95.40%，研发费用率4.74%同比增0.03pct。公司近期公告拟在西安市筹建研发中心，利于加快产品迭代创新，配合主要客户实现就近参与研发。 增发落地，加码新能源业务产能释放 公司近期公告定增发行结果，以发行价格132.44 元/股，发行股数515.71万股，最终向12 家发行对象募集资金6.83亿元，并拟用其中3.95 亿投入新能源汽车关键零部件项目、9500万用于研发中心。其中新能源项目建设生产厂房及配套设施选址苏州吴中区，计划18 个月建设完成，达产后将实现年产1200 万套新能源车连接器产能，年新增销售收入6 亿/净利润7125 万，利于优化公司新能源业务国内东西部间产能布局，保障后续项目定点推进。 盈利预测与估值 预计2022-24 年实现归母净利润2.75、4.08 和5.85 亿元，同比增长141.41%、48.37%、43.56%，对应EPS 2.43、3.60、5.17，对应PE 54、36、25倍，维持“买入”评级。 风险提示 换电推广不及预期；5G 资本开支不及预期；原材料价格波动超预期风险。

受疫情影响前三季度比上半年收入增速有所放缓，同时由于加大销售/研发费用等投入，前三季度归母净利润可比口径同比增长5.6%，较上半年的7.3%有所降低。基于2023年Capex有望形成拐点的判断，继续看好公司业绩稳健增长，维持“买入”。 三季度收入符合预期，利润有一定压力 前三季度公司营业收入7235亿元同比增11.5%，主营业务收入6201亿元同比增8.3%，归母净利润870亿元同比增13.3%； EBITDA 2515亿元同比增5.9%。 上半年公司归母净利润703亿元同比增18.9%，剔除同期残值率调整影响后同比增7.3%，考虑剔除此残值率调整影响后，1-9月公司归母净利润同比增5.6%。 Q3单季公司营业收入2266亿元同比增10.5%，主营业务收入1937亿元同比增7.8%（Q1、Q2分别9.1%、7.9%），归母净利润283亿元同比增1.5%；收入增速因为疫情等因素影响较上半年的12.01增速有所放缓，同时由于销售费用、研发费用的加大进一步对利润增长形成压力。 深化价值经营，收入持续稳健增长 前三季度，面对疫情等外部环境复杂多变的困难和挑战，公司深化基于规模的价值经营，推进个人、家庭、政企业务全向发力。 个人市场（C）稳中有升：深化“连接+应用+权益”融合运营，客户规模和价值稳步提升。截至9月末，公司移动用户/5G套餐客户/5G网络用户分别达9.74亿/5.57亿户/2.92亿户，前三季度分别净增1715万/1.70亿户/1.02亿户，5G套餐用户/5G网络用户渗透率达57%/30%，移动 ARPU达 50.7 元同比增1%。 家庭市场（H）快速增长：积极推动家庭业务向 HDICT（家庭信息化解决方案）转型升级。截至9月末，公司有线宽带客户/家庭宽带用户数达到2.65亿户/2.38亿户，前三季度分别净增2482万户/1966万户。前三季度有线宽带ARUP 34.8元同比增0.2%，家庭客户综合ARUP 41.1元同比增3.2%。 政企市场（B）提速增长：公司继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升。前三季度DICT业务收入达685亿同比增40%，政企市场增势依旧强劲。 Q3销售/研发费用同比加大影响单季利润 优化资源投入结构，“有保、有压、有控”配置资源。1-9月公司营业成本同比增13.3%：网络运营及支撑支出、雇员薪酬及相关成本同比增12.5%、10.6%，折旧摊销费用1493亿元同比增10.6%（去年存在部分资产残值率调整影响增加折旧，去年上半年影响约80亿元，去年全年影响约94亿元），销售费用同比下降5.1%；此外，1-9月公司研发费用117亿元同比增23.2%。 Q3单季利润增速较慢，我们分析主要和公司销售、研发等投入加大有关，Q3单季公司销售费用111亿元同比增24.4%、研发费用47亿元同比增26.8%。 2023年开始公司资本开支有望形成拐点 2020-2022 年为投资高峰，2022 年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023 年起上市公司资本开支有望不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至 20%以内。 2019-2021年，中国移动资本开支为 1659/1806/1836 亿元，资本开支占收比为 24.6%/26.0%24.3%。 盈利预测及估值 资本开支明年拐点，看好公司业绩稳健增长，预计22-24年收入同比增8.9%/8.8%/8.6%，归母净利同比增7.1%/7.4%/7.6%，维持“买入”。 风险提示： OPEX超预期；云等数字化转型业务盈利能力不及预期；ARPU不及预期等。

三季报持续均衡发展，服务收入同比增 8.0%，其中移动/固网/产业数字化收入同比增 5.6%/4.6%/16.5%，云持续翻倍，可比净利润同比增 12.0%，保持上半年增长态势，看好持续高质量发展，维持“买入”。 三季报业绩符合预期公司前三季度实现营业收入 3578.4亿元同比增 9.6%，其中服务收入 3286亿元同比增 8.0%；归母净利润 245.4亿元同比增 5.2%，可比净利润同比增 12.0%（剔除去年同期出售附属公司的一次性税后收益约 14.2亿元后）；EBITDA 1004.58亿元同比增 4.3%；业绩符合预期，持续高质量增长。 个人家庭政企持续呈现均衡增长前三季度，公司紧抓数字经济发展战略机遇，全面实施“云改数转”战略，持续打造服务型、科技型、安全型企业，公司经营业绩保持良好增长态势： 移动通信服务：5G 驱动用户规模和价值稳步提升，实现收入 1483.7亿元同比增5.6%，移动用户净增 1746万户达到约 3.9亿户，5G 套餐用户净增 6324万户达到2.51亿户，渗透率达到 64.4%，较去年年底提升 14pct，移动 ARPU 45.5元较去年同期提升 0.1元。 固网及智慧家庭服务：加快千兆产品规模拓展，进一步推进智慧家庭、智慧社区和数字乡村的融通发展，实现收入 894.3亿元同比增 4.6%，有线宽带用户净增897万户，宽带综合 ARPU 46.6元较去年同期提升 0.5元。 产业数字化：全面深化政企改革，推进垂直行业的 数字化、智能化升级，实现收入 856.32亿元同比增 16.5%，占服务收入比 26.1%（预计 2024年达到 30%）。 不断强化天翼云差异化竞争优势，天翼云收入继续保持翻番。 适度增强能力投入建设支撑发展前三季度公司营业成本同比增 10.6%，主要系适度增强能力建设投入积极支撑5G、产业数字化等业务发展、5G 手机等移动终端商品销量持续增长等带动；销售费用同比增 7.1%，主要系 5G 发展机遇期投入必要的营销资源；管理费用同比降 0.9%，主要原因是公司积极推进提质增效，强化费用管控；研发费用 59.2亿元同比增 101.4%，主要系强化科技创新，加大人才引进等。 盈利预测及估值公司基础业务、创新业务持续均衡、高质量发展；预计公司 2022-24年收入增速10.5%/10.0%/9.5%，利润增速 5.5%/10.2%/10.3%；维持“买入”。 风险提示云等产业数字化业务发展不及预期；成本费用管控不及预期的风险；移动 ARPU发展趋势不及预期等。

前三季度业绩持续快速增长，符合预期公司发布三季报，22年前三季度实现营收 6.58亿元同比增 59.56%，实现归母净利润 1.36亿元同比增 58.30%，实现归母扣非净利润 1.28亿元同比增 63.39%。报告期内相关股份支付费用按季度分摊，影响净利润 1155.31万元。若不考虑股权支付费用影响，前三季度公司归母净利润 1.48亿元同比增 69.31%，归母扣非净利润 1.40亿元同比增 75.39%。 Q3单季度实现营收 2.35亿元同比增 58.62%，归母净利润 4891.30万元同比增69.19%,归母扣非净利润 4290.49万元同比增 60.74%。 公司业绩增长势头强劲，营收增长动力主要源于通讯连接器及组件品类扩充，产品料号不断丰富且客户需求稳定；同时汽车连接器不断深入与比亚迪等合作，量产产品数量增加。 通信业务稳步增长，汽车业务有望超预期通信业务：全球 5G 基站建设推进、数据中心高景气驱动通讯连接器需求量旺盛，同时传输速率提升下连接器新增散热器、导光管等料号价值量也将提升。公司连续多年服务全球龙头连接器厂，有望通过产品品类扩张实现客户内部份额提升，推动业务良性增长。 汽车业务：升级 Tier1，开发高压连接器、电子水泵、电控连接器等新品，进入比亚迪、南都动力、蜂巢能源等供应链。据乘联会数据，9月我国新能源汽车产销量分别达 75.5/70.8万辆，环比+9.3%/+6.2%；零售渗透率 31.8%，同比+11%。 新能源车渗透率超预期提升有望驱动公司汽车板块业绩超预期。 公司盈利能力趋于稳定，持续加大研发投入22年前三季度公司毛利率 35.64%，同比提升 0.37pct，随着原材料价格企稳成本压力减弱；净利率 20.74%，同比下降 0.16pct，主要系公司加大研发费用所致。 公司前三季度研发投入 4759万同比增 102.28%,研发费用率 7.23%，同比提升1.52pct。其余费控良好，销售、管理、财务费用率分别为 0.84%、5.11%、-0.34%，分别同比下降 0.56、0.31、0.16pct。 定增获证监会审批，产能扩张保障业绩释放定增申请获证监会批准。本次定增项目拟募资不超 8亿元用于高速通讯连接器组件（3.88亿，拟新增 1X1、2X1CAGE 壳体及结构件 WAFER）、新能源汽车连接器生产项目（2.52亿，拟新增电动水泵、电控、高压和充电口电子锁连接器）以及补流。建设周期约 30个月，达产后年均新增通讯、新能源产值 6.21/3.66亿。 公司产值销率及产能利用率均居高位，截至 22H1，公司 IPO 项目投入进度已达74.61%。本次定增获批利于公司后续加强研发、扩大产能，保证定点项目推进，助力业绩释放。此外，本次项目拟在河南信阳新增产线，利于结合自有工厂、人员集中布局，在供应链、生产管理等环节体现规模效应，强化盈利能力。 股权激励净利润高增长目标彰显长期信心21年公司公布限制性股票股权激励计划，激励对象涵盖中高层管理和研发技术人员，利于促进员工利益共享机制的形成。其中对业绩考核指标以 20年净利润为基数，22/23年净利润增长率目标值分别为 110%/173%, 20-23年目标/触发值净利润年复合增长率 40%/33.5%，彰显公司对业绩高速增长的信心。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年实现收入 8.77、12.80、17.70亿元，同比增长 54.40%、45.92%、38.33%；实现归母净利润 1.80、2.59、3.59亿元，同比增长 64.12%、44.47% 、38.27%，对应 EPS 分别为 2. 10、3.03、4.20元，对应 PE 估值 40、28、20倍。 “买入”评级。

国内高精度定位龙头，竞争力和份额有望持续提升，自动驾驶业务 2023年有望起量带来弹性，成长性有望超预期。 国内高精度定位龙头公司是国内高精度卫星导航定位领域龙头，北斗系统与行业应用加速融合、高精定位技术迭代优化、多源融合定位技术的发展等多向驱动高精度定位市场快速增长。公司核心技术自主可控业内领先，近年来竞争力和份额持续提升，随着北斗系统自主建设推进，国内厂商竞争力有望加强，对标 Trimble 成长空间广阔。 未来成长性有望超预期2020年北斗三号正式开通，北斗系统与行业应用的加速融合，叠加高精定位技术的迭代优化、多源融合定位技术的发展，将驱动我国高精度产业快速增长，艾媒数据预计 2022-25年我国高精定位市场产值复合增速高达 46%。 建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业三大成熟板块需求持续渗透，公司有望进一步提升份额；新兴机器人与自动驾驶业务具备弹性；综合驱动公司未来发展预期持续乐观。 建筑与基建：建筑施工数字化、精细化、智能化要求持续提升；产品性能提升、价格下降驱动场景渗透；打开海外成长空间驱动增速有望保持 20+%。 地理空间信息：实景三维中国发展提速，预计 2025年市场规模达 40亿，公司已与 1个直辖市、8个省会城市、2个地级市的勘测单位建立深度合作。 资源与公共事业：公司当前主要产品农机自动导航、地灾监测等需求预期持续释放，农机自动驾驶 2025年规模 35亿元，地灾监测十四五期间总体规模 41-66亿元，此外水利大坝监测、交通边坡监测等领域也持续具备机会。 机器人与自动驾驶：卫惯组合导航产品有望成为自动驾驶 L3及以上等级主流配置，框算 2025年全球、国内乘用车自动驾驶卫惯组合导航市场规模 106、24亿元，而其向 L2+及以下等级的渗透将进一步带动市场规模增长。公司已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等自动驾驶位置单元业务定点供应商，业务具备弹性。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 3.7亿、5.1亿、6.8亿元，同比增速 26.8%、36.4%、33.9%；对应 PE 45、33、24倍，首次覆盖，“买入”评级。 风险提示1）行业需求不及预期；2）产品降价幅度超预期；3）海外拓展不及预期。

全球 SIP 话机龙头公司深耕音视频领域 20余载，是全球 SIP话机龙头企业，布局打造桌面通信终端/会议产品/云办公终端三大产品矩阵，自主品牌 Yealink 畅销远销欧美 140多个国家 和 地 区 ， 全 球 竞 争 力 不 断 提 升 。 2020/2021/2022H1， 公 司 营 收 为27.54/36.84/23.38亿 元 ， 同 比 增 速 10.64%/33.76%/41.64%； 归 母 净 利 润12.79/16.16/11.37亿元， 同比增速 3.52%/26.38%/41.01%， 自 2020疫情以来，已恢复良好增长趋势。 积极转型迎接混合办公新机遇疫情促使混合办公成为最优解，国外微软、 ZOOM 等办公巨头均已躬身入局。公司积极谋求“平台+终端” 策略转型，推出 YMS， UME 以及融合通信解决方案等多款平台型产品，未来有望通过平台拉动终端，平台融合终端提升产品竞争力，获取更多市场机会。 桌面通信终端： 产品高端化有望持续引领市场份额公司 SIP 话机业务连续 5年市场份额世界第一， 2021年高达 38.2% ， 2022H1公司桌面通信终端业务增速达 32.83%，公司一方面不断深耕稳固中、 低端市场，同时持续向高端化演进，未来有望保持市场份额领先。 会议产品： “云+端”策略成果显现，发力国内外市场全球视频会议市场规模将从 2021年的 173.3亿美元增至 2025年的 246.4亿美元，市场空间巨大。公司坚持“云+端”设计理念，构建多款云会议平台及行业解决方案。国外侧，公司深度融入微软 Teams 生态，有望受益于 Teams 用户高增长； 国内侧，公司加快推进国产化替代进程，有望受益于会议产品国产化替代。 云办公终端： 高性价比及较强竞争力助推销量实现高增长2022H1，公司推出首款蓝牙商务耳麦， 逐步朝高端化演进。 未来，公司将不断推出商务耳麦新品及其他云办公终端产品，以进一步完善产品矩阵。 当前，公司高端商务耳麦在与竞品比较时，具备强性价比，有利于进一步开拓市场，未来业绩有望持续高增。 盈利预测与估值预 计 2022-24年 收 入 增 速 32.35%/31.29%/32%， 归 母 净 利 润 增 速 29.09%/28.7%/28.86%， 对应 PE 27.80、 21.60、 16.76倍。混合办公成为新的办公趋势，公司三条曲线布局有望充分受益，首次覆盖， “买入”评级。 风险提示中美贸易摩擦加剧；汇率波动超预期；上游芯片等原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。

聚焦“双子星”战略，处于行业领先地位公司自成立以来始终深耕电力电子行业，是国内 UPS 国产替代排头兵，目前在UPS（TOP1）、微模块（TOP1）、储能变流器（TOP2）、储能系统（T0P5）、光伏逆变器（TOP10）等产品领域均处于领先地位。 2021年公司对业务模式和聚焦领域优化调整，打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局，路径明晰，近期高管增持、员工持股进一步彰显信心。 储能/光伏新能源业务有望驱动业绩超预期新能源业务作为主力引擎有望高速增长，数据中心、智慧能源作为基石业务稳健发展，综合驱动公司成长性有望超预期。 “科华数能”：新能源业务项目充足，户储进一步贡献弹性。 公司在国内大储系统集成领域具备项目和客户优势，仅 9月以来月余内中标国内大型储能项目金额已超 5亿元，同时公司紧随国产逆变器出海趋势，加速海外市场布局，目前已在美国、法国、波兰、澳大利亚、印度、越南、印尼、沙特、巴西等 30多个国家设有营销和服务团队，截至 2021年底，公司储能系统集成全球累计装机量已达 2.6GW/3.8GWh。光伏领域，公司大功率组串式逆变器具备技术优势，在国内外电站项目应用广泛。 此外公司积极布局户储市场，与美国 Juniper 签订年供货 1万套 iStoragE 系列户储系统协议，与客户 L 公司签订首年超过 70MWh 的 iStorage 户储系统供货协议，户储业务未来有望迅速形成规模，进一步带来业绩弹性。 “科华数据”：数据中心、智慧能源业务，预期稳健增长。 数据中心：东数西算拉动数据中心建设，直接带动公司数据中心产品需求，同时公司积极产业链延伸拓展至模块化机柜等领域，提升产品价值量，而公司自有数据中心持续围绕一线环一线布局，规模扩大的同时持续保持较好的效益。 智慧能源：能源保障需求持续提升推动我国 UPS行业需求增长，公司是高端 UPS电源国产替代排头兵，金融领域产品覆盖全国 60000+家银行网点，核电领域推出第一套自主知识产权国产化大功率 UPS 电源，轨交领域已服务全国 40+座城市、130+条地铁线路电源保障工作，凭借持续产品创新有望进一步提升份额。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年实现收入 61.85亿元、85.84亿元、111.56亿元，同比增速 27.12%、38.78%、29.96%；归母净利润 5.20亿元、7.45亿元、9.69亿元，同比增速 18.44%、43.44%、30.06%；对应 PE 41.7倍、29.1倍、22.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新能源业务需求不及预期；系统成本上涨；数据中心建设进度不及预期等风险。

智能制造时代机器视觉百亿市场催生， 公司是机器视觉产业链中游核心标的机器视觉是工业自动化过程中必不可缺部分，用机器代替人眼进行测量与检测可大幅提升生产效率和自动化程度。当前我国机器视觉行业活跃度高， 近年来保持25%左右的均速增长，应用领域触及国民经济各领域。 天准位于机器视觉产业链中游， 持续引领工业装备智能化发展。 围绕“机器视觉”核心能力， 汽车/半导体业务爆发成就公司投资价值公司始终以核心机器视觉技术为壁垒， 在坚实的 AI 能力平台上拓展业务至汽车与半导体领域， 该两大板块亦是未来的核心增长点所在； 投资四家一级基金， 对下游市场始终保持敏锐嗅觉，牢牢抓住客户需求与市场认知，当前客户已突破5000余家，市场渗透率不断提升。 未来伴随汽车/半导体板块高景气，公司长期成长性值得期待。 半导体检测领域率先突破或放量，高端前道晶圆/光伏硅片/PCB 业务未来可期1） 我国前道量检测设备市场处于快速发展与国产替代加速的大环境中， 2016起复合增速 32.2%。 公司收购德国 MueTec，瞄准半导体晶圆及掩膜光学检测并全面快速开启高端半导体行业布局。 MueTec 从 1991年开始沉淀， 具备视觉检测技术与客户渠道优势；收购后公司加大现有产品线的技术升级力度，覆盖 28nm 等工艺节点；同时投资苏州矽行半导体向本土化高端设备零部件发力。 2） 光伏/PCB 行业景气度提升， 2021年全国光伏组件产量同比增长 46.1%， 新增光伏并网装机容量 54.88GW， 预计 2022年新增装机量超过 85-100GW。公司光伏硅片检测分选设备是硅片质量控制的关键设备，跟随光伏产业将继续保持蓬勃的发展势头； PCB 领域基于 LDI、 AOI 及持续推出的新产品，半导体及泛半导体业务正在开启第二增长极。 借助域控国产化与自主可控需求，将在智能驾驶解决方案领域大展宏图公司在 2022年 6月 29日与地平线达成深度合作， 作为地平线的 IDH 硬件合作伙伴进入乘用车前装量产市场， 当前基于地平线双征程 5芯片的 TADC-D52首款大算力国产化汽车域控制器已正式点亮并对外销售， 实现了国产域控制器从 0到 1的突破，并正在部署从 1到 N 的开放共赢。 未来围绕智能驾驶、车路协同等大交通方向， 将打造更多智能汽车域控制器国产化解决方案。 盈利预测与估值我们认为凭借机器视觉行业整体的快速增长以及公司的视觉装备产品竞争优势与不断提高的市场渗透率，未来三年公司营收有望实现年均超过 30%的高速增长。 我们预计公司 2022-2024年收入分别为 17.11亿元、 22.36亿元、 29.07亿元，同比增长 35.26%、 30.63%、 30.06%；归母净利润分别为 1.88亿元、 2.52亿元、 3.32亿元，同比增长 40.34%、 33.78%、 31.73%； EPS 为 0.97、 1.30、 1.71元/股，同比增长 40.58%、 34.02%、 31.54%；对应 PE 为 36倍、 27倍、 20倍，当前公司 PE为 50倍。 风险提示下游业务拓展不及预期；新产品研发不及预期；毛利率波动风险等。

第二期股权激励力度加大，进一步调动员工积极性，彰显战略转型发展决心； 持续高质量发展，数字化转型增收成效显著，上半年跃升为全球收入规模最大运营商；派息率进一步提升；持续推荐。 第二期股权激励计划力度加大， 彰显发展决心信心 公司公告，2022年9月19日，董事会已批准向10,988位激励对象授予第二期股 票期权激励计划，合共涉及 607,649,999股股份的股票期权，行权价格每股股份51.60港元，行权有效期结束时间为授予日起十年后。 若达到股票期权激励计划规定的开放行权条件，授出的股票期权将分三批开放，分别于授予日起 24/36/48月后的首个交易日开放行权；授出的股票期权占比分别为 40%/30%/30%。 此次股票期权激励计划是公司 2020年 5月 20日股东周年大会批准的股权期权激励计划的第二期， 该计划的有效期为十年， 授予的股票期权予以行使时发行的股份总量累计不得超过股东周年大会批准该计划之日股本总额的 10%（公司最后实际可行日股本总额为 20,475,482,897股，该计划最多可授予相当于 2,047,548,289股股份的股票期权）， 原则上在达成授予条件的情况下，每两年授予一次。 解锁条件方面，公司层面解锁条件主要面向收入增速、净利率水平、 EVA 率等业绩指标，同时在所属单位层面和激励对象层面设置条件。 其中公司层面，所有业绩指标均达到当期设定目标值方可开放行权，可能包括但不限于： 1）营运收入之增幅； 2） 净利润率之水平以及与世界各地若干对标电信运营商比较的排名； 3） 经济增加值 EVA 率之水平以及与世界各地若干对标电信运营商比较的排名，其中 EVA 率为税后净营运利润减去平均调整后资本（权益与带息负债之和减去在建工程）对应的资本成本后的所得/平均调整后资本。 此前 2020年 6月 12日，公司向 9914位激励对象授予合共涉及约 305,601,702股股份的股票期权，行权价格每股股份 55.00港元。 此次第二期股权激励计划股票期权数量较上一期增长近一倍，人均股份由上一期30,825股股份增至 55,301股股份， 进一步调动员工积极性， 体现了公司战略转型、长远发展的决心和信心。 持续高质量增长， 数字化转型增收成效显著2022年上半年公司营业收入 4969亿元同比增 12%，主营业务收入 4264亿元同比增 8.4%，超过 Verizon、德国电信、 AT&T 成为全球收入第一大运营商；归母净利润 703亿元同比增 18.9%， 剔除上年同期残值率调整影响后同比增 7.3%。 数字化在转型增收成效显著， 上半年数字化转型收入 1108亿元同比增 39.2%，占主营业务收入比达到 26.0%，拓展信息服务蓝海收入“第二曲线” 不断攀升。 个人市场（C） 稳中有升： 深化“连接+应用+权益”融合运营，客户规模和价值稳步提升， 上半年个人市场收入 2561亿元同比增 0.2%。 家庭市场（H）快速增长： 推动家庭业务向家庭信息化解决方案转型升级，上半年家庭市场收入 594亿元同比增 18.7%，家庭综合 ARPU 43.0元同比增 4.6%。 政企市场（B）提速增长： 上半年政企市场收入 911亿元同比增 24.6%。 DICT 收入 482亿元同比增 44.2%。移动云收入 234亿元，同比增 103.6%。 新兴市场（N）高速增长： 统筹国际业务、股权投资、数字内容、金融科技四大板块协同发展， 上半年新兴市场收入 199亿元同比增 36.5%。 派息率进一步提升公司决定 2022年中期派息每股 2.20港元（对应 A 股金额 1.8942元人民币），同比增 34.9%，全年派息率进一步提升。 2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的 70%以上。 盈利预测及估值公司数字化转型增收成效显著，成长预期乐观，预计 2022-24年收入同比增8.9%、 8.8%、 8.6%，归母净利同比增 7.1%、 7.4%、 7.6%，维持“买入”。 风险提示： 云等数字化转型业务盈利能力不及预期； ARPU 不及预期； OPEX 超预期等。

国内连接器组件排头兵，通信业务拓展产品品类有望实现客户内部份额扩张；汽车业务与比亚迪等深入合作业绩有望超预期，“买入”评级。 投资要点 国内领先连接器组件供应商，业绩高速增长 公司深耕连接器组件十九年，凭借精密模具设计开发、产品制造一体化综合服务竞争优势，服务于安费诺、莫仕、泰科、哈尔巴克等全球连接器龙头厂商。2017-21年收入CAGR42%，归母净利润CAGR38%，股权激励设定以2020 年度净利润为基数，2022/23 年净利润增长率目标值分别为110%/173%。 通信：产品品类扩张，客户内部份额将提升 全球5G基站建设推进、数据中心高景气驱动通讯连接器需求量旺盛，同时传输速率提升下连接器新增散热器、导光管等料号价值量也将提升。公司连续多年服务全球龙头连接器厂，未来有望受益下游格局集中龙头规模扩大。同时公司不断开发新品，持续交叉渗透，客户内部份额提升，推动通信业务良性增长。 汽车：升级Tier1，爬坡量产，业绩有望超预期 汽车电动化催生连接器需求增长。测算保守/中性/乐观情况下2025年高压连接器国内市场为128/197/276亿元，5年CAGR分别为22%/37%/49%。我国整车自主品牌崛起带动连接器国产化，国产厂商凭借快速交付、成本优势有望受益。 公司升级Tier1，新能源车渗透率提升驱动业绩超预期。公司开发高压连接器等多种新品，已与比亚迪、南都动力、蜂巢能源等整车和PACK厂合作。22年公司IPO募投产能逐步释放，将有效支撑产品量产。22 年8月新能源乘用车批发销量63.2万辆，同比+103.9pcts，渗透率同比+10.0pcts/环比+3.7pcts至30.1%。新能源汽车渗透率超预期提升有望驱动公司汽车板块业绩超预期。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年实现收入8.77、12.80、17.70亿元，同比增长54.40%、45.92%、38.33%；实现归母净利润1.80、2.59、3.59亿元，同比增长64.12%、44.47% 、38.27%，对应EPS分别为2.11 、3.05、4.21元，对应PE估值35 、24、17倍，均低于可比公司平均PE 42、30、22倍，首次覆盖，“买入”评级。 风险提示 全年汽车销量不及预期；新客户拓展不及预期；原材料价格波动超预期；定增进度不及预期。

公司是全球物联网模组行业龙头，行业高景气，未来公司全球份额有望继续提升，盈利能力有望形成拐点，首次覆盖，“买入”评级。 全球物联网模组龙头公司是全球物联网模组龙头，参考Counterpoint 行业数据和公司数据，我们框算2021 年公司出货量、收入份额全球分别41%、34%，位列第一。 制式升级叠加场景持续拓展深化，行业增长预期持续乐观，公司在研发/生产/销售/供应链管理方面具有优势，有望充分受益。 份额和盈利能力提升有望驱动成长性超预期我们认为公司全球份额有进一步提升空间：1）海外市场持续开拓，2021 年公司境外收入49.70 亿元同比增长113%，占比44.13%，对比海外和国内市场容量，海外市场市占率仍具备提升空间，2022 年上半年公司境外收入34.88 亿元同比增长110%，占比提至52.15%；2）车载领域是模组行业当前规模大、成长性高、行业壁垒大的细分赛道，公司车载领域呈现强劲发展势头，与全球超过35 家主机厂、60 多家主流Tier 1 厂商形成合作，得到广泛认可，有望充分受益汽车智能化进程。 我们认为公司盈利能力有望形成拐点：1）海外收入占比有望继续提升；2）5G 等高价值量产品销售有望逐步起量；3）上游原材料及芯片价格有望下降或者成本向下游传导；4）规模扩大继续带来费用端下降的预期。 产业链能力延伸布局进一步带来业绩弹性在保持现有模组业务高速发展的同时，公司积极进行产业链软硬件能力延伸布局，天线产品、QuecCloud 物联网云平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务等新业务布局初见成效，有望为公司打开新的发展空间。 盈利预测与估值预计公司2022-24 年归母净利润6.8、10.5、15.5 亿元，同比增速89%、56%、47%，PE 40、26、17 倍。首次覆盖，“买入”评级。 风险提示原材料短缺或涨价影响超预期；行业增速不及预期；份额不及预期；新业务拓展不及预期等。

上半年疫情、原材料涨价等影响下，母公司业务下滑明显拖累整体业绩，东莞硅翔仍实现较好增长；后续来看，东莞硅翔发展预期持续乐观，纯水冷却设备业务随着特高压招标有望回暖，储能热管理、数据中心热管理等新业务有望带来弹性，维持“买入”。 疫情等因素影响业绩明显下滑上半年公司实现收入8.47亿元，同比增32.59%；归母净利润178.45万元，同比降89.39%。业绩下滑主要系上半年受疫情、原材料涨价、客户降价压力等影响公司水冷业务收入和利润均呈现下滑，以及公司加快推进新能源汽车热管理、信息与通信热管理、储能热管理等业务期间费用增加较多等所致。 东莞硅翔：积极扩产预期乐观上半年公司新能源汽车相关业务子公司东莞硅翔（持股51%）收入6.16亿元，同比增88.01%，实现净利润5153万元，同比增33.52%，在疫情、原材料涨价等不利影响下仍实现较好增长。其中动力电池热管理产品收入3.26亿元同比增161.18%，毛利率18.41%，同比降10.72pct，环比去年下半年毛利率17.7%有所回升；新能源汽车电子制造产品收入2.79亿元同比增48.48%，毛利率为18.41%，同比降1.25pct。 公司积极产能扩张，今年5月公司公告东莞硅翔拟与东莞市望牛墩镇人民政府签署《东莞硅翔动力电池热管理及汽车电子制造总部项目投资协议》，以自筹资金7亿元投资建设动力电池热管理及汽车电子制造总部项目。上半年公司动力电池热管理、新能源汽车电子制造产品分别产量4235万PCS、401万PCS，产能利用率89%、70%，在建产能6000万PCS/年、600万PCS/年，支撑未来发展。 纯水冷却：下半年有望逐步回暖上半年由于疫情影响，部分项目投资延缓，招标推迟，主要客户的装机量有所收缩，导致公司订单签署和产品交付随之延迟，同时叠加客户降价压力、原材料涨价等的影响，水冷业务的营业收入和利润均有所下滑，简单按照扣除硅翔业绩来测算母公司，上半年母公司收入2.31亿元同比下降25.8%，归母净利润为亏损2450万元。 细分来看，上半年直流水冷收入1868万元同比下降82.3%，毛利率44.75%同比提升10.11pct；新能源发电水冷收入4649万元同比下降59.9%，毛利率2.41%同比下降12.06pct；柔性交流水冷收入2114万元同比增长10.2%，毛利率19.27%同比下降11.07pct，电气传动水冷收入4532万元同比增长71.9%，毛利率34.34%同比提升8.32pct，工程运维服务收入3863万元同比增长9.9%，毛利率53.80%同比下降2.06pct。 随着疫情等影响缓解，特高压等领域招标有望逐步恢复，带动纯水冷却设备业务回暖，“十四五”期间，国家电网规划建设“24交14直”共38条特高压工程，2022年内将再开工建设“四交四直”特高压工程。 新业务：储能/IDC热管理带来弹性公司积极布局储能热管理、数据中心热管理等新领域，行业空间广阔，有望为公司带来弹性。 储能领域公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案；数据中心热管理领域，公司可提供冷板式液冷服务器热管理解决方案、浸没式液冷服务器热管理解决方案以及集装箱液冷数据中心解决方案，涵盖了从液冷板、多种型号和换热形式的CDU、多功率的Tank、多尺寸的集装箱等部件到数据中心设计、设备集成、系统调试、设备运维的系统集成。 投资建议考虑到疫情等对公司经营的超预期影响，下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润0.80、1.35、1.81亿元，同比增速23.45%、68.98%、34.52%；PE41、24、18倍，维持“买入”评级。 风险提示毛利率不及预期的风险；特高压领域招标不及预期的风险；储能、数据中心新领域拓展不及预期的风险；硅翔发展不及预期的风险等。

政策推动超高清建设、直播星升级、应急广播系统建设提速有望带动公司传统业务增长，此外公司积极拓展元宇宙、智能汽车等新场景，有望打开新成长空间；维持“增持”。 疫情等因素影响上半年业绩有所下滑上半年公司收入 4.36亿元，同比下降 7.94%；归母净利润 0.50亿元，同比下降28.42%；扣非后归母净利润 0.69亿元，同比增长 50.40%；综合毛利率 48.03%同比提升 2.23pct。 细分来看，上半年视频技术产品及服务收入 0.97亿元，同比下降 12.24%，毛利率 65.14%，同比提升 5.29pct；信息服务终端业务收入 1.80亿元，同比增加180.69%，毛利率 16.44%，同比提升 4.72pct。 超高清建设和直播星升级加速推进，公司有望直接受益6月《国家广播电视总局关于进一步加快推进高清超高清电视发展的意见》明确超高清建设发展及第三代直播星终端升级将加速推进，公司将直接受益。 《意见》提出，到 2025年底全国地级及以上电视台和有条件的县级电视台全面完成从标清到高清转化，标清频道基本关停，高清电视成为电视基本播出模式，超高清电视频道和节目供给形成规模。 公司是国内布局超高清视频领域最早的厂商之一，在技术、市场占有率等方面一直走在前沿，拥有大量重大项目、活动落地案例。公司已具备采集、核心传输交换、存储、编转码、安全、监测、终端等全产业链解决方案，实现超高清视频产业生态闭环。在支持国内超高清频道建设方面，公司先后参与了 CCTV-8K 超高清频道、北京台冬奥纪实 8K 超高清试验频道、CCTV-16、CCTV-4K 等国内全部上星超高清频道的建设和开播，将充分受益未来超高清频道建设。 《意见》提出，2022年 7月 1日起，直播卫星新增传输的电视频道应主要为高清超高清频道，新增机顶盒应为高清超高清智能机顶盒；2025年底，直播卫星传输的高清超高清频道数量大幅增长，高清超高清机顶盒普及率显著提升。 公司国内少有可提供数字内容加密技术、数字内容水印技术、数字内容传输链路保护技术的厂商之一。在之前总局广播电视卫星直播管理中心发布的《新一代卫星直播广播电视可下载条件接收系统服务支撑项目入围评审结果公告》中，数码视讯作为全国仅有两家入围厂商之一参与到新一代直播星项目中。当前国家正积极推动部署新一代机顶盒 4代机逐步替换 3代机，4代机的特点芯片国产化+高清化+TVOS 国产智能操作系统+前端加密替换 DCAS 系统（国密标准）+北斗定位（取代过去的 GPS），将直接利好公司直播星 DCAS 产品销售。 我国致力 2025年前建成四级应急广播体系，公司深度参与国家通过应急广播系统在突发公共危机时提供迅速快捷的讯息传输通道，起到发布信息、舆论引导、稳定人心、协助救灾等重要作用。我国致力于 2025年前基本建成国、省、市、县四级应急广播体系。 《国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》中，“应急广播” 被列为重点项目。2021年 6月，国家广电总局发布应急广播标准体系，印发《应急广播管理暂行办法》，加快应急广播体系建设。 公司在应急广播领域有着丰富的技术积累和落地经验，深度参与国家应急广播标准规范制定。公司的项目建设方案贴合新技术发展趋势，可融入卫星传输、直播星覆盖、TVOS、融媒体、5G 广播等应用，在满足“国家应急广播体系总体规划”要求的同时，可根据业务需求建设覆盖全省范围的应急广播系统。公司服务 了山东、江苏、浙江、湖南等多个省级平台，并覆盖了绝大多数已完成省级平台建设的地市级平台。 深入布局公共安全领域，成长空间广阔数据安全是数字经济发展基础，整体万亿级规模的数据产业中，安全将占总产业规模的 5%-10%。公司在视频安全保护、公共安全服务（应急广播安全保护、5G公网传输安全服务）、终端安全架构设计及服务等公共安全产品领域深入布局，成长空间广阔。 目前公司是市场上视频安全技术及方案最为全面的公司之一，深度参与国产视频编码（AVS）、DCAS、ChinaDRM、TVOS、C-DOCSIS 等在内的多个视频相关领域的标准制定及应用探索：CAS/DCAS 市场占有率突出，拥有多项商用密码产品认证证书，为多家节目运营商提供支持国密算法的传输链路保护；首家通过广电总局 ChinaDRM 集成研发服务认证和 ChinaDRM 数字水印安全评估认证，是国内少有可提供数字内容加密技术、数字内容水印技术及数字内容传输链路保护技术的厂商之一；具备可信计算环境开发及国密算法能力，拥有自主产权的底层数字安全架构技术服务能力和信息化综合处理平台，可实现向网络数字安全、政企的数据安全、物联网安全领域延伸，车载系统 DRM 和底层安全架构方案均已具备成熟案例。 前瞻布局数字虚拟人与元宇宙场景领域元宇宙领域政策持续加码，产业发展提速。2021年 12月，中央纪委国家监委首次发文明确元宇宙定义、诞生背景、主要特征等，明确元宇宙的三大核心技术为扩展现实技术、数字孪生技术及区块链技术。各地加快出台元宇宙相关政策。 公司超高清编解码、低延时传输、5G 视频应用、DRM、VR、区块链、智能合约、完整数据传输安全保护等领域的技术储备可为元宇宙提供底层技术支持。 目前公司在元宇宙相关领域的技术布局从数字虚拟人与元宇宙的应用场景和交互场景出发，关注数字虚拟人的身份认证和数字凭证管理、IP 和内容确权管理、高新视频交互、低延时传输和交互等，为相关应用从底层构建一个符合元宇宙身份认知、沉浸感、低延迟、经济系统等核心要素的元宇宙场景基础。 积极拓展智能汽车等智能化应用新场景公司近年来持续智能化应用新场景探索，智能汽车是其中重要方向，公司 7月在互动平台表示，公司已加入由华为牵头成立的星闪联盟，是联盟智能汽车产业推广组及安全组的支持单位。 星闪联盟目标是推动新一代无线短距通信技术 SparkLink 的创新和产业生态，承载智能汽车、智能家居、智能终端和智能制造等快速发展的新场景应用。其中智能汽车产业推广组主要方向是研究 SparkLink 在智能汽车领域的需求及解决方案，开展试验和应用示范，进行产业推广；安全组主要负责研究星闪技术应用场景的安全（包括网络安全和功能安全）需求和安全解决方案等相关问题。 投资建议公司是国内领先的视频技术解决方案提供商，在广电媒体、通信新媒体、互联网、应急安全、智能汽车、工业互联网及国家能力建设等领域均构建视频技术完整解决方案。政策推动超高清建设、直播星升级、应急广播系统建设提速，有望直接带动公司传统业务增长，同时公司积极拓展元宇宙、智能汽车等新场景，有望打开新成长空间。 预计 22-24年归母净利润 1.25亿元、1.58亿元、1.97亿元，对应 PE 63倍、49倍、40倍，维持“增持”。 风险提示广电行业发展不及预期；超高清产业发展不及预期；公司产品市场份额下降等。

上半年业绩高增，海洋/光通信是主要贡献点；储能新斩获超超10亿订单；海洋板块高景气/新能源成长性超预期/光通信盈利改善，持续看好未来增长，“买入”。 上半年业绩高速增长，海洋/光通信是主要贡献点点上半年公司收入200.42亿元同比降16.68%；归母净利润18.24亿元同比增628.62%；扣非后归母净利润17.94亿元同比增长776.49%。 上半年收入有所下滑我们判断主要系贸易业务主动规模收缩所致，利润大幅增长主要系海洋产品毛利持续释放、光通信产品毛利明显提升及上年同期受大额资产减值准备计提影响所致。 海洋板块：国内稳固龙头地位，海外市场持续突破海风建设预期持续乐观。截止2022年7月末，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近80GW。全球来看，主要风电市场如欧洲和东南亚规划大力拓展海风市场，2022年5月，以丹麦、德国、荷兰、比利时为代表的欧洲四国签署联合声明文件，四国表示到2030年海上风电视划装机至少达到65GW，据全球风能理事会（GWEC）数据统计，截止到2021年底四国累计装机15.3GW，到2050年将四国海上风电装机增加10倍，至少达到150GW。 公司是国内海缆龙头，产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞局面，区位业务上以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海两翼齐飞。 目前公司在南通、盐城、阳江、汕尾等地建设多个海缆工厂和工程公司，四个海缆基地产能规划合计超百亿，工厂方面，公司目前已完成“两型三船”升级改造，满足江苏、浙江、山东等地10MW及以下的海上风机施工能力。同时公司与风电领域龙头企业合资成立海洋工程公司打造的金风海洋风电安装平台能够满足国内绝大部分固定式支撑结构20MW以下海上风电机组安装需求。 海外拓展顺利，上半年海洋产业在国际业务上持续取得突破，连续中标亚洲电力、越南海上风电、中东油气等多个典型工程，且在跟踪多个重大海上风电、电力传输以及油气开发项目，在手执行国际海缆项目创历史最高水平，包括越南海上风电供货项目、多个中东油气开发项目、德国Tennet海上风电总包项目和菲律宾电力传输总包项目等。 上半年中天海缆（产品包括海缆、陆缆）营收45.94亿元同比增16.6%，净利润5.86亿元同比增9.1%。公司在手订单充足，7月公告新中标7个海洋系列订单合计金额22.8亿元，进一步有力支撑未来业绩增长。 新能源：储能连续斩获大单，成长性有望超预期储能：斩获多个大单，已公告相关订单金额已超24亿元。 30日，公司公告新增储能业务订单金额合计约10.27亿元，其中1）中国铁塔2022-2023年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目中标金额6.72亿元；2）3个大型储能项目合计订单金额约3.54亿元，包括中节能崇阳沙坪50MW/100MWh集中式（共享式）储能系统项目、宁夏回族自治区候桥200MW/400MWh330kV变电站电网侧共享储能示范项目（公司中标包1，规模50MW/100MWh）、中国石油集团济柴动力有限公司30MW/60MWh（液冷）电化学储能项目。 此前公司已中标多个储能项目，包括中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购第二标段、蒙古能源部80MW/200MWh大型储能系统项目、巴基斯坦国家电网Jhimpir-1变电站调频大型储能试点项目、华润电力杞县34MW分散式风电项目配套3.4MW(6.8MWh)储能系统EPC总承包工程，合计金额约14.4亿元。 光伏：深耕分布式光伏，拓展智慧化运维服务。光伏方面，公司以如东大面积光伏建设为支点，不断延伸在全国业务的突破。此前公司拿下如东沿海滩涂约3GW光伏资源开发权增厚未来业绩并有望进一步扩大规模，当前公司已成立如东项目部推进如东域内项目扎实开展、实质化运营。 此外，公司紧盯光伏整县开发业务，与华能灌云清洁能源发电有限责任公司签署了《灌云县东部地区新能源资源报告书编制咨询服务协议》和《20MW以下多个分布式光伏发电项目可行性研究报告编制合同》，积极参与央企发电集团整县开发前期工作，为后续承接EPC总包工程打下坚实基础。 同时，公司积极走向外部运维市场，与国电投、瑞典宜家等签订长期战略合作，目前运维管理各类电站资产规模达600MW。 光通信：行业量价齐升，迎来拐点光纤光缆市场需求复苏进入景气周期。运营商最近一次集采较前一次价格大幅提升，2022年上半年国内光缆产量同比增9.7%。运营商有望于近期启动新一轮招标，量价预期较为乐观。 全球来看，疫情催生在线办公在线教育等需求，加速光纤到户等电信基础设施建设，带动全球光纤需求也呈现紧张，CruGroup数据显示，欧洲、印度和中国是受危机影响最严重的地区，光纤价格从2021年3月的创纪录低点上涨了70%，从每芯公里的3.70美元涨至6.30美元。根据MordorIntelligence预计，2022年全球光缆市场价值为121.11亿美元，2027年市场价值或高达238.57亿美元。 受益价格提升，我们判断光纤光缆行业整体能回到10%-15%的正常净利率区间，公司作为头部企业充分受益，光通信板块盈利将在2022年迎来拐点，上半年光通信产品毛利明显提升是业绩增长重要支撑之一。 投资建议海洋板块高景气度/新能源成长性超预期/光通信盈利改善，综合驱动公司业绩预期乐观，预计2022-2024年归母净利38.6、47.2、57.0亿元，对应PE22倍、18倍、15倍，维持“买入”。 风险提示海缆竞争加剧导致毛利率下降；海风建设不及预期等。