一、事件概述8月23日公司发布中报，实现收入48亿元，同增92%；归母净利0.97亿元，同增12%。 二、分析与判断21H1业绩平稳增长，加大车载新产品研发投入公司21H1实现收入48亿元，同增92%；归母净利0.97亿元，同增12%。单2季度收入25.3亿元，同增65%，环增11%；归母净利0.61亿元，同减3%，环增69%。21H1毛利率8.52%，单2季度毛利率8.4%，较Q1下滑0.3pct，主要受产能利用率不足所致，下半年有所改善。21H1研发投入达到4.05亿元，同比增长187%，用于车载光学新客户、新产品的开发投入，将在未来为公司带来更多的业绩贡献。 车载大规模放量开启，未来几何倍数增长公司车载光学同增313%，Q3起车载正式进入放量。随着募投项目的实施，后续产能有望持续释放，未来两三年几何倍数增长。车载光学从镜头向模组延伸，公司与国际知名智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作，与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款自动驾驶车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约，部分客户产品陆续开始量产出货，公司8MADAS车载镜头也已研发成功并获得客户认可。 学手机光学Q3回暖满载，玻塑混合有望弯道超车1）手机：手机光学收入同增63%，主要受行业缺芯影响。公司大客户持续突破，48M6P高端手机镜头已大批量产出货。公司储备玻塑混合技术，有望实现弯道超车。 2）高清广角：公司高清广角光学收入同比增长133.8%，Gopro订单恢复常态，新进大疆、华为无人机及安防客户正式放量。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收95/110/128亿元，归母净利润3.6/5.5/7.8亿元，对应PE51/33/24倍，参考8月23日SW电子最新PE56倍，鉴于公司为车载ADAS核心光学厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：车载客户发展不及预期，产能扩充不及预期，产品良率不及预期。

一、事件概述8月 20日，公司发布 2021年中报，报告期内公司实现营收 8.37亿元，同比增长 51.53%； 归母净利润 0.68亿元，同比增长 81.35%；扣非归母净利润 0.55亿元，同比增长 382.83%。 二、分析与判断 高精度定位市场需求持续扩容，21H1业绩高速增长报告期内公司归母净利润高于预告中值 0.04亿元，符合预期。单季度来看，21Q2业绩同环比双增，归母同增 2.74%，环增 1031.48%；扣非同增 22.12%，环增 1023.89%。公司聚焦测绘空间地理信息和北斗高精度智能化应用两大核心业务，随着北斗导航产值规模的扩大以及 5G 商用时代对信息感知和采集的需求，公司将受益于高精度定位产业的发展。报告期内，公司募集资金 5.1亿元用于时空智能技术应急管理平台和高精度 GNSS应用技术研发中心的建设，拓展工业业务领域，进一步提升公司整体竞争力。 毛利率同比下行，预计下半年将有所改善21H1公司毛利率为 45.68%，同比降低了 2.78pcts，主要原因是上游原材料涨价，其中北斗高精度定位装备毛利率同比降低了 3.78%，高精度时空信息解决方案毛利率同比增加了 1.81%。报告期内公司收购比逊电子股权，加大在新型高精度测量型板卡、授时板卡及核心基带芯片等测绘装备上游元器件的研发投入，提高产品附加值，优化产品结构，降低原材料成本，预计下半年毛利率将有所回升。 费用管控效果明显，净利率大幅提升21H1公司三费率为 21.90%，同比降低了 8.79pcts，降本增效措施效果凸显。21H1研发费用率为 11.65%，同比降低了 4.49pcts，公司前期研发投入力度较大，研发投入目前进入收获期，报告期内公司及其子公司新增专利、软件著作权、商标共 101项，应用于RTK、激光雷达、海洋声呐、灾害监测等多领域。三费率与研发费用率均同比降低，驱动 21H1公司净利率同比提高了 3.14pcts，为 10.99%。 加码自动驾驶市场，“北斗+物联网”应用空间广阔公司持续加大对自动驾驶车载高精度业务的技术投入，设立中海达（北京）导航定位技术研究中心，完成全新车规生产基地建设，主要关注车载高精度定位算法以及安全系统建设等方面，车载高精度目前正在测试的有 6-8个新车型，实现量产后将成为公司业务的新增长点。同时，公司与国内多家重点车企及 Tire1供应商在车载高精度产品展开合作，并携手中国移动等布局物联网高精度定位、星地融合高精度定位等领域，持续开拓“北斗+物联网”领域的应用市场服务。 三、投资建议公司全面布局高精度定位软硬件产品，与汽车企业、运营商、高精度定位企业进行深度合作，未来业务增长动力充足。我们下调对公司的盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.30/1.57/1.89亿元，对应 PE 分别 65X/54X/45X，公司上市以来的 PE估值中枢为 56X，高估值可由业绩增长所消化，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 北斗应用市场发展不及预期；高精度定位设备市场竞争加剧；新冠疫情反复。

一、事件概述公司8月19日发布中报，实现收入74亿元，同增45%；归母净利8.9亿元，同增43%。 二、分析与判断 21Q2业绩高增，毛利率环比提升公司21H1实现收入74亿元，同增45%；归母净利8.9亿元，同增43%，接近此前业绩预告上限。单2季度收入43.5亿元，同增19%，环增39%；归母净利5.6亿元，同增8%，环增69%。21H1毛利率37.8%，较去年同期下降2.9pct，主要系去年有口罩机利润贡献以及上半年PCB 机械式钻孔设备出货占比较多所致。单2季度毛利率为38.3%，较Q1提升1.16pct。 PCB 高景气成长性延续，新能源大客户订单饱满PCB 业务高景气、大功率自制率提升、新应用多点开花：①消费电子业务营收17亿元，同增45%，海外建厂+5G 换机潮驱动下，23年将迎来创新大年。②大功率激光设备收入13亿元，同增68%，自研光纤激光器大功率设备出货600台，同增100%，最高功率达20KW。③PCB 业务营收19亿元，同增118%，继续拓展HDI 板、IC 封装基板细分市场。④动力电池业务营收2.38亿元，同增440%，与宁德时代累计在手订单超过20亿，集中交付在今年。宁德时代定增582亿元扩产，公司作为大陆激光设备龙头公司将持续受益。⑤ Mini-Led 营收3.9亿元，同增360%；显示面板营收3.9亿元，同增190%；半导体营收0.45亿元，同增372%；光伏营收0.87亿元，同增43%。 梳理调整业务架构，通用元件自供转外销公司将主要业务梳理成通用元件及行业普及产品、行业专机及极限制造三大部分：1）通用元件：运动控制系统、激光器、聚焦头、泵浦源等逐步推向市场，实现独立销售；2）行业专机：形成消费电子、PCB、显示面板、动力电池、光伏五大行业专机应用；3）极限制造：标准激光设备逐步替代机械加工设备。 三、投资建议我们预计公司2021/2022/2023年归母净利为16.7/18.9/23.1亿元，对应PE 为26/23/18倍，参考SW 电子制造行业PE 估值为52倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示： PCB 行业扩产不及预期、新能源业务订单交付不及预期、产能扩产不及预期。

一、事件概述8月19日，公司发布2021年中报，2021H1公司实现收入4.4亿元，同增45.8%。 二、分析与判断 半导体超纯化学品收入增长，带动业绩大增2021年上半年公司实现收入4.4亿元，同增45.8%，归母净利1.1亿元，同增317%，扣非归母净利0.45亿元，同增76.4%；其中21Q2单季实现收入2.3亿元，同增33.4%，环增12.1%，归母净利1.05亿元，同增564%，环增35倍，扣非归母净利0.22亿元，同增39.5%;主要系晶圆制造用电镀液及清洗液等超纯化学产品营业收入大幅增长。报告期内非经常性损益0.63亿元，主要是公司间接持有的中芯国际股权产生的公允价值变动收益。 结构优化利润率提升带动整体毛利率提升受益于产品结构的优化和电子化学材料相关业务毛利率的提升，上半年公司整体毛利率提升1.9pct 至36.5%，其中，1）电子化学材料业务实现营收1.7亿元，同比增长48%，毛利率提升2.8pct 至49.8%；2）电子化学材料配套设备业务实现营收0.45亿元，同比增长95%，毛利率提升7.2pct 至45%；3）氟碳涂料业务实现营收2.0亿元，同比增长37%，毛利率降低2.6pct 至24%。 光刻胶和氮化硅蚀刻液取得重大突破公司自主研发的KrF 光刻胶产品已通过客户认证，并成功取得订单，取得重大突破。 公司承担的国家科技专项原创产品、用于存储器芯片的氮化硅蚀刻液已经取得批量化订单，累计收到订单3,000余万元，实现销售1,350余万元，打破了该产品一直以来被国外公司垄断的状况，与客户合作开发的下一代产品，也已进入批量化测试阶段。在当前供需紧张、国产替代加速背景下，公司凭借雄厚的研发实力和技术积累，卡位半导体材料关键赛道，在电镀、清洗、光刻胶、刻蚀液方面不断突破，有望迎来业绩高增。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为1.71/1.61/2.23亿元，对应PE 为93/99/72倍，剔除交易性金融资产公允价值变动损益带来的非经影响，预计2021/22/23年公司扣非归母净利为1.16/1.61/2.23亿元，同比增长147%/39%/39%。参考当前申万半导体92倍PE，考虑到公司作为国内半导体材料领军企业之一，新品扩展不断突破，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述2021/8/19公司发布半年报，实现营收6.9亿元，同比+51%。 二、分析与判断 AMOLED 驱动+电源管理成倍增长1）21H1：实现营收6.9亿元，同比+51%，主要系AMOLED 显示驱动芯片及锂电池管理芯片呈倍数级增长；其中，MCU+锂电池管理芯片约占85%，OLED 显示驱动芯片占15%；毛利率45%，同比+4.3pct；归母净利润1.5亿元，同比+63%。 2）21Q2：实现营收3.8亿元，同比+50%，环比+24%；毛利率45%，同比+4.9pct，环比+0.5pct；归母净利润0.9亿元，同比+64%，环比+26%。 锂电池管理芯片：国产替代加速，已从后装切入前装1）国内领军者，国产替代下切入，产品逐步从后装市场进入前装市场：①手机及TWS耳机：已在大客户量产。②笔电：在大客户已有小量生产，今年做横向推广。 2）21H1CAPEX 占比17%，预计未来市占率进一步提升，21年全年高增速，3-5年持续增长。 OLED 显示驱动芯片：受益国产AMOLED 行业成长随着国内AMOLED 厂良率改善，驱动芯片需求提升。长期随着大陆市场规模扩大，有望保持高速增长。 MCU：大陆MCU 家电龙头，开拓汽车高端领域1）汽车：预计21H2-22H1推向市场，从非安全领域切入。国内汽车MCU 空缺大，公司借窗口期加快切入。 2）白电：变频冰箱、洗衣机应用已量产，变频空调客户在小批量生产测试中。主要竞争对手为美欧日厂商，国产替代浪潮下，公司市占率有望持续提升。 3）小家电：已占有较高市占率，未来增长与行业景气度相关，细分领域上公司根据竞争格局进行战略性选择。 三、投资建议预计21-22年公司归母净利润分别为3.5/5.3亿元，对应估值分别为53/36倍。参考SW半导体2021/8/19PE（2021）70倍，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示：客户开拓不及预期，产能释放不及预期。

一、事件概述8月18日，公司发布2021年中报，2021H1公司实现6.5亿元，同增53.4%。 二、分析与判断 特气需求向上，带动业绩大增2021年上半年公司实现收入6.5亿元，同增53.4%，归母净利0.66亿元，同增53.8%；其中21Q2单季实现收入3.5亿元，同增52%，环增20.8%，归母净利0.38亿元，同增44.9%，环增35.7%，主要系国内半导体特气需求大增、民用气体销量增长、以及新产品和客户开拓所致。 三大板块收入均实现大幅提升上半年，1）电子特种气体业务实现营收6.5亿元，同比增长56.2%，主要是去年新认证的客户逐步释放订单，半导体客户需求放量导致；2）普通工业气收入同增34.3%，主要系金属加工业需求增加所致；3）设备与管道工程业务实现收入1.5亿元，同增61.4%，主要是低温压力容器设备的增长。 技术实力国内领先，国产替代空间广阔公司主营特种气体的研发、生产及销售，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。国内电子特气市场中，海外4大气体巨头控制了88%的市场份额，我国电子气体国产替代需求十分迫切。而公司作为国内电子特气领军企业之一，其产品已经入中芯、华虹、长江存储等国内知名企业和台积电、英特尔、美光、德州仪器、SK 海力士等全球领先的半导体企业，已实现对国内 8寸以上集成电路制造厂商超过80%的覆盖率。公司38项在研项目中，1项填补全球技术空白，2项填补国内技术空白，13项进口替代，国产替代空间广阔。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为1.5/2.0/2.6亿元，对应PE 为73/55/43倍，参考当前申万半导体92倍PE，考虑到公司作为国内电子特气领军企业之一，技术实力国内领先，维持“推荐”评级。 四、风险提示：行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述2021/8/18 公司发布半年报，实现营收1.9 亿元，同比+145%。 二、分析与判断 受益高端PCB 需求旺盛，实现高速增长1）1H21：实现营收1.9 亿元，同比+145%；毛利率45%，同比-3.6pct，环比+1.5pct；归母净利润0.4 亿元，同比+335%。 2）2Q21：实现营收1.0 亿元，同比+94%，环比+29%；毛利率49%，同比+2.5pct，环比+9.4pct；归母净利润0.3 亿元，同比+294%，环比+132%。 高端PCB 业务优势巩固，泛半导体业务有望成为新增盈利点1）PCB 业务：5G、汽车电子等快速发展带动高端PCB 需求，各大龙头PCB 制造厂商持续扩产，带来高阶PCB 设备需求。公司高阶PCB 领域具有优势+开发面向中低阶PCB的LDI，扩大公司市占率。 2）泛半导体业务：目前营收占比低，但研发、商业化进展迅速：①掩膜版制版、IC/传感/MEMS 芯片制造、先进封装、显示器件等领域已实现商业化，泛半导体领域的客户累计已近30 家。②半导体相关产品指标性能已比肩Heidelberg 等国际竞争对手。 上市募资4.2 亿，投入研发与产业化项目公司于2021 年4 月1 日在科创板上市，共募资4.2 亿，拟投入以下项目：1） 高端PCB 激光直接成像（LDI）设备：投入2.1 亿元，达产后LDI 200 台/年。 2） 晶圆级封装（WLP）直写光刻设备：投入0.6 亿元，达产后年产能6 台。 3） 平板显示（FPD）光刻设备：投入0.9 亿元，对OLED 高端产线直写光刻设备研发。 4）微纳制造技术研发中心：投入0.6 亿元，将在高精度高速实时数据处理平台持续改善、先进掩膜版制版设备的开发、微纳精密光学和机械模块等技术领域进行研究与探索。 二、 三、投资建议预计21-22 年公司归母净利润分别为1.1/1.5 亿，对应估值分别为72/52 倍。参考SW 半导体2021/8/18 最新PE（2021）70 倍，考虑设备环节国产化率低、未来业绩弹性高，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示：四、 PCB 需求不及预期，募投项目产能扩张不及预期。

2021年 8月 17日，公司发布 21年中报，实现营收 16.1亿元，同增 127%；归母净利润2.6亿元，同增 288% 一、 二、分析与判断 营收与业绩双增，盈利能力位于高位2021H1公司营收 16.1亿元，同增 127%；归母净利润 2.6亿元，同增 288%。单 2季度营收 10.3亿元，同增 79%，环增 76%；归母净利 1.5亿元，同增 168%，环增 36%。21H1毛利率、净利率为 31%、17.5%，均同增 7pct。单 2季度毛利率 28.3%，环降 7.7pct，主要受以价换量策略及缺芯影响。分结构看，连续光纤激光器收入 13亿元，同增 157%，毛利率同增 7pct；脉冲光纤激光器收入 1.7亿元，同增 37%，毛利率同降 6pct。 立足高端及以价换量并行，市占率稳步提升低端市场抵抗价格战，以价换量策略加速国产替代 IPG 进程。据 IPG 中报，其中国区销售额为 1.6亿美元，同增 10%。锐科体量与 IPG 基本持平，国产替代逻辑兑现。公司 21年 1-7月，万瓦激光器销售累计超过 1800台，20kw 以上光纤激光器突破 150台，Q1万瓦级销量仅 800台，高功率激光器占比持续提升。 新品市场拓展顺利，战略布局打开长期空间短期公司战略以打标和切割为基础，积极航天航空、轨道交通、新能源等新应用市场，提升高端高毛利产品占比。长期依托激光平台，拓展材料加工以外市场，技术和产品逐步储备。21Q1公司焊接及清洗激光器销量增速 150%，1-7月同比增长超过 170%，新品市场拓展卓有成效。 二、 三、投资建议预计公司 2021-2023年营业收入至 33/44/55亿元，归母净利润至 5.2/7.0/9.2亿元，对应估值 55/41/31倍，参考截至 2021年 8月 17日 SW 电子最新 PE 51倍，考虑到公司为国产激光器龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示 四、 制造业回暖不及预期、行业竞争格局加剧、公司扩产不及预期。

一、事件概述8月16日，公司发布2021年中报，2021H1公司实现收入11.7亿元，同增24.3%。 二、分析与判断 2021年上半年营收业绩双增2021年上半年公司实现收入11.7亿元，同增24.3%，归母净利2.4亿元，同增31.7%，扣非1.87亿元，同增7.3%。从各版块看，北京科华半导体光刻胶业务实现营收5648万元，同增47%，特种橡胶助剂实现营收11.18亿元。参股公司北京北旭面板用光刻胶实现营收1.25亿元。 半导体及面板光刻胶进展顺利2021H1公司半导体用G/I-line 产品同增40%；KrF 产品同增95%，公司新增包括KrF 胶、高档I 胶在内的10支产品获长江存储、中芯北方、广州粤芯、士兰集科等用户订单。目前国内所有6寸客户全部处于合作或开发中，G/I 线光刻胶在6寸市占率达60%以上；8寸用户增至15家，12寸客户增至8家。北京北旭Array 用正性光刻胶出货1500吨，同增22%，预计全年出货将超过3000吨。北旭产品在国内最大面板客户京东方占有率达45%以上，并已覆盖TFT-LCD 面板所有layer。 光刻胶产能持续扩张有望受益成长红利子公司彤程电子在上海化工区投建年产1.1万吨半导体/平板显示用光刻胶及2万吨配套试剂产线，预期在2022Q1开始分批完成。公司在上海化工区投建的电子级酚醛树脂产线，设计年产能5000吨，计划年内投产,将与产业链下游光刻胶产品形成协同效应。另外，北京北旭也在扩建6000吨显示面板光刻胶基地，计划年底投产。 三、投资建议我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为5.0/6.5/8.3亿元，对应PE 为68/53/41倍。当前申万半导体指数PE 为92倍，考虑公司为国内光刻胶领域领军企业，国产替代加速，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

一、事件概述 8月12日公司发布21年中报，实现营收4.7亿，同增111%；归母净利3.0亿，同增113%。 二、分析与判断 收入和利润高增，高毛利率维持稳态 公司21H1实现营收4.7亿，同增111%；归母净利3.0亿，同增113%；扣非净利2.7亿，同增127%。单2季度实现营收2.8亿，同增93%，环增48%；归母净利1.8亿，同增105%，环增52%；扣非1.6亿，同增99%，环比增长42%。21H1和单2季度毛利率均为80.7%，保持稳定态势。 PCB、新能源需求旺盛，高功率、多技术突破 受益于制造业回暖和新能源汽车销量激增，激光全产业链全年景气度高涨。公司所处控制系统环节较优，价格战风险较低，毛利率稳定在80%。公司中低功率市占率达到60%，高功率总线系统获得客户认可，智能切割业务取得突破。目前已有大族激光、杰普特、蓝思科技等600+客户。在激光系统核心五大关键技术基础上，公司继续强化竞争优势，模糊排序算法、三维绘图、加工系统多技术升级，提高生产效率。 定增打开成长空间，创新管理机制激发活力 公司拟募资10亿元，投资三大方向：1）智能切割头扩产：20年及21年1-5月销售量为221套和513套，目前在手订单109套、意向性订单480套，项目达产拟建设产能14800台；2）智能焊接机器人及控制系统：切入智能切割下游工序，拟建设产能3000套；3）高精密驱控一体：弥补技术空白，形成多轴运动控制系统技术，主要应用半导体制造、新能源材料加工等领域。目前公司研发人员152人，同增47%，与咨询公司合作优化绩效和产销管理体系，激发员工活力。 三、投资建议 预计21/22/23年公司归母净利为6.0/8.1/10.5亿，对应PE为73/54/42倍。参考截至2021年8月12日SW电子最新PE55倍，考虑到公司为激光控制系统龙头，高增长与高毛利兼备。我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示： 下游应用景气度不及预期、高功率拓展不及预期、研发进展不及预期。

一、事件概述 8月9日，公司发布半年度业绩报告，实现营收156.8亿元，同比+36.3%；实现归母净利润6.2亿元，同比+10,391%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比+438%，若剔除股份支付费用影响，同比+626%。21Q2实现营收78.2亿元，同比+23.9%；实现归母净利润4.9亿元，同比+350.3%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+47.5%。 二、分析与判断 上半年3C电芯业绩高增，下半年动力有望实现高速成长 1）3C电芯：产能持续增加提升配套比例，业绩大幅增长，21H1惠州锂威实现收入21.4亿元，同比+130%；净利润4.9亿元，同比+206%。手机、笔电和智能硬件等贡献千亿级别的电芯市场规模，目前公司电芯自供比例约为25%-30%，未来成长空间巨大。 2）动力：受上游原材料涨价和缺芯影响，出货量略低预期，21H1实现收入5.7亿元，同比+344.3%。公司接连获国内外客户定点，随着前期储备订单在下半年集中释放，接下来有望实现高速成长。 3）3C pack：受原材料成本上升和疫情影响，pack盈利能力受到拖累，下半年有望转好。21H1手机数码类产品收入93.9亿元，同比+42.5%；笔电收入21.9亿元，同比+29.3%，主要得益于手机市场份额扩大和笔电客户的拓展。 全面布局动力全产业链，投资扩产保障客户需求 公司公告将与南昌经开委合资成立子公司扩充动力电芯产能，公司持股99.01%。项目将分四期分别投入16/40/64/80亿元，一至四期分别计划于2021/2022/2024/2026年实施，投资建设4/10/16/20Gwh电芯和电池系统生产线，建设周期分别约10/18/18/18个月。此外，双方将围绕电池终端产品布局上下游产能，适度开发当地新能源矿产资源，生产电池正极材料、电池结构件并建设电池回收基地，南昌经开委也将协调当地车企优先考虑使用公司产品。随着汽车电动化趋势加速，下游客户配套需求强烈，公司扩产保障客户需求，同时全面布局新能源电池全产业链，为公司动力板块的规模化发展打下坚实基础。 管理层增资彰显信心，引入战投注入新动力 公司公告欣瑞宏盛、欣瑞宏睿、前海汉龙和天津和谐将分别以货币资金3.6/1.53/0.87/1.5亿元对欣旺达汽车电池增资，对应认购股权分别为8.2%/3.485%/1.982%/3.417%。其中，欣瑞宏睿为公司管理层持股平台，欣瑞宏盛为动力业务员工持股平台，前海汉龙为实控人持股平台，天津和谐为第三方战略投资平台。增资完成后，欣旺达汽车电池注册资本将从36.4亿元增至43.9亿元。此次增资一方面彰显公司未来成长信心并绑定动力业务核心管理人才，另一方面引入战略投资方也为动力业务注入了成长新动力。 三、投资建议 我们预计2021-23年公司实现营收371/450/540亿元，实现归母净利润12/16/20亿元，对应估值46/34/28倍，参考CS电子2021/8/9最新TTM估值56倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。

一、事件概述8月5日公司发布2021二季报，21Q2公司实现归母净利6.88亿美元，环增333%。 二、分析与判断 Q2营收和毛利率大幅提升，上调全年指引至30%由于晶圆销量增加及ASP 提升21Q2公司实现收入13.4亿美元，同增43.2%，环增21.8%，高于环增19%的预告上限，21H1实现收入24.5亿美元，同增33%；21Q2实现毛利4.1亿美元，同增63%，环增62%，21H1实现毛利6.6亿美元，同增36%；毛利率为30.1%，同升3.6pct，环升7.4pct，高于预告上限3.1pct。ASP 显著提升达770美元/片，环比+9%，同比+18%。公司预计21Q3单季收入环增2-4%，毛利率介于32-34%，并上调全年销售收入成长目标和毛利率目标至30%左右。 稼动率持续提升，下半年资本开支翻倍提升设备需求由于本季8寸晶圆厂产能扩张，公司约当8寸产能从上季54万片增至21Q2的56万片，本季出货量为175万片约当8寸，同增21.6%，环增12%，产能利用率提高1.8pct 至100.4%，环比持续提升。21Q2资本开支为7.7亿美元，环增44%，并维持全年43亿美元资本开支计划不变，上半年累计资本开支13亿美元，下半年资本开支预计将达30亿美元，有望带来更多设备需求。 14/28nm 显著提升, 逼近2020Q3前期高点收入拆分来看，55/65nm 和0.15/0.18um 占比最大，分别为29.9%/28.4%；FinFET/28纳米实现收入1.95亿美元，环比大增156%，占比14.5%，排名第三，环比提升7.6pct，逼近2020Q3收入占比14.6%的前期高点。由于先进制程出货量大幅增加摊薄折旧，公司预计今年先进制程对整体毛利率的不利影响将降至5pct 左右。 行业多家公司调价通知已至2022Q1，需求持续旺盛据Digitimes 报道，台湾多家晶圆代工厂准备再次提高成熟制程8和12寸报价，提价幅度至少为5-10%，涨价通知至2022Q1。自去年Q4产能紧张开始以来，台湾代工厂至少已2次提价，累计涨幅在30%以上，联电、力积等台厂21Q2业绩创历史新高。我们认为本次提价将进一步强化当前的缺芯涨价逻辑，提升代工企业全年业绩预期，高景气有望持续至2022年。 三、投资建议根据二季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023年公司归母净利为105/115/134亿元，预计2021年公司PB 为4.8x，参考可比公司台积电8.7xPB，华虹H 股3.5xPB，具有显著增长空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述8月 1日，公司实控人提议以不超过 41元/股回购 370-730万股，并公告收购长沙曼德 70%股权。 一、 二、分析与判断 国内电子特气领军企业，高溢价回购彰显发展信心公司实控人兼董事长提议以不超过 41元/股（较前日收盘价溢价 31%）回购 370-730万股（占总股本 0.76%-1.51%）用于员工股权激励，高溢价回购彰显实控人对公司未来发展信心。公司为国内电子特气领军企业，超纯氨已向上海积塔正式供应，笑气/氨气分别通过中芯国际/无锡海力士测试，并与台积电、长江存储、合肥长鑫积极沟通特气供应。当前电子特气国产化率不足 10%，公司有望把握国产替代成长红利，打开业绩成长空间。 低估值收购长沙曼德，拓张经营版图公司拟以 1.9亿元收购长沙曼德 70%股权，按标的公司 21H1扣非净利 1006万，年化计算对应 pe 仅 13倍。标的公司地处长株潭城市群，主营氧、氮、氩等民用/工业气和特种气体，是湖南省较大的综合性民营气体企业，为山河智能、中联重科、三一重工、湖南百事可乐、青岛啤酒等公司提供供气服务。我们认为，本次收购一方面有利于将公司经营版图扩展至长株潭城市群，辐射中部地区，另一方面低估值收购将有效增厚公司的经营业绩。 三、投资建议我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 2.6/3.2/4.1亿元，对应 PE 为 59/47/37倍。当前申万半导体指数 PE 为 87倍，考虑到半导体高景气和公司国产替代广阔空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述7月30日公司公告半年报，21H1营收6.3亿元，同比+115%。 二、分析与判断 行业高景气，公司业绩高增长21H1：营收6.3亿元，同比+115%。毛利率41%，同比-1.7pct，下降主要系产品结构变化影响。归母净利润1亿元，同比+192%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+505%。 21Q2：营收3.6亿元，同比+112%，环比+33%。毛利率41%，同比+0.7pct，环比+1.0pct。 归母0.7亿元，同比+166%，环比+100%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+321%，环比+110%。 Wi-Fi/蓝牙MCU 全球TOP 1，享受IoT 增长红利公司聚焦IoT 的Wi-Fi/蓝牙MCU，WiFi MCU 2017-20年市场份额全球TOP 1，2020年35%，预计21年更好。智能家居是Wi-Fi/蓝牙MCU 增长的重要驱动力，IDC 预计，到2022年85%设备可接入IoT 平台，15%设备搭载IoT OS。 软硬结合，扩充产品矩阵硬件方面，连续推出三款新品。 1）S3：2020/12发布，预计21年Q3公开销售，聚焦AIoT，适用于语音识别、人脸检测等场景。 2）C3： 2020年布，2021/1商业化销售，Wi-Fi+低功耗蓝牙，自研RISC-V 32位架构。 3）C6：2021/4推出，集成Wi-Fi 6+蓝牙5，自研RISC-V 32位架构。 软件方面，建立ESP-IDF 底层开发框架，方便迁移升级，建立生态优势。 三、投资建议预计公司21-22年归母净利润2.8/3.9亿元，对应PE 为67/48x，参考SW 半导体2021/8/3最新PE（2021）估值79倍，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示：中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

一、事件概述 公司于2021年7月31日发布中报业绩，上半年实现营业收入6.21亿元（同比+35.24%），归母净利润3.81亿元（同比+336.52%），扣非归母净利润1.45亿元（同比+77.16%），业绩表现亮眼。 二、分析与判断 业绩持续加速，盈利能力提升 2021年上半年，公司整体盈利3.81亿元，其中包括收购浙江晖石导致的公允价值变动收益2.22亿元，扣非归母净利1.45亿元（同比+77.16%）。Q2业绩延续Q1高增长，单季度实现营收3.25亿元（同比+16.2%/环比+17.4%），扣非归母净利0.8亿元（同比+43%/环比+24.4%）。表观上看，业绩高增长的背后主要是因为：1）各项业务收入增长显著，其中公斤级以上业营收同比增长42.36%，公斤级以下业务营收同比增长30.78%；2)分业务毛利率提升明显，各项费用率控制合理，其中公斤级以上业务毛利率为43.80%（同比+5.95pct），公斤级以下业务毛利率为73.14%（同比+2.58pct），销售费用率进一步降至2.81%（同比-0.46pct），管理费用率下降至18.70%（同比-2.36pct）。预计浙江晖石并表、产能提升减少外包依赖以及加大推出各类新颖分子砌块对公司毛利率提升显著。 前端分子砌块产品种类扩增，加强引流能力 公司上半年新增设计6000多个分子砌块，目前已完成13万个分子设计，进一步扩大分子砌块的范围。其中，公司加强对真实世界新药研发过程中的化合物研究分析，针对目前近700个临床前、临床I至III期及部分上市的化合物进行研究分析，新增500余个热门分子砌块，包含如KARS、SHP2、BTK等抑制剂的关键片段。此外，公司基于丰富的分子砌块资源，拥有DNA编码化合物库技术(DEL)、基于片段的药物发现技术（FBDD）和虚拟化合物库筛选技术等创新药物发现技术平台，助力药物发现效率提升，进一步增强前端业务对后端CDMO业务的引流能力。 产能不断升级优化，助力CDMO平台化建设 报告期内，公司CDMO业务不断巩固提升，相应收入增长44.43%，完成428个项目。公司持续推动API项目落地，2021年上半年API服务项目21个，其中9个为国外客户项目，业务规模稳步提升。同时，公司注重CDMO业务产能提升，浙江晖石在建501车间主体部分已完成，预计年内投入使用，502/503车间预计2022H1完成建设并投入使用。我们预计随着产能投放，有望减少外包订单，进一步提升毛利率，协同前端分子砌块业务，形成漏斗效应，助力CDMO平台化建设。 三、投资建议 公司为国内分子砌块业务龙头，客户引流能力强，随着实验室技术能力提升，CDMO产能持续释放，公司有望在创新药研发浪潮中把握盈利机遇。考虑浙江晖石2.22亿元投资收益、公司分子砌块品类创新和扩张以及后端产能提升带来的毛利率提升，预测公司2021/2022/2023年EPS 分别为2.63/2.30/3.11元，对应PE 分别为67X、77X、57X。公司近三年平均PE（TTM）为89X，目前PE（TTM）为74X，公司估值低于CXO 可比（接上）公司2021 年PE 约96X（Wind 一致预期，算数平均法）的水平。考虑创新药研发高景气度以及公司稳定快速增长的势头，首次覆盖，给与“谨慎推荐”评级。 四、风险提示：分子砌块和CDMO业务订单和收入增长低于预期；研发进度不及预期；毛利率和净利润率不能持续提升等。