一、事件概述 10月21日公司公告2021年前三季度公司实现营业收入11.0亿元，同增65%，归母净利润3.1亿元，同增208%。 二、分析与判断 业绩大幅增长，产品结构优化利润率持续提升 2021年前三季度公司实现营业收入11.0亿元，同增65%，归母净利润3.1亿元，同增208%；其中21Q3单季实现营业收入4.2亿元，同增50%，环增17%，归母净利润1.4亿元，同增199%，环增37%，毛利率环比继续提升2pct至42%，主要系客户出货增加，产品结构优化，利润率提升所致。 IGBT进展顺利&产能扩张，助力未来业绩增长 公司IGBT产品进展顺利，已进入工控、光伏、家电等多个领域，并实现向多家知名企业供货。展望明年来看，随着华虹无锡12寸工厂新产能的持续扩张，公司在主要代工厂的产能预计还将稳步提升。据中报披露，公司在海内外将各新增一家代工厂，目前已实现产品的首批流片，产能扩张叠加产品结构优化，助力公司未来业绩增长。 三、投资建议 根据三季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23年公司归母净利润为4.3/5.2/6.3亿元（前值为3.9/4.6/5.9亿元），对应PE为45/38/31倍，参考当前申万半导体67倍PE（TTM），考虑到公司产能扩张叠加产品结构优化，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述 10月18日，公司公告拟以3000万收购前海鸿星、奥园健康（公司实际控制人实控公司）合计持有的广东奥若拉健康管理咨询有限公司（标的公司）100%股权。标的公司有广州奥若拉医疗美容门诊部和广州奥若拉花成医疗门诊部有限公司两家下属医疗门诊。 二、 分析与判断 抢占粤港澳大湾区市场，把握轻医美上升机遇 标的公司原名广东奥悦，于2018年7月由奥园健康设立，2019年6月，前海鸿星（深圳）股权投资有限公司对其进行增资。完成后，前海鸿星/奥园健康分别持有70%/30%的股权。2019年9月更名为广东奥若拉健康管理咨询有限公司。2020年/2021年1-8月总资产3460.38/5066.36万元，净资产2632.71/2660.18万元,收入2574.98/1263.41万元，净利润221.41/27.46万元。1）广州奥若拉医疗美容门诊部：原名奥悦医疗美容门诊部，位于广州市番禺区，于2018年8月成立，设有医疗美容科/美容外科/美容牙科/美容皮肤科/麻醉科/美容中医科/医学检验科等科室，目前有美容皮肤科专家2名。2020年/2021年1-8月收入1622.31万元/462.34万元，净利润642.96/-220.63万元（系受疫情负面影响），2020年净利率39.63%。2）广州奥若拉花成医疗门诊部：位于广州市天河区，于2017年1月成立，主要从事医疗美容业务，同时设有内科/外科/妇产科等科室，目前拥有1名皮肤美容专家，2020年/2021年1-8月收入451.09/211.82万，净利润10.12/-149.3万元，2020年净利率2.24%。 旗舰店全国领先稳住基本盘，门诊部打开二轮成长空间 公司在医美中游服务端秉承“1+N”的战略布局，其中，“1”是指以旗下杭州连天美为代表的5A级医美医院，具有较高手术资质，同时具备较强品牌效应；“N”是以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌，覆盖从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端光电抗衰、中胚层疗法、注射填充和注射除皱等主打年轻化项目，具有复购高、扩张快、易复制等特点。同时，公司专门新聘任负责投后管理的管理层进行资源再整合，提高整体经营效率。 三、 投资建议 中游站稳+上游突破+下游合作，医美项目落子不断。预计公司2021-2023年归母净利为2.71/3.3/4.0亿元，EPS为0.35/0.42/0.51元，对应PE为48/39/32倍，低于医美行业2022年90X估值水平（wind一致预期），是板块中估值较低标的，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，医美政策调整，医美项目落地不及预期。

一、事件概述10月12日，公司发布三季报预告，2021年1-9月公司预计实现归母净利润2-2.5亿元，去年同期为-9620万元，预计Q3单季归母净利1.5-2亿元，同比增长54.85%-106.51%.二、分析与判断地产剥离贡献投资收益，医美服务终端盈利能力和成长力兼具预计业绩主要由地产剥离投资收益+医美机构+化纤构成。1）医美：：Q2和Q3连天美约实现净利润4618万元，归母净利2540万元（55%股权Q2开始并表），1-9月实现净利约7570.12万元，其中Q1/Q2/Q3单季净利分别约2952万/2398万（归母1319.38万）/2219.12万（归母1220.52万，尽管Q3开始行业整体处于监管强周期且华东地区受疫情影响较重，其凭专业力和品牌力盈利能力仍保持良好。成长力：：按上半年17.8%的净利率推算，1-9月连天美约实现收入4.3亿元，2020年其收入/净利/净利率为4.85亿元/8054万元/16.6%。2）地产和化纤：预计地产剥离结转投资收益约2亿元；绿纤预计明年可进入利润收获期。 医美“科技商++材料商++服务商”内涵和外延不断丰富中游医美服务端：公司通过连天美成功并购站稳中游，并积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店，预计在大湾区率先落实“1+N”医美服务模式；上游医美科技端：1）聚焦富勒烯成分，持续积累大连肌源医药等上游企业合作基础（拟收购51%-70%股权）；2）精准洞悉趋势，践行光电医美矩阵策略。公司于5月代理美国赛诺秀旗下仪器，助力私密部位恢复；9月获韩国元泰(5年期)产品大陆独家代理权，其中6款已通过NMPA认证，预计Q4可为公司贡献业绩；当月联手知名光电厂商科医人，首批代理旗下专业级面部抗衰和打造3D立体曲线仪器，其对应项目的高频赴店属性有望快速获得生活美容机构青睐。展展望望Q4，预计公司会进一步落实医美光电设备销售运营工作和医美机构连锁化建设。 三、投资建议自转型以来医美项目落子不断，地产业务剥离完成综合实力再提升。值得注意是，根据此前股权激励的最高级行权目标应对应2021/2022年净利润分别为1.87和和5.69亿元，就当前业绩看，预计今年行权压力不大。预计公司2021—2023年归母净利分别为2.71/3.3/4.0亿元，EPS分别为0.35/0.42/0.51元，对应PE为47.4/38.8/32倍，低于行业2022年90X估值水平（wind一致预期），是板块中估值较低标的，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，医美政策调整，医美项目落地不及预期。

前瞻战略眼光&优秀管理能力并举，成为国内半导体材料平台龙头公司以阻燃剂起家，通过收购UP 化学/LG 化学资产/科特美/科美特/华飞电子,切入SOD&前驱体/面板彩胶/面板正胶/电子特气/硅微粉领域,已成国内电子材料平台龙头。整合有效业绩快速增长,2020年营收/归母净利为22.7/4.1亿元,近5年CAGR 高达26%/57%。 半导体材料：下游密集扩产、公司高度稀缺、研发优势构筑强大护城河前驱体&SOD:a)行业β:晶圆厂密集扩产,需求量价齐升。全球缺芯&国产替代促使晶圆厂密集扩产,且制程越先进单位用量和单位价值越高,带动前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024年全球前驱体市场规模将超20亿美元,是公司前驱体业务2021年年化收入的18倍,成长空间广阔。b)公司α:1)聚焦半导体卡脖子关键材料领域,具备高度稀缺性。 科技战背景下部分逻辑芯片用前驱体已经断供,而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris 等海外企业垄断,公司是唯一国产供应商。SOD 方面,全球仅三家半导体级SOD 供应商：德国默克/三星SDI/雅克,公司具备高度稀缺性。2)与全球龙头客户开发最先进制程产品,确保代际领先与显著成本优势。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline 获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销,具备显著成本优势。 面板光刻胶:1)全球面板产能向大陆转移,公司技术领先。2026年中国大陆面板产能占比将达68%。但全球面板光刻胶基本被日韩企业垄断,国内仅公司收购的LG 化学在彩胶市场排名全球第三,份额14.2%。2)与全球龙头客户开发先进产品。公司通过收购科特美及LG 化学资产进军面板正胶和彩胶领域,承接了包括LG 面板在内的优质客户,已导入TCL/惠科/深天马,并小批量供应京东方/友达,三星/群创/夏普也已在测试中,新开发的OLED 用光刻胶已开始供应LG 显示屏的苹果电子产品。3)承接JSR 退出份额。全球彩胶第二大龙头JSR 于今年9月结束在中国台湾及韩国业务。预计面板厂商出于避免供应商过于集中考虑，将会选择新供货商,而公司有望凭借优异产品性能和高市场认可度承接JSR 退出份额。4)定增扩产与国产替代加速,增 厚业绩发展。随着韩国3000吨彩胶产能将于21Q4投产,以及未来各约1万吨彩胶/正胶国产化项目投产,公司产能将提升3倍以上,光刻胶国产化项目满产产值约40亿元,是2021年该业务年化营收的3.5倍。 投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利分别为6.1/8.5/12.4亿元，对应PE 为58/42/29倍，考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头，稀缺与成长兼备，维持“推荐”评级。 风险提示研发进展不及预期，扩产进度不及预期，下游需求不及预期，客户拓展不及预期。

一、事件概述2021年 10月 12日公司公告，前三季度归母净利润 2.63-2.71亿元，同比增加 75%-80%。 二、分析与判断 Q3单季度增幅远高于 Q1、Q2前三季度公司归母净利润 2.63-2.71亿元，同比 75%-80%，中值 2.67亿元，同比+77%，其中非经常性损益 965万元，去年同期 1222万元。Q3单季度归母净利润 1.10-1.18亿元，同比增加 96%-109%，区间中值 1.14亿元，同比+102%。其中前三季度研发费用加计扣除减少所得税额 1101万元，往年于 Q4确认，扣除此影响，Q3单季度业绩同比+83%。 2021Q1、Q2归母净利润分别为 0.68/0.85亿元，同比+61%/64%，业绩增幅逐季增加，全年高增确定性强。前三季度受益售价提升及产品组合变动，毛利率同比略有提升。 锂电池管理芯片销售翻倍，国产替代加速锂电池管理芯片设计产品安全性高，技术壁垒高，公司产品直接对标全球龙头 TI，受益贸易摩擦国产替代加速，公司业务迅速起量。在手机及 TWS 耳机领域已在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑领域也已得到大厂的任何和采用。产品已从后装切入前装市场。 动力锂电池管理芯片也将享受电动自行车、扫地机器人、电动工具等增长。 MCU 稳健增长，开拓汽车高端领域公司深耕家电 MCU 市场多年，在小家电市场具备明显优势，在大家电市场，贸易摩擦背景下国产替代需求强烈，份额有望持续提升。在汽车领域，公司已长期储备技术，现聚焦车身控制 MCU 产品，有望于年底或明年 H1推向市场。 AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍，计划年底推出前装产品AMOLED 显示驱动芯片市场主要由韩系和台系厂商主导，公司掌握核心技术，现主要与台厂竞争，受益贸易摩擦、手机屏需求成长趋势明确，叠加大陆主要 AMOLED 供应商良率改善，驱动芯片需求提升，公司销售快速提升，目前计划年底推出前装市场要求产品。 一、 三、投资建议因 AMOLED 显示驱动及电源管理芯片业务发展超预期，我们上调业绩，预计 21-23归母净利润分别为 4.0/6.0/7.4亿元（此前为 3.5/5.3/6.8亿），对应 PE 估值分别为 46/31/25倍，参考 SW 半导体 2021/10/12wind 一致预期 PE（2021）61倍，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 客户开拓不及预期，产能释放不及预期。

一、事件概述 2021 年10 月11 日，公司发布前三季度业绩预告，21 年前三季度归母净利32.5~36.5 亿元，同增88%~111%；扣非净利28.1~32.1 亿元，同增78%~103%。 二、分析与判断 ? Q3 逆势稳健增长，全年业绩高增可期 公司预计21 年前三季度归母净利32.5~36.5 亿元，同增88%~111%；扣非净利28.1~32.1 亿元，同增78%~103%。单3 季度实现归母净利11.1～14.1 亿元，同增37%~91%，环增-16%~17%；扣非净利8.5~12.5 亿元，同增29%~90%，环增-17%~22%。疫情消费疲软叠加缺芯影响，消费电子市场低迷，公司Q3 逆势稳健增长，全年业绩高增可期。 ? 股权激励授予落地，信心充足集聚人才 公司面向1962 名核心技术人员授予期权不超过795 万份（行权价格281.4 元/股，高于当前股价234.5 元达20%），占公告日股本比例0.92%，行权条件为未来3 年扣非净利增速为20 年70%/100%/140%，即21-23 年扣非净利为38.2/44.9/53.9 亿元，彰显公司信心以及集聚高端人才。 ? CIS 成长性高筑，平台型布局初具雏形 汽车应用是光学赛道增长第二极，未来单车配置摄像头个数高达11-15 颗，像素已升级至2-8M。公司切入Mobileye、英伟达、华为平台，车载CIS 业务未来成长性高筑。公司前瞻布局触显、模拟、电源管理多领域，多点开花初具雏形。公司并购吉迪斯电子，发力后装市场TDDI 和DDIC 产品；TVS 产品国内消费市场稳居前列，射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片，最新推出两款5G 应用射频器件，持续研发培育新增长点。 三、投资建议 预计公司21-23 年归母净利润为45/60/76 亿元，对应PE 为45/34/27 倍，考虑到公司为CIS 龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述10月 8日，公司预告 21Q3单季实现归母净利 1.94-2.33亿元，同增 64-97%。 二、分析与判断 份额提升&新品表现突出驱动业绩大增公司预告 21Q3单季实现归母净利 1.94-2.33亿元，同增 64-97%，按区间中值计算，21Q3单季预计实现归母净利 2.14亿元，同增 81%，环增 13%；剔除非经常性损益后，21Q3单季预计实现扣非归母净利 1.88亿元，同增 67%，环增 4%。主要因功率半导体行业高景气，国产替代加速，公司实现份额提升与满产满销；同时加大研发力度，MOS、小信号、IGBT 及模块等新产品的业绩同比增速均在 100%以上。 行业持续高景气，研发高端产品助力结构升级受益于电动车、新能源等领域的发展，带动功率半导体需求持续增长，产业呈现需求强劲-产能满产-库存低位的格局，我们预计行业高景气趋势仍将持续。另一方面，公司持续加大研发投入，全力推进高端 MOS、小信号、IGBT 等高端产品的研发及产业化，进一步优化产品结构，带动整体效益提升。 向上游环节延伸，提升整体盈利能力近日公司公告与四川雅安经开区签署《项目投资协议书》，计划总投资不低于 7亿元用于投建半导体单晶材料扩能项目，项目分三期投资建设，计划 5年内建成。项目建成后将扩充公司单晶硅棒、单晶硅抛光片、单晶硅外延片产能，强化公司上游硅片的自主能力，完善产业链布局，提升整体盈利水平。 三、投资建议我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 7.2/9.3/11.1亿元，对应 PE 为 32/25/21倍。当前申万半导体指数 PE 为 68倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张、产品结构优化，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述10月 7日，公司发布 2021年三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 198.6-200.6亿元，同比增长 702%-710%；单三季度实现归母净利润 71-73亿元，同比增长430%-445%。 二、分析与判断 三季度业绩保持增长，TV 面板价格出现结构性调整公司在前三季度实现业绩大幅增长，主要因相比去年同期行业整体的景气度较高，在下游需求旺盛与上游原材料紧缺共振的影响下，上半年 IT、TV 等各类产品的价格均有不同程度的上涨。按预告中值计算，单三季度公司实现归母净利润 72亿元，同比+438%。 进入三季度，由于海运堵塞及物流成本上涨，下游客户备货意愿降低，面板厂希望通过降价刺激下游拉货，导致 TV 面板价格下滑明显；IT 面板在更好的需求与供给集中度的支撑下，价格仍保持稳定。随着面板厂开始调整产能，通过增加 IT 面板产出调整产品结构，TV 面板价格有望逐渐企稳。 LCD 龙头地位稳固，MLED 市场份额大幅提升上半年公司在智能手机、平板、笔电、显示器和电视等五大应用领域的显示屏出货量保持全球第一，进入三季度公司在 LCD 主流应用的市占率进一步提高，柔性显示屏市占率稳居国内第一、全球第二。公司亦积极推进物联网转型，在 Mini LED 市场的份额大幅提升，与创维携手推出全球首款主动式玻璃基 Mini LED 电视，玻璃基背光 75英寸四拼产品成功量产交付，玻璃基主动式 P0.9直显 Mini LED 产品已具备量产能力，持续推动 Mini LED 显示方案向高端化应用演进。Mini/Micro LED 具备优异的显示性能，公司凭借多年技术积累和龙头厂商的产业链资源深度参与，随着 MLED 在商显、高端 TV、游戏电竞等领域的应用持续开拓，公司有望在保持 LCD 龙头地位的基础上，持续推出新品优化产品结构，创造新的业绩增长点。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 2000/2200/2400亿元，归母净利润至 260/290/320亿元，对应估值 7.5/6.7/6.1倍，参考 SW 电子 2021/10/7最新 TTM 估值 35倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 面板价格大幅下滑、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。

一、事件概述2021年 9月 27日公司公告股权激励二期方案。 二、分析与判断 方案覆盖约 60%技术人员，助力公司开拓料号1）本次股权激励系二期，一期于 2021年 4月授予，授予对象 55人，合计 320万股（含预留股 64万），授予价格 50元/股。二期股权激励共授予 139人，共 360万股（含预留股 72万），其中一类激励对象为技术/业务骨干，共 127人、235万股、授予价格 80元/股，二类激励对象为公司高管及核心技术人员，共 12人、53万股、授予价格 90元/股，相较上期覆盖人数更广。 2）公司主营业务模拟信号链以及 MCU 产品，下游均较为分散，需要丰富的料号，而模拟产品的开发更是依赖于技术人员的经验。本次股权激励共覆盖技术人员 130余人，而截至 2021/06，公司技术人员共 226人，覆盖率约 60%，技术人员的绑定将有利于公司进一步开拓产品线。 高业绩增长目标，彰显公司发展信心1）本次激励计划分 2022-25年四期执行，每期划分归属比例 25%，行权条件包含公司和个人两项考核：①公司层面，在 2021年经营目标基础上，2022-25年营业收入增长达50%、110%、173%、255%，净利润增长达 50%、100%、159%、237%；②个人层面，考核成绩 B+及以上全部授予，等级 B 授予 80%，等级 C 不予授予。 2）相较上期，本期对 2022-2025年提出更高考核标准，22年-23年净利润目标由上期的 1.3/1.5亿元提升至 1.6/2.1亿元。 ADC+MCU 稀缺标的，受益 AIoT 需求爆发1）32位 MCU 迅速起量，明年 M3/M33/M4产品有望推出，车规产品从全球大厂引入团队，将持续大力投入。 2）自主研发 24位高精度 ADC 芯片 CS1232有效位数达 23.5位，国内领先、国际先进，工业类电网等产品即将推向市场。 三、投资建议预计 21-23年公司归母净利润分别为 1.0/2.0/3.4亿，对应估值分别为 100/50/29倍，参考 SW 半导体 2021/9/28PE（2021）估值 63倍，考虑公司处于成长期，业绩弹性大，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

一、事件概述2021年 9月 27日公司公告，公司拟募集资金 55亿元，具体用途为：存储封装产线建设7.2亿、高性能计算产品封装产业化 8.3亿、5G 等通讯产品封装项目 9.1亿、圆片级封装扩产 8.9亿、功率器件封装扩产 5.1亿、补充流动资金 16.5亿。预计建成后合计增加营收 38亿、税后利润 4.3亿元。 一、 二、分析与判断 加码存储，伴随大客户享受国产化高成长红利1）总投入/拟募资 9.6/7.2亿元，建设期 2年，合肥通富实施。 2）1H21合肥通富营收 5亿元，同比+123%，实现利润 0.2亿元，同比扭亏为盈。 3）该募投项目将配合国内 DRAM 客户产线，预计达产后产能为 wBGA（DDR）1.08亿颗、BGA（LPDDR）0.36亿颗，增加营收 5亿元，税后利润 0.46亿元。 4）长鑫引领国内市场从零到一，2020年主流 DRAM 全球市场规模 600+亿，大陆 DRAM国产化率≈0，公司伴随大客户成长享受国产替代红利。 加大投入高性能计算产品，拥抱高端芯片市场1）总投入/拟募资 9.8/8.3亿元，建设期 2年，南通通富实施。 2）南通通富 1H21营收 5亿元，同比增长 139%。 3）该项目达产后，实现产能 FCCSP 系列 30,000万块（主要用于手机、平板等 SoC 主芯片封装），FCBGA 系列 2,160万块（主要用于 CPU、GPU、云计算等），增加营收 11.5亿元，税后利润 1.1亿元。 4）目前公司此类高端客户包括 AMD（占 2020年营收的 55%)、MTK（第二大客户）等。 未来公司将进一步享受 5G 手机 SoC、云计算芯片等高端芯片增长红利。 加码 5G 等通讯产品，抓住 5G 时代浪潮1）总投入/拟募资 9.9/9.1亿元，建设期 2年。 2）达产后产能 FCLGA 系列 129,000万块，QFN 系列 64,200万块，QFP 系列 48,000万块，增加营收 8.22亿元，税后利润 0.96亿元。目前公司此类客户包括卓胜微、艾为电子等。 3）5G 手机出货量增长带动蓝牙、WiFi、射频芯片的市场需求将快速增长，据高通预测，2021年全球 5G 手机出货量将达到 5亿部，2022年达到 7.5亿部；根据 IDC 数据，预计2022年 WiFi 芯片出货量将达到 53亿颗，蓝牙芯片出货量达到 49亿颗，市场空间巨大。 项目投产投产，公司将抓住 5G 时代浪潮。 定增加码圆片级封装，锚定先进封装1）总投入/拟募资 9.8/8.9亿元，建设期 3年，建设地崇川。 2）达产后产能 78万片，增加营收 7.8亿元，税后利润 1.23亿元。圆片级封装和 SiP封装为目前的两种先进封装形势，圆片级封装体积小，广泛应用于消费电子、IoT 等高端电子产品。 加码功率器件，享受新能源增长红利1）总投入/拟募资 5.7/5.1亿元，建设期 3年，建设地崇川。 2）此前募资项目崇川厂（车载品）已于 1H21投入使用，本次项目达产后将增加产能 PDFN系列 12.42亿块，TO 系列 2.08亿块，在此前已积累的优质客户资源基础上（NXP、英飞凌等），业务规模有望进一步扩大，预计增加营收 5亿元，税后利润 0.55亿元 三、投资建议预计公司 21-23年归母净利润 9.0/11.9/13.0亿元，对应 PE 为 30/23/21x，参考 SW 半导体 2021/9/27PE（2021）估值 70倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

一、事件概述9月 26日， 公司公告与新疆托里县天兴牧业签订智慧植物生长舱订单，规模合计 1.6亿元，交货期从今年 10月起至明年 6月。 二、分析与判断 土地短缺以及植物工厂兴起等多重因素推动下，植物照明发展迅速LED 植物照明作为具有发展潜力的市场，已成为国内 LED 企业最关注的市场之一。木林森的植物生长舱是基于 LED 植物照明应用的拓展，在完全封闭或半密闭的条件下通过控制光照度、光周期、光谱分布、光均匀度等，配合温度、湿度和水循环控制系统，来优化植物生长发育，实现作物计划性生产的高效农业系统。植物生长舱主要以牧草种植为主，致力于解决国内草蓄平衡超载，牧草进口依赖等问题。公司此前与中科院等多家科研机构合作植物照明研发，此次订单签署标志公司产品得到客户认可，有利于公司开拓新的利润增长点。根据 Frost & Sullivan， 2020年至 2024年全球植物补光设备行业市场规模的年复合增长率将维持在 25.5%，市场规模在 2024年将达到 115亿美元。 业务多点突破， 立足产业布局高端 （1） MiniLED：为确保 MiniLED 技术领先，公司计划三年内投入 30亿元加码 Mini-LED研发。 （2） UVCLED：公司与上游芯片商签署协议，协同进军深紫外杀菌消毒行业，公司负责生产端与销售端。目前公司已成功开发全新 MiniLEDRGB 显示模组制造技术、促进优质高产的 LED 植物工厂解决方案。控股子公司布局空气净化器，推出五大公共空间空气质量安全核心解决方案。 三、 投资建议预计 21/22/23年公司归母净利为 13.1/17.3/20.6亿元，对应 PE 为 19/14/12倍。 参考 9月26日 SW 电子最新 PE 55倍，我们认为公司低估， 维持“推荐”评级。 四、风险提示： LED 景气度下滑， 业务整合不及预期，新方向拓展不及预期。

一、事件概述2021年 9月 16日，公司发布关于向激励对象授予股票期权公告，公司面向 1962名核心技术人员授予期权不超过 795万份（行权价格 281.4元/股）。 二、分析与判断 股权激励授予落地，信心充足集聚人才公司面向 1962名核心技术人员授予期权不超过 795万份（行权价格 281.4元/股），占公告日股本比例 0.92%，行权条件为未来 3年扣非净利增速为 20年 70%/100%/140%，即21-23年扣非净利为 38.2/44.9/53.9亿元，彰显公司信心以及集聚高端人才。 汽车、VR/AR 多领域成长性高筑，手机 CIS 升级延续2020年公司 CIS 已创造近 150亿元体量营收，21H1CIS 营收 91亿元，逆势高增 51%。 下游多领域应用爆发，未来 CIS 成长性高筑： 1）汽车：光学赛道增长下一极，未来单车配置摄像头个数高达 11-15颗，像素已升级至 2-8M。21H1公司与英伟达、Smart Eye 等解决方案厂商合作顺利，车载业务有望迎来爆发。 2）VR/AR：VR 产品切入消费级应用，AR 前瞻布局 LCOS 技术，配置 12寸LCOS 生产线，年产能 60万颗，成为成长新动能。 3）手机：受益于高像素渗透，未来公司 48M、60M 占比提升带来收入增量。2021年 5月公司全球首发 0.61微米产品，像素可达 60M，成为杀手级产品。 芯片平台布局宏大，触显、模拟起量占比提升公司多芯片平台布局宏大，其中触显 21H1实现营收 6.13亿元，占设计营收 5.81%，较年末提升 1.5pct。公司并购吉迪斯电子，发力后装市场 TDDI 和 DDIC 产品。模拟实现营收 8.54亿元，同增 55.5%，占设计营收 8.1%。TVS 产品国内消费市场稳居前列，射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片，最新推出两款 5G 应用射频器件，持续研发培育新增长点。 三、投资建议预计公司 21-23年归母净利润为 45/60/76亿元，对应估值 44/33/26倍，参考 9月 16日SW 电子 PE 56倍，考虑到公司为 CIS 龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期

轨交电气系统行业龙头，新兴装备业务方兴未艾时代电气凭借母公司中车株洲在机车电气领域60余载的技术和经验积累，快速成长为我国轨交行业龙头，以IGBT等功率器件为核心的新兴装备业务正在崛起。公司业务覆盖：（1）轨道交通装备：已形成“器件+系统+整机”的完整产业链结构；（2）新兴装备：IGBT等功率半导体器件、传感器器件。2021年公司在科创版上市，募集76亿元用于轨道交通牵引系统网络技术及系统研发、新能源汽车电驱系统研发应用、新型传感器研发应用等项目，进一步布局轨交一体化并加大了新能源汽车领域布局力度。 高压IGBT已成国内龙头，中低压车规级IGBT优势明显公司在大功率半导体器件上已有40年积累，目前IGBT产品已经实现650V-6500V全电压范围覆盖。（1）在高压领域，公司是国内唯一自主掌握高铁动力IGBT芯片及模块技术的企业，产品广泛运用于海内外轨交及电网领域。公司高压IGBT模块产品技术性能上与全球龙头英飞凌处于同一水平，关键指标饱和压降（VCE）达到英飞凌主流产品。 预计随着此次募资公司将加大新兴装备领域的研发投入，公司高压IGBT模块产品线将逐步丰富，增强各应用场景的适配能力，进一步提升市场竞争力。预计2021~2025年中国高铁/城市轨道交通用IGBT累计需求规模分别达到148/18.54亿元，是公司新兴装备业务业绩的重要支撑。未来柔性直流电网建设将成为高压IGBT产品的重要增长动力，时代电气是唯一可提供相关产品的国内厂商。目前公司3300V产品已批量应用于柔性直流输电，如乌东德工程、厦门柔直、渝鄂柔直等项目。（2）在中低压车规级IGBT领域，新能源汽车的快速渗透带来行业高成长，预计2025年中国新能源汽车IGBT市场规模为147亿，5年CAGR为42.5%。行业快速成长的背后是仅为20%左右的国产配套率。 若不考虑比亚迪微电子内部配套，2019年车规级IGBT国产化率不到3%，国产化空间巨大。车规级IGBT具有工艺难度大、工作环境复杂、客户粘性强三大壁垒，时代电气充分享有先发优势。公司具有国内少有的IGBTIDM+电驱系统供应商的一体化优势，能快速响应客户需求，当下全球缺芯潮下更加凸显自有芯片产能的价值。此外，新能源汽车能够绕开发动机专利限制，国内汽车厂商已抓住行业范式转变机遇，赢得汽车行业新赛道先机。公司与国内汽车厂商有着良好的合作关系，IGBT产品已导入东风、广汽等下游客户，看好公司与下游国产汽车厂商共同成长。公司车规级IGBT产线已于2020年9月下线，满产8英寸晶圆产能为24万片/年，将技术优势转化为产品优势、市场优势。公司有望借助一体化运营、产品电压覆盖范围全、满足客户定制化能力强等优势从行业竞争中脱颖而出。 轨交产品全系列布局，受益“十四五”高铁与结构性城轨发展公司具有技术领先、类型丰富的轨交产品，未来5年业绩得到“十四五”规划的铁路规划运营里程和城轨建设强劲支撑。（1）公司轨交业务：包括轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统和其他轨道交通装备，2020年分别占轨交业务收入的76%、15%、4%和5%。其中，轨交电气装备主要为牵引变流系统，该系统市场优势遥遥领先竞争对手。2012-2020年，公司在该系统市占率连续9年稳居第一；其中2019、2020年均超过60%。（2）根据“十四五”规划，2021-2025年我国铁路运营里程至少增加20%；据我们测算，期间动车组数量将增加40%。当前在实施的城轨建设里程为7086公里，带动“十四五”期间年均新增城轨车辆1493列，是“十三五”期间的1.6倍，足以支撑公司在铁路和城轨方面的业绩发展。投资建议公司是国内轨交电气设备行业龙头，也是国内唯一自主量产高铁动力IGBT芯片及模块的企业，技术水平领先。公司新兴装备业务立足轨交IGBT产品，逐步向电网、新能源汽车IGBT领域发展。新能源汽车行业快速发展打开公司成长空间，由公司建设的国内首条8英寸车规级IGBT芯片生产线于2020年9月下线，满产8英寸晶圆产能为24万片/年，公司有望凭借竞争优势抓住汽车电动化这一历史机遇。我们预计公司2021-23年营收分别达到151/176/203亿元，归母净利润分别为22.6/28.9/34.9亿元，对应PE估值分别为32/25/21倍，参考SW半导体2021/9/10最新TTM估值68倍，以及可比公司2021年平均PE估值125倍，考虑公司IGBT一体化布局完善及国内龙头地位，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期；IGBT竞争能力不及预期；IGBT产线产能爬坡不及预期；

一、事件概述9月8日，公司公告以91元/股定增发行1307万股募资11.9亿元，占发行前总股本的2.7%，主要投向光刻胶及配套试剂项目6亿元，华飞电子封装材料项目1.9亿元（形成1万吨/年球状、熔融电子封装基材产能），年产1.2万吨电子级六氟化硫和年产2000吨电子级四氟化碳技改项目0.5亿元，补流3.5亿元。 二、分析与判断掌握面板光刻胶核心技术，加大投入享受国产替代成长红利据CINNO预计，2022年中国大陆面板光刻胶市场规模将达114亿元，近8年CAGR达23%，其中彩胶和TFT正胶分别占63%/11%，而国产化率仅为个位数。公司收购LG化学和科特美布局面板彩胶和TFT正胶业务，其中LG化学为全球第三大彩胶供应商。目前公司面板光刻胶客户包括LG、三星等全球面板显示龙头，并在国内各大面板厂商积极导入，本次大手笔投入可见公司的重视程度，在收购海外优质标的掌握核心技术的背景下，随着投资加码，将享受国产替代加速带来的成长红利。 扩大电子特气&硅微粉产能，打开未来成长空间根据Linx数据，2019年全球电子特气市场规模超60亿美元，公司深入布局高纯六氟化硫、高纯四氟化碳，当前已实现满产满销。华飞电子主营硅微粉领域，主要用于集成电路、分立器件封装材料和高压电器的环氧灌封料等，随着半导体高景气周期，需求迎来大幅增长。本次资金投入有助于公司扩大电子特气、硅微粉的产能规模，打开未来成长空间。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为6.1/8.2/10.9亿元，对应PE为63/47/35倍，参考当前申万半导体69倍PE，考虑到公司为半导体材料平台龙头企业，受益海内外双循环，维持“推荐”评级。 四、风险提示：行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述8月 30日，公司发布 2021年中报，实现营收 1073亿元，同比+89%；归母净利润 128亿元，同比+1024%；扣非归母净利润 117亿元，去年同期为亏损 1.76亿元。 二、分析与判断? 上半年业绩高增长，实际业绩高于预告上限此前公司预告 21H1实现归母净利润 125-127亿元，实际归母达到 128亿元，高于预告上限。上半年受益面板需求高景气，公司显示器件销量大幅增长，销量同比+18%，销售面积同比+45%，显示面板收入达到 1047亿元，同比+89%。根据测算，21Q2公司实现营收 576亿元，同比+75%，环比+16%。加上原材料供应紧缺，推动各尺寸面板价格持续上涨，公司盈利能力持续提升，显示面板毛利率达到 30.5%，同比+15.1pct。21Q2公司实现毛利率 34%，同比+17.1pct，环比+5.8pct；净利率 17.6%，同比+16.9pct，环比+4.9pct；实现归母净利润 76亿元，同比+1233%，环比+46%。主要子公司也均实现业绩高增长，重庆京东方光电/福州京东方光电/北京京东方显示/合肥京东方显示分别实现净利润 41/29/23/21亿元。 ? 布局集成电路关键领域，加大投资布局后端模组领域公司拟出资 10亿元向北京燕东微电子增资，以参与其拟投建的基于成套国产设备的特色工艺 12寸集成电路生产线，从而布局集成电路关键领域，交易完成后公司持股9.14%。此次增资将强化公司的生态链布局，同时推动燕东微 12寸国产线的建设。另外合作投资 82亿（京东方占 65%）建设物联网移动显示端口器件显示模组生产，项目建成后具备年产各尺寸显示模组 15,100万片的能力，主要应用于智能手机、平板、笔电等中小尺寸显示终端。该项目有助于公司把控显示终端生产全流程，提高生产效率。 ? LCD 面板龙头地位稳固，大手笔回购彰显长期成长信心公司全球 LCD 面板龙头地位稳固，在智能手机、平板、笔电、显示器和电视机的 LCD显示屏市占率稳居全球第一，电子纸显示器件市占率持续保持在 60%以上。公司拟通过自有资金回购不低于 3.5亿股，不超过 5亿股，此次回购股份将全部用于股权激励计划，回购价格不高于 8.5元/股，总金额不超过 30亿元，充分彰显公司对未来长期成长的信心。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 2000/2200/2400亿元，归母净利润至 260/290/320亿元，对应估值 9/8/7倍，参考 SW 电子 2021/8/30最新 TTM 估值 43倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。