一、事件概述8月 26日，公司发布 2021年中报，上半年实现归母净利 17.3亿元，同增 122%。 一、 二、分析与判断? VR 等产品驱动业绩表现亮眼，预计 Q3单季业绩大增2021H1公司实现收入 303亿元，同增 94%，归母净利 17.3亿元，同增 122%，毛利率略降 0.15pct 至 14.41%；其中 Q2单季实现收入 163亿元，同增 79%，环增 16%，归母净利 7.7亿元，同增 57%，扣非归母净利 8.1亿元，同增 85%，环增 34%，毛利率略降 0.27pct 至 14.29%，主要系公司 VR 产品、智能无线耳机等产品销售收入增加所致。公司同时预计 2021年 Q3单季归母净利为 14.8-17.3亿元，同增 20-40%，环增 92-125%，主要系公司 VR 虚拟现实等产品收入增长，盈利能力改善所致。 ? 智能硬件业务大幅增长，加大 VR、声学研发投入分业务看，上半年 1）精密零组件业务实现收入 60.5亿元，同增 21.8%，毛利率减低 2.84pct 至 23.4%；2）智能声学整机业务实现收入 125亿元，同增 91.9%，毛利率减低 3.98pct 至 10.45%；3）智能硬件业务实现收入 112亿元，同增 210.8%，毛利率提升 0.43pct 至 14.11%。上半年公司研发支出 15.4亿元，同增 46%，营收占比为 5.1%，主要是在 VR 虚拟现实、声学等领域的研发投入增加。 ? 深度绑定 VR 大客户，享受 VR 行业成长红利歌尔已与 VR 行业龙头厂商达成长期深度合作，包括 Facebook、索尼、HTC、Pico 等。 目前，Facebook 的 Quest2由歌尔独家代工，歌尔代工的中高端 VR 头显出货量占全球总量一半以上。VR 行业凭借出色的性价比和丰富的内容生态，迎来行业拐点，公司作为全球最大的 VR 代工厂商将充分享受成长红利。 二、 三、投资建议根据中报披露情况，我们上调盈利预测，预计 2021/22/23年公司归母净利为 45/59/73亿元，对应 PE 为 32/25/20倍，参考当前申万电子 43倍 PE，考虑到公司受益 VR 行业成长红利，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述8月26日，公司发布2021年中报，实现营收127.4亿元，同比+7%；归母净利润4.0亿元，同比-37%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-63%。Q2单季度实现63亿元，同比-4%；归母净利润-0.7亿元，同比-112%。 二、分析与判断 上半年受缺芯和疫情影响，整体业绩承压公司此前预告21H1实现归母净利润3.6-4.6亿元，实际业绩位于区间中值。上半年全球产能紧张导致手机缺芯，加上印度、越南等地疫情冲击，印度子公司净利润亏损0.7亿元，并且Q2加大研发投入，多项新产品开案，综合影响下公司整体业绩承压，21H1毛利率/净利率为15.12%/3.13%，同比-4.18/-2.16pct。但另一方面，公司通过垂直整合零部件上下游，纵向构筑了“材料-零部件-模组-精品组装”的整合竞争优势，横向迅速切入新兴市场并占据可观市场份额，生产能力和规模优势在外部环境不利的上半年仍然得以体现，若剔除去年同期帝晶光电及其子公司、广东江粉的影响，21H1收入同比增长达18%。随着下半年市场需求回暖，整体盈利能力提升，公司业绩有望恢复增长。 高研发助力市场开拓，业务版图不断完善公司持续投入技术研发，21H1研发费用达到8.4亿元，同比+32%。高研发投入为公司多元化发展奠定坚实基础，从基础材料到精密零组件，再到核心器件、模组及专业组装，公司具备全产业链一站式的精密制造能力。同时，公司加大新能源汽车、医疗等新领域布局，上半年完成收购浙江锦泰电子，并计划投建电池结构件，上半年汽车业务实现收入1.04亿元，同比+28%，毛利率达到17%，同比+2.3pct，汽车业务盈利能力的提升反映公司精密制造能力跨领域的生命力。无线充电等多项模组业务进展顺利，下半年有望持续放量，精品组装业务持续推进，后续客户进展值得期待。 三、投资建议根据公司发布的中报，考虑受疫情和缺芯影响，我们调低公司的盈利预测，预计2021-23年公司营收至370/440/561亿元，归母净利润至27/39/54亿元，对应估值18/13/9倍，参考SW 电子2021/8/26最新TTM 估值43倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 海外疫情影响风险、子公司业绩不及预期风险等。

一、事件概述2021年8月26日，公司发布半年报，实现营收124亿元，同增55%，归母净利22.4亿元，同增127%，符合此前预告预期。 二、分析与判断业绩符合预期，Q2逆势持续高增公司21H1实现营收124亿元，同增55%，归母净利22.4亿元，同增127%，符合此前预告；扣非净利19.7亿元，同增112%。单2季度营收62亿元，同增48%，环增0.4%；单2季度归母净利12亿元，同增121%，环增16%；扣非净利10.2亿元，同增107%，环增8%。21H1毛利率为33.1%，同增0.75pct；单2季度毛利率为33.8%，较Q1环增1.32pct。Q2业绩环增放缓，因为Q1确认了1.92亿元投资收益所致。整体公司业绩Q2逆势高增，全年高景气度确定。 设计业务收入与研发同增，芯片平台多点开花分品类来看，设计业务实现营收105.5亿，同比增速53%，占营收比例85%；设计业务研发投入金额12亿元，同增22.5%。分销业务实现收入18.51亿元，占比15%，同增63%。 CIS实现营收91亿元，占半导体设计营收86%。手机受益于高像素渗透，未来公司48M、60M占比提升带来收入增量。2021年5月公司全球首发0.61微米产品，像素可达60M，成为杀手级产品。汽车光学为增长第二极，公司与领先汽车视觉公司合作，提供后视、环视和后视镜等图像解决方案，与SmartEye发布车内传感解决方案。 触显21H1实现营收6.13亿元，占设计营收5.81%，较年末提升1.5pct，TD4375型号芯片在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产。公司并购吉迪斯电子，发力后装市场TDDI和DDIC产品，完善产品线布局。 模拟实现营收8.54亿元，同增55.5%，占设计营收8.1%。TVS产品国内消费市场稳居前列，射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片。 三、投资建议预计公司21-23年归母净利润为45/64/80亿元，对应估值50/35/28倍，参考8月26日SW电子PE56倍，考虑到公司为CIS龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述8月26日，公司发布半年报，2021H公司实现收入8.51亿元，同比增长71.63%，实现归母净利2.31亿元，同比增长739.23%，扣非后归母净利润为2.21亿元，同比增长2722.36%。Q2单季度实现收入4.69亿元，同比增长36.89%，归母净利润1.34亿元，同比增长155.87%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长193.93%。 二、分析与判断各业务板块均增长明显，医美表现亮眼分业务板块来看，眼科/骨科/医美/外科分别实现收入3.56/2.06/1.80/0.95亿元，同比增长69.61%/58.92%/136.39%和38.44%。医美业务整体实力大增，上半年玻尿酸实现收入1.2亿元，同比增长143.16%。其中，海魅作为国内唯一一款以线性无颗粒化交联技术生产的玻尿酸产品预计贡献主要增量，并且四代有机交联玻尿酸已在临床阶段，叠加欧华美科法国子公司Bioxis的3款在研玻尿酸的加入，公司在玻尿酸领域有望实现多产品矩阵。 此外，公司于今年2月，并购欧华美科，获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线，3月，投资美国Eirion，获得“外用涂抹+经典注射”肉毒素等产品线；4月，公司并购河北鑫视康，获得兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线，医美产品线逐渐丰富。 眼科业务转型效果逐步显现眼科业务具体拆分：21H1公司眼科人工晶体实现收入1.92亿元，同比增长64.08%；眼科粘弹剂实现收入0.54亿元，同比增长107.29%；视光材料实现收入0.82亿元，同比增长29.59%。视光终端产品收入0.20亿元，同比+1771.56%。粘弹剂和视光材料同比2019年均实现正增长，人工晶体收入同比2019年下滑9.3%，我们分析主要是受20年人工晶体带量采购影响，过渡阶段，中选企业短期销售业绩承压。中长期看，公司有望凭借全渠道、全线产品及成本优势进一步提升市占率。 三、投资建议预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.93亿元、6.35亿元、8.1亿元，对应增速分别为114.4%，28.8%，27.5%；EPS分别为2.78元、3.58元、4.57元，对应PE分别为66.3x、51.5x、40.4x，低于2020年医美行业整体75X估值水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，产品销售不及预期。

一、事件概述2021年8月26日公司公告，实现营收2.7亿元，同比+72%。 二、分析与判断剔除股份费用影响，同比大幅增长1）21H1：实现营收2.7亿元，同比+72%，剔除红外测温收入0.55亿元后，同比+163%；毛利率50%，同比-10pct，主要系同期红外测温收入毛利率较高；归母净利润0.5亿元，同比+4.8%；剔除确认股份支付费用0.24亿元（其中计入管理/销售/研发费用分别为0.06/0.02/0.16亿元），以及公允价值变动带来的收益0.03亿，扣非归母净利润0.7亿，同增74%。 2）21Q2：实现营收1.7亿元，同比+66%，环比+65%；归母净利润0.5亿元，同比+75%，Q1亏损；扣非归母0.35亿元，同比+32%，环比+210%。 近模拟信号链：剔除红外业务，营收同增近200%1）多品类业务持续增长，21H1实现营收0.52亿，去年同期营收0.7亿元，其中红外测温收入0.55亿元，剔除红外测温，同比+196%，环比持平。 2）工业测量：突破行业标杆客户，未来向工业的PLC、变频器等转换。 3）生理参数测量：PPG进入样片测试阶段，有望在年内小批量试产，BIA芯片扩大应用场景到穿戴设备领域；4）压力触控：夯实龙头地位，扩大应用领域，压感芯片被客户A的压力笔、小米智能音箱采用；5）锂电管理：推出BMS芯片，性能超越国外标杆主流产品，实现批量供货，开始研发应用于动力电池的多节BMS芯片；6）环境参数测量：在研面向工业测量市场的多功能模拟前端芯片，将于2022年初上市。 MCU：32位营收占比快速提升，首颗车规通过认证1）21H1实现营收1.1亿，同比+208%，环比+54%。 2）8位在PD快充、电子烟、TWS耳机等领域快速增长。32位在通信及计算机、手机、锂电管理等多个领域实现快速增长，营收占比快速提升。 3）车载：首颗车规级信号链MCU通过认证，已开始导入汽车前装。 量健康测量AIOT：与鸿蒙超深入合作，出货量超200万颗1）21H1实现营收1.1亿，同比+125%，环比+40%。 2）持续深耕健康测量，拓宽广度+深挖精度，推出八电极人体成分分析仪模组方案，达到业界领先水平。 3）2021H1基于鸿蒙智联推出蓝牙解决方案，接入到鸿蒙智联的芯片发货量超200万颗。 三、投资建议预计公司21-22年归母净利润1.1/2.3亿元，对应PE为100/49x，参考SW半导体2021/8/26PE（2021）估值70倍，考虑公司各业务均处于快速增长期，业绩弹性高，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示：中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

一、事件概述8月26日，公司发布2021年中报，实现营收7.3亿元，同比+117%；归母净利润1.9亿元，同比+287%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+312%。 二、分析与判断上半年业绩高增，实际业绩高于此前预告1）Q2业绩高增：受益TWS耳机快速发展，加上公司在各领域品牌客户保持领先优势，Q2单季度实现营收4.4亿元，同比+112%，环比+52%；归母净利润1.09亿元，同比+116%，环比+37%；扣非归母0.84亿元，同比+134%，环比+63%，高于此前预告的归母/扣非归母1.05/0.80亿元。且上半年确认股份支付费用826万元，若加回业绩更佳。 2）规模效应显现，净利率逆势增长：在全球晶圆/封测产能紧张的影响下，Q2毛利率为38.12%，同比-4.8pct。但随着公司规模扩大，经营质量和效率提升，Q2管理/销售费用率分别为0.41%/4.25%，同比下降0.57/2.23pct，净利率逆势同比+0.4pct。Q1净利率较高主因未到期结构性理财产品公允价值增加，若剔除该影响，Q2净利率环比+2.21pct。 3）备货迎旺季：下半年为消费电子旺季，加上原材料紧张，公司积极备货，存货金额达到3.6亿元，同比+111%。 造非耳机品类持续拓展，打造AIoT主控芯片平台21H1研发费用达到1.15亿元，同比+41%，高研发保障TWS耳机芯片领先优势，并持续拓展新品接棒未来成长。1）TWS耳机：可以提供高性能、低功耗的SoC单芯片，具备多模块系统性整合技术优势，深度覆盖手机、专业音频、互联网和电商品牌客户，2021年全球TWS耳机预计出货达3.5亿副，同比+39%；2）智能音箱：自研全集成低功耗WiFi/BT双模AIoTSoC芯片，已应用于阿里“天猫精灵”，下半年将导入更多客户。 新一代芯片产品已完成工程验证，除智能音箱外可广泛用于智能家电领域，为之后持续的品类拓展打下基础。3）智能手表：产品研发有序推进，针对性开发图形硬件加速技术，保障手表图形优化显示并降优化功耗，落地后实现从零到一突破，进一步丰富产品矩阵。 三、投资建议我们预计2021-23年公司营收至21/31/47亿元，归母净利润至5/7/10亿元，对应估值69/51/35倍，参考SW半导体2021/8/26最新TTM估值92倍，考虑到公司在音频SOC领域的龙头地位，我们认为低估，给予“推荐”评级。 四、风险提示：疫情影响下游需求，客户出货量不及预期，技术迭代不及预期等。

一、事件概述2021/8/25公司发布半年报，实现营收80亿元，同比+14%。 二、分析与判断Q2业绩受消费电子业务拖累1）21H1：实现营收80亿元，同比+14%；毛利率9%，同比-3.0pct；归母净利润2.7亿元，同比+42%；扣非归母0.7亿，同比-76%。 2）21Q2：实现营收41亿元，同比+14%，环比+8%；毛利率11%，同比-4.0pct，环比+3.0pct；归母净利润0.73亿元，同比-34%，环比-64%。扣非归母0.05亿，同比-97%，环比-93%。 3）Q2业绩下滑主要受①手机业务亏损0.73亿元，同期小幅盈利；②深科技惠州支付员工分流安置费0.56亿元。 存储封测：产能满载，合肥新厂房年底有望投产1）21H1实现净利润0.64亿元，同比-14%。本期出货量同比大幅增长，但受产品结构阶段性调整、研发投入、以及人员组建影响，业绩略有下滑。 2）全球top、大陆第一+dram/nand/模组全覆盖+优质客户（金士顿、西部数据等）发展多年，技术客户俱佳。 3）长鑫+长存引领大陆存储从0-1，公司已处于发展风口。长鑫/长存达产后营收体量各1000亿元，规划产能每月分别为36万片/30万片，2021年长鑫/长存产能预计将有望迅速拉升至12/8-10万片。目前公司深圳厂满负荷运行，合肥厂将加速扩产为大客户提供产能保障。 4）2020年全球DRAM/NAND市场规模652/552亿美金，估算大陆DRAM/NAND市场规模222/204亿美金，大市场提供公司长期发展“赛道”。 5）公司与合肥经开委合作，沛顿将与国家大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯共出资30.6亿元设立合肥沛顿，出资比例（暨股权比）分别为55.88%/31.05%/9.8%/3.27%。 其中首期出资4亿2020年已完成，2021/6月公司审议通过剩余出资。 6）项目进展：2021/6完成一期主体结构封顶，有望于2021年年底实现产能。 其他业务：手机业务剥离持续推进，其他业务提供稳定利润1）智能电表：成都子公司2021年营收8.5亿，同比-18%；净利润1.6亿，同比-16%。 公司持续开拓海外市场，本期继续开拓阿拉伯、意、英、马来等国业务。 2）消费电子：该业务长期亏损，本期因手机厂商原材料紧缺以及客户新品尚处研发期，主要经营该业务的桂林子公司亏损073亿，去年同期有小幅盈利。2021/6公司公告变更消费电子业务的剥离计划，由于领益智造的退出，公司持有的博晟科技持股比例由34%变更为48%，出表计划不变。公司积极推动业务整合，目前深科技惠州已完成业务搬迁。 3）医疗器械：疫情期间，公司呼吸机产品市场稳中有增，病毒检测订单持续增加。 4）汽车电子/超级电容：与知名汽车动力电池系统企业建立合作，已有数款量产；与国际领先的超级电容厂商形成长期稳定的合作。 5）深科技城：彩田工业园一期项目C座已封顶，预计2021年年底竣工，验收招商预租赁工作已正式启动。预计一期完工后，每年贡献5-6亿租金。三、投资建议预计21-22年公司归母净利润分别为8.5/10.5亿，对应估值分别为31/25倍，参考SW半导体2021/8/25最新PE（2021）70倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示：沛顿扩产不及预期，大客户产能扩张不及预期，消费电子业务整合不及预期。

一、事件概述8月25日，公司发布2021年中报，上半年实现归母净利1.74亿元，同增215%。 二、分析与判断 业绩大幅增长，毛利率达40%且连续4个季度提升2021年上半年公司实现收入6.8亿元，同增76.2%，归母净利1.74亿元，同增215%；其中21Q2单季实现收入3.6亿元，同增69%，环增14%，归母净利0.99亿元，同增221%，环增32%，毛利率环比提升6.5pct 至40%，已连续4个季度逐季提升。 主要系功率半导体高景气带动量价齐升，叠加产品结构优化所致。 IGBT&SGT MOS 大幅增长，布局驱动IC 打造新增长极分产品看，上半年高利润率产品大幅增长，产品结构进一步优化，1）公司IGBT 在光伏逆变、储能逆变（UPS）、工控、电动工具、家电变频等行业都获得突破性进展，实现收入2642万元，同增1115%；2）屏蔽栅MOS 已成功进入新能源汽车领域，SGT MOS 实现收入2.66亿元，同增 154%；3）超结MOS 实现收入 5943万元，同增28%；4）沟槽MOS 实现收入3.23亿元，同增40%。5）同时，公司积极布局驱动IC，相关产品正处于客户验证阶段，预计将成为公司新的业绩增长点。 缺芯提价产能扩张，量价齐升仍然持续台湾多家代工厂近日准备再次提高成熟制程8/12寸报价，提价幅度至少为5-10%，涨价通知至2022Q1。台积电8月初对16nm 以上成熟制程增量订单涨价10-15%，代工厂作为半导体产业链的关键通道，其对景气度的判断预示目前供需依然紧张，缺芯涨价持续。 2021H1公司8/12寸芯片回货10.3/3.2万余片，且已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产回货，在境内某新的芯片代工厂实现第一颗产品的制版，预计年底可实现工程批回货。高景气持续背景下，公司积极扩充产能，量价齐升持续。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.9/4.6/5.9亿元，对应PE 为55/47/37倍，参考当前申万半导体92倍PE，考虑到公司受益高景气周期，量价齐升持续，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述8月24日公司发布中报，实现收入91亿元，同增28%；归母净利6.5亿元，位于此前预告中枢。 二、分析与判断业绩高增符合预期，毛利率进一步趋稳公司21H1实现收入91亿元，同增28%；归母净利6.5亿元，位于此前预告中枢，同增181%；扣非净利5.7亿元，同增942%。业绩高增主要受益于行业景气度向上+朗德万斯整合协同因素，营收增长费用端反而减少，如销售费用减少1.8亿等。单2季度收入46.5亿元，同增38%，环增4%；归母净利3.49亿元，同增196%，环增18%。21H1毛利率33.2%，单2季度毛利率32.4%，毛利率进一步趋稳。 整合协同优化毛利率，下游景气度持续21H1朗德万斯/木林森品牌/LED材料/其他业务分别实现营收91/48/35/5.8亿元，同比增速3.6%、81%、27%、192%；毛利率分别为41.2%、25.1%、23.8%、9.22%，较20年全年增加2.5/14.02/0.31/0.52pct。践行“重渠道、轻资产”策略，关厂优化人员配置等举措，实现朗德万斯业务协同，毛利率改善。2020年下半年以来行业需求强劲、产业链厂商订单饱满，行业新一轮景气周期持续。 面向未来高端布局，业务多点突破立足产业布局高端：（1）MiniLED：为确保MiniLED技术领先，公司计划三年内投入30亿元加码Mini-LED研发。（2）UVCLED：公司与上游芯片商签署协议，协同进军深紫外杀菌消毒行业，公司负责生产端与销售端。目前公司已成功开发全新MiniLEDRGB显示模组制造技术、促进优质高产的LED植物工厂解决方案。控股子公司布局空气净化器，推出五大公共空间空气质量安全核心解决方案。 三、投资建议预计21/22/23年公司归母净利为13.1/17.3/20.6亿元，对应PE为17/13/11倍。参考8月24日SW电子最新PE55倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：LED景气度下滑，业务整合不及预期，新方向拓展不及预期。

一、事件概述8月 23日，公司发布 2021年中报，报告期内公司实现营收 43.16亿元，同比增长72.82%；归母净利润 1.33亿元，同比增长 91.61%；扣非归母净利润 1.21亿元，同比增长 169.12%。 一、 二、分析与判断? 行业景气度持续向上，公司上半年业绩高增公司中报归母净利润与扣非归母净利润均超过此前预告中值 1.06亿元，均同比翻倍。单季度来看，21Q2实现归母 0.73亿元，同增 51.01%，环增 20.54%；扣非 0.71亿元，同增 52.97%，环增 40.77%，Q2业绩同环比双增。公司提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理解决方案，广泛应用于物联网领域，21年 H1公司营收的增长主要来自 LTE模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务。 ? 21H1毛利率有所下行，费用率下降驱动净利率提升报告期内，由于原材料上涨，导致成本上升，21年 H1毛利率达到 18.07%，同比降低了2.28pcts。另一方面，公司加强费用管控，提升管理效率，21H1公司三费率为 5.18%，同比降低了 2.45pcts，其中销售费用率同比降低 1.38pcts；管理费用率同比降低 0.63pcts； 财务费用率同比降低 0.45pcts。由于公司开发新产品前期研发投入较大，现已进入收获期，21H1研发费用率为 10.28%，同比降低了 0.20pcts。公司研发的近 30款支持 3GPPR15和 R16标准的 5G 模组，覆盖高通、展锐、联发科等多个平台。此外，报告期内公司自主研发的云平台 QuecCloud 为智能两轮车、BMS、智能配电等行业提供解决方案。费用率下降驱动公司上半年销售净利率达 3.09%，同比提高了 0.30pcts。 ? 行业景气度上行+格局向好，看好公司未来成长确定性 二、 万物互联时代已经来临，2020年物联网连接数首次超过了非物联网连接数。预计 2020-2025物联连接数的 CAGA 为 21.4%，模组行业需求持续扩容。竞争格局上，模组市场形成“一超多强”的竞争格局，根据公司中报披露的数据，2020年全球蜂窝物联网模组出货量达到 3.03亿片，同比增长 14％；移远通信销售收入的市场份额占到 24%，依然保持了行业内的领先地位。移远通信、日海智能和广和通中国 3家厂商占据出货量份额绝对优势，2020年第四季度总出货量占比达到 47%，龙头公司将凭借规模优势进一步提高份额，行业集中度提升，加速行业洗牌，看好公司未来成长确定性。 三、 三、投资建议公司模组出货量全球第一，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利，同时公司通过提高研发支出，促进产品创新，以定增的形式布局车联网产业，打开公司成长新“赛道”。随着 5G 的发展以及通讯模组渗透率的提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。我们下调对公司的盈利预测，预计公司 2020-2023年归母净利润分别为 3.42/5.13/7.69亿元，对应 PE 分别为 71X/47X/31X，公司上市以来的 PE 估值中枢为 111X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 物联网行业需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格变动风险。

一、事件概述2021年8月23日公司公告，21H1实现营收24亿元，同比+136%。 二、分析与判断 实现分立向模组跨越，21Q2延续高增长1）21H1：实现营收24亿元，同比+136%，主要系5G 带来射频需求高增长以及公司射频模组产品获得突破；其中，射频分立器件占营收的70%，射频模组约占28%；毛利率58%，同比+5.0pct；归母净利润10亿元，位于业绩预告区间中部，同比+187%。 2）21Q2：实现营收11.8亿元，同比+116%，环比-0.5%；归母净利润5.2亿元，同比+159%，环比+6%。 模组产品：新一代“拳头产品”1）迈向第二曲线：公司为大陆LNA\射频开关龙头。现通过自研已可量产SAW（用于4G）、IPD（用于5G）滤波器，具备接收端模组量产能力；并正在研发布局PA，未来将适时推出发射端模组。LNA\开关市场空间仅占射频前端的10%，通过布局PA、滤波器，公司有能力进入另90%市场，第二增长曲线打开。 2）接收端模组：公司于2020年进入手机大客户，20H2进入放量期，21H1实现营业收入6亿元，环比+129%；毛利率66%，较20H2下降1.2pct。目前提供模组涵盖DiFEM、LFEM、LNA bank，主要系开关、LNA、滤波器三者交叉组合，在4G/5G 手机均有应用，其中采用差异化IPD 滤波器的LFEM（适用于5G）性能比肩国际先进水平；今年最新推出适用于5G 频段的LDiFEM，已在部分客户量产出货。 3）WiFi 模组：主要集成LNA、PA、开关，21H1实现营业收入0.5亿元，环比+458%；毛利率50%。 4）将与foundry 合作修建产线，调整为自建产线：公司2021/8/23公告，将原与foundry合作修建的“滤波器+基站射频”项目，改为自建，其中总投资额47亿、募资30亿。 分立器件：天线开关仍有增长空间1）天线开关：天线开关无法被集成，同时由于①手机轻薄化需求、②5G 手机天线需求量翻倍带动开关需求增长，天线开关市场规模仍有增长空间，根据Yole 预测，2025天线开关市场规模达10亿美元，2019-2025CAGR 为10%。21H1公司出货量有所上升，营收7亿元，而2020年全年为12亿元。 2）其他分立器件：包括LNA、传导开关等，由于成本优势，分立器件在中低端手机种仍有一定市场，21H1传到开关、LNA 分别实现营收7.6、1.9亿元，而2020年全年分别为9.9、2.7亿元。 三、投资建议预计公司21-22年归母净利润22/29亿元，对应PE 为65/48x，参考SW 半导体2021/8/23PE（2021）估值80倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

一、事件概述8月23日公司发布中报，实现收入48亿元，同增92%；归母净利0.97亿元，同增12%。 二、分析与判断21H1业绩平稳增长，加大车载新产品研发投入公司21H1实现收入48亿元，同增92%；归母净利0.97亿元，同增12%。单2季度收入25.3亿元，同增65%，环增11%；归母净利0.61亿元，同减3%，环增69%。21H1毛利率8.52%，单2季度毛利率8.4%，较Q1下滑0.3pct，主要受产能利用率不足所致，下半年有所改善。21H1研发投入达到4.05亿元，同比增长187%，用于车载光学新客户、新产品的开发投入，将在未来为公司带来更多的业绩贡献。 车载大规模放量开启，未来几何倍数增长公司车载光学同增313%，Q3起车载正式进入放量。随着募投项目的实施，后续产能有望持续释放，未来两三年几何倍数增长。车载光学从镜头向模组延伸，公司与国际知名智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作，与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款自动驾驶车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约，部分客户产品陆续开始量产出货，公司8MADAS车载镜头也已研发成功并获得客户认可。 学手机光学Q3回暖满载，玻塑混合有望弯道超车1）手机：手机光学收入同增63%，主要受行业缺芯影响。公司大客户持续突破，48M6P高端手机镜头已大批量产出货。公司储备玻塑混合技术，有望实现弯道超车。 2）高清广角：公司高清广角光学收入同比增长133.8%，Gopro订单恢复常态，新进大疆、华为无人机及安防客户正式放量。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收95/110/128亿元，归母净利润3.6/5.5/7.8亿元，对应PE51/33/24倍，参考8月23日SW电子最新PE56倍，鉴于公司为车载ADAS核心光学厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：车载客户发展不及预期，产能扩充不及预期，产品良率不及预期。

一、事件概述8月 20日，公司发布 2021年中报，报告期内公司实现营收 8.37亿元，同比增长 51.53%； 归母净利润 0.68亿元，同比增长 81.35%；扣非归母净利润 0.55亿元，同比增长 382.83%。 二、分析与判断 高精度定位市场需求持续扩容，21H1业绩高速增长报告期内公司归母净利润高于预告中值 0.04亿元，符合预期。单季度来看，21Q2业绩同环比双增，归母同增 2.74%，环增 1031.48%；扣非同增 22.12%，环增 1023.89%。公司聚焦测绘空间地理信息和北斗高精度智能化应用两大核心业务，随着北斗导航产值规模的扩大以及 5G 商用时代对信息感知和采集的需求，公司将受益于高精度定位产业的发展。报告期内，公司募集资金 5.1亿元用于时空智能技术应急管理平台和高精度 GNSS应用技术研发中心的建设，拓展工业业务领域，进一步提升公司整体竞争力。 毛利率同比下行，预计下半年将有所改善21H1公司毛利率为 45.68%，同比降低了 2.78pcts，主要原因是上游原材料涨价，其中北斗高精度定位装备毛利率同比降低了 3.78%，高精度时空信息解决方案毛利率同比增加了 1.81%。报告期内公司收购比逊电子股权，加大在新型高精度测量型板卡、授时板卡及核心基带芯片等测绘装备上游元器件的研发投入，提高产品附加值，优化产品结构，降低原材料成本，预计下半年毛利率将有所回升。 费用管控效果明显，净利率大幅提升21H1公司三费率为 21.90%，同比降低了 8.79pcts，降本增效措施效果凸显。21H1研发费用率为 11.65%，同比降低了 4.49pcts，公司前期研发投入力度较大，研发投入目前进入收获期，报告期内公司及其子公司新增专利、软件著作权、商标共 101项，应用于RTK、激光雷达、海洋声呐、灾害监测等多领域。三费率与研发费用率均同比降低，驱动 21H1公司净利率同比提高了 3.14pcts，为 10.99%。 加码自动驾驶市场，“北斗+物联网”应用空间广阔公司持续加大对自动驾驶车载高精度业务的技术投入，设立中海达（北京）导航定位技术研究中心，完成全新车规生产基地建设，主要关注车载高精度定位算法以及安全系统建设等方面，车载高精度目前正在测试的有 6-8个新车型，实现量产后将成为公司业务的新增长点。同时，公司与国内多家重点车企及 Tire1供应商在车载高精度产品展开合作，并携手中国移动等布局物联网高精度定位、星地融合高精度定位等领域，持续开拓“北斗+物联网”领域的应用市场服务。 三、投资建议公司全面布局高精度定位软硬件产品，与汽车企业、运营商、高精度定位企业进行深度合作，未来业务增长动力充足。我们下调对公司的盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.30/1.57/1.89亿元，对应 PE 分别 65X/54X/45X，公司上市以来的 PE估值中枢为 56X，高估值可由业绩增长所消化，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 北斗应用市场发展不及预期；高精度定位设备市场竞争加剧；新冠疫情反复。

一、事件概述公司8月19日发布中报，实现收入74亿元，同增45%；归母净利8.9亿元，同增43%。 二、分析与判断 21Q2业绩高增，毛利率环比提升公司21H1实现收入74亿元，同增45%；归母净利8.9亿元，同增43%，接近此前业绩预告上限。单2季度收入43.5亿元，同增19%，环增39%；归母净利5.6亿元，同增8%，环增69%。21H1毛利率37.8%，较去年同期下降2.9pct，主要系去年有口罩机利润贡献以及上半年PCB 机械式钻孔设备出货占比较多所致。单2季度毛利率为38.3%，较Q1提升1.16pct。 PCB 高景气成长性延续，新能源大客户订单饱满PCB 业务高景气、大功率自制率提升、新应用多点开花：①消费电子业务营收17亿元，同增45%，海外建厂+5G 换机潮驱动下，23年将迎来创新大年。②大功率激光设备收入13亿元，同增68%，自研光纤激光器大功率设备出货600台，同增100%，最高功率达20KW。③PCB 业务营收19亿元，同增118%，继续拓展HDI 板、IC 封装基板细分市场。④动力电池业务营收2.38亿元，同增440%，与宁德时代累计在手订单超过20亿，集中交付在今年。宁德时代定增582亿元扩产，公司作为大陆激光设备龙头公司将持续受益。⑤ Mini-Led 营收3.9亿元，同增360%；显示面板营收3.9亿元，同增190%；半导体营收0.45亿元，同增372%；光伏营收0.87亿元，同增43%。 梳理调整业务架构，通用元件自供转外销公司将主要业务梳理成通用元件及行业普及产品、行业专机及极限制造三大部分：1）通用元件：运动控制系统、激光器、聚焦头、泵浦源等逐步推向市场，实现独立销售；2）行业专机：形成消费电子、PCB、显示面板、动力电池、光伏五大行业专机应用；3）极限制造：标准激光设备逐步替代机械加工设备。 三、投资建议我们预计公司2021/2022/2023年归母净利为16.7/18.9/23.1亿元，对应PE 为26/23/18倍，参考SW 电子制造行业PE 估值为52倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示： PCB 行业扩产不及预期、新能源业务订单交付不及预期、产能扩产不及预期。

一、事件概述8月19日，公司发布2021年中报，2021H1公司实现收入4.4亿元，同增45.8%。 二、分析与判断 半导体超纯化学品收入增长，带动业绩大增2021年上半年公司实现收入4.4亿元，同增45.8%，归母净利1.1亿元，同增317%，扣非归母净利0.45亿元，同增76.4%；其中21Q2单季实现收入2.3亿元，同增33.4%，环增12.1%，归母净利1.05亿元，同增564%，环增35倍，扣非归母净利0.22亿元，同增39.5%;主要系晶圆制造用电镀液及清洗液等超纯化学产品营业收入大幅增长。报告期内非经常性损益0.63亿元，主要是公司间接持有的中芯国际股权产生的公允价值变动收益。 结构优化利润率提升带动整体毛利率提升受益于产品结构的优化和电子化学材料相关业务毛利率的提升，上半年公司整体毛利率提升1.9pct 至36.5%，其中，1）电子化学材料业务实现营收1.7亿元，同比增长48%，毛利率提升2.8pct 至49.8%；2）电子化学材料配套设备业务实现营收0.45亿元，同比增长95%，毛利率提升7.2pct 至45%；3）氟碳涂料业务实现营收2.0亿元，同比增长37%，毛利率降低2.6pct 至24%。 光刻胶和氮化硅蚀刻液取得重大突破公司自主研发的KrF 光刻胶产品已通过客户认证，并成功取得订单，取得重大突破。 公司承担的国家科技专项原创产品、用于存储器芯片的氮化硅蚀刻液已经取得批量化订单，累计收到订单3,000余万元，实现销售1,350余万元，打破了该产品一直以来被国外公司垄断的状况，与客户合作开发的下一代产品，也已进入批量化测试阶段。在当前供需紧张、国产替代加速背景下，公司凭借雄厚的研发实力和技术积累，卡位半导体材料关键赛道，在电镀、清洗、光刻胶、刻蚀液方面不断突破，有望迎来业绩高增。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为1.71/1.61/2.23亿元，对应PE 为93/99/72倍，剔除交易性金融资产公允价值变动损益带来的非经影响，预计2021/22/23年公司扣非归母净利为1.16/1.61/2.23亿元，同比增长147%/39%/39%。参考当前申万半导体92倍PE，考虑到公司作为国内半导体材料领军企业之一，新品扩展不断突破，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。