一、事件概述 4月20日，公司发布2020年度报告，实现营业收入925亿元，同比+48%；归母净利润72.3亿元，同比+53%。 二、分析与判断20年业绩亮眼，多品类布局持续开花 20Q4实现营业收入329.7亿元，同比+34%，环比+43%；归母净利润25.5亿，同比+39%，环比+19%。此前预告21Q1归母净利润中值13.5亿，同比增长38%。20年盈利能力进一步提升，净利率同比提升0.22pct达到8.1%。全年研发费用57.5亿元，营收占比达到6.2%，近三年研发投入合计达到126亿元，高研发投入为未来成长打下坚实基础。目前公司业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域，聚焦消费电子声学模块、天线、无线充电、震动马达，深度覆盖通信领域光模块、天线、基站滤波器等，并且专注汽车领域线束、智能电气盒以及车载通讯单元，公司多点开花，未来高成长动力充足。 大客户战略成绩斐然，中长期高成长动力充沛 1）watch组装从去年开始切入，今年watch整体销量有望超过4000万，立讯份额将进一步提升，同时Sip业务不断突破，公司将持续受益手机以及手表内部模块进一步整合；2）模组业务持续开拓，声学、马达等产品份额有望提升，并且快充趋势确定，以及无线充电浪潮来临，充电模组asp持续提升，此外非A客户持续增加，模组业务成长潜力十足；3）iPhone代工业务进展顺利，份额不断提升，并且有望切入高端主力机型。公司未来凭借领先的精密制造能力和优秀的成本管理能力，一方面有望提高代工份额，另一方面有望继续横向开拓pad以及mac等业务，万亿市场开拓在即。 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至1277/1635/1897亿元，归母净利润至95/120/140亿元，对应估值26/21/18倍，参考SW电子2021/4/20最新TTM估值43倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 大客户产品销量不及预期，新业务导入进度不及预期，行业竞争加剧风险等。

一、事件概述。 4月19日公司发布2020年年报和2021年一季报，公司2020年实现营收14.49亿元，同比增长16.44%；归母净利润2.75亿元，同比增长26.65%；扣非净利润2.53亿元，同比增长27.62%。2021年一季度，公司实现营收3.16亿元，同比增长62.38%，归母净利润0.53亿元，同比增长62.38%，扣非净利润0.48亿元，同比增长47.86%。 二、分析与判断 全年业绩稳健增长，毛利率净利率双提升。 全球物联网领域飞速发展，根据IDC 预测数据，2022年全球物联网行业规模将达到1.1万亿美元，2019-2022年复合增长率约23%。与此同时，在智慧能源领域，全球正处于从高碳向低碳及净零碳转型的重要历史时期，绿色可持续的发展已经成为人类命运共同体的重要课题，根据国际能源机构的统计数据，2014年至2035年间，全球预计将增加投资31700亿美元用于改造旧电网配电基础设施，市场空间广阔。受益于行业高景气，公司2020年营收同比+16.44%，归母净利润同比+26.65%；2021Q1营收同比+62.38%，归母净利润同比+62.38%，业绩稳健增长。2020年公司毛利率为36.05%，其中通信网关/通信模块/电检测终端/水气热传感终端/智慧公用事业管理系统毛利率水平分别提高了1.84/5.24/4.38/3.69pct, 智慧公用事业管理系统毛利率下降了0.58pct，总毛利率同比提高了2.02pct，尽管2021年一季度受到原材料价格上涨影响毛利率环比下滑2.23pct，但相对于2020一季度仍同比上升0.06pct。我们认为毛利率转好的主要原因有：1）行业集中度提升，龙头企业形成规模经济降本增效；2）研发投入高企，助力产品的附加值不断提升；3）公司优化业务流程，提升运营效率，运营成本费用不断降低。毛利率水平的提升帮助公司盈利能力不断改善，2020年公司销售净利率达到19.05%，较2019年提高了1.55pct。 全产业链布局，自研掌握核心技术。 公司是国内为数不多的提供全产业链解决方案的能源互联网服务商。从底层的芯片设计、数据感知和采集，到确保数据高速传输和稳定连接的传输网络，再到为用户提供软件管理等数字化解决方案。公司依据新形势下技术发展方向和市场的主流需求，以“技术引领、产品覆盖”为方针，在技术和产品方面形成护城河，全方位覆盖能源互联网结构的各个层级，为用户提供系统性的一站式解决方案，持续引领行业市场。在芯片性能方面，公司旗下珠海中慧推出的新一代高速电力线载波芯片WTZ13多次通过国网计量中心检验，主要性能指标在行业内领先；在智能通信网关及用电信息感知设备研发方面，公司已获得发明专利授权13项，申请并获得受理发明专利29项；在通信模块方面，公司已完成 NB-IoT、4G、5G 模组和模块开发，技术水平国内领先，并在2020年电力公司招投标中表现优异；在软件开发方面，公司通过了国际软件成熟度模型最高级别CMMI-ML5级认证，成为全球少数可面向全球市场提供高质量软件集成的企业。 一带一路发展政策热度不减，后疫情时代公司海外业务有望反弹。 《标准联通共建“带一路”行动计划(2018-2020年)》提出，未来中国需加强与拉美、非洲等一带一路沿线国家在电力、电网领域的合作。公司以核心通信技术和物联网解决方案，抓住沿线国家基础设施与数字化建设机遇，成功发展智慧能源和数智化城市业务。一方面积极跟进央企在“一带一路”走出去的合作机会，重点开展产业能力、市场和政策资源对接；另一方面积极自主开拓亚非拉“一带一路”沿线市场，充分发挥产品综合性价比和差异化竞争优势。受益于亚非国家和地区能源基础设施和新城建设规划的逐渐计划(2018-2020年)》提落地以及快速推进，公司相继中标澳门AMI 项目、孟加拉智能AMI项目等大规模应用项目，在能源计量、通信终端、能效管理解决方案等领域获得了充分的市场应用前景。2016-2019年，公司经外收入占比分别为2.5%/7.6%/5.1%/8.5%，整体呈现上升趋势，2020年受疫情影响，海外基建投资回落，境外业务占比下滑至4.32%，我们认为未来随着海外疫情逐渐好转，公司境外业务有望迎来反弹。 三、投资建议。 公司深耕能源互联网行业逾十年，应用场景包括智慧水务，智慧安防，智慧城市等领域，具备从底层的芯片设计、数据感知和数据采集，到确保数据高速传输和稳定连接的通信技术，再到为用户提供软件管理等数字化解决方案的能力，是国内为数不多的提供全链条解决方案的物联网服务商，随着物联网行业景气度不断上行，公司发展空间广阔。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.64/4.63/5.66亿元，对应PE 分别为33X/26X/21X，公司上市以来的PE 估值中枢为55X，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 四、风险提示。 国内电网信息化进程不及预期；海外拓展不及预期；毛利率下降风险；原材料价格变动风险

一、事件概述 4月 19日，公司发布 2021年一季报。 2020年公司实现营收 31.3亿元，同增 108%； 归母净利 3.3亿元，同增 208%。 二、分析与判断 Q1业绩强劲，彰显行业景气 公司 21年 Q1营收 31.3亿，同增 108%，环增 2%；归母净利 3.3亿，同增 208%； 扣非 3.0亿，同增 382%。此前预告归母净利 3.1-3.4亿，公司业绩位于区间中上。 去年同期由于疫情影响，公司及上下游开工不足，本年度业务恢复正常。相较于 2019Q1业绩，增速仍有 105%，彰显行业景气度。 PCB 和消费业务需求确立，上游激光设备受益 海外建厂+5G 换机潮驱动下，公司消费业务持续升温，大客户订单爆满。基站、服 务器等需求旺盛， PCB 厂商扩产推进， 21Q1公司 PCB 业务营收翻番。公司客户包 括深南电路、沪电股份、健鼎科技等优质公司，将持续受益行业高景气。公司拟分 拆 PCB 业务单独上市，增强优势业务竞争力。 高功率激光应用拓展，自制率水平持续提升 公司 21Q1大功率业务实现收入 5.25亿元，自制超高功率光纤激光器已达到 20kw。 公司万瓦级激光加工设备产销量全球领先，自制光纤激光器 350台以上， 12kw 以上 有三分之一。自制率提升公司竞争优势高筑，毛利率有所改善。 面板、光伏、新能源多点开花，有望成为新动能 OLED 和 Mini 需求强劲，面板业务增长迅速；光伏业务取得隆基股份、通威股份等 行业大客户订单；新能源业务订单额创新高，取得宁德时代设备订单超过 12亿元， 订单交付集中在 2021年度。 三、 投资建议 我们预计公司 2021/2022/2023年归母净利为 16.7/18.9/23.1亿元，对应 PE 为 28/24/20倍，参考 SW 电子制造行业 PE 估值为 55倍，维持“推荐”评级。

一、事件概述 4月16日，公司发布2021一季报，21Q1实现营收10.6亿元，归母净利1.9亿元。 二、分析与判断 需求增长份额扩张，单季收入业绩创历史新高 21Q1公司实现营收10.6亿元，同增75.2%，环增3.3%，归母净利1.9亿元，同增102%，环增4.9%，扣非归母净利1.8亿元，同增107%，环增25.3%，连续四个季度单季收入净利创历史新高。主要因下游需求持续增长，手机、消费电子类产品份额扩张，以及新产品快速发展所致。按应用领域分，信号处理收入4.7亿元，占44%；电源管理收入3.8亿元，占36%；汽车电子收入5995万元，占6%；陶瓷PCB及其他收入1.5亿元，占14%。 5G渗透率不断提升，带动电感产品量价齐升 据工信部统计，中国大陆市场5G手机渗透率从19年8月的0.7%快速升至21年2月的69.3%。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升，5G 手机对于电感用量大幅提升。据中国电子元件行业协会数据，预计5G手机单机电感用量120-200颗。其中，功率电感用量20-40颗，相比4G手机增长约30%；射频电感用量120颗-160颗，相比4G手机增长约25%，且单价更高的小型01005电感用量提升幅度更大，带动公司电感产品量价齐升。 新品持续扩张，打开成长空间 在电感产品份额位居全球前列的同时，公司面向汽车电子、5G 、云计算、新能源等领域不断推出LTCC 滤波器、LTCC 天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用BMS类元件等产品，并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商，打开未来成长空间。 三、投资建议 根据2021一季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23年公司归母净利为8.1/10.5/13.1亿元，对应PE为37/28/23倍，参考当前申万电子43倍PE，考虑到公司份额持续扩张，新品打开成长空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、下游需求不及预期、5G发展不及预期。

一、事件概述 2021/4/16发布2020年报、2021一季报。2021Q1实现营收140亿，同增48%，归母净利润22亿，同增45%。2020年营收635亿元，同增10%。2020年归母净利润134亿元，同增8%。 二、分析与判断 20H2显示强大韧性，后疫情时代21Q1同比大增 2021Q1营收140亿，同增48%，归母净利润22亿，同增45%。主要系去年产业链去库存、减少投资，而后疫情时代，产业链偏乐观，加大投资。2020年营收635亿元，同增10%，其中20H1/20H2分别同增1%/16%。2020年归母净利润134亿元，同增8%，其中20H1/20H2分别同增10%/7%。其中2020年：1）国内三大BG：PBG/EBG/SMBG分别实现营收163/152/97亿元，分别占40%/37%/23%，同增5%/21%/4%，其中20H1分别同增-5%/20%/-27%，20H2分别同增11%/21%/27%。2）创新业务：智能家居（萤石）/机器人业务/其他分别实现营收29/14/19亿元，同增13%/67%/83%，其中萤石启动分拆上市计划，为八大创新业务中首个。3）境外：实现营收177亿元，在海外疫情下仍获得9%的同比增长。此外，为应对供应链安全，公司自2019年起始终保持高库存，2019/2021Q1末分别为113/133亿元。始终坚持技术创新，研发费用率持续上升，2018-2020分别为9.0%/9.5%/10.0%。 HEOP平台实现软硬解耦，助推AIOT行业走向标准 公司始终以技术为本，本次的重大更新在于应用于边缘节点的“嵌入式设备开放平台HEOP”，其起到类似于电脑OS的作用，开发者可基于该平台开发应用软件，本质是软硬件解耦，提高开发效率。我们认为，1）再此之前，海康已可实现算法可选择性地部署至AI摄像机和超脑服务器，HEOP的提出是过去模式的进一步清晰化，既是AIOT行业走向标准化的助推器，也是题中之义。2）竞争对手也提出过类似打法，但是海康优势在于：（1）更为全面、经济的硬件产品矩阵，适配不同场景；（2）从用户需求出发，庞大软硬件研发团队互为支持，软硬件适配度更高。 未来三年仍是发展机遇期，看好“树立标杆，横向复制”打法 目前公司在环保、工业、农业、零售等子行业已树立近百个标杆项目，只待横向“复制”铺开，我们认为未来三年仍是发展机遇期，公司仍将继续加大研发投入力度、量入为出的实现人员扩张。具体来看：1）PBG：2021年是“十四五”开局之年，在“新基建”政策带动下全年有望保持3%-5%的良好增长。2）EBG：持续深挖客户需求，引领大企业数字化转型，成长潜力大，预计未来增速20%以上。3）SMBG：强顺周期性，20H2快速反弹，2021年国内经济复苏有望延续高景气。 三、投资建议 预计公司21-23年归母净利润166/190/218亿元，对应估值32/28/24倍，参考SW电子2021/4/16最新PETTM估值43倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

一、事件概述 4月17日，公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入27.44亿元，同比增长43.26%，归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%，扣非归母净利润2.61亿元，同比增长66.39%。 二、分析与判断 全年业绩高速增长，毛利率净利率双提升 2020年虽然在全球范围内爆发了新冠疫情，物联网依然发展迅速。根据IoTAnalytics最新数据显示，2020年全球物联网连接数达到117亿，预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿，到2025年达到309亿。受益于通信技术的快速发展带来全球物联网连接需求爆发，公司营业收入较2019年同比增长43%。与此同时，公司毛利率水平自2018年以来有明显改善，2018年-2020年全年毛利率分别为23.19%/26.67%/28.31%，呈现出不断上升的趋势。我们认为毛利率持续转好的主要原因有：1）海外业务不断拓展，2020年公司境外营收占比68.17%，较2019年同比上升9.27pct，由于海外市场要求产品在经过当地准入认证后方可在当地出售和使用，因此厂商进入市场的成本更高，竞争相对更加缓和，产品的价格和毛利率水平也要远高于国内。2）公司核心业务笔记本+车载模组景气度高升，一方面，在疫情背景下，在线教育行业高景气带动笔电需求持续旺盛，另一方面，受益于5G、自动驾驶技术的发展，车载模组市场空间广阔。由于笔电和车载前装业务相对其他下游场景具有认证周期长，单位附加值高的特点，产品结构的优化有利于提升公司的毛利率水平，2020年销售净利率达到10.34%，同比提高了1.63pct，销售净利率为10.34%，同比提高了1.46pct. 加码研发投入，巩固行业领先地位 公司自成立以来就一直致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力。2018年-2020年，公司研发支出占比分别为8.87%/10.31%/10.48%，高研发支出的背后是公司不断扩充的技术储备。截至2020年12月31日，公司在无线通信模块及其应用行业通信解决方案的2G/3G/4G/5G通信协议栈软件开发技术、产品性能实现工业级-40到+85度的技术、RF校准控制技术、一体化产品开发设计技术、接口扩展技术、集成应用技术的研发过程中已累计获得44项发明专利、43项实用新型专利以及52项计算机软件著作权。相关技术的掌握使得公司产品能满足移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域的应用，并为公司开拓更多物联网应用领域奠定良好的基础，通过快又广的产品研发以及多重渠道的场景挖掘，公司成功跻身物联网通信模组第一梯队。根据知名调研机构Counterpoint的数据显示，2020年Q2，广和通蜂窝通信模块出货量全球占比达到7.1%，排名全球第三。 聚焦笔电和移动支付两大细分“赛道”，外延并购成功拓展车联网领域 公司成立以来聚焦笔电和移动支付两大高价值细分“赛道”，并通过外延并购成功拓展车联网领域，支撑其营收增速和盈利能力处于行业领先水平。在笔电领域，公司借助因特尔股东背景率先切入市场，与惠普、联想、戴尔等建立重点合作，在笔电领域龙头地位稳固，笔电模组渗透率持续提高奠定未来行业高景气，未来前景可期；在移动支付领域，移动支付高速发展驱动传统POS更新换代，智能POS机渗透率有望大幅提升，公司在移动支付领域具有先发优势，客户优势明显，保证了移动支付业务的稳定增长，未来有望享受POS机智能化红利；在车联网领域，广和通通过收购SierraWireless全球车载前装模块业务正式进入车载前装市场，Sierra在车载前装蜂窝模块领域拥有15年的专业经验，在全球范围内交付了超过1000万个车载通讯模块，客户包括VW、PSA、FCA等知名整车厂，此次收购可助力公司相关产品快速进入国内外主流品牌车企，并实现对于SierraWireless在车规级模组方面技术、品牌以及渠道的继承。在产品端，公司2020下半年携手东软电子、华晨汽车共同推出的C-V2X车规级模组AX168-GL顺利地通过由中国信息通信研究院组织的“四跨”活动协议一致性测试，实现了PC5接入层、网络层、消息层、通信安全栈协议的互联互通。AX168-GL提供支持全球的V2X通信解决方案，能够满足增强型驾驶安全，自动驾驶，智能交通系统（ITS）和先进的驾驶辅助系统（ADAS）的应用需求。公司在车联网领域立足车载通信模组，同时还在OBU车载单元、RSU路侧单元等领域进行研发投入，持续为客户提供高性能、高集成的C-V2X解决方案。未来公司将不断完善物联网模组产品梯次和矩阵，加大拓展市场力度，市场份额有望持续提升。 三、投资建议 公司盈利能力在行业领先，未来将与产业链共享物联网时代红利，同时公司通过收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公司成长新空间。随着笔电、移动支付和车辆网模组渗透率持续提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔，但考虑到行业上游芯片，电子元件等供应链今年存在普遍压力，我们小幅下调对公司2021和2022年的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为4.02/5.10/6.46亿元，对应PE分别为35X/27X/22X，公司上市以来的PE估值中枢为61X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 物联网行业需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格变动风险

一、事件概述 20214/16日，公司公告， 2020年营收 45亿元，同增 40%。 2020年归母净利润 8.8亿元， 同增 45%；剔除思立微影响（包括：思立微净利润-0.3亿、按照业绩承诺补偿税后值+1.9亿元、收购思立微形成的商誉计提减值准备税后估计值-1.1亿元），归母净利润 8.3亿元， 同增 39%。 2020年毛利率 37%，同减 3.1pct，主要系产品结构调整。 二、分析与判断 NOR Flash：短期 Flash 价格普涨对冲晶圆涨价，长期看好高端发力 存储业务实现营收 33亿元，同增 28%；毛利率 35%，同减 3.9pct，主要受 DRAM 毛利 率低影响。 1）长期看：美系产能持续退出，公司发力高端填补空白，目前已推出车规级产品。而 微缩制程在 45nm 基本停滞，目前兆易 65nm→55nm，时间站在兆易一侧。此外，公司 2021/1月与华虹达成合作解决产能掣肘，新增 55nm 订单至华虹无锡 12''厂，今年产能 将有较大提升。 2）短期看：通过产品结构调整&终端客户顺价，对冲晶圆涨价。且目前 Flash 属于供不 应求状态，华邦电、旺宏 21Q1+7%~10%， Q2预计+20%，预计今年公司毛利率将维持 稳定。 MCU：国产替代+从验证过渡到量产， 21年迎来高速增长 2020年实现营收 7.5亿元，同增 70%；毛利率 48%，同增 2.2pct。其中 20H2营收 5亿 元，同增 105%，拐点已现。 1）公司两条路径发力，一是借力海外公司成熟生态，开发基于 ARM Cortex M 内核的 GD32系列，靠性价比取胜；二是借助 RISC-V 架构破局， 2019年已有产品推出。工控 国产替代+公司已从小规模验证过渡到量产， 20H2业绩拐点出现，预计 2021年全年增 速超过 2020年。 2） MCU 整体价格上调，国外主要半导体公司 Q1普遍上调 10%-20%，公司 Q1也将顺 势调价。 DRAM 布局多年进入收获期， 2021H1发布新产品 合肥长鑫进展顺利，公司已开始代销产品， 3亿元入股长鑫睿力集成 0.85%股权。自有 品牌 DRAM 预计 2021H1推出，面向 IPC、 TV 等消费类利基市场，其市场规模约占 DRAM 总规模的 10%， 2019年南亚科技、华邦、美光、三星、海力士市占率分别为 39%/18%/14%/13%/10%。目前行业主流制程为 3Xnm-20nm，公司为 19nm，仅次于南亚 的 1Xnm、已超过华邦的 25nm。 三、 投资建议 预计 21-23年归母净利润 13/16/19亿元，对应估值 63/52/43倍， 参考 SW 半导体 2021/4/16最新 PE TTM 估值 80倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

一、事件概述4月9日，公司发布公告拟定增募集不超过120亿元，其中90亿投向广州华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目（t9项目），30亿用于补充流动资金。 二、分析与判断投定增募投8.6代新型面板产线，把握中尺寸IT板发展机遇全球笔电、平板和显示器等IT产品的销量保持增长趋势，据TrendForce预测，2021年全球笔电出货量有望达到2.17亿台，同比增长约8.5%。然而全球G6以下世代和运营年限超过15年的LCD产线的产能占比超过40%，随着产品差异化和先进工艺需求的与日俱增，海外低世代产线将逐步淘汰，为在高世代产能占据领先地位的大陆厂商留下广阔成长空间。公司加速在IT板、商显、车载等产品的开发和客户导入，LTPS笔电产品出货量全球第二，32寸曲面电竞屏出货量全球第三，产品供应全球多家一线品牌。此次t9项目由TCL华星持股55%，广州市人民政府及相关各方持股45%，规划产能18万片/月，主要生产中尺寸高附加值IT显示屏，预计2021年9月前开工，2023Q1量产，项目满产后将大幅提升公司在中尺寸IT板领域的竞争力，助力公司享受中尺寸产品技术升级叠加海外产能退出带来的发展红利。 面板价格维持上涨，行业高景气持续中大尺寸面板价格持续上行，据WitsView统计，4月上旬32/43/55/65寸液晶面板均价分别为77/128/206/256美元，较3月下旬分别上涨2/2/4/4美元。供给端：LCD面板短期新增产能有限，加上上游芯片短缺导致供给进一步紧张。需求端：电视大屏化趋势带来出货面积增长，加上2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求，预计2021年LCD仍处于供给不足状态，面板价格将维持高位运行。 三、投资建议我们预计2021-23年公司营收至1131/1332/1543亿元，归母净利润至101/120/125亿元，对应估值13/11/11倍，参考SW电子2021/4/9最新TTM估值45倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：面板需求不及预期，疫情影响终端需求等。

一、事件概述4月 13日，公司发布 2020年业绩快报及 2021年一季度业绩预告，2020年实现营收 60.46亿，同比增长 13.27%；归母净利润 4.82亿，同比增长 34.79%；ROE（加权）为 10.10%，同比提高了 1.27pct。预计 2021年 Q1实现归母净利润 1.20-1.50亿，同比扭亏为盈。 二、分析与判断 克服疫情不利影响后恢复增长强劲，毛利率和净利率稳步提升2020年公司营收和归母同比增长 13.27%和 34.79%，略低于我们的预期，ROE（加权）同比提高 1.27pct，同时公司预计 2021Q1实现归母归母净利润 1.20-1.50亿元，同比扭亏为盈，2021Q1国内 5G 集采还未启动，进入 Q2后随着 5G 集采的开启，公司业绩有望进一步提升。受益于全球 5G 建设和数据中心建设，公司作为全球光器件/光模块龙头，定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升释放红利，凭借技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额，在克服了疫情的不利影响后，公司于 2020Q2起恢复增长强劲。公司高速光模块产品占比持续提升，提振 2020Q3毛利率提升至 23.29%（比 2019年提高了 2.1pct）,叠加公司三费率管控能力增强，公司 2020Q3净利率提升至 8.62%（比 2019年提高了 2.48pct），毛利率提升叠加三费率管控能力增强，公司 2020年归母增速高于营收增速。 “5G+数通”双市场景气度上行，公司光模块和光器件业务发展可期2020年国内新增约 58万个 5G 基站，我们预计 2021年国内将新建 5G 基站超过 80万座，维持高位增长。公司是电信市场光模块龙头，4Q18-3Q19年度内公司传输类业务全球排名第三（占比 7%）、接入类业务排名第二（占比 14%），有望持续分享5G 高速建设带来的红利，同时在今年国家倡导的“双千兆”规划背景下，公司电信市场光模块以及光器件业务有望继续放量。在数通领域，2020年底全球的超大规模数据中心总数已增至 597个，是 2015年的两倍，同时，目前有 219个数据中心处于规划和建设阶段，将有效拉动了 100G/200G/400G 高速光模块市场需求。2018年公司数通 100G 光模块的就已大批量出货，并从 2017年就开始着手开发 400G 数据中心光模块，目前公司 400G 数通光模块产品线齐全，预计在 从 2020年下半年起量。2020H1公司接入和数据业务营收同比提升了 30%，系数通市场产品高速增长，而传输类业务营收同比下滑，预计数通市场产品将贡献公司未来主要的业绩增量。 注重光芯片的自主研发，锻造公司市场稀缺竞争力，打开未来成长新空间公司是国内唯一一家实现 10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业，实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前，公司 10G 全系列芯片已量产，对于中高端芯片，公司是国内上市公司中唯一能够量产 25G DFB 以及 VCSEL 光芯片的公司，25G EML也在小批量量产中。另外，在数通市场，公司积极对 400G 以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产，并对下游客户进行送样，公司硅光业务有望打开未来成长新空间。 三、投资建议维持对公司 2021E-2022E 的盈利预测，预计 2021和 2022年归母净利润分别为 6.70/7.78亿元，对应 PE 分别为 23/20X，公司目前 PE 估值位于近 5年 PE 估值 1.6%的分位点， 近 5年估值中枢为 54X，维持“推荐”评级。

一、事件概述。 4月15日，公司发布2021年一季报，公司2021Q1实现营收20.42亿元，同比增长78.3%；归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长416.11%；毛利率25.04%，同比提高了4.68pct。 二、分析与判断。 一季度业绩高速增长，盈利能力稳步提升。 2021Q1,随着海外疫情逐步得到控制带来下游客户产销回暖叠加客户大众、长安、长城、吉利Q1汽车销量增长带来智能座舱订单放量，公司营收同比增长78.3%。同时公司产品结构持续优化，自2020一季度以来毛利率明显改善，2020Q1-2020Q4的单季度毛利率分别为20.36%/23.73%/24.10%/24.09%，2021Q1毛利率25.04%，同比提高了4.68pct，环比提高了0.95pct，除去2020四季度，已经呈现连续四个季度的上升趋势。在费用率方面，公司一季度管理费用/销售费用/研发费用分别为2.82%/2.22%/8.02%，同比降低了0.77/1.34/4.36pct，环比降低了0.13/0.37/0.60pct。毛利率上升叠加三费率下降，公司盈利能力不断提升，2021Q1归母净利润同比增长312.08；销售净利率达到11.18，同比提高了6.36pct,环比提高了3.18pct。 智能驾驶合作持续升级，公司成长空间广阔。 智能驾驶近年来发展迅速，根据中国投资咨询网的报告，预计2019年市场规模达到1125亿元，2023年为2381亿元，2019-2023年复合增长率约为20.62%。在“政策导向+车企推动”双轮驱动下L2进一步普及、L3升级趋势确定性强。对于L2，政策明确2020年L2新车渗透率30%，而2018年仅为5%左右。对于L3，一方面政策目标预计2025年L3渗透率25%，另一方面各大车企已明确在2020年后推出L3级智能驾驶车型。公司产品覆盖智能座舱、自动驾驶领域，已在多家核心客户的众多车型中配套供货：2020年4月，公司L3级别自动驾驶域控制器产品——IPU03正式量产，配套供货小鹏汽车P7车型，并积极向更多客户推广；其参股公司Ficha从事车载智能驾驶辅助系统相关技术，于2020年6月24日上市，增厚公司营业利润；2020年8月，公司为吉利几何C新车其配套视觉融合全自动泊车系统、540°车身透视影像等产品；2020年9月，公司率先在瑞虎8PLUS上量产智能座舱域控制器，同时，公司与理想汽车、英伟达签署战略合作协议，公司基于NVIDIAOrin系统级芯片提供的强大算力进行L4级自动驾驶域控制器的自主研发，拟将搭载在理想汽车2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上。作为智能驾驶领域龙头，公司在智能驾驶领域超前瞻布局，与车企合作持续升级，随着智能驾驶渗透率持续提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。 车联网产品渗透加速，开辟公司业绩新增长点。 中国联通数据显示，预计2020年，全球V2X市场将突破6500亿元，中国V2X用户将超过6000万，渗透率超过20%，市场规模超过2000亿；预计到2020年车联网渗透率为24%左右，车联网数量将达到6960万辆，车辆网将是汽车产业新革命下一个风口。在车联网领域，公司于2019年已获得一汽-大众、长安马自达、奇瑞捷豹路虎等客户的车联网平台、OTA、网联软件系统等项目；2020年5月，公司助力的长安马自达首个车载智能网联车型MAZDACX-30正式上市；2020年12月，公司首个C-V2X技术量产落地，助力别克GL8Avenir实现闯红灯预警SVW、道路危险状况提示HLW等车联网相关功能。未来公司将不断完善车联网产品梯次和矩阵，加大拓展市场力度，开辟公司业绩新增长点。 三、投资建议。 我们上调对公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.88/9.70/12.07亿元，对应PE分别为65X/53X/42X，公司上市以来的PE估值中枢为51X，业绩持续增长能够消化高估值，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 汽车销量下滑；智能网联车发展不及预计；行业竞争加剧

一、事件概述2021年 4月 15日，公司发布 2020年年报，公司 2020年实现营收 198亿，增速 45%； 归母净利 27亿，增速 481%；扣非净利 22亿，增速 572%；整体符合业绩快报。 二、分析与判断 20年全年符合预期，毛利率呈上升态势： 公司 2020年实现营收 198亿，增速 45%；归母净利 27亿，增速 481%；扣非净利 22亿，增速 572%；整体符合业绩快报。Q4营收 59亿，扣非净利 6.6亿，环比 Q3持平；同比增速为 39%和 142%。综合毛利率 29.74%，同增 2.44pct；其中设计业务同增 0.7pct，分销同增 7.4pct。 设计业务高增长，CMOS 创造最大动能： 半导体设计业务实现营收 173亿，同比增速 52%，占营收比例 87%。CMOS 实现营收 147亿，占半导体设计业务比例 85%，创造收入增长最大动能。公司 CMOS 芯片在手机、汽车多领域布局，具备 LED 闪烁抑制、HDR 等核心技术储备，2020年率先量产 0.7um6400万像素 CMOS。下游应用渗透+国产替代空间，CMOS 业务潜力十足。 前瞻布局多芯片平台，多点开花彰显产品线优势： 公司前瞻布局多芯片领域，2020年实现正增长的细分领域有：LCOS（0.54%）、CCC（7.1%）、TVS（19%）、MOS（40%）、电源 IC（62%）、射频及微传感（37%），多点开花彰显产品线优势。2020年 4月收购的 TDDI 业务实现营收 7.4亿，占设计业务比例达 4.3%，未来占比有望提升。 三、投资建议预计公司 2021-2023年营业收入 264/324/392亿元，归母净利润至 45/64/80亿元，对应估值 53/37/30倍，参考截至 2021年 4月 15日 SW 电子最新 TTM 估值 52倍，考虑到公司为 CIS 领域龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

一、事件概述 公司4月13日晚发布2021年第一季度业绩预告。2021年第一季度公司预计实现归母净利润9893.94万元-11130.68万元，同比增长60%-80%；实现归母扣非净利润9352.62万元-10391.80万元，同比增长80%-100%。 二、分析与判断 力克一季度原材料短缺/涨价不利因素，一季度扣非实现同环比双增 2021年一季度，在面对原材料短缺、上游电子元器件价格持续上涨及春节假期产能下降等不利影响下，公司业绩仍然保持强势增长，预计实现归母净利润中值为1.05亿元，同比增长70%；实现扣非归母净利润中值为0.99亿元，同比增长90%，环比增长14%。公司重视供应链的管理，在去年就进行了原材料的合理备货，维持了一季度的稳定供货，扣非归母净利润实现同环比双增。 智能控制器行业高景气度持续，股权激励高业绩目标彰显未来发展信心 智能时代加速到来，智能控制器市场空间广阔，相比海外智能控制器龙头产商，国内厂商凭借产业集群及工程师红利，逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势，促使国际市场逐渐向中国转移，同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业，研发能力不断提升，产品交付速度快，迅速响应客户需求和下游产品变化，深受国内外知名制造企业青睐，家用电器控制器和电动工具控制器市场份额持续提升。同时公司精准布局汽车电子控制领域，牵手全球顶尖Tier1厂商。目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目累计实现销售额40-60亿元，周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，主要产品涉及汽车冷却液加热器、智能控制器等，公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，技术壁垒高，行业前景广阔。2018-2020年，铖昌科技实现归属母公司股东的净利润2.14亿元（不考虑员工持股计入的股份支付金额），完成了三年业绩对赌。铖昌科技目前已完成上市辅导备案登记，下一步计划尽早申报，上市后有望加速发展，为公司未来业绩增长贡献增量。公司于2021年1月29日公告2021年股票期权激励计划草案，并3月23日进行首次授予，考核年度2021/2022/2023年公司业绩考核目标为净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/120%，CAGR为30.06%，目标较高，彰显了公司对未来发展的坚定信心。 三、投资建议 过去5年，公司业绩高速增长，已成长为全球智能控制器领域行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大，公司深耕家电和电动工具智能控制器领域，积极拓展汽车电子智能控制器业务，绑定头部客户，提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，技术壁垒高，发展前景广阔。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润5.75/8.53/12.26亿元，EPS为0.63/0.93/1.34，对应2021-2023年PE为31X/21X/15X，公司上市以来的PE估值中枢为55X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险

一、事件概述4月 14日，公司发布 2020年度业绩快报，20年收入 36亿元，同比增长 9%；归母净利润 1.8亿元，同比增长 15%。同时预告 21Q1归母净利润 2.3-2.8亿元，同比增长 580%-720%。 二、分析与判断? Q1业绩大幅增长，Q2涨价持续，全年业绩环比逐季提升按照预告中值计算，Q1实现 2.6亿元，同比增长 650%，环比大增 189%。并且一季度前低后高，二季度行业新一轮涨价已经开启，公司有望延续一季度业绩高增长态势。20年 8月开始，市场需求逐步增长，疫情推动家电、电脑、通信、网络产品需求强劲。我们认为今年是过去 20年来市场对覆铜板需求最大的一年，行业单价从去年至今已经翻倍以上，且趋势还没有停，行业供不应求预计将持续较长时间。 覆铜板行情愈加猛烈，公司业绩弹性巨大二季度行业涨价已经开启，上游铜价持续高位，玻纤布 4月份已经调价，树脂供给持续紧张，我们预计二季度的覆铜板价格将持续上行。并且今年覆铜板公司扩产有限，大厂仅建滔有小部分产能扩产，个别小厂仅有的新增产能不足以扰动市场，供不应求局势有望贯穿今年全年。同时金安具有上游紧俏的玻纤布产能，业绩弹性巨大。 、 三、投资建议我们预计 2020-22年公司营收至 36/71/89亿元，归母净利润至 2/12/12亿元，对应估值 53/8/8倍。参考 SW 电子 2021/4/14最新 TTM 估值 43倍，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。

一、事件概述 4月 12日， 公司发布 2020年度业绩报告， 20年收入 1355.5亿元，同比增长 17%；归 母净利润 50.4亿元，同比增长 162%。同时，公司预计 Q1归母净利润 50-52亿元，同 比增长 782% - 818%。 二、分析与判断 20年业绩接近预告上限， 21Q1业绩大幅增长 公司此前预告 2020年归母净利润 48-51亿元，实际业绩接近预告上限。显示事业 2020年实现营收 1,320亿元，同比增长约 16%，其中柔性 OLED 产品加速上量，全年销量同 比增长超 100%。 21Q1预计实现归母净利润中值为 51亿元，同比大幅增长约 800%，环 比大增 99%。 主要因面板价格进入 2021年以来持续上涨，行业维持高景气，且在供需 紧张局面下面板价格仍然保持上行趋势，公司 Q1业绩环比翻倍，凸显面板涨价下公司 巨大业绩弹性。此前公司公告增发收购少数股权并增资 OLED 产线，进一步巩固国产 OLED 龙头地位。 面板价格涨势延续，高景气带来高盈利 据 WitsView 统计， 4月上旬 32/43/55/65寸液晶面板均价分别为 77/128/206/256美元， 较 3月下旬分别上涨 2/2/4/4美元。供给端：韩厂退出 LCD 产能战略明确，延迟退出影 响有限，国内未来新增 LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解；玻璃基板、驱动 IC 等原材料供应紧张，导致行业有效供给环比下降，进一步加剧产能紧张。需求端：电视 大屏化趋势带动出货面积增长，加上 2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需 求。在中大尺寸面板高需求的拉动下，盈利能力将持续提升。 三、 投资建议 我们预计 2021-22年公司营收至 2000/2200/2400亿元，归母净利润至 240/290/320亿 元，对应估值 9/8/7倍，参考 SW 电子 2021/4/12最新 TTM 估值 45倍，考虑公司龙头地 位，我们认为公司低估，维持“推荐” 评级。

一、事件概述。 公司于4月12日发布2021年一季度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润为2.21-2.46亿元，同比增长250%-290%；扣非净利润1.42-1.54亿元，同比增长480%-530%。 二、分析与判断 一季度原材料涨价/缺货影响有限，公司业绩增长持续亮眼。 公司2020年一季度归母净利润同比增长250%-290%，环比增长29%-44%；扣非净利润同比增长480%-530%，环比增长41%-52%。面对一季度出现的原材料短缺、价格持续上涨及春节假期产能下降等不利影响，公司管理层提前布局，积极应对，采取多项措施鼓励员工就地过年，保障了订单的及时交付，成功实现了业绩的高速增长，主要原因如下：1）下游需求持续向好，客户开拓显成效，头部客户份额稳步提升；2）产品平台逐步放量，创新产品及高附加值产品占比提升；3）增效降本措施持续推进，组织红利也逐步体现，各项经营指标均得到进一步优化；4）备货策略持续发挥优势，强大的ODM研发设计能力实现了部分国产替代，有效缓解了供货短缺的压力，保证客户订单及时交付的同时降低了原材料涨价对一季度经营利润的影响；5）在原材料缺货和涨价的情况下，公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障，持续加深与客户的伙伴关系；6）非经常性损益大幅增加，增厚公司净利润：报告期内公司持有欧瑞博的股权投资账面价值较2020年末有所增加，该项投资公允价值变动预计将增加公司2021年年度净利润约9334.70万元。 万物互联驱动控制器需求增长，公司绑定头部客户市占率稳步提升。 根据中国信息通信研究院的统计数据，2020年我国物联网产业市场规模突破1.7万亿元，过去十年行业CAGR为25.71%，智能时代加速到来，智能控制器市场空间广阔。据Sullivan的数据，我国智能控制器市场规模从2016年的1.36万亿元增长至2019年的2.15万亿元,期间年均复合增长率为16.5%，预计2021年将达到2.7万亿元。相比海外智能控制器龙头产商，国内厂商凭借产业集群及工程师红利，逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势，促使国际市场逐渐向中国转移，同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业，研发和ODM能力不断提升，产品交付速度快，迅速响应客户需求和下游产品变化，深受国际知名制造企业青睐，近年来海外业务规模不断扩大。截止报告期期末，公司在美国、日本、德国、印度、越南等全球多地建立了共计16个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处等，持续响应大客户对产品交付的及时性和稳定性需求，全球市占率不断提升。2020年公司大客户、战略客户和科创客户的数量相比2019年的53家增加至80家，头部客户收入占比提升至80%，同时公司与包括TTI、苏泊尔、方太、IFB、维嘉、老板、美的、海尔等一批龙头品牌客户建立合作关系，下游需求稳定。在万物互联、智能化趋势浪潮下，智能控制器行业发展前景广阔，同时产业“东升西落”，向头部集中，公司作为国内智能控制器龙头，市场份额有望持续提升，未来业绩可期。 三、投资建议。 过去5年，公司营业收入以30%+的复合增长率快速增长，已成长为全球智能控制领域的领军企业。在智能控制器全球市场不断扩大、国产化浪潮势不可挡的背景下，公司持续优化市场结构，绑定头部客户助力市场份额不断提升，未来成长空间广阔。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润7.15/9.15/11.31亿元，对应2021-2023年PE为18X/14X/11X，公司近三年PE中枢为21X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 技术更新换代导致产品需求不及预期；海外业务受疫情影响；上游原材料涨价的风险；人民币升值风险