1、事件概述一、1月28日，公司发布2020年业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润7.80-9.05亿元，较上年同期增长51.90%-76.24%；预计实现扣非归母净利润6.85-8.10亿元，较上年同期增长59.49%-88.59%。 二、22、分析与判断光模块市场景气度持续上行，全年业绩高速增长公司预计2020年实现归母净利润7.80-9.05亿元，较上年同期增长51.90%-76.24%；单季度来看，公司2020年Q4归母净利润预计为1.80-3.05亿元，取中值2.43亿元，则环比增长3.40%，同比增长55.57%，2020全年业绩及Q4业绩均同比高增，主要受益于5G加速建设和数据中心市场高速发展，公司光模块出货量得以快速增长。 数通市场：G400G规模出货，剑指全球光模块市场TTOP12020前三季度，海外三大云巨头合计资本支出633.99亿美元，同增27.54%，中国的阿里及腾讯合计资本支出646.19亿元，同增42.65%，海内外云厂商资本开支逐步回暖，数通市场景气度提升。根据LightCounting的数据显示，2020年Q2数通光模块在该季度的销售额近10亿美元，其中2x200GbE和400GbE光模块的销售额超过1亿美元，相较2019年Q4翻番，同时相较2020年Q1环比增长35%。公司长期专注于数通光模块领域，现已成为多家海外云计算巨头的核心供应商，2020年400G光模块实现规模出货，是贡献公司业绩的主要增量,同时800G数通产品已送样测试，有望带来新的盈利增长点。根据LightCounting的报告显示，2020年中际旭创有望成为全球第一的光模块厂商，未来伴随着公司光模块产品谱系逐步完善、400G光模块持续放量、精准降本、产能扩张等因素，公司整体竞争优势进一步增强，市占率或将进一步提升。 电信市场：收购储翰科技，积极扩展电信市场份额截止到2020年12月我国已建成71.8万个5G基站，预计2021年将建设超过60万个5G基站，光模块作为5G网络的基础构成单元，广泛应用于无线及传输设备（5G前传、中回传、传输市场等），5G建设将驱动电信市场光模块新一轮增长。在2020年上半年，中际旭创收购储翰科技，借助储翰科技的大规模生产能力和光器件组件的低成本制造能力，积极拓展电信市场，实现5G产品批量交付，同时能够与旭创的产业链形成互补协同效应，强化OSA自产，进一步扩大光模块产能，此外还能结合储翰科技已有的客户优势，拓展电信市场更多市场份额。 33、投资建议公司为全球光模块市场的龙头企业，是多家海外云计算巨头的核心供应商，100G/400G产品率先批量出货，2020年全球市场份额有望达到第一；在电信市场，公司收购储翰科技拓展更多电信市场份额，我们认为未来公司有望在5G加速建设和数通市场景气度上行的背景下，迎来更大规模的发展。预计2020-2022年归母净利润分别为8.65/11.31/13.70亿元，EPS分别1.21/1.59/1.92元，对应PE分别为42X/32X/27X，参考光模块行业2020年PE均值为51倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 4、风险提示：四、5G和数据中心建设不及预期；海外疫情超预期；行业竞争加剧。

一、事件概述 2021/01/29日公司公告， 预计 20年归母净利润 24-28亿元，同比增长 91%-123%，扣非 归母净利润 21-23亿元，同比增长 90%-126%。 二、分析与判断 ODM 业务受元器件涨价有所拖累，安世板块景气逐季提升 按照预告中值计算， 20Q4单季度归母净利润 3.4亿元，同比下滑 53%，环比下滑 39%。 我们预计业绩下滑主要受累于： 1） ODM 板块从去年下半年开始元器件持续涨价，单部 手机盈利有所下降； 2） Q4股权激励 1.5亿元+投资损益约 1亿元+新增客户研发人员约 1.2亿元。除此之外，安世板块保持高景气，预计 Q4盈利水平大幅提升，受益于功率半 导体行业景气，我们预计安世盈利水平在今年有望进一步提升。 ODM 向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能，闻泰新一轮成长在即 ODM 业务去年受元器件涨价拖累，目前新增机型价格均已经考虑涨价， ODM 单机盈利 水平有望恢复，预计 21Q1订单 3000万台， ODM 营收有望保持 10%以上增长。此外公 司 SiP 业务有望今年下半年量产出货，进一步提升公司在 ODM 业务能力圈以及盈利能 力。安世板块从去年四季度起，受益于功率半导体高景气，安世近 50%收入来自车规级， 公司通过调配产能进一步受益此轮行情，今年安世板块有望盈利创新高。此外，公司临 港晶圆厂有望 22年下半年投产，产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。 三、 投资建议 我们预计 2020-22年公司营收至 720/850/1050亿元，归母净利润至 26/40/50亿元，对 应估值 50/33/26倍，参考 SW 电子 2021/1/29最新 TTM 估值 51倍， 考虑到公司半导体 板块带来的高成长性， 我们认为公司低估，维持“推荐” 评级。 四、风险提示： 终端需求不及预期风险，半导体板块增长不及预期风险，新冠疫情影响风险。

一、事件概述2021年 1月 28日公司预告，20年实现归母净利润 22.5-23亿元，同比增长 19%-21%，扣非归母净利润 21-21.5亿元，同比增长 132%-137%。 二、分析与判断 剔除汇兑业绩持续高增长，子公司经营全面向好虽面临疫情带来的市场挑战及防疫费用增长，公司仍取得良好经营业绩，毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。全年预计产生汇兑损失 2.5亿元，如果不考虑汇兑影响，归母净利润预计中值为 25.3亿元，同比增长 33%，Q4单季度 10.9亿元，环比增长 34%。 分版块看：1）领益科技：业务稳步增长，实现营业收入 190-200亿元，较上年同期增长 29.57%-36.39%。2）东方亮彩：营业收入较上年同期增长 18%-22%，相较于 2019年的亏损 1.9亿元，20年盈利 1.2-1.3亿元，20H1盈利 0.32亿，20H2环比大幅增长 190%。 主要得力于除原有手机结构件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。3）赛尔康：由于印度疫情影响，20H1预计亏损 1.2亿左右，目前经营逐步向好，已在 Q4实现盈利，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上各产品线良率及效率 稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成功导入 TV 适配器等项目。4）江粉磁材：经营逐步向好，已在 20Q4实现盈利，主要得益于软磁业务通过自动化实现一线流布局，削减过程周转，提高人员效率，实现了在 第四季度产量同比第三季度大幅提升。 股权激励目标激进，未来三年高增长确定公司此前发布股权激励，解锁目标要求满足两个条件之一： （1）以 2020年营业收入为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于 40%、70%、100%； （2）以 2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于 40%、70%、100%，按照 2020年归母净利润中值 22.8亿计算，未来三年归母净利润分别为 32、39、46亿元。 股权激励目标激进，未来三年高增长确定公司此前收购珠海伟创力工厂，以及与光弘合资建厂。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近 5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。 三、投资建议预计公司 20-22年营业收入 270/380/460亿元，预计归母净利润 23/32/40亿元，对应估值 31/23/18倍，参考 SW 电子 2021/1/28最新 TTM 估值 53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述 公司于 2021年 1月 25日发布 2020年年度业绩预告，公司 2020年归属于上市公司股东 的净利润有望达到 2.57-2.9亿元，同比增长 54% -74%； 扣除非经常性损益后的净利润 有望达到 2.38-2.72亿元，同比增长 59.45% -82.48%； 基本每股收益有望实现 1.2960– 1.4643元/股，上年同期为 0.8402元/股。 二、分析与判断 业绩高速增长，公司盈利能力显著增强 公司 2020年年度预期的归属于上市公司股东的净利润与扣除非经常性损益后的净利 润同比增长率均超过 50%，大幅高于往年的增长率，显示出公司 2020年显著增强的盈 利能力。公司披露的本年一季报、中报、三季报中，营业总收入同比增长率分别为 40%、 58%、 71%，成长动力强劲，年度同比增长率有望实现新高。这得益于公司在疫情之下 有效地复工复产； 全球 5G 网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效； 公 司 2020年 4月完成对苏州天孚精密光学有限公司 74.5%股权收购， 2020年 8月完成对 北极光电（深圳）有限公司 100%股权收购，纳入公司合并报表范围后， 对公司 2020年 年度业绩带来正向影响。 定增顺利落地， 布局高速光引擎 2021年 1月 20日公司发布公告，已顺利完成以 42.66元/股的发行价格向 16家机构投 资者定向增发的计划， 实际募集资金净额为 7.77亿元，此次募集资金用于面向 5G 及数 据中心的高速光引擎建设项目。随着数通和电信领域对于光引擎速率的不断提升，提前 加码高速光引擎研发力度， 能够有效提升公司在高端光器件领域的竞争能力。定增顺利 落地，夯实公司研发资金基础，布局核心产品，有望成为未来的增长点。 出台股权激励计划，激发公司增长动力 推出 2021年限制性股票激励计划， 拟授予 240余位核心技术（业务）人员限制性股票 数量 202.10万股。 业绩考核要求： 1） 2021年-2023年归母净利润同比增长率分别不低 于 16%、 15.8%、 13.6%，其中 2020年归母净利润数值以年度业绩预告中的中位数作为 估算； 2） 或者 2021年-2023年营业收入同比增长率分别不低于 15.5%、 15.8%、 13.6%， （2020年营业收入为我司预测值）。 量化公司股权激励计划设定的具体目标， 能引导激 励对象提高工作绩效， 激发公司增长动力。 内生+外延，光器件平台价值逐渐显现 公司完成对苏州天孚精密光学有限公司与北极光电（深圳）有限公司的股权收购，进一 步丰富公司产品线，公司内延不断拓宽产品线，外延进行并购整合，推动企业在产 能规模、技术研发方面快速发展。通过对资源与技术的整合，提升公司作为光通信 精密元器件一站式提供商的服务能力。 三、 投资建议 、 我们预计 2020/2021/2022年公司实现归母净利润为 2.69/3.46/4.39亿元， EPS 为 1.35/1.74/2.21元，对应 PE 为 34.1/26.5/20.9。 参照光模块行业 2家可比公司光迅科 技和中际旭创 2020年平均 PE 估值为 46倍，并考虑光器件行业的高景气度与公司 成长的可确定性， 首次覆盖，给予“推荐”评级。

一、事件概述。 1月27日，公司发布2020年业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润4.70-5.30亿元，较上年同期增长120.81%-148.99%；预计实现扣非归母净利润4.37-4.97亿元，较上年同期增长115.41%-144.99%。 二、分析与判断? 光模块市场景气度持续上行，全年业绩高速增长符合预期。 公司预计2020年实现归母净利润4.70-5.30亿元，较上年同期增长120.81%-148.99%；单季度来看，公司2020年Q4归母净利润预计为1.28-1.88亿元，环比增长-15.23%-24.50%，同比增长60.00%-135.00%，若2020年Q4归母净利润取中值1.58亿元，则同比增长97.50%，环比增长4.64%。2020年5G的规模建设和数通市场的高速发展驱动光模块行业景气度上行，有效拉动了公司5G中回传和数通高速光模块的需求，公司业绩得以高速增长，符合我们之前的预期。 高速光模块产能加强，开启新一轮增长周期。 公司目前已有针对电信市场的前传25GBIDISFP28、回传50GQSPF28LR/ER等产品，在数通市场，已经拥有100GQSFP28DR、200GCFP2LR/ER、400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4等中高速光模块产品；2020年3月，公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过16.5亿元（含），其中13.5亿元拟投入“高速率光模块生产线项目”，3亿用于补充流动资金，2020年12月7日公司公告此定增计划圆满完成，此次定增起到了扩产线释放产能的作用，业务发展如虎得翼；在2020年11月公司发布400GQSFP-DDDR4硅光模块，时刻把控新兴技术趋势。公司持续投入中高速光模块产品的研发及生产，驱动公司2020年业绩高增以及Q1、Q2和Q3毛利率稳步提升，展望2021年，全国拟新建5G基站超60万座，5G建设带来光模块数量和规格需求的双提升，同时数据中心的新建与升级将进一步拉动高速光模块产品的需求，公司有望核心收益。随着客户的陆续突破以及公司高速光模块在电信与数通市场渗透率的持续提升，公司在光通信细分市场的优势地位将进一步得到巩固，公司将开启新一轮增长周期，有望实现收入及利润的持续增长。 三、投资建议。 5G网络规模部署及数据中心的新建与升级，将持续推动光模块行业高度景气。公司凭借研发优势、多元化市场布局及先进供应链管理能力，在光模块领域具有领先性，看好未来长期发展。我们维持对公司的盈利预测，预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润5.00/6.39/8.51亿元，EPS1.38/1.76/2.35元，对应PE为39X/31X/23X，参照光模块行业2020年PE为51X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 5G和数据中心建设不及预期；海外疫情超预期；公司定增募投项目推进不及预期；行业竞争加剧。

一、事件概述。 公司发布限制性股票激励草案，拟授予激励对象2245万股，占总股本1.81%，首次授予第二类限制性股票1801万股，占本总股本1.45%，授予价格为6.63元。 二、分析与判断 核心员工激励到位，解锁目标彰显公司信心，业绩拐点已现。 本次股权激励涵盖高管团队以及核心技术人员314人，核心员工绑定到位。本次激励分三次解锁，解锁目标为2021-2023年公司净利润分别不低于1、2、4亿元，彰显管理层对未来成长信心。本次激励预计摊销费用21-23年分别为0.75、0.49、0.21亿元。公司经营业绩底部反转，Q3拐点明确，2020年起公司凭借领先的研发优势积极推动产品结构调整与产业发展布局优化，同时受益于2020年行业景气回升，公司2020Q3实现经营业绩底部反转，实现营业收入7.4亿元，同比+4%，环比+21%，净利润由Q2的-0.4亿元扭亏为Q3的0.1亿元。此外公司拟募资15亿元，投入Mini/MicroLED与第三代半导体GaN研发项目，打开长期发展空间。 Mini/MicroLED成长在即，将为芯片龙头提供成长动能。 MiniLED背光提高了LCD的性能的同时相比OLED具有成本和寿命的优势。2020年大量MiniLED背光和Mini/MicroLED直显的新产品大量发布，预计到2023年，全球MiniLED背光市场规模可达5.3亿美元，MiniLED直显规模可达6.4亿美元。在经历了两年的下行之后，发展前景广阔的MiniLED/MicroLED将会为LED芯片行业龙头提供强劲的发展动力。目前，龙头企业已在Mini/MicroLED领域建立技术、规模、客户资源壁垒，这将将进一步提高行业集中度。 三、投资建议。 公司深耕LED芯片领域多年，现拟募资进一步发展mini/microLED、GaN器件，其中mini/microLED背光、直显市场是未来发展方向，GaN器件在快充、射频等领域市场空间广阔。预计20-22年公司收入30/33/37亿元，归母净利润0.2/1.9/3.0亿元，对应估值931/97/61倍，参考SW电子2021/1/26最新估值55倍，考虑到Mini/MicroLED市场处在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情控制不及预期，大客户销量不及预期。

1、事件概述1月25日，公司发布2020年业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润2.72-3.06亿元，较上年同期增长60%-80%；预计实现扣非归母净利润2.52-2.86亿元，较上年同期增长61%-82%。 一、22、分析与判断02020年年4Q4增速略有回落，全年业绩保持高增长此次业绩预告公司预计2020年实现归母净利润2.72-3.06亿元，较上年同期增长60%-80%，业绩实现高增长；单季度来看，公司2020年Q4归母净利润预计为0.48-0.82亿元，同比增长-4%-64%，环比增长-44%--5%，环比增速略有下滑，我们预计主要原因是：（1）上游供应链紧张导致供货不及时；（2）国内物联网模组市场竞争加剧，4G模组单价下滑，导致整体毛利率有所下降；（3）下半年收购SierraWireless车载业务产生部分额外费用导致净利率有所下降。短期的不利影响有限，长期来看公司基本面依然向好，未来业绩有望持续增长。 拥抱万物互联大机遇，跻身物联网通信模组第一梯队全球物联网保持高速增长，根据Gartner机构的预测，2020年全球物联网设备数量将达260亿个，为2016年规模3倍以上，其全球经济价值达1.9万亿美元，万物互联时代开启。公司深耕物联网行业20余年，是全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商，M2M业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域，MI业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户，产品包括了5G/4G/LTECat1/3G/2G/NB-IoT/LTECatM/安卓智能/车规级无线通信模组，通过快又广的产品研发以及多重渠道的场景挖掘，公司跻身于物联网通信模组第一梯队。根据知名调研机构Counterpoint的数据显示，2020年Q2，广和通蜂窝通信模块出货量全球占比为7.1%，排名全球第三。 聚焦笔电和移动支付两大细分“赛道””，外延并购成功拓展车联网领域公司成立以来聚焦笔电和移动支付两大高价值细分“赛道”，并通过外延并购成功拓展车联网领域，支撑其营收增速和盈利能力处于行业领先水平。在笔电领域，公司借助因特尔股东背景率先切入市场，与惠普、联想、戴尔等建立重点合作，在笔电领域龙头地位稳固，笔电模组渗透率持续提高奠定未来行业高景气，未来前景可期；在移动支付领域，移动支付高速发展驱动传统POS更新换代，智能POS机渗透率有望大幅提升，公司在移动支付领域具有先发优势，客户优势明显，保证了移动支付业务的稳定增长，未来有望享受POS机智能化红利；在车联网领域，公司于2020年7月24日公司发布公告拟通过参股公司锐凌无线收购Sierra车载前装业务，Sierra在车载前装蜂窝模块领域拥有15年的专业经验，在全球范围内交付了超过1000万个车载通讯模块，客户包括VW、PSA、FCA等知名整车厂，2018年在车载前装蜂窝模组市场份额约20%，位居行业第一，此次收购可助力公司相关产品快速进入国内外主流品牌车企，有望借助SierraWireless在车规级模组的技术、品牌以及渠道积累，跃居全球车载通信模组龙头。未来公司将不断完善物联网模组产品梯次和矩阵，加大拓展市场力度，市场份额有望持续提升。3、投资建议公司模组出货量全球第三，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利，同时公司通过收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公司成长新空间。随着笔电、移动支付和车辆网模组渗透率持续提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。预计2020-2022年归母净利润分别为2.89/4.11/5.56亿元，EPS分别1.19/1.70/2.30元，对应PE分别为51X/36X/27X，参照物联网模组行业2家可比公司移远通信和有方科技2020年平均PE估值为73倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 4、风险提示：物联网行业需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格变动风险

一、事件概述公司公告预计2020全年实现归母净利润25-30亿元，同比增长426%-535%，扣非归母20-25亿元，同比增长498%-648%。 二、分析与判断4Q4大超预期，多领域持续开花，新品放量带动业绩增长：Q4实现归母净利润中值10亿，环比增长36%，同比增长202%。20年全年公司持续加大多领域布局，在电源管理、信号接口、触控显、TVS、MOSFET、以及射频领域加大研发，多个产品处于国内一流梯队水平，并实现量产出货，芯片平台型公司雏形初现。1H20公司推出0.7um小像素、6400万像素的CMOS芯片，在新品推出+需求驱动的情况下，盈利持续增长。 持续投入SCMOS芯片，看好汽车CMOS：此前公司发行24.4亿可转债，加码晶圆封测以及汽车CMOS，一方面加强公司对芯片生产全流程把控，另一方面有利于公司把握车载以及安防CMOS图像传感器市场机遇。随着新能源车兴起，特斯拉车载镜头采用8。 120万像素方案，蔚来ET7更是采用11。 800万像素方案，车载CMOS有望在龙头厂商带动下迎来增长。 三、投资建议根据公司业绩预告，我们上调公司2020-2022年营业收入至243/292/351亿元，归母净利润至27/40/52亿元，对应估值69/46/36倍，参考截至2021年1月18日SW电子最新TTM估值55倍，考虑到公司为CIS领域龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

一、事件概述 1月14日，公司发布2020年业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润5.00-5.20亿元，较上年同期增长71.15%-77.99%。 二、分析与判断 智能驾驶合作持续升级，助力业绩强势增长 智能驾驶近年来发展迅速，根据中国投资咨询网的报告，预计2019年市场规模达到1125亿元，2023年为2381亿元，2019-2023年复合增长率约为20.62%。在“政策导向+车企推动”双轮驱动下L2进一步普及、L3升级趋势确定性强。对于L2，政策明确2020年L2新车渗透率30%，而2018年仅为5%左右。对于L3，一方面政策目标预计2025年L3渗透率25%，另一方面各大车企已明确在2020年后推出L3级智能驾驶车型。公司产品覆盖智能座舱、自动驾驶领域，已在多家核心客户的众多车型中配套供货：2020年4月，公司L3级别自动驾驶域控制器产品--IPU03正式量产，配套供货小鹏汽车P7车型，并积极向更多客户推广；其参股公司Ficha从事车载智能驾驶辅助系统相关技术，于2020年6月24日上市，增厚公司营业利润；2020年8月，公司为吉利几何C新车其配套视觉融合全自动泊车系统、540°车身透视影像等产品；2020年9月，公司率先在瑞虎8PLUS上量产智能座舱域控制器，同时，公司与理想汽车、英伟达签署战略合作协议，公司基于NVIDIAOrin系统级芯片提供的强大算力进行L4级自动驾驶域控制器的自主研发，拟将搭载在理想汽车2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上。作为智能驾驶领域龙头，公司在智能驾驶领域超前瞻布局，与车企合作持续升级，随着智能驾驶渗透率持续提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。 车联网产品渗透加速，驱动公司未来成长 中国联通数据显示，预计2020年，全球V2X市场将突破6500亿元，中国V2X用户将超过6000万，渗透率超过20%，市场规模超过2000亿；预计到2020年车联网渗透率为24%左右，车联网数量将达到6960万辆，车辆网将是汽车产业新革命下一个风口。在车联网领域，公司于2019年已获得一汽-大众、长安马自达、奇瑞捷豹路虎等客户的车联网平台、OTA、网联软件系统等项目；2020年5月，公司助力的长安马自达首个车载智能网联车型MAZDACX-30正式上市；2020年12月，公司首个C-V2X技术量产落地，助力别克GL8Avenir实现闯红灯预警SVW、道路危险状况提示HLW等车联网相关功能。未来公司将不断完善车联网产品梯次和矩阵，加大拓展市场力度，开辟公司业绩新增长点。 三、投资建议 公司是国内汽车电子领军者，已连续多年布局智能座舱、智能驾驶以及车联网领域，持续投入新技术及新产品研发，具备优质的产品结构与客户群体。公司智能座舱及智能驾驶新产品在多家核心客户众多车型中配套供货，随着自动驾驶技术迭代，ADAS系统及智能网联车渗透率持续提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。预计2020-2022年归母净利润分别为5.11/6.94/8.94亿元，EPS分别0.93/1.26/1.63元，对应PE分别为111X/82X/64X，参考智能驾驶领域三家可比公司中科创达、四维图新和华阳集团2020年平均PE估值为174倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 四、风险提示： 汽车销量下滑；智能网联车发展不及预计；行业竞争加剧。

一、事件概述 1月 16日， 公司拟定增不超过 200亿元，其中 65亿用于收购武汉京东方 24%股权， 60亿用于增资重庆京东方 OLED 生产线项目， 10亿用于增资云南创视界并建设 12寸硅基 OLED 项目， 5亿用于增资成都京东方，另外 30亿用于偿还贷款以及 30亿元补充流动 资金。 二、分析与判断 定增主要用于收购少数股权以及建设 OLED 产线，国资参与 40亿 本次定增 65亿用于收购武汉京东方 24%股权，按照 20Q3报表计算，收购价格仅为 1.2倍 PB，本次收购有利于提升公司对武汉产线的控制能力，提升管理效率。另外 60亿用 于增资建设重庆京东方 OLED 项目，进一步巩固公司在国产 OLED 的龙头地位，公司 在 20Q4已获得苹果 OLED 认证，今年预计供货 1000万片以上 OLED 屏。本次定增国 资参与 40亿元，彰显国资对公司的大力支持。此前公司完成股权激励，核心员工激励 到位，有利于公司释放弹性业绩。 面板价格持续上涨，高景气带来高盈利 2020年 5月至今，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过 65%。 21M1延续上涨趋势，预计持续到 21Q2。供给端：韩厂退出 LCD 产能战略明确，延迟退出影 响有限，国内未来新增 LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新 带来电视大屏化， 2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求；下游电视厂商目 前库存仅为 4.3周，远低于 5周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。随着 面板价格大涨，面板龙头公司盈利水平持续提升，根据 TCL 业绩预告，华星 20H1净利 润亏损 1.33亿元， 20H2净利润达到 24.5亿元，全年同比增长超过 140%。预计京东方 盈利水平也将逐季大幅提升。 三、 投资建议 考虑面板行业景气上行，我们上调2020/2021/2022年公司归母净利为46.74/116.36/155.70亿元，对应 PE 为 51/20/15倍，参考 SW 电子 54倍 PE(TTM)， 考虑公司龙头地位，认 为公司低估， 维持“推荐”评级。 四、风险提示 电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。

1、事件概述 公司于 2021年 1月 10日发布 2020年年度业绩预告，公司 2020年度归属于上市公司股 东的净利润有望达到 2-2.15亿元，同比增长 44.2%-55.01%；归属于上市公司股东扣非 净利润有望实现 1.5-1.65亿元，同比增长 26.75%-39.43%。 2、分析与判断 业绩持续高速增长，公司盈利能力显著增强 公司 2020年度归母净利润预计实现高速增长， 44.2%-55.01%的高增速为近四年业绩表 现新高，公司盈利能力显著增强，成长动力充足。主要得益于公司在报告期内，及时调 整市场策略应对疫情冲击，加大国内市场拓展力度； 公司长期行业沉淀及技术积累，营 收增速受益于规模效应； 同时， 公司持续加大研发投入，在高精度定位核心领域技术研 发不断取得突破，公司核心竞争力及抗风险能力明显提升， 为公司未来业务发展夯实基 础，注入成长新活力。 北斗+5G 双融合，高精度定位传统及新兴业务领域齐开花，行业景气度高企 新兴业务方面， 北斗三号完成全球组网， 北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密 单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础， 卫星导航下游应用市场将加 速扩张； 随着 5G 商用时代到来，北斗+5G 技术融合，应用将拓展至工业互联网、物联 网、车联网等新兴应用领域， 迎来黄金增长期。公司深耕行业多年，已战略布局自动驾 驶领域的组合导航技术、方案，且已与国内大型车企、物流企业建立深度合作， 未来有 望持续取得突破，开启业务增长新动力。传统业务方面，新基建加码北斗精准时空技术 融合应用需求， 推动测绘装备市场和高精度卫星导航产业快速发展。公司持续优化地理 信息产业产品及解决方案，在移动测绘、无人机航测、农机自动驾驶应用等方面取得突 破；同时，公司在传统测绘市场持续发力，保证核心业务收入稳定增长。 聚焦核心技术研发，高精度芯片投产，定增加码研发投入，夯实核心竞争力 公司持续加强高精度核心技术研发投入，截至 2020年 Q3公司累计研发投入 1.53亿， 同比增长 41.23%， 主要围绕 GNSS 定位算法、组合导航、机械控制等核心技术提升， 芯片、板卡等器件开发，以及测绘、自动驾驶等智能装备、解决方案研发。报告期内， 公司自研高精度芯片“璇玑” 已实现投片并成功量产， 将用于自研装备及对外销售。 此 外，公司拟向特定对象募集不超过 8亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设 项目(3.27亿)、智能时空信息技术研发中心建设项目（2.37亿），以丰富和完善公司“北 斗+”产业生态体系，强化公司在高精度卫星导航定位领域的竞争优势。 持续研发投入 有助于公司增强核心竞争力，满足市场升级需求，拓展公司业务市场份额。 3、 投资建议 公司始终聚焦于高精度卫星导航定位技术及产品研发，具备行业经验及技术积累，受益 于高精度定位市场高景气度，看好公司未来长期发展。 我们预计 2020/2021/2022年公 司实现归母净利润为 2.05/2.68/3.63亿元， EPS为 0.6/0.78/1.06元，对应 PE为 40/30.6和 22.6。 参考可比公司中海达 2020年估值 66X， 而公司作为高精度卫星导航定位领先 企业，具备研发、生产、销售优势， 首次覆盖， 给予“推荐”评级。

一、事件概述2021/1/11公司公告，预计2020年全年归母净利润42-44.6亿元，同比增长60%-70%。 二、分析与判断四季度面板价格坚挺，TCL业绩亮眼Q4单季度归母净利润21.8-24.4亿元，按照中值23.1亿计算，同比增长5663%，环比增长183%。华星保持满销满产，持续优化产品结构，全年营业收入同比增长超过35%，净利润预计达到23.1亿元，同比增长超过140%，受益面板涨价，业绩弹性巨大，其中20H1净利润亏损1.33亿元，20H2净利润达到24.5亿元，而19H2为亏损0.6亿。大尺寸显示业务受益于产业回暖，主要产品价格自2020年第三季度持续上涨，大尺寸业务净利润同比增长超6倍。 面板需求旺盛，供给增加有限，行业将持续高景气2020年5月至12月，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。供给端：韩厂退出LCD产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，预计2021年因尺寸增长带来约1300万平方米的需求，相当于2条90K月产能的8.5代线；2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求;下游电视厂商目前库存仅为4.3周，远低于5周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。 三、投资建议考虑面板行业景气上行，我们上调2020-22年公司营收至750/950/1100亿元，归母净利润至43/80/100亿元，对应估值25/13/11倍，参考SW电子2021/1/11最新TTM估值54倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期

一、事件概述 公司于2020年10月29日公告，公司作为牵头人与深圳市智慧城市科技发展集团有限公司（下称“深智城”）组成的联合体中标鹏城云脑Ⅱ扩展型项目信息化工程第一阶段项目，中标金额为28.18亿元，项目在2023年12月31日之前完工；2021年1月3日公司公告，公司与深智城签署了补充协议，补充协议确认公司将从项目合同共取得24.97亿元；2021年1月4日，公司公告此次项目已经实施，公司收到项目款20.20亿元。 二、分析与判断 持续发力新基建领域，打造公司业务新增长点 去年下半年，公司持续发力新基建领域，打造新的增长点，在2020年8月24日，子公司数据科技就与中国移动深分签署战略合作框架协议，合作内容为打造一流数据中心（数据科技将规模建设不少于4000个8kw机架）和建立5G智慧园区，拓展以数据中心为代表的新基建业务。此次在新基建领域再次中标大单，将起到标杆效应，此次中标采购的产品包括设备、软件和服务，即计算设备、网络设备、存储设备、软件等产品，公司将从项目合同共取得24.97亿元，目前已收到项目款20.20亿元（占公司前三季度营收24.49亿元的82.48%），有利于公司新基建业务的进一步拓展，提高公司2021年的收入规模及盈利能力。 “光通信+军工+新基建”三驾马车齐头并进，2021年业绩有望实现迎来改善 近年来，公司以光通信和智能接入产业为主体，同时积极发展军工信息化领域，开拓“新基建”业务，形成了“光通信+军工+新基建”三位一体的发展格局。在光通信业务方面，公司客户优质稳定，在光通信市场竞争优势明显，随着5G、数据中心发展重要性上升到新的高度，5G基站、IDC均有望在2021年维持高位建设量，给光线光缆、光器件、接入设备等带来新的增量，公司光通信业务有望持续增长。在军工领域，前三季度公司军工电子配套业务订单稳步增长，同时在2020年12月16日公司公告，子公司特发三奇防务技术与特殊机构客户签订军品采购框架协议，协议金额约为人民币6.26亿元，此次协议有望进一步提升公司军工业务营收规模。十四五期间，军工信息化需求将快速增长，奠定军工业务业绩稳健增长基础。公司Q3存货为30.10亿元（是2019年年底15.55亿存货的1.94倍），随着四季度各项订单的稳步交付，存货将得到释放，四季度业绩有望高增。展望2021年，公司将核心受益于国内新基建建设和十四五规划，“光通信+军工+新基建”三驾马车齐头并进，有望支撑公司业绩迎来改善。 三、投资建议 公司以光通信和智能接入产业为主体，客户优质稳定，在光通信市场竞争优势明显。同时公司积极发展军工信息化领域，开拓新基建业务，今年下半年中标军工和新基建大单，将提高公司2021年的收入规模及盈利能力。随着公司四季度订单的稳步交付，业绩将得到释放，在新基建建设和十四五规划的大机遇下，公司将充分享受行业红利，业绩有望迎来改善。预计2020-2022年归母净利润分别为1.54/3.93/5.50亿元，EPS分别0.19/0.48/0.67元，对应PE分别为50X/20X/14X，参考光通信行业2020年平均PE估值为58倍，首次评级，给予公司“推荐”评级。 四、风险提示： 5G和IDC建设不及预期；行业竞争加剧；中美贸易摩擦

面板需求旺盛，供给增加有限，行业将持续高景气2020年5月至12月，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。供给端：韩厂退出LCD产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，预计2021年因尺寸增长带来约1300万平方米的需求，相当于2条90K月产能的8.5代线;居家办公和网课需求带来笔记本面板出货量激增，5至11月期间，月出货量同比增速高达44.5%;2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求;下游电视厂商目前库存仅为4.3周，远低于5周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。根据测算，2021年LCD仍处于供给不足状态，面板价格将维持高位运行。京东方2020H1液晶电视面板出货量和出货面积均为全球第一，收购中电熊猫产线进一步巩固龙头地位，收购完成后全球市占率预计达到30%，叠加面板价格上行，盈利水平有望持续上升。 OLED布局进展顺利，出货量快速攀升2019年智能手机AMOLED面板出货量为4.71亿片，渗透率为30%。DSCC预测，2026年全球AMOLED市场规模将从2019年的304亿美元增长至600亿美元左右，CAGR为12%。苹果2021年有望采用LTPO驱动路径，带来OLED显示屏技术持续升级。京东方OLED产线布局顺利，三条6代线完全量产后合计产能达到144K/月。产能释放带来OLED出货量的快速攀升，随着京东方产能不断释放，2023年全球市占率有望达到23%。京东方OLED通过苹果认证，预计2021年京东方向苹果提供约1000万片OLED面板，贡献约7亿美元的营收。 股权激励授予，核心员工利益绑定，面板龙头迎周期与成长共振的戴维斯双击2020年12月21日，公司向1988名激励对象授予股票期权（行权价格5.43元），向793名激励对象授予限制性股票（授予价2.72元），股权激励对象多为核心技术人员。解锁条件涵盖归母ROE、毛利率、AMOLED营收等，彰显公司长期业绩信心。一方面LCD面板景气周期持续，公司盈利水平持续提升，一方面OLED显示屏全球份额不断提升，成为京东方下一轮成长支柱，叠加股权激励授予完成，面板龙头迎来周期与成长共振下的戴维斯双击。 投资建议：考虑面板行业景气上行，我们上调2020-22年公司营收至1386/1609/1800亿元，归母净利润至41/94/122亿元，对应估值53/23/18倍，参考SW电子2021/1/6最新TTM估值54倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 风险提示：电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期

一、事件概述1月3日，公司披露控股股东协议转让部分股份暨权益变动的提示性公告。 二、分析与判断向恒信华业让转让5%股权，深入合作住抓住ICT材料时代性机遇公司控股股东周文与恒信华业股权投资基金签署了《股份转让协议》，拟将其持有的4225万股公司股份，占总股本的5%转让给华业战略二号私募股权投资基金、华业战略三号私募股权投资基金,转让价为15.25元/股，转让金额为6.44亿元。本次股权转让有助于上市公司依托恒信华业在ICT领域的丰富投资经验和产业资源，结合公司在新材料产业的长期积累，将在5G通信设备、新型消费终端、智能汽车、半导体等相关的上游材料领域建立全面、深入的战略合作关系，抓住ICT领域材料应用方面的时代性机遇。 5G时代LCP量价齐升，公司有望充分受益5G时代，手机天线既需要尽可能减少占用空间，还需满足毫米波对于天线材料的特殊要求。LCP作为挠性材料，有利于整合射频前端的同轴连接器，减少占用空间。此外，LCP相比传统PI材料，介电常数低、物理损耗小，能有效降低高频信号在天线传输中的损耗。信通院数据显示，国内5G手机渗透率已从2019年9月的0.71%快速升至2020年11月的68%，随着渗透率的快速提升，未来5G手机有望进入高速增长期，带动LCP天线需求大幅增长。从单机价值看，iPhone12使用26根软板，较iPhone11增加4根，并且除天线软板外，LCP薄膜在快速连接器等部件中也开始规模化应用，带动LCP材料ASP提升。公司作为LCP材料国内领先企业，有望充分受益于LCP材料量价齐升。 开汽车、电路封装等领域打开LCP材料成长空间《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》提出，到2025年国内新能源汽车渗透率将达到20%，汽车电动化、智能化已成为未来发展的必然趋势，高速汽车线束、毫米波雷达等应用将迅速提升，进一步带动LCP材料使用需求大幅增加。此外，由于LCP薄膜具备良好的阻隔性、折叠性、非吸水性和耐化学性，在高频电路封装、柔性显示等领域也具有很好的应用前景，进一步打开LCP未来成长空间。 三、投资建议预计2020/2021/2022年公司归母净利为4.7/5.2/5.8亿元，对应PE为19/17/15倍，参考SW电子50倍PE(TTM)，考虑到公司为国内LCP先行企业，有望充分受益于LCP材料的量价齐升和未来成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示一、新材料业务拓展不及预期、下游需求不及预期。