一、事件概述10月29日公司发布三季报，前三季度实现营收183亿元，同比+31%；归母净利35.1亿元，同比+104%，接近预告上限；扣非净利30.7亿元，同比93.4%，位于预告中枢。 二、分析与判断 Q3收入稳健净利高增，盈利能力大幅提升1）21年前三季度：实现营收183亿元，同比+31%；实现归母净利35.1亿元，同比+104%，接近预告上限；扣非净利30.7亿元，同比93.4%，位于预告中枢。2）21年单3季度：实现营收58.7亿元，同比-1%，环比-6%。实现归母净利12.75亿元，同比+73%，环比+6%；扣非净利11亿元，同比+67%，环比+8%。毛利率35.5%，同比+7.59pct，环比+1.74pct；净利率21.6%，同比+9.21pct，环比+1.7pct。盈利能力大幅提升，主要受益于收入结构变化，车载、医疗、TDDI 等高毛利率产品起量。 汽车CIS 成长性高筑，平台型布局初具雏形车载光学是未来十年量价齐升的黄金“赛道”，CIS 是产业链壁垒高筑的一环，同时兼备国产替代趋势。公司深耕汽车CIS 领域，前瞻布局ASIC、MCU、模拟、射频、Power等车用半导体，未来3-5年持续受益新品的导入带来的成长。公司并购吉迪斯电子，发力后装市场TDDI 和DDIC 产品；TVS 产品国内消费市场稳居前列，射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片，最新推出两款5G 应用射频器件，持续研发培育新增长点。 股权激励授予落地，信心充足集聚人才公司面向1962名核心技术人员授予期权不超过795万份（行权价格281.4元/股），占公告日股本比例0.92%，行权条件为未来3年扣非净利增速为20年70%/100%/140%，即21-23年扣非净利为38.2/44.9/53.9亿元，彰显公司信心以及集聚高端人才。 三、投资建议预计公司21-23年归母净利润为45/60/76亿元，对应估值51/38/30倍，参考10月29日SW 半导体PE(TTM) 69倍，考虑到公司为CIS 龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述 2021/10/27公司发布21年三季报，前三季度实现营收20.73亿元，归母净利润5.42亿元。 二、分析与判断 Q3单季度业绩受股权投资拖累，实际经营业绩大幅增长 1）前三季度：实现营收20.73亿元，同比+40.4%，归母净利润5.42亿元，同比+95.66%，扣非归母净利润1.65亿元，去年同期亏损0.45亿元。同期股权支付费用为1.83亿元，去年同期为0.61亿元，扣除此影响，归母净利润为3.48亿元，同比+2075%。同期投资收益和公允价值变动互相抵消。前三季度，毛利率42.68%，同比+7.9pct，净利率26.13%，同比+7.37pct。2）Q3单季度：实现营收7.34亿元，同比+47.45%，归母净利润1.45亿元，同比-8.02%，环比-44.02%，扣非归母净利润1.03亿，去年同期亏损0.86亿，环比+101.96%。归母净利润主要受投资中芯国际股票影响，去年同期相关收益为1.56亿元，今年亏损0.14亿元，不考虑此影响，公司归母净利润同比大幅增长7850%。同期毛利率43.31%，同比+6.85pct，环比-0.19pct，净利率19.77%，同比-11.95pct，环比-15.43pct。 刻蚀设备营收翻倍，MOCVD毛利率大幅度改善 前三季度刻蚀设备营收13.52亿元，同比+99%，毛利率43.97%。Q3单季度营收4.94亿元，同比+132%。前三季度MOCVD营收3.04亿元，同比-24%，主要受下游景气度及今年新签mini订单尚未发货影响。毛利率32.21%，同比大幅度提升，相较今年上半年提高1.44pct。Q3单季度营收0.84亿元，同比-46%。持续关注下游新兴市场mini led、GaN/SiC化合物半导体扩产情况及公司订单确认情况。 Q3单季度合同负债环比翻倍，新签订单大幅增长 公司公告，合同负债21Q1/Q2/Q3分别为4.58/4.33/8.93亿元，Q3单季环比翻倍。前三季度新签订单35.2亿元，同比超过110%，H1新签订单为18.89亿，Q3单季度为16.31亿，增幅显著。印证公司产品需求旺盛，增长潜力充足。 三、投资建议 预计21-23年公司归母净利润分别为7.1/8.5/10.5亿元，对应估值分别为157/132/107倍，考虑设备环节国产化率低、未来业绩弹性高，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 募投项目产能扩张不及预期，MiniLED起量不及预期。

一、事件概述 10月27日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现收入26.9亿元，同增60%，归母净利3.9亿元，同增13%。 二、分析与判断 Q3业绩环比实现较大增长 2021年前三季度公司实现收入26.9亿元，同增60%，归母净利3.9亿元，同增13%；其中21Q3单季实现收入8.9亿元，同增17%，归母净利1.5亿元，同增11%，环增23%，扣非归母净利1.3亿元，同增10%，环增33%，主要系国产替代加速，新产品和新客户开拓所致。 下游密集扩产、公司稀缺成长兼备、研发优势构筑强大护城河 全球缺芯，晶圆厂密集扩产带动材料需求提升，且制程越先进，前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024年全球前驱体市场规模将超20亿美元,是公司前驱体业务2021年年化收入的18倍,成长空间广阔。而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris等海外企业垄断，公司是唯一国产供应商。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销，具备显著成本优势。 三、投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为6.07/8.48/12.35亿元，对应PE为59/42/29倍，参考当前申万半导体68倍PE(TTM)，考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头，稀缺与成长兼备，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述 2021年10月27日公司公告，2021年Q3单季实现营收27亿，同比+77%。 二、分析与判断 MCU单季营收与21H1相当，Q3业绩大超此前我们预期 1）21年Q3：实现营收26.9亿，同比+77%，环比+32。毛利率50%，同比+9pct，环比+6pct，主要是提价影响。归母净利润8.6亿，同比+178%，环比+78%。净利率32%，同比+12pct，环比+9pct。 2）前三季度：实现营收63.3亿，同比+99%。毛利率44%，同比+3.65pct。归母净利润16.5亿，同比+145%。 MCU：大陆32位龙头，Q3营收超两倍增长，预计明年工业放量 1）21Q3实现营收8.0亿元，同比大增222%，与21H1体量相当，已步入发展快车道。 2）大陆32位龙头，中高低端内核全面覆盖，料号近400种（对标海外近千种，大陆普遍少于100种），大市场+低自给率，叠加贸易摩擦+缺货潮，公司迎来发展黄金窗口期。 3）2020年公司产品大多用于扫地机器人等消费电子市场，未来进一步拓展工业、汽车。 4）海外MCU龙头业绩会上普遍表示，景气可以维持至2022 年，乐观至2023年。 5）产能端，包括华虹、台积电等积极扩产可能带来产能增量，叠加先进制程往55nm进步，带来单晶圆切割数量的增加。 NOR：大陆龙头、全球第三，行业高景气叠加产品升级带来稳健增长 1） 存储业务（含DRAM）实现营收16.7亿，同比增长77%。 2） 海外MCU龙头业绩会上普遍表示，景气看到2022年，乐观有望持续至2023年。 3） 产能有保证：大陆代工厂包括华虹等扩产有望带来产能增量，叠加制程持续从65nm向55nm转换，带来单晶圆切割数量的增加。 DRAM： 自研：DDR4正在爬坡，17nm DDR3正在自主研发，明年有望贡献业绩。 三、投资建议 公司21Q3业绩超过此前我们预期，我们上调公司21-23年归母净利润至24/35/47亿元，对应PE为41x/28x/21x，参考SW半导体2021/10/27PE（2021）估值61倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

一、事件概述2021年 10月 26日，公司发布 2021年三季报，前三季度/单三季度分别实现营收527.9/225.0亿元，同比+52.0%/17.5%；归母净利润 33.3/16.0亿元，同比+65.3%/29.6%； 扣非归母净利润 30.2/16.1亿元，同比+52.2%/29.1%。同时公司发布 2021年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润 42.4-45.3亿元，同比增长 49%-59%。 二、分析与判断 Q3业绩符合预告，VR 驱动智能硬件高速增长此前公司发布三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 32.1-34.6亿元，实际业绩 33.3亿元约为预告区间中值。按全年业绩预告区间中值测算，预计 21Q4实现归母净利润 10.6亿元，同比+27%。受益 VR 产品销售收入的快速增长，Q3整体业绩实现同环比高增，归母净利润环比+109%，扣非归母净利润环比+99%。智能硬件已经成为公司的第一大收入板块，公司成功从耳机驱动的第一成长曲线切换到由 VR 驱动的第二成长曲线。加上 VR 产品毛利率高于耳机，公司规模和盈利能力同步提升，21Q3实现毛利率 15.3%，环比+1.0pct；净利率 7.2%，环比+2.5pct。 VR 成长空间广阔，深度绑定大客户尽享行业成长红利公司在 VR 行业先发优势明显，客户覆盖全球主流 VR 头显品牌并达成长期深度合作，包括 Facebook、索尼、HTC 和 Pico 等，独家代工 Facebook Quest2，中高端 VR 头显出货量占全球总量一半以上。未来 VR 行业在技术逐步成熟和丰富内容的加持下，应用场景将不断拓宽，行业成长空间广阔，IDC 预计 2021-25年全球 VR 头显出货量将保持 41%的年复合增速，公司作为全球龙头厂商将深度受益行业快速发展带来的成长红利。 二、 三、投资建议我们预计 2021-23年公司实现收入 797/1037/1291亿元，归母净利为 45/59/73亿元，对应 PE 为 33/25/21倍，参考 SW 电子 2021/10/26最新 TTM 估值 36倍，考虑到公司 VR业务的高增速和长期增长空间，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 下游需求不及预期，产品研发不及预期，原材料成本上涨。

一、事件概述10月26日，公司发布2021年三季报，前三季度/单三季度营收实现12.3/5.0亿元，同比+84%/50%；归母净利润实现2.9/1.0亿元，同比+151%/54%；扣非归母净利润实现2.1/0.7亿元，同比+110%/10%。 二、分析与判断 Q3业绩保持增长，竞争优势持续增强受益今年TWS 耳机行业的快速发展，加上深度覆盖各领域的品牌客户，公司在TWS耳机领域的出货量快速增长，带动整体营收规模增长。此外，TWS 耳机的技术迭代周期快，公司凭借先发优势和多年高研发投入的技术积累，实现产品技术的快速迭代，竞争优势持续增强。短期受原材料涨价影响，21Q3的毛利率为36%，同比下滑4.8pct。 公司通过产品结构调整，加大高单价产品的销售占比，在上游原材料涨价的影响下，21Q3的归母净利仍然实现了同比50%以上的增长，净利率达到21.1%，同比+0.5pct。随着全球扩充晶圆产能的逐步释放，缺芯状况将边际好转，加上合理预测未来增长下的提前备货，亦一定程度锁定了未来原材料价格波动对经营层面的影响，盈利能力有望逐步抬升。 高研发保持技术领先优势，非耳机产品拓展顺利公司持续加大研发投入保持技术领先优势，21Q3研发费用达到0.9亿元，同比+101.3%，研发费用率达到18.1%。公司通过系统性整合多功能模块，打造高性能、低功耗的音频SoC 单芯片产品，在TWS 耳机领域处于行业领先水平。同时公司积极拓展非耳机产品，为未来的持续成长打下基础，智能音箱自研全集成低功耗 WiFi/BT 双模 AIoT SoC 芯片，新客户持续开拓带动规模增长；智能手表产品的研发有序推进，客户导入顺利，初期针对高端产品，具备更高的盈利表现，随着血糖、血脂等健康监测功能的逐步实现，智能手表市场加速增长将带来更大的成长空间。 三、投资建议根据公司发布的三季报，我们适当调低盈利预测，预计2021-23年公司营收至20/31/46亿元，归母净利润至4.5/6.5/9.3亿元，对应PE 估值65/45/32倍，参考SW 半导体2021/10/26最新TTM 估值70倍，考虑到公司在音频SOC 领域的龙头地位，我们认为低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情影响下游需求，客户出货量不及预期，技术迭代不及预期等。

一、事件概述10 月25 日公司发布三季报，21 年前三季度公司主营收入71.21 亿元，同比上升26%；归母净利润1.88 亿元，同比下降10 %；扣非净利润1.29 亿元，同比下降12%。 二、分析与判断 Q3 业绩环比向上，加大车载、高清广角新品研发投入公司前三季度实现营收71.21 亿元，同增26%；归母净利1.88 亿元，同减10%。1）收入端：单3 季度收入23 亿元，同减27%，环减8.7%；主要由于公司战略性收缩触显等非光学业务所致。2）利润端：单3 季度归母净利0.91 亿元，环增48%，同减26%，系上游成本上升及手机增速变缓竞争加剧所致；单3 季度毛利率9.8%，较Q2 提升1.4pct，受益于光学业务产能利用率提升。3）研发端：前三季度开发支出比年初增加3.8 亿，同比增长500%，主要由于车载、高清广角等业务大量新项目研发需求增长所致，将在未来为公司带来更多的业绩贡献。 光学业务创造最大增量，车载光学大规模放量在即前三季度公司光学收入增长60%，其中车载业务营收同比增长453%。单3 季度光学收入同增36%，高清广角镜头及模组收入同增87%，车载镜头及模组收入增速高达620%，盈利能力有所增强。公司与Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等解决方案厂商战略合作，车载镜头与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约。 公司8M ADAS 车载镜头也已研发成功并获得客户认可，有望进一步向模组延伸。 镜头及模组产能储备充足，扩产有望巩固核心优势公司产能储备充足，模造玻璃自制率100%，资源向车载光学倾斜。合肥车载光学产业园新规划0.5 亿颗/年车载镜头及0.5 亿颗/年模组，产能规划充足强化核心优势。 三、投资建议预计公司2021-2023 年营收95/113/135 亿元，归母净利润3.0/5.0/8.4 亿元，以20 年为基准，未来三年归母净利复合增速72%，对应PEG 0.83。考虑到车载光学量价齐升“黄金赛道”，公司为ADAS 光学核心厂商，竞争壁垒高稀缺性强，且年底进行估值切换，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 车载客户发展不及预期，产能扩充不及预期，产品良率不及预期。

一、事件概述10月25日，公司发布2021年三季报业绩，前三季度实现营收357.7亿元，同比+43.3%；归母净利润28.8亿元，同比+47.5%；扣非归母净利润25.4亿元，同比+45.3%。21Q3实现营收129.2亿元，同比+16.1%，环比+11.4%；归母净利润11.5亿元，同比+33.3%，环比+23.5%；扣非归母净利润9.9亿元，同比+22.3%，环比+26.8%。 二、分析与判断 三季度业绩高增，净利率连续三个季度环比提升年初以来，受手机缺芯和上游原材料涨价影响，消费电子企业成本端普遍承压，公司通过精细化的供应链管理和适度的产品调价，基本覆盖了成本上涨带来的压力。21Q3公司毛利率为20.8%，环比继续下滑0.7pct，主要原因在于今年适用新会计准则下对费用项的调整，导致毛利率的同环比可比性下降，相比之下净利率更能反应公司的经营效益。 21Q3公司实现净利率8.9%，同比+0.97pct，环比+0.85pct，连续三个季度环比提升，凸显公司在手机版图拓宽和运营管理方面的卓有成效，从而推动公司净利润实现同环比高速增长。 手机版图顺利拓宽保障规模增长，短中长期布局提供阶梯式成长机遇公司在继续保持非洲市场领先优势的同时积极拓展手机版图，凭借多年的海外运维经验和精细化的供应链与渠道把控能力，公司在非洲以外的手机市场开拓顺利，已经在印巴孟地区站稳脚跟，同时持续开拓印尼、菲律宾、泰国、俄罗斯和土耳其等全球新兴市场，21H1已经跻身全球手机出货量第六。全球新兴市场经济增长潜力大，仍然具备人口增长红利和智能机渗透空间，公司持续拓宽的版图为规模的持续增长提供了保障。此外，手机之外的移动互联业务和拓品类业务具备足够的成长空间，公司围绕手机进行短中长期布局，将全面享受新兴市场经济潜力释放和科技应用加深带来的发展红利。 三、投资建议我们预计21-23年营收分别达到540/641/828亿元，归母净利润分别为38/46/59亿元，对应PE 估值分别为33/28/21倍。参考SW 电子2021/10/25最新TTM 估值37倍，考虑公司在非洲手机市场的龙头地位，以及是A 股唯一的手机自有品牌厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 海外新兴市场拓展不顺利、手机市场竞争激烈、新冠疫情影响风险。

一、事件概述 10月21日公司公告2021年前三季度公司实现营业收入11.0亿元，同增65%，归母净利润3.1亿元，同增208%。 二、分析与判断 业绩大幅增长，产品结构优化利润率持续提升 2021年前三季度公司实现营业收入11.0亿元，同增65%，归母净利润3.1亿元，同增208%；其中21Q3单季实现营业收入4.2亿元，同增50%，环增17%，归母净利润1.4亿元，同增199%，环增37%，毛利率环比继续提升2pct至42%，主要系客户出货增加，产品结构优化，利润率提升所致。 IGBT进展顺利&产能扩张，助力未来业绩增长 公司IGBT产品进展顺利，已进入工控、光伏、家电等多个领域，并实现向多家知名企业供货。展望明年来看，随着华虹无锡12寸工厂新产能的持续扩张，公司在主要代工厂的产能预计还将稳步提升。据中报披露，公司在海内外将各新增一家代工厂，目前已实现产品的首批流片，产能扩张叠加产品结构优化，助力公司未来业绩增长。 三、投资建议 根据三季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23年公司归母净利润为4.3/5.2/6.3亿元（前值为3.9/4.6/5.9亿元），对应PE为45/38/31倍，参考当前申万半导体67倍PE（TTM），考虑到公司产能扩张叠加产品结构优化，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述 10月18日，公司公告拟以3000万收购前海鸿星、奥园健康（公司实际控制人实控公司）合计持有的广东奥若拉健康管理咨询有限公司（标的公司）100%股权。标的公司有广州奥若拉医疗美容门诊部和广州奥若拉花成医疗门诊部有限公司两家下属医疗门诊。 二、 分析与判断 抢占粤港澳大湾区市场，把握轻医美上升机遇 标的公司原名广东奥悦，于2018年7月由奥园健康设立，2019年6月，前海鸿星（深圳）股权投资有限公司对其进行增资。完成后，前海鸿星/奥园健康分别持有70%/30%的股权。2019年9月更名为广东奥若拉健康管理咨询有限公司。2020年/2021年1-8月总资产3460.38/5066.36万元，净资产2632.71/2660.18万元,收入2574.98/1263.41万元，净利润221.41/27.46万元。1）广州奥若拉医疗美容门诊部：原名奥悦医疗美容门诊部，位于广州市番禺区，于2018年8月成立，设有医疗美容科/美容外科/美容牙科/美容皮肤科/麻醉科/美容中医科/医学检验科等科室，目前有美容皮肤科专家2名。2020年/2021年1-8月收入1622.31万元/462.34万元，净利润642.96/-220.63万元（系受疫情负面影响），2020年净利率39.63%。2）广州奥若拉花成医疗门诊部：位于广州市天河区，于2017年1月成立，主要从事医疗美容业务，同时设有内科/外科/妇产科等科室，目前拥有1名皮肤美容专家，2020年/2021年1-8月收入451.09/211.82万，净利润10.12/-149.3万元，2020年净利率2.24%。 旗舰店全国领先稳住基本盘，门诊部打开二轮成长空间 公司在医美中游服务端秉承“1+N”的战略布局，其中，“1”是指以旗下杭州连天美为代表的5A级医美医院，具有较高手术资质，同时具备较强品牌效应；“N”是以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌，覆盖从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端光电抗衰、中胚层疗法、注射填充和注射除皱等主打年轻化项目，具有复购高、扩张快、易复制等特点。同时，公司专门新聘任负责投后管理的管理层进行资源再整合，提高整体经营效率。 三、 投资建议 中游站稳+上游突破+下游合作，医美项目落子不断。预计公司2021-2023年归母净利为2.71/3.3/4.0亿元，EPS为0.35/0.42/0.51元，对应PE为48/39/32倍，低于医美行业2022年90X估值水平（wind一致预期），是板块中估值较低标的，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，医美政策调整，医美项目落地不及预期。

一、事件概述 2021 年10 月11 日，公司发布前三季度业绩预告，21 年前三季度归母净利32.5~36.5 亿元，同增88%~111%；扣非净利28.1~32.1 亿元，同增78%~103%。 二、分析与判断 ? Q3 逆势稳健增长，全年业绩高增可期 公司预计21 年前三季度归母净利32.5~36.5 亿元，同增88%~111%；扣非净利28.1~32.1 亿元，同增78%~103%。单3 季度实现归母净利11.1～14.1 亿元，同增37%~91%，环增-16%~17%；扣非净利8.5~12.5 亿元，同增29%~90%，环增-17%~22%。疫情消费疲软叠加缺芯影响，消费电子市场低迷，公司Q3 逆势稳健增长，全年业绩高增可期。 ? 股权激励授予落地，信心充足集聚人才 公司面向1962 名核心技术人员授予期权不超过795 万份（行权价格281.4 元/股，高于当前股价234.5 元达20%），占公告日股本比例0.92%，行权条件为未来3 年扣非净利增速为20 年70%/100%/140%，即21-23 年扣非净利为38.2/44.9/53.9 亿元，彰显公司信心以及集聚高端人才。 ? CIS 成长性高筑，平台型布局初具雏形 汽车应用是光学赛道增长第二极，未来单车配置摄像头个数高达11-15 颗，像素已升级至2-8M。公司切入Mobileye、英伟达、华为平台，车载CIS 业务未来成长性高筑。公司前瞻布局触显、模拟、电源管理多领域，多点开花初具雏形。公司并购吉迪斯电子，发力后装市场TDDI 和DDIC 产品；TVS 产品国内消费市场稳居前列，射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片，最新推出两款5G 应用射频器件，持续研发培育新增长点。 三、投资建议 预计公司21-23 年归母净利润为45/60/76 亿元，对应PE 为45/34/27 倍，考虑到公司为CIS 龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述10月12日，公司发布三季报预告，2021年1-9月公司预计实现归母净利润2-2.5亿元，去年同期为-9620万元，预计Q3单季归母净利1.5-2亿元，同比增长54.85%-106.51%.二、分析与判断地产剥离贡献投资收益，医美服务终端盈利能力和成长力兼具预计业绩主要由地产剥离投资收益+医美机构+化纤构成。1）医美：：Q2和Q3连天美约实现净利润4618万元，归母净利2540万元（55%股权Q2开始并表），1-9月实现净利约7570.12万元，其中Q1/Q2/Q3单季净利分别约2952万/2398万（归母1319.38万）/2219.12万（归母1220.52万，尽管Q3开始行业整体处于监管强周期且华东地区受疫情影响较重，其凭专业力和品牌力盈利能力仍保持良好。成长力：：按上半年17.8%的净利率推算，1-9月连天美约实现收入4.3亿元，2020年其收入/净利/净利率为4.85亿元/8054万元/16.6%。2）地产和化纤：预计地产剥离结转投资收益约2亿元；绿纤预计明年可进入利润收获期。 医美“科技商++材料商++服务商”内涵和外延不断丰富中游医美服务端：公司通过连天美成功并购站稳中游，并积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店，预计在大湾区率先落实“1+N”医美服务模式；上游医美科技端：1）聚焦富勒烯成分，持续积累大连肌源医药等上游企业合作基础（拟收购51%-70%股权）；2）精准洞悉趋势，践行光电医美矩阵策略。公司于5月代理美国赛诺秀旗下仪器，助力私密部位恢复；9月获韩国元泰(5年期)产品大陆独家代理权，其中6款已通过NMPA认证，预计Q4可为公司贡献业绩；当月联手知名光电厂商科医人，首批代理旗下专业级面部抗衰和打造3D立体曲线仪器，其对应项目的高频赴店属性有望快速获得生活美容机构青睐。展展望望Q4，预计公司会进一步落实医美光电设备销售运营工作和医美机构连锁化建设。 三、投资建议自转型以来医美项目落子不断，地产业务剥离完成综合实力再提升。值得注意是，根据此前股权激励的最高级行权目标应对应2021/2022年净利润分别为1.87和和5.69亿元，就当前业绩看，预计今年行权压力不大。预计公司2021—2023年归母净利分别为2.71/3.3/4.0亿元，EPS分别为0.35/0.42/0.51元，对应PE为47.4/38.8/32倍，低于行业2022年90X估值水平（wind一致预期），是板块中估值较低标的，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，医美政策调整，医美项目落地不及预期。

前瞻战略眼光&优秀管理能力并举，成为国内半导体材料平台龙头公司以阻燃剂起家，通过收购UP 化学/LG 化学资产/科特美/科美特/华飞电子,切入SOD&前驱体/面板彩胶/面板正胶/电子特气/硅微粉领域,已成国内电子材料平台龙头。整合有效业绩快速增长,2020年营收/归母净利为22.7/4.1亿元,近5年CAGR 高达26%/57%。 半导体材料：下游密集扩产、公司高度稀缺、研发优势构筑强大护城河前驱体&SOD:a)行业β:晶圆厂密集扩产,需求量价齐升。全球缺芯&国产替代促使晶圆厂密集扩产,且制程越先进单位用量和单位价值越高,带动前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024年全球前驱体市场规模将超20亿美元,是公司前驱体业务2021年年化收入的18倍,成长空间广阔。b)公司α:1)聚焦半导体卡脖子关键材料领域,具备高度稀缺性。 科技战背景下部分逻辑芯片用前驱体已经断供,而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris 等海外企业垄断,公司是唯一国产供应商。SOD 方面,全球仅三家半导体级SOD 供应商：德国默克/三星SDI/雅克,公司具备高度稀缺性。2)与全球龙头客户开发最先进制程产品,确保代际领先与显著成本优势。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline 获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销,具备显著成本优势。 面板光刻胶:1)全球面板产能向大陆转移,公司技术领先。2026年中国大陆面板产能占比将达68%。但全球面板光刻胶基本被日韩企业垄断,国内仅公司收购的LG 化学在彩胶市场排名全球第三,份额14.2%。2)与全球龙头客户开发先进产品。公司通过收购科特美及LG 化学资产进军面板正胶和彩胶领域,承接了包括LG 面板在内的优质客户,已导入TCL/惠科/深天马,并小批量供应京东方/友达,三星/群创/夏普也已在测试中,新开发的OLED 用光刻胶已开始供应LG 显示屏的苹果电子产品。3)承接JSR 退出份额。全球彩胶第二大龙头JSR 于今年9月结束在中国台湾及韩国业务。预计面板厂商出于避免供应商过于集中考虑，将会选择新供货商,而公司有望凭借优异产品性能和高市场认可度承接JSR 退出份额。4)定增扩产与国产替代加速,增 厚业绩发展。随着韩国3000吨彩胶产能将于21Q4投产,以及未来各约1万吨彩胶/正胶国产化项目投产,公司产能将提升3倍以上,光刻胶国产化项目满产产值约40亿元,是2021年该业务年化营收的3.5倍。 投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利分别为6.1/8.5/12.4亿元，对应PE 为58/42/29倍，考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头，稀缺与成长兼备，维持“推荐”评级。 风险提示研发进展不及预期，扩产进度不及预期，下游需求不及预期，客户拓展不及预期。

一、事件概述2021年 10月 12日公司公告，前三季度归母净利润 2.63-2.71亿元，同比增加 75%-80%。 二、分析与判断 Q3单季度增幅远高于 Q1、Q2前三季度公司归母净利润 2.63-2.71亿元，同比 75%-80%，中值 2.67亿元，同比+77%，其中非经常性损益 965万元，去年同期 1222万元。Q3单季度归母净利润 1.10-1.18亿元，同比增加 96%-109%，区间中值 1.14亿元，同比+102%。其中前三季度研发费用加计扣除减少所得税额 1101万元，往年于 Q4确认，扣除此影响，Q3单季度业绩同比+83%。 2021Q1、Q2归母净利润分别为 0.68/0.85亿元，同比+61%/64%，业绩增幅逐季增加，全年高增确定性强。前三季度受益售价提升及产品组合变动，毛利率同比略有提升。 锂电池管理芯片销售翻倍，国产替代加速锂电池管理芯片设计产品安全性高，技术壁垒高，公司产品直接对标全球龙头 TI，受益贸易摩擦国产替代加速，公司业务迅速起量。在手机及 TWS 耳机领域已在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑领域也已得到大厂的任何和采用。产品已从后装切入前装市场。 动力锂电池管理芯片也将享受电动自行车、扫地机器人、电动工具等增长。 MCU 稳健增长，开拓汽车高端领域公司深耕家电 MCU 市场多年，在小家电市场具备明显优势，在大家电市场，贸易摩擦背景下国产替代需求强烈，份额有望持续提升。在汽车领域，公司已长期储备技术，现聚焦车身控制 MCU 产品，有望于年底或明年 H1推向市场。 AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍，计划年底推出前装产品AMOLED 显示驱动芯片市场主要由韩系和台系厂商主导，公司掌握核心技术，现主要与台厂竞争，受益贸易摩擦、手机屏需求成长趋势明确，叠加大陆主要 AMOLED 供应商良率改善，驱动芯片需求提升，公司销售快速提升，目前计划年底推出前装市场要求产品。 一、 三、投资建议因 AMOLED 显示驱动及电源管理芯片业务发展超预期，我们上调业绩，预计 21-23归母净利润分别为 4.0/6.0/7.4亿元（此前为 3.5/5.3/6.8亿），对应 PE 估值分别为 46/31/25倍，参考 SW 半导体 2021/10/12wind 一致预期 PE（2021）61倍，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 客户开拓不及预期，产能释放不及预期。

一、事件概述10月 8日，公司预告 21Q3单季实现归母净利 1.94-2.33亿元，同增 64-97%。 二、分析与判断 份额提升&新品表现突出驱动业绩大增公司预告 21Q3单季实现归母净利 1.94-2.33亿元，同增 64-97%，按区间中值计算，21Q3单季预计实现归母净利 2.14亿元，同增 81%，环增 13%；剔除非经常性损益后，21Q3单季预计实现扣非归母净利 1.88亿元，同增 67%，环增 4%。主要因功率半导体行业高景气，国产替代加速，公司实现份额提升与满产满销；同时加大研发力度，MOS、小信号、IGBT 及模块等新产品的业绩同比增速均在 100%以上。 行业持续高景气，研发高端产品助力结构升级受益于电动车、新能源等领域的发展，带动功率半导体需求持续增长，产业呈现需求强劲-产能满产-库存低位的格局，我们预计行业高景气趋势仍将持续。另一方面，公司持续加大研发投入，全力推进高端 MOS、小信号、IGBT 等高端产品的研发及产业化，进一步优化产品结构，带动整体效益提升。 向上游环节延伸，提升整体盈利能力近日公司公告与四川雅安经开区签署《项目投资协议书》，计划总投资不低于 7亿元用于投建半导体单晶材料扩能项目，项目分三期投资建设，计划 5年内建成。项目建成后将扩充公司单晶硅棒、单晶硅抛光片、单晶硅外延片产能，强化公司上游硅片的自主能力，完善产业链布局，提升整体盈利水平。 三、投资建议我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 7.2/9.3/11.1亿元，对应 PE 为 32/25/21倍。当前申万半导体指数 PE 为 68倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张、产品结构优化，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。